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EPFC

Enseignement de Promotion et de Formation Continue de LUniversit


Libre de Bruxelles et de la Chambre de Commerce et de lIndustrie
de Bruxelles

Analyse financire et stratgique de la SA Bruyerre

Professeurs responsables : M. Dierkens


M. Hemeryck
M. Langelet
Mmoire prsent par Shqipe CERVADIKU
en vue de lobtention du diplme
de Bachelier en comptabilit Option Gestion

Anne Acadmique 2011-2012

CERVADIKU Shqipe 2012

TABLES DE MATIERES
REMERCIEMENTS ............................................................................................................................................ 3
INTRODUCTION................................................................................................................................................. 4
PRESENTATION GENERALE DE LA SOCIETE .......................................................................................... 5
HISTORIQUE ........................................................................................................................................................ 6
LES OBJECTIFS DE LA SA BRUYERRE .................................................................................................................. 7
LES ACTIVITS DE LA SA BRUYERRE .................................................................................................................. 7
PRSENTATION DES PRODUITS DE LA SA BRUYERRE ........................................................................................ 11
LANALYSE SWOT ........................................................................................................................................... 12
LE SUCCS INTERNATIONALE ET LE MARCH BELGE ......................................................................................... 14
LA QUALIT DES PRODUITS ............................................................................................................................... 15
MODE DE VENTE ET DE LIVRAISON DES PRALINES BRUYERRE ........................................................................... 15
LES STRATGIES DE LA SA BRUYERRE.............................................................................................................. 16
La stratgie l'exportation.......................................................................................................................... 16
La stratgie de croissance ........................................................................................................................... 16
Stratgie de communication ........................................................................................................................ 16
LE TABLEAU PORTER...................................................................................................................................... 17
LA MATRICE ADL ............................................................................................................................................. 19
ANALYSE FINANCIERE ................................................................................................................................. 20
LANALYSE FINANCIRE ................................................................................................................................... 21
BILAN RESTRUCTURE (ACTIF) .......................................................................................................................... 22
BILAN RESTRUCTURE (PASSIF) ......................................................................................................................... 23
LES RATIOS DE STRUCTURE ............................................................................................................................... 24
Ratio de structure de l'actif.......................................................................................................................... 24
RATIO DE STRUCTURE DU PASSIF....................................................................................................................... 27
Le degr d'endettement................................................................................................................................ 29
RATIOS DE LA STRUCTURE FINANCIRE............................................................................................................. 32
Le fond de roulement ................................................................................................................................... 32
Le besoin en fond de roulement ................................................................................................................... 32
LA LIQUIDIT .................................................................................................................................................... 34
Ratios de circulation.................................................................................................................................... 35
COMPTE DE RESULTAT RESTRUCTURE .............................................................................................................. 37
ETUDE DE LA RENTABILIT ............................................................................................................................... 40
RATIO DE MARGE ............................................................................................................................................. 41
LE CASH FLOW ................................................................................................................................................. 42
TABLEAU DE SYNTHSE ; IMPACT FINANCIER .................................................................................................... 44
LES POINTS POSITIFS ET NGATIFS DE LA SA BRUYERRE .................................................................................. 46
CONCLUSION.................................................................................................................................................... 47
BIBLIOGRAPHIE.............................................................................................................................................. 48
ANNEXE.............................................................................................................................................................. 49

CERVADIKU Shqipe 2012

Remerciements
Je tiens remercier les professeurs de lEPFC pour leur encadrement pendant
mes trois annes dtudes.
Un grand merci Monsieur Claude Dierkens le promoteur de mon mmoire pour
son aide, sa patience et ses prcieux conseils. Je remercie galement Monsieur
Hemeryck pour le cours danalyse financire qui tait indispensable pour la ralisation de
ce mmoire. Je remercie galement Monsieur Langelet qui m'a aid pour tous les
informations concernant le mmoire.
Je tiens exprimer ma gratitude envers les responsables de la socit Bruyerre et
particulirement Mademoiselle Dorine Pecheny et Monsieur Andr Pierrard qui ont bien
voulu rpondre patiemment et aimablement mes nombreuses questions. Je remercie
Monsieur Pierre-Igor Fricheteau pour sa grande gnrosit, son aide et ses conseils qui
m'ont t trs utiles.
Enfin, jadresse mes remerciements ma famille, tous mes proches et amis qui
mont toujours soutenue et encourage au cours de la ralisation de ce mmoire.

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Introduction

Dans le cadre de ma 3eme anne en comptabilit, j ai dcouvert le fonctionnement dune


entreprise grce un cours que j ai pu suivre pendant cette dernire anne le management
stratgique. Ce cours traite d'un thme qui a attir mon attention, lanalyse financire et
stratgique dune entreprise .
Mon choix sest orient vers une analyse financire et stratgique dune socit. Aprs
avoir choisi mon thme, il ne me restait plus qua trouver une socit analyser.
La socit que j'ai choisie c'est la SA BRUYERRE . En effet, cette socit qui a plus
de 100 ans dexistence, leader sur son march, connat un essor considrable depuis plus de
20 ans. Pour raliser ce travail, je me suis servie des comptes annuels des exercices 2008,
2009 et 2010 de la socit Bruyerre, des notions du cours de comptes annuels et du cours
management stratgique, des renseignements trouvs via Internet et sans oublier la visite de
l'entreprise qui m'a beaucoup aid.
Cest en dcouvrant cette socit, que j'ai t amene poser les questions suivantes :
est-ce que la structure financire de la SA Bruyerre est-elle saine? Bruyerre est-elle une
socit rentable? Quel est son positionnement aujourd'hui et que sera-t-elle dans les annes
venir? Quel est l'impact financier des investissements pour le dveloppement de ses
stratgies?
Jai dcid de rpondre ces questions, en faisant le sujet de mon mmoire. En
vue d'arriver y rpondre , j'ai divis mon travail en trois parties.
La premire partie porte sur une prsentation gnrale de l'entreprise, les stratgies, les
caractristiques ainsi que d'autres aspects et analyses de la SA Bruyerre.
La deuxime partie concerne l'analyse financire qui dbute par la prsentation des
bilans de la SA Bruyerre et suit par l'analyse des ratios dont la dtermination de la trsorerie,
le degr de solvabilit et de la liquidit, l'impact financier sera galement trait dans mon
mmoire ainsi que le rsultat et la capacit de l'autofinancement de la SA Bruyerre, le
mmoire se terminera par un tableau de synthse et une conclusion.

Enfin, mon mmoire dbouchera sur une conclusion personnelle comprenant les points
positifs et ngatifs de cette analyse stratgique et financire de cette entreprise. Je vous invite
tous explorer ce mmoire que jai fait avec tout mon cur.

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Prsentation gnrale de la socit


Dans ce chapitre je prsente la socit en gnrale, les caractristiques, les stratgies
ainsi que d'autres aspects et analyses de la SA Bruyerre.
Nom de la socit

Bruyerre SA

Adresse

Rue Franois Lon, 34


6041 Gosselies

Capital initial

1.239.468,00

Directeur gnral

Monsieur Jean-Franois Collet

Chef de production chocolaterie

Monsieur Emmanuel Delalieux

Contact presse

Madame Flaurence Boucheron

Tlphone

+32 (0) 71 25 01 38

Fax
Email

Personnel

+32 (0) 71 25 01 55
fb@bruyerre.com

140 personnes (22 pour la chocolaterie)

Evolution de chiffre daffaire


2006

26.613.657,00 euros

2007

29.875.977,00 euros

2008

32.687.764,00 euros

2009

33.980.122,00 euros

2010

38.685.319,00 euros

Pourcentage export

62% en 2010

Production annuel

200 tonnes de chocolat

Top 3 des pays exportateurs

1. Etats-Unis
2. France
3. Japon

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Historique
Tout dbute en 1909, lorsque son fondateur Franois Lon Bruyerre se plonge dans
une longue histoire damour et daventure dans le monde du chocolat Gosselies, pas loin de
Charleroi.
En 1909, Franois Lon Bruyerre dmarre la vente de denres coloniale : fruits
secs, sucre, btons de vanille etc.
En 1922, il achte une ancienne biscuiterie Gosselies et commence la fabrication de
pralines, btons de chocolat, confiserie et des produits de base pour la Boulangerie-Ptisserie.
Aprs la guerre, ses filles et beau-fils lui succdent. Les frres Collet tendent la gamme de
production lquipement datelier et de magasin. En dpit dun rseau routier limit,
Bruyerre est dj prsent dans toute la Wallonie, le Limbourg et le Grand-duch de
Luxembourg.
En 1973, la 3me gnration ouvre le premier Cash & Carry Gosselies.
En 1977, ils inaugurent leur deuxime magasin Jambes (Namur).
En 1978, dans le souci rigoureux du service la clientle, Bruyerre instaure les
activits service aprs vente 24h/24h et 7 jours sur 7.
En 1984, vu lessor de groupe, la chocolaterie dmnage dans un btiment moderne,
chausse de Bruxelles Gosselies.
En 2001, aprs 92 ans dexistence, la socit Bruyerre est leader sur son march. Sa
jeune et dynamique direction dplace toutes ses activits dans une toute nouvelle
infrastructure et ce, toujours Gosselies.
En 2006, ouverture dun troisime magasin Lige.
En 2010, aprs le rachat des tablissements Delfosse Leuze-en-Hainaut, Bruyerre
ouvre son quatrime magasin Tournai et son premier magasin de pralines situ sur la GrandPlace de Bruxelles. La socit Bruyerre, forte de ses 130 collaborateurs et dune infrastructure
moderne de 11.500 m2 sans cesse radapt lvolution du march, ralise ce jour un
chiffre daffaires de prs de 50.000.000,00 euros.

