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Informacin brindada por el seor Velsquez

Cuadro V.8.
VELASQUEZ FOTOCOPIAS
Estado de ganancias y prdidas
Del 1 de enero al 31 de diciembre de 1997
(expresado en nuevos soles)
VENTAS1/
COSTO DE VENTAS

105,300

Compras2/

15,075

UTILIDAD BRUTA

(15,075)
90,225

GASTOS DE OPERACIN
Alquiler de oficinas3/

18,000

Sueldos4/

21,600
5

Depreciacin de maquinaria /

3,500

Amortizacin de gastos pre operativos6/

250

(43,350)

UTILIDAD OPERATIVA

46,875

PARTIDAS FINANCIERAS
Gastos por intereses7/

(1,620)

Utilidad antes del impuesto a la renta

45,255

Impuesto a la renta
UTILIDAD NETA
1/Primer semestre: [(20,000 x 0.30) + (7,000 x 0.15)] x 6 = 42,300
Segundo semestre: [(30,000 x 0.30) + (10,000 x 0.15)] x 6 = 63,000
2/ [(162 + 240) x 25 + (27 + 40) x 75] = 15,075
3/ 1,500 x 12 = 18,000
4/ [(400 x 2) + 1,000] x 12 = 21,600

5 / 40005000
2=3500
2 aos
1000
6=
250
4

[ ]

7/ [6,000 2.7 10%] = 1,620

VELASQUEZ FOTOCOPIAS
Estado de cambios en el patrimonio neto

(13,576.5)
31,678.5

Del 1 de enero al 31 de diciembre de 1997


(expresado en nuevos soles)
Capital
social
Saldo al 01.01.97 0

Reserva
legal

Utilidades
retenidas
0
0

Aporte de capital en efectivo 50,000

Total
0
50,000

Reserva legal del perodo

10,000

Utilidad del ejercicio


Saldo al 31/12.97 50,000

10,000

(10,000)

31,678.5

31,678.5

21,678.5

81,678.5

Cuadro V.10.
VELASQUEZ FOTOCOPIAS
Balance general
Al 31 de diciembre de 1997
(expresado en nuevos soles)
Activo
Activo corriente
Caja-bancos
Cuentas por cobrar1/
Materias primas
Total activo corriente
Activo no corriente
Maquinaria y equipo
Depreciacin acumulada
Gastos pre operativos
Total activo no
corriente
Total activo

95,384.5
6,195
1,525

Pasivo
Pasivo corriente
Tributos por pagar
Prstamos

14,526
4,050

Total pasivo corriente

18,576

103,104.5
Pasivo no corriente
Prstamos
8,000
(3,500)
750
5,250
108,354.5

8,100

Total pasivo

26,676

Patrimonio neto
Capital social

50,000

Reserva legal
Utilidades retenidas

10,000
21,678.5

Total pasivo+patrimonio

108,354.5

1/ El 50% de las ventas se destina a una empresa que mantiene un contrato de servidos con la
fotocopiadora. Este servicio es pagado cada mes pero existe un tiempo de espera de una semana.

CUADRO 11

A. Ventas
Pginas
Hojas

Primer semestre
7,000
20,000

B. Salarios
Empleados (2)
Administrador

Segundo semestre
10,000
30,000

Mes
S/. 400 cada uno
S/. 1,000

* Pagados puntualmente a fin de mes.


C. Financiamiento
Capital propio
Principal
Perodo de repago1/
Tasa de inters2/

S/. 26,000
S/. 10,000
4 aos
20%

1/ No hay perodo de gracia


2/ Sobre el remanente de la deuda
D. Insumos
Hojas (millar)
Cartuchos de tinta
Fotocopiadoras (2)
Vida til
Valor de rescate

S/.25
S/.75
S/. 4,000 cada una
2 aos
S/. 500

E. Compras
Primer semestre
Hojas (millares)
162
Cartuchos de tinta*
27
* Cada cartucho de tinta rinde 6,000 fotocopias.
F. Otros gastos
Gastos de acondicionamiento
Alquiler
Maquinaria (2)
Impuesto a la renta

Segundo semestre
240
40

S/. 1,000
S/. 1,500 mensual
S/. 4,000
30%

CUADRO V. 12
Precios de fotocopias
Pgina
Hoja

0.15
0.30

Cuadro V.13.

Cantidad
mensual

Ventas
Pginas
Hojas

Primer semestre
7,000
20,000

Segundo semestre
10,000
30,000

Resto de aos
10,000
30,000

Valor

Ventas pginas

1,050

1,500

1,500

mensual

Ventas hojas

6,000

9,000

9,000

IGV: 18%.
Cuadro V.I4.
MDULO DE INGRESOS
1

A. Ventas mensuales totales1/ 1er semestre


7,050
2do semestre 10,500
B. Ventas anuales2/
105,300

3
10,500

4
10,500

LIQ.
10,500

126,000 126,000 126,000

3/

5,250

D. Ingresos sin IGV4/

100,050

126,000 126,000 126,000 5,250

124,254

148,680 148,680 148,680

C. Ventas al crdito
5

E. Ventas con IGV /


6

F. Ventas al crdito con IGV /


G. Ingresos con IGV

6,195

7/

118,059

H. IGV ingresos87

5,250

6,195

5,250

6,195

5,250

6,195

148,680 148,680 148,680 6,195

(18,009) (22,680) (22,680) (22,680)

1/ Las ventas mensuales en el primer semestre: [(0.15 x 7,000)+(0.30.x 20,000)] = 7,050


Las ventas mensuales en el segundo semestre: [(0/15 x 10,000)+(0.30.x 30,000)] = 10,500
2/ B = A x 12 excepto en el ao 1 en que es igual a [7,050 x 6+10,500 x 6].
3/ C = A/2. Sin embargo, para el primer ao, sera la mitad de las ventas del ltimo mes
(10,500/2 = 5,250).
4/ Dt = Bt -Ct+Ct-1
5/ E = B x 1.18
6/ F = C x 1.18
7 / D = D x 1.18
8/ H = D-G

Compras
A. Flojas
B. Cartuchos de tinta
Precios
C. Flojas
D. Cartuchos de tinta
E. Total1/
F. Total mensual
1/ E = (A x C)+(B x D)
2/ F = E/6

CUADRO V. 15
Primer semestre Segundo semestre
162
240
27
40
25
75
6,075
1,013

25
75
9,000
1,500

Resto de aos
240
40
25
75
9,000
1,500

Cuadro V.16.
Clculo del capital de trabajo
1
A. Ventas netas
105,300
B, Cuentas por cobrar promedio
4,3881/
C. Costo de ventas
15,075
D. Existencias
1,256
Ratios
E. Coeficiente de cuentas por cobrar3/
24.00

2
126,000
5,250 2/
18,000
1,500
24.00

(945)

F. Das para recuperar cuentas por cobrar4/


G. Coeficiente de existencias5/
H. Das para vender existencias6/
I. Perodo de desfase7/
J. Coeficiente de rotacin8/

15.00
12.00
30.00
45.00
8.00

15.00
12.00
30.00
45.00
8.00

1/ Es el promedio de las cuentas por cobrar del primer ao: (7,050 + 10,500) / 2.
2/ Ver nota 3 del Cuadro V.14.
3/ E - A/B
4/ F = 360/E
5/ G = C/D
6/ H = 360/G
7/ I = F+H
8/J = 360/1
Cuadro V.17

A.
B.
C.
D.

Cambio en el capital de trabajo


0
1
2
3
4
LIQ.
Cambio en el capital de trabajo1/
1.884 366 18,000 18,000 18,000 (2,250)
Egresos totales (egresos por
1.884 15,075 8.00
8.00
8.00
insumos)2/
8.00 2,250 2,250 2,250
Coeficiente de rotacin3/
2,250
4/
Stock de capital

1/ A = Dt -DM En el ao de liquidacin se recupera todo el cambio de capital de trabajo.


