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La Bourse de Casablanca:

Un march rglement et structur

PLAN
Axe 1 : Le Rle et fonctionnement de la bourse
Axe 2 : Les valeurs mobilires
Axe 3 : Les ordres de Bourse
Axe 4 : Principaux indicateurs et sources dinformations

Axe 1 : Le Rle et fonctionnement de la bourse


I- Aperu historique du march marocain
( X Les diffrentes rformes rglementaires
( Y La rforme technique

II- Rle fondamental de la Bourse dans le cycle conomique


( X Financement
( Y Valorisation des titres

III- Les principaux intervenants sur le march boursier

I- Aperu historique du march marocain


(X Les diffrentes rformes rglementaires
( Y La rforme technique

( X Les diffrentes rformes rglementaires

1929

1948

1967

1993

( X Les textes lgislatives et rglementaires

Dahir portant loi n 1-93-211 relatif la Bourse des valeurs modifi et

complt par les lois n 34-96, 29-00, 52-01 et 45-06.

Dahir portant loi n 1-93-212 relatif au Conseil Dontologique des Valeurs

Mobilires et aux informations exiges des personnes morales faisant appel public
lpargne amend par la loi 23-01.

Dahir portant loi n 1-93-213 relatif aux organismes de Placement

Collectifs en valeurs mobilires.

Dahir n1-93-246 portant loi n35-96 relatif la cration du dpositaire

central et linstitution dun rgime gnral de linscription en compte de certaines


valeurs (modifi et complt par la loi n43-02).

Dahir n 1-04-21 portant loi n 26-03 relative aux offres publiques sur le
march boursier, modifi et complt par la loi 46-06)

X Les lments saillants de la rforme rglementaire

Juillet 1994
La cration du Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires (CDVM).
(Dahir 1-93-212).
Octobre 1994
Lagrment des douze premires socits de Bourse (12) (Dahir 1-93-211).
et dmarrage de lactivit des Socits de Bourse en 1995.
Novembre 1995
La cration des organismes de Placement collectif en valeurs mobilires appels
communment (OPCVM). Et Cration de l'Association des Socits de Gestion et
Fonds d'Investissement Marocains (ASFIM), association professionnelle
reprsentant les socits de gestion des organismes de placement collectif en
valeurs mobilires ainsi que les socits et fonds d'investissement marocains.
Aot 1995
La cration de la Socit de Bourse des Valeurs de Casablanca, Socit prive
gestionnaire de la Bourse des Valeurs dont le capital est dtenu parts gales par
les socits de Bourse agres
(Dahir 1-93-211).

( X Les lments saillants de la rforme rglementaire

Octobre 1998
La mise en place du Dpositaire central, Maroclear, institu par la
promulgation de la loi de 1993.
Dcembre 2000
Le changement de la dnomination de la SBVC, pour devenir Bourse de
Casablanca, Socit Anonyme Directoire et Conseil de Surveillance.
Avril 2004
La rorganisation de la cote (nouveau compartiments)
La mise en place dun nouveau Rglement gnral de la Bourse
Avril 2009
Modification du mode dadministration et de direction de la Bourse de
Casablanca de Socit Anonyme Conseil de surveillance et Directoire
Socit Anonyme Conseil dAdministration et Direction Gnrale.

( Y Les rformes techniques

Mars 1997
Le dmarrage du Systme de Cotation lectronique V2.
Novembre 1998
Le remplacement du March Officiel et du March des Cessions Directes par
le March Central et le March de Blocs.
Janvier 2001
La dlocalisation des stations de ngociation lectroniques dans les locaux
des socits de Bourse.
Mars 2002
Linstitution de procdures de dnouement des oprations conformes aux
standards internationaux avec un dlai de j+3.
Janvier 2002
Le lancement des nouveaux indices MASIet MADEX, avant dadopter la
capitalisation flottante dans leur mode de calcul en Dcembre 2004.

( Y Les rformes techniques

Mars 2002
Ladoption du systme de garantie de bonne fin des oprations et la
suppression du march des pices dor cotes en bourse.
Novembre 2004
Llargissement des horaires de cotation.
Dcembre 2004
La mise en place de nouveaux critres de sjour la cote.
Janvier 2006
Le dmarrage du la Bourse en Ligne via Internet.
Mars 2008
Le dmarrage du Systme de Cotation lectronique V900.

