Capital Market 1.1

March Financier et
boursier
March Financier et
boursier
Financial Market
Capital Market
(long terme)
Money Market
(court terme)
Pourquoi tudier le march

financier?
Quel est limpact dune hausse du taux directeur de la banque centrale sur les
taux pratiqus sur les financement des achats des voitures? sur le financement
de limmobilier? Sur les emplois crer???
Le march des capitaux permet le transfert des fonds de ceux qui ont des
excdents de trsorerie ceux qui ont des besoins en cash;
Les marchs financiers tels que les marchs obligataires et boursiers sont
cruciaux pour promouvoir une plus grande efficacit conomique par la
canalisation des fonds des personnes qui nen font pas une utilisation
productive ceux qui en font;
Le march obligataire est particulirement important pour l'activit

conomique car il permet aux entreprises ou aux gouvernements de
financer leurs activits et parce que c'est l o les taux d'intrt sont
dtermins;

financier?
Figure1: Interest Rates on Selected Bonds, 19502002

financier?
est un facteur important dans les dcisions
d'investissement des entreprises, parce que le prix des actions affecte le
montant des fonds qui peuvent tre levs par la vente d'actions
nouvellement mises pour financer les dpenses d'investissement.
Le
march
boursier
March de change: Pour que les fonds soient transfrs d'un pays l'autre,
ils doivent tre convertis de la monnaie du pays d'origine (par exemple,

dollars) la monnaie du pays o ils sont destins (par exemple, d'euros);

financier?
Figure2: Exchange Rate of the U.S. Dollar, 19702002

financier?
Les banques sont des institutions financires qui collectent des dpts et
accordent des crdits. Les banques sont des intermdiaires financiers avec
lesquelles les mnages interagissent le plus souvent.
Parce que les banques sont les plus grands intermdiaires financiers dans
notre conomie, ils mritent une tude plus minutieuse;
La monnaie peut tre dfinie tout ce qui est gnralement accept pour le
paiement des biens ou des services ou pour le remboursement des dettes.
La monnaie est lie lvolution des variables conomiques qui affectent

toutes les composantes de la socit et qui sont importantes pour la sant
de lconomie.
Pourquoi tudier le march financier?
10
11
Transfert des flux financiers
12
LE MARCH
MONTAIRE
13
Positionnement du march montaire
conomie
dendettement
conomie
de march
14
Le march montaire
Sens strict
15
Sens large
Recours au march montaire ancien
Avances sous forme de pension
Bank Al Maghreb
Rescompte
avances spciales
Banques
Avances et
escompte
Entreprises
March montaire =
March interbancaire
(avances entre banques et
entre banques et OFS)
Modernisation du march
montaire
Ds 1983, le trsor a eu accs au march montaire travers les

missions des Bons de Trsor (BT) . Laccs ce march tant
rserv aux seules banques;
En 1988 le march est ouvert aux tablissements financiers et aux

entreprises publiques et prives;
Puis, en 1995, aux personnes physiques et aux non rsidents;
En 1996 tous les intervenants.
Modernisation du march
montaire
En 1988 introduction de la technique des adjudications
Modifications des modalits de refinancement des banques par l

institut d mission
En 1988 : suppression des plafonds de rescompte des crances

CT
En 1995 : suppression des plafonds de rescompte des crdits
privilgis
Rnovation des modalits d intervention de BAM.
En 1995 introduction d un deuxime compartiment sur les titres

de crance ngociables.
19
Rappel Historique
1906: Institution de la Banque dtat du Maroc par lacte de la confrence
dAlgsiras sign, le 7 avril 1906, par les dlgus de douze pays europens,
et du Maroc.
1911: la Banque dtat du Maroc a pris en charge la frappe des pices de
monnaie en argent de type hassani et lmission des premiers billets de

banque .
1959: la Banque du Maroc, est cre par le Dahir n 1.59.233, du 30 juin 1959
. Adoption, en octobre de la mme anne, dune nouvelle unit montaire :

le dirham.
1967: Promulgation de la loi bancaire du 21 avril 1967 qui a permis de
renforcer le rle dvolu la Banque du Maroc par ses statuts, notamment,

en matire de contrle de la profession bancaire.
1987 : la Banque adopte, dans toutes les langues, la dnomination Bank

