Universidad de Chile

Facultad de Economa y Negocios

ENFIN 250: Introduccin a las Finanzas I Solemne I
Profesores: Mauricio Jara
Fecha: 14 de Septiembre de 2016
Tiempo: 120 minutos.

Comentes (30 puntos) SEA BREVE

1. (20 Pts.) El dato de IPC de Agosto nos ha anunciado que la inflacin acumulada es de 2.4%. No
obstante, si se considera un periodo de 12 meses, la inflacin asciende a 3,4% (inicios de
septiembre de 2015 a final de agosto de 2016). No obstante, dada las condiciones de mercado, se
proyecta que la inflacin esperada del ao ser de 4,5% en diciembre. Comente:
a. Qu debera ocurrir con las tasas de inters que se expresan en trminos nominales
(pesos?).
b. Qu ocurre con el precio de un bono cuyo valor nominal es en UF?.
c. Qu debera ocurrir con la duracin de un bono cuyo valor nominal se encuentra
expresado en pesos?.
d. Ante cambios en las expectativas inflacionarias: usted preferira bonos de menor o
mayor duracin? Fundamente su respuesta.
2. (5 Pts.) Que debera ocurrir para que usted elija la opcin de comprar un vehculo en 24 cuotas
sin intereses en comparacin de pagarlo al contado con un bono descuento del 20% del precio?
3. (5 Pts.) Si un proyecto presenta los siguientes flujos de caja FC0= -100, FC1=300, FC2= -50,
FC3=400. Usted debe tomar una decisin de si tomar este proyecto en comparacin con otros
proyectos mutuamente excluyentes utilizando el criterio de la Tasa Interna de Retorno. Comente.

Problema I (15 puntos)

Usted desea saber el precio de un bono francs que cuyo valor nominal al momento de la emisin era
de $1000 y que paga una tasa cupn de 10% anual efectivo con pagos semestrales y tiene una madurez
de 10 aos. Determine:
a) El precio sobre su valor par al momento de emisin si su YTM fue de 9.81%
Respuesta:
Primero tenemos que calcular la tasa cupn semestral. Como nos dicen que la tasa es de un 10%
anual efectiva, tenemos que realizar el siguiente clculo:
= (1 + 0,1)0,5 1
Nos da una tasa cupn de un 4,881%.
Realizamos el mismo procedimiento para obtener la YTM semestral, que es de un 4,79%.
Con la tasa cupn obtenemos el valor de los cupones, los cuales son todos los periodos iguales,
ya que es un bono francs. El valor del cupn es de $79,43 (Se realiza mediante una anualidad
donde el VP es de 10.000, y la r es la tasa cupn semestral).
Para obtener el precio del bono, traemos a valor presente los cupones a la YTM. Esto da un precio
de $1.007,74. Ese valor dividido por el valor par del bono en el momento cero (Por lo tanto, valor
par=valor nominal) nos da el porcentaje sobre su valor par, que es de un 100,77%.
b) El valor par del bono una vez se ha pagado el sexto cupn
Respuesta:

Una vez se ha pagado el sexto cupn, le quedan 14 cupones por pagar. El valor par en ese
momento es la suma de los cupones que le quedan por pagar, trados a valor presente a la tasa
cupn. Eso nos da un total de $792,31.
c) El precio del bono sobre su valor par una vez se ha pagado el sexto cupn asumiendo que la
YTM ha aumentado a un 10,1%
Respuesta:
Primero hay que calcular la nueva YTM semestral, de la misma manera que obtuvimos las otras
dos tasas. Esto nos da una YTM de un 4,93%. Se descuentan los 14 cupones restantes a esa tasa,
para obtener el precio del bono. El precio es de $789,78. Ahora para saber cuanto es sobre su
valor par, calculamos el valor con una anualidad, donde C es igual al valor del cupn ($79,43), y
r es la tasa cupn semestral del punto a). Esto nos da un valor par de $792,26. Y por ltimo el
precio del bono sobre este valor, da un 99,69% bajo la par.

Problema II (20 puntos)

En la actualidad se transa un bono cuya madurez es de 20 aos y que paga cupones mensuales que
slo incluyen intereses. El valor nominal al momento de su emisin era de 25.000 UF y su tasa cupn
es de un 12% anual. Su YTM es de un 15%
a) Calcule el precio del bono en el momento de su emisin.
Respuesta:
El bono es un Bullet debido que los cupones slo incluyen intereses.
=

250
1
25000
= 20.253,6
[1
]+
240
0,0125
(1,0125)
(1,0125)240

b) Calcule el valor par del bono una vez que se haya pagado el dcimo, treintavo y cienavo
cupn. (Se pide el valor par en 3 momentos del tiempo)
Respuesta:
Dado que se trata de un Bono Bullet que amortiza todo el capital en el ltimo cupn su valor par en
dichos periodos es igual al nominal.
c) Si la YTM aumenta, Qu ocurrir con la duracin del Bono?.
Respuesta:
Dado que la Duracin representa la pendiente de la curva en el plano precio v/s tasa, y dado que esta
relacin es convexa si la tasa (YTM) aumenta la pendiente de la curva caer, es decir, a mayor YTM
la duracin es menor.
d) En un periodo de inestabilidad econmica que se prev gran movimiento en tasas de inters.
Usted preferira invertir en instrumentos de Renta Fija de corta o larga madurez?.
Fundamente su respuesta.
Respuesta:
De corta madurez, ya que bonos de mayor madurez son ms sensibles ante cambio de tasas.

