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Universit Hassan 1er

Facult polydisciplinaire de Khouribga

Mmoire de fin dtude


Pour lobtention de diplme :
Licence fondamentale de gestion

ANALYSE FINANCIERE DUNE ENTREPRISE EN DIFFICULTES

Ralis par :

Encadr par :

SELLAK MOURAD
OGGADI NABIL

M.NABIL BOUAYAD AMINE

Anne universitaire 2014-2015

Ddicace

Je ddie ce mmoire
Aux mes de ma mre et mon pre
A ma femme ; mes fils Mohammed amine ; Adam et Yasser.
Pour leur patience, leur amour, leur soutien et leurs encouragements
A mes frres ; A mes amis et mes camarades surtout Nabil, Amjad Mehdi et
Yassine
Sans oublier bien sr mes professeurs : A.N. Bouayad ;
K. Roggani ; A. Chouhbi, M. Oubrahimi ; I. Baakil et je noublierais
jamais M. Sabiri.
Mourad Sellak

REMERCIEMENT

On ritre nos remerciements nos trs chers parents qui nous ont donns la chance de
poursuivre des tudes de haut niveau et qui n'ont jamais t avares d'encouragements et de
soutien.
On tient aussi remercier normment le Professeur Nabil Amine Bouayad pour Son
encadrement, il n'a jamais hsit de nous orienter et nous donn la main d'aide et l'lan
pour commencer notre projet.

Enfin, on ddie ce mmoire tous ceux qui nous ont permis de le raliser avec des
penses toutes particulires nos professeurs, nos familles et nos amies.

NABIL OGGADI

SOMMAIRE
INTRODUCTION GENERALE

PARTIE 1 : les fondements de lanalyse financire


Chapitre 1 : les concepts fondamentaux de lanalyse financire
Chapitre 2 : Lanalyse financire du bilan
Chapitre 3 : lanalyse de lactivit
Chapitre 4 : lanalyse financire statique : la mthode des ratios
Chapitre 5 : Lanalyse financire dynamique : la mthode des flux

PARTIE 2 :LAnalyse financire dune entreprise en difficults


Chapitre 1 : le cadre juridique de lentreprise en difficults
Chapitre 2 : le cadre conomique de lentreprise en difficults
Chapitre 3 : lanalyse du risque de faillite par la mthode des scores
Chapitre 4 : lanalyse de rseaux de neurones artificiels
Chapitre 5 : La dfaillance des entreprises marocaines

CONCLUSION GENERALE
Bibliographie
Table des matires

Introduction gnrale
Lenvironnement des entreprises marocaines a connu de profondes mutations au cours de ces
dernires annes. Sur le plan conomique tout dabord, la libralisation du commerce extrieur,
ladhsion au GATT, les accords et conventions avec plusieurs pays (position avance avec lunion
europenne, Etats unis, pays de golf, Turquie, Tunisie, Egypte, Jordanie, et louverture sur
lAfrique...) ainsi que le phnomne de mondialisation ont des implications trs fortes pour
lentreprise marocaine en termes de comptitivit. Aussi sur le plan juridique, la rforme fiscale,
la nouvelle loi bancaire, la rforme du march des capitaux et les rformes concernant notamment
la socit anonyme et les autres socits commerciales se traduisent par une des exigences
beaucoup plus svres.

Dans ce nouveau contexte les entreprises et les responsables sont soumis une vritable obligation
de rsultat en crant de la valeur pour les actionnaires.
Cet environnement et l'volution des modes de financement (Faiblesse des capitaux propres et
recours systmatiques aux concours bancaires aux taux relativement levs) rendent les entreprises
marocaines, de taille moyenne, pour la plupart vulnrables.
Et lorsque la crise devient trop grave, quelle met lentreprise en pril, le responsable doit tre
capable dapprhender la situation financire et dopter pour la procdure juridique la plus adapte
la situation et la prservation des intrts en prsence.
Ainsi lobjet de notre travail est danalyser la situation financire dune entreprise en difficult
ainsi que de connaitre les moyens dalerte, et de comprendre le comportement de lentreprise face
une situation dlicate.

Pour pouvoir atteindre cet objectif nous prendrons le soin de rpondre aux Questions suivantes :
-

Quest-ce quune entreprise en difficult ?


Quelles sont les principales causes de la faillite dune entreprise ?
Comment peut-on dtecter le risque de faillite dune entreprise par une analyse explicative ?
Comment peut-on se servir de lanalyse financire statique ou dynamique pour dtecter le
risque de faillite dune entreprise ?

Afin de rpondre ces proccupations, nous avons pens judicieusement de diviser notre mmoire
en deux parties :

PARTIE 1 : Les fondements de lanalyse financire


PARTIE 2 : Analyse financire dune entreprise en difficult

PARTIE 1 :
Les fondements de lanalyse
financire dune entreprise

Chapitre 1 : les concepts fondamentaux de lanalyse financire


Chapitre 2 : Lanalyse Financire du bilan
Chapitre 3 : lanalyse de lactivit
Chapitre 4 : lanalyse financire statique : la mthode des ratios
Chapitre 5 : Lanalyse financire dynamique : la mthode des flux.

Chapitre 1 :
Les concepts fondamentaux de lanalyse
financire dune entreprise

Section I : les cycles financiers de lentreprise


I : Dfinition de lentreprise
II : Les cycles financiers de lentreprise
Section II : Dfinition, Importance, rle et Bnficiaires de lanalyse
financire
I : Dfinition de lanalyse
II : Importance de lanalyse financire
III : Rle de lanalyse financire
IV : Bnficiaires de lanalyse financire
Section III : Les sources dinformations de lanalyse financire
I : La norme gnrale
II : Les sept principes comptables fondamentaux
III : Les limites de linformation comptable.

Les concepts fondamentaux de lanalyse financire dune entreprise

Au cours des dernires annes la relation des entreprises avec leur environnement a beaucoup
volu .la communication est devenue de plus en plus au service de la stratgie et de la visibilit
des entreprises, la communication est un outil de management .communiquer vers lexterne
comme en interne, est une mission de plus essentielle pour les managers qui doivent porter les
thmes mobilisateurs tout en maintenant la cohrence des discours de lentreprise vers ses divers
partenaires.
La communication financire est lvidence un des faits majeurs de la communication de
lentreprise.

Section I : les cycles financiers de lentreprise


I-Dfinition de lentreprise :
Selon Lapproche juridique :
L'entreprise est forme par le regroupement de moyens permettant une activit conomique, et
qui constitue une unit conomique et sociale. Il existe de nombreuses structures juridiques pour
les entreprises dterminantes, pour chacune delles, la rpartition de la proprit et des pouvoirs
de direction. La principale distinction concerne les entreprises individuelles et les socits. Du
point de vue juridique, on distingue les entreprises publiques, contrles par ltat ou une
collectivit locale, et les entreprises prives, contrles par des personnes prives (physiques ou
morales).
Selon Lapproche sociologique :
Selon cette approche, lentreprise est compose des trois acteurs principaux : Apporteurs de
capitaux ; Dirigeant ; Salaris.
Ces trois ont des objectifs et des stratgies individuelles diffrentes.
En effet, en ce qui concerne Les apporteurs de capitaux, leur logique purement financire, ils
recherchent avant tout la rentabilit de leur placements, leurs buts est de garantir leur gains et si
possible les augmenter. Les apporteurs des capitaux sont attirs par de placements de plus en plus
rentables.
Les dirigeants, leur logique est la maximisation de performance de l'entreprise, value par la
rentabilit conomique des capitaux, leur but est de garantir leur place et largir leur pouvoir.
Les Salaris, leur logique est l'panouissement et la scurit de l'emploi. Ils ont pour but de garantir
leur emploi, si possible en ralisant un travail intressant dans les bonnes conditions matrielles et
psychologiques. Leur source de pouvoir est le savoir-faire.
Selon lapproche systmique :
L'entreprise entant que systme est considre comme un ensemble organis compos de
diffrentes fonctions, services, individus en permanente interaction. En tant que systme,
l'entreprise est ouverte sur son environnement externe, source de menaces apprhender mais
aussi opportunits subir. L'entreprise doit s'y adapter en permanence pour sa survie et son
dveloppement Do L'objectif de l'entreprise est d'amliorer sa productivit pour accrotre sa
rentabilit. Car le but de l'entreprise est de maximiser ses profits ... Les composants de
l'environnement sont trs diversifis : technologie, culture, juridique, conomique, politique,
cologique, concurrence, etc.
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Les concepts fondamentaux de lanalyse financire dune entreprise

Selon Lapproche conomique :


Lentreprise est un ensemble de moyens humains, financiers, matriels et immatriels runis
dans le but de produire et vendre des biens et services sur un march en vue de raliser un bnfice
et de les changer avec dautres agents conomiques.

II - Les cycles financiers de lentreprise :


LEntreprise est un organisme en mouvement ; Lapport en capital investi dans des frais
quipements, matires utiles la production, constitue un investissement ; Lactivit dexploitation
constitue le quotidien de lentreprise et correspond son fonctionnement courant.
Ces oprations donnent naissance des flux physiques ou conomiques et des flux montaires.
Investissement

Exploitation

Financement
Figure 1 :

Les cycles fondamentaux de lentreprise.

A- Le cycle dexploitation :
Le cycle dexploitation correspond lensemble des oprations dexploitation de lentreprise.
Lentreprise dtient de la monnaie, lchange contre les matires premires, les transforme pour les
commercialiser en vue davoir de la monnaie.

Achat
s

Stocks
matires

Productions
(En cours)

Stocks
produits
finis

Exploitation

Figure 2 : Reprsentation du cycle dexploitation

B- Le cycle dinvestissement :
Le cycle dinvestissement dsigne la transformation des ressources en emplois, toutes les
oprations relatives lacquisition ou la cration des moyens de productions incorporels,
corporels ou financiers .il englobe galement la partie immobilise de lactif(stock, crances, etc.)
Monnaie

Investissement

Cash-flow

Figure 3 : reprsentation du cycle dinvestissement

Monnaie

Les concepts fondamentaux de lanalyse financire dune entreprise

C- Le cycle de financement :
Le cycle de financement correspond aux oprations de financement du cycle dinvestissement
ces oprations visent fixer la structure de financement de lentreprise, au moyen de fonds propres,
de fonds demprunt ou encore de cessions dactif .il sagit donc de ressources stables ou acycliques
qui sinscrivent dans un cycle long.

Section II : Dfinition, Importance, rle et Bnficiaires de lanalyse financire


Lanalyse financire consiste tudier essentiellement le facteur financier, elle doit
permettre aux diffrents partenaires de lentreprise (associs, banquiers, personnel,
clients, fournisseurs, administrations publiques) de connaitre la sant actuelle de
lentreprise et ses chances de prennit afin de prendre une dcision une fois que cette
analyse a t effectue. Lanalyse financire recouvre les savoir-faire dploys pour
exploiter linformation comptable.

I- dfinition de lanalyse financire :


On peut dfinir lanalyse financire comme mthode de comprhension de lentreprise travers
ses tats comptables, mthode qui a pour objet de porter un jugement global sur le niveau de
performance de lentreprise et sur sa situation (actuelle et future).1

II- importance de lanalyse financire :


Lanalyse financire sappuie principalement sur les documents comptables que les entreprises
sont obligs dtablir et de publier voire sur dautres documents prvisionnels(compte de rsultat
prvisionnel, tableau de financement, tableau de trsorerie, etc.)Elle permet de vrifier ltat de la
structure patrimoniale de lentreprise travers ltude de ses bilans puis dapprcier son activit et
sa rentabilit travers ltude de ses comptes de rsultat en se servant de documents
complmentaires fournis par des annexes qui donnent des renseignements compltant ceux des
bilan et du compte de produit et charge. Il est intressant quon sintresse La documentation
comptable dau moins trois exercices pour voir lvolution et davoir des comptes rcents (La
situation dune entreprise peut trs vite se dgrader) et il est souvent ncessaire de travailler avec
des documents prvisionnels.

III- Rle de lanalyse financire :


On procde une analyse financire, pour :
1- Etablir un diagnostic sur la sant conomique et financire de lentreprise tudie la date
de larrt des derniers comptes disponibles et sur les perspectives court et au moyen
terme ;
2- caractriser les types de risque que peut gnrer lentreprise pour ses partenaires et valuer
limportance de ces risques ;

Alain Marion : Analyse financire ; concepts et mthodes 4 me dition ; Dunod

Les concepts fondamentaux de lanalyse financire dune entreprise

3- prendre, le cas chant, position en tant que partenaire de lentreprise sur une demande de
crdit, sur la viabilit et le niveau de risque dun projet dinvestissement et des
financements attachs, sur le dveloppement ou non de relations en tant que client,
fournisseurs, ou toute autre forme de partenariat.

IV- bnficiaires de lanalyse financire :


Les utilisateurs de lanalyse financire2 :
Lanalyse financire dune entreprise est mene soit en interne, soit par des personnes extrieures,
pour le propre compte de lentreprise ou pour les tiers .les utilisateurs de lanalyse financire sont
multiples, leurs intrts peuvent tre conjoints ou diffrents, voire divergents dans certains cas.

Utilisateurs
Gestionnaires de lentreprise

Associs

salaris

Prteurs (tablissement financiers,


Fournisseurs)
Investisseurs

Concurrents

Objectifs
-Apprcier la cohrence des choix
stratgiques des dirigeants au regard de
performances conomiques et financires et
des risques associs :
-assurer la rentabilit de lentreprise
-Accroitre la rentabilit des capitaux.
-Accroitre la valeur de lentreprise.
-Rduire le risque
Assurer la croissance de lentreprise
-Assurer le partage de la richesse cre par
lentreprise et lvolution des charges.
-Rduire le risque
-Apprcier la prennit de lentreprise et sa
solvabilit.
-Accroitre la valeur de lentreprise.
- Apprcier la prennit de lentreprise.
-Accroitre la rentabilit des capitaux.
-connaitre les points forts et les points
faibles de lentreprise.
-Apprcier la comptitivit

Section III : Les Source dinformation de lanalyse financire :


I- La norme gnrale :
La normalisation comptable est un langage de communication comptable qui est lquivalent
du langage humain.il faut parler le mme langage pour se comprendre.

Nabil Bouayad Amine ; Finance dentreprise Tome II ; Analyse et diagnostic financiers ; dar al qalam-Rabat-2015.

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Les concepts fondamentaux de lanalyse financire dune entreprise

Le langage comptable est une ncessit car linformation vhicule sur le plan national ne peut
tre exploite efficacement que dans le cas o les rgles et mthodes de traitement et d'laboration
des documents comptables sont identiques .Les buts de normalisation :

dharmoniser les normes lchelle nationale et internationale.


de dvelopper et amliorer la qualit des informations donnes par les comptes.
dtablir tous les tats de synthse suivant les mmes rgles comptables reconnus au niveau
national et international.

Ainsi, cette information comptable normalise pourra devenir une source privilgie
dinformation pour les dcideurs et satisfaire au mieux leur besoin en matire de gestion
dentreprise.
Do la ncessit dune remise dun systme dinformation comptable des entreprises (Dahir
no 1-92-138) qui a institu le code gnral de normalisation comptable(C.G.N.C) qui se divise en
deux parties distinctes:

la norme gnrale comptable (N.G.C) : elle regroupe les principes, rgles et conventions
de base de la normalisation comptable qui constitue le langage comptable commun.
le plan comptable gnral des entreprises (P.C.G.E) : il contient les rgles dapplications
des principes de base contenus dans la norme (N.G.C) aux entreprises.
Code gnral de normalisation
comptable C.G.N.C

Norme gnral comptable


N.G.C

Plan comptable gnral des


entreprises P.C.G.E
Norme gnral comptable

Langage comptable comprhensible par tous

- Les choix directeurs


- Les principes fondamentaux
- Les conventions de base

Comptabilit Normalise

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Les concepts fondamentaux de lanalyse financire dune entreprise

II- Les sept principes comptables fondamentaux :


La comptabilit ayant pour objectif de traduire par des chiffres la situation conomique de
lentreprise, le recours des principes fondamentaux reconnus par tous constitue la garantie de
linformation.
Le plan comptable marocain en a retenu sept, qui traduisent en quelque sorte une constitution
de la comptabilit normalise. Le respect de ces principes permet dobtenir limage fidle True
and fair view .

A- Principe de continuit de lexploitation :


Ltablissement des comptes se base sur la poursuite normale de lactivit de lentreprise. On
se situe dans une hypothse de continuit de lexploitation et non dune liquidation ou dune
cession. Ce principe conditionne donc la valorisation comptable des actifs, qui seront inscrits
une valeur suprieure leur valeur liquidative dans la perspective de continuit de lexploitation,
ou bien une valeur infrieure leur valeur sur le papier, en cas de non continuit de lexploitation.

B- Principe du cout historique :


Ce principe signifie que pour chaque bien qui entre dans le patrimoine de lentreprise, sa valeur
devrait rester intangible jusqu la date de sortie. Ce principe comptable prsente plusieurs
avantages dont :
o facilit de calcul des amortissements
o facilit du contrle
o principe reconnu au niveau international

C- Principe de permanence des mthodes :


Selon ce principe, les rgles dvaluation des actifs et passifs prvues par la loi ne doivent pas
changer danne en anne par lentreprise.
Lentreprise peut par contre droger ce principe comptable si lune des mthodes dvaluation
nest plus conomiquement justifie. Cette drogation suppose que lentreprise mentionne au
niveau de ltat des informations complmentaires les raisons de changement et les consquences
sur le rsultat.

D- Principe de prudence :
En vertu du Principe de prudence, les produits latents probables ne doivent pas tre
constats en comptabilit, alors que les pertes probables peuvent tre provisionnes.

E- Principe de clart :
La clart signifie quon ne doit pas faire de compensation entre actif et passif et non plus entre
charges et produits : cest dire les oprations et informations doivent tre inscrites dans les
comptes sous la rubrique adquate, avec la bonne dnomination.

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Les concepts fondamentaux de lanalyse financire dune entreprise

F- Principe de spcialisation des exercices :


Les produits et les charges constats davance doivent tre annuls, alors que les charges payer
et les produits recevoir doivent tre constats parmi les charges et les produits de lexercice.

G- Principe dimportance significative :


Toutes les informations susceptibles dclairer les utilisateurs des tats de synthse
(fournisseurs, Etat, Associsetc.) devrait tre mentionnes au niveau de ltat des informations
comptables (exemple : les donnes sur les immobilisations en crdit-bail, les donnes sur le
nantissement du fonds de commerce,etc.)

