Compendio de Normas del Sistema de Pensiones

Libro IV, Ttulo III, Captulo II Valoracin de Instrumentos, Operaciones y

Contratos Nacionales y Extranjeros de los Fondos de Pensiones

II.3 Valoracin de Operaciones con

Instrumentos Derivados
II. 3.1 Valoracin de opciones
Existirn 2 tipos de valoracin de opciones dependiendo de la existencia de transacciones en los
mercados secundarios formales.
a) Valoracin de opciones cuando presenten transacciones en los mercados secundarios
formales
1. Las opciones se valorarn diariamente, de acuerdo a su valor promedio ponderado del ltimo
da de transaccin en los mercados secundarios formales nacionales o al precio de cierre observado
en los mercados internacionales.
2. El valor promedio ponderado de las respectivas opciones se obtendr de promediar el precio
de cada una de las transacciones vlidas, habidas en el ltimo da de transaccin, ponderado segn el
porcentaje que represente el nmero de opciones transadas en cada una de las operaciones, respecto
del total de opciones transadas.
3. Se entender por transacciones vlidas, aquellas cuyo monto por operacin en los mercados
secundarios formales sea superior o igual a 50 UF.
4. El precio de valoracin obtenido para un determinado da, de acuerdo al promedio sealado
anteriormente, regir para el da hbil siguiente la fecha de clculo.
5. Cuando el precio de una transaccin sea significativamente distinto al precio de mercado, esta
Superintendencia podr resolver que no sea considerado para efectos de valoracin.
6. La valorizacin de las opciones ser realizada en forma independiente para cada serie. Al
respecto, se entender que componen una misma serie, aquellas opciones que posean el mismo activo
objeto, precio de ejercicio, fecha de vencimiento y correspondan al mismo tipo.
7. Lo expuesto en los nmeros precedentes se puede expresar en la siguiente frmula:

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b) Valoracin de opciones sobre divisas sin transaccin en los mercados secundarios

formales
Para la determinacin del precio de mercado de una opcin sobre divisas que no presente
transacciones en los mercados secundarios formales, se debern utilizar las siguientes formulas de
valoracin:

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Nota de actualizacin: Esta letra fue modificada por la Norma de Carcter General N
63, de fecha 26 de septiembre de 2012.
c) Valoracin de opciones sobre acciones sin transaccin en los mercados secundarios
formales
Para la determinacin del precio de mercado de una opcin sobre acciones que no presente
transacciones en los mercados secundarios formales se debern utilizar las siguientes formulas de
valoracin:

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Nota de actualizacin: Esta letra fue modificada por la Norma de Carcter General N
63, de fecha 26 de septiembre de 2012.
d) Valoracin de opciones sobre ndices sin transaccin en los mercados secundarios
formales
Para la determinacin del precio de mercado de una opcin sobre ndices que no presente
transacciones en los mercados secundarios formales se debern utilizar las siguientes formulas de
valoracin:

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Nota de actualizacin: Esta letra fue modificada por la Norma de Carcter General N
63, de fecha 26 de septiembre de 2012.
e) Valoracin de opciones sobre tasas de inters sin transaccin en los mercados
secundarios formales
Para la determinacin del precio de mercado de una opcin sobre tasas de inters que no
presente transacciones en los mercados secundarios formales se debern utilizar las siguientes
formulas de valoracin:

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Nota de actualizacin: Esta letra fue modificada por la Norma de Carcter General N
63, de fecha 26 de septiembre de 2012.
II.3.2. Valoracin de Futuros
1. En la medida que las ganancias o prdidas diarias producto de estos contratos se reciban
o enteren a travs de mrgenes de variacin determinados por la cmara de compensacin, no
corresponder aplicar frmulas de valoracin para los contratos de futuros. De acuerdo al mecanismo
de mrgenes de variacin, los contratos de futuros se encuentran valorados a precios de mercado,
reflejndose las prdidas y ganancias a travs de los referidos mrgenes.
2. Tratndose de contratos de futuros que no operen a travs de mrgenes de variacin
determinados por cmaras de compensacin, su valoracin se efectuar conforme a la de contratos
de forwards.
II.3.3. Valoracin de Forward
1. Se entender por valor de mercado de un contrato forward en el da t, la diferencia entre el
precio pactado en el contrato para comprar o vender un activo en determinada fecha futura T, y el precio
forward existente en el da t, de valoracin para comprar o vender el mismo activo objeto, en la misma
fecha futura acordada en el contrato.

