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ANALYSE FINANCIERE
Frdric TRAORE
Enseignant dEconomie, de Gestion et de Management
Institut International dIngnierie de leau et de lEnvironnement (2iE)
E-mail : frederic.traore@2ie-edu.org

OBJECTIFS DU COURS
A lissue de ce cours, les apprenants seront capables de mener :
lanalyse de la structure financire,
lanalyse de lactivit
et lanalyse de la rentabilit dune entreprise
Ils disposeront des outils ncessaires pour proposer des solutions en vue de
lamlioration des performances dune entreprise

MOTS CLES
Entreprise, gestion, management, actionnaires, associs, compte, comptabilit,
charges, produits, recettes, compte de rsultat, soldes intermdiaires de gestion,
rsultat, Capacit dAutofinancement, Autofinancement, dpenses, perte,
bnfice, profit, analyse diffrentielle, point mort, seuil de rentabilit, actif
immobilis, capitaux propres, capitaux permanents, fonds de roulement, besoin
en fonds de roulement, actif circulant, passif circulant, dette long et moyen
terme, dettes court terme, trsorerie, liquidit, ratios cintiques, rentabilit
commerciale, rentabilit conomique, rentabilit financire, levier
dendettement,.

INTRODUCTION
Le travail de lanalyste financier commence lorsque celui du
comptable finit. Lanalyse financire (ou diagnostic financier) a pour but ltude
de la structure financire, de lactivit, des flux financiers et de la rentabilit de
lentreprise.
Lanalyse financire exploite les documents comptables mais va audel de ceux-ci. En effet, lanalyse financire se veut la fois une
comprhension conomique de lentreprise que de sa connaissance dun point de
vue comptable.
Lanalyse financire se fonde donc sur les documents comptables de
synthse que sont le bilan, le compte de rsultat, lannexe. Ces documents
comptables sont transforms par lanalyste financier pour en faire des
documents faisant ressortir des informations pertinentes sur la ralit
conomique et financire de lentreprise.
Toutes les difficults de lentreprise se ramnent des difficults
financires. Do limportance de lanalyse financire. Un auteur a crivait
dans les annes 1980 : Le manager de demain sera un financier
Le contenu de lanalyse financire
Selon les objectifs viss, lanalyse financire peut revtir des
contenus diffrents. Nanmoins, les lments suivants sont le plus souvent
retenus comme constituant le champ dapplication de lanalyse financire :
1. Analyse de la structure financire
2. Analyse de lactivit
3. Etude des flux financiers
4. Analyse de la rentabilit
Les dveloppements qui suivent concernent les points 1,2 et 4.

CHAPITRE
LIMINAIRE

PREPERATION DES DOCUMENTS FINANCIERS

Lanalyse financire, nous lavons dit, utilise les documents de


synthse de la comptabilit : bilan, compte de rsultat, annexe.
Pour que lanalyse financire soit suffisamment objective, il est
ncessaire de disposer de ces documents comptables au moins des trois annes
antrieures, de prfrence ceux des cinq annes antrieurs.
Le travail de lanalyste financier se situe en aval au travail du
comptable. Lanalyse financire remonte le processus de production des
tats comptables sans toutefois refaire en en sens inverse le travail du
comptable. Il sagit pour lanalyse financire de faire parler les documents
comptables de synthse. Pour cela, elle procde en premier lieu une
transformation de ces documents comptables de synthse pour en tirer des
informations pertinentes.
Autrement dit, lanalyse financire consiste, en un premier temps en
une production de linformation utile ; aprs quoi, elle interprte linformation
produite et enfin ralise une analyse au sens strict du terme de cette information.
Ces transformations sont de deux ordres :
Les retraitements qui comprennent des liminations, des rintgrations et
des agrgations
Les reclassements
Les liminations consistent supprimer des documents comptables
des postes considrs comme des non-valeurs ; cest le cas, notamment, des
Frais dtablissement et du Capital souscrit non appel.
Les rintgrations, linverse des liminations, correspondent des
situations o des postes ignors par la comptabilit sont rinscrits dans les tats
de synthse ; exemple : les biens acquis par crdit-bail.
Lagrgation est un principe danalyse financire consistant pour
lanalyste procder des massifications en fonction de lobjectif quil se fixe ;
il peut ainsi dcouper le Passif par ordre dexigibilit croissante ou en fonction
de lorigine des ressources.

Les reclassements permettent lanalyste financier de faire prvaloir


la logique conomique sur la logique que traduisent les rgles de droit qui
prsident en comptabilit laffectation des charges et des produits. Par
exemple, la comptabilit franaise enregistre les frais du personnel intrimaire
comme des consommations de services extrieurs alors que lanalyse financire
les intgre aux charges de personnel de lentreprise. Il faut noter ici que la Plan
Comptable OHADA/SYSCOA a pris en compte cette logique conomique : les
charges du personnel intrimaire, selon cette rglementation africaine, sont des
charges de personnel part entire.
Ces retraitements et reclassements permettent de passer :
Du Bilan comptable
Du Compte de Rsultat

au Bilan financier
aux Soldes Significatifs
de Gestion

I Du Bilan comptable au Bilan financier


1.1.

