Modelo IS-LM concluso

Bibliografia: Dornbusch, Fischer & Startz (2008), captulos 10 e 11

Complementar: Lopes e Vasconcellos, captulo 5
Captulo 10: Moeda, Juros e Renda (Modelo IS-LM)
Equilbrio nos mercados de bens e monetrio
Para o equilbrio simultneo, as taxas de juros e os nveis de renda devem ser
aqueles em que o mercado de bens e o mercado monetrio esto em equilbrio.
Alteraes em i e Y so provocadas por alteraes em IS e/ou LM. Essas
alteraes, por sua vez, so provocadas por mudanas nos gastos agregados
autnomos (IS) ou por mudanas na poltica fiscal/monetria (IS e/ou LM).
No ponto E temos o equilbrio simultneo no mercado de bens e monetrio.

OBS: Cabe lembrar da hiptese de que no ponto E o nvel de preos constante e

as empresas esto dispostas a ofertar qualquer quantidade de produto que
demandada a esse nvel de preos.
Mudanas nos nveis de equilbrio da renda e da taxa de juros

GIa

Efeito de um aumento no
investimento autnomo

Um aumento no gasto com o investimento autnomo (Ia) desloca a curva IS para a

direita no montante G.Ia. A variao da renda (A C) menor que a variao do
deslocamento da curva IS (A B), que equivale a G.Ia. Ocorre que o aumento do
gasto autnomo tende a aumentar o nvel da renda. Porm, o aumento da renda
eleva a demanda por moeda que, com a oferta de moeda fixa, tem como
conseqncia o aumento da taxa de juros, que reduz o gasto com o investimento.
Derivao da curva DA
A oferta real de moeda (M/P) determina a posio da curva LM. Um nvel de preos
mais indica uma oferta real de moeda menor, o que leva a um delocamento da curva
LM para a esquerda (LM).

OBS: seo 10.5 do livro Dornbusch, Fischer e Startz (2008), seo 10.5 sobre o
tratamento formal do modelo IS-LM.
Captulo 11: Poltica Monetria e Poltica Fiscal
O modelo IS-LM til para demonstrar como a poltica monetria e fiscal operam. A
poltica fiscal tem seu impacto inicial no mercado de bens e a poltica monetria tem
seu impacto inicial principalmente no mercado monetrio.

A poltica monetria expansionista desloca a curva LM para a direita,

elevando a renda e diminuindo a taxa de juros. A poltica monetria

contracionista desloca a curva LM para a direita, reduzindo a renda e

elevando a taxa de juros;
A poltica fiscal expansionista desloca a curva IS para a direita, elevando tanto
a renda quanto as taxas de juros. A poltica fiscal contracionista desloca a
curva IS para a esquerda, diminuindo tanto a renda quanto as taxas de juros.

Poltica Monetria
O principal instrumento de poltica monetria so as operaes de mercado aberto
(open market), onde h troca de ttulos por moeda. Quando o Banco Central compra
ttulos, h uma injeo de moeda na economia e vice-versa. O Grfico abaixo
aponta o efeito de uma compra de ttulos por parte do BC, isto , um aumento na
oferta de moeda.

Com o aumento da quantidade nominal de moeda, e dado o nvel de preos, h um

aumento na quantidade real de moeda o que evidenciado por um deslocamento da
curva LM para a direita (LM1 para LM2). Lembrando que a curva LM expressa por:
i

