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RECURSOS HUMANOS
SISTEMA EDUCACIONAL CORPORATIVO DA PETROBRAS
PS-GRADUAO EM EQUIPAMENTOS ELTRICOS APLICADOS INDSTRIA
DE PETRLEO E GS NATURAL
Rio de Janeiro
2011
1
Rio de Janeiro
2011
2
BANCA EXAMINADORA:
______________________________________________________________
Michel Gonalves Pinheiro, M. Sc. (Orientador) RH/Universidade Petrobras
______________________________________________________________
Celso Elias Pinto (Co-orientador) GE-MC/CEGCP/ACE
______________________________________________________________
Luiz Alberto Fernandes Valle, M. Sc. RH/Universidade Petrobras
______________________________________________________________
Jaime Mourente Miguel, D. Sc. RH/Universidade Petrobras
Rio de Janeiro
2011
3
DEDICATRIA
AGRADECIMENTOS
RESUMO
so
as
estratgias
de
comercializao
de
energia
disponveis
aos
ABSTRACT
Ever since the implementation of the new regulatory framework in the Brazilian
electrical energy sector, concluded in 2004, the thermo-electrical power plants were
entitled to choose, among several alternatives, how to best commercialize their energy
production capability. Among the available options they face are the government
sponsored energy auctions, which supply the regulated portion of the national market.
Within this category, there exist auctions destined specifically for the new ventures,
consisting basically of those still in the process of planning or in early construction,
which allow them to ensure in advance a future source of revenue. With this in mind, this
work has the objective of investigating the factors which determine how competitive the
thermo-electrical plants are in these energy auctions, as well as how these factors
impact the expected profitability of the previously mentioned ventures. To answer this
question, this work firstly analyzes how the actual Brazilian electrical sector is structured
and the different commercial strategies available to the investors in the ventures. Next,
the functioning of the auctions is explained, including the Cost Benefit Index (ICB),
which is the mechanism used by the government entities as the criteria for comparing
how competitive the several auction participants are. Based upon this description, the
different factors that influence this index are determined, such as the Variable Unitary
Cost (CVU), the fixed revenue solicited by the venture, its generation inflexibility, among
others. Additionally, a sensitivity analysis is presented, investigating how changes in the
expectations of the future spot prices affect the optimization of these factors. The results
of this analysis show that in scenarios where future prices are expected to be elevated,
the most favorable strategy would be to declare high variable costs and ask for a lower
fixed income. Conversely, if expectations point to low future prices, it becomes
advantageous to declare a high variable cost, coupled with reduced fixed revenue.
KEY WORDS:
Energy Auctions, Competitiveness, Thermo-electrical Power Plants, Brazilian Electrical
Sector, Cost Benefit Index.
SUMRIO
1. INTRODUO.........................................................................................................11
2. O SISTEMA ELTRICO BRASILEIRO ....................................................................15
2.1
2.2
2.3
2.4
3.2
3.3
CONTRATOS NO ACR.....................................................................................33
3.4
4.2
5.2
6. CONCLUSO ..........................................................................................................55
7. REFERNCIAS BIBLIOGRFIAS ...........................................................................57
LISTA DE FIGURAS
19
52
52
53
53
LISTA DE TABELAS
LISTA DE SIGLAS
ACL
ACR
ANEEL
CCEAR
CCEE
CEC
CMO
CMSE
CNPE
COP
Custo de Operao
CVU
EPE
GF
Garantia Fsica
ICB
MME
ONS
PLD
PPA
PPT
SIN
1.
INTRODUO
O setor eltrico brasileiro sofreu profundas mudanas nas ltimas duas dcadas,
modelo institucional do setor eltrico que passou a vigorar em 2004, regido pela Lei no
10.848/2004 e pelo Decreto no 5.163/2004, estabeleceu-se que as concessionrias, as
permissionrias e as autorizadas do servio pblico de distribuio de energia devem
garantir, por meio de licitao na modalidade de leiles, o atendimento totalidade de
seu mercado no Ambiente de Contratao Regulada (ACR). No obstante a existncia
de diversos tipos de leiles, em todos os casos h uma segregao entre leiles de
energia advinda de usinas hidroeltricas e de energia originada em usinas
termeltricas. Dessa forma, as usinas termeltricas competem exclusivamente entre si
para a venda de sua energia. Ainda assim, essas usinas podem apresentar
caractersticas distintas, especialmente no que diz respeito ao combustvel utilizado
para gerao e os seus ciclos termodinmicos. As principais fontes de combustveis de
termeltricas so o gs natural, o gs de processo, o carvo mineral, o bagao de cana,
o diesel, o leo combustvel e o urnio. Essa gama de tecnologias de gerao trmica
causa tambm expressivas diferenas no custo marginal de operao entre as usinas.
formas
de
comercializao
de
energia.
