ANLISIS DIARIO (Se publica de lunes a viernes)

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MERCADO DE CEREALES Y OLEAGINOSAS

Dpto. de Anlisis y Derivados

jueves, 10 de noviembre de 2016

BERNAB CAMPAL SEDE CENTRAL: Ctra. de Huerta a Encinas de Abajo, km.1

Para cualquier pregunta o aclaracin pueden dirigirse a:
Davide Luccardi - derivados@bernabecampal.es (679 564 575)

37336 Huerta (Salamanca)

Tel. 923 362 197 Fax. 923 362 151

Relevancia del Anlisis

Nm. 197/2016

Departamento de Operaciones Comerciales

Informe del USDA claramante bajista!

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Protenas y subproductos:

Sin medias tintas puedo decir hoy que el informe del USDA
publicado ayer fue claramente bajista. El informe vino cargado de
sorpresas bajistas para el maz y la soja, lo cual qued
rpidamente reflejado en los precios, que se desplomaron nada
ms salir el informe.

Pilar Marcos- pilar.marcos@bernabecampal.es (619.647.451)

Alejandro Villoria alejandro.villoria@bernabecampal.es (679.063.914)

Cereales:
Pedro Campal - pedro@bernabecampal.es (653.913.134)
Eduardo Martn eduardo.martin@bernabecampal.es (618.266.245)
Romn Dios roman.dios@bernabecampal.es (628.497.426)

Precios para vcto. ms

cercano de los futuros
EURUSD
CBOT
Maz / DEC-16
Trigo / DEC-16
Soja / JAN-17
Harina de Soja / DEC-16
Aceite de Soja / DEC-16
EURONEXT Paris
Maz / JAN-17
Trigo / DEC-16
Colza / FEB-17
PETRLEO
Brent / JAN-17
West Texas / DEC-16

Cotizaciones al cierre del 09/11/2016

Cierre
Variacin
Valor
1.0909
-0.0114
-1.03%
/Tm.

Pero antes de pasar a comentar el informe del USDA voy a abrir

340.75
-13.5
-3.81% 122.97
un parntesis para analizar los primeros efectos de las elecciones
406.75
-8.50
-2.05% 137.00
presidenciales en EEUU.
991.00
-20.25
-2.00% 333.79
Los analistas haban previsto que la victoria de Donald Trump
311.40
-4.30
-1.36% 343.61
provocara una cada de la Bolsa de Nueva York cercana al 5% y yo
34.31
-1.00
-2.83% 693.37
mismo haba previsto que tambin traera un descenso del dlar
161.75
-1.25
-0.77% 161.75
(o subida del eurodlar si se quiere ver por el otro lado de la
160.75
-1
-0.62% 160.75
moneda) hasta 1,13 dlares. Lo cierto es que ambas previsiones
390.00
-4
-1.02% 390.00
se cumplieron a rajatabla nada ms conocerse la victoria de
Donald Trump. Pero el efecto dur pocas horas puesto que la
46.36
0.32
0.70%
42.50
Bolsa consigui recuperar todo el descenso y cerrar con una
45.27
0.29
0.64%
41.50
subida del 1,2%, mientras que el euro, tras tocar el nivel de 1,13
cay frente al dlar durante todo el da hasta cerrar un 1% por debajo. Incluso el Brent cerr en positivo despus de
caer con fuerza a media tarde rompiendo el soporte de los 45 dlares cuando se haba conocido el dato del aumento de
existencias semanales de crudo en EEUU.
El discurso conciliador de Donald Trump tras ganar las elecciones disip rpidamente todos los temores que se haban
generado en el mercado ante la posible victoria de un candidato que todos juzgan como imprevisible en sus
decisiones y comportamiento. El mercado se ha dado cuenta que Donald Trump necesita el apoyo del Congreso para
gobernar y que tendr que moderar mucho su postura poltica extremista, y ayer dio la primera prueba de ello.
Podemos pues decir que el mercado ha decidido darle un voto de confianza al nuevo presidente republicano y que por
el momento seguir habiendo una situacin de normalidad en EEUU y no de caos como se pensaba.
Volvamos a nuestro informe del USDA. En la tabla de abajo vemos que el mercado esperaba un ligero descenso de la
produccin de maz y un aumento de la produccin de soja en EEUU. El resultado fue un importante incremento
inesperado de la produccin de maz de 169 MMB (= 4,3 MMT) y un aumento mayor de lo esperado en soja de 92 MMB
(= 2,5 MMT). La produccin de maz queda en 15.226 MMB (= 386,8 MMT) y la de soja en 4.361 MMB (=118,7 MMT). En
ambos casos es un nuevo record productivo y un aumento superior al 11% respecto a la anterior campaa.

