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dentreprise
Anne 2015-2016
Ce fascicule comprend :
La srie 2
Le devoir2 envoyer la correction
Le devoir3 envoyer la correction
En collaboration avec le
Jean-Claude COILLE
Axel URGIN
Y1161-F2/4
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Les auteurs:
Jean-Claude COILLE: Professeur au Cnam-Intec et responsable de lUE de finance du DSGC.
Axel URGIN: Professeur associ au Cnam et responsable de lUE de finance du DGC.
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Table
des matires
OBJECTIFS DE LA SRIE 2
INTRODUCTION................................................................................................. 7
TITRE1. LES TABLEAUX DE FINANCEMENT
ETDEFLUXDETRSORERIE......................................................... 8
Chapitre1. Flux de fonds et flux de trsorerie.......................................................9
Section1. Prsentation des deux types de flux.....................................................9
Section2. Approche flux de fonds et approche flux de trsorerie.........................9
Chapitre2. Le tableau de financement du PCG...................................................11
Section1. Prsentation du tableau de financement du PCG...............................11
Section2. Analyse des tableaux de financement.................................................22
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Chapitre2. Applications.........................................................................................49
Section1. Charges fixes, charges variables et diagnostic financier....................49
Section2. Diagnostic partir dun tableau de financement oudetrsorerie......51
CONCLUSION................................................................................................... 52
EXERCICES AUTOCORRIGS
53
LEXIQUE 88
INDEX 89
91
DEVOIR3
99
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DEVOIR2
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Objectifs
de la srie
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PARTIE
Les
tableaux de financement
etdefluxdetrsorerie
etlediagnosticfinancier
Introduction
La srie1 a prsent les outils essentiels de lanalyse financire (SIG, CAF et bilan fonctionnel).
Cette deuxime srie apporte des complments avec les tableaux de financement et de flux de
trsorerie ainsi quune synthse des thmes aborder dans un diagnostic financier.
Rappelons que les deux premires sries du cours concernent la partie du programme officiel
intitule diagnostic financier.
Comme pour la srie prcdente, vous trouverez ci-aprs les principales abrviations utilises.
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Abrviations
BFRE
BFRHE
CA
CBC
CAF
CdB
CAR
CCA
CAMPC
CAMV
CF
CSNA
CSANV
DADP
EENE
EBE
ECA
ECP
FRNG
ICNE
IS
MBA
MCV
OEC
PCEA
PCA
PRO
RADP
RBE
SIG
SR
VA
VCEAC
VMP
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Politique financire
Rsultat net
Capacit dautofinancement
Cession
dactifs
Augmentation
de capital
Nouveaux
emprunts
Apports de trsorerie
hors activit
Achat dimmobilisations
Remboursement demprunt
Lanalyse des flux financiers permettra de dcrire le passage entre deux bilans successifs afin
dtudier lvolution de lquilibre financier ou de la trsorerie. Cette analyse repose sur un certain nombre doutils structurs sous forme de tableaux:
les tableaux de flux de fonds: ils analysent la variation du FRNG et le tableau de financement
du PCG en est la principale dclinaison;
les tableaux de flux de trsorerie: communment appels tableaux de flux, ils analysent la
variation de la trsorerie. Nous en tudierons les deux principaux modles : le tableau de
lOrdre des experts-comptables et celui de la centrale de bilans de la Banque de France.
Ltablissement de ces tableaux peut tre dcid par lanalyste financier ou obligatoire comme avec:
la loi du 1ermars 1984 relative la prvention des difficults dentreprises qui rend obligatoire
la publication de ce document, pour les entreprises employant plus de 300salaris et ralisant
un chiffre daffaires suprieur 18millions deuros;
le rglement CRC 9902 relatif ltablissement des comptes consolids qui impose un
modle de tableau de flux de trsorerie (modles OEC ou Banque de France).
Prcisons prsent les notions de flux de fonds et de flux de trsorerie qui sont la base de la
construction de ces tableaux.
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Excdents de trsorerie
gnrs par lactivit
La plupart des oprations dune entreprise peuvent tre dcomposes en deux tapes: lopration en elle-mme qui se traduit par des flux de fonds (achat, vente, contraction dun emprunt,
acquisition dune immobilisation, cession, augmentation de capital), puis son rglement (paiement de la dette aux fournisseurs, encaissement de la crance client) qui engendrera un flux
de trsorerie. Dans une opration au comptant, ces deux tapes sont simultanes.
EXEMPLE APPLICATIF 1
Au cours de lexerciceN, une entreprise a ralis une vente de marchandises pour 1000;
60% ont t rgls immdiatement, le solde le sera en N+1.
Pour lexerciceN, lanalyse de cette opration est la suivante:
la vente correspond un flux de fonds, cest--dire un flux de trsorerie potentiel: 1000 ;
potentiel, car du fait du crdit accord au client, la totalit de la somme na pas t encore
encaisse. Le dcalage de trsorerie engendr par le crdit accord au client slve ainsi
400;
on en dduit alors le flux de trsorerie, cest--dire la vente encaisseen N: 600 (1000400).
Pour lexerciceN+1, il ny a aucune opration nouvelle, donc aucun flux de fonds. Linformation
du texte correspond lencaissement de la crance, soit 400.
Exercice N
Flux de fonds
Crances ou dettes
Flux de trsorerie
Exercice N+1
1 000
400
600
0
400
400
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Section2. Approche
flux de fonds
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120 000
Variation du FRNG
110 000
= 10 000 (ressource)
La vente na pas t intgralement encaisse et le signe ngatif permet de diminuer la CAF de la crance qui na pas t paye.
(2)
Lachat na pas t intgralement rgl et le signe positif permet daugmenter la CAF de la dette qui na pas t paye.
Variation de la trsorerie
= + 6 000
En dfinitive, on constate que les deux versions diffrent surtout par le classement de linformation. Nanmoins, lapproche flux de fonds est centre sur la variation du FRNG et sa capacit
financer la variation du BFR. La trsorerie nest quun rsidu. linverse, dans lapproche flux de
trsorerie, chaque opration est immdiatement corrige des consquences des dcalages de
rglement.
Il est temps de prsenter en dtails chacun de ces tableaux (tableau de financement du PCG,
tableau des flux de trsorerie de lOEC ou de la centrale de bilans de la banque de France).
REMARQUE
lexamen (Intec, tat) un modle des tableaux complter est systmatiquement propos en
annexe.
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Section1. Prsentation
I.
du tableau de financement du
PCG
PRINCIPES GNRAUX
EMPLOIS
Distributions mises en paiement
Acquisitions dlments de lactif immobilis:
Immobilisations incorporelles
Immobilisations corporelles
Immobilisations financires
Charges rpartir sur plusieurs exercices(1)
Rduction des capitaux propres
Remboursements de dettes financires(2)
Exercice
N
RESSOURCES
Capacit dautofinancement de lexercice
Cessions dimmobilisations:
incorporelles
corporelles
cessions ou rductions dimmobilisations
financires
Augmentation des capitaux propres:
Augmentation de capital ou apports
Augmentation des autres capitaux propres
Augmentation des dettes financires(2)(3)
Total des ressources
Variation du FRNG (emploi net)
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Besoins
1
Dgagements
2
Soldes
21
YX
Y
YX
Y
YX
A+B+C
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B. LOGIQUE DU TABLEAU
Le tableau de financement vise expliquer la variation du FRNG (premire partie) et lutilisation
qui en est faite avec la variation des BFRE et BFRHE (seconde partie). Il est donc bas sur
lquation fondamentale du bilan fonctionnel:
Trsorerie= FRNGBFR
Lanalyse de ce tableau aborde les thmes suivants:
comment lentreprise se finance-t-elle (autofinancement, capital, subvention ou emprunt) et
quelle utilisation a t faite de ces ressources (dividendes, acquisitions, dsendettement)? Le
solde indique alors lvolution du FRNG;
quelles sont les consquences financires des dcalages de trsorerie : contribuent-ils
dgrader ou amliorer lquilibre financier?
La variation de la trsorerie est la rsultante de lensemble des oprations de la priode. Elle est
donc subie et correspond au reliquat issu de lensemble des activits.
II.
Nous allons, partir dexemples chiffrs, expliquer les modes de calcul des variations des diffrents postes.
1. Capacit dautofinancement
La capacit dautofinancement correspond la partie du rsultat encaissable-dcaissable. Le
dtail de son calcul a t fourni avec la srie1.
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Enfin, toutes les sommes provenant de lactif des bilans doivent tre exprimes en valeurs
brutes afin de bien mettre en vidence le montant des emplois que lentreprise doit financer.
10000
10000
Augmentations N
Diminutions N
12000
20000(1)
Immobilisations corporelles
(1) Il sagit de la valeur dachat des immobilisations cdes. Le compte de rsultat indique quelles ont t vendues 10000.
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EXEMPLE APPLICATIF 4
Supposons prsent quune entreprise ait le mme compte de rsultat que dans lexemple prcdent, mais cette fois lannexe indique que le prix de cession des immobilisations corporelles
et financires slve respectivement 7000 et 3000 et le tableau des immobilisations est
plus complet:
TABLEAU DES IMMOBILISATIONS
Augmentations N
Immobilisations incorporelles
Immobilisations corporelles
Immobilisations financires
Participations
Prts
Autres immobilisations financires
TOTAL
Diminutions N
2000
12000
1000
15000
20000
2000
1000
2000
25000
1. Cession des titres (3 000) + Remboursement des prts et des autres immobilisations financires
(1000+2000).
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3. Augmentation de capital
Elle est calcule partir de:
laugmentation du capital social et de la prime dmission;
diminue de la part correspondant une incorporation de rserves;
corrige de la variation du CSNA (capital souscrit non appel).
EXEMPLE APPLICATIF 5
Les bilans avant rpartition dune entreprise se prsentent ainsi:
CSNA
CSANV
Bilan N1
0 Capital
0 Prime dmission
Rserves
Rsultat
1000
300
2500
500
Bilan N
600 Capital
200 Prime dmission
Rserves
Rsultat
CSNA
CSANV
2600
1000
2300
600
N
1000
300
2500
0
0
Variations
2600
1000
2300(1)
600
200
+1600
+700
200
600
200
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(1) Le montant des rserves en N peut se retrouver ainsi: Rserves N1 (2500) +Mise en rserves du
rsultat N1 hauteur de 200 (40% 500) Incorporation de rserves au capital (400).
Dans la prsentation au bilan, les comptes13 et 139 sont compenss. Il est donc indispensable
danalyser la variation des subventions car une baisse apparente des subventions inscrites au
bilan pourrait cacher une nouvelle subvention infrieure aux reprises de lexercice.
EXEMPLE APPLICATIF 6
Bilan N1
Subventions
investissement
Compte de rsultat N1
Quote-part
des subventions
100
25
Bilan N
Subventions
investissement
120
Compte de rsultat N
Quote-part
des subventions
30
Quote-part inscrite
au compte de rsultat en N
30
Nouvelles
subventions
50(1)
N
120
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Lune des deux informations est toujours donne dans les sujets. Il suffit alors de dduire lautre
information selon une procdure que nous prsenterons plus loin. Avant tout, prsentons sur
quel montant demprunt on doit raisonner.
a.Soustraction des intrts courus
Les intrts courus (comptes1688) qui sont compris dans les dettes financires sont retrancher. Ils seront inscrits dans le besoin en fonds de roulement hors exploitation (2e partie du
tableau de financement).
b.Retraitement des carts de conversion
Les emprunts libells en devises peuvent faire lobjet dune perte ou dun gain de change potentiel et donc dune criture dcart de conversion actif ou passif.
Lcriture dcart de conversion est limine afin de retrouver le compte emprunt son stade
initial (soustraction des carts actif et addition des carts passif).
c.Dcouverts bancaires
Les dcouverts bancaires compris dans les emprunts et dettes auprs des tablissements de
crdit sont liminer des dettes financires. Ils seront traits avec la trsorerie dans la deuxime
partie du tableau de financement.
d.Emprunts obligataires
Dans le cas dun emprunt obligataire nouveau, seul le montant net de prime de remboursement
sera considr comme une ressource.
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EXEMPLE APPLICATIF 7
mission dobligations
mission dun nouvel emprunt obligataire au nominal de 1000000, prix dmission 950000,
prix de remboursement 1020000. Lcriture comptable simplifie sera la suivante:
512
169
163
Banque
Prime de remboursement
Emprunt
950000
70000
1020000
La dette rembourser est bien de 1020000 mais elle comprend une prime et, en mettant ces
obligations, lentreprise naura encaiss que 950 000 , soit la valeur dmission. Cest cette
valeur dmission qui devra tre inscrit dans le tableau de financement, en augmentation des
dettes financires.
EXEMPLE APPLICATIF 8
Emprunt obligataire avec amortissement des primes de remboursement
Bilan N1
500 Emprunt obligataire
DADP PRO
3000
Bilan N
700 Emprunt obligataire
PRO
4200
Compte de rsultat
200
Dotations
200
Nouvelle prime
400 (1)
N
700
Remboursement sur N
Emprunt contract
3000
450
1650(1)
4200
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16
1250
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PRO
EXEMPLE APPLICATIF 9
Bilan N1
10 Dettes financires(1)(2)
ECP
2000
15
ECA
Bilan N
3 Dettes financires(1)(2)
ECP
1900
20
2000
10
15
25
259
1721
1900
3
20
22
125
1770
Remboursement sur N
100
Nouvel emprunt
149 (1)
N
1 770
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Tableau de financement I
Remboursement des dettes financires
100 Augmentation des dettes financires
149
6. Distribution de dividendes
Affectation du rsultat de N1
Le rsultat de N1 est soit affect en rserves en N, soit distribu sous forme de dividendes.
Laffectation en rserves ne modifie pas le patrimoine de lentreprise par contre, la distribution
de dividendes cre un emploi dans le tableau de financement.
EXEMPLE APPLICATIF 10
Bilan N1
Capital
Rserves
Rsultat
1000
900
450
Bilan N
Capital
Rserves
Rsultat
1000
1100
100
Laccroissement des rserves est de 200 alors que le rsultat de N1 est de 450 do une distribution de dividendes de 250en N, inscrite en emplois dans le tableau de financement.
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EXEMPLE APPLICATIF 11
Bilan N
Capital
Rserves
Rsultat
1000
900
450
2600
550
100
Il est prcis que laugmentation de capital sest faite par incorporation de rserves hauteur de
400.
Augmentation de capital par apports pendant lexerciceN
Augmentation nominale: 2600 1000=
Dont incorporation de rserves
Ressources de lexercice
1600
400
1200
450
50
400
EXEMPLE APPLICATIF 12
Soit une entreprise qui prsente le tableau des immobilisations suivant:
TABLEAU DES IMMOBILISATIONS
Immobilisations incorporelles :
Immobilisations corporelles :
Installations techniques, matriel
Immobilisations corporelles en cours
Avances et acomptes
Immobilisations financires :
Participations
Prts
Autres immobilisations financires
TOTAL
Augmentations Diminutions
N
N
100 000
200 000
-
75 000
25 000
40 000
50 000
350 000
20 000
10 000
170 000
Acquisition
dimmobilisations
incorporelles : 100 000
Acquisitions
dimmobilisations
corporelles :
200
000
Acquisitions
dimmobilisations
financires :
50 000
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Le plus souvent, on utilise le tableau des immobilisations, qui donne la valeur brute des lments
acquis. Il faut soustraire les ventuelles diminutions davances et acomptes ainsi que celles des
en-cours.