III- Les limites de linformation comptable :


Lanalyse financire passe par une tape pralable de production de linformation3. Cette tape
ncessite que les postes des bilans et des comptes de rsultat fassent lobjet de regroupement, de
reclassements et de rintgration.
Les limites de linformation comptable, en dehors des questions de fiabilit et de qualit de
linformation comptable, la reprsentation que la comptabilit donne nest pas toujours adquate
avec limage conomique dont souhaite disposer lanalyste. Do il existe un dcalage d aux :
o La dualit, qui caractrise les critres juridiques et la comptabilit. Ainsi, la
pesanteur patrimoniale , qui prvaut dans ltablissement des comptes, nest pas sans
consquences pour lapprciation de loutil productif amput des biens pris en location.
o linterfrence des options fiscales et patrimoniales, qui conduisent un dtournement.
o la situation conomique de lentreprise nest pas neutre non plus, et savre un facteur de
dformation de linformation comptable pouvant contribuer la cration dune image
artificielle forte loigne de la ralit. Ainsi les pratiques habituelles dallongement du
crdit fournisseurs, de report de paiement sont autant dartifices qui permettent docculter
temporairement la dgradation de la situation de trsorerie.

Finance dentreprise Tome II ; Analyse et diagnostic financiers ; Nabil Bouayad Amine ; dar al qalam-Rabat-2015

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Chapitre 2 :
Lanalyse financire du bilan

SECTION

I : Structure du bilan comptable


I : Structure de lActif
II : Structure de passif

SECTION II : Bilan financier


I : Dfinition
II : Construction du bilan financier

SECTION III : Lquilibre financier


I : le fonds de roulement net
II : le besoin de fond de roulement
III : la trsorerie nette.

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Lanalyse financire du bilan

Le bilan est un document comptable prsentant ltat dune entreprise un instant donn. Est
une photo de patrimoine .En effet, un instant donn le bilan dcrit la composition du patrimoine
de lentreprise, cest--dire ce quelle dtient et ce quelle doit.
Le bilan comporte naturellement deux parties. La premire concerne les actifs dtenus par
lentreprise. Elle permet en particulier de mieux comprendre loutil support de lactivit. La
seconde concerne les passifs. Elle a pour objet ltude des moyens de financement mobiliss par
lentreprise, permet en particulier dapprcier les rles respectifs des dettes et des capitaux propres.
En analyse financire le bilan a toujours constitu un document essentiel pour lapprciation de
la solvabilit et de lquilibre financier de lentreprise.
Lanalyste financier vise laborer un tat simplifi qui fournit une estimation des grandes
masses financires pour fournir des outils utiles au diagnostic.

Section I : structure du bilan comptable


Le bilan est un tableau divis en deux parties :

I Structure de lActif :
Lactif du bilan est dcompos en trois grands partie : lactif immobilis, lactif circulant, et
trsorerie actif. Chacune compose de plusieurs postes qui possdent des caractres communs :
A- Actif Immobilis :
Lactif immobilis constitue trs souvent un lment important du patrimoine de lentreprise,
Les immobilisations correspondent lensemble des biens et crances destins rester de faon
durable (possession suprieur un an) dans le patrimoine de lentreprise.
Le
plan comptable dcompose lactif immobilis en :
Immobilisation en non valeurs :
Il sagit des frais prliminaires, des charges rpartir sur plusieurs exercices et des primes de
remboursement des obligations, frais daugmentation du capital, dpenses de prospection, de
publicit
Immobilisation Incorporelles :
Les immobilisations en recherche et dveloppement ;
Les brevets, marques, droits et valeurs similaires ; Le fond commercial ; etc.
Immobilisations corporelles :
Ce sont des actifs physiques qui appartiennent lentreprise tel que : Mobilier, matriel et outillage
industriel, matriel informatique, etc.
Immobilisations financires
Elles se composent des lments de certaines crances et de certains titres dtenus dans une
perspective de long terme ou dans une stratgie de dveloppement de lentreprise. Tel que : prts,
titres de participation, etc.

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Lanalyse financire du bilan

Les prts sont des prts consentis des tiers. Il sagit souvent des avances permanentes faites
en compte courant des filiales. Cest la raison pour laquelle il est particulirement important dans
une analyse financire de veiller ce que ces avances ne soient pas portes dans les postes de
valeurs ralisables court terme, car elles ne sont gnralement pas remboursables court terme.
Les titres de participation constituent trs souvent un poste important. Les titres de participation
sont les actions ou parts sociales que lentreprise dtient en permanence pour contrler une autre
socit ou y exercer une influence prpondrante. Ce sont les actions des socits dites filiales
dont la dfinition est diffrente suivant loptique dans laquelle on se place.
Ecart de conversion Actif :
Ces carts correspondent la diffrence entre la valeur des crances et les dettes libelles en
monnaie trangre, converties en dirhams, sur la base du dernier cours de change connu la date
de clture et le dernier montant comptabilis. Lcart de conversion Actif constitue pour
lentreprise une perte latente, qui correspond une diminution des crances immobilises ou un
accroissement des dettes de financement. Lcart de conversion Actif donne lieu la constitution
dune provision pour perte de change, pour respecter le principe de prudence.

B- Actif Circulant :
Ce sont des biens et crances lis au cycle dexploitation (dure infrieure 1 an) lactif
circulant comprend les principaux postes suivants :
Les Stocks :
Les entreprises commerciales disposent de stocks de marchandises, alors que les entreprises
industrielles grent normalement des stocks de matires et fournitures consommables, de produits
intermdiaires et rsiduels et de produits finis.
Ils regroupent les biens suivants : les matires premires et autres approvisionnements : matires
consommables, fournitures, emballages perdus, les en-cours de production ; les produits
intermdiaires et produits finis ; les marchandises.
Les crances de lexploitation :
Les crances dexploitation sont celles qui rsultent directement du fonctionnement du cycle
dexploitation. Elles comportent des crances non matrialises et des effets de commerce. Ces
crances reprsentent un poste dune influence majeure sur le cycle dexploitation et un lment
indispensable de la gestion financire. Ce sont des droits rattachs lexploitation.
Titres et valeurs de placement :
Il sagit ici dactifs financiers (actions, obligations, bons du Trsor, etc.) qui constituent un
placement et ne sont pas ncessaires lexploitation.
C- Trsorerie Actif (disponibilits) :
On regroupe sous cette rubrique lensemble des moyens de rglement dont dispose lentreprise
et notamment les comptes bancaires assimils. La caisse est le solde des espces dtenues. Ainsi
que Les oprations faites avec la poste.

16

Lanalyse financire du bilan

II- Structure de passif :


Le passif du bilan enregistre lensemble des ressources de lentreprise qui peuvent tre
schmatiquement rparties entre les capitaux propres et les dettes. La distinction fondamentale
entre les capitaux propres et lendettement est de nature la fois juridique et financire puisque,
par dfinition, les dettes doivent tre rembourses lorsquelles deviennent exigibles .les lments
du passif sont classs selon provenance et par ordre dexigibilit croissante. Le passif comprend
trois grandes rubriques composes :
A- Financement permanent :
Le financement permanent comporte cinq rubriques :
Capitaux propres :
Les capitaux propres sont des ressources qui sont laisses de faon permanente la disposition
de lentreprise et qui sont constitues des apports initiaux des associs et dune fraction du surplus
montaire(capital social, primes dmission, de fusion et dapport), aux cart de rvaluation, aux
reports nouveau et aux rsultats nets en instance daffectation, aux rserves diverses et au rsultat
net de lexercice.
Les capitaux propres assimils :
Les capitaux propres assimils comprennent les subventions dinvestissement et les provisions
rglementes.
Les subventions dinvestissement reues par lentreprise sont destines acqurir ou crer des
immobilisations ou financer des activits long terme.
Les Provision rglementes ne correspondent pas lobjet normal dune provision. Elles sont
comptabilises comme telles en application de dispositions lgales ou rglementaires ont
notamment le caractre de provisions rglementes les provisions :
o pour investissement ; autorises spcialement pour certaines professions (reconstitution de
gisement minier) ;
o pour acquisition et construction de logements.
Les dettes de financement :
Il sagit des dettes relatives au financement de lentreprise, sans lien direct avec son activit.
Dans le cas o ces dettes sont prsumes avoir leur naissance un dlai dexigibilit suprieur
12 mois. Ces dettes restent inscrites dans leur compte dentre de manire irrversible jusqu leur
extinction totale sauf vnement ou apprciation affectant les conditions de leur entre initiale.
Les provisions durables pour risques et charges :
Il sagit de provisions destines faire face des risques ou des charges, dont le dlai de
ralisation est suprieur un an la date de clture de lexercice.

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Lanalyse financire du bilan

Les carts de conversions passifs sur lments non circulants :


A linverse des carts de conversion actif qui constituent des pertes latentes, les carts de
conversion passive correspondent des profits latents sur les crances immobilises et sur des
dettes de financement.

B- Le passif circulant (hors trsorerie) :


Le passif circulant (hors trsorerie) regroupe les dettes du passif circulant (fournisseurs et
comptes rattachs, personnel, organismes sociaux, tat, comptes dassocis, etc.), les autres
provisions pour risques et charges dont le dlai de ralisation est infrieur ou gal un an, et les
carts de conversion actif sur lments circulants.

C- La trsorerie passif :
La trsorerie-passif regroupe les crdits descompte, les crdits de trsorerie et les soldes
bancaires crditeurs, qui constituent globalement des sources de financement court terme.

SECTION II : Bilan financier


Le bilan financier, galement appel bilan patrimonial, fait apparaitre le patrimoine rel de
lentreprise. Il a t conu dans une optique de liquidation de lentreprise, cest--dire quil repose
sur ltude de la solvabilit de lentreprise. Il est donc utilis par les cranciers de lentreprise
(banque et porteur dobligations).
Cette approche a pour but danalyser la structure financire de lentreprise partir de sa capacit
faire face ses dettes exigibles laide de ses actifs les plus liquides. Lanalyse de la structure
financire patrimoniale est ainsi galement appele analyse liquidit-exigibilit.
I- Construction du bilan financier :
Cette approche consiste classer les actifs par ordre de liquidit croissante et les passifs par
ordre dexigibilit croissante.
La construction du bilan financier ncessite de corriger le bilan comptable aprs affectation du
rsultat. Les corrections effectuer concernent principalement :
Les retraitements des postes de lactif :
1- limination des actifs fictifs :
Certains postes du bilan ne procureront aucune rentre de fonds et doivent donc tre limins. Ils
ne seront pas importes au bilan financier le montant sera dduit au capitaux propres ces lments
sont notamment : les immobilisations en non-valeur.
2- le crdit-bail :
Le crdit-bail est un contrat de location dure dtermine, par lequel la socit de crdit-bail
achte un bien (machine, camion, ordinateurs, etc.) la demande de son client, et le lui loue sur la
base dun chancier convenu. Au terme du contrat, le locataire a la possibilit de :
o Restituer le bien ;
o Racheter le bien en payant une valeur rsiduelle fixe dans le contrat ;
o Renouveler le contrat,

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Lanalyse financire du bilan

Sur le pan comptable, les biens utiliss par la socit, dans le cadre dun contrat de crdit-bail,
napparaissent pas au bilan pour la simple raison quils ne font pas partie de son patrimoine.
Dun point de vue financier, lapprciation raliste de lactif conomique crateur de la valeur
ncessite la prise en compte des biens utiliss en crdit-bail dans la mesure o ils participent la
cration de la richesse.
Le traitement financier consiste inscrire lactif la valeur nette damortissement (VNA) parmi
les actifs immobiliss, et constater au passif une dette du financement par le mme montant.
3- les immobilisations financires (Titres de participations) :
Les titres de participation sont des titres (actions) que lentreprise possde et qui lui donne un
contrle sur des socits filiales. Cest un actif long terme car ces titres de proprits ne sont pas
destins tre revendus dans lanne.
Le traitement financier consiste reclasser au niveau de lactif circulant la part des
immobilisations financires devenue court terme.
4- les titres et valeurs de placement (TVP) :
Les titres et valeurs de placement de court terme dans une optique de spculation boursire. Il
sagit de placement destin tre transforms en liquidit dans les semaines ou les mois venir.
Le retraitement financier : lorsque les TVP sont facilement cessibles sur le march, il convient de
les considrer comme des lments de la trsorerie disponible (trsorerie actif). Les retrancher de
lactif circulant et les rajouter la trsorerie Actif.
5- stock outil :
Le stock outil correspond au stock minimum ncessaire que lentreprise constitue pour faire
face ses besoins dexploitation, et viter ainsi le risque de rupture de stocks. Le stock outil tant
destin rester en permanence dans lentreprise, il perd son caractre de liquidit. Il sagit dun
stock gard par lentreprise pendant une dure suprieure 12 mois, il convient alors de le reclasser
dans lactif immobilis.
6- les carts de conversion Actif :
Les carts de conversion Actif correspondent des pertes de change latentes (dprciation dune
crance ou apprciation dune dette). Les carts de conversion portent soit sur des crances
immobilises ou des dettes de financement, soit sur des crances de lactif circulant ou des dettes
du passif circulant. En principe, la perte de change latente doit donner lieu la constitution dune
provision pour risque de change.
Le retraitement : 1er cas : si lcart de conversion actif a donn lieu la comptabilisation dune
provision pour risque et charge financire du mme montant, aucun retraitement car la perte latente
a t compense par la provision.
2me cas : si le principe de prudence nest pas respect, et aucune provision na t
comptabilise, le redressement consiste retrancher lcart de conversion de lactif et constater
une dduction du mme montant des capitaux propres.

19

Lanalyse financire du bilan

Les retraitements des postes du passif :


1- la rpartition du rsultat :
Dans les socits par actions, le bnfice rpartir est constitu par le bnfice de lexercice
corrig du report nouveau, des rsultats nets en instance daffectation et des prlvements sur les
rserves. Le bnfice rpartir nest pas totalement disponible pour les actionnaires, car la
distribution des dividendes obit des contraintes :
o Lgales : affectation 5% du bnfice la rserve lgale dans la limite de 10% du capital ;
o Statutaire : dotation le cas chant des rserves statutaires, versement dun intrt
statutaire ou premier dividende.
Aprs avoir satisfait ces deux contraintes, lassemble gnrale des actionnaires dcidera de
laffectation du bnfice rsiduel en rserves facultatives, superdividende ou second dividende et
report nouveau.
Sur le plan financier, la rpartition du rsultat consiste augmenter le passif circulant hors
trsorerie du montant des bnfices distribuer ; les bnfices non distribues faisant partie de
lautofinancement demeureront en capitaux propres. En cas de perte nette elle constitue un emploi
de capitaux qui a dj affect la baisse le montant des capitaux propres de lentreprise.
2- Les subventions dinvestissement :
Cest la subvention dont bnfice lentreprise en vue dacqurir ou de crer des valeurs
immobilises ou de financer des activits long terme. Lentreprise doit chelonner sur plusieurs
exercices la constatation de lenrichissement que constitue la subvention dinvestissement ; le
montant de la subvention est vir dans le CPC par tranche annuelle. Il en rsulte une augmentation
du rsultat fiscal et donc limpt sur le bnfice. Au plan fiscal il faut inclure le montant porteur
dimpt dans les dettes.
3- provisions pour risques et charges :
Une provision pour risques et charges est destine comptabiliser en charges des risques ou des
charges, nettement prciss quant leur objet. Pour les provisions pour risques et charges sont
inscrites pour diminuer le rsultat du montant des risques inhrents lactivit de lentreprise. Le
retraitement financier, tenir compte de leur imposition ventuelle, la partie nette dimpt viendra
augmenter les capitaux propres. Limposition sera considre comme une dette fiscale court
terme.
4- les dettes financires :
Les chances moins dun an seront reclasses dans le passif circulant et les dettes de
financement plus dun an seront considres comme un lment de financement permanent.
5- les carts de conversion Passif :
Lcart de conversion passif reprsente un gain de change latent.la loi fiscal oblige les
entreprises lintgrer dans le bnfice imposable. Dun point de vue financier, le principe de
prudence soppose ce type de redressement.

20

Lanalyse financire du bilan

Donc, le bilan financier peut tre prsent en grandes masses :


ACTIF

MONTANT

POURCENTAGE

Actif
immobilis
Actif
circulant
Trsorerie
actif
totaux

PASSIF

MONTANT

POURCENTAGE

Financement
permanent
Passif circulant
Trsorerie
passif
100%

100%

SECTION III -Lquilibre financier


Le bilan financier permet de juger lquilibre financier travers les indicateurs :
o Le fonds de roulement net ;
o Le besoin de fonds de roulement ;

o La trsorerie nette.
I - le fonds de roulement net :
Le fond de roulement permet dapprcier lquilibre financier de lentreprise ; il est indicateur de
sa solvabilit et de son risque de cessation de paiements. Il correspond galement lexcdent des
ressources stables par rapport aux immobilisations, destin principalement au financement des
diffrents besoins gnrs par le cycle dexploitation. Le fonds de roulement peut tre calcul de
deux manires :
-par le haut de bilan :
FR = Financements permanents Actifs plus dun an (valeur nette)
Il permet dapprcier le mode de financement des actifs plus dun an.
-par le bas de bilan :
FR= Actifs circulant (y compris la trsorerie actif) Passif circulant (y compris la trsorerie Passif)

Il permet de calculer la capacit de lentreprise couvrir ses dettes court terme.


Dans lapproche patrimoniale du FDR, celui-ci doit tre positif pour permettre lentreprise de
rgler ses engagements. Lexistence dun FDR positif constitue une marge de scurit qui prmunit
lentreprise contre les obstacles quelle pourrait rencontrer dans la ralisation des actifs circulants
(baisse des ventes, retard de recouvrement des crances clients), un FDR ngatif indique que
lquilibre financier nest pas respect et que les risques dinsolvabilit sont probables.
Plus Le FDR est important, plus le risque de dfaillance dans le rglement des dettes est faible.

21

Lanalyse financire du bilan

II- le besoin de fond de roulement :


Le fonds de roulement reprsente une ressource durable mise la disposition de lentreprise
pour financer des besoins du cycle dexploitation .le besoin de fonds de roulement est la partie des
besoins dexploitation qui nest assure par les ressources dexploitation .le BFR reprsente le
niveau de fonds ncessaires afin dassurer le financement des diffrents besoins gnrs par le
cycle dexploitation et hors exploitation. Le BFR donc les besoins de liquidit ncessaires la
vie conomique de lentreprise. Par consquent, il possde deux composantes : lexploitation et le
hors exploitation.