2/ Para el primer ao B = (162 x 25+27 x 75)+(240 x 25+40 x 75)
Para el resto de aos B = (240 x 25+40 x 75) x 2 porque las compras son semestrales.
3/ C = Este coeficiente se obtiene del Cuadro V.16., fila J.
4/ D = B/C

Cuadro V.18.a.
MDULO DE COSTOS
0
1
Costos de inversin
Sin IGV
A. Gastos pre operativos1/
B. Alquiler
C. Gastos de acondicionamiento
D. Maquinaria (fotocopiadoras)2/
E. Recuperacin maq.3/
F. Total costos inversin sin IGV4/
Con IGV
G. Gastos pre operativos5/
H. Alquiler

2,500
1,500
1,000
8,000
10,500
2,950
1,770

LIQ.

8,000
(1,000)
7,000

(1,000)
(1,000)

I. Gastos de acondicionamiento
J. Maquinaria (fotocopiadoras)6/
L. Recuperacin maq7/
M. Total costos inversin con IGV8/
N. IGV costos de inversin9/

1,180
9,440
12,390
1,890

0
0

9,440
(1,180)
8,260
1,260

0
0

0
0

(1,180)
(1,180)
(180)

1/ A = B+C
2/ D = Son dos fotocopiadoras cada ma por un valor de S/. 4,000.
3/ E = Valor de rescate de las mquinas.
4/ F = A+D+E
5/G = A x 1.18
6/ J = D x 1.18
7/L-E x 1.18
8/ M = G+J+L
9/ N = M-F

Cuadro V.18.b.
MDULO DE COSTOS
0
1
2

1LIQ.

Costos de operacin
Sin IGV
A. Alquiler1/
18,000 18,000 18,000 16,500
B. Insumos2/
15,075 18,000 18,000 18,000
3/
C. Papel
10,050 12,000 12,000 12,000
D. Tinta4/
5,025
6,000
6,000
6,000
5
E. Salarios /
21,600 21,600 21,600 21,600
F. Total costos de operacin sin
0
54,675 57,600 57,600 56/100
0
IGV67
Con IGV
G. Alquiler
18,000 18,000 18,000 16,500
7/
H. Insumos
17,789 21,240 21,240 21,240
I. Papel8/
11,859 14,160 14,160 14,160
9/
J. Tinta
5,930
7,080
7,080
7,080
K. Salarios
21,600 21,600 21,600 21,600
L. Total costos de operacin con
0
57,389 60,840 60,840 59,340
0
IGV10/
11/
M. IGV costos de operacin
0
2,714
3,240
3,240
3,240
0
N. IGV egresos12/
1,890
2,714
4,500
3,240
3,240
(180)
1/ Ver Cuadro V.8., gastos de operacin.
2/ B = C+D
3/ Para el primer ao C = (162 x 25)+(240 x 25) El primer parntesis es gasto realizado en
papel en el primer semestre. El segundo parntesis es el gasto realizado en papel en el
segundo semestre.
Para el resto de aos C = (240 x 25 x 2) porque las ventas aumentan y las compras semestrales se igualan al segundo semestre del primer ao.
4/ Para el primer ao D = (27 x 75)+(40 x 75) Cada parntesis representa el gasto en
cartuchos de tinta para los dos semestres, respectivamente.
Para el resto de aos D=(40 x 75x2) porque las ventas aumentan y las compras de insumos
igualan a las del segundo semestre del primer ao.
5/ E = (400 x 2 x 12)+(1000 x 12)
6/F = A+B+E
7/ H = I+J
8/ I = C x 1.18

9/ J = D x 1.18
10/ L = G+H+K
11/ M = L-F
12/ N = M+N (del Cuadro V.18.a.)
Cuadro V.19
MDULO DE COSTOS
0

1
2
3
4
A. IGV ingresos
(18,009) (22,680) (22,680) (22,680)
B. IGV egresos2/
1,890
2,714
4,500
3,240
3,240
C. Crdito fiscal3/
1,890
0
0
0
D. IGV por pagar4/
(13,406) (18,180) (19,440) (19,440)
1/ Las cifras son obtenidas del mdulo de ingresos, Cuadro V.14., fila H.
2/ Las cifras son obtenidas del mdulo de costos, Cuadro V.ISb., fila N.
3/ C = BH , si es que D 0
4/D = A+B+C
1/

LIQ
(945)
(180)
0
(1,125)

Cuadro V.20.
Fotocopiadora
A. Valor de adquisicin
B. Vida til (aos)
C. Valor de rescate
D. Depreciacin1/

4,000
2
500
1,750

1/ D = (A-C)/B

Cuadro V.21.
FLUJO DE FINANCIAMIENTO
0
1
2
3
A. Principal
10,000 (2,500)
1/
B. Amortizacin
7,500 (2,500) (2,500)
2/
C. Saldo
10,000 (2,000) 5,000
2,500
D. Intereses3/
600
(1,500) (1,000)
E. Escudo tributario 1/
450
300
F. Total financiamient5/
10,000 (3,900) (3,550)| (3,200)
1/ B = A/4
2/ C = CM B
3/ D = 0.2 x C,,1
4/ E = 0.3 x (-D), donde 0.3 = tasa del impuesto a la renta.
5/ F = A+B+D+E
Cuadro V.22
ESTADO DE GANANCIAS Y PRDIDAS

4
(2,500)
0
(500)
150
(2,850)

1
2
A. Ventas netas1/
105,300 126,000
B. Costo de ventas2/
(15,075) (18,000)
3/
C. Utilidad bruta
90,225 108,000
D. Gastos generales4/
(43,350) (43,350)
E. Sueldos5/
(21,600) (21,600)
F. Alquiler6/
(18,000) (18,000)
G. Depreciacin7/
(3,500) (3,500)
8/
H. Amortizacin de gastos pre operativos
(250)
(250)
I. Utilidad operativa97
46,875
64,650
K. Gastos por intereses10/
(2,000) (1,500)
L. Utilidad antes de impuestos11/
44,875
63,150
12/
M. Impuesto a la renta
(13,463) (18,945)
N. Utilidad despus de impuestos13/
31,413
44,205
1/ Las ventas netas son obtenidas del Cuadro V.14., fila B.
2/ El valor es obtenido del Cuadro V.18.b., fila B.
3/ C = A+B 4/ D = E+F+G+H
5/ Los sueldos son obtenidos del Cuadro V.18.b., fila E.
6/ El alquiler es obtenido del Cuadro V.18.b., fila A.
7/ La depreciacin se obtiene del Cuadro V.20., fila D.
8/ FI = Gastos de acondicionamiento/4 (ver Cuadro V.18.a., fila C)
9/ I = C+D
10/ Los gastos por intereses se obtienen del Cuadro V.21., fila D.
11/ L = I+K
12/ M = 0.3xL
13/ N = L+M

1/

A. Ingresos
B. Egresos2/
C. Costos de inversin3/
D. Costos operativos4/
E. Cambio en el capital de trabajo5/
F. Pago de IGV6/
G. Impuesto a la renta del FCE7/
H. Flujo econmico8/
I. Principal9/
J. Amortizacin10/
K. Intereses11/
L. Escudo tributario12/
M. Total financiamiento13/
N. Flujo financiero14/

Cuadro V.23.
FLUJO DE CAJA
0
1
118,059
(12,390) (57,389)
(12,390)
0
0
(57,389)
(1,884) (366)
(13,406)
(14,063)
(14,274) 32,835
10,000
(2,500)
(2,000)
600
10,000 (3,900)
(4,274) 28,935

3
126,000
(18,000)
108,000
(43,350)
(21,600)
(18,000)
(3,500)
(250)
64,650
(1,000)
63,650
(19,095)
44,555

4
126,000
(18,000)
108,000
(41,850)
(21,600)
(16,500)
(3,500)
(250)
66,150
(500)
65,650
(19,695)
45,955

2
148,680
(69,100)
(8,260)
(60,840)
0
(18,180)
(19,395)
42,005

3
148,680
(60,840)
0
(60,840)
0
(19,440)
(19,395)
49,005

4
148,680
(59,340)
0
(59,340)
0
(19,440)
(19,845)
50,055

LIO.
6,195
1,180
1,180
0
2,250
(1,125)
0
8,500

(2,500)
(1,500)
450
(3,550)
38,455

(2,500)
(1,000)
300
(3,200)
45,805

(2,500)
(500)
150
(2,850)
47,205

8,500

1/ Los ingresos se obtienen del Cuadro V.14., fila G.


