Universidad Inca Garcilaso de la Vega

- Nuevos Tiempos, Nuevas Ideas

Facultad de Ingeniera Administrativa e Industrial

TAREA
Edgar Castro Gngora

Docente

: Augusto Abraham Matos Ramirez

Asignatura : INGENIERA ECONMICA

Ciclo y turno : VIII B - NOCHE

Chincha Per
2016

Contenido
1. LA IMPORTANCIA DE LAS INVERSIONES EN EL DESARROLLO DE LAS
EMPRESAS Y EL PAS..................................................................................
3
2. COMPONENTES BSICOS DE LA INVERSIN QUE EJECUTA UNA
EMPRESA..................................................................................................3
3. PREMISAS A UTILIZAR EN LAS PROYECCIONES ECONMICAS DE UNA
ALTERNATIVA DE INVERSIN....................................................................4
4. EFECTO DE LAS DEPRECIACIONES DE LOS ACTIVOS FIJOS Y DE LA
AMORTIZACIN DE LOS INTANGIBLES EN LOS RESULTADOS DE LAS
EMPRESAS................................................................................................4
5. ANLISIS DE LOS DIFERENTES CRITERIOS DE EVALUACIN DE LA
INVERSIN, VALOR ACTUAL NETO, TIR, BENEFICIO COSTO Y PERIODO DE
RECUPERACIN DE CAPITAL, AS COMO CAUSAS ESPECIALES DE LA
RENTABILIDAD..........................................................................................5
6. EVALUACIN DE INVERSIONES EN COSTOS. APLICACIN DE CRITERIO
COSTO UNIFORME EQUIVALENTE.............................................................5
7. IMPORTANCIA DEL FINANCIAMIENTO EN LA GESTIN DE LAS
EMPRESAS................................................................................................7
8. EL COSTO DE CAPITAL EN LA TOMA DE DECISIONES..........................8
9. ESTRUCTURA DEL FINANCIAMIENTO...................................................8
10.

SISTEMA DE DEVOLUCIN DE PRESTAMO........................................9

11.

PRESENTE DIAGRAMAS DE FLUJO DE CAJA....................................10

12.

EL INTERES Y LA TASA DE INTERES...............................................11

13.

EL COSTO DE CAPITAL...................................................................12

14.

LA TASA DE RENDIMIENTO............................................................12

1. LA IMPORTANCIA DE LAS INVERSIONES EN EL DESARROLLO DE LAS EMPRESAS Y

EL PAS
La inversin es uno de los actos ms simples que pueden darse en la economa y de
all justamente su importancia; cualquier empresa que cuenta con una mnima
cantidad de capital puede invertirlo y buscar con esa inversin obtener ganancias
mayores a largo plazo. La inversin en una empresa es una decisin seria que debe
tomarse con tiempo, sensatez y pensndose correctamente en los diferentes
elementos a evaluar ya que puede significar ganancias as como tambin prdidas o
riesgos que pueden a la empresa hacer volver a cero. Sin embargo, cuando es bien
llevada y planeada, la inversin es siempre recomendada ya que representa una
decisin inteligente de colocar el capital en algo que pueda ser productivo a futuro
antes que derrocharlo de manera completa.
Para que una empresa permanezca vigente en el mercado, y eso es de mucha
importancia para su supervivencia en este mundo tan competitivo, necesita algunas
de las siguientes estrategias:

Cambio de modelo, del ladrillo a no sabemos qu. Ese cambio ya est

iniciado. Pero, en todo caso, sin inversin (plantas, mquinas, instalaciones,) no
hay cambio de modelo.
Modernizar nuestras instalaciones, tambin en los sectores tradicionales.
Porque hace ya varios aos que no invertimos.

El progreso tecnolgico no se detiene, y para incorporarlo necesitamos, casi

siempre, instalaciones y mquinas.

Y necesitamos capital humano, que es productivo cuando tiene en el entorno

adecuado. El mejor ingeniero rinde poco si solo le damos un martillo y un clavo.

La mejora de la competitividad exige aumentos en la productividad. Y esto

no se resuelve solo echando gente a la calle o pidiendo ms horas de trabajo,
sino, sobre todo, con mejores equipos.

Por otra parte, la importancia de la inversin de un pas radica en que es la base

material para la produccin interna de bienes y servicios. El incremento en el gasto
pblico y de la inversin del Estado son los pilares centrales en los gobiernos. La
inversin produce empleos, redistribuye la riqueza e implementa una oportunidad para
la inclusin social. Es de gran importancia la inversin, justamente, es ese objetivo el
que persigue todo pas: slo la inversin se encuentra al servicio de la economa
nacional, teniendo como objetivo la creacin de puestos de trabajo y mano de obra
calificada logrando el crecimiento y evolucin de los pases.
2. COMPONENTES BSICOS DE LA INVERSIN QUE EJECUTA UNA EMPRESA
Son 7 los componentes bsicos que debe contener un proyecto de inversin:
1. Introduccin. Resea histrica del desarrollo y los usos del producto, adems de
precisar cules son los factores relevantes que influyen directamente en su consumo.

