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tienen a la larga la oportunidad de verse beneficiados por elementos como la investigacin, la reinversin de utilidades y el crecimiento econmico.291 De ah que es
impropia la comparacin de la tasa de rendimiento de valores de renta fija con la tasa
de dividendos de valores de renta variable.
4. Variacin de cotizaciones. La cuarta fuente del riesgo en la inversin son las
eventuales variaciones que tuviera la cotizacin de un ttulo en el mercado. La
cotizacin puede ser influida por factores ajenos al desarrollo de las operaciones de la
empresa; puede se: independiente de los rendimientos y dividendos que logre.
El motivo de las variaciones en la cotizacin puede ser un fenmeno econmico,
como los citados ms adelante, en Entorno Exterior. Este fenmeno queda fuera de las
posibilidades de anlisis con base en la informacin contable y estadstica de la
empresa, y en la naturaleza y derechos de los ttulos representativos de la inversin.
Slo se puede prever una variacin en cotizacin, despus de contemplar todos
los datos pertinentes de Entorno Exterior.
Cuando, lneas arriba, sealamos que la informacin conduce -en teora- a
decisiones acertadas, hicimos una indirecta referencia a que el comportamiento de los
precios de las acciones en el mercado accionario no siempre es lgico; o bien, entran
en juego en su fijacin factores econmicos de mayor amplitud a los de mbito
empresarial e, incluso, factores que han sido correcta o incorrectamente llamados
-psicolgicos-. As, es posible que una actividad estratgica seguida por uno o varios
inversionistas que incremente en un momento dado la oferta de acciones de alguna
empresa pueda provocar que, por imitacin, otros inversionistas vendan a precios
inferiores a los que la accin debera tener. Como ste, pueden citarse mltiples
ejemplos que caen dentro de estas situaciones extralgicas en funcin de las cuales el
incremento o descenso en el precio de una accin no responde a la informacin
disponible sobre los resultados que est teniendo una empresa. 2
5. Prdidas del poder real de compra. La quinta fuente del riesgo en la
inversin, es la inflacin monetaria. Como consecuencia de la inflacin monetaria, los
inversionistas, principalmente en ttulos valor de renta fija, sufren disminucin en su
capacidad efectiva de compra, puesto que los precios aumentan y por ende adquieren
menos mercancas o servicios, de los que pudieron haber adquirido cuando hicieron la
inversin.
Aun cuando la tasa de inters estipulada en el ttulo no cambie, sin embargo a
medida que se produce la inflacin, y el inversionista recibe los intereses nominales,
con ellos adquiere menos mercancas o servicios, es decir, viene perdiendo poder real
adquisitivo.
1
Gua para Interpretar Estados Financieros, Bolsa Mexicana de Valores, S.A. de C.V.
Ibid..
inversin.
INFORMACIN SOBRE LA ACTIVIDAD DE LA EMPRESA
No todos los datos pertinentes sobre una empresa figuran en sus estados
financieros. Aparte de las cifras de la contabilidad, conviene obtener informacin sobre
cmo est operando la empresa; si la organizacin es correcta, sus mercados son
estables; si existe la poltica de investigacin y adaptacin de nuevos mtodos y
procedimientos; la habilidad de los funcionarios en el comercio, donde todo es
negociacin para enfrentarse a los problemas administrativos; y de ello se puede inferir
un juicio sobre la actividad, organizacin y funcionamiento de la empresa.
ENTORNO EXTERIOR
Ser posible fundar en forma racional una decisin de inversin, si se evalan
con detenimiento los datos sobre la actividad econmica general y sobre la rama
industrial de que se trata y otras ramas con las que tiene correlacin.
Un inversionista deber estar atento de las cantidades de la circulacin
monetaria, del ingreso nacional, del ndice de inflacin, de las tasas de inters que
imperen en el mercado nacional, del precio internacional del petrleo mexicano, de la
poltica fiscal y de la poltica laboral, de las cifras sobre comercio internacional, de los
volmenes de ahorro y de la canalizacin que de l se hace a la inversin productiva,
del crecimiento demogrfico y la estratificacin, y de los desarrollos tecnolgicos en el
pas. Estos datos llevan a ubicar al emisor e inversionista que se trata dentro de un
marco general de la actividad econmica nacional.
