PREPARACIN Y EVALUACIN DE PROYECTOS

1. Introduccin
Un proyecto es la bsqueda de una solucin inteligente al planteamiento de un
problema.
En un mundo donde la economa es tan fluctuante, los gerentes financieros deben buscar
alternativas que garanticen el xito de la inversin a la que pueden incursionar, para
evitar fracaso, es necesario que se realicen investigaciones profundas sobre el sector al
que desean penetrar.
Es necesario que los proyectos sean lo ms realistas posibles, para que tengan mayor
sentido de ser.
2. Proceso de preparacin y evaluacin de proyectos
En forma general existen cinco estudios que deben realizarse para evaluar el proyecto:

La viabilidad comercial
La tcnica
La legal
De gestin
Financiera
De todas, la financiera es la que ms se toma en cuenta y el resto es solo como
referencia, pero cada elemento de estos aunque por separado pueden determinar que un
proyecto no se concrete.
El estudio comercial: Este indicara si el mercado es o no sensible al bien
o servicios producido por el proyecto y la aceptabilidad que tendra en su consumo o
uso, tambin determina la postergacin o rechazo de un proyecto, sin tener que asumir
los costos que implicara un estudio econmico completo.
El estudio de la tcnica: Estudia las posibilidades materiales, fsicas y qumicas de
producir el bien o el servicio que desea generarse en el proyecto, se utiliza tcnicamente
para garantizar la capacidad de su produccin, incluso antes de terminar se puede
decidir si son o no conveniente desde el punto de vista de su rentabilidad econmica.
El estudio legal: Un proyecto puede ser viable tanto por tener un mercado asegurado
como por ser tcnicamente factible, podran existir algunas restricciones
de carcter legal que impidan su funcionamiento en los trminos que se pudiera haber
previsto, lo cual no recomiendan su ejecucin; ejemplo limitaciones en cuanto a su
localizacin o el uso de un producto.
El estudio de la gestin: Es el que normalmente recibe menos atencin, a pesar de que
muchos proyectos fracasan por falta de capacidad administrativa para emprenderlo.
El objetivo de este estudio es definir si existen las condiciones mnimas para garantizar
la viabilidad de la implementacin, tanto en lo estructural como en lo funcional.

El estudio financiero: Este determina en ltimo trmino, su aprobacin o rechazo.

Mide la rentabilidad que retorna a la inversin, todo medido en base monetaria.
Los estudios del proyecto como proceso
El proceso de un proyecto reconoce cuatros etapas que son:

Idea
Pre inversin
Inversin
Operacin
Nuevas ideas de proyecto, busca en forma ordenada identificar problema que puedan
resolverse, oportunidades de negocios.
La preinversin esta etapa se realiza los distintos estudios de viabilidad, en esta se
concentran dos aspectos:
El nivel de estudios inicial tambin se le llama "perfil" este se elabora a partir de las
informaciones existentes, del juicio comn y de la opinin que da las experiencias.
Tambin en trminos monetarios solo presenta estimaciones muy globales de la
inversin, costos o ingresos sin entrar en investigacin de terreno.
Este anlisis intenta proyectar que pasara en el futuro si no se pones en marcha el
proyecto, antes de decidir si conviene o no su implementacin.
El estudio del proyecto, en esta se distinguen dos etapas:
-Formulacin y preparacin, define todas las caractersticas que tengan algn grado de
efecto en el flujo de ingreso y egresos monetarios del proyecto y calcular la magnitud.
-La evaluacin, con la metodologa bien definida busca determinar la rentabilidad de la
inversin en el proyecto.
La etapa de formulacin y preparacin reconoce dos subetapas: Una que caracteriza por
recopilar informacin o crear la no-existente. Y otra que se encarga de sistematizar en
trminos monetarios, la informacin disponible.
En la etapa de evaluacin es posible distinguir tres subetapas: La medicin de la
rentabilidad del proyecto, el anlisis de las variables cualitativa, y la sensibilizacin del
proyecto.
La rentabilidad se calcula sobre una base de flujo de caja que se proyecta sobre una
serie de supuestos.
El anlisis completo de un proyecto requiere, por lo menos la realizacin de cuatro
estudios complementarios:

Mercado
Tcnico

Organizacional administrativo
Financiero
Los tres primero estudios proporcionan informacin econmica de costos y beneficios,
los estudios financieros adems de generar informacin construye los flujos de caja y
evala el proyecto.
TIPOS DE PROYECTOS

Proyectos sociales
Son proyectos para lograr alguna obra que beneficie a la comunidad, pueden ser:
Con pequea subvencin. El apoyo econmico es poco y proviene del mismo equipo de
investigacin, es manejado por la comunidad que aprenden unos de otros el manejo de
grupo, la ejecucin y supervisin de proyectos, se renen para establecer reglas, ellos
mismos administran sus fondos. Los funcionarios ayudan a la comunidad en su
proyecto.
Proyectos apoyados por pequeas subvenciones. Las ayudas econmicas provienen del
equipo de investigacin y el gobierno. Los funcionarios del gobierno intervienen para
que las actividades se cumplan y a si vez opinan sobre cmo se debe administrar el
proyecto. Se emplean algunos elementos del proyecto central.

Proyectos apoyados exclusivamente por el gobierno. El apoyo econmico solo

proviene del estado pero incluye algunos elementos del proyecto central. La comunidad
igualmente presta ayuda en la ejecucin de las actividades.

Su nico fin es mejorar la calidad de vida de una comunidad en sus necesidades bsicas
como salud, educacin, empleo y vivienda. El proyecto pronostica y orienta una serie de
actividades para conseguir unos determinados objetivos. Debe contener una descripcin
de lo que quiere conseguir, debe ser adaptado al entorno en que se piensa desarrollar, los
recursos necesarios para desarrollarlo y el cronograma en el que se establece el plazo de
su ejecucin.

Proyectos de investigacin
Tiene relaciones con la teora existente en el tema y a su vez con el mundo emprico, de
esta forma se planea lo que se pretende investigar. Sus partes son: planteamiento o
formulacin del problema, antecedentes, importancia o justificacin del estudio,
elementos tericos que fundamenten la investigacin, objetivos (generales y
especficos), metodologa, esquema o plan de trabajo, cronograma y referencias.

Proyectos de inversin
Estn relacionadas con la empresa y la parte comercial los hay de varias clases:
Inversin privada: consiste en crear un plan que permita obtener una rentabilidad
econmica a partir de la inversin de un capital.
Inversin pblica: El estado invierte recursos para lograr el bienestar social de una
comunidad a la vez que beneficio econmico.
Inversin social: Se busca invertir bienes en el desarrollo exclusivamente social sin
esperar remuneracin econmica, sino que los beneficios permanezcan despus de
acabado el proyecto.

Proyectos de infraestructura
Se invierte en obras civiles, se construye infraestructura que aporte beneficios
econmicos o sociales.

Proyectos de desarrollo sostenible

Es un proyecto social y econmico de una comunidad que incluye ecologa o del medio
ambiente como un elemento importante tanto para mejorar la economa como para ser
protegido durante un largo periodo. Este tipo de proyectos surgi en torno al deterioro
en el medio ambiente y la intencin de que la produccin humana no lo impacte de
forma negativa. Tambin busca la participacin equitativa de la sociedad en estos
procesos.

