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La transformation d'Oncodesign ...

Paris-Saclay (version traduit de l'anglais)


Introduction
L'acquisition du centre de recherche de Galactosamine (GSK) situ sur le prestigieux campus
scientifique de Paris-Saclay ainsi que 57 personnel scientifique hautement qualifi va changer
radicalement le dveloppement et la visibilit de cette socit de dcouverte de mdicaments
jusqu'alors base Dijon. Ce changement de dimension se produira sur 3 fronts:
En raison des conditions financires extrmement favorables de l'accord qui incluent un
paiement de GSK Oncodesign de 35M sur 4 ans pour assurer la scurit d'emploi du
personnel 57 GSK et le transfert des droits de proprit des btiments et des quipements
Oncodesign pour un Euro symbolique. Cela va impacter le cash-flow de la socit ainsi que
la qualit de son bilan.
En doublant la capacit de recherche et d'tendre les comptences de ce laboratoire de
recherche trs efficace, ce qui permet dacclrer la production des services actuelles et de
lancer de nouveaux services et partenariats ds 2017.
En intgrant ce nouveau btiment et laboratoire dans le cur scientifique de la capitale
franaise, Oncodesign sera bien mieux place afin de prsenter ses clients et partenaires
futures, son savoir-faire, ses ralisations et ses projets. 2017 sera le dbut d'une nouvelle
priode de croissance de la renomm et la visibilit d'Oncodesign en France et l'tranger.
Oncodesign aujourd'hui
Oncodesign est une socit de biotechnologie avec un modle conomique inhabituel. Oncodesign
(ALONC) a deux ou peut-tre trois bras, selon la faon dont vous regardez.
1) Une service d'Evaluation de Mdicaments anticancreux (Drug Evaluation). Ce service
ddi est utilis par un trs grand nombre de compagnies pharmaceutiques (600 clients de l'Europe,
USA, Asie) pour valuer les mdicaments anticancreux dans la phase pr-clinique. Oncodesign se
proclame d'tre en mesure d'valuer l'efficacit des mdicaments dans les premires stages plus
rapides que quiconque, en utilisant de la bio-informatique, les tests in vitro, les tests in vivo,
l'imagerie, etc. Ils ont 20 ans d'exprience de tester les mdicaments d'autres socits. Cette activit
est rentable. Il est compos de nombreux petits contrats avec un taux de remplacement rapide, mais
la croissance est limite par le personnel disponible.
2) Une activit de Dcouverte de Mdicaments en Partenariat (Drug Discovery). Oncodesign
ralise son propre R & D sur une plate-forme appele Nanocyclix pour dcouvrir et d'valuer de
nouvelles familles de molcules dont les rsultats sont stock dans sa banque de mdicament
brevet qui contient actuellement 6500 molcules pour diffrentes indications, non seulement pour
le cancer. Ces mdicaments sont ensuite proposs en co-dveloppement en partenariat avec des
socits pharmaceutiques au stade pr-clinique sur la base d'un pr-paiement (up-front) lorsque le
mdicament et la cible sont slectionns et des paiements d'tapes en fonction de la progression vers
des phases cliniques et la commercialisation. L'entreprise cliente paie tous les cots de la phase
clinique. Ces contrats sont long terme et les revenus sont historiquement potentiellement
beaucoup plus importante que pour le service d'valuation des mdicaments, mais bien moins
prvisible. Les clients comprennent Ipsen (certaines chercheurs d'Oncodesign travaillent
directement dans les laboratoires d'Ipsen), UCB, Bristol Myers Squibb (le plus gros contrat ce
jour), etc.
3) Dcouverte de Mdicaments en Propre. Oncodesign utilise les revenus de ces activits afin de
dvelopper ses propres mdicaments avec l'intention de concder une licence sur les premiers stades
de dveloppement clinique. Sa premire molcule en phase 1 est un radio-traceur pour rapidement
valuer l'efficacit des mdicaments anticancreux pour dtruire des mtastases du cancer du

poumon lors des essais cliniques et en thrapie.


