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CONTABILIDAD
Particularidades de su anlisis

Estados contables
de las empresas
constructoras
Autor: GUTIRREZ VIGUERA,
Manuel.
Doctor en Ciencias Econmicas
y profesor del MDI de la
Universidad Politcnica
de Madrid.
Ttulo: Estados contables de las
empresas constructoras.
Fuente: Directivos Construccin n 186
pg. 28. Febrero 2006.
Resumen: Las tcnicas del anlisis de
balances aplicadas a las empresas constructoras presentan una serie de particularidades en su elaboracin e interpretacin.
As, por ejemplo, a la hora de aplicar aquellos ratios que se emplean habitualmente
en el anlisis de la situacin econmico-financiera de una empresa como el equilibrio financiero o la liquidez, resulta conveniente tener en cuenta que los valores
aconsejados para las constructoras segn
los datos de la Central de Balances del Banco de Espaa varan con respecto a los generales.
Descriptores: Contabilidad/
Constructoras/Balance
de situacin/Cuenta de
resultados.

El balance de situacin y la cuenta de resultados son el punto

de partida para analizar la situacin econmico-financiera de
una empresa. A partir de ellos, se aplican una serie de
tcnicas basadas en los ratios del llamado "anlisis de
balances". Estas tcnicas, no obstante, presentan ciertas
particularidades en su elaboracin e interpretacin cuando se
trata de empresas constructoras.
Para analizar la situacin econmico-financiera de una empresa se pueden utilizar, como sistema de informacin, sus
estados contables: balance de situacin
y cuenta de resultados.
Para dicho anlisis se aplican una serie
de tcnicas, basadas en gran parte en
los ratios que se recogen en los distintos manuales del llamado "anlisis de
balances". Estas tcnicas presentan ciertas particularidades en su elaboracin e
interpretacin al aplicarse al caso concreto de empresas constructoras.
El estudio de estas particularidades es
precisamente el objeto del presente artculo.
El balance de una empresa se puede definir fundamentalmente como el estado
representativo de su situacin patrimonial y financiera en un momento dado.

situacin patrimonial y financiera, el resultado de la empresa en el perodo de

que se trate.
Otro enfoque, tambin admisible, es el
que define al balance como el documento que muestra las fuentes de financiacin existentes en un momento
determinado, procedentes tanto de terceros como de los propietarios de la empresa, y la aplicacin que se ha dado a
esa financiacin.
Es decir: si contemplamos la composicin de un balance, veremos en su activo el capital en funcionamiento (inversiones) y en su pasivo las fuentes que
han financiado esas inversiones. Por tanto, cabe resaltar que el balance debe interpretarse bsicamente como un documento expresivo, en un momento
dado, de:
En el activo, las inversiones.

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Tambin se puede considerar que el balance pone de manifiesto, adems de la

En el pasivo, las financiaciones.

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Contabilidad
Bajo esta concepcin bsica del balance,
vamos a centrarnos en su ordenacin con
criterio financiero. Para ello se clasifica el
activo (inversin) en orden a su grado de
inmovilizacin financiera o liquidez y el
pasivo (financiacin) de acuerdo con su
exigibilidad y vencimientos.
El esquema de ordenacin con criterio
financiero es el siguiente:

Las provisiones para depreciacin e

insolvencias se restarn de sus respectivos activos.

Las provisiones para indemnizaciones

y terminacin de obras y para otras

operaciones de trfico, que generan
pasivos, se incluirn en el exigible a
corto o largo, segn proceda.
Las provisiones para prdidas por

Activo (inversin). Criterio de ordenacin: liquidez

obras si procede su dotacin, se recomienda se incluyan en el pasivo no

exigible.

Activo fijo:
La provisin para obras en el exterior
Inmovilizado material.
Inmovilizado inmaterial.

en pases con moneda no convertible, se recomienda tambin incluirla

en el pasivo no exigible.

Inmovilizado financiero.

La provisin para riesgos y gastos se

Gastos amortizables.

clasificar como pasivo exigible a corto o largo plazo, segn proceda.