El estudio tcnico del proyecto

El estudio tcnico tiene por objeto proveer informacin para cuantificar el monto de
las inversiones de los costos de operacin pertinente a esta rea. Por lo general se estima
que deben aplicarse el procedimiento y tecnologa ms modernos, soluciones que
puedan ser optima tcnicamente, pero no financieramente.
La funcin de produccin que optimice la utilizacin de los recursos disponibles en la
produccin del bien o servicios del proyecto. Para de esta forma poder obtener la
informacin de las necesidades de capital, mano de obra, materiales, tanto para la puesta
en marcha como la posterior operacin del proyecto.

El estudio tcnico determina los requerimiento de equipo de fbrica para

las operaciones y el monto de la inversin correspondiente. Tambin el anlisis de las
caractersticas y especificaciones tcnicas de las maquinarias, las necesidades de
espacios fsicos para su normal operacin, considerando las normas y principios de la
administracin de la produccin.
La descripcin del proceso productivo hace posible conocer las materias prima y los
insumos que demandara el proceso, este se elige a travs de los anlisis tanto tcnicos
como econmicos de la alternativa existente. Tambin la definicin del tamao del
proyecto es fundamental para la determinacin de la inversin y costos que se derivan
del estudio tcnico.
Los estudios de mercado
Los estudios del mercado son ms que el anlisis y determinacin de la oferta y la
demanda o de los precios del proyecto; muchos costos de operacin pueden preverse
simulando la situacin futura y especificando las polticas y procedimientos que se
utilizan como estrategia.
Metodolgicamente en los estudios de mercado son cuatros los aspectos que deben
estudiarse:

El consumidor y la demanda del mercado y del proyecto, actuales y proyectadas.

Las competencias y la oferta del mercado y del proyecto, actuales y proyectadas.
La comercializacin del producto del proyecto.
Los proveedores y la disponibilidad y precios de los insumos, actuales y
proyectados.
El estudio organizacional y administrativo
Este estudio se refiere a los factores propios de la actividad ejecutiva de
su administracin: Organizacin, procedimientos administrativos y aspectos legales.
Para cada proyecto es posible definir una estructura organizativa que se adapte a los
requerimientos de su posterior operacin. Conocer esta estructura es fundamental para
definir las necesidades de personal calificado para la gestin y estimar con mayor
precisin los costos indirectos de la mano de obra ejecutiva.
El estudio financiero
Los objetivos de esta etapa son ordenar y sistematizar la informacin de carcter
monetario que proporcionaron las etapas anteriores, elaborar los cuadros analticos y
antecedentes adicionales para la evaluacin del proyecto, evaluar los antecedentes para
determinar su rentabilidad.
La sistematizacin de la informacin consiste en identificar y ordenar todos los tems de
inversin, costos e ingresos que puedan deducirse de los estudios previos.

Los ingresos de operaciones se deducen de la informacin de precios y demanda

proyectada, de los clculos de ingreso por venta cuyo reemplazo est previsto durante el
periodo de evaluacin del proyecto.
Los costos de operacin se calculan por informacin de practica de todos los estudios
anteriores, sin embargo un tem de costo debe calcularse en esta etapa es, el impuesto a
las ganancias porque este desembolso es consecuencia directa de los resultados contable
de la empresa.
La evaluacin del proyecto se realiza sobre la estimacin del flujo de caja de los costos
y beneficios. El resultado se mide a travs de distintos criterios que ms que optativos
son complementarios entre s.
ETAPAS DE PREPARACIN Y EVALUACIN DE PROYECTOS
Introduccin a los Proyectos
Este proceso de estudio y anlisis constituye una metodologa de preparacin y
evaluacin de proyectos para determinar la rentabilidad socioeconmica y privada. Es
una herramienta que contribuye para tomar una decisin sobre la mejor alternativa de
ejecucin e inversin, permitiendo con ello, optimizar la utilizacin de los recursos de
inversin al comparar los beneficios y los costos asociados a un proyecto.
Grfica: Etapas de Preparacin y Evaluacin de Proyectos

1. Identificacin del proyecto

La etapa de identificacin del proyecto, recoge datos o la idea, es un proceso de
reconocimiento del problema, necesidad u oportunidad del proyecto privado o
socioeconmico. Esta identificacin antecede a la preparacin y evaluacin del proyecto
de inversin. Como los proyectos son la bsqueda de una alternativa para resolver
problema con la inversin o produccin de un bien o servicio, es necesaria especificar
las causas y efectos del problema, participantes, objetivos, metas y alternativas de
solucin usando estadsticas y diagramas.
2. Preparacin o formulacin del proyecto
Es la etapa de recopilacin, procesamiento y anlisis de los antecedentes en base a la
identificacin del problema, realizando un diagnstico de la situacin actual, estudio de
mercado, tcnico, mtodos, operaciones, procesos, legal, financiero, ambiental y otros,
para elaborar la mejor alternativa de solucin y que permita justificar la ejecucin del
proyecto. El objetivo es formular un plan de accin para la produccin de bienes o
servicios, con el propsito de obtener ventajas financieras, y econmicas.
Se trata de obtener informacin primaria o secundaria acerca del sector de intervencin,
demogrfico, geogrfico y del mercado, aspectos tcnicos como tamao, localizacin e
ingeniera del proyecto, aspectos medioambientales, administrativos, organizacionales,
legales, financieros, ambientales, aspectos tributarios y fuentes de financiamiento, y
sistematizar la informacin obtenida en estudios tcnico-econmicos-financieros para su
evaluacin.
3. Evaluacin del proyecto
Es un proceso de comparacin y seleccin de la mejor alternativa en base a indicares
tcnico-econmica en un flujo de caja, para la ejecucin del proyecto en cuatro mbitos:
financiero, econmico, social y ambiental. Para la evaluacin generalmente se adopta el
anlisis costo-beneficio valoracin de los beneficios del proyecto.
El objetivo es emitir un juicio, es decir juzgar la bondad del plan elaborado, con el
propsito de asignar ptimamente los recursos. La evaluacin es un instrumento de
asignacin de recursos en vista de coherencia y viabilidad del proyecto, para ello se
estima los ndices de rentabilidad cuantitativa (VAN, TIR, y otros), cualitativa
(bienestar, calidad de vida, equidad y otros) y anlisis de sensibilidad.
MARCO LGICO
El marco lgico es una herramienta para facilitar el proceso de conceptualizacin,
diseo, ejecucin y evaluacin de proyectos. Su propsito es brindar estructura al
proceso de planificacin y comunicar informacin esencial relativa al proyecto.

ESTUDIO TECNICO AGRCOLA

El estudio tcnico comprende todo aquello que tiene relacin con el funcionamiento y
operatividad del proyecto en el que se verifica la posibilidad tcnica de fabricar el
producto o prestar el servicio, y se determina el tamao, localizacin, los equipos, las
instalaciones y la organizacin requerida para realizar la produccin.
El estudio tcnico debe responder a unos interrogantes:

 El cmo?
El cundo?
El dnde?
Y con qu se va a elaborar el producto o a prestar el servicio.
1. Ubicacin:
Es muy importante ya que de ella depende la rentabilidad de la empresa.
Para elegir la ubicacin de la futura empresa se deben tener en cuenta los siguientes
factores:
Ubicacin geogrfica de la empresa:
Comunicaciones:
Vas de acceso.
Telecomunicaciones.
Facilidad de Transporte.
Clima:
-Niveles de contaminacin, o desechos.
-Facilidades de servicios pblicos.
-Condiciones para el cultivo.
Posicin relativa en cuanto a los clientes. (Cerca al mercado que va a tender):
-Insumos: debe ubicarse lo ms cerca posible del aprovisionamiento de los insumos,
fcil acceso a la materia prima, mano de obra y facilidades de servicios pblicos.
-Legislacin local.
-Factor econmico regional.
-Situacin laboral de la localidad.
-rea requerida.
Tipo de construccin del local.

