VAN y TIR

UNAP |

DEDICATORIA

Este trabajo va dedicado a DIOS, por darnos la vida.

AGRADECIMIENTO

A Dios por la dicha de la vida.

A nuestros padres por el apoyo moral y emocional en nuestras vid

A cada uno de los integrantes que conforman este slido EQUIPO d

INTRODUCCION
En este trabajo los temas relacionados con el Valor Presente Neto (VPN) que es el
mtodo ms conocido a la hora de evaluar proyectos de inversin a largo plazo. El
Valor Presente Neto permite determinar si una inversin cumple con el objetivo bsico
financiero (OBF) de MAXIMIZAR la inversin. El Valor Presente Neto permite
determinar si dicha inversin puede incrementar o reducir el valor de la naturaleza de
la empresa. Ese cambio en el valor estimado puede ser positivo, negativo o continuar
igual. Si es positivo significara que el valor firma tendr un incremento equivalente al
monto del Valor Presente Neto. Si es negativo quiere decir que la firma reducir su
riqueza en el valor que arroje el VPN. Si el resultado del VPN es cero, la empresa no
modificara el monto de su valor.
Es importante tener en cuenta que el valor del Valor Presente Neto depende de las
siguientes variables; la inversin inicial previa, las inversiones durante la operacin, los
flujos netos de efectivo, la tasa de descuento y el nmero de periodos que dure el
proyecto.
Valor actual neto procede de la expresin inglesa Net present value. El acrnimo es
NPV en ingls y VAN en espaol.
Los principales ndices utilizados en la evaluacin financiera de proyectos de inversin,
los cuales se obtienen del tratamiento tcnico y cuntico que se le da al flujo de caja
de proyecto o alternativa respectiva. Tales ndices son entre otros: el valor presente
neto (VPN), el costo anual uniforme equivalente (CAUE), la tasa interna de retorno
(TIR) y la tasa de rentabilidad verdadera (TRV). Estos ndices son la base de la
evaluacin financiera de un proyecto, por lo tanto se busca que el alumno al finalizar,
domine el tema correspondiente de tal manera que una vez llegue a un curso de
evaluacin financiera de alternativas o proyectos de inversin, los pueda aplicar con
propiedad, interpretar su resultado y llegar a tomar la mejor decisin.
Uno de los ndices de evaluacin financiera de proyectos de mayor uso es el que se
conoce con el nombre de la tasa interna de retorno. Dada la importancia que tiene en
la seleccin de alternativas se ha considerado conveniente dedicarle este captulo
para hacer una breve exposicin de lo que es la tasa, los mtodos para calcularla y
algunas aplicaciones.

OBJETIVO

El objetivo es lograr calcular, interpretar y aplicar el ndice del valor presente neto y la
Tasa Interna de Retorno a problemas y casos sencillos, de tal manera que ms tarde
pueda hacer lo mismo pero con casos complejos, cuando este aplicando estos
conceptos a problemas prcticos de la vida real.

CAPITULO I
1. SERIE DE FLUJO DE CAJA (FC)
En una serie de flujo de caja, se contemplan ingresos y egresos de efectivo
que permiten evaluar una inversin, dentro de un modelo de presupuesto
que genera una serie de flujo de caja; los cuales toman el nombre de:
Flujo de caja econmico. Cuando no se considera la estructura de
financiamiento.
Flujo de caja financiero. Cuando se considera la estructura de
financiamiento.
Todo flujo de caja considera la inversin con signo negativo,
graficando flechas hacia abajo, y al retorno o liquidacin con
positivo, graficando flechas hacia arriba. Por lo general el flujo de
caja puede tener de manera convencional:
a) un flujo de inversin y un flujo de liquidacin.
b) varios flujos de inversin y un flujo de liquidacin.
c) un flujo de inversin y varios flujos de liquidacin.
Tambin pueden ser no convencionales, es decir inversiones y
liquidaciones consecutivas.
Para evaluar la rentabilidad de un proyecto sobre la base de los
flujos de caja (FC), con una tasa de costo de oportunidad (COK) que
es la tasa de retorno mnima atractiva exigida por el inversionista, al
considerar el valor en el tiempo que dura la inversin, se debe tener
en cuenta:
La magnitud de cada uno de los flujos que componen la vida
til del proyecto, ya sean uniformes o variables.
Los plazos que hay entre dos flujo consecutivos, que pueden
ser uniformes (mensuales, bimestrales, etc.) o variables,
dependiendo de la planificacin realizada.
El nmero de cambios en los signos de los flujos de caja,
que determinan si es la serie convencional o no.
2. VALOR ACTUAL NETO.
2.1.

