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Deuda
0 D
1 D-A
2 semestre 2016
Amort
Int
Cuota
Escudo
D*i
A+int
t*int
I compuesto
VP escudo
Nj
FAI (1)
Dep (2)
FSI(3) = (1)-(2)
Tax(4)= t*(3)
FDI (1)-(4)
-I0
t*FSI
-I0
Ing.Neto
dj= (I0-VLN*)/N*
Ing.Neto-dj
t*FSI
FAI-TAX
dem
dem
dem
dem
dem
...
dem
dem
dem
dem
dem
dem
dem
dem
dem
dem
VR
VL
VR-VL
t*(VR-VL)
dem
dj
(I 0 VL N* )
N*
Ejercicio 1:
Un alumno de la EII est tratando de desarrollar un proyecto de 60.000 UMR, para lo cual,
el banco le ofrece un financiamiento del 25% del proyecto con una tasa del 8% de inters, a
pagarse en 9 aos con cuotas iguales y con tres aos de gracia.
El impuesto a las utilidades es de un 30%, mientras que el impuesto a las ganancias o
prdidas de capital es de 25%. La depreciacin es lineal, con un Valor Libro de 15.000
UMR y la TRMA aplicada sobre este proyecto es de 20%.
Determine la conveniencia del proyecto considerando que ste se espera genere utilidades
netas de 8000 UMR cada uno de los 10 aos que tiene como vida til y adems al
finalizarlo se puede vender en un 35% de su inversin inicial.
i:
3 aos gracia
t:
cuotas iguales
Valor cuota:
Ao
0
1_10
0,08
0,3
3244,8
FAI
-60000
8000
dep
FSI
Imp
4500
3500
1050
FDI
-60000
6950
10
21000
Ao
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
VP fin:
15000
Deuda
Amort
15000
15000
0
15000
0
15000
0
12955,2
2044,8
10746,816
2208,384
8361,76128 2385,05472
5785,90218 2575,8591
3003,97436 2781,92783
0
3004
6000
Int
1200
1200
1200
1200
1036,416
859,74528
668,940902
462,872175
240,317949
1500
Cuota
1200
1200
1200
3244,8
3244,8
3244,8
3244,8
3244,8
3244,8
19500
Escudo
360
360
360
360
310,9248
257,923584
200,682271
138,861652
72,0953846
(P/F;8%;n)
VP escudo
0,9259
0,8573
0,7938
0,735
0,6806
0,6302
0,5835
0,5403
0,5002
1.794,67
Ejercicio 2:
El pasado 7 de abril, en Antofagasta, el grupo Luksic inaugur una nueva empresa llamada
Minera Esperanza, la cual se dedica a la extraccin del cobre en el norte de Chile. La nueva
inversin signific para este grupo (Antofagasta Minerals de Luksic) desembolsar 2.600
millones de UMR, compuesto de un 70% de fondos propios y un 30% de la empresa
japonesa Marubeni. Se sabe que en los siguientes 10 aos se producirn 190.000 toneladas
de cobre y 230.000 onzas de oro anualmente. Actualmente el precio del cobre es de 4,3
UMR/libra (1 libra=0,45 kilogramos), mientras que el precio del oro es de 1.556
UMR/onza, y se espera que el precio se mantenga constante durante los aos de vida del
proyecto. Se estima que los costos en esta empresa son el 72% de los ingresos estimados
para cada ao.
Los dueos quieren que la inversin les reporte como mnimo el 19%. Saben que en Chile
el SII cobra un 17% sobre las utilidades y ganancia o prdida de capital, que la inversin
realizada se deprecia de forma lineal y total en 40 aos, y que al final del proyecto se
vender en un 75% de la inversin inicial. Es rentable el proyecto?
Si el grupo inversor decide pedir un prstamo, y al momento de cotizarlos tienen las
siguientes alternativas:
1. El Banco Internacional ofrece financiar el 30% de la inversin, cobrando 4% de
intereses anuales durante 8 aos. El prstamo debe ser pagado en cuotas iguales.