Les retraitements du bilan

Ils sont de trois ordres :


a) - Llimination des non-valeurs (frais dtablissement, charges rpartir,
capital souscrit non-appel ) qui viennent en diminution des fonds
propres au Passif.
b) Lintgration aux immobilisations des biens acquis par crdit-bail, avec
pour contrepartie au Passif linscription aux dettes financires dun
emprunt fictif
c) - La prise en compte des Effets escompts non-chus qui reprsentent
du crdit fait aux clients
1.2.

Les reclassements du bilan

Ils sont galement de trois ordres :


a) - La prsentation en valeur brute des lments de lActif et lintgration
aux fonds propres :

des amortissements

des provisions
b) - Le classement des postes par liquidit croissante lActif et exigibilit
croissante au Passif.

c) La distinction des postes correspondant


dExploitation ou Hors-Exploitation .

des

activits

II Du Compte de Rsultat aux Soldes Significatifs de Gestion


2.1. Les retraitements du Compte de Rsultat
Les principaux retraitements du Compte de Rsultat sont :
a) - Les Frais de Personnel Intrimaire exclure des Autres Services
Consomms et intgrer aux Frais de Personnel. Ce retraitement est
ncessaire dans le systme franais. Pour ce qui nous concerne
(OHADA/SYSCOA), ce retraitement est dj fait dans le Plan Comptable.
En dautres termes, les sommes payes au personnel intrimaire sont
inclues par la plan comptable dans les Charges de Personnel.
b) - La sous-traitance en lexcluant des Autres Services Consomms soit :
en lintgrant aux Achats et aux Frais de Personnel
en le diminuant de la Production
c) - Lannuit de crdit-bail clater entre Frais Financiers et Dotation
aux Amortissements.
2.2. Les reclassements du Compte de Rsultat

Le dcoupage ci-dessus est celui retenu pas le systme franais de comptabilit.


Pour lOHADA/SYSCOA, le dcoupage est autre ; par exemple selon
lOHADA/SYSCOA, les impts et Taxes sont considres comme des
consommations en provenance de tiers

Les Soldes Significatifs de Gestion (OHADA/SYSCOA)


A diffrentes tapes de la formation du rsultat net de lentreprise,
diffrents rsultats intermdiaires peuvent calculs : ce sont les soldes
significatifs de gestion.
Les soldes significatifs de gestion sont donc des grandeurs calcules
diffrents niveaux des produits et des charges dun exercice comptable. Ils
prsentent un intrt pour la gestion car ils constituent une analyse du compte de
rsultat.
Le SYSCOA retient les soldes suivants :
- Marge brute
- Valeur Ajoute
- Excdent Brut dExploitation
- Rsultat dExploitation
- Rsultat Financier
- Rsultat des Activits ordinaires
- Rsultat Hors Activits ordinaires
- Rsultat Net dExploitation
3.1.

La Marge Brute(MB)

On distingue la marge brute sur marchandises et la marge brute sur


matires. La premire intresse particulirement les entreprises commerciales
dont lobjectif est la vente sans transformation de biens achets. La seconde
mesure la performance de lentreprise industrielle dans la fabrication de produits
par la transformation de matires et fournitures.
Marge Brute sur Marchandises
= Ventes de marchandises
- (Achats de marchandises variation des stocks)

Marge Brute sur Matires


= Ventes produits fabriqus
+ Travaux et services vendus
+ Production immobilise
+ Variation des stocks de produits et services
- (Achats de matires et fournitures variations des stocks)
Marge Brute Globale ou Marge Brute
= Marge brute sur marchandises
+ Marge brute sur matires

3.2.

. La Valeur Ajoute (VA)

Elle mesure la richesse cre par lentreprise, laccroissement de valeur


que lentreprise apporte aux biens et services en provenance des tiers de par ses
activits professionnelles courantes.
Valeur ajoute
= Marge Brute
+ Produits accessoires
+ Subventions dexploitation
+ Autres produits
- (Autres achats variations des stocks)
- Transports
- Services extrieurs
- Impts et taxes
- Autres charges
3.3.

LExcdent Brut dExploitation (E.B.E)


Cest le rsultat brut aprs dduction des charges de personnel.

Excdent Brut dExploitation


= Valeur ajoute
- Charges de personnel

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3.4.

Le Rsultat dExploitation (R.E)

Ce solde reprsente la ressource tire de lactivit dexploitation avant les


lments financiers et les lments hors activit ordinaire (HAO) ; il
contribue rmunrer les facteurs de production autres que le facteur travail
(capitaux propres et emprunts) et assurer le paiement de limpt et de la
participation.
Rsultat dExploitation
= Produits dexploitation
- Charges dexploitation
Ou = Excdent brut dexploitation
+ reprises de provisions dexploitation
+ Transferts de charges dexploitation
- Dotations aux amortissements de lexploitation
- Dotations aux provisions de lexploitation
3.5.

Le Rsultat Financier (R.F)


Ce solde renseigne sur la politique de financement de lentreprise.
Rsultat Financier
= Produits financiers
- Charges financires

3.6.

Le Rsultat des Activits Ordinaires (R.A.O)


Ce solde est utilis dans lanalyse des performances de lentreprise.
Rsultat des Activits Ordinaires
= Produits (ordinaires)
- Charges (ordinaires)

Ou = RE + RF
3.7.

