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CLUB DES

ANNALES DES MINES


FONDES EN 1794

Rendez-vous des Annales des Mines

Soire-Dbat "Les Invits"

Parrains de lcole de Paris:


Accenture
Air Liquide1
Algo2
ANRT
Arcelor
Caisse des Dpts et Consignations
Caisse Nationale des Caisses
dpargne et de Prvoyance
CEA
Centre de recherche en gestion
de lcole polytechnique
Chambre de Commerce
et dIndustrie de Paris
CNRS
Conseil Suprieur de lOrdre
des Experts Comptables
Danone
DARPMI3
Deloitte & Touche
DiGITIP
EADS
cole des mines de Paris
EDF
Entreprise & Personnel
Fondation Charles Lopold Mayer
pour le Progrs de lHomme
France Tlcom
IBM
IDRH
IdVector1
Lafarge
PSA Peugeot Citron
Reims Management School
Renault
Royal Canin
Saint-Gobain
SAP France1
Schneider Electric Industrie
THALES
Total
Unilog
1

pour le sminaire
Ressources Technologiques et Innovation
2
pour le sminaire Vie des Affaires
3
pour le sminaire
Entrepreneurs, Villes et Territoires

LA COMPTABILIT PEUT-ELLE DIRE LE VRAI?


par

Matthieu AUTRET et Alfred GALICHON


Ingnieurs des Mines

Gilbert GLARD
Membre de lInternational Accounting Standards Board (IASB)
et charg de la liaison avec le Conseil national de la comptabilit

Colette NEUVILLE
Prsidente de lAssociation de dfense des actionnaires minoritaires (ADAM)

Alain JOLY
Prsident du Conseil de surveillance de LAir Liquide

Sance du 13 novembre 2003


Compte rendu rdig par Matthieu Autret et Alfred Galichon
En bref
La comptabilit a t mise sur le devant de la scne avec des scandales
retentissants qui ont gravement branl la foi dans les rsultats publis par
les entreprises, et avec la perspective de ladoption de nouvelles normes
comptables en Europe. Cest dans ce contexte que Matthieu Autret et
Alfred Galichon ont entrepris un mmoire sur le sujet La comptabilit
peut-elle dire le vrai? Au travers du cas fictif de Cacahute SA, ils
prsentent leurs constats et soumettent leurs interrogations trois
personnalits familires des usages des comptes. Gilbert Glard, membre
de lInternational Accounting Standards Board, sinterroge sur ce que
doivent tre de bonnes normes comptables; Colette Neuville, prsidente de
lAssociation de dfense des actionnaires minoritaires, souhaite voir les
investisseurs consults au travers de dbats contradictoires sur les
comptes; enfin Alain Joly, prsident du Conseil de surveillance dAir
Liquide, dfend un retour une comptabilit sur des bases plus saines.

(liste au 1er fvrier 2004)

LAssociation des Amis de lcole de Paris du management organise des dbats et en diffuse
des comptes rendus; les ides restant de la seule responsabilit de leurs auteurs.
Elle peut galement diffuser les commentaires que suscitent ces documents

cole de Paris du management - 94 bd du Montparnasse - 75014 Paris


tel: 01 42 79 40 80 - fax: 01 43 21 56 84 - email: ecopar@paris.ensmp.fr - http://www.ecole.org
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Les malheurs de la vrit en comptabilit


Matthieu Autret et Alfred Galichon: Les deux dialogues suivants prolongent larticle
dAlfred Galichon et Matthieu Autret La comptabilit peut-elle dire le vrai?1 Les auteurs y
dcrivent lamlioration spectaculaire des comptes dune socit imaginaire, Cacahute SA,
grce des montages audacieux proposs par un consultant. Ils avaient permis damliorer
sensiblement tous les indicateurs financiers, mais quelques annes aprs, lentreprise connat
nouveau une passe dlicate, et il semble que la comptabilit soit prcisment lorigine de ses
difficults
Scne 1
Lactionnaire du reproche au PDG sa crativit comptable.
Lactionnaire(A): Je viens vous voir parce que je suis un actionnaire ruin! Quand jai
achet en 1999, on vous portait au pinacle: analystes, presse financire, tous chantaient vos
louanges. Aujourdhui laction Cacahute SA vaut moins quun sachet des cacahutes quelle
produit, dix fois moins que le cours auquel jai achet! Vous faites la une: Cacahute SA
plonge dans le rouge et inscrit 500 millions de pertes comptables bref cest la droute!
ct de cet article, un entrefilet intitul La comptabilit crative de Cacahute SA vous
accuse de choses horribles: la situation industrielle et commerciale de votre entreprise ne se
serait jamais amliore, contrairement ce quaffirment vos rapports annuels. Vous auriez
pratiqu sans relche lembellissement de vos comptes, tablis de sorte faire penser que
lentreprise allait mieux quen ralit. Le journaliste donne entre autres exemples la sortie du
bilan de votre sige social, que vous vous tes vendu vous-mme en le faisant disparatre
des comptes. Il est crit que pour chafauder tous ces montages complexes, vous avez engag
prix dor un consultant, un certain Jouvence. Ces accusations me paraissent gravissimes et
je voudrais savoir ce que vous y rpondez. Vos comptes ont-ils menti?
Le prsident(P): Bien sr que non, cher monsieur, nos comptes nont pas menti! Croyezvous que notre commissaire aux comptes aurait accept dapposer sa signature au bas dune
comptabilit louche? Vous posez cependant une question intressante: au fond, quest-ce
que la vrit des comptes? La meilleure rponse que je puisse vous donner est celle du Code
de commerce: les comptes se doivent dtre rguliers, sincres et de donner une image fidle.
Le point central, videmment, cest la rgularit. Rgulier signifie tout simplement conforme
aux rgles comptables en vigueur. Les rgles, il faut les respecter, et je vous assure que nous
les respectons. Vous pouvez vrifier que tous les montages que vous qualifiez trs injustement
de frauduleux respectent parfaitement le plan comptable gnral.
A: Je vous crois sur parole. Mais limage fidle, et la sincrit?
P: Oh limage fidle cest bien relatif la fidlit, vous savez. Il y a trois ans, au moment o
nous avons lanc notre site internet e-cacahuete.com, le prix de notre action valait trente-cinq
fois notre rsultat. Les marchs nous trouvaient trop modestes! Je me souviens de tous ces
gens qui maccusaient de constituer des rserves, de lisser les rsultats, davoir une
comptabilit trop prudente. Le contraire exact des forfaits dont vous maccusez. Alors, ce
concept dimage fidle
A: Il y a aussi la sincrit, tout de mme?
P: Cest une autre tarte la crme. Le jour o des comptes sincres seront dfinis dans le
Code de commerce, ou dans le Code pnal, nous pourrons commencer en parler. Mais ne
venez pas membter avec a avant! Non, la seule chose qui soit objective en comptabilit,
cest la rgularit. Cest un praticien qui vous le dit.