A- le besoin de fonds de roulement dexploitation :


Le cycle dexploitation regroupe lensemble des oprations courantes de lentreprise, ces
oprations vont gnrer des besoins de financement lis au dcalage entre les achats et les ventes
(les encaissements et les dcaissements).
BFRE = Actif circulant dexploitation dette dexploitation
Si le BFR est positif, Cest--dire plus dlments financer
Si le BFR est ngatif, les ressources excdent les emplois. Il est bien sr prfrable sinon, il faut
le financer par une dette ce qui est couteux pour lentreprise.
En gnral, les entreprises industrielles ont un BFR positif, car elles disposent de stocks trs
importants, li au processus dexploitation. Par contre les grandes distributions ont un BFR ngatif
.en effet, les actifs circulants dexploitation sont quasi-nuls alors que les dettes fournisseurs sont
trs leves.

B- Le besoin de fond de roulement hors exploitation :


Dans le cadre de son activit, lentreprise est oblige de verser des avances, de payer impts,
organismesil se calcule ainsi :
BFRHE =Actif circulant hors exploitation - dettes hors exploitation
On obtient donc :
BFR = BFRE+ BFRHE

III la trsorerie nette :


La trsorerie joue un rle fondamental dans lentreprise. Elle reprsente lagent immdiatement
disponible et ralise lquilibre financier entre le FDR et le BFR.la trsorerie exprime le surplus
ou linsuffisance de marge de scurit financire aprs le financement du BFR.
Trsorerie nette(TN) =trsorerie actif trsorerie Passif
Do
Trsorerie nette = FDR BFR
Si la Trsorerie est positive, alors FDR>BFR, lentreprise est en quilibre financier.
Si la Trsorerie nette ngative, alors FDR<BFR, lentreprise a recours aux crdits de trsorerie
pour financer son BFR.
22

Chapitre 3 :
Lanalyse de lactivit

SECTION I : COMPTE DES PRODUITS ET CHARGES


I- Dfinition de compte de produits et charges
II- La structure du C.P.C
III- Prsentation du C.P.C

SECTION II : LETAT DES SOLDES DE GESTION

I- Le tableau de formation des rsultats


II - La capacit d'autofinancement et lautofinancement

23

Lanalyse de lactivit

SECTION I : Compte de produits et charges


Ltude du bilan ne suffit pas tablir le diagnostic financier de lentreprise. La comparaison
entre le bilan de dbut et celui de fin de priode permet de connatre le rsultat dgag au cours de
celle-ci dans la mesure o sous rserve quil ny ait eu ni augmentation ni retrait de capital, la
variation des capitaux propres au cours de la priode mesure lenrichissement des actionnaires
lorsquelle est positive et leur appauvrissement dans le cas contraire. Elle ne renseigne cependant
pas sur la formation du rsultat. Le compte produits et charges, compte qui regroupe pour une
priode donne lensemble des oprations gnratrices de profits et de pertes exprimes en terme
de produits et de charges permet de comprendre la formation du rsultat de lentreprise.

I- Dfinition de compte de produits et charges :


Le compte de produit et charge enregistre lensemble des charges et produits ; le rsultat
tant gal la diffrence entre les produits et les charges. Les charges comprennent :
o les sommes ou valeurs verses ou verser soit en contrepartie de biens, travaux ou
services consomms par lentreprise, soit en vertu dune obligation lgale, soit
sans contrepartie,- les dotations aux amortissements et aux provisions,- la valeur
comptable nette des lments dactifs cds, dtruits ou disparus.
o Les produits comprennent :- les sommes ou valeurs reues ou recevoir soit
en contrepartie de la fourniture par lentreprise de biens, travaux ou services, soit en
vertu dune obligation lgale ; soit sans contrepartie,- la production stocke,- la
production immobilise,- les reprises sur amortissements et provisions,- le prix de
cession des lments dactifs cds,- les transferts de charges.
Lobjet de CPC : Dterminer le rsultat de lentreprise.
Ltude du CPC suppose :
o la ventilation des produits et des charges en lments dexploitation, financiers, courants
et non courants ;
o la matrise des diffrents soldes de gestion ;
o la capacit doprer les retraitements ncessaires pour la prparation dun CPC refltant
au mieux lactivit de lentreprise.
La diffrence entre les produits et les charges donne le rsultat de la priode :
Rsultat = Produits Charges
Si le total des produits est suprieur au total des charges, on a un bnfice Si total des produits est
infrieur au total des charges, on a une perte.

24

Lanalyse de lactivit de lentreprise

II- La structure du C.P.C :

Charges (Classe 6)

Produits (Classe 7)
Activit courante

Charges courantes

Produits courants

Charges dexploitation (61)

Produits dexploitation (71)

Rsultat dexploitation
Charges financires (63)

Produits financiers (73)


Rsultat financier

RE + RF = Rsultat courant
Activit non courante
Charges Non courantes (65)

Produits non courants (75)

Le C.P.C. est subdivis en trois parties distinctes qui reprennent les oprations d'exploitation, les
oprations financires et les oprations non courantes.

1- Les oprations d'exploitation :


Ce niveau constate les charges et les produits raliss dans le cadre de lobjet social de
lentreprise.
A- Les charges dexploitation :
Elles enregistrent toutes les oprations ralises dans le cadre d'un exercice pour acheter les biens
revendre ou transformer des services tels que le travail des salaris, les taxes payes l'Etat, le
service bancaire, le transport,...
B- Les produits d'exploitation :
Ils correspondent toutes les oprations d'exploitation effectues par l'entreprise durant un
exercice, ils ont pour origine :
La vente de marchandises ou de produits fabriqus par l'entreprise
La fourniture de service des tiers
L'encaissement de subventions manant des pouvoirs publics ou de tiers en liaison avec l'objet
social de l'entreprise.
Rsultat d'exploitation = Produits d'exploitation - Charges d'exploitation

25

Lanalyse de lactivit de lentreprise

2- Les oprations financires :


Ce niveau concerne tout ce qui est en rapport avec la trsorerie
A- Les charges financires :
Elles concernent la rmunration de ceux qui prtent de l'argent l'entreprise (intrts), la
rmunration des clients qui paient avant le terme normal convenu (escompte de rglement
accord) et les charges rsultantes de l'utilisation de trsorerie en dirhams ou en devises.
B- Les produits financiers :
Ils concernent les revenus des placements (exemple intrt d'un prt), la rmunration de
l'entreprise par les fournisseurs pour rglements anticips (escomptes de rglement obtenus) et les
produits rsultats de l'utilisation de trsorerie en dirhams ou en devises.

Rsultat financier = Produits financiers - Charges financires

Rsultat courant = Rsultat d'exploitation + Rsultat financier

3- Les oprations non courantes :


Ce niveau reprend tous les lments qui ne sont pas assimilables des oprations de gestion
courante.
Les charges non courantes : Elles comprennent en particulier :
o Les charges supportes par l'entreprise lors de la vente d'une partie de ses immobilisations
o Le paiement par lentreprise de pnalits en faveur de tiers.
Les produits non courants : Ils comprennent en particulier :
o Les produits raliss par l'entreprise lors de la cession d'une partie de ses immobilisations
o Le paiement l'entreprise de ddits par des tiers (exemple : subvention reue,...).
Rsultat non courant = Produits non courants - Charges non courantes
Rsultat avant impt = Rsultat courant + Rsultat non courant

26

Lanalyse de lactivit de lentreprise

III- Prsentation du C.P.C :


Le compte de produits et charges est tabli en liste, on peut prsenter schmatiquement
le compte de produits et charges de la manire suivante :

Exploitation
I. Produits dexploitation
II. Charges dexploitation
III. Rsultats dexploitation (I - II)
Financier
IV. Produits financiers
V. Charges financires
VI. Rsultats financiers (IV- V)
VII. rsultat courant (III+VI)
Non courant
VIII.
IX.
X.
XI.
XII.
XIII.

Produits non courants


Charges non courantes
Rsultat non courant (VII- XI)
Rsultat avant impt (VII + X)
Impt sur les bnfices
Rsultat net (XI- X)

SECTION II : Ltat des soldes de gestion


L'analyse du compte de rsultat permet d'y distinguer des marges et des rsultats intermdiaires.
Le PCG prsente un tableau rcapitulatif de calcul des soldes de gestion. L'objectif est de montrer
les tapes de la formation du rsultat.
Les soldes intermdiaires de gestion sont utiliss pour valuer l'activit, la profitabilit et la
rentabilit d'une entreprise.
L'tat des soldes de gestion (ESG) est un tableau qui permet de prsenter le calcul de ces soldes,
il est compos de deux sous tableaux :
Le tableau de formation des rsultats ;
Le tableau de calcul dautofinancement.

I - Le tableau de formation des rsultats :


Le rsultat de l'exercice est obtenu en formant la diffrence entre tous les produits et toutes les
charges de l'exercice. Pour mieux comprendre comment s'est form ce rsultat, il est utile de
calculer les diffrences partielles entre certains produits et certaines charges seulement. Ce calcul
conduit la dfinition de ltat de soldes de gestion.

27

Lanalyse de lactivit de lentreprise


ETAT DE SOLDES DE GESTION (ESG) (Modle normal)
I TABLEAU DE FORMATION DES RESULTATS (T.F.R)

1
2

3
4
5

6
7

CONSOMMATION DE LEXERCICE
Achats consomms de matires et fournitures
Autres charges externes
= VALEUR AJOUTEE
(I+II III) (C)

8
9
10

+ SUBVENTIONS DEXPLOITATION
- Impts et taxes
- Charges de personnel

IV

V
11
12
13
14
VI
VII
VIII
IX
15
X

Exercice
Prcdent

(A)

+ PRODUCTION DE LEXERCICE
(3+4+5) (B)
Ventes de biens et services produits
Variation stocks de produits
Immobilisations produits par lentreprise pour elle-mme

III

au

Ventes de marchandises (en ltat)


Achats revendus de marchandises

= MARGE BRUTE SUR VENTES EN LETAT

II

Exercice du :
Exerci
ce

(6+7)

= EXEDENT BRUT DEXPLOITATION (E.B.E.) ou


INSUFFISANCE BRUTE DEXPLOITATION (I.B.E.) (D)
+ Autres produits dexploitation
- Autres charges dexploitation
+ Reprises dexploitation, transferts de charges
- Dotations dexploitation
RESULTAT DEXPLOITATION (+ OU -) (E)
+ RESULTAT FINANCIER
/RESULTAT COURANT
(F)
+ RESULTAT NON COURANT
/- Impts sur les rsultats
= RESULTAT NET DE LEXERCICE (+ ou-)
(G)

Comme le montre le tableau de formation des rsultats, les soldes de gestion peuvent tre
dtermins en Cascade.

1 -la marge brute :


Marge brute = Ventes de marchandises Achats revendus de marchandises
+Variation de stocks de marchandises
La marge brute mesure lactivit des entreprises commerciales qui revendent leurs marchandises
sans transformation. Il sapplique galement aux entreprises industrielles dont une partie de leur
activit est commerciale dans la mesure o elles revendent les marchandises achetes en ltat

sans subir de transformation. Elle constitue le supplment de valeur apporte par


lentreprise dans le circuit de commercialisation.

28

Lanalyse de lactivit de lentreprise

2- la production de lexercice :
Production de lexercice = Ventes de biens et services produits + Variation de stocks
de produits +Immobilisations produites par lentreprise elle mme
La production de lexercice est un indicateur htrogne car il est compos de diffrentes
productions valorises des couts diffrents.
La production vendue est value au prix du march tandis que les productions immobilises et
stockes sont values au cout de production.
Une augmentation de la production de lexercice ne signifie pas forcment que lentreprise
gagne des parts de march.
Une augmentation de ce solde peut aussi tre due une augmentation du prix de vente et non
pas une augmentation du volume dactivit.

3- Consommation de lexercice :
Consommation de Lexercice =Achats consomms de matires et fournitures
+ Autres charges externes
La consommation de lexercice comprend lensemble des charges consommables en provenance
des tiers et qui sont ncessaires laboutissement de lactivit de production de lentreprise y
compris les achats de sous-traitance.
Cela suppose galement que les charges relatives aux rmunrations du personnel occasionnel,
intrimaire ou prt lentreprise et aux redevances de crdit-bail sont dj retraites ainsi quil a
t expos plus haut.

4-La valeur ajoute :


Valeur ajoute=Marge brute +Production de lexercice Consommation de lexercice
La valeur ajoute constitue la survaleur apporte par lentreprise aux matires et fournitures
ayant subi une transformation ou aux achats revendus. Elle mesure ce que lentreprise ajoute par
son activit dans le circuit conomique. Cest en fait, le plus apport au produit par le
fonctionnement interne de lentreprise.
La valeur ajoute mesure la contribution que lentreprise et son personnel apportent la
formation du PIB (produit intrieur brut). Au niveau de lentreprise cela traduit la richesse produite
par cette dernire. Cest la valeur ajoute qui va permettre la rmunration de lensemble des
facteurs qui interviennent dans la production.
Aprs dtermination de la valeur ajoute, cette dernire est partage entre :
o le personnel de lentreprise en tant quappointements et salaires ou charges sociales
o ltat, en tant quimpts directs et indirects ;

29

Lanalyse de lactivit de lentreprise

o les actionnaires ou les apporteurs de capitaux de manire gnrale. La valeur ajoute


rmunre les apporteurs de capitaux demprunts travers le versement des intrts et les
actionnaires par le versement de dividendes.
o Lentreprise elle-mme travers la compensation de la dprciation et de lusure des biens
constituant les actifs de lentreprise par le biais des dotations aux amortissements et aux
provisions.
La valeur ajoute est un bon indicateur de la dimension de lentreprise, plus reprsentatif que le
chiffre daffaire qui est nest quun critre commercial.
5- lexcdent brut dexploitation (EBE) ou Insuffisance brute dexploitation (IBE) :
Le premier indicateur de rentabilit est celui de lexcdent brut dexploitation. Lorsque ce
dernier est positif, il est appel ainsi. Cependant, lorsquil est ngatif, il est qualifi dinsuffisance
brute dexploitation.
LEBE est une approche du rsultat de lentreprise. Il est dtermin partir de la valeur ajoute
et avant toute influence des dcisions financires ou fiscales de lentreprise. Ce rsultat est calcul
avant dduction des dotations dexploitation aux amortissements et aux provisions.
EBE = Valeur Ajoute+ Subventions dexploitation Impts et taxes et versements
assimils Charges de personnel y compris charges sociales
LEBE est un indicateur pivot de la performance conomique de lentreprise. Du moment quil
est indpendant des politiques damortissement, de provision, dendettement et des lments
exceptionnels, lEBE reste lindicateur de performance le plus pertinent permettant des
comparaisons interentreprises et intra-sectorielles.

6-le rsultat dexploitation :


Rsultat dexploitation= EBE +Autres produits dexploitation-Autres charges
dexploitation +reprises sur amortissements et provisions dexploitation et transferts de
charges-dotations aux amortissements et provisions dexploitation
Le rsultat dexploitation est une mesure conomique du rsultat tenant compte de la consommation
en capital puisquil intgre la politique damortissement.

7-le rsultat financier :


Rsultat financier=produits financiers-charges financiers

8-le rsultat courant :


Rsultat courant= rsultat dexploitation+ rsultat financier
Le rsultat courant est un indicateur de la marge rsultant de lactivit normale de lentreprise
compte tenu de sa structure financire.

30

Lanalyse de lactivit de lentreprise

9-le rsultat non courant :


Les oprations non courantes peuvent tre source denrichissement ou dappauvrissement. Telles
que des crances irrcouvrables, les pnalits, subventions accordes, la valeur nette
damortissement des lments dactifs cds(VNA)

Rsultat non courant=produits non courants-charges non courantes

10-le rsultat avant impt :


Rsultat avant impt = rsultat courant+ le rsultat non courant

11-le rsultat net :


Rsultat net = rsultat avant impt - Impt sur les rsultats

II - La capacit d'autofinancement et lautofinancement :


Le financement interne est le surplus montaire obtenu grce lactivit de lentreprise. La
capacit d'autofinancement(CAF) reprsente les ressources internes dont dispose rellement
lentreprise par le biais de ses bnfices.il existe deux mthodes de calcul de la CAF : Mthode
additive ; Mthode soustractive.
Elle est dfinie comme la capacit maximale dautofinancement avant distribution de dividendes,
et qui rsulte de toutes les oprations ralises par lentreprise.
METHODE ADDITIVE :
La dtermination schmatique du CAF est faite de la faon suivante :

CAPACITE DAUTOFINANCEMENT
=
+ Rsultat net de l'exercice
+ Dotations aux amortissements et aux provisions
- Reprises sur amortissements et provisions
- Reprises sur subvention dinvestissement
- Produit de cession des actifs immobiliss
+ Valeurs nettes damortissement des immobilisations

31

Lanalyse de lactivit de lentreprise


METHODE SOUSTRACTIVE :
Le CAF est la diffrence entre les produits et les charges qui ont un dnouement montaire. Elle
tient compte uniquement des produits encaissables et des charges dcaissables. Elle nintgre pas
non plus les produits de cession dlments dactif qui sont pourtant encaissables mais qui sont
exceptionnels et considrs comme des oprations de dsinvestissement ne faisant pas partie de
lactivit courante de lentreprise.
Selon la formule soustractive la capacit dautofinancement est gale :

CAF
=
EBE ou Insuffisance Brute dExploitation IBE
+ Transferts de charges dexploitation
+ Autres produits dexploitation (2)
- Autres charges dexploitation (1)
+/- Profits ou pertes sur oprations faites en commun
+ Produits financiers (2)
- Charges financires (1)
+ Produits non courants (2)
- Charges non courantes (1)
- Impts sur le rsultat
(1) lexclusion des dotations (Exploitation, Financires et non courantes hors lments circulants)
(2) lexclusion des reprises Exploitation, Financires et non courantes hors lments circulants)
Une fois les bnfices distribus, ils sont dduits de la capacit dautofinancement et on retrouve
lautofinancement net de lentreprise.
AUTOFINANCEMENT
=
CAF Dividendes distribus

32

Chapitre 4 :
Lanalyse financire statique
La mthode des ratios

SECTION I

: Importance de la mthode statique

SECTION II

: Quest-ce quun Ratio ?

SECTION III

: Famille de ratios

SECTION IV

: Les limites de lanalyse par les ratios.

33

Lanalyse financire statique : mthode des ratios

Le but de lanalyse et le diagnostic financier est de faire le point sur la situation financire de
lentreprise en mettant en vidence ses forces et ses faiblesses. Les indicateurs usuels sont les plus
souvent consacrs la rentabilit, la recherche de la rentabilit prsente des risques limits par des
contraintes de solvabilit.

