El dinero no da la felicidad... O s?

Segn Woody Allen el dinero no da la felicidad, pero produce una sensacin tan parecida que slo un autntico
especialista podra verificar la diferencia. Hasta la fecha, ni los especialistas ms audaces han resuelto la disyuntiva, por lo que el genial cineasta demuestra tener una gran intuicin. Eso... o sigue muy de cerca el debate sobre
la relacin entre riqueza y felicidad. Un debate que, en 1974, Richard Easterlin rescat de los anales de la economa y emplaz en torno a una pregunta: si todos furamos ms ricos, seramos ms felices?

18 JULIO-AGOSTO 2010

INFORME MENSUAL

De entrada, la gran mayora anticiparamos una respuesta resueltamente positiva y as lo reflejan las encuestas.
Al ser preguntados por las circunstancias que ejercen una mayor influencia sobre nuestra satisfaccin personal
(o felicidad subjetiva), la respuesta incluye, casi siempre, las finanzas. Sir Richard Layard, uno de los grandes
referentes del debate en cuestin, acu el trmino los siete grandes para referirse a los principales determinantes de la felicidad: las relaciones familiares; un trabajo estable y gratificante; la comunidad y los amigos; la
salud; la libertad individual; los valores personales, y, cmo no, la situacin financiera.
Sin embargo, los mismos sondeos sugieren que el dinero no es, ni mucho menos, la dimensin vital que ms nos
afecta. En una escala de 10 a 100, una separacin matrimonial disminuye nuestro bienestar en 8 puntos y quedarnos sin trabajo o el deterioro fsico lo reducen en 6, mientras que la prdida de una tercera parte de los ingresos
familiares slo resta 2 puntos. As pues, el impacto directo de cambios en la renta sobre la felicidad se anticipa
modesto, sobre todo en relacin con el que procuran las circunstancias familiares, el desempleo o la salud.
Un amplio sector de la literatura acadmica se adhiere a dicha tesis. Entre sus ms acrrimos valedores destacan
Sir Layard o el propio Easterlin, quien, en su influyente artculo de hace ms de un cuarto de siglo, revel una
serie de resultados aparentemente contradictorios, que siguen hoy incitando al debate, y que le llevaron a descartar una influencia permanente de la riqueza sobre la felicidad.(1)
Por un lado, cuando se comparan individuos de un mismo pas en un determinado momento del tiempo, los datos
indican que mayor riqueza reporta mayor satisfaccin; en Estados Unidos, por ejemplo, entre aquellos que ms dinero
ganan (el 25% superior de la distribucin), el 45% se considera muy feliz; en cambio, slo el 33% del cuartil
LOS PASES RICOS LOGRAN UN MAYOR GRADO DE SATISFACCIN (*)
Relacin entre el grado de satisfaccin y la renta per cpita
ndice de satisfaccin

10

8
Espaa

2
6

8
9
10
11
PIB real per cpita (miles de dlares, escala logartmica)(**)

NOTAS: (*) La muestra incluye 141 pases en el ao 2005.

(**) PIB per cpita en miles de dlares en PPA, o paridad de poder adquisitivo. En el caso de Espaa, por ejemplo, el PIB per cpita
en dlares corrientes ascenda a 26.033 en 2005, lo que equivala a 27.367 dlares en PPA y, en logaritmos, a 10,2.
FUENTES: World Gallup Poll (2006)I; World Development Indicators (2009) y elaboracin propia.

(1) Easterlin, R. (1974), Does Economic Growth Improve the Human Lot? Some Empirical Evidence., en P. A. David & M. W. Reder (eds.), Nations
and Households in Economic Growth: Essays in Honour of Moses Abramowitz. Academic Press, NY.