2/ B = C+D.
3/ Los costos de inversin se obtienen del Cuadro V.18.a., fila N.
4/ Los costos de operacin se obtienen del Cuadro V.18.b., fila L.
5/ El cambio de capital de trabajo se obtiene del Cuadro V.17., fila A.

6/ El pago de IGV se obtiene del Cuadro V.19., fila D.


7/ G = Impuesto a la renta (ver Cuadro V.22., fila M) - Escudo tributario (ver Cuadro V.21.,
fila E).
8/ H = A+B+E+F+G
9/ El principal se obtiene del Cuadro V.21., fila A.
10/ La amortizacin se obtiene del Cuadro V.21.fila B.
11/ Los intereses se obtienen del Cuadro V.21., fila D.
12/ El escudo tributario se obtiene del Cuadro V.21., fila E.
13/ M = I+J.+K+L 14/ N = H+M
Ejemplo V.9.: Granja El Gaviln
El Sr. Surez ha decidido instalar una granja e iniciarse en la actividad avcola para lo cual
va a utilizar el dinero que ha recibido como herencia de su to Santiago, equivalente a S/.
70,000. El seor Surez tiene gran cantidad de informacin en la cabeza pero no sabe cmo
ordenarla para poder decidir si realiza o no el negocio. Ante esta situacin, le pide ayuda a
su amigo Manuel, quien ha aprendido a evaluar proyectos en una prestigiosa universidad.
Su amigo le dice que debe elaborar el flujo de caja del proyecto y que por ello le cobrar S/.
50028. El seor Surez acepta y procede a brindarle la siguiente informacin.
Se requiere adquirir el terreno para proceder con la construccin de la granja. El terreno que
ha elegido tiene un precio de S/. 5,000 y pertenece a su gran amigo el seor Norteo, quien
posee gran cantidad de inmuebles. En ese terreno piensa construir su granja El Gaviln, que
contara con cuatro galpones29 con capacidad para 1,000 pollos cada uno. La construccin
de cada galpn demanda un gasto de S/. 500) en cemento, S/. 500 en ladrillos, S/. 200 en
madera, el pago de S/. 1,2C)0 a los constructores y S/. 300 en otros gastos de construccin.
Para la compra de los equipos de granja, el seor Surez ha contactado a un experto en
tecnologa, el seor Goi, quien le ha ofrecido lo ltimo en equipos avcolas en Estados
Unidos a un precio FOB de US$ 1,50030.
Para la administracin y comercializacin ha decidido adquirir una oficina, tambin
propiedad del seor Norteo, cuyo costo es de S/. 10,000. Los muebles de la oficina
costaran S/. 1,000, mientras que las computadoras S/. 3,000. Adems, es necesaria la
adquisicin de dos camionetas para la comercializacin, una de ellas ser alquilada a S/.
150 mensuales. La otra ser comprada al seor Castro quien est dispuesto a vender su
camioneta azul recin adquirida a un precio de S/. 7,000. Esta camioneta tiene apenas un
ao de antigedad.
Para el inicio de las actividades, el seor Surez ha analizado la situacin del mercado y ha
llegado a la conclusin de que en el futuro ser necesario vender pollo concuna marca
determinada. Para ello se ha puesto en contacto con una compaa ya existente y ha
decidido adquirir el derecho a utilizar la marca por 10 aos31; esto le costara S/. 2,000.

28
29

Costo hundido

Se toma en cuenta el valor en libros de la granja como el total de los gastos realizados en su construccin
sin incluir impuestos
30 Sobre el precio FOB se debe calcular el pago del seguro, del IGV y el arancel. El monto final debe de ser
expresado en nuevos soles
31 La amortizacin dl activo intangible se realiza por el mtodo de lnea recta

Para determinar los ingresos que recibira el proyecto se sabe que la produccin bruta sera
de 25,000 pollos al ao. El peso promedio de cada pollo se estima en 2.35 Kg., mientras que
el precio estimado por kilogramo es de S/. 3.20 sin IGV. Este precio es el que recibe el seor
Surez por la venta de los pollos en el mercado. Sin embargo, l es realista y sabe que
parte de la produccin total ser considerada como merma. Para calcularla se toma en
cuenta la merma promedio del sector equivalente al 5% de la produccin bruta.
El seor Surez no piensa invertir en la adquisicin de una incubadora, por lo que debe
adquirir los pollos beb de la misma compaa a la que pag por el uso de la marca. Esta
empresa le ha brindado una estruc- tura de costos tentativa que ste le propone al
evaluador como propia. Los costos presentados corresponden al costo por cada pollo que
se desee producir. As, el costo de los pollos beb es de S/. 0.35; el alimento que deben de
comer los animales es importado a un precio FOB de US$ 0.50; el agua que consumirn
tiene un costo de S/. 0.02; y, el gas necesario en los galpones para calentar a los animales
representa S/. 0.15. Adems, los pollos necesitan una cama de cscara de arroz en los
galpones, as como vacunas y medicinas, que representan un costo de S/.0.02 y S/. 0.10 por
pollo, respectivamente. Finalmente, se requieren otros gastos que ascienden a S/. 0.053232
tambin por pollo.
Los trabajadores en la granja sern: un galponero, quien recibira un salario de S/. 400 al
mes; un veterinario, quien recibira S/. 700 mensual; y un ayudante, quien recibira un pago
por jornales y trabajara 15 das al mes durante 10 horas cada da. El jornal que recibira
asciende a S/. 10.
Las granjas necesitarn mantenimiento cada dos aos. Este mantenimiento se estima en S/.
250 por galpn.
Los trabajadores en la oficina sern tres: el seor Surez, quien recibir un salario de S/.
900 al mes y una secretaria y un vendedor que reciben S/. 400 y S/. 450 mensuales,
respectivamente. Adems, el vendedor, como es el encargado de realizar los contactos,
recibe una comisin sobre ventas sin IGV de 1%. Las camionetas son manejadas por dos
choferes que brindan servicio y que no se encuentran en planilla, cada uno recibira S/. 300
mensuales.
Las camionetas del negocio (inclusive la alquilada) necesitan mantenimiento por un monto
de S/. 150 cada una.
El seor Surez piensa brindar crdito a sus compradores para lo cual debe invertir en
capital de trabajo. Al hacer el flujo, se considera que un capital de trabajo adecuado sera el
equivalente al 15% de las ventas del siguiente ao.
La informacin que ha brindado el seor Surez para la evaluacin no considera impuesto
alguno, salvo el IGV (18%) en algunos casos. De acuerdo con la legislacin vigente se sabe
que debe pagar el impuesto de alcabala equivalente al 3% del autovalo del terreno y de la

32

Todos estos costos estn gravados con IGV, y an falta incluirlo

oficina adquirida. El autovalo de estos inmuebles al mes de la adquisicin es de S/. 5,000 y