10

II- Rle fondamental de la bourse dans le cycle


conomique
( X Financement
( Y Valorisation

11

(X

Dpenses

Financement

Entreprise
prive

pargne

Besoins de
financement

Capacit dpargne

Dpenses

pargne

Obligations
Actions

Entreprise
prive

Appel
public lpargne

12

Les deux volets du march financier

March secondaire

March primaire

LA BOURSE
Achat

Vente
Titres dj mis

13

Les revenus et cours des titres


Rentabilit

Rentabilit

sr

risque
un placement rentable est souvent risqu

Un placement sr est souvent moins rentable

Valorisation

Revenus et cours
selon sant
de lentreprise
et rsultats

Revenus et cours
selon
taux dintrts
OBLIGATIONS

ACTIONS

14

III- Les principaux intervenants sur le march marocain

15

( Les intervenants
Autorit
Autorit du
du March
March

BOU
RS
E

Dpositaire
Central
MAROCLEAR

PARTICULIERS

SOCIETES DE BOURSE

BANK AL MAGHRIB

16

( La socit gestionnaire
1- Organiser le march
2- Surveiller et piloter la sance de cotation
3- Assister les Emetteurs dans la cotation de leurs valeurs et
Dans lexcution de leurs oprations financires
4- Assurer la garantie des mouvements en cas de dfaillance
Dun intermdiaire (garantie de bonne fin)
5- Intervenir lors du dnouement des transactions conclues
Entre intervenants
6- La promotion
7- La publication et la diffusion des informations de march

March rglement
17

( Le CDVM

LA BO
URSE

Les
intermdiaires

ENQUETE
Les
metteurs

Les clients

SANCTIONNE

1- A linformation des investisseurs et des metteurs


2- A la protection de lpargne investie en valeurs mobilires

3- Donne son visa aux oprations dappel public lpargne

18

VEILLE

( Le dpositaire central

Dmatrialisation
des titres

Maroclear
1- Assure La conservation des valeurs mobilires sous forme de compte titres

2- Facilite la circulation des valeurs mobilires

3- Simplifie la gestion administrative pour le compte des affilis

19

( Les socits de bourse

1- lExcution des transactions sur les valeurs mobilires


2- Participer au placement des titres mis par des PMFAPE
3- Assurer la garde des titres
4- Grer des portefeuilles de valeurs en vertu dun mandat
5- Conseiller et dmarcher la clientle pour lacquisition de VM
6- Animer le march des valeurs mobilires
7- Assister les PMFAPE pour la prparation des documents

20

( Les banques

Collecteurs dordres

1- La collecte des ordres


2- La tenue de comptes titres et de compte espces
3- La transmission des ordres aux socits de bourse

21

( Les particuliers et les institutionnels


Insti
tu

tionn
els

( Compagnies dassurances
( Caisses de retraite
( Gestionnaires de fonds OPCVM

( Particuliers

Investissent leur pargne en valeurs mobilires

22

Axe 2 : Les valeurs mobilires


I- Les diffrentes catgories de titres mis ou ngocis en Bourse
( X Actions
( Y Obligations

II- La gestion collective: OPCVM


III- Larchitecture informatique

23

I- Les valeurs mobilires


(X Les actions
( Y Les obligations

24

( X Action

Droit aux dividendes

Acheter des actions,


cest donc acheter
les bnfices de demain
en tenant compte des risques
courus par lentreprise

Acti
on
s

Droit de vote

ACTIONNAIRE

Droit sur lactif net


Droit de regard
sur la gestion

25

( X Action
Comment devenir actionnaire ?

Dtention
dactions

pargne
Entreprise
publique

Souscription

Entreprise
prive

mission dactions

26

( Y Obligations

OURET

INTE

Porteur
dobligations

Entreprise

Emprunt ordinaire

CREANCIER

AMORTISSEMENT IN FINE
1998

2011

27

II- La gestion collective

28

( la gestion collective: OPCVM

OPCVM
OPCVM == Organismes
Organismes de
de Placement
Placement Collectifs
Collectifs en
en Valeurs
Valeurs Mobilires
Mobilires ??

Institus par le Dahir portant loi n 1-93-213, les Organismes de Placement Collectif
en Valeurs Mobilires appels communment OPCVM, sont des organismes financiers qui
collectent l'pargne des agents conomiques en mettant des actions ou des parts.
L'pargne ainsi collecte est utilise pour constituer un portefeuille de valeurs mobilires.
L'OPCVM canalise ainsi cette pargne vers le financement des entreprises,
participant par ce biais au dveloppement de l'conomie nationale
Les OPCVM sont des produits de fructification de lpargne et de promotion de la bourse;
Cest un panier de titres, commun plusieurs pargnants, initis ou non.

29

( la gestion collective: OPCVM


2 catgories

Socit dinvestissement capital


variable

Fonds commun de placement

FCP

SICAV

coproprit de valeurs mobilires,


dpourvue de la personnalit
morale qui met des parts.

met des actions au fur et mesure


des demandes de souscriptions.