Aujourdhui, aprs plus de 100 ans dexistence la socit Bruyerre est assise sur une
base avec sa tte une quipe de direction jeune et dynamique et emploie plus de 90
personnes uvrant la fabrication de produits de haute qualit dans le plus grand respect des
traditions familiales.1

www.bruyerre.be

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Les objectifs de la SA Bruyerre


L'un des objectifs de la SA Bruyerre c'est la rentabilit afin de prenniser la socit
Bruyerre en tant que socit familiale. " Notre objectif est de pouvoir longtemps faire appel
des capitaux trangers et pour pouvoir transmettre la socit la gnration future qui est la
quatrime gnration et qui est dj en place dans des diffrents secteurs"2. Un autre objectif
de la SA Bruyerre est aussi d'investir et dvelopper le march belge, notamment dans les
grandes villes touristiques flamandes. La socit a dj mis en place les diffrents moyens qui
lui permettront d'atteindre cet objectif. Enfin, elle met en place un suivi rgulier pour
dvelopper la clientle.
La socit est en effet lie la famille Bruyerre et l'objectif est donc de voir toujours une
socit familiale avec un dveloppement constant des activits ainsi qu'un dveloppement de
nouveaux commerces.
Bruyrerre s'efforce de poursuivre la croissance du chiffre d'affaires aussi bien sur les
marchs intrieures qu' internationaux. Elle continue travailler au rajeunissement de la
marque, la dynamisation des points de ventes existants et l'ouverture de nouvelles
boutiques.

Les activits de la SA Bruyerre


La socit Bruyerre est spcialise dans la chocolaterie mais galement dans la
fourniture de matires premires et de matriel aux boulanger-ptissiers. Bruyerre dispose
galement d'un dpartement technique de rparation et d'un service aprs vente oprationnel 7
jours/7, 24heures/24. Enfin, Bruyerre propose aussi le service de son bureau d'tude, compos
de trois architectes spcialistes de la conception et de l'amnagement de boulangerieptisserie cl sur porte. En d'autre mots c'est une socit qui offre beaucoup en ce qui
concerne la boulangerie-ptisserie: "l'ide est de pouvoir fournir les boulangeries-ptisseries
de A Z, de mme que le grand public qui apprcie de prparer ses petites ptisseries la
maison"3.

2
3

Interview Monsieur Andr Pierrard (Directeur Financier)


Interview Madame Dorine Pecheny (rsponsable marketing)

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Ci-dessous, la part de chaque activit dans le chiffre d'affaires pour l'anne 2010 est prsente
sous forme de graphique.

La part de chaque activit dans le chiffre d'affaires

Matires Premires
7%

4%

2%
Vente de matriels
La chocolaterie

29%

58%

Amnagement des
magasins complets
Service aprs vente

En passant en revue les diffrentes activits de la SA Bruyerre, il apparat que le


ngoce de matires premires reprsente la plus grande part du chiffre d'affaire (58%). C'est
l'une des premires activits de la SA Bruyerre et il est en plein volution comme nous le
verrons ci-aprs.
Le dpartement "vente du matriel" reprsente la deuxime part importante du chiffre
d'affaire, s'levant 29% de celui-ci.
La chocolaterie quand elle reprsente 7%, l'amnagement des magasins 4% et le
service aprs vente 2%.

CERVADIKU Shqipe 2012

Regardons maintenant l'volution des activits de 2008 2010.

70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%

2010
2009

Service aprs
vente

Amnagement
des magasins
complets

La
chocolaterie

Vente de
matriels

2008

Matires
Premires

La part en %

Evolution des activits

Les activits

Le ngoce des matires premires est en pleine croissance, augmentant de 10% sur la
priode considre.. Le poste "ventes du matriel" quand lui, a connu une lgre diminution
dans cette priode marque par la crise conomique qui a provoqu un manque
d'investissements de la part des clients.
La chocolaterie a connu un accroissement peu important en pourcentage mais d au
dpartement export de chocolat: de nouveaux contrats qui sont encourageants pour l'avenir.
Par ailleurs, la chocolaterie innove en nouveaux produits et en nouvelles gammes, notamment
pour les occasions. Bruyerre envisage d'ailleurs pour ce secteur d'activit de dvelopper de
nouveaux marchs, notamment vers les pays arabes.

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L'amnagement des magasins complets n'est pas en volution positive, ce qui


correspond bien l'tat du secteur. En ce qui concerne le service aprs ventes celui-ci n'volue
pas non plus: "nous essayons d'avoir toujours un service technique de pointe malgr qu'il est
toujours difficile d'avoir des bon techniciens pour encadrer notre quipe"4. La notorit de la
socit, allie une bonne rsistance face la crise permet toutefois la SA Bruyerre de
trouver le personnel ncessaire l'accroissement futur de son activit.

Interview Monsieur Andr Pierrard (directeur financier)

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Prsentation des produits de la SA Bruyerre

Matires
Premires

Amnagements des
magasin

-Cacao
-Noisettes
-Fruits secs
-Chocolat
etc.

-Classique
-Authentique
etc.

Chocolaterie
-Bruyerre dveloppe
les diffrentes gammes
des pralines.
-Pralin
-Massepain
-Pralines sans sucre
etc.

Vente du matriel
-Ustensiles de
boulangerie-ptisserie
-Matriel lectrique
-Dcorations
-Support de cuisson
etc.

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Lanalyse SWOT
"Lanalyse SWOT (Straights- Weaknesses-Opportunities-Threats) ou AFOM (AtoutsFaiblesses-Opportunits-Menaces) est un outil danalyse stratgique. Il combine ltude des
forces et des faiblesses dune organisation, dun territoire, dun secteur, etc., avec celle des
opportunits et des menaces de son environnement, afin daider la dfinition dune stratgie
de dveloppement"5.
Forces
Faiblesses
-Qualit constante des produits
-Bruyerre est peu reconnu en Belgique
-Forte prsence au niveau mondial
-Grande capacit de production
-Renouvellement de la gamme (capacit
dinnovation)
-Grande varit des produits

Menaces
-Fluctuation des prix des matires premires
-Changement
de
lgislation
(lutte
gouvernementale anti-obsit)

Opportunits
-Dvelopper la gamme des produits sans
sucre (personnes allergiques aux diffrents
ingrdients)
-Renforcer la prsence dans le march
international
(nouveaux
projets
de
dveloppement)

Lune des forces de Bruyerre est la qualit constante de ses produits en dpit des
fluctuations de prix des matires premires et des changements de lgislation. La qualit des
produits est aussi assure par la main duvre spcialise que la socit emploie, une
slection minutieuse des matires premires, combine des recettes traditionnelles et un
savoir faire toujours artisanale.
Une autre force de Bruyerre consiste en la diversification et la grande varit de ses
produits. Elle offre tout un service intgr aux consommateurs travers ses diffrentes
activits. Enfin, elle bnficie dune anciennet et dune reconnaissance qui lui permettent de
commercialiser des produits de haute qualit.
Parmi les faiblesses relever, notons que la marque Bruyerre est peu connue en
Belgique en tant que chocolatier.
5

http://ec.europa.eu/europeaid/evaluation/methodology/examples/too_swo_res_pdf

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12

En ce qui concerne les menaces, lune des principales comme beaucoup de


chocolatiers serait laugmentation de prix des matires premires ainsi que le changement de
lgislation (lutte gouvernemental anti-obsit).
Malgr que le chocolat soit connu pour ses vertus thrapeutiques (bon pour le cur, le
stress, les problmes cardiovasculaires et le moral), il est malheureusement trs connu pour
faire prendre des kilos.
Il s'agit malgr tout d'une des opportunits que la socit Bruyerre a dcid de saisir,
travers le dveloppement de la gamme des produits chocolat pour personnes qui sont plus
sensibles: par exemple la cration des produits dpourvus de certains substances allergnes.
Bruyerre possde de mme dj la gamme des produits "sans sucre" pour diabtiques.
Bruyerre possde donc l'expertise ncessaire l'largissement de sa gamme en fonction des
attentes de sa clientle.
Avec une forte exprience sur les marchs d'exportation, Bruyerre a compris l'intrt
d'tre prsente dans le monde: ici, les opportunits peuvent trs vite devenir des forces.
Rcemment, Bruyerre a dcid de commercialiser ses produits dans le secteur "duty-free".
"Bruyerre a dcroch un contrat auprs d'une ligne arienne"6. Bruyerre devrait bientt tre
prsent dans quatre aroports dans le monde.