La Gazette de la Socit et des Techniques n22, septembre 2003, www.annales.org/gazette/gazette-22-09-03.html


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A: Le respect des rgles, donc, trs bien. Mais sil y a des failles dans les rgles?
P: Si cest le cas,ce nest pas moi quil faut le reprocher! Ce nest pas un individu qui
peut tout seul changer la loi. Vous amalgamez deux problmes: lapplication des normes
comptables et leur laboration. Ici nous appliquons les normes, bien faites ou mal faites;
nous navons pas le choix. Si vous trouvez quelles sont mal faites, vous tes libre daller vous
plaindre auprs de ceux qui les laborent.
branl, lactionnaire se radoucit.
A: Vous avez raison, je ne peux pas vous reprocher de respecter la loi! Je vais aller voir ces
gens qui crivent les rgles comptables et je vais leur demander des explications.
P: Cest a, bonne ide! Au revoir, Monsieur.
Scne 2
Lactionnaire chez le normalisateur comptable
Lactionnaire: La raison pour laquelle je viens vous voir est que les comptes de Cacahute
SA ont t labors en suivant scrupuleusement les rgles dictes par votre administration.
Or ces comptes ont menti: alors que, selon le rapport annuel, tout allait de mieux en mieux,
la socit a fini par tomber dans une grande dtresse. Je vous estime responsable des pertes
que jai ralises en investissant dans une socit aux comptes trompeurs!
Le normalisateur comptable (N): Vous semblez bien ignorant de ce que peut tre mon
mtier. Prenez bien conscience de la difficult de la tche! Nous essayons en permanence de
colmater des brches en crivant de nouvelles rgles, mais cest une tche sans fin: les
entreprises inventent chaque jour de nouveaux montages pour les contourner. Cest pourquoi
nous les obligeons donner dans les annexes leur bilan le plus de dtails possible. Ainsi
seulement on peut parler de transparence.
A: Mais jai appris par exemple que Cacahute SA avait achet en masse un produit driv
particulirement vicieux, et je ne vois nulle part dans les comptes apparatre ces oprations!
Et pourtant jai pluch compte de rsultat et bilan pendant des heures!
N: Attention! je nai pas dit que tout apparaissait dans le bilan ou dans le compte de
rsultat. Il y a de nos jours des montages si compliqus quils ne se rsument pas un chiffre.
Lopration dont vous parlez devrait tre inscrite lannexe au bilan Tenez, lisez ici, page
six cent quarante-deux, cest crit petit, mais on lit trs bien! Vous voyez: les normes
comptables ne sont pas mal faites. Tout est dans les comptes, mais il faut savoir les lire. Peuttre votre problme vient-il dune lecture un peu rapide des annexes?
A: Il se peut en effet que jaie saut la page six cent quarante-deux.
N: Vous voyez, qui avait raison? Allez, restons-en l, et la prochaine fois, lisez bien les
comptes en entier avant de venir vous plaindre!
Cette histoire sachve donc avec un actionnaire malheureux plusieurs titres: il est ruin et
en plus il na pas russi attribuer la responsabilit de sa ruine quelquun.
Notre mmoire du corps des Mines, avait pour titre initial: La comptabilit peut-elle mentir?
Mais quand nous faisions part de ce titre aux personnes que nous interrogions, la plupart
sexclamaient: je vais vous rpondre en un mot: oui, bien sr la comptabilit peut
mentir!. Nous avons fini par changer notre titre en La comptabilit peut-elle dire le vrai?
pour ne pas rendre la tche trop facile nos interlocuteurs et nous nous sommes demand
qui il fallait reprocher que les comptes ne donnent pas toujours une bonne ide de la situation
conomique de lentreprise. Nous avons rencontr plusieurs types de ractions. Certains nous
disaient: Les entreprises se contentent dappliquer les normes comptables en vigueur, ce
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nest pas de leur faute si ces normes sont mal faites; cette vision fait peser le poids de
linformation financire sur les normalisateurs. Dautres nous disaient linverse: Les
normes parfaites nexistent pas, il faut renoncer tout attendre des normes comptables et ce
sont donc les entreprises quil faut responsabiliser de faon ce que leurs comptes donnent
une ide juste de leur situation; dans cette vision, au contraire de la premire, lobligation
dinformer correctement revient aux entreprises.
Les malheurs de lactionnaire de Cacahute SA viennent peut-tre de ce que la premire
vision prvalait: on aurait trop attendu des normes (sans doute encore plus aux tats-Unis
quen France). Avec les nouvelles normes comptables IAS (International Accounting
Standards), qui sappliqueront toutes les socits cotes europennes ds 2005, on peut
esprer que les choses changent.
Quelles normes comptables pour quelle vrit?
Gilbert Glard: Je crois quil y a un optimisme certain croire que des normes comptables
peuvent rsoudre tous les problmes. Bien entendu, il faut de bonnes normes et la mission du
normalisateur est ce titre importante. Une premire question se pose lui: fait-on de bonnes
normes en crivant des rgles dtailles ou bien en se limitant aux principes? Mais parvenir
de bonnes normes, ce nest que le premier tage de la fuse. Il faut aussi garantir leur bonne
application en mettant en place des garde-fous: les rgulateurs comme la COB (Commission
des oprations boursires) en France et la SEC (Securities and Exchange Commission) aux
tats-Unis ainsi que les auditeurs, car il ne faut pas penser que les acteurs ont tous
spontanment le souci de respecter les rgles.
Rgularit, sincrit et image fidle
Cependant, lapplication des normes conduit-elle la vrit? Si cest le cas, ce ne peut tre
que fortuit, car lapplication des rgles ne peut donner quune comptabilit rgulire, et la
rgularit ne suffit pas. Le Code de commerce mentionnetrois concepts: rgularit, sincrit
et image fidle. La rgularit, cest la bonne et complte application des rgles. La sincrit,
cest autre chose: cest une qualit qui ne rsulte pas des normes mais de celui qui prpare les
comptes. Il manquait par exemple aux comptes dEnron cette qualit mme en faisant
lhypothse que la socit aurait bien appliqu les rgles en vigueur aux tats-Unis car
lapplication des rgles tait faite pour tromper.
Rgularit et sincrit dbouchent ncessairement sur limage fidle, mais une image fidle
qui est elle-mme la consquence des normes que lon applique. Lexemple des comptes
dEDF illustre bien cette ide. Dans le rfrentiel franais, ces comptes sont, autant que je le
sache, rguliers et sincres et par consquent ils donnent une image fidle. Dans le rfrentiel
IAS, ils ne seraient ni rguliers ni sincres et ne donneraient pas non plus une image fidle
parce quil manquerait quelques milliards de provisions pour retraite, qui sont la diffrence
entre une entreprise in bonis et une entreprise en faillite! Limage fidle est contingente aux
normes.
Cohrence des normes comptables
Tout part donc des normes. dfaut datteindre la vrit, une information financire de
qualit doit reposer sur de bonnes normes, elles-mmes fondes sur un cadre conceptuel qui
assure lensemble une certaine cohrence. Cest un outil pour rduire larbitraire des choix
du normalisateur, et qui rend le corpus des rgles comptables plus acceptable et plus
comprhensible. Les systmes normalisateurs modernes (ceux du FASB Federal
Accounting Standards Board et de lIASB International Accounting Standards Board)
reposent sur des cadres conceptuels. En France, on a jusquici rsist lide den crire un.
Or on sait que dsormais le cadre conceptuel franais va tre celui de lIASB puisque, par un
rglement europen, ce sont les normes IAS qui vont sappliquer en France pour les comptes
consolids des socits cotes.
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Contrairement ce que lon semble parfois croire, tablir un cadre conceptuel est une
