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EII-602 Ingeniera Econmica

Profesor: Julio Canales


Ayudantes: Claudia Arias Francisca Calbiague
Ayudanta: Financiamiento externo
Ao

Deuda
0 D
1 D-A

2 semestre 2016

Amort

Int

Cuota

Escudo

D*i

A+int

t*int

I compuesto

VP escudo

Nj

FAI (1)

Dep (2)

FSI(3) = (1)-(2)

Tax(4)= t*(3)

FDI (1)-(4)

-I0

t*FSI

-I0

Ing.Neto

dj= (I0-VLN*)/N*

Ing.Neto-dj

t*FSI

FAI-TAX

dem

dem

dem

dem

dem

...

dem

dem

dem

dem

dem

dem

dem

dem

dem

dem

VR

VL

VR-VL

t*(VR-VL)

dem

La depreciacin lineal se calcula:

dj

(I 0 VL N* )
N*

dj= Monto anual de depreciacin


I0= Valor Inicial del activo a ser depreciado
VLN*= Valor residual contable al ao N*
N*= Vida til contable (segn normas SII)

VL = Valor libro = 0 de lo depreciado = Monto no depreciado an


VL = I - d ; = I j*d (caso depreciacin lineal)
j

La depreciacin acelerada se calcula: N** = N* (vida contable dep. lineal)


3
Si en el ao N: VR > VL Ganancia de capital
VR < VL Prdida de capital

Ejercicio 1:
Un alumno de la EII est tratando de desarrollar un proyecto de 60.000 UMR, para lo cual,
el banco le ofrece un financiamiento del 25% del proyecto con una tasa del 8% de inters, a
pagarse en 9 aos con cuotas iguales y con tres aos de gracia.
El impuesto a las utilidades es de un 30%, mientras que el impuesto a las ganancias o
prdidas de capital es de 25%. La depreciacin es lineal, con un Valor Libro de 15.000
UMR y la TRMA aplicada sobre este proyecto es de 20%.
Determine la conveniencia del proyecto considerando que ste se espera genere utilidades
netas de 8000 UMR cada uno de los 10 aos que tiene como vida til y adems al
finalizarlo se puede vender en un 35% de su inversin inicial.
i:
3 aos gracia
t:
cuotas iguales
Valor cuota:
Ao
0
1_10

0,08
0,3
3244,8
FAI
-60000
8000

dep

FSI

Imp

4500

3500

1050

FDI
-60000
6950

10

21000

Ao
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
VP fin:

15000

Deuda
Amort
15000
15000
0
15000
0
15000
0
12955,2
2044,8
10746,816
2208,384
8361,76128 2385,05472
5785,90218 2575,8591
3003,97436 2781,92783
0
3004

6000
Int
1200
1200
1200
1200
1036,416
859,74528
668,940902
462,872175
240,317949

1500
Cuota
1200
1200
1200
3244,8
3244,8
3244,8
3244,8
3244,8
3244,8

19500
Escudo
360
360
360
360
310,9248
257,923584
200,682271
138,861652
72,0953846

(P/F;8%;n)

VP escudo

0,9259
0,8573
0,7938
0,735
0,6806
0,6302
0,5835
0,5403
0,5002

1.794,67

Ejercicio 2:
El pasado 7 de abril, en Antofagasta, el grupo Luksic inaugur una nueva empresa llamada
Minera Esperanza, la cual se dedica a la extraccin del cobre en el norte de Chile. La nueva
inversin signific para este grupo (Antofagasta Minerals de Luksic) desembolsar 2.600
millones de UMR, compuesto de un 70% de fondos propios y un 30% de la empresa
japonesa Marubeni. Se sabe que en los siguientes 10 aos se producirn 190.000 toneladas
de cobre y 230.000 onzas de oro anualmente. Actualmente el precio del cobre es de 4,3
UMR/libra (1 libra=0,45 kilogramos), mientras que el precio del oro es de 1.556
UMR/onza, y se espera que el precio se mantenga constante durante los aos de vida del
proyecto. Se estima que los costos en esta empresa son el 72% de los ingresos estimados
para cada ao.
Los dueos quieren que la inversin les reporte como mnimo el 19%. Saben que en Chile
el SII cobra un 17% sobre las utilidades y ganancia o prdida de capital, que la inversin
realizada se deprecia de forma lineal y total en 40 aos, y que al final del proyecto se
vender en un 75% de la inversin inicial. Es rentable el proyecto?
Si el grupo inversor decide pedir un prstamo, y al momento de cotizarlos tienen las
siguientes alternativas:
1. El Banco Internacional ofrece financiar el 30% de la inversin, cobrando 4% de
intereses anuales durante 8 aos. El prstamo debe ser pagado en cuotas iguales.

