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Juan J. Carrre
Noviembre 18, 2016
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Antecedentes y Objetivo
Desde hace ya aos, y mucho ms en los ltimos meses, se debate sobre el Sistema de
Capitalizacin Individual desarrollado por el Gobierno de Chile, supervisado por la
Superintendencia de Fondos de Pensiones y administrado por las AFPs, desde diferentes
tribunas (diarios y TV) y escenarios (masivos desfiles en las calles protestando
enrgicamente contra el Sistema y pidiendo su eliminacin).
En general se plantea que el Sistema genera muy bajas pensiones debido a que no es el
adecuado para el objetivo definido en su creacin a comienzo de los aos 1980.
Adems se acusa a las AFP de un manejo inadecuado (abusivo) y negativo para los
Cotizantes en el Sistema.
He estado leyendo en los peridicos artculos y cartas a El Mercurio, escritos por
aparentemente personas con experiencia personal en el asunto y escuchando, en
entrevistas en la TV los planteamientos de diferentes personas.
He investigado en los sitios web de la Superintendencia de AFPs y otros para poder
informarme en ms detalles en este importante tema.
Una pregunta que me queda sin contestar (no he podido encontrarla en forma definitiva
y clara) es si los reclamos y protestas estn centradas en el Sistema de Capitalizacin
Individual propiamente tal y/o en otros mecanismos de Previsin actual relacionados con
personas que no laboran en forma continua en el tiempo y que llegan a su vejez sin
mayores posibilidades de tener entradas que les permitan vivir dignamente. Para este
ltimo grupo entiendo que hay programas especiales que estn continuamente siendo
revisados con el objeto de permitir a estas personas, como indicaba ms arriba, poder
pasar sus ltimos aos de vida en forma digna.
El caso particular del sistema de Capitalizacin Individual (el Sistema) el cual es,
fundamentalmente, aquel usado por la gran mayora de personas que trabajan en forma
continua en el tiempo y que aspiran jubilarse despus de alrededor de 40 aos laborales.
La edad de jubilacin para los hombres es a los 65 aos pero puede jubilarse antes o
despus de esa edad. Para las mujeres la edad de jubilacin es a los 60 aos. Algunas
personas comienzan a trabajar a edades inferiores a los 25 aos y por ello pueden,
eventualmente, trabajar por ms de 40 aos. Otros comienzan, por diversas razones, a
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No me cabe la menor duda que las AFPs tienen toda la informacin de todos y cada uno(a)
de los Cotizantes para poder llevar adelante una evaluacin detallada de los casos que se
han presentado y actuar en consecuencia.
Tericamente (y as debera ser de manera continua) las AFPs y la Superintendencia, la
cual al final del da, es la responsable de los resultados globales del Sistema, podra (y
debera) revisar y comentar TODOS los casos de las personas que se han jubilado en los
ltimos aos y concluir respecto a las causas que generaron esas bajas jubilaciones en un
grupo de ellas.
Los resultados de esas evaluaciones y sus conclusiones deberan ser de conocimiento
pblico (presentado de una manera adecuada) lo cual permitira a todos, especialmente
a los que an no han jubilado, entender esas causas y sus impactos. Luego deberan
desarrollarse soluciones eficientes y productivas para encontrar la manera de lograr
jubilaciones adecuadas. Es posible que se estn tomando acciones al respecto pero al
menos nada se escucha en los diarios, TV o declaraciones formales.
Lo anterior es inmensamente crucial considerando que, hace unos minutos (Noviembre
04, 17:30 hrs.) vi el desfile y las barricadas en el centro de Santiago protestando por el
sistema de las AFPs. Tengo que ser claro en indicar que, en parte, entiendo a esa cantidad
de gente (con la excepcin aquellos dirigentes que seguramente podran tener otras
agendas y objetivos, como asimismo a los vndalos de siempre que se aprovechan de la
ocasin) que protesta sin tener claro la causa raz del problema.
Eso podra solucionarse, como lo indiqu ms arriba, explicando, trasmitiendo e incluso
encontrando formas de comunicarse con los Cotizantes afectados para explicar las causa
de estas bajas jubilaciones, por un lado, y, por otro, desafiando en forma inteligente a los
dirigentes que estn empujando este movimiento.
Este Reporte tiene por objeto demostrar y explicar, usando los principios bsicos de las
matemticas financieras (en su forma ms simple la cual es precisamente la que opera y
controla el resultado de este proceso), el proceso en el tiempo, ao a ao, de formacin
del Fondo de cada Cotizante, asumiendo diferentes escenarios reales que son
precisamente los que impactan en un mejor o peor resultado al final; esto es, en el Monto
Mensual de Jubilacin y los Aos de Cobertura que resultan de ello.
Las variables que impactan directamente, a lo largo de cada ao en el proceso, en el Fondo
Final Acumulado (con el cual se define la relacin entre el Monto Mensual de Jubilacin y
los Aos de Cobertura) a lograrse el da de la jubilacin, pueden dividirse en (i)
Dependientes y (ii) Independientes.
Las Variables Dependientes son de responsabilidad directa y nica del Cotizante. Estas
son:
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(i)
(ii)
(iii)
Los aos sin-aporte (Aos Lagunas) que pudiesen haber ocurrido durante
los aos laborales hasta llegar a la edad de jubilacin,
(iv)
Aos de Coberturas
- Nmero de Aos durante los cuales el Cotizante recibe su Jubilacin una vez
jubilado
Aos Lagunas o Lagunas
-
Aportes Adicionales
-
Aportes efectuados por el Cotizante por encima del requerido por ley
Aportes
-
Aportar
-
Aumento de Sueldo
-
Caso Base
-
Cotizante
-
Reporte
-
Sueldo Cotizado
-
El porcentaje del Sueldo Real con el cual el Cotizante Aporta su 10% en su Fondo.
Normalmente este valor debe ser el 100% del Sueldo Real del Cotizante
Sueldo Real
-
Superintendencia de Pensiones
-
La organizacin del gobierno que supervisa e informa sobre la marcha de las AFPs
Variable Dependiente
-
Condiciones tales como la Edad de Entrada o las Aos sin Aportes o el Porcentaje
de su Sueldo Real que el Cotizante aplica, como una decisin propia, para definir
su Aporte y otros parmetros que impactan en el dinmica de formacin del
Fondo en el tiempo
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Variable Independiente
3.0
La Rentabilidad que genera cada AFP como asimismo las Comisiones y otros cargos
que le aplica al Cotizante
el Cotizante desee asegurar para el resto de su vida. Es decir, si desea que el Fondo
Total Acumulado le permita cubrir una jubilacin mensual hasta los 90 aos (es decir
25 aos de cobertura) el Valor Mensual de Jubilacin ser aquel que el Fondo Total
Acumulado lo permita. En la prctica el valor es algo mayor ya que durante los aos
de cobertura el Fondo Total Acumulado Remanente, ao a ao, que va
reducindose en la medida que paga el Valor Mensual de Jubilacin, sigue ganando
intereses y ellos se suman al Fondo Total Acumulado Remanente.
El Modelo que he desarrollado est diseado para hacer exactamente lo descrito ms
arriba. En mi opinin esta es la forma real y prctica de encarar este crtico tema ya que
permite que cada Cotizante entienda su situacin especfica. En otras palabras, este
enfoque est orientado al Cotizante que es lo que realmente importa.
He ledo artculos en peridicos y comentarios en TV que enfocan este importante tema
desde el lado de las AFPs propiamente tal y lo miden aplicando el TIR (Tasa Interna de
Retorno o IRR, Internal Rate of Return). Otros comentadores reconocen que ese enfoque
no es el adecuado. Realmente ese enfoque no ayuda al Cotizante a, realmente y
cuantitativamente, conocer y entender el porqu del valor de su Jubilacin.
En este Reporte se muestra y analiza, usando el Modelo creado para ese efecto, los
resultados que pueden ser logrados para los Cotizantes aplicando diferentes variaciones
de los tpicos parmetros que participan en la formacin del Fondo tales como:
(i) en el caso de efectuar sus Aportes (10%) basado en un valor inferior de su
Sueldo Real.
(ii) en el caso que se generan aumentos de sueldo a lo largo del tiempo (que son
normales y esperados a lo largo de sus aos de trabajo),
(iii) en caso que el Cotizante haya entrado al Sistema a edades superiores a los
25 aos. En este caso es importante conocer si el Cotizante transfiri fondos
que pudo haber acumulado en el sistema anterior de Pensiones ya que ello
estara ayudando a mejorar los resultados, (el Cotizante pudo haber entrado
al Sistema a edades inferiores a los 25 aos, lo cual es un punto a favor para
l, pero el Modelo usa la edad de 25 aos. De todas maneras el Modelo puede
fcilmente ajustarse para acomodarlo para entradas a edades menores de 25
aos),
(iv) en el caso que existan aos en los cuales el Cotizante no realiz los Aportes
(Lagunas),
(v) en caso que el Cotizante haya efectuado, en diferentes tiempo a lo largo de
su vida laboral, Aportes Adicionales al 10% bsico y
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6.21%
Fondo B
5.33%
Fondo C
5.01%
Fondo D
4.65%
Fondo E
3.99%
Estos valores reportados por la Superintendencia refuerzan los valores que se usan en
este Reporte.