Resultados negativos.

Activo circulante:
Existencias.
Realizable a corto (activos converti-

bles en lquido dentro del plazo de

un ao).
Disponible (activos lquidos).

Pasivo (financiacin). Criterio de ordenacin: exigibilidad y vencimiento

Pasivo fijo:
No exigible (recursos propios).
Exigible a largo (deudas con venci-

miento superior a un ao).

Pasivo circulante:
Exigible a corto (deudas con venci-

miento hasta un ao).

Para esta ordenacin del balance debern tenerse en cuenta las siguientes consideraciones para la empresa constructora en cuanto a las provisiones:

Para analizar la situacin econmico-financiera de una empresa se pueden utilizar sus estados
contables: balance de situacin y cuenta de resultados.

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El resto de consideraciones sern las habituales para la indicada ordenacin financiera.

ESTRUCTURA Y EQUILIBRIO
FINANCIERO

Fijo (inmovilizado).

En cuanto a las fuentes de financiacin,

se puede hacer la siguiente clasificacin:
Recursos propios (no exigible).
Recursos ajenos (exigible) a corto y

Para el anlisis de la estructura financiera de la empresa podemos basarnos

en la informacin que facilita el balance de situacin, en cuanto que el activo es representativo de la inversin y el
pasivo es el reflejo de la financiacin.

largo plazo.
A la vista de estos datos se puede elaborar el siguiente ratio de equilibrio financiero, que pone de manifiesto la proporcin que guarda el activo fijo respecto
a recursos permanentes:

La inversin podemos dividirla en:

Activo fijo
Inversin en Tesorera (Disponible).
Inversin en clientes y deudores (Rea-

Recursos propios + Recursos

ajenos a largo

lizable a corto).
Inversin en Existencias (Existencias).
Inversin en Inmovilizado (Inmovili-

zado material, inmaterial, financiero,

gastos amortizables y resultados negativos).

As por ejemplo, si su valor es 0,75, significa que cada euro de financiacin a

largo plazo est invertido de la forma siguiente:
En activo fijo: 0,75
En activo circulante: 0,25

Tambin se puede clasificar la inversin

en:
Circulante (Tesorera, Deudores y Exis-

tencias)

Esta proporcin ser distinta para cada

tipo de empresa. Resulta evidente que
no ser el mismo ratio para una empresa de produccin y distribucin de energa elctrica (con alta proporcin de activo fijo) que en una empresa de
comercio minorista (de alta proporcin
de activo circulante).
Para el caso concreto de empresas constructoras, el valor de dicho ratio, segn
datos de la Central de Balances del Banco de Espaa, oscila alrededor de 0,70.

Las provisiones para indemnizaciones y terminacin de obras y para otras operaciones

de trfico, que generan pasivos, se incluirn en el exigible a corto o largo, segn proceda.

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Hay que tener presente que la informacin

utilizada de dicha Central de Balances est referida al conjunto de empresas constructoras (grandes, medianas y pequeas).
Cabe indicar que este ratio tiende a ser ms
elevado para las grandes empresas constructoras ya que suelen disponer de importantes inversiones en activo fijo, destacando como elementos diferenciadores
(respecto a medianas y pequeas) la fuerte inversin en parque de maquinaria y en

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participaciones financieras en otras empresas conexas o auxiliares.

LIQUIDEZ

En el caso concreto de las empresas constructoras, cabe indicar que, segn los datos de la Central de Balances del Banco
de Espaa, los indicados ratios oscilan alrededor de los siguientes valores:

La situacin de liquidez de la empresa

se puede analizar mediante la aplicacin
de los ratios:

Ratio de tesorera: 0,97

A) Ratio de tesorera (test-cido):

Como puede observarse, no existe una

diferencia importante entre ambos ratios en el caso de empresas constructoras. Ello se debe a que las existencias
habituales en una empresa constructora estn formadas solo por los Almacenes de Acopios, ya que la obra ejecutada se va certificando peridicamente a
los clientes.