dmarche inductive plus que dductive. Les normalisateurs ont commenc par faire des
normes comptables avant de se demander sils ntaient pas en train de se contredire dune
norme lautre. Ils ont alors construit empiriquement lobjet logique quest un cadre
conceptuel.
Celui de lIASB a besoin dvoluer car, avec la complexit croissante des transactions, de
nouveaux concepts doivent tre introduits, notamment en matire dvaluation. En ltat
actuel des choses, il est domin par une approche bilan. On dfinit ce quest un actif et un
passif, puis on donne les conditions de leur comptabilisation et dcomptabilisation, et enfin on
dfinit leur valorisation. Le rsultat comptable nest alors que la consquence de ce processus.
Ceci se distingue dune approche par le rsultat, qui ne serait pas centre sur les notions
dactifs et de passifs, et qui permettrait dinscrire au bilan des charges que lon talerait, do
de possibles lissages. mon avis ce lissage nest pas une bonne chose.
Vrits, mensonges et comptabilit
dfaut de vrit, que lon natteindra peut-tre jamais, on peut nanmoins trouver en
comptabilit des dviances flagrantes. Dans ma carrire, en tant quauditeur, prparateur puis
normalisateur, je ne suis pas certain davoir vu un bilan vrai. La question na pas vraiment
de sens; par contre jen ai vu beaucoup qui taient faux et chaque fois jai su pourquoi.
Certains dailleurs taient rguliers mais il y manquait la sincrit, comme dans lexemple de
la socit fictive Cacahute SA.
Il y a un continuum dans le domaine de linformation financire, depuis linfraction
caractrise, qui peut tre de nature pnale, jusqu un simple manque de transparence nuisant
la qualit de linformation. Certains pensent que la main invisible du march sanctionne
lentreprise qui nest pas transparente. Cest en partie vrai: certaines entreprises ont srement
du mal se financer cause de lopacit de leurs comptes ou du manque de clart des normes
comptables particulires utilises dans leur secteur. Lassurance et encore davantage la
rassurance ont du mal attirer des capitaux pour cette raison.
Normes comptables en dbat
Loin des certitudes, le monde de la comptabilit est agit par des dbats techniques sur des
questions trs diverses, souvent relies la notion de vrit. Citons ple-mle: dans quelle
mesure le cot historique est-il pertinent? quand? pourquoi? quest-ce quun actif? comment
lvaluer? quest-ce que le contrle dune filiale (lenjeu est ici la non-consolidation, mthode
abondamment utilise actuellement par les entreprises et les tablissements financiers pour
cacher des dettes)? la comptabilit peut-elle viser la neutralit? cette question ma rponse
est non: on voit bien que lorsque lon veut changer ou introduire une norme comptable, par
exemple, rcemment, le projet de comptabiliser les stock-options en charges, beaucoup de
lobbies font pression pour quon nen fasse rien.
Il y a galement dbat pour savoir sil faut des normes spcifiques certains secteurs, tels que
les assurances. Je pense quil en faut le moins possible, voire pas du tout.
Enfin, en France, il faut sattendre une priode difficile, car on va avoir partir de 2005
deux rfrentiels, donc deux schmas de pensediffrents: le PCG (Plan comptable gnral)
et les IAS.
Pour des dbats contradictoires
Colette Neuville: Imaginons tre un investisseur par exemple lactionnaire de Cacahute
SA, sil rcupre quelque argent aprs ses dboires qui se demande dans quelle socit il
peut investir. Sur les marchs, il a le choix entre une multitude dactions dont le cours cest-dire le prix est connu, mais dont il lui est difficile dapprcier la valeur. Un investisseur ne
dispose en effet que des informations publies. Il est en position dasymtrie dinformation
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par rapport aux directions des entreprises qui slectionnent les informations lintention du
march. Pour approcher la valeur de laction, linformation la plus technique et la plus
pertinente sa disposition, se trouve dans les comptes de lentreprise, certifis au demeurant
par des commissaires aux comptes, en principe comptents et indpendants.
Les attentes de linvestisseur
Concrtement, le problme qui se pose alors linvestisseur est de se plonger dans les
documents de rfrences, parfois trs complexes et qui peuvent atteindre plusieurs centaines
de pages. Pourquoi une telle quantit dinformations?
On constate que la quantit dinformations collectes est en relation avec lextension des
entreprises dans lespace et dans le temps.
Dans lespace tout dabord avec la dimension mondiale de beaucoup dentreprises, qui
peuvent avoir de multiples filiales et participations dans le monde entier.
Dans le temps ensuite, parce quaujourdhui de nombreux contrats conclus par les entreprises
(dachat, de vente, de prts ou demprunts) sont assortis de conditions qui sinscrivent dans la
dure (par exemple des complments de prix en fonction de certains lments de lactivit, ou
encore des covenants sur les emprunts en fonction de lvolution dlments du compte de
rsultat ou du bilan). De nouveaux types de contrats, qui ne sont plus des transferts de
proprit mais des transferts de risques (produits drivs, portages) sont apparus qui
sinscrivent galement dans la dure. Il est essentiel den comprendre les tenants et
aboutissants pour valuer la situation de lentreprise.
Dautre part, ce que linvestisseur recherche dans les comptes, cest lanticipation de lavenir
beaucoup plus que le compte rendu du pass. Il accorde ainsi une grande importance aux
projets et plans daffaire de lentreprise, ce quils pourront rapporter dans le futur.
Lvaluation des cash-flows futurs et des valeurs dusage lintresse davantage que la
description des valeurs historiques et des amortissements.
Ces attentes ne peuvent tre satisfaites que par une lecture attentive des comptes, y compris et
peut-tre mme surtout de leurs annexes. Mais on ne peut supposer que tous les actionnaires
puissent faire ce travail qui exige du temps et une comptence particulire.
Des chiffres pervertis
Linformation destination du march est donc ncessairement simplifie. Par exemplepar la
prsentation de ratios, qui varient dailleurs selon les annes. Car le choix dun ou de
plusieurs ratios nest jamais neutre, et linformation devient ds lors subjective. Les critres
la mode varient ainsi en relation avec le climat dinvestissement: en 2000 on ne
communiquait que sur lEBITDA (Earning Before Interest Tax Depreciation And
Amortization), la capitalisation boursire ou le ROE (Return On Equity), alors que dans les
discours actuels des entreprises on trouve frquemment les indicateurs de cash-flow ou de
mesure de lendettement.
Connaissant les ratios sur lesquels elle va tre juge par les marchs, lentreprise est tente
dagir sur les chiffres entrant dans le calcul de ces ratios. Est ainsi tablie une causalit directe
entre complexit et perversion des comptes: la complexit des comptes appelle des
simplifications, simplifications qui soprent au moyen de ratios, manipulables. Et pour
donner un exemple concret: une grande socit franaise, il y a quelques annes, russissait
miraculeusement diminuer son endettement. En regardant de plus prs, on sapercevait
quun emprunt obligataire avait t rembours par lmission de nouveaux titres classs dans
les fonds propres (TSDI titre subordonn dure indtermine). Le ratio dendettement sen
trouvait automatiquement rduit, mais le taux dintrt des TSDI tait plus lev que celui de
la dette initiale, et par consquent en amliorant son bilan la socit avait aussi dgrad son
compte de rsultat!
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La perversion de linformation financire est malheureusement trs rpandue, mais elle