Intrt
Intrt dun
dun investissement
investissement en
en OPCVM
OPCVM
Diversifier
Diversifier le
le placement
placement
Minimiser
Minimiser le
le risque
risque
Bnficier
Bnficier dune
dune gestion
gestion professionnelle
professionnelle de
de son
son pargne
pargne
Rcuprer
Rcuprer son
son pargne
pargne tout
tout moment
moment par
par simple
simple demande
demande de
de rachat
rachat
Cadre
Cadre rglementaire
rglementaire assurant
assurant une
une grande
grande scurit
scurit lpargnant
lpargnant

30

( la gestion collective: OPCVM


2 catgories

Socit dinvestissement
capital variable

Fonds commun
de placement

Part de FCP

Action de Sicav

Actionnaire

Porteur de part

Diffrence = Nature juridique des OPCVM

31

( la gestion collective: OPCVM


Valeur liquidative

Prix dune part

VALEUR LIQUIDATIVE =

VALEUR TOTALE DU PORTEFEUILLE


NOMBRE DE PARTS

32

III- Larchitecture informatique

33

( Larchitecture informatique

Clients

Clients

Collecteur
dordres

Ngociateur

Bourse
de
Casablanca

Ngociateur

Collecteur
dordres

NSC V900

Rglement
Livraison
simultan

Toutes les valeurs mobilires cotes sont ngocies sur le Le NSC


Toute transaction passant par le systme de cotation lectronique, est saisie partir des stations de ngociation
mises la disposition des socits de bourse
Les ordres de bourse saisis par les ngociateurs des socits de bourse sont automatiquement classs par limite
de cours et par ordre chronologique ds leur introduction sur la feuille de march.

34

Axe 3 : Les ordres de bourse


I Parcours dun ordre de Bourse
( Diffrents types dordres
( Libeller un ordre de Bourse
( Fixation du cours thorique douverture

II Les groupes de cotation


( Structure du march
( Mode de cotation
( Comment se fait la rpartition des valeurs entre chaque mode
de cotation ?

III Lorganisation du march boursier


IV Les nouvelles rgles de gestion

35

I- Parcours dun ordre de bourse

36

Objectif pdagogique

Identifier et savoir utiliser les


diffrents types dordres
37

I- Parcours dun ordre de Bourse


( Ordres Directs et ordres indirects
Il existe deux types dordres :

i
d
n

t
c
e

Bourse
D

ir

ec
t

Socits de bourse

38

I- Parcours dun ordre de Bourse


( Les mentions obligatoires
Indications
gnrales

Indications
de validit

Date limit
on
Par sessi

39

Indications
de prix

I- Parcours dun ordre de Bourse


( les types de validits
9 Lordre doit tre assorti dune des validits suivantes:
Types de validits

Commentaires

Jour

lordre nest valable que pour un jour


(sance de Bourse), gnralement
le jour o il a t transmis.

Rvocation

Date limite

Session

Remarque

lordre est valable pendant une


dure dun mois
lordre nest valable que pour la date
prcise.
lordre est valable pour la session
pendant laquelle il est saisi. Ce
type de validit est admissible si la
sance de bourse est organise
selon plusieurs sessions.

40

Ce type de validit nest pas


encore rentr en vigueur

I- Parcours dun ordre de Bourse


La nouvelle version du systme de cotation comporte
les types dordres suivants, ainsi, lordre peut tre libell:

( la meilleure limite
( prix limit
( Au march (market order)
(nouveau type d
dordre)

( A seuil de dclenchement
( A plage de dclenchement

41

Lordre la meilleure limite


9 Cest la nouvelle appellation de lordre au prix du march
9 Les rgles de gestion de cet ordre sont les mmes que
lordre au prix du march.

Excution

Utilit

Lexcution peut tre


partielle. Le reliquat sera
trait comme un ordre
cours limit.

Vous obtenez le meilleur


prix disponible lors de
votre arrive sur le
march.

Lordre la meilleure limite ne vous permet pas de matriser le prix


dexcution.

42

Exemple:
Ordre dachat de 100 titres la meilleure Limite en sance:
ACHAT
VENTE
quantit

limite

limite

quantit

40
10
30
10
20

122
121
120
119
118

123
124
125
126
127

10
30
30
20
40

quantit

100
90
40
10
30
10

ACHAT

limite

limite

123
AML
123
122
122
121
121
120
120
119
119

123
124
123
124
124
125
125
125
126
126
126
127
127

VENTE

quantit

10
30
10
30
30
30
30
30
20
20
20
40
40
40

Il
Il reste
reste en
en carnet
carnet 90
90 titres
titres
lachat
lachat
prix
prix limit
limit
123
123

43

( Comment est excut un ordre la meilleure limite ?

En pr-ouverture :
Lordre la meilleure limite est introduit dans le systme avec la mention
ouverture .