INFORME MENSUAL

JULIO-AGOSTO 2010 19

ms pobre se considera del mismo modo. Sin embargo, la magnitud del efecto se estima resueltamente modesto:
un avance del 10% en la renta per cpita reportara un aumento de felicidad en torno a 0,1 en una escala de 1 a 10.
La comparativa entre pases tambin revela una relacin positiva entre renta per cpita y nivel reconocido de
felicidad. Aunque, en un principio, Easterlin rechaz la hiptesis, la afluencia de nuevos datos corrobora que los
habitantes de pases ricos viven, en general, ms satisfechos que los de pases pobres (vase grfico siguiente). Al
mismo tiempo, el contraste internacional descarta la existencia de un umbral de renta a partir del cual mayores
ingresos dejen de reportar satisfaccin, aunque s constata que un aumento de los ingresos conlleva menor satisfaccin cuanto mayor sea la renta per cpita.(2)
La contradiccin surge cuando dichos resultados se contrastan con la evolucin del vnculo riqueza-felicidad a
lo largo del tiempo. La mayora de estudios concluyen que el nivel de felicidad en un pas determinado prcticamente no vara a largo plazo, por mucho que sus ciudadanos se enriquezcan. El caso paradigmtico es Estados
Unidos, donde la satisfaccin media se ha mantenido estable desde mediados del siglo XX, mientras la renta per
cpita segua una tendencia marcadamente ascendente (vase grfico siguiente). Cmo se reconcilia este dato
con el hecho de que, ao tras ao, los estadounidenses ms pudientes se proclamaran ms felices que sus conciudadanos menos afortunados? He aqu la clebre paradoja de Easterlin: cuando la gente progresa respecto a su
vecino es ms feliz, pero cuando toda una sociedad se enriquece, no logra serlo.
Segn Easterlin, la paradoja se resuelve si leemos los resultados con las lentes apropiadas: la privacin y la
pobreza resultan muy nocivas para la felicidad, pero una vez las necesidades bsicas estn cubiertas, lo que nos
ESTADOS UNIDOS: CADA VEZ MS RICOS PERO NO MS FELICES
Porcentaje de encuestados muy felices en Estados Unidos y renta per cpita
60

50

40

30

20
72 73 74 75 76 77 78 80 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 93 94 96 98 00 02 04 06 08
% Muy felices

Renta per cpita (1972 = 30)

FUENTES: Global Social Survey, BEA y elaboracin propia.

(2) Ntese que el grfico anterior est en escala logartmica y que, por lo tanto, refleja la naturaleza de esta relacin.

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INFORME MENSUAL

reporta satisfaccin no es la renta absoluta sino la relativa y, a lo sumo, el efecto de la renta en trminos absolutos es meramente transitorio. La lgica de fondo tiene un origen psicolgico. La mente humana carece de una
mtrica interna que asigne vala a todo bien o condicin, por lo que recurre a la comparacin como mtodo de
valoracin habitual. En el caso de los ingresos, les atribuimos ms valor cuanto mayor sea su cuanta respecto
a dos baremos: lo que perciben nuestros allegados (comparacin social) y los propios ingresos de ayer. En la
comparacin retrospectiva, cabe tener en cuenta que el individuo se adapta eventualmente a casi cualquier
situacin y, en el caso de un aumento de la renta, esa adaptacin conlleva una revisin al alza de las exigencias
y aspiraciones: cuanto ms ganamos, ms aspiramos a ganar (expectativas adaptativas). Esa teora (estabilidad
hednica o hedonic treadmill) explica por qu un aumento de la riqueza slo ejerce un impacto temporal y
efmero sobre la felicidad.
Desde esta perspectiva, la comparacin social justifica por qu si ganamos ms dinero que nuestros conciudadanos o que el pas vecino, nos sentimos ms satisfechos. Por otra parte, cuando la economa prospera, tanto el
listn social como el retrospectivo se elevan de modo que un aumento de los ingresos, en un contexto de crecimiento econmico, no procura una influencia permanente sobre la felicidad. Como mucho, reporta una mejora transitoria hasta que las aspiraciones se ajusten completamente a las nuevas circunstancias. Ello explica la
tendencia humana a permanecer en un nivel relativamente estable de felicidad.
Con todo, se barajan otras hiptesis como la de que la riqueza s habra contribuido a la felicidad desde la Segunda Guerra Mundial pero su efecto habra sido contrarrestado por un deterioro del resto de determinantes, en
especial, la harmona de las relaciones personales. Asimismo, un artculo reciente ha reanimado el debate defendiendo con nuevos hallazgos que la felicidad no slo depende de la renta relativa sino, sobre todo, de la absoluta.(3)
Su tesis sostiene que una mayor remuneracin permite satisfacer aspiraciones adicionales (intelectuales, etc.) ms
all de las necesidades bsicas, por lo que, cuando la economa crece, la felicidad tambin lo hace. El propio Easterlin no ha tardado en refutar estas conclusiones, argumentando que el marco temporal que consideran es demasiado corto y que la relacin que identifican captura un impacto transitorio de los ingresos sobre la felicidad.
En definitiva, los expertos siguen divididos entre quienes descartan una influencia permanente de los ingresos
sobre la felicidad y quienes disienten. Con todo, nadie niega que a mayor riqueza, mayores y mejores oportunidades. Se trata de elegir aquellas que nos reporten un deleite mayor y ms duradero y, al mismo tiempo, gestionar
inteligentemente las emociones, evitando, en lo posible, la trampa de la relatividad y las carreras sin sentido.
Adems, aunque no repercuta directamente sobre la felicidad, la mejora econmica conlleva avances en otros de
sus determinantes, como la salud o la libertad personal. Lo dijo tambin Woody Allen: el dinero no puede
comprar la felicidad, pero s un mejor tipo de miseria. Sin duda, otra gran intuicin.
(3) Wolfers and Stevenson (2008), Economic Growth and Subjective Well-Being: Reassessing the Easterlin Paradox, Brooking Papers of
Economic Activity.