conduit souvent pire. Ds lors quune entreprise a pris conscience quelle peut pervertir son
information financire, la tentation est forte de convertir la perversion ceux qui sont chargs
de lempcher dapparatre. De la perversion on passe alors la corruption. Les dbats sur
lindpendance des analystes et des commissaires aux comptes illustrent cette crainte. Nest-il
pas tonnant qu loccasion dun changement de prsident, les comptes dune socit soient
parfois corrigs de plusieurs milliards deuros sans que les commissaires aux comptes ne
trouvent rien redire? Le fait que ces comptes soient valids par les mmes commissaires
aux comptes avant et aprs correction montre bien la relativit des notions de sincrit et de
fidlit de limage.
Pour une affirmation du contradictoire
Vers quelle solutionse diriger? Faut-il multiplier les rgles? Ds quune nouvelle rgle est
dicte, des cabinets dingnierie comptable et financire trouvent le moyen de la contourner.
Faut-il en comptabilit prfrer les principes aux rgles? Cela amliore le systme, car on y
introduit un peu de morale, mais peut-on se reposer sur la vertu? Je ne le crois pas et je ne
ferais donc pas entirement confiance aux principes, dautant quon ne sait pas par qui les
faire respecter. Les commissaires aux comptes ne peuvent mon avis remplir ce rle, et la
justicene peut le faire quune fois de temps en temps.
Plutt qu la vertu, mieux vaut sen remettre lintrt bien compris de chacune des parties
en prsence. Je suis en effet partisane dune information financire qui stablirait dans la
pratique et le respect du contradictoire. De la confrontation des intrts et des points de vue
peut natre une vrit acceptable par chacun. Ce nest pas une pure utopie: en matire fiscale
il existe dj du contradictoire puisque ladministration fiscale peut par exemple requalifier
une opration comptable. Et lors des assembles gnrales, les actionnaires peuvent poser des
questions sur les comptes et contribuer ainsi linformation ou la curiosit des autres. Il faut
aller plus loin et multiplier ce genre dexercices.
Pour rpondre la question pose aujourdhui, je pense quil nest sans doute pas raliste de
rechercher dans les comptes une vrit qui nexiste peut-tre pas, et qui est de toute faon
difficilement saisissable. Par contre il est possible dtablir un ensemble de probabilits qui
soient acceptables par les diffrentes parties en cause, metteurs et investisseurs.
La comptabilit doit revenir des bases saines
Alain Joly: Je voudrais vous donner ma lecture de ce qui sest pass ces dernires annes,
des tendances actuelles et mon opinion sur ce quil faut faire aujourdhui en matire de
comptabilit.
Ce nest pas une science exacte, on le sait, mais il y a tout de mme quelques principes de
base que lon a un peu trop oublis. Traditionnellement, la comptabilit reposait sur des
valorisations au cot historique et sur la notion de going concern, cest--dire une entit qui a
une prennit au-del de lexercice pass et de celui en cours. Or aujourdhui, en voulant
introduire toujours davantage dvaluations la juste valeur (fair value), on fait comme si
chaque instant lentreprise arrtait son exercice et liquidait tout ou partie de son bilan.
Crise et drglements de la comptabilit
La sophistication des outils financiers a indiscutablement introduit des lments
extraordinairement compliqus (procds de dconsolidation, drivs swap) que la
comptabilit traditionnelle ne savait pas bien traiter. En outre sest exerce une trs forte
pression des marchs financiers, totalement draisonnables pendant la bulle, jusqu la perte
complte du sens des ralits. Dans le mme temps, les rmunrations des dirigeants se sont
envoles avec la multiplication des plans de stock-options, notamment aux tats-Unis o les
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montants sont devenus compltement excessifs. En combinant tout cela lintervention


