EJERCICIO

N1:

I. Finanzas Corporativas Internacionales

1. Considere la siguiente informacin acerca de la cotizacin de monedas:

Lunes 29.09.08
US$ vs cambio
Pas/Moneda
YTD
En US$
Por US$
Japn / Yen
0.009587
104.29
-6.4%
- 3 meses forward
0.009693
103.17
-6.5%
- 6 meses forward
0.009754
102.52
-6.3%
UK / Libra
1.8091
0.5528
9.8%
- 3 meses forward
1.8066
0.5535
9.7%
- 6 meses forward
1.7974
0.5564
9.9%

a. Cul es el tipo de cambio a plazo a seis meses del yen japons en trminos de yen
por dlar estadounidense? El yen se vende con prima o con descuento? Explique
su respuesta.
b. Cul es el tipo de cambio a plazo a tres meses de la libra britnica en trminos de
dlares estadounidense por libra? El dlar se vende con prima o con descuento?
Explique su respuesta.

2. Suponga que la paridad de las tasas de inters se sostiene y que la tasa libre de riesgo
a seis meses en Estados Unidos es actualmente 2.6%. Considere la siguiente
informacin acerca de la cotizacin de monedas:

Lunes 29.09.08
US$ vs cambio
Pas/Moneda
YTD
En US$
Por US$
Japn / Yen
0.009587
104.29
-6.4%
- 3 meses forward
0.009693
103.17
-6.5%
- 6 meses forward
0.009754
102.52
-6.3%
UK / Libra
1.8091
0.5528
9.8%
- 3 meses forward
1.8066
0.5535
9.7%
- 6 meses forward
1.7974
0.5564
9.9%
Suiza / Francos
0.9180
1.0884
-3.9%
- 3 meses forward
0.9242
1.0820
-4.0%
- 6 meses forward
0.9257
1.0803
-3.8%

Cul debe ser la tasa libre de riesgo a seis meses en Gran Bretaa, Japn y Suiza?
3. Usted evala una propuesta de expansin de una subsidiaria que se localiza en Per. El
costo de la expansin sera de S/.25 millones. Los flujos de efectivo del proyecto
ascenderan a S/.7.2 millones anuales durante los prximos 5 aos. El rendimiento
requerido en dlares es de 10% anual y el tipo de cambio actual es S/.3.25 por dlar.
La tasa actual en dlares es 4.5% anual y de 5.8% anual en soles.

a. Qu proyecta usted que ocurrir con los tipos de cambio en los prximos 5 aos?

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b. Con base en la respuesta anterior, convierta los flujos proyectados en soles a flujos
en dlares y calcule el VAN.
c. Cul es el rendimiento requerido de los flujos en soles? Con base en su respuesta
calcule el VAN en soles y despus conviertalo en dlares.

II.

Forwards de Monedas
1. Avery Alert Care Per es una empresa localizada en Lima, que se especializa en
asistencia mdica. Parte de los insumos que se utilizan para prestar los servicios son
importados. Sin embargo, debido al fortalecimiento del dlar con respecto al sol en los
ltimos 2 aos, Avery Alert Care Per se ha visto expuesto a prdidas cambiaria. A sus
proveedores en los EEUU el compromiso es pagarlas en dlares, pero las clinicas,
hospitales, compaas de seguros y EPSs solo aceptan contratos en nuevos soles. Por
ello, se le solicita a Usted analice la compra de un forward para mitigar la exposicin al
tipo de cambio que poseen actualmente, especficamente para el vencimiento de una
factura por US$1500,000 con fecha 30 de setiembre. Para ello le entregan la siguiente
informacin:
Cuadro N1

Soles
Dlares

Tasa Activa (TEA) Tasa Pasiva (TEA)

14%
1%
7%
2%

Fuente: BBVA Continental

Cuadro N2
Fechas
27 de febrero de 2015
31 de marzo de 2015
30 de abril de 2015
31 de mayo de 2015
30 de junio de 2015
31 de julio de 2015 (HOY)
31 de agosto de 2015
30 de setiembre de 2015
30 de octubre de 2015

TC Spot
3.21
3.24
3.30
3.40
3.40
3.38
3.45
3.45
3.50

Situacin
Real
Real
Real
Real
Real
Real
Proyectado
Proyectado
Proyectado

Fuente: BCR del Per

a. Con la informacin proporcionada Cul sera el Tipo de Cambio Forward que la
empresa aceptara hoy?
b. Si usted est seguro el escenario proyectado por el BCR se va a cumplir, cul sera
su recomendacin y cuantifique la prdida o ganancia?
c. Le proporcionan informacin acerca de otro forward cerrado anteriormente por la
gerencia, este est a punto de vencer y se cuantifica una perdida. El Gerente
General le pide que lo apoye en la reunin que sostendr con el banco para anular
el mismo. Qu le recomendara?