Mais
especificamente,
como
estes
fatores
impactam
rentabilidade
dos
referidos
14
2.
2.1
VISO GERAL
O sistema eltrico brasileiro composto predominantemente pelo Sistema
Interligado
Nacional
(SIN),
responsvel
pela
coordenao
controle
de
15
commodities,
eletricidade
no
armazenvel
em
larga
escala.
Conseqentemente, a demanda por eletricidade deve ser atendida a cada instante com
os recursos disponveis em um dado momento. Portanto, a nica forma de garantir o
suprimento de energia se faz por meio do armazenamento de combustvel ou de
energia potencial nos reservatrios hdricos. Outra caracterstica importante do sistema
eltrico o fato de existir uma diferena entre a energia que comercializada (i.e.
comprada e vendida por participantes do sistema) e a energia efetivamente gerada e
entregue rede, que obedece as leis fsicas dos sistemas de transmisso e
distribuio.
NORTE
NE
SE /CO
16
SUL
MIDAS
UTILIZAR OS
RESERVATRIOS
Afluncias
futuras
SEM
PROBLEMAS
Conseqncias
operativas
SECAS
DFICIT
MIDAS
VERTIMENTO
Afluncias
futuras
Conseqncias
operativas
Deciso
NO UTILIZAR
RESERVATRIOS
18
SECAS
SEM
PROBLEMAS
hidrolgicas
atuais
tambm
possveis
cenrios
para
futuro.
FCI + FCF
FCI
Custo
FCF
2.3
CNPE
CMSE
MME
EPE
ANEEL
ONS
AGENTES
CCEE
bilaterais
do
mercado
regulado.
De
posse
destes
contratos
de
2.4
AMBIENTES DE CONTRATAO
Existem atualmente dois ambientes distintos de contratao de energia eltrica
distribuidor local de onde esto instalados. Eles esto sujeitos s tarifas determinadas
pela concessionria, que vem a ser uma tarifa nica para todos os consumidores por
ela atendidos. A energia destinada a estes consumidores deve ser obtida pela
concessionria obrigatoriamente atravs dos leiles de energia realizados pela CCEE.
No caso dos consumidores situados no Ambiente de Contratao Livre (ACL), ditos
consumidores livres, possuem a prerrogativa de poderem contratar energia da forma
que preferirem, por meio de contratos bilaterais registrados na CCEE. A contratao
pode ser realizada diretamente s geradoras ou por intermdio de comercializadoras,
porm no das distribuidoras. Independente da forma como o consumidor
enquadrado, todos devem contratar previamente seu consumo de energia previsto. No
caso dos geradores, toda a energia vendida deve estar lastreada por capacidade firme
de gerao.
Para que um consumidor do ACR possa entrar no ACL, alguns requisitos devem
necessariamente ser atendidos, conforme descritos na Tabela 1. Adicionalmente, os
consumidores com uma carga igual ou superior a 0,5 MW podem optar por se
enquadrar como consumidores especiais e assim comprar energia de fontes renovveis
no ACL.
DEMANDA
TENSO DE
DATA DE LIGAO DO
MNIMA
FORNECIMENTO
CONSUMIDOR
3 MW
QUALQUER TENSO
APS 08/07/1995
3 MW
69 kV
ANTES DE 08/07/1995
25
3.
3.1
ENERGIA COMERCIALIZVEL
Na busca pela rentabilidade, uma usina termeltrica deve analisar suas opes
paradas
para
troca
ou
manuteno
preventiva.
esta
energia
GF
GF
27
CUSTO VARIVEL
INFLEXIBILIDADE
A disponibilidade mdia mensal da usina tambm pode ser encontrada por meio
dessas variveis e dada pela equao:
Onde
a Potncia Instalada.
100 MW
DISPONIBILIDADE MXIMA
90 MW
GF
70 MW
MW
65 MW
LASTRO
G
28
Outro conceito que merece mais detalhamento neste trabalho o preo spot, ou
o PLD (preo de liquidao das diferenas), como ele chamado no sistema eltrico
brasileiro. O clculo deste preo baseado no despacho ex-ante, ou seja, ele
apurado com base em informaes previstas, anteriores operao real do sistema.
