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Global Journal of Management and Business Research: C

Finance
Volume 14 Issue 3 Version 1.0 Year 2014
Type: Double Blind Peer Reviewed International Research Journal
Publisher: Global Journals Inc. (USA)
Online ISSN: 2249-4588 & Print ISSN: 0975-5853

Opacit De Linformation Et Gestion Des Rsultats


By Ben Saanoun Imen
FSEG Nabeul, Tunisia

Rsum- Lobjectif de cette recherche est dexaminer la relation entre lopacit de linformation et
la gestion des rsultats. Plus prcisment nous tenons chercher si la diversification et la
dviation de la proprit par rapport au contrle ( travers lenvironnement opaquequelles
semblent engendrer) constituentdes moyens de gestion des rsultats, ou au moins un terrain
propice lmergence de celle-ci.
En utilisant un chantillon de 87 entreprises franaises,les rsultats montrent que la
diversification fournit un terrain propice la gestion des rsultats. La dviation de la proprit par
rapport au contrle, rsultantesurtout de lexistence des actions droit de vote double, peut tre
exploite en tant que moyens de manipulation des chiffres comptables.
Motscls: lagestion des rsultats- lopacit de linformation- la diversification de lorganisation- la
dviation de la proprit par rapport au contrle.
GJMBR-C Classification : JEL Code: E60, F65

OpaciteDeLinformationEtGestionDesResultats

Strictly as per the compliance and regulations of:

2014. Ben Saanoun Imen. This is a research/review paper, distributed under the terms of the Creative Commons AttributionNoncommercial 3.0 Unported License http://creativecommons.org/licenses/by-nc/3.0/), permitting all non-commercial use,
distribution, and reproduction in any medium, provided the original work is properly cited.

Opacit De Linformation Et Gestion Des


Rsultats

Motscls: lagestion des rsultats- lopacit de


linformation- la diversification de lorganisation- la
dviation de la proprit par rapport au contrle.

I.

Introduction

ans le respect du cadre rglementaire et des


principes comptables gnralement admis, les
dirigeants peuvent intervenir pour modifier les
rsultats financiers en profitant des lacunes juridiques et
de la flexibilit offerte. Ces interventions dlibres dans
la prsentation de linformation financire constituent le
phnomne de gestion des rsultats. Bien quelle
sinscrive dans un cadre lgal, la gestion des rsultats
sapparente la fraude en partageant avec elle lobjectif
de tromper et dinduire en erreur les tiers.
La gestion des rsultats a pour longtemps t
considre comme une altration des tatsfinanciers en
vue dinduire en erreur les stakeholders propos de la
performanceconomique de la firme ou influencer les
relations
contractuelles
bases
sur
les
chiffrescomptables (Healy et Wahlen, 1999).
Dans ce sens, plusieurs tudes se sont
intresses aux diffrentes raisons pouvant expliquer
lintrt derrire la gestion des rsultats. Les rponses
se sont principalement articules autour de trois
motivations : des motivations induites par les contrats
de rmunration des dirigeants (Bergstressera et
Philippon (2006)), par les contrats de dettes des
entreprises (Teoh et al., 1998 ; Beneish et al., 2001 ;
Djama, 2003), et par les cots politiques dcoulant de la
visibilit politique des entreprises (Bowen et al., 1995 ;
Bowen et al., 2007).
A partir des travaux prcits, nous pouvons
remarquer labondance des recherches sur la notion, les
Author : FSEG Nabeul, Tunisia. e-mail: susane80_tn@yahoo.fr

motivations et les mesures de la gestion des rsultats.


Nanmoins, peu dtudes ont essay de dterminer les
lments sur lesquels se basent les dirigeants pour
grer les rsultats. Ainsi, une question mrite
dtrepose ce niveau : sur quels paramtres
exactement les dirigeants vont jouer pour manipuler les
rsultats ?
Plusieurs recherches prouvent que le
dveloppement et la propagation de la gestion des
rsultats dpendent surtout de limportance de
lasymtrie informationnelle et des conflits dagence
(Dye, 1988 ; Richardson, 2000). Cependant, ces
conditions semblent caractriser les firmes diversifies
(Berger et Ofek, 1995 ; Kim et Pantzalis, 2003 ; Lamont
et Polk, 2001) et celles se caractrisant par une
dviation de la proprit par rapport au contrle.
En effet, en adoptant des stratgies de
diversification, les dirigeants profitent dune plus grande
asymtrie informationnelle leur permettant de retenir
linformation et de la rendre plus difficile apprhender
par les actionnaires. Il est donc vraisemblable que plus
les activits de la firme se multiplient, plus lventail
dinformations slargit et par consquent, les dirigeants
disposent de plus dopportunits de manipulation des
chiffres.
Dailleurs, selon la thorie de lagence avec ses
principesde free cash-flows (Jensen, 1986) et
denracinement (Shleifer et Vishny, 1989), la
diversification est entreprise pour augmenter la taille et
les avantages pcuniaires et non pcuniaires des
dirigeants. Elle permet au dirigeant de dvelopper son
capital relationnel et spcifique pour sancrer davantage
et assurer la scurit de son emploi. Par consquent, la
diversification disperse les efforts, les comptences et
les ressources et elle cre des problmes dopacit, de
coordination, de conflits et de gouvernance.
De plus, la dviation via le principe une action
_une voix favorise la discrtion managriale et cre une
rente informationnelle favorable. Le dirigeant sera incit
grer les rsultats.Belot (2010) a confirm cette ide et
a montr que la concentration ainsi que la dviation
proprit contrle accentuent la manipulation des
bnfices.
Notre recherche sintresse donc identifier les
liens pouvant exister entre lopacit dinformation et la
gestion des rsultats, et ce en mettant en exergue deux
facteurs favorisant lasymtrie dinformation: la
diversification de lorganisation et la dviation de la
2014 Global Journals Inc. (US)

