7.

1 Futuros, Forwards
Contratos Forwards.
Acuerdo de compra/venta sobre un activo a una cierta fecha futura con un precio
determinado de antemano
No se transan en Bolsa
Son contratos a la medida
Comnmente entre bancos o entre un banco y un cliente corporativo.
Son obligaciones contractuales
Concepto de Forward.
Un contrato forward es una operacin de suma cero.

Posicin Larga: Acuerda comprar el activo subyacente en una fecha futura

a un determinado precio.
Posicin Corta: Acuerda vender el activo subyacente en una fecha futura a
un determinado precio.

Concepto de Forward (2).

Al inicio del contrato, el precio de ejercicio es determinado de tal modo que el valor
del contrato para ambas partes es cero.

Precio de Ejercicio: Precio previamente pactado de compra/venta.

Precio Forward: Precio de ejercicio que hara que el contrato no tenga valor
para las partes.

El valor del contrato.

DIBUJO

Contratos Futuros.
Acuerdo de compra/venta sobre un activo a una cierta fecha futura con un precio
determinado de antemano.
(Al igual que los contratos Forward)
Se transan en Bolsa
Son contratos estndares
Normalmente no se especifica una fecha de entrega.
Son obligaciones contractuales
Los actores en los mercados de derivados.
Hedger: Quien desea hacer cobertura de riesgo. Son agentes que desean
protegerse de los riesgos derivados de eventuales fluctuaciones en los precios de
los productos.
Especuladores: Quien desea tomar una posicin descubierta en el mercado.
Arbitradores: Ganancia segura con cero inversin participando simultneamente
en dos o ms mercados.
Mercados de Futuros.
Brokers Comisionistas: Ejecutan transacciones para terceros.
Locals o Dealers: Efectan transacciones por cuenta propia.
Cmara de compensacin: Vela por el buen desarrollo del mercado.

Un contrato de Futuro:
El 1 de Mayo un contrato por 5000 bushels de avena es negociado en el mercado
de Chicago (CBT) a razn de 171$/bushel para entrega en Septiembre
Comprador
Compra a
septiembre
171$/ bushel

Camara
Acepta vender en
septiembre a 171
$/bushel
Acepta comprar en
septiembre a 171
$/bushel

Vendedor

Vende en
septiembre a
171$/bushel

Los contratos de futuro no suponen el pago de un precio por parte de comprador o

vendedor, slo el mrgen.
No obstante , una posicin larga (corta) a futuro tendr ms (menos) valor en la
medida que mayor sea la diferencia entre el precio del activo subyacente y el
precio de referencia del contrato.
Los costos de almacenamiento:
Dos alternativas: 1. Comprar y almacenar
2. Comprar a Futuro
En equilibrio
Ft+1 = St(1+c)
Ft+1 = Precio a Futuro
St
= Precio del activo subyacente
c
= Costo de almacenamiento
Oportunidad de arbitraje en mercados perfectos
Supuestos:
Ft+1 = $ 450
St
= $ 400
c
= 10%
Transaccin
Flujo de caja
Prestamo de $ 400 por 1 ao
+400
0
Compra de oro a la vista
-400
Venta de oro a futuro
0
Total: 0
.
Cierro el contrato de futuro
+450
1
Pago el prstamo
-440
Total: +10
.
La oportunidad de arbitraje surge porque F t+1 > St(1+c)
Otro ejemplo

Precio spot de una accin : $ 80

Precio Forward 1 ao: $ 100
r = c = 10%
Transaccin
Flujo de caja
Pido Prestamo de $ 80 por 1 ao
+80
0
Compro accin
-80
Venta de accin a futuro
0
Total: 0
.
Entrego la accin comprometida
+100
1
Pago el prstamo
-88
Total: +12
.
En el caso de dividendos, el costo de acarreo incluye cualquier costo de
distribucin sobre el activo objeto.
Supongamos que han pasado 6 meses. Precio accin : $ 90; r = 8%, 4%
semestral. Cuanto vale el forward que fue emitido hace 6 meses y que le quedan 6
meses por vencer
F = 90(1 +0,04) = 93,6. Si este es el precio que debe tener el futuro, si compro
forward, puedo anular el otro. En efecto si yo vendo este nuevo forward anulo mi
posicin en el otro forward y quedo con un ingreso seguro
Si vendo forward => el precio spot es $ 93,6
y yo pago
$ 88
$ 5,6 utilidad segura, los obtengo en 6
meses.
En este caso gan pues el precio de la accin subo y porque disminuy la tasa de
inters.
Aritmtica y sistema de notacin utilizada en el mercado de monedas
extranjeras
Anlisis de algunos conceptos.
Los tipos de cambio son los precios de una moneda en trminos de otra.

Dos formas de cuoteo:

a) Cuoteo directo: precio moneda de referencia en trminos de moneda
extranjera. Ej 700 $/US$
b) Cuoteo indirecto: Precio moneda extranjera en trminos de moneda de
referencia por ejemplo 0,00142 dlares/peso.

Existencia del mercado spot (de hoy da) y el mercado de forward (futuro)
en el mercado interbancario donde se fijan las condiciones de cambio a
futuro de los excedentes que se recibirn en fecha futura.
Relacin entre tipos de cambio spot y el tipo de cambio forward es afectada
por expectativas de devaluacin o revalorizacin.
Si el cuoteo directo de 1 forward es mayor al spot se transa con un premio
el forward y si es al revs se transa con un descuento.
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Las mesas de dinero que transan moneda extranjera tienen un precio al

cual estan dispuestas a comprar (ask) y uno al cual estan dispuestas a
vender (bid).
Para determinar si se transan con premio o descuento:
(F0,n S0)x 12x100
S0
n

F0,n = tipo de cambio forward para el mes n en t=0

S0 = tipo de cambio spot ( tiempo)
Para calcular premios y descuentos se toma el valor medio.
Spot
1 mes
2 meses
US$
1,4695
1,4649
1,4609
1 mes =>

(1,4649 1,4695)x12x100 = -3,78 en trminos anuales

1,4695
La constante actividad existente en los mercados de moneda extranjera
lleva a la eliminacin de las oportunidades de arbitraje entre monedas.
La no existencia de oportunidades de arbitraje se resume en la paridad
de tasas de inters cubiertas.

F0,3$US$
S0$US$

= 1 + I$
1 + IUS$

I$ : Tasa de inters nominal en pesos a 3 meses

IUS$ : Tasa de inters en dlares a 3 meses
Si no hay forward hay una expectativa de cual ser el tipo de cambio a 3
meses, esta es la esperanza del spot en 3 meses ms
E ( S3$US$ )
= 1 + I$
S0$US$
1 + IUS$
El Forward debe ser mayor a lo que se espera que sea el tipo de cambio ya
que se obliga a cumplir con el compromiso y exige un premio por ese riesgo.
Cobertura de riesgo de tipo de cambio

El riesgo de tipo de cambio aparece en la medida que los ingresos y

costos de una empresa se ven afectados por la incertidumbre del tipo de
cambio.

Con el proceso de globalizacin de mercados de bienes y servicios se

ha agudizado el impacto del cambio en el tipo de cambio.

Los forwards, futuros y opciones de moneda extranjera sirven para

cubrirse del riesgo de tipo de cambio