Definicin. Es un procedimiento que permite calcular el valor presente de

un determinado nmero de flujos de caja futuros, originados por una
inversin. La metodologa consiste en descontar al momento actual (es
decir, actualizar mediante una taza) todos los flujos de caja futuros del
proyecto. A este valor se le resta la inversin inicial, de tal modo que el
valor obtenido es el valor actual neto del proyecto.
Una de las frmulas que se utilizan para calcular el Valor Actual Neto es:

VAN =I + FC

( 1+ i )n 1
n
i (1+i )

Donde:
VAN: Valor Actual Neto.
FC: Flujo de caja.
I0 : Inversin.
n : Vida til del proyecto (aos)
i : Tasa de costo de oportunidad del capital (COK)
2.2.

Como podemos darnos cuenta, para calcular el valor presente neto

debemos conocer:

El tiempo de duracin del proyecto o alternativa conocida como la vida til.

El flujo de caja es decir, los ingresos y egresos en el tiempo.
La tasa de descuento o taza de oportunidad que puede ser constante o
variable.
2.3.

Que representa El valor presente neto (VPN) del flujo de caja de un

proyecto o alternativa de inversin.
El valor equivalente en dlares de hoy, de la ganancia o prdida que se
obtendr al llevar a cabo este proyecto.
Es as como este ndice se puede interpretar de la siguiente manera:
Si VAN > 0, significa que llevar acabo ese proyecto, se obtendr una
utilidad, que medida en dlares de hoy, es igual al valor dado por el
VPN de un proyecto.
Si VAN < 0, significa que llevar acabo ese proyecto, se obtendr una
perdida, que medidas dlares de hoy, es igual al valor dado por el
VPN.
Si VAN = 0, significa que llevar acabo ese proyecto, no se obtendr
perdida ni ganancia.

2.4.

Caractersticas del VAN:

Evaluacin de proyectos.
Tomar decisiones de inversin.
Sin embargo es importante advertir que esta aplicacin del ndice del valor
presente neto es relativa porque la decisin se tomara solamente de
acuerdo con el objetivo planteado en el proyecto y no necesariamente. Es
as como en algunos casos prcticos, a pesar de que se tenga VPN > 0, la
decisin puede ser la de no llevar a cabo el proyecto, porque posiblemente
este hecho cuntico no satisface las expectativas del inversionista

expresadas en el objetivo del proyecto, y lo mismo puede suceder con los

otros dos numerales. Pero como el objetivo es el de preparar al alumno en
la parte operatoria de los flujos de caja, y no de habilitarlo en la evaluacin
de proyectos que corresponden a otros curso superior, por lo tanto, los
casos que resolveremos estarn circunscrito a la aplicacin de conceptos
expresados en los numerales anteriormente mencionados.
2.4.1. VAN CON FC DE IMPORTES IGUALES, PLAZOS UNIFORMES Y UN
SOLO CAMBIO DE SIGNO.
La frmula de clculo del VAN con las caractersticas sealadas, es la siguiente:

VAN =I + FC

( 1+ i )n 1
n
i (1+i )

Donde:
VAN
FC
I0
n
i

: Valor Actual Neto.