S/. 10,000, respectivamente. Adems, la camioneta adquirida tiene slo un ao de
antigedad, por lo que estar sujeta al pago del impuesto al patrimonio vehicular por dos
aos, el cual asciende al 1% del valor de adquisicin incluyendo impuestos. El impuesto
predial que deber pagar ser del 0.2% del autovalo tanto de la oficina como de la granja
(en este ltimo caso, el autovalo asciende a S/. 10,800). Este pago ser anual y deber ser
otorgado a la municipalidad33.
La empresa est afecta al pago del impuesto a la renta de tercera categora, cuya tasa
asciende al 15% cuando la utilidad neta es menor o igual a 27 UIT, 21% sobre la diferencia
entre 27 UIT hasta 54 UIT, y 30% sobre el marginal por encima de 54 UIT. La UIT ha sido
definida en S/. 3,10034.
En cuanto a los salarios, el proyecto debe considerar el pago de los aportes y beneficios
sociales que debe otorgar a sus trabajadores. En primer lugar, corresponde otorgar el pago
de dos gratificaciones al ao, equivalentes a un sueldo o salario mensual, las cuales deben
ser otorgadas en los meses de julio y diciembre cada una. En segundo lugar, se debe de
proceder al pago del Seguro Social tanto para obreros como para empleados. La tasa de
este impuesto es del 9% de la remuneracin computable35. Otro pago es el correspondiente
al impuesto extraordinario de solidaridad (IES) que asciende al 2% de la remuneracin
asegurable de los trabajadores en planilla. Por ltimo, se debe considerar el pago de la CTS,
por la cual se deposita en una institucin bancaria en los meses de mayo y noviembre el
equivalente a un sexto de la remuneracin computable del medio ao transcurrido.
Asimismo, se debe considerar que ser necesario descontar el 10% de la renta bruta
mensual a las personas que reciban rentas de cuarta categora.
Las depreciaciones que afectan a los activos del proyecto se calculan de acuerdo con la
legislacin vigente y las tasas son: equipos de cmputo 20%, vehculos 20%, muebles y
enseres 10% y otros activos 10%. Se supone que todos los activos se liquidan a su valor
contable.
El arancel vigente tanto para los equipos de granja como para el alimento balanceado es de
12%, y el costo de los fletes representa el 10% del precio FOB. El tipo de cambio vigente es
de S/. 3.5.
Con la informacin actual, el seor Manuel puede elaborar el flujo de caja econmico del
proyecto. Sin embargo, al momento de la elaboracin se da cuenta de que los S/. 70,000 de
la herencia no sern suficientes para cubrir la inversin necesaria para iniciar el proyecto.
Ante esto, le expone al seor Surez la necesidad de conseguir el monto adicional que se
requiera para la inversin, por lo que el seor Surez le pide ayuda a un amigo suyo. ste le
dice que le puede prestar el dinero (siempre que no exceda los S/. 50,000), con un plazo de
6 aos para pagar, amortizaciones fijas y un inters de 10% sobre el remanente de deuda.

33 Se supone que ese autovalo permanece a lo largo de toda la


vida til.
34 Corresponde al monto determinado por la SUNAT para el ao 2003.
35 Que incluye el salario bsico, las gratificaciones y la comisin sobre ventas.

Con esta informacin, el seor Manuel puede elaborar el flujo de financiamiento neto y
agregarlo al flujo de caja econmico para elaborar el flujo de caja financiero. Estos se
presentan en los cuadros siguientes. Se supone una vida til de 10 aos ms un ao de
liquidacin.
Cuadro V.24.
A. Produccin
Produccin total
Peso promedio de pollo
Precio por kilogramo
Merma promedio

25,000 pollos anuales


2.35 kg.
S/. 3.2 (sin IGV)
5% de la produccin bruta

B. Galpones
Cantidad
4
Capacidad por galpn Insumos 1,000 pollos
para la construccin1/
Cemento
S/. 500
Ladrillos
S/. 500
Madera
S/.200
Constructores
5/. 1,200
Otros gastos
S/. 300
1/ los insumos mencionados son utilizados en la construccin de un galpn
C. Terreno, oficina, muebles y
equipo
Terreno
Oficina
Muebles de oficina
Equipos de cmputo
Camionetas (2)
Alquilada (mensual)
Comprada
Equipo de granja (precio FOB)

S/. 5,000
S/. 10,000
S/. 1,000
S/. 3,000
S/.150
SA 7,000
US$ 1,500

D. Depreciaciones
Equipos de cmputo
Vehculos
Edificios
Muebles y enseres
Otros activos

Tasas
20%
20%
3%
10%
10%

E. Costos unitarios (por pollo)


Pollos beb
Alimento balanceado (precio FOB)
Gas
Cama
Agua
Vacunas y medicinas
Otros gastos

(sin IGV)
SA 0.35
US$ 0.50
SA 0.15
SA 0.02
SA 0.02
S/.0.10
SA 0.05

F, Salarios y sueldos
Granja
Galponero Veterinario
Ayudante 17 Oficina

SA 400 mensual SA 700


mensual SA 10 por jornal

Sr. Surez Secretaria Vendedor27


Choferes (2)37

SA 900 mensual SA 400


mensual SA 450 mensual
+comisin SA 300 mensual
(cada uno)

1/ Trabaja 15 das al mes, 10 horas al da.


2/ La comisin es 1% sobre las ventas sin IGV.
3/ No se encuentran en planilla.

G. Aportes y beneficios
Gratificaciones (2)1/ Seguro Social Iguales a un sueldo o salario
IES2/
mensual 9% de la
remuneracin computable 2%
de la remuneracin
computable
G. Aportes y beneficios Renta de 10% de la renta bruta
cuarta categora3'
mensual 8.33% de la
Compensacin por tiempo de
remuneracin computable
47
servicios (CTS)
1/ Son pagadas en julio y diciembre.
2/ Este impuesto slo se aplica para los trabajadores en planilla.
3/ Se descuenta a aquellas personas que perciben renta de cuarta categora.
4/ Se deposita en una institucin bancaria en los meses de mayo y noviembre. En total,
corresponde al 8.33% (un dozavo) de la remuneracin computable anual.
H. Otros datos
Capital de trabajo1/
35%
Mantenimiento de la granja2/
SA 250
Mantenimiento de las camionetas (2) SA 150 anual (cada una)
Derecho de marca37
SA 2,000
Autovalo
Terreno
SA 5,000
Oficina
SA 10,000
Granja
SA 10,800
Tipo de cambio
SA 3.5
1/ Se estima sobre la base de las ventas del siguiente ao.
2/ El mantenimiento de las granjas es cada dos aos. El valor es por galpn.
3/ Le da el derecho a la empresa de utilizar la marca por 10 aos.
1. Financiamiento
Capital propio
Prstamo

S/ 70,000

Principal
Plazo de pago
Amortizaciones
Tasa de inters
1/ El monto mximo es de S/. 50,000.

J. Impuestos
Impuesto General a las Ventas
(IGV)
Alcabala
Patrimonio vehicular1/ Predial
(anual)
Impuesto a la renta (anual) Hasta
27 UIT
Desde 27 UIT hasta 54 UIT
Mas de 54 UIT

El que se requiera para la inversin


6 aos
Fijas
10%

Tasa
18%
3%
1%
0.2%
15%
21%
30%

Caractersticas
Sobre la compra y venta de bienes y/o servicios
(nuevos o usados) en el pas.
Sobre el autovalo del terreno y la oficina.
Sobre valor de adquisicin ms impuestos
Sobre el autovalo de la oficina y la granja
Sobre las utilidades netas El valor de una UIT
es de S/. 3,100 Sobre la diferencia por encima
de 27 UIT Sobre el marginal por encima de 54
UIT

J. Impuestos
Tasa
Caractersticas
Arancel2/
12%
Sobre el precio FOB Sobre el precio FOB
2/
Costo de fletes
10%
1/ Se deber pagar los dos primeros aos (la camioneta tiene ya un ao de antigedad).
2/ Aplicable tanto para los equipos de granja como para el alimento balanceado.
Cuadro V.25.
Galpones, terreno, oficina, muebles y equipo
Sin IGV
Con IGV
A. Galpones1/
10,800
11,880
B. Cemento2/
2,000
2,360
C. Ladrillos3/
2,000
2,360
D. Madera4/
800
944
E. Constructores5/
4,800
4,800
F. Otros6/
1,200
1,416
G. Terreno7/
5,000
5,900
H. Oficina8/
10,000
11,800
I. Muebles de oficina9/
1,000
1,180
J. Equipos de cmputo10/
3,000
3,540
K. Camioneta11/
7,000
7,000
L. Equipo de granja12/
6,405
7,558
M. IGV
18%
N. Galpones
4
O. Arancel
12%
P. Costo de fletes
10%
Q. Tipo de cambio
3.5