2. Antecedentes. Proporciona detalles de constitucin de la persona fsica o moral a

quien le interesa el proyecto, as como tambin el estudio debe ser situado en las
condiciones econmicas y sociales prevalecientes en el momento de su realizacin.
3. Objetivo. Sintetiza los fines del proyecto, tanto de manera general como
especfica.
4. El estudio de mercado. El objetivo aqu es estimar las ventas. Lo primero que se
debe hacer es definir el producto o servicio: Qu es?, Para qu sirve?, Cul es su
"unidad": piezas, litros, kilos, etc.?. Despus analiza la demanda del producto, a
quien lo compra y cuanto se compra en la ciudad, o en el rea donde est el
mercado. Una vez determinada la demanda, estudia la oferta que existe en el
mercado. Pues esta constituir tu competencia. Responde a las siguientes preguntas:
De dnde obtiene el mercado ese producto ahora?, Cuntas tiendas o talleres hay?,
Se importa de otros lugares?, se debe hacer una estimacin de cuanto se oferta. De
la oferta y demanda, definir cuanto ser lo que se oferte, y a qu precio, este ser el
presupuesto de ventas. Un presupuesto es una proyeccin a futuro.
5. El estudio tcnico. Disear como se producir aquello que se va a vender. Si se
elige una idea es porque se sabe o se puede investigar cmo se hace un producto, o
porque alguna actividad gusta de modo especial. En el estudio tcnico se define:
- Donde ubicar la empresa, o las instalaciones del proyecto.
- Donde obtener los materiales o materia prima.
- Que mquinas y procesos usar.
- Que personal es necesario para llevar a cabo este proyecto.
En este estudio, se describe que proceso se va a usar, y cuanto costara todo esto,
que se necesita para producir y vender. Estos sern los presupuestos de inversin y
de gastos.
6. El estudio financiero. Demuestra uno de los aspectos ms importantes: La
rentabilidad de la idea. Para medirla se tienen tres presupuestos: ventas, inversin,
gastos. Que salieron de los estudios anteriores. A travs de estos datos, se podr
decidir si el proyecto es viable, o si necesita cambios, como por ejemplo, si se debe
vender ms, comprar maquinas ms baratas o gastar menos. Hay que recordar que
cualquier cambio en los presupuestos debe ser realista y alcanzable, si la ganancia
no puede ser satisfactoria, ni considerando todos los cambios y opciones posibles
entonces el proyecto ser "no viable" y es necesario encontrar otra idea de inversin.
As, despus de modificaciones y cambios, y una vez que ests seguro de que la idea
es viable, podrs pasar al ltimo estudio.
7. El estudio de organizacin. Define como se har la empresa, o que cambios
hay que hacer si la empresa ya est formada. Debers definir tres aspectos:
- Qu rgimen fiscal es el ms conveniente.
- Qu pasos se necesitan para dar de alta el proyecto.
- Cmo organizaras la empresa cuando el proyecto est en operacin.
3. PREMISAS A UTILIZAR EN LAS PROYECCIONES ECONMICAS DE UNA ALTERNATIVA
DE INVERSIN
Todo inversionista siempre deber tener presente que a mayor rendimiento, mayor
riesgo. No se trata slo de invertir donde se ofrezcan los mayores rendimientos, sino
que lo ms importante es observar o calcular el riesgo que corre el dinero invertido en
determinada institucin; el riesgo se entiende como la posibilidad de que la
institucin donde se ha depositado el dinero no cumpla con el pago de intereses, o con
la devolucin de capital en el tiempo pactado, o que incumpla con ambas cosas.
No siempre la mejor inversin es la de menor riesgo. Por ejemplo, un banco
comercialle dar en Mxico un rendimiento muy seguro pero bajsimo. Una inversin
segura en un banco mexicano, en el ao 2000 le haca peder dinero al inversionista
debido a la inflacin.
Por ejemplo, si la inflacin era de 12% anual el banco le ofreca 6% anual, por lo
tanto, al final de un ao, el inversionista tena ms dinero nominal, pero su poder
efectivo de compra haba disminuido debido a la inflacin. De esta manera, otro
factor de gran importancia para el inversionista deber ser el ndice inflacionario
vigente y pronosticado en la economa en la cual se realice la inversin.

Un ltimo factor importantsimo para cualquier inversionista es el vencimiento de la

inversin, es decir, el tiempo en el cual la institucin a la que le ha confiado su dinero,
le regresar el mismo de manera ntegra. Los cuatro factores estn ntimamente
relacionados: rendimiento, riesgo, inflacin y vencimiento.
Tomemos un ejemplo para ejemplificar la influencia de los cuatro factores
mencionados. Un vendedor de frutas y legumbres al menudeo puede ser considerado
un inversionista si su actividad consiste en viajar 200 o 300 km para comprar la fruta
al pie de una huerta (esta compra se considera una inversin), la transporta en su
vehculo, y luego la vende en su propio negocio con un incremento en el precio. Su
rendimiento por este tipo de operacin puede ser altsimo, porque en cuestin de das
podra duplicar su inversin en la compra de la fruta; desde ese punto de vista puede
considerarse una inversin muy lucrativa, pero a la luz de considerar los dems
factores, probablementeya no parezca tan atractiva.
Este supuesto personaje corre un gran riesgo cada vez que realiza la inversin y le ha
costado inversiones adicionales el tener un negocio de este tipo. Le ha costado
comprar un vehculo que se desgasta cada vez que realiza un viaje, y le ha costado
tener un local para vender la mercanca una vez que la ha comprado y transportado.
Cuando no trabaja, no puede ganar dinero. Adems, cada vez que hace un viaje para
comprar
mercanca se arriesga a tener un accidente en su vehculo, o a que ste sufra una
avera en el camino que afecte la mercanca que ha comprado y tambin se arriesga a
que no venda toda la mercanca en el tiempo ni al precio previstos. Por todos estos
riesgos se puede aceptar que su ganancia tambin sea grande. A l no le afecta en
gran medida la inflacin ni el vencimiento de su inversin, pues todo es a corto plazo.
A cambio
de esto, en un accidente puede perder gran parte de su inversin.
4. EFECTO DE LAS DEPRECIACIONES DE LOS ACTIVOS FIJOS Y DE LA AMORTIZACIN
DE LOS INTANGIBLES EN LOS RESULTADOS DE LAS EMPRESAS
La depreciacin tiene un gran efecto financiero, que quizs sea lo ms importante de
ella.
En primer lugar, debemos saber que la depreciacin es el reconocimiento contable y
financiero del desgaste que sufren los activos fijos por su uso, por su contribucin a
generar ingresos o renta para la empresa.
La empresa para obtener ingresos, debe hacer uso de sus activos, los que al ser
utilizados, naturalmente que sufren un deterioro o desgaste, que es lo que conocemos
como depreciacin.
Al existir la depreciacin, se puede llevar al gasto o al estado de resultados el desgaste
sufrido por los activos, en consecuencia, al existir un gasto, la utilidad se ve afectada,
toda vez que la utilidad es resultado de restar a los ingresos los gastos y costos.
La depreciacin, adems de tener un efecto directo en la utilidad, tambin tiene un
efecto en la estructura financiera de la empresa, en el balance general, puesto que al
desgastar un activo, este disminuye su valor dentro de la empresa, de suerte que
contablemente, cada vez que un activo se deprecia, su valor en libros se ve disminuido
hasta desaparecer, por lo que tendr la empresa que proceder a reponer ese activo
depreciado o desgastado por su utilizacin.
Aqu llegamos a la verdadera razn de la depreciacin. Es un hecho, que al utilizar un
activo, ste se desgasta hasta quedar inutilizable o inservible, por lo que se requiere
reponerlo, comprar otro para que la empresa pueda seguir operando y generando
renta.
La depreciacin y la amortizacin son dos conceptos que se manejan juntos.
Depreciacin significa bajar de precio, lo cual se refiere a la utilizacin exclusivamente
de activos fijos (exceptuando a los terrenos). La disminucin del precio de un activo
fijo se debe: al uso, al paso del tiempo o a la obsolescencia tecnolgica. Por su parte,
amortizacin es un trmino al cual usualmente se le asocia con aspectos financieros,
pero cuando se habla de amortizacin fiscal su significado es exactamente el mismo
que el de depreciacin. La diferencia estriba en que la amortizacin slo se aplica a los
activos diferidos o intangibles, tales como gastos