Al-Maghrib .
1993: Adoption dune nouvelle loi bancaire qui a permis dinstituer un

cadre lgal unifi pour lensemble des tablissements de crdit.
2004:
20
Les prrogatives de linstitut dmission ont t largies, son

autonomie renforce et ses missions bien dfinies et mieux prcises .
Rappel Historique
2006 : Publication dans ldition gnrale du Bulletin Officiel n 5397 du

21 moharrem 1427 (20 fvrier 2006) de la loi n76-03 portant statut de
Bank Al Maghrib, promulgue par le dahir n 1-05-38 du 20 Chaoual
1426(23novembre 2005).
Cette loi qui abroge le dahir du 30 juin 1959 portant cration de Bank AlMaghrib, renforce lautonomie de la Banque centrale en matire de
conduite de la politique montaire et confre une base lgale sa
mission de surveillance et de scurisation des systmes et des moyens
de paiement.
Elle attribue Bank Al-Maghrib une forme juridique de personne morale

de droit public, soumise au contrle dun Commissaire aux Comptes, du
Commissaire du Gouvernement et de la Cour des Comptes.
21
Missions
Exercer le privilge de l'mission des billets de banque et des pices de monnaie

ayant cours lgal sur le territoire du Royaume.
Mettre en uvre les instruments de la politique montaire pour assurer la stabilit

des prix.
Veiller la stabilit de la monnaie et sa convertibilit.
Veiller au bon fonctionnement du march montaire et assurer son contrle.
Etablir et publier les statistiques sur la monnaie et le crdit.
Grer les rserves publiques de change.
S'assurer du bon fonctionnement du systme bancaire et veiller l'application des

dispositions lgislatives et rglementaires relatives l'exercice et au contrle de
l'activit des tablissements de crdit et organismes assimils.
Veiller la surveillance et la scurit des systmes et moyens de paiement et la

pertinence des normes qui leur sont applicables.
Administration et direction de Bank Al-Maghrib

Le conseil de la banque
Prsid par le Gouverneur, il comprend outre le Directeur Gnral de la Banque et le

Directeur du Trsor, six membres dsigns pour leurs comptences en matire
montaire, financire ou conomique.
Le Conseil de la Banque a notamment pour attributions de dterminer les objectifs de

la politique montaire. A cet effet, il fixe les taux dintrt des oprations de la
Banque et peut exiger la constitution de la rserve montaire obligatoire.
En vertu de larticle 38 des statuts de Bank Al-Maghrib, le Conseil de la Banque est

compos comme suit :
23
le Gouverneur de la Banque, prsident ;
le Vice-Gouverneur ou le Directeur Gnral de la Banque ;
le Directeur du Trsor et des Finances Extrieures au sein du Ministre charg

des Finances ;
six membres dsigns par le Premier Ministre, dont trois sur proposition du
Gouverneur, parmi les personnes connues pour leur comptence en matire
montaire, financire ou conomique et nexerant aucun mandat lectif, aucune
fonction de responsabilit dans les tablissements de crdit ou caractre financier
ou dans ladministration publique.
Le Gouverneur
Le Gouverneur administre et dirige la Banque. Il a
notamment pour attribution de veiller lobservation des
dispositions statuaires et des rglements de la Banque
et lexcution des dcisions du Conseil.
24

Le Comit de Direction
Il assiste le Gouverneur dans la gestion des affaires de
la Banque.
25
Le Comit de Direction est compos du Gouverneur, du