En dehors de l'introduction initiale, en 2015, ce modle conomique a permit Oncodesign d'tre
autonome financirement, de grer bien son trsorerie et d'viter de lever des fonds sur le march
pour son dveloppement. Par contre son taux de croissance est limit par le revenu (de 7M en
2013 passant 14,5M en 2015). La socit ne prend pas de risques et la trsorerie est gre de trs
prs par le PDG, le Dr Philippe Genne, qui dtient plus de la moiti des actions.
Oncodesign aprs cet accord majeur avec GlaxoSmithKlyne.
Oncodesign vient de sign pour acqurir les laboratoires de recherche de Saclay GSK, qui rduit
son activit de recherche en Europe en ne gardant que ses laboratoires britanniques et amricains.
Oncodesign va incorporer les 57 scientifiques du centre et va devenir propritaire des 8500 M2 de
laboratoires entirement quips aux standards actuels dans un nouveau btiment d'une valeur
d'environ 50mE ainsi que quelques btiments plus anciens pour un paiement symbolique.
Oncodesign recevra galement 35 M sur 4 ans pour garantir la scurit d'emploi du personnel
GSK.
Cet accord permettra de doubler la taille et les revenus des Oncodesign pour les 4 prochaines annes
et tendre la comptence de l'entreprise dans de nouveaux domaines. Il fournit galement un espace
pour se dvelopper et l'opportunit de bnficier de l'environnement innovant et international du
campus de recherche Paris-Saclay.
Oncodesign est leader dans une science mdicale complexe que le march a du mal comprendre.
Les investisseurs se concentre essentiellement sur le chiffre d'affaires qui dpend historiquement
des activits d'valuation des mdicaments (DE). Ce ple a montr une forte croissance rgulire au
cours des dernires annes, mais il est incapable de produire la croissance potentiel exponentielle
que le ple dcouverte de mdicaments (DD) peut offrir. L'activit de dcouverte de mdicaments
est cependant beaucoup moins prvisible grce des accords potentiellement beaucoup plus
importants moins frquents que ceux de DE. Pour l'instant les revenus provenant de ces partenariats
n'est pas rcurrente, mais moyenne-terme pourra dpasser ceux du ple DE.

Le Potentiel Immense de l'Activit de Dcouverte de Mdicaments


L'activit de dcouverte de mdicaments d'Oncodesign mrite une mention spciale en raison de
son potentiel de gnrer des centaines de millions de revenus provenant d'une seule molcule
russie. long terme, l'activit de dcouverte de mdicaments aura le plus grand impact sur le
cours de l'action de Oncodesign. Cela a t amplement dmontr en Juin 2015, lorsque UCB a
repris son option de licence une slection de molcules macrocycliques dveloppes par
Oncodesign pour le traitement des maladies neurologiques. Dans les jours qui ont suivi cette
annonce, le cours de l'action de Oncodesign est pass de 7 17 et reste ce niveau aujourd'hui.
Le march n'a pas anticip cet vnement, il a simplement ragi l'annonce.
En Janvier 2016, Oncodesign a annonc son accord le plus important dans la dcouverte de
mdicaments ce jour, un partenariat stratgique qui donne BristolMyersSquib l'option de licence
de petites molcules macrocycliques pour l'oncologie et hors oncologie. Selon les termes de cet
accord, Oncodesign a reu un paiement initial de $ 3M, et recevra d'autres paiements pouvant
atteindre 80M $ par molcule/cible slectionn, (le nombre de molcules/cibles est illimite) en
fonction des diffrentes tapes atteints. En mai 2016, la premire molcule dans ce partenariat a t
choisi, une nouvelle preuve de la validit de la plate-forme Nanocyclix. D'autres molcules/cibles
devraient tre slectionns en 2016 et 2017, augmentant le revenu de cette activit.
En 2015, Oncodesign a ouvert les discussions de Partenariat sur les Inhibiteurs de Kinases dans
les maladies auto-immunes et inflammatoires. Les protines kinases sont des enzymes qui

ajoutent un groupe phosphate une protine, modulant ainsi la fonction de cette dernire. Ce
processus rgule de nombreuses fonctions biologiques ce qui permet d'utiliser les inhibiteurs de
kinases pour traiter des maladies dont les origines sont les kinases sur-actives (comme les kinases
mutantes l'origine du cancer ou les maladies auto-immune). Un inhibiteur de kinases peut bloquer
l'action d'une ou plusieurs protines kinases. La base de donnes Nanokinib brevete Oncodesign
contient quelques 5000 Inhibiteurs de Kinases d'une nouvelle gnration, classs en fonction de
leur nature et leur champ d'application potentiel. Le march des inhibiteurs de kinase est estime
une valeur d'environ $40 milliards. En 2016, le Dr Genne a annonc que les discussions sur une
partenariat concernant les inhibiteurs de kinases dans les maladies auto-immunes et inflammatoires
(RIPK2) taient bien avances et qu'un protocole serait sign cette anne. Une telle annonce par
Oncodesign va une fois de plus surprendre le march et rajoutera un autre accord majeur au
palmars dj impressionnant de Dr Genne. Il prouvera encore une fois la validit de la recherche et
de la sagesse du modle d'affaires de Oncodesign pour gnrer une croissance constante sans
encourir de risque pour les actionnaires.