SECTION I : IMPORTANCE DE LA METHODE STATIQUE


Ltablissement dun diagnostic financier consiste essentiellement juger la manire dont
lentreprise volue dans le plan rentabilit/solvabilit, ou rentabilit/risque.
Ltude de solvabilit vise estimer les risques de trsorerie et donc dune cessation de paiement,
le ratio de trsorerie immdiate mesure la capacit de lentreprise faire face ses engagements
court terme. Lexamen du BFR permet de prendre la mesure du besoin de financement gnr par
lexploitation courante.
Ltude de la structure financire rend compte de la solvabilit long terme, le montant de fonds
de roulement mesure la marge de scurit financire dont dispose lentreprise. Lendettement global
et lendettement bancaire constituent des paramtres essentiels prendre en compte dans une
analyse financire.
Etude du niveau de lendettement : On sintresse la capacit de remboursement des dettes, la
norme tant que lendettement global terme ne doit pas excder trois fois CAF annuel dgag par
lentreprise. Une entreprise non endette est considre comme moins handicape par les charges
financires, et elle dispose dune capacit dendettement supplmentaire, gage de scurit et de
souplesse.
Etude de la rentabilit : La rentabilit est laptitude gnrer un bnfice ; une entreprise en
conomie du march doit raliser un rsultat positif. Lexigence dun niveau minimum de rentabilit
du capital conomique est une contrainte qui na pas le mme caractre que celle de solvabilit. La
rentabilit est une notion qui sapplique toute action conomique mettant en uvre des moyens
matriels, humains, et financiers elle sexprime par le rapport rsultat/moyens

SECTION II : Quest-ce quun Ratio ?


Un ratio est un rapport entre deux grandeurs caractristiques de lactivit de lentreprise, de sa
situation conomique ou de ses performances, pour tre significatif il doit tre compar dautres
ratios de mme nature ou de natures diffrentes.
Un ratio est un rapport entre deux caractristiques, il se prsente sous forme dun quotient.
Lensemble des ratios utilis au cours dune analyse financire est appel BATTERIE DE RATIOS.

SECTION III- FAMILLE DE RATIOS


On distingue plusieurs groupes de ratios financiers rattachs la gestion financire de
lentreprise :
Ratios dactivit et de rendement ;

34

Chapitre 4 : Lanalyse financire statique mthode des ratios

Ratios de la marge et de la rentabilit ;


Ratios dinvestissement et de financement ;
Ratios de liquidit ;
Ratios de gestion ;
Ratios boursier.

1- Ratios dactivit et de rendement :


Il sagit danalyser les principaux paramtres dactivit de lentreprise
R1= Chiffre daffaire (N)- Chiffre daffaire (N-1)/ Chiffre daffaire (N)*100
IL mesure la croissance du chiffre daffaire dun exercice lautre.
R2 = X(N)-X (N-1) / X(N) *100
IL mesure la croissance des exportations dun exercice lautre.
R3=X(N)/CA(N) *100
IL mesure la part des exportations dans le chiffre daffaire ralis en N.
R4= P(N)-P (N-1)/P(N) *100
IL mesure la croissance de la production dun exercice lautre.
R5=VA(N)-VA (N-1)/VA(N)*100
IL mesure la croissance de la valeur ajoute cre par lentreprise.
R6=VA(N)/Effectifs *100
Il mesure le rendement de la main duvre.
R7=VA(N)/Immobilisation brutes dexploitation * 100
Il mesure le rendement de lquipement, et il permet de situer laptitude des immobilisations
transformer les biens.
R8 =Immobilisations brutes dexploitation /effectifs *100
IL mesure la part de lquipement par salari et il exprime le taux dintensit capitalistique de
lentreprise
On utilise Ce ratio pour rpondre la question suivante : Est-ce que lentreprise utilise les salaris
que les machines ?
Ce ratio, on peut le complter par un numrateur cumul damortissement sur le dnominateur
immobilisation dexploitation
R8=cumul damortissement/immobilisation dexploitation*100

Ce ratio mesure le vieillissement des immobilisations.

35

Lanalyse financire statique mthode des ratios

2- RATIOS DE MARGE ET DE RENTABILITE :


Ils mesurent les rapports entre les rsultats, le chiffre daffaire ou le capital.
R9=PRIX DE VENTE PRIX DACHAT /PRIX DE VENTE *100

(HT)

Cest le taux de la marge commerciale ;


R9 est le premier ratio explicatif de la rentabilit, ce ratio doit se maintenir dans le temps
pour un bien donn. Une forte baisse peut signifier que : le stock final a t sous-valu(ou
quil y a eu une disparition de marchandises stockes). Une hausse anormale peut rsulter
dune sous-valuation du stock initial.
R10=EBE/CA(HT) *100

IL exprime la performance de lentreprise la fois sur les plans industriels et commerciaux


Ratios de rentabilit conomique
R11= EBE/CAPITAUX MIS EN UVRE
IL mesure la performance conomique de lentreprise dans lutilisation de lensemble de son
capital employ CAD de lensemble de son actif financ par les capitaux stables
R12 = rsultat dexploitation/capitaux mis en uvre
Cest la rentabilit conomique nette
Capitaux mis en uvre =immobilisation brute dexploitation + BFR
Ratios de rentabilit financire :
R13=rsultat net/capitaux propres *100
IL permet dapprhender la capacit dgager des profits des seuls capitaux apports par les
actionnaires.
Ratios de rentabilit commerciale :
Marge bnficiaire = bnfice/CA *100

3- RATIOS DE GESTION :

Ils mesurent lefficacit avec laquelle les gestionnaires grent les lments dactif, chaque ratio de
gestion indique le nombre de dirhams investis dans un lment dactif particulier.
R14=stock moyen de Marchandise et mat Premire/achat de Mse et MP(HT)* 360
Il mesure la rotation des stocks de marchandise : le dlai dcoulement de stocks
Stock moyen =(stock initial + stock final)/2

36

Lanalyse financire statique mthode des ratios

R15=stock moyen produit finis/cout de production des produits vendus *360


(On peut remplacer le cout de production par le CA(HT) si on na pas une comptabilit
analytique), la rotation des produits finis : le dlai dcoulement
R16=Encours clients /chiffre daffaire (TTC)* 360
Cest la rotation des crances clients
Encours client =client et comptes rattachs-client avances et acompte

Il permet de mesurer le degr de liquidit des crances clients ne devant pas tre moins
rapide que celle des dettes fournisseurs.
R17=Encours fournisseurs/achats TTC * 360
Cest la rotation des dettes fournisseurs ;
Encours fournisseurs =fournisseurs et comptes rattachs-fournisseurs avances et acomptes
Il permet de mesurer le degr dexigibilit des dettes fournisseurs
R18=Chiffre daffaire (HT)/total de lactif
Cest la rotation des capitaux engags, il permet dapprcier la faon dont les dirigeants
utilisent les capitaux qui leur sont confis.
Ce ratio est faible (<1) dans les secteurs qui ncessitent de lourds investissements, et il est
fort (>1) dans les secteurs des services.
R19=Charges financires/CA(HT)
Il mesure les poids des frais financiers.

4- RATIOS DINVESTISSEMENT ET DE FINANCEMENT :


Ces ratios mettent en uvre la fois les investissements effectus au cours de lexercice,
autofinancement et la valeur ajoute.
R20=Investissement / VA *100
Ce ratio mesure le montant dinvestissements raliss au cours de lexercice.
R21=Autofinancement/VA *100
Cest le ratio de la politique dautofinancement, il exprime la part de la valeur ajoute que
lentreprise conserve pour son autofinancement.
R22=Autofinancement/investissement produite *100
Il exprime le taux dautofinancement, la part des investissements de lexercice autofinancs
par lentreprise, le reste tant financ par les ressources extrieures.

37

Lanalyse financire statique mthode des ratios

5- LES RATIOS DE STRUCTURE FINANCIERE :


Un ensemble de ratios permettant dapprcier lquilibre financier de lentreprise ainsi que sa
capacit respecter ses engagements.
Ces ratios permettent dvaluer les modes de financement utilis par lentreprise ainsi que les
charges financires qui influencent sa solvabilit long terme.
R23=Immobilisations brutes dexploitation +BFR/VA *100
Il mesure le degr de couverture des immobilisations du BFR dexploitation par la valeur ajoute
dgage par lentreprise.
R24= Capitaux propres/capitaux permanents * 100
Cest le ratio dindpendance financire, caractrise limportance de lendettement long terme de
lentreprise. En principe il ne devrait pas tre infrieur 0,5.
R25= Capitaux permanents /actif immobilis net *100
Est un ratio de fonds de roulement
R26=Capitaux permanents/Actif immobilis net +BFR *100
R26 complte R25.
R27=Total dettes /capitaux propres
Est un ratio du taux dendettement, il mesure le degr dendettement de lentreprise .plus ce ratio
est lev plus lentreprise est endette et dpendante des ressources extrieures. Elle risque de perdre
lautonomie financire.
R28=Dettes de financement /CAF *100
Il mesure laptitude de lentreprise rembourser ses dettes grce au CAF delle dgage.
R29=Fonds de roulement net/Actif circulant * 100
Est un ratio de financement de lactif circulant, il indique limportance du FR pour lentreprise .un
ratio trop faible expose lentreprise des difficults financires, sil est trop fort cela signifie que
lentreprise immobilise des capitaux au dtriment de sa rentabilit.

6- RATIOS DE LIQUIDITE :
Ensemble de ratios mettant en vidence les liquidits de lentreprise .ils mesurent la capacit faire
face ses engagements court terme.

R30=Actif Circulant + Trsorerie Actif/Passif circulant+ Trsorerie passif *100


Ce ratio de liquidit mesure la capacit de lentreprise respecter ses obligations
financires court terme et survivre des conditions conomiques dfavorables.
R31= Actif circulant stocks +trsorerie actif /passif circulant+ trsorerie passif
Ce ratio de liquidit rduite, il mesure le degr de couverture des dettes court terme par les
crances commerciales, la banque et la caisse.
38

Lanalyse financire statique mthode des ratios

R32=Trsorerie Actif/passif circulant + trsorerie passif


Est un ratio de liquidit immdiate, il value le degr de couverture des dettes court terme par les
seules valeurs disponibles en banque et en caisse.

SECTION IV- Les limites de lanalyse par les ratios


La mthode des ratios peut savre trs utile pour analyser les tats financiers dune entreprise et
pour dtecter certains problmes potentiels. Lanalyse par ratios comporte certaines limites :
o
o
o
o

Une information comptable fige par rapport au temps


Caractre rigide des ratios fait quon na pas clair les conditions dont on en a amenes ;
Incapacit de renseigner lanalyste financier sur les bnfices futurs ;
Incapacit de renseigner sur le risque qui peut peser sur lentreprise si la relve nest pas
assure ;
o Incapacit de porter des clairages sur la stratgie des groupes dans la mesure o les ratios
ne sont pas calculs sur les comptes consolids.

La mthode des ratios demeure linstrument privilgi de lanalyse financire statique, malgr les
diverses imperfections qui caractrisent linformation comptable.

39

Chapitre 5 :
Lanalyse financire dynamique

La mthode des flux

I : Le Tableau de Financement
II : Objectifs du tableau de financement
III : Prsentation fonctionnelle du tableau de financement du P.C.M
IV : Les limites du tableau de financement.

40

Lanalyse financire dynamique : mthode des flux

SECTION I : Le Tableau de Financement


Le tableau de financement permet de rpondre ces intgrations en indiquant lorigine des fonds
affect aux oprations entreprises. Lanalyse financire par les flux apparat ainsi comme un
complment de lanalyse par la mthode des ratios dans une approche dynamique qui fait apparatre
de faon explicite les variations du patrimoine de lentreprise au cours de la priode de rfrence
,c'est--dire les modification qui ont affect les lments de lactif et du passif entre deux bilans
successifs .Elle indique les dcisions de gestion prises par les dirigeants ainsi que les volutions
intervenues dans la structure financire de lentreprise.
La mthode des flux permet enfin dexploiter les variations enregistres par la trsorerie au cours
de mme priode et ceux par la reconstitution des diffrents mouvements imputables cette
priode.

I- Dfinition :
Le tableau de financement est un document financier qui retrace toutes les oprations devant se
matrialiser par la constatation dun flux financier rel sur la priode concerne. Ces flux de fonds
sont des emplois nouveaux ou ressources nouvelles au cours de lexercice et viennent augmenter ou
diminuer les comptes de patrimoine actif ou passif entre le dbut et la fin de lexercice :
o Toute augmentation dun poste dactif est considre comme emploi (une acquisition ou
une cration de biens) ainsi que toute diminution dun poste du passif (rduction des
capitaux propres ou un remboursement de dettes).
o Sont considres comme ressource toute augmentation dun poste du passif (un apport de
fonds propres ou enregistrement de dettes) et toute diminution dun poste dactif (cession
de biens ou diminution de crances).
Les flux demplois et de ressources, ncessaires llaboration du tableau de financement de
lexercice courant, proviennent de lanalyse de deux bilans successifs relatifs la fin de lexercice
prcdent et la fin de lexercice courant .de nombreuses informations complmentaires sont
ncessaires llaboration du tableau de financement et proviennent des tableaux dimmobilisations
et damortissements, et de lETIC ou tat dvolution de capital

II- Objectifs du tableau de financement :


Ie tableau de financement permet :
La mesure du risque dil liquidit de lentreprise :
o Risque de ne pouvoir faire face ses chances dans un avenir proche
o Ltude de la solvabilit de lentreprise : Capacit rembourser ses dettes dans les annes
venir.
o Ltude de lvolution de la structure financire : Nature des ressources mises en uvre pour
financer les emplois de la priode.
o Ltude de lvolution des conditions dexploitation : Matrise de lactif cyclique de
lentreprise.

41

Lanalyse financire dynamique : mthode des flux

Lintrt du tableau de financement rside surtout dans sa relative simplicit et dans lanalyse de
variation du fonds de roulement, le tableau de financement rend plus claire les conditions de
ralisation de lquilibre financier.

III - Prsentation fonctionnelle du tableau de financement du P.C.M :


Le tableau de financement propos par P.C.M sintresse lensemble des activits de
lentreprise, et permet dexpliquer lvolution de lquilibre financier et de la situation patrimoniale
de

lentreprise

travers

lvolution

de

la

variation

du

fonds

de

roulement

fonctionnel(F.R.F).lvolution de la variation du besoin de financement global (B.F.G) permet


dtablir la relation fondamentale de la trsorerie :
Variation F.R.F Variation B.F.G = Variation trsorerie
La construction du tableau de financement obit donc aux principes de lanalyse fonctionnelle
prconise par le C.G.N.C.
Le tableau de financement du P.C.M se prsente travers deux tableaux :
Le tableau de la synthse des masses du bilan ;
Le tableau des emplois et des ressources.

1- Le tableau de la synthse des masses du bilan :


Ce tableau est tabli sur deux exercices, partir des valeurs nettes des bilans fonctionnels avant
rpartition des rsultats :
Synthse des masses du bilan
Masses
Financement permanent(1)
Actif immobilis (2)
Fonds de roulement fonction (1-2) (A)
Actif circulant H.T (3)
Passif circulant H.T(4)
Besoin de financement global (3-4) (B)
Trsorerie Nette =A-B

Exercice
(N)
x

Exercice
(N-1)
x

Variation
Emploi
x

(N-(N-1))
Ressource
x

x
X
x

x
X
x

x
x
x

x
X
x

x
x

x
x

x
x

x
x

1- Le tableau des emplois et ressources :


Ce tableau prsente, pour deux exercices successifs quatre masses successives :
Deux masses sous forme de flux de lexercice savoir :
o Ressources stables de lexercice ;
o Emplois stables de lexercice.

42

Lanalyse financire dynamique : mthode des flux

Deux autres masses sous formes de variation nette globale savoir :


o variation du BFG ;
o variation de la trsorerie nette.

Principes dlaboration :
o Sont considrs comme des emplois : Toute augmentation dun lment de lactif et toute
diminution des postes du passif.
o Sont considrs comme des ressources toute augmentation des postes du passif et toute
augmentation des postes de lactif.
o Ces mouvements peuvent tre regroups dans un tableau qui se prsente comme suit :
Emplois
Augmentation des postes de lactif
Diminution des postes du passif

Ressources
Augmentation des postes passifs
Diminution des postes de lactif

Les ressources proviennent :


o autofinancement correspond aux moyens financiers que lactivit de lentreprise permet de
dgager pour assurer son propre financement, du moins en partie, sa prennit, et donc sa
scurit, par la constitution de rserves ;
o des cessions et rduction dimmobilisations ;
o daugmentation des capitaux propres et assimils ;
o daugmenter des dettes de financement.

Les emplois comprennent :


o
o
o
o

Les acquisitions et augmentations dimmobilisations ;


Le remboursement des capitaux propres ;
Le remboursement des dettes de financement ;
Les emplois en non valeurs.

Pour porter une analyse neutre sur les flux financiers rels de lexercice de lentreprise ; sont
exclus du tableau de financement tous les mouvements qui ne constituent pas des flux tel que les
carts de conversion, les carts de rvaluation, les virements de compte compte.

43

Lanalyse financire dynamique : mthode des flux


Le tableau des emplois et ressources (TER)
Les ressources stables
Lautofinancement :
Capacit dautofinancement
Distribution de bnfices
Cession et rduction dimmobilisations
Immobilisations Incorporelles
Immobilisations corporelles
Immobilisations financires
Rcuprations sur crances immobilises
Augmentation des capitaux propres et assimils

Emplois

Ressources

Augmentation de capital, apport


Subventions dinvestissement
Augmentation des dettes de financements (nettes des primes
de remboursement)
Total Ressources Stables
Les emplois stables
Acquisition et augmentation dimmobilisations :
Immobilisations Incorporelles
Immobilisations corporelles
Immobilisations financires
Augmentation des crances immobilises
Remboursement des capitaux propres
Remboursement des dettes de financement
Emplois en non valeurs
Total emplois stables
Variation du BFR
Variation de la trsorerie
Total Gnral

IV - Les limites du tableau de financement :


Le tableau de financement recle de nombreuses informations, et constitue ce titre un instrument
valable danalyse de la gestion financire de lentreprise. Malgr cela, ce document nchappe pas
la critique des insuffisances et des imperfections.
La premire limite de ce document est tout dabord conceptuelle en raison de notions de capacit
dautofinancement (C.A.F) et de fonds de roulement fonctionnel (F.R.F) qui sont avant tout des
indicateurs comptables. La capacit dautofinancement est un concept hybride, dans le sens o il est
calcul avant rmunration des fonds propres (dividendes), mais aprs rmunration des dettes
(charges financires). Le C.A.F est galement un concept non pertinent dans la mesure o il ne
traduit quun potentiel de trsorerie, rarement disponible en pratique, du fait des variations positives
du besoin en fonds de roulement (B.F.R) de lentreprise.
Le fonds de roulement fonctionnel (F.R.F) subi aussi quelques critiques, du fait de lambigut
de la notion de stabilit des ressources. Ainsi, par exemple, la partie moins dun an dun emprunt
est considre comme stable, alors que des crdits de trsorerie revolving ne sont pas considrs
comme stables, mme sils sont permanents en pratique. La coexistence des notions de fonds de
roulement fonctionnel et de fonds de roulement financier ou permanent ne peut que nuire lintrt
de ce concept dans la mesure o leur contenu est sensiblement diffrent.
Notons galement labsence de distinction au niveau du besoin de financement global, entre les
oprations dexploitation et les oprations hors exploitation.