Directeur Gnral et de directeurs dsigns par le
Gouverneur.
Organes de Contrle
Le Commissaire du Gouvernement
26
Sauf en ce qui concerne les oprations de la politique montaire, le

commissaire du gouvernement contrle pour le compte de lEtat et
au nom du ministre charg des finances, les activits de la Banque
et veille au respect par celle-ci des dispositions lgislatives
rgissant lesdites activits et en particulier les dispositions des
prsents statuts.
Il assiste, avec voix consultative, aux sances du conseil et sil le

juge opportun aux dlibrations des comits restreints manant du
conseil.
Il reoit communication des procs-verbaux de ces sances et

dlibrations.
Organes de Contrle
Le Commissaire du Gouvernement
Il peut exiger communication de toutes pices quil estime devoir

consulter et faire toutes propositions ou suggestions quil estime utiles.
La rpartition des bnfices de la Banque nest dfinitivement

approuve par le conseil quavec lagrment du commissaire du
gouvernement.
Le commissaire du gouvernement adresse, la fin de chaque

semestre, un rapport au ministre charg des finances sur lexercice de
sa mission.
27
Organes de Contrle
Le Commissaire aux Comptes
Les comptes de la Banque sont soumis un audit annuel ralis

sous la responsabilit dun commissaire aux comptes. Ce dernier
certifie que les tats de synthse de la Banque donnent une image
fidle de son patrimoine, de sa situation financire et de ses
rsultats et apprcie son dispositif de contrle interne.
Le rapport daudit est communiqu aux membres du conseil et au

commissaire du gouvernement, au plus tard cinq mois aprs la
clture de lexercice.
28
Organes de Contrle
La Cour des Comptes
29
Bank Al-Maghrib produit annuellement la Cour des comptes ses

propres comptes ainsi que ceux des organismes de prvoyance
sociale de son personnel, dans les formes prvues par la lgislation
en vigueur.
Elle communique la Cour des comptes les extraits des procsverbaux du Conseil relatifs au budget de la Banque et son
patrimoine, accompagns de copies des rapports des auditeurs.
Organisation de Bank Al-Maghrib
30
31
La Banque Centrale et la conduite de la politique montaire

Les principaux acteurs dans le processus de cration montaire
La banque centrale (BAM) : Cest lagence gouvernementale qui
supervise le systme bancaire et est responsable de la conduite de la
politique montaire;
Les banques (instituions dpositaires) : les intermdiaires financiers

qui collectent les dpts de la parts des individus et des institutions et
distribuent des crdits;
Les dposants : les individus et les institutions qui dposent de largent
aux banques;
Les emprunteurs: les individus et les institutions qui empruntent de
largent auprs des institutions dpositaires ainsi que les institutions qui
mettent des obligations achets par des institutions dpositaires.
32
33

Le bilan de simplifi de BAM
Les oprations de la banque centrale ainsi que sa politique montaire
impliquent des actions qui affectent son bilan ses avoirs (actif) et ses
ressources (passif).
Il est propos de discuter un bilan simplifi qui contient quatre lments qui
sont indispensables pour comprendre le processus de cration montaire.
Systme de la Banque Centrale
Actif
Tires du gouvernement
Prts taux rduit
34
Passif
Monnaie en circulation
Rserves
La base montaire
La base montaire (high powered money) est compose des postes
figurant au passif, La base montaire BM est gale la monnaie en
circulation C plus le total des rserves dans le systme bancaire R
BM = C + R
La Banque Centrale exerce le contrle sur la base montaire travers

des oprations dachat et de vente de bons de trsor.
35

Systme de la Banque Centrale (passif)
1. La monnaie en circulation:
de par sa mission principale, BAM exerce le privilge de l'mission des
billets de banque et des pices de monnaie ayant cours lgal sur le
territoire du Royaume . La monnaie en circulation correspond au
montant de la monnaie dtenu entre les mains du public. (la monnaie
dtenue par les banques est galement une ressource pour la BC mais
elle est incluse parmi les rserve).
2. Les rserves:
Toutes les banques ont des comptes ouverts auprs de BAM dans
lesquels elles conservent leurs dpts. Les rserves se composent des
dpts auprs de BAM plus la monnaie qui est physiquement dtenue par
les banques; cette dernire (appele encaisses, car il est stock dans les
coffres des banques).
36