Le Rsultat Hors Activits Ordinaires (R.H.A.O)

Il est obtenu sur les oprations non rcurrentes et est utilis pour analyser
les changements de structure ou des stratgies de lentreprise.

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Rsultat Hors Activits Ordinaires


= Produits hors activits ordinaires
- Charges hors activits ordinaires
3.8.

Le Rsultat Net de lEntreprise (R.N.E)

Rsultat net = Rsultat des Activits Ordinaires + Rsultat Hors Activits


Ordinaires Impt sur le rsultat

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CHAPITRE 1

ANALYSE DE LA STRUCTURE FINANCIERE

Analyse de la structure financire comprend :


-

Lanalyse du passif
Lanalyse de lactif
Ltude de la solvabilit et de lquilibre

I. Analyse du passif
Objectifs :
mesurer le degr dendettement de lentreprise
mesurer le niveau des ressources financires dont elle dispose de
faon durable
- mesurer le niveau des ressources financires qui lui ont exigibles
dans le court terme.
- estimer le degr dautonomie financire de lentreprise, sa
solidit financire, ses possibilits dendettement.
Une partie de lanalyse du Passif quivaut ltude de lautonomie financire
et la mesure du degr dendettement, proccupations aborde plus loin.
-

II. ANALYSE DE Lactif


Objectifs :
- mesurer le degr dimmobilisation de lactif
- la proportion de ses stocks,
- la proportion des valeurs ralisables et disponibles
Exemple
ACTIF
A.I
29%
St
15,3%

PASSIF
C.P
57%

VR VD
55,7%

DCT
42%

ACTIF
A.I
40,3%

PASSIF
C.P. 11,5%

St
35,3%

DLMT
60,9%

VR VD 24,4%

DCT 27,6%

13

Les postes du bilan sont classs selon deux critres :


a) - A lactif, selon le critre de liquidit croissante, c'est--dire, en fonction
de la propension des biens se transformer en liquidit plus ou moins
rapidement
Ordre de liquidit croissante :
- Terrains
- Constructions
- Matriels
- Stocks
- Clients
- Banques, Caisses, CCP.
b) - Au passif, selon le critre dexigibilit croissante, cest--dire, en fonction
de la rapidit qui caractrise son remboursement.
Ordre dexigibilit croissante :
Capital social
Report nouveau
Rserves
Subvention dinvestissement
Dettes long et moyen terme
Dettes Fournisseurs
Concours bancaires
III. La solvabilit et lquilibre
La solvabilit dune entreprise correspond son aptitude rembourser ses
dettes, en particulier ses dettes long et moyen terme.
La solvabilit sexprime travers le Fonds de Roulement Net (FRN) et grce
un certain nombre de ratios. Certains de ces ratios font intervenir le Fonds de
Roulement Net, les autres sont des ratios dautonomie financire.

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STRUCTURE DU BILAN
(Plan Comptable. Franais)
ACTIF

CAPITAUX
PERMANENTS
Capitaux propres
Dettes LMT

IMMOBILISE
ACTIF CIRCULANT
Stocks
Crances
Disponibles

DETTES A CT
Fournisseurs
Autres
Dettes / trsorerie

NB : Dettes CT= Passif Circulant

STRUCTURE DU BILAN
(SYSCOA)
ACTIF
IMMOBILISE
ACTIF CIRCULANT
Stocks
Crances

RESSOURCES STABLES
Capitaux propres
Dettes financires

PASSIF CIRCULANT
Fournisseurs
Autres

TRESORERIE

TRESORERIE

ACTIF

PASSIF

FRN = RS AI
RS = Ressources stables
BFR = AC PC = EC RC AI = Actif Immobiliss
EC = Emplois Cycliques
AC = Actif Circulant
RC = Ressources Cycliques

PC = Passif Circulant

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CALCUL DU FONDS
DE ROULEMENT NET (F.R.N)
(Plan comptable franais)
CAPITAUX PERMANENTS
CALCUL
- ACTIF IMMOBILISE
PAR LE
HAUT DU
= FRN
BILAN
ACTIF CIRCULANT
CALCUL
- DETTES A COURT TERME
PAR LE
BAS DU
= FRN
BILAN

Exemple
Bilan au 31/12/1998
(en milliers de F CFA)
ACTIF
Terrains
Constructions
Matriel et outillage
Titres de
participation
Stocks
Clients
Banque, caisse
TOTAL

7 000 Capital
10 580 Rserves
2 000 Dettes LMT
Dettes CT
1 500
4 000
3 500
1 500
30 080
TOTAL

PASSIF
15 000
4 500
7 500
3 080

30 080

Bilan du 31/12/1998 repris en grandes masses (en milliers de F CFA)

ACTIF
Immobilisations
Autres valeurs
Immobilises
Valeurs
dexploitation
Valeurs ralisables
Valeurs disponibles
TOTAL

19 580 Capitaux propres


1 500 Dettes LMT
4 000
3 500 Dettes CT
1 500
30 080
TOTAL

PASSIF
19 580
7 500

3 080
30 080

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Bilan au 31/12/1998 contract