vnements venir
1) Chiffre d'affaires et trsorerie
Fin 2015, le chiffre d'affaires tait 14,5m (jusqu' 100% sur celui de 2014), et pour la premire
fois le revenu de la dcouverte de mdicaments tait significative 5M . Typiquement, les revenus
d'valuation des mdicaments 9M progresse rgulirement, alors que du ct de la dcouverte
est imprvisible. Cela pourrait changer dans l'avenir. Dr Genne a dclar que le revenu Drug
Discovery (DD) tait sur le point de devenir rcurrent, tout comme le DE. Le contrat de dcouverte
de mdicaments avec BMS a commenc par un boom en Dcembre 2015, avec 3M en paiement
initial et a t suivi par un paiement de 1 M mai 2016 pour la slection de la premire molcule,
de sorte que ce contrat avance rapidement. Ces paiements ne sont pas annoncs en temps rel, mais
apparaissent dans les chiffres annuels ou semestriels, donc nous ne pouvons pas savoir quoi
attendre pour H2 2016. Il y aura cependant un paiement (est. 1,9M ) pour l'accord Ipsen qui
garantit 3,7 M par an pour 4 ans qui concerne les scientifiques d'Oncodesign dtachs sur le site
Ipsen Saclay en mai 2016. Sur la base d'un chiffre d'affaires au 1er semestre 2016 au 5,74 M et
commandes 7,1M (incl. Ipsen), nous pouvons raisonnablement attendre un chiffre d'affaires de
12M pour 2016 plus tout revenu de dcouverte de mdicaments reu pendant H2 2016.
Dr Genne a toutefois fortement indiquer mai 2016 qu'un accord pour les inhibiteurs de kinases
(RIPK2) progresse bien et devrait tre conclu en 2016. Cela devrait tre une trs grande contrat
dans la dcouverte de mdicaments, mais nous ne savons pas comment cela va jouer en avance par
rapport aux paiements d'tape. Jusqu' ce qu'un tel accord est annonc, nous ne pouvons donc que
conserver un chiffre de 5 M pour 2016, identique celui de 2015. Cela donne un total de 16M ,
une petite augmentation compar 14,5m pour 2015. Mais tant donn que les revenus de DD
sont ce jour inconnus, ce montant pourrait tre un peu moins ou beaucoup plus.
Tout cela va changer de faon trs significative avec le contrat GSK. Du ct de la trsorerie
Oncodesign recevra 35 M sur 4 ans pour assurer l'intgration du 57 personnel GSK. On ne sait pas
comment ou quand cela sera pay, mais une estimation crdible serait 5M en 2016 et 10M pour
les 3 prochaines annes. Le Revenu total serait alors au moins 20M en 2016, soit une
augmentation de 38%. Cela ouvrirait la perspective trs visible que 2017 et jusqu 2020,
Oncodesign bnficiera des paiements complets Ipsen et GSK de 3,7 M et 10M respectivement
ajouter mcaniquement au revenu d'valuation des mdicaments d'environ 9M (donnes 2015),
faisant 24 M pour 2017 plus tout revenu de dcouverte de mdicaments supplmentaires. Si le
revenu de dcouverte de mdicaments devienne rcurrente comme Dr Genne a fortement indiqu,
alors 2017 devrait voir les revenus suprieurs 30M , soit plus du double de ceux de 2015.
En Septembre 2016, Oncodesign avait 108 employs, contre 73 un an plus tt. Le 57 de GSK

