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Communiqu de presse

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d'information uniquement.

S&P Global Ratings relve la note de la Rgion Auvergne-Rhne-Alpes de 'AA-'


'AA'. La perspective est dsormais stable.
PARIS, le 16 dcembre 2016. S&P Global Ratings relve la note de rfrence long terme de la Rgion
Auvergne-Rhne-Alpes de 'AA-' 'AA' et confirme la note de rfrence court terme 'A-1+'.
Dans le mme temps, S&P Global Ratings relve la note du programme EMTN de 1 milliard d'euros de la Rgion de
'AA-' 'AA' et confirme la note court terme 'A-1+' de son programme de titres ngociables court terme ( NEU
CP ) de 300 millions d'euros.
Le relvement de la note long terme reflte notre anticipation selon laquelle la Rgion sera en mesure de prsenter
des performances budgtaires conformes celles de notre prcdent scnario optimiste. Nous projetons en effet une
rduction progressive et structurelle de son endettement consolid moins de 120% des recettes de fonctionnement
d'ici 2018 grce un pilotage trs troit des dpenses de fonctionnement, ainsi qu' l'impact budgtaire positif du
transfert d'une part supplmentaire de la cotisation sur la valeur ajoute des entreprises (CVAE) la Rgion partir de
2017. Nous valuons dsormais le poids de la dette de la Rgion comme modr , contre lev prcdemment.
Par ailleurs, les notes continuent de reflter le cadre institutionnel trs prvisible et quilibr des rgions franaises,
la gouvernance et la gestion financires de la Rgion que nous considrons comme fortes l'instar de ses
performances budgtaires, de sa situation de liquidit et de son conomie, ainsi que ses trs faibles risques
hors-bilan. Les notes tiennent galement compte d'une flexibilit budgtaire que nous considrons comme moyenne
. La note long terme de la Rgion est quivalente sa qualit de crdit intrinsque que nous valuons 'aa'.
La Rgion Auvergne-Rhne-Alpes compte 7,9 millions d'habitants. Les indicateurs socio-conomiques rgionaux sont
favorables en comparaison nationale et internationale, avec un PIB par habitant qui s'lve 31 846 euros en 2016
selon nos estimations. Le tissu conomique rgional est attractif et diversifi ce qui a un impact positif sur la
croissance du produit de la CVAE. Cet impact sera d'autant plus positif qu'une nouvelle part de la CVAE sera attribue
la Rgion partir de 2017 en compensation du transfert par les dpartements des comptences de transports
interurbains et scolaires.
Le cadre institutionnel et financier des rgions franaises est trs prvisible et quilibr avec une bonne adquation des
recettes aux dpenses pour les 13 rgions mtropolitaines. Nous estimons que la rduction des concours financiers de
l'Etat aux collectivits locales de 10 milliards d'euros entre 2015 et 2017 a accru la pression financire sur les rgions.
Si la contribution au redressement des finances publiques des collectivits initialement prvue pour 2017 a t rduite

