ANALISIS FINANCIERO

Sesin N 02
Costo y estructura de capital
(WACC)
JOS RICARDO BALBUENA HERNNDEZ
fjbalbuena@ipae.edu.pe

2016-1

LOGRO DE LA SESIN

Cul es la meta que nos

proponemos alcanzar en esta sesin?

Al finalizar la unidad el alumno comprende la

estructura del capital en una empresa.

Actividades de la Sesin
Es importante el costo de Capital
Cuanto sabemos de la empresa, rentabilidad y
el costo de capital
Conociendo el costo de capital y la estructura
de capital
Aprendiendo y logrando determinar el costo
bruto y el costo neto de la deuda

Costo de Capital
Utilidad del Costo de Capital
El adecuado presupuesto de capital requiere una
estimacin del costo de capital.
La estructura financiera puede afectar al riesgo de la
empresa y por tanto su valor en el mercado

Costo de Capital
Utilidad del Costo de Capital
Es de gran utilidad conocer el costo de capital y la forma
en que se ve afectado por las modificaciones en la
estructura de capital de la empresa

Costo de Capital
Algunas decisiones que dependen del costo de
capital (adems del valor de la empresa ) son :

Decisiones sobre arrendamiento, o compra.

Precio de mercado de las acciones comunes,
Reembolso (recompra) de bonos,
Poltica de capital de trabajo (aumento o disminucin),
etc.

I. Costo de Capital
Es la tasa de rendimiento interno que una empresa
deber pagar a los inversores para incitarles a
arriesgar su dinero en la compra de los ttulos
emitidos por ella (acciones ordinarias, acciones
preferentes, obligaciones, prstamos, etc.)

Es la mnima tasa de rentabilidad a la que deber

remunerar a las diversas fuentes financieras, con
objeto de mantener a sus inversores satisfechos
evitando, al mismo tiempo, que descienda el valor de
mercado de sus acciones.

El costo de capital debe ser entendido como un costo de

oportunidad, ya que si la firma invierte dinero en un
proyecto, se crea un costo de oportunidad:
La posibilidad de invertir en otra alternativa de

RIESGO Y RENDIMIENTO COMPARABLES

Que es lo que determina el rendimiento que los

inversores exigen a los ttulos de la empresa?
Su costo de oportunidad, el rendimiento que el
inversor podra obtener invirtiendo su dinero en otro
activo con riesgo similar.

El costo de capital:
Es un costo marginal, esto es, el costo de obtener un
peso adicional de capital.
Depende del uso que se hace de l y representa el costo
de oportunidad de una alternativa de riesgo comparable.

Representa el costo de
los fondos provistos
por los acreedores y
los accionistas.

Si la empresa consigue una rentabilidad sobre sus

inversiones suficiente para remunerar a sus fuentes
financieras es de esperar que el precio de mercado de
sus acciones se mantenga inalterado.

Si la rentabilidad de sus inversiones supera al coste de

los recursos financieros empleados en ellas, el precio de
las acciones ascendera en el mercado;

Si dicho costo fuese mayor que

el rendimiento esperado del
proyecto y, an as, ste se
acometiese (lo que sin duda
sera un error) el valor de
mercado de las acciones
descendera
reflejando
la
prdida asociada a esa mala
decisin de inversin.

empresa hipottica que se plantea acometer cinco proyectos de igual grado

de riesgo que han sido jerarquizados segn su tasa interna de rendimiento
(TIR) de mayor a menor. Como se aprecia cada proyecto de inversin implica
un volumen distinto de financiacin. Slo los proyectos A, B y C tienen un
rendimiento esperado superior a la tasa de rendimiento requerida o coste del
capital (que se suele representar por ko), mientras que los proyectos D y E no
superan el suelo mnimo de rentabilidad exigida. Por tanto, slo los tres
primeros proyectos sern capaces de aadir valor a la empresa.