Systme de la Banque Centrale (actif)
1. Les titres du gouvernement:
Cette catgorie dactifs englobe les avoirs en titres mis par le trsor et
dtenu par BAM.
2. Les prts taux rduit:
BAM peut fournir des rserves au systme bancaire en consentant des
prts taux rduits aux banques.
37

Open Market : achat auprs dune banque
Supposons que la BC achte 1 000 Dhs dobligations auprs dune banque et
paie en contrepartie par un chque de 1 000Dhs. La banque peut, soit
dposer le chque dans son compte ouvert auprs de BAM ou lencaisser
(transformer en cash). Dans les deux cas, la banque se retrouvera avec
1000 dhs en plus dans ses rserves et 1 000dhs en moins dans la catgorie
titres.
Systme bancaire
Actif
38
Tires
- 1 000 dhs
Rserves
+ 1 000 dhs
Passif

Open Market : achat auprs dune banque

Actif
Tires
+ 1 000 dhs
Passif
Rserves
+ 1 000 dhs
Le rsultat net dachat lopen market est que les rserves ont augment de 1000 dhs.
Etant donn que la monnaie en circulation est reste constante, la base montaire a
galement cru de 1 000dhs.
39

Open Market : vente une banque
Supposons que la BC vend 1 000 Dhs de bons de trsor une banque. Dans
ce cas, la banque se retrouvera avec 1000 dhs en moins dans ses rserves
et 1 000dhs en plus dans la catgorie titres.
Systme bancaire
Actif
40
Tires
+ 1 000 dhs
Rserves
- 1 000 dhs
Passif

Open Market : vente une banque
Supposons que la BC vend 1 000 Dhs de bons de trsor une banque.
Actif
Tires
- 1 000 dhs
Passif
Rserves
- 1 000 dhs
Le rsultat net dune vente lopen market est que les rserves ont baiss de 1000 dhs.
Etant donn que la monnaie en circulation est reste constante, la base montaire a
galement baiss de 1 000dhs.
41

Oprations linitiative de BAM (avance 7jours)
Supposons que la BC offre pour une banque A une avance de 1 000 dhs.
Systme bancaire
Actif
Rserves
+ 1 000 dhs
Passif
Emprunt
+1 000 dhs

Actif
Prt
42
+ 1 000 dhs
Passif
Rserves
+ 1 000 dhs

Le modle du multiplicateur montaire
Supposons que la BC achte des titres dune somme de 1000 dhs auprs de la banque A .
Cela entraine une augmentation des rserves de la banque A.
Banque A
Actif
Passif
Titres
- 1000 dhs
Rserves
+ 1000 dhs
La banque ne souhaite pas garder les rserves dans son bilan. Elle les prte pour le mme
montant. Son bilan sera modifi.
Banque A
Titres
43
Actif
- 1000 dhs
Rserves
+ 1000 dhs
Crdit
+ 1000 dhs
Passif
Dpt
+ 1000 dhs

Si le client utilise les fonds mis sa disposition pour rgler un achat un fournisseur qui un
compte ouvert dans une autre banque, la rserve de la banque A ainsi que le compte de
dpt seront diminus ( dans notre cas solds par le mme montant).
La situation finale de la banque A peut tre rsume comme suit:
Banque A
Titres
44
Actif
- 1000 dhs
Rserves
+ 1000 dhs
Crdit
+ 1000 dhs
Passif
Dpt
+ 1000 dhs

Banque A
Titres
45
Actif
- 1000 dhs
Rserves
+ 1000 dhs
Crdit
+ 1000 dhs
Passif
Dpt
+ 1000 dhs

Banque A
Titres
Crdit
46
Actif
- 1000 dhs
+ 1000 dhs
Passif

Dans la mme logique, on va supposer que le fournisseur va dposer le montant reu dans
sa banque B.
Banque B
Actif
Rserves
Passif
+ 1000 dhs
Dpts
+ 1000 dhs
Si la taux de la rserve montaire obligatoire est de 10% , la banque B va se retrouver

avec un augmentation de 100 dhs en terme des rserves obligatoires, laissant seulement
900 dhs comme rserves excdentaires.
Comme la banque A, la banque B va convertir lexcdant de rserves (900 dhs) en prt. La
situation de la banque B sera comme suit:
Banque B
Actif
47
Passif
Rserves
+ 100 dhs
Crdit
+ 900 dhs
Dpts
+ 1000 dhs