333,32
308,63
285,77
264,60
211,62
162,54
117,10
75,03
36,06

2. El Banco Nacional de Inglaterra ofrece financiar el 35% de la inversin,


cobrando un 5% de inters anual, en un horizonte de 7 aos. El prstamo debe
pagarse en amortizaciones iguales.
Qu opcin le conviene ms a la empresa si desea pedir el prstamo de todas maneras?
TRMA
imp
Io
Ingresos
Costos
VR

19%
17%
2600
((190000000*4,3/0,45)+230000*1556)/1000000
1564,8736
1950
FAI

0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
10
a.Deuda
Inters
Horizonte
Cuota
ao

dep
-2600,0
608,6
608,6
608,6
608,6
608,6
608,6
608,6
608,6
608,6
608,6
1950,0

FSI
65,0
65,0
65,0
65,0
65,0
65,0
65,0
65,0
65,0
65,0
1950,0

30%
4%
8
115,851709
Deuda
0
1
2
3
4
5
6
7
8

imp
-2600,0
543,6
543,6
543,6
543,6
543,6
543,6
543,6
543,6
543,6
543,6
0,0

(A/P,Int;N)

Amortizacin
780,0
695,3
607,3
515,8
420,5
321,5
218,5
111,4
0,0

2173,435556

84,7
88,0
91,6
95,2
99,0
103,0
107,1
111,4

Inters

FDI
92,4
92,4
92,4
92,4
92,4
92,4
92,4
92,4
92,4
92,4
0,0

-2600,0
433,7
364,5
306,3
257,4
216,3
181,8
152,7
128,4
107,9
90,6
342,4

0,14852783

Cuota
31,2
27,8
24,3
20,6
16,8
12,9
8,7
4,5

VP
-2600,0
516,2
516,2
516,2
516,2
516,2
516,2
516,2
516,2
516,2
516,2
1950,0

Escudo
115,9
115,9
115,9
115,9
115,9
115,9
115,9
115,9

VP(esc)
5,3
4,7
4,1
3,5
2,9
2,2
1,5
0,8

VP fina

5,1
4,4
3,7
3,0
2,4
1,7
1,1
0,6
21,9

b.Deuda
Inters
Horizonte
Amort
ao

35%
5%
7
130
Deuda
0
1
2
3
4
5
6
7

Amortizacin
910,0
780,0
650,0
520,0
390,0
260,0
130,0
0,0

Inters

130,0
130,0
130,0
130,0
130,0
130,0
130,0

Cuota
45,5
39,0
32,5
26,0
19,5
13,0
6,5

Escudo
175,5
169,0
162,5
156,0
149,5
143,0
136,5

VP(esc)
7,7
6,6
5,5
4,4
3,3
2,2
1,1

VP finb

7,4
6,0
4,8
3,6
2,6
1,6
0,8
26,8

Ejercicio 3:
Un amigo le ha pedido su ayuda para determinar la mejor forma de financiar un proyecto
que tiene en mente. El proyecto en cuestin consiste en la formacin de una empresa
constructora, destinada a la reparacin de los inmuebles daados por el terremoto.
Los ingresos anuales de la empresa constructora se estiman en 15 millones de umr,
mientras que los egresos anuales seran de 5 millones de umr. La inversin inicial necesaria
para que la empresa constructora pueda comenzar sus operaciones asciende a 60 millones
de umr. De stos, 15 millones se destinarn para la compra del terreno donde se construir
en el futuro las oficinas corporativas, 25 millones para la compra de herramientas y 20
millones para la adquisicin de los vehculos necesarios para el correcto funcionamiento de
la empresa.
Dada las siguientes formas de financiar el proyecto:

a) Financiar el proyecto con capital propio.


b) Invertir 20 millones de umr de capital propio y solicitar un prstamo al banco por
los 40 millones restantes, pagando 5 cuotas iguales e intereses anuales del 8% sobre
el saldo adeudado.
dep
imp1
imp2
TRMA

3
0,35
0,4
0,1

a.Ao

FAI
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
15

b.-

dep
-60
10
10
10
10
10
10
10
10
10
10
10
10
10
10
10
15

inters

FSI

imp

3
3
3
3
3
3
3
3
3
3
3
3
3
3
3
15

7
7
7
7
7
7
7
7
7
7
7
7
7
7
7
0

FDI

VP
-60
7,55
7,55
7,55
7,55
7,55
7,55
7,55
7,55
7,55
7,55
7,55
7,55
7,55
7,55
7,55
15

2,45
2,45
2,45
2,45
2,45
2,45
2,45
2,45
2,45
2,45
2,45
2,45
2,45
2,45
2,45
0

-60
6,86363636
6,23966942
5,67242675
5,15675159
4,68795599
4,26177817
3,87434379
3,52213072
3,20193702
2,91085184
2,64622894
2,40566267
2,18696607
1,98815097
1,80740997
3,59088074

VP

1,02

Escudo
Tributario

VP(esc)

8%

ao

Deuda
0
1
2
3
4
5

40
33,18
25,81
17,86
9,27
0

Amort.

