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Franois KABUYA KALALA

Professeur la Facult des Sciences Economiques et de Gestion


Universit de Kinshasa

COURS DE
MACROCONOMIE

Academic Printing Company


B.P. 8432 Kinshasa 1

Juin 2005

We all want power, we all want success.


But the ultimate reward is the simple joy of understanding.
Paul KRUGMAN

Macroconomie
TABLE DES MATIRES

Chapitre 1. Le champ de la macroconomie


1.1.
1.2.
1.3.

Quest-ce que la macroconomie ?


Les objectifs et instruments de la politique macroconomique
Les indicateurs de performance macroconomique
1.3.1. La production globale
1.3.2. Le taux de chmage
1.3.3. Le taux dinflation
1.3.4. Le solde de la balance des paiements

Chapitre 2. Le cadre de cohrence gnrale


2.1.

2.2.
2.3.

Les concepts de base


2.1.1. Flux et stocks
2.1.2. Agents, oprations et actifs
2.1.3. Prix et taux dintrt
2.1.4. Taux de change et arbitrage internationaux des taux dintrt
Le circuit conomique
2.2.1. Les flux conomiques
2.2.2. la synthse des flux conomiques en conomie ouverte
Compatibilit des dcisions et comportement des agents

7
11
14
14
15
17
18
19
19
19
20
21
22
28
28
30
33
37

Chapitre 3. Production et emploi


3.1
3.2
3.3
3.4
3.5

La fonction de production
La demande de travail
Loffre de travail
Lquilibre du march du travail
Salaires rels, emploi et chmage dquilibre
3.5.1 La dtermination des salaires
3.5.2 La dtermination des prix
3.5.3 Le taux de chmage dquilibre
3.5.4 Du chmage dquilibre la production dquilibre

Chapitre 4. Consommation, pargne et investissement

37
38
40
43
46
47
48
49
50
52

4.1

Les possibilits de consommation


4.1.1 Le choix entre le prsent et le futur
4.1.2 La contrainte budgtaire intertemporelle des mnages
4.1.3 Le choix optimal de la consommation et de lpargne
4.1.4 La consommation et le taux dintrt rel
4.1.5 La gnralisation de la contrainte budgtaire des mnages

52
52
53
55
56
57

4.2

Pourquoi investit-on ?
4.2.1 La contrainte budgtaire intertemporelle du secteur priv
4.2.2 La fonction dinvestissement
La contrainte budgtaire du secteur priv

58
58
59
61

4.3

Macroconomie

4.4
4.5

4.3.1 Les dpenses publiques et les recettes fiscales


4.3.2 Lendettement public
4.3.3 Problmatique de la gestion de la dette publique
La contrainte budgtaire de la nation
Epargne, investissement et dficit du compte courant

Chapitre 5. Loffre et la demande de monnaie


5.1

5.2

5.3
5.4
5.5

La nature de la monnaie
5.1.1 Lefficience de la technologie dchange montaire
5.1.2 Les fonctions de la monnaie
5.1.3 Les formes montaires
5.1.4 Les agrgats montaires
Loffre de monnaie
5.2.1 Les fonctions et oprations dune banque centrale
5.2.2 Les contreparties de la monnaie
5.2.3 Lmission de la monnaie banque centrale
5.2.4 Lmission de la monnaie scripturale
5.2.5 Le multiplicateur montaire
La demande de monnaie
Lquilibre du march de la monnaie
Dficit budgtaire et cration montaire

Chapitre 6. Lquilibre macroconomique


6.1 Lquilibre sur le march du travail et la relation doffre agrge
6.2 La drivation de la relation de demande agrge
6.2.1 Lquilibre sur le march des biens et services et la relation IS
6.2.2 Lquilibre sur le march de la monnaie et la relation LM
6.2.3 La relation de demande agrge
6.3 La production dquilibre court et moyen terme
Chapitre 7. Les politiques macroconomiques
7.1 La condition de parit des taux dintrt
7.2 Les effets des mesures de politique conomique
7.2.1 Effets de la politique montaire
7.2.2 Effets de la politique budgtaire

61
62
63
64
66
68
68
68
69
71
72
73
73
74
76
78
80
82
86
87
91
92
94
94
98
99
101
104
104
105
106
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Ouvrages recommands
LISTE DES FIGURES
1.1 Evolution du PIB rel au Congo belge, de 1920 1955
1.2 Le cycle conjoncturel
1.3 Les instruments de la politique macroconomique
2.1 Le circuit conomique
2.2 La synthse des flux conomiques en conomie ouverte
2.3 Le Tableau Economique dEnsemble

7
8
12
29

Macroconomie
3.1
3.2
3.3
3.4
3.5
3.6

La fonction de production
La courbe de demande de travail
Le choix entre le loisir et le travail
Variation du taux de salaire et offre de travail
Lquilibre sur le march du travail
Le taux de chmage dquilibre

4.1
4.2
4.3
4.4
4.5

La droite de budget
La consommation optimale
Impact dune hausse du taux dintrt rel sur la consommation
Le stock de capital optimal
Epargne, investissement et balance courante

5.1 La masse montaire et ses contreparties


5.2 Les dterminants de la demande et de loffre de monnaie banque
centrale
5.3 Processus de cration de la monnaie scripturale
5.4 Une application du multiplicateur montaire
5.5 La demande de monnaie
5.6 La dtermination du taux dintrt
6.1
6.2
6.3
6.4
6.5
6.6
6.7
6.8

Schma pour une synthse macroconomique


La courbe doffre agrge
Lquilibre sur le march des biens et services
Dplacements de la courbe IS
Drivation de la courbe LM
Dplacements de la courbe LM
Drivation de la courbe de demande agrge
La dynamique dajustement de la production et des prix

7.1 Relation entre le taux dintrt et le taux de change


7.2 Effets dune politique montaire expansionniste
7.3 Effets dune politique budgtaire expansionniste

32
34
37
39
41
42
44
49
54
55
56
60
66
75
76
79
82
84
86
91
94
96
97
98
99
100
102
105
106
107

LISTE DES ENCADRES


1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
9.
10.

La crise de lconomie congolaise


Calcul du PIB selon les trois approches
Lindice des prix la consommation Kinshasa
Comment lire la balance des paiements ?
Les rformes montaires en RDC
Le systme fiscal congolais
Effondrement de la monnaie congolaise
Crise de lintermdiation financire au Congo
La mmoire inflationniste slective du public congolais
La dynamique de lhyperinflation congolaise
5

10
16
17
18
26
61
70
80
86

Macroconomie
89

Macroconomie

CHAPITRE I
Le champ de la macroconomie
1.1 Quest-ce que la macroconomie ?
La macroconomie est ltude du comportement de lconomie dans son ensemble
et de ses principales caractristiques tant court terme qu long terme.

Elle

sintresse lanalyse des facteurs qui agissent sur le niveau de lactivit globale, ainsi
quaux moyens susceptibles damliorer la performance gnrale de lconomie.
La finalit suprme de lactivit conomique est de fournir les biens et les services
que la population dsire. La mesure la plus familire de la production totale dune
conomie est le produit intrieur brut (PIB) dont nous examinerons plus loin les modes de
calcul. Les faits observs montrent que le PIB rel et le niveau de vie des populations
tendent crotre long terme dans la plupart des conomies ; ce processus est connu
sous le nom de croissance conomique. A court terme, on assiste cependant une
succession de priodes dexpansion et de contraction du produit rel. Ces fluctuations
de lactivit conomique globale sont appeles cycles conjoncturels.
Figure 1.1 : Evolution du PIB rel au Congo Belge, de 1920 1955

La figure ci-dessus est une illustration concrte du fait que, dune part, le PIB
crot gnralement long terme et, dautre part, quil fluctue irrgulirement autour
de son trend . Dans le cas du Congo Belge, par exemple, on a not : (i) une croissance
rapide et stable du volume de la production intrieure commercialise, de 1920 1930 ;
7

Macroconomie
(ii) un profond dclin conomique en 1931 ; (iii) une longue priode dexpansion, de
1932 1955, ponctue par quelques annes de baisse dactivit conomique. Lun des
grands dfis de la macroconomie consiste prcisment expliquer ces carts du PIB par rapport
sa tendance sous-jacente : quelle en est lorigine, pourquoi ces carts persistent-ils quelques annes et
que peut-on ventuellement faire pour viter les perturbations qui les accompagnent ? 1
La porte des questions prcdentes est perceptible lexamen des phases
constitutives dun cycle conjoncturel. Comme lindique la figure 1.2 ci-aprs, au cours
dune priode donne, lactivit conomique se dveloppe dabord fermement et culmine
en un point trs lev (le sommet ) ; elle ralentit ensuite progressivement pour atteindre
son point le plus bas (le creux ). Formellement, lanalyse dun cycle conjoncturel
peut sarticuler autour de quatre phases caractristiques : lexpansion, la tension, la
rcession et la dpression.

Lexpansion correspond un mouvement gnralis de hausse de lactivit


conomique qui apparat tantt en accroissement de quantits, tantt en lvation des
prix. Pousse son terme, elle se transforme en une phase de tension qui entrane
lindisponibilit croissante des facteurs de production jusquau moment du
retournement. La rcession est marque par la baisse des prix et la rduction des
quantits produites. Enfin, lorsque sont puises les pressions cumulatives qui
sexercent sur la demande en rcession, le systme conomique se retrouve dans une
situation dapparente disponibilit des facteurs qui caractrise la dpression. 2
1

Mi chael Burda et Charles Wyplosz, Macroconomie, une perspective europenne, De Boeck Diffusion s.a.,
Paris Bruxelles, 3me dition, 2003, p. 7.
2
Voir Pierre Dupriez et Christian Ost, Lconomie en mouvement. Outils danalyse de la conjoncture, De
Boeck-Wesmael s.a., Bruxelles, 1986, pp. 47-48.

Macroconomie

Le chmage et linflation sont les principaux phnomnes associs aux fluctuations


de lactivit conomique. Il y a chmage lorsque des gens recherchent en vain un
emploi. Linflation traduit la hausse du niveau gnral des prix. Il sobserve que,
quand la production est dprime, la demande de travail diminue et le taux de chmage
augmente. Quand la production reprend, la demande de travail augmente et le taux de
chmage diminue.3 Par contre, linflation tend sacclrer en priode de croissance
rapide et sattnuer au cours des rcessions. Dans le langage de lanalyse
conjoncturelle, on dit que linflation est pro cyclique parce quelle volue dans le
mme sens que lactivit conomique, tandis que le chmage est contra cyclique .
Le chmage et linflation sont parmi les grands problmes socio-conomiques de
notre poque. En effet, le chmage comporte un certain cot psychologique pour les
individus contraints linactivit, et il se traduit pour la collectivit par une perte de
production et de revenus. Linflation, qui est synonyme de vie chre , conduit
leffritement des pouvoirs dachat ; de ce fait, elle pnalise tous les dtenteurs de revenus
fixes ainsi que les cranciers au profit des dbiteurs. En dcourageant lpargne,
linflation compromet en quelque sorte laccumulation de capital et le processus de
croissance conomique.
Des politiques de rgulation conjoncturelle sont requises pour combattre linflation et
rduire le chmage. Mais le fait que linflation soit pro et le chmage contra cyclique
peut donner lieu des difficults. En effet, les mesures classiques de lutte contre le
chmage tendent exacerber linflation dans lconomie, et les tentatives de matriser
linflation aggravent par ailleurs le chmage. Ce dilemme, connu sous lappellation de
la courbe de Phillips, tend suggrer quil y aurait court terme un certain arbitrage
entre le chmage et linflation.

La loi dOkun , du nom de lconomiste amricain qui la observe, tablit cette relation inverse entre
lactivit conomique et le chmage. Aux tats-Unis, par exemple, cet auteur a constat quune croissance
conomique denviron 3% saccompagnait dun recul de 1% du chmage. Mme si cette relation varie dans le
temps et dans lespace, elle est cependant utile pour lanalyse macroconomique.

Macroconomie
Encadr 1 : LA CRISE DE LECONOMIE CONGOLAISE*

Lconomie congolaise sest caractrise par une grande instabilit au cours des dernires dcennies.
On dcle, ce sujet, cinq sous priodes bien distinctes.

La premire sous priode, celle des annes de franche croissance, va de 1968 1974. Cette
expansion conomique, survenue au lendemain de la rforme montaire russie de 1967, tait
lie essentiellement au bon comportement des cours favorables du cuivre, jadis le principal
produit congolais gnrateur des recettes en devises.

La seconde sous priode, celle stendant de 1975 1979, a inaugur les annes des taux de
croissance ngatifs. Cette volution tait tributaire, dune part, du retournement de la
conjoncture internationale (baisse drastique des cours des produits dexportation et hausse
des prix du ptrole) et, dautre part, de la chute du taux dinvestissement provoque par les
mesures antrieures de zarianisation et de radicalisation en 1973 et 1974.

La troisime sous priode, allant de 1980 1988, a t marque par une reprise temporaire de
lactivit conomique, la faveur des mesures prconises dans le cadre des programmes
dajustement conclus avec le FMI et la Banque mondiale.

La quatrime sous priode, celle des annes qualifies de dglingue conomique totale , va
de 1989 2001. Elle a marqu le retour trs prononc des taux de croissance ngatifs favoriss
par la conjonction des facteurs suivants : leffondrement de la Gcamines, les vagues de
pillages de 1991 et 1993, les retombes de la rforme montaire manque de 1993, linstabilit
politique conscutive au processus de dmocratisation, et les consquences fcheuses des
conflits arms survenus en 1996 et 1998.

La cinquime sous priode, dbutant en 2002, marque le retour de la croissance conomique


favorise par la mise en uvre russie successivement du Programme Intrimaire Renforc
(PIR) et du Programme Economique du Gouvernement (PEG), qui ont prconis une srie de
mesures dassainissement et de rformes conomiques.

*Texte adapt de F. KABUYA KALALA et TSHIUNZA MBIYE, Lconomie congolaise en 2000-2001 : contraction,
fractionnement et enlisement , in S. Marysse et F. Reyntjens, LAfrique des Grands Lacs. Annuaire 2000- 2001, Paris, LHarmattan.

1.2

Les objectifs et instruments de la politique macroconomique


La politique macroconomique est lensemble des moyens quutilisent les

pouvoirs publics pour influer sur le rythme et lorientation de lactivit conomique.


Elle poursuit la ralisation des quatre objectifs fondamentaux suivants : la croissance

10

Macroconomie
conomique, le plein emploi, la stabilit des prix et un commerce extrieur soutenu
avec un taux de change stable.
Lobjectif de croissance conomique est celui qui concerne le bien-tre des nations.
Quest-ce qui pourrait tre plus important pour une conomie que de produire en
abondance des biens et services pour ses habitants? Le taux de croissance conomique
doit tre lev et soutenu pour tenir compte de la progression dmographique.
Laccumulation du capital ou linvestissement productif joue un rle primordial dans le
rythme de croissance dune conomie. Cest pourquoi lEtat doit mettre en uvre des
politiques leffet de stimuler lpargne nationale, qui est la premire source de
financement de linvestissement.
Les gens veulent avoir la possibilit de trouver de bons emplois, bien rmunrs, sans
chercher ou attendre trop longtemps. Le plein emploi constitue un objectif majeur des
gouvernements pour des raisons sociales et conomiques. Quand le chmage est lev,
les ressources sont inutilises et les revenus des gens sont faibles. La dtresse
conomique, en de telles priodes, se rpand en dmoralisant un grand nombre de gens et
en bouleversant les vies des familles. Lemploi lev est la contrepartie dun chmage
minime. Nanmoins, il serait illusoire de croire que le taux de chmage peut tre ramen
zro, car il existe au sein de chaque conomie un certain seuil dit taux de chmage
dquilibre en dessous duquel il est difficile de descendre.
Lobjectif de stabilit des prix vise essentiellement viter tant linflation que la
dflation. Comme le prcdent, cet objectif est reconnu comme important par la plupart
des gouvernants. Ni linflation ni la dflation ne font laffaire des hommes politiques
auprs de leurs lecteurs. Linflation qui est synonyme de hausse du cot de la vie
conduit invitablement la dgradation du pouvoir dachat des citoyens ; elle pnalise
les dtenteurs de revenus fixes ainsi que les cranciers au profit des dbiteurs ; elle
dcourage lpargne et compromet linvestissement. On est en prsence dune
dflation quand les prix baissent. Dans ce dernier cas, cause de linsuffisance de la
demande, les entreprises sont confrontes une surproduction et un alourdissement
de leurs cots. Pour y faire face, certaines firmes tentent de baisser les prix de leurs
produits, de diminuer les salaires et mme de rduire les effectifs des travailleurs.
Dautres des firmes finissent simplement par mettre la cl sous le paillasson !
La plupart des pays sefforcent de tirer parti de leur participation au commerce
international pour accrotre les niveaux de vie de leurs citoyens. Ils importent et
exportent des biens, des services et du capital. Ils empruntent ou prtent de largent
11

Macroconomie
ltranger. Quand la valeur des exportations est suprieure celle des importations, il
existe un excdent commercial. Dans le cas contraire, on est en prsence dun dficit
commercial. Pour couvrir leurs changes extrieurs, les pays impliqus sont amens
convertir leurs monnaies respectives des taux de change dtermins. Quand la monnaie
dun pays sapprcie, les prix des biens imports baissent pendant que ses exportations
deviennent plus chres pour les trangers. Il en rsulte que la nation devient moins
comptitive sur les marchs mondiaux et ses exportations nettes diminuent. Les
variations des taux de change peuvent influer sur la production, lemploi et
linflation. Pour toutes ces considrations, les nations attachent une certaine importance
lvolution des taux de change sur lesquels ils cherchent parfois influer.
Figure 1.3 : Les instruments de la politique macroconomique
- Main-duvre
- Machines
- Ressources naturelles

Dans sa forme la plus synthtique, la macroconomie moderne se fonde sur


linteraction de la demande globale et de loffre globale pour expliquer le niveau auquel
se situe lactivit conomique. Lconomie de la demande tudie les dcisions de
dpense des agents conomiques : mnages, entreprises, tat et reste du monde.
Lconomie de loffre sintresse au potentiel de production de lconomie.
De manire gnrale, loffre de biens et services dpend de la quantit de
ressources humaines, matrielles et naturelles dont dispose une conomie ainsi que
de lefficacit avec laquelle elle utilise ces ressources. La demande de biens dpend de
la quantit de monnaie en circulation, du niveau des taux dintrt, du taux de change,
des dpenses publiques et des prlvements fiscaux effectus par ltat.
Les Etats disposent de certains instruments dont ils peuvent se servir pour avoir une
influence sur lactivit conomique. Un instrument de politique conomique est une
variable conomique sous le contrle de lEtat, qui peut influer sur un des objectifs

12

Macroconomie
macroconomiques ou davantage. Cest--dire quen faisant varier les politiques
montaire, budgtaire et de change principalement, les Etats peuvent conduire
lconomie vers un meilleur dosage de production, de stabilit des prix, demploi et de
commerce extrieur.
La politique budgtaire consiste en la modification du montant des impts prlevs
et des dpenses publiques engages. Dans une perspective macroconomique, la
dpense publique qui est lune des composantes de la dpense globale affecte cette
dernire et influe donc sur le niveau du PIB. Par contre, limpt influence de deux
manires lconomie dans son ensemble. Tout dabord, les impts diminuent les revenus
disponibles des gens et donc le montant quils peuvent dpenser en biens et services ; ce
qui finit par rduire le PIB effectif. Les impts affectent en outre les prix de march,
influant donc sur les incitations et le comportement. Par exemple, plus les profits des
entreprises sont imposs lourdement, moins elles sont incites investir dans de
nouveaux biens dquipement.
La politique montaire consiste manipuler la quantit de monnaie en circulation ;
celle-ci affecte son tour les taux dintrt et, ventuellement, les composantes de la
demande globale qui sont sensibles aux variations des taux dintrt. Par exemple, la
rduction de loffre de monnaie provoque la hausse des taux dintrt et donc la baisse
de linvestissement et du PIB. Si le pays est confront un ralentissement conomique,
la banque centrale peut accrotre loffre de monnaie leffet de faire baisser les taux
dintrt pour stimuler linvestissement et, par consquent, lactivit conomique.
La gestion du taux de change constitue une politique visant essentiellement les
changes extrieurs. En effet, le commerce extrieur dun pays est influenc notamment
par le taux de change de la monnaie nationale, qui nest rien dautre que le prix de cette
monnaie en termes des devises trangres sur les marchs des changes. Les nations
adoptent diffrents systmes pour contrler leurs marchs des changes. Certains
systmes permettent aux taux de change dtre purement et simplement dtermins par
loffre et la demande; dautres dcident dun taux de change fixe par rapport aux
autres devises. Pour maintenir cette parit officielle, les autorits montaires sont
alors appeles intervenir sur les marchs des changes en achetant ou en vendant,
selon les cas, la monnaie nationale contre les devises trangres.

13

Macroconomie
1.3

Les indicateurs de performance macroconomique

Pour valuer le succs de la performance globale dune conomie, les conomistes


sattachent quatre critres : la production, le chmage, linflation et le solde de la
balance des paiements.
1.3.1

La production globale

Le produit intrieur brut, ou PIB en abrg, est la mesure la plus courante de la


production globale. Il y a trois faons de concevoir le PIB dune conomie :

Le PIB est la valeur des biens et services finals produits dans lconomie durant
une priode donne.
Le PIB est la somme des valeurs ajoutes cres dans lconomie au cours dune
certaine priode. La valeur ajoute par une firme durant le processus de
production est la valeur de sa production moins la valeur de ses consommations
intermdiaires.
Le PIB est la somme des revenus distribus dans lconomie au cours dune
priode donne.

Pour mesurer lvolution de la production au cours du temps, il est trs important de


faire la distinction entre le PIB nominal et le PIB rel. Dans le premier cas, le PIB est la
somme des quantits des biens finals produits multiplies par leur prix courant. Dans le
second cas, le PIB est la somme des quantits des biens produits multiplies par un prix
constant. Cest cette dernire dmarche qui convient pour apprcier lvolution relle de
lactivit conomique en liminant tout effet de hausse des prix. Le taux de croissance
relle est le pourcentage de variation du PIB dune anne lautre et se mesure de la
manire suivante :
(1.1)

[(PIBt PIBt 1)/PIBt 1] x 100.

Comme indiqu plus haut, les priodes de croissance positive sont appeles expansions.
Les priodes de croissance ngative sont appeles rcessions.

14

Macroconomie
1.3.2

Le taux de chmage

La deuxime variable fondamentale de lanalyse macroconomique est le taux de


chmage. Il est dfini comme le ratio du nombre de chmeurs sur la population active :
(1.2)

u = U/L.

La population active est la somme du nombre de travailleurs employs et du nombre de


chmeurs :

L
Population active

= travailleurs

15

+
+

U
chmeurs.