preoperativos, gastos de instalacin, compra de marcas y patentes, entre otras. La

compra de una patente es una inversin, pero es obvio que con el paso del tiempo y
con su uso, el precio de esta patente no disminuye, se deprecia, como en el caso de
los activos tangibles. As, a la recuperacin de la inversin de este activo va fiscal se
le llama amortizacin, y se aplicar gradualmente en activos diferidos. Por tal razn,
depreciacin y amortizacin son un mismo concepto, y en la prctica ocupan un
mismo rubro en el estado de resultados.
El mecanismo legal mediante el cual se recupera, va fiscal, la inversin de los activos
fijo y diferido es el siguiente: la Ley del Impuesto sobre la Renta (LISR), establece
cules son los conceptos deducibles de impuestos. Se entiende que los impuestos se
pagan sobre la base de restar a los ingresos todos los gastos comprobables, como la
mano de obra, que se comprueba con nminas firmadas; las materias primas, cuyo
gasto se comprueba con facturas, etc. A la diferencia entre ingresos y costos se le
llama utilidad antes de impuestos, y es sobre esta base que se paga un porcentaje
determinado como impuestos. Es claro que a mayores costos la utilidad antes de
impuestos (DAl) ser menor, y se pagar menos en impuestos.
La LISR dice expresamente que sern deducibles de impuestos los cargos de
depreciacin y amortizacin en los porcentajes que establece la propia ley. A
continuacin, la LISR declara todos los conceptos que comprende el activo diferido y
su porcentaje anual de recuperacin, as como los porcentajes aplicables al activo fijo;
en el ltimo inciso se declara que cualquier activo fijo no mencionado en los incisos
anteriores se
cargar con un porcentaje de 10%, con lo que quedan incluidos todos los activos fijos
que puedan existir por raros o desconocidos que sean.
Cuando se comprueba cualquier gasto, por ejemplo, pago de mano de obra, en
realidad la empresa efecta un desembolso de efectivo y transfiere dinero de la
empresa al trabajador, y as, como ocurre con todos los gastos, existe una
transferencia real de dinero de la empresa hacia afuera. Sin embargo, cuando se hace
un cargo de depreciacin (amortizacin) no existe tal transferencia. Lo anterior
significa que de su ingreso bruto, la empresa hace el cargo de costo sin que
desembolse ningn dinero, debido a lo cual el efecto es la recuperacin de ese cargo.
Es obvio que la LISR permite hacer el nmero suficiente de cargos por este concepto
para que se recupere exactamente la inversin hecha en el periodo de la inversin o
tiempo cero.
LA RECUPERACIN DE CAPITAL (RC)
Cuando se adquiere un bien, por ejemplo un auto, y se vende despus de un ao, se
recuperar cierto porcentaje de su valor original. Este porcentaje disminuye conforme
aumenta el nmero de aos despus de los cuales se hace la venta. La cantidad
recibida se llama recuperacin de capital y disminuye con el paso de los aos, es decir,
se recuperar cada vez menos capital conforme el bien sea ms viejo. La forma de
expresar la recuperacin de capital (RC) es por medio del Costo Anual Acumulado
Equivalente (CAUE), se anualiza la inversin inicial menos el valor de salvamento.
5. ANLISIS DE LOS DIFERENTES CRITERIOS DE EVALUACIN DE LA INVERSIN,
VALOR ACTUAL NETO, TIR, BENEFICIO COSTO Y PERIODO DE RECUPERACIN DE
CAPITAL, AS COMO CAUSAS ESPECIALES DE LA RENTABILIDAD.
VALOR PRESENTE NETO (VPN) o VALOR ACTUAL NETO (VAN)
El valor presente simplemente significa traer del futuro al presente cantidades
monetarias a su valor equivalente. En trminos formales de evaluacin econmica,
cuando se trasladan cantidades del presente al futuro se dice que se utiliza una tasa
de inters, pero cuando se trasladan cantidades del futuro al presente, como en el
clculo del VPN, se dice que se utiliza una tasa de descuento; por ello, a los flujos de
efectivo ya trasladados al presente se les llamaflujos descontados.

Si el VPN > 0, es conveniente aceptar la inversin, ya que se estara ganando ms del

rendimiento solicitado.
Si el VPN < 0, se debe rechazar la inversin porque no se estara ganando el
rendimiento mnimo solicitado.
LA TASA INTERNA DE RENDIMIENTO (TIR)
La ganancia anual que tiene cada inversionista se puede expresar como una tasa de
rendimiento o de ganancia anual llamada tasa interna de rendimiento. En la grfica se
observa que, dado que la tasa de inters, que en este caso es la TMAR, es fijada por el
inversionista, conforme sta aumenta el VPN se vuelve ms pequeo, hasta que en
determinado valor se convierte en cero, y es precisamente en ese punto donde
se encuentra la TIR.