Este recuadro ha sido elaborado por Marta Noguer

Departamento de Economa Internacional, Estudios y Anlisis Econmico, la Caixa

INFORME MENSUAL

JULIO-AGOSTO 2010 21

Valores en la cartera de valores: la inversin socialmente responsable

La Inversin Socialmente Responsable (ISR) es una estrategia mediante la cual los inversores incorporan en sus
decisiones de seleccin de cartera, adems de los tradicionales parmetros financieros de rentabilidad y riesgo,
otros criterios relacionados con los valores morales, ticos, sociales, medioambientales o de gobierno corporativo de las empresas. La ISR surge por el convencimiento de una parte del colectivo inversor de que se puede obtener algo ms que un rendimiento econmico-monetario para uno mismo al financiar determinados proyectos empresariales. En este sentido, se presenta como un comportamiento solidario y filantrpico, que puede
tener su origen en distintas motivaciones, segn veremos.
En trminos prcticos, a travs de la ISR los inversores pretenden influir, directa o indirectamente, en las empresas para que stas adopten prcticas que cuiden y promuevan la Responsabilidad Social Corporativa (RSC).
Obviamente, la preocupacin individual y empresarial por invertir en proyectos que contribuyan al desarrollo
de buenas causas no es nueva; sin embargo, ha sido en los ltimos 10 o 15 aos cuando el movimiento de la responsabilidad social se ha asentando de forma slida. Tanto los volmenes movilizados como el entramado institucional alrededor de la ISR han experimentado un notable desarrollo, en Estados Unidos y en Europa. As por
ejemplo, las empresas que quieran incorporar voluntariamente en sus decisiones de negocio criterios que promuevan la RSC cuentan ahora con marcos institucionales de referencia, como los Principios de Ecuador, el
Pacto Mundial de Naciones Unidas y los recientes Principios de Inversin Responsable creados bajo la tutela de
Naciones Unidas.(1) Sobre la base de estos principios y criterios han surgido entidades especializadas que valoran
el grado de responsabilidad social de las distintas empresas, otorgndoles calificaciones y elaborando rankings. A
partir de estas calificaciones se han confeccionado diversos ndices burstiles de empresas cotizadas con elevado
respeto hacia la responsabilidad social. Finalmente, estos ndices sirven de benchmark para numerosos fondos de
inversin, fondos de pensiones y cualquier inversor que se decante por la ISR.
El remarcable desarrollo de la ISR en la prctica contrasta con el escaso tratamiento recibido por la teora financiera. Tanto los anlisis de las decisiones de seleccin de cartera como los de valoracin de activos suelen omitir
los factores ticos y morales que resalta la ISR. Ha habido algunas aportaciones que han intentado extender o
complementar el modelo clsico de seleccin de cartera, inicialmente propuesto por Markowitz, pero no han
conseguido crear un cuerpo terico lo suficientemente slido y contrastado. De acuerdo con Bnabou y Tirole
(2010),(2) el creciente inters de los individuos por la ISR obedece a complejas motivaciones interdependientes.
En primer lugar, las personas se guan por un altruismo genuino: todos queremos hacer el bien. En segundo
lugar, existen motivaciones que en realidad son econmicas; por ejemplo, la mayor probabilidad de colaborar
con obras de caridad si la aportacin es deducible fiscalmente, o si la comisin de gestin de un fondo de ISR es
menor. Por ltimo, dado que nuestros actos definen qu clase de persona somos, existe una preocupacin por la
(1) www.unpri.org.
(2) R. Bnabou y J. Tirole, Individual and Corporate Social Responsibility, Nota di Lavoro 23.2010, Fondazione Eni Enrico Mattei, 2010.