Year

relation entre lopacit de linformation et la gestion des


rsultats. Plus prcisment nous tenons chercher si la
diversification et la dviation de la proprit par rapport au
contrle ( travers lenvironnement opaquequelles semblent
engendrer) constituentdes moyens de gestion des rsultats,
ou au moins un terrain propice lmergence de celle-ci.
En utilisant un chantillon de 87 entreprises
franaises,les rsultats montrent que la diversification fournit
un terrain propice la gestion des rsultats. La dviation de la
proprit par rapport au contrle, rsultantesurtout de
lexistence des actions droit de vote double, peut tre
exploite en tant que moyens de manipulation des chiffres
comptables.

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Global Journal of Management and Business Research ( C ) Volume XIV Issue III Version I

Rsum- Lobjectif de cette recherche est dexaminer la

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Year

2014

Opacit De Linformation Et Gestion Des Rsultats

Global Journal of Management and Business Research ( C ) Volume XIV Issue III Version I

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proprit par rapport au contrle. Elle souligne la


pertinence de lier les pratiques comptables agressives
la stratgie adopte par la firme qui peut soit les faciliter
ou les inhiber. Les relations dgager auront un intrt
pratique pour les investisseurs et les tiers dans
lvaluation des firmes diversifies et celles mettrices
des actions droit de vote double.
La France nous a paru un terrain dinvestigation
privilgi, et cela pour trois raisons. Premirement, peu
dintrt a t port pour ltude des dterminants de la
gestion des rsultats dans des pays issus du modle
comptable Euro-Continental tels que la France.
Deuximement, la structure de proprit et de contrle
type des socits franaises cotes (concentration du
capital et du contrle, construction pyramidale et/ou
prsence dactions droits de vote double) conduisent
une sparation de la proprit du capital et du
contrle des droits de vote (Bloch et Kremp, 2001 ;
Faccio et Lang, 2002). Finalement, la majorit des
grandes entreprises franaises sont diversifies (Dahya
et al. (2008), Djebali et al. (2012)).
Notre tude prsente plusieurs intrts.
Premirement, compare aux travaux antrieurs, une
collecte de donnes dtaille nous permet daffiner les
variables de proprit utilises et de prendre en compte
lexistence des moyens de dviation de la proprit par
rapport au contrle matrialise en France par les
actions droit de vote double. Selon le rapport ralis
par Institutional Shareholder Services (ISS) pour la
commission europenne en 2007, 44% des entreprises
europennes tudies ont au moins un mcanisme
permettant de renforcer le pouvoir. Ce pourcentage
slve 72% pour la France. Au niveau europen, les
mcanismes les plus utiliss sont la structure
pyramidale (27% de des entreprises de notre
chantillon), suivie par les actions droit de vote
multiples (24%). En France, les entreprises utilisent
majoritairement les droits de vote double (58% de
lchantillon de ltude) et les pyramides (18%).
Deuximement, notre connaissance, cest la premire
tude qui a analys la gestion des rsultats la lumire
de lexistence de la sparation de la proprit du capital
et du contrle et la diversification en France.
Ce papier est organis de la manire suivante :
la section 2 dcrit le dveloppement deshypothses de
la recherche, la section 3 sera consacre aux aspects
mthodologiques. La section 4 expose et discute les
principaux rsultats issus de notre analyse empirique.
Enfin,des conclusions et des commentaires seront
proposs.
II.

Revue de la Littrature

Dans cette section, nous cherchons identifier


les contributions la littrature qui peuvent mettre en
relief lexistence dune relation entre la stratgie de
diversification et la gestion des rsultats en un premier
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lieu. En un second et dernier lieu, nous explicitons la


relation entre la gestion des rsultats et la dviation de
la proprit par rapport au contrle.