Nota de actualizacin: Este nmero fue modificada por la Norma de Carcter General
N 8, de fecha 9 de junio de 2011. Posteriormente fue modificada por la Norma de
Carcter General N 37, de fecha 19 de enero de 2012.
2. A partir de la fecha de suscripcin de un contrato forward y mientras esta Superintendencia
no transmita el precio de mercado del mismo, ser obligacin de la Administradora determinar su
valoracin, debiendo considerar para ello la metodologa expuesta en el presente numeral y las curvas
de descuento y tipos de cambio enviados diariamente por la Superintendencia.

Nota de actualizacin: Este nmero fue modificada por la Norma de Carcter General
N 8, de fecha 9 de junio de 2011. Posteriormente fue modificada por la Norma de
Carcter General N 37, de fecha 19 de enero de 2012.
3. La frmula de valoracin a precio de mercado ser la siguiente:

Nota de actualizacin: Este nmero fue modificada por la Norma de Carcter General
N 8, de fecha 9 de junio de 2011.

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a) Determinacin del precio forward de mercado para forwards de monedas

1. El precio forward de mercado se calcular a lo menos dos veces en el mes, de acuerdo a lo
siguiente:
Para la determinacin del precio forward de mercado de los contratos forwards denominados en
pesos u otra moneda extranjera, se deber utilizar la siguiente frmula:

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2. Para la determinacin del precio forward de mercado de los contratos forwards denominados
en unidades de fomento (UF), se deber utilizar la siguiente frmula:

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b) Determinacin del precio forward de mercado para forwards de tasa de inters

1. El precio forward de mercado, de los contratos forwards de tasa de inters se calcular a lo
menos dos veces en el mes, de acuerdo a lo sealado ms adelante, dependiendo del tipo de contrato
de que se trate.
2. El precio forward de mercado, de un contrato forward sobre instrumentos de deuda, se calcular
de acuerdo a las caractersticas financieras que distinguen al activo objeto, considerndose el pago o
no pago de cupones, la clase de inters aplicado (simple o compuesto) y la base de la tasa utilizada
(anual a 360 o 365 das o bien, mensual a 30 das).
El precio forward ser:

3. El precio forward de mercado de un contrato forward sobre ndice de tasas de inters, se

calcular utilizando la siguiente frmula general:

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c) Determinacin del precio forward de mercado para forwards sobre acciones

El precio forward de mercado de un contrato forward sobre acciones, se calcular utilizando la
siguiente frmula general:

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Nota de actualizacin: Esta letra fue incorporada por la Norma de Carcter General N
63, de fecha 26 de septiembre de 2012.
d) Determinacin del precio forward de mercado para forwards sobre ndices accionarios
El precio forward de mercado de un contrato forward sobre ndices de acciones, se calcular
utilizando la siguiente frmula general:

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Nota de actualizacin: Esta letra fue incorporada por la Norma de Carcter General N
63, de fecha 26 de septiembre de 2012.
II.3.4. Valoracin de Swaps
a) Swaps de Monedas
1. Se entender como valor de mercado de un contrato swap de moneda en el da t, la diferencia
actualizada entre el precio de los flujos en moneda local y los flujos en moneda extranjera, ambos
pudiendo estar pactados a tasa fija o variable. De acuerdo a lo anterior, la frmula de valoracin, ser
la siguiente:

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b) Swaps de Tasa de Inters distintos a Swaps Tasa Cmara Promedio (TCP) en UF y pesos

Nota de actualizacin: Este subttulo fue modificado por la Norma de Carcter General
N 42, de fecha 20 de abril de 2012.
1. Se entender como valor de mercado de un contrato swap de tasas de inters en el da t,
la diferencia actualizada entre el precio de los flujos pactados a tasa fija y los flujos pactados a tasa
variable. De acuerdo a lo anterior, la frmula de valoracin, ser la siguiente:

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c) Swaps Tasas Cmara Promedio (TCP) en UF y pesos

1. Se entender como valor de mercado por unidad nominal de un contrato swap de tasas en el
da t, a la diferencia actualizada entre el precio de los flujos pactados a tasa fija y los flujos pactados a
tasa variable. De acuerdo a lo anterior, la frmula de valoracin, ser la siguiente:

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Nota de actualizacin: Esta letra fue incorporada por la Norma de Carcter General N
42, de fecha 20 de abril de 2012.