Indicadores de Rentabilidad

VANE y VANF
TIRE y TIRF
VAE
PRC (de la inversin y capital propio)
Beneficio/Costo (B/C)
Punto de equilibrio

01/06/2010

Principios Generales
Sin importar el mtodo a utilizar, para obtener una decisin

ptima de inversin de deben tomar en cuenta las siguientes

normas:
1.
2.
3.
4.

Tener en cuenta todos los flujos de caja de la inversin.

Descontarlos al costo de oportunidad del capital apropiado
(establecido por el mercado)
Seleccionar la alternativa que maximiza el valor para los
accionistas.
Considerar cada proyecto independientemente de los dems.

01/06/2010

Valor Actual Neto (VAN)

Se define como el valor actual de los flujos de caja que un

proyecto puede generar durante su vida.

VAN

I0

f1
(1 i)1

f2
(1 i) 2

f3
fn
.....
3
(1 i)
(1 i) n

Este criterio recomienda invertir cuando VAN>0.

Se prefiere aquellas cuyo VAN es ms elevado.

Este es el criterio ms idneo para analizar proyectos de

inversin.
El VANE se descuenta con el WACC, y el VANF con el Ke.
3

01/06/2010

Ejemplo de VAN
Un proyecto tiene los siguientes una inversin de $10,000 y
los siguiente flujos:
0

-10,000

3,000

4,000

5,000

6,000

Si la tasa de descuento es 15%:

VAN

10,000

3,000
(1 0.15)1

4,000
(1 0.15) 2

5,000
(1 0.15)3

6,000
(1 0.15) 4

El VAN es $2,351.37, por lo tanto se aconseja invertir.

4

01/06/2010

Limitaciones del VAN

Requiere conocer el costo de oportunidad del inversionista

(problemas de disponibilidad de informacin)

Supone implcitamente que los FC son reinvertidos hasta el
final a la tasa de oportunidad del capital.

01/06/2010

Tasa interna de retorno (TIR)

La Tasa Interna de Retorno (TIR) es la tasa a la cual el VAN

de un proyecto es igual a cero.

I0

f1
(1 TIR )1

f2
(1 TIR ) 2

f3
fn
.....
(1 TIR )3
(1 TIR ) n

La TIR es una medida relativa. Se debe comparar con la tasa

de descuento de la empresa. Si la TIR es mayor, se debe

aceptar el proyecto.

01/06/2010

Ejemplo de TIR
El proyecto requiere una inversin de $10,000 y genera los
siguiente flujos:
0

-10,000

3,000

4,000

5,000

6,000

La TIR es 24.89%, por lo tanto se aconseja invertir.

10,000

3,000
(1 TIR )1

4,000
(1 TIR ) 2

5,000
(1 TIR )3

6,000
(1 TIR ) 4

01/06/2010

Limitaciones de la TIR
Supone que los flujos intermedios se reinvierten a la misma tasa

TIR.
No es apropiada para proyectos de distinta escala o duracin.
Un mismo proyecto pude tener varias TIR (cuando hay ms de
un cambio de signo). En ese caso, es mejor guiarse por el
criterio del VAN.

01/06/2010

VAN y TIR (1)

Ambos mtodos estn ntimamente relacionados.
Supongamos un proyecto:
0

-1,500

800

900

1,000

Su TIR es 34.66%
Mientras la tasa de descuento sea menor a 34.66%, el VAN

ser positivo. De otra manera, ser negativo.

01/06/2010

VAN y TIR (2)

1400
1200
1000

VAN

800
600

TIR

400
200
0
0%

4%

8% 12% 16% 20% 24% 28% 32% 36% 40% 44% 48% 52%

-200
-400
Tasa de descuento

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01/06/2010

Valor Anual Equivalente (VAE)

Es un indicador que brinda una idea de cmo se distribuiran los

FC de caja del proyecto si dicha distribucin fuese equitativa para

cada ao.

VAE

i.(1 i ) n
VAN .
(1 i ) n 1

Equivale a repartir el VAN a lo largo de la vida til del proyecto.

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01/06/2010

Ejemplo de VAE
VAN=12,500
i = 15%
n = 5 aos

0.15(1 0.15)5
VAE 12,500
(1 0.15)5 1

3,728 .94

Esto quiere decir que si i=15%, un VAN de 12,500 equivale

a recibir 3,728.94 durante 5 aos.

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01/06/2010

Usos del VAE

El VAE da una idea al inversionista sobre el monto de

beneficio neto que estara recibiendo en cada ao, en

promedio.
Tiene la ventaja de incluir la vida til del proyecto (de
hecho, lo determina).
Es bastante utilizado cuando se analizan proyectos con
diferente vida til.
Es necesario tomar en cuenta que para comparar dos
proyectos, sus vidas tiles deben ser igualables.

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01/06/2010

Ejemplo de aplicacin del VAE

PROY.

VAN

i (tasa)

n (anual)

VAE

8,843

10%

5,095.25

13,695

10%

4,320.37

Para comparar ambos proyectos, es necesario igualar sus vidas

tiles, es decir, suponer que el primero se repite dos veces.