Este ratio relaciona la suma de disponibilidades ms crditos a corto plazo e

inversiones financieras temporales, con
las deudas a corto plazo. Viene dado
por la expresin:
Disponible + Realizable a corto

Ratio de liquidez: 1,15

Exigible a corto

GARANTA FRENTE A TERCEROS

El ratio de
garanta para las
constructoras es
de 1,35, lo que
representa un
margen de
solvencia
razonable

Se estima, con carcter general, que

este ratio debe estar en torno a la
unidad.
B) Ratio de liquidez
Este ratio relaciona el Activo circulante
con el Pasivo exigible a corto plazo:

Activo real (Activo total - Activo ficticio)

Activo circulante
Exigible a corto + Exigible a largo
Pasivo exigible a corto
Como puede observarse, se diferencia
del ratio anterior en que se incluyen las
existencias en el numerador.
El ratio de liquidez debe ser superior, como es obvio, a la unidad. Pero hay que
tener presente que un valor muy superior a la unidad, supone, por supuesto,
un desahogo de tesorera, pero puede
encerrar graves problemas, tales como:
exceso de acopios obsoletos, lento ritmo en el cobro de las certificaciones a
los clientes, tesorera ociosa no remunerada adecuadamente, etc.

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Se suele aplicar el llamado ratio de garanta. Este ratio relaciona todo el activo con que cuenta la empresa para hacer frente a sus obligaciones de pago,
respecto a estas obligaciones de pago.
Viene dado, por tanto, por la expresin:

En contraposicin, un bajo ratio de liquidez pone de manifiesto una insuficiencia de circulante, que puede afectar desfavorablemente al nivel de
actividad de la empresa.

Como resulta evidente, este ratio debe

ser superior a la unidad.
Para el caso concreto de las empresas
constructoras, diremos que, segn los
datos de la Central de Balances del Banco de Espaa, el ratio de garanta para el
conjunto de dichas empresas oscila alrededor de un valor de 1,35, lo que representa un margen de solvencia razonable.

ENDEUDAMIENTO
Para medir la importancia del endeudamiento de la empresa se puede utilizar el ratio:
Exigible a corto + Exigible a largo
Recursos propios

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Contabilidad
Cul es el lmite del ratio de endeudamiento? La respuesta puede hacerse en
una doble vertiente:
Desde el punto de vista financiero,

depender del momento y de la capacidad que tenga la empresa para

generar recursos con los que devolver los capitales ajenos.
Desde el punto de vista econmico,

tal lmite vendr dado por el hecho

de que el coste de los capitales ajenos no debe superar el rendimiento
de las inversiones que stos financian.
Incluso cabe sealar una tercera vertiente: la psicolgica. En este sentido,
se puede decir que hay un lmite psicolgico que viene dado por el hecho de
que, a partir de cierto grado de endeudamiento, la empresa pasa a ser de los
acreedores ms que de sus propietarios.
En general, este lmite podra ser la unidad en el sentido de que los fondos ajenos no superen a los propios.
Otro punto a tener en cuenta es el del
vencimiento de las deudas, por lo que
es conveniente desdoblar el ratio de endeudamiento en:
Endeudamiento a corto plazo:

Exigible a corto plazo

Para el caso concreto de empresas constructoras, el valor del ratio del equilibrio
financiero oscila alrededor de 0,70.

vado, pero ello se debe a una situacin

financiera caracterstica de las empresas constructoras, derivada de la importancia relativa que tienen las subcontrataciones en ejecucin de las obras
en el sector de la construccin.
El fuerte endeudamiento con los subcontratistas debe contemplarse en un
sentido positivo, ya que dicho endeudamiento constituye una importantsima fuente de financiacin para la empresa constructora, normalmente, sin
coste financiero especfico.