Encadr 2 : CALCUL DU PIB SELON LES TROIS APPROCHES


Supposons une conomie qui ne comporte que quatre activits : la culture de mas, la mouture de grains de mas en farine,
llevage de porcs et la charcuterie.

Le cultivateur vend son mas au moulin pour 30. Il verse des salaires de 5 ses travailleurs, paie des impts sur la
production lEtat pour 10 et garde le reste comme profit.

Le meunier ralise un chiffre daffaire de 90. De ce montant, il a pay 30 pour le mas, 25 pour les salaires, 5 pour les
impts sur la production, ce qui lui laisse un profit de 30.
Lleveur de porcs achte de la farine pour 80 comme aliment de btail. La vente des porcs lui rapporte un montant de
120 dont une partie lui a permis de payer le meunier, de rmunrer ses travailleurs (10), de payer les impts (15) et le
reste constitue son profit.

Le charcutier sest approvisionn en viande de porc pour un montant de 90. La charcuterie a rapport au total un
montant de 140. Il verse des salaires de 30, paye des impts sur la production pour un montant de 10 et retient un profit
de 10.

Cette conomie a import de la farine pour 10 et de porcs pour 30 ; tandis quelle a export de la charcuterie pour 40.
La demande intrieure de farine se dcompose comme suit : mnages (10) et administrations publiques (10).
La demande intrieure de porcs par les mnages est de 60.
La demande intrieure de charcuterie est ventile comme suit : mnages (30) et administrations publiques (20).

Le Tableau dEntres-Sorties (TES) utilis en comptabilit nationale nous permet dillustrer ci-aprs les trois approches de
calcul du PIB. Le TES comporte gnralement quatre sous-tableaux :
v Le sous-tableau des ressources en produits (BLOC A) indique les disponibilits totales en chaque
v

produit : production intrieure (Q) + importations (Z) ;


Le sous-tableau des emplois intermdiaires (Boc B) reprsente les relations entre les firmes : en ligne
figurent les produits cds comme consommations intermdiaires, et en colonnes les produits acquis comme
biens intermdiaires. Il y a autant de lignes que de colonnes parce que, dans cet exemple fictif, ne correspond
quun seul produit pour chaque firme (branche).
Le sous-tableau des emplois finals (Bloc C) qui prolonge le prcdent et indique, pour chaque produit, la
nature de ses utilisations finales : consommation des mnages (Cp), consommation publique (Cg), formation
brute de capital fixe (FBCF), variations de stocks (VS) et exportations (X).
Le compte de production (Bloc D) qui montre que la valeur de la production dune firme (branche)
quelconque sert couvrir ses consommations intermdiaires achetes (CI) et le reste constitue sa valeur
ajoute (VA). La valeur ajoute est le revenu cr par chaque firme qui le rpartit au sein de lconomie en

terme de rmunrations des salaris (RS), impts indirects nets de subventions (TI SUB) et profit ou excdent
brut dexploitation (EBE).
Bloc A
Bloc B
Bloc C
Q

Tot.
-

90

10

120

mas
30

farine

porc charc.

Mas

30

100

Farine

80

30

150

Porc

140

140

Charc.

380

40

420

CI

30

80

VA

30

60

RS

TI-SB

Bloc D

30

1.
2.
3.

CI

Cp
-

Cg

FBCF

VS

30

30

80

10

10

100

90

60

150

30

20

50

40

140

90

200

100

30

50

40

420

40

50

180

25

10

30

70

10

15

10

40

EBE

15

30

15

10

70

30

90

120

140

90

PIB
180

Approche de production : PIB = somme des VA = 30 + 60 + 40 + 50 = 180


Approche de demande : PIB = Cp + Cg + FBCF + VS + X Z = 100 + 30 + 0 + 50 + 40 40 = 180
Approche de revenu : PIB = RS + (TI SUB) + EBE = 70 + 40 + 70 = 180.

1.3.3

Le taux dinflation

Linflation est synonyme de hausse entretenue du niveau gnral des prix. Par
contre, le taux dinflation est le pourcentage de variation du niveau gnral des prix et se
mesure comme suit :
(1.3)

[(Pt Pt 1)/Pt 1] x 100.

Pour mesurer le prix moyen de la consommation ou, en dautres termes, le cot de


la vie, les macroconomistes utilisent lindice des prix la consommation (IPC). LIPC
donne le prix dun panier de biens dtermin au cours du temps. La liste des bien
considrs, fonde sur une tude dtaille des dpenses de consommation, vise
reprsenter le panier de consommation moyen dun consommateur type. Elle est rvise
priodiquement. Chaque mois, les employs des instituts de statistiques observent
lvolution des prix de ces biens, qui sont ensuite utiliss pour construire lIPC. Cet indice
est pos gal 100 la priode choisie comme priode de base.
Encadr 3 : LINDICE DES PRIX A LA CONSOMMATION A KINSHASA
q

LInstitut de Recherches Economiques et Sociales (IRES) de la Facult des Sciences conomiques et de


Gestion de lUniversit de Kinshasa publie trois indices : le premier sur les prix aux marchs, le second sur les
prix aux magasins et le troisime concerne des catgories sociales de la population de Kinshasa. Ces indices
remontent la priode immdiatement aprs lindpendance.

Lindice des prix aux marchs est un indice gomtrique non pondr, cest--dire une moyenne gomtrique
simple des indices lmentaires. Lobjet initial de cet indice tait de faire une approximation du cot de la vie pour
les travailleurs de la capitale. Cette approximation tait ncessaire, car les statistiques pour calculer les
pondrations ntaient pas disponibles.

Au dbut, le nombre de biens inclus dans le panier slevait 28 produits seulement, puis ce nombre fut fix 50
biens. Lindice calcul avait comme base les prix observs du 15 novembre 1960. En 1965, cet indice fut adapt
aux nouvelles conditions conomiques, et le nombre de biens dans le panier est pass de 50 61 produits.
Jusqu ce jour, cest les mmes 61 articles qui sont suivis par lIRES.

Lindice des prix aux magasins est un indice arithmtique pondr, dont on se servait pour saisir lvolution des
biens de type europen dans les magasins de dtail. La base pour les pondrations de ce dernier indice tait
une enqute de 140 mnages europens pendant la priode du 1er avril 1956 au 31 mars 1957, et pour 20
mnages dans chacun des 7 chefs-lieux des provinces. En 1961, un sous-ensemble des produits de lancien
indice colonial fut choisi pour former lindice IRES des prix aux magasins. Les articles choisis pour lindice IRES
ne reprsentaient que 45% des dpenses de consommation prises dans lancien indice. Cest cet indice cr en
1961 qui est encore utilis aujourdhui.
Evolution de lindice des prix sur les marchs de Kinshasa en janvier 2005
(Base : Dcembre 1993 = 100)
POSTES
2004
2005
Variation (%)
Dcembre
Janvier
Dc. 04/Jan. 05
ALIMENTATION

Fculents

Fruits et lgumes

Viande, poissons

Produits laitiers, ufs

Epices

Boissons
HABILLEMENT
DIVERS
ENSEMBLE

162 782 991,96


237 312 721,27
311 631 054,02
152 865 089,52
77 730 739,72
99 871 615,64
96 517 612,58
143 182 317,04
79 864 175,88
140 186 760,95

173 085 043,12


244 705 255,64
319 786 202,16
156 934 457,71
80 953 325,02
109 196 770,90
123 092 279,50
148 659 951,92
81 715 633,36
147 437 292,21

6,33
3,12
2,62
2,66
4,15
9,34
27,53
3,76
2,32
5,17

Macroconomie

1.3.4

Le solde de la balance des paiements

La balance des paiements est un document comptable qui retrace lensemble des
oprations effectues avec ltranger, pendant une priode donne, et qui ont une
incidence financire. Afin de faciliter linterprtation du document statistique que
constitue la balance des paiements, les oprations de mme nature sont gnralement
regroupes dans des balances spcifiques dgageant diffrents soldes : solde de la balance
commerciale, solde de la balance des invisibles, solde des transactions courantes, solde des
mouvements des capitaux.
De lensemble de ces transactions se dgage un solde dont limportance est donne
par un poste intitul variation de la position montaire extrieure qui constitue en fait le
solde (dficit ou excdent) de la balance des paiements.
Encadr 4 : COMMENT LIRE LA BALANCE DES PAIEMENTS
Pour besoins danalyse, les transactions de la balance des paiements sont classes en deux grandes catgories,
savoir les transactions relles et les transactions financires. Par transactions relles, on entend les transactions
qui portent sur des biens, des services et des revenus (cest--dire les postes importations, exportations, voyages,
expditions, intrts, etc.). Celles-ci sont enregistres dans le compte des transactions courantes de la balance
des paiements. Les transactions financires correspondent aux variations du niveau des avoirs ou engagements
financiers. Elles sont enregistres dans le compte de capital et doprations financires de la balance des
paiements. La convention de base applique pour ltablissement dun tat de balance des paiements est celle de
lenregistrement en partie double, selon lequel toute transaction doit donner lieu deux inscriptions de montants
gaux, lune au crdit (+) et lautre au dbit (). Si pour le commerce des biens et services la convention est intuitive,
elle devient plus dlicate dans le cas des transactions financires et des rserves. Cest pourquoi une augmentation
des rserves est enregistre au dbit ou avec le signe (), et une baisse des rserves au crdit ou avec le signe
(+).Le solde de la balance des transactions courantes est un des indicateurs utiliss pour juger de la position
extrieure dune conomie. Il retrace le rsultat de lensemble des transactions extrieures non financires (audessus du solde courant) et leur contrepartie financire (en dessous du solde courant). Nous en apprcierons la
porte exacte plus loin.

18

Macroconomie

CHAPITRE II Le cadre de cohrence gnrale

Pour bien comprendre les phnomnes macroconomiques, il est utile de se doter


dun cadre conceptuel qui assure la cohrence et la compatibilit des dcisions et
comportements des agents conomiques. Ce cadre intervient ici de trois manires. Il
fournit tout dabord un jeu de concepts propres dcrire lactivit conomique. Il retient
ensuite une certaine reprsentation synthtique de lconomie. Il fait enfin reposer
lexplication thorique sur ltude des quilibres sectoriels et de linterdpendance des
marchs.
2.1 Les concepts de base

2.1.1 Flux et stocks

La thorie macro-conomique se proccupe gnralement de savoir comment sont


dtermines les grandeurs caractristiques de la croissance et de lvolution
conjoncturelle. Ces grandeurs sont par nature des agrgats exprims en volume ou en
valeur, selon les besoins de lanalyse.
Le temps dobservation des agrgats macro-conomiques va tre dcoup utilement
en une suite de dates et de priodes lmentaires. Les dates seront repres par lindice t =
1,2, ..., T. Par contre, et nous parlerons de la priode t pour dsigner celle comprise entre
les dates t et t+1. Avec cette convention se trouvent dfinis :

19

Macroconomie

des stocks, qui sont des variables mesures une date donne ;

des flux, qui sont des variables se rapportant une priode donne.

Pour rendre un stock comparable un flux, il suffit den mesurer la variation


intervenue entre deux dates successives. Par exemple, linvestissement la priode t est
un flux qui est reli au stock de capital comme suit :
It = Kt = Kt Kt-1.

2.1.2 Agents, oprations et actifs

Comme en comptabilit nationale, les agents conomiques sont regroups ici selon
leur fonction principale. Les catgories pertinentes notre analyse sont :
les Entreprises, qui sont des entits produisant des biens et des services en

combinant essentiellement les facteurs capital et travail ;


les Mnages, qui se caractrisent par leur demande de biens de consommation

finale et leur offre de travail ;


les Administrations publiques, qui effectuent dautorit des prlvements et des

transferts de revenus ;
les Institutions de crdit, qui assurent le financement des agents conomiques;

le Reste du monde, qui regroupe tous les agents conomiques non-rsidents dans le
pays.

En comptabilit nationale, les oprations conomiques se classent gnralement en


trois catgories essentielles :
-

Les oprations sur biens et services : elles retracent lorigine et la destination des biens
et services en circulation dans une conomie. Lorigine des biens et services est
double : production intrieure et importations. La destination des biens et services est
triple : consommation (finale ou intermdiaire), accumulation (en biens durables et non
durables) et exportations.

Les oprations de rpartition : elles se rfrent la distribution des revenus primaires


et la redistribution des revenus secondaires.

20

Macroconomie
-

Les oprations financires : elles concernent les modifications intervenues dans les
crances et dettes des agents conomiques.

La valeur du patrimoine influe sur les dcisions et comportements des agents


conomiques. Ce patrimoine peut comporter comme actifs : des biens, des droits et des
crances. Nous raisonnerons le plus souvent avec une seule catgorie de biens
patrimoniaux : le capital reproductible. Les crances seront rparties entre celles qui
constituent la monnaie , cest--dire les moyens de paiement, et celles qui rapportent
intrt et que nous appelons titres de crances . Droits sur autrui, les crances ont
videmment pour contrepartie des dettes. Il existe dautres droits que les crances; ce sont
des droits ou titres de proprit. Ils portent essentiellement sur les entreprises.

2.1.3 Prix et taux dintrt

Dans une conomie de troc, nimporte quel bien peut servir de numraire. Avec n
biens, on aurait alors (n1)(n/2) termes de lchange ou prix relatifs. Lintroduction de la
monnaie comme numraire dans lanalyse transforme tous les prix en prix montaires.
Nous dsignerons par P lindice synthtique du niveau gnral des prix, qui est
susceptible de varier dune priode lautre en fonction de la quantit de monnaie en
circulation dans lconomie. Comme indiqu plus haut, linflation () est la mesure en
pourcentage de la hausse du niveau gnral des prix, au cours dune priode donne :
(2.1)

1 = (P1 P0)/P0

(Ce qui implique P1/P0 = 1 + 1).

La prsence de la monnaie introduit par ailleurs une distinction importante entre les
variables nominales et les variables relles. Par exemple, le montant PQ dsigne le produit
ou revenu nominal tandis que la variable Q seule se rfre au produit ou revenu rel .
Une autre distinction non moins importante est celle entre le taux dintrt rel (r) et
le taux dintrt nominal (i). Le premier est le rendement de lpargne calcul en termes de
biens ; le deuxime est le rendement de lpargne calcul en termes de monnaie. Pour
illustrer cette dernire distinction, admettons quun mnage sabstienne de consommer
une unit de son produit disons la chvre qui vaut aujourdhui sur le march P1 units
montaires. Sil utilisait ce montant pour acqurir par exemple des bons du Trsor, il
aurait un revenu de placement de P1 (1 + i). Ceci reprsente le rendement nominal de son
pargne. A la priode suivante, sachant que le prix de la chvre est de P2, il a le loisir de
21

Macroconomie
convertir le produit de son placement financier exactement en [P1 (1 + i)/P2] units du
bien initial. Il sagit l du rendement rel de son pargne. De ce qui prcde, nous
dduisons la relation suivante :
(2.2

1 +r) = P1(1 + i)/P2.

Sachant que P1/P2 = 1/ (1 + 2) en vertu de (2.1), nous pouvons rcrire la relation (2.2)
comme suit :
(2.3)

1 + r) = (1 + i)/(1 + 2)

ou encore : (1 + r) (1 +2) = (1 + i)
1 + r+ 2 + r2 = 1 + i.
Si nous supposons que le terme (r.2 ) est assez ngligeable dans lexpression (1 + r + 2 +
r.2 = 1 + i), il sensuit que le taux dintrt rel et le taux dintrt nominal sont relis
comme suit :
(2.4)

r = i 2

ce qui implique

i = r + 2.

La relation (2.4) stipule simplement que le taux dintrt rel (r) est gal au taux dintrt
nominal (i) corrig du taux dinflation ().
Il est vident que les deux taux dintrt sont identiques lorsque le taux dinflation est
nul. Pour exprimer le taux dintrt rel courant, nous avons utilis le taux dinflation 2
de la priode suivante dans lexpression (2.4). Cela est logique parce que le rendement
nominal de lpargne, constitue la priode 1, ne sera effectif quau cours de la priode
2. Il sied cependant de noter que, comme le taux dinflation 2 nest pas observable la
priode 1, on recourt souvent, dans les calculs, au taux dinflation anticip (e).
2.1.4

Taux de change et arbitrage international des taux dintrt

Le taux de change nominal (E) dfinit le prix dune monnaie donne en termes
dunits dune autre monnaie. Deux systmes sont gnralement utiliss : celui de la
cotation lincertain et celui de la cotation au certain. Le cours cot lincertain
indique la quantit variable de monnaie nationale quil faut donner pour obtenir une
unit de monnaie trangre (par exemple 1 USD = 400 CDF). Le cours qui donne le

22

Macroconomie
certain indique la quantit variable dunits montaires trangres qui est change
contre une unit de monnaie nationale (par exemple 1 CDF = 0,0025 USD).
Si lon cote sur une place lincertain, la hausse du cours de change est le signe de
faiblesse de la monnaie nationale : il faut par exemple plus de francs pour un dollar
aujourdhui quavant la dprciation montaire. Si lon cote au certain, linverse, la
hausse des cours est lexpression dune fermet accrue de la monnaie nationale.
On distingue par ailleurs deux rgimes de change : celui des taux de change fixes et
celui des taux de change flexibles ou flottants. Dans le rgime des taux de change fixes, le
pays concern dfinit la parit officielle de sa monnaie en termes dune devise forte,
ou de droits de tirage spciaux (DTS), ou encore dun panier dautres monnaies. Ce
rgime tait dapplication gnrale jusquau 15 aot 1971, date de leffondrement du
systme montaire international instaur Bretton Woods. Le rgime des taux de change
fixes comporte toutefois lobligation de contenir les fluctuations ventuelles du taux de
change officiel dans un intervalle dfini. La Banque centrale se doit donc dintervenir sur
les marchs des changes pour influer sur le cours de la monnaie nationale par des
oprations dachat ou de vente de celle-ci contre les devises trangres. Dans le rgime des
taux de change flexibles, la valeur externe de la monnaie nationale est dtermine
librement par les forces du march. Il arrive cependant que les autorits montaires
interviennent sur les marchs des changes pour orienter les cours. On parle alors dun
flottement administr ou impur .
Le taux de change peut subir des modifications la hausse comme la baisse.
Considrons la cotation lincertain. Dans ce cas, en rgime des taux de change fixes,
lon parlera dune dvaluation lorsque le taux de change augmente, ou dune
rvaluation lorsquil baisse. En rgime des taux de change flottants, laugmentation
du taux de change sinterprtera comme une dprciation, et sa diminution comme une
apprciation.
Si un bien fait lobjet dchange entre deux pays, il se vendra au mme prix sur les
deux marchs. Il sagit dune application de la loi du prix unique . Car, si le bien en
question schangeait deux prix diffrents entre deux places, certains agents
conomiques pourraient en tirer profit en allant lacqurir l o il cote moins cher, et en
venant le revendre l o il cote plus cher. Ce processus pourra se poursuivre jusqu ce
que le diffrentiel des prix disparaisse totalement. Ce mcanisme dgalisation des prix
entre deux places sappelle arbitrage .

23

Macroconomie
La loi du prix unique entre deux pays exige cependant que les prix soient exprims
en une mme monnaie. Formellement, il suffit de convertir les prix trangers P* en
prix nationaux P en passant par le taux de change E comme suit :
(2.5)

P = EP*.

Cette thorie de la parit absolue des pouvoirs dachat est couramment attribue
lconomiste sudois Gustav Cassel. Dans la ralit, la relation (2.5) ne se vrifie pas
cause de lexistence notamment des barrires naturelles au commerce entre deux
pays (cots de transport et dassurance) ; des barrires artificielles (droits dentre ou
tarifs, restrictions quantitatives ou quotas ) ; des diffrences dans la dfinition et la
composition des paniers de biens servant llaboration des indices des prix absolus,
etc. Cest pourquoi, on prfre substituer la thorie de la parit absolue des pouvoirs
dachat, des versions de la parit relative des pouvoirs dachat, dont nous retenons ici la
formulation suivante :
(2.6)

(P1 P0)/P0 = (E1 E0)/E0 + (P*1 P*0)/P*0.

Pour apprcier la comptitivit extrieure dun pays, on se sert souvent du


concept de taux de change rel (e), qui est le rapport entre un indice des prix trangers
converti en monnaie nationale (EP*) et de lindice des prix intrieurs (P) :
(2.7)

e = EP*/P.

A titre dillustration, considrons quune voiture cote $ 10.000 aux tats-Unis, et


quelle vaut Y 2.400.000 au Japon. La comparaison des prix de ces deux voitures exige
quils soient exprims dans une mme monnaie. Admettons, suivant la cotation au
certain, que le taux de change est de 1 $ = 120 . Ce qui implique que 1 = 0,008 $. Dans
ce cas, la voiture japonaise vaut $ 20.000. Autrement dit, 2 voitures amricaines
schangent contre 1 voiture japonaise. Soit e = (0,08 $)(2.400.00 )/(10.000 $) = 2.
Lorsque le taux de change rel saccrot, les produits trangers cotent plus cher
que les produits nationaux ; on parle alors dune dprciation du taux de change rel.
Dans le cas contraire, il sagit dune apprciation.
En conomie ouverte, les agents conomiques peuvent dtenir dans leur patrimoine
des actifs financiers nationaux et trangers. Leur choix dpend, entre autres, des
rendements compars des titres en prsence. Pour ce faire, admettons quune unit de
monnaie nationale, place sur le march intrieur au taux dintrt i, procure lagent

24

Macroconomie
conomique le montant (1 + i) lchance. La mme somme, convertie en monnaie
trangre et place au taux dintrt i*, va lui procurer lchance le montant (1 +
i*)/E1. Afin de rendre comparables ces deux sommes, il convient de reconvertir le produit
du placement ltranger au taux de change E2. Dans ce cas, lagent conomique serait
indiffrent entre investir sur le march national et le march tranger si la relation (2.8) se
vrifie :
(2.8)

(1 + i) = (E2/E1)(1 + i*).

On note que le terme de droite en (2.8) peut aussi scrire comme suit :
(2.9)

(E2/E1)(1 + i*) = 1 + i* + (E2 E1)/E1 + i*[(E2 E1)/E1].

Nous supposons que le produit

i*[(E2 E1)/E1] est insignifiant dans lquation

prcdente. Do, en combinant les expressions (2.8) et (2.9), on obtient une relation
importante :
(2.10)

i = i* + (E2 E1)/E1

qui stipule que le taux dintrt national est gal au taux dintrt tranger major du taux de
dprciation ventuelle de la monnaie nationale. Cette quation dfinit larbitrage
international des taux dintrt.