Dune manire similaire, si le prt accord par la banque B est dpos dans une autre
banque C, le bilan de celle-ci se prsentera comme suit:
Banque C
Actif
Rserves
Passif
+ 900 dhs
Dpts
+ 900 dhs
Dans lensemble du systme bancaire, les dpts augmentent de 1900 dhs ( 1000 chez la
banque B et 900 chez la banque C).
Banque C
Actif
48
Passif
Rserves
+ 90 dhs
Crdit
+ 810 dhs
Dpts
+ 900 dhs

Banques
A
B
C
D
E
F
.
.
.
Ensemble du systme
bancaire
49
Augmentation
des dpts
Augmentation
des crdits
Augmentation
des rserves
1 000
1 000
900
100
900
810
90
810
729
81
729
656
73
656
590
66
.
.
.
.
.
.
.
.
.
10 000
9 000
1 000

La banque individuelle ne peut crer des dpts qu la hauteur de ses rserves
excdentaires du fait quelle perd la monnaie centrale quand les dpts crs
loccasion des prts se retrouvent dans dautres banques;
Le systme bancaire dans sa globalit peut tre lorigine dune multiplication des
dpts du fait que lorsquune banque perd des rserves excdentaire, une autre banque
les rcupre.
Systme bancaire
Titres
Rserves
Crdit
50
Actif
- 1000 dhs
+ 1000 dhs
+ 10 000 dhs
Passif
Dpt
+ 10 000 dhs

La multiplication des dpts qui est gnre par laccroissement des rserves dans le
systme bancaire est apprhende travers le multiplicateur simple des dpts ;
Dans notre exemple, avec une rserve obligatoire de 10%, Le multiplicateur simple des
dpts est de 10.
Globalement, le multiplicateur simple des dpts est gal linverse du ratio de la

rserve montaire (10 = 1 / 0,1).
La multiplication des dpts peut tre exprime comme suit:

D = La variation des dpts dans le systme bancaire;
r = Le taux de la rserve montaire;
R = La variation des rserves dans le systme bancaire.
BANK AL MAGHREB
Interventions
Refinancement /Placement
Contrles
Information
March Montaire =
Banques
March interbancaire
March repo.
Interventions et Refinancement de
Bank Al Maghreb
Dpts
Refinancement
Placements
Crdits
Entreprise et
Personnes physiques
Achat et vente de
titres
C.D.V.M
52
Informations sur
manquements constats
hebdomadaire
les avances et les facilits de

dpts 24 heures
les oprations de swap de change
Opration dopen market
March des adjudications de bons de

trsor
March des titres de crances

ngociables TCN.
Rgles dinformations et
de surveillance
les
oprations
/appels doffres.

1. Les outils de la politique montaire
Selon larticle 2, de la circulaire N86/G/11 : Pour la mise en en uvre des

instruments de la politique montaire, Bank Al-Maghrib dispose dun cadre
oprationnel constitu des catgories dinstruments suivantes:
53
Les oprations principales;

Les opration de rglage de fin;
Les facilit permanentes;
Les oprations de long terme;
et les oprations structurelles.

1. Les oprations principales:
Les oprations principales sont effectue chaque mercredi par voie dappels
doffres. Elles comprennent les avances 7 jours et les reprises de liquidits 7
jours.
Les oprations 7 jours sont ralises sous forme doprations de pension

livres ou de prts garantis; ces oprations sont ralises sous forme de
pensions livres ou de prts garantis et sont consenties au taux directeur;
Les reprises de liquidits 7 jours sont ralises sous formes de dpts

blanc et sont assorties au taux directeur minor de 50 points de base.
54

2. Les oprations de rglage de fin:
Les oprations de rglage de fin prennent la forme doprations de pension
livre ou le cas chant, de prts de garantis.
55