(en milliers de F CFA)
ACTIF
Valeurs
immobilises
Actifs circulants
TOTAL

Capitaux permanents
21.080 Dettes CT
9 000
30 080

PASSIF
27 000
3 080

TOTAL

30 080

Les emplois de longue dure, c'est--dire les immobilisations, slvent


21 080 000 F. Ils sont financs par des ressources de longue dure de
27 000 000 F.
Les fonds propres (19 580 000 F) sont suprieurs aux capitaux demprunt
(7 500 000 F + 3 080 000 F) = 10 580 000 F).
3.1 Le financement des immobilisations
Il convient ici dnoncer les rgles de lquilibre financier qui traduisent
lquilibre ncessaire raliser entre emplois et ressources.
3.1.1 - Rgle de paralllisme ressources emplois ou rgle de lharmonie
Cette rgle snonce comme suit : la dure des capitaux utiliss par une
entreprise doit tre gale la dure de vie des immobilisations, des stocks et de
tout autre lment quils financent
Cette rgle sapplique principalement aux valeurs immobilises et aux
capitaux permanents.
3.1.2 Rgle dquilibre entre fonds propres et fonds demprunt long
terme
Le montant des dettes long ou moyen terme dune entreprise ne doit pas
tre suprieur au montant de ses fonds propres en vertu du principe comptable

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que seuls les capitaux propres assurent les risques de lentreprise et constituent
le gage des cranciers.
Cette rgle fait lobjet dune surveillance rigoureuse par les banquiers et
organismes financiers.
3.1.3 Rgle du Fonds de Roulement Net
Les capitaux stables ou permanents doivent tre suprieurs la valeur des
immobilisations ; ils doivent financer, en plus des immobilisations, une marge
de scurit qui tient compte du dcalage qui peut exister entre sorties et entres
de fonds.
Cette marge de scurit financier est le besoin en Fond de Roulement
qui doit tre considr comme un investissement.
Le respect de ces rgles relatives lharmonie emplois/ressources et
lquilibre financier prsente pour lentreprise les avantages suivants :
- Satisfaction des organismes financiers,
- Meilleure position vis--vis des banquiers.
- Meilleurs taux
3.1.4 Calcul du Fonds de Roulement Net
Ce calcul se fait partir des Valeurs Immobilises Nettes.
Le Fonds de Roulement Net (FRN) traduit la couverture des emplois fixes par
les ressources stables.
Il peut tre calcul par lune ou lautre des deux approches suivantes :
FRN = Ressources Stables de financement Emplois Fixes
FRN = Actifs de Roulement Dettes Court Terme (selon nomenclature
franaise)
La premire mthode est appele Mthode de calcul par le haut du bilan et
lautres Mthode de calcul par le bas du bilan
Si le FRN>0, les capitaux permanents sont suprieurs aux
immobilisations

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Si FRN< 0, les ressources stables ne couvrent pas les actifs de longue


dure
Si FRN = 0, il y a galit entre ressources et emplois de longue dure
Exemple : en reprenant le bilan ci-dessus, on calcule :
FRN = CP AI
= 27 000 21 000 = 5 920 (en milliers de F CFA)
Ou encore :
FRN = AC DCT (nomenclature franaise)
= 9 000 3 080 = 5 920 (en milliers de F CFA)
FRN = (AC + Trsorerie Actif) (Passif Circulant + Trsorerie Passif)
(OHADA/SYSCOA)
NB
On dit :
Actif Circulant ou Actif Cyclique
Passif Circulant ou Passif Cyclique
Le FRN est positif : les capitaux permanents comprennent un excdent de
5 920 000 F sur les immobilisations.
Le paralllisme entre emplois et ressources peut aussi tre exprim par le
ratio suivant appel Taux de couverture des emplois fixes par les ressources
stables de financement
Capitaux Permanents

x 100

3.2 Le financement de lactif circulant


Le FRN pose le problme du financement de lactif circulant.
En effet, lquilibre financier qui veut que les emplois stables soient
financs par des ressources de longue dure et les emplois de courte dure par
des ressources de courte dure, cet quilibre gnral ne peut exclure des
dsquilibres conjoncturels dus au dcalages entre entres et sorties de fonds.

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Apprcier le niveau de FRN na donc vraiment de sens que si le FRN est


compar lActif circulant. En effet, lexcdent des capitaux permanents sur
lactif immobilis (FRN) doit constituer une marge de scurit pour financer par
des ressources stables une partie des emplois court terme.
Do lutilisation du ratio suivant :
Taux de couverture de lactif de roulement (actif circulant) par le Fonds de
Roulement Net
FRN

x 100

Pour lexemple prcdent, le calcul de ce taux donne le rsultat suivant :


FRN
..

5 920

100 = 9 000 100 = 65,78%

Proche du ratio ci-dessus, un autre ratio compare le FRN aux stocks cest le
Taux de couverture des stocks, par le FRN
FRN

100

Certains banquiers franais adoptent pour ce ratio la cotation suivante :


Taux
100% : Trs bien
66% : Assez bien
50% : Dangereux
0% : Situation de liquidation
Pour lexemple ci-dessus, le FRN couvre 148% des stocks

5 920
4 000

100 = 148 %

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Lanalyse des flux financiers permet dtudier les variations du FRN et leurs
causes.
IV Lautonomie financire
A partir de ltude de lActif et du Passif dune entreprise on peut valuer le
degr dautonomie de cette entreprise
Lautonomie financire dune entreprise exprime dans quelle mesure les
ressources quelle utilise pour son fonctionnement sont sa proprit.
Plusieurs ratios peuvent tre utiliss :
4.1

Autofinancement

100 (Comparaison capitaux propres et passif

exigible)
Pour comparer les moyens financiers dgags par un exercice donn
lensemble des dettes, on calcule :
4.2

Capitaux Propres

100

Autofinancement global = Rsultat aprs impt + Dotations aux Amortissements


et aux Provisions = Capacit dAutofinancement (CAF)

4.3

4.4

Capitaux Propres

Capitaux Propres

100

100

Ce ratio qui est le Ratio de capacit demprunt long et moyen terme est
important pour les banquiers qui ne se basent cependant pas sur ce seul ratio
pour dcider de loctroi dun prt.