A louverture :
En cas dexcution partielle, la fraction de lordre non excute devient un ordre
limit au cours douverture.
En cas de non excution, lordre la meilleure limite :
Reste un ordre avec la mention OUV (sans indication de prix) lorsquil
porte sur une valeur cote au fixing ou au multifixing.
Devient un ordre limit au cours douverture lorsquil porte sur une valeur
cote en continu.

En sance du continu
Lordre la meilleure limite est introduit avec la mention march .
Il est soit excut totalement ou partiellement au prix de la meilleur limite du
ct oppos, soit rejet par le systme faute dordres de sens contraire sur le
march.
En cas dexcution partielle, la fraction de lordre non excute devient un ordre
limit au cours de lexcution partielle.

44

Lordre prix limit


9 Lordre limit est accept pendant les phases de
pr-ouverture et de sance en continu.

Lordre limit est celui par lequel


lacheteur fixe le prix maximal quil est
dispos payer (respectivement le prix
minimal pour le vendeur).

Lordre prix limit vous permet de matriser le prix


dexcution. Cest lordre le plus classique.

45

Exemple 1:
Ordre dachat de 100 titres 125 prix limit en sance:
quantit

ACHAT

40
10
30
10
20
quantit

100
90
60
30
40
10
30
10

ACHAT

limite

limite

122
121
120
119
118

123
124
125
126
127

limite

limite

123
124
125
122
121
120
119

126
123
124
125
124
125
126
127
125
126
127
126
127
127

VENTE

quantit

10
30
30
20
10
VENTE

quantit

Il reste en carnet 30 titres lachat 125


46

20
10
30
30
20
10
30
20
10
20
10
10

( Comment est excut un ordre prix limit ?

A louverture :
Il est excut totalement ou partiellement en fonction du cours douverture.
En cas dexcution partielle, lordre au prix limit reste affich au cours
douverture (= sa limite).
En cas de non excution, lordre prix limit reste affich au prix auquel il a
t introduit.

En sance du continu :
Il est excut soit partiellement soit totalement si les conditions de march le
permettent, ou dfaut, il reste dans la feuille de march dans un ordre
dcroissant en terme de prix dachat ou croissant la vente (priorit de prix) et
en queue de la file dattente des ordres la mme limite (priorit temps).
En cas dexcution partielle, lordre reste positionn sa limite pour le solde sur
la feuille de march.

47

Lordre au march
9 Cest le nouveau type dordre
il est transmis
sans indication de prix

Il est prioritaire sur tous les


autres types dordres.

Sil nest pas totalement


excut. Il reste toujours
dans le carnet dordres sans
indications de prix avec la
mention ATP

Il peut tre excut face


plusieurs limites opposes

Lordre au march ne doit pas tre confondu avec lordre


au prix du march et qui est devenu lordre la meilleure limite

48

Lordre au march
Utilit 1
Vous permet de rpondre au
besoin dexcution rapide

Utilit 3
Utilit 2
Il est destin et prt tre
excut aux diffrents et
nimporte quel prix sur le
carnet dordre.

Le prix moyen dexcution nest pas matris


par linvestisseur.

49

Vous permet de saisir


rapidement les
opportunits du march

Lordre au march
Excution

Excution

Lordre au march peut tre


excut soit totalement si la
quantit de la contrepartie
est disponible, soit
partiellement.

Son excution dpend de la


phase de cotation pendant
laquelle il est introduit dans
le systme de cotation
lectronique.

Ainsi le solde ventuel int


intgre le carnet pour tre ex
excut
cut ult
ultrieurement.

Le prix moyen dexcution nest pas matris


par linvestisseur.

50

Exemple 1:
Ordre dachat de 100 titres au march(market order) en sance:
quantit

ACHAT

40
10
30
10
20
quantit

100
90
60
40
40
10
10
30
30
10
10

ACHAT

limite

limite

122
121
120
119
118

123
124
125
126
127

limite

limite

122
123
124
125
126
127
MO
121
122
121
120
120
119
119

127123
124
125
126
124
125
126
127
125
126
127
126
127
127

VENTE

10
30
30
20
10
VENTE

Lexcution
Lexcution totale
totale de
de lordre
lordre au
au march
march

51

quantit

quantit

1030
20
30
20
10
30
20
10
20
10
10

Exemple 1:
Ordre dachat de 80 titres au march (market order) en sance: 10h15m

quantit

ACHAT

40
10
30
10
20
quantit

80
20
40
10
30
10

ACHAT

limite

limite

122
121
120
119
118

123
125
126

limite

limite

MO
ATP
122
121
120
119

123
125
126

VENTE

quantit

10
30
20

VENTE

quantit

10
30
20
20

Lordre au march entrant va tre excut pour une meilleure quantit de 60, puis plac en
carnet dordres pour sa quantit restante (20) avec la mention ATP: Dans le cas ci-dessus, soit
60 titres ont t excuts: 10 titres 123, 3O titres 125 et 20 titres 126