1/ A = B+C+D+E+F.
2/ B = (500 x N) x (1+M) se multiplica por 4porque esla cantidad de galpones que existen.
3/ C = (500 x N) x (1+M)
4/ D = (200 x N) x (1+M)
5/ E = 1,200 x N que es el pago a los constructores. Dado que se trata de mano de obra no
se paga IGV.
6/ F = (300 x N) x (1+M)
7/ G = 5,000 x (1+M)
8/ H = 10,000 x (1+M)
9/ I = 1,000 x (1+M)
10/ J = 3,000 x (1+M)
11/ La compra y venta de artculos usados realizada por personas naturales o jurdicas que
no lleven a cabo actividad empresarial no paga IGV.
12/ L sin IGV = 1,500 x (1+O+P) x Q Sobre el precio FOB del producto importado debe ir el
pago del seguro y del arancel. Adems, deber ser expresado en nuevos soles para incluirlo
en el flujo de caja. L con IGV = L sin IGV x (1+M). El IGV se aplica sobre el precio en nuevos
soles, incluyendo seguros y aranceles.
Cuadro V.26.
Clculo de la depreciacin
Valor inicial
Tasa
Depreciacin anual
A. Equipo de cmputo
3,000
20%
600
B. Edificios1 /
20,800
3%
624
C. Camioneta
7,000
20%
1,400
D. Equipo de granja
6,405
10%
640.5
E. Muebles de oficina
1,000
10%
100
*En todos los casos se multiplica el valor inicial por la tasa para encontrar la depreciacin.
1/ Incluye el galpn (S/. 10,800) y la oficina (S/. 10,000).
Cuadro V.27.
Depreciacin anual

A. Equipos de cmputo1/
D. Edificios2/
C. Camioneta1/
D. Equipo de granja3/
E. Muebles oficina3/
F. Total3/

600

600

600

600

600

624

624

624

624

624

1,400
640.5
100
3,365

1,400
640.5
100
3,365

1,400
640.5
100
3,365

1,400
640.5
100
3,365

10

624

624

624

624

624

Acumulada
3,000
6,240

1,400
7,000
640.5 640.5 640.5 640.5 640.5 640.5 6,405
100 100 100 100 100 100
1,000
3365 1,365 1,365 1365 1365 1365 23,645

* Todos los valores de este cuadro son obtenidos del Cuadro V.26.
1/ Se deprecia por cinco aos pues esa es la cantidad necesaria para depreciar el ntegro
del valor de los equipos de cmputo y la camioneta.
2/ Se deprecia por diez aos porque es la vida til del proyecto; sin embargo, no se deprecia
la totalidad del valor de los edificios.
3/ Se deprecia por diez aos pues esa es la cantidad necesaria para depreciar el ntegro del
valor del equipo de granja y muebles de oficina.

3/ F = A+B+C+D+E.

Cuadro V.28.
Valor en libros
A.
B.

Equipos de
cmputo17
Edificios27

C.

Camioneta3/

D.

Equipo de
granja4/
Muebles de
oficina5/
Total6/

E.
F.

10

2,400

1,800

1,200

600

20,176
5,600

19,552 18,928 18304 17,680 17,056 16,432 15,808 15,184 14,560


4,200 2,800 1,400
0
0
0
0
0
0

5,764.5 5,124.0 4,483.5 3,843.0 3,202.5 2,562.0 1,921.5 1,281.0 640.5


900
34,841

800

700

600

500

400

300

200

100

0
0

31,476 28,112 24,747 21,383 20,018 18,654 17,289 15,925 14,560

1/ A = Valor inicial (ver Cuadro V.26., fila A.) - Depreciacin (ver Cuadro V.27., fila A)
2/ B = Valor inicial (ver Cuadro V.26., fila B.) - Depreciacin (ver Cuadro V.27., fila B)
3/ C = Valor inicial (ver Cuadro V.26., fila C.) - Depreciacin (ver Cuadro V.27., fila C)
4/ D = Valor inicial (ver Cuadro V.26., fila D.) - Depreciacin (ver cuadro V.27., fila D)
5/ E = Valor inicial (ver Cuadro V.26., fila E.) - Depreciacin (ver Cuadro V.27., fila E)
6/ F = A+B+C+D+E
Cuadro V.29.
Sueldos y salarios
A.
B.
G
D.
Salario Salario Grat4/ Remune
men bsico3/
racin
1/
sual
ComputaBle5/
400
4,800
800
5,600
700
8,400
1400
9,800
150
1,800
300
2,100
900
10,800 1800
12,600
400
4,800
800
5,600
450
5,400
900
6,300

E.
IES6/

F.
G.
H.
Seguro CTS8/ Total11/
Social7/

Galponero
112
504
467
6,683
Veterinario
196
882
817 11,695
Ayudante2/
42
189
175
2,506
Gerente
252
1134
1050 15,036
Secretaria
112
504
467
6,683
Vendedor
126
567
525
7,518
Comisiones
149
1,786
298
2,084
42
188
174
2,488
vendedor9/
Choferes10/
600
7,200
0
7,200
0
0
0
7,200 1
1/ Los sueldos mensuales se obtienen del Cuadro V.24., fila F.
2/ El sueldo de ayudante es igual 10 x 15 das.
3/ B = A x 12
4/ C = A x 2
5/ D = B+C
6/ E = D x 0.02
7/ F = D x 0.09
8/ G = D / 12
9/ La comisin anual del vendedor es el total de ingresos sin IGV x 0.01; es decir, 178,600 x
0.01 (ver Cuadro V.30., fila G).

10/ Son dos choferes. Como no estn en planilla, no reciben gratificaciones ni ningn otro
beneficio social (IPSS, CTS).
11/H = D+E+F+G
Cuadro V.30.
Mdulo de ingresos
1/

A. Produccin de pollos
B. Merma en la produccin2/
C. Produccin neta de pollos3/
D. Peso promedio en kilogramos.
E. Produccin neta en kilogramos.4/
F. Precio promedio sin IGV
G. Total ingresos sin IGV
H. Precio promedio con IGV
I. Total ingresos con IGV67
J. IGV por ingresos77

1-10
25,000
(1,250)
23,750
2.35
55,813
3.20
178,600
3.78
210,748
32,148

1/Ver Cuadro V.24., fila A.


2/ B = 0.05 x 25,000
3/ C = A-B
4/ E = C x D
5/ G = E x F
6/UExH
7/ J = I-G
Cuadro V.31.a.
Mdulo de costos de inversin y liquidacin
Inversin
Liquidacin
Costos de inversin
Sin IGV
Con IGV
Sin IGV
Con IGV
A. Terreno1/
5,000
5,900
5,000
5,900
B. Galpones2/
10,800
11,880
3,240
3,823
C. Cemento
2,000
2,360
D. Ladrillos
2,000
2,360
E. Madera
800
944
F. Constructores
4,800
4,800
G. Otros
1,200
1,416
H. Equipos de granja3/
6,405
7,558
0
0
I. Oficina1/
10,000
11,800
3,000
3,240
J. Equipos de cmputo5/
3,000
3,540
0
0
6/
K. Muebles
1,000
1,180
0
0
L. Camioneta7/
7,000
7,000
0
0
M. Derecho de marca8/
2,000
2,000
0
0
9/
O. Total costos de inversin
45,205
50,858
11,240
13,263
P. IGV costos de inversin10/
5,653
2,023

Como los costos de inversin slo se realizan en el ao, solamente se presenta ese
ao, tanto para los costos con IGV como sin IGV.

1/ Ver Cuadro V.24., fila C, sin IGV.