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pour le bloc communal, celle-ci a t maintenue 451 millions d'euros pour les rgions franaises, soit environ 2% de
leurs recettes de fonctionnement. Nanmoins, nous considrons que la flexibilit budgtaire globale des rgions
franaises leur permet de faire face ces baisses de dotations.
Dans notre scnario central, nous estimons que la Rgion Auvergne-Rhne-Alpes sera en mesure de compenser
intgralement la rduction annuelle de 51 millions d'euros de sa dotation globale de fonctionnement en 2016 et en
2017 (soit une baisse annuelle d'environ 2% de ses recettes de fonctionnement) grce sa gouvernance et sa gestion
financires fortes, en particulier son pilotage budgtaire trs troit. La stratgie financire rgionale se fonde
notamment sur un plan d'conomies de 300 millions d'euros d'ici la fin du mandat. La mise en uvre de ce plan est
effective comme le montrent nos ralisations budgtaires estimes pour 2016 qui incluent une baisse de 115 millions
des dpenses de fonctionnement nettement suprieure aux 65 millions anticips dans notre prcdent scnario
central. Nous estimons que l'engagement du Prsident du Conseil rgional respecter ce plan est un lment-cl de sa
mise en uvre effective. Nous nous attendons ce que la Rgion continue mettre en uvre son plan d'conomies
grce un renforcement de sa politique d'achat, des mesures de rationalisation et de mutualisation, ainsi qu' un
suivi renforc de ses relations financires avec les tiers et ses entits satellites . Par ailleurs, nous apprcions
positivement les objectifs budgtaires clairs (parmi lesquels une capacit de dsendettement infrieure 5 ans d'ici la
fin du mandat), la prospective financire dtaille ainsi que la gestion de la dette et de la trsorerie prudente,
diversifie et optimise.
Ainsi, S&P Global Ratings considre que la Rgion Auvergne-Rhne-Alpes sera en mesure d'amliorer son taux
d'pargne brute un niveau lev de 21% en 2018, contre 16% en 2015. Ce niveau d'pargne brute lui permettrait de
maintenir des besoins de financement trs modrs tout en augmentant son effort d'investissement 808 millions
d'euros en moyenne annuelle durant la priode 2016-2018. Nous anticipons des besoins de financement aprs
investissements reprsentant 3% des recettes totales en moyenne en 2016 et 2017, suivis de lgers excdents de
financement aprs investissements partir de 2018.
Grce ses bonnes performances budgtaires et aux nouvelles recettes de CVAE, l'endettement consolid de la
Rgion (incluant l'encours des contrats de crdit-bail, les garanties d'emprunt octroyes aux entits dpendantes et
les contrats de partenariat public-priv - PPP) devrait diminuer pour atteindre un niveau modr de 105% des recettes
de fonctionnement en 2018 (contre 120% en 2015). Les charges financires devraient aussi rester modres moins
de 3% de recettes de fonctionnement. Par ailleurs, la capacit de dsendettement devrait s'tablir 4 ans en 2018,
en-de de l'objectif rgional de 5 ans.
Nous estimons que la Rgion pourrait utiliser certaines de ses marges de manuvre pour respecter ses objectifs
budgtaires, malgr une flexibilit budgtaire que nous jugeons moyenne. Du fait d'un levier fiscal limit la taxe sur
les certificats d'immatriculation des vhicules (TCIV) reprsentant environ 10% des recettes de fonctionnement, nous
considrons que la flexibilit budgtaire repose essentiellement sur les dpenses. Les dpenses d'investissement
devraient reprsenter un niveau lev de 27% des dpenses totales en moyenne entre 2016 et 2018 selon notre
scnario central. Nanmoins, du fait de la volont forte de l'Excutif d'accrotre l'effort d'investissement, nous
considrons qu'en cas de besoin, l'ajustement budgtaire se ferait prioritairement par une rduction supplmentaire
des dpenses de fonctionnement.

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Communiqu de presse

Nous valuons les risques hors-bilan de la Rgion comme trs faibles, l'endettement consolid comprenant dj les
PPP et l'essentiel de la dette garantie. De plus, nous considrons que les entits satellites de la Rgion prsentent
un risque limit du fait de leur surface financire rduite.

Liquidit
S&P Global Ratings juge forte la situation de liquidit de la Rgion, du fait d'un ratio de couverture du service de la
dette fort et de son accs satisfaisant la liquidit externe. De plus, nous considrons que la Rgion bnficie de flux
de trsorerie (notamment les dotations de l'Etat et les reversements de fiscalit) prvisibles et rguliers.
En 2017, la Rgion disposera d'environ 820 millions d'euros de sources de liquidit dont :
des lignes de trsorerie pour un montant total de 150 millions d'euros ;
des lignes revolving pour un montant plafond de 173 millions d'euros ;
des enveloppes de prts long terme de 498 millions d'euros auprs de la Banque europenne d'investissement
(BEI) et de la Caisse des dpts et consignations (CDC).
Nous considrons la gestion de la liquidit comme efficace. Pour minimiser ses cots, la Rgion favorise l'utilisation de
ses lignes revolving et l'mission de titres ngociables court terme (TNCT) dans le cadre de son programme NEU
CP de 300 millions d'euros. Aprs dduction des montants ddis au financement des investissements au cours des
douze prochains mois, nous anticipons que l'encours moyen disponible sur les lignes de trsorerie, le solde moyen de
trsorerie et les enveloppes BEI/CDC devraient couvrir plus de 120% du service annuel de la dette. Nous estimons
celui-ci 406 millions d'euros dont 88 millions d'euros de charges financires (dont les charges d'intrt lies aux
contrats de crdit-bail), 155 millions de remboursement en capital de la dette (dont les remboursements en capital au
titre des contrats de crdit-bail et des PPP) et 150 millions d'euros d'encours moyen anticip de NEU CP tirs par la
Rgion sur son programme de 300 millions d'euros.
De plus, S&P Global Ratings considre que la Rgion disposera au cours des douze prochains mois d'un solde de
trsorerie et d'un encours disponible sur ses instruments de trsorerie couvrant tout moment la totalit de son
encours de NEU CP .