Int.
6,82
7,37
7,95
8,59
9,28

Cuota
3,20
2,65
2,07
1,43
0,74

10,02
10,02
10,02
10,02
10,02

1,12
0,92904
0,7228032
0,50006746
0,25951285
VP fin
VP total

1,03703704
0,79650206
0,57378448
0,36756451
0,17662009
2,95150817
3,97

Ejercicio 4:
Una empresa internacional est a puertas de instalarse en Chile. Para esto recibi una
propuesta de un grupo de alumnos de la PUCV, la cual se muestra grandes rasgos a
continuacin:
Inversin Inicial: 12.000 umr.
Costo Anual de Operacin: 5.500 umr.
Valor Residual: 2.500 umr.
Ingreso Anual: 10.000 umr.
Si la TRMA es del 18% anual y se espera que la vida til de la inversin es de 8 aos,
determine si es conveniente realizar el proyecto propuesto, considerando adems que el SII
determina que el proyecto elegido tiene una depreciacin lineal total, con un 25% de
impuesto a las utilidades y un 20% a la ganancia o perdida de capital.

I0= 12.000 umr


A = 4.500 umr
VR = 2.500 umr
n = 8 aos
TRMA = 18%

imp. Utilidades = 25%


imp. Gan. o Perd = 20%

dL = 12.000 0 = 1.500 umr


8
ao
0
18
8

FAI
-12.000
4.500
2.500

depreciacin
0
1.500
0

FSI
0
3.000
2.500

impuestos
0
750
500

FDI
-12.000
3.750
2.000

VAN = -12.00 + 3.750(P/A,18%,8) + 2.000(P/F,18%,8)


VAN = 3823 umr > 0 se realiza el proyecto.

Ejercicio 5:
Se desea realizar un proyecto a 6 aos, para el cual se necesita realizar una inversin inicial
de $280.000 UMR. Se tienen los siguientes ingresos netos:
Ao

Ingresos Netos

$64.000

$65.000

$66.500

$94.000

$94.000

$70.500

Se tiene un valor residual de un 35% de la inversin inicial, aplicndose adems una


depreciacin lineal y total. El impuesto a las utilidades es de un 25% y un impuesto de un
30% a la ganancia o prdida de capital. La empresa trabaja con una TRMA igual al 12%.
Calcule el VAN del proyecto.

ao

FAI

depreciacion FSI

imptos

FDI

0
1
2
3
4
5
6
6

280000
64000
65000
66500
94000
94000
70500
98000

0
46666
46666
46667
46667
46667
46667
0

0
17334
18334
19833
47333
47333
23833
98000

0
4333,5
4583,5
4958,25
11833,25
11833,25
5958,25
29400

-280000
59666,5
60416,5
61541,75
82166,75
82166,75
64541,75
68600

dL = 280.000 0 = 46.666,667 umr


6
VAN = 31537,36 umr > 0 conviene!

Ejercicio 6:
Un conocido empresario no est seguro si adquirir o no un nuevo equipo con tecnologa de
punta, por temor a que quede obsoleto en poco tiempo. La tecnologa requiere una
inversin inicial de 20.000 umr. Se estima que su vida til es de 10 aos, al cabo del cual se
puede vender en 5.000 umr. y que generar beneficios por 3.500 umr anuales.
Si se sabe que este equipo debe ser depreciado totalmente en 10 aos y que a su vez
permite, sin embargo, aplicar depreciacin acelerada segn la normativa chilena. El
impuesto a las utilidades es del 50% y el impuesto a las ganancias o prdidas de capital es
del 25%.
Si la empresa tiene una TRMA del 10%, evaluar la inversin bajo las siguientes
condiciones:
a. Utilizando depreciacin lineal normal.

b. Utilizando depreciacin lineal acelerada y VL final = VR.