25

Macroconomie

Encadr 5 : LES REFORMES MONETAIRES EN RdC*


La RDC a vcu la cadence dau moins deux rformes montaires au cours de chaque dcennie depuis les
annes 1960. Lassainissement montaire est demeur un important volet de nombreuses tentatives
gouvernementales de stabiliser lconomie nationale. Mais ces rformes montaires, aussitt opres, se sont
soldes dans la plupart des cas par des checs patents.
Il nexiste pas de dfinition bien tablie de la rforme montaire, car cette dernire peut prendre des contours
fort varis suivant les circonstances conomiques et politiques dun pays. Cependant, dfinissons de manire
pragmatique la rforme montaire comme un ensemble de mesures dajustement de lconomie axes
principalement sur lassainissement de la monnaie elle-mme. Les oprations qui ont t qualifies de
rforme montaire au Congo ont comport un ou plusieurs de ces lments :
-

la modification de la parit externe de la monnaie nationale ;

lmission dune nouvelle unit montaire ;

le retrait avec ou sans substitution partiellement ou totalement des signes montaires existants ;

le gel temporaire ou dfinitif dune partie considrable des moyens de paiement.

La rforme montaire de novembre 1963


Il fut instaur cette occasion un double taux de change consacrant la dvaluation du franc congolais hrit de
lpoque coloniale : 150 FC = 1 dollar amricain lachat, et 180 FC = 1 dollar amricain la vente. Le franc
perdit 57% de sa valeur si lon se rfre au cours acheteur de la devise amricaine ou 64% par rapport au
cours vendeur. Lcart de 20% entre les deux taux a constitu une taxe de cette mme ampleur sur toute sortie
de devises.
La rforme montaire de juin 1967
Cette deuxime rforme sest particulirement caractrise par (i) la cration dune nouvelle unit montaire,
le zare , schangeant contre 1000 francs congolais, soit 2 dollars amricains ; (ii) la suppression du double
taux de change instaur en 1963 ; (iii) lassouplissement considrable des formalits dimportation et labandon
du systme de rpartition administrative des quotas.
La rforme montaire du 12 mars 1976
Cette troisime rforme sest opre sous le couvert du rattachement du zare au DTS (1 Z = 1 DTS), qui valait
lpoque 1,17 dollar amricain. Par rapport la parit antrieure de 1 Z = 2 dollars, cet alignement avait
comport une dvaluation de la monnaie nationale de lordre de 42%.

(Voir suite la page suivante)

26

Macroconomie

Encadr 5 : LES REFORMES MONEAIRES EN RdC* (suite)


La rforme montaire de dcembre 1979
A cette occasion, il fut procd uniquement la dmontisation des billets de 5 zares et 10 zares et
leur remplacement par dautres billets de mmes valeurs faciales. En mme temps, il fut question
doprer une importante dflation des moyens de paiement sans pour autant affecter la valeur externe
de la monnaie nationale. Lchange manuel pour les particuliers tait limit 3000 zares par personne
ge de 18 ans et plus, 5000 zares (dont 50% verser en compte) pour les petites et moyennes
entreprises, et 20000 zares (dont 50% verser en compte bancaire) pour les autres entreprises de
grande taille. Dans un premier temps, les avoirs en comptes devaient tre disponibles concurrence de
10% et le reste libr progressivement suivant les besoins de lconomie.
La rforme montaire de septembre 1983
Elle a comport trois points principaux : (i) la modification du taux de change ; (ii) ladhsion au rgime
des taux de change flottants ; et (iii) la libralisation de la rglementation des changes. La rvision
dcide de la parit officielle consacra une dvaluation de 77,5%, partant du taux de 1 zare = 0,1575
DTS en vigueur depuis le 22 juin 1981 1 zare = 0,03542 DTS.
La rforme montaire doctobre 1993
Il y a eu rajustement de la parit externe par lmission dune nouvelle unit montaire, le nouveau
zare , au taux officiel de 3 nouveaux zares (NZ) = 1 dollar amricain. La parit interne retenue tait de
1 NZ = 3.000.000 Z ; celle astuce technique a permis non seulement le remplacement des billets
existants mais aussi la suppression de six zros sur ces signes montaires.
La rforme montaire de juin 1998
Cette rforme, trs complexe, a comport plusieurs aspects techniques pralables : (i) lharmonisation
de lventail de lventail fiduciaire existant par le retrait de certaines coupures qui ntaient utilises
quau Katanga ; (ii) la dflation au taux de 4,8 des dpts bancaires vue excessifs et leur
transformation en dpts terme ; (iii) la rmontisation des anciens signes montaires circulant
uniquement dans les deux Kasa. Lors de sa mise en circulation le 30 juin 1998, le franc congolais
rinvent sest chang partout au taux de 1FC = 100.000 NZ, et au Kasa au taux de 1FC =
14.000.000 Z. La parit officielle affiche tait de 1,3 FC = 1 dollar amricain.
* Adapt de F. KABUYA KALALA et TSHIUNZA MBIYE, Lconomie congolaise et la rforme montaire de juin 1998 , in
F. Reyntjens et S. Marysse, LAfrique des Grands Lacs. Annuaire 1999-2000, Paris, LHarmattan, pp. 277- 297.

2.2 Le circuit conomique


27

Macroconomie
2.2.1

Les flux conomiques

Lconomie dun pays peut tre reprsente sous la forme dun circuit conomique
dcrivant les interactions entre les diffrents groupes dagents conomiques (ou secteurs
institutionnels). Afin de mettre laccent sur les caractristiques essentielles, nous retenons
ici une reprsentation simplifie comprenant quatre secteurs institutionnels : les mnages,
les entreprises, les administrations publiques et le reste du monde. Quatre marchs
spcifiques leur servent de lieux dinteraction. Il sagit de :
- march des facteurs de production
-

march des produits (biens et services)

march des changes

march des fonds prtables.


Les entreprises produisent les biens et services marchands en employant les facteurs

de production fournis par les mnages et des intrants fournis par dautres entreprises. Ces
produits sont vendus sur le march des biens et services. La valeur de leur produit (nette
du cot des intrants), ou PIB au prix du march, est rpartie entre les administrations
(sous forme dimpts lis la production, IP), et les mnages (sous forme de
rmunrations des salaris, RS). Le solde constitue lexcdent brut dexploitation (EBE),
dont on suppose titre de simplification quil est vers aux mnages, propritaires du
capital4.
Les mnages dtiennent les facteurs de production, fournissent aux entreprises les
services de ces facteurs et reoivent en contrepartie une rmunration (RS et EBE).
Les administrations publiques, qui produisent principalement des services non
marchands, peroivent les impts sur la production (TI) et sur le revenu et le patrimoine
(TD). Elles effectuent des transferts aux mnages et achtent des biens et services produits
par les entreprises (Cg + Ig).
Le reste du monde est un compte qui retrace les oprations entre units rsidentes et
units non rsidentes, savoir un flux montaire en contrepartie des importations de
biens et services non facteurs (Z) effectues par les secteurs rsidents, et un paiement en
contrepartie des exportations de biens et services non facteurs (X) effectus par les
secteurs rsidents.

Avec cette convention, nous montrerons plus loin que les entreprises nont ni pargne (celle-ci est transfre
aux mnages), ni investissement (celui-ci est effectu par les mnages qui le mettent la disposition des
entreprises pour assurer la production).

28

Macroconomie
Figure 2.1 : Le circuit conomique

Comme le montre la figure 2.1, trois sortes de flux conomiques sous-tendent les
changes entre les secteurs institutionnels. Il sagit de :
-

flux rels, qui portent sur les quantits physiques des facteurs et des produits ;

flux montaires, qui reprsentent la valeur desdits facteurs et produits; et

flux financiers, qui retracent les capacits et les besoins de financement respectifs des
secteurs institutionnels.

Tout agent conomique dont les dpenses en biens et services excdent les recettes
provenant de son revenu et du produit de la vente dactifs rels est, par dfinition, un
agent conomique en dficit. Ce dficit ne peut exister que sil est financ. Le systme
financier est compos de lensemble des marchs, des mcanismes et des institutions qui
permettent aux agents de financer leur dficit au moyen des surplus dautres agents.
Si lagent en surplus finance sans intermdiaire lagent en dficit, la transaction est
une transaction de financement direct. Si, par contre, le financement se fait grce
lintervention dun intermdiaire spcialis, il y a financement indirect. Il y a donc ce
quon appelle intermdiation financire. Lintermdiaire mobilise des surplus financiers

29

Macroconomie
en mettant ses propres engagements envers les agents en surplus et utilise les
ressources ainsi obtenues pour financer les dficits dautres agents.
Pour financer leur dficit, les agents peuvent mettre des titres tels que des obligations
ou des actions, des bons, des hypothques et dautres types dengagements. Ils peuvent
aussi vendre des actifs financiers antrieurement acquis ou utiliser les fonds provenant du
remboursement dune crance qui vient chance. Les agents en surplus peuvent
acqurir ces crances directement des agents en dficit ou ils peuvent prfrer acqurir
des crances sur les intermdiaires financiers, tels que, par exemple, les dpts bancaires,
les dpts dpargne, les polices dassurance-vie, les droits pension ou les parts dans un
fonds commun de placement.
2.2.2

La synthse des flux conomiques en conomie ouverte

La notion de circuit conomique met en vidence la relation circulaire qui existe entre
les concepts de produit, de revenu et de dpense. En amont, le processus de production
donne lieu la cration de produits (PIB) et la distribution de revenus (Y). Ces revenus
peuvent ensuite tre dpenss pour acqurir les produits, traduisant ainsi en aval la
demande (D).
PRODUCTION

REVENU

DEPENSE

Il rsulte de cette relation circulaire que le PIB, dfini prcdemment comme la


somme des valeurs ajoutes, peut tre exprim galement comme une somme de revenus
primaires rmunrant les facteurs de production (RS + EBE) et des impts lis la
production perus par lEtat (TI) ou encore comme la somme des composantes de la
demande intrieure finale (Cp + Cg + Ip + Ig) et du solde des changes extrieurs de biens et
services (X Z):
(2.11)

PIB = Y = D.

Lquation prcdente peut donc tre rcrite comme suit :


(2.11 bis)

PIB = RS + EBE + (TI SUB) = Cp + Cg + Ip + Ig + X - Z.

30

Macroconomie
Le PIB indiqu ci-dessus est calcul aux prix du march5. Cela signifie que la
production est value au prix pay par lacheteur, cest--dire y compris les taxes sur les
produits et dduction faite des ventuelles subventions.
En conomie ouverte, le revenu Y peut revenir aux agents conomiques rsidents ou
agents non rsidents. De faon similaire, les agents rsidents peuvent recevoir des revenus
des facteurs et des transferts courants en provenance de ltranger. Nous nous intressons
ci-aprs aux soldes respectifs ou aux revenus des facteurs nets (RFN) et aux transferts
courants nets (TRN). Par consquent, le revenu national disponible brut (RNDB) est
obtenu en ajoutant au PIB le flux net de revenus primaires et de transferts courants :
(2.12)

RNDB = PIB + RNF + TRN

ou encore
(2.12 bis)

RNDB = (C + I) + [(X Z) + RFN + TRN]

(avec C = Cp + Cg et I = Ip + Ig).

Le RNDB constitue une mesure du revenu que lconomie peut rpartir entre
consommation et pargne. En effet, en rcrivant lquation (2) comme suit, on obtient :
(2.13)

RNDB C = I + CA ou encore S = I + CA

(avec CA = X Z + RFN + TRN).

Le terme CA est appel solde de la balance courante ou solde courant de la balance des
paiements. Un solde positif de la balance courante traduit le fait que la nation dtient
des crances sur le reste du monde ou prte ce dernier. Un solde ngatif est une
indication des dettes que la nation doit au reste du monde. En effet, lorsque lpargne
excde les dpenses dinvestissement, la nation dgage une capacit de financement. Si,
au contraire, lpargne est infrieure linvestissement, la nation accuse un besoin de
financement :
(2.14)

S I = CA.

En conomie ouverte, les sources de financement de linvestissement total sont donc


lpargne nationale (S) et les fonds emprunts au reste du monde ( CA) :
(2.15)

I = S CA.

La somme des revenus primaires (RS + EBE) dfinit ce que lon appelle le PIB au cot des facteurs. Par
consquent, le PIBpm = PIBcf + impts lis la production subventions dexploitation.

31

Macroconomie

Figure 2.2 : La synthse des flux conomiques en conomie ouverte

Reste du monde

Nation

RNF + TRN
Z

Cp + Cg

PIB

Oprations
courantes

Ip + Ig
CA

Oprations en capital
et de financement

La figure 2.2 est une reprsentation schmatise de lensemble des relations (2.11)
(2.14). La ligne verticale en pointill sert de dlimitation entre les agents conomiques
rsidents (la Nation) et les agents conomiques non rsidents (le Reste du monde), tandis
que la ligne horizontale en gras permet de faire la distinction entre les oprations courantes
(places au-dessus de la ligne) et les oprations en capital et de financement (situes audessous de la ligne).
2.3 Compatibilit des dcisions et comportements des agents
Les oprations auxquelles se livrent les divers agents conomiques doivent tre
cohrentes entre elles. Cette exigence, qui devra toujours tre garde prsente lesprit,
est traduite explicitement par une comptabilit conomique densemble reflte dans le
tableau de la figure 2.3 ci-dessus, appel Tableau Economique dEnsemble (TEE). Le TEE
comporte trois parties : (i) Dans la partie suprieure sont enregistres les oprations
courantes

(exportations,

importations,

production,

rpartition

des

revenus

et

consommation finale); (ii) Dans la partie mdiane sont dgags les capacits ou besoins de
financement sectoriels; (iii) Dans la partie infrieure sont reprises les oprations financires
lies lutilisation des capacits de financement (accumulation des crances) ou la
couverture des besoins de financement (accumulation des dettes) par chaque secteur
institutionnel.

32

Macroconomie
Figure 2.3 : Le Tableau Economique dEnsemble
Nation Secteur Secteur Secteur Reste du
Public
Priv Financier Monde

Nation
OPERATIONS

Secteur Secteur Secteur Reste du


Public
Priv Financier Monde

Exportations

Importations

Cg

Cp

Consommation finale

Cp + Cg

EBE

Excdent dexploitation

EBE

TI

Impts indirects

TI

TD

Impts directs

TD

SUB

Subventions

SUB

RS

Rmunrations des salaris

RS

RFN

Revenus des facteurs nets

RFN

TRN

Transferts courants nets

TRN

Sg

Sp

CA

Epargne

Sg

Sp

CA

Ig

Ip

Ip + Ig

Investissement

Variations des crances

Variations des dettes

Md

Monnaie

Ms

RES

RES

CR

Devises
Crdit

CRdg

CRdp

Bdp

Obligations

Bsg

33

La bande centrale du TEE dfinit les diffrentes oprations conomiques. Par


rapport cette bande, pour chaque secteur institutionnel, les oprations courantes
sont perues droite comme des ressources, et gauche comme des emplois.
Lgalit comptable des emplois et des ressources est la condition ncessaire de
cohrence logique des comportements conomiques. Cette galit simpose tant pour
chaque secteur institutionnel que pour lconomie dans son ensemble reprsente par
la Nation. Autrement dit, au niveau des oprations courantes, lquation suivante
doit tre explicitement vrifie :
Dpenses courantes + pargne = Revenus courants.
Pour chaque secteur, en rapprochant les lments de la colonne de droite et ceux
de la colonne de gauche, on obtient :
Pour la Nation
(2.16)
ou encore :

EBE + RS + (TI SUB) = Cp + Cg + Ip + Ig + X Z


EBE + RS + (TI SUB) = C + I + X Z

Pour le secteur public


(2.17)
ou encore :

Cg + INT + Sg = (TI SUB) + TD


G + Sg = T

(avec G = Cg + INT + SUB

et T = TI + TD)

Pour le secteur priv


(2.18)
ou encore :

Cp + TD + Sp = EBE + RS + RNF + TRN + INTpg


Cp + TD + Sp = Yp

(avec Yp = EBE + RS + RNF + TRN + INTpg)

Pour le secteur extrieur


(2.19)

X + RNF + TRN CA = Z + INTfg.

Pour chaque catgorie dagents, lpargne relie ses oprations courantes ses
oprations en capital et financires. Ce qui permet de vrifier aisment par

Macroconomie
rapprochements que lpargne, qui est un solde des oprations courantes, trouve son utilisation
dans la demande dactifs ou de biens patrimoniaux : capital physique (I ), actifs montaires
(Md) et actifs financiers (Bd). En cas dinsuffisance, cette pargne est complte pour un
secteur institutionnel donn par ses emprunts auprs dautres secteurs :
Epargne + Emprunts = Acquisitions dActifs.
Pour le secteur public
(2.20)

Ig = Sg + CRdg + Bsg

Pour le secteur priv


(2.21)

Ip + Mdp + Bdp = Sp + CRdp

Pour le secteur extrieur


(2.22)

Bdf = - CA + RES

En rsolvant lquation (2.22) en terme de CA, on obtient :


(2.23)

- CA = RES +Bdf .6

Cette dernire relation implique que le dficit des transactions courantes peut tre financ
par une diminution des avoirs extrieurs ou une augmentation des engagements
extrieurs, ou encore une combinaison des deux.

35

Macroconomie

CHAPITRE III
Production et emploi

3.1.

La fonction de production
La production est en amont du processus conomique. Elle est fonde

techniquement sur la combinaison de diffrents facteurs en vue de llaboration dun bien


ou dun service de la manire la plus efficace possible. La thorie conomique tente de
quantifier la liaison entre facteurs de production (inputs) et produit final (output) par
lexpression dune fonction de production ; celle-ci exprime, pour une technique donne, la
production maximale Q que lon peut raliser avec les facteurs dont on dispose.
Traditionnellement, on distingue au moins trois sortes de facteurs de production : le
capital (K), le travail (N) et la terre (V). Nous supposons ici que la production nutilise
que les deux premiers facteurs :
(3.1)

Q = F(K, N).

Cette fonction de production est certainement une simplification drastique. Dune


part, le facteur capital cherche apprhender de manire globale tout quipement ou
moyen de production un peu labor (outils, machines, bureaux, btiments).
Figure 3.1 : La fonction de production

Selon les conventions dusage, une augmentation des rserves ou avoirs extrieurs est enregistre au dbit de la
balance des paiements ou avec le signe (-), et une baisse au crdit ou avec le signe (+).

36

Macroconomie
Dans la ralit, les machines utilises, par exemple, sont de plus en plus
spcifiques et saccommodent mal dune telle homognisation. Dautre part, on
considre que les travailleurs sont les mmes et seul leur nombre total est ici pris en
compte. Cest, bien sr, une autre simplification grossire qui rend mal compte de la
diversit des conditions et de lintensit des tches pour diffrents travailleurs. Malgr sa
fragilit et son abstraction, la fonction de production fait ressortir deux aspects
essentiels : (i) la possibilit daccrotre lchelle du processus de production en
augmentant la dotation de facteurs ; et (ii) la possibilit de procder, dans certaines
limites, des substitutions de facteurs pour obtenir une production donne. En courte
priode, il est cependant commode de tenir le stock de capital pour constant. Dans ce cas,
lentreprise reprsentative peut modifier le volume de sa production en accroissant son
recours au facteur travail. La main-duvre est donc ici le seul facteur variable.
La fonction de production de la figure 3.1 tablit la liaison entre le produit Q et la
quantit de travail N pour un stock donn de capital. On retrouve, dans la forme de la
courbe, le phnomne de productivit marginale dcroissante du travail. Car, mesure
que de la main-doeuvre est ajoute, il y a de moins moins de capital par travailleur.
La pente de la fonction de production exprime la productivit marginale du travail ; cette
pente dcrot en allant, par exemple, du point A au point B.
3.2 La demande de travail
Une fois dfinie la relation technique entre produit et facteur variable, il faut
maintenant prciser quel niveau lentreprise reprsentative va fixer sa demande de
travail. Le profit maximal constitue le critre rationnel de dcision de la quantit de
travail que lentreprise choisit dutiliser. Par dfinition, le profit ( ) est la diffrence entre
la recette totale (P.Q) et le cot total de production (w.N). Cest cette diffrence que
lentreprise cherche maximiser :
(3.2)

Maximiser = P.Q(N) W.N.

Admettons pour linstant que les entreprises oprent sur des marchs comptitifs des biens
et des facteurs ; ce qui implique quelles raisonnent prix de vente P et salaire nominal
W donns. La quantit de main-duvre N reste donc la seule variable stratgique en
(3.2) quune entreprise peut manipuler pour maximiser son profit. Elle nenvisagera
donc dengager un travailleur que si son apport en recette (P. Q/ N) est suprieur au
salaire nominal W lui verser. La quantit de main-duvre optimale est obtenue au
point o :
37

Macroconomie

(3.3)

(P. Q/ N) = W

ou alternativement

Q/N = W/P.

Le terme Q/N ci-dessus reprsente la productivit marginale du travail, qui est


dcroissante mesure que N saccrot (voir la courbe incline ngativement la figure 3.2
ci-aprs). Quant au salaire rel W/P, il est indpendant de N. Conformment la logique
de maximisation du profit, la quantit optimale de travail serait N1 si le salaire rel se
situait au niveau (W/P)3. La baisse du salaire rel successivement (W/P)2 et (W/P)1
entranerait une plus grande demande de travail, de N2 N3. Il existe donc une relation
inverse entre le salaire rel et le nombre de travailleurs embauchs ; cette relation est
la base de la fonction de demande de travail suivante :
(3.4)

Nd = Nd(W/P)
()

o le signe traduit le fait que la demande de travail diminue quand le salaire rel
augmente, et elle saccrot quand le salaire rel diminue.
Figure 3.2 : La courbe de demande de travail

La courbe de demande de travail est incline ngativement en vertu de la


dcroissance mme de la productivit marginale du travail. Comme on peut le
constater, cette courbe est le lieu gomtrique de tous les points tels que A, B et C o il y a
galit entre la productivit marginale du facteur travail (Q/N) et le salaire rel (W/P).
La demande du facteur travail nest que lun des deux aspects fondamentaux du march

38

Macroconomie
du travail. Ltape logique suivante va consister examiner loffre de travail par un
mnage reprsentatif.
3.3 Loffre de travail
Dans les socits modernes, il est un fait que sans revenu, pas de consommation.
Sans travail, pas de revenu. Cela se traduit par lquation suivante :
(3.5)

Revenu = W.N = P.C

o le terme W.N est le revenu gnr par le travail, et PC reprsente la dpense totale
de consommation. Par ailleurs, la quantit totale de temps (T) dont le mnage dispose,
est limite pendant une priode donne (jour, mois, anne ou davantage) :
(3.6)

T = l + N.

Ce qui implique que, sans sacrifice du temps de loisir, pas de travail :


(3.7)

N = T l.

Dans la ralit, les gens veulent la fois consommer et disposer de leur temps de
loisir. Nous admettons donc que le niveau de satisfaction totale U du mnage est fonction
de biens C quil consomme et du loisir l quil peut soffrir :
(3.8)

U = U(C, l).