Definicin I
TIR es la tasa de descuento que hace el VPN = O.
Al igualar el VPN a cero, la nica incgnita que queda es la i. Esta tasa se obtiene por
iteracin o de manera grfica. Sin embargo, con los modernos mtodos de clculo que
ahora existen, ste es el menor de los problemas. Obsrvese de la grfica que la curva
cruza el eje horizontal a un valor aproximado a 21 %. El valor de la TIR para el ejemplo
es exactamente 20.76006331%.
Definicin 2
TIR es la tasa de descuento que hace que la suma de los flujos descontados sea igual a
la inversin inicial.
Aunque esta definicin es un simple despeje de P de la frmula, lo que establece es
que la tasa de ganancia que genera la inversin es aquella que iguala, a su valor
equivalente, las suma de las ganancias a la nversin que les dio origen.
Definicin 3
La TIR es la tasa de inters que iguala el valor futuro de la inversin con la suma de los
valores futuros equivalente de las ganancias, comparando el dinero al final del periodo
de anlisis. En esta definicin se aprovecha la facultad que tiene el dinero para ser
comparado en forma vlida con su valor equivalente y en el mismo instante de tiempo,
lo cual significa que si en la ecuacin 3.5 se sustituye i = 0.2076006331, casi se

cumplir la igualdad. El casi se debe a que todava es posible agregar ms dgitos al

resultado para hacer que la igualdad se cumpla directamente.
Cuando el VPN = O en realidad no significa que se gane o que se pierda, ocurre todo lo
contrario. Cuando el VPN = O se est teniendo una ganancia equivalente a la que
tuvieron los seis inversionistas del ejemplo 3.1, es decir, si se invierten $1 000 es lo
mismo tener una ganancia anual de 20.76006331 % cada ao durante cinco aos, que
ganar 5% sobre la inversin cada ao ms $538.32 al momento de hacer la inversin.
Como la TMAR es fijada por el inversionista y se supone que 20.76% fue determinado
por el inversionista, entonces cuando el VPN = O se debe aceptar el proyecto, ya que
se estara ganando exactamente la TMAR, por eso se le llama tasa mnima aceptable.
Por lo tanto, el criterio para tomar decisiones utilizando el VPN consiste en aceptar la
inversin cuando VPN O.
Por otro lado, mientras el VPN cumpla esta condicin de ser mayor o al menos igual a
cero, se sabe que se estar ganando ms, o al menos la tasa que se fij como mnima
aceptable. De esta manera, el criterio para tomar decisiones con la TIR es el siguiente:
Si TMAR TIR es recomendable aceptar la inversin
Si TMAR < TIR es preciso rechazar la inversin
Dicho de forma simple, si el rendimiento que genera el proyecto por s mismo es
mayor, o al menos igual a la tasa de ganancia que est solicitando el inversionista, se
debe invertir; en caso contrario, es decir, cuando el proyecto no genera ni siquiera el
mnimo de ganancia que se est solicitando, entonces se deber rechazar la inversin.
De esto se deduce que el punto crtico al tomar decisiones de inversin no es el
clculo en s mismo, sino la correcta determinacin de la TMAR. De acuerdo con el
ejemplo, incluso al invertir en una misma empresa, un inversionista puede percibir
menor riesgo si conoce el ramo y ya tiene cierta experiencia produciendo y
comercializando productos similares; en tanto, el mismo proyecto puede parecer muy
riesgoso
para un inversionista que por primera vez incursiona en tal sector del mercado. Por lo
tanto, cada inversionista podra asignar una TMAR muy distinta. Asimismo, con
respecto a los flujos de efectivo del ejemplo, suponiendo que fueran reales, son slo
expectativas de ganancia y nada garantiza que se va a obtener exactamente la
cantidad determinada y en el periodo establecido. Por ello, otro aspecto muy
importante de la toma de decisiones es la forma en que se realizan las estimaciones
de ganancia para el futuro de la inversin. La ganancia esperada, ya sea que se
exprese como VPN o como TIR, se obtendr slo si la inversin y la operacin de las
instalaciones se realizan exactamente como se planearon. Tambin es necesario que
los mtodos de planeacin sean los adecuados en el tipo y la forma de aplicarse. No
obstante, los valores de VPN y TIR siguen siendo slo una expectativa de ganancia.
DESVENTAJAS EN EL USO DE LA TIR COMO MTODO DE ANLISIS
a) Por la forma en que se calculan, tanto la TIR como el VPN suponen implcitamente
que todas las ganancias anuales (los FNE) se reinvierten totalmente en la propia
empresa, lo cual es falso. Esta prctica podra darse en algunos aos, pero no en
todos. En un ao cualquiera en que se repartan dividendos, una prctica comn
en las empresas, ya no es posible alcanzar la TIR predicha en el clculo. Precisamente,
el nombre de tasa interna de rendimiento viene de la consideracin de que es un
rendimiento generado slo por la reinversin interna de todas las ganancias que se
hace en la empresa.
b) La frmula para calcular la TIR es un polinomio de grado n. La obtencin de las
races de cualquier polinomio est regida por la regla de los signos de Descartes que
dice: "Un polinomio puede tener tantas raCes como cambios de signo tenga el
polinomio." Como el clculo de la TIR es, de hecho, la obtencin de la raz del
polinomio planteado, significa que si ste tiene dos cambios de signo, se pueden
obtener hasta dos races, lo cual equivale a obtener dos TIR que no tienen
interpretacin econmica. Por lo general, slo existe un cambio de signo, la inversin
inicial con signo negativo y los dems miembros del polinomio son positivos, pero
interpretados como ganancias iguales. Si en cualquier prctica empresarial, durante
un ao dado, en
vez de obtener ganancias hay prdidas o una inversin adicional que hace que los
costos superen a las ganancias, se producir un segundo signo negativo. Cuando se

presenta esta situacin, por ejemplo, en el ao tres, la ecuacin de clculo en la cual,