a) Gestion des rsultats et diversification

Il
existe
peu
darguments
thoriques
soutenantlide que la diversification peutinfluencer
positivement le degr de gestiondes chiffres comptables. Ces argumentss articulent autour du climat
interne desfirmes diversifies, se caractrisant par
uneasymtrie informationnelle forte, des problmesd
agence considrables et dimportantes opportunits de
manipulation desrsultats. Un tel climat semble satisfaire lesconditions pralables la gestion des rsultats,
soulignes par les tudes antrieures. En premier lieu,
les recherches ont signalque les firmes diversifies se
distinguent parrapport aux firmes activit unique par
desconflits dagence importants et une forteasymtrie
informationnelle. Cest dans cesens que Berger et Ofek
(1995) ont montrque les firmes centres autour dune
activitunique ne peuvent pas avoir autant dasymtried
information que les firmes diversifieset par consquent,
peuvent avoir unaccs plus facile aux marchs des
capitauxexternes.
Lamont et Polk (2001) ont trouvque les firmes
diversifies avec des niveauxdasymtrie faibles se
ngocient desprimes importantes alors que le contraire seproduit pour les firmes diversifies avec
desniveaux dasymtrie levs. Dailleurs, ladiversification a t considre comme unsymptme de
divergence dintrts, de dissimulationde linformation
crdible, delopportunisme managrial dans lutilisationdes free cash-flows et dun recoursexagr
lendettement (Denis et al.1997).
Les firmes diversifies sontgnralement de
grande taille, ayant desstructures organisationnelles
complexes etplus dopacit et dasymtrie informationelle (Kim et Pantzalis, 2003). La masseconsidrable
dinformations quelles sontsusceptibles de gnrer
offre aux dirigeantsl opportunit dexercer leur
discrtion dans le choix de linformation
communiquer.
Les caractristiques des firmes diversifiessemblent satisfaire les conditions de la gestiondes
rsultats, dfinies par Dye (1988) et Richardson (2000)
et qui runissent labsencedune communication
parfaite avecsimultanment une asymtrie informationnelleet des contrats incomplets. Ces caractristiquestendent appuyer lhypothsesuivante tester :

H1 : la gestion des rsultats augmente avec la


diversification.
b) Gestion des rsultats et dviation de la proprit par
rapport au contrle

Plusieurs recherches se sont intresses


lexamen de limpact de la propritmanagriale sur la

Do lhypothse suivante :

Year

proprit par rapport au contrle se prsente comme un


moyen favorisant la discrtion managriale et crant
une rente informationnelle favorable aux dirigeants. Les
actionnaires de contrleexploitent de leurs situations
pour crer des circuits et bnficier dun accs aux
informations internes leurs permettant de manipuler les
chiffres comptables.
Dans le mme sens dide, Ben Saanoun et al
(2013) ont utilis un chantillon de 44 entreprises
franaises durant la priode 2001-2011. Leurs rsultats
est en conformit avec la thorie de lagence. Ils ont
conclu que les actionnaires de contrle, dirigeants et
actionnaires majoritaires, accdent aux mcanismes de
gestion et aux informations privs et exploitent leurs
efforts pour grer les rsultats.

H2: la dviation de la proprit par rapport au


contrlefavorisela gestion des rsultats.

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Pour dvier du principe une action-une voix, les


actionnaires de contrle recours trois moyens : les
structures pyramidales,des participations croises et les
actions classes diffrentes.

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gestion des rsultats (Warfield et al. 1995, Dechow et al.


1996 ; Chtourou, 2000 ; Park, 2000).
Warfield et al. (1995) montrent que les choix
comptables sont lis au niveau du capital dtenu par les
dirigeants.Plus prcisment, ils ont trouv que lampleur
des accrualsdiscrtionnaires est plus grande dans
lentreprise dont la participation des dirigeants est plus
faible. Par ailleurs, Park (2000) a prouv qu mesure
que la participation du dirigeant dans le capital
augmente, ce dernier agitcomme un actionnaire et ceci
se reflte, entre autres, au niveau de la production des
tatsfinanciers plus fiables.
Plusieurs autres tudes ont pu vrifier la relation
ngative entre le pourcentagedactions dtenues par les
dirigeants et la gestion du rsultat (Niehaus, 1989 ;
Dempsey etal. 1993 ; Peasnell et al. 2005). Toutefois,
ce rle actif de la proprit managriale dans lecontrle
des dirigeants et dans la rduction de son comportement discrtionnaire na pas putre valid par toutes
les recherches. Chtourou (2000) a trouv que le pourcentage cumuldactions dtenues par les gestionnaires
ne semble pas affecter les accrualsdiscrtionnaires.
En outre, Klein (2002) trouve une relation
positive entre la gestion du rsultat et lepourcentage
dactions dtenu par les dirigeants. Il estime que les
dirigeants utilisent la gestiondu rsultat afin daugmenter
leur participation, ce rsultat a t trouv galement par
Yermack(1997) et Aboody et Kasznik (2000).
En analysant le contexte franais, plusieurs
tudes ont t effectues pour montrer quil se
caractrise par la prsence des actionnaires de
contrle. Ces derniers utilisent plusieurs moyens pour
accroitre lasymtrie de linformation. La dviation de la
proprit par rapport au contrle se prsente comme un
moyen favorisant lasymtrie de linformation. Peng and
Jiang, (2010) ont dmontr que les actionnaires de
contrleexploitent leurs situations pour crer des circuits
et bnficier dun accs aux informations internes se
traduisant en bnfices privs. Les internes exploitent
de leurs situations pour crer des circuits et bnficier
dun accs aux informations internes se traduisant en
gestion des rsultats.
Toutefois, les actionnairespuissantspeuvent
aussiintensifier les pressionsdu march des capitauxmenant une focalisation excessivesur les rsultatsdecourt terme(par exemple,Dye, 1988; Shleifer, 2004
etBoltonet al, 2006.). Ainsi, le renforcement du pouvoirdes actionnairespeutaggraver lesconflits entre lesactionnaires potentiels et d'autresparties prenantes.
Loctroi de plus de puissance via la dviation de la
proprit par rapport au contrle vaouvrir la porte
l'opportunismeactionnaire(par exempleStout, 2007).
En analysant le contexte franais, plusieurs
tudes ont t effectues pour montrer quil se
caractrise par la prsence des actionnaires de
contrle. Ces derniers utilisent plusieurs moyens pour
accroitre lasymtrie de linformation. La dviation de la