Les prfrences du mnage reprsentatif en matire de consommation et de loisirs


sont supposes tre reprsentes par une srie de courbes dindiffrence. Le long dune
de ces courbes dindiffrence, le mnage renonce consommer pour disposer de plus de
temps libre ou vice-versa, tout en maintenant inchang son niveau dutilit. Cet change
se fait cependant un taux marginal de substitution dcroissant : cest ce que traduit la
forme des courbes dindiffrence. Plus la courbe dindiffrence est leve, plus le niveau
dutilit du mnage lest galement.
En substituant en (3.5) la dfinition de N donne par lexpression (3.7), on obtient :
(3.9)

Revenu = W.T W.l = P.C

39

Macroconomie
Ressource rare, le temps a donc un prix. Dans une conomie du march, le prix dune
heure de loisir est le revenu que lon aurait gagn si on lavait consacre travailler, ou
encore la consommation laquelle on renonce en ne travaillant pas. Sur la figure 3.3, la
distance horizontale OA reprsente le temps total que le mnage peut consacrer soit au
loisir, soit au travail. La pente de la droite de budget AB dtermine le salaire rel (W/P).7
Figure 3.3 : Le choix entre le loisir et le travail

Larbitrage entre consommation et loisir est au cur de loffre de travail. En effet, tant
donn sa contrainte budgtaire, le mnage maximise son utilit lorsquil choisit la
courbe dindiffrence la plus leve possible compatible avec sa droite de budget. Cest
le cas au point E o la courbe dindiffrence est tangente la contrainte budgtaire. En ce
point, le taux marginal de substitution entre consommation et loisirs est gal au salaire
rel w/P. Les coordonnes du point E dterminent le choix optimal du mnage quant la
consommation, au temps de loisir et au temps de travail.
Laccroissement du salaire rel provoque une rotation de la droite de budget autour
du point A, donnant ainsi la nouvelle droite AB (voir figure 3.4 ci-aprs). La dotation en
temps reste inchange, mais la pente de la nouvelle droite de budget est plus accentue
que celle de la droite initiale. Ce qui signifie quune unit de loisir cote maintenant
davantage dunits de consommation sacrifie. Le mnage est dsormais confront un
cot dopportunit accru des loisirs. Sil est rationnel, il va dcider de se reposer moins et
de consommer davantage : cest leffet de substitution rsultant de la hausse du salaire rel.
Maintenant quil est mieux pay, le mnage peut galement dcider de travailler un peu
7

De la transformation de (3.9) ci-dessus, on obtient lquation de la droite de budget AB suivante :

C = (W/P).T (W/P).l

40

Macroconomie
moins et daccrotre la fois sa consommation et ses loisirs : cest leffet de revenu. A la
figure 3.4, nous admettons que leffet de substitution lemporte sur leffet de revenu. Do
le mnage rduit globalement son temps de loisir l au profit de la consommation C.
Figure 3.4 : Variation du taux de salaire et offre de travail

La hausse du salaire rel entrane une diminution du temps de loisir et une augmentation de
loffre de travail, comme le rsume la fonction doffre de travail suivante :
(3.10)

NS = NS(W/P).
(+)

La courbe doffre de travail est reprsente gnralement comme incline positivement en


vue de traduire cette relation positive qui existe entre lvolution du taux de salaire rel et
la quantit de travail offerte individuellement.
En fait, la raction prcise de loffre de travail varie considrablement en fonction
des gots, des conditions familiales, de lge, etc. Alors que loffre individuelle de travail
se mesure en nombre dheures de travail pendant une priode donne, loffre agrge est
calcule en hommes-heures, cest--dire le nombre total dheures de travail de tous les actifs
qui ont un emploi. En prsence dune hausse des salaires, mme si ceux qui travaillent
dj naccroissent pas leur offre de travail, dautres, prfrant jusquici ne pas travailler,
peuvent dcider maintenant de rejoindre la population active.

41

Macroconomie

3.4

Lquilibre du march du travail

Nous disposons maintenant de tous les lments ncessaires la comprhension du


fonctionnement du march du travail : une courbe de demande qui traduit le
comportement des entreprises dune part, et une courbe doffre qui dcrit le
comportement des mnages dautre part. La figure 3.5 ci-aprs illustre la rencontre de
loffre et de la demande de travail. Lquilibre du march du travail est atteint au point E,
o offre et demande sgalisent. Ce point dquilibre correspond au salaire rel (W/P)e et
au niveau demploi Ne. Cet quilibre du march du travail est un quilibre de pleinemploi .
Il y a plein-emploi lorsque tous les travailleurs qui dsirent travailler au taux de salaire
rel (W/P)e obtiennent du travail. Le plein-emploi nexclut pas lexistence dun chmage.
Pour le voir, si la population active totale est Nb sur la figure 3.5, la distance EF (ou NeNb) mesure le chmage volontaire, cest--dire le nombre de personnes qui se tiennent
volontairement lcart du march, car elles estiment que le salaire rel (W/P)e en
vigueur est simplement trop faible pour les convaincre de renoncer leur temps libre.
Par contre, on parle de chmage involontaire lorsque des personnes capables et
dsireuses de travailler au taux de salaire rel en vigueur ne trouvent pas demploi, en
dpit de tous leurs efforts. Par exemple, au taux de salaire rel (W/P)u les travailleurs
sont disposs offrir la quantit de travail Nb, alors que les entreprises nen demandent
que Na. Le chmage involontaire est quivalent la distance AB (ou Na - Nb).
Figure 3.5 :
sur le
travail

Equilibre
march du

42

Macroconomie

Un chmage intgralement volontaire ne mriterait que peu dattention. Un chmage


lev et essentiellement involontaire suscite, par contre, de lintrt tant pour lanalyse
macroconomique que pour la politique conomique. Lexistence dun tel chmage est
une indication que le salaire rel est rigide la baisse ; ce qui empcherait le march du
travail dtre en quilibre.
La rigidit persistante des salaires nest possible que parce que quelque chose interfre
avec les mcanismes normaux du march. Ce quelque chose empche les chmeurs
involontaires doffrir leur travail des salaires infrieurs (W/P)u ou dissuade les
entreprises daccepter leurs offres de service. Quatre facteurs essentiels peuvent expliquer
le maintien du salaire rel un niveau suprieur celui requis par lquilibre du march
du travail. Il sagit :
-

du rle des syndicats ;

de lexistence des salaires defficience pays par les entreprises ;

du salaire minimum lgal dict par lEtat ; et

de certaines rglementations du march du travail.

(i) Rle des syndicats


Dans la ralit, les salaires des travailleurs ne sont pas toujours dtermins par
lquilibre entre loffre et la demande de travail mais ils font lobjet de conventions
collectives. On devine en effet la situation de faiblesse dun travailleur individuel oblig de
ngocier son contrat de travail avec une grande entreprise. Se substituant aux travailleurs,
les syndicats sassignent deux grands objectifs macroconomiques : laccroissement du
salaire rel et la cration demplois. Leur attitude pratique par rapport ces deux objectifs
peut les amener des concessions lors des ngociations : lobtention dune hausse des
salaires rels, au-del de la productivit marginale du travail, en change dune certaine
rduction de lemploi ou vice-versa. Mme l o les travailleurs ne sont pas affilis un
mouvement syndical, les entreprises sont parfois amenes payer des salaires suprieurs
la productivit marginale du travail prcisment pour se mettre labri de toute action
syndicale intempestive chez elles.

43

Macroconomie
(ii) Salaires defficience
Les travailleurs ne sont pas parfaitement substituables : ils se diffrencient
notamment par leur capital humain et par lintensit de leur effort au travail. La difficult
pour les entreprises de mesurer prcisment lintensit au travail peut les amener payer
des salaires suprieurs la productivit marginale du travail. Les entreprises consentent,
en outre, de tels salaires pour viter les dparts, au profit de leurs concurrents, des
travailleurs plus qualifis ou plus anciens.
(iii) Salaire minimum lgal
De nombreux pays ont introduit le salaire minimum lgal dans le but de protger
certaines catgories de travailleurs. Mais, ce faisant, les gouvernements interfrent avec
les mcanismes de march : le salaire minimum nest utile que sil est suprieur au salaire
qui prvaudrait en son absence. Le salaire minimum fait baisser la demande de travail en
dessous du niveau dquilibre du march, crant ainsi un cart considrable entre loffre
et la demande de travail.
(iv) Rglementations spcifiques du march du travail
En raison de leurs implications sociales et politiques, les marchs du travail sont
galement caractriss par un grand nombre de rglementations : congs pays, normes
de scurit ou dhygine, licenciements conditionns lobtention de diverses
autorisations, etc. Toutes ces rglementations ont pour rsultat daccrotre le cot du
travail. La perspective de devoir payer, par exemple, des indemnits de licenciement
dcourage les entreprises dembaucher en priode de haute conjoncture des travailleurs
dont il leur sera coteux de se dbarrasser en cas de baisse dactivit.
3.5

Salaires rels, emploi et chmage dquilibre

Le paradigme de la concurrence parfaite ne rend pas compte dun paradoxe majeur


du march du travail, savoir : lexistence simultane des postes vacants et de certaines
personnes sans emploi. Une srie dimperfections, dorigine tant conomique
quinstitutionnelle, font que les marchs du travail peuvent se trouver en quilibre alors
mme que le chmage global excde le niveau du chmage volontaire. Il arrive, dune
part, que les travailleurs excdentaires dans un secteur, quoique disposs travailler pour
un salaire rduit dans un autre secteur, ne peuvent y tre employs faute dun savoir-faire
spcifique. Dautre part, certains travailleurs qualifis sont simplement au chmage parce
quils ne sont pas au courant de lexistence des postes vacants mieux pays dans leurs

44

Macroconomie
secteurs. Ainsi, le chmage observ peut comporter une partie du chmage dit
frictionnel et du chmage structurel .

Le chmage frictionnel sexplique tout simplement par le temps quil faut un


chmeur pour trouver un emploi correspondant ses qualifications et ses
aspirations. Le volume du chmage frictionnel varie dans le temps non seulement en
fonction de la volont des deux parties concernes offreurs et demandeurs demplois
de se rencontrer promptement, mais galement sous leffet du climat conomique
gnral.
Le chmage structurel correspond une inadquation entre loffre et la demande de
travailleurs. Les dsquilibres peuvent venir du fait que la demande dune sorte de
travail augmente alors que celle dune autre sorte diminue, et que les offres ne sy ajustent
pas rapidement.
La somme du chmage frictionnel et du chmage structurel constitue le chmage
dquilibre ou naturel, qui est difficilement compressible. Pour en prciser la porte, il
convient damender lanalyse prcdente dun taux de salaire rel dquilibre, qui
rsulterait de la rencontre de loffre et de la demande sur le march du travail. Le salaire
rel est un prix relatif faisant intervenir le salaire nominal (W) au numrateur et le niveau
des prix (P) au dnominateur. Comment ces deux variables cls sont-elles dtermines ?
3.5.1

La dtermination des salaires

Les salaires peuvent tre dtermins de plusieurs faons. Parfois ils sont fixs par des
ngociations collectives, cest--dire entre les entreprises et les syndicats. Pour le reste, les
salaires sont fixs par lemployeur, soit par une ngociation entre lemployeur et
lemploy. En gnral, plus lemploi concern ncessite des qualifications, plus le pouvoir
de ngociation de lemploy est fort. La dtermination des salaires se fait galement
diffremment selon les pays.
Malgr le rle jou par les diffrences institutionnelles, il existe des mcanismes
communs tous les pays. Deux faits majeurs apparaissent. Primo, les travailleurs
reoivent gnralement un salaire suprieur leur salaire de rservation, dfini comme le
salaire pour lequel il leur serait indiffrent de continuer de chercher un emploi mieux
pay ou daccepter lemploi qui leur est propos. Secundo, les salaires dpendent
gnralement des conditions du march du travail. Plus le taux de chmage est bas, plus
les salaires sont levs. Quand le taux de chmage est bas, les entreprises ont plus de mal
trouver de bons travailleurs. Dans de telles conditions, les travailleurs ont un pouvoir
45

Macroconomie
de ngociation fort qui leur permet dobtenir un plus haut salaire. Inversement, quand le
taux de chmage est lev, les travailleurs ont un pouvoir de ngociation trs affaibli, et
ils sont obligs daccepter de bas salaires.
La discussion prcdente sur la dtermination du salaire peut tre rsume par
lquation suivante :
W = Pe F(u, z)

(3.11)

( ,+)
dans laquelle W, le salaire nominal, dpend de trois facteurs :

le niveau des prix anticip, Pe ;

le taux de chmage, u ;

une variable composite z reprsentant tous les autres facteurs affectant la


dtermination des salaires.

Pourquoi le niveau des prix influencerait-il les salaires ? Tout simplement parce que,
dune part, les travailleurs ne se soucient pas du nombre de francs quils reoivent, mais
de la quantit de biens que leur salaire nominal permet dacheter : cest leur salaire en
termes de biens, W/P, qui leur importe. Dautre part, les entreprises sintressent aux
salaires quelles paient en termes de biens vendus. Les entreprises sintressent donc elles
aussi W/P. Si les travailleurs en mme temps que les entreprises anticipaient que le
niveau des prix P allait doubler, ils se mettraient certainement daccord pour doubler le
salaire nominal W.
3.5.2

La dtermination des prix

Nous venons dtudier la dtermination des salaires pour un niveau donn des prix
anticips. Nous allons maintenant examiner la dtermination des prix pour un niveau
donn des salaires.
Les prix dpendent des cots. Les cots dpendent de la fonction de production.
Nous allons supposer ici que les firmes nutilisent quun seul facteur de production
variable, le travail, selon la fonction de production suivante :
(3.12)

Y = AN

o Y est la production, N lemploi et A la productivit du travail qui est constante et


gale A = 1.

46

Macroconomie

Une telle fonction de production implique que produire une unit supplmentaire a
pour cot lembauche dun salari supplmentaire, au salaire W. Cela revient dire que
le cot marginal de production est gal W. Si le march des biens tait parfaitement
concurrentiel, le prix dune unit de produit serait gal son cot marginal : P serait gal W.
Mais nombreux sont les biens dont les marchs ne sont pas concurrentiels, et les firmes fixent alors
un prix suprieur au cot marginal. Une faon simple de saisir ce phnomne est de dire que
les firmes fixent leurs prix selon la rgle suivante :
(3.13)

P = (1 + ).W

o est la marge du prix par rapport au cot ( mark-up ). Si les marchs taient
parfaitement concurrentiels, serait gal zro et lon aurait P = W. Dans le cas
contraire, le prix est suprieur au cot marginal, cest--dire que est positif.
3.5.3

Le taux de chmage dquilibre

Si lon suppose que le salaire nominal est fonction du niveau courant des prix P, et
non du niveau anticip Pe, lquation (3.11) devient :
(3.11 bis)

W = P F(u, z).

Si lon divise les deux membres de cette dernire quation par le niveau des prix, on
obtient :
(3.14)

W/P = F(u, z).


(,+)

Cette relation inverse entre le salaire rel et le taux de chmage appele la relation WS,
wage-setting relation est reprsente sur la figure 3.6 par la courbe dcroissante WS.
Figure 3.6 : Le taux de chmage dquilibre

47

Macroconomie

Quelles sont les implications de la dtermination des prix ? Si lon divise les deux
membres de lquation (3.13) par le salaire nominal et en rarrangeant, on obtient :
(3.15)

W/P = 1/(1 + ).

La relation ci-dessus est dnomme la relation PS ( price-setting relation ). Elle est


reprsente par la droite horizontale PS sur la figure 3.6.
Lquilibre sur le march du travail implique que le salaire rel dtermin lors des ngociations
soit gal au salaire rel induit par la dtermination des prix. Cet quilibre se situe donc au point
A, avec un taux de chmage dquilibre un. On peut galement caractriser le taux de
chmage dquilibre algbriquement. En combinant les quations (3.14) et (3.15) on
obtient :
(3.16)

3.5.4

F(u, z) = 1/(1 + ).

Du chmage dquilibre la production dquilibre

Appelons U le chmage, N lemploi, et L la population active. On a alors :


u = U/L = (L N)/L = 1 N/L.
La premire galit (u = U/L) dans lquation ci-dessus correspond la dfinition du
taux de chmage, la deuxime (U = L N) dcoule de la dfinition du chmage. On peut
donc arranger cette galit de faon obtenir lemploi comme fonction de la population
active et du taux de chmage :
N = L(1 u).
Si le taux de chmage dquilibre ou structurel est un, le niveau demploi dquilibre
Nn est donn par :
(3.17)

Nn = L(1 un).

48

Macroconomie
On associe ainsi au taux de chmage structurel un niveau demploi dquilibre. On associe
galement au niveau demploi naturel un niveau de production dquilibre (tant la
fonction de production simplifie Y = AN o A = 1) :
(3.18)

F(1 Yn/L, z) = 1/( 1 + ).

CHAPITRE IV
Consommation, pargne et investissement

Dans le calcul du PIB selon loptique de la demande, il a t fait appel aux


composantes suivantes : la consommation finale, linvestissement et les ventes nettes
ltranger de biens et services. Lun des objectifs de ce chapitre est prcisment de voir
comment la thorie conomique explique le comportement des lments constitutifs de la
demande globale. Le point de dpart est microconomique. Il se fonde sur lhypothse de
comportements rationnels. On admet, en effet, que les agents cherchent toujours
loptimum, au sens o ils sefforcent daffecter au mieux les ressources dont ils disposent,
compte tenu des possibilits quils ont.
4.1 Les possibilits de consommation
4.1.1

Le choix entre le prsent et le futur

La plupart des gens souhaiteraient accder un niveau de consommation lev mais


ils sont limits, au cours de chaque priode, par le niveau de leur revenu courant. Ils
pourraient cependant contourner cette difficult en recourant soit lemprunt soit
lpargne pour soffrir le niveau de consommation souhait.
Lpargne se dfinit simplement comme tant la partie du revenu courant non consomme. En
dcidant dpargner, un mnage prend donc loption la fois de rduire son niveau de
consommation daujourdhui mais aussi damliorer son niveau de consommation de
demain grce au produit de son pargne prte. Par contre, si le mnage dsire
consommer au-del de son revenu courant, il devra emprunter aujourdhui et accepter
par ce fait mme de rduire son train de vie de demain pour tre mme deffectuer le
remboursement du montant emprunt. Il sagit-l des choix dits choix intertemporels .

49

Macroconomie
Les possibilits de prter et demprunter introduisent la notion de taux dintrt
naturel, r. Par exemple, quelquun qui prte aujourdhui au voisin 100 pis de mas,
devra recevoir demain 100(1 + r) pis de mas. Rciproquement, sil veut obtenir 100 pis
de mas demain, il devra donc en prter 100/(1 + r) aujourdhui.
Un pis de mas demain quivaut 1/(1 + r) pis de mas aujourdhui. Cela indique
que la valeur dun bien demain est infrieure sa valeur aujourdhui. Cest pourquoi le taux
qui mesure le cot de la consommation diffre doit tre positif.
Les oprations de prt et demprunt des agents conomiques reviennent transfrer
des ressources dans le temps. Lemprunt anticipe laffectation de certaines ressources, qui
ne seront donc plus disponibles demain. Au contraire, les agents qui prtent reportent
plus tard la dpense de ressources actuellement en leur possession. Ces deux actions
tablissent un lien entre le prsent et lavenir : les dettes devront tre rembourses et les
crances accumules seront un jour dpenses. Cette facult demprunt et de prt est
synthtise dans la contrainte budgtaire intertemporelle des agents conomiques.
4.1.2 La contrainte budgtaire intertemporelle des mnages

Dans ce qui suit, nous supposons que le mnage reprsentatif vit deux priodes :
le prsent (priode 1) et le futur (priode 2). Lpargne de la priode 1 se dfinit comme
suit :
(4.1)

S1 = Q1 C1.

o Q1 et C1 dsignent respectivement la production et la consommation de la priode 1.


La consommation de demain sera finance par le rendement de lpargne
daujourdhui et par le revenu de la priode 2 :
(4.2)

C2 = (1 + r)S1 + Q2.

Les quations (4 .1) et (4.2) ont en commun le terme S1 et peuvent donc tre
fusionnes comme suit :
(4.3)

C2 = (1 + r) (Q1 C1) + Q2.

En rarrangeant, on obtient finalement la contrainte budgtaire intertemporelle dun


mnage type qui stipule que la somme de la valeur actualise des consommations doit tre gale
la somme actualise des revenus courant et futur :
(4.4)

C1 + C2/(1 + r) = Q1 + Q2/(1 + r).

50

Macroconomie
Lquation (4.4) sous-entend que le consommateur rationnel sefforce de lisser sa
consommation dans le temps en empruntant dans les mauvaises annes et en pargnant
dans les bonnes.
Il sied de constater que lquation (4.4) peut tre rcrite alternativement comme
suit :
(4.4 bis)

C1 = Q1 + (Q2 C2)/(1 + r)

ou

C2 = Q2 + (Q1 C1)(1 + r).

La droite BD de la figure 4.1 ci-aprs en donne la signification.


Figure 4.1 : La droite de budget

point B, le mnage
Au
renonce toute consommation demain (C2 = 0) : il met alors en gage son revenu futur Q2
pour emprunter Q2/(1 + r) et consommer au maximum aujourdhui le montant :
(4.5)

C1 = Q1 + Q2/(1 + r) .

Au point D, au contraire, il ne consomme rien aujourdhui (C1= 0) et prte donc la


totalit de son revenu actuel Q1 pour pouvoir consommer demain le montant :
(4.6)

C2 = Q1(1 + r) + Q2.

Grce aux changes intertemporels, le mnage peut prsent choisir les divers paniers de
consommation situs sur la droite BD de la figure 4.1, appele droite de budget, dont la
pente est (1 + r).8

Gomtriquement, cette pente est donne par le rapport OD/OB. Or nous venons de voir que OD/OB = [Q1(1
+ r) + Q2]/Q1 + Q2/(1 + r) = 1 + r. La pente est ngative parce que la contrainte budgtaire est oriente de
gauche droite vers le bas.

51

Macroconomie
4.1.3 Le choix optimal de la consommation et de lpargne

Bien que limit par sa contrainte budgtaire, le mnage peut envisager diverses
combinaisons de consommation aujourdhui et demain. Ses prfrences en matire de
consommation aujourdhui et demain, qui dicteront son choix, sont reprsentes
habituellement sous la forme de courbes dindiffrences. Chacune des courbes correspond
un niveau donn dutilit ou de bien-tre. Les divers points dune mme courbe
dindiffrence reprsentent les combinaisons de consommation aujourdhui (C1) et
demain (C2) entre lesquelles le mnage est indiffrent. Comme il prfre consommer
davantage que moins chacune des deux priodes, plus une courbe dindiffrence est
loigne de lorigine des axes, plus son niveau dutilit est lev9.
Figure 4.2 : La consommation optimale

Le mnage souhaite consommer davantage au cours des deux priodes. Sa


progression vers des courbes dindiffrence suprieures se heurte cependant sa
contrainte budgtaire intertemporelle reprsente par la droite BD. Loptimum du
mnage est situ au point E : cest l quil atteint le niveau dutilit le plus lev que lui
permet sa contrainte budgtaire. Tenant compte de sa dotation au point A, ce mnage
emprunte parce que son revenu actuel Q1 est faible par rapport au revenu de demain Q2. Il

La forme convexe vers lorigine des courbes dindiffrence traduit la propension la substitution
intertemporelle de la consommation. Sur chacune des courbes dindiffrence, plus la pente est prononce, plus
on est prt renoncer de la consommation future pour une unit supplmentaire de consommation aujourdhui.