Interview Monsieur Andr Pierrard (directeur financier)

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Le succs internationale et le march belge


La SA Bruyerre jouit d'un succs internationale. L'exportation est toujours le plus
important dbouch pour le secteur "chocolaterie". Bruyerre exporte plus de 60% de cette
production, notamment vers la France, le Japon et les Etats-Unis.
Prsentation dans plusieurs travers plus de 130 points de vente la socit ne cesse d'voluer
dans le march internationale: la Chine et l'Inde sont en cours de dveloppement.
En ce qui concerne le march belge, Bruyerre n'est pas trs connue en Belgique en tant
qu'une marque de chocolat , "nous prsentons de 5 10% de la production puisqu'il existe
beaucoup de marques de chocolat sur le march belge et la concurrence est trs tendue"7.

Devenue aujourd'hui un reprsentant du savoir-faire belge l'tranger pour sa


chocolaterie qui jouit d'un succs internationale, elle souhaite dvelopper sa notorit belge :
elle dispose pour cela dun rseau de plus de 150 points de vente (essentiellement des
boulangeries-ptisseries) et possde quatre boutiques (Gosselies, Wierde, Lige et Tournai).

Interview Monsieur Andr Pierrard (directeur financier)

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La qualit des produits


Pour Bruyerre, la qualit reste toujours primordiale. La socit s'oriente toujours vers
les meilleurs fournisseurs pour obtenir les meilleurs produits. Bruyerre s'approvisionne en
Belgique mais aussi l'tranger. En ce qui concerne le secteur "Chocolaterie", la technique de
la fabrication des pralines reste encore artisanale et d'une haute qualit. Bruyerre utilise un
chocolat de couverture 100% pur beurre de cacao et n'utilise aucun conservateur dans ses
produits, " offrir une qualit irrprochable aux plus fins connaisseurs reste la devise
principale de la Chocolaterie Bruyerre"8. La socit a un savoir-faire datant des origines du
chocolat et de la praline. Bruyerre tient garder cet esprit et ce respect qu'elle a pour la
tradition , que le fondateur a toujours eu envers le chocolat. Le rsultat transparat dans la
grande varit des pralines: plus de 80 dclinaisons chocolats pour le plus grand plaisir.

Mode de vente et de livraison des pralines Bruyerre


En Belgique la socit Bruyerre a une force de vente compose de 5 dlgus
commerciaux qui visitent rgulirement les clients sur base dun planning pr tabli.
Lors de cette visite sont proposes les diffrentes collections.
Cest galement loccasion de prsenter et faire goter la praline de saison renouvele tous les
3 mois.
Les livraisons seffectuent via leur propre service de livraison compos de 5 camions
qui sillonnent chaque jour la Belgique. Pour la Communaut Europenne, leur service
exportation tablit des contacts et assure au besoin une prsence sur place soit directement
chez le prospect soit par la participation des foires ou des journes de contact organises par
lAWEX (Agence Wallonne lExportation).
Aprs rception de la commande, ils envoient une confirmation de commende avec la
date de livraison, le mode de paiement et le moyen de transport. Les livraisons se font par
route par transports spcialiss, par avions ou par chemin de fer.
Pour la Grande Exportation, les expditions se font uniquement par avion car la livraison doit
tre rapide vu la nature du produit craignant lhumidit, la chaleur et avec une conservation
limite9.

8
9

www.bruyerre.be
documentation "la chocolaterie bruyerre"

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Les stratgies de la SA Bruyerre


La stratgie l'exportation
La SA Bruyerre suit principalement une stratgie l'exportation qui porte surtout au
dveloppement du march international. Depuis sa cration, la SA Bruyerre n'a cess
d'voluer et dvelopper ses activits sur le march international prcisment le secteur de la
chocolaterie qui jouit d'un succs internationale. Le dveloppement de la stratgie
l'exportation n'a fait que se renforcer au fil du temps car aujourd'hui Bruyerre est prsente
dans 30 pays un peu partout dans le monde et les exportations augmentent de 5 6% chaque
anne10. En tant prsente l'tranger, Bruyerre a les possibilits de faire progresser la
notorit et le savoir-faire sur le plan international. Bruyerre possde de nombreux atouts dont
une capacit d'adaptation trs rapide et met tout en uvre pour rpondre aux demandes des
clients qui sont trs diffrents d'un pays l'autre.
Rgulirement des tudes de marchs sont ralises sur le pays cible afin de proposer
des produits en adquation avec la demande.

La stratgie de croissance
Bruyerre suit galement une stratgie de croissance pour renforcer sa prsence sur le
march belge. Le nom de Bruyerre est actuellement plus connue l'tranger qu'en Belgique.
La socit s'engage la mise en place d'une quipe spcialise pour assurer le suivie de cette
croissance et dvelopper la clientle. D'autre part Bruyerre poursuit aussi la stratgie
d'innovation surtout pour le secteur de la chocolaterie en crant des nouveaux produits qui lui
permettent de se diffrencier de ses concurrents et d'attirer les consommateurs. La socit cre
une praline pour chaque saison qui permet justement de faire dcouvrir aux clients de
nouveau got. "La nouvelle praline est vendue pendant toute la saison et une fois la saison
termine, la praline est retire des ventes lexception o l produit connat un grand succs
et celui-ci est fort demand par les clients. Dans ce cas, la nouvelle praline sajoute la
gamme de produits"11. Bruyerre choisie aussi d'innover sur de nouveaux marchs tel que la
confiserie.

Stratgie de communication
La socit a aussi mis en place une stratgie de communication qui est trs importante
pour des produits tels que le chocolat. Bruyerre expose beaucoup ses produits ce qui est
essentiel pour faire connatre la marque en participant systmatiquement des foires
spcialises. Aujourd'hui Bruyerre met en place une stratgie de communication plus
dynamique, une stratgie qui est renforce par de nombreux outils de communication tel que
site internet, tlvision, application smartphone qui sont des moyens trs efficaces de
publicit.
10
11

Interview Monsieur Andr Pierrard (directeur financier)


Interview Madame Dorine Pecheny (rsponsable marketing)

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Le tableau PORTER

Nouveaux
entrants

Fournisseurs

Concurrents actuels

Clients

Produits de
substitution

Le modle de Porter est bas sur cinq forces Les clients


-Les fournisseurs
-Les concurrents actuels
-Les produits de substitution

Les clients ; la socit exporte beaucoup vers ltrangers dont la France, les Etats-Unis
et je Japon qui sont ses plus gros clients. Les boulangeries-ptisseries reprsentent aussi des
accs vers les acheteurs. La socit possde ses propres points de ventes pour vendre ses
produits directement auprs des mnages. Les belges consomment en moyenne 8 kilos de
chocolat par personne et par an12 diverses occasions et sous diffrents formes. Le chocolat
est universel et touche toutes les catgories de la population.

12

http://.wikipedia.org/wiki/Chocolat_belge

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17

La Belgique est mme l'un des pays o on consomme le plus de chocolat. Regardons
cependant les statistiques des top 10 pays consommateurs de chocolat13:
Consommation du chocolat en Europe
(par an et par habitant)
Irlande
11,85 kg
Suisse
10,83 kg
Royaume-Unis
10,10 kg
Belgique
9,77 kg
Norvge
9,70 kg
Allemagne
9,32 kg
Sude
8,28 kg
Danemark
7,4 kg
Finlande
7,23 kg
Autriche
6,92 kg

En ce qui concerne le pouvoir de ngociation, comme par exemple pour les


boulangerie-ptisseries, celui-ci reste assez fort car cest lun des principaux accs du produit
vers les acheteurs. Par contre envers les chocolatiers, leur pouvoir de ngociation est faible
car les chocolatiers ont bien besoin de chocolat de qualit pour leurs magasins.
Les principaux fournisseurs de chocolat et plus prcisment de fves de cacao sont les
plantations de cacaoyers situes majoritairement en Afrique. En ce qui concerne les autres
produits dont sapprovisionne Bruyerre, se sont des produits qui sont galement imports:
Turquie, Espagne.
Une socit comme Bruyerre a donc besoin de fournisseurs de matires premires car elle
produit elle-mme le chocolat. Cependant elle na aucun pouvoir de ngociation envers ses
fournisseurs puisque le cacao en tant que troisime matire premire alimentaire la plus
change au monde14 fait l'objet de cotisations en bourse: il n'est pas ngociable directement
de vendeur acheteur.
Bruyerre rencontre un nombre de ses concurrents sur le march du chocolat.
Les principaux concurrents de Bruyerre sont Neuhaus, Godiva, Corn Port Royal et
Marcolini.
Ces concurrents sont des marques prestigieuses et constituent des relles rivales: elles sont
rputes, exprimentes et reconnues de qualit.
Pour les produits de substitutions, les seules menaces pourraient venir dautres
produits de consommation incluant du chocolat comme les gteaux par exemple.
En ce qui concerne les nouveaux entrants, dans ce cas aussi la seule menace pourrait
venir dune nouvelle marque trs innovante.