: Flujo de caja.
: Inversin.
: Vida til del proyecto (aos)
: Tasa de costo de oportunidad del capital (COK)

1.) se desea invertir 50.000 soles en un proyecto con 8 aos de vida til, cuyos flujos
de caja anuales, se estiman en 11 500 cada uno; adems se conoce que la tasa
efectiva anual (TEA) del costo de oportunidad del capital (COK) es del 15%.
Hallar el VAN.
Solucin:
Formula a utilizar:

VAN =I + FC

( 1+ i )n 1
n
i (1+i )

VAN =? I =50 000 FC=11 500 n=8 aos i=0.15

VAN =50,000+11,500

( 1+ 0.15 )81
0.15 ( 1+0.15 )8

VAN =50,000+51604.20=1,604.20
Interpretacin del ejercicio:
1 el proyecto genera un COK de 15%, sobre el saldo no recuperado de la inversin.
2 el proyecto contribuye a las utilidades con un VAN de 1 604.20 soles.
3 la tasa de rentabilidad es superior al 15%, cuya magnitud se va determinar con la
TIR del proyecto.

4 al ubicar el VAN por equivalencia financiera en el momento 0, adems de suponer

que el proyecto se cumpliera, el excedente final de la vida til del proyecto generara
un valor futuro neto de: 1 604,20 (1 + 0,15)8 = 4 907,28
La comprobacin de lo expuesto en la interpretacin, donde la tasa de rentabilidad es
superior al COK (15%) y el excedente alcanza los 4 907,28, se formulara la siguiente
tabla de amortizacin:
n
0
1
2
3
4
5
6
7
8

FC

Amortizacin

Inters

11 500
11 500
11 500
11 500
11 500
11 500
11 500
11 500
92 000

4 000,00
4 600,00
5 290,00
6 083,,50
6 996,02
8 045,43
9 252,25
5 732,80
50 000,00

7 500,00
6 900,00
6 210,00
5 416,50
4 503,98
3 454,57
2 247,75
859,92
37 092,72

excedente

4 907,28

saldo
50 000,00
46 000,00
41 000,00
36 000,00
30 000,50
23 030,48
14 985,05
5 732,80
0,00

4 907,28

2.4.2. VAN CON FC DE IMPORTES DIFERENTES, PLAZOS UNIFORMES Y

CON MLTIPLES CAMBIOS DE SIGNO:
La frmula del clculo del VAN con las caractersticas sealadas, en la
siguiente:

VAN =Io +

FC 1 FC 2 FC 3
FCn
+
+
++
1
2
3
(1+i ) ( 1+i ) ( 1+ i )
(1+i)n

Donde:
VAN: valor actual neto
FC: flujo de caja
I0 : inversin
n : vida til del proyecto (aos)
i : tasa de costo de oportunidad
Para el cambio de signo, usted puede utilizar la misma frmula original del
VAN, cambiando el signo al 0 los periodos correspondientes.
Ejercicio:
Se desea invertir 8 000 soles en un proyecto a 6 aos de vida til con 5 000 al
principio del proyecto y 3 000 al tercer ao. Los flujos de caja anuales, se
proyectan en: 3 000 al primer ao, 2 000 al segundo, 1 000 al cuarto y quinto
ao y finalmente 4 000 al sexto ao, adems se conoce que la tasa efectiva
anual (TEA) del costo de oportunidad del capital (COK) es del 14,5%. Hallar el
VAN.
Solucin:
Formula a utilizar:

VAN =Io +

FC 1 FC 2
FCn
+
++
1
2
(1+i ) ( 1+i )
(1+i)n

VAN =? I =5000 FC=variable n=6 aos i=0.145

VAN =5 000+

3 000
2 000
3 000
1 000
1000
4 000
+

+
+
+
1
2
3
4
5
( 1+0,145 ) ( 1+0,145 ) ( 1+ 0,145 ) ( 1+0,145 ) ( 1+ 0,145 ) ( 1+0,145 )6

VAN = -5 000 + 2 620,09 + 1 525,52 - 1 998,50 + 5 81,81 + 508,13 + 1 775,12 = 12,1

2.4.3. VAN CON FC DE IMPORTES DIFERENTES, PLAZA DIFERENTES Y
MLTIPLES CAMBIOS DE SIGNO
La frmula del clculo del VAN con las caractersticas sealadas, es la
siguiente:

VAN =Io +

FC 1 FC 2 FC 3
FCn
+
+
++
1
2
3
(1+i ) ( 1+i ) ( 1+ i )
(1+i)n

Donde:
VAN: valor actual neto
FC: flujo de caja
Io: inversin
n: vida til del proyecto 8 (aos de 365 das)
i : tasa de costo de oportunidad del capital (COK)
Para el cambio de signo, usted puede utilizar la misma frmula original
del VAN, cambiando el signo al 0 los periodos, lo mismo ocurre con los
plazos o periodos.
Ejercicio:
Se desea invertir 11 000 soles en un proyecto de 1 000 das de vida til, con 8
000 al inicio del proyecto y 3 000 despus de 500 das. Cuyos flujos de caja
son: 2 000 en 160 das, 2 500 en 230 das, 1 700 en 350 das, 2 500 en 645
das, 1 800 en 740 das y finalmente 3 000 en 1000 das; adems, se conoce
que la tasa efectiva anual (TEA) del costo de oportunidad del capital (COK) es
del 14%. Hallar el VAN.
Solucin:
Formula a utilizar:

VAN =Io +

FC 1 FC 2
FCn
+
++
1
2
n
(1+i ) ( 1+i )
(1+i)

VAN =? I =8000 FC=variable n=1000 dias i=0.14

VAN =8 000+

2 000

( 1+0,14 )
+2 500

( 1+0,14 )

645
365

160
365

2 500

( 1+0,14 )

230
365

1 700

( 1+0,14 )

350
365

3 000
500

( 1+0,14 ) 365

1 800
740

(1+ 0,14 ) 365

VAN = - 8 000 + 1 888,36 + 2 301,88 + 1 499,28 2 507,09 + 1 983,27 + 1 380,08

+ 2095,16 = 640,94
Como puede observar, el clculo del VAN en todos los casos, se aplica de alguna
manera la misma frmula, por lo que estos casos por ser muy especiales ya que
se presentan raras veces, solo se resolver un ejercicio para que usted observe su
desarrollo.

2.4.4. VAN CON LA FC DE IMPORTES IGUALES, PLAZOS UNIFORMES UN

SOLO CAMBIO DE SIGNO Y CAMBIOS DE COK.
El denominador de la formula no ha variado a pesar que se han introducido
mltiples variables, porque el COK se mantena invariable; en este nuevo
caso, se seguir utilizando la misma frmula inicial del VAN, agregando
apropiadamente la o las variaciones del COK

VAN =Io +

FC 1 FC 2 FC 3
FCn
+
+
++
1
2
3
n
(1+i ) ( 1+i ) ( 1+ i )
(1+i)

Donde:
VAN: valor actual neto
FC: flujo de caja
Io : inversin
n : vida til del proyecto
i : primera tasa de costos de oportunidad de capital (COK)
j : segunda tasa de costos de oportunidad de capital (COK)
Ejercicio:
Se desea invertir 9500 nuevo soles en un proyecto con 5 aos de vida til, cuyos flujos
de cajas anuales, se estiman en 3000 cada uno; adems se conoce que la tasa
efectiva anual (TEA) del costo de oportunidad de capital (COK) es del 15%, cambiando
al 18% al tercer ao. Hallar el VAN.
Solucin:
Formula a utilizar:

VAN =I +

[ ][ ] [ ]
FC 1
FC 2
FCn
+
++
1
2
( 1+i )
( 1+i )
( 1+i )n

VAN =? I =9500 FC =3000 n=5 aos i=0.15 j=0.18

La tasa j formara parte de la formula al tercer periodo.