Perspective : Stable
La perspective stable reflte notre scnario central selon lequel la Rgion Auvergne-Rhne-Alpes affichera des
performances budgtaires fortes durant la priode 2016-2018, ce qui lui permettra de rduire progressivement et
structurellement son endettement consolid un niveau significativement infrieur 120% de ses recettes de
fonctionnement. Nous considrons aussi que la Rgion maintiendra une position de liquidit forte.
Si nous abaissions les notes ou la perspective de la Rpublique franaise, nous abaisserions galement celles
d'Auvergne-Rhne-Alpes. Nous pourrions galement envisager une action ngative sur les notes en cas de
relchement de la discipline budgtaire de la Rgion conduisant une dtrioration structurelle de ses performances
budgtaires et un accroissement de son taux d'endettement bien au-del de 120%.

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Communiqu de presse

A l'inverse, nous pourrions envisager un relvement des notes d'Auvergne-Rhne-Alpes si celles de la Rpublique
franaise (AA/Stable/A-1+ ; non sollicite) taient releves et si, conformment notre scnario optimiste, le pilotage
budgtaire troit de la Rgion lui permettait d'enregistrer des performances budgtaires trs fortes et une capacit de
dsendettement structurellement infrieure 3 ans.
Nos scnarios optimiste et pessimiste ne sont toutefois pas privilgis ce stade.

Contact presse
Armelle sens, Paris

Contacts analytiques
Mehdi Fadli, Paris
Youssef Ait Benasser, Paris

Statistiques financires
Tableau 1

Statistiques financires de la Rgion Auvergne-Rhne-Alpes


--Scnario central-(En millions d'euros)

2014

2015

2016 (SC)

2017 (SC)

2018 (SC)

Recettes de fonctionnement

2 512,1

2 526,3

2 478,3

2 900,8

2 938,4

Dpenses de fonctionnement

2091,0

2 117,8

2 003,7

2 363,8

2 327,4

421,1

408,5

474,6

536,9

611,0

pargne brute
pargne brute (% recettes de fonctionnement)

16,8

16,2

19,1

18,5

20,8

Recettes d'investissement

221,7

241,2

212,1

218,3

237,5

Dpenses d'investissement

744,2

710,6

818,0

800,0

815,0

-101,4

-60,9

-131,8

-34,7

33,6

-3,7

-2,2

-4,9

-1,1

1,1

3,5

-2,6

-1,0

-1,0

-1,0

Remboursement du capital de la dette

141,3

153,3

155,3

168,4

181,2

Emprunts nouveaux

239,5

210,0

280,0

202,1

146,6

-6,7

-1,9

-6,1

0,0

0,0

2 308,1

2 540,1

2 666,1

2 701,2

2 668,5

91,9

100,5

107,6

93,1

90,8

3,4

3,6

3,3

3,0

3,1

Solde de financement aprs investissements


Solde de financement aprs investissements (% recettes totales)
Solde net emprunts octroys/ remboursements d'emprunts octroys par
la Rgion

Solde final
Dette directe en fin d'anne*
Dette directe (% recettes de fonctionnement)
Charges financires brutes (% des recettes de fonctionnement)**
Capacit de dsendettement (en annes - dette directe uniquement)
Dette consolide (% des recettes de fonctionnement consolides)***

5,5

6,2

5,6

5,0

4,4

111,3

119,7

123,3

107,1

104,4

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Communiqu de presse

Tableau 1

Statistiques financires de la Rgion Auvergne-Rhne-Alpes (cont.)


--Scnario central-(En millions d'euros)
Dpenses d'investissement (% des dpenses totales)

2014

2015

2016 (SC)

2017 (SC)

2018 (SC)

26,2

25,1

29,0

25,0

25,9

SC - projections du scnario central de Standard & Poor's, scnario le plus probable. SO - projections du scnario optimiste de Standard & Poor's.
Source: Comptes 2014 des Rgions Auvergne et Rhne-Alpes consolids et retraits par S&P ; Donnes consolides 2015 transmises par la
Rgion et retraites par S&P; Projections Standard & Poor's 2016-2018
* Incluant la dette court terme (tirages sur lignes de trsorerie, encours de billets de trsorerie) dont 200 millions d'euros d'encours de billets
de trsorerie au 31 dcembre 2015
** Incluant la partie intrts des loyers relatifs aux contrats de crdit-bail
*** Incluant notamment l'encours des contrats de crdit-bail et les contrats de partenariat public-priv

