Resumen Riesgo

Curva de Rendimiento

Front Office: Grupo que opera en el mercado

Back Office: Encargado de realizar las transacciones y
operaciones. Con su ayuda se evita las manipulaciones de
los Traders.
Seguros:
Riesgo compartido: Proporcin de riesgo y ganancia que
comparten la compaa.

Los 3 primeros son conservadores. Ejm: Seguros

Reserva: Dinero que proviene del pago de las primas o

pagos peridicos de los clientes

2. Riesgo Base: Lo mnimo que el banco est dispuesto

a pagar. Como la tasa libre de riesgo

Semana 3: Riesgo de tasas de interes

Fuentes de riesgo: Fuente de informacin confiable

1. Principios Bsicos

Mundo de tasas

Bonos del Tesoro

Interbancaria
Prime -> tasas que se presentan a empresas AAA
Swap Rates
Hipotecas
Depositas

Desafos:
- No hay correlacin perfecta en el movimiento
- Estructura de Plazos- Curva de rendimiento

Tasas Libres de Riesgo: LIBOR y tasa SWAP. Se usa

overnight INDEX SWAP (OIS).
OIS ->Swap de tasas fijas por un promedio
geomtrico de las tasas interbancarias durante un
periodo determinado. Indicador importante de riesgo
de liquidez
Libor-OIS Spread: diferencia entre los niveles de la
Libor de 3 meses vs la OIS de 3 meses. La diferencia
es de 10 puntos bsicos. Mientras ms crezca la
diferencia menos dispuesto estarn los bancos a
prestar dinero.

3. Riesgo de la Curva de Rendimiento

Predictor: Forma de la curva

Spread 3m vs 10y
Spread 2y vs 2y
Spread 2y vs 30y

3 explicaciones:
1. Teora de las expectativas: Procesos mentales que
conllevan a ejercer un alto nivel de esfuerzo cuando
se cree que el esfuerzo llevara a una buena
evaluacin del desmpeo.
2. La preferencia por liquidez ( Term Premium): ventajas
eventuales de la liquidez. Tener dinero para poder
gastarlo mas rapido
3. Segmentacin de mercado (O/D)
Factores que afectan la forma de la curva de rendimiento:
- Poltica Monetaria
- Crecimiento econmico
- Poltica Fiscal
- Expectativas de Inflacion
- Expectativas de la moneda
- Apetito de riesgo
- Calidad crediticia
- Costo de oportunidad del capital
- Oferta del gobierno
- Cambios de portafolio
Propiedades Importantes

1. Relacin Inversa entre el precio y la tasa de interes.

El cambio porcentual del precio no es el mismo para
todos los bonos.
2. Para cambios pequeos en las tasas de interes los
cambios porcentuales en el precio del bono son
similares
3. En variaciones significativas de las tasas, la variacin
porcentual del precio no es la misma cuando sube y
baja el precio de un bono.
4. Para cambios significativos en puntos bsicos, el
incremento del precio es mayor a la cada.
Como medimos el riesgo
1. Duracin: Mide la sensibilidad de cambios
porcentuales en el precio de un bono cuando varia su
tasas de descuento. Tiempo promedio en el cual ser
devuelto el dinero que invertimos.
Duracin Macaulay: es la media ponderada de los
distintos vencimientos de los flujos de caja. Mide la
sensibilidad del precio. La duracin es inversa a la
tasa de interes
Duracin Modificada: D. Macaulay / (1+TIR). Muestra
la variacin que se produce en el precio de mercado
de un activo financiero por cada punto de variacin
en los tipos de interes.
EXCEL

2. Convexidad: cuando hay cambios importantes en la

tasa de rendimiento.
V+= Precio de bono ante bajada de tasa
V-=Precio del bono ante la subida de tasa
Vo= Valor inicial del bono
Ay= Variacion de la tasa de interes
Formula: (V+ + V- -2Vo)/ 2Vo(Ay)^2
Los precios siempre se expresan en porcentaje

3. Inmutacin de Portafolios de Bonos

recomprar la antigua emisin y lanzar al mercado

otro con un tipo de interes menor para sustituirla.
-

Bonos con opcin de venta

Semana 4: Regulacin
1. Razones por la regulacin
2. Riesgo sistemtico y no sistemtico
- Riesgo Sistemtico: Riesgo de que bancos pequeos
o medianos puedan quebrar debido a la falta de
liquidez o problemas de bancos ms grandes.
- Riesgo no sistemtico: riesgo que depende de
muchos factores dependientes de la propia empresa.
3. Capital en riesgo

Delta de las tasas de Interes

-DV01: Indica la prdida o ganancia econmica que se
produce en la posicin de bonos por cada movimiento de
1pbs en la tasa de descuento.

Requerimientos de capital:

Venta en corto: vender bonos que no tienes

Das cupn: Fecha de liquidacin Fecha cupn

-TIER 2: Acciones preferentes perpetuas acumulativas,

bonos perpetuos, bonos subordinados con plazos
mayores a 5 aos

4. Bonos con Opciones

-

Bonos con opcin de recompra: usado en mercados

internacionales, dado que tiene la ventaja para el
emisor de que si los tipos de interes bajan puede

-TIER 1: Acciones ordinarias + Utilidades Retenidas +

Acciones preferenciales no acumulativas

Importancia: Absorben las perdidas. Capital > Perdidas

TIER1 = 50% Capital Requerido
= 4% De los activos ponderados por riesgo

Excel

Todo lo que sea lquido no tiene volatilidad.