Les charges rpartir sont traites dans le tableau de financement de la mme manire que les
immobilisations. Ces charges rpartir sont prsentes en net lactif du bilan mais nous devons
en rapporter laugmentation en valeur brute dans le tableau de financement.
EXEMPLE APPLICATIF 13
Bilan N1
Charges rpartir nettes
500
Bilan N
Charges rpartir nettes
600
Dotations aux
amortissements
50
Nouvelles charges
rpartir
150
N
600
Le calcul des charges rpartir nouvelles peut aussi se faire grce au dtail du compte de transfert de charges.
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Retraitement du crdit-bail
Une entreprise a sign un contrat de crdit-bail dans les conditions suivantes:
dure: 5ans compter du 1erseptembre N;
loyer: 1167 pour quatre mois en N;
clture de lexercice: 31dcembre N;
prix dacquisition du bien: 10000.
Le retraitement du crdit-bail est alors bas surles lments suivants:
une dotation fictive aux amortissements pour 667: (10000/5) 4/12;
un montant dintrts gal 500 (350010000/5)1/3. Si la capacit dautofinancementN
avant retraitement est gale 5000, la premire partie du tableau de financement se prsente
alors ainsi:
Tableau de financement I
Acquisition dimmobilisations
10000 Capacit dautofinancement(1)
Remboursement des dettes financires
667 Augmentation des dettes financires
5667
10000
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19
4333
Lamortissement de loption dachat ne ncessite pas de retraitement particulier puisque lacquisition du matriel a t enregistre en comptabilit, ainsi que la dotation de lexerciceN+5.
B. SECONDE PARTIE:
UTILISATION DE LA VARIATION DU FONDS DE ROULEMENT
La seconde partie du tableau de financement vise expliquer lutilisation de la variation du
FRNG. Elle prsente ainsi la variation de chacun des postes de lactif circulant et des dettes
circulantes. Ces variations sont analyses partir des montants bruts des bilans douverture et
de clture, selon la logique suivante:
Dgagements de financement
Diminution des postes de lactif
Augmentation des postes du passif
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Besoins de financement
Augmentation des postes de lactif
Diminution des postes du passif
3. La rubrique trsorerie
a.Disponibilits
VMP si elles sont cessibles tout moment et sans risque de perte.
Banques (retraites des intrts courus) et caisse.
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N
1000
100
1100
Variations
1300
200
1500
300
100
400
Tableau de financement II
Besoins
Clients et comptes rattachs
Concours bancaires courants (EENE)
Dgagements
400
100
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Section2. Analyse
I.
On peut classer les ressources nouvelles en fonction de deux critres: interne ou externe, non
exigible ou exigible.
Ressources
CAF
Cessions
Capital
Subvention
Emprunts
Interne
Externe
Non exigible
Exigible
X
X(1)
-
X
X
X
X
X
X
X
-
(1) Nous avons class les cessions en ressource interne malgr leur caractre exceptionnel.
II.
Rappelons brivement que le BFR provient des dcalages entre les encaissements et les dcaissements. Lanalyse de la variation du BFR du tableau de financement se rapproche grandement
de celle du bilan fonctionnel dveloppe dans la srie 1. De la mme manire, elle peut tre
accompagne de ratios de rotation des principales composantes (stocks, clients et fournisseurs).
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Une ressource est dite interne si elle ne dpend que de la seule activit de lentreprise. Plus cette
part de financement est importante, plus lautonomie de lentreprise est grande. Lappel aux
actionnaires ou aux banques fait perdre lentreprise une partie de son indpendance.
Section1. Prsentation
du tableau
I.
PRINCIPES GNRAUX
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Nous ne reproduisons ci-aprs que le premier solde calcul selon la seconde option. Le calcul
des deux autres soldes est identique.
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B. STRUCTURE DU TABLEAU
Si le tableau de financement du PCG est construit autour de la relation FRNG(BFRE+BFRHE)
=Trsorerie, le tableau de lOEC nimpose aucune logique financire et dgage trois types de
flux de trsorerie que lanalyste peut ensuite commenter sa guise. Nous avons ainsi:
le flux net de trsorerie li lactivit (A);
le flux net de trsorerie li aux oprations dinvestissement (B);
le flux net de trsorerie li aux oprations de financement (C).
Fin N= clture N
40
10
20
40
-
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Grce ces informations, on peut dj terminer le tableau des flux de trsorerie en calculant la
variation de la trsorerie pour lexerciceN, soit +100 (1000 1500+600). On peut galement
vrifier la justesse de ce montant laide des bilans:
Trsorerie nette douverture: 0+040 =40
Trsorerie nette de clture: 20+400 =+60
Pour information, la seconde partie du tableau de financement du PCG aurait fait apparaitre les
donnes suivantes:
Besoins
Variation des disponibilits
Variation des concours bancaires courants
Variation nette trsorerie
Dgagements
Soldes
60(1)
50(2)
110
(1) Variation des disponibilits et des VMP: (20+4000): augmentation dun actif; il sagit donc dun besoin.
(2) Variation des soldes crditeurs de banque et des EENE: (0+04010): diminution dun poste de passif; il sagit nouveau dun
besoin.
On constate que la lecture du tableau de lOEC est plus simple puisquil indique sans ambigut
que la trsorerie a augment de 100. Cette conclusion est moins immdiate dans le tableau du
PCG: 110 doit dabord tre interprt comme un besoin et ensuite quun besoin en matire
de trsorerie traduit une amlioration de celle-ci.
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Contrairement au tableau du PCG, les informations ne sont pas rparties entre les ressources et
les emplois dune part, les besoins et les dgagements dautre part. Un signe positif ou ngatif doit
par contre tre affect toutes les oprations en fonction de leurs consquences sur la trsorerie.
On peut dterminer le signe avec un peu de bon sens ou en se rfrant au tableau suivant:
Tableau de financement PCG
Ressources (premire partie)
Emplois (premire partie)
Besoins (seconde partie)
Dgagements (seconde partie)
Tableau OEC
Signe positif
Signe ngatif
Signe ngatif
Signe positif
EXEMPLE APPLICATIF 17
Une acquisition dimmobilisation de 10000 a t faite pendant lexercice et le poste dettes sur
immobilisations atteint 3000 alors quil ntait que de 1000 en dbut danne. Lanalyse de
ces informations est la suivante:
acquisitions: lachat de cette immobilisation reprsente, potentiellement, une sortie de trsorerie de 10000. Potentiellement, car cela dpend si cette acquisition a t rgle ou non
et justement, laugmentation du stock de dette signifie que lentreprise na pas pay 2000.
En dfinitive, les oprations dinvestissement ont entrain seulement 8000 de dcaissements.
La traduction de cette opration dans le tableau de lOEC est alors la suivante:
OPRATIONS DINVESTISSEMENT
Acquisition dimmobilisations
Cession dimmobilisationsnettes dIS
Rductions dimmobilisations financires
Variation des crances et dettes sur immobilisations
Flux de trsorerie provenant des oprations dinvestissements (B)
10000
2000
8000
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II.
Lapproche de lOEC nous parat trs pertinente car la CAF, dans lexemple ci-avant, surestime le
chiffre daffaires encaissable. En effet, si le risque dimpay est avr, cest bien 1600 que lentreprise va encaisser et non 2000. Aussi, la prise en compte des dprciations sur actif circulant
(puisquelles ne sont plus limines du rsultat) permet (si la dprciation est justifie) de corriger
le montant des ventes, des achats, etc., et de constater leur vritable impact sur la trsorerie.
Une autre particularit dans le calcul de la MBA concerne limpt sur les plus-values de cession: sil est significatif, il doit tre reclass dans les flux de trsorerie lis linvestissement.
Attention, ce retraitement nest pas systmatique et aux examens, en labsence de prcision,
considrez que ce retraitement nest pas demand.
EXEMPLE APPLICATIF 19
Soit une entreprise qui cde un actif au prix de 9 000 (PCEA) alors que sa valeur comptable
(VCEAC) est de 6000. Lentreprise ralise donc une plus-value de 3000 dont nous allons prsenter le traitement en fonction des approches PCG et OEC. Le rsultat net de lentreprise est
de 60000.
Approche PCG: premire partie du tableau de financement.
CAF= Rsultat netPCEA+VCEAC= 60000 9000+6000 =57000
Cessions= 9000
Approche OEC:
MBA (soldeA) = Rsultat netPlus et moins-values de cession nette IS
= Rsultat net(PCEAVCEAC) 2/3
= 60000 (9000 6000) x 2/3= 58000
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Prenons lexemple dune vente crdit de 2000 et dont la crance correspondante aurait t
dprcie de 20% au cours de lexercice.Comparons les approches PCG et OEC en considrant que cette vente et la dprciation sont les seuls lments qui composent le rsultat (celui-ci
est donc gal 1600, soit 2000400).
CAF= 2000 (Rsultat+DADP= 1600+400). La dotation de 400 comprise dans le rsultat
est limine car elle nest pas considre comme une charge dcaissable.
MBA= 1600 (Rsultat+DADP sauf actif circulant). La dotation concerne lactif circulant, et
elle nest donc pas limine du rsultat.
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Les trois premires lignes permettent de calculer la variation du BFRE (mme si un sous-total
napparat pas) et la procdure de calcul est identique celle du PCG avec nanmoins quelques
spcificits:
leurs dprciations ayant t prises en compte dans le calcul de la MBA, les stocks sont retenus pour leurs valeurs nettes;
les crances dexploitation exprimes galement en valeurs nettes ne sont pas retraites des
EENE; elles comprennent les avances et acomptes verss ainsi que les crances clients et
autres crances dexploitation;
les dettes dexploitation sont totalement identiques celles du PCG (avances et acomptes
reus et dettes fournisseurs et autres dettes dexploitation).
Les autres crances et autres dettes lies lactivit permettent de prendre en compte la variation du BFRHE, sauf:
les crances sur cessions et dettes sur immobilisations (inscrites dans le solde B);
le poste CSANV inscrit dans le solde C;
les VMP inscrites dans le solde B ou en trsorerie.
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Section2. Prsentation
de la centrale debilans de la
I.
Banque
de
France
PRINCIPES GNRAUX
=
+
+
+
+
=
=
+
=
=
+
+
=
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Exercice N
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ACTIVIT
B. STRUCTURE DU TABLEAU
Comme le tableau de lOEC, celui de la Banque de France distingue trois types de flux:
les flux de trsorerie lis lactivit;
les flux de trsorerie lis linvestissement;
les flux de trsorerie lis au financement.
II.
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100000
20000
80000
Comme le tableau de lOEC, celui de la BdF rapproche les flux de fonds et les dcalages afin
dobtenir un flux de trsorerie. Mais dans le tableau de lOEC, on dispose au mieux dun flux de
trsorerie dexploitation, alors que dans le tableau BDF, nous avons la dcomposition de ce flux
en deux : encaissements sur produits dexploitation dune part, dcaissements sur charges
dexploitation dautre part.
Il nest pas tenu compte des stocks: les postes concerns par cette remarque sont au nombre
de quatre dans le bilan (stocks de matires premires, den-cours, de produits finis et de marchandises) et de trois dans le compte de rsultat (variations de stock de marchandises, de
matires premires et production stocke). Le traitement propos par la Banque de France
consiste ne pas prendre en compte ces postes. Ce point de vue est suffisamment original pour
quil soit justifi. Nous le ferons partir du poste de stock de marchandises de lanneN de la
socit Rfrence (voir le chapitre5.Application ci-aprs).
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La ligne variation clients et autres crances dexploitation permet de corriger la ligne prcdente des effets des dcalages de trsorerie. Son calcul est identique celui du tableau PCG
(retraitement des EENE compris), savoir: Avances et acomptes verss +Crances clients et
autres crances dexploitation. Si la variation obtenue reprsente un besoin, on lui affectera un
signe , un signe + en cas de dgagement.
Bien que compose de charges, la ligne achats et autres charges dexploitation est toujours affecte du signe +.
Son calcul est bas sur le total des charges dexploitation du compte de rsultat diminu des
escomptes obtenus (inclus lorigine dans les produits financiers) et des transferts de charges
vers un autre poste de charges.
Les postes suivants doivent tre exclus: variations de stocks, DADP (non dcaissables).
Si le retraitement du crdit-bail doit tre pratiqu, celui du personnel intrimaire nest pas ncessaire (quil soit inscrit en charges externes ou en charges de personnel, le personnel intrimaire
fait partie des charges dexploitation).
La ligne variation fournisseurs et autres dettes dexploitation est identique celle du
tableau PCG, savoir: Avances et acomptes reus +Dettes fournisseurs et autres dettes dexploitation. On affectera un signe + en cas de besoin (la diminution des dettes vient sajouter
aux achats de la priode), un signe en cas de dgagement (laugmentation des dettes rduit
les achats de la priode payer).
Nous terminerons par les flux lis aux oprations hors exploitation. Il sagit: des quotesparts de rsultat sur oprations faites en commun, des produits et charges exceptionnels sur
oprations de gestion, des produits financiers encaissables (sauf escompte obtenu), des charges
financires dcaissables (sauf intrts), de la variation des crances diverses (sauf IS et cessions) et des autres diverses.
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La ligne CA et autres produits dexploitation est base sur le total des produits dexploitation du compte de rsultat diminu des escomptes accords (inclus lorigine dans les charges
financires) et lexception des postes suivants : production stocke (voir remarque prcdente), RADP (non encaissable), production immobilise et transferts de charges. En contrepartie, les immobilisations faites par lentreprise pour elle-mme et les charges rpartir nouvelles
ne seront pas considres comme des acquisitions dimmobilisations dans le cycle dinvestissement.
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D. LA TRSORERIE
Le tableau de la Banque de France boucle sur la trsorerie active.
Les VMP sont systmatiquement inscrites en trsorerie.
La trsorerie est la somme du flux de trsorerie interne et des flux lis aux oprations dinvestissement et de financement.
Section3. Analyse
Les tableaux de flux de trsorerie rpondent en partie aux critiques adresses aux tableaux de
financement en plaant la trsorerie au centre de linterprtation. Cependant, ils prsentent galement des limites, lies la construction de chaque modle mais galement de manire plus
gnrale la notion de flux de trsorerie.
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I.
2. Linvestissement
Le flux net de trsorerie li aux oprations dinvestissement, sil est positif, permet de financer
les investissements.
Il sagit de permettre le renouvellement et le dveloppement de lactivit en vue de prserver ou
daccrotre le niveau futur des flux de trsorerie.
3. Le financement
Au final, lensemble des oprations de la priode ont une consquence positive ou ngative sur
la variation de trsorerie (et donc la liquidit) de lentreprise.
1. Lactivit
Le flux de trsorerie dexploitation mesure la capacit de lentreprise:
gnrer de la trsorerie partir de son exploitation cyclique;
transformer ses marges en liquidits.
Le flux de trsorerie interne est un indicateur important du risque de dfaillance. Ce flux fournit
les moyens dautofinancer les investissements. Sil est ngatif durant plusieurs exercices conscutifs, les capacits de croissance de lentreprise sont largement rduites.
2. Linvestissement
Le flux de trsorerie li linvestissement doit pouvoir tre financ par le flux de trsorerie
interne.
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Le flux net de trsorerie li aux oprations de financement permet de combler le besoin de trsorerie rsiduel dcoulant des oprations lies lactivit et linvestissement.
3. Le financement
Il est noter que le cycle de financement inclut la trsorerie passive. De cette manire, la Banque
de France montre que les dcouverts peuvent tre lis des choix de financement, pas seulement des ajustements momentans.
Le flux de trsorerie li au financement permet de montrer comment lentreprise a couvert ses
besoins de financement rsiduels.
II.