2014

Opacit De Linformation Et Gestion Des Rsultats

i. Les structures pyramidales


Les pyramides sont des organisations dans
lesquelles des socits sont contrles par un
investisseur (socit mre ou coalition d'actionnaires)
par l'intermdiaire d'une chane plus ou moins longue
(Bianchi et al. (1997)). La longueur de la chane et la
quantit d'actions dtenues par l'investisseur dans
chacune des entreprises intermdiaires dterminent
l'ampleur de la sparation entre contrle et proprit
(Bebchuk et al. (1999)). En outre, les pyramides
comportent parfois plusieurs chanes enchsses
menant de la tte aux diverses filiales du bas de la
structure.Les participations dans une structure
pyramidale crent un voile opaque pour les autres
actionnaires, ce qui rend possible la gestion des
rsultats.
ii. Les participations croises
arrive
que
deux
socits
soient
II
rciproquement actionnaires l'une de l'autre, c'est--dire
dtiennent chacune des actions mises par l'autre. Plus
gnralement, on parle de participations croises ds
qu'il existe un circuit ferm dans la structure du capital
dtenu de plusieurs entreprises. Ce type de "boucles"
dans l'organigramme peut se prsenter entre socits
indpendantes mais aussi entre socits mre et filiale
et entrane potentiellement des abus comme la fictivit
partielle du capital, un manque de transparence des
comptes sociaux ainsi que l'entrave au fonctionnement
normal des assembles gnrales, ce qui explique
qu'elles soient svrement rglementes dans plusieurs
pays.
Selon Faccio et Lang (2000) :"les participations
croises ont lieu quand une entreprise dtient une
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Year

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participation dans une autre entreprise appartenant au


mme groupe des socits, qui possde son tour une
fraction du capital dans une entreprise dans la chaine
de contrle".Biebuyck et al. (2005) ont tudi les
participations croises et ont soulign qu'elles
permettent de limiter le pouvoir des investisseurs
externes et de faire perdre la clart et la transparence
des rseaux de pouvoir dans la socit. Ce qui favorise
la gestion des rsultats.
iii. les classes d'actions diffrentes
L'existence de plusieurs catgories d'actions est
un moyen qui permet la sparation entre proprit et
contrle et donne la possibilit aux actionnaires de
contrle de maintenir le contrle surtout en cas de faible
protection des investisseurs. Le principe une voix par
action est bien respect par les entreprises en Belgique,
40 tandis que ce principe ne doit pas tre obligatoirement
respect avec l'existence des restrictions une trop
forte diffrenciation tels que Portugal, lEspagne, la
France, le Royaume-Uni, la Norvge, lAllemagne,
lItalie, la Finlande et la Sude (Faccio et Lang (2002)).
Grossman et Hart (1988) analysent les actions
droits de vote multiples. Ils ont prouv que toute
dviation par rapport au principe d'une action-une voix
est nuisible. Ces actions qui confrent leurs
dtenteurs des droits de vote qui dpassent leurs
proprits. Ce type d'actions est motiv par la volont
de crer une asymtrie dinformation, environnent
favorable aux pratiques de manipulation des chiffres
comptables.
En France, les droits de vote doubles est
leprincipal mcanisme qui favorise la sparation de la

Modle (1)

proprit par rapport au contrle.Nous postulons


lhypothse suivante:

H3: lexistence des actions classes doubles favorisela


gestion des rsultats

Donnes et Mthodologie de
Ltude

III.

a) Echantillon et priode dtude

Notre chantillon est compos de 87 socits


franaises cotes la Bourse de Paris et appartenant
la liste des socits constitutives de lindice boursier
SBF 250.Les donnes se rapportant la composition du
conseil dadministration et la structure de proprit de
ces socits ont t tires partir des rapports
annuels de ces socits. La priode dtude stale de
2001 2011, et comme pour les autres tudes se
rapportant la gestion des rsultats, les banques et les
autres institutions financires ont t limines de notre
analyse. En rsum, nous obtenons 87 firmes
franaises appartenant 3 secteurs dactivit : service,
industriel et commercial et un nombre total
dobservations gal 957.

b) Modlisation et variables de ltude

Afin de tester la perspective de gestion des


rsultats pour notre chantillon dtude, nous allons
utiliser le modle
Rappelons que lobjectif principal du prsent
travail est dtudier la relation entre lasymtrie dinformation et la gestion des rsultats. Nous avons utilis
deux facteurs explicatifs de lasymtrie dinformation qui
sont la diversification de lorganisation et la prsence
des actions droit de vote double.

