Politique de dividendes

Ralis par : Naoufal NACHIR

Oumaima ROUGANI
Meryem MESYAF
Badr MAKMACHI
Dounia RAOUY

Encadr par : M.Amine ESSALEHI

le 12/11/2010

Introduction

La dcision relative au dividende fait partie des trois dcisions

fondamentales que doit prendre l'entreprise en matire financire.
Elle doit dterminer le montant et la destination de ses
investissements, le montant des dividendes verser, le
montant et l'origine des ressources se procurer. Porterfield.

PLAN
Notions de base
Partie I : Les thories relatives la politique de dividendes
Thorie de neutralit
Thorie de non neutralit
Thorie de lagence
Thorie des signaux
Partie II : Les pratiques de la politique de dividendes
Types de politique de dividendes
Mise en uvre de la politique de dividendes
Facteurs influenant la politique de dividendes

Conclusion

Notions de base

Le dividende

Rendement dune action

Taux de distribution

Politique de dividendes

Types de dividendes

Dividendes classiques

Dividendes prioritaires

Dividendes exceptionnels

Partie I : Les thories relatives

la politique de dividendes

Thorie de neutralit
Selon Modigliani et Miller, les investisseurs sont indiffrents, dans
un march parfait, ce que leurs revenus soient sous forme de
dividendes ou de gains en capital.
Toutefois ce modle prsente des limites qui ont amen certains
auteurs dfendre la thorie de non neutralit.

Thorie de non neutralit

Le modle de Gordon et Shapiro

P0 = valeur thorique de l'action

D1 = dividende de la premire priode
k = Taux de rendement attendu pour l'actionnaire
g = Taux de croissance des dividendes

Thorie de non neutralit

Le modle de Walter
La dcision de distribution de dividendes na quun rle rsiduel,
puisquelle ne vient quaprs les dcisions dinvestissement et de
financement de lentreprise.

Thorie de lagence
La Thorie de lAgence est un concept qui fait partie de la
communication organisationnelle .
La relation dagence cest la relation entre un agent un
gestionnaire qui agit en lieu et place dun principal les
investisseurs et pour lintrt de ce dernier .

Thorie de lagence: Problmes

moraux

Dans la thorie de lagence, les problmes moraux cits auparavant

ont tous la mme source : lopportunisme.

Ces problmes peuvent tre des problmes de contrle,

dincertitude, de diffrentiel dinformation ou de rcompense.

La Thorie de lAgence & La

politique de Dividendes.

Daprs la Thorie de lAgence, un dividende est une arme pour

discipliner les dirigeants.

Une politique base sur de fortes distributions de dividendes

parvient discipliner les dirigeants, car plus une entreprise distribue
de dividendes, plus le recours au march financier est ncessaire

Thorie des signaux

La thorie du signal part du constat que les dirigeants dune

entreprise disposent dune meilleure information souvent suprieure
celle qui dtiennent les pourvoyeurs de fonds.

le dividende est utilis pour signaler ltat de la situation

financire future de lentreprise.

Thorie des signaux

Le signal:
Cest un message porteur dinformations utiles susceptible
dinfluer positivement sur la valeur de laction .

le rle informationnel du dividende:

Les changements de dividendes reprsentent des signaux
directs mis par les dirigeants communiquant ainsi une
information aux investisseur et au march concernant le rsultat
de lentreprise .

L'effet de l'annonce du dividende sur la

valeur de l'action

Thorie des signaux

Le dividende face lasymtrie dinformation
Les dirigeants ont tendance ne laisser couler que linformation
qui leur semble avantageuse, empchant les autres partenaires
davoir une image complte de la ralit de lentreprise . Il en
rsulte une asymtrie dinformation.
Pour rduire cette asymtrie dinformation, les initis peuvent
choisir de faire parvenir des signaux aux investisseurs : rachat des
actions

Les modles de signalisation

Le modle de Bhattacharya

Lentreprise risque dtre pnalise en supportant un cot

demprunt lorsque les rsultats raliss sont insuffisants pour la
distribution des dividendes promis .
Le modle de John et Williams
Limpt proportionnel sur les dividendes doit tre suffisamment
dissuasif pour obliger les dirigeants communiquer linformation
relle sur la situation de lentreprise.

Partie II : Les pratiques de la

politique de dividendes

Types de politique de dividendes

La politique rsiduelle

La politique de dividende stable

La politique de dividende hybride

Mise en uvre de la politique de

dividendes

Distribution de dividende en numraire

Versement dactions

Facteurs influenant la politique de

dividendes
Le facteur informationnel : l'influence du facteur informationnel
permet dinformer sur :

La politique de distribution des dividendes dans le pass:

informe le march d'une hausse en moyenne des rsultats anticips
par rapport l'anne prcdente

Linformation sur les cash-flows que la socit dsire

communiquer au march : les dirigeants qui disposent d'une
trsorerie importante prfrent la conserver dans l'organisation au
lieu de la distribuer aux actionnaires. Jensen (1986)

Facteurs influenant la politique de

dividendes
Lang et Litzenberger (1989)

Le contenu informationnel du dividende dpend de l'importance des

conflits d'agence et du problme de surinvestissement.

La raction des cours aux changements des dividendes offre une

information concernant les stratgies des dirigeants.

Le ratio de distribution cible

Les dividendes ordinaires/extraordinaires

Les dividendes en actions

Facteurs influenant la politique de

dividendes
Leffet clientle

Les investisseurs qui comptent sur les dividendes en espces pour

vivre prfrent les actions qui ont une politique rgulire de
dividendes.

Les investisseurs qui recherchent des plus-values d'actions de

socits en croissance.

Les investisseurs recherchent les entreprises susceptibles de

satisfaire un objectif fiscal.

Facteurs influenant la politique de

dividendes
Les facteurs internes

Lampleur des opportunits dinvestissement de lentreprise: La

distribution de dividendes pour une entreprise reprsente une fuite
de capitaux qui peut tre mal ressentie par ses dirigeants

Le niveau dendettement de lentreprise: Une entreprise trop

endette peut tre amene, suite aux pressions de ses cranciers,
rduire le niveau des dividendes

Le degr de liquidit de lentreprise: une entreprise peut se trouver

dans limpossibilit de verser des dividendes cause de sa position
faible en matire de trsorerie.

Facteurs influenant la politique de

dividendes
Les facteurs externes

Les clauses restrictives : des clauses dans les contrats de la socit

lui imposant des restrictions sur la distribution des dividendes.

Les considrations fiscales : La distribution des dividendes dans

une entreprise dpens de la position fiscale de ses actionnaires.

La lgislation : les responsables dentreprises doivent se conformer

aux rgles en vigueur.

Conclusion
En somme, il existe un certain nombre de thories, parfois
contradictoires, concernant la politique de dividendes.
Les travaux empiriques ne semblent pas confirmer la supriorit ou
la validit de l'une d'entre elles.
Les dirigeants disposent de la possibilit de choisir l'une des
politiques de dividendes condition que:
La valeur actualise des dividendes anticips, ampute des
nouvelles missions d'actions, doit tre infrieure aux rsultats nets
anticips de l'investissement.

Bibliographie

Michel Albouy :"La politique de dividende des entreprises", Presses

Universitaires de France, Collection Finance, Paris, 1992, 178
pages (avec P. Dumontier)

Michel ALBOUY & Pascal DUMONTIER, La politique de

dividendes des entreprises , Edition PUF, 1992

COBBAUT Robert, Thorie Financire 2me dition, GESTION

Webographie

www.12manage.com

www.doc-etudiant.fr

www.oodoc.com

Merci pour votre coute