Les commentaires que lon peut adresser aux tableaux de trsorerie diffrent suivant le tableau
mis en uvre. Pourtant, les deux tableaux tudis dans cette srie ont pour point commun de
mesurer les flux de trsorerie de lentreprise. Que peut-on penser de cette logique?
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Une des utilits centrales de la notion de trsorerie est la mise en vidence de leffet de
ciseaux. Cet effet a des consquences ngatives sur la trsorerie, lorsque, laugmentation du
chiffre daffaires gnre un EBE supplmentaire infrieur laccroissement du BFRE.
EXEMPLE APPLICATIF 21
Lexploitation dune entreprise a les caractristiques suivantes:
taux dEBE: 15% du CA;
BFRE: 60jours de CA;
CAN: 1200000 (en augmentation de 20% par rapport N1).
Les calculs suivants apprcient le supplment de trsorerie obtenue par lentreprise enN grce
une activit suprieure de 20%:
EBE= EBENEBEN1= 0,15 (12000001000000) =30000
BFRE= BFRENBFREN1= (CANCAN1) Taux BFRE= (1200000 1000000)60/360
=33333
Les consquences de cette croissance du chiffre daffaires sont donc contradictoires:
potentiellement, la croissance du chiffre daffaires gnre 30000 de trsorerie en plus;
mais, par ailleurs, lentreprise doit financer 33333 de BFRE supplmentaire (accroissement
des stocks, crdits accords aux clients).
En dfinitive, laugmentation de lactivit de 20% consomme 3333 de trsorerie et il nest
donc pas certain que cette politique de croissance soit supportable par lentreprise. Il faut nanmoins bien remarquer que ces 3333 ne sont pas perdus puisquils sont immobiliss dans le
BFRE. Toutefois, il faut que lentreprise ait les ressources suffisantes pour les financer.
Toute politique de croissance rapide nest donc pas forcment positive pour la trsorerie et
peut mme se traduire par un risque de faillite accru.
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Tableau PCG
Tableau BDF
Variations trsorerie
En trsorerie si prenniss
enfinancement
En BFR HE
En trsorerie: rattachs
aux concours bancaires
En activit
Retraits en BFRE
ettrsorerie passive(1)
Retraitement en trsorerie
passive
Non retraits
En valeur brute
En valeur brute
Pris en compte
(variation BFRE)
Pris en compte dans la
CAF
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Transferts de
charges (79)
Charges rpartir
(481)
Dividendes (457)
Production
immobilise (72)
Tableau OEC
Trsorerie passif
(financement)
En valeur nette de
provisions
Pris en compte (variation
BFR) envaleur nette.
Pris en compte
(rsultat dexploitation)
Retraitement possible
mais prvu pour les
comptes consolids
(fluxpriode coule)
Retraits en exploitation
En charges ou produits
en diminution des produits
financiers
ou charges dexploitation
Toujours en trsorerie
En trsorerie, si liquides et
sans risques de pertes
En +dans le CA
En +dans le rsultat
dexploitation
En des acquisitions
dimmobilisation
(Investissement)
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Chapitre5. Application
Nous appliquons lensemble des outils de cette deuxime partie la socit Rfrence, dont les
tats financiers sont reproduits ci-aprs (ces tats sont identiques ceux figurant dans la srie1).
Section1. tats
financiers socit
Rfrence
Comptes de rsultat
N
580923
15698
2692280
8995
75000
150000
1720188
159000
3579855
1459942
180903
98632
44742
9827
10775985
5000
121023
9874
-
TOTAL III
CHARGES EXCEPTIONNELLES
Sur oprations de gestion
Sur oprations en capital:
Valeur comptable actifs cds
DADP
135897
TOTAL IV
Participation salaris auxrsultats V
Impts sur les bnfices VI
47307
17894
362858
1005
23101
23201
N1
PRODUITS
PRODUITS DEXPLOITATION
489120 Ventes de marchandises
10380 Production vendue
2449801
Sous-total A: chiffre daffaires
40003
Production stocke
- Subventions dexploitation
- RADP
1574082 Transferts de charges
154000 Autres produits
3370421
Sous-total B:
1348168
N1
781575
631950
10669600
9861928
11451175 10493878
133168
25000
123903
35651
5000
322722
158610
15000
12901
4000
190511
158949
69821
31211
3256
9598446 TOTAL I (A +B)
11773897 10684389
6023 Quotes-parts opr. en commun II(1)
5987
PRODUITS FINANCIERS
- De participation
37850
98160 Dautres valeurs mobilires
100
980
3698 Autres intrts
982
141
451 RADP
8317
Diffrences positives de change
5980
4259
Produits nets cession de VMP
987
102309 TOTAL III
45899
13697
PRODUITS EXCEPTIONNELS
2221 Sur oprations de gestion
9818
1053
Sur oprations en capital:
- Produits cessions des actifs
74159
- Subv. dinv. vire rsultat
20000
10000
RADP
2221 TOTAL IV
103977
11053
16153
362099
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11929760 10709139
11929760 10709139
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CHARGES
CHARGES DEXPLOITATION
Achats de marchandises
Variation de stock de marchandises
Achats de matires premires
Variation stock matires premires
Services extrieurs:
Personnel extrieur
Loyers crdit-bail
Autres
Impts et taxes
Salaires et traitements
Charges sociales
DADP:
immobilisations: amortissements
actif circulant:dprciations
risques et charges: provisions
Autres charges
TOTAL I
Quotes-parts opr. encommun II(1)
CHARGES FINANCIRES
DADP
Intrts et charges assimiles
Diffrences ngatives de change
Charges nettes sur cession de VMP
Bilans
ACTIFS
BRUT
A et D(1)
ANNES
Capital souscrit non appel
TOTAL 0
Immobilisations incorporelles:
Frais de recherche et dveloppement
Fonds commercial
NET
N1
125000
125000
557984
557984
468500
Immobilisations corporelles:
Constructions
Installations
Avances et acomptes
668921
1345065
-
104259
298000
-
564662
1047065
-
593231
801000
45000
Immobilisations financires:
Participations
Prts
ACTIF IMMOBILIS
378500
2950470
402259
378500
2548211
75000
1982731
188992
532668
56244
15924
188992
532668
56244
15924
197987
374500
71942
-
1832656
169874
3569
5015
1569
20987
98632
-
1734024
169874
3569
5015
1569
20987
1312475
140015
0
50000
99021
9720
21256
2827498
98632
2728866
2276916
500891
30000
5432077
21689
4281336
TOTAL I
Stock et en-cours:
Matires premires
Produits finis
Marchandises
Avances et acomptes verss
Crances dexploitation:
Clients et comptes rattachs
Autres crances dexploitation
Crances diverses(2)
Capital souscrit-appel non vers
Valeurs mobilires de placement
Disponibilits
Charges constates davance
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NET
ACTIF CIRCULANT
TOTAL II
30000
5932968
IMMOBILISATIONS
Immobilisations incorporelles:
Fonds commercial
N
3569
N1
-
Dbut N
Augment. N
Diminut. N
-
Fin N
468500
89484
557984
Immobilisations corporelles:
Constructions
Installations techniques, matriel
Avances et acomptes
668921
1050000
45000
421500
-
126435
45000
668921
1345065
-
Immobilisations financires:
Participations
Prts
TOTAL
75000
2307421
378500
889484
75000
246435
378500
2950470
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Dbut N
Produits finis
Clients et comptes rattachs
Provisions rglementes
Provisions pour risques et charges
TOTAL
25000
61650
37253
123903
AMORTISSEMENTS
Dbut N
Constructions
Installations techniques, matriel
TOTAL
75690
249000
324690
Augment. N
98632
23201
44742
166575
Augment. N
25000
61650
37253
123903
Diminut. N
28569
152334
180903
PASSIFS
103334
103334
N
Capital
Primes dmission, de fusion, dapport
Rserves:
Rserve lgale
Rserves statutaires
Autres
Report nouveau
Rsultat de lexercice
Subventions dinvestissement
Provisions rglementes
TOTAL I CAPITAUX PROPRES
Fin N
98632
23201
44742
166575
Fin N
104259
298000
402259
N1
850000
150000
400000
40000
40000
250000
182593
589819
200000
23201
2285613
40000
220000
151200
5921
621888
140000
1619009
44742
37253
585000
1432053
59852
1636000
51842
653200
256327
635400
244500
12985
3094742
14753
2625074
6980
5432077
4281336
(1)
Dont soldes crditeurs de banque:
N1
125325
9954
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38
Diminut. N
65897
15698
13730
18915
23664
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DPRCIATIONS PROVISIONS
Section2. Informations
sur la socit
complmentaires
Rfrence
5423
69500
6981
556
N1
5651
1561
-
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39
Section3. Tableaux
de financement
et de trsorerie delasocitRfrence
747336(1)
74159(2)
75000(3)
335000(4)
80000(5)
600762(6)
1912257
466416(7)
Dbut N
Augmentation N
Diminution N
Fin N
585000
1636000
1432053
9954
125325
5651
5423
1620395
635762(a)
369852(b)
1886305
TOTAL
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40
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89484(8)
376500(9)
378500(10)
369852(11)
1680752
231505
Dgagements
Soldes
108475(1)
15924(2)
535932(3)
8010(4)
34839(5)
617482(6)
46431(7)
52518(8)
98949
102157(9)
184871(10)
287028
231505
(1) Variation des stocksen valeurs brutes: (188992 + 532668 +56244 197987 374500 71942 25000); augmentation de postes
dactif donc, un besoin; les 25000 correspondent aux dprciations des stocks au dbut de lexerciceN (voir tableau du mme nom)
et permettent dexprimer ces postes en valeurs brutes alors quils sont en valeurs nettes dans le bilan.
(2) Variation des avances et acomptes verss: 15924 0; augmentation dun poste dactif donc, un besoin.
(3) Variation des crances dexploitation en valeurs brutes:
Crances dexploitation
N1
Crances clients
1832656
61650
21689
69500
140015
169874
21256
20987
1557085
2093017
(+) EENE
TOTAL
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1312475
(4) Variation des avances et acomptes reus: 59852 51842; augmentation dun poste de passif donc, un dgagement.
(5) Variation des dettes dexploitation:
Dettes dexploitation
N1
Dettes fournisseurs
635400
653200
244500
256327
6980
14753
12985
894653
929492
N1
N
-
65897
18915
15698
23664
13730
(+) ICNE
TOTAL
5651
5423
48230
100748
(9) Variation des disponibilits et des VMP: (1569 +5015 9720 99021).
(10) Variation des soldes crditeurs de banque et des EENE: (125325 +69500 9954 0); augmentation dun poste de passif donc, un
dgagement.
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41
II.
Nous commencerons par tablir ce tableau en calculant les flux de trsorerie lis lactivit
partir du rsultat net comptable (option1 dans le calcul du solde A).
589819
216593(1)
34039(2)
-(3)
20000
752373
133475(4)
445374(5)
42849 (6)
-(7)
13379(8)
202994
844484(9)
57140(10)
75000(11)
62328
650016
466416(12)
385000(13)
600762(14)
369852(14)
80000(14)
229494
217528
98787(15)
118741
42
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Nous prsentons ci-aprs le calcul du solde A selon loption2, cest--dire partir du rsultat
dexploitation.
FLUX DE TRSORERIE LIS LACTIVIT
Rsultat dexploitation
limination des lments sans incidence sur la trsorerie
Amortissements, dprciations (sauf sur actifs circulants) et provisions
Transferts de charges au compte de charges rpartir
= Rsultat brut dexploitation
Stocks
Crances dexploitation
Dettes dexploitation
Flux net de trsorerie dexploitation
Autres encaissements et dcaissements lis lactivit
Produits financiers encaissables
Charges financires dcaissables
Produits et charges exceptionnels sur oprations de gestion
Impt sur les bnfices (sauf impt sur les plus-values de cession)
Participation des salaris aux rsultats
Autres crances lies lactivit
Autres dettes lies lactivit
Flux net de trsorerie lis lactivit (A)
997912(1)
188392(2)
1186304
133475(3)
445374(3)
42849(3)
650304
51886(4)
130897(5)
8813(6)
345839(7)
17894
-(8)
13379(8)
202994
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(1) (total des produits total des charges) dexploitation: 11773897 10775985.
(2) (DADP RADP) dexploitation sauf sur lactif circulant: 180903 +44742 37253 (voir tableau des dprciations).
(3) Idem tableau OEC avec option1.
(4) En labsence de reprise tous les produits financiers sont encaissables (45899); nous y ajoutons la quote-part de rsultat sur oprations
faites en commun (5987).
(5) Le total des charges financires est rduit du montant des dotations (135897 5000).
(6) 9818 1005.
(7) IS total impt sur la plus-value= IS total (PCEA VCEAC)/3 = 362858 (74159 23101)/3.
(8) Idem tableau OEC avec option1.
11474194(1)
551856(2)
10922338
10240808(3)
42849(4)
10197959
724379
40335(5)
139270(6)
366075(7)
17894
466416
224941
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43
Investissement dexploitation
(+) Acquisitions de titres de participation
(+) Variations des autres actifs immobiliss (prts)
() Subvention dinvestissement reue
() Variation des dettes sur immobilisation
Encaissements cessions dimmobilisations et rduction de prt
FLUX LIS LINVESTISSEMENT: I
Augmentation ou rduction de capital
() Variation des crances sur capital appel non vers
(=) FLUX LI AU CAPITAL (c)
965984(8)
378500(9)
-(9)
(10)
80000
65897(11)
145590(12)
1052997
335000(13)
50000(14)
385000
Nouveaux emprunts
() Remboursement des emprunts
(=) VARIATION DES EMPRUNTS (d)
1100762(15)
494852(16)
605910
115371(17)
69500(18)
184871
1175781
102157
(1) CA escompte accord +subvention dexploitation +autres produits: 11451175 6981 +25000 +5000.
(2) Idem tableau de financement du PCG: 15924 +535932 de besoin. Ces besoins qui reprsentent un prlvement sur la trsorerie
apparaissent dans le tableau avec un signe ngatif.
(3) Charges dexploitation dcaissables sauf ( des stocks, loyers de crdit-bail), dduction faite des escomptes obtenus et aprs imputation du transfert de charges: 580923+2692280+75000+1720188 +159000 + 3579855 + 1459942 + 9827 556 35651. Bien
que sagissant dun dcaissement, la charge est reporte dans le tableau sans signe.
(4) Idem tableau de financement du PCG: 8010 +34839 de dgagement. Ce dgagement est report avec un signe ngatif car il vient
diminuer le dcaissement gnr par la charge inscrite sur la ligne prcdente.
(5)
Quotes-parts de rsultats sur oprations en commun:
Produits financiers encaissables sauf escompte obtenu: 45899 556
Produits exceptionnels oprations de gestion:
N
5987
45343
9818
9874
1005
9934
TOTAL
40335
(6) 121023 +(150000 500000/4) (intrt emprunt fictif crdit-bail) +228 (variation des ICNE: 5423 5651) 6981 (escompte accord).
(7) 362858 (charges dimpt) +3217 (diminution dette dIS: la diminution de la dette dIS reprsente un dcaissement qui vient sajouter
la charge de lexercice).
(8) Idem acquisitions corporelles du tableau de financement PCG (89484 +376500) +valeur bien lou (500000). Ce dcaissement est
repris dans le tableau sans mention du signe ngatif.
(9) Voir colonne augmentation du tableau des immobilisations.
(10) Idem tableau de financement du PCG. Cette ressource vient diminuer leffort dinvestissement (en termes de trsorerie) et apparat
ainsi avec un signe ngatif.