Ventilacin e iluminacin.
Factor econmico, costo del terreno o arriendos.
Entorno social: para no perjudicar. (ruidos, ambiente).
2.El equipo:
Para conocer las caractersticas que poseen los equipos es necesario elaborar una ficha
tcnica, que es un documento donde se determinan todas las caracterstica que posee un
equipo, maquinaria o materia prima.
Elementos que debe tener una ficha tcnica:
Tipo de proceso y funcin: nombre del equipo y funcin que desempea (cortar,
calentar, evaporar, lavar, empacar, pesar, refrigerar, congelar, etc.)
Capacidad o rendimiento.
Peso
Dimensiones.
Vida til.
Costo.
3. Personal necesario o capital humano.
El personal necesario para la puesta en marcha del negocio se clasifica en:
-Mano de obra directa: son las personas que intervienen directamente en el proceso
operativo de la empresa, es decir los que transforman la materia prima en productos,
aqu estn los operarios.
-Mano de obra indirecta: son aquellas personas que no tienen relacin directa con la
produccin del producto, por ejemplo: los transportadores, los vendedores, la
administracin, secretarias, auxiliares de contabilidad.
4. Materia prima:
Corresponde a cada uno de los insumos que se utilizan en el proceso de produccin para
la elaboracin de determinado producto, o para ofrecer cualquier tipo de servicio.
5. El proceso productivo:
El proceso productivo se define como la forma en que una serie de insumos se
transforman en producto mediante la participacin de una determinada tecnologa en
este caso es la combinacin de mano de obra, maquinaria, mtodos y procesos de
operacin. Para que el proceso productivo se desarrolle y el producto obtenido sea el

mejor es importante que se cuente con una buena materia prima, una excelente
maquinaria y una mano de obra eficiente.
Diagrama de flujo o flujograma:
Un flujograma es un proceso bien detallado paso a paso de las actividades que realiza
una empresa de servicios o bien una empresa de fabricacin.

ESTUDIO DE MERCADO AGRCOLA

PRINCIPALES COMPONENTES DE UN ESTUDIO DE MERCADO

1. Estudio de Mercado - El producto del proyecto

Como resultado de un proyecto, se debe obtener una visin clara de las

caractersticas del bien o servicio que se piensa colocar en el mercado. El producto
de este trabajo es una de las primeras guas para seguir los pasos que lleven a
cumplir con las exigencias del consumo, en ese momento. Pero tambin es la
primera parte de un sistema de trabajos de actualizacin con el fin de permanecer
dentro de la competencia. Lo anterior significa el inicio del proceso de planeacin
en la empresa.
Dentro de las principales funciones de un proyecto estn:

El uso del bien o del servicio

Los sucedneos

La presentacin

El consumidor

El precio

La distribucin

2. Estudio de Mercado - Mtodos para el estudio de mercado

Ahora bien, la manera de integrar un estudio de mercado puede hacerse con
distintos medios documentales. Por una parte, es necesario recopilar informacin
existente sobre el tema, desde el punto de vista del mercado. A esto se le llama
informacin de fuentes secundarias y proviene, generalmente de instituciones
abocadas a recopilar documentos, datos e informacin sobre cada uno de los
sectores de su inters. Las Cmaras Industriales o de Comercio de cada ramo son
las que reciben informacin directa de sus agremiados y publican informes y
estadsticas sobre los sectores productivos de su competencia. A la par, rganos
oficiales como el Instituto Nacional de Estadstica, Geografa e Informtica, los
bancos de desarrollo como Banco Nacional de Fomento, CFN y la propia banca
comercial publican regularmente informacin estadstica y estudios sobre diversos
sectores de la economa en donde se puede obtener las caractersticas
fundamentales de las ramas de inters para el inversionista potencial.
Por otra parte, la informacin primaria es aqulla investigada precisamente por el
interesado o por personal contratado por l, y se obtiene mediante entrevistas o
encuestas a los clientes potenciales o existentes o bien a travs de la facturacin,
para los negocios ya en operacin, con el fin de detectar algunos rasgos de inters
para una investigacin especfica. A travs de un ordenamiento de preguntas
debidamente encauzadas con el fin de abarcar una visin clara de algunos puntos
precisos de su inters, se recibe una respuesta concreta sobre determinados temas
que ayuden a conocer ciertas caractersticas indispensables de los bienes o

servicios por vender.

Con la combinacin de estos dos medios, es como se conjunta la informacin
necesaria para el procesamiento, anlisis de los datos recabados y con ello
elaborar un estudio de mercado.
Adicionalmente, se debe tener presente que los productos y los servicios
atraviesan un ciclo ocasionado por la respuesta del consumidor. Este ciclo consta
de cinco partes que son las siguientes:

Introduccin

Crecimiento

Madurez

Saturacin y

Abandono

En la grfica siguiente se ilustra el ciclo que vara en funcin de los productos y

de su exposicin a los dictados de la moda.

3. Estudio de Mercado - La oferta

La oferta se define como la cantidad de bienes o servicios que se ponen a la
disposicin del pblico consumidor en determinadas cantidades, precio, tiempo y

lugar para que, en funcin de stos, aqul los adquiera. As, se habla de una oferta
individual, una de mercado o una total.
En el anlisis de mercado, lo que interesa es saber cul es la oferta existente del
bien o servicio que se desea introducir al circuito comercial, para determinar si los
que se proponen colocar en el mercado cumplen con las caractersticas deseadas
por el pblico.
Dada la evolucin de los mercados, existen diversas modalidades de oferta,
determinadas por factores geogrficos o por cuestiones de especializacin.
Algunos pueden ser productores o prestadores de servicios nicos, otros pueden
estar agrupados o bien, lo ms frecuente, es ofrecer un servicio o un producto
como uno ms de los muchos participantes en el mercado.
4. Estudio de Mercado - La demanda
La demanda se define como la respuesta al conjunto de mercancas o servicios,
ofrecidos a un cierto precio en una plaza determinada y que los consumidores
estn dispuestos a adquirir, en esas circunstancias. En este punto interviene la
variacin que se da por efecto de los volmenes consumidos. A mayor volumen de
compra se debe obtener un menor precio. Es bajo estas circunstancias como se
satisfacen las necesidades de los consumidores frente a la oferta de los
vendedores.
Finalmente, la demanda, o la oferta, se debe analizar en la relacin prevaleciente
respecto del comercio exterior, pues un cierto nmero de productos entran al
mercado nacional, en tanto que otros salen al extranjero. Por ello se habla de
Consumo Nacional Aparente que se define como la produccin nacional, ms las
importaciones (M), menos las exportaciones (X). Esto se expresa:
CNA = PRODUCCIN NACIONAL + M - X
5. Estudio de Mercado - Mtodos de proyeccin
Los cambios futuros, no slo de la demanda, sino tambin de la oferta y de los
precios, pueden ser conocidos con exactitud si son usadas las tcnicas estadsticas
adecuadas para analizar el entorno aqu y ahora. Para ello se usan las llamadas
series de tiempo, ya que lo que se desea observar es el comportamiento de un
fenmeno con relacin al tiempo.
Existen cuatro elementos bsicos que pueden explicar el comportamiento del
fenmeno con relacin al tiempo: la tendencia secular surge cuando el fenmeno
tiene poca variacin durante perodos largos, y puede representarse grficamente
por una lnea recta o por una curva suave; la variacin estacional, surge por los
hbitos y las tradiciones de la gente y, a veces, por las condiciones climatolgicas;