21

4.5 Le Ratio de frais financiers est un ratio dautonomie financire qui


permet dapprcier la solvabilit de lentreprise. Il se calcule de la faon
suivante :
Frais Financiers

100

Cash Flow Net ou Marge Brute dAutofinancement = Bnfice net + Dotation


aux amortissements et aux provisions
Ce ratio montre dans quelle mesure les flux financiers dautofinancement
dgags par lactivit durant un exercice donn permettent de faire face ses
charges financires, charges rsultant de lendettement de lentreprise.
Gnralement, les banquiers accordent un grand intrt ce ratio.

V- Etude de la liquidit
La liquidit exprime laptitude dun bien se transformer en liquidit.
Un stock de matires premires, par exemple, est appel se transformer
progressivement en produits finis qui, vendus, vont provoquer une entre de
fonds.
Au cours de chaque exercice, lentreprise se trouve confronte ses dettes dont
lchance se situe moins dun an ; il sagit des dettes court terme.
Lentreprise doit donc disposer dactifs aptes se transformer rapidement en
liquidits afin quelle puisse faire face ses dettes court terme.
La liquidit exprime ainsi laptitude dune entreprise faire face ses dettes
moins dun an grce ses entres courantes.

22

Trois ratios sont gnralement utiliss pour apprcier la liquidit.


5.1 Ratio de liquidit gnrale
Actif Circulant

100

(Selon une terminologie franaise)

Actif Circulant +Trsorerie Actif


+

100

(Selon

la

terminologie du SYSCOA)
Terminologie
SYSCOA
franaise
Actif Circulant Actif Circulant+Trsorerie Actif
Passif Circulant Passif Circulant+Trsorerie Passif
Selon la terminologie du Plan Comptable Franais :
Actif Circulant = Valeurs dExploitation (Stocks) + Valeurs Ralisables +
Valeurs Disponibles
Passif Circulant = Dettes dExploitation + Concours Bancaires (dcouverts)

Selon le Plan Comptable SYSCOA :


Actif Circulant = Valeurs dExploitation (Stocks) + Valeurs Ralisables
Passif Circulant = Dettes dExploitation
NB
Valeurs ralisables = Clients + Effets Recevoir + Dbiteurs Divers
Dettes dExploitation = Fournisseurs + Effets payer + Crditeurs Divers

Si le ratio de liquidit gnrale est suprieur (respectivement gal 1, infrieur


1), cela signifie que le FRN est positif (respectivement nul, ngatif).

23

5.2 Ratio de trsorerie ou ratio de liquidit rduite


Valeurs Ralisables et Disponi bles

100 (Selon Plan Comptable Franais)

Crances +Trsorerie Actif


+

100 (Selon SYSCOA)

Les stocks tant gnralement moins liquides que les crances, on exclut ici les
stocks et lon compare les valeurs ralisables et disponibles aux dettes court
terme.
Ce ratio est particulirement important pour mesurer la liquidit dune
entreprise. Ce ratio est gnralement suprieur 100%. Plus il tend vers 100%
en baisant et mme descend en dessous de 100%, plus les difficults de
trsorerie de lentreprise sont grandes.
Pour avoir une ide plus prcise, il faudrait tenir compte des chances et des
dettes.
5.3 Ratio de liquidit immdiate
Pour aller encore plus loin dans ltude de la liquidit, on calcule le ratio de
liquidit immdiate ; il permet de comparer les sommes dont dispose
immdiatement lentreprise ses dettes court terme.
Valeurs Disponibles (Banques ,CCP ,Caisse )

Trsorerie Actif

100 (SYSCOA)

100 (Plan Comptable Franais)

24

Exemple : Calcul du FRN par le haut et par le bas du bilan


RUBRIQUES
1. Capitaux Propres
2. Dettes LMT
3. Capitaux Permanents (1)+(2)

1998
115 231 941
1 875 000
117 106 941

4. Actifs Immobilis

58 697 286

5. F.R.N. (3)-(4) ou (7)-(6)

58 409 655

6. Dettes CT

84 924 402

7. Actif Circulant (8)+(9)+(10)

143 334 057

8. Valeurs Ralisables

30 913 497

9. Valeurs dExploitation

67 333 638

10.Valeurs Disponibles

45 086 922

25

ANALYSE DE LACTIVITE

CHAPITRE 2

La recherche dune norme fixe au ratio de trsorerie est illusoire. En effet,


comme la dit Pierre Andr LACHET, ce ratio dpend de la cadence de
production (transformation des stocks de matires premires en produits finis),
de commercialisation (transformation des stocks de produits finis en crances),
de recouvrement des crances (transformation des crances en liquidits) et de
rglement des dettes.
Le rythme gnral de lactivit dune entreprise conditionne sa
situation financire.
Il peut tre tudi laide de ratios de gestion ou ratios cintiques.
I Comparaison entre moyens mis en uvre et rsultat obtenu
Trois ratios permettent doprer cette comparaison :
Ratio de rotation des capitaux engags :
Chiffre d Affaires Hors Taxes

