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Transmisin en la Poltica Monetaria

PROGRAMAS DE EXPANSION
DATOS ACTUALIZADOS
Working Paper 24 de octubre de 2016

Transmisin en la Poltica Monetaria

PROGRAMAS DE EXPANSIN MONETARIA


DATOS ACTUALIZADOS

1. La dimensin de las cifras que se reflejan en las


operaciones extraordinarias de expansin monetaria
que el Banco Central Europeo viene poniendo en
marcha desde 2011 es una variable de un
extraordinario inters para entender qu est
sucediendo con las polticas anti-crisis europeas, en
qu direccin se mueven realmente los recursos y
cules son los sectores de actividad por los que
nuestras polticas pblicas estn apostando.
2. Hemos actualizado datos de los programas de
expansin monetaria a largo plazo al 30 de
septiembre de 2016 y, como es habitual, los
comparamos con la dimensin del proyecto que,
hasta ahora, ha sido ms emblemtico desde la
perspectiva de la apuesta de las instituciones
europeas por la economa productiva: el denominado
"Plan Juncker".
3. Estos son los resultados representados grficamente:

Plan Juncker y Programas de expansin monetaria a largo


plazo del BCE
1.322.517

Datos al 30.09.2016 (Millones EUR)

1.018.500

431.997

444.559

TLTRO 2014-16

TLTRO 2016-21

21.000
PLAN JUNCKER

LTRO 2011-12

Fuente: Comisin Europea / BCE / Bundesbank / EKAI Center

PROGRAMAS APP

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PROGRAMAS DE EXPANSIN MONETARIA


DATOS ACTUALIZADOS

4. Frente a los datos que EKAI Center ha venido


aportando hasta ahora, no estamos hablando de
cantidades comprometidas por el BCE sino de
cantidades ya efectivamente asignadas.
5. Para hacernos una idea de la dimensin de las cifras
manejadas, podemos compararlas con el PIB de la
Eurozona:

PLAN JUNCKER
PROGRAMAS DE
EXPANSIN MONETARIA
PIB EUROZONA 2015
(Precios corrientes)
LTRO 2011-12

IMPORTE

% s/ PIB EUROZONA 2015

(Millones EUR)

(Precios corrientes)

21.000

0,2%

3.217.573

30,8%

10.455.774

100%

1.018.500

TLTRO I 2014-16
TLTRO II 2016-21

431.997
444.559

PROGRAMAS APP
1.322.517
Fuente: Comisin Europea / BCE / EUROSTAT / EKAI Center

6. Teniendo en cuenta la trascendencia cuantitativa y


poltica de la cuestin, parece conveniente recoger
tambin el desglose de los datos actualizados de los
programas de expansin monetaria a largo plazo.
7. Los datos de la TLTRO I, iniciada en 2014 y
finalizada en 2016, y de la TLTRO II, iniciada en
2016 y que finalizar en 2021, los proporciona de
forma precisa y clara el Bundesbank1. Veamos el
desglose:
TLTRO I (2014-2016)2
Tender Date
23.06.2016
24.03.2016
11.12.2015
24.09.2015
18.06.2015
19.03.2015
11.12.2014
18.09.2014

Total Amount Allotted


6723,83 mn
7342,06 mn
18303,96 mn
15.548,33 mn
73789,17 mn
97848,23 mn
129.840,13 mn
82.601,57 mn

Fuente: ECB /Bundesbank


1

Deutsche Bundesbank. "Open Market Operations"


"Targeted longer-term refinancing operations I. Allotments". Deutsche
Bundesbank.
2

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DATOS ACTUALIZADOS

8. Y, con respecto a la TLTRO II, iniciada en 2016 y


con finalizacin en 2021:
Tender Date
22.09.2016
24.06.2016

Total Amount Alloted


45.269,77 mn
399.288,94 mn

9. Los datos de la situacin de las APPs (Programas de


Adquisicin de Activos) nos lo proporciona con
claridad la pgina web del propio BCE3. En
particular, esta pgina web nos aporta el dato del
historial acumulado de adquisiciones de activos
dentro de los programas APP4. El resultado lo
recogemos en el grfico siguiente:

History of cumulative purchases under the APP

2014

2015

2016

End of month in euro millions


Monthly net purchases at book value
Covered bond
Corporate Sector
Asset-backed securities
purchase
purchase
purchase programme
programme
programme
0
4.768
0

October

Public sector purchase


programme

TOTAL

4768

November

368

13.033

13401

December

1.376

11.885

13261

January

582

10.623

11205

February

1.137

10.953

12090

March

1.158

12.587

47.383

61128

April

1.163

11.464

47.701

60328

May

1.420

10.039

51.622

63081

June

1.590

10.215

51.442

63247

July

943

9.006

51.359

61308

August

1.348

7.459

42.826

51633

September

1.928

10.110

51.008

63046

October

1.563

9.993

52.175

63731

November

601

6.869

55.105

62575

December

145

5.803

44.309

50257

January

2.260

7.197

52.956

62413

February

989

7.784

53.358

62131

March

418

7.819

53.059

61296

April

-16

6.615

78.499

85098

May

84

5.556

79.673

85313

3
4

"Asset Purchase Programmes". European Central Bank.


"History of cumulative purchases under the APP". European Central Bank.

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PROGRAMAS DE EXPANSIN MONETARIA


DATOS ACTUALIZADOS

June

526

6.098

6.401

72.072

85097

July

783

3.258

6.816

69.650

80507

August

-226

3.504

6.707

50.513

60498

September

530

4.731

9.872

69.972

85105

197.369

29796

1074682

1322517

20670
Fuente: ECB

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