52

Macroconomie
devra dgager une pargne positive (+S2 = Q2 C2) pour couvrir lemprunt daujourdhui
( S1 = C1 Q1).

4.1.4 La consommation et le taux dintrt rel

On se rappelle que cest le taux dintrt qui dtermine la pente de la contrainte


budgtaire intertemporelle. De ce fait, la hausse du taux dintrt comporte un
double impact sur la figure 4.3 ci-aprs : (i) elle accentue la pente de la droite de budget et
accrot ainsi le prix relatif des biens aujourdhui et demain ; et (ii) elle induit la droite de
budget effectuer une rotation autour du point de dotation A ; ce qui rduit la valeur de
la richesse cest--dire la valeur actualise de tous les revenus [Q1 + Q2/(1 + r)].
Figure 4.3 : Impact dune hausse du taux dintrt sur la consommation

Toute hausse du taux dintrt accrue gnralement lincitation pargner : il


devient plus intressant de consommer demain quaujourdhui. Ceci a-t-il toujours pour
consquence de rduire la consommation et daccrotre lpargne ? On voit la figure 4.3
que la rponse cette question varie selon que le consommateur est emprunteur ou
prteur. Les prteurs (volet b de la figure) tirent profit de la hausse du taux dintrt : ils
atteignent une courbe dindiffrence suprieure en consommant davantage au cours des
deux priodes. Au contraire, la consommation courante des emprunteurs (volet a de la
figure) tend se rduire : la hausse du taux dintrt dcourage le recours lemprunt et il
peut arriver que la consommation recule au cours des deux priodes.

53

Macroconomie
4.1.5 La gnralisation de la contrainte budgtaire des mnages

Sil existe un march dactifs financiers, un mnage rationnel prtera son pargne
en change des titres (placement), et il comblera son besoin de financement en
empruntant (mission des titres). Admettons que les obligations B constituent ici les seuls
actifs financiers. La possibilit de passer par un march financier permet donc de dfinir
le revenu de la priode comme suit :
(4.7)

Y1 = Q1 + rBo.
Laccroissement des titres dtenus par le mnage est dict par la relation :

(4.8)

B1 = Bo + (Y1 C1) = Bo + (Q1 + rBo C1)

que lon peut ramnager comme suit :


(4.9)

C1 = Q1 B1 + (1 + r)Bo

ce qui implique aussi la relation suivante pour la priode 2 :


(4.50)

C2 = Q2 + (1 + r)B1

ou encore en vertu de (4.9) :


(4.50 bis)

C2 = Q2 + (1 + r)(Q1 C1) + (1 + r)Bo.

En rarrangeant lexpression prcdente, on obtient :


(4.51)

C1 + C2/(1 + r) = Q1 + Q2/(1 + r) + (1 + r)Bo.

En prsence des impts, la contrainte budgtaire intertemporelle devient :


(4.52)

C1 + C2/(1 + r) = (Q1 T1) + (Q2 T2)/(1 + r) + (1 + r)Bo.

Quels sont les rsultats acquis ce stade ? Le principal dterminant de la


consommation est la richesse, constitue des revenus prsents et futurs actualiss des
mnages. Concrtement, nombreux sont ceux qui ne peuvent emprunter. Dans leur cas,
cest le revenu disponible qui dtermine la consommation. Lanalyse prcdente a

54

Macroconomie
suggr que le taux dintrt rel pourrait constituer un troisime dterminant de la
consommation. Tous ces effets sont pris en compte par la fonction de consommation,
expression compacte qui relie la consommation ses principaux dterminants :
(4.53)

Cp = Cp(Q T, W, r).
( +,

+, )

Telle est la formulation de base que nous utiliserons dans la suite de ce cours.
4.2 Pourquoi investit-on ?
Linvestissement est le deuxime type de dcision de dpense du secteur priv. Cette
dcision porte sur lacquisition de biens aussi varis que des machines-outils, des engins
de gnie civil, des terrains, des btiments commerciaux ou industriels. La finalit des
biens dinvestissement nest pas la consommation, mais la production future dautres
biens et services.
4.2.1

La contrainte budgtaire intertemporelle du secteur priv

Jusquici la dotation Q a t considre comme exogne. En ralit, le revenu est,


dans une large mesure, le produit dactivits productives judicieusement choisies. Ces
activits exigent leur tour quune partie de la dotation courante soit soustraite la
consommation et consacre lacquisition de capital productif. La dcision dinvestir est
donc, par excellence, une dcision intertemporelle quil convient dintgrer dans lanalyse
de la contrainte budgtaire intertemporelle.
Le stock de capital K2 susceptible dtre affect la production de demain correspond
la diffrence entre la dotation Q1 et la consommation C1 :
(4.54)

K2 = I1 = Q1 C1.

Quant au revenu consommable de demain, il est donn par la somme de la dotation Q2 et


du produit F(K2) :
(4.55)

C2 = Q2 + F(K2).

Comme on le sait, la contrainte budgtaire intertemporelle dtermine la valeur


actualise de la consommation C1 + C2/(1 + r). En tirant respectivement C1 = Q1 I1 de
(4.54) et C2 de (4.55), la

valeur actualise de la consommation est maintenant

exprime sous la forme :


55

Macroconomie
(4.56)

C1 + C2/1 +r)

= (Q1 I1) + Q2/(1 + r) + F(K2)/(1 + r)

C1 + C2/1 +r)

= [Q1 + Q2/(1 + r)] + [F(K2)/(1 + r) I1].

ou encore
(4.56 bis)

Cette dernire expression constitue la contrainte budgtaire intertemporelle de


lensemble du secteur priv, tant entendu que les entreprises qui investissent sont
une proprit des mnages. Les deux termes de droite de lexpression (4.56 bis)
reprsentent la valeur de la richesse totale du mnage-type, qui se dcompose en
dotation [Q1 + Q2/(1 + r)] et en valeur de lentreprise [F(K2)/(1 + r) I1].
4.2.2

La fonction dinvestissement

Linvestissement cote. Il y a tout dabord le cot dacquisition du bien


dinvestissement. Si cette acquisition est finance par emprunt, le cot marginal de
linvestissement slve (1+ r). Il peut aussi sinterprter comme un cot dopportunit
dans le cas o lon y consacre des ressources existantes, mais qui pourraient tre investies
en actifs financiers.
Un investissement vaut la peine dtre entrepris si son rendement net est positif, cest-dire la diffrence entre la valeur actualise du produit futur attendu de cet
investissement et la valeur de celui-ci :
(4.57)

V = F(K)/(1 + r) K > 0 ou encore F(K) K(1 + r) > 0.

Cette deuxime expression est le profit de lentreprise au cours de la priode qui suit
linvestissement.
Le chef dentreprise qui souhaite maximiser le profit doit choisir le stock de capital
optimal satisfaisant la condition10 :
(4.58)

PmkE

(1 + r).

productivit marginale = cot marginal


du capital

du capital

Si toutes les entreprises adoptent ce comportement optimal, le raisonnement qui


prcde est galement vrai de lensemble de lconomie. Dans ce cas, le stock de capital
optimal est positivement corrl lefficacit attendue de la technologie disponible PmkE,
et ngativement corrl au taux dintrt rel r.
10

Formellement, il sagit de maximiser V = F(K)/(1 + r) K. Cela implique dV/dK = [dF/dK/(1 + r)] 1 = 0.


En rarrangeant ce dernier terme, on obtient : dF/dK = (1 + r ou encore PmkE = (1 + r).

56

Macroconomie

Figure 4.4 : Le stock de capital optimal

Les
dterminants
de linvestissement sont les mmes que ceux du stock de capital optimal. La fonction
dinvestissement peut donc scrire comme suit :
(4.59)

I = I (Pmk, r).
(+ ,

-)

4.3 La contrainte budgtaire du secteur public


4.3.1 Les dpenses publiques et les recettes fiscales

Laction de lEtat au plan macroconomique sexprime travers son budget annuel


qui comporte deux volets : celui des dpenses et celui des recettes. Dans la plupart des
pays, il existe un grand nombre dimpts diffrents. Leur analyse conomique conduit
retenir une distinction de base entre impts directs et impts indirects.
Les impts directs sont perus par rles individuels, priodiquement, et prennent
en compte des caractristiques de lidentit de lagent conomique contribuable. Parmi
ces impts, mentionnons les deux plus importants : limpt des personnes physiques, qui
porte sur le revenu des particuliers, cest--dire des mnages ; et limpt des socits, qui
porte sur les bnfices des entreprises.
Les impts indirects sont conus comme devant tre perus loccasion de
transactions portant sur des biens et des services. Il y en a deux types : les impts indirects
gnraux tels que limpt sur le chiffre daffaires (ICA) et la taxe sur la valeur ajoute
57

Macroconomie
(TVA), et les impts indirects spcifiques, tels que les droits daccises sur certains biens
particuliers comme lalcool, le tabac, lessence ; nous rangeons aussi sous ce titre les
droits de douanes.
Encadr 6 : LE SYSTEME FISCAL CONGOLAIS*
La gouvernance conomique se caractrise en RDC par un systme fiscal si dsuet et inquitable quil favorise la fraude et
les vasions fiscales. Le systme fiscal congolais est fond en effet sur la prdominance de la fiscalit indirecte, qui frappe
les importations et les produits miniers et agricoles leur exportation. Les revenus sont imposs par cdule sans quil y ait
une surtaxe progressive sur les complments de revenus, comme lexigeraient les principes dquit et de rendement fiscal.
Il en est de mme de limpt sur les biens et services. Limpt sur le chiffre daffaires est un impt qui frappe la production et
non la consommation. La complexit et lobsolescence du systme fiscal expliquent en partie linefficacit et le cot lev
de la collecte dimpts avec des taux de recouvrement gnralement faibles. Le problme est encore plus compliqu par le
dveloppement dune fiscalit priphrique aux niveaux la fois central, rgional et local en dehors de tout contrle.
Cette fiscalit a pris beaucoup dampleur La fiscalit devient plus sauvage, floue et mme occulte ce niveau. Chacune
des entits dcentralises a sa propre fiscalit et son propre appareil de perception. Cela tmoigne clairement de
leffritement considrable de lautorit fiscale ; le contribuable est livr, sans dfense, aux agissements fiscaux de ces
diffrentes strates sans que ncessairement le produit en soit comptabilis et vers pour des causes dintrt public. La
comparaison entre les prvisions et les perceptions montre que, pour la totalit des entits dcentralises, seulement 41%
des prvisions sont enregistres.
* Extrait de, PNUD, Rapport National sur le Dveloppement Humain 2000 Gouvernance pour le dveloppement humain
en RDC, p. 148.

Les dpenses publiques sont gnralement classes en quatre catgories :


Les dpenses de consommation finale, Cg

Les dpenses dinvestissement, Ig

Les transferts de revenus, Tr

Les intrts de la dette publique, rD.

Une autre faon, qui va savrer plus utile, est de regrouper les dpenses publiques en
deux grandes catgories : (i) les dpenses courantes, (Cg + Tr + rD) ; et (ii) les dpenses en
capital, Ig.
4.3.2 Lendettement public

Les revenus de lEtat T proviennent donc des impts directs (TD) et des impts
indirects (TI) :
(4.60)

Recettes fiscales = T = TD + TI.

La somme des dpenses courantes et des dpenses en capital constitue les dpenses
publiques :

58

Macroconomie
(4.61)

G = Cg + Tr + rD + Ig.

Le secteur public diffre peu des autres agents conomiques. Lui aussi, emprunte,
rembourse, prte et se fait rembourser de largent, le tout un certain taux dintrt. Dans
le cadre considr des deux priodes, LEtat dpense G1 et prlve des impts T1
aujourdhui, et il dpense G2 et prlve des impts T2 demain. Supposons maintenant que
les dpenses publiques excdent les recettes fiscales. LEtat sendette donc concurrence
de :
(4.62)

D1 = (G1 T1).

La variation de la dette publique rpond au mouvement suivant :


(4.63)

D1 Do

= rDo

Variation de la dette = Paiement dintrt +

(G1 T1).
Dficit primaire

Le stock ou lencours de la dette publique chaque priode est :


(4.64)

D1 = (1 + r)Do + (G1 T1)

De mme, on crit :
(4.65)

D2 = (1 + r)D1 + (G2 T2).

La contrainte budgtaire intertemporelle de lEtat sobtient par substitution de (4.64) en


(4.65). Do :
(4.66)

(1 + r)Do + G1 + G2/(1 + r) = T1 + T2/(1 + r) + D2/(1 + r).

Le terme (1 + r)Do reprsente le service de la dette publique existante, qui comprend le


principal et les intrts. Par contre, le terme D2/(1 + r) est la valeur actuelle de la dette
nouvelle. Il en rsulte que lEtat peut continuer sendetter pour faire face
ventuellement au remboursement des dettes prcdentes.
4.3.3 Problmatique de la gestion de la dette publique

Supposons, au contraire, que lEtat choisisse de solder sa dette au cours de lanne 2,


alors D2 = 0. De lquation (4.65) nous savons que D2 = (1 + r)D1 + (G2 T2) . Par
commodit, posons

D1 = 1, on obtient a lors :
59

Macroconomie

(4.67)

T2 G2 = (1 + r).

Autrement dit, pour rembourser compltement la dette publique au cours de lanne 2, le


gouvernement doit raliser au cours de cette anne-l un excdent budgtaire gal (1 +
r). Il peut le faire de deux faons : une baisse des dpenses G2 ou une hausse des recettes
T2.
Pour lanne 3, on aurait :
(4.68)

D3 = (1 + r)D2 = (1 + r) .

Si lon rpte ce raisonnement pour lanne 4 et ainsi de suite, il est clair quaussi
longtemps que le dficit primaire est nul, la dette crot au taux r. La dette la fin de
lanne (t 1) est donc :
(4.69)

Dt - 1 = (1 + r) t 2.

Quoique le dficit primaire ait disparu, lendettement continue de crotre au cours du


temps parce que les paiements dintrt viennent sajouter au poids initial de la dette.
Examinons maintenant ce qui se passerait si le gouvernement dcidait seulement de
stabiliser la dette, cest--dire de la maintenir constante en modifiant les impts ou les
dpenses. Supposons quil le fasse partir de lanne 2. En partant de la relation D2 = (1
+ r)D1 + (G2 T2), lhypothse selon laquelle D1 = D2 permet dcrire :
(4.70)

1 = (1 + r) + (G2 T2) ou encore

T2 G2 = r.

Pour viter une hausse de la dette, le gouvernement doit raliser un surplus budgtaire de
r, cest--dire le montant des intrts sur la dette existante. Il faut quil en fasse autant
dans les annes suivantes. La logique de cet argument stend simplement au cas o le
gouvernement attendrait plusieurs annes pour stabiliser la dette publique. Quel que soit
le moment o il le fait, il lui faut alors gnrer un surplus gal aux intrts sur la dette
accumule.

60

Macroconomie
4.4 La contrainte budgtaire de la nation
La nation comprenant le secteur priv et le secteur public dispose aussi dune
contrainte budgtaire indiquant quelle a la possibilit damliorer son niveau de
consommation daujourdhui ou de demain, selon les cas, en empruntant ou prtant au reste
du monde :
-

En cas de prt, elle dtiendrait des titres de crances B* sur le reste du monde ;

En cas demprunt, elle accumulerait des dettes (D* = - B*)

lgard du reste du

monde.
Au cours de chaque priode, la nation peut utiliser son pargne acqurir des biens
dinvestissement et/ou des actifs financiers trangers :
(4.71)

(B*1 B*o) + I1 = {(Q1 + rB*o) [(Cp1 + Cg1)]}

et
(4.72)

(B*2 B*1) + I2 = {Q2 + rB*1 [(Cp2 + Cg2)]}.

En combinant les deux quations, par le biais du terme commun B*1, et en


rarrangeant les termes, on obtient la contrainte budgtaire intertemporelle de la nation :
(4.73)

(C1 + I1) + (C2 + I2)/(1 + r) + B*2/(1 + r) = Q1 + Q2/(1 + r) + (1 + r)B*o

o C1 = Cp1 + Cg1

et C2 = Cp2 + Cg2.

Lquation (4.73) peut tre rcrite comme suit :


(4.74)

(A1) + (A2 )/(1 + r) + B*2/(1 + r) = Q1 + Q2/(1 + r) + (1 + r)B*o

ou encore
(4.74 bis)

(1 + r)D*o = (Q1 -A1) + (Q2- A2 ) /(1 + r) + D*2/(1 + r).

Le terme D* = - B* dfinit ci-dessus lendettement de la nation. Sachant par ailleurs


que la balance commerciale BC = Q A, la contrainte budgtaire intertemporelle de la
nation rarrange devient :

61

Macroconomie
(4.75)

(1 + r)D*o = (BC1) + (BC2) /(1 + r) + D*2/(1 + r.)

Cette contrainte stipule que le remboursement de la dette extrieure (principal et


intrts) doit tre couvert par les excdents de la balance commerciale. Cette condition
nimplique pas que des excdents soient dgags au cours de chaque priode mais que
tout emprunt doit, un jour ou lautre, tre rembours.
Bien que la nation ait la possibilit dencourir de nouveaux emprunts pour repayer
les anciennes dettes, une telle dmarche comporterait le risque de laisser sa dette
extrieure saccrotre indfiniment.
4.5 Epargne, investissement et dficit du compte courant
Nous avons admis plus haut (voir quation 4.71) que la nation peut, au cours de
chaque priode, utiliser son pargne acqurir des biens dinvestissement et/ou des
actifs financiers trangers :
(4.71)

(B*1 B*o) + I1 = {(Q1 + rB*o) C1 = S1.

Par ailleurs, comme le sait dj, en conomie ouverte, la capacit de financement de


la nation (S1 I1) correspond laccumulation des crances sur le reste du monde (B*1
B*o) ou un solde positif de la balance courante CA:
(4.72)

S1 - I1 = (B*1 B*o) = CA1.

Lpargne est linvestissement sont fonction notamment du taux dintrt rel. Une
hausse du taux dintrt tend, toutes choses tant gales par ailleurs, encourager
lpargne et dcourager linvestissement. Le taux dintrt est dtermin sur le march
des fonds prtables par la rencontre de loffre (S) et de la demande (I). Dans le cas dune
petite conomie ouverte, le taux dintrt est gnralement considr comme une donne
fixe par le march mondial. Dans ce cas, lpargne nationale et linvestissement total ne
sont pas toujours gaux.

62

Macroconomie
Figure 4.5 : Epargne, investissement et balance courante

Sur la figure prcdente, la diffrence entre lpargne et linvestissement mesure


par lcart horizontal entre les deux courbes reprsentatives reflte le solde de la balance
courante. Au taux dintrt mondial rA, la balance courante accuse un solde nul, car S = I.
Si ce taux dintrt slevait rH, par exemple, on assisterait alors lingalit S > I, et la
balance courante deviendrait excdentaire du montant gal au segment AB. Elle serait
dficitaire concurrence de CD, dans le cas de lingalit contraire, cest--dire S < I, si le
taux dintrt tait ramen rL.
La balance courante apparat ainsi comme une fonction croissante du taux dintrt.
La hausse du taux dintrt tend amliorer la balance courante en agissant la fois sur
les flux des biens et services et sur les flux financiers. En effet, la suite dune hausse du
taux dintrt, les agents conomiques pargnent davantage et investissent peu pour un
niveau de revenu donn. La rduction de labsorption (A = C + I) signifie aussi une baisse
des importations, ce qui favorise par ailleurs une balance commerciale excdentaire. La
contrepartie financire de cette amlioration est la dtention des titres trangers B* par les
rsidents.
En dfinitive, pour un niveau donn de taux dintrt, un changement dans les autres
dterminants, soit de lpargne, soit de linvestissement, provoque un dplacement des
courbes S ou I et affecte le solde de la balance courante :
(4.73)

CA = S(Y, r, G, T) I(PmkE, r).


(+, +, -, +)

(+ ,

-)

63

Macroconomie

CHAPITRE V
Loffre et la demande de monnaie

Dans ltude de la production, de lemploi, de la consommation, de lpargne et de


linvestissement, nous avons procd comme si lconomie fonctionnait sans monnaie.
Cette simplification tait ncessaire pour isoler momentanment le secteur rel du secteur
montaire. Dans ce chapitre, il est question danalyser les phnomnes montaires en
prcisant au pralable ce quest prcisment la monnaie ; pourquoi elle est dtenue par les
agents conomiques ; comment la quantit de monnaie mise en circulation vient
changer ; et quimplique lquilibre du march montaire sous diffrents rgimes de
change.
5.1 La nature de la monnaie
5.1.1

Lefficience de la technologie dchange montaire

La ncessit dune monnaie ne se conoit ni dans une conomie dautosubsistance,


ni dans une conomie communautaire o les besoins sont satisfaits directement par le
travail dun groupe sous le contrle dune autorit centralisatrice11. La monnaie apparat
essentiellement comme une institution caractrisant lconomie dchange. En effet, les
agents qui entrent en relation dchange ont le choix entre diverses possibilits
dorganisation des marchs : le troc pur en constitue la forme la plus simple, et lconomie
montaire la forme la plus labore.
Lanalyse des cots de transaction est essentielle la comprhension de la nature
mme dune monnaie. En rgime de troc, il est fastidieux de coordonner les changes et
de garantir la stabilit de la valeur des biens qui font lobjet de lchange. Dune part, les
agents doivent absolument compter sur lexistence dune double concidence des
dsirs , cest--dire trouver des partenaires offrant exactement ce que lon recherche en
change de ce que lon offre. Dautre part, les partenaires doivent dabord se mettre
daccord sur les prix relatifs ou quantits exactes de biens devant tre changes (termes
de lchange). Tout cela requiert du temps, de lnergie et des ressources matrielles.
Lavnement dun seul bien la monnaie, communment accept dans les changes
doit sinterprter comme un gain en termes de cots de transaction. De ce point de vue,

64

Macroconomie
lconomie montaire reprsente un bond technologique dans
changes.
5.1.2

la conduite des

Les fonctions de la monnaie

Dans lconomie dchange, la monnaie joue le rle dinstrument unique des


transactions, de rserve de valeur et de numraire ou talon de valeur. Ces trois fonctions
mritent dtre examines de plus prs.
La fonction dinstrument unique des transactions implique que tout agent qui veut
entrer sur un march doit justifier dune encaisse montaire effective ou dune capacit
se la procurer. Dans lanalyse de lconomie relle, nous avons pris lhabitude de
considrer que lpargne finance linvestissement, et que le revenu permet la
consommation et lpargne. Dans une conomie montaire, force est de constater dune
part que les revenus verss aux mnages le sont sous forme montaire et, dautre part,
que la consommation et linvestissement exigent que les agents disposent dune encaisse
pralablement leur dpense.
La fonction de rserve de valeur implique pour un actif la capacit de conserver ou de
reporter dans le temps le pouvoir dachat. Cette fonction nest pas unique la monnaie :
les agents peuvent accumuler leur richesse sous forme de titres ou de biens matriels.
La fonction dtalon de valeur ou de numraire est celle qui permet la monnaie de
servir comme lunique unit de compte dans lconomie, cest--dire de substituer les prix
montaires aux prix relatifs. Par exemple, dans une conomie comportant 100 biens, on
aurait 99 prix montaires contre 4950 prix relatifs, si chacun de ces biens est tour tour
utilis comme numraire.