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(ii)
El segundo grupo de casos agrega, a los bsicos de (i), variaciones tales como:
- Impactos causados por el haber tenido aumentos de sueldo a lo largo de su
vida laboral
- Entrada del Cotizante al Sistema a una edad superior a los 25 aos
- Impactos por haber tenido Lagunas de no-aporte durante su vida laboral
- Impactos por no aportar por el 100% de su Remuneracin Real
- Aportes adicionales voluntarios por encima del 10% legal
Ya en varios de estos casos se podr observar resultados negativos generados
por las Rentabilidades de los Fondos que he usado en este estudio. Estas, como
se indic ms arriba, son del 5%, 4% y 3% (corregidas por la variacin de la UF).
Se desarrollaron algunos casos con Rentabilidades histricas del Fondo
entregadas por la Superintendencia del 6.5% y otro valor pero estas no es
incluyen en este Reporte.
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(iii)
Para comenzar a describir el Modelo, la Tabla 1, adjunta a este Reporte, presenta, como
se defini ms arriba, el detalle del Modelo para el caso (Caso 1-1) de una persona que
ingresa al Sistema a los 25 aos, que hace su aporte de 10% de su sueldo TODOS los aos
hasta cumplir sus 65 (el caso de las mujeres, actualmente jubilando a los 60 aos, se
analiza por separado) y que logra una Rentabilidad del Fondo de un 5% promedio REAL
(corregido por las variaciones de la UF) durante los 40 aos de trabajo. En este caso se
asume, con el objeto de hacer una evaluacin base conceptual del Sistema, que no tuvo
aumento de sueldo durante todos estos aos laborales.
En este ejemplo el Cotizante decidi que su Monto Mensual de Jubilacin fuese el 80%
de su ltimo sueldo lo cual lo hizo, como se muestra ms abajo, basndose en los Aos
de Cobertura que deseaba. El Modelo permite seleccionar cualquier valor porcentual
para evaluar la sensibilidad e impacto de este relevante parmetro.
Aunque el contenido de la Tabla 1, en general, es auto-explicativo, paso a describirla para
permitir la lectura de esta y las muchas otras que este Reporte contiene para diferentes
escenarios.
La Tabla tiene cuatro secciones. La primera (arriba a la derecha) presenta todos los inputs
usados para el desarrollo del Caso en anlisis. La segunda, al lado izquierdo de la anterior,
muestra los valores bsicos de los resultados del Caso en anlisis.
La tercera seccin (debajo de las dos anteriores) muestra, ao a ao, todos los
componentes que participan en el clculo y los valores que se van generando a travs de
los aos y en especial el valor del Fondo Acumulado Total al final de cada ao.
Finalmente la cuarta seccin determina, para un cierto porcentaje del ltimo sueldo antes
de jubilar el cual determina el Monto Mensual de Jubilacin, los Aos de Cobertura que
ese Fondo Acumulado Total, el cual en esta seccin de la tabla se rebautiza como Fondo
Remanente, lograr. A la inversa, el Modelo permite calcular el Monto Mensual de
Jubilacin que resulta para lograr un cierto nmero de Aos de Cobertura.
A continuacin se presenta la seccin de inputs de la Tabla 1
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UF
40.0
%
UF
100.0
40.0
%/anual
%
0.0
10.0
UF
%
4.0
0.0
Desde ao
Rentabilidad Fondo
ao
%
1981
5.0
Comisin AFP
Aporte Anual Neto
%
UF
1.40
48.0
UF
UF
0.67
48.7
Ao inicio aportes
Ao comienzo Jublacin
ao
ao
1981
2021
UF
480.0
UF
480.0
80
80
UF
384.0
aos
25
Aumento de sueldo
Aporte trabajador
(e) Se asumi una comisin de las AFPs del 1.4% del valor del SUELDO IMPONIBLE
del Cotizante. En general en este estudio el aspecto de las Comisiones de las
AFPs se analiz en detalles y los resultados se presentan en la Seccin 7.0,
(f) Se presentan los valores de los sueldos, tanto en Base Real como Base
Cotizacin, al ao de jubilacin. Esto para dejar claridad en los casos en que el
Cotizante no aporta respecto al 100% de su Sueldo Real,
(g) Se indican los porcentajes de los ltimos sueldos (al momento de jubilar) Base
Real y Base Cotizacin que se desea obtener como Monto Anual de Jubilacin
(en general cuando el porcentaje de Cotizacin es de 100%, todos estos dos
valores son iguales),
(h) La Edad de Cotizante al ingresar al Sistema es un factor que tiene un impacto
altsimamente relevante en el Monto Mensual de Jubilacin como puede
imaginarse por razones bastantes obvias. Es altamente posible (realmente de
seguro) que debe existir una cantidad importante de Cotizantes que, al
comenzar a operar este Sistema de capitalizacin individual (1981) su edad era
superior a los 25 aos.
A continuacin se presenta la seccin de resultados del modelo:
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1981
Ao
Edad al Inicio
25
Aos
Aos de Aporte
40
Aos
Rentabilidad Anual
5.0
- Ao Inicio
2021
Aos
- Edad Inicio
65
Aos
92
Aos
- Aos de cobertura
27
Aos
6.088
UF
40.0
UF/mes
40.0
UF/mes
40.0
UF/mes
80
80
- Monto jubilacin
32.0
UF/mes
aos
Ao Inicio Aportes
Jubilacin
Aos Lagunas
Tres nuevos valores, comparados con los presentados en la tabla anterior, aparecen.
Estos son:
(i)
(ii)
(iii)
Los detalles de las dos secciones adicionales de la Tabla 1 (el detalle del desarrollo, ao a
ao, que muestra la creacin del valor del Fondo Total Acumulado y el de la Edad del
Cotizante al usarse totalmente el Fondo Acumulado) son demasiado extensas para ser
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explicadas en este cuerpo del Reporte. Pueden apreciarse todos los detalles de ellas en
la Tabla 1 adjunta.
Para entregar una visin cuantitativa del nmero y detalles de los casos que fueron
analizados en este estudio, variando los valores de los diferentes inputs al Modelo, estos
llegan a alrededor de 100 casos. Estos, aparte de los que se seleccionaron para mostrar
los impactos y resultados de los diferentes escenarios, no se han incluido en este Reporte.
Este alto nmero de casos analizados puede parecer algo exagerado pero se hizo con el
propsito de buscar escenarios, usando las Variables Dependientes, para lograr mejorar
los resultados en los casos en que tanto el Monto Mensual de Jubilacin y/o los Aos de
Cobertura, eran negativos para el Cotizante. El modelo permite jugar con las variables
asumiendo casos de diferentes inputs entre los cuales, indudablemente, el ms relevante
y no-controlable, es la Rentabilidad Promedio esperada.
Volviendo al anlisis del Caso 1-1 (al cual me refiero en este Reporte como el Caso Base,
esto, para efectos de tener un punto de comparacin bsica) mostrado en la Tabla 1, se
concluye que usando los siguientes inputs:
Aporta el 10% del Sueldo Real por 40 aos (hasta los 65 aos) sin Lagunas
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5
40
80
32
92
27
4
40
80
32
80
15
Caso 1-3
3
40
80
32
75
10
Caso 1-1
5
40
80
32
92
27
3
40
41
16.4
90
25
Estos resultados muestran, nuevamente, el negativo impacto que se genera, para esta
condicin, en el Monto Mensual de Jubilacin. Para el Caso 1-5 (con Rentabilidad de 3%)
el porcentaje del ltimo sueldo antes de jubilar es solamente un 41% en lugar del 80%
deseado. Para el Caso 1-4 (Rentabilidad de 4%) la situacin es igualmente negativa y
bastante inaceptable. (Nota: la definicin de los nmeros identificadores de los diferentes
casos est alineada a la forma como estos estn en mi computador)
Resalto nuevamente, entonces, la importancia cuantitativa del valor de la Rentabilidad
del Fondo o, alternativamente, el comenzar a reconocer que el 10% de Aporte, en varios
escenarios que se describen ms adelante, es un valor bajo.
Ms adelante se desarrollan los casos con Aportes Adicionales para eliminar o reducir
estos negativos impactos.
Nuevamente debo recalcar que estos negativos resultados no son generados por el
concepto del Sistema de Capitalizacin Individual sino que simplemente lo son por el
valor de las Rentabilidades del 3% y 4% y/o del valor del 10% de Aporte de su Sueldo Real
que hace el Cotizante a su fondo.