2/ B = C+D+E+F+G
3/ H = 1,500 x (1+arancel+costo de fletes) x tipo de cambio (ver Cuadro V.24., fila C y V.25.,
filas O, P y Q, respectivamente).
4/ Ver Cuadro V.24., fila C.
5/ Ver Cuadro V.24., fila C.
6/ Ver Cuadro V.24., fila C.
7/ Ver Cuadro V.24., fila C.
8/ Se deber amortizar en cuotas iguales durante diez aos (pues es la duracin de los
derechos adquiridos).
9/ O = A+B+H+I+J+K+L+M
10/ P= O (con IGV)-0 (sin IGV)

CUADRO 31 b
Mdulo de Costos de operacin
1
2
3
4
5

Costos operativos
0
6
Sin IGV
A. Insumosl/
70,625 70,625 70,625 70,625 70,625 70,625
B. Pollos beb2/
8,750
8,750
8,750
8,750
8,750
8,750
C. Alimento balanceado3/
53,375 53,375 53,375 53,375 53,375 53,375
D. Gas4/
3,750
3,750
3,750
3,750
3,750
3,750
E. Cama5/
500
500
500
500
500
500
F. Agua6/
500
500
500
500
500
500
G. Vacunas y medicinas7/
2500
2500
2500
2500
2500
2500
H. Otros gastos8/
1250
1250
1250
1250
1250
1250
I. Salarios0/
59,809 59,809 59,809 59,809 59,809 59,809
I. Galponero
6,683
6,683
6,683
6,683
6,683
6,683
J. Veterinario
11,695 11,695 11,695 11,695 11,695 11,695
K. Ayudante
2,506
2,506
2,506
' 2,506 2,506
2,506
L. Gerente
15,036 15,036 15,036 15,03o 15,036 15,036
M. Secretaria
6,683
6,683
6,683
6,683
6,683
6,683
N. Vendedor
7,518
7,518
7,518
7,518
7,518
7,518
O. Comisiones vendedor
2,488
2,488
2,488
2,488
2,488
2,488
P. Choferes
7,200
7,200
7,200
7,200
7,200
7,200
1/ A= B+C+D+E+F+G+H 2/B = 25,000x0.35
3/ C = 25,000 x 0.50 x (1+arancel+costo de fletes) x tipo de cambio (ver Cuadro V.25., filas, M, N y O).
4/0 = 25,000x0.15
5/ E = 25,000x0.02
6/ F = 25,000 x 0.02
7/G = 25,000 x 0.10
8/H = 25,000x0.05
9/ I = I+J+K+L+M+N+O+P
Costos operativos
Q. Otros gastos10/
R. Mantenimiento de galpones
S.Mantenimiento de camionetas
T. Impuesto predial11/

0
450

1
2,062
300
42

2
3,062
1,000
300
42

3
1,992
300
42

4
2,992
1,000
300
42

5
1,992
300
42

6
2,992
1,000
300
42

10

70,625
8,750
53,375
3,750
500
500
2500
1250
59,809
6,683
11,695
2,506
15,036
6,683
7,518
2,488
7,200

70,625
8,750
53,375
3,750
500
500
2500
1250
59,809
6,683
11,695
2,506
15,036
6,683
7,518
2,488
7,200

70,625
8,750
53,375
3,750
500
500
2500
1250
59,809
6,683
11,695
2,506
15,036
6,683
7,518
2,488
7,200

70,625
8,750
53,375
3,750
500
500
2500
1250
59,809
6,683
11,695
2,506
15,036
6,683
7,518
2,488
7,200

7
1,992
300

8
2,992

9
1,992
300

42

42

42

10
2,992
1,000
300
42

U. Impuesto alcabala12/
V. Impuesto pat. vehicular13/
W. Alquiler camioneta
X. Total costos sin IGV14/
Con IGV
Y. Insumos15/
Pollos beb
Alimento balanceado
Gas
Cama
Agua
Vacunas y medicinas
Otros gastos
Z. Salarios16/
Galponero
Veterinario
Ayudante
Gerente
Secretaria
Vendedor

450

70
1,800

70
1,800

1,800

1,800

1,800

1,800

1,800

1,800

1,800

1,800

450

132,496

133,496

132,426

133,426

132,426

133,426

132,426

133,426

132,426

133,426

83,338
10,325
62,983
4,425
590
590
2,950
1,475
59,809
6,683
11,695
2,506
15,036
6,683
7,518

83,338
10,325
62,983
4,425
590
590
2,950
1,475
59,809
6,683
11,695
2,506
15,036
6,683
7,518

83,338
10,325
62,983
4,425
590
590
2,950
1,475
59,809
6,683
11,695
2,506
15,036
6,683
7,518

83,338
10,325
62,983
4,425
590
590
2,950,
1,475
59,809
6,683
11,695
2,506
15,036
6,683
7,518

83,338
10,325
62,983
4,425
590
590
2,950
1,475
59,809
6,683
11,695
2,506
15,036
6,683
7,518

83338
10,325
62,983
4,425
590
590
2,950
1,475
59,809
6,683
11,695
2,506
15,036
6,683
7,518

83338
10,325
62,983
4,425
590
590
2,950
1,475
59,809
6,683
11,695
2,506
15,036
6,683
7,518

83,338
10,325
62,983
4,425
590
590
2,950
1,475
59,809
6,683
11,695
2,506
15,036
6,683
7,518

83338
10325
62,983
4,425
590
590
2,950
1,475
59,809
6,683
11,695
2,506
15,036
6,683
7,518

83,338
10325
62,983
4,425
590
590
2,950
1,475
59,809
6,683
11,695
2,506
15,036
6,683
7,518

10/ Q = R+S+T+V+W
11 /T = 0.002 x (10,000+10,800)
12/ U = 0.03 x (5,000+10,000) Este pago se realiza slo una vez por la adquisicin de los activos (terreno y oficina).
13/ V = 0.01 x 7,000
14/ X = A+I+Q
15/ Y = A x 1.18 Asimismo todos los rubros que lo conforman.
16/ Z = I Puesto que los salarios y sueldos no son gravados con el IGV.

Costos operativos

10

Comisiones vendedor
450
2,488
2,488
2,488
2,488
2,488
2,488
2,488
2,488
2,488
2,488
Choferes
450
7,200
7,200
7,200
7,200
7,200
7,200
7,200
7,200
7,200
7,200
17
AA. Otros gastos '
2590
3770
2520
3700
2520
3700
2520
3700
2520
3700
Mantenimiento de galpones
354
1,180
354
1,180
354
1,180
354
1,180
354
1,180
Mantenimiento de camionetas
42
354
42
354
42
354
42
354
42
354
Impto. Predial
70
42
2,124
42
2,124
42
2,124
42
2,124
42
Impto alcabala
2,124
70
2,124
2,124
2,124
2,124
Impto. pat. vehicular
2,124
Alquiler camioneta
AB. Total costos con IGV"''
450 145,737 146,917 145,667 146,847 145,667 146,847 145,667 146,847 145,667 146,847
0
AC. IGV costos operativos1''
13,241 13,421 13,241 13,421 | 13,241 13,421 13,241 13,421 j 13,241 13,421
17/ AA = Rx 1.18+Sx 1.18+T+U+V+Wx 1.18
18/ AB = Y+Z+AA
19/AC = AB-X
Cuadro V.32.
A. IGy Ingresos 1/
0
1
I
Vldulo ie IGV 4 5
6
7
8
9
10
-3,521
B. IGV Costos de Inv. y Liq.2/ 5.653 -32,148 2
(3
-32,148 -32,148 -32,148 -32,148 -32,148 -32,148 -32,148 -3,521
C. IGV Costos operativos3/
5.653 13,241 -32,148 -32,148 13,241 13,241 13,241 13,241 13,241 13,241 13,241 0
D. Balance4/
5.653-18,907 13,241 13,241 -18,907 -18,907 -18,907 -18,907 -18,907 -18,907 -18,907 -3,521
E. Crdito fiscalS/
0 0
-18,907 -18,907 0
0
0
0
0
0
0
F. IGV por pagar/
-13,254 0
0
-18,907 -18,907 -18,907 -18,907 -18,907 -18,907 -18,907
-18,907 -18,907
1/ Las cifras son obtenidas del Cuadro V.30. Se presentan en negativo porque representan una deuda..
2/ Las cifras son obtenidas del Cuadro V.31.a. El monto correspondiente a lainversin (perodo 0) se presenta en positivo porque representa
IGV ya pagado; el correspondiente a la liquidacin se presenta ennegativo porque representan una deuda.
3/ Las cifras son obtenidas del Cuadro V.31.b. Se presentan en positivo porque representan IGV ya pagado
4/ D = A + B + C. 5/ E = D + Et-1, si el resultado es positivo. De lo contrario, es cero.
6/ F = D + Et-1.
Flujo de financiamiento neto