Para cualquier pregunta o aclaracin pueden dirigirse a:

derivados@bernabecampal.es

Advertimos que toda informacin incluida en nuestros anlisis son opiniones de nuestro analista y no deben ser consideradas como una
recomendacin de compra o de venta. Cualquier accin tomada en base a dichas opiniones ser responsabilidad exclusiva de quien la realice.
Nos basamos en fuentes fiables pero no podemos garantizar la falta de errores o inexactitud de alguna afirmacin.

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Nm. 197/2016

La consecuencia de los incrementos productivos de soja y maz es un importante aumento de las existencias finales de la
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campaa 2016/17, que en el caso de la soja representa un 21,5%
ms respecto al informe de octubre y un 14,3% ms de
lo esperado por el mercado. En el caso del maz el aumento fue del 3,6% y un 4,5% ms de lo esperado. En el caso del
trigo hubo un ligero aumento insignificante.
Las existencias finales de maz son ahora de 2.403 MMB (= 61 MMT) con un precio de 3,44 USD/Bsh, mientras que en
noviembre del ao pasado las existencias finales alcanzaban los 1.760 MMB (= 44,7 MMT) con un precio de 3,6
USD/Bsh. Estos datos pueden cuadrar, puesto que la estimacin de existencias finales de maz es ahora mayor que
hace un ao y el precio es algo menor que en noviembre de 2015. En el trigo tambin cuadran los datos. Las
existencias finales alcanzan los 1.143 MMB (=31,1 MMT) con un precio hoy de 4,12 USD/Bsh, mientras que en
noviembre del ao pasado las existencias finales de trigo eran de 911 MMB (= 24,8 MMT) con un precio de 4,75
USD/Bsh. Es decir, hay ms trigo previsto a final de campaa que hace un ao y el precio es tambin menor que hace
un ao. Pero donde no me cuadran los datos es en la soja. Las existencias finales alcanzan ahora 480 MMB (= 13 MMT)
con un precio hoy de 10,05 USD/Bsh, mientras que en noviembre del ao pasado se estimaban unas existencias de
465 MMB (= 12,7 MMT) con un precio por debajo de los 9 USD/Bsh. Qu significa esto? Que aumenta del 3,2 % la
estimacin de existencias de soja respecto a noviembre del ao pasado y sin embargo el precio es un 12% mayor que
hace un ao. O bien el mercado espera un fuerte incremento de la demanda a partir de ahora, o una mala cosecha de
soja en Sudamrica (ambas posibilidades improbables a fecha de hoy) o bien la soja es cara en estos momentos. Yo
creo que los precios de la soja deberan caer por lo menos hasta los 9,50 dlares para estar en equilibrio con los
nuevos fundamentos.

Los datos de existencias finales mundiales tambin fueron bajistas para las tres materias primas con mayor intensidad
en el caso de la soja. En el caso del trigo y del maz, las existencias finales mundiales tambin aumentan respecto a
noviembre del ao pasado, mientras que en el caso de la soja, en noviembre del ao pasado las existencias mundiales
alcanzaban los 82,86 MMT, es decir un 1,63% ms. Considerando las existencias de soja en EEUU cuyo volumen es
mayor que hace un ao y las existencias mundiales, cuyo volumen es ligeramente menor que hace un ao, sigo
pensando que los precios actuales, que superan del 12% el nivel del ao pasado por estas fechas son excesivos y
deberan tender hacia los 9,50 dlares.