100

Deux ratios de rotation des ressources :


Ratio de rotation des capitaux propres :
C.A.HT

100

C.A.HT = Chiffre dAffaires Hors Taxes


Ratio de rotation des capitaux permanents :

C.A.HT

100

26

II Ratios clairant le degr de liquidit et la situation de la trsorerie


2.1. La rotation des valeurs dexploitation
2.1.1. La rotation des matires premires
Matires Premires consommes dans lanne

Stock Moyen de Matires Premires =

100

( Stock Initial +stock Final )


2

2.1.2. Rotation des stocks de produits finis


Prix de Revient des Ventes Annuelles

Prix de Revient des Ventes = C.A Rsultat dExploitation

2.1.2. La rotation des crances et des dettes


2.1.2.1. La rotation des crdits clients
Prix de Ventes Toutes Taxes Comprises

Ce ratio met nu la longueur du dlai de rglement des clients ; par exemple,


une valeur de 3,44 pour ce ratio signifie que les clients ont tourn 3,44 fois dans
lanne, c'est--dire que le dlai de rglement des clients a t de 3 mois cette
anne-l :
12 mois
3,44

= 3 mois 15 jours

2.1.2.2. Rotation des dettes fournisseurs

Achats TTC
+

27

Exemple
Si la valeur de ce taux est de 3,03, cela quivaut un dlai de rglement des
dettes fournisseurs gal
12 mois
3,03

= 3 mois 29 jours

Il est important de comparer les dlais de recouvrement des crances sur la


clientle aux dlais de rglement des dettes fournisseurs.
Exemple
Dlai de recouvrement de crdits- (Taux : 3,44) = 3 mois 15 jours
clients (1)
Dlai de paiement
fournisseurs (2)
Ecart (1) (2)

des

dettes- (Taux : 3,03) = 3 mois 29 jours


- 14 jours

Dans cet exemple, le dlai de recouvrement des crances est plus court (de 14
jours) que le dlai de paiement des dettes fournisseurs, ce qui est lavantage
de lentreprise.
III Analyse de lactivit travers la formation du rsultat
Le rsultat traduit le niveau de lactivit et la structure des cots. Il est
donc le fondement de lanalyse des performances de lentreprise.
3.1. Contribution des rsultats spcifiques
Le rsultat net est laddition des rsultats spcifiques que sont le Rsultat
dExploitation, le Rsultat Financier et le Rsultat Exceptionnel. Une premire
analyse du compte de rsultat consiste le dcomposer pour faire apparatre la
contribution de chacun de ces rsultats spcifiques la formation du Rsultat
Net.

28

Do les ratios suivants :

Rsultat d Exploitation

Rsultat Financier

Rsultat exceptionnel

3.2. Analyse des Soldes Significatifs de Gestion


Aprs avoir procd aux reclassements du compte de rsultat qui aboutit,
comme indiqu ci-dessus, au calcul des soldes significatifs de gestion, un travail
rigoureux danalyse des ces soldes simpose lanalyste.
Les soldes significatifs de gestion sont des rsultats partiels qui permettent
de mesurer lvolution des postes et traduire les performances de lentreprise
dans une vision temporelle (volution dans le temps) et spatiale (en comparaison
avec des entreprises du mme secteur et de taille similaire).

3.2.1. Analyse de la production


Le calcul des soldes intermdiaires de gestion a pour point de dpart la
production que lon pourrait considrer comme le premier solde significatif de
gestion.

29

Production = Production vendue + Production stocke (ou Dstockage) +


Production Immobilise
La production doit tre analyse avec beaucoup de prcaution. Le
maintien ou la hausse de la production peut cacher une baisse de la production
vendue lorsque celle-ci est compense par une augmentation des stocks. Dans
une telle situation, les signaux ngatifs que renvoient les marchs se trouvent
occults.
Lvolution de la production peut sanalyser travers trois facteurs :
facteur-prix, facteur-quantit et facteur-gamme.
Le facteur-prix
Les prix pratiqus par lentreprise peuvent voluer du fait :
Dun phnomne dinflation (hausse gnrale des prix) ou de dflation
De lvolution du prix dun produit de lentreprise. Dans ce cas, lanalyse
doit sintresser la politique tarifaire de lentreprise : les prix que
pratique lentreprise lui sont-ils imposs par le march ou a-t-elle le loisir
de fixer ses prix ? Une baisse de prix peut, ainsi rpercuter une diminution
de cot et entraner une croissance du volume des ventes. Par contre, si la
baisse des prix est impose par le march, il est probable quelle soit
suivie par une diminution des quantits vendues.
Facteur-quantit
Lvolution des quantits vendues peut tre commande par des
facteurs conjoncturels ou des facteurs chroniques :
Arrive sur le march de produits de substitution
Innovation touchant un produit de lentreprise
Diffrentiel de prix par rapport la concurrence
Risque politique sur un march important
Diversit et continuit de la gamme de produits de lentreprise
Evolution des techniques de distribution
Entre sur le march dun nouveau concurrent
Risque de sinistre (grave panne dune unit de production, rvlation
de la nocivit dun produit)

