Finanzas

Internacionales
Apunte N 9 - 1

Profesor: Ph.D(c) Marco Antonio Orellana Gonzlez

marco.orellanag@mail.udp.cl | morellan@uahurtado.cl

Septiembre 2016

AGENDA PARA HOY

LA BP Y LA CONTABILIDAD NACIONAL.
EL MERCADO DE LAS DIVISAS.

Instrucciones para los estudiantes.

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LA BALANZA DE PAGOS
Y LA CONTABILIDAD NACIONAL

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 BDP y Contabilidad Nacional:

La iden(dad bsica de la contabilidad nacional es:

PIB C + I + G + (X M)

De donde:
PIB: Producto Interno Bruto
C: Consumo Privado
G: Gasto de gobierno
X: Exportaciones de bienes y servicios.
M: Importaciones de Bienes y servicios.

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 BDP y Contabilidad Nacional:

El saldo (X M) es el resultante de la balanza comercial +
la balanza de servicios y mide el ujo neto de comercio
exterior.
Por lo que podemos volver a ordenar la ecuacin:
( X M )

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PIB (C + I + G )

 BDP y Contabilidad Nacional:

Y podemos Concluir:
Que si tenemos un supervit comercial, con (X-M)
posi(vo, lo que se est produciendo (es decir el PIB) es
mayor a lo que se est siendo usado o absorbido
por la economa (C + I + G). Esto se conoce como
enfoque de absorcin de la BDP.
Del mismo modo que los supervits signican que se
est viviendo por debajo de sus medios, los dcits
signican que se esta viviendo por sobre ellos.

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EL MERCADO DE
LAS DIVISAS

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 CONTENIDOS
4. Mercados de Divisas
4.1 Principales funciones.
4.2 Organizacin del Mercado de Divisas.
4.3 Principales Centros Financieros
Internacionales.
4.4 El Mundo Virtual.
4.5 Participantes y sus funciones.
4.5.1. Hedgers o Cobertores.
4.5.2. Especuladores.
4.5.3. Arbitradores.

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4.6 Segmentos de Mercado.

4.6.1. Mercado contado.
Caractersticas.
Formas y plazos de entrega.
Cotizaciones directas e
Indirectas.
4.6.2. Mercado a plazos
Caractersticas.
Construccin de precios.
Modalidades de cumplimiento.

CARACTERSTICAS:
Como hemos visto, la mayora de las transacciones Internacionales involucran un
intercambio de monedas, por lo que el mercado de divisas es el encargado de
facilitar dichas transacciones.
El mercado de divisas, por lo tanto, expresa la ac(vidad del comercio exterior y de
las inversiones extranjeras.
De esta forma, el mercado de divisas con la BDP (enen una estrecha relacin.
El mercado de divisas cons(tuye el marco ins(tucional en el cual las personas,
empresas y bancos compran y venden monedas extranjeras.

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CARACTERSTICAS (1):
Hoy los mercados de divisas se caracterizan por un alto grado de transparencia y
perfeccin producto del desarrollo de las comunicaciones, la homogeneidad y el
alto grado de movilidad de los instrumentos nancieros.
No obstante, no es un mercado libre, ya que los bancos centrales de cada pas
(enen sus propias reglas del juego. (intervencin, control de capitales, encajes y
emisin de moneda).
Todas las transacciones internacionales estn sujetas a conver(r una moneda en
otra y muchas veces se incurre en ms de un solo cambio para llegar al
des(natario.
En ingls, el mercado de divisas es conocido como FOREX o FX, que es un acrnimo
de las palabras FOREIGN EXCHANGE.

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CARACTERSTICAS (2):
Una moneda se puede considerar conver(ble cuando los residentes y no
residentes de un pas pueden cambiar libremente moneda nacional por
moneda extranjera.
Existen an en el mundo algunas monedas inconver(bles (Ejemplo: CUP: El
peso cubano.)
Los dlares, el Yen japons, la Libra esterlina y el EURO son llamadas monedas
fuertes y son por lo general plenamente conver(bles. Adems se destacan por
tener valores rela(vamente estables o ms slidos que otras monedas.
Las monedas que no son plenamente conver(bles las llamaremos monedas
blandas

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PRINCIPALES FUNCIONES Y
ORGANIZACIN
DEL MERCADO DE DIVISAS

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 La principal funcin es facilitar las transferencias de fondos o poder

de compra de un pas a otro.
Otra funcin (ene relacin con la proteccin frente al riesgo de (po
de cambio. Aunque no se est libre de arbitraje y especulacin.
Proporcionar nanciamiento a las transacciones comerciales
internacionales mediante cartas de crdito, pagar, letras de
cambio, etc. El crdito en moneda extranjera normalmente se usa
para operaciones de embarque.