= + + + + + +

Avec :

ACC : les accruals discrtionnaires ;


DIVER : la diversification de lorganisation;
ADVD : les actions droit de vote double ;
TAIL : la taille de lentreprise ;
DEBT : le ratio dendettement ;
Q : le Q de tobin;
c) Mesure des variables

Au sein de la sous-section suivante, nous allons


numrer les diffrentes variables utilises pour tester
nos hypothses.
i. La variable dpendante
Pour mesurer les accruals discrtionnaires, une
variable proxy de la gestion des rsultats, nous

TACCit / TACCit

= W 0 + W 1(1/ATit

W 3( ICit / ATit
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distinguons plusieurs modles dont les plus


intressantes sont: Jones, 1991, Jones, 1995et Kothari
et al.2005. Le dernier nest rien dautre que la version de
Jones, 1991 assortie de la mesure de performance
(ROA). Il semble le mieux spcifi et le plus puissant en
comparaison dautres modles, et surmonte mme
les limites de Jones, 1995 dtecter la gestion des
rsultats pour les entreprises ayant une performance
anormale. Cest pourquoi nous retenons le modle de
Kothari et al. (2005) pour mesurer les accruals
discrtionnaires.
Il snonce comme suit :

) + W 2( CAit / ATit

) + W 4 ROAit

+ it

)+

(3.1)

Opacit De Linformation Et Gestion Des Rsultats

O - TACCit : les accruals totaux 1 de lentreprise i au


cours de lanne t ;

CA

it : la variation du chiffre daffaire de


lentreprise i entre les annes t et t-1;

IC

it : le montant des immobilisations corporelles


de lentreprise i au cours de lanne t ;

- ROAit 1 : le ratio rentabilit des actifs de


lentreprise i au cours de lanne t-1 ;
Ainsi, les paramtres obtenus de lestimation
de la rgression (1.1) sont utiliss dans la dtermination
des accruals non discrtionnaires (AND) dflats par le
total de lactif net de la priode prcdente :

)+

(3.2)

Ainsi, les accruals discrtionnaires ACCit sont


dtermins
par
la
diffrence
entre

TACCit / TACCit 1 et ANDit

ii. Les variables indpendantes


La diversification de lorganisation (DIVER): elle est
mesure laide dune variable binaire qui prend 1
si lentreprise opre dans plus quun secteur
dactivit ; 0 sinon. Elmir A. et Seboui S. (2008) ont
conclu que la diversification suscite les comportements opportunistes et cre un terrain adquat
lmergence de pratiques comptables opportunistes.
La dviation de la proprit par rapport au contrle
(DEPC) : cest le rapport entre les droits de
proprit par rapport au droit de vote dtenus par
lactionnaire de contrle. Un actionnaire de contrle
est celui qui dtient plus que 20% des droits de
proprit de la socit. Dans le cas contraire cette
variable prendra 0. Nous allons nous attendre ce
que les accruals augmentent avec la dviation de
proprit par rapport au contrle.
Les actions droit de vote double (DOUB) : cest
une variable dichotomique qui prend 1 sil existe
des actions droit de vote double dans la socit i
lanne t ; 0 sinon. Nous prtendons que la gestion
des rsultats distingue beaucoup plus entreprises
qui mettent des actions droit de vote double.
La taille de la firme (TAIL) : elle est approxime par
le logarithme nprien de lactif total. En effet, les
firmes de grande taille sont susceptibles, de

Year

it

gnrer des accrualslevs et tendent souvent


minimiser les cots politiques.
les opportunits de croissance note (Q) : elle est
dfinie comme tant le rapport entre (Valeur
marchande des actions+valeur comptable des
dettes) et (valeur comptable des fonds propres+
valeur comptable des dettes).Selon la perspective
informationnelle, les entreprises qui prsentent des
niveaux de croissance levs grent les rsultats
la hausse afin de communiquer cette information
leurs investisseurs. Autrement dit, les entreprises
qui prsentent des perspectives de croissance
leves essayent de se diffrencier par rapport aux
entreprises ayant de faibles opportunits de
croissance et ce, en recourant la gestion des
rsultats dans sa perspective de communication.
lendettement de la firme(END) : il est mesur par le
ratio dettes totales/actif total . Les firmes
fortement endettes, de crainte quelles violent les
clauses de leurs contrats de prts, tendent grer
la hausse leurs rsultats.