con estos tres cambios de signo se puede producir una triple raz y, por lo tanto, una
doble TIR. Cuando se dan este tipo de casos, el mtodo de la TIR no es til para tomar
decisiones. Aunque esto no es tan simple como parece, segn se mostrar en algunos
ejemplos.
e) Al decidir la inversin en un solo proyecto, los mtodos de VPN y TIR siempre
arrojan el mismo resultado. Pero cuando se comparan dos o ms proyectos pueden
resultar decisiones contrarias. En estos casos es preferible utilizar el VPN para tomar la
decisin, debido a la desventaja que presenta la TIR, como se mostrar
en el siguiente apartado.
De lo anterior se concluye que, en situaciones donde se eligen dos o ms opciones, el
mtodo de la TIR no es aplicable debido a que descuenta los flujos a tasas distintas a
la de referencia. El nico mtodo vlido en estos casos es el VPN. Por lo tanto, en el
ejemplo 3.2 eljase la alternativa B. Debe enfatizarse que, cuando se analiza una sola
alternativa, las decisiones tomadas bajo el criterio de VPN y TIR son absolutamente
congruentes.
MTODO TRADICIONAL UTILIZADO PARA TOMAR DECISIONES DE INVERSIN EN EL
SECTOR PBLICO (ANLISIS COSTO-BENEFICIO)
El mtodo ms comnmente utilizado para tomar este tipo de decisiones es el llamado
anlisis beneficio-costo, B/C, al cual tambin se le llama anlisis costo-beneficio.
Aunque parezcan contrarios ambos enfoques son iguales. La idea b de que la
inversin sea gubernamental o privada, se deber realizar la inversin si los beneficios
son mayores que los costos. Los conceptos generales de la ingeniera econmica no
cambian, esto es, tanto beneficios como costos debern compararse a su valor
equivalente en el mismo instante de tiempo, es decir, este anlisis declara que se
deben cuantificar los beneficios y costos que conlleva la inversin gubernamental a lo
largo de cierto periodo, trasladar esos beneficios y costos a su valor equivalente a un
mismo instante que normalmente es el presente, aplicando una tasa de descuento
apropiada y comparar beneficios frente a costos. Aceptar la inversin con el mtodo de
beneficio-costo si los beneficios exceden a los costos, esto es, si el cociente B/C > 1,
pero si se utiliza el mtodo costo-beneficio, el cociente C/B deber ser menor al, pues
si fuera mayor indicara que los costos estn excediendo a los beneficios.
juicios econmicos. Cuando se acepta una inversin porque su VPN es mayor que cero,
en realidad se deduce que esto slo es posible si los beneficios econmicos (ingresos)
son mayores a los costos, con lo cual se puede concluir que el mtodo del VPN y el
anlisis B/C son exactamente iguales desde el punto de vista metodolgico, excepto
que en las inversiones gubernamentales no hay ingresos sino beneficios sociales que
no son cuantificables en trminos monetarios, aunque inversin y costos s existen, ya
que todo proyecto social tiene una inversin y, por supuesto, costos monetarios.
sta es la razn por la cual al mtodo se le llama beneficio-costo y no sera apropiado
referirse a este mtodo de evaluacin social como valor presente neto social.
6. EVALUACIN DE INVERSIONES EN COSTOS. APLICACIN DE CRITERIO COSTO
UNIFORME EQUIVALENTE
Las situaciones que se pueden presentar al interior de una empresa para tomar
decisiones econmicas son muy diversas. Existen tcnicas para tomar decisiones
respecto de las inversiones que producen ingresos. En ocasiones es necesario
seleccionar la mejor alternativa desde el punto de vista econmico, pero no existen
ingresos en el anlisis. Algunas de las situaciones donde slo se presentan costos para
el anlisis econmico son:
1. Seleccionar entre dos o ms equipos alternativos para un proceso industrial o
comercial, que elabora una parte de un producto o servicio. El equipo no elabora un
producto o servicio final que se pueda vender para obtener ingresos.
2.
Seleccionar entre dos o ms procesos alternativos para el tratamiento de
contaminantes producidos por una industria. Es forzoso instalar el proceso de
tratamiento, ya que as lo exige la ley, pero esa inversin no producir ingresos.
3. Se requiere reemplazar un sistema de procesamiento manual de datos por un
sistema computarizado. O bien, se requiere sustituir el procesamiento de datos, que

actualmente se realiza con computadoras personales, por un procesamiento en red. La

inversin que este cambio requiere no producir ingresos; no obstante, son inversiones
necesarias en muchas industrias y negocios.
El objetivo de este captulo es mostrar las tcnicas utilizadas para tomar decisiones
cuando slo existen datos de costos en el anlisis, o cuando es preciso tomar
decisiones para reemplazar equipos o sistemas actuales por otros nuevos, desde
luego, con una inversin extra.
Si se acepta como vlida la "conducta racional" del inversionista, en el sentido de que
su objetivo es siempre ganar ms dinero; o su contraparte, incurrir en los menores
costos, pues esto le proporcionar ms dinero, entonces se tiene una primera base
para tomar decisiones acertadas y bajo las condiciones planteadas. Asimismo, se
deben responder dos preguntas:
Cul de las alternativas disponibles tiene un costo menor? Si el problema es elegir de
entre varias y slo se tienen costos en el anlisis.
Se obtiene alguna ganancia monetaria por reemplazar el equipo (o sistema) actual de
produccin de algn bien (o servicio), dado que el reemplazo implica una inversin
adicional?
MTODO DEL COSTO ANUAL UNIFORME EQUIVALENTE (CAUE)
EJEMPLO
Se tienen dos alternativas mutuamente exclusivas para un nuevo proceso de
produccin. La primera alternativa es semiautomtica, con una inversin inicial de
$1500. Los costos de mano de obra son elevados y ascienden a $3100 al final del
primer ao; se espera que se incrementen 10% al ao, siempre respecto del
costo obtenido en el ao previo. Los costos de mantenimiento son de $1 600 al ao. El
equipo se puede vender en $300 al final del periodo de anlisis de cinco aos. El
proceso alternativo, mucho ms automatizado, tiene un costo inicial de $6300, pero
los costos de mano de obra son de tan slo $900 al final del primer ao y tambin
tendrn incrementos anuales de 10% sobre el valor obtenido en el ao previo. Los
costos de mantenimiento son de $2800 al ao. El equipo se puede vender en $1100 al
final de su vida til de cinco aos. Con una TMAR = 10% anual, seleccinese la mejor
alternativa desde el punto de vista econmico.
SOLUCIN
En problemas de este tipo donde slo hay costos, tanto de diferente magnitud como
por diversos conceptos, en cada uno de los aos, en ambas alternativas, es difcil
decidir cul es la mejor de ellas. Es necesario agrupar las cifras en un nmero conciso
que ayude a tomar la decisin. Se empieza por dibujar el diagrama
de flujo de ambas alternativas:
Proceso semiautomtico

Las cantidades monetarias del diagrama deben expresarse como una sola cantidad
equivalente. Obtngase inicialmente el valor presente (VP) de los costos. Hay que
tomar en cuenta el acuerdo de signo:

Expresando este resultado en un diagrama se tiene:

El diagrama original fue transformado, con costos distintos, a un diagrama

exactamente equivalente, pero expresado como una anualidad igual. Los costos se
expresaron de dos formas: como el valor presente de los costos y despus como una
serie uniforme de costos a lo largo del periodo de anlisis de cinco aos.
Proceso automtico

El diagrama equivalente es:

El resultado indica que se debe seleccionar la alternativa automatizada, pues tiene un

menor costo anual. Es necesario realizar varias observaciones. La primera es que
calcular slo el valor presente de los costos es suficiente para tomar una decisin
vlida. La pregunta es: por qu se debe realizar un clculo extra para obtener una
anualidad a partir del valor presente de los costos?
Para efectos de tomar una decisin, sera suficiente calcular el valor presente de los
costos, sin embargo, quien toma una decisin de este tipo, por lo general, tambin
elabora un presupuesto de gastos, en este caso, por la adquisicin y operacin de
nuevos equipos.
Al calcular el CAUE, automticamente se tiene el presupuesto anual de costos (sin
considerar inflacin).
Ahora queda claro por qu el mtodo lleva ese nombre. Se calcula a partir de una serie
de costos de distinto monto y concepto, se transforma a una sola cantidad que por ser
un costo anualizado es uniforme y adems est calculado a su valor equivalente.
Puede existir la situacin complementaria del mtodo donde no slo existen costos,
sino tambin ingresos. Adems, se desea expresar ambas cantidades como una
anualidad. Si existen ingresos en el problema, entonces se omite el acuerdo de signos,
y los ingresos son positivos y los costos negativos. Si ste fuera el caso, ya no se
hablara de costo anual uniforme equivalente, sino de beneficio anual uniforme
equivalente (BAUE).
7. IMPORTANCIA DEL FINANCIAMIENTO EN LA GESTIN DE LAS EMPRESAS
Un negocio sin recursos de financiamiento se mover con dificultad bajo el peso de su
propia deuda.El financiamiento es el combustible sobre el cual marcha el negocio. Una
empresa puede tomar diferentes rumbos para conseguir financiamiento, y puede ser
usada ms de una opcin. El financiamiento escogido depender del deseo de la
empresa de estar endeudada, cun solventes son los dueos el negocio en el

momento en que el negocio fue fundado y la cantidad de dinero que un negocio

necesitar para lanzar y mantenerse por si mismo a travs de una variedad de
eventos:
Siembra dinero
Materiales, equipos de oficina, equipos, un sitio web y tarjetas de visita todos cuestan
dinero y que tiene que venir de alguna parte. El capital inicial, de un inversor, un
prstamo de la pequea empresa o de ahorros del titular, debe levantarse para
empezar el negocio.
Flujo de efectivo
El dueo de un negocio necesita preparar un salario para sobrevivir. Si la empresa
tiene empleados, ellos deben ser remunerados. Hay servicios bsico que debe
pagarse, seguros que deben comprarse y una larga lista de otros gastos que se deben
pagar para que el negocio pueda sobrevivir. Cuando se inicia un negocio en primer
lugar, los beneficios van a ser bajos por lo que se necesita financiacin empresarial
para permitir el flujo de efectivo para cubrir los gastos hasta que las ganancias
aumenten.
Expansin
Cuando una empresa crece ms con respecto a su ubicacin actual, o si hay una
demanda de nuevos productos o servicios, la expansin se convierte en una opcin.
Una nueva ubicacin, producto y la investigacin de mercados, nuevos servicios y el
personal adicional, se pueden financiar si es necesario con fondos del negocio.
Reparaciones
Los accidentes pasan. Los incendios, las inundaciones, los tornados y los huracanes
pueden causar estragos en un negocio y su balance final. Aunque el seguro cubrir los
eventos ms catastrficos, las primas y deducibles deben ser pagado y es necesario
que haya dinero en las arcas para pagar los salarios, mientras que se repara en
negocio. Incluso acontecimientos menos desastrosos pueden pedir una vez un gran
desembolso en efectivo. Por ejemplo, el equipo se vuelve obsoleto y los ordenadores
necesitan ser actualizados o cambiados. Una lnea de crdito o tarjeta de visita
corporativa con una tarifa especial puede ser til en estos tiempos.
8. EL COSTO DE CAPITAL EN LA TOMA DE DECISIONES
El costo de capital de la empresa est en funcin de la estructura o esquema de
financiamiento utilizado para la ejecucin de las inversiones y del costo de las fuentes
de financiamiento. En la medida que el costo neto de la deuda sea mayor que el costo
de oportunidad del inversionista. La empresa debe trabajar con una relacin
deuda/capital reducida, es decir endeudarse lo menos posible. Esta reflexin es posible
en la medida que los inversionistas dispongan de suficiente capital propio. En todo
caso, al financiar una empresa con un relacin deuda/capital relativamente alta, los
accionistas tienden a sacrificar sus dividendos en efectivo, capitalizan sus utilidades
para permitir que el negocio acelere la amortizacin de su deuda, o se busca otras
opciones de financiamiento que permitan sustituir deuda cara por un financiamiento
barato. En el otro extremo se tiene que el costo neto de la deuda sea menor que el
costo de oportunidad, naturalmente este es el caso ms deseado, es lo usual. Aqu se
debe tener cuidado con el ahorro fiscal, es posible que durante los primeros aos, el
negocio genere utilidades reducidas, incluso prdidas, de modo que el ahorro fiscal no
sea tangible. Adems, es posible que el inversionista, que es el administrador o tiene
la facultad de designar a los administradores, obtenga del negocio otros beneficios,
por ejemplo, remuneracin, dietas, ingresos por negocios relacionados, etc. En el caso
de deudas relativamente baratas, no debe descuidarse las posibilidades del pre pago,
es decir la cancelacin adelantada de la deuda, especialmente cuando sta se pacta
en moneda extranjera y/o a tasa variable y se perciba cambios que podran afectar los
resultados futuros del negocio. Definitivamente, la deuda tiene un efecto "palanca"
importante para que los inversionistas puedan crecer en los negocios empresariales,
en la medida que stos sean seleccionados oportuna y adecuadamente.
9. ESTRUCTURA DEL FINANCIAMIENTO