52

Exemple 1:
Ordre au march dj prsent dans le carnet dordres: 10h15m
quantit

ACHAT

20
40
10
30
10

limite

limite

VENTE

quantit

ATP
122
121
120
119

Ordre entrant de vente de 20 titres 121 prix limiten sance: 10h20m

quantit

20
40
10
30
10

ACHAT

limite

limite

ATP
122
121
120
119

121

53

VENTE

quantit
20

Exemple 1: A QUOI EST EGALE LOM?

quantit

20
40
10
30
10

ACHAT

limite

limite

ATP=126
ATP=121
ATP=122
ATP=? ?
122
121
120
119

VENTE

121

quantit

20

Lordre limit entrant va sassortir avec lordre au march pour sa quantit


totale. Le prix de la transaction est le meilleur prix entre :
le dernier prix ngoci 126
le prix de lordre entrant 121
la meilleure limite 122

Dans ce cas, la transaction est excute 126

54

Lordre dclenchement
Les ordres dclenchement sont des ordres dachat ou de vente pour Lesquels le donneur dordre souhaite
intervenir sur le march ds quun prix, quil a pralablement choisi, appel prix de dclenchement ,
est atteint. Il permet notamment de se protger contre d'ventuels renversements de tendance.

A plage de
dclenchement

A seuil de
dclenchement

55

Lordre dclenchement
Il permet:
lachat un cours gal ou suprieur la limite fixe ou
la vente un cours gal ou infrieur la limite fixe
Lexcution peut tre partielle.
Il est utile pour se prserver dun retournement de tendance.
Il est recevable durant les phases de pr-ouverture de pr-clture et de la
sance en continu.

56

Lordre dclenchement
Larrive sur le march dun ordre dclenchement nentrane pas de
ngociation immdiate. Une transaction doit obligatoirement intervenir
entre lenregistrement et le dclenchement de lordre: COMMENT ?
- un cours gal ou infrieur au cours de dclenchement pour les
ordres de vente.
- un cours gal ou suprieur au cours de dclenchement pour les
ordres dachat.
VENTE

ACHAT

Seuil de
dclenchement

Pour tre accept dans le carnet dordre

57

Lordre plage de dclenchement


En sance
une deuxime limite fixe le cours :
minimum au de duquel le client ne souhaite plus vendre
maximum au-del duquel le client ne souhaite plus acheter
En cas de dclenchement, lordre plage de dclenchement se
transforme en un ordre limit .
Un ordre dachat APD 57/59 ne sera pas
affich tant que le cours natteint pas 57 et
ne sera pas excut plus de 59

Un ordre de vente APD 59/57 ne sera pas


affich tant que le cours natteint pas 59 et
ne sera pas excut moins de 57

58

REMARQUE IMPORTANTE A RETENIR


Il existe une incomprhension, chez
les petits porteurs, des ordres
ngocis en bourse.

En effet,
- Les Ordres au mieux nexistent pas.

59

( Traitement des ordres de Bourse ?


Ds quun ordre est reu par le ngociateur, ce dernier
est tenu de lhorodater et dy ajouter la mention client /
non client.
Pour classer les ordres saisis, le systme respecte 2
rgles de priorit: Priorit prix / temps
( Premirement, classification des ordres selon leur prix.
( Deuximement, classification des ordres selon lheure de leur
entre dans le carnet dordres.

FIFO: First IN, First OUT (premier entr, premier sorti)

60

(Fixation du cours thorique douverture


( le CTO

Le CTO est calcul automatiquement par le systme pendant la phase de


prouverture, prclture (pour le fixing de clture des valeurs du continu) ou
pendant la phase de rservation dune valeur.

Le CTO ne peut tre calcul dans les cas suivants :


Absence dordres du ct achat ou de ct vente ;
Les ordres prsents sur la feuille de march sont des ordres limits non compatibles ;
Pendant la sance de cotation en continu ;

61

(Fixation du cours thorique douverture


( Les critres de calcul
Le calcul du CTO repose sur quatre critres :
le cours calcul est celui qui maximise le nombre de titres changs ;
si deux ou plusieurs cours sont dtermins selon le premier critre le cours retenu est
celui qui minimise le nombre de titres non servis ;
si le processus prcdent produit plusieurs cours de fixing, le sens du solde est pris en
considration pour dterminer le cours du fixing :
le cours du fixing est stipul au plus haut de ces cours si le solde est du ct acheteur
pour tous ces demandes (surplus de demande) ;
le cours du fixing est stipul au plus bas de ces cours si le sens du solde est du ct
vendeur pour tous ces niveaux (surplus doffre) ;
si les conditions ci-dessus ne sont toujours pas discriminantes, le critre appliqu est celui
du plus faible cart par rapport au cours de rfrence.