descrocs et daventuriers, sont apparus les scandales que lon a connus.
Vers un retour au bon sens?
Le point de dpart fut donc la perte totale du sens des ralits, et les solutions passent par un
retour au bon sens.
Dans cette perspective, je suis partisan, en comptabilit, des principes plutt que des rgles.
On peut crire vingt mille pages de rgles comme le FASB, il y aura toujours un moyen de se
mettre labri en dehors de leur champ dapplication. Les principes sont eux plus difficiles
contourner.
Un autre lment que lon a galement perdu de vue est la cohrence dans le temps des rgles
que lon applique et des comptes que lon produit. Il est vrai quaujourdhui linvestisseur
sintresse plus lavenir quau pass, mais le pass rcent est tout de mme un lment de
lecture de lavenir. Les promesses sont plus faciles croire si elles sont faites sur une base
solide que si elles sont faites sur des sables mouvants. En tant que vice-prsident de la
European Roundtable of Industry, je peux vous assurer que nous avons t dardents partisans
du dveloppement des IAS, normes comptables internationales qui permettent tous de jouer
dans la mme cour, mais certaines conditions. Il faut en effet sen tenir des principes
simples: lentreprise est un going concern et les valuations doivent correspondre cette ide
de prennit de lactivit; on ne doit pas faire comme sil y avait liquidation la fin de
chaque trimestre. La base historique a fait ses preuves, et elle est en outre plus conservatrice.
De plus il faut sattacher avoir des comptes tablis daprs les mmes mthodes sur des
dures longues. Sans cela on ny voit rien, quon soit manager ou investisseur! Les
investisseurs devraient pour le moins tre conscients que si une entreprise change ses
mthodes comptables tous les ans, un peu de prudence simpose. Air Liquide na pas chang
de mthode comptable depuis dix ans, et cest un lment de confiance pour qui lit les
comptes.
Quelle place pour la valeur de march?
Bien sr, il faut des amnagements pour tenir compte de lenvironnement dans lequel nous
sommes. Indiscutablement, les questions dacquisitions doivent tre traites de faon trs
particulire car lors dune acquisition on peut faire apparatre des ralits compltement
diffrentes dans les comptes. LIASB doit donc se pencher sur le sujet. Lamortissement des
survaleurs dacquisition (goodwills) prsente lavantage dtre un systme auto-liquidatif,
comme tout investissement dune entreprise, par opposition au systme driv des mthodes
amricaines o chaque anne on rvalue le goodwill de lentreprise, avec lobligation de se
replonger dans des hypothses sur le futur. Or, par exemple, un petit cart sur un taux
dactualisation conduit des valeurs totalement diffrentes. On risque alors de se retrouver
non plus dans le creative accounting mais dans une sorte de science-fiction comptable!
Indiscutablement le problme comptable des produits drivs doit galement tre trait, mais
l encore le bon sens est requis. Un exemple: une entreprise comme Air Liquide, investissant
dans des usines et passant des contrats de long terme avec ses clients, sest fixe comme rgle
de financer ces investissements par des emprunts long terme taux fixe. Si les taux ont
baiss, on peut dire: vous navez pas fait une bonne affaire, vous devriez passer en charge
lcart par rapport ce que vous auriez si vous repreniez cet emprunt taux fixe meilleur
march aujourdhui. Si vous tes une banque de dpt et si vous avez consenti ce prt, on
pourra peut-tre accepter que vous ne le dprciiez pas, mais dans le cas o vous faites
commerce ordinaire de vendre des portefeuilles de prts, on va exiger que vous fassiez vos
valuations la fair market value. La mme ralit, perue sous des angles diffrents, est
affecte. Jmets des rserves sur la gnralisation de la fair value tous les produits drivs.
Je pense quil faut distinguer ces produits en se rappelant ce quoi ils servent. Comme dans
lexemple, les instruments de trading peuvent tre valus la valeur de march, mais il faut
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tre prudent lorsquil sagit dactifs et de couverture dactifs long terme, pour lesquels bien
entendu on ne peut tre dispens de donner tous les dtails dans des notes au bilan.
Normes et proccupations des entreprises
Parmi les projets dvelopps par lIASB, certains sont proccupants, notamment
lintroduction dun tat comptable dnomm performance reporting, heureusement suspendu
pour le moment. Il aurait encore davantage assis les comptes sur des valeurs de march: un
investissement dans une filiale aux tats-Unis aurait subi 100% des variations du change
euro/dollar pass par pertes et profits, ce qui na mon avis pas de sens. Un dbat actif a t
engag avec lIASB, sans doute parti sur des visions trop thoriques.
Jespre que les voix des prparateurs et des investisseurs seront entendues et que le ralisme
prvaudra dans llaboration des normes comptablesfutures: cest le scnario optimiste, celui
de la transparence, qui attribue par ailleurs un rle accru aux comits daudit et des comptes,
et souligne limportance de la cohrence des rgles comptables dans la dure. Il ne faut pas
que les entreprises passent leur temps faire du management par write-off comme cela a t
voqu. Avec quelques rgles de bon sens, on pourrait donc arriver des progrs assez
significatifs dans lintrt des actionnaires. Au contraire, si lon impose des ides trop
thres, par exemple la market value gnralise, je suis convaincu que lon arriverait au
chaos. Et dans quelques annes, il faudrait songer rebtir de nouvelles normes comptables.
a nest pas lhypothse que je privilgie, et je suis trs engag avec la European Roundtable
of Industry pour poursuivre un dialogue constructif avec lIASB.