Este preo se assemelha ao CMO, que foi discutido anteriormente. Existem, porm,
algumas diferenas sutis entre ambos. Primeiro, enquanto o CMO representa o real
custo de oportunidade da gua (que vem a ser igual ao custo da termeltrica mais cara
em operao), o PLD apresenta valores limtrofes que ele pode assumir, tanto
superiores quanto inferiores, criados com o intuito de proteger os participantes do
mercado de flutuaes excessivas dos preos. Alm disso, o clculo do PLD, ao
contrrio do CMO, alm de ser calculado pela CCEE, ele desconsidera tanto as usinas
em teste, quanto as restries fsicas de transmisso dos subsistemas. Como
conseqncia, assumido que a energia igualmente disponvel em todos os pontos
dentro de cada subsistema e so considerados somente os limites de intercmbio entre
os subsistemas.
3.2
CONTRATOS NO ACL
Existem diversas modalidades que uma usina pode adotar para participar do
registrados na CCEE. No entanto, elas podem ser convocadas a despachar pelo ONS,
contanto que seu CVU esteja abaixo do preo spot de energia, o PLD. No momento
que so chamadas a despachar, estas usinas devero arcar com seus custos variveis
de operao, ou seja, com o combustvel requerido e os custos de operao e
manuteno que vm acoplados com o funcionamento da mesma. No caso de uma
usina operar seguindo este esquema, ela ser remunerada de acordo com o PLD
vigente no momento do seu despacho. Graficamente, a receita de uma usina merchant
segue o esquema da Figura 7. Percebe-se que no caso da usina no estar
despachando por seu CVU ser superior ao PLD, ela deve ainda assim arcar com seus
prprios custos fixos.
RECEITA
CVU = PLD
PLD
Portanto, para uma usina merchant, sua receita lquida ser igual a:
30
Onde,
a Receita Lquida,
a Energia Gerada e
o Custo Fixo da
usina.
RECEITA
CVU = PLD
PLD
Onde,
Ocorrem tambm, por parte das usinas, vendas em balano, nas quais os
contratos possuem um horizonte de apenas um ms e so fechados aps o ms de
operao, ou seja, quando o PLD j conhecido. Devido a este fator peculiar, o preo
do contrato de balano determinado de forma a garantir uma margem acima do PLD.
Desta forma, o resultado da parte comercial ser sempre positivo. O resultado da parte
fsica mais uma vez se assemelha ao das outras formas de contratao.
RECEITA
CVU = PLD
PLD
Onde
3.3
CONTRATOS NO ACR
As trmicas podem tambm optar por participar de contratos de comercializao
RECEITA
CVU = PLD
PLD
Onde
3.4
maneiras de vender seu potencial de energia. Alm disso, como visto atravs dos
grficos referentes aos diferentes tipos de contratos, a rentabilidade de cada forma de
venda depende normalmente do PLD do sistema, fator este de difcil antecipao.
Analisando-se grficos temporais do PLD, observa-se que este ndice assume
valores distintos em curtos espaos de tempo e que o mesmo no segue padres
necessariamente cclicos. Isto ocorre devido forma como o sistema operado, sem
seguir as regras de oferta e demanda do mercado. Neste contexto, para que uma
termeltrica tenha uma receita assegurada sem correr riscos excessivos, pode-se fazer
necessrio recorrer simultaneamente a vrios desses mtodos de contratao.
Efetivamente, o compromisso firmado por uma termeltrica em termos de venda de
energia equivale energia vendida em leiles mais a energia vendida em contratos
PPA, acrescida do consumo interno da mesma. Este total est sempre limitado ao lastro
da termeltrica, eventualmente somado a algum possvel contrato de compra de
energia firmado pela mesma.
Apesar dos contratos no ACL serem de grande importncia para as
termeltricas, eles no sero mais discutidos nesta monografia, pois a partir da seo
seguinte o foco desta ser exclusivamente no ACR e seus leiles de energia.
34
4.