62

( Exemple: Fixation du cours thorique douverture


123
121

126

ACHAT

VENTE

cumul

quantit

quantit

400

Prix
sans limite

Prix
sans limite

Cumul

400

600

200

126

120

250

650

850

250

125

121

400

1050

1350 = +

500

124

122

500

1550

2200 = +

850

123

123

600

= 2150

3200

1000

122

124

+ 1250

= 3400

6200

3000

121

125

1700

5100

Il reste
reste en
en carnet
carnet 50
50 titres
titres lachat 123

63

II Les groupes de cotation

64

II- Les groupes de cotation


March Central
Sur lequel sont confronts lensemble des ordres lachat et la vente

Cotation au
multifixing

On distingue 2 modes de cotation

Cotation au
continu

A chaque mode de cotation correspond un


groupe de valeurs

March de Blocs

Ngociation de gr gr
Quantit > ou = TMB
cours inclus dans une fourchette de prix issue de la feuille du March Central pour
les valeurs cotes en continu ou dtermine sur la base du dernier cours
douverture pour les valeurs cotes au fixing

65

II- Les groupes de cotation


Comment se fait la rpartition des valeurs entre chaque
mode de cotation ?
Principe :
Le mode de cotation dun titre est dtermin par la bourse en fonction de critres de liquidit.
Priodiquement la bourse de Casablanca dfinit les listes des valeurs regroupes en fonction de
leur liquidit calcule aprs un calcul de la liquidit individuelle des titres sur la base dune srie
de critres. Elle aboutit la fixation de trois niveaux :
- Les valeurs liquides
- Les valeurs moyennement liquides
- Les valeurs peu liquides
A chaque groupe de valeurs la bourse affecte un mode de cotation
- Les valeurs liquides
- Les valeurs moyennement liquides
- Les valeurs peu liquides

66

cotation en continu
cotation au multifixing
cotation au fixing

Le Multifixing
-Confrontation de tous les ordres pralablement introduits par les socits de bourse dans le SCE.
-Dtermination dun cours unique pour chaque valeur.

11h00

9h

Pr-ouverture
Accumulation
des ordres

13h00

Transactions

1re
Ouverture

Fixing

15h35

Transactions
2me
Ouverture

Accumulation
des ordres
Pas de
transactions

Pas de
transactions

15h00

3me
Ouverture

Accumulation
des ordres
Pas de
transactions

Fixing

67

Fixing

Accumulation
des ordres
Pas de transactions

Clture

Le Continu

-Confrontation de tous les ordres au fur et mesure de leur prise en charge par le SCE.
-Dtermination dun cours instantan.

9h
Pr-ouverture

10h

Accumulation
des ordres

15h25
Sance
Transactions

Ouverture

15h35

Pr-clture
Accumulation
des ordres
Clture
Pas de
transactions

Pas de transactions

Fixing

Fixing

68

II- Les groupes de cotation

Comment se fait la rpartition des valeurs entre chaque


mode de cotation ?

Critres de liquidit

Volume de transactions ;
Nombre de titres traits ;
Nombre de sances o la valeur a trait ;
Nombre de contrats enregistrs ;
Flottant.

Mise jour semestrielle

69

II- Les groupes de cotation


Concrtement sur les crans de cotation
La sance de bourse na pas encore dbut

Variations la hausse et la baisse

70

Continu

II- Les groupes de cotation

Lors de la pr-ouverture en continu les ordres saccumulent sur la feuille de


march et sont classs par meilleures limites de prix et de temps

Le NSC V2
anne 97

Le NSC V900
anne 2008

71

II- Les groupes de cotation


Lors de la pr-ouverture un prix dquilibre ou prix douverture est calcul
par le systme, qui permet lchange du plus grand nombre de titres.

72

II- Les groupes de cotation


Continu

Lorsque la sance de cotation dmarre...

73

II- Les groupes de cotation


Profondeur de la valeur ADH aprs l'ouverture de 10h30

74

Une fois lordre excut...

6
Dpositaire Central
MAROCLEAR

BOU
RSE

4
3

PARTICULIERS

BANK AL MAGHRIB
SOCIETES DE BOURSE

75

Protection des Investisseurs


1- Fond de garantie

2- systme de compensation

Le fonds de garantie gr par le CDVM


est destin indemniser la clientle des
SDB mises en liquidation et ce hauteur
de 200 000 dh par client.

Ce systme donne aux socits de bourse


lassurance que les transactions effectues sur
le march seront rgles quelle que soit la situation
de la contrepartie.
(prvoir des mcanismes de rsolution des dfauts
titres et espces en cas de dfaillance dun
intervenant)
En cas de Dfaut titres / Dfaut espces
Le systme de garantie sinterpose et
dclenche les procdures de rsolution
des dfauts titres et espces

3- Declaration de
franchissement de seuils
Tout actionnaire dune socit cote
la Bourse est tenu de dclarer tout
franchissement de seuil la hausse ou
la baisse de 5%, 10%, 20%, 33.33%,
50% or 66.66% du capital de la dite
socit.