1
M
(kY
)
h
P

Um aumento na oferta de moeda reduz a taxa de juros. O novo ponto de equilbrio C

apresenta uma taxa de juros menor e um nvel de renda maior. A renda aumenta,
pois a reduo da taxa de juros aumenta os gastos com investimento.
O mecanismo de transmisso
Existem duas etapas no mecanismo de transmisso, isto , como a poltica
monetria afeta a demanda agregada, quais sejam:
1. Um aumento na oferta de moeda provoca um desequilbrio na carteira.
taxa de juros corrente e o nvel de renda as pessoas retm mais moeda do
que desejam. Isso faz com que os donos de carteira procurem reduzir seus
saldos monetrios ao comprar outros ativos, alterando, dessa forma, os
preos e os rendimentos dos ativos, alterando a taxa de juros.
2. A mudana na taxa de juros afeta a demanda agregada. Uma alterao na
taxa de juros repercute nos gastos de investimento e, portanto, na demanda

agregada. H tambm o efeito saldo real, que afeta a demanda por consumo
(Patinkin).
Dois casos extremos
Armadilha da Liquidez
Nesse caso o pblico est preparado para reter qualquer quantidade de moeda que
seja ofertada a dada taxa de juros. A poltica monetria no consegue deslocar a
curva LM, que horizontal, no tendo poder, portanto, para afetar a taxa de juros.
Assim, aumentos na oferta monetria geram uma ampliao na mesma proporo
na demanda por moeda. Ocorre em momentos de elevada incerteza.

Na armadilha da liquidez, o publico transforma todo aumento de oferta monetria em

encaixes especulativos (fundos especulativos) e no em recursos ativos (fundos
transacionais).
Outra possibilidade de a poltica monetria ter um impacto limitado na economia
relutncia dos bancos a emprestar. O mecanismo de transmisso prev que o gasto
com investimento deve aumentar em resposta a taxas de juros baixas. O problema
que com taxas de juros muito baixas os bancos podem relutar em aumentar seus
emprstimos, em vez disso podem preferir emprestar ao governo, comprando ttulos.
Assim, se os bancos no emprestam s empresas, uma parte importante do
mecanismo de transmisso no funciona.
Caso Clssico
No caso clssico, a demanda por moeda completamente insensvel taxa de juros
e a curva LM vertical.

Lembrando que:
M
kY hi
P

Se h igual a zero, correspondendo a uma dada oferta real de moeda h um nico

nvel de renda, o que implica que a curva LM vertical. claro que isso se deriva do
pensamento clssico de que a economia opera em pleno-emprego. Quando a curva
LM vertical, a poltica monetria produz um efeito mximo sobre o nvel de renda e
a poltica fiscal no produz nenhum efeito sobre a renda.
Eficcia da Poltica Monetria (as inclinaes das curvas IS e LM)
(mostrar no quadro as muitas possibilidades)
A poltica monetria ser mais eficaz quanto maior a capacidade de uma variao na
quantidade de moeda afetar a taxa de juros.

Sensibilidade juros da demanda por moeda (h) se a demanda por moeda

muito sensvel taxa de juros, uma pequena variao na taxa de juros ser
suficiente para ajustar o mercado monetrio. Esta pequena variao na taxa
de juros ir provocar um efeito pequeno sobre o investimento. Assim, quanto
maior h, menor ser a eficcia da poltica monetria;
Sensibilidade juros do investimento (b) se os investimentos so muito
sensveis em relao taxa de juros, uma dada ampliao da moeda
provocar uma grande variao nos investimentos (mesmo que a taxa de
juros caia pouco).

Assim, quanto maior a inclinao da LM e quanto menor a inclinao da IS

mais eficaz a poltica monetria.
Poltica fiscal e o impedimento (crowding out)
Mudanas na poltica fiscal tm impactos no mercado de bens e deslocam a curva
IS. Lembrando que a curva IS expressa por:
Y=

1
(A bi)
1 c (1 t )

Seja G (gastos pblicos autnomos) um componente dos gastos autnomos A,

alteraes em G tm impacto direto na renda. O imposto de renda, por ser parte do
multiplicador, tambm altera a curva IS.
Efeitos de uma poltica fiscal: aumento dos gastos pblicos
Uma expanso fiscal aumenta a renda de equilbrio e a taxa de juros. Nveis mais
altos de gastos pblicos aumentam o nvel da demanda agregada. A cada nvel de
taxa de juros, a renda de equilbrio deve aumentar G vezes o aumento do gasto
pblico.