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INFORME MENSUAL

imagen social y, no lo olvidemos, la autoestima. Por su parte, a nivel empresarial la RSC puede responder bsicamente a dos visiones. La primera es aqulla donde las empresas adoptan una perspectiva de largo plazo para
maximizar sus ganancias, de manera que los accionistas se posicionan para evitar que los administradores caigan en la tentacin de tomar decisiones excesivamente enfocadas en el corto plazo, que podran generar costes
sociales que a la larga perjudicaran a la empresa. La segunda visin se denomina filantropa delegada; en pocas
palabras, cuando los costes de informacin o transaccin son altos, los inversores pueden usar las empresas
como un instrumento efectivo para que stas canalicen las demandas individuales de responsabilidad social.
Bajo el enfoque prctico de la ISR es posible amalgamar lo puramente financiero con el compromiso social que
emana de los agentes. Para esto, los inversores realizan una preseleccin de inversiones basada en un anlisis
excluyente o negativo (negative screening), en un criterio positivo (best in class), o una combinacin de los dos. El
anlisis excluyente, en general, involucra criterios ticos, es decir, se excluirn aquellos sectores o empresas vinculados a actividades que vayan en contra de las convicciones o valores del inversor (armamento nuclear, pornografa, explotacin infantil, o violacin de los derechos humanos, etc.). Usando el criterio de discriminacin
positiva, se preseleccionan las empresas que, en cada sector, mejor se desenvuelven en el marco de lo socialmente responsable, el medioambiente, la transparencia, el compromiso con su misin y la sociedad, pero sin dejar de
valorar a continuacin el aspecto financiero.
La pregunta que surge en la mente de un inversor comn es: en trminos de rendimiento monetario, tiene un
coste o precio elevado ser socialmente responsable? En un principio, la respuesta no tiene por qu ser un claro y
contundente s, como con frecuencia proclaman algunos estudios o inversores de manera dogmtica. Obviamente la respuesta depender de la definicin que cada inversor haga de hacer el bien y, por lo tanto, de los
activos o empresas seleccionados bajo la estrategia de ISR y, en su caso, de la estrategia anti-ISR (que algunos
denominan pecadora o de vicio). El grfico presenta la evolucin de tres activos representativos de distintas

S&P 500 VERSUS ESTRATEGIAS ALTERNATIVAS DE INVERSIN

ndice de bolsas
31 de diciembre de 2004 = 100
180
160
140
120
100
80
60
40
2005

2006
ndice del vicio

2007

2008
ndice ISR

2009

2010
S&P 500

FUENTE: Bloomberg.

INFORME MENSUAL

JULIO-AGOSTO 2010 43

estrategias de responsabilidad social en los ltimos aos para Estados Unidos. De la simple inspeccin visual
no resulta evidente la superioridad de ninguna de ellas. Por desgracia, los estudios empricos rigurosos tampoco alcanzan resultados concluyentes, mostrndose muy dependientes del periodo muestral, del mbito
geogrfico o de las tcnicas estadsticas utilizadas. No es de extraar, por lo tanto, que la cuestin est rodeada de polmica.
En un lado del debate, algunos controvertidos estudios sostienen que un inversor no puede plantearse la doble
meta de ser virtuoso y prspero, ya que stos son objetivos contrapuestos.(3) En esta misma lnea, se deriva el
argumento de que los tpicos medioambientales y sociales corren el riesgo de ser marginados de las decisiones si
los inversores no logran percibir que estos factores pueden ser materializados financieramente. Un estudio realizado por Dupre, Girerd-Potin y Kassoua (2003)(4) para compaas europeas presenta una visin poco optimista acerca del futuro de la ISR, ya que los autores sostienen que los inversores no deben tener ilusiones de ganar
en el largo plazo si deciden incluir criterios relacionados con la ISR, ya que el sacrifico financiero se incrementar a medida que el apetito tico de los inversores crezca. En lnea con esta postura, Fabozzi, Ma y Oliphant
(2008)(5) presentan unos resultados muy llamativos. Los autores documentan que haber invertido un dlar en
1970 en una cartera conformada por empresas pecadoras hubiera rentado hasta 2007 un 19% anual, mientras
que con una cartera convencional se habra obtenido un 7,9% anual.
En el otro lado, aquellos que apoyan una visin socio-econmica de largo plazo sostienen que la ISR ya no se
puede considerar como una estrategia extica, sino que es una alternativa rentable y vlida. As, Meir Statman
(2007)(6) ofrece un punto de vista ms positivo sobre la ISR. En su estudio, Statman compara el ndice DS 400 (7)
y el ndice S&P 500 para el periodo 1990-2006, concluyendo que la ISR registra retornos marginalmente superiores (0,04%) aunque no estadsticamente diferentes a los que se pueden obtener al conformar una cartera
convencional. Si bien esta evidencia no inclina la balanza hacia la ISR, s es cierto que induce a los inversores a
plantearla como una alternativa que les permita preservar el rendimiento a la vez que se apoya a las empresas que
fomentan la sostenibilidad en diferentes aspectos sociales o reas econmicas (doing well while doing good).
(3) Wesley Cragg y Benjamin J. Richardson, Being Virtuous and Prosperous: SRIs Conflicting Goals, SSRN 1463936, 2009.
(4) Denis Dupre, Isabelle Gierd-Potin y Raghid Kassoua, Adding an Ethical Dimension to Portfolio Management, SSRN 394101, 2003.
(5) Frank J., Fabozzi, K. C., Ma y Becky J. Oliphant, Sin Stock Returns, The Journal of Porfolio Management, Vol. 35, N. 1, Otoo 2008.
(6) Meir Statman, Social Responsible Investments, Working Paper, Santa Clara University, 2007.
(7) ndice compuesto por empresas socialmente responsables que construye KLD Research and Analysis.