11

Voir Michelle de Mourgues, La Monnaie, systme financier et thorie montaire,


Economica, Paris, 1988, p.13.
65

Macroconomie
Encadr 7 : EFFONDREMENT DE LA MONNAIE CONGOLAISE*
La monnaie nationale ne saurait remplir convenablement ses fonctions essentielles si elle ne jouit pas
dune certaine stabilit dans ses rapports dchange contre les produits et les autres biens. La solidit et la
croissance du systme financier du pays en dpendent.
Entre 1990 et 1996, le systme montaire du Congo a t marqu prcisment par un
dysfonctionnement qui entam fortement la valeur de la monnaie nationale. Les manifestations les plus
videntes de cette crise de la monnaie furent lhyperinflation, la dollarisation de lconomie, la crise aigu
des liquidits dans les banques, la perte de crdibilit de la Banque centrale et le rejet de certains signes
montaires par la population.
En ralit, lconomie congolaise relve dune longue tradition inflationniste qui remonte aux premires
annes de lindpendance du pays. Aprs une priode dinflation modre caractrise par un taux annuel
moyen de 16% entre 1967 et 1973, lconomie congolaise est entre, de 1974 1989, dans une phase
dinflation assez vive. Au cours de cette dernire priode, le taux annuel moyen daccroissement des prix
intrieurs sest situ 63%. Lanne 1990 consacre le dbut de linflation au Congo. Subitement, le taux
dinflation annuel est pass de 233,2% en 1990 3.642% en 1991, 2.989% en 1992, 4.652% en 1993 et
9.799% en 1994.
Paralllement cette hausse fulgurante des prix intrieurs, lon a assist, au cours de cette priode,
une dprciation acclre du taux de change entretenue la fois par lexpansion excessive des liquidits
dans lconomie et la fuite devant la monnaie nationale. En effet, lorsque la valeur dune monnaie seffrite
sans cesse, les agents conomiques vitent gnralement de dtenir leur richesse sous cette forme. Et si le
niveau dinflation reste trs lev pendant une longue priode, ils recherchent dautres valeurs-refuge et
finissent par fixer les prix des biens meubles et immeubles en monnaie trangre pour prserver leur pouvoir
dachat. Par la suite, ils effectuent aussi des paiements en monnaie trangre. Lconomie congolaise a vcu
toutes ces tapes partir de 1990.
Taux dinflation
Annes

(en %)

Taux de dprciation

Croissance de la masse

par rapport

montaire

au dollar amricain

(en %)

(en %)
1990

233,2

74,0

233,2

1991

3642,0

96,6

2297,8

1992

2989,0

97,2

3425,0

1993

4652,0

99,1

3175,8

1994

9797,0

97,2

7878,8

1995

370,3

78,8

313,7

1996

752,9

86,8

534,8

A la spculation de refuge induite par le risque drosion montaire, en priode dinflation, sest greffe
celle cherchant tirer profit de lvolution divergente des prix des actifs, soit sur la place de Kinshasa, soit
entre Kinshasa et lintrieur du pays. La spculation a pris plusieurs formes au Congo. Elle a commenc par
lachat de lor et du diamant, considrs comme des valeurs-refuge sres. Ensuite, les devises trangres,
particulirement le dollar amricain, ont pris le relais. La spculation a pris galement la forme dun march
parallle o schangeaient avec dcote, soit des chques contre de la monnaie de billet, soit des coupures
considres comme de la mauvaise monnaie contre de bons billets en monnaie nationale ou en
devises trangres.
* Extrait de F. KABUYA KALALA et MATATA PONYO, Lespace montaire kasaen : crise de lgitimit et de souverainet
montaire en priode dhyperinflation au Congo (1993-1997), LHarmattan, Paris, 1999, pp. 49-51.

66

Macroconomie
5.1.3 Les formes montaires

Depuis toujours, les socits humaines ont fait usage dune forme ou lautre de
monnaie. Il fut un temps o la monnaie consistait en or, en argent, ou en une srie
dautres marchandises. Les monnaies mtalliques se sont particulirement imposes
cause de leur commodit, notamment, le fait davoir une certaine valeur intrinsque mme
sous un faible volume et, aussi, de permettre par leur durabilit de conserver facilement le
pouvoir dachat quelles reprsentent. De nos jours, les monnaies mtalliques ont
quasiment disparu de la circulation, au profit des monnaies de nature bancaire : billets ou
dpts circulant au moyen de chques ou dordres de virement.
Du temps o un mtal de lor par exemple circulait comme monnaie, lmission
montaire dpendait des mmes mcanismes qui guidaient la production des autres
marchandises : lorsque le prix de lor augmentait, il devenait intressant pour les
producteurs den extraire davantage ; inversement, lorsque lor tait abondant et que son
prix baissait, ils taient incits rduire leur production.
Avec la dmatrialisation de la monnaie, les mcanismes automatiques de rgulation
montaire ont disparu. Puisque le cot de production de la monnaie devient trs faible
pour la socit, plus rien ne limite a priori son mission. Il a fallu donc organiser un
systme montaire , cest--dire un ensemble dinstitutions ayant la charge spcifique
de grer la monnaie et den assurer la distribution dans des conditions qui en garantissent
la valeur.
La dconnexion entre la valeur relle de la monnaie et sa valeur nominale a t la
principale volution de lhistoire montaire. La dmatrialisation de la monnaie a
constitu un gain social du fait de son moindre cot de production. Ce processus est loin
de sachever au regard des possibilits de paiement offertes actuellement par voie
lectronique.
Les monnaies mtalliques ont quasiment disparu de la circulation interne, au profit
des monnaies de nature bancaire : billets ou dpts circulant au moyen de chques ou
dordres de virement.
5.1.4 Les agrgats montaires

Quest-ce que la monnaie ? Nul doute que les pices et billets de banque constituent
de la monnaie. Mais quen est-il des comptes en banque ? Des chques de voyage ? Des
cartes de crdit ? De nos jours, la rapidit, la facilit et le faible cot de la conversion dun
67

Macroconomie
type dactif en un autre estompent les distinctions classiques entre monnaie au sens strict
et autres formes de dtention dactifs.
Au lieu de sencombrer des caractristiques arbitraires ou spcifiques un pays que la
monnaie peut revtir, il parat plus pratique de dfinir la monnaie par rapport ses
proprits universelles. La monnaie cest lensemble de moyens de paiement gnralement admis
dans une communaut donne. Une telle dfinition donne lieu plusieurs agrgats
montaires, selon leur degr dcroissant de liquidit :

M1 = pices et billets de banque en circulation + dpts bancaires vue

M2 = M1 + dpts bancaires terme

M3 = M2 + dpts auprs dinstitutions non bancaires.

Les pices et billets de banque constituent de la monnaie fiduciaire, puisque celle-ci tire
sa valeur de la confiance du public dans linstitution dmission. Les dpts bancaires
sont considrs comme de la monnaie scripturale, qui nat gnralement dun jeu
dcritures comptables, comme nous lexpliciterons plus loin.
Les dpts vue dans les banques ont deux caractristiques : dune part, les fonds
dposs servent garantir les chques tirs et les transferts effectus et, dautre part,
lintrt qui les rmunre est, soit nul, soit infrieur celui qui est servi sur dautres types
dactifs. Cest pourquoi les banques proposent des comptes porteurs dintrts (dpts
terme) mais qui ne permettent pas lmission de chques. Il est cependant facile, dans
beaucoup de pays, de transfrer les sommes dposes sur de tels comptes vers des
comptes courants. Cette facilit de transfert rapproche fortement les dpts terme des
dpts vue.
Le libell prcis de M2 ou de M3 varie dun pays lautre, en fonction de la gamme
dactifs liquides offerte par le systme financier national. Ceci explique que les
agrgats montaires ne peuvent tre directement compars dun pays lautre. Les
diffrences entre pays refltent galement ltat de dveloppement des services bancaires
autant que les rglementations nationales rgissant le fonctionnement des institutions
financires.
5.2 Loffre de monnaie
Loffre nominale de monnaie ou stock montaire est lensemble de liquidits dont
dispose une conomie un moment donn. Ce stock est le rsultat d'un processus

68

Macroconomie
complexe dans lequel interviennent la banque centrale, les banques de dpts et le public
utilisateur de monnaie. En raison du rle cl de la banque centrale dans lconomie et la
politique montaire, il convient dabord de cerner rapidement ses principales fonctions et
oprations.
5.2.1

Les fonctions et oprations dune banque centrale

La Banque centrale remplit cinq fonctions principales :


elle est linstitution dmission des billets de banque ;

elle est la banque des banques, cest--dire que les autres intermdiaires

financiers peuvent se procurer des liquidits auprs delle ;


elle est le caissier du gouvernement et, ce titre, elle centralise les dpenses et

recettes de ltat et peut consentir celui-ci des avances provisoires quand ses
dpenses excdent ses recettes ;
elle gre les rserves de change du pays et joue, par sa politique de change, un rle

rgulateur sur le cours de la monnaie nationale ;


elle met en uvre une politique montaire leffet de contrler le stock de
monnaie et dinfluer sur les taux dintrt dans lconomie.

Charge dalimenter lconomie nationale en monnaie, la banque centrale nmet des


billets qu loccasion de certaines oprations bien dfinies, lesquelles peuvent se diviser
schmatiquement en oprations dachat et vente et oprations davances ou de crdit.
Sagissant de la premire catgorie doprations, la banque centrale achte et vend les
devises en rponse aux fluctuations des transactions internationales. Une position
crditrice du pays vis--vis de ltranger, cest--dire un excs des entres (exportations)
sur les sorties (importations) provoque un afflux de devises qui sont prsentes la
banque centrale pour change contre des billets. Il en rsulte une augmentation de la
masse montaire. Inversement, un excs des sorties sur les entres fera rentrer les billets
la banque centrale pour achat de devises, et provoquera une diminution de la masse
montaire.
Les autres oprations dachat de vente sont celles dites dopen market . Elles portent
sur les obligations mises par ltat - appeles aussi fonds publics ou rentes -,
oprations effectues directement avec les autres banques, ou indirectement avec le
public par le truchement de la bourse des valeurs. Lorsquelle achte des fonds publics, la
banque centrale prend linitiative dinjecter des liquidits dans lconomie, en change
des titres quelle paie au prix du march. Si le vendeur de ces titres est une banque prive,
celle-ci voit son encaisse gonfler directement, et on peut sattendre une expansion
69

Macroconomie
cumulative de monnaie bancaire suivant le processus dcrit plus loin. Si le vendeur de
ces titres est un particulier, le paiement quil obtient prend la forme de billets, et
lexpansion montaire nest alors que fiduciaire dans la mesure o ces billets ne sont pas
introduits dans le circuit bancaire. En cas de vente de titres publics par la banque
centrale, les liquidits disponibles diminuent dautant dans lconomie.
Sagissant des avances, cest--dire loctroi de crdit, elles peuvent tre faites par la
banque centrale en faveur de ltat mais aussi en faveur des banques de dpts. Les
avances ltat constituent ce quon appelle le financement montaire du dficit public ou,
plus familirement la planche billets . Le refinancement ou le rescompte est le moyen
par lequel les banques de second rang obtiennent du crdit auprs de la banque centrale
moyennant prsentation des effets commerciaux. Lopration est gnralement
sanctionne par un cot appel taux de rescompte .
5.2.2

Les contreparties de la monnaie

Pour son dtenteur, la monnaie est un actif. Elle est galement le passif de quelquun
dautre. En dautres termes, la monnaie est mise contre des avoirs ou des contreparties.
Cest ce qui apparat la figure 5.1 respectivement au bilan de la banque centrale, des
banques de dpts et du systme montaire consolid.
Figure 5.1 : LA MASSE MONETAIRE ET SES CONTREPARTIES

La monnaie fiduciaire, lment du passif de la banque centrale


Les encaisses dtenues par le public sous forme de pices et billets de banque
(monnaie fiduciaire) sont en fait des engagements (ou lments du passif) de la banque

70

Macroconomie
centrale. En effet, lorsque les banques centrales ont commenc mettre du papiermonnaie, au XIXe sicle, elles sont engages changer la demande ces billets contre
de lor. Cest la raison pour laquelle le public finit par accepter ce papier-monnaie au
mme titre que lor ou largent. De nos jours, les coffres des banques centrales ne
contiennent pratiquement plus de mtal-argent. Les mtaux prcieux ont t remplacs
par les crances sur le Trsor (les avances), les crances sur les banques commerciales (le
refinancement) ou sur les banques centrales trangres (les devises). Ce sont ces divers
actifs qui constituent dsormais la couverture de la monnaie mise par la banque
centrale.
La monnaie scripturale, lment du passif des banques commerciales
La monnaie scripturale (dpts vue), qui constitue la majeure partie de M1 dans les
pays dvelopps, est un engagement (lment du passif) des banques commerciales. Elle
est couverte par les encaisses et dpts (rserves) auprs de la banque centrale, qui
figurent tous deux au passif de celle-ci.
Le stock montaire, lment du passif du systme bancaire
Lorsque lon consolide les engagements de la banque centrale et des banques
commerciales, il reste M2 . La monnaie vaut ce que valent les actifs consolids de la
banque centrale et des banques commerciales. Ce quon y trouve, cest la dette des
pouvoirs publics (avances au Trsor ou crdit lEtat) et celle du secteur priv (crdit
lconomie) ainsi que les rserves de change du pays (devises ou avoirs extrieurs nets).
5.2.3

Lmission de la monnaie banque centrale

Dune manire gnrale, la banque centrale contrle directement la quantit de


monnaie centrale ou base montaire H, compose de billets de banque en circulation (CU)
et de rserves des banques commerciales (R) auprs delle. La somme (CU + R) constitue
les utilisations de la base montaire ou la demande de monnaie centrale. Lvolution
de la base montaire est dtermine par les crances dtenues sur lEtat (AV), par les
mouvements des rserves de change (DEV) et par le refinancement en faveur des banques
commerciales (REF). La somme (AV + DEV + REF) constitue les sources de la base
montaire ou loffre de monnaie banque centrale.
La faon la plus simple danalyser la fonction dinstitution dmission de la banque
centrale est de donc de penser en termes doffre et de demande de monnaie banque
centrale. La figure 5.2 montre en dtail ce qui se passe.

71

Macroconomie
Figure 5.2 : LES DETERMINANTS DE LA DEMANDE ET DE LOFFRE DE MONNAIE CENTRALE

Les banques commerciales doivent normalement dtenir des rserves en contreparties des
dpts vue : la demande de dpts vue induit donc une demande de rserves par les
banques. A cette demande de monnaie centrale vient sajouter gnralement la demande
despces des particuliers.
A titre dillustration supposons que des exportateurs nationaux rapatrient des
recettes en devises de 100. La monnaie trangre nayant pas cours lgal sur le territoire
national, ces exportateurs doivent donc cder leurs recettes en devises la banque
centrale qui leur donne la contrepartie en monnaie nationale. Trois cas de figure sont
possibles :
(i) les exportateurs sont dsintresss intgralement en espces (100) ;

(ii) les exportateurs voient leurs comptes crdits intgralement de la contre-valeur de


leurs recettes en devises (100) ;

(iii) les exportateurs sont dsintresss partie en espces (30) et partie par virements en
comptes (70) ;

72

Macroconomie
Par ailleurs, en sa qualit de caissier de lEtat, la banque centrale peut accorder des
avances remboursables au Trsor public lorsque le rythme des recettes publiques est
provisoirement infrieur celui des dpenses de lEtat. Supposons que cette impasse
budgtaire slve 80. Sa couverture peut donner lieu une cration montaire
quivalente :

Enfin, les banques commerciales peuvent avoir besoin de liquidits, disons pour un
montant de 60. Elles sadressent alors la banque centrale pour refinancement contre
remise des effets de commerce (rescompte). Ce refinancement (lment de lactif) est
contrebalanc par linscription des rserves dun montant quivalent au passif du bilan
de la banque centrale. Cette mme criture est cependant inverse dans le bilan des
banques commerciales.

5.2.4

Lmission de la monnaie scripturale

Lactivit essentielle dune banque commerciale consiste recevoir des dpts et


faire des prts. Dans ce rle dintermdiation, les banques commerciales sont cratrices
de monnaie scripturale. Afin de dgager cette implication trs importante de lactivit
bancaire, il est utile de rappeler que le montant de dpts reus figure au passif du bilan
des banques, puisque celles-ci doivent ce montant vue ou terme leurs dposants.
Par contre, les prts accords laide des sommes ainsi obtenues de la clientle
apparaissent lactif, car il sagit des crances que les banques possdent sur leurs
emprunteurs.
Lgalit comptable ncessaire entre passif et actif nimplique toutefois pas que la
totalit des dpts soit gale la totalit des prts : ces derniers sont toujours infrieurs
aux premiers, et la diffrence constitue lencaisse liquide que les banques gardent par
devers elles comme couverture des dpts reus.
Le processus de cration de la monnaie bancaire rsulte du fait que la totalit des
dpts reus par les banques ntant pas immdiatement retire, elles se servent alors de
73

Macroconomie
leurs encaisses liquides pour effectuer des prts, lesquels donneront lieu dautres dpts
bancaires et prts drivs. Les banques garderont cependant en rserve une marge de
scurit ou de couverture obligatoire leur permettant de faire face des retraits ventuels
de la clientle.
Dans lexemple chiffr ci-aprs, nous avons suppos que le taux de rserve
obligatoire r = 10%. Autrement dit, sur les dpts reus, les banques sont tenues de garder
un dixime de leurs encaisses pour faire face aux demandes de retraits de la clientle.
Elles vont octroyer des crdits concurrence des 90% qui restent. Supposons que les
dpts initiaux se chiffrent 100. Lensemble des dpts drivs sera de 1000 pour un
multiplicateur des dpts de 10. Ce raisonnement est tay par les relations suivantes :
(5.1)

r = R/DD

o r est le coefficient des rserve obligatoire. Cette quation peut tre rsolue en terme
des dpts :
(5.2)

DD = (1/r).R

o le rapport 1/r traduit le multiplicateur des dpts bancaires dont la valeur dpend
prcisment du taux de rserve obligatoire en vigueur. La cration de la monnaie
bancaire est dautant plus forte que le coefficient de rserve est faible.
Figure 5.3 : PROCESSUS DE CREATION DE LA MONNAIE SCRIPTURALE
Etapes

ACTIF (avoirs)

PASSIF
(engagements)

Rserves
Totales

Requises

Excdentaires

Crdit

Dpts

100

10

90

90

100

90

81

81

90

81

8,1

72,9

72,9

81

72,9

7,3

65,6

65,6

72,9

65,6

6,6

59,0

59,0

65,6

59,0

5,9

53,1

53,1

59,0

53,1

5,3

47,8

47,8

53,1

47,8

4,8

43,0

43,0

47,8

43,0

4,3

38,7

38,7

43,0

10

38,7

3,9

34,9

34,9

38,7

11

34,9

3,5

31,4

31,4

34,9

12

31,4

3,1

28,2

28,2

31,4

74

Macroconomie
Cumul la fin
de la 12
tape

717,6

71,8

645,8

645,8

717,6

1000

100

900

900

1000

Encadr 8 : CRISE DE LINTERMEDIATION FINANCIERE AU CONGO*


Les banques commerciales congolaises ont affich pendant longtemps leur capacit survivre, mieux,
surmonter la crise. Mais, depuis 1991, llot de prosprit, liceberg qui dfiait les eaux tumultueuses de la
tourmente conomique tend senfoncer. En effet, le systme bancaire se trouve long dans une crise
profonde de dsintermdiation financire.
Quelques chiffres permettent de situer rapidement le degr de marginalisation des banques en tant
quintermdiaires financiers. En 1990, le crdit lconomie distribu par elles se chiffrait 3% du PIB ; ce
rapport est tomb 0,56% en 1991 et 0,7% en 1992. Le ratio dpts/PIB est pass curieusement de 11,9%
en 1990 13,8% et 23,4% respectivement en 1991 et 1992. Cette dernire volution est tributaire du
gonflement artificiel des dpts vue rsultant plus des transferts que des versements en espces. Les
dpts terme, qui sont les seuls tre rmunrs, mesurent la vritable pargne mobilise par les banques.
Il savre cependant que le ratio dpts terme/PIB sest progressivement amenuis : 1,9% en 1990 ; 0,5%
en 1991 et 0,2% en 1992.
La pnurie des billets dans les banques apparat comme la principale cause conjoncturelle de la
dchance du systme bancaire congolais. En dpit dune forte expansion des liquidits , lie la
montisation des dficits publics par la Banque centrale, les banques commerciales se trouvent prives de
versements en espces. Par ailleurs, ne pouvant actionner leurs disponibles la Banque centrale, elles sont
dans limpossibilit de transformer les crdits octroys aux clients en espces. Incapables de rpondre aux
demandes pressantes de retraits de fonds, les banques commerciales, dmunies en outre de devises, ne
disposent actuellement daucun lment susceptible dattirer les espces dtenues par les agents
conomiques.
Parmi les facteurs qui favorisent une forte circulation fiduciaire hors banque, il y a les nombreux
paiements en espces aux guichets de la Banque centrale au profit de divers fournisseurs et autres
cranciers de lEtat. Linstitut dmission tend ainsi saccaparer de certaines activits des banques
commerciales.
Lenvironnement des affaires des banques commerciales congolaises a t marqu par une succession
dvnements auxquels celles-ci semblent ne pas sadapter : le jeu des placements spculatifs

appel

bindo , les deux vagues de pillages qui ont affect leurs clients et la pnurie persistante des billets dans le
circuit bancaire. Il est intressant ce propos de constater quune partie de la clientle des banques, aprs
avoir encaiss le coup, sest ressaisie et adapte la nouvelle situation plus vite que les banques ellesmmes. Ce sont ces clients qui sont aujourdhui les principaux acteurs de la finance directe. Ces oprateurs
peuvent non seulement se passer du systme bancaire, mais aussi accorder des prts tant en devises quen
monnaie nationale aux agents bancaires et non bancaires.
Adapt de Singo Saku, les banques commerciales zaroises dans la tourmente , Notes de conjoncture, n5, mai 1993,
pp.7-8.