30

Effet de rputation ngative (dnonciation dune malformation, par


exemple) ou positive (enqute favorable dune association de
consommateurs)
Facteur-gamme
Lorsque lentreprise produit plusieurs biens et services ; les quantits vendues
dpendent de cette diversit tant donn que la structure des cots diffre dun
produit ou service lautre. Lanalyse doit alors prendre en compte les transfrts
de la demande dune ligne une autre de la gamme, du rythme de croissance
diffrenci des lignes de la gamme.
Lanalyse ci-dessus rvle linsuffisance de linformation financire quant
fournir une explication complte de lvolution de la production. Ici, lanalyste
financier devra recourir la comptabilit analytique, aux informations manant
des services commerciaux.
Lanalyse de la production peut ainsi intgrer les rponses plusieurs types de
questions :
. Evolution en valeur ? (prix de vente, remise sur ventes)
. Evolution en volume ?
. Evolution du Mix Production ?

rpartition entre production vendue, stocke, immobilise.

rpartition par activits, par produits, par marchs.

. Influence de la variation des stocks ?


. Liaison

volution de la production

et volution de la rentabilit et de la trsorerie ?

. Evolution du positionnement concurrentiel ?

31

3.2.2. Analyse de la Marge Brute ou Marge Commerciale


Marge Commerciale = Chiffre dAffaires Cot dAchat des Marchandises
vendues
Cot dAchat des marchandises vendues = Achats de marchandises +
Diminution des stocks de marchandises
Ou
Cot dAchat des marchandises = Achats de marchandises Augmentation des
stocks de marchandises.
Lanalyse financire sintressera aux aspects suivants :
Quelles sont quantits vendues par produit ?
Quelle est la marge ralise par produit ?
Quelle est la relation qui lie la marge pratique par produit et le marchfournisseur ou le march-client ?
Quelle est la pondration des diffrents produits dans lensemble des
ventes ?
3.2.3. Analyse de la Valeur Ajoute
Cette analyse consiste mesurer la part de la valeur ajoute qui sert
rmunrer le personnel et permet aussi dvaluer la rpartition de la valeur
ajoute sur les diffrents facteurs de production quelle a pour vocation de
rmunrer :

Le Travail (charges de personnel)


Les Investissements (dotations aux amortissements)
Les Prteurs (charges financires)
Les Capitaux Propres (rsultat net)
LEtat (Impts et Taxes) : ceci en comptabilit franaise mais pas en
OHADA/SYSCOA

32

CHAPITRE 3

ETUDE DE LA RENTABILIT

A son XXIVe Congrs National, lOrdre des Experts Comptables et


Comptables Agrs (France) a dfini la rentabilit comme tant laptitude
dune entreprise scrter un rsultat exprim en units montaires . La
rentabilit peut sexprimer de faon absolue (rentabilit absolue) ou de faon
relative (rentabilit relative).
1 LA RENTABILIT ABSOLUE
La rentabilit absolue sexprime travers les rsultats comptables tels que
le Rsultat dExploitation, le Rsultat Net, travers certains soldes de gestion
tels que la Valeur Ajoute et les approximations comptables de la notion
financire de Cash Flow que sont lExcdent Brut dExploitation et la Marge
Brute dAutofinancement (M.B.A)

TERMINOLOGIE (pour une entreprise commerciale)


Excdent Brut dExploitation = Marge Commerciale - Salaires Taxes diverses
- Autres charges Ordinaires (Sauf frais financiers et amortissements)
En amont du Rsultant dExploitation, lExcdent brut dExploitation sobtient
en faisant le calcul suivant :
Excdent Brut dExploitation = Rsultat dExploitation + Financiers + Dotation
aux Amortissements - Autres Produits

Le tableau ci-aprs donne la position des diffrents soldes de lanalyse


financire de rsultat les uns par rapport aux autres

33

TABLEAU : ANALYSE FINANCIERE DU RESULTAT


(Entreprise commerciale)
DEBIT
CREDIT

SOLDE

Vente

Achats

Variation des stocks

MARGE
COMMERCIALE

Salaires
Taxes Diverses
Autres
Ordinaires

EXCEDENT BRUT
DEXPLOITATION

Charges

Frais Financiers
Dotation
Amortissements

Autres Produits

RESULTAT
DEXPLOITATION

Produits
Exceptionnelles

RESULTAT NET
COMPTABLE

aux

Charges Exceptionnelles
Dotation aux provisions
exceptionnelles
Impt sur le Bnfice

La rentabilit relative sera tudie en trois aspects diffrents : laspect


commercial, laspect conomique et laspect financier.