13
14

http://www.topito.com/top-10-des-pays-ou-on-mange-le-plus-de-chocolat-par-habitant
http://www.choco-club.com/courscacao.html

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La matrice ADL
La matrice ADL " repose sur deux dimensions qui valueront, d'une part la position
concurrentielle savoir les forces de l'entreprise par rapport aux facteurs cls de succs dans les
domaines d'activit stratgique et, d'autre part, la maturit du mtier permettant dapprcier son
15
attrait et son potentiel" .
La matrice ADL de la SA Bruyerre
DEMARRAGE

CROISSANCE

MATURITE

VIELLISSENT

DOMINANTE
FORTE
FAVORABLE
DEFAVORABLE

Matires
Premires
Dpartement
quipement
La chocolaterie

MARGINALE

La SA Bruyerre propose diffrents produits. La matrice indique la position de chaque


produit de la SA Bruyerre.
Les matires premires: la vente des matires premires est une activit dont le march
est en pleine maturit. Malgr de nombreux concurrents, le produit garde une forte position.
La vente des matires premires possde une bonne rentabilit et l'une des meilleurs stratgies
adopter serrait celle du dveloppement naturelle.
L'activit "dpartement quipement" est en phase de croissance. Bruyerre dveloppe
au fur et mesure cette activit. Le dpartement quipement est peu concurrenc et pour cela
Bruyerre dtient une position favorable.
La chocolaterie quand elle c'est une activit qui est en croissance mais dans position
concurrentielle dfavorable sur la march belge. Le produit a besoin de se dvelopper sur le
march domestique.

15

Management stratgique de Monsieur Claude Dierkens, 2009-2010, E.P.F.C

CERVADIKU Shqipe 2012

19

ANALYSE FINANCIERE

CERVADIKU Shqipe 2012

20

Lanalyse financire

Ce chapitre traite lanalyse financire qui "cherche poser un diagnostic de


l'entreprise; est-elle saine ou pas? Si non, que peut-on faire pour amliorer sa situation16.
Comme pour toutes les socits, lanalyse financire est trs importante aussi pour Bruyerre
car elle joue un rle trs important pour comprendre et suivre le processus industriel de la
socit et donc influencer la prise des dcisions dinvestissements que la socit envisagera de
faire pour son dveloppement.
Pour tablir cette analyse financire je me suis base sur les comptes annuels de la
socit en analysant les diffrents ratios afin de porter un jugement sur la situation financire
de la socit Bruyerre.
Je commence par une prsentation des bilans qui reprsente la situation dune
entreprise un moment donn 17. Grce ces bilans qui reprsentent donc la structure de
lactif et du passif on peut voir lvolution de ces derniers durant les trois annes. Jillustre
galement ces bilans par une reprsentation graphique.
Lanalyse financire sera suivie par lanalyse des ratios. A travers ces ratios
j'analyserai galement la structure de l'actif et du passif du point de vue liquidit, solvabilit
ainsi que du point de vue chanciers (dlais des clients et fournisseurs, stocks). Je terminerai
en suite avec un tableau de synthse et une conclusion.

16

Analyse et critique des comptes annuels de Monsieur Hemeryck, 2009-2010, E.P.F.C.


17

Analyse et critique des comptes annuels de Monsieur Hemeryck, 2009-2010, E.P.F.C.

CERVADIKU Shqipe 2012

21

Bilan Restructur (Actif)

Rubriques

2008

2009

2010

4.238.742,00

3.752.079,00

5.537.364,00

Immobilisations Incorporelles
Immobilisations Corporelles
Immobilisations Financires
Crances plus d'un an
Dpt plus d'un an

147.654,00
4.085.994,00
635,00
4.459,00
0,00

113.127,00
3.623.033,00
15.919,00
0,00
0,00

695.289,00
4.825.747,00
16.328,00
0,00
0,00

Actifs Circulants
Stocks
Crances un an au plus
Comptes de rgularisation

9.852.005,00
4.618.635,00
5.148.431,00
84.939,00

10.716.727,00
4.873.659,00
5.729.452,00
113.616,00

13.575.342,00
6.840.981,00
6.512.861,00
221.500,00

445.496,00
0,00
445.496,00

350.643,00
0,00
350.643,00

205.884,00
30.000,00
175.884,00

14.536.243,00

14.819.449,00

19.318.590,00

Actifs immobiliss Fixes

Actifs de trsorerie
Placement de Trsorerie
Valeurs Disponibles

Total Actif

CERVADIKU Shqipe 2012

22

Bilan Restructur (Passif)

Rubriques

2008

2009

2010

3.781.181,00
1.239.468,00
9.296,00
113.752,00
210.867,00
1.973.437,00
234.361,00
0,00

4.504.759,00
1.239.468,00
9.296,00
113.752,00
234.632,00
2.709.829,00
197.782,00
0,00

4.920.182,00
1.239.468,00
9.296,00
113.752,00
455.842,00
2.880.428,00
221.396,00
0,00

Capitaux trangers LT

2.546.410,00
0,00
2.546.410,00

2.005.216,00
0,00
2.005.216,00

3.812.257,00
5.570,00
3.806.687,00

Capitaux trangers CT

8.208.651,00
225.178,00
7.891.011,00
92.462,00

8.309.474,00
201.559,00
7.961.156,00
146.759,00

10.586.151,00
178.588,00
10.336.749,00
70.814,00

14.536.243,00

14.819.449,00

19.318.590,00

Les Capitaux Propres


Capital
Prime d'mission
Plus value de rvaluation
Rserves
Rsultat report
Subside en Capital
Frais d'tablissements

Provisions LT
Dettes plus d'un an

Provisions CT
Dettes un an au plus
Comptes de rgularisations

Total Passif

CERVADIKU Shqipe 2012

23

Les ratios de structure


Les ratios de structure ont pour objectif de dterminer la faon dont se dcompose
l'actif et le passif d'une socit. Il s'agit notamment de voir quelle place occupent les
immobilisations de la SA Bruyerre dans son activit (le poste de l'actif) ou encore comment la
dette de la SA Bruyerre est structure (le poste du passif).

Ratio de structure de l'actif


Ratios de structure de
l'actif fixe

Actifs Fixes
Actif de Structure

Postes
Immobilisations incorporelles
Immobilisations corporelles
Immobilisations financires

2008

2009

2010

4.238.742
14.536.243

29,16

3.752.079
14.819.449

25,32

5.537.364
19.318.590

28,66

2008
3,48%
96,40%
0,02%

2009
3,01%
96,56%
0,42%

2010
12,56%
87,15%
0,29%

Commentaires
Les actifs fixes reprsentent 28,66% du bilan en 2010 soit une augmentation par
rapport 2009 et une diminution par rapport 2008. Les rsultats restent relativement stables.
La plus grande partie des actifs fixes est constitue des immobilisations corporelles qui
reprsentent 87,15%. Je constate une augmentation en 2010 spcialement du poste "terrain et
construction" qui s'explique par les diffrents investissements que Bruyerre ralis
notamment l'extension du hall de stockage des matires premires Gosselie et
l'agrandissement du site de Wierde.

Le poste qui a eu un changement remarquable dune anne lautre cest le poste des
immobilisations incorporelles qui sont de 12,56% en 2010. Cette augmentation sexplique par
le rachat de la SPRL DELFOSSE.
En effet cest lun des investissements les plus importants que la socit a ralis en 2010.

Les immobilisations financires quand elles ne sont pas trs importantes car elles
reprsentent la plus petite partie des actifs fixes. Il y a une augmentation des immobilisations
financires en 2009 et en 2010. Bruyerre a acquit des parts sociales de la SPRL TOURNAY
FOOD.

CERVADIKU Shqipe 2012

24

Ratios de structure des


actifs circulants

Actifs Circulants
Actif de structure

2008

10.297.501
14.536.243

2009

70,84 11.067.370
14.819.449

2010

74,68 13.781.226
19.318.590

71,34

Commentaires
Ce ratio a augment en 2009 puis diminu en 2010 mais reste stable. Janalyserai cidessous les sous ratios afin de dterminer les facteurs qui ont influenc ce changement.

2008 %

Stocks et
commendes
Actifs Circulants

4.618.635
10.297.501

2009 %

44,85

4.873.659
11.067.370

2010 %

44,04

6.840.981
13.781.226

Commentaires
Je constate une augmentation de ce ratio en 2010 d au poste marchandise qui a
augment plus de 5% par rapport 2009. En premire vue une augmentation de stocks nest
pas toujours apprciable mais dans le cas de Bruyerre cela nest pas trs inquitant car la
socit exerce des divers activits. Regardons ci-dessous les causes de l'augmentation des
stocks.
1. Premirement ,en ce qui concerne le poste "dpartement quipement" il y a eu une
augmentation de celui-ci car la socit a achet des machines pour participer des foires
principalement la foire des boulangers Bruxelles. Les machines on t achetes pour la
revente mais n'ont pas rencontr le succs, toutefois cette exposition a permis Bruyerre de
dcrocher des nouveaux contrats ce qui tait le but principal de cette exposition.
2. Deuximement, le stocks des matires premires a aussi augment et celui-ci cause
du rachat de la SPRL DELFOSSE car Bruyerre en a repris aussi tout le stock. Bruyerre s'est
attach depuis diminuer ce stock des matires premires.
3. Les stocks ont dernirement t influencs par les achats de pices de rechange dont
Bruyerre dtient des quantits normes tant en neuf qu'en occasion. Cet lment n'est pas
ngatif car il est important aussi bien pour la production que pour le service aprs-vente.