Este recuadro ha sido elaborado por Eduardo Pedreira Collazo

Departamento de Mercados Financieros, Estudios y Anlisis Econmico, la Caixa

44 JULIO-AGOSTO 2010

INFORME MENSUAL

Sirve el PIB para medir la felicidad?

El producto interior bruto (PIB) es la forma ms habitual de medir la actividad econmica y su ritmo de crecimiento sirve para valorar la situacin o evolucin econmica de un pas. Si lo dividimos por el nmero de habitantes, obtenemos un indicador, el PIB per cpita, frecuentemente utilizado para valorar el nivel econmico
relativo de un pas o regin. No obstante, mide el PIB de forma adecuada el progreso y el bienestar de la sociedad? Tal como est concebido, los esfuerzos dirigidos a resolver el devastador vertido de petrleo en el golfo de
Mxico suponen un aumento del PIB. Lo mismo sucede con los trabajos de reconstruccin despus de un terremoto o con el aumento de los efectivos de polica destinados a prevenir el terrorismo. El propio Simon Kuznets,
el economista ruso-americano que concibi el sistema estadounidense de cuentas nacionales, previno en una
ocasin al Congreso de su pas sobre la inadecuacin de utilizar el PIB para medir el bienestar de una nacin.
Existen muchas iniciativas para conseguir formas alternativas de medicin del progreso y del bienestar social.
Estas propuestas apuntan en tres direcciones: corregir el PIB existente, ampliando su enfoque hacia la dimensin social o medioambiental (por ejemplo, el ndice de desarrollo humano de las Naciones Unidas o el Genuine Progress Indicator de la organizacin Redefining Progress); elaborar otros indicadores a partir de variables
EL NIVEL DE RENTA COMO INDICADOR DEL BIENESTAR ES MENOS ADECUADO EN PASES RICOS
ndice de desarrollo humano de las Naciones Unidas

ndice de satisfaccin personal

10

0,8

0,6

0,4

0,2

2
0

10.000

20.000

30.000

40.000

50.000 60.000 70.000

PIB per cpita ($ PPA)

10.000

20.000

30.000

40.000

50.000 60.000 70.000

PIB per cpita ($ PPA)

FUENTES: Naciones Unidas (2009) Informe de desarrollo humano; Abdallah S., Thompson S., Michaelson J., Marks N. y Steuer N. (2009), The (un)Happy Planet
Index 2.0. Why good lives dont have to cost the Earth; y elaboracin propia.