Como un avance al anlisis de utilizar el concepto de mayores Aportes, a continuacin se
presentan los mismos Casos 1-4 y 1-5, esta vez usando un Aporte Adicional por parte del
Cotizante con el objetivo de mejorar el Monto Mensual de Jubilacin y asimismo los Aos
de Cobertura.
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Caso 1-4-1
3.9
4.0
40
80
32
90
25
Caso 1-5-1
9.5
3.0
40
80
32
90
25
Con los valores de Aporte Adicional indicados se logra satisfacer ambos criterios para
una jubilacin adecuada (80% del ltimo sueldo y 25 Aos de Cobertura). Adems estos
resultados permiten tener una idea de la sensibilidad del proceso y anima a pensar que
una de las posibles soluciones generales pasa, precisamente, por repensar el porcentaje
de Aporte del Cotizante de 10% (con su propia participacin y, eventualmente, con apoyo
del Empleador).
En resumen, para este Caso Base, mientras la Rentabilidad promedio del Fondo de
Pensiones seleccionado por el Cotizante est alrededor del 5% Real, la situacin es
claramente positiva. Esta situacin tiende a empeorar relativamente rpido cuando la
Rentabilidad promedio se acerca al 4% y valores menores.
Para los casos negativos se aprecia que con un Aporte Adicional por parte del Cotizante
(o la frmula que pudiese desarrollarse en conjunto con el Empleador), la situacin
mejora positivamente. El valor del Aporte Adicional tiende a ser demasiado alto para el
Caso de Rentabilidad del 3% lo cual reafirma mi planteamiento que esta Rentabilidad
tiende a generalmente producir, por su valor, situaciones negativas.
Quizs repitindolo demasiado pero con el objeto de que el concepto pueda quedar claro
y comprendido, los problemas de jubilaciones muy bajas que se generan en muchos casos
son, bsicamente, causados por (i) el no-cumplimiento por parte de los Cotizantes de las
Variables Dependientes, (ii) por problemas de las Variables Independiente (Rentabilidad
del Fondo y Valores de Comisiones) y (iii) otros elementos que se analizan ms adelante.
Estos problemas no son causados por el concepto y aplicacin de la Capitalizacin
Individual.
4.2
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La diferencia con el anterior es que, en este caso, el Cotizante tiene aumentos de sueldos
(condicin altamente real y en algunos casos bastante marcada) a lo largo de sus 40 aos
de vida laboral.
Este es un caso que genera una condicin especialmente particular en cuanto al Monto
Mensual de Jubilacin al jubilarse y los Aos de Cobertura que el Cotizante desease lograr
en base al Sueldo Mensual Real que el Cotizante tenga el da de su jubilacin.
Asumo que el impacto que causa el aumento de sueldos, a lo largo de la vida laboral de
un Cotizante, en el valor resultante del Monto Mensual de Jubilacin es de conocimiento
de las AFPs y de la Superintendencia de Pensiones. Asimismo asumo que, a su vez, ellos
han informado a los Cotizantes en general y especialmente a aquellos que han jubilado a
la fecha, sobre el impacto que podra haber tenido, en mayor o menor grado dependiendo
del valor de aumento de sueldo a lo largo de la vida laboral, en sus (bajas) jubilaciones en
comparacin con su ltimo sueldo antes de jubilar.
La Tabla 2 presenta el resultado de correr el Modelo, desarrollado para realizar estas
evaluaciones, para el caso de una Rentabilidad de 5% y un aumento de sueldo del 2%
anual a lo largo de los 40 aos de trabajo (recordar que en todas estas evaluaciones los
valores estn corregidos de variaciones de la UF).
A continuacin se presenta la seccin de inputs de la Tabla 2, en la misma forma que se
hizo en el caso anterior.
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UF
40.0
100.0
UF
40.0
%/anual
2.0
Aporte trabajador
10.0
UF
4.0
Aporte Adicional
0.0
ao
1981
Rentabilidad Fondo
5.0
1.40
0.9
1.20
Ao inicio aportes
ao
1981
Ao comienzo Jubilacin
ao
2021
UF
88.33
UF
88.33
80
80
UF
70.7
aos
25
Aumento de sueldo
Desde ao
Como se aprecia en la tabla y como resultado del aumento de sueldo definido en este
caso, el sueldo inicial de 40 UF aumenta, progresivamente, a 88.33 UF el ltimo mes antes
de jubilar (40 aos despus).
Los resultados entregados por el Modelo, usando los inputs de ms arriba, son los
siguientes:
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1981
ao
Edad al Inicio
25
aos
Aos de Aporte
40
aos
Rentabilidad Anual
5.0
- Ao Inicio
2021
aos
- Edad Inicio
65
aos
80
aos
- Aos de cobertura
15
aos
9,741.2
UF
40.0
UF/mes
88.3
UF/mes
88.3
UF/mes
80
80
- Monto jubilacin
70.7
UF/mes
aos
Ao Inicio Aportes
Jubilacin
Aos Lagunas
Como puede apreciarse de la tabla, para un Monto Mensual de Jubilacin igual al 80% del
ltimo sueldo antes de jubilar, los Aos de Cobertura son impresionantemente bajos: 15
aos en comparacin con los 25 aos que tpicamente se requerira para la seguridad
econmica (y psicolgica) del Cotizante o los 27 aos resultantes para el Caso Base
analizado ms arriba.
La razn de esta negativa situacin es simplemente la lgica de cualquier sistema de
Capitalizacin Individual (incluso como el yo tengo en USA) cuando los montos aportados
al Fondo comienzan en un cierto valor y estos van creciendo, como resultado de
aumentos de sueldos, a lo largo de los 40 aos laborales. Es un caso de simple
matemtica financiera y no tiene relacin con el Sistema de Capitalizacin Individual
que administran las AFPs.
La siguiente tabla (Casos 2-1, 2-2 y 2-3) muestra los mismos resultados analizados para el
Caso 2, pero con Rentabilidades de 4% y 3%, respectivamente, manteniendo el
requerimiento del 80% del ltimo sueldo al jubilar como Fondo de Jubilacin.
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5
40
2
88.3
80
70.7
80
15
4
40
2
88.3
80
70.7
75
10
3
40
2
88.3
80
70.7
70
5
Estos resultados, en general, son realmente negativos en cuanto a los Aos de Cobertura
resultantes; son, sencillamente, demasiado bajos.
Nuevamente, como se hizo en el caso anterior, usando el Modelo se puede calcular, a la
inversa, el Monto Mensual de Jubilacin resultante para lograr el mismo valor de Aos de
Cobertura en los tres casos. Los resultados son:
Caso 2-1-1 Caso 2-2-1
5
40
2
88.3
60
53
90
25
4
40
2
88.3
43
38
90
25
Caso 2-3-1
3
40
2
88.3
31
27.4
90
25
Los valores del Monto Mensual de Jubilacin, calculados para poder lograr 25 aos de
Cobertura, son sencillamente muy bajos, especialmente para las Rentabilidades de 4% y
3%. Incluso para la Rentabilidad de 5% el Monto de Mensual de Jubilacin es solamente
el 60% del ltimo sueldo en lugar del 80% requerido. Observar que el Monto Mensual de
Jubilacin para este caso al 80% del ltimo sueldo (indicado ms arriba) es de 70.7
UF/mes.
Indudablemente el concepto de aumentar el porcentaje del Aporte legal de 10% a otro
valor ms alto va a reducir estas negatividades. Estos casos se analizan ms adelante.
Es totalmente comprensible la reaccin que un Cotizante tendra en este caso. Pero,
repito, ya que este punto es de alta importancia conceptual, ese resultado negativo es lo
que corresponde en un tpico proceso de capitalizacin y la razn de ello, como se plante
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ms arriba, es el hecho de que los aportes anuales comenzaron en un valor bajo (la
mitad) del sueldo final el da de jubilar.
Esta situacin se convierte en algo realmente negativo cuando el aumento de sueldo a
lo largo de los aos laborales es superior al razonable 2% aplicado en las evaluaciones
desarrolladas ms arriba. Ese podra perfectamente ser el caso de profesionales
(ingenieros, mdicos, abogados, etc.) que, al salir de sus estudios universitarios,
comienzan con un cierto sueldo de mercado pero que, varios de ellos(as), van, con los
aos, a superar ese sueldo a valores muy por encima del 2% usado en estas evaluaciones.
Por otro lado, para Cotizantes sin estudios universitarios (empleados fiscales y privados,
choferes de transporte, asesoras del hogar y muchos otros) es posible que incluso no
obtengan, a lo largo de sus 40 aos de trabajo, un aumento promedio del 2% que se us
en este caso. Para ellos, el impacto sera menor que el mostrado ms arriba. Ms aun,
como se describi para el Caso 1 (sin aumento de sueldo a lo largo de los aos) no existe
este relevante impacto.