44

PARTIE 2 :
LAnalyse financire
dune entreprise en
difficult

Chapitre 1 : le cadre juridique de lentreprise en difficults


Chapitre 2 : le cadre conomique de lentreprise en difficults
Chapitre 3 : lanalyse du risque de faillite par la mthode des scores
Chapitre 4 : lanalyse de rseaux de neurones artificiels (RNA)
Chapitre 5 : La dfaillance des entreprises marocaines.

45

Chapitre 1 :
Le cadre juridique de lentreprise en
difficults

SECTION I : La conception juridique dune entreprise en difficults


SECTION II : La notion de continuit dexploitation
SECTION III : La prvention des difficults des entreprises.

46

Le cadre juridique de lentreprise en difficults

L'entreprise rvle des ralits conomiques, juridiques, politiques et sociales,


nationales ou internationales, elle en est dsormais un acteur central ; utilisateur de
ressources naturelles et de capitaux, crateur de richesses et pourvoyeur d'emplois, cet
acteur est dsormais partie prenante l'organisation de la socit contemporaine.
Les entreprises doivent pouvoir affronter avec succs les nombreux cueils qui jalonnent leurs
parcours, tout en s'adaptant de manire permanente un environnement particulirement
mouvant caractris par une concurrence internationale effrne, une concurrence nationale
accrue, une rvolution technologique et l'instauration de nouvelles bases scientifiques, une
limitation des marchs, une volatilit de clientle, etc.
Les entreprises qui n'arrivent pas s'adapter l'volution de leur environnement conomique et
de faire face ses changements deviennent vulnrables.
Lorsque cette vulnrabilit est accrue par des erreurs structurelles accentues par des
causes conjoncturelles, ces entreprises deviennent des entreprises en difficult.
Et comme toute uvre humaine chaque entreprise a un cycle de vie : naissance, croissance et
souvent tre disparait. Dans ces dernires annes et cause de la crise mondiale plusieurs
entreprises avaient des difficults et arrivs la phase de dclin. Mais avant de la condamner
mourir, l'entreprise prsentant un ensemble de signes d'alertes proccupants doit avoir une chance
pour se remettre en marche, son cas est similaire au malade auquel on prescrit un remde.

SECTION I : La conception juridique dune entreprise en difficults


I-Dfinition de lentreprise en difficults :
La notion de difficult doit tre vue comme faisant rfrence des risques, des contraintes, des
charges, des dysfonctionnements, des faiblesses. Elles sont repres souvent travers des
consquences constates.
D'aprs Carole Gresse Depuis la situation conomique difficile la constatation juridique de
la dfaillance, la notion d'entreprise en difficult est assez large...et comporte trois niveaux : la
dfaillance conomique, la dfaillance financire La faillite juridique...sanctionne l'incapacit de
et la dfaillance juridique... l'entreprise cration de gnrer un excdent de ressources montaires
rmunrant tous les agents impliqus dans la cette richesse et honorer ses engagements. 4 Jean
Brilman, dans sa dfinition reprise par Carole Gresse, dfinit l'entreprise en difficult comme suit
: L'entreprise en difficult n'est pas seulement une entreprise qui a des problmes financiers mais
c'est aussi une entreprise qui, rencontrant et Prvoyant des difficults, prend des mesures
immdiates afin de ne pas connaitre d'ennuis financiers. Ces entreprises se caractrisent par une
faible rentabilit, un volume d'activit en baisse, une dgradation du climat social voire des grves,
elles traversent aussi, pour nombre d'entre elles, une conjoncture difficile.5 .

Gresse C., Les entreprises en difficult , Economica (2e dition), paris, 2003, p.09

Gresse C., Les entreprises en difficult , Economica, Paris, 1994, p.08.

47

Le cadre juridique de lentreprise en difficult

Le concept d'entreprise en difficult peut tre dfini aussi selon diffrentes perspectives :
Perspective juridique :
o
o
o
o
o

L'impossibilit de renouvellement des crdits ;


L'impossibilit du rglement des crdits aux chances normales ;
La faillite de certains clients ou fournisseurs ;
La disparition ou l'indisponibilit du dirigeant ;
La persistance des problmes sociaux .

Perspective industrielle, sociale et financire :


o L'inadaptation aux conditions de l'environnement, cette inadaptation peut devenir de plus en
plus importante et mettre en danger la survie de l'entreprise.
o La baisse du volume d'activit et de la rentabilit ;
o L'utilisation de certains techniques et outils de management non performants ;
o Une situation financire difficile ;
o Une sous-utilisation des capacits de production ;
o Le manque de cohrence homme-mthode-machine.
La dfinition d'une entreprise en difficult n'est pas limite une entreprise qui est en tat de
cessation de paiement ou qui a des problmes financiers. C'est aussi une entreprise qui met en
place des mesures de redressement ds qu'elle prvoie des risques de situation dlicate, afin de
ne pas connatre de difficults futurs.

II- les caractristiques des entreprises en difficults :


Il est trs difficile de dterminer le profil type pour des entreprises en difficult. Toutefois on
peut dterminer les caractristiques communes de ces entreprises. L'ge, la taille, la forme
juridique et la nature d'activit sont pour autant des lments dterminant de la classification des
entreprises.

L'ge :
Le risque de dfaillance est trs important pour les jeunes entreprises. Les plus touches sont
celles ges de moins de dix ans. Ces entreprises prsentent une moindre performance et une forte
dpendance du march intrieur. Elles ont une clientle peu diversifie et une gamme de produit
trs limite. Leur adaptation et raction face au diffrent vnement reste trs lentes et parfois
inefficaces, ce qui explique l'importance de l'exprience et l'apprentissage dans la vie de l'entreprise

Gresse C., Les entreprises en difficult , Economica, Paris, 1994, p.08.

48

Le cadre juridique de lentreprise en difficults

La forme juridique :
Les entreprises individuelles sont beaucoup moins touches par la dfaillance que les socits. La
dissociation entre le patrimoine de l'entrepreneur et celui de l'entreprise rduit l'impact de la
dfaillance. Face aux difficults, un entrepreneur individuel aura tendance ragir plus rapidement
pour protger son patrimoine et celui de son entreprise.

La taille :
Le risque de dfaillance reste plus lev pour les petites et moyennes entreprises
que pour les micros et grandes entreprises. La taille peut induire deux effets opposs au fur et
mesure que la taille de l'entreprise augmente, la dissociation entre le patrimoine de l'entrepreneur
et celui de l'entreprise augmente. Cet lment joue dans le sens d'un risque croissant avec la taille
de l'entreprise.

III- Typologie dentreprises en difficults :


On peut caractriser les entreprises subissant des difficults relles, potentielles ou latentes.
jean Franois Daigne, on peut retenir trois formes :

Selon

Entreprises saine mais vulnrable :


Une Entreprises saine mais vulnrable est une entreprise qui risque, en cas dvolution dans le
mauvais sens, de trouver son tour en tat de cessation de paiement 6
Cette entreprise est trs performante, mais elle est extrmement vulnrable du fait quelle a un taux
de croissance important et une sous-capitalisation financire chronique.
Entreprise non rentable en tat de cessation de paiement :
Une Entreprise non rentable en tat de cessation de paiement est dfinie comme une entreprise
qui risque de ne pas continuer son exploitation en dautres termes, cest une entreprise qui a
atteint la limite de sa dfaillance financire.
Entreprise prsentant des dsquilibres :
Est une entreprise qui prsente des dsquilibres au niveau de ses donnes industrielles, puis
sociales et enfin financires. 7
Cette notion indique que lentreprise a cess de fonctionner de manire harmonieuse ou son
exploitation nest plus satisfaisante. Cela dit quune rupture dans la continuit de son exploitation
sest produite ou risque de se produire. Le dsquilibre des donnes industrielles est li une baisse
dactivit, et le dsquilibre des donnes financires est le rsultat de la dgradation de la
trsorerie.
En effet, lorsque les lments conomiques se dtriorent cela se rpercute ngativement sur le
fonctionnement harmonieux de lentreprise.

daigne ; j .f. ; op.cit.p25.

Ebidem p25

49

Le cadre juridique de lentreprise en difficults

SECTION II : La notion de continuit dexploitation


Les difficults de l'entreprise s'apprcient par rapport l'un des principes comptables de bases, Il
s'agit du principe de continuit d'exploitation.
La notion de continuit d'exploitation est l'un des principes comptables fondamentaux retenus
par le CGNC. L'article 20 de la loi comptable dispose que lorsque les conditions d'une cessation
d'activit totale ou partielle sont runies, l'assujetti peut tablir ses tats de synthse selon des
mthodes diffrentes de celles prescrites par le prsente loi. Dans de tel cas, il doit indiquer dans
l'tat des informations complmentaires les mthodes qu'il a retenues .8
En effet, l'entreprise est cense tablir ses comptes annuels sans l'intention ou l'obligation de se
mettre en liquidation ou de rduire sensiblement l'tendue de ses activits. Donc pour
l'tablissement de ses tats de synthse, l'entreprise est prsume poursuivre ses activits ; ce
principe est la base des rgles d'valuation : un bilan ne peut pas tre prsent, sauf exception,
en valeurs liquidatives.
La continuit de l'exploitation est donc une notion fondamentale dans l'apprciation des
difficults de l'entreprise.
La notion de continuit d'exploitation est galement retenue dans la loi 15-95 dans son article
546 alina relatif la prvention interne des difficults de l'entreprise qui dispose : le
commissaire aux comptes, s'il en existe, ou tout associ dans la socit informe le chef d'entreprise
des faits de nature compromettre la continuit de l'exploitation et ce... 9 .
La notion de continuit d'exploitation est utilise la fois par l'entreprise pour l'arrt des
comptes annuels et pour le dclenchement de la procdure d'alerte par le commissaire aux comptes.
Ainsi, la continuit d'exploitation est le critre central auquel le commissaire aux comptes se rfre
pour fonder son jugement et dclencher la procdure d'alerte.
Il est important de considrer que la porte de chaque critre dfavorable, pris isolment, peut
ne pas affecter la continuit de l'exploitation. C'est en gnral l'accumulation de plusieurs critres
dfavorables et leur combinaison qui permettent au commissaire aux comptes de fonder son
jugement. Ainsi, les critres d'apprciation selon La norme 6 du projet manuel des normes
marocaines sont :

Critres fonds sur la situation financire :


o Situation financire dsquilibre ;

Daigne J .F ,OP ;CIT P.25

Loi 15-95 dans son art 546 alina relatif la prvention interne des difficults de l'entreprise

50

Le cadre juridique de lentreprise en difficults


o Recherche de sources de financement onreuses ;
o Crdit fournisseurs infrieur par rapport aux normes ;
o Dconfiture d'un dbiteur important...
Critres fonds sur l'exploitation :
o Sous activits notable et continue ;
o Perte de marchs importants ;
o Pertes de licences ou brevet...
Ces critres sont purement indicatifs : lentreprise peut connaitre des facteurs dfavorables qui
vont influer ngativement dans sa situation mais elle peut connaitre aussi des aspects positifs qui
lattnueraient savoir lentre de nouveaux associs, la cession dactif hors exploitation ou
encore la possibilit de rduire les frais de structure.

SECTION III : La prvention des difficults des entreprises


Les difficults peuvent aboutir la fin de la continuation de l'exploitation par la mise en liquidation
judiciaire. On entend par chef d'entreprise, la personne physique dbitrice ou le reprsentant lgal
de la personne morale dbitrice. Lalerte est un mcanisme prventif afin dviter que lentreprise
ne senlise dans les problmes conomiques ou sociaux .Le droit dalerte est confr par la loi10,
plusieurs acteurs diffrents. Article 546 559 du code de commerce distinguent deux types de
prventions : interne et externe.

La prvention interne :
Le commissaire aux comptes ou tout associ informe le chef de l'entreprise des faits de nature
compromettre la continuit de l'exploitation de la socit par lettre recommande.
o

Si le chef de l'entreprise n'arrive pas personnellement ou aprs dlibration du conseil


d'administration ou du conseil de surveillance un rsultat positif, il est tenu de faire
dlibrer la prochaine assemble gnrale pour statuer ce sujet.
o Faute d'une dlibration de l'assemble gnrale ce sujet, ou si la continuit de
l'exploitation demeure compromise malgr les dcisions prises par cette assemble, le
prsident du tribunal en est inform par le commissaire aux comptes ou par le chef de
l'entreprise.
La prvention externe :
o Le prsident du tribunal convoque, d'office ou aprs avoir t inform, le chef de
l'entreprise lorsqu'il s'avre qu'une entreprise connat des difficults de nature
compromettre la continuit de son exploitation.

10

CGNC (Code Gnrale de la Normalisation Comptable). Article 20 de la loi comptable

51

Le cadre juridique de lentreprise en difficults

o Le prsident du tribunal peut obtenir communication de tous les renseignements de


nature lui donner une information exacte sur la situation conomique et financire.
o S'il apparat que l'intervention d'un tiers peut tre bnfique, le prsident du tribunal le
dsigne en qualit de mandataire spcial et lui assigne une mission dans un dlai prcis.

Le rglement amiable :
o Le prsident du tribunal est saisi par une requte du chef de l'entreprise condition que
l'entreprise ne soit pas en cessation de paiements. Le chef de l'entreprise expose au
prsident du tribunal sa situation financire, conomique et sociale.
o S'il apparat que les propositions du chef de l'entreprise sont de nature favoriser le
redressement de l'entreprise, le prsident du tribunal ouvre le rglement amiable. Il dsigne
un conciliateur pour une priode n'excdant pas trois mois mais qui peut tre proroge d'un
mois au plus la demande de ce dernier.
o Le conciliateur essaie de conclure un accord avec les cranciers ou du moins avec les
principaux cranciers.
o L'accord est homologu par le prsident du tribunal. Ce dernier peut galement accorder au
dbiteur des dlais de paiement pour les crances non incluses dans l'accord.
o En cas d'inexcution des engagements rsultant de l'accord, le tribunal prononce la
rsolution de celui- ci et l'ouverture du redressement judiciaire.

52

Chapitre 2 :
Le cadre conomique de lentreprise en
difficults

SECTION I : les causes des dfaillances dentreprise


I : causes de dfaillance de nature effet durable
II : Causes de dfaillance de nature conjoncturelle
SECTION II : Le processus de dgradation de l'entreprise :
SECTION III : Lanalyse du risque de faillite par la mthode des scores
I : Origine de la mthode
II : Les approches statistiques
III : Intrts et limites des modles de prdiction des difficults
Dentreprise.

53

Le cadre conomique de lentreprise en difficults

La conception conomique de lentreprise en difficult invite sinterroger sur le critre de


qualification qui pouvait finalement tre retenu.
Dans cette perspective, se trouverait en tat de difficult lentreprise qui, en raison de
certains dsquilibres conomiques, financiers ou humains, relevs par la conjonction de divers
indices, ratios et lexamen de lensemble de ses lments, ne pourrait envisager dans le futur
prvisible, court et moyen terme, de poursuivre son activit de manire normale, ou ne le
pourrait quen procdant des oprations de liquidation partielle, de transformation conomique,
dapports de capitaux permanents extrieurs, ou de licenciement d une partie de son personnel.
Ds lors que se manifesteraient certains signes vidents de cette dgradation de lexploitation,
lentreprise serait en tat de difficult et elle courra le risque, plus ou moins loign, de ne plus
pouvoir tre redresse 11
La dfaillance dentreprise signifie que lentit conomique nest plus rentable et gnre plus
de charges que de produits.
Altman (1971) estime quune entreprise est en situation dchec lorsque sa rentabilit est
constamment et sensiblement infrieure ce que lon peut ordinairement observer dans des
circonstances analogues 12.

SECTION I : les causes des dfaillances dentreprise


Les causes de dfaillance dentreprises rsultant des tudes empiriques sont de nature
conjoncturelle et des causes qui ont un effet progressif et durable.

I - causes de dfaillance de nature effet durable :


o Baisse de lactivit due la concurrence, au dpassement technologique.
o Problmes de gestion de la production, exemple : retards de livraison aux clients ;
mauvaises qualit des produits, rupture dapprovisionnement
o Problme de management : faiblesse des ressources humaines, rseau commercial mal
organis, mauvaise rpartition des taches
o Problmes de trsorerie : fonds de roulement insuffisant, concours bancaires
disproportionns par rapport lactivit et lenvergure financire de lentreprise
o Dgradation continue de la marge bnficiaire.
o Malversations de diverses natures, sinistre, grave maladie du dirigeant

11

P. Nguihe Kant, Rflexion sur la notion dentreprise en difficult dans lacte uniforme portant organisation des
procdures collectives dapurement du passif OHADA , Penant Revue de droit des pays dAfrique, N837, sep-dc.
2001, p. 245-268.
12

G. Koenig, Entreprises en difficult des symptmes aux remdes , Revu franaise de gestion, N 50, j7anvier1985,

p. 85.

54

Le cadre conomique de lentreprise en difficult

II -Causes de dfaillance de nature conjoncturelle :


Ce sont des causes qui ont pour effet de perturber lactivit normale de lentreprise, elles
ncessitent des ractions rapides pour limiter leurs consquences ngatives :
o Perte dun client important ;
o Rupture, parfois non planifie, de la livraison des matires premires ncessaires au
processus de fabrication ;
o Dgradation du climat social ;
o Dpart des cadres dirigeants.

SECTION II - Le processus de dgradation de l'entreprise


La dfaillance de l'entreprise est le rsultat de l'aboutissement de plusieurs facteurs, ce processus
qui contient trois phases avant d'tre en difficult fatale.

Premire phase :
Stagnation des ventes ;
Diminution de la rentabilit ;
Augmentation des couts.
Cette phase se traduit par l'incapacit de l'entreprise de maintenir ni la qualit de ses produits si
le niveau des couts de productions. Ce qui rsulte une dgradation du rapport qualit/prix et une
baisse des commandes.
Dans ce cas l'entreprise est oblige soit : De diminuer les prix de vente, et perdre se rentabilit
ou bien maintenir le niveau des prix et donc perdre sa part du march.

Deuxime phase :
Dphasage des variations de stocks par rapport aux variations de l'activit ;
Accroissement du besoin en fonds de roulement ;
Poursuite de la baisse de la rentabilit.
Dans cette priode l'activit de l'entreprise se baisse d'une faon son cycle d'exploitation est en
retard. Cela conduit une baisse du fonds de roulement, les charges financires augmentent et le
rsultat brut conomique se diminue.