333,32
308,63
285,77
264,60
211,62
162,54
117,10
75,03
36,06
19%
17%
2600
((190000000*4,3/0,45)+230000*1556)/1000000
1564,8736
1950
FAI
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
10
a.Deuda
Inters
Horizonte
Cuota
ao
dep
-2600,0
608,6
608,6
608,6
608,6
608,6
608,6
608,6
608,6
608,6
608,6
1950,0
FSI
65,0
65,0
65,0
65,0
65,0
65,0
65,0
65,0
65,0
65,0
1950,0
30%
4%
8
115,851709
Deuda
0
1
2
3
4
5
6
7
8
imp
-2600,0
543,6
543,6
543,6
543,6
543,6
543,6
543,6
543,6
543,6
543,6
0,0
(A/P,Int;N)
Amortizacin
780,0
695,3
607,3
515,8
420,5
321,5
218,5
111,4
0,0
2173,435556
84,7
88,0
91,6
95,2
99,0
103,0
107,1
111,4
Inters
FDI
92,4
92,4
92,4
92,4
92,4
92,4
92,4
92,4
92,4
92,4
0,0
-2600,0
433,7
364,5
306,3
257,4
216,3
181,8
152,7
128,4
107,9
90,6
342,4
0,14852783
Cuota
31,2
27,8
24,3
20,6
16,8
12,9
8,7
4,5
VP
-2600,0
516,2
516,2
516,2
516,2
516,2
516,2
516,2
516,2
516,2
516,2
1950,0
Escudo
115,9
115,9
115,9
115,9
115,9
115,9
115,9
115,9
VP(esc)
5,3
4,7
4,1
3,5
2,9
2,2
1,5
0,8
VP fina
5,1
4,4
3,7
3,0
2,4
1,7
1,1
0,6
21,9
b.Deuda
Inters
Horizonte
Amort
ao
35%
5%
7
130
Deuda
0
1
2
3
4
5
6
7
Amortizacin
910,0
780,0
650,0
520,0
390,0
260,0
130,0
0,0
Inters
130,0
130,0
130,0
130,0
130,0
130,0
130,0
Cuota
45,5
39,0
32,5
26,0
19,5
13,0
6,5
Escudo
175,5
169,0
162,5
156,0
149,5
143,0
136,5
VP(esc)
7,7
6,6
5,5
4,4
3,3
2,2
1,1
VP finb
7,4
6,0
4,8
3,6
2,6
1,6
0,8
26,8
Ejercicio 3:
Un amigo le ha pedido su ayuda para determinar la mejor forma de financiar un proyecto
que tiene en mente. El proyecto en cuestin consiste en la formacin de una empresa
constructora, destinada a la reparacin de los inmuebles daados por el terremoto.
Los ingresos anuales de la empresa constructora se estiman en 15 millones de umr,
mientras que los egresos anuales seran de 5 millones de umr. La inversin inicial necesaria
para que la empresa constructora pueda comenzar sus operaciones asciende a 60 millones
de umr. De stos, 15 millones se destinarn para la compra del terreno donde se construir
en el futuro las oficinas corporativas, 25 millones para la compra de herramientas y 20
millones para la adquisicin de los vehculos necesarios para el correcto funcionamiento de
la empresa.
Dada las siguientes formas de financiar el proyecto:
3
0,35
0,4
0,1
a.Ao
FAI
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
15
b.-
dep
-60
10
10
10
10
10
10
10
10
10
10
10
10
10
10
10
15
inters
FSI
imp
3
3
3
3
3
3
3
3
3
3
3
3
3
3
3
15
7
7
7
7
7
7
7
7
7
7
7
7
7
7
7
0
FDI
VP
-60
7,55
7,55
7,55
7,55
7,55
7,55
7,55
7,55
7,55
7,55
7,55
7,55
7,55
7,55
7,55
15
2,45
2,45
2,45
2,45
2,45
2,45
2,45
2,45
2,45
2,45
2,45
2,45
2,45
2,45
2,45
0
-60
6,86363636
6,23966942
5,67242675
5,15675159
4,68795599
4,26177817
3,87434379
3,52213072
3,20193702
2,91085184
2,64622894
2,40566267
2,18696607
1,98815097
1,80740997
3,59088074
VP
1,02
Escudo
Tributario
VP(esc)
8%
ao
Deuda
0
1
2
3
4
5
40
33,18
25,81
17,86
9,27
0
Amort.
Int.