Las preguntas que surgen ante este ingrato pero real escenario (repito, como resultado
exclusivo de la lgica matemtica financiera) son:
(i) Partiendo de la base de que las AFPs y la Superintendencia de AFPs deben tener
muy claro este fenmeno y sus repercusiones en los Cotizantes, han las AFPs y la
Superintendencia descrito y aclarado, en trminos generales para su educacin en
estas materias, a los Cotizantes sobre esta situacin para que, con ello, no existan
sorpresas negativas al momento de jubilar? Ms abajo presento la solucin que
puede o debe aplicar,
(ii) Conocen, actualmente los Cotizantes, especialmente aquellos que hayan jubilado
en los ltimos aos, en los casos en que sus sueldos mensuales fue creciendo con
los aos, las razones y causas de sus bajas jubilaciones?
Este caso particular lo viv en mis aos en Canad y USA. La solucin a este problema
consiste, provisto se tenga el conocimiento del porqu del problema, en comenzar a hacer
Aportes Adicionales significativos a lo largo de la vida laboral de la persona en funcin
de los aumentos de sueldo que vaya teniendo. Esto implica algo muy conceptual en
cuanto al standard de vida que el Cotizante quiere tener.
Bsicamente la solucin de esta situacin consiste, en la medida que su sueldo va
aumentando en el tiempo, en ir ajustando un standard de vida asociado con un sueldo
prctico menor al que tendr con los sueldos reales a lo largo de su carrera
(especialmente los ltimos aos) y el remanente del sueldo real invertirlo en su Fondo de
Pensiones u otro mecanismo de inversin. Esto requiere de un pensamiento y
entendimiento de la realidad muy particular lo cual, muchas veces, no es fcil de ejecutar.
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Desarrollo Caso Entrada al Sistema a una Edad Superior a los 25 Aos (Caso 3)
Debo primero aclarar que en todos los escenarios analizados hasta este punto el Cotizante
entra al Sistema a los 25 aos y por lo tanto se espera que laborar por espacio de 40 aos
hasta cumplir los 65 aos. Evidentemente, tengo conocimiento de que hay muchos casos
reales (en estas ltimas semanas he estado consultando a quien se me pone por delante
sobre su situacin con su plan de capitalizacin personal con el objetivo de recoger el
pensamiento y experiencia de estas personas) en que la persona entr al Sistema de
Capitalizacin Individual con una edad inferior a los 25 aos. Eso ser positivo para esas
personas debido a que podran laborar ms de 40 aos.
El anlisis que sigue no incluye el posible Bono de Reconocimiento que el Cotizante
tuviese como resultado de cambiarse del sistema antiguo de Pensiones al Sistema de
Capitalizacin Individual actual. Indudablemente, en el caso de existir dicho Bono, ste
entrara en las evaluaciones que se presentan ms abajo y lograra mejorar la situacin
que se describe a continuacin.
El inverso, personas que entraron o eventualmente entren al Sistema con edades
superiores a los 25 aos, parten con un hndicap en contra ya que podrn Aportar al
Page 27 of 57
Sistema durante un nmero de aos menor a los 40 aos (a menos que puedan extender
su vida laboral por encima de los 65 aos).
Un aspecto potencialmente negativo general tiene relacin con el hecho que Sistema de
Capitalizacin Individual comenz el ao 1981. Eso es 35 aos atrs. De esa fecha se
puede concluir que aquellos que se inscribieron en el Sistema ese ao y tenan alrededor
de 25 aos estn actualmente a aproximadamente 5 aos de alcanzar los 65 aos y
entonces jubilar. Estos Cotizantes van a poder completar sus 40 aos de participacin.
Adems, cuando estos primeros Cotizantes en jubilar con sus 40 aos de trabajo laboral
en el nuevo Sistema, va ser interesante que la Superintendencia de Pensiones y las AFPs
correspondientes realicen una evaluacin detallada del valor logrado como Fondo Total
Acumulado en funcin de su cumplimiento (o no) de todas las Variables Dependiente
como asimismo del valor promedio de Rentabilidad lograda para compararla con los
valores que se publican mensualmente por la Superintendencia y las AFPs.
Asimismo, con toda la informacin generada y en poder de la AFP que corresponda
durante los 40 aos, podr ser posible entregarle un reporte detallado de su participacin
en el Sistema y, ms importantemente, el Monto Mensual de Jubilacin que lograr en
relacin con los Aos de Cobertura que el Cotizante desee lograr.
Este tipo de medidas y acciones de transparencia y participacin son las que
urgentemente (ante el actual e intenso uproar de la gente) se necesitan para que los
Cotizantes logren tener la confianza que requiere un sistema tan importante como este.
Mi alta preocupacin es que para aquellos Cotizantes que al entrar al Sistema el ao 1981
(y peor en aos posteriores) tenan una edad superior a los 25 aos, no van a poder
completar los 40 aos de labor al llegar a sus 65 aos. Dentro de los que han jubilado a
la fecha (y que estn reclamando por sus bajas pensiones) ninguno de ellos logr
completar los 40 aos de aportes en el Sistema ya que entraron con edades superiores a
25 aos. Esto debe haber generado un impacto negativo en el valor de sus Pensiones por
este parmetro (aparte de otros impactos negativos en el caso de aquellos que no
cumplieron con algunas otras de las Variables Dependientes).
Me imagino, como lo indiqu anteriormente, que la Superintendencia y las
correspondientes AFPs tienen que tener claridad sobre las personas que pudieron haber
sido afectadas en cuanto al valor de sus pensiones como resultado de esta condicin.
En forma general, como en los casos anteriores, en el anlisis de este caso usando el
Modelo, el Cotizante cumple con todas las Variables Dependientes (cotiza 10% sobre el
100% de su sueldo durante los aos laborales que trabajar hasta llegar a los 65 aos y
no tiene Lagunas). En la tabla ms abajo esta vez se presentan los resultados para cuatro
casos desarrollados para este escenario.
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Los valores de input, para el caso en que la entrada fue a los 30 aos, se muestran en
la tabla ms abajo. Se incluyen dos simulaciones: una similar al Caso Base original en el
cual no hay aumento de sueldo a lo largo de los aos laborales y otros dos en el cual se
incluye un aumento del sueldo del 2% anual. En cada uno de los dos casos uno maximiza
el Monto Mensual de Jubilacin y el otro los Aos de Cobertura. El resto de los
parmetros se pueden apreciar en la tabla.
aos
30
30
30
30
UF
40.0
40.0
40.0
40.0
100.0
UF/mes
40.0
40.0
40.0
40.0
Aumento de sueldo
%/anual
0.0
0.0
2.0
2.0
Aporte trabajador
10.0
10.0
10.0
10.0
UF
4.0
4.0
4.0
4.0
Aporte Adicional
0.0
0.0
0.0
0.0
ao
1981
5.0
Ao inicio aportes
ao
1981
Ao comienzo Jubilacin
ao
2016
UF
480
480
960
960
UF
480
480
960
960
Desde ao
Rentabilidad Fondo
5.0
Page 29 of 57
5.0
Ao Inicio Aportes
ao
1981
1981
1981
1981
Edad al Inicio
aos
30
30
30
30
Aos de Aporte
aos
35
35
35
35
Rentabilidad Anual
Aumento de Sueldo
%/anual
- Ao Inicio
ao
2016
2016
2016
2016
- Edad Inicio
aos
65
65
65
65
aos
79
90
75
90
- Aos de cobertura
aos
14
25
10
25
UF
4,552
4,552
7089
7089
40
40
40
40
40
40
80
80
UF/mes
40
40
80
80
80
56
80
44
80
56
80
44
- Monto jubilacin
UF/mes
32
22.4
64
35.2
aos
Jubilacin
Aos Lagunas
En comparacin con el Caso Base (entrando al Sistema a los 25 aos) los 5 aos de menor
cotizacin generan las siguientes diferencias:
(i) Para lograr como Monto Mensual de Jubilacin un porcentaje del 80% del ltimo
sueldo antes de jubilar, los Aos de Cobertura bajan de 25 (para el Caso Base) a 14
aos (44%). Bastante negativamente relevante.
(ii) Si el Cotizante prefiere mantener los 25 Aos de Cobertura, el Monto Mensual de
Jubilacin se reduce notoriamente de 32 UF/mes a 22.4 UF/mes (30% de
reduccin). Tan inconveniente como el anterior.
(iii) Al repetir la simulacin anterior agregando que el Cotizante tuvo un Aumento de
Sueldo promedio de 2% anual, los valores resultantes van en la direccin que se
plante en el anlisis de los casos con aumento de sueldo a lo largo de proceso.