Factores que determinan el coste del capital

1. Las condiciones econmicas,
2. Las condiciones del mercado,
3. Las condiciones financieras y operativas de la
empresa, y
4. La cantidad de financiacin necesaria para
realizar las nuevas inversiones.
El coste del capital de la empresa es funcin de la
oferta y demanda de dinero, y del riesgo de la
empresa.

Las condiciones econmicas.

Cuando vara la demanda de dinero con relacin a la
oferta, los inversores alteran su tasa de rendimiento
requerida. As, si se produce un aumento de la
demanda
sin
que
la
oferta
reaccione
proporcionalmente, los inversores aumentarn su
rendimiento requerido.

Las condiciones del mercado.

Cuando el riesgo del proyecto aumenta el inversor exigir una
mayor tasa de rendimiento requerida, haciendo lo contrario en el
caso de que aqul descendiese.

Recurdese, que cada vez que el rendimiento

requerido aumenta el coste del capital de la empresa
tambin lo hace.

Las condiciones financieras y operativas de la

empresa.
El riesgo, o variabilidad del rendimiento, tambin procede de las
decisiones realizadas en la empresa.
El riesgo econmico, que hace referencia a la variacin del
rendimiento del activo - decisiones de inversin.
El riesgo financiero, que se refiere a la variacin en el
rendimiento obtenido por los accionistas ordinarios de la
compaa como resultado de las decisiones de financiacin.

Cada vez que estos riesgos

aumentan
el
rendimiento
requerido tambin lo hace y, por
ende, el coste del capital.

La cantidad de financiacin.
Cuando las necesidades de financiacin de la empresa aumentan,
el coste del capital de la empresa vara debido a una serie de
razones. Por ejemplo, cada vez que se emiten ttulos hay que hacer
frente a los denominado costes de emisin (o flotacin).
Cuanto mayor volumen de
acciones se emita mayor ser el
descenso del precio de las
mismas en el mercado lo que
redundar en un aumento del
coste del capital.

Fuentes de capital
Deuda

Patrimonio
accionistas

Inversionistas

Bonos

instrumento bajo riesgo baja rentabilidad

Acciones

instrumento alto riesgo alta rentabilidad

Por que costear el capital?

Para valorar el negocio

Para evaluar la gestin de la gerencia (EVA)

Estructura de capital de un negocio

Pasivo
Activo
Patrimonio

La Deuda
Es cualquier compromiso que exija a la empresa hacer
pagos a futuro con algn costo para ella (devolver ms
de lo que recib en una fecha futura).

Crditos Bancarios
Prestamos de socios o terceros con inters pactado
Venta de activos con compromiso de recompra

Cuanto cuesta la Deuda?

Cunto me cuesta las fuentes de financiamiento a las
que tengo acceso?
Prestamistas, Entidades Financieras, Bonos de deuda

Ejemplo:
Un empresa X , emite un valor de 100 y debe pagar un
inters de 10% anual,
El costo bruto de la deuda seria 10%

Cual seria el costo neto de la deuda?.

empresa x

empresa y

Utilidad

50

50

Intereses

10

Utilidad A.I

40

50

Impuesto

12

15

Ahorro Trib. 3
Costo N. Deuda

/Costo N. Deuda % 7/100 = 7%

Para recordar:

Costo bruto de deuda = % inters

Costo Neto de deuda = % inters x (1-%impuesto)
Para efecto de valor se tiene encuentra el costo neto de
la Deuda.

EJERCICIOS DE APLICACIN
CONFORMEMOS
DESARROLLAMOS
PROPUESTOS:

EQUIPOS
DE
LOS SIGUIENTES

06
Y
EJERCICIOS

La importancia de conocer el coste del capital

La maximizacin del valor de la empresa que todo buen directivo
deber perseguir implica la minimizacin del coste de los
factores, incluido el del capital financiero y para poder minimizar
ste ltimo, es necesario saber cmo estimarlo.

La importancia de conocer el coste del capital

El anlisis de los proyectos de inversin requiere conocer cul es el
coste del capital de la empresa con objeto de acometer las
inversiones adecuadas.