(11) 65897 0. Il sagit dune ressource qui vient elle aussi diminuer leffort dinvestissement et qui apparat ainsi avec un signe ngatif.
(12) 74159 (cessions dimmobilisations) +75000 (remboursement des prts dans le tableau des immobilisations) 3569 (augmentation
des crances sur cessions qui vient diminuer la ressource gnre par ces cessions).
(13) Idem tableau de financement du PCG.
(14) Diminution de 50000 de la crance envers les actionnaires (poste CSANV). Cette somme reprsente une ressource.
(15) Idem tableau de financement du PCG (600762) +emprunt crdit-bail (500000).
(16) Idem tableau de financement du PCG (369852) +remboursement emprunt crdit-bail (500000/4).
(17) 125325 9954. Cest une augmentation de dette, donc une ressource.
(18) 69500 0. Cest une augmentation de dette, donc une ressource.
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Titre2. Le
diagnostic financier
Section1. Le
I.
diagnostic de la rentabilit
PRINCIPES GNRAUX
La rentabilit est dfinie de manire gnrale comme le rapport entre un rsultat et les moyens
mis en uvre pour lobtenir.
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EXEMPLE APPLICATIF 22
Une entreprise a ralis 1000000 de chiffre daffaires et a dgag 10000 de bnfice. Ses
capitaux propres slvent 50000. Cet exemple, va nous permettre de bien comprendre la
diffrence entre les notions de profitabilit (dj prsente dans la srie1) et de rentabilit.
Le taux de profitabilit est gal 1% (10000/1000000). Ce ratio indique la capacit de lentreprise dgager un excdent: lentreprise gnre un centime de bnfice par euro de chiffre
daffaires. Cette approche ne tient pas compte des moyens ncessaires pour obtenir ce bnfice.
Au contraire, une approche en termes de rentabilit intgre les capitaux investir pour obtenir le
bnfice. Nous verrons plus loin que ces capitaux peuvent tre valus de deux manires diffrentes. Dans cet exemple, nous disposons des capitaux investis par les actionnaires: la rentabilit de ces capitaux propres est alors gale 20% (10000/50000).
En dfinitive, une entreprise performante doit raliser ses ventes avec suffisamment de marge
(profitabilit) et des moyens rduits (ici, les capitaux investis par les actionnaires).
Il existe deux approches de la rentabilit. Nous commencerons par la rentabilit financire. Elle
compare le bnfice de lentreprise aux capitaux investis par ses actionnaires. La formule de
calcul est la suivante: rsultat net/capitaux propres. Ds lors, si une entreprise a une rentabilit
de 20%, cela signifie que chaque euro investi par les actionnaires leur rapporte 20centimes. Ce
pourcentage pourra alors tre aisment compar dautres formes de placement (obligations,
immobilier, une autre socit, etc.) afin den apprcier lefficacit.
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N1
25,8%(1)
38%
62,4%
34,8%(2)
La version n1 est la plus frquente aux examens. En labsence de prcisions, choisissez cette
modalit mme si la version n2 est prfre par certains qui estiment quune rentabilit compare le rsultat obtenu avec les ressources investies en dbut de priode (donc sans le rsultat
de lexercice).
Dans le cas de la socit Rfrence, le niveau de la rentabilit pour les actionnaires est videmment excellent mais, quelle que soit la version, il est en nette baisse dun exercice lautre. Avant
mme daller plus loin dans les calculs, cette baisse sexplique ici facilement: la socit a ralis
moins de rsultat avec plus de capitaux investis par les actionnaires.
On peut dcomposer cette rentabilit financire afin de faire apparatre les dterminants sur
lesquels on pourra ventuellement agir:
rsultatnet
capitauxpropres
rsultatnet
chiffredaffaires
passiftotal
chiffredaffaires
actiftotal
capitauxpropres
Rentabilitfinancire =
II.
LA PROFITABILIT
N1
5,2%(1)
5,9%
Dans le cas de la socit Rfrence, la baisse de la profitabilit est une premire explication la
diminution de la rentabilit financire. Pour lexpliquer en dtail, il faut calculer les SIG, retraits
ou pas, ainsi que les ratios correspondants. Tous ces calculs et leurs commentaires ont t raliss pour la socit Rfrence dans la srie1 (titre2, chapitres1 et2) et il est conseill de sy
reporter.
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Ces quatre versions ont t proposes sans tenir compte du retraitement du crdit-bail (voir plus
bas, une version retraite).
Lapplication la socit Rfrence donne les rsultats suivants (sans le retraitement du crditbail):
Ratios socit Rfrence
Rentabilit conomiqueversion n3
Rentabilit conomiqueversion n4
N1
23,3%(1)
24,8%(2)
33,3%(1)
33,5%(2)
Les deux versions donnent des rentabilits trs proches et montrent que les rsultats sont en
baisse avec des moyens mis en uvre plus importants (4,17millions contre 3,2millions dans la
version n4, soit une progression de 30%): dans ces conditions, il est normal que la rentabilit
baisse denviron un tiers.
Les raisons de la baisse des rsultats ayant dj t mises en vidence avec ltude de la profitabilit, il reste analyser les principales causes de laccroissement des moyens mis en uvre.
Soulignons avant tout que si dans cette version n4, le dnominateur est compos des capitaux
propres et des dettes financires, le niveau de ces ressources est conditionn par le montant
des actifs:
lactif immobilis en valeurs nettes est en forte augmentation: 2,5millions contre moins de
deux millions soit prs de 25% daugmentation;
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le BFRE progresse de 600000 (1897501 contre 1280019) soit prs de 50% daccroissement (essentiellement du fait des crdits accords aux clients et malgr la diminution des
stocks; voir le titre3, chapitre1 de la srie1);
par contre, le BFRHE et la trsorerie reprsente une ressource en N (contre un besoin, lanne
prcdente).
IV.
Sous certaines conditions, plus lentreprise est endette plus sa rentabilit financire sera forte.
En effet, plus lentreprise est endette, moins elle fait appel ses actionnaires et, pour un mme
rsultat, la rentabilit des capitaux investis par les propritaires est leve. On peut prciser
cette affirmation grce la formule de leffet de levier financier:
DF
r= e + (e i)
(1 t)
CP
Cette formule qui explique dans quelles conditions lendettement a un effet favorable sur la rentabilit financire nest utilisable que dans des cas simples (pas de produits financiers, ni dlments exceptionnels). Aux examens, le plus souvent, lorsque vous devez utiliser cette formule,
sa mise en uvre est explicitement demande. Si non, pour calculer la rentabilit financire il est
plus simple dutiliser la formule annonce prcdemment (rsultat net/capitaux propres).
DMONSTRATION
La formule de leffet de levier financier peut tre justifie en utilisant les abrviations suivantes:
r
e
CP
Rentabilit financire
Rentabilit conomique avant IS
Capitaux propres
DF
i
t
Dettes financires
Taux dintrt des emprunts
Taux dimpt sur les bnfices
(Rsultatdexploitation Chargesdintrt)
(1 t)
Capitauxpropres
Mais, en admettant quil ny ait pas de BFRHE et de trsorerie dans le bilan, nous avons:
Rsultatdexploitation Rsultatdexploitation
=
Actifimmobilis + BFRE
CP + DF
donc: e ( CP + DF ) = Rsultatdexploitation
e=
(e ( CP + DF ) i DF)
(1 t)
CP
DF
DF
i
r= e + e
(1 t)
CP
CP
DF
r= e + (e i)
(1 t )
CP
r=
Que peut-on dduire de cette formule? Thoriquement, si la rentabilit conomique est suprieure
au taux dintrt des emprunts, la diffrence (e i) est positive et leffet de levier est en faveur de
lentreprise; il sera dautant plus lev que lentreprise sera endette (DF/CP lev). Pour augmenter la rentabilit financire, on serait alors tent de faire tendre le niveau des capitaux propres vers
zro. Ce raisonnement a pourtant deux limites que nous aborderons dans lapprciation des risques.
Section2. Lapprciation
Les risques analyss dans ce chapitre sont ceux dont la consquence peut tre de faire baisser
le rsultat (et donc le dividende vers lactionnaire) et plus grave, de placer lentreprise en
situation de faillite. Ds lors, on comprend que lapprciation du niveau de rentabilit ne peut se
faire quen comparaison du risque pris par les actionnaires : risque de baisse du rsultat ou
risque dinsolvabilit.
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r=
Chapitre2. Applications
Nous terminons cette srie avec deux exemples particuliers de diagnostic financier.
Section1. Charges
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et diagnostic financier
Les charges peuvent tre analyses en sparant les charges dites fixes (indpendantes du
niveau de lactivit et donc du chiffre daffaires) des charges variables (proportionnelles au CA).
Lexemple suivant nous montre lapport de cette typologie des charges au diagnostic financier.
EXEMPLE APPLICATIF 23
Chiffre daffaires: 10000 par an
Charges dexploitation: 9000 dont 2/3 de charges fixes (DADP comprises)
Marge sur cot variable: 7000
Taux de marge sur cot variable: 70%
Actif immobilis: 3000 (amortissable sur 5ans)
BFRE: 2000
Emprunt: 4000 (taux dintrt= 10%)
Capitaux propres: 1000
Charges financires: 400 par an
Taux dimposition des bnfices: 1/3
Commenons par expliquer certaines informations.
Les 9000 de charges dexploitation se dcomposent en 6000 de charges fixes (dont 600 de
DADP) et donc, par dduction, 3000 de charges variables.
On appelle marge sur cot variable, le rsultat disponible aprs avoir support les cots variables
(100003000=7000); on peut exprimer cette marge par rapport au chiffre daffaires et on
obtient alors le taux de marge sur cot variable (7000/10000= 70%).
Si on dduit les charges fixes (DADP comprises) de la marge sur cot variable, on obtient le
rsultat dexploitation avant impt (70006000=1000).
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Dans cet exemple, les actifs utiliss pour obtenir le rsultat sont composs dimmobilisations et
du BFRE pour un montant total de 5000. Il ny a pas de BFRHE, ni de trsorerie.
Les ressources employes proviennent des capitaux propres pour et des emprunts pour
les.
Avec ce type dinformations, on demande gnralement dapprcier le niveau des rentabilits et
des risques.
La rentabilit conomique peut tre mesure en comparant le rsultat dexploitation aux immobilisations, aux stocks, aux crances clients et plus gnralement au BFRE.
Rentabilit conomique
Rsultatdexploitation
Actifimmobilis + BFRE
10000 9000
= 20%(1)
3000 + 2000
(1) Ce taux est exprim avant impt; nous avons 13,33% aprs impt (20% 2/3).
Ainsi, on peut dire que pour chaque euro investi, le projet dgage un profit de 0,20 avant
impts. Pour apprcier la performance de cette entreprise, il faudrait apprcier cette rentabilitpar rapport:
aux objectifs des dirigeants;
celui des autres entreprises du secteur;
aux cots des financements.
Chargesfixesdelapriode
Tauxdemargesurcotvariable
9000 2/ 3
= 8571M
0,7
Seuilderentabiliteneuros 12
Chiffredaffaires
8571 12
= 10,3mois
10000
Le seuil de rentabilit est le niveau dactivit qui permet dabsorber toutes les charges de lexercice. Autrement dit, on mesure le chiffre daffaires qui permet davoir un rsultat dexploitation
gal zro. On peut effectivement le vrifier:
CA (correspondant au seuil) Taux de marge sur cot variableCharges fixes
85710,76000=0
Une fois le seuil atteint, il ne reste plus qu supporter des charges variables. Le rsultat dexploitation peut ainsi tre calcul de deux faons:
Rsultat dexploitation= CACharges= 10000 9000 =1000;
(CASR) Taux de marge= (10000 8571)0,7 =1000.
On peut tout de mme remarquer que le terme seuil de rentabilit est particulirement mal
adapt et que lexpression seuil de profitabilit correspondrait mieux.
En termes de risque, on peut dduire les conclusions suivantes:
plus le seuil de rentabilit est bas, plus la ncessit de faire du chiffre daffaires pour absorber
les charges fixes est faible et moins le risque conomique (rsultat dexploitation ngatif) est
lev. Autrement dit, plus le seuil est atteint rapidement, plus vite le problme de labsorption
des charges fixes de lexercice est assur. Dans notre cas, il faut plus de dix mois pour atteindre
le seuil (mi-novembre) ce qui est particulirement lev;
ds que le seuil de rentabilit est atteint, leffet de levier oprationnel (ou levier dexploitation)
joue favorablement et la croissance du rsultat dexploitation sera plus forte que celle du
chiffre daffaires. Si le coefficient du levier est gal 2, une augmentation du chiffre daffaires
de 5% correspondra une progression du rsultat de 10%. Leffet joue dans les deux sens et
une baisse de 10% du CA gnrera 20% de rsultat en moins.
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Il faut ensuite estimer le risque conomique (qualifi aussi de risque dexploitation), cest-dire la possibilit davoir un rsultat dexploitation ngatif dans le futur. Ds lors, lanalyse de la
part respective des charges fixes et des charges variables devient ncessaire afin de calculer le
seuil de rentabilit (appel aussi point mort ou chiffre daffaires critique):
MCV
Rsultatdexploitation
Levier dexploitation
7000
=7
7000 6000
Rentabilit financire
(1000 400) 2/ 3
= 40%(1)
5000 4000
Les actionnaires peuvent ainsi mesurer la rentabilit des fonds investis dans lentreprise et en
comprendre les principaux dterminants, cest--dire:
la rentabilit conomique (le rsultat net englobe le rsultat dexploitation);
limpt sur les bnfices;
la politique de financement (charges dintrts).
La formule de leffet de levier nous permet dj de retrouver la rentabilit financire (r):
4 000
2 / 3= 40%
r= 0,2 + (0,2 0,1)
1000
Section2. Diagnostic
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de financement oudetrsorerie
EXEMPLE APPLICATIF 24
Un autre type de diagnostic peut vous tre demande sous la forme du commentaire dun
tableau de financement du PCG. Nous nous appuyons sur le cas de la socit Rfrence dont
le tableau de financement du PCG a t tabli la fin du chapitre5 dans le titre1.
La trsorerie de la socit Rfrence a diminu de 287028 au cours de lexerciceN (fin de la
seconde partie du tableau de financement).
Le FRNG augmente de 231505 et ainsi, la gestion de haut de bilan nexplique pas la dgradation de la trsorerie. Ainsi, des ressources durables nouvelles ont t obtenuesavec un objectif
de diversification:
plus de 47% de ces ressources (896/1912) proviennent de la CAF et des cessions ce qui
assure lentreprise une certaine indpendance;
le reste provient essentiellement des banques (31%) et lapport des actionnaires reprsente
18% (335/1912) des ressources nouvelles: cette stratgie de financement qui fait peu appel
aux actionnaires prserve la rentabilit financire, mais, peut-tre, au dtriment de la solvabilit.
Ces ressources nouvelles ont permis de financer des emplois stables qui rpartissent ainsi:
rmunration des actionnaires: (466/1681) 28%;
investissements: (844/1681) 50%;
remboursement des dettes financires: 22% (nanmoins, on constate une situation dendettement net pour lexerciceN hauteur de 230910: 600762 369852).
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51
Cette rpartition, caractrise par dimportantes acquisitions et notamment des titres de participation, marque la volont de prparer lavenir. Par ailleurs, on peut noter que les actionnaires
reoivent une part importante du rsultat N1 (75%= 466416/621888).
La seconde partie du tableau de financement donne les explications la diminution de la trsorerie. En effet, lexcdent de ressources durables, le FRNG (231505), nest pas suffisant pour
absorber la trs forte augmentation du BFRE (617482), provoque pour lessentiel par laccroissement de 535932 du poste crances clients. La ressource gnre par le BFRHE (98949)
na combl quune partie du dcalage et de plus, on le sait, le BFRHE a un caractre exceptionnel.