INFORME MENSUAL

JULIO-AGOSTO 2010 49

objetivas no vinculadas directamente con el crecimiento econmico, como los ndices de calidad de vida Calvert-Henderson, y utilizar medidas subjetivas sobre el bienestar que incluyen conceptos como la satisfaccin o
la felicidad.
Este recuadro evala hasta qu punto en la prctica los resultados del PIB difieren sustancialmente de los que se
pueden obtener a partir de indicadores como los sealados. Para ello, se realizan tres ejercicios. En el primero, se
contrasta la renta per cpita de cada pas con el citado ndice de desarrollo humano (IDH), que engloba la esperanza de vida, la educacin y el nivel de renta. Para calcular el IDH es necesario crear antes subndices para cada
uno de sus componentes y para ello se escogen valores mnimos y mximos. stos son de 85 y 25 aos para la
esperanza de vida al nacer, del 100% y 0% para los dos componentes de educacin (tasa de alfabetizacin adulta
y tasa bruta de matriculacin) y de 40.000 y 100 dlares para el PIB per cpita en paridad de poder adquisitivo
(PPA). El IDH se calcula promediando sus tres componentes principales.
El segundo ejercicio compara el PIB per cpita con una medida ms subjetiva del bienestar, a saber, un ndice de
satisfaccin personal, construido por la New Economics Foundation. Esta variable proviene de cuestionarios en
los que los entrevistados valoran en una escala de 0 a 10 el grado de complacencia con su situacin de vida.
De los dos primeros ejercicios se desprende que el PIB aproxima de forma razonablemente adecuada el progreso de una sociedad cuando la comparativa es de carcter muy global e incluye zonas de riqueza muy diversas. En efecto, tal y como se desprende de los grficos anteriores, los pases ricos se localizan en los tramos ms
PIB Y NIVEL DE BIENESTAR: UNA RELACIN RAZONABLE
Bienestar y PIB per cpita por comunidades autnomas
ndice compuesto de bienestar
6
Aragn

Navarra

4
Asturias

Castilla-La Mancha
Cantabria

Extremadura
C. Valenciana

Madrid
Pas Vasco

Catalua

Castilla y Len
Baleares
Galicia

La Rioja

Andaluca

Murcia
Canarias

6
15.000

20.000

25.000

30.000
35.000
PIB per cpita (euros PPA)

NOTA: El ndice compuesto de bienestar se construye a partir de los siguientes indicadores: i) nmero medio de alumnos por
profesor (Ministerio de Educacin); ii) porcentaje de adultos que considera que su salud es buena o muy buena (Encuesta de
Condiciones de Vida); iii) porcentaje de hogares que llegan a final de mes sin dificultad (Encuesta de Condiciones de Vida); iv)
satisfaccin en el lugar de trabajo (ECVT, Ministerio de Trabajo); v) nmero de delitos por 1.000 habitantes (INE); vi) emisiones
totales de GEI por km2 (Ministerio de Medio Ambiente). Se estandariza cada indicador restando la media y dividiendo por la
desviacin estndar. El ndice es la suma de los individuales. Datos correspondientes a 2008.
FUENTES: INE, Ministerio de Educacin, Ministerio de Trabajo, Ministerio de Medio Ambiente y elaboracin propia.

50 JULIO-AGOSTO 2010

INFORME MENSUAL

elevados de bienestar, ya sea en trminos puramente de renta como en variables de vertiente menos econmica. No obstante, esta asociacin positiva entre el PIB y el resto de los indicadores pierde consistencia cuanto
mayor es el nivel de renta. Ello sugiere que, entre las regiones ms ricas, una combinacin de ndices de bienestar o una valoracin de satisfaccin personal probablemente expresen mejor el grado de bienestar de la
poblacin.
Esto es lo que persigue el tercer ejercicio. En el mismo, realizamos una comparacin entre el PIB per cpita de
las comunidades autnomas en Espaa, todas ellas con niveles de riqueza relativamente elevados en una perspectiva mundial, y un indicador sinttico de bienestar construido a partir de los criterios de Stiglitz, Sen y
Fitoussi.(1) En el indicador incluimos seis dimensiones: salud, educacin, trabajo, capital social, medioambiente y seguridad. Para que sean comparables, los PIB per cpita regionales se han normalizado con los ndices
relativos de poder de compra.
El grfico anterior muestra que la correlacin entre ambas medidas sigue siendo positiva pero relativamente
dbil. Hay que tener en cuenta especialmente el grado de subjetividad que implica este tipo de elaboraciones, ya
que la eleccin de indicadores puede influir notablemente en el resultado final. As, por ejemplo, Navarra encabezara el ranking de bienestar social superando incluso el que le correspondera por su elevado PIB per cpita
gracias a la buena salud de su poblacin, al escaso nmero de hogares con dificultades y a su buena situacin
medioambiental. Por otra parte, el bienestar de Madrid se sita algo por debajo del que le correspondera por su
elevado PIB per cpita debido al indicador de satisfaccin laboral, mientras que en el Pas Vasco resta mucho el
componente medioambiental. Entre las autonomas con menor capacidad adquisitiva cabe citar a Extremadura,
cuyo bienestar superara el que corresponde a su renta per cpita, debido al bajo nmero de delitos por habitante y a la poca contaminacin.
Hay que insistir en que la construccin de ndices de bienestar puede llevar a resultados que no reflejen adecuadamente la realidad debido a mltiples factores: disponibilidad de los datos, adecuacin de las variables, nmero
de variables utilizadas, metodologa, etc. Por tanto, el ejercicio efectuado en este recuadro es puramente ilustrativo. Pero, en general, los resultados no se apartan significativamente de los que nos proporciona el PIB per
cpita. Es por este motivo que, a la espera de instrumentos estadsticos mejores, el PIB per cpita, utilizando las
debidas prevenciones, sigue siendo una forma razonable de medir el bienestar de las naciones.
(1) Stiglitz, J. E., Sen, A. I., Fitoussi, J. P. (2009), Report by the Commission on the Measurement of Economic Performance and Social Progress,
http://www.stiglitz-sen-fitoussi.fr/en/index.htm.