DBAT
Du lissage honnte des rsultats
Un intervenant: Aux propos dAlain Joly, qui a parl de bon sens, jajouterais la rigueur et
lhonntet intellectuelle. En tant quancien dirigeant de socit, je nai jamais eu
dhsitation dans les choix comptables que je devais faire au nom de lentreprise. Mais si
selon Gilbert Glard le bilan, cest le prsent, il y a parfois des situations o a nest pas
si vident. Une compagnie ptrolire avait obtenu du gouvernement italien une concession
mi-chemin entre Malte et la Libye. Elle fait des travaux qui laissent prsager lexistence dun
gisement, et les passe en investissements, puisquil y aura un gisement qui va rmunrer ces
dpenses. Et puis brusquement la Libye dclare que le gisement en question se trouve non pas
dans les eaux territoriales italiennes, mais libyennes. Du jour au lendemain le permis ne vaut
absolument plus rien. Sensuit un imbroglio juridique international, tantt il semble que
lItalie va lemporter, tantt que cest la Libye. Cette situation a permis aux dirigeants de la
compagnie ptrolire de pratiquer un merveilleux lissage de ses rsultats: quand ceux-ci
taient trs bons, elle se persuadait que la position libyenne tait fonde et quil fallait
dprcier; quand les rsultats taient moins bons, elle trouvait que finalement les Italiens
navaient pas tort et quil ne fallait pas dprcier!
Comptabilit de trsorerie et comptabilit de rsultat
Int.: Un homme daffaires ma un jour confi lair accabl: Jai particip six conseils ce
mois-ci, ctait lhorreur. Il y a des tas de gens distingus autour de la table, le prsident qui se
lance pour chaque chiffre dans des explications tnbreuses, aucun chiffre ne dit ce quil
devrait dire, il doit tre interprt. On navigue dans le brouillard. Je fais partie du conseil
municipal de ma petite ville. Les comptes sont dune limpidit parfaite! on ne calcule pas de
rsultat. Tout le malheur de la comptabilit vient de la recherche dun bnfice, ou dune
perte. Dans une commune, on fait de la comptabilit de trsorerie: un emprunt quon nous a
accord ou une recette, cest pareil: cest des sous. Cest la gestion la sacoche. Toutes
les chambres de commerce sont gres comme cela, et on ne sest jamais plaint que leurs
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comptes soient difficiles comprendre. Et aprs tout, rmunrer les actionnaires, est-ce
tellement diffrent que de rmunrer les obligations?
Gilbert Glard: Vous plaisantez! Certes les flux de trsorerie sont importants: par rapport
aux valuations comptables des actifs et des passifs, ils font appel moins de rve et moins
darbitraire, donc ils donnent un clairage considrable. Mais si vous navez que des flux de
trsorerie, vous ne pouvez pas valuer la variation de vos actifs et vos passifs, vous navez
donc aucune valuation de votre patrimoine.
Dictature des ratios
Alain Joly: Je voudrais ajouter quon ne peut pas grer une entreprise avec un seul chiffre ou
un seul ratio. Une entreprise, a se gre avec au moins les trois tats classiques:
-le compte de rsultat, dans lequel il faut regarder le rsultat dexploitation en plus du rsultat
net;
-le compte de ressources et emplois qui traduit la trsorerie, et je dois dire que je prfre
lancienne prsentation de ce compte, avec lautofinancement aprs limpt dune part et
lusage de cet autofinancement dautre part, plutt que les modles plus sophistiqus qui nous
viennent dAngleterre et o on mlange tout, y compris le fonds de roulement et qui
considrent les impts comme une utilisation du cash;
-le bilan.
On ne peut grer une entreprise sans avoir ces trois tats ni quelques ratios qui les relient,
en gardant une continuit dans le temps. On ne peut pas se proccuper uniquement de la
trsorerie, parce quune entreprise peut avoir une superbe trsorerie et ne pas se dvelopper.
On ne peut pas non plus considrer uniquement le compte de rsultat, parce que si, chaque
anne, il faut emprunter et remprunter la banque, on finit par avoir des problmes.
Il y a une notion qui, personnellement, minquite normment, cest la notion de free cash
flows, trs utilise par les analystes financiers. Cela consiste dire que lentreprise vit
puisquelle met de ct des cash flows. Or une entreprise qui ne se dveloppe pas a un free
cash flow fantastique; une entreprise qui se dveloppe a un free cash flow plus faible.
G. G.: Ce que dit Alain Joly est important, parce quil est vrai quil y a la magie du chiffre
unique. Il y a deux chiffres qui font fureur: le rsultat net et le bnfice par action. Ils sont un
rsum extrmement schmatique de la vie de lentreprise, mais il se trouve que tout le monde
raisonne dessus, tort ou raison. Do limportance de la normalisation comptable, pour
assurer quil y ait un langage commun lensemble des entreprises.
Engagements hors bilan
Colette Neuville: Mais ne faudrait-il pas aussi quelque chose qui reflte les engagements
hors bilan? parce quil y a une tendance observe depuis une dizaine dannes: on voit le
bilan se vider de plus en plus au profit du hors bilan. Lhistoire de M. Arachide2 qui vend son
sige social et titrise ses crances douteuses montre bien comment on se retrouve avec de
moins en moins dlments dans le bilan. Il faudrait donc un instrument pour mesurer le hors
bilan. Un des moyens est de remettre dans le primtre de consolidation une partie des
oprations qui sont dconsolides. Cest dans cet esprit que la loi de scurit financire a par
exemple dcid que le primtre de consolidation pouvait sappliquer aux entreprises dont on
nest mme pas actionnaire. Alors, est-ce que les nouvelles normes comptables vont permettre
de rattraper tout ce quon a fait sortir du bilan?
G. G.: LIASB y travaille. Le hors bilan ne devrait pas exister. La notion de hors bilan vient
dune dviance, de la non-comptabilisation dlments qui devraient tre comptabiliss. Les
produits drivs, par exemple, font courir des risques lentreprise et doivent tre
comptabiliss au bilan. Mais de quelle manire? Ces lments nont pas de cot, donc la