GERADOR 1
DISTRIBUIDORA 1
DISTRIBUIDORA 2
GERADOR 2
DISTRIBUIDORA N
GERADOR M
GERADOR 1
DISTRIBUIDORA 1
GERADOR 2
DISTRIBUIDORA 2
GERADOR M
DISTRIBUIDORA N
4.1
CONTRATAO DE
GERAO EXISTENTE
PRAZO: 3 / 15 ANOS
PRAZO: 30 / 15 ANOS
AJUSTE
PRAZO: 2 ANOS
ACR
A5
HIDRULICA
A4
A3
A2
A1
TRMICA
ANO DE NICIO DO
SUPRIMENTO
38
oferta de energia pode inclusive ser zero, caso o empreendedor fique insatisfeito com a
rentabilidade esperada do negcio. Ao somar-se o montante de energia ofertada, se
este valor for superior energia requerida pelo pool, descartam-se todos os bids dos
geradores. Diminui-se ento o preo de compra e realiza-se a prxima rodada de oferta
por parte dos geradores. Este procedimento repetido at que a oferta de energia seja
igual ou menor a uma oferta de referncia. Quando isso ocorre iniciada a segunda
etapa do leilo, na qual os empreendedores no podem mais alterar a quantidade de
energia ofertada, estabelecida na ltima rodada da etapa anterior. Esta segunda fase
chamada de rodada discriminatria e nela os empreendedores submetem lances de
ICB em envelope fechado, com o sistema organizando estes lances em ordem
crescente de valor. As respectivas quantidades de energia ofertada so ento somadas
nesta ordem at que atendam quantidade demandada pelo MME, algo que no
inteiramente previsvel. A energia excedente ento descartada do leilo. Analisando
esta sistemtica, percebe-se a importncia do ndice ICB para as termeltricas no leilo
de energia. Por este motivo, um detalhamento deste fator e das variveis que o afetam
feito a seguir.
4.2
40
total anual mdio de um dado projeto, do ponto de vista do pool, tendo em vista a
quantidade total de energia assegurada adicionada ao sistema.
A parcela valor esperado do custo econmico de curto prazo, o CEC, resulta das
diferenas mensais apuradas entre o despacho efetivo da usina e sua garantia fsica.
Esta parcela corresponde ao valor acumulado das liquidaes no mercado de curto
prazo, feitas com base no CMO esperado, limitado ao preo de liquidao de diferenas
(o PLD mnimo e mximo), conforme estabelecido pela ANEEL. Basicamente, este
termo computa o gasto anual esperado com a compra de energia que o pool dever
desembolsar, quando a usina apresentar gerao inferior quela vendida no leilo.
Ademais, o valor do CEC funo do nvel de inflexibilidade no despacho da usina e do
custo varivel de combustvel e de O&M declarado pela mesma. Portanto, da mesma
forma do COP, este fator tambm vem a ser uma varivel aleatria, cujo valor esperado
baseado na mesma amostra de expectativa de CMO j utilizada.
Uma vez determinados estes fatores, com base nas informaes declaradas pelo
empreendimento, pode-se calcular o ICB, conforme a frmula abaixo:
Onde,
42
43
de
projetos
mais
simples
rpidos,
com
custos
de
investimento
comparativamente baixos.
5.1
na primeira etapa do processo, pois nela somente decide-se o ICB mnimo que esto
dispostos a ofertar. No entanto, na segunda etapa do leilo, existe a oportunidade para
a escolha de uma estratgia no preo de lance, em conjunto com a escolha do CVU
reportado, feita previamente. Assim, um determinado empreendedor ter como varivel
de escolha, alm da receita fixa anual requerida no leilo, o custo varivel a ser
reportado EPE. Esta seo revela o raciocnio por trs do procedimento de
maximizao do lucro esperado em um leilo de energia nova, contemplando os ajustes
necessrios nas escolhas de tais fatores.
Uma considerao inicial a ser feita pelas trmicas se o cenrio mais vantajoso
para ela, em termos da receita que ela espera obter, acontece quando ela reporta seu
47
EPE . Dado este valor de CVU, a quantidade mdia de energia que o empreendedor
espera gerar dada por
forma o
expressa como:
Onde
representa a
probabilidade do ICB efetivo da usina ser menor este valor limite, ou seja, a
probabilidade de se vencer o leilo, dado um determinado ICB da usina. Desta forma,
se o valor do CVU reportado for superior ao real, o empreendedor pode auferir um
ganho positivo de
Caso julgue mais vantajoso, poder optar tambm por reportar um valor inferior ao real
e arcar com prejuzos a cada despacho. Esta perda financeira poder ser compensada
se ela requerer uma renda fixa maior no seu bid, de forma que seu ICB final no seja
alterado, mantendo-se assim intacta sua probabilidade de vencer o leilo. Supondo
ento que a varivel aleatria
, a
Ao se derivar esta equao em primeira ordem com respeito varivel , chegase ao seguinte resultado:
48
no ponto em que
a zero,
obtm-se uma equao na qual o mltiplo dos trs primeiros termos deve ser igual ao
produto dos ltimos dois. Fica evidente que o valor de
consistente s ser igual ao valor real do CVU por uma improvvel coincidncia.
Portanto, reportar o valor verdadeiro do CVU pode no ser a melhor estratgia para o
desempenho de um empreendimento termeltrico no mbito dos leiles de energia.