2. La tendencia depreciatoria del sol se est acelerando. La principal razn de la
depreciacin es la poltica monetaria estadounidense. El tapering de la Fed de Estados

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Unidos ha continuado retirando moneda extranjera de cada economa, mediante

menores compras de bonos a los bancos. A menor moneda extranjera, mayor escasez
y el dlar vale ms. En menor medida, la fuga de capitales tambin se debe a un
nerviosismo en la economa peruana. Asimismo, al haber menor inversin extranjera
en el Per, entran menos dlares tambin y por lo tanto, el sol se deprecia. Otro punto
para recordar es que la balanza comercial y la balanza corriente estn negativas. Para
corregir el desbalance, el sol debe depreciarse. Ante esta desaceleracin y menores
recursos disponibles, diversas compaas estn pidiendo prestado ms de lo usual.

En este contexto, tenemos el caso de una cadena de venta de electrodomsticos ms
antigua del norte del pas, cuyo mercado objetivo est conformado bsicamente por
hogares pertenecientes a los segmentos socioeconmicos C y D. Su principal actividad
es la venta de electrodomsticos, equipos de computo, equipamiento digital, telefona
celular, entre otros, a nivel nacional. La empresa importa todos los productos que
comercializa y los vende en moneda nacional, encontrndose por ello inmerso en
riesgo de tipo de cambio.

a. La empresa necesita de otra operacin para cubrir una deuda que tiene con un
proveedor en los Estados Unidos por US$ 500,000 producto de la importacin de
electrodomsticos, deuda que tendr que pagar en un 60% en 120 das y en un
40% en 180 das. Usted como asesor financiero se encuentra sumamente
preocupado pues estima que el sol se devaluara con respecto al dlar de manera
importante y la empresa est sujeta a un riesgo de tipo de cambio muy fuerte. Por
ello, para contrarrestar ese riesgo, la empresa. decide establecer un contrato
forward con el Banco Scotiabank para que le venda dlares a un tipo de cambio
preacordado para tener cobertura sobre esta posicin cambiaria de S/. 2.951 a 120
das y de S/. 2.964 a 180 das. De otro lado, Ud. obtiene del banco BBVA la
siguiente informacin que le permitira identificar el tipo de cambio forward que le
ofrecera.

Tasa de Inters (TEA)
Tasa Activa MN
Tasa Pasiva MN
Tasa Activa ME
Tasa Pasiva ME

TC spot

120 das
5.97%
4.92%
6.22%
5.72%

180 das
6.19%
5.14%
6.44%
5.94%

2.950

2.950

Cul debera ser la estrategia que la empresa utilice para cubrir el riesgo de
cambios a 120 das y 180 das? A travs del mercado de forwards.

b. Para otra operacin, que consiste en adquirir US$ 550,000 dentro de 1 ao para
realizar la importacin de equipos de computo de los EE.UU., la gerencia financiera
de la empresa decide realizar un contrato con el Interbank que consiste en:

i) La empresa utilizar un depsito a plazo fijo que tiene en la CMAC Arequipa
por S/. 1500,000, a una tasa de 7.5% TEA. Cancela el depsito y entrega los
soles al Interbank.

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ii) Interbank se compromete dentro de un ao devolverle en dlares lo que

represente el S/. 1500,000 ms los inters ofrecidos por la CMAC Arequipa,
para ello pactarn hoy un tipo de cambio forward a un ao de S/. 2.995.

El tipo de cambio spot al momento de realizar la operacin es de S/. 2.850 por
dlar. Finalmente con los dlares que reciba la empresa del Interbank cumplir con
el pago de los equipos de computo. Analice el riesgo que la empresa acepte la
operacin propuesta por el Interbank. Qu decisin tomara Ud. si los analistas
consideran que la devaluacin anual se ubicar en el rango de 4% y 5%.

3. Usted es el gerente financiero de la empresa XYZ y se encuentra analizando la
coyuntura econmica global y el riesgo que conlleva un descalce de moneda generado
por las obligaciones de la empresa de corto plazo en moneda extranjera siendo que el
100% de sus ingresos son en soles. En el marco de la reciente volatilidad del tipo de
cambio tras la decisin del Reino Unido de retirarse de la Unin Europea, le preocupa
las presiones hacia una revalorizacin global del dlar frente a otras monedas, en
especial de pases emergentes, en medio de una sostenida bsqueda de coberturas. Si
bien Usted es consciente de la intervencin del BCRP en el mercado cambiario
domstico, piensa que dichas acciones se encontraran limitadas por la coyuntura
global, por lo que decide auto-protegerse del riesgo devaluatorio fabricando una
estructura sinttica de un forward de moneda por cuenta propia.

La empresa en la actualidad tiene cuentas por pagar con sus principales proveedores
por un total de US$ 350 mil y un prstamo comercial con el Banco Exterior por US$
650 mil, ambos por vencer en 90 das. Actualmente el tipo de cambio se ubica en S/.
3.35 (compra) y S/. 3.37 (venta). Al revisar el tarifario del banco aplicado a productos
de la banca comercial, este manejan tasas de inters para colocaciones de corto plazo
de 24.00% TEA y 15.00% TEA en soles y dlares respectivamente. La tasa de ahorros
por depsitos a plazo (90 das) se ubica en 5.0% TEA en soles y 2.0% TEA en dlares.
Antes de tomar su decisin final, Usted decide contactar a un asesor financiero para
poder encontrar la solucin ms conveniente para su problema de descalce de
moneda. Al contactarse con la mesa de dinero del banco obtiene cotizaciones a firme
en mercado forward de USD a 90 das a S/. 3.36 (compra) y S/. 3.39 (venta).