Conclusion
Avec cette srie2 nous terminons la partie analyse financire du programme qui aboutit la
ralisation dun diagnostic financier.
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La srie3 va tudier la politique dinvestissement, autrement dit, compte tenu des forces et des
faiblesses de lentreprise mis en vidence par le diagnostic financier, quels sont les investissements qui doivent tre raliss? Aprs avoir tudi le pass, les deux prochaines sries analysent, pour lessentiel, le futur.
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52
Exercices
autocorrigs
Ne pas envoyer la correction
Exercice1
nonc
Vous ralisez un stage dans un cabinet dexpertise comptable qui vous demande deffectuer des
travaux danalyse financire concernant une PME, la socit Balland.
Dossier1: Tableau de financement du PCG
TRAVAIL FAIRE
1.tablissez le tableau de financement du PCG sans retraiter le crdit-bail.
2.Commentez le tableau (premire et seconde parties) obtenu la question prcdente.
3.Chiffrez les consquences (postes concerns, montants) sur les exercices N et N+1 du
retraitement du crdit-bail.
Dossier2: Tableau des flux de trsorerie de lOrdre des experts-comptables
Le crdit-bail et limpt sur la plus-value de cession ne seront pas retraits dans les questions 4
et 5.
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53
CHARGES FINANCIRES
Dotations
Intrts et charges assimiles
Diffrences ngatives de change
Charges nettes sur cession de VMP
TOTAL III
CHARGES EXCEPTIONNELLES
Sur oprations de gestion
Sur oprations en capital:
Valeur comptable lments actifs cds
Dotations
TOTAL IV
Participation des salaris aux rsultats V
Impts sur les bnfices VI
Total des charges I +II +III +IV +V +VI
Solde crditeur= Bnfice
TOTAL GNRAL
PRODUITS
PRODUITS DEXPLOITATION
- Ventes de marchandises
- Production vendue de biens et de services
17911
Sous-total A: chiffre daffaires
110
Production stocke
150 Subventions dexploitation
300 Reprises sur dprciations et provisions
7550 Transferts de charges
125 Autres produits
1200
Sous-total B:
530
1560
220
150
20
29606 TOTAL I (A +B)
12 Quotes-parts sur opr. faites en commun II
25
261
25
51
362
231
PRODUITS FINANCIERS
De participation
Dautres valeurs mobilires de placement
Diffrences positives de change
Produits nets sur cession de VMP
TOTAL III
PRODUITS EXCEPTIONNELS
Sur oprations de gestion
Sur oprations en capital:
Produits cessions dlments dactifs
Subvention dinvestis. vire rsultat
Reprises sur dprciations et provisions
TOTAL IV
185
416
103
450
30949 Total des produits I +II +III +IV
1371
32320 TOTAL GNRAL
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54
N
31239
31239
360
119
379
90
10
958
32197
5
15
5
6
20
46
26
21
25
72
32320
32320
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CHARGES
CHARGES DEXPLOITATION
Achats de marchandises
Variation de stock de marchandises
Achats de matires premires
Variation de stock matires premires
Services extrieurs:
Personnel extrieur
Loyers crdit-bail
Autres
Impts et taxes
Salaires et traitements
Charges sociales
Dotations aux amortissements dprciations:
immobilisations: dotations amortissements
actif circulant: dotations dprciations
Dotations aux provisions
Autres charges
TOTAL I
Quotes-parts sur oper. faites en commun II
BILANS ACTIFS
BRUT
A et D(1)
ANNES
TOTAL I
Stock et en-cours:
Matires premires
Produits finis
Avances et acomptes verss
Crances dexploitation:
Clients et comptes rattachs
Autres crances dexploitation
Crances diverses
Valeurs mobilires de placement
Disponibilits
Charges constates davance
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ACTIF CIRCULANT
TOTAL II
NET
NET
N1
1000
1000
4900
330
4310
250
1920
1580
2795
-
2980
1720
1515
250
2400
1000
1300
450
430
200
13390
155
6450
275
200
6940
290
180
5620
1430
3100
90
40
45
-
1390
3055
90
1266
2715
-
3450
500
100
23
145
-
3305
500
100
23
3510
400
15
5
5
8693
230
8463
7916
30
23113
6680
30
16433
20
13556
IMMOBILISATIONS
Immobilisations corporelles:
Constructions
Installations techniques, matriel
Autres immobilisations corporelles
Avances et acomptes
Immobilisations financires:
Participations
Prts
TOTAL
DPRCIATIONS PROVISIONS
Participations
Matires premires
Produits finis
Clients et comptes rattachs
Provisions pour risques et charges
TOTAL
Dbut N
Augment. N
Diminut. N
Fin N
4000
2500
3400
450
900
1200
1110
250
400
200
450
4900
3300
4310
250
420
180
10950
60
40
3560
50
20
1120
430
200
13390
Dbut N
130
54
25
110
200
519
Augment. N
25
40
45
135
150
395
Diminut. N
54
25
100
200
379
Fin N
155
40
45
145
150
535
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55
Dbut N
Constructions
Installations techniques, matriel
Autres immobilisations corporelles
TOTAL
1600
1500
2100
5200
BILANS PASSIFS
Augment. N
Diminut. N
320
360
880
1560
280
185
465
Capital
Primes dmission, de fusion, dapport
Rserves:
Rserve lgale
Autres
Report nouveau
Rsultat de lexercice
Subventions dinvestissement
CAPITAUX PROPRES I
Fin N
1920
1580
2795
6295
N1
6000
1875
4500
1200
450
1785
5
1371
140
11626
450
1350
10
700
100
8310
150
200
1944
20
1564
-
2273
208
3152
140
145
120
20
4610
25
5001
47
16433
45
13556
N1
25
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AMORTISSEMENTS
Le tableau ci-aprs synthtise les intrts courus non chus sur emprunts et les effets escompts non chus la fin de chacun des exercices:
N
64
105
N1
44
5
Corrig
Dossier1: Tableau de financement du PCG
1.Compltez le tableau de financement du PCG.
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3086(1)
11(2)
30(3)
925(4)
65(5)
541(6)
4658
20(7)
0
3010(8)
100(9)
0
206(10)
3336
1322
Dbut N
Augmentation N
Diminution N
Fin N
1564
1944
25
44
64
1520
541(a)
206(b)
1855
(a) Annexe 2.
(b) 1520 +541 diminutions= 1855 diminutions= 206.
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Dgagements
Soldes
470(1)
90(2)
46(3)
20(4)
826(5)
1412(6)
100(7)
45(8)
55
20(9)
125(10)
145
1322
(1) Variation des stocksen valeurs brutes: (1430 +3100 1266 2715 54 25); augmentation de postes dactif donc, un besoin;
les montants 54 et 25 correspondent aux dprciations des stocks au dbut de lexerciceN (voir tableau du mme nom) et permettent
dexprimer ces postes en valeurs brutes alors quils sont en valeurs nettes dans le bilan.
(2) Variation des avances et acomptes verss: 90 0; augmentation dun poste dactif donc, un besoin.
(3) Variation des crances dexploitation en valeurs brutes:
N1
Crances clients
N
3510
3450
110
-(a)
45
47
(+) EENE
105
400
500
23
3985
4031
TOTAL
(a) Le poste crances clients est dj exprim en valeurs brutes en N et lajout des dprciations nest donc pas ncessaire.
(4) Variation des avances et acomptes reus: 20 0.
(5) Variation des dettes dexploitation:
Dettes dexploitation
N1
Dettes fournisseurs
N
3152
2273
140
208
20
30
25
20
3297
2471
N1
N
120
145
44
64
164
209
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Crances dexploitation
Exercice N
+ 2500
+ 2500
+ 250(1)
+ 250
Exercice N+1
+ 500
+ 500
(1) Le loyer est retrait en DAP et charges financires; la partie DAP nest plus considre comme une charge dcaissable:
2500 0,5/5 (amortissement fictif du bien sur 6mois)
1371
1535(1)
164(2)
-(3)
25
3045
464(4)
1(5)
806(6)
100(7)
45(8)
1719
3110(9)
21(10)
20(11)
3069
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59
20(12)
925(13)
541(14)
206(14)
65(14)
1305
45
20(15)
25(16)
(1) DADPsauf sur lactif circulant: 1560 +150 +25 +0= 1735.
RADPsauf actif circulant (colonne diminution du tableau desdprciations): 200.
(2) (PCEA VCEAC)= (21 185)
(3) Il y a bien un compte de transfert de charges dans le compte de rsultat, mais en labsence de charges rpartir au bilan, on peut dire
que le compte 79 a servi transfrer une charge vers un autre poste de charge.
(4) Variation des stocks en valeurs nettes: (1390 +3055 1266 2715); laugmentation de ce poste dactif reprsente un besoin.
(5) Variation des crances dexploitation en valeurs netteset sans le retraitement des EENE:
Crances dexploitation
N1
N
Avances et acomptes verss:
90
(+) Crances clients:
3510
3305
() carts de conversion passif:
45
47
(+) Autres crances dexploitation:
400
500
(+) Charges constates davance:
5
23
TOTAL
3870
3871
(6) Idem tableau de financement du PCG: 826 20.
(7) Variation des crances diverses (1000).
(8) Variation de la dette dIS et des ICNE: (145+64 120 44).
(9) Idem tableau de financement du PCG: 3010 +100.
(10) PCEA.
(11) Diminution des prts du tableau des immobilisations.
(12) Idem tableau de financement du PCG.
(13) Idem tableau de financement du PCG (1epartie) corrig de la variation du CSANV (ici, il ny en avait pas).
(14) Idem tableau de financement du PCG.
(15) Disponibilits +VMP soldes crditeurs de banque: 5 +15 0.
(16) 45 +20
2591(1)
1510(2)
4101
464(3)
1(3)
806(3)
2830
51(4)
349(5)
205(6)
450
103
100(7)
45(7)
1719
(1) (Total des produits total des charges) dexploitation: 32197 29606.
(2) (DADP RADP) dexploitation sauf sur lactif circulant: 1560 +150 200.
(3) Idem tableau OEC avec option1.
(4) Dans notre cas, en labsence de reprise tous les produits financiers sont encaissables (46); nous y ajoutons la quote-part de rsultat
sur oprations faites en commun (5).
(5) Le total des charges financires est rduit du montant des dotations (36225); nous y ajoutons la quote-part de rsultat sur oprations
faites en commun (12).
(6) 26 231.
(7) Idem tableau OEC avec option1.
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60
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31368(1)
136(2)
31232
27396(3)
806(4)
28202
3030
342(5)
291(6)
425(7)
103
20
1849
5510(8)
60(9)
40(9)
65(10)
41(11)
5504
925(12)
925
3041(13)
456(14)
2585
25
100
125
3635
20(15)
(1) CA escompte accord +subvention dexploitation +autres produits: 31239 0 +119 +10.
(2) Idem tableau de financement du PCG: 90 +46 de besoin.
(3) Charges dexploitation sauf ( des stocks, loyers de crdit-bail et dotations), dduction faite des escomptes obtenus et aprs imputation du transfert de charges: 17911 +150 +7550 +125 +1200 +530 +20 90.
(4) Idem tableau de financement du PCG: 826 20 de besoin.
(5)
Flux hors exploitation
46
26
76
231
100
TOTAL
342
(6) 261 +(300 2500 0,5/5) (intrt emprunt fictif crdit-bail) 20 (variation des ICNE).
(7) Charges dimpt (450) augmentation dette dIS (25).
(8) Idem acquisitions corporelles du tableau de financement PCG (3010) +valeur bien lou (2500).
(9) Voir colonne augmentation du tableau des immobilisations.
(10) Idem tableau de financement du PCG.
(11) Cessions dimmobilisations (21) +remboursement des prts dans le tableau des immobilisations (20).
(12) Idem tableau de financement du PCG.
(13) Idem tableau de financement du PCG (541) +emprunt crdit-bail (2500).
(14) Idem tableau de financement du PCG (206) +remboursement emprunt crdit-bail (250).
(1500 0,5 6/12).
(15) 1849 5504 +3635.
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61
Exercice2
nonc
Vous ralisez un stage dans un cabinet dexpertise comptable pour lequel vous devez effectuer
un diagnostic financier des socits Barras et Portalis, socits du secteur de la distribution.
Pour lensemble des dossiers, vous utiliserez un taux dimpt sur les socits gal 33,1/3%.
Dossier1: Diagnostic des flux financiers.
Les dirigeants de la socit Barras souhaiteraient des lments dexplication sur lvolution de
la trsorerie de leur entreprise au cours de lexerciceN.
TRAVAIL FAIRE
1.Commentez le tableau de lOEC prsent dans lannexe1.
2.Lannexe1 a t ralise sans retraiter limpt sur la plus-value de cession. Chiffrez les
consquences du retraitement de limpt en prsentant sur votre copie les lignes plusvalues de cessions nettes dimpt et cessions nettes dimpt. Vous utiliserez lannexe2.
3.En tudiant lannexe3, compltez en quelques lignes votre rponse la question1.
4.Justifiez, en prsentant le dtail du calcul sur votre copie, les deux informations (dures de
stockage et de crdit clients) de lanneN repres par un renvoi dans lannexe3. Vous utiliserez galement lannexe5.
62
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37800
5700
43500
43200
10200
3000
36000
6920
9000
19480
12000
5400
2100
1200
900
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Exercice
N1
2400
600
3000
40
15
30
Exercice
N
5400
9300
3000
900
31,5(1)
5(2)
41
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63
Barras exercice N
Ratios du secteur en N
6%
1,7%(1)
50%(2)
2,1%
0,4%
14,75%
5
60%
40%
20%(3)
10,5%
1,1
1%
1,6%
55%
3%
0,5%
17%
1
90%
10%
15%
11,5%
1
Les montants suivants ont t extraits des tats financiers de la socit Barras la fin de
lexerciceN:
capitaux propres:
59680
rsultat net comptable:
12000
marge commerciale:
240000
CAHT (uniquement compos des ventes de marchandises):
720000
CATTC (uniquement compos des ventes de marchandises):
864000
crances clients en valeurs brutes:
12000
crances clients en valeurs nettes:
11400
stock de marchandises en valeurs brutes:
42000
achat de marchandises HT:
477000
variation de stock des marchandises:
3000
64
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Corrig
Dossier1: Diagnostic des flux financiers
1.Commentez le tableau de lOEC prsent dans lannexe1.
La trsorerie a progress de 1200 +900. Les lments dexplication de cette nette
amlioration sont les suivants.
Lactivit a gnr une ressource importante de 43500, grce :
une MBA leve qui reprsente trois fois le rsultat net;
une ressource de 5700 lie au cycle dexploitation (BFR ngatif).
Lactivit a ainsi permisde financer la politique dinvestissements (36000), aide par des cessions (10200) et malgr une augmentation des crances sur cessions (3000).
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Une fois les investissements et le dficit de trsorerie (N1) financs par lactivit, il restait
encore: 6300 de trsorerie (43500 36000 1200). Ce surplus a t complt avec une augmentation de capital (9000) et a permisde financer:
la politique de dividendes (6920);
et le dsendettement pour 7480 (19480 12000).
2.Chiffrez les consquences du retraitement de limpt en prsentant sur votre copie les
lignes plus-values de cessions nettes dimpt et cessions nettes dimpt.
Les consquences du retraitement sont les suivantes:
impt sur la cession: Plus-value taux dimpt= 4200/3= 1400;
plus-value de cession nette dimptdans le calcul de la MBA: 4200 1400= 2800;
cession nette dimpt dans le solde B: 10200 1400= 8800.