En este caso, para lograr un 80% del ltimo sueldo como Monto de Jubilacin, los
Aos de Cobertura bajan de 25 a 10 aos (60% de reduccin); por otro lado, si se
desea mantener que los Aos de Cobertura se mantenga en 25, el Monto Mensual
de Jubilacin cae de 64 UF/mes a 35.3 UF/mes (45% de reduccin)
A continuacin se muestran los valores resultantes para el caso de una Rentabilidad del
4%.
Page 30 of 57
ao
aos
aos
%
%
1981
30
35
4.0
0
1981
30
35
4.0
0
1981
30
35
4.0
2
1981
30
35
4.0
2
aos
aos
aos
aos
UF
2016
65
76
11
3677
2016
65
90
25
3677
2016
65
75
10
5829
2016
65
90
25
5829
UF/mes
UF/mes
UF/mes
%
%
UF/mes
aos
40.0
40.0
40.0
80
80
32.0
0
40.0
40.0
40.0
45
45
18.0
0
40.0
80.0
80.0
80
80
64.0
0
40.0
80.0
80.0
43
43
34.4
0
Nuevamente los Aos de Cobertura, para lograr un Monto Mensual de Jubilacin del 80%
del ltimo sueldo, son realmente bajos; asimismo, en el caso de maximizar los Aos de
Cobertura, el Monto Mensual de Jubilacin es totalmente negativo.
Se decidi no hacer la simulacin para el caso de una Rentabilidad del 3% reconociendo
que los valores seran por debajo de aquellos para la Rentabilidad 4% y por lo tanto
altamente deficiente.
La conclusin para los casos de entrar al Sistema a los 30 aos en lugar de 25 aos es
bastante negativa como se puede apreciar de todos los valores y comparaciones ms
arriba. Tampoco se desarroll el caso para la entrada al Sistema a los 35 aos, el cual
ser incluso ms negativo que este. De todas maneras, y como se indic al comienzo de
esta seccin, habra que revisar estos valores en el caso que el Cotizante traspas sus
fondos que pudiera haber tenido cuando cotizaba en el sistema de pensiones anterior.
Page 31 of 57
4.4
UF
40
%
UF
%/anual
%
UF
%
ao
%
ao
ao
70.0
28.0
0.0
10.0
4.0
0.0
1981
5.0
1981
2021
UF
480.0
UF
336.0
80
%
UF
aos
56
22.4
0
Page 32 of 57
En este primer caso, para poder compararlo con el Caso Base, se hacen los ajustes
necesarios entre el Sueldo Real (40 UF/mes) y el Sueldo Cotizado (28 UF/mes).
Nuevamente para compararlo con el Caso Base el Monto Mensual de Jubilacin se
determina como el 80% del Sueldo Cotizado.
Los resultados de la corrida del Modelo son los siguientes:
1981
Ao Inicio Aportes
Edad al Inicio
Aos de Aporte
Rentabilidad Anual
25
40
5.0
Ao
Aos
Aos
%
Jubilacin
- Ao Inicio
- Edad Inicio
- Edad al final de fondos
- Aos de cobertura
- Total Fondo Acumulado
2021
65
88
23
4,261.8
Aos
Aos
Aos
Aos
UF
Sueldo al ao de:
- Inicio Aportes Cotizados
- Al Jubilar: base Cotizado
- Al Jubilar: base REAL
% del Sueldo Cotizado
% del Sueldo Real
- Monto jubilacin
28.0
28.0
40.0
80
56
22.4
UF/mes
UF/mes
UF/mes
%
%
UF/mes
Aos
Aos Lagunas
Los valores resultantes indican que, para este caso en comparacin con el que aporta el
100% del Sueldo Real, los Aos de Cobertura se reducen de 27 a 23 aos (15% de
diferencia), adems el Monto Mensual de Jubilacin se reduce de 32 UF/mes a 22.4
UF/mes (30% de diferencia). Bastante negativo por el lado del Monto Mensual de
Jubilacin.
Como en los otros casos, para poder lograr igualar los Aos de Cobertura a 25 (90 aos
de edad) el Monto Mensual de Jubilacin de reduce de 32 UF/mes a 21.8 UF/mes.
Page 33 of 57
Sin embargo, el cash flow global del Cotizante, en el caso con aporte de 70% del sueldo,
se acumula como resultado del menor aporte durante los 40 aos laborales, a un valor
de 17,856 UF (resultante de multiplicar su sueldo neto, despus del hacer el Aporte, por
40).
Por su lado, el Cotizante que aport en base al 100% del sueldo acumula un cash flow
global de 17,280 UF. La diferencia entre ambos cash flows es de 576 UF a favor del
cotizante que aport al equivalente del 70% de su sueldo.
Por otro lado, el total del Fondo Acumulado del Cotizante que aport el 100% es de 6,088
UF contra 4,262 UF de que cotiz al 70%.
El neto de estos valores le da una ventaja econmica al Cotizante que aport el 100% (lo
normal) de 1,250 UF. En resumen este valor se genera como resultado de usar el mtodo
de aportar por debajo del 100% del Sueldo Real. Ms arriba se indican las diferencias
entre estos dos tipos de aporte en relacin al Monto Mensual de la Jubilacin y a los Aos
de Cobertura.
Ms aun, en cuanto al cash flow diferencial que el Cotizante acumul al solo cotizar al
70% (576 UF), lo ms probable (conociendo la prctica de la tentacin de usar el dinero si
est en cash) ser gastado (para una extra satisfaccin de este Cotizante); en ese caso
la diferencia de Monto de Jubilacin y Aos de Cobertura a favor del Cotizante que aport
al 100% dejan categricamente una bastante ms grata jubilacin al primero.
Me he extendido quizs demasiado en este punto pero me parece que es uno vital por
dos razones: (i) por el impacto indicado ms arriba (Monto de Jubilacin de 22.4 UF/mes
contra 32 UF/mes que obtiene el Cotizante que cotiz al 100% de su sueldo y (ii) quizs
ms relevante debido a que existe una tendencia algo generalizada a aportar por debajo
del Sueldo Real y es altamente conveniente que los Cotizantes conozcan esta potencial
situacin a la hora de decir el porcentaje de su sueldo que aplicar para hacer su Aporte
a su Fondo.
Uno de los aspectos importante que, desafortunadamente, tiene este caso (Aportes por
debajo del 100% del Sueldo Real) no es posible confrontar a un Cotizante que recibe una
Pensin muy baja sin conocer el valor que tena de Sueldo Real. Algunos empleadores
aparentemente aceptan esta situacin (el Cotizante pidindole que le cotice a un valor
menor de su Sueldo Real). Debera haber alguna forma de poder conocer el Sueldo Real
de las personas para poder evaluar su Monto de Jubilacin contra lo que habra sido en el
caso de apostar al 100%.
Adems, dentro de mi idea de educar a los Cotizantes en este caso (y en general sobre
todo el mecanismo de Capitalizacin Individual) es fundamental.
Page 34 of 57
Para el caso de una Rentabilidad del 4%, los valores, al compararlo con los mismos del
CASO BASE (Rentabilidad 4%) son:
(i)
(ii)
Page 35 of 57
Como en los casos anteriores el anlisis de hace para las Rentabilidades de 5% y 4%.
Los resultados, indicados ms abajo, corresponden a 10 aos de Lagunas, incorporadas
a lo largo de los 40 aos laborales. Los aos con Lagunas pueden estar distribuidos en
innumerables combinaciones en el tiempo. En los valores que se presentan ms abajo se
simul un grupo de aos-Lagunas distribuidos en diferentes perodos de tiempo a lo largo
de los 40 aos laborales con el propsito de lograr una idea de la sensibilidad de este
parmetro en el impacto al Monto Mensual de Jubilacin y los Aos de Cobertura y poder
simular un caso promedio. Cantidades de otras simulaciones pueden ser desarrolladas
usando el Modelo.
Como punto de partida se hizo una simulacin con 10 aos Lagunas, distribuidos en tres
grupos simtricos en el tiempo (uno a pocos aos despus del ingreso al Sistema, otro en
el medio de los aos y el ltimo cerca del fin del perodo de 40 aos), para tener una idea
del nivel del impacto en el Monto Mensual de Jubilacin y los Aos de Cobertura. Para
esta simulacin se us el llamado Caso Base definido anteriormente. Los resultados de
esa simulacin son los siguientes:
Aos
10
10
%
UF/mes
5
40
5
40
4
40
4
40
UF/mes
%
32
80
32
80
32
80
32
80
aos
27
17
15
10
UF/mes 32.8
%
80
aos
27
26
65
25
23.2 20.4
58
51
25
25
Page 36 of 57
Aportes Adicionales
En esta seccin de este Reporte se desarrolla el concepto de aplicar diferentes
porcentajes de Aportes Adicionales a varios de los casos desarrollados ms arriba que
muestran impactos negativos causados por el incumplimiento de algunas de las Variables
Dependientes. El objetivo es estudiar la posibilidad de eliminar o reducir a valores
aceptables los impactos descritos ms arriba.
