Hiperinflacin y estabilizacin en Bolivia

En la dcada de 1920 Europa sufri una hiperinflacin, una experiencia revisada por
Thomas Sargent en un trabajo importante.* Sigui Latinoamrica en la dcada de 1980.
En 1985, Bolivia sufri una hiperinflacin hecha y derecha, como se ve en la figura 1.
En su punto mximo, a mediados de 1985, la inflacin era de 35 000%, en tasa
anualizada.
La hiperinflacin boliviana tuvo tres principales causas. En primer lugar, como otros
pases latinoamericanos, Bolivia se haba endeudado excesivamente en la dcada de
1970. A comienzos de la dcada siguiente, cuando los mercados mundiales aumentaron
sus tasas de inters, ya no pudo cumplir con su deuda tomando nuevos prstamos para
pagar los intereses de los anteriores. Pero sin pedir prestado, el pas no tena los recursos
presupuestales para cubrir la deuda. El intento por hacerlo gener tensiones en el
presupuesto y estimul la creacin desmesurada de dinero. En segundo lugar, los
precios de las materias primas, en particular el estao, bajaron notablemente. Para
Bolivia, esto signific una cada grande del ingreso real y las entradas del gobierno. En
tercer lugar, una grave inestabilidad poltica produjo fugas de capital. La combinacin
de factores incit una espiral inflacionaria que oblig a devaluar constantemente la
moneda y abri una brecha cada vez ms ancha entre los gastos y los ingresos del
gobierno. La recaudacin fiscal cay a menos de la mitad, como se ve en la tabla 1.
En 1984-1985, el gobierno trat de financiar casi 25% del PIB con creacin de dinero.
Pero, desde luego, entonces la demanda de saldos reales haba cado a niveles casi nulos
por causa de la hiperinflacin. Hicieron falta tasas todava ms altas de inflacin para
financiar el siempre creciente dficit.
Entre agosto y septiembre de 1985 asumi el poder un nuevo gobierno y, en poco
tiempo, impuso un plan de estabilizacin drstico, una llamada terapia de choque. Al
detener el pago de la deuda externa y elevar los impuestos, se control la sangra del
presupuesto; la creacin de dinero se redujo de las tasas extremas de aos anteriores y
se estabiliz el tipo de cambio. En un semestre, la tasa de inflacin baj a menos de
50%.
Adems, como se mantuvo y reforz la baja del dficit presupuestal, sigui la mengua
de la inflacin. En 1989, las tasas inflacionarias haban bajado a menos de 10% al ao.
La estabilizacin de Bolivia es un buen ejemplo de cmo un giro decidido hacia la
estabilizacin fiscal puede detener una inflacin grave. Pero no hay que hacerse
ilusiones en cuanto a los costos. Como resultado de la austeridad (y de los malos precios
de las exportaciones), el ingreso per cpita boliviano en 1989 era 35% menor de lo que
fue 10 aos antes, en su punto mximo. La inflacin se haba controlado, pero no haba
suficiente confianza para recuperar un crecimiento de escala sustancial.
Mientras Bolivia lograba controlar su inflacin, en otros pases latinoamericanos haba
explosiones inflacionarias. Una pregunta importante que se hacan en estos pases era si
programas heterodoxos, que combinaran los controles de salarios y precios con la
medicina ortodoxa de la austeridad fiscal, reduciran los costos de la estabilizacin. Los
intentos de estabilizacin, emprendidos varias veces entre 1985 y 1989 en Argentina y
Brasil, fueron excesivos en cuanto al control de precios y escasos con la contraccin

fiscal. Como era de esperarse, los controles de precios y salarios sin reformas fiscal y
monetaria fueron ineficaces.

Tabla 1 Hiperinflacin Boliviana

1980 - 1983
11.9
6.7
123.0

Dficit presupuestal *
Recaudacin fiscal **
Inflacin
*Porcentaje del PBI.
**Porcentaje anual.
Fuente: Banco mundial y Banco Central de Bolivia

1984
26.5
2.3
1282.0

1985
10.8
3.1
11750.0

1986
3.0
6.6
276.0