4- Variation maximale au
cours dune sance ?
Rgle gnrale : +6% ou 6% par
rapport!au cours de rfrence sur le march
secondaire
Cas des introductions en Bourse: la variation
maximale passe 10% pour les 5
premiers jours de la cotation.

76

III Lorganisation du march

77

III- Lorganisation du march boursier


( Les Marchs Actions
Peuvent tre inscrits la cote les titres de capital ngociables mis
par les personnes morales dans les trois compartiments suivants

March
Principal

March
Dveloppement

Profil des entreprises

Grandes
entreprises

Entreprises de
taille moyenne

Entreprises en forte
croissance

Montant minimum mettre

75 millions de
dirhams

25 millions de dirhams

10 millions de dirhams

Nombre de titres minimum


mettre

250 000 actions

100 000 actions

30 000 actions

Capitaux propre minimum

50 millions de
dirhams

Chiffre d
daffaires minimum

50 millions de dirhams

Nombre d'exercices certifi


certifis

oui

1 anne

3 annes

Comptes consolid
consolids
Convention d
danimation

78

March
Croissance

III- Lorganisation du march boursier


( Le March Obligataire
Peuvent tre inscrits la cote dans un compartiment distinct les titres de
crances ngociables reprsentatifs dmissions rpondant aux conditions
suivantes :

Emprunt obligataire

Montant minimum mettre

20 millions de dirhams
2 annes

Maturit minimale
Nombre dexercice certifis

79

IV Les nouvelles rgles de gestion

80

IV- Les Nouvelles rgles de gestion

Gel partiel
Compensation la meilleure limite (achat/vente forc)
Anonymat des ordres et des transactions
Principe dcrasement des limites
Trading At Last (TAL)

81

IV- Les Nouvelles rgles de gestion


Gel partiel

lordre gelant peut donner lieu des excutions successives et ne provoque


le Gel que le reliquat susceptible de donner lieu des transactions en dehors
des seuils.
Exemple :
Seuil bas : 181
Lintroduction de lordre
entrainera lexcution de
100 titres 200 et le gel
de la valeur par la suite.

Carnet dordres central en phase de ngociation continue


Achat
Ordre Quantit

Vente
Prix

Prix
180

L1

100

200

L2

10

180

Quantit Ordre
150

L3

Utilit : saisir rapidement les opportunits offerte par le march


Impact: Augmentation de la liquidit

82

IV- Les Nouvelles rgles de gestion

Compensation la meilleure limite (achat/vente forc)


Le principe de compensation automatique par le systme, pendant la phase
de sance en continu, de deux ordres opposs dune mme socit de
bourse un prix correspondant la meilleure limite sur le march nest
plus autorises.
Carnet dordres central en phase de ngociation continue
Exemple :
Lordre entrant sera excut
face au premier ordre de la
SDB 1 et non face lordre
De la SDB 11 affich en
troisime position.

Achat

Vente

SDB

Quantit

Prix

Prix

Quantit

SDB

150

200

200

150

11

10

200

11

180

200

10

245

199

Utilit : saisir rapidement les opportunits offerte par le march

83

IV- Les Nouvelles rgles de gestion

Anonymat des ordres et des transactions

Sur le carnet dordre, lidentit de la socit de bourse


napparat pas dans la feuille de march. (Voir page 77)

Aprs lexcution, les transactions sont diffuses sans identits


des SDB concernes.

Utilit :
1- les SDB ne sont pas reconnu ni suivi dans leur stratgie
2- viter les comportements moutonniers qui accentuent dans
certains cas les volutions du march

84

IV- Les Nouvelles rgles de gestion

Principe dcrasement des limites

Le principe dcrasement des limites ne sera plus appliqu dans


la nouvelle version.

Pendant la pr-ouverture et la pr-clture, les ordres saisis sont


affichs aux prix auxquels ils ont t saisis.

Utilit : Renforcer la transparence du march

85

IV- Les Nouvelles rgles de gestion


Trading At Last (TAL)
Ngocier le surplus des titres qui nauraient pas pu traiter lors du
fixing de clture;
Ngocier les ordres qui nauraient pas pu participer au fixing de
clture;
Concerne les valeurs de type action selon le mode de cotation en
continue
Utilit : Augmenter la liquidit du March

Diffrents cas

Le groupe du continu passe automatiquement en phase de TAL aprs le fixing de clture pour une dure
de 5 minutes.
Le passage cette phase est indiqu par un message de changement de ltat du groupe.