3. Les oprations de long terme:
Les oprations de long terme sont conduite sous la forme de :
- Pensions livres;
- Prts garantis;
- Swaps de change.
56

4. Les oprations structurelles (oprations dOpen Market):
Les oprations structurelles comprennent :

Les achats ou les ventes de titres mis par le Trsor sur le march
secondaire;
Lmission par Bank Al Maghrib de titres demprunt ngociables et leur
rachat.
57

5. Les facilits permanentes:
Les contreparties aux oprations de la politique montaire peuvent recourir

leur initiative aux facilits permanentes suivantes:
Les avances 24 heures afin de couvrir leurs besoins temporaires de

liquidit. Ces avances sont ralises sous forme doprations de pensions
livres ou de prts garantis et sont consenties au taux directeur major de
100 points de base;
Les facilits de dpts 24 heures afin de placer leur excdents au jour le

jour. Ces facilits de dpts se font sous forme de dpts blancs et sont
assorties du taux directeur minor de 100 points de base.
58

2. Les pensions
Une pension est une opration par laquelle :
59
Un cdant cde, et livre, en pleine proprit des titres, ou des effets

publics ou privs, un prix convenu et sengage irrvocablement les
reprendre une date et un prix convenus;
Le cessionnaire sengage respectivement et irrvocablement

rtrocder les titres la date et au prix convenus

2. Les pensions
Jour 1
chance
Partie A
Emprunteur de
liquidits
Partie A
Emprunteur de
liquidits
Cession de
titres
Partie B
Prteur de
liquidits
Prix convenu
Rtrocession de
titres
Partie B
Prteur de
liquidits
Prix + Intrts courus
conomiquement, ces oprations sanalyse donc comme des oprations

de trsorerie, prts ou emprunts, garanties par des titres.
60

2. Les pensions
Rle des oprations de pension
Une source de financement commode
Lamlioration de la liquidit
61
Relations tablies par certains prteurs pour la conservation et

le traitement des titres.
Intervention dun contrat standardis qui prcise les droits et les
obligations des deux parties.
Ils amliorent la liquidit des marchs financiers en facilitant les

ventes dcouvert des titres.
Ils incitent ceux qui ont des titres inactifs en portefeuille les
prter.

2. Les pensions
Pour la Banque Centrale, le pensions permettent de:
Agir sur les liquidits
Politique accommodante
=
Injecter des liquidits
=
Prter des liquidits contre
nantissement de titres
Politique restrictive
=
ponger des liquidits
=
Emprunter des liquidits et
prter des titres
Laction de la banque centrale en matire de repo a un impact sur le taux

dintrt court terme.
62

2. Les pensions : (actifs ligibles)
63
Peuvent faire lobjet dune pension les actifs suivant:

o
Les titres tels que dfinis par la rglementation en vigueur:

actions, obligations, bon de trsor.etc.
Les effets privs : effets de commerce, billets ordre.etc.

(seuls les tablissements de crdits peuvent prendre ou mettre en
pension les effets privs).
Les titres mis en pension ne doivent pas tre susceptibles, pendant

la dure de la pension, de faire lobjet dun dtachement de droit
dividende ou intrt ouvrant droit un crdit dimpt ou une
retenue la source.

2. Les pensions : (actifs ligibles)
Oprations apparentes : Les oprations dachat - rachat
ACHAT / RACHAT
Achat et revente des prix
diffrents
Taux implicite
Vente et rachat purs et simples
Pas de contrat liant les deux
transactions entre elles
Transfert total du droit de
proprit du vendeur de titres
lacheteur
Paiement du coupon sur le sousjacent lacheteur du titre
Impossible de rvaluer le sousjacent et de faire au besoin un
appel de marge
Absence du mcanisme de
compensation avec exigibilit
anticipe faute de
documentation adquate
64
Oprations conclues pour un

terme fixe
Substitution des titres
impossible
PENSION
Achat et revente au mme prix
Intrts calculs sparment
Vente avec promesse irrvocable de
rachat
Contrat liant les deux transactions
Prcise les droits et obligations des
deux parties
Paiement du coupon au propritaire
initial
Le prteur de fonds peut exiger une
marge initiale
Mcanisme de compensation avec
exigibilit anticipe : dfaillance
dune partie rsilier lensemble
des oprations de pension en cours
Oprations peuvent tre ouvertes ou
renouvelables
Possibilit de substituer les titres