Este recuadro ha sido elaborado por Joan Elias y Maria Gutirrez-Domnech

Departamento de Economa Europea, Estudios y Anlisis Econmico la Caixa

INFORME MENSUAL

JULIO-AGOSTO 2010 51

Cuando la economa no sonre, sonrer es ms difcil

La gran recesin que afect a la economa mundial en 2008 y 2009 ha dejado una larga lista de damnificados. Su
impacto sobre el PIB y el empleo es relativamente conocido. Lo que no est tan claro, sin embargo, es cul ha sido
su efecto sobre el bienestar o la felicidad, un concepto mucho ms difcil de medir. Aunque no hay duda de que
los ciclos econmicos alteran nuestra felicidad, los esfuerzos por determinar la magnitud de su influencia han
sido ms bien escasos.
LA FELICIDAD DE LOS ESPAOLES, A MERCED DEL CICLO ECONMICO
Crecimiento econmico e ndice de felicidad en Espaa

Paro e ndice de felicidad en Espaa

90

30

90

85

25

85

80

20

80

75

15

75

70

10

70

4
65
1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009
Variacin interanual
del PIB (escala izquierda)

Proporcin de
ciudadanos que se
declaran satisfechos
(escala derecha)

5
65
1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009
Tasa de paro
(escala izquierda)

Proporcin de
ciudadanos que se
declaran satisfechos
(escala derecha)

FUENTES: Comisin Europea e INE.

Un estudio de hace unos aos de Di Tella et al. (2003)(1) analiza la relacin entre las principales variables macroeconmicas y el nivel de satisfaccin personal de los ciudadanos europeos medido a travs de las encuestas del Eurobarmetro. Concluyen que el deterioro del PIB influye, ciertamente, sobre la felicidad pero no explica, por s slo,
la prdida reconocida de bienestar que acarrea una crisis econmica (vase el grfico anterior izquierdo). Los
efectos no pecuniarios de los ciclos econmicos parecen ser muy significativos. En particular, un retroceso de la
actividad econmica conlleva prdida de empleos y aumento de la incertidumbre, lo que reporta un coste psicolgico que puede mermar la felicidad de las personas incluso ms que la prdida del salario. Segn las estimaciones del estudio mencionado, estaramos dispuestos a renunciar al 3% de nuestra renta anual a cambio de evitar
la inseguridad que acarrea una recesin tpica en la que la tasa de desempleo aumenta 1,5 puntos porcentuales.
El desempleo se anticipa, ciertamente, muy costoso para la felicidad: el trabajo no slo nos reporta ingresos sino
que, al mismo tiempo, aade sentido a nuestras vidas, pues nos permite desarrollar nuestro impulso creativo y
(1) Entre las referencias utilizadas en la elaboracin de este recuadro destacan Di Tella, R., MacCulloch, R. y A. Oswald (2003), The Macroeconomics of Happiness, The Review of Economics and Statistics, vol. 85 (4), pgs. 809-827 y Clark, A. (2003), Unemployment as a Social Norm:
Psychological Evidence from Panel Data, Journal of Labor Economics, vol. 21 (2), pgs. 323-351.