3.En tudiant lannexe3, compltez en quelques lignes votre rponse la question1.
Lannexe 3 confirme lamlioration de la trsorerie (on remarque que la trsorerie la fin de
lanne N1 est diffrente de celle inscrite dans le tableau de lOEC; cet cart est d la prise
en compte des EENE dans un cas (bilan fonctionnel) et pas dans lautre (tableau OEC)).
Cette amlioration ne provient pas du haut de bilan puisque le FRNG, dj ngatif en N1, atteint
5400 la fin de lexerciceN. Labsence dexcdent de ressources durables est acceptable
puisque, dans le mme temps, le BFRE lgrement positif fin N1, reprsente une ressource de
9300 un an plus tard. Tous les postes du cycle dexploitation (stock de marchandises, crances
clients et dettes fournisseurs) ont contribu gnrer cette ressource ; nanmoins, il faudra
vrifier quelle nest pas temporaire.
4.Justifiez, en prsentant le dtail du calcul sur votre copie, les deux informations (dures
de stockage et de crdit clients) de lanneN repres par un renvoi dans lannexe3.
Dure de stockage des marchandises=
Stockmarchandises 360
42 000 360
=
= 31,5jours
CAMV
477 000 + 3 000
Crancesclientsenvaleursbrutes 360 12 000 360
=
= 5 jours
Dure du crdit client=
CATTC
864 000
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65
Rsultatnet
12 000
=
= 20 %
Capitauxpropres 59 680
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66
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6. Justifiez, en prsentant le dtail du calcul sur votre copie, les trois informations de
lanneN repres par un renvoi dans lannexe4. Vous utiliserez galement lannexe5.
Rsultatnet 12 000
Taux de profitabilit=
=
= 1,7 %
CAHT
720 000
Margecommerciale
240 000
Taux de marge commerciale=
=
= 50 %
CAMV
477 000 + 3 000
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156 3
c.Calculez le ratio emprunt/CAF.
emprunt
144000
=
= 1,7annes
Valeur du ratio
CAF
84240
9.Les dirigeants souhaitent que vous rdigiez un commentaire structur sur les rentabilits et les effets de levier mis en vidence dans les deux questions prcdentes.
La rentabilit conomique de la socit est insuffisante (15% avant impt contre 18% dans le
secteur). En revanche, le seuil de rentabilit est atteint un peu avant la fin du mois daot; le
risque de perte dexploitation en cas de baisse du chiffre daffaires est donc acceptable.
En revanche, lentreprise gnre une rentabilit financire qui rpond aux attentes des propritaires (15,5% contre 15% exig), grce un effet de levier financier obtenu avec un endettement qui ne fait pas courir de risque dinsolvabilit lentreprise.
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67
Exercice3
nonc
Vous ralisez un stage dans un cabinet dexpertise comptable et vous tes charg de raliser
des travaux danalyse financire sur deux dossiers indpendants.
Dossier1: Tableau de financement du PCG et bilan Socit Alpha
TRAVAIL FAIRE
1. partir des annexes1 et2, compltez le bilan de la socit Alpha qui figure en annexe4.
2.Commentez lvolution de lquilibre financier de la socit Alpha en vous basant uniquement sur le tableau de financement du PCG de lexerciceN (annexe2).
Dossier2: Tableaux des flux de trsorerie Socit Gamma
partir de lannexe3:
3.Compltez le tableau des flux de trsorerie de lOrdre des experts-comptables (option2)
qui figure en annexe5. Limpt sur la plus-value de cession ne sera pas retrait.
4.Compltez le tableau des flux de trsorerie de la centrale de bilans de la Banque de France
qui figure en annexe6.
BILANS ACTIFS
BRUT
A et D(1)
NET
Exercice
N1
N1
N1
9240
1905
7335
2400
840
12480
1905
2400
840
10575
2400
-
2400
-
3978
200
6578
19058
210
210
2115
3768
200
6368
16943
(1)Amortissements et dprciations.
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68
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BILANS PASSIFS
N1
Capital
Primes dmission, de fusion, dapport
Rserves
Rsultat de lexercice
Subventions dinvestissement
Provisions rglementes
CAPITAUX PROPRES I
PROVISIONS RISQUES ET CHARGES II
Autres emprunts obligataires(1)
Emprunts auprs des tablissements de crdit(2)
Avances et acomptes reus
Dettes dexploitation:
Dettes fournisseurs et comptes rattachs
Dettes fiscales et sociales
Dettes diverses:
Dettes sur immobilisations
Dettes fiscales (impts sur les bnfices)
Produits constats davance
DETTES III
carts de conversion passif IV
TOTAL GNRAL I IV
(1) Dont intrts courus non chus
(2) Dont soldes crditeurs de banque
6000
820
1680
1500
240
90
10330
270
1800
208
3610
725
6343
16943
600
DPRCIATIONS PROVISIONS
Participations
Marchandises
Clients et comptes rattachs
Provisions rglementes
Provisions pour risques et charges
Total
DbutN
210
90
270
570
AMORTISSEMENTS
DbutN
1905
1905
Augment.N
63
63
Augment.N
577
577
Diminut.N
10
106
116
Diminut.N
705
705
FinN
273
80
164
517
FinN
1777
1777
En plus des dotations inscrites dans les deux tableaux ci-avant, les charges rpartir et la prime
de remboursement des obligations ont t respectivement amorties au cours de lexerciceNpour
5 et 1.
Il ny a pas de gain ou de perte de change latent sur les postes de bilan la fin de lexerciceN.
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69
1896
(1)2140
(2)105
(3)1280
(4)(5)960
6381
800
(6)3200
(7)1000
50
(8)300
5350
1031
(1) La valeur brute (dorigine) des immobilisations corporelles vendues slve 2555. Ces mmes immobilisations vendues avaient t
amorties hauteur de 705 la date de la cession.
(2) Il ny a pas eu de cession de titres au cours de la priode.
(3) Dont 1000 en valeur nominale.
(4) Lentreprise na pas reu de nouvelle subvention au cours de lexerciceN. Le montant de la quote-part de subvention dinvestissement
vire au rsultat slve 24.
(5) Concerne uniquement un emprunt obligataire contract avec une prime de remboursement gale 40. Son amortissement dbutera
en N+1.
(6) Acquisitions dinstallations.
(7) Acquisitions de titres de participation.
(8) Ne concerne que les emprunts auprs des tablissements de crdit.
Besoins
VARIATIONS EXPLOITATION
Variations des actifs dexploitation:
Stocks et en-cours
Avances et acomptes verss sur commandes
Crances clients et autres crances dexploitation
Variations des dettes dexploitation:
Avances et acomptes reus sur commandes
Dettes fournisseurs et autres dettes dexploitation
A.Variation nette exploitation
VARIATIONS HORS EXPLOITATION
Variation des autres dbiteurs
Variation des autres crditeurs
B.Variation nette hors exploitation
VARIATIONS TRSORERIE
Variation des disponibilits
Variation des concours bancaires courants
C.Variation nette trsorerie
Variation du fonds de roulement net global (A +B +C)
Dgag.
1
(1)(2)1529
46
(3)813
761
(4)65
65
135
(2)200
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70
Soldes
335
1031
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CHARGES EXCEPTIONNELLES
Sur oprations de gestion
Sur oprations en capital:
Valeur comptable des actifs cds
Dotations
Total
Participation des salaris
Impts sur les bnfices
Solde crditeur= Bnfice
TOTAL GNRAL
PRODUITS
PRODUITS DEXPLOITATION
5425 Ventes de marchandises
23 Production vendue de biens et de services 8872
Sous-totalA: chiffre daffaires
8872
80
10 De participation
10
75 Autres intrts
5
Diffrences positives de change
10
85 Total
25
10
PRODUITS EXCEPTIONNELS
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BILANS ACTIFS
Exercices
Capital souscrit non appel
Immobilisations corporelles:
Installations
Autres immobilisations corporelles
Immobilisations financires:
Participations
Prts
Autres immobilisations financires
ACTIF IMMOBILIS
Stocks et en-cours:
Matires premires
Produits finis
Avances et acomptes verss
Crances dexploitation:
Clients et comptes rattachs
Autres crances dexploitation
Crances diverses(2)
Valeurs mobilires de placement
Disponibilits
Charges constates davance
ACTIF CIRCULANT
cart de conversion actif
TOTAL GNRAL
TOTAL 0
TOTAL I
TOTAL II
BRUT
A et D(1)
NET
NET
N1
10
10
2785
1053
1120
509
1665
544
120
20
52
4030
10
1639
110
20
52
2391
1524
454
0
40
42
2060
195
30
36
195
30
36
218
80
12
329
108
25
9
22
754
15
4809
70
70
1709
259
108
25
9
22
684
15
3100
249
21
0
0
19
11
610
30
2700
DPRCIATIONS PROVISIONS
Participations
Clients et comptes rattachs
Provisions rglementes
Provisions pour risques et charges
Total
AMORTISSEMENTS
Installations techniques, matriel
Autres immobilisations corporelles
Total
DbutN
Augm.N
2524
913
441
140
180
-
2785
1053
40
42
3519
120
10
711
20
200
120
20
52
4030
DbutN
Augm.N
75
1
76
10
25
1
10
46
DbutN
1000
459
1459
Aug.N
240
110
350
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72
Dim.N
Dim.N
30
30
Dim.N
120
60
180
FinN
FinN
10
70
2
10
92
FinN
1120
509
1629
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IMMOBILISATIONS
Immobilisations corporelles:
Installations techniques, matriel
Autres immobilisations corporelles
Immobilisations financires:
Participations
Prts
Autres immobilisations financires
Total
BILANS PASSIFS
Capital
Primes dmission, de fusion, dapport
Rserves:
Rserve lgale
Autres
Report nouveau
Rsultat de lexercice
Subventions dinvestissement
Provisions rglementes
TOTAL CAPITAUX PROPRES
Provisions pour risques et charges
TOTAL PROVISIONS
Emprunts auprs des tablissements de crdit(1)
Dettes dexploitation:
Dettes fournisseurs et comptes rattachs
Dettes fiscales et sociales
Dettes diverses:
Dettes sur immobilisations
Dettes fiscales (impts sur les bnfices)
TOTAL DETTES
cart de conversion passif
TOTAL GNRAL
(1) Dont soldes crditeurs de banque
N1
190
50
135
35
13
566
5
300
20
2
1146
10
10
1510
372
36
13
480
20
283
0
1
967
0
0
1317
332
35
18
8
1944
0
3100
0
16
1700
33
2700
36
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Le 31mars N1, la socit asouscrit un contrat de crdit-bail dans les conditions suivantes:
valeur du bien lou: 1000;
ce bien aurait fait lobjet dun amortissement en linaire sur 5ans sil avait t acquis en pleine
proprit.
Le montant des effets escompts non chus slve 50 la fin de lexerciceN1 et 0 fin N.
Au cours de lexerciceN, lentreprisea:
contract un emprunt pour un montant de 400;
ralis une augmentation de capital en numraire;
bnfici descomptes sur ces achats pour un montant gal 6 et inscrits dans les produits
financiers (intrts).
Pour les deux exercices:
lcart de conversion passif concerne les crances clients;
lcart de conversion actif concerne les fournisseurs;
les charges constates davance concernent lexploitation;
les soldes crditeurs de banque sont momentans.
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Annexe4 complter
BILANS ACTIFS SOCIT ALPHA
BRUT
A et D
NET
NET
Exercices
N1
7335
2400
840
10575
2400
3768
200
6368
16943
Capital
Primes dmission, de fusion, dapport
Rserves
Rsultat de lexercice
Subventions dinvestissement
Provisions rglementes
CAPITAUX PROPRES I
PROVISIONS RISQUES ET CHARGES II
Autres emprunts obligataires(1)
Emprunts auprs des tablissements de crdit(2)
Avances et acomptes reus
Dettes dexploitation:
Dettes fournisseurs et comptes rattachs
Dettes fiscales et sociales
Dettes diverses:
Dettes sur immobilisations
Dettes fiscales (impts sur les bnfices)
Produits constats davance
DETTES III
carts de conversion passif IV
TOTAL GNRAL I IV
(1) Dont intrts courus non chus.
(2) Dont soldes crditeurs de banque.
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N1
6000
820
1680
1500
240
90
10330
270
1800
208
3610
725
6343
16943
600
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Annexe5 complter
Tableau des flux de trsorerie de lOrdre des experts-comptables
Socit Gamma (option2)
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Annexe6 complter
Tableau des flux de trsorerie de la centrale de bilans de la Banque de France
Socit Gamma
CA et autres produits dexploitation
() Variation des clients et autres crances dexploitation
Encaissements sur produits dexploitation (a)
Achats et autres charges dexploitation
() Variation fournisseurs et autres dettes dexploitation
Dcaissements sur charges dexploitation (b)
FLUX DE TRSORERIE DEXPLOITATION: (a) (b)
Nouveaux emprunts
() Remboursement des emprunts
(=) VARIATION DES EMPRUNTS (d)
Variation des crdits bancaires courants
(+) Variation des crances cdes non chues
(=) VARIATION TRSORERIE PASSIF (e)
FLUX LIS AUX FINANCEMENTS: (c) +(d) +(e)= F
Variation de la trsorerie actif: A I +F
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Corrig
Dossier1: Tableau de financement du PCG et bilan Socit Alpha
1. partir des annexes1 et2, compltez le bilan de la socit Alpha qui figure en annexe4.
BILANS ACTIFS
BRUT
A et D
NET
NET
Exercice
N1
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(1)9885
(2)1777
8108
7335
(3)3400
(4)-
(5)735
14020
1777
3400
735
12243
2400
840
10575
(6)2399
(7)-
2399
-
2400
-
(8)5507
(9)273
(10)335
8241
(11)45
(12)39
22345
273
2050
5234
335
7968
45
39
20295
3768
200
6368
16943
(1) Valeur brute bilan N1 +acquisitions corporelles tableau de financement N valeur brute des immobilisations vendues en N: (9240
+3200 2555).
(2) Amortissement bilan N1 + dotations aux amortissements de lexercice N cumul des amortissements sur les immobilisations
cdesen N: 1905 +577 705.
(3) Valeur brute bilan N1 +acquisitions titres tableau de financement N valeur brute des titres vendus en N: 2400 +1000 0.
(4) Le tableau des dprciations ne fait rien apparatre.
(5) Valeur brute bilan N1 +nouveau prt tableau de financement N prt rembours en N: 840 +0 105.
(6) Stock au bilan N1 en valeurs brutes +variation stock tableau de financement N: 2400 +(1: il sagit dun dgagement qui vient
rduire lactif).
(7) Le tableau des dprciations ne fait rien apparatre.
(8) Valeur au bilan N1 en valeurs brutes +variation des crances tableau de financement N: 3978 +(1529: il sagit dun besoin qui vient
augmenter lactif).
(9) Colonne FinN du tableau des dprciations.
(10) Valeur au bilan N1en valeurs brutes +variation des disponibilits tableau de financement N: 200 +(135: il sagit dun besoin qui
vient augmenter lactif).
(11) Augmentation des charges rpartir dans le tableau de financement N amortissement de lexerciceN: 50 5.
(12) Nouvelle prime sur lemprunt obligataire amortissement de la prime en N: 40 1.