Qu recomendacin final realizara el asesor? Recomendara cubrir su exposicin
mediante la fabricacin sinttica del forward? Fundamente su respuesta
comentando en qu se basa la diferencia entre las alternativas propuestas.

III. Futuros de Commodities

1. Suponga que usted es el gerente de compras de una gran corporacin textil peruana y
tiene una orden para adquirir en un plazo de 6 meses 20 TN de algodn producto
necesario para hacer frente al incremento de las exportaciones que la empresa
realizar a USA, por lo cual acude al mercado internacional de futuros para asegurarse
el abastecimiento a un precio adecuado.

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Habiendo analizado la situacin, el 30 de junio decide adquirir un futuro a 6 meses (30

de Diciembre) por 20 TN de algodn a un precio de US$ 1,000 x TN. Luego de 4 meses
(30 de Octubre) usted sigue analizando el mercado y observa que en ese momento los
precios a 2 meses (30 de Diciembre) del algodn figuran a US$ US$ 950 la TN y que el
precio de mercado spot al 30 de octubre es de US$ 920.

Teniendo esta informacin y asumiendo que hoy es 30 de Octubre Tomara la
decisin de salirse de la operacin a futuro y adquirir el algodn en ese momento en el
mercado spot no hara nada y esperara que el futuro venza para comprar su algodn
al precio pactado y en ese momento (30 de junio)?. Sustente numricamente su
respuesta. Asuma meses de 30 das y 10% de T.E.A como costo valor dinero en el
tiempo

Productos Metlicos requiere de plata como materia prima para su produccin. La
jefatura de adquisiciones est preocupada por una posible alza en la cotizacin de la
plata, por lo que incursiona en el mercado de fsicos y en el de futuros. El 1 de enero
del 2001, compra un contrato a futuro del mineral a marzo del 2001 a 4.25 por onza
troy por 5,000 onzas troy. Es importante anotar que se ha decidido debe adquirir
materia prima el 28 de febrero del 2001, por lo que debe liquidar la operacin en esta
ltima fecha. Nota: Asumir costo del dinero 8% T.E.A.

a. La compaa, est en una posicin corta o larga?.
b. Cul es el beneficio en ambos mercados, si el precio spot del activo subyacente al

28 de febrero de 2001 es de US$ 4.5 y en el mercado de futuros al 31 de marzo, a

esa fecha, es de US$ 4.8?.
c. Cul ser el beneficio total si el precio spot al 28 de febrero es de US$ 3.36 y en el
mercado de futuros al 31 de marzo es de US$ 4.8?.

IV. Opciones Financieras y Reales

1. Una accin se cotiza actualmente en $73. La accin se incrementara o decrecer en 15% para el

prximo ao. Existe una opcin de compra en dicha accin. Dicha opcin de compra tiene un
precio de ejercicio de $70 y un plazo de expiracin de un ao. Si la tasa libre de riesgo es de 8%
anual, cual es la prima de valor neutro al riesgo de la opcin de compra?

2. El precio actual de las acciones de Texas Longhorn Corporation es de $6. En cada uno de los

prximos dos aos, la accin puede ir subir en $2.50 o bajar por $2. Las acciones de Texas
Longhorn Corporation no pagan ningn dividendo. La tasa libre de riesgo a un ao es del 3% y
se mantendr constante. Utilizando el modelo binomial, calcular el precio actual de una opcin
de compra a 2 aos sobre con un precio de ejercicio de $7.

3. Inversiones Energticas desea competir en una subasta por el derecho de perforar un lote de
petrleo en el norte del pas. El precio actual del petrleo crudo es de $ 80 por barril. Se estima
que el terreno posee 560,000 barriles de hidrocarburos. Si se tiene xito en la extraccin de
petrleo, el costo de extraerlo sera de $ 80 millones. Inversiones Energticas puede financiarse
a la tasa libre de riesgo del 3%. Considerar que la desviacin estndar de los rendimientos del
precio del petrleo crudo es de 40%. Utilizar el modelo de Black-Scholes para calcular el
importe mximo que Inversiones Energticas debe ofertar por dicho lote.

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4. Usted es propietario de un terreno que se encuentra ubicado en una avenida con mucha

demanda para la construccin de edificios multifamiliares. Terrenos parecidos se han vendido

en $1.9 millones en fechas recientes. En los ltimos 5 aos, el precio de los terrenos en la zona
ha aumentado 20% al ao, con una desviacin estndar de 15%. Una inmobiliaria se acerc a
usted hace poco y desea firmar un contrato de Opcin de Compra del terreno con fecha de
ejecucin dentro de 12 meses por $2.1 millones. La tasa anual de inters libre de riesgo es 10%
compuesta continuamente. Cunto debe pedir el vendedor de una Opcin de Compra
relacionada al terreno?.

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