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 Hoy el mercado de divisas es ms bien virtual. Tanto los

compradores como vendedores man(enen contacto a travs de los
medios de informacin (Telfono, pantallas Reuters, Bloomberg,
Datatec, etc.) para realizar las transacciones.
Tambin existe un sistema de comunicaciones llamado SWIFT
(Society for worldwide Interna(onal Financial Telecomunica(ons) el
cual funciona por computador. Fue creado en 1977 en Blgica para
poner en contacto a todos los par(cipantes del mundo. Sigue
vigente y ha sido modernizado y aadido medidas de seguridad a
travs de los aos.

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 El dinero gsico es extrao verlo, dado a las transferencias

electrnicas.
El mercado de divisas es un mercado OTC (over the counter), no se
encuentra en un lugar determinado, sino que por todo el mundo.
Cada operador busca el mejor precio a travs de los sistemas
electrnicos.
Una vez acordados los trminos de la operacin, las en(dades
parhcipes conrman la misma y se acuerdan los detalles de la
liquidacin y transferencia.

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 Veamos un ejemplo paso a paso:

Un operador del Banco Santander en San(ago de Chile acuerda las
condiciones de cambio de USD por GBP con el Banco Royal Bank of
Scotland (RBS) en Londres va telfono o mail.
Cada operador registrar la operacin en el sistema electrnico de su
banco.
Ambos bancos remi(rn los correspondientes mensajes de
conrmacin y se acordarn las condiciones de liquidacin.
El BSan establecer un depsito en USD favor del RSB y este har lo
propio con un depsito en GBP.
Ambas operaciones se efectuarn electrnicamente en breves instantes.

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PRINCIPALES CENTROS FINANCIEROS

DEL MERCADO DE DIVISAS

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 El mercado de divisas, es actualmente el mercado nanciero ms grande

de todos en cuanto a volumen de ac(vidad.
Desde nales de los aos 70s el nivel de ac(vidad se ha mul(plicado.
Nuevamente esto es consecuencia de la Globalizacin.
Los principales mercados de divisas son:
Nueva York
Londres
Tokio
Frankfurt

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 En los l(mos aos, han tomado mayor trascendencia, aunque con un

menor volumen:
Zurich
Hong Kong
Singapur
Brasil
Geogrcamente estos centros se encuentran a gran distancia pero se
encuentran integrados mediante operaciones de arbitraje.
En un da se opera un promedio de USD 3,8 billones que es
aproximadamente lo que Wall Street puede operar en 1 mes.
Llevndolo a plano local un da promedio se transan USD 150 MM en la
BCS y USD 2.000 en el mercado spot de divisas.

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 Es importante destacar que cerca del 10% de las operaciones cons(tuyen

ofertas o demandas derivadas de operaciones de comercio exterior
(Comex) o de ujos de inversin directa.
El corazn del mercado de divisas se est trasladando hacia el oriente
(especialmente Tokio y Hong Kong) durante los l(mos aos, dada la
importancia de volumen de Comex con ellos. Han tenido un crecimiento
exponencial.
Esto ha llevado que por diferencias de horarios, los mercados de divisas
operen 24 horas al menos con las monedas ms duras.

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 A medida que el da va llegando a los dis(ntos centros nancieros, los

centros ms occidentales que abren ms tarde van adoptando los precios
de cierre de los mercados orientales.
La hora de mayor ac(vidad es la tarde Europea, hora donde se encuentran
abiertos simultneamente Londres, Nueva York, Frankfurt, Chicago y el
resto de los mercados de Europa y La(noamrica.

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CONCEPTOS USADOS EN EL
MERCADO DE DIVISAS

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Pares de Monedas en el mercado de divisas

Los pares de moneda: moneda base
Las operaciones en el Forex se caracterizan por ser duales, es decir, para
cada operacin de compra de una divisa se ha de vender a la vez otra, y
viceversa. Por tanto, siempre habr un par de cifras involucradas y las
co(zaciones, por tanto, se expresan con dos can(dades,
llamados pares de moneda (ejemplo: EUR/USD).
La primera moneda es llamada moneda base, y se toma con valor inicial
la unidad, para rela(vizar as el valor respecto a las otras monedas. La
segunda moneda del par se conoce como moneda de cuenta.
Normalmente, se ha venido usando principalmente el Dlar
estadounidense como moneda base en las co(zaciones, aunque desde la
llegada del Euro, ste ha ganado protagonismo en los mercados, aunque
sin llegar de momento a la importancia del dlar.

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Los pares de moneda: moneda base(1)

CoVzaciones directas:

Si por ejemplo estamos hablando del par USD/Yen y la co(zacin sube, esto quiere decir que el Dlar
ha fortalecido su valor y el Yen se ha debilitado, o lo que es lo mismo, que por un Dlar nos darn
ahora ms yenes que antes. Las coVzaciones basadas en dlares se conocen como coVzaciones
directas.

CoVzaciones indirectas:

Sin embargo, hay monedas que no suelen usar al Dlar como base. Es el caso del Euro, la Libra
Esterlina y el Dlar Australiano, que son la base respecto al Dlar. En este caso, si la co(zacin sube se
dar el efecto contrario al comentado antes: el dlar se debilita y puede comprar menos moneda
base que antes, y la moneda base, sea Euro, Libra o Dlar Australiano se fortalece. Las coVzaciones
del dlar basadas en estas tres divisas se conocen como coVzaciones indirectas.