CERVADIKU Shqipe 2012

25

49,64

Crances un an au plus
Actifs Circulants

2008

2009

2010

5.148.431
10.297.501

50,00

5.729.452
11.067.370

52,34

6.512.861
13.781.226

47,26

Commentaires
Le poste des crances commerciales un an au plus contient une grande part des actifs
circulants. Les crances ont augment mais en valeur absolue, le ratio a diminu puisque les
actifs circulants ont augments plus que proportionnellement. Laugmentation des crances
commerciales sexplique par un retard de payement de la part des clients ou encore la socit
accorde des dlais plus longs. En parlant des dlais accords aux clients, on verra une
explication plus claire en analysant le ratio circulation des crances commerciales .

CERVADIKU Shqipe 2012

26

Ratio de structure du passif


Ratio d'indpendance
financire

Capitaux Propres
Passif de structure

2008

2009

2010

3.781.181
14.536.243

26,01

4.504.758
14.819.449

30,40

4.920.183
19.318.590

25,47

Commentaires
Je constate que la socit na pas une indpendance financire trs leve car les ratios
sont infrieurs 1 pour les trois annes. La faible valeur de ce ratio est signe dun
endettement important. En effet je constate que les fonds propres sont faibles et que Bruyerre
recourt aux dettes long et moyen terme qui constituent la plus grande part des capitaux
permanents. Cette structure nest pas trs bonne certes mais analysons encore les autres ratios
pour donner un jugement dfinitif.

Ratio de solvabilit

Capitaux Propres
Capitaux Etrangers
(Dettes LT+Dettes CT)

2008

2009

2010

3.781.181
10.437.421

36,16

4.504.759
9.966.372

45,20

4.920.182
14.143.436

34,79

Commentaires
Le ratio de solvabilit indique la capacit de la socit de faire face toutes les
dettes 18 et je constate que Bruyerre a une solvabilit faible en tant infrieure 1 pour les
trois annes. Cependant, malgr une amlioration en 2009, le ratio se dgrade en 2010. En
effet les dettes sont suprieures aux capitaux propres malgr une amlioration en 2009, le
ratio se dgrade sur la priode.

18

Analyse et critique des comptes annuels de Monsieur Hemeryck, 2009-2010, E.P.F.C

CERVADIKU Shqipe 2012

27

Regardons lvolution de ces deux ratios dune anne lautre par une reprsentation
graphique.
L'indpendance et la solvabilit de Bruyerre
50,00%
45,00%

Ratios en pourcentage

40,00%
35,00%
30,00%

Ratio d'indpendance
financire

25,00%

Ratio de solvabilit

20,00%
15,00%
10,00%
5,00%
0,00%
2008

2009

2010

Annes

Je pense que ces deux ratios sont important pour une bonne structure financire et
Bruyerre devrait mieux grer la politique dendettement afin dviter une dstabilisation
financire dans les annes venir en ayant une meilleure indpendance financire et une
meilleure solvabilit.

CERVADIKU Shqipe 2012

28

Le degr d'endettement
Ce ratio mesure le rapport qui existe entre le financement par fonds de tiers et les fonds
propres"19. Ce ratio est trs important car il apporte une bonne vision de l'endettement de la
socit.

2008
Totale de
dettes
Fonds propres

10.437.421,00
3.781.181,00

2009

2,76 9.966.372,00
4.504.759,00

2010

2,21 14.143.436,00
4.920.182,00

2,87

Les dettes: l'endettement est trs leve. En effet Bruyerre possde plus de dettes que
des fonds propres et un capital faible aussi. Bruyerre a effectivement une structure de bas de
bilan trs dsquilibr en ce qui concerne les capitaux trangers" nous avons une bonne
facilit d'obtenir des crdits et le taux d'intrt n'est pas encore trs leve pour l'instant,
nous avons des crdits mais nous les remboursons sans problme"20. Malgr que la socit
Bruyerre prsente une bonne rentabilit et une situation financire solide, elle prsente aussi
un problme d'endettement.
Thoriquement, plus ce ratio tend vers le 1, plus les risques de saturation sont
important et plus la socit est dans une situation difficile. Dans le cas de Bruyerre, la limite
est atteinte et malgr une bonne gestion de ce poste il est ncessaire de prendre des mesures et
d'augmenter les possibilits d'autofinancement et diminuer le poste des capitaux trangers.

19
20

Anne Chanteux, Wilfried Niessen: les tableaux de bord et business plan.


Interview Monsieur Andr Pierrard (Directeur Financier)

CERVADIKU Shqipe 2012

29

Ratio de permanence des


capitaux

Capitaux permanents
Passif de structure

2008

2009

2010

6.327.591
14.536.243

43,53

6.509.974
14.819.449

43,93

8.732.439
19.318.590

45,20

Commentaires
Ce ratio indique la proportion de ressources dont la socit peut disposer durablement.
Celui-ci reste relativement stable pendant ces trois annes.

Ratio des capitaux trangers


CT

Capitaux trangers CT
Passif de structure

2008

2009

8.208.651
14.536.243

56,47

8.309.474
14.819.449

2010

56,07 10.586.151
19.318.590

54,80

Commentaires
Les capitaux trangers court terme sont assez importants et ils augmentent en 2010.
Cela veut dire quil y a une dpendance importante des capitaux trangers courts termes.
Heureusement une grande partie des dettes sont des dettes fournisseurs et les dettes
fournisseurs ne cotent rien la socit contrairement aux dettes bancaires qui exigent des
charges financires.

CERVADIKU Shqipe 2012

30

Ratio du risque financier

2008

2009

2010

Charges financires des


fonds de tiers (1)
Ventes (2)

288.359
32.913.197

0,88

273.206
34.319.465

0,80

289.946
38.988.554

0,74

(1) 650+653-753 (subsides


en intrts)
(2) 70+74-740

Commentaires
Le risque financier est infrieur 1 et il diminue dune anne lautre. Cela veut dire
que la socit dispose dune marge de scurit suffisante qui la protge dune baisse de
rsultat avant charges financires ou dun accroissement de dettes. Dans ce cas, le ratio est
assez positif et favorable pour Bruyerre.

CERVADIKU Shqipe 2012

31

Ratios de la structure financire


Le fond de roulement
Le Fond de Roulement (FR)
Capitaux Permanents
(-) Actifs Fixes
Total

2008

2009

2010

6.327.591
4.238.742
2.088.849

6.509.974
3.752.079
2.757.895

8.732.440
5.537.364
3.195.076

Commentaires
Je constate que durant les trois annes, le fond de roulement est positif et augmente
sensiblement. Le principe de lquilibre financier a t respect par la socit Bruyerre. Ce
principe veut dire que " les ressources long terme couvrent les emplois long terme"21.
Cest un point trs positif car pour Bruyerre ceci est un signe qui montre une solide structure
financire.

Le besoin en fond de roulement


Le Besoin en Fond de
Roulement

Actif d'exploitation
(-) Passif d'exploitation
Total

2008

2009

2010

9.852.005 10.716.727 13.575.342


8.208.651 8.309.474 10.586.151
1.643.354 2.407.253 2.989.191

Commentaires

Les rsultats dans ce tableau montrent un BFR positif et en augmentation.


Contrairement au fond de roulement qui est apprciable lorsque ce dernier est positif et en
augmentation, pour le BFR ce nest pas une situation favorable. Ceci montre que les emplois
cycliques nont pas t financs en totalit par les ressources cyclique durant ces trois annes.
21

Faska Khrouz: Comptabilit: comptabilit gnrale et analyse financire.

CERVADIKU Shqipe 2012

32

Tout de mme, Bruyerre est prudente ds lors que les actifs fixes sont couverts par les
capitaux permanents mais son cycle d'exploitation ne gnre pas les ressources ncessaires au
financement de son cycle d'exploitation.
Analysons ci-dessous la trsorerie.

Trsorerie

Fond de Roulement
(-) Besoin de Roulement
Total

2008

2009

2010

2.088.849
1.643.354
445.495

2.757.895
2.407.253
350.642

3.195.076
2.989.191
205.885

Commentaires
La trsorerie elle est gale la diffrence entre le FR et le BFR et c'est l'un des
lments le plus important contrler dans une entreprise.

La trsorerie est positive pour la priode des trois annes (excdent de liquidit), en
sachant bien quune trsorerie positive reprsente une satisfaction totale ou partielle du BFR.
Malgr que la trsorerie est positive, elle se dgrade et dans ce cas Bruyerre doit pouvoir
surveiller l'volution globale de la trsorerie pour viter un manque de trsorerie dans les
annes venir. En ayant une trsorerie positive, la socit Bruyerre est-elle en mesure de
faire face ses engagements ? Pour rpondre cette question et avoir une meilleure
interprtation, analysons les ratios de liquidits.