c. dem b, pero con VL final = 0.
I0= 20.000 umr
A = 3.500 umr
VR = 5.000 umr
n = 10 aos
TRMA = 10%

imp. Utilidades = 50%


imp. Gan. o Perd = 25%

a. Utilizando depreciacin lineal total


dL = 20.000 0 = 2.000 umr
10
ao
0
1 10
10

FAI
-20.000
3.500
5.000

depreciacin
0
2.000
0

FSI
0
1.500
5.000

impuestos
0
750
1.250

FDI
-20.000
2.750
3.750

VAN = -20.000 + 2750(P/A,10%,10) + 3.750(P/F,10%,10)


VAN = -1.653.6 <0 no conviene

b. Utilizando depreciacin acelerada

VR = VL = 5.000

VL = 20.000 5.000 = 5.000


10/3

ao
0
13
4 10
10

FAI
-20.000
3.500
3.500
5.000

depreciacin
0
5.000
0
5.000

FSI
0
- 1.500
3.500
0

VAN = -20.000 + 4250(P/A,10%,3)


5.000(P/F,10%,10)
VAN = -1.102,32 umr < 0 no conviene
c.

ao

impuestos
0
-750
1.750
0

FDI
-20.000
4.250
1.750
5.000

1750(P/A,10%,7)(P/F,10%,3)

dL = 20.000 0 = 6.667 umr


3
FAI

depreciacin

FSI

impuestos

FDI

0
13
4 10
10

-20.000
3.500
3.500
5.000

0
6.667
0
0

0
- 3.167
3.500
5.000

0
-1535.5
1.750
1.250

-20.000
5083.5
1.750
3.750

VAN = -20.000 + 5.083.5(P/A,10%,3) + 1.750(P/A,10%,7)(P/F,10%,3) +


3750(P/F,10%,10)
VAN = 488.63 umr conviene VAN > 0

Ejercicio 7:
Debido al gran xito obtenido, una empresa desea abrir una nueva fbrica para producir sus
productos que tanto han gustado al pblico. Para ello requiere de una inversin de 10.000
umr, con lo que se cubrira los costos del local y las mquinas.
Se estima que los ingresos netos anuales seran de 2.000 umr, la empresa operara por 16
aos, al cabo de los cuales tendra un valor residual igual al 50% de la inversin. Se
pretende utilizar depreciacin acelerada con VL = VR y la tasa de impuestos sobre las
utilidades y la de ganancias o prdidas de capital son de 25%. Se estn estudiando tres
alternativas para financiar el proyecto A, B, C y D. (TRMA =12%)
Alternativa A: Con fondos propios.
Alternativa B: Con financiamiento del Banco Santander, el cual otorga un prstamo
a 5 aos por el valor necesario con una tasa de inters del 10% y con cuotas
iguales.

Alternativa C: Con financiamiento del Banco BBVA el que ofrece un prstamo a 5


aos por el valor necesario con una tasa de inters de 8% y amortizaciones iguales.
Alternativa D: Con financiamiento del Banco Estado el que ofrece un prstamo a 8
aos con 3 de gracia por el monto necesario a una tasa de inters del 10%,
Dep = (10000-5000)/5 = 1000

Con financiamiento propio.

ao

FAI
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
16

dep
-10000
2000
2000
2000
2000
2000
2000
2000
2000
2000
2000
2000
2000
2000
2000
2000
2000
5000

FSI
1000
1000
1000
1000
1000
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
5000

impto
1000
1000
1000
1000
1000
2000
2000
2000
2000
2000
2000
2000
2000
2000
2000
2000
0

FDI
-10000
1750
1750
1750
1750
1750
1500
1500
1500
1500
1500
1500
1500
1500
1500
1500
1500
5000

250
250
250
250
250
500
500
500
500
500
500
500
500
500
500
500
0
VAN

VP
-10.000,00
1.562,50
1.395,09
1.245,62
1.112,16
993,00
759,95
678,52
605,82
540,92
482,96
431,21
385,01
343,76
306,93
274,04
244,68
815,61
2.177,78

Con financiamiento del Banco Santander, el cual otorga un prstamo a 5 aos por el
valor necesario con una tasa de inters del 10% y con cuotas iguales.

Valor cuota = 10000(A/P,10%,5) = 2638 umr


ao
0
1
2
3
4
5

Deuda
Amortizacion Inters
Cuota
Escudo
VP(escudo)
10000
8362
1638
1000
2638
250,0
223,21
6560,2
1801,8
836,2
2638
209,1
166,65
4578,2
1981,98
656,02
2638
164,0
116,74
2398,0
2180,2
457,8
2638
114,5
72,74
0
2398,2
239,8
2638
60,0
34,02

VAN

613,36

VPA = VAN( sin financ) + VAN( con financ)


VPA = 2.177,78 + 613.36 = 2.791,14 UMR

Con financiamiento del Banco BBVA el que ofrece un prstamo a 5 aos por el
valor necesario con una tasa de inters de 8% y amortizaciones iguales.