34

II LA RENTABILIT RELATIVE
La notion de rentabilit relative se fonde sur le fait que toute apprciation
ne peut tre que relative. Ainsi, pour juger la rentabilit dune entreprise, il
convient de comparer son rsultat aux moyens qui ont t mis en uvre pour
obtenir ce rsultat. Cette comparaison se fait laide du ratio :
Rsultat Capital investi
Ce ratio mesure lefficacit de laction et est exprim en units montaires
Le numrateur de ce ratio, c'est--dire le rsultat, peut tre exprim par (1)
- lExcdent Brut dExploitation
- le Rsultat Net
- le Rsultat avant Impt
- le Rsultat avant Impt et Frais Financiers
- la Valeur Ajoute
- le Cash Flow.
Le dnominateur, c'est--dire le Capital investi, peut tre dsign par :
- lActif Total
- les Actifs Immobiliss
- lActif Rel (Actifs immobiliss + Stocks)
- les Capitaux Permanents
- LES Capitaux Propres
On se rend compte de la multitude de ratios qui peuvent tre calculs. Il sagit
donc de faire un choix des composantes de ce ratio permettant de traduire les
diffrents aspects de la rentabilit que lon veut mesurer.

35

2.1 La rentabilit commerciale


La rentabilit commerciale a trait la politique de prix de lentreprise.
Elle traduit la marge brute que lentreprise prlve sur ses ventes.
Certains auteurs tels que Robert LAVAUD font une diffrence entre la
notion de rentabilit et celle de marge. La rentabilit est le rapport de rsultat
aux moyens mis en uvre pour obtenir tandis que, dit LAVAUD, la marge est le
rapport de rsultat au volume daffaire trait. Des auteurs tels que Bruno
SOLNIK, par contre, estiment que la marge est bel et bien une forme de
rentabilit et lui donne la dnomination de Rentabilit commerciale . Selon
eux, les ventes sont bel et bien les moyens permettant dtablir le rsultat de
lexercice.
2.1.1 Le Ratio de marge ou ratio de marge bnficiaire
Ce ratio mesure la profitabilit de lentreprise en ce sens quil donne la
proportion de profit contenue dans le chiffre daffaires ; en dautres termes, ce
ratio traduit laptitude du chiffre daffaires produire du bnfice.
Ratio de marge nette ou Ratio de marge bnficiaire :
Bnfice Net
..

100

2.1.2 Le Ratio de capacit bnficiaire brute


(ou ratio de marge brute) et le Ratio de capacit bnficiaire nette.
Ratio de capacit bnficiaire brute
Cash Flow Brut
..

100 =

Rsultat Brut +Amortissement


..

100

36

Ratio de capacit bnficiaire nette


Cash Flow Net
..

100 =

Rsultat Net +Amortissement


..

Marge Brute dAutofinancement

..
Capacit d Autofinancement
..

100

100

100

M.B.A = Marge Brute dAutofinancement


C.A.F = Capacit dAutofinancement

Les amortissements et les provisions contribuent lautofinancement tout


comme le bnfice net. Les ratios ci-dessus expriment donc la capacit de
lentreprise produire un autofinancement partir de son chiffre daffaires
2.1.3 Le ratio de marge dexploitation
Les ratios calculs sur la base du bnfice net ou du bnfice avant impt
incluent les lments exceptionnels qui ne se rapportent pas lexploitation
proprement dite. Il est donc intressant de calculer un ratio de marge qui ne
prend en compte que le rsultat dexploitation.
Ratio de marge dexploitation
Rsultat dExploitation
..

100

2.2 La rentabilit conomique


La notion de rentabilit conomique vise mesurer la rentabilit que
lentreprise gnre sur ses investissements. Ces investissements apparaissent
travers les actifs ; et lentreprise a besoin de tous ses actifs pour gnrer ses

37

bnfices. La rentabilit conomique vise donc mesurer la capacit de ses


actifs gnrer des bnfices. Cest pourquoi, en matire de rentabilit
conomique, on calcule le ratio :
Rsultat Net x 100
Actif Total
Pour valuer la rentabilit conomique, il est aussi frquent de voir utiliser la
ratio :

Bnfice Net +Intrts verss aux Prteurs


100

Cette forme du ratio de rentabilit conomique permettra ultrieurement de


mettre en vidence leffet levier.
Le rsultat net, on le sait, est sensible toute pratique visant rduire les
charges fiscales, notamment par les biais des dotations aux amortissements et
aux provisions.
Cest pourquoi, on prfre gnralement le ratio :
M.B.A

100

2.3 - La rentabilit financire


Lorsquune entreprise investit des capitaux, cest dans la finalit de voir ces
capitaux investis gnrer des bnfices apprciables. La rentabilit financire
vise mesurer lefficacit avec laquelle lentreprise utilise les capitaux mis sa
disposition par les actionnaires. Le ratio de rentabilit compare donc le bnfice
net aux capitaux propres :

38

Rsultat Net

100

Il est souvent utile doprer la dcomposition suivante :


Ratio de rentabilit financire :

100 =


..

100

..

100

Pour remdier la faible rentabilit des capitaux propres, les entrepreneurs sont
souvent tents dinvestir davantage en recourant aux emprunts long terme.
Avant de sengager dans une telle politique, il convient dvaluer lapport des
capitaux emprunts lamlioration de la rentabilit financire. Pour ce faire, on
adopte une autre dcomposition du ratio de rentabilit financire.
Ratio de rentabilit financire :
Bnfice Net

100 =

Actif Total

Bnfice Net +Intrts verss


100

100

Bnfice Net
+

100

Le dernier produit :
Actif Total

levier.

100

Bnfice Net
+

100 est le coefficient de