las fluctuaciones cclicas, surgen principalmente por razones de tipo econmico, y

los movimientos irregulares, que surgen por causas aleatorias o imprevistas que
afectan al fenmeno.
6. Estudio de Mercado - Canales de distribucin
Tanto en la distribucin de bienes agrcolas, como en bienes de consumo final, y
en menor medida para los servicios se dan cuatro niveles de transacciones
comerciales.
En cada nivel, hay una tendencia a perder el control de las polticas de precio, de
promocin, de conocimiento de los deseos del pblico, pero permite, por otra
parte, que cada uno de ellos ample los volmenes de ventas.
Lo anterior, va ligado con la capacidad productiva, la cual se vuelve ms compleja
cuando se trata de atender montos cada vez mayores de bienes y servicios
demandados. En el siguiente cuadro, se presentan las instancias por las cuales
pueden pasar los bienes y servicios entre los productores y los consumidores
finales o industriales. Como se puede ver, no todas las etapas son obligatorias,
sino que dependen del tipo de bien o servicio ofrecidos.
Canales de distribucin de productos finales e industriales
1a Etapa 2a Etapa

3ra Etapa

4ra Etapa

Productor

Consumidor final

Productor

Consumidor Industrial

Productor Mayorista

Consumidor final

Productor Agente

Consumidor Industrial

Productor

Minorista

Consumidor final

Productor

Distribuidor

Consumidor Industrial

Productor Mayorista Minorista

Agente

Distribuidor

Consumidor final
Consumidor Industrial

Productor
El conjunto de elementos vistos en este captulo, son los que permiten formarse
una idea de los componentes de un estudio de mercado, que el empresario puede
hacer o mandar a hacer. Con esto se pretende dejar claro los aspectos
indispensables para formar una visin panormica, en un momento determinado,
sobre un mercado especfico en una localidad, zona, regin o pas.
7. Estudio de Mercado - Anlisis de precios
OBJETIVO DEL ANLISIS ECONMICO FINANCIERO
El estudio o anlisis Econmico - Financiero o Evaluacin Econmica de un Proyecto,
es competencia de la investigacin de operaciones y de las matemticas y anlisis
financieros entre otros.
Estas disciplinas se encargan de realizar las evaluaciones econmicas de cualquier
proyecto de inversin, para determinar la factibilidad o viabilidad econmica de un
proyecto. Este debe estar concebido desde el punto de vista tcnico y debe cumplir con
los objetivos que ella se espera.
En otras palabras trata de estudiar si la inversin que queremos hacer va a ser rentable o
no, si los resultados arrojan, que la inversin no se debe hacer, se debe tomar otra
alternativa o evaluar la alternativa que ms le convenga financieramente a la empresa de
acuerdo a sus polticas.
El anlisis econmico pretende determinar cul es el monto de los recursos econmicos
necesarios para la realizacin del proyecto, cul ser el costo total de la operacin de la
planta (que abarque las funciones de produccin, administracin y ventas), as como
otras son indicadores que servirn de base para la parte final y definitiva del proyecto,
que es la evaluacin econmica.
Fuentes de financiamiento de un proyecto
El estudio financiero
Este estudio persigue identificar las fuentes de capital en el momento de invertir.
Se identifican as dos fuentes:
1.- Fuentes Internas
2.- Fuentes Externas
1.- Fuentes Internas
Cuando por ejemplo se tiene la planta construida dando resultados econmicos
favorables, en este sentido lo que la empresa se plantea es:

Utilizar el Instrumento Emisin de Bonos: Son papeles que la empresa emite por
determinado valor para la venta y capta capital. Los acreedores de bono no son
accionistas.

Emisin de Acciones: Son papeles por medio de los cuales la empresa obtiene
dinero y es dueo de un determinado y de las acciones y tiene derecho al beneficio
del financiamiento. El costo lo constituyen el costo de los intereses que debe pagar
por el uso del dinero.

Dividendos: Son las ganancias que deben existir entre las diferencias de los ingresos
y egresos, cuando estos dividendos existen se deben tomar las decisiones de que
hacer con ellos:
Por ejemplo: Se puede revertir,
Repartir entre accionistas,

Se pueden determinar o definir una parte para capital de trabajo.

Las Fuentes Internas: Es cuando ya se tiene la planta construida, y en este sentido lo que
se va utilizar de ella son las utilidades no repartidas, porque de las ganancias que se
tengan del grupo de los accionistas lo que se hace es redistribuir para el reordenamiento
de la planta.
De los resultados de las Fuentes Internas lo que se pretende es invertir en activos dentro
de la misma planta.
2.- Fuentes externas
En este orden se encuentran los bancos proporcionando facilidades de prstamos a los
inversionistas.
Los prstamos se asumen a:

Corto Plazo: (10 aos),

Mediano Plazo (1 a 10 aos),

Largo Plazo (ms de 10 aos).

TASA DE DESCUENTO
La tasa de descuento o tipo de descuento o coste de capital es una medida financiera
que se aplica para determinar el valor actual de un pago futuro. As, si A es el valor
nominal esperado de una obligacin con vencimiento de un lapso especfico y la tasa de
descuento es d y su valor actual que puede ser reconocido por una persona o entidad
tomadora es B:

La tasa de descuento se diferencia de la tasa de inters, en que esta se aplica a una

cantidad original para obtener el incremento que sumado a ella da la cantidad final,
mientras que el descuento se resta de una cantidad esperada para obtener una cantidad
en el presente. En el tipo de descuento el divisor en la frmula del tipo de inters es la
inversin original.
Los flujos de dinero descontados son los que han disminuido su valor presente al aplicar
el tipo de descuento, de acuerdo a la cantidad de tiempo que debe pasar hasta que se
obtenga el dinero esperado. En la medida en que el tiempo de espera sea mayor, el
descuento ser mayor. Al sumar todos los flujos de dinero de los diferentes periodos de
tiempo apropiadamente descontados se obtiene el valor actual neto. La tasa interna de
retorno es simplemente el tipo de descuento que hace que el valor actual neto de una
serie de flujos de dinero sea cero.

EL ANLISIS DE RIESGO

El anlisis de riesgo tambin conocido como evaluacin de riesgo es el estudio de las

causas de las posibles amenazas, y los daos y consecuencias que stas puedan producir.
Este tipo de anlisis es ampliamente utilizado como herramienta de gestin en estudios
financieros y de seguridad para identificar riesgos (mtodos cualitativos) y otras para
evaluar riesgos (generalmente de naturaleza cuantitativa).

El primer paso del anlisis es identificar los activos a proteger o evaluar. La evaluacin
de riesgos involucra comparar el nivel de riesgo detectado durante el proceso de anlisis
con criterios de riesgo establecidos previamente.

La funcin de la evaluacin consiste en ayudar a alcanzar un nivel razonable de

consenso en torno a los objetivos en cuestin, y asegurar un nivel mnimo que permita
desarrollar indicadores operacionales a partir de los cuales medir y evaluar.