VAN =9500+

][

][

3000
3000
3000
+
+
1
2
( 1+ 0.15 )
( 1+0.15 )
( 1+0.15 )2 ( 1+0.18 )1

][

3000
3000
+
2
2
( 1+ 0.15 ) ( 1+0.18 )
( 1+0.15 )2 ( 1+ 0.18 )3

VAN =9500+2608.70+2268.43+1922.40+1629.15+1380.64=309.32

CAPITULO II
3. Tasa Interna de Retorno (TIR).
3.1.

Definicin. Se llama tasa interna de retorno (TIR) del flujo de caja de un

proyecto, a la tasa que equilibra el valor presente de los ingresos con el
valor presente de los egresos. Es la tasa de inters con la cual el valor
actual neto o valor presente neto (VAN o VPN) es igual a cero. Es un
indicador que supone que los flujos de caja netos que genera el proyecto se
reinvierten en la TIR, y las inversiones que demanda el proyecto tienen un
costo financiero, del mismo modo igual a la TIR; por lo tanto, con ese
indicador se acepta la inversin si la TIR es mayor o igual a COK.
El VAN o VPN es calculado a partir del flujo de Caja anual, trasladando
todas las cantidades futuras al presente. Es un indicador de la rentabilidad
de un proyecto, a mayor TIR, mayor rentabilidad. Se utiliza para decidir
sobre la aceptacin o rechazo de un proyecto de inversin. Para ello, la TIR
se compara con una tasa mnima o tasa de corte, el costo de oportunidad
de la inversin (si la inversin no tiene riesgo, el costo de oportunidad
utilizado para comparar la TIR ser la tasa de rentabilidad libre de riesgo).
Si la tasa de rendimiento del proyecto expresada por la TIR supera la
tasa de corte, se acepta la inversin: en caso contrario, se rechaza.

3.2.

En la evaluacin de los Proyectos de inversin cuando la Tasa Interna

de Retorno es:
Mayor. El proyecto se debe aceptar pues estima un rendimiento
mayor al mnimo requerido, siempre y cuando se reinviertan los
flujos neto de efectivo.
Menor. El proyecto se debe rechazar pues estima un rendimiento
menor al mnimo requerido.

3.2.1. Desde un punto de vista financiero:

La tasa interna de retorno de un proyecto se define como la tasa que rinde
los dineros que al final de cualquier otro periodo, an continan invertidos
en el proyecto, o lo que es lo mismo, la tasa que rinde los dineros no
recuperados en el proyecto en cualquier periodo. Esta definicin de la tasa
interna de retorno es la que se debe tener en cuenta cuando se evala un
proyecto de inversin y se toma la TIR como ndice de seleccin.
Tambin, a partir de este ltimo concepto de la TIR podemos determinar
cuando ella representa la rentabilidad de un proyecto y cuando no.
La TIR es una tasa r que aplicada al VAN de un proyecto da como
resultado cero (0); es decir:

VAN =I +

[ ][ ][ ] [ ]

FC 1
FC 2
FC 3
FCn
+
+
+ +
=0
1
2
3
( 1+r )
( 1+r )
( 1+r )
( 1+r )n

Donde:
VAN: Valor Actual Neto.
FC: Flujo de caja.
I0 : Inversin.
n : Vida til del proyecto (aos).
r : Tasa interna de retorno (TIR).
Para encontrar la TIR, se simulan diferentes tasas hasta hallar las dos
tasas que nos den un VAN ms cercano a cero, una con VAN positivo y la
otra con VAN negativo; luego se toman ambas tasas con sus respectivos
valores VAN, para interpolar a que tasa, le corresponde VAN cero.
Solucin:
Formula a utilizar:

VAN =I +

[ ][ ] [ ]
FC 1
FC 2
FCn
+
++
1
2
( 1+i )
( 1+i )
( 1+i )n

VAN =0 I =10000 FC =4000 n=4 aos TIR=?