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201161TDPA0215
77
N
(1)7000
(2)1100
(3)2380
(4)1680
(5)216
(6)80
12456
(6)164
(7)(a)1065
(8)(b)1300
(9)162
(10)4065
(11)1083
(12)(12)-
7675
20295
65
400
N1
6000
820
1680
1500
240
90
10330
270
1800
208
3610
725
6343
16943
600
(1) Valeur au bilan fin N1 +augmentation de capital en nominal dans le tableau de financement exerciceN: 6000 +1000.
(2) Valeur au bilan fin N1 +diffrence entrelaugmentation totale du capital et son augmentation en nominal: 820 +(1280 1000).
(3) Rserves au bilan fin N1 +rsultat N1 dividendes mis en distribution en N: 1680 +1500 800.
(4) CAF DADP +RADP VCEAC +PCEAC quote-part de subvention dinvestissement vire au compte de rsultat: 1896 (63 +577
+5 +1) +116 (2555 705) +2140 +24.
(5) Labsence de nouvelle subvention dinvestissement fait que la variation du poste au bilan correspond exactement la quote-part vire
au rsultat: (240 24).
(6) Colonne Fin N du tableau des dprciations et provisions.
(7) Un emprunt obligataire avec une prime a t contract enN mais son remboursement na pas dbut.
Augmentation des emprunts obligataires +nouvelle prime de remboursement en N +variation des intrts courus non chus sur emprunt
obligataire (partie2 du tableau de financement)= 960 +40 +65.
(8) Daprs le tableau de financement, les emprunts auprs des tablissements de crdit:
nont fait que baisser;
nont pas gnr dICNE;
contiennent des soldes crditeurs de banque qui ont diminu de 200 (partieII du tableau de financement).
Emprunt auprs des tablissements de crdit (hors ICNE) +augmentation des dettes financires remboursement demprunt +variation
des soldes crditeurs de banque: 1800 +0 300 200.
(9) Valeur au bilan fin N1 +variation tableau de financement (II): 208 +(46: il sagit dun besoin qui diminue la dette).
(10) Valeur au bilan fin N1 +variation tableau de financement (II): 3610 +(455: il sagit dun dgagement qui augmente la dette).
(11) Valeur au bilan fin N1 +variation tableau de financement (II): 725 +(813 455: il sagit dun dgagement qui augmente la dette).
(12) Aucun montant dans le bilan ni dans le tableau de financement.
2.Commentez lvolution de lquilibre financier de la socit Alpha en vous basant uniquement sur le tableau de financement du PCG de lexerciceN (annexe2).
Au cours de lexerciceN, la trsorerie a progress de 335 (augmentation des disponibilits et
baisse des soldes crditeurs de banque).
Cette amlioration provient dj du haut de bilan, puisque le FRNG a progress de 1031. Cette
augmentation provient de ressources durables trs diversifies:
la CAF pour prs de 30% (1896/6381); ceci assure une trs grande indpendance lentreprise.
les actionnaires (20%) et les banques (15% des ressources nouvelles).
mais aussi des cessions dactifs (35%); cette ressource, le plus souvent non rcurrente, peut
faire douter de lamlioration durable de lquilibre financier.
Par ailleurs, linvestissement reprsente lessentiel des emplois stables de lexercice (4200/5350=
79%).
Prs de 75 % (761/1 031) de laugmentation du FRNG est absorbe par laugmentation du
BFRE, et plus particulirement par les crances clients.
La ressource obtenue grce au BFRHE est peu significative.
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BILANS PASSIFS
Capital
Primes dmission, de fusion, dapport
Rserves
Rsultat de lexercice
Subventions dinvestissement
Provisions rglementes
CAPITAUX PROPRES I
PROVISIONS RISQUES ET CHARGES II
Autres emprunts obligataires(a)
Emprunts auprs des tablissements de crdit(b)
Avances et acomptes reus
Dettes dexploitation:
Dettes fournisseurs et comptes rattachs
Dettes fiscales et sociales
Dettes diverses:
Dettes sur immobilisations
Dettes fiscales (impts sur les bnfices)
Produits constats davance
DETTES III
carts de conversion passif IV
TOTAL GNRAL I IV
(a) Dont ICNE
(b) Dont soldes crditeurs de banque
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(1)479
(2)360
839
(3)73
(4)165
(5)56
803
(6)25
(7)75
(8)5
156
12
(9)(10)8
572
(11)711
(12)50
(13)20
(14)7
648
(15)212
(16)60
(17)400
(18)171
(19)25
102
26
(1) (total des produits total des charges) dexploitation: 8907 8428.
(2) (DADP RADP) dexploitation sauf sur lactif circulant: 350 +10 0 (la reprise concerne les crances clients).
(3) Variation des stocks en valeurs nettes: (195 +30 218 80); la diminution de ce poste dactif reprsente une ressource (donc signe
positif).
(4) Variation des crances dexploitation en valeurs nettes et sans le retraitement des EENE; laugmentation de ce poste dactif reprsente
un besoin (donc signe ngatif):
Crances dexploitation
N1
12
36
249
259
() ECP
33
21
108
11
22
260
425
(5) Variation des dettes dexploitation; laugmentation de ce poste de passif reprsente un dgagement (signe positif):
Dettes dexploitation
N1
332
372
() ECP
30
15
35
36
337
393
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79
(6) Total des produits financiers puisque ceux-ci ne contiennent pas de reprises.
(7) Charges financires sauf DADP: 85 10.
(8) Sur oprations de de gestion, les autres postes ne sont pas des flux de trsorerie ou sont inscrits part (cessions): 5 10.
(9) La variation des crances diverses correspond des crances sur cessions; elle doit figurer dans le solde B.
(10) Variation de la dette dIS: 8 16. La diminution de ce poste de passif reprsente un besoin (donc signe ngatif).
(11) Total des augmentations du tableau des immobilisations dduction faite des diminutions des en-cours et avances: 711 0.
(12) PCEA du compte de rsultat sans retraitement de lIS sur la plus-value (comme propos dans le texte).
(13) Dans le tableau des immobilisations, diminution des prts et autres immobilisations financires.
(14) Variation des crances sur cessions (laugmentation de ce poste de lactif reprsente un besoin, donc signe ngatif) et variation des
dettes fournisseurs dimmobilisations (laugmentation de ce poste de passif reprsente une ressource, donc signe positif): 25 +18.
(15) Rsultat N1 variation des rserves et du report nouveau=283 (5 +566 +13 20 480 13).
(16) Augmentation du capital et de la prime dmission variation du capital souscrit non appel=(190 +50) (135 +35) (10 0)
(17) nonc.
(18) Solde initial (hors soldes crditeurs de banque) +emprunt contract emprunt rembours= solde final.
Donc emprunt rembours=solde initial (hors soldes crditeurs de banque) +emprunt contract solde final
=(1317 36) +400 1510 = 171.
(19) Variation de la subvention dinvestissement au bilan +quote-part de subvention dinvestissement vire au rsultat: (20 0) +5.
(1)8927
(3)7764
1109
(5)14
(6)125
(7)164
12
(8)212
610
(9)581
(10)120
(11)10
(12)25
(13)18
(14)45
623
(15)60
60
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80
8817
(4)56
7708
(16)400
(17)371
29
36
50
86
3
(18)10
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Nouveaux emprunts
() Remboursement des emprunts
(=) VARIATION DES EMPRUNTS (d)
(2)110
(1) Produits dexploitation encaissables: CA escompte accord +subvention dexploitation +autres produits: 8872 0 +55 +0.
(2) Idem tableau OEC mais crances en valeurs brutes et en ajoutant le retraitement des EENE:
Crances dexploitation
N1
N
12
36
(a)324
329
33
(+) EENE
50
21
108
11
22
385
495
Total
(a)
Crances en valeurs nettes dans le bilan (249) augmentes de la dprciation inscrite dans la colonne dbut N du tableau des
dprciations (75).
(3) Charges dexploitation dcaissables (sauf loyers de crdit-bail), dduction faite des escomptes obtenus: 5425 +80 +372 +103
+1250 +500 +40 6.
(4) Idem tableau OEC mais avec un signe ngatif pour signifier que la ressource vient rduire le dcaissement.
(5)
Flux hors exploitation
19
5
10
14
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Exercice4
nonc
Vous ralisez un stage dans un cabinet dexpertise comptable et vous tes charg de raliser
des travaux danalyse financire sur trois dossiers, tous indpendants.
Pour lensemble des dossiers, vous utiliserez, si ncessaire, un taux dimpt sur les socits
gal 33,1/3% et un taux de TVA de 20%.
Dossier1: Diagnostic des flux de trsorerie
Les dirigeants de la socit Carthage souhaitent connatre les raisons de lamlioration de la
trsorerie de leur entreprise au cours de lexercice N.
TRAVAIL FAIRE
1.Commentez en une vingtaine de lignes, les tableaux de flux de trsorerie de lOEC prsents dans lannexe1.
Dossier2: Analyse de la rentabilit et des risques
Les actionnaires de la socitCallium cherchent obtenir les rentabilits conomiques et financires les plus leves dans des conditions de risque (seuil de rentabilit et solvabilit) acceptables.
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81
2. laide de lannexe2:
a.Calculez, en pourcentage du chiffre daffaires, le taux minimum dEBE qui permettrait dobtenir une rentabilit conomique avant impt au moins gale 15%?
b.Si le taux dEBE obtenu la question prcdente a t arrondi 35% et si les charges
fixes hors DADP slvent 350k pour lensemble de lexercice N, quelle date le seuil de
rentabilit est-il atteint?
3. laide de lannexe3:
a.Dterminez le bras de levier (dettes financires/capitaux propres) qui permettrait la rentabilit des capitaux propres datteindre 20%. Vous utiliserez la formule de leffet de levier
financier.
b.Dduisez le montant enk des capitaux propres et des dettes financires.
c. En dfinitive, le montant respectif des capitaux propres et des dettes financires a t
arrondi , respectivement, 900k et 600k. Calculez la CAF de lexercice N et dduisez-en
le niveau du ratio emprunt/CAF. Commentez.
82
N
2721
1036
3757
N1
3944
193
3751
2049
806
1243
11087
123
10964
670
1918
5619
8728
1861
653
1314
11510
2796
7400
187
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Comptes de rsultat
Marge commerciale
Charges externes
Impts et taxes
Charges de personnel
DADP dexploitation
Charges financires
Rsultat exceptionnel
IS
Rsultat net comptable
N1
356520
47550
4500
148950
80000
15063
20152
40305
N
397000
60300
5500
169820
80000
15332
(1)5500
20183
40365
(1) Ne comprend que la dprciation dune crance client considre comme exceptionnelle.
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83
ACTIFS
Immobilisations
Amortissements
Immob. nettes
Stocks
Crances clients
TOTAL
N1
550000
80000
470000
10050
49950
530000
PASSIFS
N1
170000
40305
210305
200000
15000
40365
255365
Emprunt(2)
11550 Dettes fournisseurs
(1)56450 Dettes Fiscales et sociales
568000 TOTAL
301251
8954
9490
530000
292040
10681
9914
568000
Le montant des EENE la fin des deux exercices ressort 10000 et 4000.
Les ratios qui analysent la profitabilit ont t regroups dans le tableau ci-aprs. Ils ont t
calculs sans aucun retraitement et par comparaison au chiffre daffaires.
R1: taux de marque commerciale
R2: taux de charges externes
R3: taux de charges de personnel
R4: taux de charges financires
R5: taux de profitabilit
Indicateurs dquilibre financier
FRNG
BFR
TRSORERIE NETTE
BFR en jours de CA
Dure de stockage des marchandises
Dure du crdit clients
Dure du crdit fournisseurs(1)
N1
71,3%
9,5%
29,8%
3,0%
8,1%
N
72,2%
11,0%
30,9%
2,8%
7,3%
N1
34346
51556
17210
37,1
25,2
36,0
20,1
51395
56905
5510
37,2
27,2
36,0
20,7
Ratios de rentabilit
Rentabilit conomique nette dIS
Dettes financires/capitaux propres
Rentabilit financire
N1
9,8%
1,4
19,2%
N
9,9%
1,1
15,8%
Corrig
Dossier1: Diagnostic des flux de trsorerie
1.Commentez, en une vingtaine de lignes, les tableaux de flux de trsorerie de lOEC prsents dans lannexe1.
La trsorerie a progress de 187 en N1 puis 653k en N. Les lments dexplication sont les
suivants.
Lactivit a gnr une ressource de plus de trois millesk chaque anne mais les moyens pour
lobtenir ont t trs diffrents:
une MBA leve en N1 et une progression insignifiante (193) du BFR;
une trs forte baisse du BFR en N (plus de 1000k) qui a compens la chute de la MBA (plus
de 30 %). La diminution du BFR est toujours une bonne chose mais cela ne peut pas
constituer une ressource rcurrente.
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84
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Ratios de profitabilit
De mme, chacun des exercices a eu des consquences trs contrastes en termes de flux lis
aux oprations dinvestissement:
un prlvement trs important sur la trsorerie en N1 (plus de 11000k). Ds lors, lactivit
na financ que 34% des investissements (3751/10964);
en revanche, une dpense modre en N de 2 049 k qui a pu tre largement financ par
lactivit (aid par des cessions hauteur de 806k).
On comprend que, pour lexercice N1, lentreprise a d trouver des financements, surtout
compte tenu du dividende vers (1314k): elle la fait exclusivement par le biais de lendettement (8714k en net).
En N, disposant dun excdent aprs avoir financ les investissements, lentreprise a pu mener
une politique de dsendettement hauteur de 3109k (8728 5619). Elle a trouv des ressources supplmentaires en augmentant son capital (1918k) et en rduisant le dividende vers
de 50%.
Dossier2: Analyse de la rentabilit et des risques
2. laide de lannexe2:
a.Calculez, en pourcentage du chiffre daffaires, le taux minimum dEBE qui permettrait
dobtenir une rentabilit conomique avant impt au moins gale 15%.
Soit TEBE, le taux dEBE recherch qui permettrait dobtenir une rentabilit conomique de 15%
avant impts. Nous avons alors:
Rsultatdexploitation 1365 TEBE 1000/ 4
= 15 %
=
Capitalconomique
1500
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DF 2
) = 20 %
CP 3
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85
1500 CP
= 71,49%
CP
Une fois la composante exceptionnelle du rsultat limine, le taux de profitabilit est en fait
quasiment inchang dun exercice lautre.
5. lexception du taux de marque commerciale et du taux de charges financires, tous
les autres ratios qui analysent la profitabilit se dgradent. Calculez les ratios R2, R3 et R4
dans une version retraite et commentez.
Les retraitements concernent le personnel intrimaire et le crdit-bail pour le seul exercice N.
R2= Taux de charges externes retraites: 8,3%
ChargesexternesPCG Personnelintrimaire loyerdecrdit bail 60 300 4 500 10 000
=
Chiffredaffaires
550 000
R3= Taux de charges de personnel retraites: 31,7%
ChargesdepersonnelPCG + Personnelintrimaire 169 820 + 4 500
=
Chiffredaffaires
550 000
R4= Taux de charges financires retraites= 3,15%
ChargesfinanciresPCG + Intrtsbienslous 15 332 + (10 000 40 000/5)
=
Chiffredaffaires
550 000
Cette fois, dans une version retraite, les postes de charges nont plus les mmes consquences:
les taux de charges externes apparaissent infrieurs en N par rapport N1 et, au contraire, le
taux de charges financires se dgrade;
le taux de charges de personnel marque une progression encore plus nette.
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obtient le cot dachat des marchandises vendues par diffrence entre le chiffre daffaires et la marge commerciale: 153000=(550000 397000).
On en dduit les achats, en ajoutant la variation des stocks:
154500=(153000 + (11550 10050)).
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7.Si le taux dintrt moyen sur lendettement financier ressort 3,5% aprs impt, comment expliquez-vous la baisse de la rentabilit financire?