ao
0
1
2
3
4
5

Deuda
Amortizacion Inters
Cuota
Escudo
VP(escudo)
10000
8000
2000
800
2800
200
178,57
6000
2000
640
2640
160
127,55
4000
2000
480
2480
120
85,41
2000
2000
320
2320
80
50,84
0
2000
160
2160
40
22,70
VAN

465,07

VPA = VAN( sin financ) + VAN( con financ)


VPA = 2.177,78 + 465,07 = 2.642,85

Con financiamiento del Banco Estado el que ofrece un prstamo a 8 aos con 3 de
gracia por el monto necesario a una tasa de inters del 10%,

Valor cuota = 10000(A/P,10%,5) = 2638 umr


ao
0
1
2
3
4
5
6
7
8

Deuda
Amortizacion Inters
Cuota
Escudo
VP(escudo)
10000
10000
0
1000
1000
250
223,21
10000
0
1000
1000
250
199,30
10000
0
1000
1000
250
177,95
8362
1638
1000
2638
250
158,88
6560,2
1801,8
836,2
2638
209,05
118,62
4578,2
1982
656
2638
164,005
83,09
2398
2180,2
457,8
2638
114,4555
51,77
0
2398,2
239,8
2638
59,95105
24,21
VAN

VPA = VAN( sin financ) + VAN( con financ)


VPA = 2.177,78 + 1.037,04 = 3.214,82
Por lo tanto, lo ms conveniente es la alternativa D

1.037,04

Ejercicio 8:
Un nuevo proyecto en Valparaso tiene una inversin inicial de 10.000 umr, con ingresos
brutos estimados en 2500 umr/ao; los costos de mantencin y operacin de los diversos
servicios sern de 500 umr/ao. La inversin inicial considera una casa la cual se podra
vender en 15 aos ms en 5000 umr. La vida til de la construccin tambin es de 15 aos.
Y se utiliza una depreciacin acelerada.
Para realizar lo anterior se deber solicitar financiamiento al Banco, el cual ofrece un 50%
de la inversin inicial con una tasa de inters sobre el saldo adeudado del 6% anual.
Existe tambin la posibilidad de desarrollar un proyecto similar pero en Santiago, en cuyo
caso el VAN asciende a 2.000 umr.
Si la TRMA es del 10% y la tasa de impuestos, para las utilidades y ganancias o
prdidas de capital es del 25%.

a. Cul es el proyecto ms rentable?


b. Cul es el VAN del proyecto en Valparaso con financiamiento si el crdito se
paga en 5 cuotas anuales vencidas iguales?
c. Cul es el VAN del mismo proyecto con financiamiento si el crdito se paga en
4 cuotas de amortizaciones vencidas e iguales?
1. I0=10.000 umr
ingresos = 2.500 umr/ao
costos = 500 umr/ao
VR15 = 5.000 umr
a.
ao
0
1-5
6-15
15

Dep = (10.000-0)/5 = 2.000 umr


FAI
-10.000
2.000
2.000
5.000

depreciacin
2.000
0
0

FSI
0
2.000
5.000

Impuestos
0
500
1.250

FDI
-10.000
2.000
1.500
3.750

VAN = -10.000 + 2000(P/A,10%,5) + 1500(P/A,10%,10)(P/F,10%,5) +


3750(P/F,10%,15)
VAN = 4202 umr
Luego conviene ms realizar el proyecto en Valparaso.
b. Deuda 5000; 5 cuotas anuales vencidas iguales.
Cuotas = 5000(A/P,6%,5) = 1187 umr
Ao

Deuda

amort

interes

cuota

escudo

0
1
2
3
4
5

5000
4113
3172.8
2176.2
1119.8
0

887
940.2
996.6
1056.4
1119.8

300
246.8
190.4
130.6
67.2

1187
1187
1187
1187
1187

75
61.7
47.6
32.7
16.8

VP
(escudo)
68.18
50.99
35.76
22.33
10.43

VAN fin= 187.7 umr


VANpry c/finan = 4202+187.7 = 4389.7 umr
c. Deuda 5000; 4 cuotas anuales de amortizaciones vencidas iguales.
Ao

Deuda

amort

interes

cuota

escudo

VP
(escudo)

0
1
2
3
4

5000
3750
2500
1250
0

1250
1250
1250
1250

300
225
150
75

VAN fin= 155.72 umr


VANpry c/finan = 4202+155.72 = 4357.72 umr

1550
1475
1400
1325

75
56.3
37..5
18.8

68.18
46.53
28.17
12.84

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