Hay otros pares de co(zacin que no u(lizan el Dlar, son las llamadas monedas puente, pero cuyo
funcionamiento es exactamente igual al descrito .

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 Los pares de moneda: moneda base(2)

Los precios BID, ASK y el Spread
En el mercado FOREX, existen, como en el resto de mercados unos
precios de compra y otros de venta. El precio ASK es aquel a que un
inversor puede comprar una moneda base.
El precio BID es aquel al que un inversor puede vender moneda base.
Claro est, el precio expresado en la otra moneda de su par de
co(zacin.

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 Los precios BID, ASK y el Spread(1)

No se trata de las diferencias de coVzacin en el Vempo, sino de los
disVntos precios que hay simultneamente para comprar o vender.
La diferencia entre el precio de compra y el de venta en el mismo
momento se llama spread.
%spread =

PV PC
PC

Siempre ser mayor el precio de compra que el de venta (ASK > BID).
Esta diferencia se debe a que los Market Makers, las empresas que
trabajan invir(endo en el FX, no suelen cobrar comisiones por las
ganancias de sus clientes, sino que ganan con la diferencia entre los
precios de compra y venta. Es decir, su margen es el spread entre
el Bid y el Ask.

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 El PIP
A la variacin ms pequea posible en una co(zacin se le llama PIP.
Como las co(zaciones van expresadas con cuatro decimales, diremos
que un PIP equivale a 0,0001. Esto ocurre para todas las monedas
excepto el Yen, que co(za con dos decimales, y por tanto una subida de
un PIP en la co(zacin del Yen equivale a una subida del 0,01.
Por tanto, los dos l(mos decimales sern los fundamentales y a los que
ms atencin habr que prestar, puesto que en una jornada no es nada
usual que cambie una co(zacin ms all de ese tercer y cuarto decimal.

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 Veamos un ejemplo de Los precios BID, ASK, Spread y PIP

Suponga una co(zacin EUR/USD 1.2387/1.2395
Moneda base = Euro
Precio Bid= 1.2387; Precio Ask = 1.2395
Vendiendo Euros, 1 Euro = USD$1.2387; Comprando Euros, USD$1.2395 = 1 Euro.

Spread = 1.2387 - 1.2395 = 0.0008

Pip= 8

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Entonces, hemos dicho que el precio Bid es el precio al cual el mercado est
dispuesto a comprar, por lo tanto es el precio al cual usted puede vender un par
de divisas.

Por otro lado el precio Ask es el precio al cual el mercado est dispuesto a
vender, por lo tanto es el precio al cual usted puede comprar un par de divisas.
Por ejemplo en un determinado momento se puede ver en una plataforma de
operaciones FX los siguientes datos:

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Para el par EUR/USD el precio Bid es 1.3937, mientras que el precio Ask es
1.3939.

Vemos que el precio Bid es $0.0002 menor que el precio Ask; esta diferencia se
denomina Spread y es la ganancia que ob(ene el Broker forex en
cada transaccin. Estos Spread se pueden ver en la siguiente gura:

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Vemos que en este caso (los datos fueron tomados del mercado en un momento
determinado) el porcentaje de spread para cada divisa no es el mismo: el
par EUR/USD (ene el menor spread, mientras que el spread del par AUD/USD es
3,5 veces mayor al spread del par EUR/USD.

Sin tener en cuenta otros factores, los operadores preferirn operar con pares
de divisas que tengan spreads mas bajos.

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 El spread depende de la liquidez de las divisas en un momento

determinado, es por esto que ciertos pares de divisas (enen un mayor
spread que otros. Adems, el mismo par de divisas puede tener
diferentes spread de acuerdo al da y la hora. Muchas empresas
permiten operar en horarios en los que la liquidez del mercado es baja,
por lo que se debe tener en cuenta que en estos horarios los spreads
suelen ser ms elevados.

En las plataformas los precios Bid y Ask suelen verse como en las
siguientes imgenes:

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 En las plataformas los precios Bid y Ask suelen verse como en las
siguientes imgenes:

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 En esta imagen se ve que el

precio Bid para el par EURUSD es
1.45979 y el precio Ask es
1.46004. En este caso el spread
es USD 0.00025, lo que implica
un spread porcentual
de 0.01713%.

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 En esta imagen se ve que la misma plataforma muestra el spread para

cada par de divisas (cuarta columna). En este caso, el precio est
expresado en pips. Un pip es la mnima variacin en la co(zacin. Para
el EUR/USD es 0.0001, en este caso la diferencia entre 1.46204 y 1.46179
es 0.00025. Si dividimos este nmero por 0.0001 obtenemos el spread en
pips, que en este caso es 2.5, como indica la plataforma.

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INTRUCCIONES PARA
LOS ESTUDIANTES

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 PARA REFORZAR LO VISTO:

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Apunte N 9 - 1




PROFESOR: Ph.D(c) Marco Antonio Orellana Gonzlez
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Gracias
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