2. Les pensions : Exemple1, Mise En Pension
Le 15/01 La banque A effectue une mise en pension au jour le jour en
contrepartie des titres dont la valeur est de 5 000 000 dhs au taux de
9,875%
Mise en pension taux 9.875%
1412 valeurs donnes en

pension
15/1 MEP
5.000.000
1111 BAM
1418 intrts
courus payer
5000000
15/1 intrts
16/1
remboursements
65
1372
5.000.000
6042 intrts sur

valeurs donnes en
pension aux jj aux
EC
5.001.3
72
1372
1372

2. Les pensions : Exemple1, Prise En Pension
Le 15/01 La banque A effectue une prise en pension pour une dure

de 6 mois en contrepartie des titres dont la valeur est de 20 000 dhs
au taux de 9,375%
Prise en pension 6 mois taux 9.375%
1322 valeurs reues
en pension terme
15/1 prts
31/3 arrts
30/6 arrts
15/7
remboursement
s
15/7 intrts
courus juil
66
1111 BAM
20.000
1328 intrts
courus
recevoir
7034 intrts sur

valeurs reues
en pension
terme
20.000
396
474
20.000
20.943
396
474
943
73
73
2. Les pensions : (dtermination du taux)
la dtermination du taux ncessite avant toute chose

de savoir si la finalit de la transaction est demprunter
des liquidits (mise en pension) ou dobtenir un titre
en particulier (prise en pension).
Taux de la pension
Taux gnral
=
Mise en pension
Taux influenc par:
- qualit des titres
- liquidit des titres:
* taille du march
* taux de roulement sur march 2
- maturit de lopration de pension
- modalits de livraison
- raret relative du titre convoit
Taux spcial
=
Prise en pension
Mise en
pension
Prise en pension
2. Les pensions : (risques associs)
Le risque de contrepartie
Le risque de rinvestissement
Le risque de liquidit sur le march du collatral
Le risque du taux dintrt
Le risque de levier
Le risque de fraude
Les risques oprationnels
Le risque de changements dans lenvironnement rglementaire
ou lgislatif
Lexposition et la contribution au risque systmique
Le march interbancaire
69
le march montaire interbancaire est le

march o schangent les capitaux trs court
terme entre les banques et institutions
financires afin dassurer lquilibre des
trsoreries des tablissements bancaires
Arbitrage entre
refinancement;
Deux possibilits : recours aux march interbancaire ou

le rescompte auprs de BAM;
Dveloppement du march interbancaire, car il offre des

conditions plus avantageuses pour les banques.
70
les
diffrentes
possibilits
de
Ouvert uniquement aux tablissements de crdit.
Les intervenants sur le march interbancaire sont les banques,
la Caisse de Dpt et de Gestion, la Caisse Centrale de
Garantie et Dar-Addamane.
Formes de transactions :
71
Les avances en blanc, qui sont des prts/emprunts de numraire (ou

espces) non garantis ( pas de remise de titres en contrepartie) et qui
reprsentent la plus grande partie des oprations traites sur le march
interbancaire,
Les avances garanties : ce sont des oprations de prt/emprunt garanties
par des titres
Les pensions d'effets : il s'agit d'avances de fonds contre remises d'effets
reprsentatifs de crances (escompte).
Dure des transactions : Sur le march montaire

interbancaire on distingue des oprations au jour le jour et des
oprations terme.
Dtermination des taux d'intrt

Les taux dintrt sur le march montaire interbancaire marocain (taux
interbancaire) voluent librement. Les interventions de Bank Al Maghreb,
par injection ou reprise de liquidits excdentaires, visent maintenir le
taux interbancaire trs proche du taux directeur de la banque centrale
(3.25 % en 2010)

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