1
Estimation des accruals totaux :
TAccj, t = ACj, t cashj, t - PCj, t - DAPj,t O :
ACj, t : la variation de lactif courant de lentreprise j entre les annes
t et t-1;
PCj, t : la variation du passif courant de lentreprise j entre les
annes t et t-1;
cashj, t : la variation de la trsorerie de lentreprise j entre les annes
t et t-1;
DAPj,t : la variation de dotation aux amortissements et aux provisions
de lentreprise j entre les annes t et t-1 ;

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0 +W
1(1/ATit 1) + W
2( CA / ATit
ANDit = W
it
3( IC / ATit 1) + W
4 ROAit 1 + it
W

2014

- ATit 1 : total de lactif net de lentreprise i au


cours de lanne t-1 ;

Opacit De Linformation Et Gestion Des Rsultats

Tableau 1 : Tableau synthtique des diffrentes variables utilises :

2014

Variables

Year

Notation

Mesure

Gestion des rsultats


Diversification

ACC
DIVE

Dviation de la proprit du
contrle
Actions droits de vote
double
Opportunits de croissance

DEPC

Dettes totales

DETTE

Variable mesure par les accruals discrtionnaires


Variable binaire qui prend 1 si lentreprise opre sur plus quun
segment de produit ; 0 sinon
Ratio de dviation de la proprit par rapport au contrle de
lactionnaire de contrle
Variable binaire qui prend 1 si il existe des actions droits de vote
double ; 0 sinon
(Valeur marchande des actions+valeur comptable des dettes)/(valeur
comptable des fonds propres+valeur comptable des dettes)
Dettes totales/total des actifs

DVD
Q

Taille de lentreprise

IV.

TAIL

Logarithme nprien du total des actifs

Rsultats de Ltude

Global Journal of Management and Business Research ( C ) Volume XIV Issue III Version I

42 a) Rsultats descriptifs
Lexamen du tableau 2 montrequen moyenne,
les firmes grent dune manire agressive leurs rsultats
la hausse.
Daprs les statistiques prsentes au tableau
(2), nous constatons que le ratio moyen de dviation de
la proprit par rapport au contrle est de 0.88. Les

entreprises franaises
utilisent la dviation de la
proprit par rapport au contrle pour renforcer le
contrle et dtourner le maximum des ressources de
lentreprise.
La taille mesure par le logarithme nprien du
total des actifs affiche une valeur moyenne de 21,78
alors que lendettement moyen slve 22.17% du
total des actifs. Ce taux peut atteindre 87% du total des
actifs pour notre chantillon.

Tableau 2 : Statistiques descriptives des variables explicatives expliques et explicatives quantitatives


Variables

Observation

Moyenne

Ecart-type

Minimum

Maximum

957
957
957
957
957

-.0247451
.886988
1.819997
21.70686
.2211739

.0398094
.1634232
3.472914
2.161487
.1648682

-.0954016
.497537
.0101436
16.19441
0

.0957107
1.580684
49.40819
27.31821
.8724592

ACC
DEPC
Q
TAIL
DETTE

Lgende1ACC = les accruals discrtionnaires, DIVE : la dviation de la proprit par rapport


au contrle, Q= (Valeur marchande des actions+valeur comptable des dettes)/(valeur
comptable des fonds propres+valeur comptable des dettes), TAIL: logarithme nprien du
total des actifs, DETTE =( dettes long terme/total des actifs).
Tableau 1.3 : Statistiques descriptives des variables dichotomiques
Variables
DIVE
DVD

0
1
0
1

Observation

Frquence

Pourcentage

957

242
715
535
422

25,29
74,71
55,9
44,1

957

Lgende2 : DIVE : la dviation de la proprit par rapport au contrle, DVD= variable dummy qui
prend 1 sil existe des actions droits de vote double ;0 sinon, DUAL : variable dummy qui prend 1
sil existe la cotation duale, AUDI : variable dummy qui prend 1 sil existe un comit daudit ;0 sinon,
SECT = variable dummy qui prend 1 lentreprise appartient au secteur de service ou de commerce;0
si elle appartient au secteur de lindustrie ,
A la lumire des rsultats nous remarquons que
presque 75 % des entreprises franaises composant
notre chantillon oprent dans plus quun secteur
dactivit, donc la majorit des entreprises Franaises
composant notre chantillon sont diversifies. Concernant les actions droit de vote double, elles existent
dans 45.45% des entreprises.
2014 Global Journals Inc. (US)

Aprs
avoir
prsent
les
statistiques
descriptives des variables retenues dans notre tude,
nous nous intressons par la suite lexamen de la
corrlation possible entre les variables explicatives du
modle.