Nuevamente las metas a tratar de lograr son las definidas en el Caso Base; estas son:
(i)
(ii)
(iii)
Caso 1-3
3
40
80
32
75
10
En este caso el resultado para una Rentabilidad de 5% no presenta problema. Con esta
Rentabilidad se cumplen simultneamente los dos objetivos definidos ms arriba.
Caso diferente es para las Rentabilidades de 3% y 4%. Para la Rentabilidad de 4% cumple
con el 80% del ltimo sueldo pero solamente entrega 15 Aos de Cobertura; la de 3% de
Rentabilidad entrega un pobre valor de 10 Aos de Cobertura.
Usando el Modelo rpidamente se puede calcular el porcentaje de Aporte Adicional
requerido para satisfacer los dos requerimientos. Para el caso de Rentabilidad de 4% el
Aporte Adicional necesario es de 3.5%. En el caso de Rentabilidad de 3% el Aporte
Adicional requerido para lograr los objetivos es de 9.2%.
Las conclusiones para el Caso Base (Rentabilidades de 5%, 4% y 3%) son las siguientes:
(a) Rentabilidad de 5%. Cumple con ambos requisitos. Incluso supera la meta de
los Aos de Cobertura,
Page 38 of 57
(b) Rentabilidad de 4%: Para cumplir los dos objetivos se requiere de un Aporte
Adicional de 3.5%. Ese valor se ve manejable,
(c) Rentabilidad 3%: En este caso se requiere un Aporte Adicional de 9.2%. Este
es muy alto y no fcil de ejecutarlo.
Esta es una conclusin muy positiva que debe ser reconocida por todos los que participan
en el Sistema.
5.2
5
40
2
88.3
80
70.7
80
15
4
40
2
88.3
80
70.7
75
10
3
40
2
88.3
80
70.7
70
5
Efectivamente, de los valores que se presenta salta a la vista un marcado deterioro de los
Aos de Cobertura.
Antes de entrar a analizar soluciones a estos resultados en base a Aportes Adicionales,
repito, es fundamental que los Cotizantes (que de seguro ser la mayora por razones
obvias ya que es altamente esperable de que, prcticamente todos, los Cotizantes van a
lograr algn aumento de sueldo en 40 aos) tengan una clara comprensin del
fenmeno que este caso se genera por simple matemtica financiera lo cual no tiene
ninguna relacin con el Sistema. Los detalles de las estrategias particulares que los
Cotizantes deben poner en accin se describieron en la Seccin 4.2.
Page 39 of 57
5
40
4
2
88.3
80
70.7
90
25
4
40
10
2
88.3
80
70.7
90
25
3
40
18.5
2
88.3
80
70.7
90
25
Desarrollo Caso Entrada al Sistema a una Edad Superior a los 25 Aos (Caso 3)
En esta seccin se analizarn nuevamente Rentabilidades de 5%, 4% y 3%. El objetivo,
como en el caso anterior, es analizar el logro, para la condicin requerida de un Monto
Mensual de Jubilacin igual al 80% de ltimo sueldo antes de jubilar, de un valor de 25
Aos de Cobertura.
Los siguientes valores corresponden a los calculados en la Seccin 4.3:
Page 40 of 57
Ao Inicio Aportes
ao
1981
1981
1981
Edad al Inicio
aos
30
30
30
Aos de Aporte
aos
35
35
35
5.0
4.0
3.0
- Ao Inicio
aos
2016
2016
2016
- Edad Inicio
aos
65
65
65
aos
79
75
73
- Aos de cobertura
aos
14
10
UF
4,552
3,677
2,989
40.0
40.0
40.0
UF/mes
40.0
40.0
40.0
80
80
80
80
80
80
- Monto jubilacin
UF/mes
aos
32.0
32.0
32.0
Rentabilidad Anual
Jubilacin
Aos Lagunas
De los valores de Aos de Cobertura de la tabla se puede apreciar el nivel de desafo para
mejorar estos valores mediante Aportes Adicionales.
Los siguientes son los valores resultantes de incorporar Aportes Adicionales a cada uno
de los tres casos con el objeto de los requeridos 25 Aos de Cobertura,
Page 41 of 57
Ao Inicio Aportes
Edad al Inicio
Aos de Aporte
Rentabilidad Anual
Aporte Adicional
ao
aos
aos
%
%
1981
30
35
5.0
4.4
1981
30
35
4.0
7.5
1981
30
35
3
11.5
Jubilacin
- Ao Inicio
- Edad Inicio
- Edad al final de fondos
- Aos de cobertura
- Total Fondo Acumulado
aos
aos
aos
aos
UF
2016
65
90
25
6,555
2016
65
90
25
6,434
2016
65
90
25
6427
Sueldo al ao de:
- Inicio Aportes Cotizados
- Al Jubilar: base Cotizado
- Al Jubilar: base REAL
% del Sueldo Cotizado)
% del Sueldo Real
- Monto jubilacin
Aos Lagunas
UF/mes
UF/mes
UF/mes
%
%
UF/mes
Aos
40.0
40.0
40.0
80
80
32.0
0
40.0
40.0
40.0
80
80
32.0
0
40
40
40
80
80
32
0
Los valores resultantes indican que los Aportes Adicionales requeridos para lograr los
Aos de Cobertura de 25 aos son similares (algo menores) que aquellos del caso de
Aumento de Sueldo. Nuevamente el caso de Rentabilidad de 5% (Aporte Adicional
requerido de 4.4%) ofrece una clara posibilidad solucin.
Los otros dos casos requieren Aportes Adicionales algo altos (7.5% para Rentabilidad de
4% y 11.5% para la Rentabilidad de 3%).
Como una conclusin preliminar se puede concluir que:
(a) La Rentabilidad de 5% puede, con un mnimo de ajustes en algunos de los
casos, operar adecuadamente en el Sistema entregando Montos Mensuales
de Jubilacin y Aos de Cobertura dentro de valores requeridos.
(b) La Rentabilidad de 4% ya requiere algunos apoyos un poco ms
significativos, pero podra operar con algunas dificultades para los Cotizantes.
(c) La Rentabilidad de 3% es inoperativa para este Sistema
Page 42 of 57
5.4
5.5
Page 43 of 57
aos
10
10
%
UF/mes
5
40
5
40
4
40
4
40
UF/mes
%
32
80
32
80
32
80
32
80
aos
27
17
15
10
UF/mes 32.8
%
80
aos
27
26
65
25
23.2 20.4
58
51
25
25
Page 44 of 57
Aos de
Cobertura
Aos
27
15
20
23
3
3
29-31
44-46
4,911
17
3
3
29-31
59-61
5,168
19
3
3
44-46
59-61
5,522
22
Esta tabla presenta una combinacin de 6 aos de Lagunas que han sido distribuidas en
distintos grupos: (i) tres grupos de 6 aos cada uno por un lado y (ii) otros tres grupos con
dos perodos de 3 aos cada uno en diferentes aos de la vida laboral del Cotizante.
De estos seis grupos se pueden extraer varias conclusiones interesantes:
(j)
Como base de comparacin se usa el caso sin Lagunas que tiene un valor de 25
Aos de Cobertura y un monto Total Acumulado de 6.088 UF.
(ii)
El mayor impacto en los Aos de Cobertura ocurre cuando los 6 aos estn al
comienzo: este produce solamente 15 Aos de Cobertura en comparacin con los
27 aos del caso sin Lagunas y un valor del Monto Total Acumulado de 4.455 UF
contra los 6.088 UF para el caso sin Lagunas.
(iii)
De los conceptos entregados por este mtodo de aproximacin y para los efectos de tener
una idea del Aporte Adicional que podra requerirse, es posible crear un escenario para el
peor de los casos.
Se hicieron simulaciones en el Modelo con los 6 aos de Lagunas ocurriendo al comienzo,
la mitad y hacia el final de los 40 aos laborales.
Page 45 of 57
edad
UF
%
aos
27-32
5.935
3.9
25
42-47 58-63
5.876 5.728
4.4
0
25
23
Es interesante observar en la tabla que, al llegar a aos cerca del ao de jubilacin del
Cotizante, prcticamente no hay un porcentaje de Aporte Adicional que tenga sensibilidad
por el resultado. Se probaron porcentajes de Aportes Adicionales hasta del 10% y ms
pero el valor de Aos de Cobertura era prcticamente insensible. En vista de ello decid
dejarlo en cero.