Statistiques socio-conomiques
Tableau 2

Statistiques socio-conomiques de la Rgion Auvergne-Rhne-Alpes

Population
Croissance de la population (%)
Taux de chmage en fin d'anne (%)
PIB (nominal) par habitant (en euros)
Croissance relle du PIB (%)

2013

2014

7 757 595

7 815 009

0,8

0,7

2015

2016 (SC)

2017 (SC)

2018 (SC)

7 874 586 7 937 583* 8 001 083* 8 065 092*


0,8

0,8

0,8

0,8

8,6

9,0

8,9

n.d

n.d

n.d

30 979

31 090*

31 441*

31 846*

32 257*

32 833*

0,6

0,6

1,3

1,3*

1,2*

1,4*

Source: INSEE et EUROSTAT


* Estimations S&P
n.d: donnes non disponibles
SC - projections du scnario central de Standard & Poor's

Synthse des scores


Tableau 3

Synthse des scores pour la Rgion Auvergne-Rhne-Alpes*


Facteurs cls de notation
Cadre institutionnel

Trs prvisible et quilibr

Economie

Forte

Gouvernance et gestion financires

Fortes

Flexibilit budgtaire

Moyenne

Performances budgtaires

Fortes

Liquidit

Forte

Poids de la dette

Modr

Engagements hors-bilan

Trs faibles

*Les notes de Standard & Poor's sur les collectivits locales sont fondes sur l'analyse de huit principaux facteurs lists dans le tableau ci-dessus,
conformment a notre mthodologie. La partie A de notre mthodologie "Methodology For Rating Non-US Local And Regional Governments"
publie le 30 juin 2014 indique comment ces huits facteurs sont utiliss pour aboutir la notation.

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Communiqu de presse

Statistiques : France
Outlook On France Revised To Stable On Steadying Growth And Fiscal Outcomes; 'AA/A-1+' Ratings Affirmed,
Oct. 21, 2016

Mthodologie et rapports associs


Methodology For Rating Non-U.S. Local And Regional Governments, June 30, 2014
Methodology And Assumptions For Analyzing The Liquidity Of Non-U.S. Local And Regional Governments And
Related Entities And For Rating Their Commercial Paper Programs, October 15, 2009
The Impact Of PPP projects On International Local And Regional Governments , December 15, 2018
Public Finance System Overview: French Regions, January 08, 2016.
Institutional Framework Assessments For Non-U.S. Local And Regional Governments, April 21, 2016
Methodology : Rating Non-U.S. Local And Regional Governments Higher Than The Sovereign, December 15, 2014
Ratings Above The SovereignCorporate And Government Ratings: Methodology And Assumptions, November
19, 2013
Use Of CreditWatch And Outlooks, September 14, 2009
2015 Annual International Public Finance Default Study And Rating Transitions, June 30, 2016
Conformment nos procdures et politiques en vigueur, le comit de notation tait compos d'analystes habilits
voter dans le cadre de ce comit, suffisamment expriments pour possder le niveau appropri de connaissance et de
comprhension de la mthodologie applicable (voir rubrique Mthodologies et rapports associs ci-dessus). Au
dbut du comit, le prsident a confirm que les informations fournies au comit par l'analyste principal avaient t
transmises dans les dlais impartis et s'avraient suffisantes pour que les membres du comit prennent une dcision
claire.
Aprs une introduction par l'analyste principal et la prsentation de sa recommandation, le comit a dbattu des
facteurs cls de notation et des problmatiques en jeu conformment aux critres applicables. Les facteurs de risque
quantitatifs et qualitatifs ont t prsents et dbattus la lumire des rsultats passs et des prvisions.
L'apprciation des facteurs cls de notation par le comit est reflte dans le tableau 3 Synthse des scores publi
ci-dessus.
Le prsident s'est assur que chaque membre du comit ait l'opportunit d'exprimer son opinion. Le prsident ou un
analyste dsign par lui a revu le projet de communiqu de presse pour s'assurer de sa conformit avec les dcisions
prises par le comit. L'opinion et les dcisions du comit de notation sont rsumes dans les rubriques Synthse et
Perspective du prsent communiqu de presse.

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