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Advertimos que toda informacin incluida en nuestros anlisis son opiniones de nuestro analista y no deben ser consideradas como una
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Nos basamos en fuentes fiables pero no podemos garantizar la falta de errores o inexactitud de alguna afirmacin.

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Nm. 197/2016

Slo queda por comentar los datos de produccin de maz y soja en Brasil y Argentina. El USDA decidi no modificar su
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estimacin respecto al informe de octubre, por tanto dichas cifras
no han tenido impacto alguno sobre los precios ayer.

En conclusin, el informe USDA de ayer fue claramente

bajista y en la maana de hoy los precios estn rebotando al
alza con una fuerza quizs excesiva. Es cierto que los datos de
existencias de aceite de palma publicados en Malasia esta
maana han sido alcistas y pueden haber aadido tensin en
los precios de las oleaginosas. Tambin es cierto que esta
tarde se publican los datos de exportaciones semanales en
EEUU que podran volver a ser muy fuertes para la soja (ver
tabla adjunta), pero creo que una correccin bajista en los
precios de esta oleaginosa se impone ahora.

Trigo
La Bolsa de Rosario aument ayer su estimacin de produccin de trigo 2016/17 en Argentina desde 13 hasta 13,4
MMT, una cifra que queda por debajo de los 14,4 MMT estimados por el USDA.

Maz
La Bolsa de cereales de Rosario public ayer su primera estimacin de produccin de maz en Argentina para la campaa
2016/17 con un volumen de 36,5 MMT, muy por debajo de la estimacin de 44,5 MMT realizada por el ministro de
agricultura de este pas y en lnea con los 36,5 MMT estimados por el USDA.

Soja y oleaginosas
El Malaysian Palm Oil Board public ayer el informe mensual del mes de octubre en el que las existencias aumentaron
ligeramente del 1,8% hasta 1,57 MMT y lejos del incremento del 8,8% esperado por el mercado. El motivo del
incremento fue debido a un descenso de las exportaciones, puesto que en lo que a produccin se refiere, se produjo un
descenso del 2,2% hasta 1,68 MMT, mientras que el mercado esperaba un aumento del 1,1% hasta 1,73 MMT. Estos
datos fueron pues alcistas para los precios del aceite de palma, aportando soporte hoy al complejo de la soja en CBOT,
al mismo tiempo que debera provocar una subida de los precios de la colza en Matif en la apertura.
La Bolsa de cereales de Rosario public ayer su primera estimacin de produccin de soja en Argentina para la campaa
2016/17 con un volumen de 52,5 MMT, por debajo de la estimacin de 56 MMT realizada por el ministro de agricultura
de este pas y tambin por debajo de los 57 MMT estimados por el USDA.
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Posicin de los Fondos de Inversin

Los fondos se inclinaron por las ventas ayer en las tres
materias primas y con especial intensidad en maz.

Informacin de otros mercados

La informacin de otros mercados se ha comentado en la
introduccin.

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COMMITMENT OF TRADERS
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ltimo
COT
Variacin semanal
Anterior COT
Contratacin ltimo Da
Contratacin media 200dias
Prximo COT (Estimacin)
Variacin Prev. Prox. COT
Posicin Media de 3 aos
Posicin Media de 5 aos

Fecha
01/11/2016
25/10/2016
09/11/2016
08/11/2016

Nm. 197/2016
Trigo
-130,689
9,089
-139,778
-5,500
3,782
-126,189
4,500
-79,564
-68,267

Maz
-53,773
8,984
-62,757
-23,500
8,564
-40,773
13,000
-16,897
11,203

Soja
102,886
21,532
81,354
-12,500
7,341
112,886
10,000
23,085
54,964

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