75

Macroconomie
5.2.5

Le multiplicateur montaire

La cration montaire est un processus interactif : dune part, la banque centrale et


les banques commerciales interviennent pour fixer le montant total de la masse montaire
et, dautre part, le public en fixe la composition selon ses prfrences. Pour le constater,
partons de lagrgat montaire M1 = CU + DD. Quelle sera la composition exacte de ce
stock montaire ?
Supposons simplement ici que les gens souhaitent dtenir une proportion c fixe de
monnaie en liquide :
(5.3)

CU = c.M

et une proportion aussi ncessairement fixe (1 c) en dpts vue :


(5.4)

DD = (1 c).M.

Comme on la dj indiqu, cette demande de dpts vue induit une demande de


rserves des banques la fois par prcaution et pour des raisons lgales. Soit r le ratio de
rserve, cest--dire le montant de rserves que les banques dtiennent par dpts vue :
(5.5)

R = r.DD.

En substituant (5.4) en (5.5), la deuxime composante de la demande de monnaie


banque centrale est donc donne par lquation suivante :
(5.5 bis)

R = r(1 c)M.

Comme nous le savons galement, la demande de monnaie banque centrale est gale
la somme de la demande de billets de banque et pices (CU) et de la demande de
rserves (R). La condition dquilibre est que loffre et la demande de monnaie banque
centrale soient gales :
(5.6)

H = CU + R.

En substituant les quations (5.3) et (5.5 bis) en (5.6), on obtient :


(5.7)

H = cM + r1 c)M = [c + r(1 c)].M.

76

Macroconomie
Do, lquation du multiplicateur montaire :
(5.8)

M = {1/ [c + r(1 c)]}.H

ou encore

M = m.H.

La masse montaire M est donc le produit dun multiplicateur m et de la base


montaire H.

Le multiplicateur dans lquation (5.8) implique quune modification

exogne de la quantit de monnaie banque centrale a un effet plus important sur


lensemble de loffre de monnaie.
Figure 5.4 : UNE APPLICATION DU MULTIPLICATEUR MONETAIRE

Supposons que la banque centrale ait inject dans lconomie un montant de 100,
dont 20 sont dtenus par le public sous forme de billets (CU = 20) et 80 dposs en
banque (DD = 80). Admettons que le taux de rserve r = R/DD = 10%. Le processus de
multiplication montaire sengage comme sui. Dabord, les banques qui ont reu les
premiers dpts de 80, vont constituer des rserves de 8 et octroyer des crdits
concurrence de 72. Ensuite, de ces crdits, le public dcide de garder de nouveau sous
forme de billets un montant de 14,4 et dpose le reste en banque (soit 57,6). Sur ces
nouveaux dpts, les banques maintiennent des rserves de 5,8 et accordent des crdits
dun montant de 51,8. Ce processus va se poursuivre jusqu puisement, comme le
montre la figure 5.4. En bref, la masse montaire qui en rsulte peut tre calcule
immdiatement partir de lapplication de la formule comme suit :
M = 1/ [c + r(1 c)].H = [1/0,20 + 0,10(0,80)].100 = 3,571 x 100 = 357,1.

5.3 La demande de monnaie


Nous avons montr que les agents conomiques ont le choix de convertir leur pargne
en actifs financiers (B) et/ou en actifs productifs (I). La dtention de la monnaie (M) est
une autre faon de conserver son pouvoir dachat. La monnaie faisant donc partie des
77

Macroconomie
biens patrimoniaux, la quantit dtenue par un agent ne peut que rsulter dun choix
optimal. Simplifions lanalyse en supposant ce choix sopre sur deux actifs :
- la monnaie, qui peut tre utilise pour les transactions, mais ne rapporte aucun
-

intrt ;
les titres, qui ne peuvent tre utiliss pour les transactions mais rapportent un taux
dintrt positif i.

Dtenir toute sa richesse sous forme de monnaie est certainement trs pratique pour
les transactions. On viterait ainsi le cot de convertir les titres en monnaie avant toute
transaction relle. Mais cela signifie aussi ne recevoir aucun revenu sous forme dintrt.
Par contre, dtenir toute sa richesse sous forme de titres implique que lon reoit des
intrts sur toute sa richesse, mais aussi quil faut encourir lis la conversion des titres
en monnaie pour effectuer des transactions. Il est donc certain quil faut dtenir la fois
des titres et de la monnaie. Mais dans quelles proportions ?
Le choix entre monnaie et titres dpend de deux variables :

Le niveau de transactions. Supposons que lon gagne un salaire de 50.000 FC par

mois. Admettons que lon dpense 5000 FC par mois. On peut vouloir garder en
moyenne deux mois de dpenses dans sa poche, soit 10.000 FC en monnaie, et le
reste (50.000 10.000 = 40.000) en titres. Si au lieu de cela, on dpense 6000 FC
par mois, on pourra garder 12000 FC et placer ainsi seulement 38000 FC en titres.
Le taux dintrt des titres. La seule raison de dtenir une partie de son revenu en
titres est quils rapportent un intrt. Sils ne rapportaient pas dintrt, on
dtiendrait tout son revenu sous forme de monnaie. Plus le taux dintrt est
lev, plus on accepte de supporter les tracas et les cots associs aux oprations
de vente et dachat des titres. Si le taux dintrt est trs lev, on peut dcider de
rduire ses avoirs en monnaie une moyenne de seulement lquivalent de deux
semaines de dpenses, soit 2500 FC (en supposant toujours que lon dpense
mensuellement 5000 FC). Cela signifie que lon va garder en moyenne 47500 FC
en titres, et donc recevoir plus dintrts.

Nous venons de montrer que la demande de monnaie cest--dire la quantit de


monnaie que les gens souhaitent dtenir dpend de deux variables, le niveau de
transactions et le taux dintrt. Le niveau de transactions de lconomie est difficile
mesurer, mais il est loisir de penser quil est peu prs proportionnel au revenu nominal.
Nous pouvons crire la relation entre la demande de monnaie Md, le revenu nominal PQ
et le taux dintrt i comme :

78

Macroconomie

(5.9)

Md = PQ.L(i)

(+, -)
Cette quation montre que la demande de monnaie augmente proportionnellement au
revenu nominal. Si les prix P doublent par exemple sans modification du revenu rel Q, il
sera ncessaire davoir deux fois plus de monnaie pour acheter le mme panier de biens.
La demande de monnaie dpend par ailleurs ngativement du taux dintrt.
Figure 5.5 : La demande de monnaie

La relation entre la demande de monnaie, le revenu nominal et le taux dintrt est


reprsente graphiquement par la figure 5.5. La relation entre la demande de monnaie et
le taux dintrt, pour un niveau donn de revenu nominal, est reprsente par la courbe
Md. Cette courbe est dcroissante : plus bas est le taux dintrt i, et plus lev est le
montant de monnaie M que les gens souhaitent dtenir. Pour un taux dintrt donn,
une augmentation du revenu nominal accrot la demande de monnaie. En dautres
termes, une augmentation du revenu nominal dplace la courbe de demande de monnaie
vers la droite, de Md Md.

79

Macroconomie
Encadr 9 : LA MEMOIRE INFLATIONNISTE SELECTIVE DU PUBLIC CONGOLAIS*
La logique des signes montaires procde de celle de larithmtique : 100 F sont toujours le double de
50 F, mme si le premier montant peut ne pas permettre, dans un contexte inflationniste, dacqurir
aujourdhui ce qui, hier, valait 50 F. Une autre manire de voir les choses est de dire qu cause de linflation,
il faut aujourdhui deux billets de 50 F pour accomplir la mme transaction alors quhier un billet de 50 F aurait
suffi. Dans ce dernier cas, il y a cependant un gaspillage : au lieu dmettre deux billets de 50 F, on peut
conomiser sur les cots dimpression en ne fabriquant quun seul billet valant 100 F.
Ce raisonnement technique est en partie celui dont sest inspir linstitut dmission qui, en 1992, malgr
labondance de liquidits dans lconomie, entreprit une politique dexpansion montaire fonde sur la mise
en circulation de billets grandes dnominations. Au dpart, cette pratique sest justifie, selon la Banque
centrale, par la ncessit de rsoudre rapidement la pnurie de billets qui empchait les banques de dpts
de rpondre aux demandes de retraits exprimes par la clientle, et doctroyer la partie du crdit lev en
espce .
Mais la mise en circulation de grosses coupures tait devenue une pratique si frquente que
largumentaire qui sest impos la Banque centrale a t celui dadapter constamment les signes
montaires lvolution des prix afin de faciliter les transactions, de rationaliser les cots dimpression des
billets, de faire face aux arrirs des salaires du secteur public .

Evolution de la valeur faciale du zare-monnaie, de 1968 1993

Coupure la plus leve

10000000
1000000
100000
10000
1000
100
10
1
1965

1968

1971

1974

1977

1980

1983

1986

1989

1992

1995

Il est vrai que la persistance de lhyperinflation amoindrissait chaque jour davantage le pouvoir dachat
des billets de banque. Il devenait donc ncessaire de procder une augmentation consquente de la
circulation fiduciaire en vue de faire correspondre le volume nominal des moyens de paiement au volume des
transactions. En outre, celles-ci gagneraient en commodit avec lusage de billets valeurs faciales leves.
Pourtant cette politique dlvation de la valeur faciale des billets fut vite dcrie par la population au motif
que les grosses coupures taient inflationnistes .
Bien que la Banque centrale sen dfendt, les agents conomiques avaient, eux, une autre lecture des
faits. Au fil des annes, ils avaient appris se prmunir contre la dgradation de leur pouvoir dachat en
essayant danticiper au mieux le taux dinflation. Or il est bien connu que les anticipations se nourrissent de
souvenirs, cest--dire quelles sont fondes sur lexprience vcue. Ainsi, le taux dinflation anticip par les
agents conomiques tait fonction de ce quavait t linflation dans un pass rcent. Dans ce domaine, ils
avaient aussi vite appris associer les vibrations des prix aux augmentations de la masse montaire.
Pendant une grande partie de la dcennie 90, la Banque centrale a prcisment poursuivi une politique
dexpansion montaire effrne, qui sest opre essentiellement par la mise en circulation successive des
billets grande dnomination. Ds lors, aux yeux du public, llvation rpte de la valeur faciale des billets
outre quelle suggrait une forte expansion de la masse montaire annonait coup sr laggravation de
linflation.
* Extrait de F. KABUYA KALALA et MATATA PONYO, op. cit., p. 61-62 et 79.

80

Macroconomie
5.4 Lquilibre du march de la monnaie
Laissons pour linstant de ct la question de savoir comment la banque centrale
choisit et modifie la quantit de monnaie dans lconomie. Cela revient dire que loffre
de monnaie est exogne :
(5.10)

Ms = M.

Lquilibre sur le march montaire requiert que loffre de monnaie Ms soit gale la
demande de monnaie Md :
(5.11)

M = PQ.L(i).

Supposons que la valeur nominale du PIB la grandeur PQ est donne ou varie de


manire exogne. Lquation prcdente nous dit que le taux dintrt doit tre tel que les
gens souhaitent dtenir une quantit de monnaie gale au volume existant de monnaie.
Cette condition dquilibre est reprsente graphiquement sur la figure 5.6.
Figure 5.6 : LA DETERMINATION DU TAUX DINTERET

Cette mme figure montre les effets dune augmentation de loffre de monnaie
Lquilibre initial est au point A, avec le taux dintrt i. Une augmentation de loffre de
monnaie, de M M, conduit un dplacement de la courbe doffre vers la droite, de Ms
Ms. Lquilibre se dplace de A A. Le taux dintrt diminue de i i. Ainsi, une
augmentation de loffre de monnaie conduit une diminution du taux dintrt. Cette diminution
du taux dintrt est ncessaire : la demande de monnaie doit saccrotre de telle sorte
quelle gale loffre plus grande de monnaie.
81

Macroconomie

5.5 Dficit budgtaire et cration montaire


Un gouvernement peut financer ses dpenses de deux faons : (i) il peut emprunter
comme le ferait un chacun ; (ii) il peut financer ses dficits en mettant de la monnaie : ce
procd est appel montisation du dficit. La plupart du temps, et dans la plupart des
pays, les dficits sont financs dabord et avant tout par lmission de titres, donc par
lemprunt. Mais lincapacit du gouvernement emprunter ou son refus demprunter
peuvent lamener se tourner de plus en plus la cration montaire ou la planche
billets .
Quelle croissance de la masse montaire nominale faut-il pour financer les dficits
du gouvernement ? Supposons que le dficit est financ uniquement par cration
montaire :
(5.12)

M = dficit en FC.

Le revenu rel que le gouvernement gnre pour lui en crant une quantit de
monnaie M gale la valeur relle de cette mission. On le dsigne sous lappellation de
seigneuriage :
(5.12)

Seigneuriage = M/P.

En multipliant cette expression en haut et en bas par M, on peut rcrire le


seigneuriage de la faon suivante :
(5.12 bis)

Seigneuriage = M/M x M/P

o le terme M/M mesure la croissance de la masse montaire, et M/P reprsente les


encaisses relles.
Pour avoir une perception claire des ordres de grandeur, il est intressant de diviser
les deux cts de lquation (5.1 2 bis) par le revenu rel Q :
Seigneuriage/Revenu rel = (M/P)/Q = M/M x (M/P)/Q
Supposons que le gouvernement ait un dficit de 10% du PIB chaque mois, alors le
seigneuriage doit galement tre de 10%. Admettons que la masse montaire relle

82

Macroconomie
reprsente deux mois de revenu, soit (M/P)/Q = 2. Alors lquation prcdente nous dit
que le taux de croissance de la masse montaire nominale doit tre de 10% : 2 = 5%.
Cela veut-il dire que le gouvernement peut financer un dficit de 20% du revenu par une
croissance de la masse montaire de 10% ? Un dficit de 40 % par une croissance de
20% ? Et ainsi de suite ? Non.
En effet, au fur et mesure que la masse montaire saccrot, linflation acclre. Et
au fur et mesure que linflation sacclre, le cot dopportunit de garder de la
monnaie augmente, ce qui incite les agents conomiques se dbarrasser de leur
monnaie. Dans les termes de lquation (5.12 bis), une augmentation de M/M induit
une diminution de M/P, si bien que la croissance de la masse montaire ne gnre pas
une augmentation proportionnelle du seigneuriage.
Pour tayer la discussion prcdente, rappelons que M/P est la demande dencaisses
relles :
(5.13)

M/P = Q.L(i).

Sachant par ailleurs que

le taux dintrt nominal i peut scrie comme i = r + e,

on obtient :
(5.13 bis)

M/P = Q.L(r + e)
( -)

o r est le taux dintrt rel et e le taux dinflation anticip. Linflation rduit


constamment la valeur des encaisses dtenues. Si les agents conomiques anticipent une
forte inflation, ils tendront rduire leurs encaisses.
En vertu de (5.13 bis), lquation du seigneuriage devient :
(5.14)

Seigneuriage = (M/M). (M/P) = (M/M). [Q.L(r + e)].

De cette quation ramnage, nous pouvons dduire que la croissance de la masse


montaire a deux effets opposs sur le seigneuriage :
dun ct, pour un montant dencaisses relles donn M/P, la croissance de la
masse montaire augmente le seigneuriage ;

dun autre ct, une augmentation de la masse montaire augmente linflation et


donc rduit les encaisses relles.

83

Macroconomie
Encadr 10 : LA DYNAMIQUE DE LHYPERINFLATION CONGOLAISE*
Lhyperinflation est, comme le cancer, la phase la plus grave et mortelle qui survient aprs linflation
galopante : les prix augmentent alors un rythme exponentiel et, dans certains cas, ils ont augment dun
million ou mme de mille millions de pour cent par an. Lhyperinflation a des consquences trs dsastreuses
sur le pouvoir dachat, comme lindique cette citation : Nous avions lhabitude de faire les courses avec de
largent dans nos poches et de revenir avec de la nourriture dans nos paniers. Maintenant, nous allons avec
de largent dans nos paniers et revenons avec de la nourriture dans nos poches. Tout est rare sauf
largent ! **
Les faits montrent que les guerres et les rvolutions ont t lorigine de la plupart des hyperinflations
montaires. Ce fut le cas, il y a quelques sicles, en Occident, de la Rvolution amricaine qui avait conduit
lmission exagre de la monnaie dite continentale , et de la Rvolution franaise avec son foisonnement
de billets appels assignats . En Allemagne et en Hongrie, lhyperinflation stait dveloppe la faveur
des deux guerres mondiales. Mais lArgentine, la Bolivie et le Brsil, en Amrique latine, ainsi quIsral ont
tous connu lhyperinflation en temps de paix. La guerre et les rvolutions ne sont donc plus les seules, ni
mme les principales raisons, pour lesquelles les gouvernements recourent la planche billets.
Au Congo, cest aussi en temps de paix quest survenue lhyperinflation des annes 1990-1996,
occasionne naturellement par un excs de monnaie mais fait trs important dans un contexte de
dliquescence gnrale du pouvoir politique dbouchant sur un recours excessif la planche billets. Le
financement montaire des dficits publics nest pas un fait nouveau dans ce pays. Par contre, ce qui
surprend, par rapport au pass, cest la trs forte croissance de la masse montaire qui sest opre au cours
de ces dernires annes. Quelle explication fournir un tel changement de rythme ?
A partir de 1990, lmission montaire a servi financer le jeu des acteurs politiques dans un
environnement o les partis naissaient comme des champignons. Pour expliquer la logique de ce jeu,
Kalonji Ntalaja*** a utilis le concept fort intressant de coalitions dintrts politiques en assimilant une
telle coalition une industrie compose de partis politiques qui agiraient comme des firmes, et dont les
dirigeants, non lus, sont des politiciens lafft du seul gain montaire. Pour gouverner et assurer sa
cohsion, la coalition politique au pouvoir a besoin du revenu de seigneuriage montaire et donc de la
mainmise sur la Banque centrale, source de production de ce seigneuriage.
* Extrait de F. KABUYA KALALA et MATATA PONYO, op. cit., p. 57-58 et 60.
** Tir de P.A. SAMUELSON et W.D. NORDHAUS, Macro-conomie, Les ditions dOrganisation, Paris, 1995, p. 825.
*** KALONJI NTALAJA, Coalition dintrts politiques et persistance de lhyperinflation au Zare , Notes de conjoncture,
n27, aot 1996.

Le seigneuriage est donc fonction du taux dinflation. LEtat peut se procurer des
ressources relles par ce biais jusqu un certain point, cest--dire lorsque le taux
dinflation est de dun certain seuil. Dpass ce niveau, toute tentative de manipuler le
seigneuriage en rduit lefficacit, car les agents conomiques vont tenter leur tour
dviter la taxe dinflation12 en rduisant leurs encaisses. Il en dcoule que, pour un niveau
de seigneuriage donn, lEtat doit mettre davantage de monnaie pour compenser, par un
taux dinflation soutenu, le rtrcissement de la base imposable.

12

Si le taux de croissance de la masse montaire reste toujours constant, linflation et linflation anticip e
doivent tre aussi constantes : M/M = = e. Par voie de consquence, lquation du seigneuriage peut
scrire comme suit : Seigneuriage = Taxe dinflation = .( M/P). Linflation peut tre considre comme une
taxe sur les encaisses relles. Le taux de taxation est donn par le taux dinflation , et la base imposable est
reprsente par les encaisses relles M/P.

84

Macroconomie
Ce rsultat, qui rappelle le fameux adage de Laffer ( trop dimpt tue limpt ),
montre comment la montisation des dficits publics peut installer un pays dans le cercle
vicieux de linflation et invitablement de lhyperinflation.

85

Macroconomie

CHAPITRE VI
Lquilibre macroconomique
Dterminer lquilibre macroconomique, cest comprendre comment se forment, au
niveau de lconomie dans son ensemble, les variables fondamentales que sont le niveau
de la production (Y), lemploi (N), le taux de chmage (u), le niveau des prix (P), le niveau des
taux dintrt (i) et le solde extrieur (CA). Pour parvenir cette vision densemble, nous
avons besoin dun modle de rfrence, cest--dire, une reprsentation schmatise de
lconomie. Grce un tel modle, il nous sera possible : (i) dexpliquer la formation de
la conjoncture ; (ii) de dcrire le processus dajustement automatique de lconomie la
suite de chocs exognes ; (iii) de simuler limpact des politiques macroconomiques dans
le contexte dune conomie ferme ou ouverte.

Politique montaire, M
Politique budgtaire, T et G
Politique du taux de change, E

Secteur financier

March de la
monnaie

Demande
agrge
DA

Secteur extrieur
March des
biens et services

Conjoncture

Secteur public

Activit, Q
Emploi, N
Chmage, u
Inflation, P
Taux dintrt, i
Solde extrieur, CA

Offre
agrge
OA
Secteur priv

March du
travail

Figure 6.1 : Schma pour une synthse macroconomique

Le modle de base se compose de 4 secteurs conomiques : le secteur priv (mnages


et entreprises), le secteur public (Etat), le secteur financier (Banque centrale et banques de
dpts) et le secteur extrieur (Reste du monde). Il comporte galement 4 principaux
marchs : le march du travail, le march des biens et services, le march de la monnaie et le
march des fonds prtables.13
En vertu de la loi de Walras, seuls les trois premiers marchs seront examins. Cette loi stipule en effet
que lorsque n 1 marchs sont quilibre, le nime march lest galement.

13

86

Macroconomie

Lquilibre macroconomique est la synthse des quilibres partiels. Il se forme la


rencontre des courbes doffre agrge (OA) et de demande agrge (DA). Ci-aprs, la
relation doffre agrge dcoule de lquilibre du march du travail, tandis que la relation
de demande agrge sera drive de lquilibre simultan sur le march des produits et le
march de la monnaie. Diffrents chocs alatoires ou de politique conomique sont
susceptibles de sexercer sur lconomie. Ces chocs seront apprhends essentiellement
travers les dplacements des courbes OA et DA. Les chocs de politique conomique
revtent un intrt particulier du fait quils sont, par dfinition, dlibrment provoqus
leffet dorienter lvolution de lconomie dans le sens souhait par les pouvoirs publics.
6.1

Lquilibre sur le march du travail et la relation doffre agrge (OA)


Lquation doffre globale dcrit les effets de la production sur le niveau des prix. Elle

dcoule de lquilibre sur le march du travail. On se rappelle qu la base de la formation


de cet quilibre se trouvent les deux quations suivantes :
(6.1)

W = PeF(u, z)
(, +)

et
(6.2)

P = (1 + )W.

Lquation (6.1) indique que salaire nominal W dpend du niveau anticip des prix
Pe, du taux de chmage u et des autres variables z susceptibles daffecter la dtermination
de salaires. Lquation (6.2) stipule que le niveau des prix P est gal au salaire nominal
W, multipli par 1 plus la marge .
En combinant ces deux quations, on peut galement crire :
(6.3)

P = Pe (1 + ) F(u, z).

Autrement dit, le niveau des prix P est une fonction du niveau anticip des prix Pe et du
taux de chmage u.
Nous cherchons cependant exprimer le niveau des prix en fonction de la
production et non du taux de chmage u. Pour ce faire, rappelons que
(6.4)

u = U/L = (L N)/L = 1 N/L = 1 Q/L.