6,82
7,37
7,95
8,59
9,28
Cuota
3,20
2,65
2,07
1,43
0,74
10,02
10,02
10,02
10,02
10,02
1,12
0,92904
0,7228032
0,50006746
0,25951285
VP fin
VP total
1,03703704
0,79650206
0,57378448
0,36756451
0,17662009
2,95150817
3,97
Ejercicio 4:
Una empresa internacional est a puertas de instalarse en Chile. Para esto recibi una
propuesta de un grupo de alumnos de la PUCV, la cual se muestra grandes rasgos a
continuacin:
Inversin Inicial: 12.000 umr.
Costo Anual de Operacin: 5.500 umr.
Valor Residual: 2.500 umr.
Ingreso Anual: 10.000 umr.
Si la TRMA es del 18% anual y se espera que la vida til de la inversin es de 8 aos,
determine si es conveniente realizar el proyecto propuesto, considerando adems que el SII
determina que el proyecto elegido tiene una depreciacin lineal total, con un 25% de
impuesto a las utilidades y un 20% a la ganancia o perdida de capital.
FAI
-12.000
4.500
2.500
depreciacin
0
1.500
0
FSI
0
3.000
2.500
impuestos
0
750
500
FDI
-12.000
3.750
2.000
Ejercicio 5:
Se desea realizar un proyecto a 6 aos, para el cual se necesita realizar una inversin inicial
de $280.000 UMR. Se tienen los siguientes ingresos netos:
Ao
Ingresos Netos
$64.000
$65.000
$66.500
$94.000
$94.000
$70.500
ao
FAI
depreciacion FSI
imptos
FDI
0
1
2
3
4
5
6
6
280000
64000
65000
66500
94000
94000
70500
98000
0
46666
46666
46667
46667
46667
46667
0
0
17334
18334
19833
47333
47333
23833
98000
0
4333,5
4583,5
4958,25
11833,25
11833,25
5958,25
29400
-280000
59666,5
60416,5
61541,75
82166,75
82166,75
64541,75
68600
Ejercicio 6:
Un conocido empresario no est seguro si adquirir o no un nuevo equipo con tecnologa de
punta, por temor a que quede obsoleto en poco tiempo. La tecnologa requiere una
inversin inicial de 20.000 umr. Se estima que su vida til es de 10 aos, al cabo del cual se
puede vender en 5.000 umr. y que generar beneficios por 3.500 umr anuales.
Si se sabe que este equipo debe ser depreciado totalmente en 10 aos y que a su vez
permite, sin embargo, aplicar depreciacin acelerada segn la normativa chilena. El
impuesto a las utilidades es del 50% y el impuesto a las ganancias o prdidas de capital es
del 25%.
Si la empresa tiene una TRMA del 10%, evaluar la inversin bajo las siguientes
condiciones:
a. Utilizando depreciacin lineal normal.
FAI
-20.000
3.500
5.000
depreciacin
0
2.000
0
FSI
0
1.500
5.000
impuestos
0
750
1.250
FDI
-20.000
2.750
3.750
VR = VL = 5.000
ao
0
13
4 10
10
FAI
-20.000
3.500
3.500
5.000
depreciacin
0
5.000
0
5.000
FSI
0
- 1.500
3.500
0
ao
impuestos
0
-750
1.750
0
FDI
-20.000
4.250
1.750
5.000
1750(P/A,10%,7)(P/F,10%,3)
depreciacin
FSI
impuestos
FDI
0
13
4 10
10
-20.000
3.500
3.500
5.000
0
6.667
0
0
0
- 3.167
3.500
5.000
0
-1535.5
1.750
1.250
-20.000
5083.5
1.750
3.750
Ejercicio 7:
Debido al gran xito obtenido, una empresa desea abrir una nueva fbrica para producir sus
productos que tanto han gustado al pblico. Para ello requiere de una inversin de 10.000
umr, con lo que se cubrira los costos del local y las mquinas.
Se estima que los ingresos netos anuales seran de 2.000 umr, la empresa operara por 16
aos, al cabo de los cuales tendra un valor residual igual al 50% de la inversin. Se
pretende utilizar depreciacin acelerada con VL = VR y la tasa de impuestos sobre las
utilidades y la de ganancias o prdidas de capital son de 25%. Se estn estudiando tres
alternativas para financiar el proyecto A, B, C y D. (TRMA =12%)
Alternativa A: Con fondos propios.