Los resultados obtenidos del anlisis, van a permitir aplicar alguno de los mtodos para
el tratamiento de los riesgos, que involucra identificar el conjunto de opciones que
existen para tratar los riesgos, evaluarlas, preparar planes para este tratamiento y
ejecutarlos.

Como realizar un anlisis de riesgos:

Siguiendo los 5 pasos siguientes:

1. Identificar los peligros

2. Decidir quin puede ser daado y como
3. Evaluar los riesgos y decidir las precauciones
4. Registrar sus hallazgos e implementarlos
5. Revisar su anlisis y poner al da si es necesario

Cuando procedemos a controlar los riesgos, aplicar los siguientes principios:

Intentar una opcin menos riesgosa (ejemplo: cambiar por un qumico menos
riesgoso)
Prevenir el acceso a los peligros (ejemplo colocando protecciones)
Organizar el trabajo para reducir la exposicin al peligro (ejemplo poner vallas
entre peatones y trfico)

Beneficios de una gestin integral de riesgos

Mejor Conocimiento de los riesgos.

Gestin ms eficaz de los riesgos y la crisis.

Identificacin proactiva y aprovechamiento de oportunidades.

Rpida respuesta a los cambios en el entorno.

Asignacin eficiente de recursos para la gestin de riesgos.

Establecimiento de base comn para 9 comprensin y gestin de riesgos.

Toma de decisiones ms segura.

Mejor previsin de posibles impactos.

Algunos factores de riesgo:

Rotacin de personal.
Moral de la gerencia y Staff.
Complejidad de las operaciones.
Calidad de operaciones manuales.
Volumen de transacciones diarias.
Bajos indicadores de rendimiento y/o comportamiento.

Algunos riesgos universales de negocio:

1.- Costos excesivos.

2.- Calidad deficiente o inadecuada.
3.- Prdida de clientes.
4.- Prdidas en ventas.
5.- Principios inaceptables.
7.- Destruccin o prdida de activos.
8.- Polticas Gerenciales errneas / decisiones.

En la parte agrcola: las condiciones

productos.

climticas y variabilidad del precio de los

1. Anlisis cuantitativo de riesgos: El Mtodo Mosler

El mtodo Mosler sirve para identificar, analizar y evaluar factores de
riesgo

La seguridad no ha sido ajena al desarrollo de los mtodos cientficos. La aplicacin de

la ciencia a la seguridad, no est restringida al campo tecnolgico, sino que a medida
que se profundiza en la seguridad lgica y psicolgica, se han venido aplicando mtodos
cientficos, en forma similar a como lo hacen otras ciencias.

Uno de los desarrollos cientficos de mayor difusin, es el de la aplicacin de mtodos

combinados de estadstica y probabilidad, mediante los cuales, a travs de un esquema
de matrices, se miden la frecuencia, la magnitud, y el efecto de un probable siniestro. En
un objetivo especfico a proteger y por un tiempo determinado, permite disear polticas
de seguridad para ese objetivo, utilizando aparentemente, una incontrovertible base
cientfica. Lo anterior ha dado origen a mtodos como el Mosler, entre otros.

Empleando el Mtodo Mosler, que se aplica al anlisis y clasificacin de los riesgos, y

tiene como objetivo identificar, analizar y evaluar los factores que puedan influir en su
manifestacin, podr hacer una evaluacin ajustada de los mismos.

Las cuatro fases del Mtodo Mosler son:

Fase 1: Definicin del riesgo

Para llevarla a cabo se requiere definir a qu riesgos est expuesta el rea a proteger
(riesgo de inversin, o cualquier otro riesgo que se pueda presentar), haciendo una lista
en cada caso, la cual ser tenida en cuenta mientras no cambien las condiciones (ciclo
de
vida)

Fase 2: Anlisis de riesgo

Se utilizan para este anlisis una serie de coeficientes (criterios):

Criterio de Funcin (F)

Que mide cul es la consecuencia negativa o dao que pueda alterar la actividad y cuya
consecuencia tiene un puntaje asociado, del 1 al 5, que va desde Muy levemente grave
a Muy grave:

- Muy gravemente (5)

- Gravemente (4)

- Medianamente (3)

- Levemente (2)

- Muy levemente (1)

Criterio de Sustitucin (S)

Que mide con qu facilidad pueden reponerse los bienes en caso que se produzcan
alguno de los riesgos y cuya consecuencia tiene un puntaje asociado, del 1 al 5, que va
desde
Muy fcilmente a Muy difcilmente

- Muy difcilmente (5)

- Difcilmente (4)

- Sin muchas dificultades (3)

- Fcilmente (2)

- Muy fcilmente (1)

Criterio de extensin (E)

Que mide el alcance de los daos, en caso de que se produzca un riesgo y cuya
consecuencia tiene un puntaje asociado, del 1 al 5, que va desde Individual a
Internacional.
- De carcter internacional (5)

- De carcter nacional (4)

- De carcter regional (3)

- De carcter local (2)

- De carcter individual (1)

Criterio de vulnerabilidad (V)

Que mide y analiza la posibilidad de que, dado el riesgo, efectivamente tenga un dao y
cuya consecuencia tiene un puntaje asociado, del 1 al 5, que va desde Muy baja a
Muy
Alta.
- Muy alta (5)

- Alta (4)

- Normal (3)

- Baja (2)

- Muy baja (1)

Fase 3: Evaluacin del riesgo

En funcin del anlisis (fase 2) los resultados se calculan segn las siguientes frmulas:
Clculo del carcter del riesgo C:

Se parte de los datos obtenidos, aplicando:

I. Importancia del suceso

I= F x S

D. Daos ocasionados

D= P x E

Riesgo C= I + D

Clculo de la Probabilidad PR:

Se parte de los datos obtenidos en la 2 fase, aplicando:

A. Criterio de agresin
V. Criterio de vulnerabilidad

Probabilidad PR= A x V

Cuantificacin del riesgo considerado ER:

Se obtendr multiplicando los valores de C y PR.
ER = C x PR

Fase 4: Clculo y clasificacin del riesgo

Es importante comprender que, aunque el resultado es numrico, esta escala

es CUALITATIVA.

Calculo de Base de Riesgo:

Una de las escalas utilizable es la siguiente:

Puntaje

Riesgo

Entre 1 y 250

Riesgo muy bajo

251 y 500

Riesgo Bajo

501 y 750

Riesgo Normal

751 y 1000

Riesgo Elevado

1001 y 1250

Riesgo muy elevado

Distintos expertos consideran diferentes escalas, por ejemplo:

Puntaje

Riesgo

Entre 1 y 200

Riesgo Bajo

201 a 600

Riesgo Medio

601 o ms

Riesgo Alto

Esta escala se usa en el ejercicio presentado a continuacin:

Ejemplo para un edificio europeo:

Riesgos causados por la naturaleza

ANLISIS RIESGO

EVALUACIN RIESGO

PR

ER

FxS

PxE

I+D

AxV

C*PR

12

48

10

60

20

36

12

72

Valoracin y resultados:

.
El edificio tiene todo lo previsto para reducir la vulnerabilidad en estos tipos de riesgos
que se describen en el procedimiento del mtodo Mosler .

Ejemplo para el mismo edificio:

Riesgos causados por delitos

ANLISIS RIESGO

EVALUACIN RIESGO

PR

ER

FxS

PxE

I+D

AxV

C*PR

12

21

25

525

12

21

16

336

12

21

15

315

15

90

17

102

12

16

28

84

ba

32

ac.