Opacit De Linformation Et Gestion Des Rsultats

DIVE

DEPC

DVD

DETTE

TAIL

1.0000
-0.1015***
-0.0429
0.1230***
-0.0918***
-0.1627***

1.0000
-0.0026
0.2307***
-0.0263
0.0355

1.0000
0.0989***
-0.0004
-0.0993***

1.0000
-0.1461***
-0.2834***

1.0000
0.1301***

1.0000

La lecture du tableau (3) montre que la


corrlation entre la plupart des variables explicatives est
modre et ne prsente par consquent aucun risque
qui peut gnrer des biais dans lestimation du modle
conomtrique.Nous constatons une forte corrlation
entre les accruals discrtionnaires et lendettement dans
le sens ngatif, ce qui nous mne conclure que les
entreprises les plus endettes sont celles qui grent
moins les rsultats. La corrlation entre la variable
mesurant la diversification et celle proxy de la gestion de
rsultat est non significative et contraire ce qui est
attendu, ce qui semble priori infirmer notre premire
hypothse. En ce qui concerne la dviation de la

proprit par rapport au contrle et les actions droit


de vote double, les deux variables sont corrles
positivement avec les accruals discrtionnaires, ce qui
affirme la deuxime et la troisime hypothse
respectivement. De plus, il est noter que les
entreprises de grandes tailles influencent positivent la
gestion des rsultats.
Aprs la ralisation des tests conomtriques :
Matrice de corrlation de Pearson et test des vifs, test
de prsence deffet individuel, test dHausman et le test
dhtroscdasticit, il serait judicieux de prsenter les
rsultats de nos modles.

Tableau 4 : Impact de lopacit dinformation sur la gestion des rsultats


ACC
DIVE
DEPC
DVD
DETTE
Q
TAIL
_cons
R2

Coef.
.0009537***
.0010948***
!.0009855***
-.0010334***
.0003537
.0000498**
.0225625***

Les rsultats obtenus partir du tableau


montrent que notre modle est bien spcifi avec un R2
de lordre de 59.56%. Sur 6 variables, cinq sont
statistiquement significatives des seuils diffrents.
Seule la variable Q mesure des opportunits des
croissances nest pas statistiquement significative.
Le tableau4 montre que leffet de la variable
DIVE mesure de la diversification est statistiquement
significatif au seuil de 1% et prsente le signe attendu,
ce qui implique que la gestion des rsultats augmente
dans les firmes diversifies. Il importe de signaler
quune
forte
diversificationpeut
renforcer
les
comportementsopportunistes.Donc, la diversification
semble crer des conditions propices lmergence de
ce phnomne car elle suscite les conflits dagence et
prolifre les pressions externes sur les dirigeants
notamment celles lies aux marchs des capitaux. Dans
les firmes diversifies, les dirigeants vont utiliser les
moyens dont ils disposent tels que laccs aux
informationset aux mcanismes de gestion pour grer
les rsultats. La gestion des rsultats par les
actionnaires de contrlevise accrotre et exploiter la

z
2.65
10.73
7.09
-26.15
0.41
2.23
27.04
59.56%.

P>z
0.008
0.000
0.000
0.000
0.681
0.026
0.000

situation dasymtrie informationnelle caractrisant la


relation entre ces derniers et les diffrents partenaires
de la firme. Cette situation suppose alors que les
dtenteurs de pouvoir vont adopter un comportement
logique de rtention de linformation en la rendant plus
difficile apprhender par les actionnaires pour se
permettre de manipuler les chiffres comptables surtout
dans les pays qui se caractrisent par une faible
protection des investisseurs.
En ce qui concerne la variable DEPC, ratio
mesurant la dviation de la proprit par rapport au
contrle, elle est significative au seuil 1%. Le signe du
coefficient de la variable est positif, ce qui traduit une
relation positive entrela dviation et la gestion des
rsultats des entreprises franaises. Ce rsultat valide
notre hypothse thorique. Nous constatons que la
dviation via le principe une voie une action favorise
lasymtrie dinformation et encourage la manipulation
des chiffres comptables. La relation empirique prouve
corrobore les travaux de Ben Saanoun et al. (2013) qui
ont dmontr que les actionnaires de contrleexploitent
de leurs situations pour crer des circuits et bnficier
2014 Global Journals Inc. (US)

Year

ACC
1.0000
-0.0906
0.0388
0.0591*
-0.4883***
0.0906***
0.1327***

43

Global Journal of Management and Business Research ( C ) Volume XIV Issue III Version I

ACC
DIVE
DEPC
DVD
DETTE
Q
TAIL

2014

Tableau 3 : Matrice de corrlation des variables explicatives

Opacit De Linformation Et Gestion Des Rsultats

Global Journal of Management and Business Research ( C ) Volume XIV Issue III Version I