Recursos propios

COBERTURA DE FINANCIACIN SIN

Endeudamiento a largo plazo:

Exigible a largo plazo

Recursos propios
Para el caso concreto de las empresas constructoras, estos ratios oscilan alrededor de
los valores, en base a los datos de la Central de Balances del Banco de Espaa:
Ratio de endeudamiento a corto: 2,50

COSTE

Tal como hemos sealado, la financiacin a corto plazo derivada de los subcontratistas, a la que podramos aadir
la obtenida de los proveedores de los
acopios, constituyen una fuente de financiacin importante, con la ventaja
de que normalmente no comportan costes financieros especficos o explcitos.
Por ello, es conveniente utilizar para el
anlisis financiero de la empresa constructora el siguiente ratio:

Ratio de endeudamiento a largo: 0,10

Pasivos a corto plazo, sin coste

Como puede observarse, el ratio de endeudamiento a corto plazo es muy ele-

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Existencias + Deudores

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Como es obvio, interesa que este ratio

sea lo ms elevado posible. Si es superior a la unidad, significa que el activo
operativo (Almacn de acopios, Certificaciones de obras pendientes de cobro,
Obra ejecutada pendiente de certificar,
etc.) est financiado totalmente con recursos ajenos sin coste.
Segn los datos de la Central de Balances del Banco de Espaa, este ratio para
el conjunto de las empresas constructoras, presenta un valor que oscila alrededor de 0,85, lo que pone de manifiesto
la importancia de la financiacin de subcontratistas y proveedores de acopios.

B) Rotacin del cobro de certificaciones a clientes:

La rotacin anual vendr dada por:
Obra facturada en el perodo
anual
Saldo medio de cuentas a cobrar
a clientes
El numerador vendr dado por:
La obra facturada y ejecutada en el

ejercicio
La obra facturada en el ejercicio, pe-

ro ejecutada en el ejercicio anterior.

ROTACIONES Y PLAZOS MEDIOS

La obra facturada en el ejercicio, pen-

La experiencia
demuestra que
los plazos
medios de cobro
a las entidades
pblicas son
mucho ms
dilatados que
para los clientes
privados

Para el caso concreto de empresas constructoras, se suelen obtener las siguientes rotaciones y plazos medios:

diente de ejecucin si la hubiese.

El plazo medio de cobro vendr dado,
tal como ya se ha indicado por:

A) Almacenes de acopios
365
B) Cobro de certificaciones a los clientes
Rotacin anual
C) Pago a los proveedores de acopios
D) Pago a los subcontratistas
A) Rotacin del almacn de materiales de construccin y elementos almacenables (acopios):
La rotacin anual vendr dada por:
Consumo anual de materiales
Saldo medio de existencias
de materiales
El plazo medio expresado en das vendr dado, como es obvio, por:

En las empresas constructoras que

tengan certificada obra pblica es
conveniente calcular las rotaciones y
plazos medios separando dicha obra
pblica del resto. La experiencia demuestra que los plazos medios de cobro a las entidades pblicas (Estado,
Autonomas, Ayuntamientos) son mucho ms dilatados que para los clientes privados. Se aconseja, por tanto,
dicha separacin.
C) Rotacin anual de pago a proveedores de acopios:
La rotacin vendr dada por la expresin:

365
Rotacin anual

34
Directivos Construccin 34

Lo ms usual en las empresas constructoras es que el plazo medio oscile entre

30 a 50 das, pero depender de las
prcticas logsticas y de compras que lleve a cabo cada empresa en concreto.

Compras netas de
existencias en el periodo anual
Saldo medio de cuentas a pagar
a proveedores
El plazo medio de pago vendr dado
por:

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Conceptos de Cuenta

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Ejercicio actual

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Ejercicio anterior

Analtica

Tasa de variacin
s/ejercicio anterior

importe

importe

100,0

100,0

+
+
+
+
=

Cuadro 1

365
Rotacin anual
D) Rotacin anual de pago a subcontratistas:
La rotacin vendr dada por la expresin:
Trabajos realizados por
subcontratistas en el perodo anual
Saldo medio de cuentas a pagar
a subcontratistas
El plazo medio de pago:
365
Rotacin anual
En las empresas constructoras lo
ms habitual es que el plazo medio de pago a los subcontratistas
sea sensiblemente superior al de
pago a los proveedores de acopios,
constituyendo, por tanto, un factor a tener en cuenta en la importancia de la financiacin va subcontrataciones.