86

Axe 4 : Les principaux indicateurs et sources dinformations


I Les principaux indicateurs boursiers
( Le cours dune valeur
( Le volume des transactions
( Le Flottant
( La capitalisation boursire
( Les indices MASIflottant & MADEXflottant

II- Sinformer sur la Bourse


( Les publications de la Bourse
( Les mdias
( Les rediffuseurs dinformation
( Le courrier lectronique
( Le site de la Bourse
( Les visites la Bourse

87

action

masi
obligation

cours

I Les principaux indicateurs boursiers

indice

flottant
madex
capitalisation
volume de transactions

88

Le cours

Le cours dune valeur/action, est le prix auquel laction


a t change au cours d'une sance de bourse

Le cours est une des composantes


essentielles des indicateurs boursiers

89

Volume des transactions


360
340
320

359,8

Le volume de transactions reprsente lactivit du march :


cest la quantit de titres changs multiplie par leurs cours respectifs.
Le volume de transactions permet dapprcier :
-La liquidit dun march,
-La liquidit dune valeur par rapport son secteur ou par rapport la
place.

300
280
260
240
220
200
180
160
140
120
100
80
60
40
20
-

244,2

166,4
148,5

144,4

94,3
71,8

58,2
23,2
4,9
93

8,7
94

95

20,4

96

37,8

32,3

97

98

99

00

90

53,7
26,7 22,5

01

02

03

04

05

06

07

08

09

Capitalisation Boursire
608
576
544
512
480
448
416
384
352
320
288
256
224
192
160
128
96
64
32
-

586,3
Dtermination:
La capitalisation boursire dune entreprise est :
531,8
Le nombre de titres composant le capital de lentreprise x cours
508,9
La capitalisation boursire dun secteur est :
La somme des capitalisations boursires des entreprises cotes dans un
mme secteur
417,1
La capitalisation boursire dune place est :
La Somme des capitalisations des entreprises cotes sur cette place.
Utilit :
-Comparer une place par rapport une autre;
-Donner une ide sur la reprsentativit dun secteur;
252,3
-Valoriser une entreprise un moment donn
206,5
-Calculer les indices boursiers (capitalisation flottante)

118,6

145,1 138,1

114,8

75,6
30,3

93

48,1

50,7

94

95

96

97

98

99

00

91

104,7

01

115,5
87,2

02

03

04

05

06

07

08

09

Evolution du MASI flottant

11 7 6 4

- 13 ,4 8 %
Exhaustif et donc reprsentatif, le MASIflottant comprend toutes les actions cotes.

10 4 8 1
9 19 8

+3 3 ,9 2 %

Cest un indice boursier qui mesure la performance de la Bourse de Casablanca, cest dire
lvolution quotidienne de la capitalisation boursire flottante due aux variations de cours.

+7 1,14 %

- 4 ,9 2 %

Le poids de chacune dentre elles est gal au pourcentage de sa capitalisation


flottante dans la capitalisation boursire totale.
76 valeurs.

7 9 15
+18 ,9 5 %
6 632
5 349

- 5 ,8 %
- 17 ,9 %

+2 2 ,4 9 %

2 ,3 %
- 10 ,7 % - 16 ,4 8+3
%

+4 8 ,9 5 %

4 066
2 783

+14 ,6 7 %

+3 1,1%
+5 ,0 %
+4 0 ,8 %

1 500
93

94

95

96

97

98

99

00

92

01

02

03

04

05

06

07

08

09

Evolution du MADEXflottant

9 800

Cest un indice qui mesure lvolution quotidienne de la


capitalisation boursire flottante due aux variations de cours.

8 700

Compact, il regroupe les valeurs cotes au continu.

7 600

50 valeurs.

+39,13%
-13,41%
-6,58%

+77,66%

+23,75%
6 500

+21,2%

5 400

+0,1%

+10,96%

-14,1%

+49,1%
+26,3%

-10,0%
4 300

+42,7%
-24,4%

3 200

+10,1%
+27,6%

2 100
1 000
93

94

95

96

97

98

99

00

93

01

02

03

04

05

06

07

08

09

II Sinformer sur la bourse

94

LES EDITIONS DE LA BOURSE


LA DOCUMENTATION
LES MANUELS TECHNIQUES
LA BOURSE

FACT BOOK

RAPPORT DACTIVITE

95

RESUME ANNUEL

LES EDITIONS DE LA BOURSE


GAMME ENTREPRISES

96

LES EDITIONS DE LA BOURSE


GAMME GRAND PUBLIC

97

LES EDITIONS DE LA BOURSE


GAMME PARTICULIERS

98

LES EDITIONS DE LA BOURSE

Abonnement

Gratuit

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est destin. Vous recevrez par e-mail, la clture de la sance de
cotation, toutes les donnes du march par simple envoi dune
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AUTRES MOYENS

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108

MERCI POUR VOTRE ATTENTION

109