Year

2014

dun accs aux informations internes se traduisant en


gestion des rsultats.
La variable stipulant lexistence des actions
droit de vote double (DVD) est significative au seuil 1%,
le signe positif du coefficient de cette variable ce qui
traduit une relation positive entre la prsence des
actions droits de vote double et les accruals
discrtionnaires. Ce rsultat valide notre troisime
hypothse thorique. Les actions droit de vote double
sont utilises par les actionnaires de contrle pour crer
une dviation du contrle par rapport la proprit.Ceci
permettra de crer une opacit dans lentreprise,
environnement favorable la manipulation des chiffres
comptables.
Les rsultats constats dans ce travail viennent,
dune part, confirmer nos interprtations prcdentes et
dautre part, montrer notamment lintrt de prter
44 attention dans les recherches futures aux liens entre la
stratgie de diversification, le non-respect du principe
une voie une action et la gestion des rsultats.
La variable endettement est significative au
seuil 1%. Le signe du coefficient est ngatif. La relation
entre la gestion des rsultats et lendettement est
ngative. Autrement dit les entreprises les plus
endettes sont celles dont les dirigeant grent moins les
rsultats Ce constat rejoigne lhypothse de Jensen
(1986) soulignant que lendettement gnre une
ponction force sur les liquidits de lentreprise qui
limite les fonds la disposition du dirigeant tout en le
contraignant une gestionplus stricte.Ainsi, lendettement constituerait non pas une incitation la gestion
la hausse des rsultats mais aucontraire un frein
pouvant conduire les dirigeants adopter une attitude
comptableconservatrice lorsque les dettes augmentent.
Pour Piot et Janin (2007), limportance accordeau
principe de prudence dans le cadre normatif comptable
franais pour protger les intrtsdes cranciers, peut
justifier un degr de prudence des dirigeants dans la
gestion des chiffrescomptables augmentant avec
lintrt des cranciers dans la socit. Selon eux,
lendettementpeut donc agir dans le contexte franais
comme un mcanisme de contrle destin prvenirdes pratiques de gestion la hausse des rsultats.
Concernent les opportunits dinvestissement,
la variable Q est non significative. La gestion des
rsultats ne semble pas tre influence par les
opportunits dinvestissement.
La variable taille (TAIL) est significative au seuil
5%, la taille de lentreprise affecte positivement la
gestion des rsultats des entreprises franaises. Ainsi,
plus lentreprise est de grande taille, plus ses dirigeants
sont incits adopter des choix comptables discrtionnaires maximisant leurs rsultats.Ce constat contredit
lhypothse des cots politiques. En considrant lataille
de lentreprise comme un indicateur de la visibilit
politique, plusieurs chercheurs (Zmijewski et Hagerman,
1981) trouventque les entreprises de grandes tailles
2014 Global Journals Inc. (US)

prfrent les mthodes comptables qui rduisent les


rsultats.
V.

Conclusion

Dans le cadre de cet article, nous nous


sommes intresss ltude de limpact de lopacit
dinformation. La revue de la littrature thorique a
attaqu deux facteurs favorisant lopacit dans la firme
et engendrant la manipulation des rsultats. Ces
facteurs sont : La diversification de lorganisation et
lutilisation des moyens de renforcement de contrle
telle laction droits de vote double, les pyramides et
les participations croises.
En fait, plusieurs tudes ont eu pour objectifs
dexaminer comment, pourquoi les firmes grent les
rsultats. En fait, la gestion des rsultats peut affecter
les dcisions dans la firme : cest pour cette raison que
nous cherchons identifier lensemble des facteurs qui
la favorise. Parmi ces facteurs, nous avons focalis
notre attention sur la diversification de lorganisation et
la dviation de la proprit par rapport au contrle. En
France, les entreprises ont recours aux actions droits
de vote double pour dvier via le principe une voie-une
action. Ces facteurs rendent lenvironnement opaque et
augmentent lasymtrie informationnelle, environnement
propice la manipulation des chiffres comptables.
Nos rsultats montrent bien la diversification et
la dviation de la proprit par rapport au contrle,
matrialise en France en majorit par lexistence des
actions droit de vote double peuvent donc susciter les
comportementsopportunistes et crer un terrain adquat lmergence de pratiques comptablesopportunistes. Ses rsultats sexpliquent par le fait que la
majorit des dirigeants franais oprent dans des
firmes familiales et ont des portefeuilles non
diversifiables.
On confirme bien la thorie de lagence, selon
laquelle les dirigeants vont utiliser les moyens dont ils
disposent tels que laccs aux informations et aux
mcanismes de gestion pour grer les rsultats et
maximiser leurs richesses au dtriment des actionnaires
externes.
Nous pouvons conclure que les sources de la
gestion des rsultats restent imprcises au point
quaucune des thories et des travaux antrieurs nont
pu les cerner. Avec la complexit de la firme et de la
structure de proprit, la gestion des rsultats reste et
pour toujours un phnomne de plus en plus compliqu
et incontrlable.
Cest dans ce sens que plusieurs autres pistes
de recherche restent envisageables. Tout dabord, la
variable dpendante pourrait tre mesure par dautres
modles destimation des ajustements comptables
discrtionnaires. Cela permettra de faire des comparaisons et de sassurer que les rsultats de cette tude
sont dfinitifs et quils ne varient pas selon la mesure
utilise.

Opacit De Linformation Et Gestion Des Rsultats

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gouvernance se rapportant la structure de proprit
(Existence dinvestisseurs institutionnels, pourcentage
dactions dtenu par des blocs dactionnaires,) ou
la composition de certains comits (daudit, de
nomination,) ou lenracinement du PDG (Dure du
mandat,) et lanalyse de leur impact sur ltendue de
la gestion des rsultats serait aussi intressant
tudier.
Enfin, dautres recherches pourraient analyser
limpact de la diversification relie sur la gestion des
rsultats ayant lieu dans un contexte particulier de la vie
dune entreprise.

Opacit De Linformation Et Gestion Des Rsultats

Global Journal of Management and Business Research ( C ) Volume XIV Issue III Version I

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