Las empresas no slo deben determinar aquella estructura que le genere una mayor
utilidad por sol de capital propio invertido, sino tambin deben determinar aquella que
le genere el mayor flujo de efectivo por sol de patrimonio aportado.
El objetivo principal del administrador financiero en cuanto a la estructura de
financiamiento es el anlisis de la estructura de pasivos; es decir, conocer de dnde
provienen los recursos de la empresa y realizar una distincin en cuanto al origen de
ellos y su duracin.
Segn plantea (Jos de la Cruz Fleitas[7]el objetivo fundamental del anlisis de una
estructura de financiamiento est referido a la consecucin de fondos entre varias
alternativas planteadas, de forma tal, de adecuar la misma a cifras que preserven en
todo caso el valor total de la empresa. El uso de esta alternativa generar un costo, el
cual estar representado por una tasa de inters, rentabilidad necesaria para que se
justifique el uso de esa fuente, preservando como equilibrio el valor actual de la firma.
Las estructuras de financiamiento responden a las estrategias financieras, las cuales
son planes funcionales que apoya las estrategias globales de la firma, previendo
suficientes recursos monetarios y creando una apropiada estructura financiera
(L.Gitman, 1990).
Los objetivos que persigue una estrategia de financiamiento son:
- Maximizar el precio de la accin o el aporte inicial y la maximizacin de la
productividad del capital o maximizacin del valor de la empresa.
- Cuantificar y proveer los fondos necesarios para desarrollar las dems
estrategias de la empresa.
- Generar ventajas comparativas mediante la obtencin de menos costos
financieros.
- Minimizar riesgos de insolvencias.
- Mantener la posibilidad de obtener recursos en forma inmediata, cuando sea
necesario.
Los porcentajes de participacin en la estructura de capital son determinantes del
grado de riesgo en la inversin, tanto de los inversionistas como de los acreedores.
As, mientras ms elevada es la participacin de un determinado componente de la
estructura de capital ms elevado es el riesgo de quien haya aportado los fondos.
Las decisiones sobre estructura de capital se refieren a una seleccin entre riesgo y
retorno esperado. Las deudas adicionales incrementan el riesgo de la firma; sin
embargo, el apalancamiento que se aade puede resultar en ms altos retornos de la
inversin.
La estructura ptima de capital adems de requerir la maximizacin en el precio de las
acciones demanda una minimizacin en el costo de capital. As, las firmas deberan
considerar otros factores, tales como razones de cobertura de intereses para poder
arribar a una estructura de capital ms objetiva.
El costo de capital y la estructura financiera de la empresa son dos aspectos
inseparables para su anlisis, (Brealey y Myers, 1993) plantean, "el costo de capital es
la rentabilidad esperada de una cartera formada por los ttulos de la empresa"; es
decir, el costo de capital, se refiere a la suma ponderada del costo de financiarse con
el dinero de los proveedores, de otros acreedores, de los recursos bancarios y no
bancarios, de las aportaciones de los accionistas y de las utilidades retenidas.
Segn (Giovanny E. Gmez, 2004) el costo de capital es la tasa de rendimiento que
debe obtener la empresa sobre sus inversiones para que su valor en el mercado
permanezca inalterado, teniendo en cuenta que este costo es tambin la tasa de
descuento de las utilidades empresariales futuras, es por ello que el administrador de
las finanzas empresariales debe proveerse de las herramientas necesarias para tomar
las decisiones sobre las inversiones a realizar y por ende las que ms le convengan a
la organizacin.
10. SISTEMA DE DEVOLUCIN DE PRESTAMO
Un prstamo es un contrato entre dos partes, el prestamista y el prestatario, en el que
se estipula que el primero cede una cantidad de dinero al segundo a cambio de que
ste lo devuelva en un periodo determinado, abonando una cantidad extra en
concepto de intereses, gastos y comisiones.

Los prestamistas son instituciones o entidades financieras que evaluarn previamente

la solvencia del solicitante para asegurarse de que ser capaz de afrontar la
amortizacin del prstamo y para fijar las condiciones en las que se llevar a cabo la
devolucin, los honorarios y el tiempo mximo del que se dispondr.
Para realizar la devolucin existen diversos sistemas cuya principal diferencia es la
forma en la que se distribuir por un lado la devolucin del capital solicitado y por otra
los intereses de la deuda. A continuacin recopilamos los ms habituales que pueden
encontrarse en el mercado y sus particularidades.
REEMBOLSO DEL CAPITAL AL FINALIZAR EL PERIODO DE AMORTIZACIN
El dinero solicitado se abona en un nico pago en la fecha de vencimiento. Pueden
encontrarse dos tipos segn la forma de pagar los intereses:
Sin pago peridico de intereses: Se utiliza mucho en los minicrditos, donde
las cantidades prestadas suelen ser bajas y la amortizacin no suele superar los
30 das. Los intereses se abonan junto con el capital al final del periodo.
Con pago peridico de intereses (mtodo americano): En ste caso
tampoco se paga nada del capital hasta el final, pero los intereses se pagan de
forma periodica durante la vida del prstamo. Es un mtodo muy utilizado en
los Estados Unidos. Hay algunas variantes en las que se pagan slo intereses
durante un periodo inicial y luego se empieza a amortizar tambin capital en
cada cuota.
REEMBOLSO
PERIDICO
DEL
CAPITAL
DURANTE
EL
PERIODO
DE
AMORTIZACIN
La forma de devolucin habitual para prstamos personales e hipotecarios, en los que
las cantidades son mayores y el periodo suele ser de varios aos. Las cuotas pueden
devolverse de forma mensual, trimestral, semestral o anual, aunque la ms utilizada
es la mensual. Segn la distribucin de capital e intereses en cada cuota se pueden
distinguir los tres sistemas ms comunes:
Sistema de amortizacin de capital constante o sistema alemn
(cuotas descendentes). ste mtodo consiste en devolver en cada
mensualidad la misma cantidad de capital y la cantidad de intereses que se
devuelven vara con el tiempo. Debido a que los intereses se calculan sobre la
cantidad de dinero que queda por devolver las cuotas resultantes sern
mayores al principio que al final e irn reducindose de forma progresiva.
Sistema francs (cuotas constantes). Es el mtodo ms utilizado en
Espaa, tanto si los tipos de interes aplicados son fijos o variables. En ste
caso, la cuota mensual que se paga se mantiene constante, aunque la parte
correspondiente a los intereses ser mayor al principio e ir disminuyndo en
cada pago. En el caso de tipos variables, la cuota slo cambiar cuando toque
revisar el indicador correspondiente (como el Euribor), pero se mantendr
constante entre revisiones.
Sistema de cuotas ascendentes. Con ste sistema se calcula la
amortizacin para que las cuotas sean ms bajas al principio y vayan
aumentando con el tiempo, bien de forma escalonada en diversos tramos o de
forma progresiva. No es un sistema muy utilizado, pero puede ser til por
ejemplo para negocios que acaban de empezar y que pueden tardar un tiempo
en obtener beneficios.