49
uma ordem para despacho, estas eventuais perdas podem ser plenamente
compensadas pelo ganho adicional advindo da renda fixa anual. Contudo, caso os
preos futuros de energia venham a ser maiores do que os previstos pelo
empreendedor, seu prejuzo com gerao de energia para o sistema pode atingir nveis
bastante elevados, ameaando inclusive a sade financeira do negcio. Sendo assim,
aqueles que acreditarem que os preos futuros atingiro patamares elevados devero
reportar custos variveis altos, visando lucrar nos momentos de gerao, que sero
mais freqentes. Adicionalmente, estaro se protegendo do risco operacional de gerar
sem receber uma compensao suficiente para cobrir seus custos variveis. O lucro
neste caso, referente receita que se espera obter pela gerao, compensa uma
menor receita fixa. Sendo assim, pode-se observar que a estratgia na escolha dos
valores de receita fixa e varivel que o empreendimento espera receber funo
tambm das expectativas de seus gestores quanto aos preos spot de energia futuros.
5.2
impactam a escolha do CVU e da receita fixa por parte do empreendedor e como esses
valores contribuem para o lucro esperado de um empreendimento termeltrico, foram
realizadas algumas simulaes, investigando cenrios distintos. Para estas simulaes,
realizadas por Martins (2008), tomaram-se como referncia os parmetros tcnicos da
usina Global 1, que participou do quarto leilo de energia nova. O verdadeiro custo
varivel desta usina c = R$ 267,14 e ela possui um custo fixo anual de R$ 55,0
milhes. Ao longo das simulaes, testaram-se diversos valores de
e , construindo-
se assim uma gama de valores de lucro esperado resultante. Isto foi feito considerando
diferentes valores de expectativas futuras em relao ao preo da energia eltrica. Em
relao ao cenrio no qual as expectativas so idnticas s do governo, multiplicaramse os preos nos novos cenrios por um fator constante, nominalmente, por 1,25, 1,50
e 1,75. A seguir apresentam-se os grficos que expressam os resultados obtidos.
Neles, uma colorao mais prxima do vermelho escuro representa lucros esperados
mais elevados. Nos grficos, os valores de CVU esto normalizados, tal que zero
representa o CVU verdadeiro, e a escala representa, em R$, o quanto distante deste
valor est o CVU utilizado nos clculos. Observando-se os quatro grficos em
seqncia crescente de expectativa de preos futuros, fica evidente a tendncia da
regio de maior lucro (parte vermelha escura) de migrar do canto representativo de um
CVU baixo e uma receita fixa alta, para o canto representativo de um CVU alto com
receita fixa baixa. Outra observao interessante que pode ser feita a partir dos grficos
o fato do ponto nos quais a receita fixa e a receita varivel so simultaneamente
mximas no apresentar o maior lucro esperado global. Este acontecimento pode ser
explicado pelo fato de que este ponto gera um ICB muito superior ao do encontrado no
ponto de lucro mximo, levando a uma reduo na probabilidade do empreendimento
vencer o leilo. Esta caracterstica probabilstica est representada pelo ltimo termo da
equao do lucro esperado.
51
52
CENRIOS
LUCRO ESPERADO
MXIMO (MILHES)
CVU
REPORTADO
RECEITA FIXA
SOLICITADA (MILHES)
FATOR 1.0
R$ 4,7820
-47
65
FATOR 1.25
R$ 3,8028
-18
61,5
FATOR 1.5
R$ 3,7617
17
57,5
FATOR 1.75
R$ 4,4661
40
55
6.
CONCLUSO
O atual mercado brasileiro de energia eltrica passou por evolues nas ltimas
Deve ser ressaltado que o objetivo deste estudo se limitou somente ao ACR e
maximizao do lucro em leiles deste ambiente de contratao. No entanto, se fosse
desejado ampliar o estudo para averiguar como melhor realizar uma combinao de
contratos que varressem ambos o ACR e o ACL, seria possvel separar a usina em
duas partes: uma que comercializaria no ACL e outra que participaria do ACR. Precisar56
se-ia, ento, decidir a parcela da garantia fsica da usina destinada a cada um desses
segmentos, na busca pela otimizao do lucro total da usina. Um estudo que
abrangesse tanto o ACR quanto o ACL poderia levar a ganhos ainda superiores do que
os possveis por meio unicamente dos leiles. Isso porque essa estratgia reuniria uma
maior diversidade de opes de contrato de venda de energia.
7.
REFERNCIAS BIBLIOGRFICAS
ANEEL.
Agncia
Nacional
de
Energia
Eltrica.
2011.
Disponvel
em:
Cmara
de
Comercializao
de
Energia
Eltrica.
Disponvel
em:
Empresa
de
Pesquisa
Energtica.
2011.
Disponvel
em:
59