6.0
El Sistema actual es uno slido y puede dar resultados satisfactorios para los
Cotizantes provisto que estos cumplan, en la forma ms completa y precisa en el
tiempo, con sus responsabilidades (las Variable Dependientes) respecto a lo
requerido de parte de ellos para el logro de este relevante objetivo,
(ii)
(iii)
(v)
Tal como se demostr en los diversos casos analizados, se hace muy evidente la
necesidad aumentar el porcentaje del Sueldo Real que se aporta al Sistema. Un
valor que salta en forma bastante clara es un 5% adicional; es decir aumentar el
porcentaje de aporte de 10% a 15%. En mi opinin personal, y en funcin del nivel
de sueldo del Cotizante, este 5% adicional debera estar apoyado, en alguna
proporcin, por el Empleador.
(vi)
(vii)
desconcierto y reacciones como las que hemos estado viendo en las ltimas
marchas solicitando eliminar el Sistema (NO + AFPs)
7.0
Comisin sobre el Aporte del 10% obligatorio: 1.4% del Sueldo Real del
Cotizante
(ii)
Comisin sobre los Aportes Adicionales: 0.9% del Sueldo Real del Cotizante
(iii)
Comisin sobre los Retiros durante el perodo de jubilado: 1.2% del Monto
Mensual de Jubilacin
Page 48 of 57
Casos
BASE
UF
397.8
125
125
6.5
2.0
2.0
UF
6,088
6,941
6,941
UF/mes
32
32
36.4
32
33.2
Aos
27
38
27
29
27
6,338 6,332
- Caso 1:
- Caso 2:
- Caso 3;
- Caso 4;
Page 49 of 57
Repito, este clculo es solo para tener una visin cuantitativa del impacto de las
Comisiones; en ningn momento debe tomarse como algo que tenga relacin con una
realidad.
Al usar los valores de Comisiones de la AFP PLANVITAL, y esto es importante, los valores,
en comparacin al Caso Base son: un 3.8% mayor de Monto Mensual de Jubilacin (para
los mismos Aos de Cobertura 27) o un aumento del 7.4% de los Aos de Cobertura
para un Monto Mensual de Jubilacin constante.
De la definicin de los tems que las Comisiones cubren se reconoce que aparecen
elementos como seguros, encajes y otros. Sin conocer los detalles (en mi caso para poder
analizar este punto en ms profundidad) de las caractersticas de esos elementos, que son
adicionales al costo directo e indirecto (overheads) ms las utilidades de cada AFP, no
es posible hacer un anlisis detallado de las Comisiones.
No obstante lo indicado en el prrafo anterior, no deja de llamar la atencin del valor total
que todos los elementos de las Comisiones representa en el Monto Total Acumulado
(6.5%).
El valor que me llama especialmente la atencin es el hecho de que el valor de la Comisin
del 10% del Sueldo Real del Cotizante (1.4%) es sobre el Sueldo Cotizado y no sobre el
valor Aportado al Fondo del Cotizante. Hago este punto especficamente como uno
conceptual. Si el costo de la Comisin se hubiese definido sobre el valor Aportado (el 10%
del Sueldo Real del Cotizante), lo cual es lo que conceptualmente corresponde como
definicin, el valor porcentual de la Comisin sera 14% de ese Aporte.
Este valor (14%), debo expresarlo, me parece algo realmente alto como concepto.
Seguramente es el valor que corresponde precisamente para cubrir todos los otros costos
que van incluidos dentro del concepto o definicin global de la Comisin.
De lo anterior me atrevo a hacer una sugerencia (repito, sin tener el detalle de los otros
costos): pienso que la Superintendencia de Fondos de Pensiones debera estudiar
diferentes alternativas para manejar aquellos costos, hoy incluidos en el valor cobrado
por las AFPs a travs de las Comisiones, que no estn directamente relacionados con el
concepto mismo de la Capitalizacin Individual.
Considero que todo lo anterior ayudara a incrementar la sensacin de un buen
entendimiento, claridad y transparencia del Sistema.
En resumen, sin tener todos los detalles de esta crtica materia, indudablemente es
esperable que se tiendan a generar sentimientos negativos en los Cotizantes al pensar
que las AFPs estn logrando utilidades exageradas en una actividad social tan relevante
Page 50 of 57
para los trabajadores, como son sus Fondos de Pensiones, a expensas de ellos; algo que
toma ribetes negativos y complica la relacin entre las partes.
Esta situacin, en mi visin, es crtica y me parece debera ser estudiada detenidamente
para asegurar la transparencia que se requiere y as lograr que los Cotizantes y personas
en general se sintieran realmente protegidos y apoyado por la Superintendencia y las AFPs
en este esfuerzo tan importante como es el lograr una jubilacin adecuada y justa.
Finalmente deseo terminar este lato Reporte planteando un desafo a la Superintendencia
y a las AFPs. Por favor, presenten un reporte con todos los casos de los Cotizantes que se
han jubilado en los ltimos 5 aos incluyendo la siguiente informacin:
(i)
(ii)
(iii)
(iv)
(v)
(vi)
(vii)
(viii)
(ix)
(x)
(xi)
(xii)
Estoy seguro que con los sistemas computacionales que las AFPs operan ms la
informacin entregada a la Superintendencia, este desarrollo no debera ser un gran
consumidor de horas-hombre.
Lo solicitado o sugerido permitira entregar un slido mensaje de transparencia al pas y
demostrar, de manera cuantitativa y no haciendo declaraciones de tipo general, los
resultados reales del Sistema.
Juan J. Carrre
Noviembre 18, 2016
Page 51 of 57
TABLA 1
DETALLE DEL MODELO CASO BASE
1981
ao
UF
40.0
25
aos
100.0
Aos de Aporte
65
aos
Rentabilidad Anual
5.0
Ao Inicio Aportes
Edad al Inicio
Jubilacin
UF
40.0
%/anual
0.0
Aporte trabajador
10.0
UF
4.0
0.0
ao
1981
Aumento de sueldo
- Ao Inicio
2021
aos
Aporte Adicional
- Edad Inicio
65
aos
Desde ao
92
aos
Rentabilidad Fondo
5.0
- Aos de cobertura
27
aos
1.40
0.9
1.20
Ao inicio aportes
ao
1981
6.088
UF
Sueldo al ao de:
- Inicio Aportes Cotizados
40.0
UF/mes
Ao comienzo Jubilacin
ao
2021
40.0
UF/mes
UF
480
UF
480
40.0
UF/mes
80
80
80
80
- Monto jubilacin
32
UF/mes
UF
384
Aos Lagunas
aos
aos
25
Page 52 of 57
Edad del
Aos de
Aos
Empleado
Aportes
Lagunas
Ao
Sueldo
Aporte
Fondo
Rentabilidad
Inters
Fondo
Anual
Anual
Acumulado
Fondo
Ao
Acumulado
UF
UF
UF
UF
UF
25
1981
480
48
48.0
5.0
2.4
50.4
26
1982
480
48
98.4
5.0
4.9
103.3
27
1983
480
48
151.3
5.0
7.6
158.9
28
1984
480
48
206.9
5.0
10.3
217.2
29
1985
480
48
265.2
5.0
13.3
278.5
30
1986
480
48
326.5
5.0
16.3
342.8
31
1987
480
48
390.8
5.0
19.5
410.4
32
1988
480
48
458.4
5.0
22.9
481.3
33
1989
480
48
529.3
5.0
26.5
555.7
34
1990
10
480
48
603.7
5.0
30.2
633.9