56 JULIO-AGOSTO 2010

INFORME MENSUAL

sentir que contribuimos a la sociedad. Por ello, la prdida del empleo no slo acarrea un coste pecuniario inmediato, por el salario que uno deja de percibir, sino tambin una prdida de autoestima y de vnculos sociales,
factores que influyen notablemente sobre nuestro estado de nimo. Adems, perder el trabajo puede suponer
una prdida irrecuperable de parte del potencial productivo si el trabajador haba desarrollado capacidades y
aptitudes especficas que no son transferibles a otro empleo.
Sea cual sea el mecanismo de influencia, los estudios constatan un notable impacto de la propensin de una
economa a crear o destruir ocupacin sobre la felicidad (vase el grfico anterior derecho). Se estima que perder
el trabajo reduce la probabilidad de reportar niveles positivos de satisfaccin en un 20% y que el desgaste adicional de bienestar que comporta el desempleo, ms all de la prdida de ingresos, equivale a la mitad de la renta
anual que uno deja de percibir. Adems, no slo sufren quienes se quedan sin trabajo sino tambin aquellos que
siguen trabajando pero afrontan un mayor riesgo de desempleo y viven, por tanto, en circunstancias ms inciertas e inestables. Con todo, algunos resultados sugieren que cuanto ms elevada es la tasa de desempleo, menos
infelices se consideran aquellos que estn sin trabajo. Parece que el estigma que conlleva estar desempleado en
un contexto de altas tasas de desempleo es mucho menor que en un contexto de bajo desempleo y ello ms que
compensa las mayores dificultades de encontrar un nuevo empleo.
La importancia del desempleo sobre el bienestar sugiere que las expansiones y las recesiones de la actividad econmica tienen un impacto asimtrico sobre la felicidad. Ello se debe, en gran medida, a que, tpicamente, una
expansin del PIB provoca una disminucin gradual de la tasa de desempleo, o su estabilizacin, mientras que una
recesin tiende a asociarse con una destruccin intensa de empleo y un repunte ms abrupto de la tasa de paro.
El caso de Espaa ilustra este fenmeno: entre 2000 y 2008, el PIB real creci un 27,6% en trminos acumulados,
mientras el paro se reduca en 2,5 puntos porcentuales, hasta el 11,3%. En 2009, en cambio, un descenso del PIB
del 3,6% ha supuesto un incremento de 6,7 puntos porcentuales en la tasa de paro. Ello nos puede ayudar a
entender por qu la proporcin de ciudadanos que se declaran satisfechos con su vida retrocedi en 2009 hasta
niveles de 1998. Aunque estos rasgos se advierten en otros pases desarrollados, lo hacen con menor intensidad.
El ao pasado, el PIB de las principales economas industrializadas disminuy de media un 4,2%, mientras que
el paro aument 2,1 puntos porcentuales.
Por otra parte, se ha demostrado que, a nivel individual, atribuimos mucho ms valor a una prdida, ya sea pecuniaria o personal, que a una ganancia de igual magnitud. As pues, por ejemplo, la prdida de satisfaccin que reporta una disminucin de la renta de 2.000 euros es, en general, mayor que la mejora que conlleva una subida equivalente del salario. Dicho fenmeno, conocido como aversin a la prdida, tambin explica, en parte, la asimetra
observada en el impacto del ciclo econmico sobre el bienestar, segn dicho ciclo se halle en fase expansiva o recesiva.
En definitiva, una crisis econmica impone costes sobre el bienestar que van ms all de la prdida de la cada
del PIB y la prdida de ingresos. El desempleo nos hace especialmente infelices; no slo a quienes pierden el trabajo sino tambin a quienes temen perderlo. Por ello, emprender medidas que minimicen la prdida de empleo
puede surtir un impacto nada desdeable sobre el bienestar de la sociedad. Desde que empez la recesin, Espaa ha cedido seis puestos en el ranking de la felicidad de la Unin Europea. Para recuperar los niveles pre crisis,
la tasa de paro debera reducirse en torno al 10%-11% en los prximos cinco aos. Hasta entonces, no podremos
sentenciar el fin de la recesin; no, al menos, en trminos de felicidad.
Este recuadro ha sido elaborado por el Departamento de Economa Internacional
Estudios y Anlisis Econmico, la Caixa

INFORME MENSUAL

JULIO-AGOSTO 2010 57