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Dossier Babfinance: A la lecture de bon nombre de rapports annuels d’entreprises, il est frappant de relever la
frquence d’apparition de l’expression cration de valeur . Au del d’un simple fait de
communication financire se dgage de plus en plus une vraie volont de considrer l’entreprise comme un
outil de cration de valeur.
Cette approche suppose plusieurs acquis : sait-on de quelle(s) cration (s) de valeur il est question ?
Connat-on des moyens de l’(les) valuer ? Comment les managers peuvent-ils piloter leurs entreprises avec pour
objectif la cration de valeur ?
L’objet de ce dossier est de prsenter quelques-uns des points forts du pilotage par l’indicateur de
cration de valeur et plus prcisment par la mthode de l’EVA.
Dans cette perspective, notre tcherons de montrer tout d’abord la complexit inhrente la notion de valeur et de
sa cration. Dans un deuxime temps, nous prsenterons la mthode EVA qui permet de mesurer la cration de
valeur avec pour exemple le cas d'une multinationale implente au Maroc. Cette partie, relativement technique, aura
principalement pour objectif d’expliquer rapidement le fonctionnement de tels indicateurs et les approches. Enfin,
partir de ces deux premiers points, nous prsenterons quelques messages sur le pilotage de l’entreprise par la
cration de valeur et essaierons d’en dgager une ligne directrice.
D’aprs le dictionnaire, la valeur est le caractre mesurable (d’un objet) en tant que susceptible
d’tre dsir, chang . Cette dfinition appelle plusieurs constats. D’une part, la valeur se prsente
donc comme mesurable et elle parat lie un objet physique, palpable. D’autre part, elle n’existe pas en
tant que telle mais par rapport un destinataire de cette valeur.
De ces constats se dgagent dj quelques-uns des enjeux du concept de valeur : de quelle valeur parle-t-on ?
Comment et par qui est-elle perue ? Existe-t-il une ou plusieurs valeurs ? Quelle est l’origine de cette valeur ?
Peut-on avoir une influence sur elle ?
La multiplicit des aspects de la valeur est d’abord lie la diversit des destinataires de la cration de cette
valeur.
Pour l'actionnaire, la valeur reprsente avant tout un espoir de gain supplmentaire, un sur-dividende en quelque sorte
directement appropriable par lui. La valeur actionnariale exige aujourd'hui par les marchs est en fait l'excdent de
rsultat obtenu par la firme en plus de la rmunration des capitaux investis. En d'autres termes, l'entreprise ne cre
de la valeur pour l'actionnaire qu'aprs prise en compte du cot des capitaux propres. L'EVA ne fait d'ailleurs que
mesurer cette valeur supplmentaire dgage que nous verrons en seconde partie.
l'efficience (en termes de cot) et l'efficacit (en termes de satisfaction du client) de l'entreprise. Pour le client, la valeur
n'a pas en effet la mme signification. Elle traduit la dsirabilit d'un produit ou d'une prestation, et se matrialise par
le prix que le client est prt consentir pour l'obtenir.
Quelle place pour le salari dans ce dbat ?
Centrer le dbat uniquement sur l'actionnaire ou le client revient cependant ignorer les salaris qui sont aussi des
acteurs importants de cette cration de valeur.
Les entreprises ont souvent du mal inculquer cette culture de la cration de valeur auprs d'eux, mme lorsqu'elles
l'introduisent sous une forme ou sous une autre comme un lment de leur rmunration. Au mieux, le salari ne se
sent pas vraiment concern, au pire il ressent cette pression exerce par la valeur comme une menace. Les tudes
menes dans ce sens pour le Maroc montrent que dans la trs grande majorit des cas, la question de la rmunration
est premire. Le salari a alors de la cration de valeur une conception proche de celle de la valeur ajoute
traditionnelle, dont il espre un partage qui lui soit le plus favorable. Nanmoins, pour certains salaris concerns par le
dveloppement actuel de l'actionnariat, la perception peut tre diffrente. En cherchant justement rduire le conflit
d'intrt entre salari et actionnaire, un dilemme est introduit sur le partage de cette valeur : Ai-je intrt en tant
qu'actionnaire de mon entreprise obtenir un partage de la valeur ajoute plus favorable aux salaris dont je suis par
ailleurs, au dtriment de la valeur actionnariale ?
Conclusion
Adopter un pilotage par les indicateurs de cration de valeur prsente donc plusieurs difficults. La premire
d’entre elles est bien entendu de s’approprier au sein de l’entreprise la notion de cration de
valeur qui possde de multiples facettes.
Le cas de l’EVA, permet vritable pilotage oprationnel de la valeur : en effet, elle permet de faire des choix et,
peut-tre plus important encore, de permettre chacun dans l’entreprise de s’approprier la cration de
valeur son chelle.
Toutefois, certains modes de pilotage par les indicateurs peuvent porter prjudice au dveloppement long terme de
l’entreprise. Par cette approche trs financiarise en des rsultats immdiats peuvent avoir tendance tre
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Babfinance : Outil de veille et de recherche pour le Manager
favoriss. Il appartient donc aux managers de manier cette outil (tableau de bord) avec prcaution.