INDICADORES PARA LA EVALUACIN DE ACCIONES ORDINARIAS
1. Participacin de la empresa en las ventas de ttulos de la rama industrial.
2. Participacin de la empresa en la inversin total de la rama industrial.
3. Indicadores mximos y mnimos de rentabilidad en la rama industrial.
4. Utilidad del emisor en cuanto a:
a) Capital contable y pasivo a largo plazo. b) Ventas netas.
c) Activo fijo neto.
d) Capital contable.
5. Distribucin de la utilidad total en cuanto a:
a) Cargos fijos por intereses.
b) Participaciones a accionistas.
c) Otras participaciones (a trabajadores, etctera).
6. Utilidad por accin a valor contable de la accin.
7. Utilidad por accin a precio de mercado de la accin.
8. Dividendo a:
a) Valor contable de la accin.
b) Precio de mercado de la accin.
9. Precio de mercado de la accin, en relacin con su valor contable.
10. Acciones transferidas en Bolsa, a nmero de acciones en circulacin (a mayor
bursatilidad mejor cotizacin).
Al estudiar el mercado tendramos que hacernos una pregunta que,
indudablemente, es crucial al estudiar este mecanismo financiero: cul es la base para
la determinacin de cotizaciones? La contestacin es muy compleja; en esta ocasin no
podremos de ninguna manera profundizar y establecer reglas suficientemente firmes
sobre esta materia.
Se dice, y la mayora de los autores lo reconocen, que esta cotizacin se fija en
funcin de dos factores: primero la estructura de la empresa, y segundo las condiciones
tcnicas del mercado. Examinaremos brevemente lo que se refiere a la estructura de la
empresa; existir una necesidad por conocer la posicin de inversin, la posicin de
tesorera, la estructura de capital y las responsabilidades derivadas de esta estructura
de capital. Podramos agrupar estos rubros dentro del estudio que se hiciera de las
partidas del balance; hay un segundo grupo de datos que se refieren a las operaciones,
la produccin, las ventas, los gastos, los impuestos, el rendimiento y el posible
dividendo con motivo de estas operaciones. Existira una tercera clase de informacin:
la relacionada con los presupuestos; si la empresa los ha establecido, ser de inters
saber cul es la desviacin, y si existe algn plan para las operaciones futuras de la
empresa, es decir, el crecimiento a largo plazo...
La determinacin del precio de un ttulo es desde luego proveniente de una
valuacin, y se dice que este precio ser la cifra ms optimista de un comprador,
comparado con la cifra ms pesimista de un vendedor, y que mediante este juego de
fuerzas y la negociacin respectiva, se llega a determinar exactamente un precio. Si
quisiramos comparar estos precios con las cifras derivadas de la contabilidad,
podramos hacer dos comparaciones fundamentales: primera, en virtud del rendimiento
observado, bien sea a travs del estudio de las cifras de carcter histrico o
considerando exclusivamente el ltimo ejercicio, se puede decir que el rendimiento
representa la productividad que la administracin de una empresa ha sido capaz de dar
a quienes han entregado su patrimonio a la empresa. La segunda comparacin estriba
en determinar el cociente que existe entre el precio y el valor en libros; encontraramos
una sobrevaluacin, un ajuste devaluacin, ste representa en la evaluacin el aprecio
o la reduccin en estimacin que tiene el pblico inversionista con respecto a la
administracin y los resultados obtenidos, tanto con respecto a la operacin continua de
la empresa como en funcin de su manejo financiero, as como por la imagen favorable
o desacreditada que una empresa tiene en el mercado. Estos sern los tres elementos
que explican la diferencia entre la cotizacin y los valores contables.3
3
C.P. Constanzo Rodrguez Acevedo, Conferencia: El Mercado de Valores como Area Profesional del
Contador Pblico.