CERVADIKU Shqipe 2012

33

La liquidit
En effet, les ratios de liquidits nous aident avoir une visualisation plus claire de la
socit et les moyens de payer ses dettes court terme.
Annes
Ratio de liquidit gnrale
Actifs circulants
Capitaux trangers

2008

2009

2010

125,45%

133,19%

130,18%

69,18%

74,54%

65,56%

5,43%

4,22%

1,66%

Ratio de liquidit rduite


Actifs circulants stocks
Capitaux trangers CT
Ratio de liquidit
immdiate
Valeurs disponibles
Capitaux trangers CT

Commentaires
La liquidit gnrale est suprieure 1 durant les trois annes. Cela veut dire que
Bruyerre est capable de payer lensemble de ses dettes court terme. Cest une bonne
situation dans ce cas car je constate que Bruyerre possde suffisamment dactifs circulants
pour faire face aux capitaux estrangers court terme autrement dit Bruyerre possde une
bonne liquidit.
La liquidit rduite quand elle est infrieur 1ce qui veut dire que sans les stocks
Bruyerre nest pas en mesure de rembourser lensemble de ses dettes court terme.
La liquidit immdiate est galement infrieure 1 pour les trois annes. La valeur
disponible diminue dune anne lautre et les dettes augmentent. Ceci dit que Bruyerre est
capable de payer ses dettes immdiatement que 5,43% en 2008, 4,22% en 2009 et 1,66% en
2010 dans le cas ou les prteurs court terme dcident de rclamer leurs crdits. Avec une
liquidit rduite faible, Bruyerre est dans lincapacit de payer la totalit de ses dettes court
terme.
Mais une fois de plus, pour dterminer une interprtation et avant davoir un jugement
dfinitive sur la capacit de remboursement de Bruyerre, analysons les ratios de circulation de
dettes et de crances commerciales qui nous permettent de voir les dlais accords aux clients
et ceux obtenus des fournisseurs.

CERVADIKU Shqipe 2012

34

Ratios de circulation

Ratio de circulation des


stocks

CA au cot de revient
Stocks et commandes en
cours

2008 Rotation/an.

32.486.755
4.618.635

2009 Rotation/an

7,03 38.368.621
51 jours

4.873.659

2010 Rotation/an

7,87 38.487.297
46 jours

6.840.981

5,63
64 jours

Commentaires
"La valeur de ce ratio indique le nombre de fois que le stock se renouvelle au cours de
l'exercice comptable"22, soit le dlai d'coulement des stocks et au plus ce dlais est court au
plus efficace est la gestion des stocks. La rotation des stocks pour Bruyerre varie dune anne
lautre. En 2009 les stocks ont t mieux grs puisque la rotation est plus importante cette
anne-l. En gnral il s'agit d' une bonne rotation de stocks. Notons cependant qu'une bonne
gestion de stocks est trs importante aussi car une rotation faible indiquera des problmes
dcoulement des stocks 23 donc ce ratio devrait tre le plus faible possible tandis qu'une
rotation trop leve pourrait aussi poser des problmes car celle-ci peut provenir dun
faible niveau des stocks par rapport aux ventes, avec galement un risque de rupture de
stocks 24.

Ratio de circulation des


crances commerciales

2008 Rotation/an

CA TTC (1)
37.810.259
Crances Commerciales CT 4.874.751
+ Effets endosss

2009 Rotation/an

7,76 48.702.532
46 jours 5.459.479

2010 Rotation/an

8,92 44.580.577
40 jours 6.143.202

7,27
50 jours

(1) Ventes (70+74-740)


+TVA

Commentaires
En gnral ce ratio doit tre le plus faible possible. Pour Bruyerre cette situation est
bonne car cela veut dire que les clients payent en moyenne leurs crances aprs 45 jours soit
au moins 8 fois par an. Les dlais accords aux clients ont augments en 2010.
22
23
24

Analyse et critique des comptes annuels de Monsieur Hemeryck, 2009-2010, E.P.F.C.

Faska Khrouz: Comptabilit: comptabilit gnrale et analyse financire.


Faska Khrouz: Comptabilit: comptabilit gnrale et analyse financire.

CERVADIKU Shqipe 2012

35

Bruyerre accorde les dlais en fonction de chaque clients et en fonction de la nature de


vente ou de service. Tout est donc trs spcifique par clientle et Bruyerre est aussi trs
prudente vis--vis des clients tout en tenant compte des concurrents.
Bruyerre travaille toujours pour une gestion continue car la socit a aussi des clients
qui sont des nouveaux indpendants et qu'il faut un suivi plus rgulier pour obtenir les
payements.
Analysons cependant les dlais obtenus par les fournisseurs sils sont suprieurs
celles accords aux clients:

Ratio de circulation des


dettes commerciales

Achats + Services TTC (1)


Dettes Commerciales CT

2008 Rotation/an

32.344.038
5.679.747

2009 Rotation/an

5,69 42.791.639
63 jours 5.359.437

2010 Rotation/an

7,98 39.684.723
45 jours 6.595.350

6,02
60 jours

(1) Cot des ventes (600/8+61) +TVA

Commentaires
En effet les dlais obtenus par les fournisseurs sont suprieures aux celles accords
aux clients mais ce ratio sera plus favorable si la socit russit obtenir des dlais plus long
dans le futur.
Lquilibre entre ces deux ratios est trs important! le remboursement des dettes
fournisseurs dpend des dlais de remboursement de la part des clients, celui-ci permet tant
Bruyerre davoir la liquidit suffisante lchance des factures fournisseurs.

CERVADIKU Shqipe 2012

36

Compte de Rsultat Restructur


Rubriques

2008

2009

2010

Ventes

32.913.197,00 34.319.465,00 38.988.554,00

Chiffre d'affaires

32.687.765,00 33.980.123,00 38.685.319,00

Autres produits d'exploitation

225.432,00

339.342,00

303.235,00

0,00

0,00

0,00

Variation de stocks (-+)

57.555,00

9.1324,00

-27.352,00

Production immobilise

0,00

0,00

0,00

(-) Subsides d'exploitations (Annexe)

Ventes et Prestations (hors subsides)

32.970.752,00 34.410.789,00

38.961.202,00

(-) "Consommations intermdiaires"

29.219.100,00 28.657.616,00

32.626.561,00

Approvisionnements et marchandises
achats
variation de stocks

25.895.862,00 26.005.006,00
25.704.395,00 26.217.754,00
191.467,00
-212.748,00

29.626.811,00
31.669.180,00
-2.042.369,00

Services et Bien Divers

2.323.238,00

2.652.610,00

2.999.750,00

Valeur Ajoute Brute

4.751.652,00 5.753.173,00 6.334.641,00

(-) "Frais de personnel et autres charges d'exploitation,


hors amortissements, rduction de valeur et provisions
pour risques et charges"

3.295.510,00 3.605.839,00 4.629.466,00

Rmunrations
Autres charges d'exploitation
Charges d'exploitation portes l'actif (frais de
restruct.)
(-) Subsides d'exploitation

3.178.900,00 3.493.705,00 4.502.153,00


116.610,00
112.134,00
127.313,00

Rsultat d'exploitation avant amortissements

1.456.142,00 2.147.334,00 1.705.175,00

(-) "Amortissements d'exploitations"

1.029.701,00

992.638,00 1.203.919,00

828.932,00

846.327,00 1.078.968,00

200.769,00
0,00

146.311,00
0,00

119.381,00
5.570,00

0,00

0,00

0,00

Amortissements et rductions de valeurs


(s/FE, s/I.INCOPR ,s/I.CORP.)
Rductions e valeurs s/stocks (dot-reprises)
Provisions pour risques et charges
(dot-utilisation et reprises)
(-) Subsides en capital imput au rsultat de l'exercice

0,00
0,00

CERVADIKU Shqipe 2012

0,00
0,00

0,00
0,00

37

Rsultat d'exploitation aprs amortissements

426.441,00 1.154.696,00

501.256,00

Produits financiers

204.681,00

120.266,00

205.344,00

Produit des immobilisations financires


Produit des actifs circulants
Autres produit financiers (hors subsides
(752, 754, 755, 756,759)
(-) autres charges financires (hors charges
d'escompte s/ng.de crances)

0,00
0,00
204.681,00

0,00
0,00
120.266,00

0,00
0,00
205.344,00

0,00

0,00

26.090,00

Rsultat financier avant amortissement (1)

204.681,00

120.266,00

179.254,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00
0,00

0,00
0,00

0,00
0,00

204.681,00

-120.266,00

179.254,00

Produits exceptionnels

4.2881,00

133.245,00

20.770,00

Plus-value s/ralisation d'actif immobilis


Autres produits exceptionnels

0,00
4.2881,00

0,00
133.245,00

0,00
20.770,00

0,00

0,00

0,00

(-)"charges exceptionnelles"

850,00

295,00

3.580,00

Autres charges exceptionnelles


Charges exceptionnelles porte l'actif
au titre de frais de restructuration (-)
Impts sur le rsultat des exercices antrieurs