0
1
2
3
4
5
6
A. Principal1/
43,818
-7,303
-7,303
-7,303
-7,303
-7,303
-7,303
B. Amortizacin2/
C. Remanente de deuda3/
43,818
36,515
29,212
21,909
14,606
7,303
0
D. Inters4/
-4,382
-3,652
-2,921
-2,191
-1,461
-730
E. Escudo tributario5/
657
548
438
329
219
110
F. Total financiamiento neto6/
43,818
-11,028 -10,407
-9,786
-9,165
-8,545
-7,924
1/ Es el monto necesario para cubrir la inversin estimada, considerando un capital propio de S/. 70,000: A =
113,818 (Ver cuadro V.35, ffla K) - 70,000.
2/ B = A/6
3/ C = Ct-l-B
4/ D = 0.10 xCt-1
5/ E = 0.15 x D. Es importante considerar en qu tramo del impuesto a la renta se encuentran las utilidades para
estimarlo.
6/ F = A+B+D+E.

Cuadro V.34.
Estado de ganancias y prdidas
1

10

A. Ventas netas1/
178,600 178,600 178,600 178,600 178,600 178,600 178,600 178,600 178,600 178,600
B. Costo de ventas2/
-70,625 -70,625 -70,625 -70,625 -70,625 -70,625 -70,625 -70,625 -70,625 -70,625
C. Salarios3/
-59,809 -59,809 -59,809 -59,809 -59,809 -59,809 -59,809 -59,809 -59,809 -59,809
D. Gasto mantenimiento4/
-300 -1,300
-300 -1,300
-300 -1,300
-300 -1,300
-300
-1,300
3/
E. Depreciacin
-3,365 -3,365 -3,365 -3,365 -3,365 -1,365 -1,365 -1,365 -1,365
-1,365
F. Amortizacin permiso marca6/
-200
-200
-200
-200
-200
-200
-200
-200
-200
-200
G. Alquiler de camioneta6/
-1,800 -1,800 -1,800 -1,800 -1,800 -1,800 -1,800 -1,800 -1,800
-1,800
H. Cargas financieras8/
-4,382 -3,652 -2,921 -2,191 -1,461
-730
0
0
0
0
I. Utilidad antes de impuesto a la renta9/
38,119 37,850 39,580 39,310 41,040 42,771 44,501 43,501 44,501 43,501
J. Impuesto a la renta10/
-5,718 -5,677 -5,937 -5,897 -6,156 -6,416 -6,675 -6,525 -6,675
-6,525
11/
K. Utilidad neta
32,401 32,173 33,643 33,413 34,884 36,355 37,826 36,976 37,826 36,976
1/ Estas cifras se obtienen del Cuadro V.30., tila CJ.
2/ Ver Cuadro V.31.b. Es la suma de las filas B, C, D, E, F, G, H.
3/ Ver Cuadro V.31.b., fila I.
4/ D = Mantenimiento de camioneta + mantenimiento de galpones. Ver Cuadro V.31.b., filas R y S.
5/Ver Cuadro V.27., fila F.
6/F = 2,000/10
7/ G = Ver Cuadro V.31.b., fila W.
8/ H = Ver Cuadro V.33., fila D.
9/ I = A+B+C+D+E+F+G+H.
10/ J = 0.15 x I. Slo se aplica la tasa de 15% porque las utilidades netas son, en todos los perodos, menores a 27 UIT (S/. 83,700 = S/. 3,100
x 27).
11/ K = I+J.

Cuadro V. 35

0
A. Ingresos ventas1/
B. Cosos inversin2/

-50,858

Flujo de caja
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
210,748 210,748 210,748 210,748 210,748 210,748 210,748 210,748 210,748 210,748

LIQ.
23,081

Costos opera ti vos3/


Costo de operacin4/
Pago salarios5/
Otros gastos6/
Cambio capital de trabajo7/
IGV por pagar8/
Pago impuesto a la renta9/
J. Rujo de caja econmico
(FC)10/
K. Flujo de financiamiento neto
L. Flujo de caja financiero
(FCF)12/
C.
D.
E.
F.
G.
H.
I.
J.

-450 145,737 146,917 145,667 -146347 145,667 -146347 145,667 146,847 145,667 146,847
-83338 -83338 -83338 -83338 -83338 -83338 -83338 -83338 -83338 -83338
59,809 -59,809 -59309 -59309 -59,809 -59,809 -59,809 -59,809 -59,809 -59,809
-450
-2,590
-3,770
-2,520
-3,700
-2,520
-3,700
-2,520
-3,700
-2,520
-3,700
-62,510
13,254 18,907 18,907 -18,907 -18,907 -18,907 -18,907 -18,907 -18,907 -18,907
-6,375
-6,225
-6375
-6,226
-6375
-6,526
-6,675
-6,525
-6,675
-6325
113,818
45382 38,699 39,799 38,768 39,799 38,468 39,499 38,469 39,499 38,469
43,818
-70,000

-11,028
34,354

-10,407
28,292

-9,786
30,013

-9,165
29,603

-8,545
31,254

-7,924
30,544

0
39,499

0
38,469

0
39,499

0
38,469

1 / Ver Cuadro V.30., fila I


2/ Ver Cuadro V.31.a., fila O con IGV.
3/ C = D+E+F
4/ Ver Cuadro V.31.b., fila Y.
5/ Ver Cuadro V.31.b., fila Z.
6/ Ver Cuadro V.31.b., fila AA.
7/ G = 035 (Ingreso de ventas sin IGVt+1 - Ingreso de ventas sin IGVt) Ver Cuadro V.30., fila G. Dado que no hav cambios en los
8/ Ver Cuadro V.32., fila F.
9/ I = Impuesto a la renta (ver Cuadro V.34., fila J) - escudo tributario (ver Cuadro V 33 fila Fi
10/ J = A+B+C+G+H+I.
11/ Ver Cuadro V.33., fila F.
12/ L = J+K.

62,510
-3321
82,070
82,070

7. Resumen
El flujo de caja de un proyecto es un estado de cuenta que resume las entradas y salidas
efectivas de dinero a lo largo de la vida til del proyecto, permitiendo determinar la
rentabilidad de la inversin.
Existen tres tipos de flujos de caja: el econmico, el del financia- miento neto y el financiero.
A partir del flujo de caja econmico es posible realizar una evaluacin econmica del
proyecto en la que se busca determinar la capacidad del mismo para generar rentas
econmicas, independientemente de la fuente de financiamiento que se utilice. Por ello, este
tipo de flujo considera qu el capital requerido es propio.
El flujo de caja econmico est compuesto por el flujo de inversin y liquidacin y por el flujo
de caja operativo. El primero incluye todas aquellas cuentas vinculadas con el proceso
mismo de inversin: la adquisicin de activos tangibles e intangibles, los gastos pre
operativos, el cambio en el capital de trabajo, la determinacin de la vida til y la del valor de
rescate del proyecto.
El flujo de caja operativo est compuesto por las cuentas que regularmente se manejan en
el negocio, bsicamente los ingresos y egresos peridicos.
Dentro de los egresos, se presta particular atencin al clculo de algunos tipos de
impuestos, como el impuesto general a las ventas (IGV) y el impuesto a la renta. El IGV se
calcula sobre el valor que la empresa agrega a los insumos que adquiere para la
produccin. Por esa razn existe un desfase entre el momento de su generacin y el de su
pago efectivo que amerita un clculo cuidadoso del mismo.
Por su parte, el impuesto a la renta, para ser efectivo, debe ser tomado directamente del
estado de prdidas y ganancias, que es el estado financiero reconocido por la autoridad
tributaria. Se mostr, adems, que el impuesto a la renta que corresponde al flujo de caja