Rfrence Cacahute SA
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seule faon de les valuer, cest de leur attribuer leur valeur instantane: cest ainsi que la
juste valeur sest impose.
Mais surtout, il devrait devenir extrmement difficile de se dbarrasser dactifs ou de
passifs existants. lIASB, nous avons donc dans le collimateur les titrisations dans
lesquelles on conserve les risques, les vhicules ad hoc qui nont pas dautre objectif que de
ne pas consolider les dettes, etc.
A. J.: Il faut distinguer deux choses dans ce qui vient dtre dit. Les sorties de bilan, les
dconsolidations la Enron, cest de la carambouille, et contre cela on peut mettre en place
des contrles plus stricts, mme si on narrivera jamais a lempcher compltement. Les
produits drivs, cest un peu plus compliqu. Leffort de rflexion sur leur classification
nest pas termin, et la norme IAS 39 sur ce sujet devra sans doute tre significativement
modifie: on sera sans doute amen reprciser certaines choses lusage.
Int.: Le problme des produits drivs, cest souvent avant tout le problme des dirigeants:
ce nest mme plus une question de sincrit vis--vis de lextrieur, mais de dceler les
catastrophes qui sont susceptibles de se produire lintrieur de son entreprise en raison de
risques mal contrls lis ces produits.
Contrles et dbats contradictoires
Int.: Il y a beaucoup de gens qui sont pays pour produire des chiffres et il ny a
pratiquement pas de gens pays pour aider les lire, part Mme Neuville, qui nest
dailleurs pas paye. Et cela cre peut-tre une dissymtrie importante.
C. N.: Je crois que cest le cur du problme. Il y a des gens qui offrent des informations, il
y a tout le processus dlaboration de linformation financire, et cela cote dailleurs cher
lentreprise. Et puis, face cette offre dinformations fournies par les metteurs, pourquoi ny
a-t-il pas une demande solvable de gens qui voudraient payer des professionnels pour avoir
une information. Bien sr, il y a les analystes. Personne ne prend au srieux le sell-side. Quant
aux analystes buy-side, je pense quils font du bon travail, mais leur travail est rserv aux
structures auxquelles ils appartiennent. Alors le problme est le suivant: y a-t-il une demande
de bonnes informations qui puisse sexprimer publiquement, ou bien faut-il que chacun paye
des conseillers pour traiter linformation et se rserver le rsultat de ces recherches?
G. G.: Lide contradictoire de Colette Neuville mintresse, mais je minterroge pour savoir
comment a pourrait fonctionner dans la pratique, avec les dlais dtablissement des
comptes, les dlais dans les contrles, les comptes trimestriels, etc.
C. N.: Le document de rfrence fait aujourdhui lobjet dactualisations au cours de lanne.
Je vais vous citer un bon exemple de ce que je souhaite: une socit dont jai contest pas mal
les comptes, lui causant quelque dsagrment, a pourtant publi mes questions et leurs
rponses dans lactualisation de son document de rfrence.
G. G.: Lide est intressante. Une piste creuser serait de rendre les runions danalystes
accessibles aux actionnaires, par exemple sur internet, ou bien den publier des comptes
rendus: cest l que se trouve le vrai contradictoire. Quand il y a des traitements comptables
qui peuvent poser problme, on peut quand mme compter sur le fait que les analystes
poseront des questions.
Fair value et continuit
Int.: Je voudrais faire une remarque sur ce quon appelle la fair value ou juste valeur (qui
est dailleurs une appellation usurpe car les marchs ne sont pas efficients). Lexemple
dEnron prouve combien ce concept peut induire en erreur: dj le prix de llectricit
ntait pas sa juste valeur car ctait un prix manipul; en fabriquant des modles ad hoc
pour valuer les engagements terme et en prenant les hypothses qui arrangent le mieux, on
arrivait effectivement une juste valeur pour Enron.
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Lautre remarque, cest que nous navons pas beaucoup parl de lhorizon de temps. Il y a
dun ct des acteurs dhorizon trs court, les traders, qui cherchent spculer; les nouvelles
normes seront du pain bni pour eux. De lautre ct, il y a les investisseurs de long terme,
qui sont intresss par la valeur de long terme. Ceux-l ont besoin de sappuyer sur un
historique cohrent, fiable et de long terme. La valeur se construit dans le temps, ce nest pas
une question dvaluation instantane.
G. G.: Le cadre conceptuel de lIASB prcisment ne mentionne pas la juste valeur. Il cite le
cot historique, les cots de remplacement, toute une batterie de cots sans parler de la juste
valeur. Cest justement un reproche quon peut faire aux normes actuelles, que dutiliser le
concept de juste valeur alors que celui-ci ne figure pas dans le cadre conceptuel, et je voudrais
quon rende le cadre conceptuel au moins cohrent avec les normes qui utilisent cette notion.
Int.: Je me rappelle quun jour, il ny a pas si longtemps, France Tlcom venait dannoncer
quil allait filialiser Wanadoo, et le cours de laction France Tlcom a augment de quelque
chose comme 25% en deux jours. Cette hausse avait surpris jusqu Michel Bon qui avait dit
que ctait un peu comme la politique des assignats. Or, dans son livre Le Commerce des
Promesses, Pierre-Nol Giraud nonce trs clairement cette relation entre valorisation par le
march et vision de lavenir: si France Tlcom filialise Wanadoo, a veut dire que France
Tlcom sengage dans le monde de la nouvelle conomie, et cest donc une vision de lavenir
qui sexprime. En finance, on fait sans arrt des paris sur lavenir. On raisonne toujours plus
ou moins en fonction dun futur.
Int.: Il y a soixante-dix ans quelquun a dit la chose suivante, ce qui prouve qu lpoque
ctaient dj les mmes notions qui taient mises en valeur: Ce que lon nomme bnfice
dun exercice social est un chiffre arbitraire lintrieur dun domaine limit, infrieurement
par la crainte de lactionnaire, et suprieurement par la crainte de la correctionnelle.
propos de la complexit des comptes et de la difficult trouver un juste milieu entre des
comptes lisibles et des comptes exacts, jillustrerai ce qui a t dit par une nouvelle citation:
Tout ce qui est simple est faux, tout ce qui est compliqu est inapplicable.
A. J.: On peut tre critique vis--vis des dfauts de la comptabilit, mais il suffit de se
reporter trente ans en arrire pour voir les progrs spectaculaires que celle-ci a effectus. En
1973, quand jai pris la direction du contrle de gestion du groupe Air Liquide, il ny avait pas
de bilan consolid dans les socits franaises. Nous avons bti le premier bilan consolid
dAir Liquide en 1974, et il a fallu faire un travail norme pour raccorder ces chiffres avec les
chiffres de gestion. Il y avait la comptabilit de gestion et la comptabilit sociale: les rsultats
que lon dclarait aux actionnaires taient les rsultats sociaux de la maison mre. On pouvait
jouer l-dessus comme on voulait avec les dividendes des filiales Aujourdhui, on a le
sentiment que tout cela est du pass, les entreprises ont quand mme fait dincroyables
progrs en matire de transparence, mme sil reste sans doute du chemin faire.
Int.: Le mot de rgularit qui revient frquemment dans le dbat peut avoir un double sens:
on peut linterprter comme le caractre de ce qui est fidle une rgle, sens qui lui est
habituellement donn en comptabilit. Mais il a aussi son sens usuel, cest--dire labsence
d-coups, le mouvement continuel. Or on a intuitivement lide quen Europe, pour quune
norme fonctionne, il faut quelle soit rgulire dans son sens habituel, que le monde ne bouge
pas trop brusquement par rapport la rgle. Or le monde de ces dernires annes bouge par
-coups violents: internet, le 11 septembre, la guerre en Irak, etc. Par opposition, on a le
sentiment que dans la culture amricaine, la norme au contraire admet des -coups: on
accepte que les choses bougent violemment. En consquence, il se peut que les normalisateurs
amricains soient plus laise pour tablir leurs normes, et assumer ventuellement leurs
checs et les modifier.
A. J.: Il est exact que le monde amricain est celui de ladaptation violente. Cest vrai aussi
sur le plan social: quand la conjoncture est mauvaise, les entreprises licencient 25% du
personnel, et si a repart le lendemain elles en rembauchent 25%, sans que personne ne
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sinquite. Toutefois ce comportement collectif gnre un gchis quil serait intressant