Alternativa B: Con financiamiento del Banco Santander, el cual otorga un prstamo
a 5 aos por el valor necesario con una tasa de inters del 10% y con cuotas
iguales.
ao
FAI
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
16
dep
-10000
2000
2000
2000
2000
2000
2000
2000
2000
2000
2000
2000
2000
2000
2000
2000
2000
5000
FSI
1000
1000
1000
1000
1000
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
5000
impto
1000
1000
1000
1000
1000
2000
2000
2000
2000
2000
2000
2000
2000
2000
2000
2000
0
FDI
-10000
1750
1750
1750
1750
1750
1500
1500
1500
1500
1500
1500
1500
1500
1500
1500
1500
5000
250
250
250
250
250
500
500
500
500
500
500
500
500
500
500
500
0
VAN
VP
-10.000,00
1.562,50
1.395,09
1.245,62
1.112,16
993,00
759,95
678,52
605,82
540,92
482,96
431,21
385,01
343,76
306,93
274,04
244,68
815,61
2.177,78
Con financiamiento del Banco Santander, el cual otorga un prstamo a 5 aos por el
valor necesario con una tasa de inters del 10% y con cuotas iguales.
Deuda
Amortizacion Inters
Cuota
Escudo
VP(escudo)
10000
8362
1638
1000
2638
250,0
223,21
6560,2
1801,8
836,2
2638
209,1
166,65
4578,2
1981,98
656,02
2638
164,0
116,74
2398,0
2180,2
457,8
2638
114,5
72,74
0
2398,2
239,8
2638
60,0
34,02
VAN
613,36
Con financiamiento del Banco BBVA el que ofrece un prstamo a 5 aos por el
valor necesario con una tasa de inters de 8% y amortizaciones iguales.
ao
0
1
2
3
4
5
Deuda
Amortizacion Inters
Cuota
Escudo
VP(escudo)
10000
8000
2000
800
2800
200
178,57
6000
2000
640
2640
160
127,55
4000
2000
480
2480
120
85,41
2000
2000
320
2320
80
50,84
0
2000
160
2160
40
22,70
VAN
465,07
Con financiamiento del Banco Estado el que ofrece un prstamo a 8 aos con 3 de
gracia por el monto necesario a una tasa de inters del 10%,
Deuda
Amortizacion Inters
Cuota
Escudo
VP(escudo)
10000
10000
0
1000
1000
250
223,21
10000
0
1000
1000
250
199,30
10000
0
1000
1000
250
177,95
8362
1638
1000
2638
250
158,88
6560,2
1801,8
836,2
2638
209,05
118,62
4578,2
1982
656
2638
164,005
83,09
2398
2180,2
457,8
2638
114,4555
51,77
0
2398,2
239,8
2638
59,95105
24,21
VAN
1.037,04
Ejercicio 8:
Un nuevo proyecto en Valparaso tiene una inversin inicial de 10.000 umr, con ingresos
brutos estimados en 2500 umr/ao; los costos de mantencin y operacin de los diversos
servicios sern de 500 umr/ao. La inversin inicial considera una casa la cual se podra
vender en 15 aos ms en 5000 umr. La vida til de la construccin tambin es de 15 aos.
Y se utiliza una depreciacin acelerada.
Para realizar lo anterior se deber solicitar financiamiento al Banco, el cual ofrece un 50%
de la inversin inicial con una tasa de inters sobre el saldo adeudado del 6% anual.
Existe tambin la posibilidad de desarrollar un proyecto similar pero en Santiago, en cuyo
caso el VAN asciende a 2.000 umr.
Si la TRMA es del 10% y la tasa de impuestos, para las utilidades y ganancias o
prdidas de capital es del 25%.
depreciacin
2.000
0
0
FSI
0
2.000
5.000
Impuestos
0
500
1.250
FDI
-10.000
2.000
1.500
3.750
Deuda
amort
interes
cuota
escudo
0
1
2
3
4
5
5000
4113
3172.8
2176.2
1119.8
0
887
940.2
996.6
1056.4
1119.8
300
246.8
190.4
130.6
67.2
1187
1187
1187
1187
1187
75
61.7
47.6
32.7
16.8
VP
(escudo)
68.18
50.99
35.76
22.33
10.43
Deuda
amort
interes
cuota
escudo
VP
(escudo)
0
1
2
3
4
5000
3750
2500
1250
0
1250
1250
1250
1250
300
225
150
75
1550
1475
1400
1325
75
56.3
37..5
18.8
68.18
46.53
28.17
12.84