Troisime phase :
Difficults de trsorerie ;
touffement financier par le manque du fonds de roulement.
L'entreprise va puiser ses moyens de financement cause des problmes
d'exploitation, elle va rencontrer des difficults pour rgler ses chances et ses dettes, et risque
de perdre son endettement et sa dpendance vis--vis de sa banque et ses fournisseurs.

55

Chapitre 3 :
Lanalyse du risque de faillite
par la mthode des scores

Section I : Origine de la mthode


Section II : Les approches statistiques
Section III : Intrts et limites des modles de prdiction des difficults dentreprise

56

Lanalyse du risque de faillite par la mthode des scores

Lanalyse financire permet de porter une apprciation sur la situation dune entreprise partir
de plusieurs indicateurs : fonds de roulement, ratios, tableau des flux, etc.
Le grand nombre de ratios pose le problme du choix dun nombre limit et pertinent parmi eux.
Devant ces difficults pratiques de lanalyse, il existe des mthodes de notation globale, ou
scoring, qui intgrent de manire conjointe plusieurs indicateurs pertinents.
La note globale ou score vise soit classer lentreprise en termes de bonne ou mauvaise situation
financire, soit lui prdire de graves difficults ou des risques de faillite dans un avenir proche.

SECTION I : Origine de la mthode


Lanalyse discriminante est une technique statistique qui permet de discriminer entre des
observations compte tenu de leurs caractristiques individuelles. Elle est utilise afin de classer
et/ou prvoir un phnomne et que la variable dpendante est de type qualitatif. Son application
empirique a commenc depuis les annes 1930 avec les travaux de Fisher et Mahalanobis (1936).
Lanalyse discriminante consiste trouver une moyenne pondre de plusieurs ratios (fonction
discriminante), calcule pour chaque entreprise, et qui assure le mieux la distinction entre les
entreprises en dtresse financire et les entreprises performantes. Cest une mthode utilise
notamment par les banques pour le Scoring. Lanalyse discriminante exige que les donnes soient
indpendantes et normalement distribues. Le pionnier de la mthode de crdit Scoring est
attribuable Beaver (1966).
Il utilise lanalyse uni varie afin de distinguer entre les firmes performantes et les firmes en
difficults jusqu 5 ans prcdant lvnement de faillite. Celle-ci permet daffecter les entreprises
au groupe des entreprises saines ou celui en difficults avec le taux derreur le plus faible. Bien
que cette mthode fournisse des rsultats performants, elle a t normment critique. Dune part,
cette approche ne permet pas d'apporter une apprciation globale de la situation de lentreprise. Le
fait de traiter chaque ratio de manire spare ne permet pas de prendre en considration de
manire simultane linterdpendance existante entre les diffrents ratios financiers. Dautre part,
la situation financire dune firme ne peut pas tre dcrite en totalit travers un unique ratio
quelle que soit limportance de ce ratio.
Malgr toutes ces critiques, cette mthode a t le point de dpart pour le dveloppement
dautres modles tel que le modle z-score publi par Altman (1968) et qui apparat le modle de
prdiction des dfauts le plus populaire de la littrature. Il calcule une fonction score Z qui est une
combinaison linaire de n ratios financiers, et selon que le score dune entreprise quelconque serait
infrieur ou suprieur un certain seuil, il affirme si lentreprise est saine ou en dtresse.
La mthode repose sur le constat de diffrences entre les ratios dentreprises ayant survcu et
celles qui ont t dfaillante. Le score est un indicateur global de dfaillance, dtermin partir
dun nombre slectionn de ratios pertinents. Son utilisation pour la prdiction des risques d'chec
des entreprises est videmment trs utile pour le choix des moyens de prvention des checs. Les
valeurs pondres sont additionnes pour donner une note globale.

57

Lanalyse du risque de faillite par la mthode des scores

SECTION II : LES APPROCHES STATISTIQUES


A- LE MODELE DEDWARD I.ALTMAN :
Il a dvelopp lanalyse discriminante pour le classement a posteriori des entreprises dfaillantes
une ou deux annes avant la dfaillance. Il a fait une premire tude en 1968 et la renouvele en
1977.
La fonction discriminante cinq variables :
Z=0,012X1+0,014X2+0,033X3+0,006X4+0,999X5
X1 = FDR/TOTAL ACTIF
X2 = RESRVES/TOTAL ACTIF
X3 = EBE/TOTAL ACTIF
X4 = CAPITAUX PROPRES/TOTAL DETTES

X5 = CHIFFRE DAFFAIRE (HT)/TOTAL ACTIF

Score limite =2,675


Si Z < 2,675 Lentreprise est considre comme dfaillante
Si Z> 2,675 lentreprise est considre comme saine
Cette fonction permet de dgager empiriquement les dterminants du risque de faillite dune
entreprise :
la rotation de son capital (3me et 5me ratios).
la structure financire (1er, 2me et 4me ratios).
Toutefois, elle ne permet de prvoir correctement les faillites qu lchance dun an.

B - Le modle de la centrale des bilans de la banque de France :


Pour la construction de sa fonction discriminante, la banque de France a slectionn un
chantillon dentreprise (PMI) en difficult ou dfaillantes, et un autre groupe dentreprises de
mme caractristiques, mais saines.
Grace lutilisation de lapproche statistique (analyse discriminante), la banque de France a retenu
les ratios les plus pertinents et les discriminants pour distinguer les entreprises saines des
entreprises en difficult. Ces ratios ont t regroups dans la fonction Z de la banque de France :
100Z =-1,255R1+2,003R2-0,824R3+5,221R4-0,689R5-1,164R6+0,706R7+1,408R8-85,844

R1=frais financiers/Rsultat brut dexploitation


R2=Financement stable/capitaux investis
R3=CAF /Dettes totales

58

Lanalyse du risque de faillite par la mthode des scores


R4=EBE/chiffre daffaire (HT)
R5=Fournisseurs *360/Achats TTC
R6=VA(N)-VA (N-1)/VA (N-1)
R7=Clients* 360/CA(TTC)

R8=Investissements /VA
Ces ratios privilgient le poids des frais financiers dans lEBE, lquilibre de
financement entre les ressources stables et les capitaux investis, la capacit de lentreprise
rembourser ses dettes.
Le score limite est pour Z=0,125
Si Z<-0,25 : la situation de lentreprise est trs risque ; la probabilit quelle connaisse de
graves difficults est leve.
Si Z>0,125 : la situation de lentreprise est saine et la probabilit quelle connaisse des
difficults est faible.
-0,25<Z<0,125 : correspond une zone dincertitude dans laquelle il est difficile de se
prononcer, sauf affiner lanalyse.

C- Modle de J.CONAN et M.HOLDER :


Ltude de J.CONAN et M.HOLDER a port sur la dtrioration de la situation
financire des PME. Ont t dfini une batterie de 31 ratios et un chantillon de 95 PME
J.CONAN et M.HOLDER retiennent 5 ratios dans leur fonction discriminante :
Z = -0,16R1-0,22R2+0,87R3+0,10R4-0,24R5

R1= (Actif circulant +Trsorerie actif) /Actif total


R2=Capitaux permanents/Passif
R3=charges financires/chiffre daffaires(HT)
R4=Charges de personnel/VA
R5=EBE/Dettes totales

59

Lanalyse du risque de faillite par la mthode des scores


Les rgles de dcisions sont remplaces par des probabilits affectes aux diffrents scores pris par
la fonction Z :
Score
Probabilit de dfaillance
0,210
100
0,048
90
0,002
80
-0,026
70
-0,068
50
-0,087
40
-0,107
30
-0,131
20
-0,164
10
Si Z <0,04 : danger
Si 0,04<Z<0,09 : prudence
Si Z>0,09 : est juge bonne.

D - Le modle dYVES COLLONGUE :


YVES COLLONGUES a tabli deux fonctions ayant un pouvoir de discrimination quivalent :
Z1 = 4,9830R1+60,0366R2-11,8348R3
R1=Frais de personnel/VA(HT)
R2=Frais financiers/Chiffre daffaires(HT)
R3=Fonds de roulement net/total Actif
Les dcisions seront prises en fonction des scores pris par la fonction Z1 :
Si Z1>5,455 : Lentreprise est juge risque ou dfaillante
Si Z1<5,455 ; Lentreprise est juge saine.
Z2 = 4,6159R1 - 22R4 - 1,9623R5
R4=Rsultat dexploitation /chiffre daffaire(HT)
R5= Fonds de roulement net/stocks
Si Z2>30774 : Lentreprise est juge dfaillante ;
Si Z2< 30774 : Lentreprise est juge saine.
Un an avant la dfaillance, la fonction Z1 a permis de reclasser correctement 94%dans
lchantillon danalyse et 90% dans lchantillon test ; pour Z2, ces pourcentages sont
respectivement de 96% et 88%.

E-Le modle du CESA (centre denseignement des sciences appliques) :


Ltude a port sur un groupe de 99 entreprises saines, et un autre groupe ayant des difficults
au cours de la priode 68/69 ; les deux groupes relvent du mme secteur. Le test a mis en uvre
une batterie de 41 ratios, permettant dtablir une fonction qui comporte 10 variables :
Z= -0,22R1-0,32R2-0,01R3+0,55R4+0,22R5+0,01R6+0,60R7+0,22R8-0,12R9+0,22R10

60

Lanalyse du risque de faillite par la mthode des scores

R1=Dettes long et moyen terme/capitaux permanents


R2=capitaux propres/dettes totales
R3=capitaux permanents/dettes court terme
R4=capitaux propres/chiffre daffaires
R5=clients/chiffre daffaires
R6=chiffre daffaire/Actif
R7=immobilisation brutes/amortissements
R8=Valeur ajoute/Production
R9=frais personnel/valeur ajoute
R10=Rsultat dexploitation /capitaux propres

Cette fonction na permis de reclasser correctement les entreprises un an avant la dfaillance,


que 62% des cas, score relativement faible par rapport celui obtenu par la fonction dAltman.
Mais le modle du CESA na port que sur un seul secteur ; de ce fait la diffrenciation entre les
entreprises est moins nette que pour un groupe dentreprises htrognes.

SECTION III : Intrts et limites des modles de prdiction des difficults


dentreprise :
A-intrts des fonctions discriminantes :
Lintrt des travaux de recherche antrieurs voqus rside dans leur contribution la mise en
place dindicateurs synthtiques (score) de la situation financire de lentreprise. Les fonctions
discriminantes reposent sur une dmarche objective pour le choix des variables (ratios) et des
coefficients de pondrations : le choix est directement dict par lapproche statistique adopte, ce
qui permet daboutir un bon pouvoir de discrimination.
Les ratios retenus par les modles passs en revue recoupent ceux qui sont couramment utiliss
par les tudes empiriques : FDR, liquidit, rentabilit, cette convergence autorise confrer une
certaine fiabilit ces modles descriptifs de la situation financire des entreprises tudies.

B- les limites des modles prdictifs des difficults dentreprises :


La fiabilit de la fonction de score est lie la qualit de lchantillon. Le score est considr
comme indicateur cl mais il ne peut suffire lui seul tablir un diagnostic.
La mthode est conteste dans la mesure o elle repose sur des informations limites laspect
financier interprt, partir de la seule reprsentation comptable sur une priode dtermine.
Les facteurs de dfaillance sont nombreux et htrognes, ce qui affecte le pouvoir prdictif des
ratios.
Les mthodes de score doivent tre utilises avec prudence car elles naboutissent qu une
probabilit de dfaillance ; elles peuvent comporter des erreurs de reclassement (classer une
entreprise saine comme dfaillante) qui peuvent entrainer de graves consquences pour
lentreprise considre, si les indicateurs sont utiliss de faon mcanique.
Les fonctions de score apportent en dfinitive une aide linformation.

61

Chapitre 3 :
Lanalyse par mthodes de rseaux de
neurones artificiels (RNA)

SECTION I : Prsentation des rseaux de neurones artificiels


SECTION II : Utilisation des rseaux de neurones dans la prdiction du risque de dfaillance
SECTION III : Comparaison entre lanalyse discriminante et lapproche neuronale.

62

Lanalyse par mthodes de rseaux de neurones artificiels (RNA)

Section I : Prsentation des rseaux de neurones artificiels : (RNA)


Un rseau de neurone est un ensemble dunits interconnectes qui disposent dune grande
capacit dapprentissage et de traitement de linformation. Donc, il sagit en fait dun algorithme
mathmatique qui permet de traiter parfaitement les connaissances gnralement form dune
couche dentre reprsentant les neurones dentres, dune couche de sortie reprsentent le vecteur
des variables doutputs permettant de transfrer les informations les informations en dehors du
rseau.
Les RNA se basent sur lapprentissage, cest--dire que ces systmes apprennent par euxmmes les relations entre les diffrentes variables, partir dun chantillon de donnes, en
simulant le raisonnement humain. Ils nous permettent de mettre en relation les inputs (la base de
donnes) et les outputs (le rsultat) sous la supposition que cette relation est non linaire.
Un RNA est gnralement form dune couche dentre reprsentant les neurones d'entres
(variables d'input), dune couche de sortie reprsentent le vecteur des variables d'outputs
permettant de transfrer les informations en dehors du rseau, et d'une ou de plusieurs couches
caches prsentant lensemble des nuds cachs ayant des connexions entrantes qui proviennent
des neurones dentre.

Intrants

x1

Neurone

Extrant

w1

Y
w2
Figure 1 : Schma dun neurone artificiel (deux signaux dintrants seulement)

La figure possde entres, chaque entre est affect un poids synaptique. Le neurone va
commencer par en faire la somme pondre, cest sa fonction dentre, ce qui va donner son tat
interne. Le rsultat de cette somme est transform par une fonction de transfert (appele aussi
fonction dactivation) qui produit la sortie du neurone. Cette fonction de transfert est trs
importante et dtermine le fonctionnement du neurone et du rseau. Elle peut prendre diffrentes
formes, ce peut tre une fonction seuil, linaire ou encore sigmodale. On peut considrer un
modle de neurone comme une bote noire avec des entres et des sorties.

63

Lanalyse par mthodes de rseaux de neurones artificiels (RNA)

Section II : Utilisation des rseaux de neurones dans la prdiction du risque de


dfaillance :
Lide dappliquer les rseaux de neurones la prvision de la faillite et de la dtresse financire
des firmes, a t suggre par plusieurs papiers tels que ceux de Tam (1991), Tam et Kiang (1992),
Coats et Fant (1993), Altman et al. (1994). Par exemple, ils ont essay de comparer la performance
(robustesse, prcision dans la prvision, adaptabilit, et la capacit explicative) de lapproche par
les rseaux de neurones avec celle de lanalyse linaire discriminante et lapproche logistique. Ils
ont gnralis la fonction objective de lalgorithme usuel de rtro propagation. Les vecteurs
dentre et les vecteurs cibles correspondant sont utiliss pour apprendre le rseau.
Le principe des rseaux de neurones consiste en llaboration dun algorithme dit
dapprentissage qui imite le traitement de linformation par le systme neurologique humain.
Chaque neurone rside en une fonction, dite de transfert, qui traite un ensemble dinformations
(les inputs) afin dobtenir un rsultat (loutput).
chaque input est attribu un poids qui influence le rsultat. Lobjectif est daboutir, aprs une
phase dite dapprentissage, la combinaison des poids dinputs de chaque neurone qui conduit
la meilleure description de la ralit, cest--dire au meilleur classement des entreprises dans les
deux groupes de firmes, les dfaillantes et les non-dfaillantes.

couche

premire

Dintrant

couche cache

seconde
couche cache

couche
de sortie (dextrant)

Figure 2 : Architecture dun rseau de neurones (avec deux couches caches)

Trois sortes de neurones existent : les neurones dentre, les neurones de sortie et les neurones
cachs.
Les neurones dentre ont pour inputs les K ratios comptables prslectionns ; les neurones de
sortie ont pour output la variable dichotomique dfaillant / non-dfaillant.
Les neurones cachs sont des neurones qui traitent linformation entre les neurones dentre et
les neurones de sortie. Le rseau utilis peut tre plus ou moins complexe, cest--dire tre

64

Lanalyse par mthodes de rseaux de neurones artificiels (RNA)

constitu dun nombre variable de couches de neurones. Une couche est un ensemble de neurones
qui ne schangent pas dinformation entre eux.
En revanche, au sein de chaque couche les neurones sont connects aux neurones de la couche
prcdente : lensemble des outputs dune couche constitue par consquent lensemble des inputs
de la couche suivante. Les poids attribus chaque input dterminent ainsi la transmission de
linformation. Lanalyse discriminante peut tre considre comme un rseau de neurones
constitu dun neurone unique dont les inputs seraient les valeurs des ratios comptables et loutput
la valeur du score, output gnr par transformation linaire, qui constitue la fonction de transfert.
Pendant la phase dapprentissage, le rseau est appliqu successivement toutes les entreprises de
lchantillon. Lerreur de classement est calcule puis les poids des inputs sont modifis de
manire rduire cette erreur ; cest en effet par la variation progressive de ces pondrations que
se ralise le processus dapprentissage. Lensemble de ces tapes est ritr jusqu lobtention de
la classification optimale, cest--dire de la minimisation de lerreur de classement. la fin de la
phase dapprentissage, le rseau permet de classer une entreprise quelconque dans le groupe des
entreprises dfaillantes ou dans celui des entreprises non-dfaillantes, avec un seuil derreur connu.