=
+
=

=
=

Obra ejecutada certificada

Obra ejecutada no certificada
Prestacin de servicios.
Otros ingresos de explotacin
INGRESOS DE EXPLOTACION
Aprovisionamientos
Variacin de existencias (obra terminada y en curso, si la hubiese)
Gatos de personal
Dotaciones a las amortizaciones de
inmovilizado
Variacin provisiones de trfico
Otros gastos de explotacin
RESULTADO DE EXPLOTACION
Ingresos financieros
Gastos financieros
RESULTADO DE LAS ACTIVIDADES
ORDINARIAS
Resultados extraordinarios
RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS
Impuesto sobre beneficio de la empresa
RESULTADO NETO DEL EJERCICIO

Para el anlisis de resultados se utiliza,

por tanto, esta ordenacin.
Lo ms frecuente es comparar las cifras
de los distintos componentes de la citada Cuenta de Prdidas y Ganancias
con las del ejercicio anterior, obtenindose las oportunas diferencias relativas
en base porcentual.
Tambin es bastante usual calcular el
peso relativo de cada componente de
los resultados del ejercicio, dando valor
100 a las ventas o produccin; concretamente para la empresa constructora
la base sera la suma:
Obra ejecutada certificada +
Obra ejecutada no certificada +
Prestacin de servicios (si los
hubiese)

ANLISIS DE LOS RESULTADOS

36
Directivos Construccin 36

Para estudiar los resultados de la empresa en un periodo determinado, es

conveniente ordenar la cuenta de Prdidas y Ganancias de forma analtica
en vez de en forma de cuenta contable. La ordenacin analtica puede
ser la siguiente para la empresa constructora:

Este anlisis se puede plasmar en un estado con una estructura similar a la del
Cuadro 1.

RENTABILIDAD
Los ndices de rentabilidad ms usuales
son los dos siguientes:

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Ventas
=Rotacin de la inversin
Activomedio

Esta descomposicin puede resultar

muy interesante para el anlisis de rentabilidad, ya que en sntesis se nos presenta la rentabilidad como el producto de una cantidad (rotacin de la
inversin) por un precio (margen sobre ventas).
A efectos del anlisis de la rentabilidad,
tambin puede ser interesante el calcular el ndice, pero tomando slo el resultado de las actividades ordinarias, es
decir, excluyendo los resultados excepcionales o extraordinarios. Igualmente,
puede calcularse teniendo presente el
ahorro por impuestos.
En las empresas constructoras que tengan certificada obra pblica es conveniente calcular las
rotaciones y plazos medios separando dicha obra pblica del resto.

A) ndice de rentabilidad de la inversin total o rentabilidad econmica:

Viene dado por la expresin:
B.A.I.I.
(Beneficio antes de intereses
e impuestos)
X 100
Inversin media
(Activo medio)
El B.A.I.I. viene dado por la suma:
+ Beneficio antes de impuestos.
+ Gastos financieros por intereses.
Este ndice puede descomponerse en:
B.A.I.I.
Ventas
x 100 x
Ventas
Activomedio
Siendo:

B.A.I.I. x 100 =
Ventas

B) ndice de rentabilidad de los recursos propios o rentabilidad financiera:

Viene dado por la expresin:
Beneficio antes
de impuestos
X 100
Recursos propios
medios
Beneficio despus
de impuestos
X 100
Recursos propios
medios
Tambin se puede calcular incluyndo
en los resultados slo los de las actividades ordinarias.
En el caso concreto de las empresas
constructoras cabe indicar que los valores de estos ndices de rentabilidad son
muy variables; no resulta adecuado hacer referencia a un clculo sectorial, por
la gran disparidad existente entre empresas.

nnn

Margen de beneficio sobre ventas

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