850,00
0,00

295,00
0,00

3.580,00
0,00

0,00

0,00

0,00

42.031,00

132.950,00

17.190,00

(-)"Amortissement exceptionnels"

0,00

0,00

0,00

Reprises d'amortissements et rductions


de valeurs s/immob incorp.et corp.(-)
Reprise de provisions pour risques
et charges exceptionnelles (-)
Amortissements et rductions de valeurs
s/FE s/immob incorp. et corporelles
Provisions pour risques et charges exceptionnelles
Moins-value sur ralisation d'actifs immobiliss

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00
0,00

0,00
0,00

0,00
0,00

42.031,00

132.950,00

17.190,00

(-)"amortissement financiers"
Rductions de valeurs s/actifs circulants..
(dot/reprises)
Reprise de rductions de valeurs s/immob financires
(-)
Rductions de valeur sur immobilisations financires

Rsultat financier aprs amortissement

Rgularisation d'impts

Rsultat exceptionnel avant amortissement

Rsultat exceptionnel aprs amortissement

CERVADIKU Shqipe 2012

38

Rsultat avant amortissements, charges

1.702.854,00

2.400.550,00

1.901.619,00

992.638,00

1.203.919,00

673.153,00 1.407.912,00

697.700,00

(-)" Charges financires des fonds de tiers"

288.359,00

273.206,00

289.946,00

Charges des dettes


Escomptes sur la ngociation de crances (653)
Subsides en intrt (-) (753)

288.359,00
0,00
0,00

273.206,00
0,00
0,00

211.833,00
78.113,00
0,00

Rsultat de l'exercice avant impts

384.794,00 1.134.706,00

407.754,00

(-) Amortissements, rductions de valeurs


et provisions pour risques et charges (3)
Rsultat avant charges financires et impts (EBIT)
(4)

1.029.701,00

Prlvements sur impts diffrs


Impts sur le rsultat de l'exercice

0,00
79.880,00

0,00
366.110,00

0,00
28.017,00

Rsultat de l'exercice aprs impts

274.394,00

768.596,00

379.737,00

38.020,00

23.619,00

22.971,00

312.414,00

792.215,00

402.708,00

Prlvements/ transferts sur les rserves immunises


Rsultat de l'exercice ( affecter)

Annes
Ventes
Rmunrations
Amortissements
Produits financier
Charges financires
Rsultat avant charges
financires et impts (EBIT)
Rsultat de l'exercice (
affecter)

2008
32.913.197
3.178.900
1.029.701
204.681
288.359
673.153

312.414

2009
2010
34.319.465 38.988.554
3.493.705 4.502.153
992.638 1.203.919
120.266
205.344
273.206
289.946
1.407.912
697.700

792.215

402.708

Commentaires
Je constate que le chiffre d'affaires a connu une croissance importante d'une anne
l'autre, il y a en effet une augmentation des ventes. Je constate galement une augmentation
des rmunrations qui s'explique par la reprise du personnel 25. Il y a une augmentation des
charges en gnrale, Bruyerre a fait des gros investissements en 2010 et ces investissements
principalement financs par des crdits bancaires ont engendrs des charges financires plus
importantes en 2010. Mais malgr cela il y a tout de mme des points positifs car les produits
financiers ont augments, le EBIT reste positif malgr une rgression par rapport 2009 et le
rsultat de l'exercice reste positif galement.

25

Voir comptes annuels 2011 (Bilan Social p 30/38)

CERVADIKU Shqipe 2012

39

Etude de la rentabilit
Annes
ROE
Rsultat net
Fonds propres
ROI
Rsultat
net+charges
financires
Passif total
Effet de levier
ROE
ROI

2008 %

384.794 10,18
3.781.181

6.731.153
14.536.243

4,63

10,18
4,63

2,20

2009 %

1.134.706 25,2
4.504.757

2010 %

407.754
4.920.183

8,29

9,5

697.700
19.318.590

3,61

25,19 2,65
9,5

8,29
3,61

2,30

1.407.912
14.819.447

Commentaires
Le ROE (la rentabilit des fond propres), l'volution de celui-ci intresse plus les
actionnaires.
Le ratio est favorable. La rentabilit des fonds propres est plus importante en 2009 avec un
meilleur rsultat net galement. Le ratio reste tout de mme positif en 2010, pour 100 euros de
fonds propres, Bruyerre engendre un profit de 8,29 euros.
Le ROI est positif aussi malgr une diminution en 2010 mais la rentabilit que
Bruyerre gnre sur ses investissements reste toutefois positif.
Bruyerre est une entreprise qui possde un endettement important mais une entreprise
endette n'est pas ncessairement une entreprise qui va gnre des pertes. Bruyerre a un effet
de levier suprieure 1 ce qui signifie que pour Bruyerre le fait de s'endetter engendre une
amlioration des capitaux propres condition que le cot d'emprunt est infrieur au
rendement.

CERVADIKU Shqipe 2012

40

Ratio de Marge
Le Taux de Marge
Bnficiaire

Rsultat de l'exercice
(+ou-)
Ventes

2008

2009

2010

274.394,00
32.913.197,00

0,83

768.596,00
34.319.465,00

2,24

379.737,00
38.988.554,00

0,97

Commentaires
Il y a une amlioration de la marge notamment en 2009 et celui-ci est d
lamlioration du rsultat ainsi quune augmentation des ventes galement.
Le taux de marge bnficiaire diminue de nouveau en 2010 malgr que le chiffre daffaires
augmente chaque anne mais il y a une augmentation de charges galement.

Le Taux de Marge
Commerciale

Marge Commerciale
Ventes

2008

2009

2010

7.017.336,00
32.913.197,00

21,32

8.314.460,00
34.319.465,00

24,23

9.361.744,00
38.988.554,00

24,01

Commentaires
La marge commerciale reprsente les ventes moins le cot des approvisionnements et
marchandise au compte de rsultat.
Le taux de marge commerciale est favorable durant les trois annes et reste relativement
stable en 2009 et en nette amlioration par rapport lanne 2008.

CERVADIKU Shqipe 2012

41

Le Cash Flow
Tableau
Le rsultat de l'exercice

2008
274.394,00

2009
768.596,00

2010
379.737,00

Charges d'exercices non dcaisses


Amortissements s/FE, IINCORP,
ICOPR.

2008

2009

2010

828.932,00

846.327,00

1.078.968,00

RDV s/Stocks (dot-reprise)

200.769,00

146.311,00

119381,00

Provisions pour risques et charges

0,00

0,00

5.570,00

Charges financires non dcaisses


RDV s/Actifs Circulants

2008
0,00

2009
0,00

2010
0,00

Produits financiers non dcaisses


Subsides en capital

2008
0,00

2009
0,00

2010
0,00

Charges exceptionnelles non


dcaisses
RDV s/Immob. Financires

2008
0,00

2009
0,00

2010
0,00

Provisions pour risques et charges

0,00

0,00

0,00

Produits exceptionels non dcaisses


Reprise de prov. Pour risques et
charges

2008

2009

2010

0,00

0,00

0,00

Reprise de RDV s/Immob. Financires

0,00

0,00

0,00

Amortissements RDV s/FE, IINCORP,


ICORP.

0,00

0,00

0,00

Reprise d'amortissements et RDV

0,00

0,00

0,00

Cash Flow Brut

1.304.095,00 1.761.234,00

1.583.656,00

Dividendes

0,00

32060,00

10900,00

Tantimes

0,00

0,00

0,00

1.304.095,00 1.729.174,00

1.572.756,00

Cash Flow Net

CERVADIKU Shqipe 2012

42

Annes

2009

2010

Cash Flow Brut

1.304.095,00 1.761.234,00

1.583.656,00

Cash Flow de Maintien

1.029.701,00

992.638,00

1.203.919,00

0,00

32.060,00

10.900,00

2740394,00

736.536,00

368.837,00

Cash Flow de distribution


Cash Flow d'enrichissement

2008

Commentaires
Je constate un cash-flow positif pour les trois annes. Une amlioration assez
favorable en 2009 avec une lgre diminution en 2010.
Le cash flow de 2010 stablit 1.572.756,00 euros contre 1.729.174,00 en 2009 soit une
rgression sensible par rapport lexercice prcdente mais restant suprieur 2008.
Le cash-flow de maintien augmente en 2010. Le cash flow de maintien correspond aux
amortissements dexploitations. Les amortissements ont augment durant les deux dernires
annes pour atteindre 846.327,00 euros en 2009 et 1.078.968 euros en 2010 compars au
montant de 2008 (828.932,00 euros). Par contre il y a une diminution de rductions de valeur
danne en anne et il y a galement un montant de 5.570,00 euros en 2010 pour le
poste Provisions pour risques et charges .

Pour les trois annes le cash flow couvre le cash-flow de maintient.


Et enfin le cash-flow denrichissement en 2008 correspond au rsultat de lexercice
aprs impts car pendant cette anne la socit na pas distribu de dividendes au contraire de
2009 et de 2010.