12

72

os

36

al

12

16

96

18

108

os

12

12

24

12

288

17

12

PROCESO DE EVALUACIN DE PROYECTOS

1. Procedimiento de evaluacin
a) La identificacin de todos los costos y beneficios del proyecto Como ya lo hemos
sealado, existen dos enfoques. b) Una vez identificados todos los costos y beneficios
del proyecto, se procede a la cuantificacin de los mismos, vale decir, de cuantas
unidades de medida se est hablando en cada caso. c) Finalmente, despus de la
cuantificacin sigue la valoracin de los distintos tems de costos y beneficios del
proyecto.
La seleccin de proyectos es realizada mediante la aplicacin de los criterios de
evaluacin siguientes:

Evaluacin Tcnica
Evaluacin Financiera
Evaluacin Econmica
Evaluacin Institucional
Evaluacin Social-Distributiva
Evaluacin Medio ambiental
A los anlisis mencionados en la seccin anterior (financiero, econmico y social), se
agregan los anlisis tcnicos, institucionales y medio-ambientales.
La importancia relativa de cada uno de estos tipos de evaluacin vara de proyecto a
proyecto.

Evaluacin Tcnica.- El estudio de factibilidad tcnica es la base para otras formas de

evaluacin. Los expertos tcnicos debern mostrar que el proyecto puede lograr sus
objetivos mediante el uso de una tecnologa y normas tcnicas que son apropiadas a las
circunstancias del pas en el cual el proyecto estar localizado. La evaluacin tcnica
debe tomar en cuenta aspectos tales como los siguientes:
Disponibilidad de capacidad productiva locales.
Personal capacitado.
Materias primas y dems insumos.
El acceso de los productos a los mercados para los cuales est dirigido.
Evaluacin financiera.- En la evaluacin de proyectos es necesario hacer un
cuidadoso anlisis financiero, incluyendo la elaboracin de cronogramas de ingresos y
gastos esperados para la ejecucin de las actividades del proyecto. El anlisis financiero
se refiere bsicamente a la viabilidad financiera del proyecto y de la institucin que lo
operar.

204

Desde el punto de vista de un inversionista o un participante en el proyecto, los ingresos

y los egresos atribuibles a la realizacin del proyecto, y, en consecuencia
la rentabilidad generada por el mismo. La evaluacin financiera juzga el proyecto desde
la perspectiva del objetivo de generar rentabilidad financiera, y juzga el flujo de fondos
generado por el proyecto; es decir por un lado todos los ingresos generados por el
proyecto y todos los costos, de forma tal que de su comparacin se defina los beneficios
netos que se lograra por el mismo.
Evaluacin econmica.- Mientras que el anlisis financiero est relacionado con al
bondad financiera del proyecto, de la empresa o institucin que llevar a cabo el
proyecto, el anlisis econmico se refiere al impacto amplio que el proyecto tendr
sobre el sector y la economa nacional incluyendo la produccin, la distribucin del
ingreso, consumo nacional, finanzas pblicas y balanza de pagos.
Tiene la perspectiva de la sociedad o de la nacin como un todo e indaga sobre el aporte
que hace el proyecto al bienestar socio econmico nacional, sin tener en cuenta el efecto
del proyecto sobre a distribucin del ingreso y riquezas. As por definicin, la
evaluacin est juzgando el proyecto segn su aporte al objetivo de contribuir al
bienestar de la colectividad nacional
Evaluacin Institucional.- La agencias financieras deberan considerar
cuidadosamente los aspectos administrativos al momento de evaluar un proyecto. Esto
implica una evaluacin de la capacidad de la institucin ejecutora para conducir
exitosamente el proyecto. Este anlisis es tan importante como el relativo a la
evaluacin del entorno socio-econmico en el cual el proyecto ser ejecutado.
Evaluacin Social Distributiva.- los grupos sociales seleccionados como potenciales
beneficiarios de un proyecto y los principales agentes en la implementacin del mismo,
deberan ser cuidadosamente especificados. La inicia especificacin de los grupos
objetivo.
Igual que la econmica, analiza el aporte neto del proyecto al bienestar socioeconmico,
pero adems asigna una prima a los impactos del proyecto que modifica a la
distribucin de ingresos y riquezas. Esta evaluacin analiza el aporte del proyecto al
objetivo amplio de aumentar el bienestar de la sociedad y de mejorar
la equidad distributiva.
Se debera ser seguido de un anlisis sobre los efectos distributivos del proyecto. En la
medida de lo posible, el anlisis distributivo debera intentar avaluar el impacto del
proyecto sobre los distintos grupos sociales relevantes. Esto sirve para asegurar que los
proyecto es verdaderamente compatible con las necesidades y capacidades de los
beneficiarios y participantes.
Evaluacin Ambiental. Los aspectos ambientales deberan ser tomados en cuenta en el
proceso de seleccin y diseo de proyectos. Las actividades que podran afectar
significativamente al medio ambiente deberan ser materia de una evaluacin

medioambiental. Un examen inicial del proyecto debera ser realizado a fin de

determinar si es necesario una evaluacin de impacto ambiental.
2. Impacto de los proyectos
IMPACTO es el resultado de los efectos del proyecto, constituye la expresin de los
resultados realmente producidos habitualmente a nivel de objetivos ms amplios de
largo alcance.
La visin de la cadena que generan las inversiones y acciones de un proyecto son:

Esta cadena servir de pauta general en el proceso de identificacin de impacto del

proyecto, pues indica que el anlisis del proyecto no se puede quedar en las acciones
que realiza o los resultados o productos que genera.
Es necesario continuar el anlisis del proyecto hasta llegar a la observacin o
proyeccin de sus verdaderos impactos. Segn la definicin el impacto refleja los
objetivos que se busca lograr, por ende los impactos que interesan a la evaluacin
econmica se dan los que reflejan el aporte del proyecto al bienestar socio econmico.
3. El ciclo de los proyectos
Todos los proyectos siguen su propio ciclo. Existen muchas versiones acerca de lo que
es el "ciclo" de un proyecto, diferenciadas esencialmente por el manejo de la
terminologa y la cronologa de algunas actividades. Lo que debe tenerse en cuenta es
que la comprensin del ciclo de un proyecto es un aspecto fundamental
para poder ubicar la evaluacin dentro del conjunto de actividades a realizar.
.
En su forma general, el ciclo del proyecto comprende tres fases, a saber:

Pre-inversin
Inversin o ejecucin
Operacin o funcionamiento.
Las Fases constituyen un orden cronolgico de desarrollo del proyecto, en las cuales se
avanza sobre la formulacin, ejecucin y evaluacin del mismo.
.
La fase de preinversin: formulacin y evaluacin ex-ante del proyecto
La fase de preinversin se constituye por la formulacin y evaluacin de un proyecto.
Est comprendida entre el momento en que se tiene la idea del proyecto y la toma de
decisin de iniciar la inversin. Consiste en un juego iterativo de preparacin y
evaluacin en el cual se disea, evala, ajusta, redisea, etc. Esta fase tiene por objeto
definir y optimizar los aspectos tcnicos, financieros, institucionales y logsticos de su
ejecucin. Lo que con ellos se busca es especificar los planes de inversin y montaje del

proyecto, incluyendo necesidades de insumos, estimativos de costos, identificacin de

posibles obstculos, necesidad de entrenamiento y obras o servicios de apoyo.
As, la fase de pre-inversin se compone de tres etapas, que dividen y delimitan los
pasos sucesivos de preparacin y evaluacin:

Identificacin (Perfil)
Prefactibilidad
Factibilidad
En cada una de las etapas de pre-inversin se llevan a cabo diferentes estudios
de diagnstico y de preparacin del proyecto (socio-econmico; tcnico; de mercado;
financiero; ambiental; legal; administrativo -institucional). Distintos proyectos
requerirn de distintas profundizaciones en los diversos estudios. Diferentes etapas de
un solo proyecto tambin obligarn a los analistas a hacer nfasis en uno u otro estudio.
Los estudios efectuados en cada Etapa de la fase de pre-inversin se convertirn en
insumos de la misma preparacin o formulacin del proyecto as como de las
evaluaciones realizadas en dicha etapa.
La fase de preinversin

Identificacin (Definicin del objetivo e idea)

En la identificacin, se busca definir los objetivos del proyecto propuesto, de acuerdo

con los problemas o necesidades especficos de la comunidad. Est conformada por la
idea del proyecto; el diagnstico de la situacin sin proyecto; optimizacin de la
situacin base y la definicin de los objetivos del proyecto.
El punto de partida es la idea del proyecto, generalmente detectada por
la poblacin afectada por un problema o enfrentada a una oportunidad, o por
inversionistas interesados en suplir una necesidad determinada o en aprovechar una
oportunidad especfica.
Perfil (Planteamiento de alternativas)
Se caracteriza por la formulacin de las alternativas, con el fin de seleccionar aquellas
que luego sern objeto del estudio de prefactibilidad.
El planteamiento de alternativas debe ser realizado por la entidad encargada de la
preparacin del proyecto. En l, se identifican las opciones que permiten el logro de los
objetivos del proyecto, incluyendo las relacionadas con el tamao, la ubicacin, los
procesos, las tcnicas, la financiacin y la fecha de iniciacin de cada una de sus fases.
Prefactibilidad (Estudio de alternativas)
El objetivo de esta etapa consiste en progresar sobre el anlisis de las alternativas
identificadas, reduciendo la incertidumbre y mejorando la calidad de la informacin. Se
busca seleccionar la alternativa ptima.
Aqu se profundizan los estudios de mercado, tcnico, legal, administrativo,
socioeconmico y financiero por las alternativas aprobadas en la fase anterior. A este
nivel, el preparador debe procurar homogeneidad en los estudios de todas las
alternativas, evitando concentrarse en la que l considere la mejor.
Factibilidad (Anteproyecto definitivo)
La etapa de factibilidad busca generar una decisin definitiva sobre la realizacin del
proyecto y la definicin detallada de los aspectos tcnicos as como el cronograma de
actividades. En esta etapa, es necesario que el preparador profundice en el anlisis de la
mejor alternativa, recurriendo al levantamiento de informacin primaria para los
diversos estudios del proyecto.
Con base en los resultados de estos estudios, el grupo interdisciplinario de formulacin
y evaluacin determina la viabilidad de la alternativa seleccionada en todos sus
aspectos.
La fase de inversin o ejecucin
Est comprendida entre el momento en que se inicia la inversin y el momento en que
se inicia la operacin normal del proyecto.

-Diseos definitivos de Ingeniera

Una vez aprobada la realizacin del proyecto, se procede a contratar los diseos
definitivos. Debido a que su elaboracin suele generar una serie de pequeos cambios
en el diseo del proyecto, puede ser necesario actualizar los presupuestos. Sin embargo,
es importante anotar que, de ser bien realizado el estudio de factibilidad, los cambios
que se introduzcan en esta fase no deben ser significativos.
Tan pronto se tengan los diseos definitivos y los presupuestos actualizados, se procede
a preparar el informe de presupuesto. En caso de ser necesario, tambin se elaborar el
informe de crdito, con el fin de solicitar a las entidades financiadoras montos acordes
con los requerimientos de recursos.
En la etapa de diseos definitivos no deberan en principio, repetirse las evaluaciones,
salvo cambios significativos en alguna variable relevante del proyecto. En este caso, la
funcin de los evaluadores tcnicos consistira simplemente en revisar el cumplimiento
de las bases de diseo y actualizar los costos del proyecto apoyados por los evaluadores
financieros. Los evaluadores econmicos, sociales y biolgicos se limitaran a verificar
que lo definido en el anteproyecto se cumpla.
-Montaje y ejecucin
Consiste en la construccin de obras fsicas edificaciones, aplicacin de ingeniera de
diseo montaje de estructura o cardera, instalacin d centrales elctricas y de fluidos,
servicios de mecnica, medios de comunicacin y transporte de productos, tambin
consiste en tareas administrativas como registro comercial, patentes,
regalas, capacitacin de personal.
Operacin o funcionamiento del proyecto
Consiste en un conjunto de actividades que permite iniciar la operacin de planta, que
una vez superada las deficiencias de puesta en marcha de la posibilidad del trabajo a
plena capacidad.
Comienza con la operacin preliminar de planta que una vez comprobado los resultados
de operacin continua con la operacin normal de la Empresa, realizndose ste proceso
en perodos diversos durante el horizonte de planeamiento. La finalidad de sta Etapa es
aplicar una correcta administracin y organizacin empresarial para el normal
funcionamiento del proyecto, cuyas tareas a regularizar son de tres tipos fsico,
econmicos e institucionales.
Ciclo vital de un proyecto de inversin

EFECTO DE LA
RENDIMIENTO.

INFLACIN

SOBRE

LA

TASA

INTERNA

DE

UN flujo de efectivo tendr un valor de X(1+i) al final del prximo ao si es invertido a

una tasa de inters I. Si la tasa de inters es tal que el valor presente es cero entonces a
dicha tasa de inters se le conoce como la tasa interna de rendimiento. Ahora bien
Si hay una tasa de inflacin anual I entonces la tasa interna de rendimiento efectiva
puede ser obtenida por la siguiente ecuacin:
Ie = I - Ii - Ie Ii
Ie = (I - Ii) / ( 1 + Ii)
Las formulas anteriores solo son vlidas para un periodo.

Efecto de la inflacin en inversiones de activo fijo.

Bsicamente el efecto nocivo de la inflacin en inversiones de activo fijo, se debe al
hecho de que la depreciacin en esta forma del costo histrico del activo.
El efecto de determinar la depreciacin en esta forma, es incrementar los impuestos a
pagar en trminos reales y disminuir por ende los flujos de efectivo reales despus de
impuestos.
Para su mejor comprensin se analiza el siguiente ejemplo.
Supone que una empresa considera el reemplazo de una maquinaria vieja por una nueva,
su Terma es de 10%. El precio actual de la nueva mquina instalada es de $ 300. Esta
mquina se piensa que ahorrara en los prximos cinco aos una cantidad anual de
$1000. Al trmino de la vida econmica esta mquina tendr cero valores de rescate.
Adems la tasa de impuestos es de 50% y la empresa va a depreciar al activo en lnea
recta. Finalmente, es asumido que las personas involucradas en esta evaluacin, podrn
proyectar en una forma aproximada la tasa de inflacin de los prximos cinco aos.