portera ce chiffre 165, plus du double qu'il y a un an. Plus important encore, 90% du personnel
GSK sont des scientifiques hautement qualifis ayant une exprience considrable de la dcouverte
de mdicaments. Ils permettront d'acclrer considrablement les programmes d'Oncodesign en
valuation des mdicaments pour l'oncologie (pour lesquels la demande est trs leve) ainsi que
pour la dcouverte de mdicaments partir de 2017. De plus ils apportent de nouveaux programmes
thrapeutiques hors oncologie. Ces touts nouveaux programmes comprendront l'immunologie, les
maladies inflammatoires, la fibrose, la dermatologie et les maladies neurologiques ainsi que la
chimie de synthse pour la conception de mdicaments. L'offre de Oncodesign sera donc tendu aux
services de dcouverte globale de mdicaments (Full Drug Discovery) avec effet presque immdiat,
grce l'acquisition d'quipes scientifiques hautement qualifis et expriments et des quipements
aux normes les plus avances. On peut donc attendre comme un strict minimum, un revenu
supplmentaire de 5 M en 2017 passant 10M en 2018.
Nous attendons donc des revenus dans la fourchette 20-25M pour 2016 et 30-35M pour 2017
hors oprations majeures en Drug Discovery.

Income M

2017 (est.) 2016 (est.)

2015

2014

2013

Drug Evaluation

14,00

9,00

9,32

6,12

6,02

Drug Discovery

>5.0

>5,0

5,15

1,06

1,32

Ipsen Deal

3,7

1.9

GSK Deal

10,0

5,0

Total Income

>32,7

>20,9

14,52

7,18

7,34

Comment le march va-t-il ragir aux chiffres de 2016 ?


L'activit rcurrente d'valuation des mdicaments (DE) fournit un soutien pour le cours de l'action
et a donn la stabilit au cours ces 18 derniers mois. Cependant le prix de l'action doit inclure une
certaine valeur pour l'activit dcouverte de mdicaments (DD) et est maintenant en attente de
nouvelles positives de ce front. Considrant que l'augmentation des revenus des services
d'valuation des mdicaments sera bien reu, des revenus importants ou rcurrents de l'activit DD
devrait tre le principal catalyseur pour stimuler le cours de l'action. Bien que l'annonce de
l'acquisition GSK Saclay est en effet magnifique pour le moyen et le long terme de l'avenir de
Oncodesign, puisse qu'elle n'a pas d'impact court terme sur les chiffres Drug Discovery, elle a t
largement ignor par le march.
Parce que le march n'a pas encore russi anticiper le changement de dimension d'Oncodesign
suite l'acquisition du site GSK, il existe maintenant un retard important entre la capitalisation
boursire et la valeur relle de l'entreprise et son potentiel. Ce retard devrait tre rattrap dans les
prochains mois au fil des annonces rgulires que doit faire Oncodesign sur les progrs accomplis
pour raliser la valeur et la fonctionnement optimale de ses deux centres de recherche et comment
ses ples de dcouverte et d'valuation seront agrandis et transformes. Il sera sans aucun doute
dmontr que l'acquisition GSK Saclay sera un acclrateur fort, non seulement pour le ple
d'valuation des mdicaments (pour compenser les cots supplmentaires et gnrer des revenus
rcurrents) mais aussi pour le ple plus prometteur de dcouverte de mdicaments travers la plateforme Nanonocyclix, mais ainsi que pour le repositionnement stratgique de l'entreprise (voir plus
bas).

2) Profiter de la prestige du site de Paris-Saclay pour transformer Oncodesign


Le campus Paris-Saclay est d'une importance vitale pour le prestige de la science et de la
technologie franaise. Il comprend le vaste campus de recherche de l'Universit Paris-Sud, ainsi que
le tablissements mondialement reconnus du CEA, Air Liquide, Ipsen, INRIA, INSERM, CNRS,
HP, cole Polytechnique et d'autres coles de commerce et d'ingnierie, etc. et bien sr le centre de
recherche centre de GSK.

En acqurant le site GSK et ses comptences, Oncodesign a effectivement chang de dimension et