35
1991
11
480
48
681.9
5.0
34.1
716.0
36
1992
12
480
48
764.0
5.0
38.2
802.2
37
1993
13
480
48
850.2
5.0
42.5
892.7
38
1994
14
480
48
940.7
5.0
47.0
987.8
39
1995
15
480
48
1,035.8
5.0
51.8
1,087.6
40
1996
16
480
48
1,135.6
5.0
56.8
1,192.3
41
1997
17
480
48
1,240.3
5.0
62.0
1,302.4
42
1998
18
480
48
1,350.4
5.0
67.5
1,417.9
43
1999
19
480
48
1,465.9
5.0
73.3
1,539.2
44
2000
20
480
48
1,587.2
5.0
79.4
1,666.5
45
2001
21
480
48
1,714.5
5.0
85.7
1,800.3
46
2002
22
480
48
1,848.3
5.0
92.4
1,940.7
47
2003
23
480
48
1,988.7
5.0
99.4
2,088.1
48
2004
24
480
48
2,136.1
5.0
106.8
2,242.9
49
2005
25
480
48
2,290.9
5.0
114.5
2,405.4
50
2006
26
480
48
2,453.4
5.0
122.7
2,576.1
51
2007
27
480
48
2,624.1
5.0
131.2
2,755.3
52
2008
28
480
48
2,803.3
5.0
140.2
2,943.5
53
2009
29
480
48
2,991.5
5.0
149.6
3,141.1
54
2010
30
480
48
3,189.1
5.0
159.5
3,348.5
55
2011
31
480
48
3,396.5
5.0
169.8
3,566.3
56
2012
32
480
48
3,614.3
5.0
180.7
3,795.1
57
2013
33
480
48
3,843.1
5.0
192.2
4,035.2
58
2014
34
480
48
4,083.2
5.0
204.2
4,287.4
59
2015
35
480
48
4,335.4
5.0
216.8
4,552.1
60
2016
36
480
48
4,600.1
5.0
230.0
4,830.2
61
2017
37
480
48
4,878.2
5.0
243.9
5,122.1
62
2018
38
480
48
5,170.1
5.0
258.5
5,428.6
63
2019
39
480
48
5,476.6
5.0
273.8
5,750.4
64
2020
40
480
48
5,798.4
5.0
289.9
6,088.3
Page 53 of 57
Clculo
retiro
Jubilacin
Edad del
Aos de
Empleado
Aportes
Ao
Jubilacin
Fondo
Rentabilidad
Inters
Fondo
Anual
Remanente
Fondo
Ao
Remanente
UF
UF
UF
UF
0.8
6,088.3
65
2021
41
384
5,699.7
5.0
285.0
5,984.7
66
2022
42
384
5,596.1
5.0
279.8
5,875.9
67
2023
43
384
5,487.3
5.0
274.4
5,761.6
68
2024
44
384
5,373.0
5.0
268.7
5,641.7
69
2025
45
384
5,253.1
5.0
262.7
5,515.7
70
2026
46
384
5,127.1
5.0
256.4
5,383.5
71
2027
47
384
4,994.9
5.0
249.7
5,244.6
72
2028
48
384
4,856.0
5.0
242.8
5,098.8
73
2029
49
384
4,710.2
5.0
235.5
4,945.7
74
2030
50
384
4,557.1
5.0
227.9
4,785.0
75
2031
51
384
4,396.3
5.0
219.8
4,616.2
76
2032
52
384
4,227.6
5.0
211.4
4,438.9
77
2033
53
384
4,050.3
5.0
202.5
4,252.8
78
2034
54
384
3,864.2
5.0
193.2
4,057.4
79
2035
55
384
3,668.8
5.0
183.4
3,852.3
80
2036
56
384
3,463.7
5.0
173.2
3,636.8
81
2037
57
384
3,248.2
5.0
162.4
3,410.7
82
2038
58
384
3,022.0
5.0
151.1
3,173.1
83
2039
59
384
2,784.5
5.0
139.2
2,923.8
84
2040
60
384
2,535.2
5.0
126.8
2,661.9
85
2041
61
384
2,273.3
5.0
113.7
2,387.0
86
2042
62
384
1,998.4
5.0
99.9
2,098.3
87
2043
63
384
1,709.7
5.0
85.5
1,795.2
88
2044
64
384
1,406.6
5.0
70.3
1,476.9
89
2045
65
384
1,088.3
5.0
54.4
1,142.7
90
2046
66
384
754.1
5.0
37.7
791.8
91
2047
67
384
403.2
5.0
20.2
423.3
92
2048
68
384
34.7
5.0
1.7
36.5
93
2049
69
384
-352.1
5.0
-17.6
-369.8
94
2050
70
384
-753.8
5.0
-37.7
-791.4
Page 54 of 57
TABLA 2
MODELO CON AUMENTO DE SUELDO
Ao Inicio Aportes
Edad al Inicio
Aos de Aporte
Rentabilidad Anual
Jubilacin
- Ao Inicio
- Edad Inicio
- Edad al final de fondos
- Aos de cobertura
- Total Fondo
Acumulado
Sueldo al ao de:
- Inicio Aportes
Cotizados
- Al Jubilar: base
Cotizado
- Al Jubilar: base REAL
% del Sueldo Cotizado)
% del Sueldo Real
- Monto jubilacin
Aos Lagunas
1981
25
40
5.0
ao
aos
aos
%
2021
65
80
15
aos
aos
aos
aos
9,741.2
40.0
88.3
88.3
80
80
70.7
0
UF
UF/mes
Ao comienzo Jubilacin
UF/mes
UF/mes
%
%
UF/mes
aos
Page 55 of 57
UF
%
UF
%/anual
%
UF
%
ao
%
%
40.0
100.0
40.0
2.0
10.0
4.0
0.0
1981
5.0
1.40
0.9
1.20
ao
1981
ao
2021
UF
1,059.9
UF
1,059.9
%
%
UF
aos
80
80
847.9
25
Edad del
Empleado
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
41
42
43
44
45
46
47
48
49
50
51
52
53
54
55
56
57
58
59
60
61
62
63
64
Aos
Aos
Ao
de
Aportes Lagunas
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
Sueldo
Anual
UF
480
490
499
509
520
530
541
551
562
574
585
597
609
621
633
646
659
672
686
699
713
728
742
757
772
787
803
819
836
852
869
887
905
923
941
960
979
999
1019
1039
Aporte
Fondo
Rentabilidad
Inters
Fondo
Anual
UF
Acumulado
UF
Fondo
%
Ao
UF
Acumulado
UF
57.6
58.8
59.9
61.1
62.3
63.6
64.9
66.2
67.5
68.8
70.2
71.6
73.1
74.5
76.0
77.5
79.1
80.7
82.3
83.9
85.6
87.3
89.0
90.8
92.6
94.5
96.4
98.3
100.3
102.3
104.3
106.4
108.5
110.7
112.9
115.2
117.5
119.8
122.2
124.7
57.6
119.2
185.1
255.5
330.6
410.8
496.2
587.1
684.0
787.0
896.6
1,013.0
1,136.7
1,268.1
1,407.5
1,555.4
1,712.2
1,878.5
2,054.7
2,241.3
2,439.0
2,648.2
2,869.7
3,104.0
3,351.8
3,613.9
3,891.0
4,183.9
4,493.4
4,820.3
5,165.7
5,530.4
5,915.4
6,321.9
6,751.0
7,203.7
7,681.4
8,185.3
8,716.8
9,277.3
5.0
5.0
5.0
5.0
5.0
5.0
5.0
5.0
5.0
5.0
5.0
5.0
5.0
5.0
5.0
5.0
5.0
5.0
5.0
5.0
5.0
5.0
5.0
5.0
5.0
5.0
5.0
5.0
5.0
5.0
5.0
5.0
5.0
5.0
5.0
5.0
5.0
5.0
5.0
5.0
2.9
6.0
9.3
12.8
16.5
20.5
24.8
29.4
34.2
39.4
44.8
50.7
56.8
63.4
70.4
77.8
85.6
93.9
102.7
112.1
121.9
132.4
143.5
155.2
167.6
180.7
194.6
209.2
224.7
241.0
258.3
276.5
295.8
316.1
337.5
360.2
384.1
409.3
435.8
463.9
60.5
125.2
194.4
268.3
347.2
431.3
521.0
616.5
718.2
826.4
941.4
1,063.7
1,193.6
1,331.5
1,477.8
1,633.1
1,797.8
1,972.4
2,157.4
2,353.4
2,560.9
2,780.6
3,013.2
3,259.2
3,519.4
3,794.6
4,085.6
4,393.1
4,718.0
5,061.3
5,423.9
5,806.9
6,211.2
6,638.0
7,088.5
7,563.9
8,065.5
8,594.6
9,152.7
9,741.2
Page 56 of 57
Aos de
Aportes
Ao
65
66
67
68
69
70
71
72
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76
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80
81
82
2021
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2024
2025
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2027
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2033
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2036
2037
2038
41
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45
46
47
48
49
50
51
52
53
54
55
56
57
58
Jubilacin
Fondo
Rentabilidad
Anual
Remanente
Fondo
UF
UF
%
0.8
847.9
8,883.1
5.0
847.9
8,469.2
5.0
847.9
8,034.6
5.0
847.9
7,578.3
5.0
847.9
7,099.2
5.0
847.9
6,596.1
5.0
847.9
6,067.8
5.0
847.9
5,513.1
5.0
847.9
4,930.7
5.0
847.9
4,319.2
5.0
847.9
3,677.1
5.0
847.9
3,002.9
5.0
847.9
2,295.0
5.0
847.9
1,551.7
5.0
847.9
771.2
5.0
847.9
-48.3
5.0
847.9
-908.8
5.0
847.9
-1,812.3
5.0
Page 57 of 57
Inters
Ao
UF
444.2
423.5
401.7
378.9
355.0
329.8
303.4
275.7
246.5
216.0
183.9
150.1
114.7
77.6
38.6
-2.4
-45.4
-90.6
Fondo
Remanente
UF
9,741.2
9,327.3
8,892.7
8,436.4
7,957.2
7,454.1
6,925.9
6,371.2
5,788.8
5,177.3
4,535.2
3,861.0
3,153.0
2,409.7
1,629.2
809.7
-50.7
-954.2
-1,902.9