11. PRESENTE DIAGRAMAS DE FLUJO DE CAJA

Un diagrama de flujo de caja son representaciones grficas de los movimientos de
efectivo, ya sean (ingresos o egresos) que se generan en una operacin financiera y
son muy tiles para perfilar de manera ms clara el esquema de solucin del
problema, estos diagramas suelen ser dibujados en una escala de tiempo.
Segn Eduardo Ramos Altamar, el diagrama de flujo de caja est constituido por una
lnea recta horizontal que representa el tiempo que dura una operacin financiera y
cada nmero en el eje indica el final del perodo correspondiente. El nmero cero
indica el momento en que se inicia la operacin financiera, el valor presente por

excelencia. El nmero uno indica el final del primer perodo de tiempo, ya sea un da,
una semana, un mes, un trimestre.
En el eje del tiempo cada nmero indica el final del perodo correspondiente. El
nmero cero indica el presente; es decir, el momento en que tomamos la decisin. El
nmero uno indica el final del perodo uno y as sucesivamente. En la escala temporal
el perodo puede ser un da, un mes, un ao o cualquier otra unidad de tiempo.

12. EL INTERES Y LA TASA DE INTERES

INTERS
Se llama inters al beneficio que se obtiene al prestar una cantidad de dinero,
capital, durante un cierto tiempo. Es decir, el inters es la diferencia entre el
capital final y el capital inicial.
El inters que produce un capital depende del tiempo que est invertido o
prestado, de forma que el inters I producido por un capital C es directamente
proporcional al tiempo que est invertido, y tambin directamente proporcional al

capital C. Entre el inters que produce un capital en un periodo de tiempo y el

capital inicial hay, por tanto, una cierta relacin.
Ejemplo:
Imagnese que se hace un prstamo de 5 000 soles con el acuerdo de que al cabo
de un ao se han de devolver 150 soles ms de la cantidad prestada.
El inters es de 150 soles y el capital 5 000 soles

0,03 es el tanto por uno que representa 150 de 5 000

TASA DE INTERS
Se llama tasa de inters al tanto por ciento al que est invertido un capital en una
unidad de tiempo, es decir, al cociente entre el inters producido y el capital, en
una unidad de tiempo. Equivale al inters que producen 100 soles durante un ao,
y es un valor fijo.
Generalmente se toma como unidad de tiempo el ao; en caso contrario, ha de
especificarse.
La tasa anual de inters se representa por I y viene expresada como un
porcentaje
(5 %, por ejemplo) o como su equivalente en forma decimal o tanto
por uno (0,05). En los clculos se utiliza generalmente esta ltima expresin,
aunque la informacin se transmita en forma de tanto por ciento.
Ejemplo:
Calcular la tasa de inters a que est invertido un capital de 40 000 soles si en un
ao se han convertido en 43 200 soles.
Resolucin:
El inters producido ha sido:
43 200 - 40 000 = 3 200 soles.

Es decir, la tasa es del 8 %.

13. EL COSTO DE CAPITAL

El costo de capital de la empresa es el costo de oportunidad del capital invertido en la
compaa tomada como un todo. Por lo regular, se calcula como un costo promedio
ponderado de capital, es decir, la tasa de rendimiento promedio exigida por los
inversionistas en la deuda y los ttulos de capital de la empresa. Si un proyecto es
proporcionalmente ms riesgoso que la empresa en su conjunto, el costo de capital del
proyecto es ms elevado. Por el contrario, el costo de capital de un proyecto seguro es
menor.
El costo de capital de la empresa se define como el rendimiento esperado de un
portafolio que contiene todos los ttulos existentes de la empresa. Es el costo de
oportunidad del capital invertido en los activos de la empresa y, por lo tanto, la tasa de
descuento apropiada para proyectos de riesgo promedio de la empresa.
Si la empresa no tiene una cantidad significativa de saldo de deuda, entonces el costo
de capital de la empresa es tan slo la tasa de rendimiento esperado de su accin.
Muchas empresas grandes y exitosas encajan en este caso especial, por ejemplo
Microsoft. Estimamos que los inversionistas requeran un rendimiento de 12.9% de la
accin de Microsoft. Si sta contempla una expansin de sus negocios, tendra sentido
descontar los flujos de efectivo previstos a 12.9%.

14. LA TASA DE RENDIMIENTO

En teora, la tasa de rendimiento requerida por un proyecto de inversin debera ser la
tasa que hace que el
precio de mercado de la accin no cambie. Si un proyecto de inversin gana ms que
lo requerido por los mercados financieros para el riesgo en cuestin, se crea valor. Las
fuentes clave de creacin de valor son el atractivo de la industria y la ventaja
competitiva.
Si los productos o servicios del grupo son similares con respecto al riesgo y las nuevas
propuestas son del mismo tipo, el rendimiento requerido especfico de un grupo es un
criterio de aceptacin adecuado. Representa la tasa cobrada por la compaa contra el
grupo por el capital usado. En otras palabras, es la tasa de rendimiento que la
compaa espera que gane el grupo sobre sus inversiones de capital. Cuanto mayor
sea el riesgo sistemtico del grupo, mayor ser el rendimiento requerido.
El clculo de la tasa de rendimiento requerida es igual que para el proyecto especfico.
Para cada grupo, se identifican las compaas semejantes con acciones en la bolsa.
Con base en estas semejanzas, se obtiene una beta para cada grupo y se calcula un
rendimiento requerido sobre el capital accionario. Si se utiliza deuda, se obtiene un
promedio ponderado del rendimiento requerido para el grupo de la misma manera que
en la seccin anterior. Una vez calculados estos rendimientos requeridos, se asigna o
transfiere el capital a toda la empresa con base en la capacidad de cada grupo para
ganar su tasa de rendimiento requerida. Este enfoque proporciona un marco de trabajo
congruente para asignar el capital entre grupos con riesgos muy diferentes.

BIBLIOGRAFA
Baca Urbina, G. (2007). FUNDAMENTOS DE INGENIERA ECONMICA
(Cuarta ed.). Mxico D.F.: McGraw Hill.
Brealey, R., Myers, S., & Allen, F. (2010). PRINCIPIOS DE FINANZAS
CORPORATIVAS (Novena ed.). Mxico D.F.: McGraw Hill.
Van Horne, J., & Machowicz Jr., J. (2010). FUNDAMENTOS DE
ADMINISTRACIN FINANCIERA (Decimo Tercera ed.). Nacaulpan de
Juarez: PEARSON.