Simulando que la TIR es 0%

VAN =10000+

][

][

][

][

4000
4000
3000
4000
4000
+
+
+
+
1
2
3
4
( 1+0.00 )
( 1+0.00 )
( 1+ 0.00 )
( 1+0.00 )
(1+ 0.00 )5

VAN =10000+ 4000+ 4000+ 4000+ 4000=6000

Como el VAN es alto (6000), se simula a que la TIR es 20%

VAN =10000+

][

][

][

4000
4000
3000
4000
+
+
+
1
2
3
( 1+0.20 )
( 1+0.20 )
( 1+ 0.20 )
( 1+0.20 )4

VAN =10000+3333.33+ 2777.78+ 2314.81+ 1929.01=354.93

Como el VAN es pequeo (354.93), se simula que la TIR es 21%

VAN =10000+

][

][

][

4000
4000
3000
4000
+
+
+
1
2
3
( 1+0.21 )
( 1+ 0.21 )
( 1+0.21 )
( 1+ 0.21 )4

VAN =10000+3305.79+ 2732.05+ 2257.90+1866.03=161.77

Simulando que la TIR es 22%

VAN =10000+

][

][

][

4000
4000
3000
4000
+
+
+
1
2
3
( 1+0.22 )
( 1+ 0.22 )
( 1+0.22 )
( 1+ 0.22 )4

VAN =10000+3278.69+ 2687.45+ 2202.83+1805.60=25.43

El paso siguiente es la interpolacin entre ambas tasas para encontrar la TIR.

Proceso de interpolacin:

VAN TIR

161.77 21
0.00 X

25.43 22
Luego se establecen las diferencias de extremos (primero menos el ltimo) y las
diferencias con el valor del medio, para tocarlos de la siguiente manera:

161.77 (25.43 ) =187.20 ( 1 ) 21 22 =1 ( 2 )

161.770.00=161.77 ( 3 ) 21 X =X ' ( 4 )
Con la informacin obtenida de las diferencias, se forma una regla de tres simple
comparando (1) con (2) y (3) con (4), de la siguiente manera:

VAN TIR
187.201

161.77 X '
De donde:

X' =

161.77 (1 )
=0.86416
187.20
21 X =X '

Este valor se reemplaza en (4)

21 X =0.86416

TIR=21 +0.86416 =21.86416

Comprobacin con la siguiente tabla de amortizacin aplicando 21.86416%:
n FC
0
1

4,00

Amortizaci
n

Inters

Saldo

1,813.60

2,186.4

10,000.00
8,186.40

2 0
2,210.13
3
4,00
2,693.35
4 0
3,282.92
4,00
0
4,00
0
16,00 10,000.00
0

0
1,789.8
7
1,306.6
5
717.0
8
6,000.0
0

5,976.27
3,282.92
0.00

Conclusin
Con los planteamientos hechos en este captulo, se ha tratado de que el
estudiante maneje con alguna propiedad el concepto de lo que es la tasa
interna de retorno, sus aplicaciones y algunos problemas que pueden
presentarse por el mal uso que de ella se haga cuando tomar decisiones se
trata. El estudiante encontrara aspecto de mayor profundidad sobre el mismo
tema en materias como la evaluacin financiera de proyectos de inversin, as
como en otros casos.
Finalmente se espera que el alumno y el lector de este trabajo hay logrado
obtener un concepto claro de lo que significa el valor del dinero a travs del
tiempo, su utilizacin en el manejo de los flujos de caja y la aplicacin de los
mismos en la toma de decisiones financieras as haya sido an nivel elemental
pero concreto.

Referencias Bibliogrficas
AMAT, O. (2000). Anlisis de estados financieros. Fundamentos y
aplicaciones. Ediciones Gestin 2000 primera Edicin.
BACA CURREA, Guillermo. Ingeniera econmica. Editorial Educativa.
Cuarta edicin.
BONILLA, M. e IVARS, A, A. (1994). Manual de las Operaciones
Financieras. A. C. Madrid
BREALEY R. A. y MEYERS S. C. (2002). Fundamentos de Financiacin
Empresarial, Cuarta Edicin, Editorial McGraw-Hill.
BREALEY R.; NIEYERS, S. (1999). Principios de finanzas Corporativas.
McGraw-Hill. Primera Edicin