Section III : Comparaison entre lanalyse discriminante et lapproche neuronale :


La comparaison de ces deux mthodes est prsente travers les rsultats de plusieurs articles.
De nombreuses tudes ont tent de dmontrer lefficacit de lune rapport lautre.
En partant de limportance de lapproche neuronale dans la dtection des problmes dans
plusieurs domaines, (Paquet, 1997) mentionne quil existe deux raisons essentielles qui poussent
les chercheurs sintresser cet outil.
Premirement, cette mthode est plus flexible que certaines mthodes statistiques classiques
puisqu aucune hypothse nest ncessaire propos de la forme fonctionnelle de la relation entre
les caractristiques et la probabilit de dfaut ou propos de la distribution des termes derreur et
des variables.
Deuximement, elle reprsente un instrument adapt pour traiter des problmes complexes non
structurs, do limpossibilit de spcifier, priori, la forme de la relation entre les variables
tudies.
Les rsultats obtenus par Altman et al (1994), faisant leur tude sur 1000 entreprises industrielles
italiennes entre 1982 et 1992, concluent que l'obtention des meilleurs rsultats ncessiterait
l'utilisation la fois des mthodes de rseaux de neurones et la technique de lanalyse
discriminante. Cette tude prsente un bilan plus mitig : un an de la faillite, les rseaux de
neurones aboutissent un taux de bons classements gal 91,8% pour les entreprises dfaillantes
et un taux gal 95,3% pour les entreprises non-dfaillantes. Lanalyse discriminante linaire
mene sur le mme chantillon aboutit un classement lgrement meilleur : 92,8% pour les
entreprises dfaillantes et 96,5% pour les entreprises non-dfaillantes.
Angelini et al (2007) voient que lapproche neuronale diffre de la mthode classique de crdit
scoring principalement dans la nature de la bote noire et de sa capacit de traiter une relation
non linaire entre les variables.
65

Lanalyse par mthodes de rseaux de neurones artificiels (RNA)

En gnral, daprs ces auteurs, les rseaux de neurones sont considrs comme une bote noire
cause de limpossibilit dextraire des informations symboliques de leur configuration interne.
Les tudes dOdom et Sharda (1990) mentionnent, que les rseaux de neurones sont plus
performants que les mthodes statistiques classiques.
Le rseau utilis dans cette tude donne de meilleurs rsultats que lanalyse discriminante sur
lchantillon test.
En effet, il classe correctement 81,81% des entreprises contre 74,28% pour lanalyse
discriminante.
Les rseaux de neurones permettent donc une prvision efficace de la faillite des entreprises.
Lavantage principal de ce procd consiste en labsence de restrictions statistiques relatives la
distribution des variables et des erreurs et en labsence de spcification ex ante dune forme
fonctionnelle. Cependant, plusieurs problmes existent : le mcanisme dapprentissage peut tre
long ; la robustesse du rseau des modifications de lenvironnement conomique nest pas encore
prouve, une mise jour frquente peut savrer ncessaire ; enfin la logique qui sous-tend le
rseau est difficile interprter alors que la fonction score fournit des outils simples danalyse de
la dfaillance.
Conclusion
Les diffrents modles de prvision de la faillite qui recourent aux rseaux de neurones se
distinguent par la complexit du rseau (cest--dire son nombre de couches et le nombre de
neurones par couche) et par la fonction de transfert utilise. De nombreuses tudes rcentes se sont
attaches comparer les performances des rseaux de neurones aux techniques statistiques, do
Lanalyse discriminante linaire, aprs une phase exploratoire lors des annes soixante-dix, est la
mthode la plus utilise du point de vue oprationnel. Elle fournit en effet pour le moment les
prvisions les plus robustes. De plus, la fonction score quelle permet dtablir est riche
dapplications utiles pour les analystes, comme le calcul de probabilit a posteriori ou la
construction de classes de risques.

66

Chapitre 5 : Cas du Maroc


La dfaillance des entreprises
marocaines

SECTION I : Prvention des difficults des entreprises au Maroc


SECTION II : Les causes de dfaillance des entreprises marocaines
SECTION III : Situation actuelle des PME : des dfaillances en croissance depuis 2011
SECTION IV : Les mesures juridiques accompagnant les entreprises en difficults
SECTION V : Etude de cas.

67

Cas du Maroc : La dfaillance des entreprises marocaines

Section I : Prvention des difficults des entreprises au Maroc


Au Maroc linstitution de la prvention des difficults des entreprises est rcente et na pas
encore connue de rforme. En effet, ce nest quen 1996 que les premires rgles relatives au
traitement des difficults des entreprises furent institues au Maroc. Nous sommes donc passs
dun droit de la sanction un droit beaucoup plus souple. L'accent est dsormais mis sur la
ncessit de sauvegarder l'entreprise en tant qu'entit viable et gnratrice d'emplois.
Lapprciation nest alors plus porte sur lattitude du dbiteur mais aussi sur les perspectives
conomiques de lentreprise.
Il est primordial danticiper suffisamment tt les difficults des entreprises par leur prvention,
afin dviter quelles ne saggravent et quelles ne permettent plus dchapper au traitement
judiciaire. Guid par cette ambition, le lgislateur marocain a engag une rvolution contre l'ancien
systme. Avec la loi n15-95 promulgue par le dahir n1-96-83 du 15 Rabii I 1417 du 1er aot
1996, formant le Code de commerce, le droit marocain a enregistr une avance significative par
rapport lancien systme de faillite. Il a eu, en effet, le mrite dintroduire pour la premire fois
certaines dispositions nouvelles, notamment avec linstauration des procdures de la prvention et
du rglement amiable des difficults des entreprises, devenue, dans la lgislation marocaine, une
catgorie part entire.
Cette loi a t mise en application le 3 octobre 1997. Ainsi, le lgislateur marocain, conscient
de la ncessit de prserver les entreprises en difficult, a mis en place des procdures dalerte
interne et externe, susceptibles de prvenir les difficults des entreprises, puis une procdure de
rglement amiable permettant le redressement de celles qui sont temporairement dfaillantes.
Deux orientations marquent lesprit de la loi n15-95 du 1er aot 1996, formant le code de
commerce, organisant le traitement des difficults des entreprises :
Permettre des organes dalerte internes (commissaires aux comptes, associs) et externes
(prsident du tribunal) de dclencher une procdure dalerte, en informant les dirigeants
des entreprises sur la ncessit de prendre des mesures de gestion rapides, ds l'apparition
des premiers signes de difficults.
Permettre au dbiteur d'organiser contractuellement avec ses cranciers les moyens de
sauvetage de l'entreprise, laide dun conciliateur et sous l'gide du prsident du tribunal,
sans pouvoir juridictionnel.
Au regard de la lgislation marocaine des affaires13, les notions de prvention et de traitement
amiable des difficults des entreprises sont trs rcentes. Cette lgislation, travers les motivations
conomiques qui justifient son adoption, tente dapprhender les difficults des entreprises lorsque
celles-ci cessent de fonctionner de manire harmonieuse et sans qu'une rupture dans la continuit
de leur exploitation ne se produise.
Bien que le Maroc ait emprunt au modle franais les outils de prvention et du traitement
amiable des difficults des entreprises, avec lambition dviter autant que possible leurs
13

Notons toutefois que pour mener bien cette rforme, le lgislateur marocain, linstar de linstitution du droit des faillites, sest largement inspir

de la loi franaise n84-148 du 1er mars 1984, relative la prvention et au rglement amiable des difficults des entreprises, ainsi que de la loi n 8598 du 25 janvier 1985 relative aux procdures de redressement et de liquidation judicaires, modifies par la loi n 94-475 du 10 juin 1994.

68

Cas du Maroc : La dfaillance des entreprises marocaines


dfaillances, l'utilisation de ces procdures par les personnes concernes (chefs dentreprises,
commissaires aux comptes, tribunaux de commerce) reste globalement faible.
Leur application sest souvent solde par un chec. Le nombre annuel de disparition dentreprises
na pas diminu depuis la mise en application de la loi n15-95 du 1er aot 1996. Plus de 95% des
procdures collectives sont conclues par une liquidation judiciaire chaque anne. Lobjectif que
stait donn le lgislateur marocain en 1996 na donc pas t atteint.

Section II : Les causes de dfaillance des entreprises marocaines


Au Maroc, la PME dispose dune importance significative dans le tissu conomique dans lequel
elles reprsentent 95% selon les statistiques de la confdration de la PME. Elles constituent le
centre nvralgique de notre conomie avec 40% de la production, et 31% des exportations. Elles
sont prsentes dans tous les secteurs de lactivit conomique marocaine : lagriculture, lindustrie,
lartisanat, le BTP, les commerces et enfin les services qui incluent le tourisme, les
communications, les transports et les services financiers14.
Dans une conomie en voie de dveloppement comme celle du Maroc, la PME occupe
certainement une place de grande importance vue sa participation efficace la promotion de
dimension sociale et du dveloppement conomique Un ensemble de contraintes15 se dressent
devant lvolution des PME marocaines. Ces contraintes pourraient tre classes en deux
catgories : des facteurs internes lentreprise elle-mme et des facteurs externes.

I- Facteurs Internes :
Ce sont dabord la fragilit des structures, ce sont des problmes dordre organisationnel
qui sont lorigine de la plupart des dfaillances : les causes dues lincomptence des
dirigeants et les erreurs de gestion qui nencouragent pas le dveloppement.
Les msententes graves entre associs engendrent souvent des problmes de gestion et, par
consquent, des difficults pour lentreprise, qui peuvent mettre en pril sa survie : elles
finissent souvent par la nomination dun administrateur judiciaire.
Viennent ensuite les problmes dordre social tels que les grves qui peuvent tre
paralysantes et couteuses pour lentreprise ainsi que les dmissions volontaires du
personnel (essentiellement les cadres et les ouvriers spcialiss).
Le quatrime type de causes internes de dfaillance est constitu par la dficience des
techniques internes de gestion , soit essentiellement le systme dinformation comptable
et la fonction commerciale.
Manque de moyens techniques et financiers et elles ont souvent un capital humain en
manque dencadrement, de formation et de comptences. Ceci se traduit le plus souvent
par une sous-performance, un manque de comptitivit et un taux dchec lev .

14

CDVM, Financement des PME au Maroc, mai 2011

15

EL AMRY ALI, FINANCEMENT DES PME AU MAROC : CONTRAINTES ET PERSPECTIVES , Thse pour l'obtention de
Master Spcialis en Audit Comptable et Financier en Environnement International. 2007-2008

69

Cas du Maroc : La dfaillance des entreprises marocaines

II- Facteurs externes :


Parmi les causes externes, les erreurs de la stratgie consistant dpendre dun seul client et
mettre tous les ufs dans le mme panier , ces tudes citent la dfaillance des clients ou
principal client de lentreprise. Lorsque le client est reprsent par ltat, les difficults proviennent
des procdures administratives trs longues de rglement des marchs publics.
Les sources de faiblesse pourraient galement tre dues aux lourdeurs administratives et la
fiscalit dsavantageuse dont souffrent ces entreprises. Les problmatiques lies aux financements
sont galement trs importantes et souvent cites parmi les premiers challenges face aux
dveloppements des PME au Maroc 16 . Ces dfis rendent le dveloppement de la PME et son
volution trs difficiles, et la poussent se focaliser sur la survie la place de linnovation
contrairement aux pays dvelopps.
Le problme de financement constitue la contrainte la plus visible des PME marocaines, et un
important lment de blocage de leur croissance. Plusieurs facteurs expliquent cette situation :
Le premier est li la prudence des banques financer les PME dans un contexte de
manque de liquidit et de concurrence levs pour les crdits surtout sil sagit de financer
les PME lors de la phase de cration ou dexpansion.
Le second est en rapport avec la mconnaissance des entrepreneurs et dirigeants de PME
de la palette des produits financiers disponible dans notre pays.
Un troisime facteur pourrait tre le manque dadaptation de ces produits financiers aux
besoins dune grande population de PME, dautant plus que la grande majorit des PME
marocaines sont en effet des TPE (trs petites entreprises).
Un autre facteur qui contribuerait ngativement aux financements des PME serait li
lexistence dune forte asymtrie dinformation entre linvestisseur et la PME et le manque
de transparence souvent li la fragilit de la structure de cette dernire.
Les crises conomiques sectorielles peuvent galement prcipiter la dfaillance de lentreprise.
Enfin, elle fait apparaitre la traduction financire de ces difficults au travers des ratios de
rentabilit et de solvabilit des entreprises.

16

ECHAFI Mona et SLIK Salma, Le financement des PME : tude empirique sur les PME marocaines , Institut Suprieur
International de Tourisme de Tanger, 2009-2010.

70

Cas du Maroc : La dfaillance des entreprises marocaines

Section III : Situation actuelle des PME : des dfaillances en croissance depuis 2011

Les statistiques rcentes en 2013 sont alarmantes17. Au 1er semestre, plus de 1.990 entreprises
marocaines ont t enregistres comme dfaillantes. Cette acclration du nombre de dfaillances
constates depuis 2011 est aujourdhui dautant plus inquitante que la tendance risque de se
poursuivre en 2014. Cette mme anne verra une augmentation du nombre dentreprises
dfaillantes de plus de 10%, contre 8% en 2013. Plus encore, ce dysfonctionnement devrait se
ressentir lors de la cration mme des entreprises.
La conjoncture laisse en effet entendre, selon la mme tude, une prudence affiche du secteur
bancaire qui opre un net ralentissement de loctroi de crdit aux entreprises. Face cette ralit,
de nombreuses structures entrepreneuriales sont donc contraintes d'annoncer leur dfaillance, ne
pouvant plus honorer leurs dettes.
Lvolution de la dfaillance depuis 200918
8000

7000

6000

5000

4000

3000

2000

1000

0
Nombre de dfaillance

2009

2010

2011

2012

2013

2014

4011

4501

5157

6172

6666

7332

Certaines analyses notent la tendance qu'ont certaines entreprises annoncer dlibrment leur
dfaillance pour mieux relancer leur activit. Dans le cas prcis du Maroc et selon les diffrents
tmoignages, la conjoncture est rellement difficile au regard du resserrement de marge. Crise des
principaux partenaires conomiques du pays, recul de linvestissement public, flambe des prix
des matires premires, frilosit du secteur bancaire sont aujourdhui autant dlments qui
expliquent la difficult de certaines entreprises poursuivre leurs activits.
Il ne faut pas oublier non plus les dysfonctionnements juridiques qui nont cess dtre souligns
par le patronat. Nous entendons par l la loi sur les dlais des paiements qui reste ce jour au cur
des dbats et des travaux de la commission PME de la CGEM.

17

Selon lenqute mene par le cabinet Euler- Herms sur la dfaillantes au Maroc en 2013

18

SOURCE : INFORISK, EULER HERMES

71

Cas du Maroc : La dfaillance des entreprises marocaines


Tous ces lments, malgr les diffrentes manuvres gouvernementales, sont l'origine de la
mauvaise passe que traverse le secteur priv. Les indicateurs et tudes internationales19 semblent
leur tour confirmer la poursuite de cette morosit constate. En tout cas, lune des difficults qui
subsiste lheure actuelle rside dans la modlisation conomique des profils disparates des PME
marocaines, domines 97% par les microentreprises dont plus de 60% sont occultes dans le
secteur informel selon les statistiques du ministre de lconomie et des Finances en 2010.

SECTION IV : Les mesures juridiques accompagnant les entreprises en difficult :


Le droit des entreprises en difficult reprsente lensemble des rgles, des procdures qui
sappliquent aux entreprises rencontrant des difficults quelques soient leurs origines (juridiques,
conomiques, sociales, financires,) et qui sont organises autour dune date fatidique qui est la
date de cessation des paiements (cest la date laquelle lentreprise ne peux plus faire face son
passif exigible avec son actif disponible).
Il est primordial danticiper suffisamment tt les difficults des entreprises par leur prvention,
afin dviter quelles ne saggravent et quelles ne permettent plus dchapper au traitement
judiciaire. Le livre V du Code de Commerce relatif au traitement des entreprises en difficults
constitue sans nul doute une avance certaine dans le traitement des cas des entreprises qui
prouvent des difficults dans la continuation de leurs activits. A cet gard, il a eu le mrite
dintroduire certaines dispositions novatrices constituant ainsi une rupture avec lancien systme
de la faillite, parmi ces avances, on note :
Linstauration du systme de la prvention,
Labolition de la procdure de la faillite et son remplacement par une procdure
qui privilgie la sauvegarde et la continuation de lactivit.
Pour permettre aux entreprises en difficult de repartir d'un bon pied, le Code de Commerce
apporte l'une des innovations les plus marquantes dans la modernisation de l'environnement
juridique des affaires, en abordant pour la premire fois cette problmatique. Le Code prvoit deux
phases. La premire a trait la prvention et donc au dpistage des difficults de l'entreprise. La
seconde phase concerne leur traitement qui peut aboutir soit un plan de redressement, soit la
liquidation.
Des sanctions que peuvent encourir les dirigeants en cas de dfaillance sont galement prvues.
Ds le dpart, dans l'esprit du lgislateur, la prvention doit tre interne, et c'est seulement en cas
d'chec que l'aspect externe interviendra. Aussi deux acteurs jouent-ils dsormais un rle
fondamental dans la prvention : l'associ et le commissaire aux comptes. Grce l'largissement
de son rle et de sa fonction, ce dernier est appel mettre des signaux d'alarme ds l'apparition
de difficults. Il est donc l'acteur principal de l'alerte.
Toutefois, la rglementation du traitement des difficults des entreprises au Maroc souffre toujours
dun manque de clart et dune insuffisance des procdures des modes de prvention, de traitement
des difficults des entreprises et des sanctions prvues lencontre des diffrentes personnes qui
auraient pu contribuer la cessation de paiement de lentreprise20. Limpact des difficults des
entreprises sur le tissu conomique et social donne une telle question un caractre prioritaire que
le lgislateur se doit de prendre en compte afin de protger lconomie nationale, de prserver
lemploi et daccrotre la comptitivit du march marocain.
19

Le rapport Doing Business 2013 lconomie marocaine

20

USAID MAROC, Entreprises en Difficults Propositions damendements du Livre V du Code de Commerce , avril 2007

72

SECTION V : ETUDE DE CAS : Socit Anonyme MAY


Lentreprise MAY est une socit anonyme de un million de dirhams du secteur
Agroalimentaire. Elle exerce son activit dans la transformation et la commercialisation de produits
alimentaires frais. Elle travaille avec une clientle rgulire tant la commande que sur stocks sur
march concurrentiel.
Elle a engag un programme dinvestissement de modernisation daugmentation de capacit
toujours en cours de ralisation.
BILANS
ACTIF (Montant net)
Actif immobilis Net
Immobilisation en non valeurs
Immobilisations incorporelles
immobilisation corporelles (1)
Immobilisations financires
Ecart de conversion
Stocks
Marchandises et matire premire
Encours + Produits finis
Crances Actif circulant
clients et comptes rattachs
Autres dbiteurs
Trsorerie Actif
Total Actif

Exercice 2014 Exercice 2013 Exercice 2012


8 050
7 100
5 900
100
200
1 000
1 000
1 000
6 500
5 200
4 300
200
600
400
350
200 2 850
1 980
1 070
560
710
400
2 270
1 270
670
6 300
5 100
3 050
5 100
4 400
2 850
1 200
700
200
1 200
170
580
17 200
14 350
10 600

Passif
Capitaux propres
capital social
rserves
Report nouveau
Rsultat Exercice (3)
Dettes financement (2)
Provision pour risque et charges
Dettes passif circulant
fournisseurs et comptes rattachs
clients crditeurs
comptes courants associs
Autres crditeurs
Trsorerie Passif
Total Passif

Exercice 2014 Exercice 2013 Exercice 2012


3 990
4 650
4 750
1 000
1 000
1 000
2 650
1 922
1 650
1 000
1 000
800
-660
728
1 300
2 300
2 600
400
320
100
50
8 100
5 750
5 000
3 200
2 000
1 600
1 200
650
400
2 000
1 500
1 500
1 700
1 600
1 500
2 490
1 250
400
17 200
14 350
10 600

(1) Amortissement/ imm corpo


(2) Dont moins d'un an

3 600

2 600

1 600

300

450

400

428

472

(3) Affectation rsultats :


Bnfices mis en rserves

73

COMPTE DE PRODUITS ET DE CHARGES


Exercice 2014 Exercice 2013 Exercice 2012
Produits d'exploitation
29 980
27 460
23 900
Ventes
28 400
26 600
23 500
Stocks de produits
1 000
600
260
Autres produits d'exploitation
580
260
140
Charges d'exploitation
28 200
25 200
21 520
Achats consomms Mat premires
17 000
15 800
14 200
Autres charges externes
3 800
3 000
2 100
Impts et taxes
800
700
600
Charges de personnel
5 300
4 600
4 200
Dotations Amortissement/exploitation
1 300
1 100
420
Rsultat d'exploitation
1 780
2 260
2 380
Produits financiers
30
70
40
charges financires en intrts
1 290
770
240
Autres charges financires
110
50
30
Rsultat financier
-1 370
-750
-230
rsultat courant
410
1 510
2 150
Produits cession d'immobilisation
Autres produits non courants
180
320
140
VNC immobilisation cde
300(2)
Autres charges non courant(1)
950
710
290
Rsultat non courant
-1 070
-390
-150
Rsultat avant impt
-660
1 120
2 000
IS
0
336
600
Rsultat net
-660
784
1 400
(1) dont dotations provisions

220

50 -

(2)Valeur brute actif cd = 500

Lquilibre financier :
Equilibre financier
+ Capitaux propres
+ Dettes de financement
+ provisions
=Financements permanents
-Actif immobilis
=fond de roulement21
actif circulant
passif circulant
BFR22
Trsorerie nette23

21

2014
3 990
2 300
320
6 610
8 050
-1 440
9 130
8 100
1 030
-2 470

FR = Financements permanents Actifs plus dun an (valeur nette)

22

BFR = Actif circulant (hors trsorerie) Passif Circulant (hors trsorerie)

23

Trsorerie nette(TN) =trsorerie actif trsorerie Passif

74

2013
4 650
2 600
100
7 350
7 100
250
7 080
5 750
1 330
-1 080

2012
4 750
400
50
5 200
5 900
-700
4 120
5 000
-880
180

I- Analyse dquilibre financier de lentreprise :


Lentreprise est en dsquilibre financier car : les
ressources stables ne suffisent pas financer
lintgralit des immobilisations, Le FR ngatif et
insuffisant. Il est en dtrioration sensible depuis 2012,
et encore en 2014 du fait des investissements raliss
et du rsultat ngatif dgag.