Alors que la rentabilit conomique progresse, on sait dj daprs nos travaux prcdents que
la perte exceptionnelle est venue attnuer la profitabilit globale de lentreprise et donc la rentabilit financire.
De plus, si avec un taux dintrt nettement infrieur la rentabilit conomique (3,5% <9,9%),
leffet de levier financier a jou en faveur de lentreprise, la diminution du bras de levier (le
ratio dettes financires/capitaux propres baisse de 1,4 1,1) en a attnu les effets.
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Lexique
Besoin en fonds de roulement: Besoin de financement permanent court terme n du dcalage entre le dcaissement des achats et lencaissement des ventes, diffrence entre les stocks,
les en-cours et les crances de lactif circulant et les dettes circulantes.
Effet de ciseaux : Situation dune entreprise dans laquelle la croissance du chiffre daffaires
tend rduire la trsorerie en raison dune augmentation du besoin en fonds de roulement
dexploitation suprieure celle de lexcdent brut dexploitation.
Flux de fonds: Flux de ressources et demplois gnrs par les oprations de lentreprise. Ces
emplois et ressources sont enregistrs sur la base du fait gnrateur, sans tenir compte de leur
date dencaissement ou de paiement. Les flux de fonds correspondent alors des flux potentiels
de trsorerie.
Flux de trsorerie: Flux correspondant des oprations ayant donn lieu encaissement ou
dcaissement, ils rendent compte des mouvements rels de trsorerie.
Fonds de roulement net global: Fonds de roulement calcul partir du bilan fonctionnel.
Liquidit dune entreprise: Capacit de lentreprise faire face ses engagements de court
terme. La liquidit est assure lorsque la valeur des actifs moins dun an permet thoriquement
de rembourser les dettes moins dun an.
Solvabilit: Capacit de lentreprise payer ses dettes lorsque celles-ci arrivent chance. Au
sens large, la solvabilit est assure lorsque la valeur des actifs est suprieure celle des dettes.
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Tableau de financement: Tableau de flux de fonds ou tableau demplois-ressources qui analysent la variation du patrimoine de lentreprise entre les bilans douverture et de clture.
Prconis par le plan comptable, il comprend deux parties donnant lexplication de la variation
du FRNG et son utilisation.
Index
Intrts courus 15
MBA 26, 30, 32
Prime de remboursement 16
Produits constats davance 21
Profitabilit 46
RBE 27
Rentabilit conomique 47, 48, 50
Rentabilit financire 45, 48, 51
Risque conomique 49, 50
Risque financier 49
Seuil de rentabilit 50
Stocks 20, 29, 35
Structure financire 48
Subvention dinvestissement 31, 35
Transfert de charges 19, 35
VMP 31
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BFR 10, 12, 22, 26, 27, 29, 33, 35, 47, 52
CAF 12, 27
Cession 12, 31
Charges rpartir 18, 27, 35
Charges constates davance 20
Crdit-bail 19, 35, 47
Dcalage 9, 22, 26, 27, 29, 30
Dividendes 17, 35
cart de conversion 15, 20, 21
EENE 21, 35
Effet de ciseaux 33
Effet de levier 48, 51
Emprunt obligataire 15
ETE 27, 29
Flux de fonds 9
FRNG 20, 51
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UE 116
Finance dentreprise
Anne 2015-2016
Devoir2
envoyer la correction
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BRUT
A et D
NET
NET
Exercices
N1
Immobilisations incorporelles:
Autres immobilisations incorporelles
Immobilisations corporelles:
Installations
Avances et acomptes
Immobilisations financires:
Participations
Prts
ACTIF IMMOBILIS
Stock de marchandises
Crances clients et comptes rattachs
Disponibilits
ACTIF CIRCULANT
TOTAL GNRAL
35000
35000
15000
568000
-
106500
-
461500
-
400000
10000
20000
3000
626000
12000
201000
213000
839 00
1000
107500
17500
17500
125000
19000
3000
518500
12000
183500
195500
714000
5000
430000
15000
167500
5000
187500
617500
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91
Immobilisations incorporelles:
Autres immobilisations incorporelles
Immobilisations corporelles:
Installations
Avances et acomptes
Immobilisations financires:
Participations
Prts
TOTAL
DPRCIATIONS PROVISIONS
Participations
Clients et comptes rattachs
Provisions pour risques et charges
TOTAL
AMORTISSEMENTS
Installations
TOTAL
Capital social
Prime dmission
Rserve lgale
Autres rserves
Rsultat de lexercice
Subventions dinvestissement
CAPITAUX PROPRES I
PROVISIONS RISQUES ET CHARGES II
Emprunts auprs des tablissements de crdit(1)
Avances et acomptes reus
Dettes dexploitation:
Dettes fournisseurs
Dettes fiscales et sociales
Dettes diverses:
Dettes sur immobilisations
Dettes fiscales (impts sur les bnfices)
DETTES III
TOTAL GNRAL I III
(1) Dont soldes crditeurs de banque:
Augment. N
Diminut. N
Fin N
15000
20000
35000
500000
10000
93000
-
25000
10000
568000
-
5000
530000
20000
133000
2000
37000
20000
3000
626000
Dbut N
12500
5000
17500
Dbut N
100000
100000
BILANS PASSIFS
Dont ICNE:
Dbut N
Augment. N
Diminut. N
1000
6500
2500
10000
1500
1500
Augment. N
Diminut. N
26500
26500
20000
20000
Fin N
1000
17500
7500
26000
Fin N
106500
106500
N1
80000
45000
7500
40000
100000
11000
283500
75000
40000
7500
20000
80000
5000
227500
7500
5000
255000
-
250000
3000
123000
40000
101000
31000
5000
423000
714000
385000
617500
1500
2000
Le montant des effets escompts non chus est nul la fin de lexercice N1 et ressort 10000 fin N.
Au cours de lexercice N, lentreprisea:
rembours un emprunt pour 50000;
ralis une augmentation de capital en numraire;
cd des immobilisations hauteur de 6000 (prix de vente);
vir au compte de rsultat une quote-part de subvention dinvestissement pour 4000.
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IMMOBILISATIONS
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92
CHARGES DEXPLOITATION
Achats de marchandises
Variation de stock de marchandises
Charges externes:
Personnel extrieur
Loyers de crdit-bail
Autres
Impts, taxes et versements assimils
Salaires et traitements
Charges sociales
Dotations aux amortissements et dprciations:
Immobilisations: dotations aux amortissements
Actif circulant: dotations aux dprciations
TOTAL
CHARGES FINANCIRES
Dotations
Intrts et charges assimiles
TOTAL
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CHARGES EXCEPTIONNELLES
Sur oprations de gestion
Sur oprations en capital:
Valeur comptable des actifs cds
Dotations
TOTAL
Participation des salaris
Impts sur les bnfices
Solde crditeur= Bnfice
TOTAL GNRAL
PRODUITS
PRODUITS DEXPLOITATION
250000 Ventes de marchandises
1000000
20000 Production vendue de biens et de services
Sous-total A: chiffre daffaires
1000000
12500
BILANS ACTIFS
BRUT
A et D(1)
NET
NET
Exercices
N1
Immobilisations corporelles
Immobilisations financires
ACTIF IMMOBILIS
Stocks et en-cours
Crances dexploitation:
Clients et comptes rattachs
Autres crances dexploitation
Crances diverses(2)
Valeurs mobilires de placement
Disponibilits
ACTIF CIRCULANT
cart de conversion actif
TOTAL GNRAL
TOTAL I
TOTAL II
220000
220000
45000
74000
74000
8000
146000
146000
37000
100000
-
100000
20000
75000
12500
5000
6000
500
144000
5000
369000
8000
82000
75000
12500
5000
6000
500
136000
5000
287000
85000
15000
4500
500
125000
225000
(1)Amortissements et dprciations.
(2)Dont crances sur cessions dimmobilisations: 0 en N1 et 5000 en N.
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93
Immobilisations corporelles
Immobilisations financires
TOTAL
Dbut N
165000
165000
DPRCIATIONS PROVISIONS
Dbut N
Participations
Stock de marchandises
Provisions rglementes
Provisions pour risques et charges
TOTAL
AMORTISSEMENTS
Immobilisations corporelles
TOTAL
5000
5000
Augm. N
70000
70000
Augm. N
6000
6000
Dim. N
15000
15000
Dim. N
3000
3000
Fin N
220000
220000
Fin N
8000
8000
Dbut N
Aug. N
Dim. N
Fin N
65000
65000
20000
20000
11000
11000
74000
74000
N1
BILANS PASSIFS
Capital
Rserves:
Rserve lgale
Autres
Report nouveau
Rsultat de lexercice
TOTAL CAPITAUX PROPRES
Emprunts auprs des tablissements de crdit
Dettes dexploitation:
Dettes fournisseurs et comptes rattachs
Dettes fiscales et sociales
Dettes diverses
TOTAL DETTES
TOTAL GNRAL
56000
3650
20000
108333
187983
45000
32017
22000
-
99017
287000
36500
3650
20000
5921
85000
151071
30000
25929
18000
73929
225000
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IMMOBILISATIONS
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94
Annexe3 complter
NOM:
PRNOM
Premire partie tableau de financement PCG socit Delta exercice N
RESSOURCES DURABLES
Capacit dautofinancement
Cessions ou rductions dlments de lactif immobilis:
incorporelles
corporelles
cessions, rductions dimmobilisations financires
Augmentation des capitaux propres:
Augmentation de capital
Augmentation des autres capitaux propres
Augmentation des dettes financires
Total des ressources
Variation du fonds de roulement net global (emploi)
EMPLOIS STABLES
Distributions mises en paiement au cours de lexercice
Acquisitions dlments de lactif immobilis:
Immobilisations incorporelles
Immobilisations corporelles
Immobilisations financires
Remboursement des dettes financires
Total des emplois
Variation du fonds de roulement net global (ressource nette)
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Besoins
Dgag.
Soldes
VARIATIONS EXPLOITATION
Variations des actifs dexploitation:
Stocks et en-cours
Avances et acomptes verss sur commandes
Crances clients et autres crances dexploitation
Variations des dettes dexploitation:
Avances et acomptes reus sur commandes
Dettes fournisseurs et autres dettes dexploitation
A.Variation nette exploitation
VARIATIONS HORS EXPLOITATION
Variation des autres dbiteurs
Variation des autres crditeurs
B.Variation nette hors exploitation
VARIATIONS TRSORERIE
Variation des disponibilits
Variation des concours bancaires courants
C.Variation nette trsorerie
Variation du fonds de roulement net global (A +B +C)
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Annexe4 complter
NOM:
PRNOM
Tableau des flux de trsorerie de lOrdre des experts-comptables
Socit Grta exerciceN (option 1)
Rsultat net
limination des lments sans incidence sur la trsorerie
Amortissements, dprciations (sauf sur actifs circulants) et provisions
Plus-values de cessions nettes dimpts
Transferts de charges au compte de charges rpartir
Quote-part des subventions dinvestissement vires au rsultat
Marge brute dautofinancement
Incidence de la variation des dcalages lis lactivit
Stocks
Crances dexploitation
Dettes dexploitation
Autres crances lies lactivit
Autres dettes lies lactivit
Flux net de trsorerie li lactivit (A)
FLUX DE TRSORERIE LIS AUX OPRATIONS DINVESTISSEMENT
Acquisition dimmobilisations
Cessions dimmobilisations nettes dimpts
Rductions dimmobilisations financires
Variation des crances et dettes sur immobilisations
Flux net de trsorerie li aux oprations dinvestissements (B)
FLUX DE TRSORERIE LIS AUX OPRATIONS DE FINANCEMENT
Dividendes verss
Incidence des variations de capital
missions demprunts
Remboursements demprunts
Subventions dinvestissementreues
Flux net de trsorerie li aux oprations de financement (C)
Variation de la trsorerie (A +B +C)
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Annexe5 complter
NOM:
PRNOM
Tableau des flux de trsorerie de la centrale de bilans de la Banque de France
Socit Grta exercice N
CA et autres produits dexploitation
() Variation des clients et autres crances dexploitation
Encaissements sur produits dexploitation (a)
Achats et autres charges dexploitation
() Variation fournisseurs et autres dettes dexploitation
Dcaissements sur charges dexploitation (b)
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97
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UE 116
Finance dentreprise
Anne 2015-2016
Devoir3
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99
TOTAL
CHARGES EXCEPTIONNELLES
Sur oprations de gestion
Sur oprations en capital:
Valeur comptable des actifs cds
Dotations
TOTAL
Participation des salaris
Impts sur les bnfices
Solde crditeur= Bnfice
TOTAL GNRAL
PRODUITS
PRODUITS DEXPLOITATION
250000 Ventes de marchandises
1000000
20000 Production vendue de biens et de services
Sous-total A: chiffre daffaires
1000000
12500
BILANS ACTIFS
BRUT
A et D(1)
NET
NET
Exercices
N1
Immobilisations corporelles
ACTIF IMMOBILIS
Stocks et en-cours
Crances dexploitation:
Clients et comptes rattachs
Autres crances dexploitation
Crances diverses(2)
Valeurs mobilires de placement
Disponibilits
ACTIF CIRCULANT
cart de conversion actif
TOTAL GNRAL
TOTAL I
TOTAL II
220000
220000
45000
74000
74000
8000
146000
146000
37000
100000
100000
20000
75000
12500
5000
6000
500
144000
5000
369000
8000
82000
75000
12500
5000
6000
500
136000
5000
287000
85000
15000
4500
500
125000
225000
(1)Amortissements et dprciations.
(2)Dont crances sur cessions dimmobilisations: 0 en N1 et 5000 en N.
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CHARGES
CHARGES DEXPLOITATION
Achats de marchandises
Variation de stock de marchandises
Charges externes:
Personnel extrieur
Loyers de crdit-bail
Autres
Impts, taxes et versements assimils
Salaires et traitements
Charges sociales
Dotations aux amortissements et dprciations:
Immobilisations: dotations aux amortissements
Actif circulant: dotations aux dprciations
TOTAL
CHARGES FINANCIRES
Dotations
Intrts et charges assimiles
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100
IMMOBILISATIONS
Immobilisations corporelles
TOTAL
Dbut N
165000
165000
DPRCIATIONS PROVISIONS
Dbut N
Participations
Stock de marchandises
Provisions rglementes
Provisions pour risques et charges
TOTAL
AMORTISSEMENTS
Immobilisations corporelles
TOTAL
5000
5000
Dim. N
70000
70000
Augm. N
15000
15000
Dim. N
6000
6000
3000
3000
Fin N
220000
220000
Fin N
8000
8000
Dbut N
Aug. N
Dim. N
Fin N
65000
65000
20000
20000
11000
11000
74000
74000
N1
BILANS PASSIFS
Capital
Rserves:
Rserve lgale
Autres
Report nouveau
Rsultat de lexercice
TOTAL CAPITAUX PROPRES
Emprunts auprs des tablissements de crdit
Dettes dexploitation:
Dettes fournisseurs et comptes rattachs
Dettes fiscales et sociales
Dettes diverses
TOTAL DETTES
TOTAL GNRAL
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Augm. N
56000
3650
20000
108333
187983
45000
32017
22000
-
99017
287000
36500
3650
20000
5921
85000
151071
30000
25929
18000
73929
225000
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201161TDPA0215
101
9%
17%
30%
30%
2%
30jours
15jours
1anne
200000
300000
500000
75000
400000
575000
-
Dgag.
Soldes
2000
1000
3000
20000
20000
15000
15000
30000
10000
40000
75000
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175000
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102
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