econmico difiere de aqul que finalmente se paga, dado que el primero no


considera el escudo tributario de los gastos financieros.
En el flujo de financiamiento neto (FFN), como su nombre lo indica, se registran las
cuentas vinculadas con el financiamiento del proyecto por parte de terceros: el(los)
desembolso(s) del principal, la amortizacin de la deuda, los intereses o gastos
financieros asociados y el escudo fiscal por intereses. Al agregar este flujo con el
econmico se obtiene el flujo de caja financiero o global, que es el que finalmente
debe evaluarse para decidir si la inversin en el proyecto es rentable o no.
El flujo de caja de un proyecto puede ser elaborado en moneda corriente (de cada
perodo) o en moneda constante (de un ao base), dependiendo de cmo se quiera
recoger el efecto de la inflacin sobre el flujo de caja. Ambas opciones tienen
limitaciones. La primera requiere la prediccin de la tasa de crecimiento de los
precios de los bienes relacionados con el proyecto, mientras que la segunda
implcitamente supone que los precios relativos de stos se mantienen constantes a
lo largo de toda la vida til del proyecto.
Ejercicios
V.l. El seor Carlos Alcntara es el gerente de Sapley S.A. y obtiene un sueldo de S/.
60,000 al ao. Sin embargo, est pensando en iniciar un negocio propio. Para

esto, debe realizar un estudio de factibilidad que tiene un costo de S/. 2,500. Por
otro lado, el Sr. Alcntara conoce algunos datos relacionados con los costos y la
inversin del proyecto:
Nuevos soles / ao

Mano de obra
10,000
Permiso de constitucin 2,000
Maquinaria
19,000
Local
5,000
Capital de trabajo
2,000
El cuenta con un capital ahorrado de S/. 20,000, los que se encuentran en un
depsito a plazo fijo que paga 16% al ao. Adems, puede acceder a un
financiamiento a una tasa de 25% por ao.
Cul es el ingreso mnimo anual que debe generar el negocio para que al seor
Alcntara le convenga iniciarlo y dejar su trabajo actual?
V.2. Clare S.A. es una empresa exportadora de esprragos frescos que tambin
vende sus productos en el mercado nacional. El precio que cobra a los
extranjeros por un kilogramo de esprragos es de US$ 1, mientras que en el
mercado interno es de S/. 1. Determine el mdulo de ingresos, si se espera una
devaluacin anual del 20% y una inflacin de 0% (tanto en el mercado interno
como en el externo). Adems, se tiene la siguiente proyeccin de las ventas tanto
en el exterior como en el mercado interno:
Miles de kilos \ Aos
Exportaciones
Ventas internas

1
875
360

2
850
420

3
800
395

4
800
370

Considere un IGV de 18% que afecta slo a las ventas internas.


V.3. La seora Claudia Nez desea invertir su dinero por un perodo aproximado de
7 aos. Ella piensa que la mejor alternativa que tiene es invertir en un servicio de
mudanza local. Para poder poner en marcha su negocio necesita tres camiones y
un local de operaciones, as como cuatro personas por camin y una en la oficina
para que reciba las llamadas de los clientes. Cada camin tiene un costo de S/.
150,000. El sueldo de la persona que atiende a los clientes es de S/. 700
mensuales, mientras que los dems ganaran S/. 900 mensuales. Finalmente, el
alquiler del local de operaciones es de S/. 1,500 mensuales. Determine el mdulo
de costos si la seora Nuez slo piensa tener este negocio por 5 aos y luego
de este tiempo piensa vender los camiones a S/. 60,000 cada uno.
Nota: los datos proporcionados no incluyen IGV.

V.4. Si una empresa tiene los siguientes mdulos de ingresos y costos, determine el
mdulo de IGV.
Mdulo de ingresos
Ventas
Otros ingresos
Total de ingresos sin IGV
Total de ingresos con IGV
IGV de ingresos

1
1,850
250
2,100
2,478
(378)

2
2,075
250
2,325
2,743.5
(418.5)

3
1,865
250
2,115
2495.7
(380.7)

4
1,745
250
1,995
2,354.1
(359.1)

5
1,980
250
2,230
2631.4
(401.4)

Mdulo de costos
Equipo
Sueldos
Costos operativos
Total de costos sin IGV
Con IGV
Equipo
Sueldos
Costos operativos
Total de costos con IGV
IGV de costos

1
(4,000)
(700)
(850)
(5,550)
(4,720)
(700)
-<1,003)
(6,423)
873

(700)
(850)

(700)
(850)

(700)
(850)

(1,550)

(1,550)

(1,550)

(700)
(1,003)

(700)
(1,003)

(700)
(1,003)

(1,703)
153

(1,703)
153

(1,703)
153

5
2,500
(700)
(850)
950
2,950
(700)
(1,003)
1,247
(297)

V.5. Un hacendado cultiva tomates. El precio de venta del tomate en el mercado es


de S/. 1.5 el kilogramo. Se estima que las ventas de este hacendado crecern a
una tasa de 5% (al menos en los prximos 10 aos) y las ventas iniciales son de
1,000 kg. anuales. Los costos que tiene el hacendado son: los sueldos de los
agricultores, que ascienden a S/. 575 y los gastos operativos, que ascienden a
S/. 250. El cambio en el capital de trabajo se ha estimado en un 10% del cambio
en las ventas. Calcule los mdulos de ingresos, costos e IGV, tomando en cuenta
que los datos proporcionados no incluyen este ltimo impuesto.
V.6. El seor Richard Angulo desea iniciar su propio negocio. Para esto, ha pensado
poner una tienda de alquiler de videos. El nico inconveniente es que l no tiene
el capital para iniciar este negocio. Por esto, ha pedido al banco un prstamo de
S/. 10,000. El banco ha aceptado pero le cobra un inters de 10% anual al rebatir
y las amortizaciones son en cuotas fijas. El dinero del prstamo es reci bido el
ao 0 y se termina de pagar el ao 5. Determine el flujo de financiamiento neto
de este proyecto, considerando que se estima que el negocio siempre tendr
ganancias y que la tasa de impuesto a la renta es de 30%.
V.7. El siguiente cuadro muestra la serie proyectada de utilidades del ejercicio para
la agencia de viajes No pierde S.A.:

Miles de soles \ Aos


Utilidades del ejercicio
Resultados acumulados

4
85
370

5
65
435

6
-20
415

7
-58
357

8
-18
339

9
70
409

10
53
462

Estos resultados suponen la apertura de una sucursal ms de esta agencia de


viajes, para lo cual se ha accedido a un crdito de S/. 210,000 que tiene una tasa de
inters de 20% al rebatir y es por 7 aos, producindose el desembolso en el ao 3.
Determine el flujo de financiamiento neto de la nueva sucursal de No pierde S.A.,
considerando un impuesto a la renta de 30%.
V.8. Un fabricante de muebles desea incrementar su capacidad productiva, por lo
que est analizando la oportunidad de poner una nueva fbrica en un local
propio. Para ello se necesita una inversin total de S/. 500,000, pero slo dispone
de S/. 200,000; el resto de dinero lo puede obtener en un banco. As, el banco le
otorga un prstamo de US$ 100,000 por 5 aos, con amortizaciones fijas y una
tasa de inters de 15%. El impuesto a la renta es de 30% y se espera que de la
nueva fbrica siempre arroje ganancias contables. Construya el flujo de
financiamiento neto de la nueva fbrica, dado que el tipo de cambio es de 3 soles
por dlar, esperndose una devaluacin anual de 10%.
V.9. Rosa Espinoza es una inversionista muy exitosa. Ella piensa construir un
auditorio con el fin de alquilarlo para eventos especiales, conciertos, etc. Por
cada alquiler espera cobrar S/. 100. El negocio generar una serie de costos,
entre los que se tienen la limpieza antes y despus de cada evento (que
significan S/. 15) costos de