Problema III (20 puntos):

Usted se encuentra en el inicio de su vida laboral y se encuentra pensando ahorrar durante los
prximos 30 aos. Con este propsito usted invertir el 10% de su sueldo mensual (obligatorio por
Ley), el cual en la actualidad asciende a $900.000. La rentabilidad promedio de los fondos de
pensiones se componen mensualmente y asciende a 6.7% anual. Usted ha decidido pensionarse (una
vez jubile) por un periodo tan largo que es visto como una renta vitalicia. (FONDO DE RETIRO 5%)

Determine:
a) Cul es el monto total acumulado y la pensin a recibir al momento de jubilar?
Respuesta:
Primero pasamos la tasa anual compuesta del fondo de pensin y del fondo de retiro, a mensual:
(1 + 0,067) = (1 + )12
1

= (1 + 0,067)12 1
= 0,0054 = 0,54%
(1 + 0,05) = (1 + )12
1

= (1 + 0,05)12 1
= 0,0041 = 0,41%
Luego utilizamos la frmula de Anualidad Valor Futuro para saber cul ser el monto acumulado
pasado los 30 aos, equivalente a 360 meses. (Asimismo se podra haber ocupado la frmula de
Anualidad Valor Presente, y luego llevarla a futuro).
La cuota o monto cotizado es de $90.000 (10% del sueldo de $900.000).
(1 + ) 1
= (
)

(1 + 0,0054)360 1
)
0,0054
= 99.169.951,74

= 90.000 (

El monto que obtendr mensualmente luego de pensionarse se obtiene utilizando la frmula de

perpetuidad, ya que dice que se pensionar de forma vitalicia.

99.169.951,74 =
0,0041
= 406.596,8
Es decir, la pensin ser de $406.596,8 mensuales.
b) Cunto mejorara la pensin si el regulador decidiera incrementar el ahorro obligatorio en
un 1% adicional (11%)?
Respuesta:
Realizamos los mismos clculos hechos en a), pero ahora con una cuota de $99.000 mensual (11%
del sueldo de $900.000).
(1 + 0,0054)360 1
= 99.000 (
)
0,0054
= 109.086.946,9
Luego,

109.086.946,9 =
0,0041
= 447.256,48
Luego de aumentar en un 1% el ahorro obligatorio, la pensin aumenta a $447.256,48, es decir, un
aumento de $40.659,68 respecto a la situacin original.

c) Cunto debera ser el porcentaje a invertir mensualmente para que su monto a recibir
jubilado sea igual a su primer sueldo?
Respuesta:
En este caso, hacemos el proceso de manera inversa, es decir, primero partimos con la frmula de
perpetuidad, para obtener el VP que se debe tener acumulado en el ao 30, asumiendo que se recibir
una pensin (cuota) de $900.000 mensuales.
900.000
0,0041
=360 = 219.512.195,1
=360 =

Luego usamos la frmula de anualidad, para obtener cuanto se debe pensionar mensualmente
(obtenemos el valor de la cuota en la frmula).
(1 + 0,0054)360 1
219.512.195,1 = (
)
0,0054
= 199.214,55
Por ltimo, vemos a qu porcentaje del sueldo, corresponden los $199.214,55.
% 900.000 = 199.214,55
% = 0,22 = 22%
Entonces, para que reciba en su jubilacin, su sueldo actual ($900.000), debe invertir un 22% de su
sueldo actual, mensualmente.

d) Si su sueldo se incrementa en un 0.7% cada mes a cunto asciende la pensin?

Respuesta:
Se debe repetir el proceso de a), pero esta vez la anualidad ser creciente. Ocuparemos la frmula de
valor presente de la anualidad, y luego llevaremos ese valor al futuro de la siguiente manera:

(1 + )
=
(1 (
) )

(1 + )
360
(1 + 0,007)
90.000
=
(1 (
) )
(1 + 0,0054)
0,0054 0,007
= 43.459.102
43.459.102 (1 + 0,0054)360 =
= 302.049.324,9

=360 =

0,0054
= 1.631.066,35

302.049.324,9 =

Por lo tanto, si el sueldo se incrementa 0,7% cada mes, la pensin asciende a

$1.631.066,35.

Problema IV (15 puntos):

A usted se le presenta las siguientes alternativas de proyectos:
Alternativa
Inversin
Beneficio 1-10
Valor de Salvamento
Vida til
TIR

A
4500
643
0
10
7.08%

B
5000
700
0
10
6.64%

C
5200
730
0
10
6.70%

D
5500
781
0
10
6.94%

Si la tasa de descuento es del 6%. Determine:

e) Si los proyectos son mutuamente excluyentes: Cul proyecto preferira usted?
Respuesta: En este caso, dado que los proyectos son mutuamente excluyentes, y adems poseen
distintas cantidades de inversin, la mejor opcin es usar el criterio de IVAN o IR, dado que
elegiremos el proyecto que nos entregue mayor rentabilidad respecto a nuestra inversin. (En
el caso que se utilice la TIR Incremental, el proceso intuitivamente es correcto, pero es ms
engorroso y poco eficiente, por lo que no tendr la totalidad del puntaje).

+ [
]
+ =
( + )
( + )
=
=
=

. + % [
]
( + %)
=
.
= , %

. + % [
]
( + %)
=
.
= , %

. + % [
]
( + %)
=
.
= , %

. +
=

% [ ( + %) ]
.

= , %

> > >

f) Si pudiese elegir dichos proyectos, pero se le ha presentado una restriccin presupuestaria de
$10.200: Qu proyectos debera elegir?
De tener una restriccin presupuestaria de $10.200, se elegirn los proyectos con mayor ndice
de rentabilidad, por ende, se elegir el proyecto A y D.