87

Macroconomie
La premire galit en (6.4) correspond la dfinition du taux de chmage, la deuxime
dcoule de la dfinition du chmage (U = L N). La troisime rsulte de la spcification
de la fonction de production choisie (Q = A.N o A = 1).
En remplaant cette nouvelle expression du taux de chmage u dans lquation (6.3),
on obtient la relation doffre globale suivante entre le niveau des prix, le niveau anticip
des prix et la production :
(6.5)

P = Pe (1 + ) F(1 Q/L, z).

Deux choses sont noter propos de lquation (6.5) :


1. Une hausse du niveau anticip des prix Pe entrane une hausse quivalente du niveau des
prix P. Cet effet passe par le canal des salaires. Si ceux qui ngocient les salaires
anticipent des prix plus levs, ils rclament un salaire plus lev. Ce qui conduit
les firmes augmenter leurs prix.
2. Une hausse de la production (Q) entrane une hausse du niveau des prix (P). Cest le
rsultat de quatre phnomnes sous-jacents :
- Une hausse de la production Q entrane une hausse de lemploi N ;
-

Une hausse de lemploi N entrane une baisse du chmage U, et donc une


baisse du taux de chmage u ;

La baisse du taux de chmage u cre une pression la hausse sur les salaires
W, qui augmentent ;

La hausse des salaires W entrane une hausse des cots pour les entreprises
qui, de ce fait, augmentent leurs prix P.
Figure 6.2 : La courbe doffre agrge OA

88

Macroconomie

La relation doffre globale est reprsente par la courbe doffre agrge OA la figure
6.2 ci-dessus. Quatre faits marquants la caractrisent :
v Elle est croissante : pour une valeur donne de Pe, une hausse de Q entrane une hausse de
P.
v Elle passe par le point A o Q = Qn et P=Pe.
v Quand Q>Qn, on a P>Pe et lorsque Q < Qn, on vrifie que P < Pe.
v Une hausse du niveau anticip des prix dplace la courbe doffre agrge vers le haut, une baisse du
niveau anticip des prix dplace la courbe doffre agrge vers le bas.

6.2 La drivation de la relation de demande agrge (DA)


6.2.1 Lquilibre sur le march des biens et services et la relation IS

En conomie ferme, si lon note PQ la production totale vendue par les entreprises
et D la demande globale des agents, il faut ncessairement que :
(6.6)

PQ = D = Cp + Ip + G

(o G = Cg + Ig).

Autrement dit, loffre nominale est gale la demande nominale. Par ailleurs, loffre
vendue PQ est ncessairement gale au revenu Y des agents puisque la production est la
source des revenus distribus :
(6.7)

PQ = Y = Cp + Ip + G.

On peut rcrire lquation prcdente dune manire plus suggestive. Pour ce faire,
posons : Y C = S (o C = Cp + Cg). Do, lquilibre sur le march des biens implique que
lpargne nationale (S) soit gale linvestissement total (I ):
(6.8)

(o I = Ip + Ig).

I = SI

Cest cette galit investissement-pargne qui justifie lappellation de la courbe IS ,


utilise pour reprsenter les diffrents points dquilibre sur le march des biens et
services.
Par dfinition, lpargne publique Sg = T Cg. En vertu des comportements dpargne
et dinvestissement, il parat utile de stipuler que
(6.8 bis)

S(Y, T, Cg, i) = I (PmkE, i).


(+, +, , +)

(+, )
89

Macroconomie
En conomie ouverte, la demande de biens et services nationaux comprend les
ventes nettes ltranger (X Z). De sorte que lon peut rcrire (6.7) comme suit :
(6.7 bis) Y = C + I + NX

(o NX = X Z).

Les importations Z dpendent positivement du revenu national (Y) et ngativement


du taux de change rel (e) ; tandis que les exportations (X) sont une fonction directe du
revenu tranger (Y*) et du taux de change rel. Do :
(6.9)

NX = NX(Y, Y*, e).


(+, +, +)

Au total, la demande de biens nationaux peut scrire comme suit :


(6.10)

D = Cp(Y T, i) + G + Ip(PmkE, i) + X(Y*, e) Z(Y, e).


( +, )

(+, )

(+, +)

( +, )

En dfinitive, les dterminants de la demande de biens nationaux sont :


(6.10 bis)

D = D(Y, T, i, PmkE, G, Y*, e)


(+,, , + , +, +, +)

Sur la figure 6.3 ci-aprs, la droite incline 45 est le lieu gomtrique de tous les
points qui satisfont lgalit Y = D. Par contre, la droite DD traduit la fonction de
demande globale. Cette droite est incline positivement par rapport Y, tant entendu
que les autres dterminants de la demande de produits nationaux sont maintenus
constants. Il sagit de : i, PmkE, G, T, Y* et e. La pente de la droite DD est infrieure
45 parce que nous supposons que les gens ne dpensent quune partie de leur revenu.
Figure 6.3 : Lquilibre sur le march des biens et services

90

Macroconomie

Nous pouvons maintenant driver la courbe IS annonce prcdemment.


Lconomie est en quilibre initialement en A, point dintersection de la courbe DD avec
la droite de 45. Le niveau de production dquilibre est donn par Y. Il importe de
souligner que la courbe DD est dessine en particulier pour une valeur donne du taux dintrt i.
Supposons maintenant que le taux dintrt augmente pour atteindre une nouvelle valeur
i. Quel que soit le niveau de production, cette hausse du taux dintrt entrane une
baisse de la consommation prive et de linvestissement. Do, la courbe DD se dplace
vers le bas en DD. Le nouvel quilibre du march des biens et services est ralis au point
A avec un produit Y. Lquilibre sur le march des biens implique donc que la production est
une fonction dcroissante du taux dintrt. Cette relation est reprsente dans le volet
infrieur de la figure 6.3 par la courbe dcroissante IS.
Figure 6.4 : Dplacements de la courbe IS

Nous avons prcdemment construit la courbe IS pour des valeurs donnes


notamment des impts T et des dpenses publiques G. Mais tout changement de T ou de
G va dplacer la courbe IS. Pour voir comment T ou G affectent la courbe IS, regardons
la figure 6.4 ci-contre. Considrons par exemple une hausse des impts de T T. Pour
un taux dintrt i donn, la consommation dcrot, entranant une baisse de la demande
sur le march des biens, et, par leffet multiplicateur, une baisse du niveau de production
dquilibre, qui passe de Y Y. Autrement dit, la courbe IS se dplace vers la gauche :
quel que soit le taux dintrt, le niveau de production dquilibre est infrieur ce quil
tait avant la hausse des impts.

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Macroconomie
Plus gnralement, tout facteur qui, taux dintrt donn, fait baisser le niveau de
production dquilibre, entrane un dplacement de la courbe IS vers la gauche. Cest le
cas dune hausse des impts, une baisse des dpenses publiques, une dgradation de la
productivit marginale attendue du capital, une apprciation du taux de change rel ou
une diminution du revenu de ltranger.
Au contraire, tout facteur qui, taux dintrt donn, augmente le niveau dquilibre
de la production, entrane un dplacement de la courbe IS vers la droite. Cest le cas
dune baisse des impts, une hausse des dpenses publiques, une amlioration de la
productivit marginale attendue du capital, une dprciation du taux de change rel ou
une hausse du revenu de ltranger.
6.2.2 Lquilibre sur le march de la monnaie et la relation LM

Lquilibre sur le march de la monnaie requiert que loffre de monnaie, suppose


exogne (Ms = M), soit gale la demande de monnaie Md. En utilisant la relation
dcrite plus haut pour la demande de monnaie, la condition dquilibre scrit :
(6.11)

M = P.Q L(i) .
(+,

Une hausse du revenu nominal (PQ ou Y) augmente la demande de monnaie. Au


contraire, une hausse du taux dintrt i rduit la demande de monnaie.
Sur la figure 6.5 ci-aprs, nous avons dessin la demande de monnaie, pour un
niveau de revenu Y donn, comme une courbe dcroissante par rapport au taux dintrt.
Lquilibre de ce march se situe au point A, o loffre est gale la demande de
monnaie, et o le taux dintrt est gal i. Considrons maintenant une hausse du
revenu de Y Y. Cette hausse conduit les gens accrotre leur demande de monnaie quel
que soit le taux dintrt. La courbe de demande se dplace alors vers la droite, devenant
Md. Le nouvel quilibre se situe en A, avec un nouveau taux dintrt i plus lev.
Pourquoi la hausse du revenu entrane-t-elle une hausse du taux dintrt ? Cest parce
que loffre de monnaie est reste inchange. Pour accommoder la demande accrue, il faut
donc que le taux dintrt augmente.

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Macroconomie
Figure 6.5 : Drivation de la courbe LM

Lquilibre sur le march montaire implique donc que plus le revenu est lev, plus la
demande de monnaie est forte, et donc le taux dintrt dquilibre est lev. Cette relation
croissante entre le revenu et le taux dintrt est reprsente par la courbe croissante LM.
Figure 6.6 : Dplacements de la courbe LM

La courbe LM a t dessine prcdemment masse montaire relle M/P donne.


Mais un changement de M/P, quil provienne dune modification de la quantit
nominale de monnaie M ou dun changement du niveau des prix P, va dplacer la courbe
LM. Imaginons maintenant, sur la figure 6.6 ci-contre, que loffre nominale de monnaie
slve de M M. Pour P donn, loffre de monnaie relle de monnaie augmente de M/P
M/P. Cette hausse de la masse montaire entrane, pour un revenu Y donn, une
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Macroconomie
baisse du taux dintrt dquilibre de i i. Autrement dit, la courbe LM se dplace vers
le bas. Par le mme raisonnement, quel que soit le niveau du revenu, une baisse de loffre
de monnaie entrane une hausse du taux dintrt, cest--dire un dplacement de la
courbe LM vers le haut.
6.2.3

La relation de demande agrge DA

Le modle IS/LM permet de caractriser lquilibre macroconomique dans le cas


particulier o les prix sont considrs comme fixes. Partons dune telle situation et
considrons maintenant une hausse du niveau des prix de P P.

Figure 6.7 : Drivation de la courbe de demande agrge

Sur la figure 6.7 ci-dessus, pour une masse montaire donne, la hausse du niveau des
prix induit une baisse du stock rel de monnaie M/P, et la courbe LM se dplace vers le
haut. A production globale donne, la baisse du stock rel de monnaie entrane une
hausse du taux dintrt. Lquilibre passe de A A ; le taux dintrt augmente de i i ;
et la production agrge passe de Y Y. En effet, lorsque le niveau des prix augmente,
la demande nominale de monnaie augmente. Loffre de monnaie tant fixe, le taux
dintrt doit augmenter pour inciter les gens rduire leur demande de monnaie, et
rtablir ainsi lquilibre. Or la hausse du taux dintrt entrane son tour une baisse de
la demande de biens et une baisse du produit global. Ainsi, la hausse du niveau des prix
entrane une baisse du produit global. Cette relation inverse entre la production et le niveau

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Macroconomie
gnral des prix est reprsente par la courbe de demande agrge DA, qui est dcroissante
sur la figure 6.7.
Toute variable autre que le niveau des prix qui dplacerait soit la courbe IS soit la
courbe LM sur la figure 6.7, dplacerait galement la courbe de demande globale. On va
donc reprsenter la relation de demande globale de la faon suivante :
(6.12)

Q = Q(M/P, G, T, e, PmkE).
(+, +, , +,

+)

La demande globale de biens et services est une fonction croissante du stock de


monnaie relle (M/P), une fonction croissante des dpenses publiques (Cg), une fonction
dcroissante des impts (T), et une fonction croissante du taux de change rel (e =
EP*/P). Dautres facteurs, tels que la productivit marginale attendue du capital (PmkE),
peuvent agir sur cette relation. Pour des politiques montaire, budgtaire et de change
donnes cest--dire avec M, G, T et E fixs , une hausse du niveau des prix P entrane
une baisse du produit global.
Nous venons dtablir la relation de demande globale, la seconde des deux relations
ncessaires pour caractriser lquilibre macroconomique. Elle dit que le niveau de la
production est une fonction dcroissante du niveau des prix. Cette relation dcroissante
est dduite de lquilibre sur le march des biens et le march de la monnaie. Un
changement dans la politique montaire ou budgtaire ou plus gnralement de
nimporte quel facteur dplaant les courbes IS et LM dplace la courbe de demande
globale vers la droite ou vers la gauche selon les cas.
6.3 La production dquilibre court et moyen terme
Considrons maintenant les relations OA et DA dgages respectivement en (6.5) et
(6.12). Sur la figure 6.8 ci-dessous, la courbe doffre globale OA (dessine pour une valeur
donne de Pe) est croissante. Or nous avons vu prcdemment que lorsque la production
globale est son niveau dquilibre, le niveau des prix est gal son niveau anticip (P = Pe). Cela
implique donc que la courbe OA passe par le point B, si le produit global est gal Qn. La
courbe de demande globale DA est dcroissante. Sa position dpend des valeurs prises
notamment par les variables M, G, T et e. Lquilibre macroconomique est donn par
lintersection des deux courbes au point A. En dautres termes, le march des produits, le
march du travail et le march montaire sont tous en quilibre par construction au point
A.
95

Macroconomie

A court terme, il ny a pas de raison pour que Q = Qn, cest--dire que la production
globale soit gale son niveau naturel. Mais que se passe-t-il plus long terme ? Si
lconomie est laisse elle-mme, cest--dire, si la politique conomique et les autres
variables exognes restent constantes, la production scarte-t-elle durablement de son
niveau naturel ? Sinon, comment va-t-elle retourner son niveau dquilibre naturel ?
Figure 6.8 : La dynamique dajustement de la production et des prix

Pour tudier le mouvement de la production au cours du temps, nous devons dabord


spcifier comment les agents forment leurs anticipations concernant le niveau des prix,
Pe. A la figure 6.8, nous avons considr initialement le niveau anticip des prix comme
donn. Mais Pe est susceptible de changer au cours du temps. Si le niveau des prix de
lanne passe sest avr diffrent du niveau qui avait t anticip, les agents vont en
tenir compte dans la formation de leurs anticipations pour lanne venir.
Faisons cette hypothse simple : le niveau anticip des prix pour lanne t est gal au
niveau des prix observs lanne t-1 :
(6.13)

Pe t = Pt 1 .

Cela nous permet de rcrire lquation doffre globale comme suit :


(6.14)

Pt = Pt-1(1 + ) F(1 Qt/L, z).

96

Macroconomie

Nous pouvons maintenant tudier lvolution de la production au cours du temps,


comme le reprsente la figure 6.8.

Au cours de la priode t, lquilibre se situe

au point A, avec une production Qt

au-dessus de son niveau naturel Qn. Do, le niveau des prix Pt est plus lev que le
niveau anticip Pe, et donc plus lev que Pt-1.

Entre lanne t et lanne t+1, la courbe OA sest dplace vers le haut en OA.
Lquilibre macroconomique se ralise au point A. Certes, la production globale
Qt+1 est infrieure Qt mais plus proche du niveau naturel Qn. La production tant
cependant au-dessus de son niveau naturel, le niveau des prix Pt+1 est aussi
suprieur Pt et donc plus lev que le niveau anticip. La rvision ncessaire des

anticipation provoque un autre dplacement de la courbe doffre agrge AS.


Aussi longtemps que la production est suprieure son niveau naturel, le niveau
des prix augmente et la courbe doffre globale continue se dplacer vers le haut.
Lconomie se dplace le long de la courbe DA jusqu ce quelle atteigne
finalement le point A. Ds lors, il ny a plus de pression la hausse des prix, et
lconomie se stabilise Qn, avec un niveau des prix Pn.

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Macroconomie

CHAPITRE VII
Les politiques macroconomiques
Le modle DA et OA, complt par les relations IS et LM, va nous permettre
dtudier ce quil advient de la production, des prix et du taux dintrt lorsque la Banque
centrale dcide daugmenter la masse montaire, ou bien lorsque le gouvernement dcide
par exemple daugmenter les impts ou encore de rduire les dpenses publiques. Le taux
de change, quoique dtermin sur le march des changes, peut tre considr comme un
instrument disponible pour les politiques conomiques ds lors que le gouvernement peut
tre amen laffecter pour atteindre certains objectifs. Pour ce faire, il convient
dintroduire, dans lanalyse du schma DA-OA et IS-LM, une relation cruciale en
conomie ouverte dcoulant de la condition de parit des taux dintrt.
7.1 La condition de parit des taux dintrt
Dans la prsentation prcdente du modle IS-LM, on a suppos que les agents
conomiques choisissaient entre deux actifs, la monnaie et les titres. En conomie
ouverte, il faut permettre un second choix entre les titres trangers et les titres nationaux.
Pour analyser ce choix, on considre que les investisseurs financiers rsidents ou
trangers cherchent le taux de rendement anticip le plus lev. Cela veut dire qu
lquilibre, les titres nationaux et trangers doivent avoir le mme taux de rendement.
Cette hypothse implique que la relation darbitrage suivante est vrifie :
(7.1)

it = i*t + (Eet+1 Et)/Et

cest--dire que le taux dintrt intrieur it doit tre gal au taux dintrt tranger i*t
major du taux de dprciation anticip de la devise nationale, (Eet+1 Et)/Et. Supposons
que E dsigne le taux de dprciation anticip de la monnaie nationale, considr ici
comme donn. En enlevant les indices temporels, la condition de parit des taux dintrt
devient :
(7.1 bis) i = i* + (E E)/E.
En rarrangeant cette dernire expression, on obtient le taux de change courant E
comme une fonction du taux de change anticip E et des taux dintrt intrieur et
tranger :

98

Macroconomie
(7.2)

E = E/(1 + i i*).
Figure 7.1 : Relation entre le taux dintrt et le taux de change

Lquation (7.2) implique une relation ngative entre le taux dintrt intrieur et le taux de
change. Une augmentation du taux dintrt intrieur induit une diminution du taux de
change nominal, cest--dire une apprciation de la monnaie nationale. Une diminution
du taux dintrt intrieur induit une augmentation du taux de change nominal, cest-dire une dprciation de la monnaie nationale.
7.2 Les effets des mesures de politique conomique
Pour rpondre une question sur les effets dune mesure de politique conomique,
nous allons procder chaque fois en trois temps :
1. Chercher quels sont les effets sur lquilibre du march des biens, sur le lquilibre
des marchs financiers, et comment cela affecte la courbe IS et/ou la courbe LM
et, ventuellement, la relation de parit des taux dintrt.
2. Caractriser leffet de ces dplacements sur lquilibre macroconomique.
3. Dcrire en mots ce qui se passe.
7.2.1

Effets de la politique montaire

La politique montaire consiste en la modification de la quantit de monnaie en


circulation leffet dagir sur le niveau de la production globale. La politique montaire
agit travers les dplacements de la courbe LM. La politique montaire affecte court
terme la production et les prix. A moyen terme, la monnaie est neutre : les variations de
99

Macroconomie
la quantit de monnaie sont compltement transmises aux prix. En conomie ouverte, la
politique montaire affecte les dpenses et la production non seulement par son action
sur les taux dintrt mais aussi par laction sur les taux de change.
Figure 7.2 : Effets dune politique montaire expansionniste

Lconomie est initialement en quilibre au point A, avec comme niveau de


production Qo et des prix Po. Une augmentation du stock de monnaie relle a pour effet
un dplacement de la courbe LM LM. Comme la masse montaire nentre pas
directement dans lquation IS, la courbe IS ne se dplace donc pas. Lquilibre se
dplace du point A vers le point A.
Lexpansion montaire conduit une augmentation du produit de Qo Q1 et du
niveau des prix de Po P1. Par contre, le taux dintrt diminue de i i, et la monnaie
nationale se dprcie de E E.

En rgime des taux de change fixes, les effets dune

politique montaire expansionniste sont annihils du fait de la ncessit de maintenir la


parit officielle de la monnaie nationale E = E. Do, il y a une contraction
subsquente du stock de monnaie tendant ramener la courbe LM sa position initiale
LM.
7.2.2

Effets de la politique budgtaire

La politique budgtaire consiste la modification du montant des dpenses publiques


et des impts leffet dagir sur le niveau de la production globale. La politique

100

Macroconomie
budgtaire agit travers les dplacements de la courbe IS. Dans le court terme, la hausse
des dpenses publiques comme une baisse des impts ont un effet expansionniste sur
lactivit et sur la hausse du taux dintrt. Une politique budgtaire restrictive conduit
une baisse simultane de la production et du taux dintrt. A moyen terme, les
changements de politique budgtaire nont aucun effet sur la production et se refltent
simplement dans le changement de la structure des dpenses. Dans une conomie
ouverte, la politique budgtaire a des effets beaucoup plus importants sur le produit
quand le change est fixe que quand le change est flexible.
Figure 7.3 : Effets dune budgtaire expansionniste

Sur la figure 7.3, lconomie est initialement en quilibre au point A, avec niveau de
produit Qo et des prix Po. Un accroissement des dpenses publique ou une diminution des
impts augmentent le produit pour un taux dintrt donn, dplaant la courbe IS vers le
haut, de IS IS. Comme les dpenses publiques ou les impts nentrent pas dans
relation LM, cette dernire courbe est inchange. Le nouvel quilibre est en A o le
produit est plus lev, le niveau des prix et le taux dintrt galement plus levs (i > i).
Le taux dintrt plus lev conduit une baisse du taux de change, cest--dire une
apprciation de la monnaie nationale (E<E).
Exprimons tout cela autrement : une augmentation des dpenses publiques conduit
une augmentation de la demande, donc du produit. Comme le produit augmente, la
demande de monnaie augmente aussi, do une pression la hausse sur le taux dintrt.
Laugmentation du taux dintrt, qui rend les obligations nationales plus intressantes,
101

Macroconomie
induit par l aussi une apprciation de la monnaie nationale. Lapprciation de la
monnaie nationale augmente les importations et diminue les exportations, et
laugmentation du produit augmente encore plus les importations. Laugmentation du
dficit budgtaire conduit ainsi un dficit commercial.
En rgime des taux de change fixes, la ncessit de maintenir la parit conduit
lautorit montaire mener une politique montaire expansionniste leffet dannihiler
lapprciation de la monnaie nationale. Do, la courbe LM aura tendance se dplacer
vers lextrieur amplifiant ainsi lexpansion expansionniste initial de la politique
budgtaire.

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Macroconomie
OUVRAGES RECOMMANDES
1. BLANCHARD, Olivier et COHEN, Daniel, Macroconomie, 3e dition, Pearson
Education, France, 2004.
2. BURDA, Michael et WYPLOSZ, Charles, Macroconomie, Une perspective
europenne, 3e dition, De Boeck, Paris, 2003.
3. MANKIW, N. Gregory, Macroeconomics, Third Edition, Worth Publishers, New
York, 1997.
4. STIGLITZ, E. Joseph, Principles of Macroeconomics, Second Edition, W.W. Norton,
New York, 1997.

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