GG

Se a economia estivesse inicialmente em Y 1 e multiplicador dos gastos fosse 2, um

aumento de G em 100, provocaria um aumento na renda de equilbrio em 200. A
curva IS se desloca para a direita em 200. Isso ocorreria se a taxa de juros se
mantivesse em i1 (ponto B). O problema que o ponto B reflete um desequilbrio no
mercado monetrio. Como a renda aumentou a demanda por moeda aumenta, que
dada a oferta de moeda, provoca um aumento na taxa de juros. Com o aumento da
taxa de juros, o investimento cai e a demanda agregada tambm. Assim, pelo novo
ajuste a nova renda de equilbrio se d no ponto Y2.
A diferena entre o ponto B e o ponto C conhecida como efeito impedimento ou
crowding out. A elevao da taxa de juros (de i 1 para i2), faz com que o investimento
diminua, amenizando o impacto da poltica fiscal expansionista. Isto chamado de
efeito deslocamento (crowding out). Neste caso, o efeito deslocamento parcial,
provocando um efeito positivo sobre a renda. A renda, ao invs de crescer para Y 3,
cresce para Y2.
O crowding out ocorre quando a poltica fiscal expansionista faz com que as taxas
de juros aumentem, reduzindo dessa forma o gasto privado, especialmente o
investimento. O novo equilbrio ocorre no ponto C, em que tanto a renda quanto a
taxa de juros maior do que o ponto inicial A. Uma poltica fiscal restritiva provocaria
uma queda tanto na renda quanto na taxa de juros.
Eficcia da poltica fiscal
Armadilha da liquidez e caso clssico

Se a economia est na armadilha da liquidez, um aumento no gasto pblico tem seu

efeito multiplicador pleno sobre o nvel de equilbrio da renda. Como no h
mudana na taxa de juros associada mudana no gasto pblico, nenhum gasto
com investimento reduzido (no h efeito crowding out).

IS1

Y1

IS2

Y2

Se a curva LM vertical (caso clssico), ento um aumento no gasto pblico no

produz nenhum efeito sobre o nvel de equilbrio da renda, gerando apenas um
aumento na taxa de juros. Nesse caso o efeito crowding out mximo. Se o gasto
pblico alterado e o produto permanece o mesmo, haver uma compensao na
reduo dos gastos privados.
Para evitar o efeito crowding out as autoridades monetrias podem acomodar a
expanso fiscal por meio de um aumento da oferta de moeda. Assim, o Banco
Central busca evitar que as taxas de juros aumentem. O Grfico abaixo ilustra essa
situao:

LM2

Pontos fora da curva IS-LM

Para pontos fora da IS o ajustamento ocorre por meio da variao da produo. J

para os pontos fora da LM o ajuste se d por meio da variao da taxa de juros.

A regio A caracteriza-se pelo excesso de oferta de bens e de moeda,

pressionando tanto a queda na taxa de juros e da renda;
A regio B caracteriza-se pelo excesso de oferta de moeda (presso para a
queda da taxa de juros) e excesso de demanda de bens (pressionando um
aumento na produo);
Na regio C h excesso de demanda de bens e de moeda e, na regio D h
excesso de oferta de bens e excesso de demanda de moeda.

Exerccio resolvido Anpec (2001)

Sejam:
IS: Y = 2,5(A 20i)
LM:
1. Y = 450 + 30i
2. I = 300 20i
A partir de um gasto autnomo (A) inicial de 500, calcule quanto ser o aumento ou
a reduo do investimento privado que decorrer do aumento do gasto autnomo
igual a 64.
Substituindo A = 500, tem-se:
Y = 2,5(500 20i) = 1250 50i
Igualando com 1, tem-se:
1250 50i = 450 + 30i
i = 10
Y = 450 + 30*(10) = 750
I = 300 20*(10) = 100
Com A + 64, tem-se A = 564
Y = 2,5(564 20i) = 1410 50i
1410 50i = 450 + 30i = i = 12
Com i = 12, Y = 810 e I = 60. H uma reduo de 40 no investimento.