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42.5
77
600
Actifs courants
500
400
644.1
300
200
100
0
2011
dispose
dune
2012
nouvelle
usine
La
de
socit
trs haute
2
494.1 Propres
Capitaux
207
2012
La
forte
dpression du dinar face l'EURO : 1,7 en
2009 lors des premires demandes de
financement au pool bancaire; 1,9 dans le
prospectus dintroduction en bourse; 2,03 en
2012 et enfin 2,2 en 2013 ;
Les intrts intercalaires conscutifs au retard
de 9 mois pris dans la construction de la
cimenterie ;
Le retard pris dans la ralisation des
excdents de la trsorerie dexploitation de
lactivit Ready-Mix;
Certaines
dpenses
dinfrastructure
insuffisamment prvues dans le schma
initial.
1
19,2
7
-86,5
Besoin en Fond de
Roulement
Trsorerie nette
23,4
42,5
-80,7
-5,8
Le
dsquilibre
de
la
structure
financire
de
Carthage
Cement
est
attribuable
la
modification du cot du
projet et le retard du
6.6
30
Produits immobilise
20
29.1
6.8
Produits d'exploitation
31.3
10
0
2011
2012
S'agissant de
l'activit en 2012, les produits d'exploitation ont
progress de 6,7% suite essentiellement
l'amlioration des ventes du produit "Ready Mix" de
57% par rapport l'exercice 2011. Il est noter que
la production immobilise a reprsent 17,8% des
produits.
Evolutin du RBE 2011-2012
18.5
18
17.5
17
16.5
16
15.5
15
14.5
50%
47%
38%
RBE
18.3
40%
10%
0%
2011
2012
De
l'autre
ct, les charges d'exploitation (hors dotations aux
amortissements et aux provisions) de la cimenterie
5
15%
5.8
2.70%
ROE
2011
20%
taux de marge15%
nette
-6.9
-3.30%
2012
-16%
10%
5%
0%
-5%
-10%
-15%
-20%
La
dotation
aux rsorptions des frais prliminaires de plus de
10,5 MDT ont alourdi le compte des dotations aux
amortissements et aux provisions qui s'est accru de
88% faisant dgager un rsultat d'exploitation
ngatif de 4,9 MDT en 2011 contre un rsultat
bnficiaire de 7,2 MDT une anne auparavant.
Evolution de la production
2,181,007
2,461,401
2,500,000
2,000,000
1,500,000
126,046
99,866
1,000,000
Agrgats en tonnes
Ready Mix en m3
500,000
0
La cimenterie
a contract durant 2012 des emprunts de l'ordre de
68 MDT ncessitant un payement additionnel
d'intrts, cela s'est ajout le rglement de la
premire tranche du redressement fiscal d'un
6
Ratios
2012
2011
Ratio de Liquidit32,4%
133,15%
Ratio de solvabilit
24,9%
29,6%
Gearing net
ROE
-3,3%
2,7%
ROA
-0,8%
0,8%
15.0
10.0
Agrgats HTVA
12.7
16.4
5.0
0.0
au 30/09/2012 au30/09/2013
Le ministre de
l'industrie a annonc que la consommation
dlectricit et de gaz des entreprises nergivores
ne sera plus subventionne qu' hauteur de 50%
compter du 1er octobre 2013 et que la
consommation d'hydrocarbures ne sera plus
subventionne compter de l'anne 2014. Pour
faire face, la socit Carthage Cement compte
rpercuter la baisse de la subvention sur le prix de
vente usine de ciment.
Actuellement le four fonctionne avec le gaz et le pet
coke. Le cot de l'nergie reprsente 40% du cot
de production. La socit Carthage Cement prvoit
la production de l'nergie olienne en partenariat ce
qui va conomiser 6MDT par an sur la facture
nergtique.
Suite au retard de la production, un tat de rsultat
prvisionnel actualis a t communiqu :
Production immobilis e; 1%
Agrgats; 5%
Ciment; 80%
30%
22.47%
80
20%
Rsultat Net
Taux de marge nette
15.56%
13.72%
60
10%
40
0%
-6.10%
20
-10%
-18.18%
0
1
-6.9
-20
47.2
45.1
79.3
2
3
4
5
-5.2
-20%
-30%
10
On obtient ainsi :
Re (Taux de rendement
l'actionnaire
WACC (taux d'actualisation)
exig 14%
par
8,60%
g=1%
4,702 DT
g=2%
5,676 DT
ANALYSE SWOT
Forces
Un emplacement gographique idal
la production et la commercialisation
du ciment
Une carrire riche et de bonne qualit
Une usine haute technologie
Une capacit de production de 2,5
millions de tonnes considre la plus
importante sur l'Afrique
Un march trs demandeur
Un encouragement de l'Etat pour
l'investissement
dans
le
secteur
cimentiers (avantage fiscal et autres)
Faiblesses
Des problmes sociaux pouv
perturber la production
13
Opportunits
Extension de l'activit par une deuxime
ligne de production pour doubler la
capacit de production
Une forte demande du ciment sur le
territoire tunisien et sur les marchs
limitrophes
Libration du march de ciment et des
opportunits d'exportations des prix
trs attractifs
Economie d'nergie considrables avec
la ralisation du projet de l'nergie
olienne
Menaces
un march attractif pour
nouvelles
implantation
concurrents
un secteur rglement (restrict
en matire de prix et des quo
l'exportation)
un redressement fiscal qui n'
pas provisionn
Comportement Boursier
Le titre Carthage Cement est considr parmi les titres les plus liquides du march,
la quantit traite a excd les 33 millions de titres en 2012 et 32 millions jusqu'au
25 novembre 2013.
Le titre a volu en dents de scie durant l'anne 2012, influenc par les diffrents
communiqus de presse sur l'augmentation de capital, l'Etat d'avancement du
projet, la cession du bloc dtenu par l'Etat et le report de cette dernire une date
ultrieure. Ainsi le titre a volu entre un plus bas de 3,350 DT et un plus haut de
4,290 DT. L'action a cltur l'anne 2012 avec un repli de 12,8%.
En 2013, la valeur CC continue son mouvement oscillatoire, avec l'approche du
dmarrage de la production et les reports de sortie des premiers sacs ainsi que les
arrts de production suite aux sit in.
14
15