danalyser.
Ainsi quand une entreprise qui dcide, pour des raisons dopportunit en gnral, de passer
ses actifs la paille de fer, on constate gnralement que le lendemain on brade ces actifs au
prix de 5 cents pour 1 dollar. Alors que si on stait dit: certes, ces actifs sont survalus mais
on peut essayer den tirer le meilleur parti, on aurait sans doute adopt un comportement
patrimonial et on serait probablement arriv en tirer unprofit plus lev. Quant aux normes
comptables aux tats-Unis, les normalisateurs ont pass l-bas leur temps les changer, mais
gnralement en raison de pressions politiques, pas pour une meilleure vertu.
Michel Berry: Je formulerais, pour conclure, lhypothse quil y a des priodes de grandes
ruptures o les systmes de normes comptables ont peut-tre un peu de mal oprer. Je pense
laventure dun entrepreneur qui avait une socit dont le nom comportait le mot
Universel, qui avait dcouvert de grands espaces, de nouvelles frontires, de nouveaux
moyens de communication, qui a dvelopp une stratgie de conqute extraordinaire, qui a
convaincu toute la place de Paris pour le suivre, et tout cela sest trs mal termin. Vous avez
naturellement reconnu Saccard, le hros du livre de Zola Largent, qui avait cr la Banque
Universelle au moment o arrivait un nouveau moyen de communication, le chemin de fer, et
o on dcouvrait de lor. Ce livre, lun des meilleurs de Zola, est un extraordinaire moyen
danalyse de notre poque actuelle. Il avait bien vu que les moments de grandes ruptures sont
les moments de grandes aventures et de grands risques, et les systmes comptables de
lpoque nont pas mieux opr, semble-t-il, que ces derniers temps.

Prsentation des orateurs:


Matthieu Autret: ancien lve de lcole polytechnique; ingnieur du corps des Mines;
auteur dun mmoire La comptabilit peut-elle dire le vrai? septembre 2003.
Alfred Galichon: ancien lve de lcole polytechnique; ingnieur du corps des Mines;
auteur dun mmoire La comptabilit peut-elle dire le vrai? septembre 2003.
Gilbert Glard: HEC, diplm dexpertise comptable, membre du board de lIASB; il a t
membre du Conseil national de la comptabilit, directeur comptable dans deux groupes cots
et associ de KPMG.
Alain Joly: ancien lve de lcole polytechnique, il est entr dans le groupe Air Liquide en
1962; aprs avoir occup diffrentes fonctions en France et au Canada, il en devient directeur
gnral en 1985 puis prsident-directeur gnral en 1995; depuis novembre 2001, il est prsident
du conseil de surveillance; il est galement administrateur de Lafarge et BNP-Paribas et ViceChairman de lEuropean Round Table (ERT), dont il prside le groupe de travail consacr aux
IAS.
Colette Neuville: prsidente fondatrice de lADAM (Association pour la dfense des
actionnaires minoritaires); membre de Euroshareholders; membre de lInstitut Montaigne;
laurate de la facult de droit; diplme de lInstitut dtudes politiques de Paris; DES
conomie politique; DES sciences conomiques.

Diffusion fvrier 2004

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