Equilibre financier
2 000
1 500
1 000
500
0

-Le BFR en augmentation, en 2012 a t ngatif ce qui


est bon pour lentreprise, aprs il a progress surtout en
2014 du fait de l'accroissement des stocks.

2012

-500

2013

2014

-1 000
-1 500
-2 000
-2 500

-la TN en dtrioration suite une demande trs forte


de besoins dexploitation ce qui a engendr un recours
important la trsorerie Passif lourde et couteuse.

-3 000
fond de roulement

BFR

Trsorerie nette

Un dsquilibre financier tous les niveaux qu'il y aura lieu de redresser rapidement la situation.

Etat de solde de gestion :


I TABLEAU DE FORMATION DES RESULTATS (T.F.R)
Ventes de marchandises (en ltat)
Achats revendus de marchandises

3
4
5

= MARGE BRUTE SUR VENTES EN LETAT (A)


+ PRODUCTION DE LEXERCICE
(3+4+5) (B)
Ventes de biens et services produits
Variation stocks de produits
Immobilisations produits par lentreprise pour elle-mme

29400
28400
1000
-

27200
26600
600
-

23760
23500
260
-

CONSOMMATION DE LEXERCICE
Achats consomms de matires et fournitures
Autres charges externes
= VALEUR AJOUTEE
(I+II III) (C)

20800
17000
3800
8600

18800
15800
3000
8400

16300
14200
2100

800
5300

700
4600

600
4200

2500

3100

2660

580

260

140

1300
1780
-1370

1100
2260
-750

420
2380
-230

410
-1070

1510
-390

2150
-150

0
-660

336
784

600
1400

6
7

IV
8
9
10
V
11
12
13
14
VI
VII
VIII
IX
15
X

2012

III

2013

1
2
I

II

2014

(6+7)

+ SUBVENTIONS DEXPLOITATION
- Impts et taxes
- Charges de personnel
= EXEDENT BRUT DEXPLOITATION (E.B.E.) ou
INSUFFISANCE BRUTE DEXPLOITATION (I.B.E.) (D)
+ Autres produits dexploitation
- Autres charges dexploitation
+ Reprises dexploitation, transferts de charges
- Dotations dexploitation
RESULTAT DEXPLOITATION (+ OU -) (E)
+ RESULTAT FINANCIER
/RESULTAT COURANT
(F)
+ RESULTAT NON COURANT
/- Impts sur les rsultats
= RESULTAT NET DE LEXERCICE (+ ou-)
(G)

75

7460

Calcul de capacit dautofinancement :

+ Rsultat net de l'exercice


+ Dotations aux amortissements et aux provisions

2012

2013

2014

1400
420

784
115024

-660
152025

- Reprises sur amortissements et provisions


reprises sur subvention dinvestissement
produit de cession des actifs immobiliss
+ valeurs nettes damortissement des immobilisations

300

CAPACITE DAUTOFINANCEMENT

II-

1820

1934

1160

Lanalyse de la performance de lactivit principale (entre 2012 et 2014)

30 000
25 000
20 000
15 000
10 000
5 000
0
2012
Production

2013
Valeur Ajoute

2014
EBE

CAF

On constate une stabilit de la valeur a joute durant les trois exercices avec une lgre tendance la
baisse.
Une lgre amlioration dEBE en 2013 et une baisse en 2014 indiquant une perte de productivit et de
rentabilit de lentreprise.
Une dtrioration importante de la CAF indique une insuffisance d'activit et croissance des frais
financiers.
1- Lanalyse de La rentabilit :
Rentabilit
La rentabilit conomique =
EBE/ (AI+BFR)
La rentabilit financire =
Rsultat net/capitaux
propres
La performance =
EBE/CA :
24

1150=1100+50

25

1520=1300+220

2012
53%

2013
37%

2014
27,5%

29,47%

16,86%

-16,54%

9,6%

11,65%

8,8%

76

La rentabilit conomique = EBE/ (AI+BFR)

La rentabilit financire = Rsultat net/capitaux propres

La performance = EBE/CA :

53%
37%
29,47%

27,50%
16,86%

11,65%

9,60%

2012

8,80%

2013

2014
-16,54%

Aprs avoir connu une tendance en 2013, la performance industrielle et commercial de


lentreprise dcroit en 2014 ce qui signifie une inadquation entre la production et les
ventes.

La rentabilit conomique : en forte dcroissance en 2014 enregistrant une baisse


fracassante (de 53% 27,5%) ;
La rentabilit financire : enregistre une chute de -16,54% en 2014 malgr a un endettement
ce qui a gnr des frais financires lourde en parallle a une baisse de rentabilit
dexploitation

III-

Evolution Stocks et crances Clients :

Evolution stocks et crdits clients


Elments
Stock Matire Premire
Stock MP (Jour chiffre d'affaire HT)
Stock produits finis
Stock PF (Jour chiffre d'affaire HT)
Crances clients
Crances clients (en jour CAHT)

26

400/23900*360=6 Jours

77

2012

2013

2014

400

710

560

626

9,80

6,70

670

1 270

2 270

10

16,60

27,30

2 450

3 750

3 900

37

49

47

Evolution des stocks et crances clients


50
40
30
20
10
0
2012

2013

Crances clients (en jour CAHT)

2014
Stock PF (Jour chiffre d'affaire HT)

Stock MP (Jour chiffre d'affaire HT)

Une stabilit en adquation avec niveau CA et des besoins dapprovisionnement.


Les stocks de produits finis en progression depuis 2012 provenant de mventes .Il faut relancer les
ventes sinon sur stockage ou rduction des approvisionnements et de lactivit.
Crances clients ncessitent 47 et 49 jours CA(HT) pour tre encaisses, ce qui ne parait pas
excessif.
IVlanalyse de la structure financire :
Endettement
Total dettes / Total
passifs
Dettes de
financement/Financement
permanant

2012
56,3%

2013
69%

2014
76%

8,4%

27%

62%

Endettement
80,00%
60,00%
40,00%
20,00%
0,00%
2012
Total dettes / Total passifs

2013

2014

Dettes de financement/Financement permanant

Il y a une augmentation horrible des dettes en particulier les dettes de financement passant de 8,4% en
2012 62%, ce qui oblige lentreprise supporter des charges financires supplmentaires qui
lempchent raliser une rentabilit de plus en plus importante.

78

En effet, lorsque les lments financiers se dtriorent cela se rpercute ngativement sur le
fonctionnement harmonieux de lentreprise.
Analyse de lentreprise selon la mthode des scores :
Modle de J. Conan et M. Holder :
Z= -0,16X1 0,22X2+0,87X3+0,10X4-0,24X5 .

X1= (AC +Trsorerie Actif)/Actif total

2012
0,4434

2013
0,50522

2014
0,53314

X2=capitaux permanents/Passif

0,45283

0,33101

0,25058

X3=charges financires/CA(HT)

0,01021

0,02894

0,04542

X4=charges personnel/VA

0,56300

0,54762

0,61628

X5=EBE/dettes

0,44556

0,31313

0,19125

-0,21231

-0,14886

-0,08518

En 2012, On a Z=-0,21231 on peut considrer lentreprise hors danger.


En 2013, -0,164<Z= -0,14886 <-0,131, Lentreprise a une probabilit de dfaillance entre 10 % et
12%.
En 2014 -0,087<Z=-0,008518<-0,068, Lentreprise risque dtre dfaillante pour une probabilit de
40% 50%.
Selon le modle dALTMAN :
Z=0,012X1+0,014X2+0,033X3+0,006X4+0,999X5
2012

2013

2014

X1 = FDR/TOTAL ACTIF

-0,06603

0,01742

-0,08372

X2 = RESRVES/TOTAL ACTIF

0,15566

0,13393

0,15406

X3 = EBE/TOTAL ACTIF

0,25094

0,21602

0,14534

X4 = CAP .PROPRES/TOTAL DETTES 0,79564

0,46969

0,30523

X5 =CA (HT)/TOTAL ACTIF

2,21698

1,85365

1,65116

2,2292

1,86447

1,65727

On a Z<2,675, Selon ce modle, lentreprise est considre comme dfaillante.

79

Conclusion gnrale
Dans la vie de l'entreprise c'est normale qu'elle va connu des difficults soient financiers,
conomiques ou sociales, mais elle doit essayer d'viter les problmes pour survivre pour une
longue dure.
L'entreprise sera en difficults lorsqu'elle ne pourra pas faire face son passif exigible, mais il
existe plusieurs moyens, ainsi que des solutions afin d'aider l'entreprise rgler la situation, tout en
suivant les tapes suivants :
L'identification des difficults de l'entreprise se faite par l'laboration d'un tableau de bord qui
permettra l'entreprise d'anticiper une ventuelle situation de cessation de paiement qui devra
inclure :
Le nombre et le mode de rpartition des clients grer,
Les rsultats d'exploitation et les marges brutes, ainsi que le dlai de paiement des clients.
Ces lments permettront l'entreprise d'tablir un cycle de gestion de son l'activit, des moyens
financiers dont elle dispose, des bnfices effectus et des dettes rembourser, ainsi d'tablir des
prvisions pour suivre l'activit et l'volution du chiffre d'affaire.
- D'tre l'coute des clients, partenaires et salaris :
L'avis et le degr de satisfaction des clients est prendre en considration en premier lieu ;
- Le personnel reprsente galement une source d'information quant la sant de l'entreprise.
Observer les salaris de faon continue, il permettra l'entreprise d'viter les risques de baisse
d'activit, de manque de rentabilit et d'insolvabilit.
- Les fournisseurs sont, quant eux, des partenaires avec lesquels l'entreprise doit garder de bonnes
relations, et ce, afin de bnficier d'avantages au niveau des dlais de payements, de remises et de la
rgularit des livraisons.
- La Consultation des partenaires de lentreprise :
L'analyste financier de l'entreprise est charg de surveiller l'apparition de difficults financires, et
conomiques et d'informer l'entreprise le cas chant. Le banquier peut, galement, prvenir des
problmes qui risquent d'avoir lieu, travers l'tat de comptes et de mouvements bancaires de
l'entreprise.
Donc l'entreprise doit tre l'coute, afin de trouver et de mettre en place les moyens prventifs
adquats aux ventuelles situations difficiles,

80

Bibliographie :

Nabil Bouayad Amine ; Finance dentreprise Tome II ; Analyse et diagnostic


financiers ; dar al qalam-Rabat-2015.
Rachid Belkahia, Hassan Oudad finance dentreprise ; analyse et diagnostic financiers,
dit consulting
Najib ibn Abdeljalil ; Diagnostic financier et Evaluation de lentreprise ; 4 me
Edition ; 2006 dit consulting
Mohamed Lotfi ; Analyse financire guide oprationnel ; dit consulting
Zambotto, Corinne Gestion financire ; finance dentreprise ; Dunod 2009
Grand Guillot, Batrice, Grand Guillot, Francis ; L'Analyse financire ; Gualino 2014
Alain Marion ; analyse financire ; concepts et mthodes ; dunod
Cappelleti, Laurent, Hoarau, Christian ; Finance et Contrle au quotidien : 100 fiches
: Dunod
-VI E I L L E J.N., valuation des entreprises en temps de crise , Economica
Vernimmen P., Finance dentreprise, Dalloz, 2009
CA B YJ., KO H LJ., Analyse Financire, Pearson Education, 2006.
Griffiths, Stphane, Degos, Jean-Guy Gestion financire : De l'analyse la stratgie
Ed. Editions d'Organisation
Conso, Pierre, Hemici, Farouk Gestion financire de l'entreprise 11e dition Dunod
Les causes de dfaillance des entreprises au Maroc : un essai dexplication. Mmoire
du DES sciences conomiques soutenu par M. Mohamed Tazi luniversit Hassan II,
facult de droit, mai 1993
Nabil BOUAYAD AMINE ; Khalid ROUGGANI ; LENTREPRISE EN
DIFFICULTES AU MAROC : QUELLE APPROCHE BANCAIRE CURATIVE ?
Karim khaddouj, les PME marocaines en difficult essaie danalyse
Cairn.info
Les procdures de prvention des difficults dentreprises : Ministre de la Justice et
Des liberts Cour d'Appel et de Commerce de Marrakech

81

Table de matires
Ddicace
Remerciement.....2
Sommaire....3
Introduction gnrale ........4
PARTIE1:les fondements de lanalyse financire...5
Chapitre1:les concepts fondamentaux de lanalyse financire.....6
Section I : les cycles financiers de lentreprise....7
I : Dfinition de lentreprise ........7
II : Les cycles financiers de lentreprise : ...8
Section II : Dfinition, Importance, rle et Bnficiaires de lanalyse financire.....9
I : Dfinition de lanalyse : 9
II : Importance de lanalyse financire : 9
III : Rle de lanalyse financire : .9
IV : Bnficiaires de lanalyse financire ..10
Section III : Les sources dinformations de lanalyse financire....11
I : La norme gnrale ...11
II : Les sept principes comptables fondamentaux .12
III : Les limites de linformation comptable....13
Chapitre 2 : Lanalyse financire du bilan..14
SECTION I : Structure du bilan comptable14
I : Structure de lActif ...14
II : Structure de passif17
SECTION II : Bilan financier18
I : Dfinition...18
II : Construction du bilan financier : .18
SECTION III : Lquilibre financier..20
I : le fonds de roulement net...21
II : le besoin de fond de roulement.....22
III : la trsorerie nette.....23
Chapitre 3 : lanalyse de lactivit.....24
SECTION I : COMPTE DES PRODUITS ET CHARGES...24
I - Dfinition de compte de produits et charges..24
II- La structure du C.P.C ..25
III- Prsentation du C.P.C ..27
SECTION II : LETAT DES SOLDES DE GESTION ..27
I-Le tableau de formation des rsultats .............................................30
II - La capacit d'autofinancement et lautofinancement31
Chapitre 4 : lanalyse financire statique : la mthode des ratios......34
SECTION I : Importance de la mthode statique ...34
SECTION II : Quest-ce quun Ratio ? ....34
82

SECTION III : Famille de ratios....34


SECTION IV
: Les limites de lanalyse par les ratios......39
Chapitre 5 : Lanalyse financire dynamique : la mthode des flux.40
I : Le Tableau de Financement ..41
II : Objectifs du tableau de financement..41
III : Prsentation fonctionnelle du tableau de financement du P.C.M..41
IV : Les limites du tableau de financement..44
PARTIE 2 : LAnalyse financire dune entreprise en difficults...45
Chapitre 1 : le cadre juridique de lentreprise en difficult...46
SECTION I : La conception juridique dune entreprise en difficults....47
SECTION II : La notion de continuit dexploitation..50
SECTION III : La prvention des difficults des entreprises......51
Chapitre 2 : le cadre conomique de lentreprise en difficults.... 53
SECTION I : les causes des dfaillances dentreprise..54
I : causes de dfaillance de nature effet durable......54
II : Causes de dfaillance de nature conjoncturelle.54
SECTION II : Le processus de dgradation de l'entreprise : ........55
Chapitre 3 : lanalyse du risque de faillite par la mthode des scores...56
I : Origine de la mthode ..57
II : Les approches statistiques......58
III : Intrts et limites des modles de prdiction des difficults dentreprise..61
Chapitre 4 : lanalyse de rseaux de neurones artificiels ....62
SECTION I : Prsentation des rseaux de neurones artificiels. ..63
SECTION II : Utilisation des rseaux de neurones dans la prdiction du risque de dfaillance 64
SECTION III- Comparaison entre lanalyse discriminante et lapproche neuronale...65
Chapitre 5 : La dfaillance des entreprises marocaines .......67
SECTION I : Prvention des difficults des entreprises au Maroc .68
SECTION II : Les causes de dfaillance des entreprises marocaines...69
SECTION III : Situation actuelle des PME : des dfaillances en croissance depuis 2011.........71
SECTION IV : Les mesures juridiques accompagnant les entreprises en difficult.72
SECTION V : Etude de cas ........73
CONCLUSION GENERALE.....80
Bibliographie....81
Table des matires

83