Ao

Flujo de
efectivo
antes de
impuestos depreciacin

-$ 3000

1000

600

400

1000

600

1000

4
5

Ingreso
gravable

impuestos

Flujo de
efectivo
Valor
despus
presente
de
impuestos ( 10%)
-3000

-$3000

200

800

727

400

200

800

661

600

400

200

800

601

1000

600

400

200

800

546

1000

600

400

200

800

497

Aqu s pueden utilizar dos mtodos y pueden existir diferencias las cuales surgen
debido a la forma en que la depreciacin es calculada y los impuestos pagados, esto es
la deducciones por depreciacin son calculadas tomando como base los valores
histricos de sus activos, no sus valores de mercado, y por otra parte los impuestos son
funcin directa de los ingresos no del poder adquisitivo de ellos. Por consiguiente a
medida que los ingresos se incrementan como un resultado de la inflacin y de las
deducciones por concepto de depreciacin son mantenidas constantes, el ingreso
gravable crece desmesuradamente, y esto origina que una empresa no pueda recuperar a
travs de la depreciacin, el costo de reemplazo de un activo en tiempos de altas tasas
inflacionarias.
La disminucin en el valor presente considerando correctamente la inflacin se debe
exclusivamente a los impuestos pagados. La depreciacin es un gasto deducible el cual
reduce los impuestos a pagar y por consiguiente aumenta el flujo de efectivo en esa
cantidad ahorrada. Sin embargo, el gasto por depreciacin de acuerdo a la ley de

impuestos sobre la renta, debe ser calculada de acuerdo a los costos histricos de los
activos, lo cual significa que a medida que el tiempo transcurre, la depreciacin que se
est expresada con menor poder de compra y como resultado del costo real de los
activos no est totalmente reflejado en los gastos por depreciacin. Los gastos por
depreciacin por consiguiente estn subestimados y el ingreso gravable est
sobreestimado.
Efecto de la inflacin en inversiones de activo circulante.
Se ha visto como la inflacin afecta o incide significativamente en el rendimiento de
una inversin de activo fijo. Sin embargo, las inversiones en activo circulante tambin
son tremendamente afectadas por la inflacin. Proyectos que requieren mayores niveles
de activo circulante son afectados por la inflacin porque dinero adicional debe ser
invertido para mantener los artculos a los nuevos niveles de precios, es decir si el
inventario es igual a 3 meses de ventas y si el costo de los inventarios se incrementa, se
requiere de una inversin adicional que mantenga este nivel de inventarios, un
fenmeno similar ocurre con los fondos invertidos en cuentas por cobrar, estas
inversiones adicionales de activos circulante puede reducir seriamente la tasa interna de
rendimiento del proyecto de inversin.
Finalmente conviene sealar que a medida que la tasa de inflacin se incrementa el
rendimiento de una inversin en activos circulante es mayormente afectado que el
rendimiento de una inversin en activo fijo, lo anterior es obvio puesto que las
inversiones adicionales de activo circulante castigan ms el rendimiento del proyecto
que la disminucin en los ahorros atribuibles a la depreciacin y el aumento den los
impuestos reales pagados que originan una inversin en activo fijo.
Efecto de la inflacin en nuevas inversiones con diferentes proporciones de activos
circulante.
En prrafos anteriores e ha enfatizado que las inversiones en activos circulante son
mayormente afectadas por la inflacin que las inversiones en activos fijo.
Esto significa que dos empresas con el mismo nivel de inversin total, el mismo nivel
de ingresos y gastos, pero diferentes proporciones de activo circulante, vern afectados
sus rendimientos en diferentes proporciones teniendo la inflacin un mayor impacto en
el rendimiento de la empresa con mayor nivel de activos circulante. Lo anterior es obvio
pues que empresas con altos niveles de activos circulantes requieren de inversiones
adicionales futuras, capaces de mantener los inventarios de seguridad requeridas y
adecuado nivel de cuentas por cobrar, mientras que las empresas intensivas en activos
fijos no requieren de inversiones adicionales sino hasta el momento de reemplazar a los
activos. Adems es perfectamente claro que es menos rentable hacer inversiones cada
ao a hacer inversiones cada cinco o diez aos. Por otra parte, ya se ha explicado que
daan menos el rendimiento de un proyecto, el pagar ms impuestos en trminos reales,
que las inversiones adicionales peridicas requeridas por una inversin en activos
circulante.
Efectos de la inflacin en activos no depreciables
Muchas inversiones de capital pueden consistir parcialmente de terrenos que aumentan
de precio de acuerdo al ritmo de la inflacin. Aparentemente estas inversiones no sufren
el efecto de la inflacin y se les considera como inversiones atractivas en pocas
inflacionarias. Sin embargo ni estas inversiones son inmunes al efecto nocivo de la

inflacin, puesto que si el valor del activo se incrementa con el nivel general de precios,
esto ocasionara una ganancia extraordinaria de capital al momento de venderlo
Como las ganancias extraordinarias son gravables, entonces el rendimiento que se
obtiene en la adquisicin de un terreno disminuye significativamente debido a los
impuestos que se pagan sobre dichas ganancias.
Efecto de la inflacin sobre el rendimiento de un proyecto.
La tasa interna de rendimiento como se llama frecuente mente est definida
Como la tasa de inters que reduce a cero el valor presente neto de una serie de ingresos
y egresos, es decir la tasa interna de rendimiento de una propuesta de inversin es
aquella tasa de inters que satisface la ecuacin.
En el caso de que exista una tasa de inflacin promedio anual se deber usar la siguiente
ecuacin.
N
St/(1+Ii)
t = 0 (1+I)
Esta ecuacin corrige el poder adquisitivo de los flujos futuros.
LA TOMA DE DECISIONES BAJO INCERTIDUMBRE
En las ocasiones donde no pueden asignarse probabilidades a los eventos posibles, a la
hora de tomar una decisin, se llama toma de decisiones bajo incertidumbre. Se basa
en la experiencia de la persona que tiene que tomar la decisin y se presenta cuando no
se puede predecir el futuro en funcin de las experiencias pasadas (normalmente va
asociado con muchas variables incontrolables). En este tipo de decisiones no se conoce
como pueden variar o interactuar las diferentes variables del problema por lo que hay
que plantear las diferentes alternativas para la solucin.
Existen tres criterios a la hora de valorar los resultados de una decisin en condiciones
de incertidumbre:
Criterio MAXIMIN: Tambin llamado Criterio Wald, consiste en elegir aquella
estrategia que maximice el peor de los resultados posibles. Estara asociado a
una persona pesimista e intentara proporcionar el mayor nivel de seguridad
posible.
Criterio MAXIMAX: segn este criterio habra que optar por aquella estrategia
que maximice el mejor de los resultados posibles. Tambin se llama criterio
optimista porque es el que usara una persona optimista.
Criterio de la frustracin mnima: Ya que la mayora de las personas no son
extremadamente optimistas ni pesimistas, este criterio establece que hay que
ordenar las estrategias y establecer diferencia entre el resultado obtenido y el
mayor posible con cada posible situacin, escogiendo la estrategia que
minimice este resultado.

Tomar decisiones siempre es complicado, sobre todo cuando no se dispone suficiente

informacin para poder tomarlas con la mayor seguridad posible. Por eso, antes de
tomar cualquier decisin (y ms en aquellas decisiones importantes en las que te juegas
el negocio) debes parar y analizar las alternativas. Pero ojo, recuerda que la peor
decisin es la que no se toma

RELACION B/C, COSTOS DIRECTOS E INDIRECTOS.

La relacin entre los Beneficios y los Costos o Egresos de un proyecto. Los beneficios
se definen como el valor presente de los flujos netos de caja, cuando stos son positivos.
Los costos se definen como el valor presente de los flujos netos de caja, cuando stos
son negativos.