Slo si este supuesto se cumple, se puede usar el mtodo.

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01/06/2010

Ventajas del VAE

til para analizar proyectos de diferente duracin (cuando

se puedan repetir).
Tambin se puede usar para comparar proyectos que slo
toman en cuenta los costos: compra de maquinarias,
renovacin de flota, obras sociales.

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01/06/2010

Periodo de recuperacin de capital

Simple (1)
El Plazo de Recuperacin de Capital (PRC) e define como el tiempo

en que se tarda en recuperar el desembolso inicial realizado en una

inversin.
Ejemplo:
PROY.

-1,000

500

1,000

1,500

2,500

-1,000

1,000

1,200

500

1,500

La inversin A tiene un PRC de 1.5 aos, mientras que B tiene un

PRC=1.
Este mtodo lleva a preferir inversiones lquidas sobre inversiones
rentables.
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01/06/2010

PRC Simple (2)

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Tiene las siguientes limitaciones:

1. No considera todos los flujos de caja del proyecto.
2. No toma en cuenta el valor del dinero en el tiempo

01/06/2010

Periodo de recuperacin de capital

descontado
Semejante al anterior, pero considera el valor del dinero en el

tiempo, se descuenta con el Ke el WACC, segn el caso :

Ejemplo (con i =10%):
PROY.

-1,000

400

550

750

800

Flujo
Desc.

-1,000

363.64

454.55

563.49

546.41

Bajo este mtodo, el PRC descontado de A = 2.32 aos.

Es mejor que el mtodo anterior.
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01/06/2010

Ratio Beneficio Costo (B/C)

Compara el valor actual de los beneficios con el valor actual de

los costos, incluye las inversiones.

El mtodo llega a la misma decisin de VAN.

B/C

VA( flujos)
I0

Si el VAN es positivo, la relacin B/C ser mayor a uno, si el VAN

es negativo, esta ser menor que uno.

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01/06/2010

Ejemplo B/C
Un proyecto tiene los siguientes una inversin de $10,000 y
los siguiente flujos:
0

-10,000

3,000

4,000

5,000

6,000

Si la tasa de descuento es 15%:

VA( flujos)

3,000
(1 0.15)1

4,000
(1 0.15) 2

5,000
(1 0.15)3

6,000
(1 0.15) 4

El B/C ser: 12,351.37/10,000=1.24. Significa, que por

cada dlar invertido, se recupera $1.24.
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01/06/2010

Punto de equilibrio
Es aquel nivel de ventas que iguala al total de los costos.
En este nivel de ventas, no existe ganancias ni prdidas.
Es el nmero de unidades vendidas, que cubre los costos

variables y fijos.

CF
Pu CVu

El punto de equilibrio se calcula para cada perodo.

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01/06/2010

Ejemplo de punto de equilibrio

Una empresa vende zapatos cuyo precio es $12.5.
El costo variable unitario es $7.25.
Los costos fijos totales se estima en $25,000.

25,000
12 .5 7.25

Es necesario vender 4,762 zapatos para cubrir los costos

fijos y variables, es decir, la utilidad es cero (0).

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01/06/2010

La inflacin y el valor actual

Variables econmicas expresadas en trminos nominales

(incluyen el efecto de la inflacin y se expresan en soles

corrientes)
Variables econmicas expresadas en trminos reales (no
incluyen el efecto de la inflacin y se calculan a soles
constantes del ao base)
Los flujos reales se descuentan con una tasa expresada en
trminos reales
Los flujos nominales se descuentan con una tasa expresada en
trminos nominales
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01/06/2010

La tasa real COK real

COK = (COK )/(1 + )

Ejemplo: Si la inflacin anual es 10% y se mantiene constante en

el tiempo, para una inversin de 100,000 a tres aos con un
Financiamiento del 20% a una tasa del 15%. El principal se cancela
al final de la vida til del proyecto. Si el COK es 15% y el FCE, es el
que se muestra a continuacin, analice el caso. Tasa de impuesto nula.
0
FCE -100000

24

25000

35000

90000

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El flujo de caja financiero expresado en

trminos reales
FCE
Prstamo
Principal
Intereses
FCF

0
-100000
20,000

-80000

1
25000

-2727.27
22272.73

2
35000

3
90000

-2479.34
32520.66

-15026.30
-2253.94
72719.76

Tasa de descuento real: (0.15-0.1)/(1+0.1) = 0.045

VAN: -80,000 + 22272.73/1.045 + 32520.66/1.045 + 72719.76/1.045
VAN: 34,770
25

01/06/2010

El flujo de caja financiero expresado en

trminos nominales
FCE
Prstamo
Principal
Intereses
FCF

0
-100000
20,000

-80000

1
27500

-3000
24500

2
42350

3
119790

-3000
39350

-20000
-3000
96790

Tasa de descuento nominal: 0.15

VAN: -80,000 + 24500/1.15 + 39350/1.15 + 96790/1.15
VAN: 34,770
26

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