mont en puissance dans le R & D franais. Paris-Saclay peut raisonnablement tre compar au
clbre campus de sciences Oxford au Royaume-Uni ou Cambridge USA. Le site GSK est non
seulement l'acquisition de l'espace de laboratoire et le personnel, il est aussi une invitation devenir
un acteur important dans la R & D internationale au plus haut niveau. Paris-Saclay est un carrefour
international pour rencontrer et pour inviter les meilleurs scientifiques et chefs d'entreprise,
changer des ides, discuter des projets et des ambitions. Il offre la possibilit de recruter les plus
performants parmi les meilleurs coles d'affaires et d'ingnieurs. Pour parvenir cette
transformation majeure, le site de Saclay doit devenir le lieu professionnel de choix pour les
scientifiques les plus pointus d'Oncodesign, les top managers ainsi que les activits de pointe
d'Oncodesign. Oncodesign Saclay ne doit pas tre seulement un centre de recherche de premier
plan. En raison de lenvironnement du campus Paris-Saclay, il deviendra naturellement le lieu
prestigieux d'exposition permanente pour les comptences et la russite de l'entreprise, ainsi que le
centre de choix pour faire du business et signer des contrats.
Oncodesign doit donc prendre des dcisions stratgiques majeures qui affecteront son avenir pour la
prochaine dcennie. Nul doute que le Dr Genne a travaill sur cette question depuis que des
ngociations srieuses ont commenc avec GSK. Il est tout fait impensable d'imaginer que le site
de Saclay deviendra simplement une extension parisienne des laboratoires de Dijon de Oncodesign.

Le site GSK, en raison de son environnement scientifique et d'affaires va devenir trs probablement
le site phare de la socit. Le site comprend 11 000 m2 de bureaux et de laboratoires modernes de
prestige avec une quipement de pointe pour la recherche pharmaceutique, une surface qui
correspond 200 m2 par scientifique, dpassant de trs loin les besoins des 57 employs actuels.
En effet, avec seulement 57 employs, ce site donnera probablement l'impression d'tre
pratiquement vide. Pour dvelopper un environnement dynamique, vibrant et motiver son personnel
au maximum, ce site aura besoin de prendre de se dvelopper rapidement, en partie parce que 57
scientifiques hautement qualifis ont besoin du personnel de soutien (techniciens, informaticiens,
chefs de projet, administrateurs, services d'achats, etc.) pour travailler efficacement.
En fait Oncodesign doit prendre des dcisions sur les questions suivantes en ce qui concerne le site
de Saclay:
... Sur la rorganisation des activits scientifiques et des entreprises
- Recentrer les services corporatifs, commerciaux et juridiques de Oncodesign sur Saclay,
- Redistribution et rorganisation des ples DE, DD et recherche en propre entre Saclay et Dijon,
- Renforcer la force de vente pour promouvoir la nouvelle offre des ples Full DE et Full DD.
... Et mme en ce qui concerne le repositionnement stratgique de l'entreprise
Jusqu' prsent, le nom Oncodesign reflte correctement les activits entreprises qui ont t
fortement concentres sur l'identification, l'valuation et la conception de nouveaux mdicaments en
oncologie. L'acquisition du site de Saclay, de son quipement et des comptences complmentaires
signifie maintenant que ce nom ne reflte plus l'envergure des activits futures de l'entreprise qui
couvrira tous les aspects de Full Drug Discovery. Le nom actuel est trop restrictif pour survivre
dans la prochaine dcennie.
Le repositionnement stratgique a besoin rflexion, de planification, d'expertise et de temps pour se
raliser correctement, mais nous pouvons nous attendre que l'intgration du site sera conforme une
plant stratgique qui mnera un repositionnement de Oncodesign comme un acteur majeur de la
dcouverte de mdicaments.
Oncodesign peut mme s'inspirer de l'emplacement de Saclay pour incorporer ce mot dans son
nouveau nom, ce qui apportera le prestige et la familiarit au nom de l'entreprise. "Saclay Drug
Discovery me vient l'esprit, ce qui serait dans le temps raccourci simplement Saclay . Mais
ces ides ne sont que mes rves sans importance. Je suis cependant convaincu quadoncques est
dj dans une priode de trs grande transformation.
Nul doute que le Dr Genne attendra jusqu' ce que l'affaire sera finalement achev en Dcembre
avant de communiquer sur ses plans, mais les mois venir sera trs probablement une priode
propice un certaine nombre de communiqus de presse sur ce sujet pendant que la Nouvelle
Oncodesign se rorganise et se repositionne. Ces annonces, profondment tourne vers l'avenir de
la socit, pourraient tre reconnus par le march comme tant bien plus important que les rsultats
financiers pour l'anne 2016, qui au moment o ils seront publis au printemps, ne seront pertinents
pour le l'Ancienne Oncodesign . 2017 sera bien l'anne du changement pour Oncodesign.

Albert F Wright PhD


wriga38@gmail.com
Octobre 2016