La MBA Marge Brute dAutofinancement :

Est destine mettre en vidence lautonomie financire dune entreprise au cours dun
exercice comptable.
Cette apprciation base sur les lments du bilan et non du compte de rsultat.
La formule peut sexprimer ainsi :
+ Rsultat net aprs impts (incluant les rsultats de cession dactifs)
+ Amortissements et provisions
= MBA
Cest donc la possibilit pour lentreprise de se financer par ses propres moyens mais avant
la distribution des bnfices

Exercice n 1
Un projet dinvestissement prsente les caractristiques suivantes :

Capital investi : 1 000 de matriels amortissables linairement en 5ans ;

Dure de vie 5ans ;

Valeur rsiduelle, nette dimpt, au terme des 5ans : 30.

Les prvisions dexploitation sont donnes ci-dessous :

Annes 1
1 000
300
310

Chiffre daffaires HT
Charges variables
Charges fixes (hors
amortissements)

25
1 100
450
340

a. Calculez les cash-flows nets attendus du projet (taux de lIS : 35%)

b. Calculez la VAN au taux de 9%
c.

Calculez le TRI

d. Calculez le dlai de rcupration, sachant que le taux de rentabilit minimum exig est de 9%
e. Calculez la VAN 9% en prenant en considration un BFR dun mois et demi du CAHT.

Exercice 2/
Une entreprise envisage la ralisation dun projet dinvestissement pour
lequel vous tes charg danalyser la rentabilit. Ce projet
comprend lachat de deux quipements A et B

Caractristiques

Prix dacquisition HT
200 000
500 000
Amortissement
Dgressif sur 5 ans
Linaire sur 5 ans
Valeur rsiduelle nette
20 000
dimpt

Ltude prvisionnelle du chiffre daffaires sur 5ans a donn les rsultats

suivants : (en 1 000 Euros)
Annes
1
CA
1200
Marge
20%
sur
cots
variables

2
1900
20%

3
2000
20%

4
2100
20%

5
2150
20%

- Charges fixes, hors amortissements (en milliers)

Annes
Charges
fixes

1 et 2
200

3 et 4
250

5
280

- Le BFR ncessaire est estim 30 jours de CAHT prvisionnel. Il

sera rcupr la fin de la 5me anne. (Ngliger les variations
du BFR additionnel)
Calculez les cash-flows successifs, la VAN 9% et le TRI. Le taux
de lIS : 35 %

Exercice 3
La socit GINZA, qui a ralis au cours de 1'exercice N un chiffre d'affaires de 1 000 000 K pour un
rsultat de 60 000 K envisage d'effectuer un investissement important lui permettant d'amliorer son
chiffre d'affaires et sa rentabilit.
Elle a le choix entre deux projets, amortissables dgressivement en 5 ans (coef 2).
1. INVESTISSEMENT A
-Cot de linvestissement : 100000 K
-Croissance du CA par rapport lanne N (anne0) :

Anne1 : 100 000 K

Anne 2 : 120 000 K

Anne3 : 140 000 K

Anne4 : 160 000 K

Anne5 : 180 000 K

-Valeur rsiduelle de linvestissement : 9 000 K (Valeur vnale ou Prix de Vente estim)

1. INVESTISSEMENT B
-Cot de linvestissement : 200 000 K
-Croissance du CA (par rapport lanne N =0) :

Anne 1 : 100 000 K

Anne 2 : 200 000 K

Anne 3 : 300 000 K

Anne 4 : 400 000 K

Anne5 : 500 000 K

-Valeur rsiduelle de linvestissement : 9 000 K

Travail faire
1- Sachant que la marge brute (sur cots variables) reprsente 30 % du chiffre d'affaires hors
taxes et que le besoin de fonds de roulement peut tre considr comme tant gal 72 jours
de chiffre d'affaires, il vous est demande de prciser quel est le projet le plus intressant en
utilisant les critres suivants :
valeur actuelle nette (cot du capital 10 %) ;
indice de profitabilit (cot du capital 10 %);
taux interne de rentabilit ; On tiendra compte d'un impt sur les socits d'un taux de 33
1/3 %.
2- Commenter les rsultats obtenus.
3- Nous considrerons que :
4- L'investissement a t effectu en dbut de premire anne ; que les marges brutes
d'autofinancement sont disponibles en fin dexercice ; que les besoins en fonds de roulement
doivent tre financs en dbut dexercice ; que la cession de 1'investissement peut tre
ralise en fin du cinquime exercice pour sa valeur rsiduelle et qu'un impt de 33 1/3 % est
imputable sur la plus-value dgage, soit la valeur rsiduelle.
Les BFR ncessaires pour les diffrents exercices sont les suivants : 72 jours de chiffre
d'affaires, soit 20 % du chiffre d'affaires annuel.

Exercice 4
La socit CAILLETEAU envisage d'investir une somme de 1 000 000 dont la rentabilit annuelle
sur 5 ans (marge brute d'autofinancement) peut tre estime 260 000 par an.
Cette socit peut financer cet investissement selon les 4 hypothses suivantes :
A. Financement par capitaux propres ;

B. Financement par un emprunt de 250 000 au taux de 12 %, remboursable en bloc au bout de

5 ans, et financement par capitaux propres pour le surplus ;
C. Mme hypothse que B, mais 1'emprunt est de 500 000 ;
D. Mme hypothse que B, mais 1'emprunt est de 750 000 . RM :Le taux de 1'impt sur les
bnfices est de 33 1/3 %.
Travail faire.
1- Dterminer les taux de rentabilit interne des capitaux investis dans les quatre hypothses.
2- Dterminer ces mmes taux dans les hypothses B, C, D en supposant un taux d'intrt de
1'emprunt gal 18 %.
3- Que dduisez-vous ?