Capital requerido: 8% *( R. crdito RWA + R. Mercado

RWA + R. Operativo)
Bono subordinado: emitidos con el fin de incrementar su
patrimonio efectivo
Bono corporativo: emitido para recaudar dinero con el fin
de expandir su negocio.
*La diferencia es el Nivel de prioridad o prelacin
Un banco cuando quiere incrementar su capital
Opciones:
-

Mas patrimonio
Quiero incrementar mi TIER 1 o TIER 2
TIER 1: dinero del accionista
TIER 2: bonos perpetuos, bonos subordinados

La importancia de tener TIER 1 Y TIER 2 es poder absorber

prdidas potenciales
Las perdidas empiezan cuando las deudas son ms altas
que el mismo capital
Con que finalidad se busca que el capital requerido sea
4% de los activos ponderados por riesgo?
-

Para dividir el riesgo, se incrementa el riesgo, pero

se incrementa el dinero que se va a desembolsar

4. Riesgo de precio
Mark to Market: valorizar el precio del mercado. Proceso por
el cual los portafolio Managers o Traders, actualizan los
precios de los activos que mantienen en sus portafolios.
Muchas veces los precios actuales son distintos a los
costos.
Como hallamos los precios?
1. Market Makers: creadores de mercado. Van jugando
con los precios
2. Ultimo precio del mercado
3. Reguladores
Semana 6
Por qu un proyecto puede fallar?
-Leer mal la informacin
-Variables desconocidas
- Situaciones imprevistas
Clasificacin de riesgos:
1. Conocidos conocidos: conocer el riesgo. Riesgos
que han sido propiamente identificados y medidos.
Ejemplo: Riesgo de tipo de cambio, default,
operativo, inflacin, valor real, volatilidad, liquidez.

Liquidez: capacidad de volver rpidamente en dinero

o efectivo. Cmo se mide esa capacidad? Con los
indicadores: # de compras / ventas en un tiempo
determinado, volumen, plazo, bid/ask spread.

F2 GOVERMANT (GOVT)
TK

PARA CURVAS DE RENDIMIENTO = YCRV

Accin 2
Compra: 50%
Mercado de Capitales
Venta: 70%
- Mercado de dinero: Mercado donde se negocian
La accin ms liquida es la brecha es ms corta con
instrumentos de muy corto plazo y muy lquidos.
lo cual se pierde menos dinero.
- Ejemplo:
El Bid/Ask spread
Letras del tesoro americano: Financian dficit
del gobierno, No pagan descuentos y son a
2. Conocidos Desconocidos: Riesgos que han sido
descuento. Lo compran bancos, tesoristas,
identificados, pero no han sido medidos de manera
adornistas,
etc.
Lo
compran
personas
adecuada por el Risk Manager.
naturales.
Ejemplo:
Certificado de Depsito del Banco Central:
- Los RM conocen, pero ignoran los riesgos
Para uso de manejo de poltica Monetaria. Son
importantes
emitidos a descuentos. No pueden comprarlo
- Distribucin de los factores de riesgo, incluyendo
personas
naturales.
Demandantes:
Lo
volatilidad y correlaciones, podran estar siendo
compran bancos, fondos de pensiones, fondos
medidos de manera inadecuado
mutuos. No ahorristas.
Tasas Oro: Si tengo bonos en mi portafolio me
Poltica monetaria
afecta que las tasas suban. Se vende oro por la
# 158 das
correlatividad en tasas.
TIR: 5%
Px: (1/ (1+i) ^(158/360))=97.88%
3. Desconocidos Desconocidos: Riesgos totalmente
Papeles comerciales:
3,6,12 meses de
desconocidos tales como por ejemplo contrapartes.
vencimiento. Emitidos por bancos y grandes
Accin 1
Compra: 97.5%
Venta: 97.75%

Responsabilidad del Risk Manager

empresas. Emisores: Saga, Ripley. Sirven para

financiar
Empresa SMV Prospectos OPP primaria
(instrumentos de renta fija)
Acuerdos de recompra (REPOS): Prestamos de
corto plazo. Las letras del tesoro sirven como
colateral. Importante fuente de fondeo para
bancos.
Repo -> Garanta
-

Acciones comunes: Le da el derecho a voto a los

accionistas. Los accionistas reciben algunos
dividendos de vez en cuando. Qu es un Split de
acciones?

$ 13 -------- $200 SPLIT

10 ACCIONES - 200 VALOR DE LA ACCION: TOTAL
$2000 PARA INVERSIONISTAS / 10 ACCIONES
AHORA BAJA EL VALOR DE LA ACCION A $100, VALOR
ACTUAL: 1000 / 20 ACCIONES
SLIP DE ACCIONES: Incremento de nmero de acciones en
el mercado sin aumentar la participacin del accionista en
el mercado.

Como evaluar acciones:

1. Inversionistas de crecimiento ( Growth Investing). Ej:
Google, Linkedin, Twitter, Chipotle.
- Inversionistas buscan empresas que crezcan de
manera rpida en ventas e ingresos y
fortalecimiento del precio
- Nuevas
patentes,
expansin
geogrfica,
excelente administracin
- No pagan dividendos (reinvierten)
- Crecimiento de ventas debe de ser mayor que el
ao anterior
- Inversionistas no comparan el precio de las
acciones vs sus ventas, o valor en libros debido a
que saben que podran verse sobrevaloradas.
- Ellos apuestan por el potencial, cobran el
momentum, inercia, fuerza.
2. Inversiones de valor (Value Investing)
- Inversionistas buscan acciones baratas
- Inversionistas comparan ratios, tales como:
ventas, activos, flujo de caja, volumen de ventas.
- Acciones de valor, generalmente tienen un bajo
P/E y bajo precio/valor en libros.
- Son acciones de empresas que han sido exitosas
durante mucho tiempo y que ahora usan, pasan
por momentos difciles. Pero inversionistas
esperan que todo vuelva a la normalidad.