CERVADIKU Shqipe 2012

43

Tableau de synthse ; impact financier


Je prsente ci-dessous un tableau de synthse en reprenant les lments les plus
important qui mont permis danalyser limpact financier sur les investissements et le
dveloppement des stratgies.

Tableau de synthse
Immobilisations incorporelles
Fond de Roulement
Trsorerie
Ratio de circulation des crances commerciales
Ratio de circulation des dettes commerciales
Chiffre d'affaires
Frais et charges
Amortissements
Rsultat de l'exercice
ROE
Le degr d'endettement
Levier
Cash-flow

2008
3,48%
2.088.849,00
445.495,00
46 Jours
63 Jours
32.687.765,00
3.295.510,00
1.029.701,00
312.414,00
10,18%
2,76%
3,84%
1.304.095,00

2009

2010

3.01%
2.757.895,00
350.642,00
40 Jours
45 Jours
33.980.123,00
3.605.829,00
992.638,00
792.215,00
25,19%
2,21%
3,29%
1.729.174,00

12.56%
3.195.076,00
205.885,00
50 Jours
60 Jours
38.685.319,00
4.629.466,00
1.203.919,00
402708,00%
8,29%
2,87%
3.93%
1.572.756,00

Le caractre gnrale et constat

Une augmentation importante du poste immobilisation incorporelles. Ce qui a


influenc cette augmentation cest lun des plus gros investissements que Bruyerre a fait en
2010 dont le rachat de lexploitation de la SPRL DELFOSSE. Un lourd investissement certes
qui a engendr des charges et mme a augment ces derniers mais dautre part cest un
investissement qui est positif car Bruyerre dveloppe sa croissance. En effet ce poste
comprend le Goodwill26 et les autres frais lis ce rachat.
Avec un fond de roulement positif et mme en augmentation, la socit Bruyerre
augmente aussi les possibilits de crotre et de faire face aux investissements afin de
dvelopper ses stratgies.
Lun des ratios le plus important est aussi le ratio de solvabilit. Ce ratio est en rgression en
2010 cause de laugmentation de dettes qui ont financ justement linvestissement du rachat
de la SPRL DELFOSSE

26

Goodwill ou survaleur = Ecart positif entre la valeur dacquisition dun actif et sa valeur comptable.

CERVADIKU Shqipe 2012

44

Le chiffre daffaires quand lui est en pleine croissance. La variation dune anne a
lautre est trs favorable et prouve lvolution des activits de Bruyerre ainsi que lvolution
de la part de march. Cette volution est toutefois trs positive pour lavenir de Bruyerre.
Les investissements demandent des moyens de financements assez leve et par
consquence engendre des charges souvent mme trs leve ce qui est le cas pour Bruyerre
spcialement pour lanne 2010. En effet il y a une augmentation de frais et de charges.
Une augmentation des amortissements galement qui a eu un impact ngatif sur le
rsultat en 2010.
Un rsultat en diminution mais qui reste toutefois positif. Les diffrents lments
explique cette baisse de rsultat tels que une augmentation de charges et d'amortissements.
Tous ces lments ont eu un impact ngatif sur le rsultat mais en sachant que la socit a
ralis des gros investissements en 2010 et avec les perspectives de croissance en 2011, la
situation de la socit Bruyerre devrait samliorer en tant meilleur quen 2010.

Grce aux ratios ROE et ROI on peut voir que la rentabilit de Bruyerre est favorable. Se
sont deux ratios qui intressent surtout les investisseurs tels que les actionnaires et les
banques. Ce qui est important et intressant cest la relation entre ces deux ratios qui nous
permet de calculer et danalyser leffet de levier qui est positif pour Bruyerre.

Les causes et les lments de solutions


-Les crances sont en augmentation: Bruyerre devrait avoir un meilleur suivi lgard de ces
derniers tout en essayant de diminuer les dlais accords afin dviter un risque de solvabilit
des clients. En oubliant pas que cest un risque qui est assez difficile grer car cela dpend
aussi de la situation financire des clients.
-Le degr d'endettement trs leve: renforcer les fonds propres pour amliorer
l'autofinancement, reporter le bnfice, garder les excdents de trsorerie
- Bruyerre possde un stock en quantit normes: la socit devrait avoir une meilleure
gestion de ce poste en essayant de diminuer les stocks par la vente de celui-ci.

Le cash-flow prsente aussi une importance fondamentale pour la survie et la croissance de


lentreprise car cest la capacit relle de lentreprise financer ses investissements, le
service de sa dette et les dividendes de ses actionnaires 27. Bruyerre prsente un cash-flow
trs favorable ce qui permettra la socit dans lavenir de faire face ses dettes qui sont
assez importantes, de financer une partie ou entirement ses investissements

27

www.comprendrelabourse.com

CERVADIKU Shqipe 2012

45

Les points positifs et ngatifs de la SA Bruyerre

Aprs les diffrentes analyses, relevons ci-dessous la synthse des points positifs et
ngatifs de la SA Bruyerre dans leur dimension financire et stratgique.
Les points positifs
Bruyerre possde une large gamme de produits et travaille continuellement llargir.
Bruyerre offre un service complet qui permet aux consommateurs de trouver un grand
choix de produits et services et Bruyerre de toucher un public plus large.
Un vritable succs sur le march international ainsi que le dveloppement continu de
celui-ci.
La croissance continue de la SA Bruyerre ainsi que le dveloppement constant des
activits.
Pour le secteur "Chocolaterie", Bruyerre cre une nouvelle praline pour chaque saison.
Une bonne structure financire en gnrale et une bonne gestion. Bruyerre possde
une bonne rentabilit avec un bon fond de roulement, une trsorerie positive,
ralisation du bnfice durant les trois dernires annes, un chiffre d'affaires qui
saccrot.
Bruyerre est une socit qui investit rgulirement.

Les points ngatifs


Manque d'investissement en publicit, notamment en Belgique.
Une concurrence trs tendue dans le march belge surtout pour le secteur
"Chocolaterie".
L'indpendance financire faible, reflte par la dpendance importante aux capitaux
trangers : endettement trs lev.
Le bnfice et la trsorerie sont positifs mais en diminution.

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Conclusion

Voici la fin de ce travail. Dans cette dernire partie j'tablis un bilan final de la socit
et j'apporte les rponses aux questions qui ont t poses dans mon introduction. Cette analyse
plus profonde ma permit de mieux voir la situation financire et stratgique de la socit
Bruyerre.
Tout au long de mon analyse j'ai constat que SA Bruyerre est une socit en pleine
expansion, une socit rentable et saine. En ce qui concerne la structure financire, Bruyerre
possde une bonne structure financire en gnrale qui lui permet de garder son quilibre
financier malgr qu'il existe encore certains points qui ncessitent d'tre modifis tel que
l'indpendance financire, la solvabilit et la liquidit immdiate. A part cela , SA Bruyerre
prsente des bilans biens structurs l'actif et au passif avec des rsultat positif chaque anne
avec un Fond de Roulement positif, une trsorerie positive et une bonne liquidit gnrale.
Bruyerre prsente une bonne rentabilit en gnral, un chiffre d'affaire trs favorable chaque
anne. Nanmoins je pense que Bruyerre prsente quelques faiblesses qui ncessitent une
meilleur gestion tel que la gestion des stocks, les crances commerciales et surtout la politique
d'endettement.
Je pense qu'une socit comme Bruyerre, avec une forte exprience et une rsistance
solide durant toutes ces annes ne peut qu'avoir un avenir favorable dans les prochaines
annes. Il est important de souligner que la SA Bruyerre veut maintenir un srieux avantage
concurrentiel par la valeur qu'elle apporte sa clientle et entend bien rester leader sur son
march et continuer accrotre ses exportations.

La SA Bruyerre est lie la famille Bruyerre dont le but est de prenniser son caractre
familiale et qu'elle soir reprise par les gnrations futures avec une dveloppement constant
des activits, avec l'ouverture des nouveaux marchs et une extension des nouveaux points de
ventes.

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Bibliographie
1. Ouvrages
-Faska Khrouz: Comptabilit: comptabilit gnrale et analyse financire.
-Anne Chanteux, Wilfried Niessen: les tableaux de bord et business plan.
-Jean-Ren Edighoffer: prcis de gestion d'entreprise.

2. Cours
-Analyse et critique des comptes annuels de Monsieur Hemeryck, 2009-2010,
E.P.F.C.
- Management stratgique de Monsieur Claude Dierkens, 2009-2010, E.P.F.C.

3. Interview
-Interview Monsieur Andr Pierrard (directeur financier)

- Interview Madame Dorine Pecheny (rsponsable marketing)


4. Internet
www.bruyerre.be
http://ec.europa.eu/europeaid/evaluation/methodology/examples/too_swo_res_pdf
http://.wikipedia.org/wiki/Chocolat_belge
http://www.topito.com/top-10-des-pays-ou-on-mange-le-plus-de-chocolat-par-habitant
1

http://www.choco-club.com/courscacao.html

wikipedia.org/wiki/Bruyerre_(chocolatier)

5. Documentation
-Documentation "la chocolaterie Bruyerre"

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Annexe
Les comptes annuels de la SA Bruyerre

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