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C ONCEPTION ET MISE EN PAGE :

6 janvier 2016 22:59

PAUL MILAN

Chapitre 6
Comment expliquer les crises financires et
rguler le systme financier ?
Introduction
Lobjectif du chapitre est de montrer la diversit des crises financires, puis den
rechercher les causes.
Les crises sont favorises par un contexte particulier : innovations financires,
systme financier libralis, facilit daccs au crdit.
Ces crises qui reviennent rgulirement ont rvl linsuffisance de la rgulation
existante.

1 "Crises financires" : de quoi parle-t-on ?


En conomie, la crise est le moment o la conjoncture se retourne la baisse, cest-dire le moment qui clt une phase dexpansion conomique et ouvre une phase
de rcssion, voire de dpression. On parle de crise financire pour qualifier un
retournement de la conjoncture dans le systme financier.
Les crises financires peuvent prendre la forme de :
crise de change : effondrement de la valeur de la monnaie ;
crise de la dette souveraine : incapacit dun Etat rembourser ses cranciers ;
crise boursire : trs forte chute des cours des actions ;
crise bancaire : situation caractrise par lilliquidit ou linsolvabilit des banques.
Le risque systmique est un risque de dysfonctionnement global du secteur bancaire et/ou financier qui se manifeste par des faillites en chane. Il peut provenir
deffets de contagion qui transforment une difficult locale en difficult globale
(dune banque lensemble du secteur bancaire). Le systme financier peut senflammer de lui-mme. Quand une vague doptimisme touche un domaine dactivit, le prix des actions des entreprises de ce secteur grimpe et comme tout le
monde pense que laugmentation va se poursuivre, chacun achte ces titres et
une "bulle" se forme. Cette hausse fournit des garanties aux emprunteurs qui sendettent davantage et achtent plus dactions. Les prix grimpent encore et lemballement sauto-entretient jusqu lexplosion.
La crise est systmique quand elle se diffuse lensemble des marchs financiers
lchelle plantaire. Le risque systmique est inhrent au systme bancaire et
financier. Un vnement particulier entrane par ractions en chane des effets
ngatifs considrables sur lensemble du systme. Ce risque systmique a pour
origine le systme financier, mais se diffuse ensuite lensemble des acteurs et
activits conomiques ; en effet les banques sont au centre des activits conomiques.
Quand une banque risque de faire faillite, elle ne pourra pas honorer toutes ses
dettes. Ce sera "premier demandeur" "premier servi". Face au risque de faillite de leur
OLIVIER MOREAU

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POURQUOI LES MARCHS DE CAPITAUX SONT-ILS SI INSTABLES ?

banque, des clients retirent leur pargne ; dautres clients apprenant ces retraits
vont faire la mme chose (ils adoptent un comportement mimtique).
Les innovations financires (titrisation. . .) taient perues comme un moyen de
rduire la frquence et la gravit des crises, mais depuis les annes 1980 on a
assist des crises plus nombreuses.
Selon la thorie des marchs efficients, les Bourses refltent les "fondamentaux",
cest--dire la valeur relle de lentreprise.
De manire gnrale, cest lexcs du crdit qui est le plus souvent lorigine
des crises. Lemballement spculatif est lorigine des bulles boursires, immobilires.
Au cur des crises financires se trouvent les volutions brutales de certains actifs. Loffre et la demande des actifs seffectuent partir dun traitement rationnel
de linformation sur les fondamentaux (dterminants conomiques des revenus :
dividendes, intrts, loyers...) ou/et danticipations mimtiques (anticipations de
lopinion moyenne de la collectivit. Selon cette hypothse avance par Keynes,
les valeurs fondamentales ne jouent aucun rle dans les anticipations sur les marchs financiers : les agents conomiques cherchent prvoir la "psychologie du
march".)

2 Pourquoi les marchs de capitaux sont-ils si instables ?


Pour les conomistes no-classiques le march est autorgulateur.Si aucun facteur
extrieur ne vient perturber le fonctionnement du march, il ne peut pas y avoir
de dsquilibre durable. Ce principe sapplique aussi aux marchs financiers qui
doivent tre "efficients".
Galbraith, au contraire, pense que lconomie de la libre entreprise conduit des
bulles spculatives.
Une bulle spculative est une situation o les cours des actions augmentent du
fait du comportement mimtique des spculateurs, sans rapport avec la valeur
relle des entreprises. Cette bulle se dveloppe cause danticipations auto-ralisatrices des oprateurs de march : tous se procurent des titres en esprant quils
vont prendre de la valeur, la demande augmente, et les titres prennent effectivement de la valeur. Au moment o ces anticipations se retournent, on parle
dclatement de la bulle : les agents liquident leurs titres, qui perdent alors de
la valeur.
Sur les marchs des capitaux, la hausse des prix ne se traduit pas forcment
par une baisse de la demande, en raison de comportements mimtiques. Mais la
hausse des prix ne peut pas tre indfinie. Il y a mimtisme, car les investisseurs
achtent parce que dautres achtent.
On peut considrer quune des motivations de ladoption du comportement mimtique est que linformation sur le march manque : lagent suit alors des leaders supposs mieux informs que lui.
Comportement mimtique : comportements dintervenants sur les marchs financiers qui prennent au mme moment des dcisions similaires.

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POURQUOI DES EMBALLEMENTS SPCULATIFS ?

3 Pourquoi des emballements spculatifs ?


Le risque de crise financire augmente en prsence dasymtries dinformation
(slection adverse et ala moral)
Il existe une asymtrie dinformation entre les banques et leurs clients. En effet,
en dpit des prcautions prises, il est difficile dvaluer la solvabilit des emprunteurs. La gestion de linformation est au cur du risque systmique.
Cest parce que lon abuse de la confiance des gens, que lon joue sur leur manque
de comptence financire, que leuphorie pour un produit financier peut natre.
(question 20 page 110).
Plusieurs explications permettent de comprendre ces crises financires :
un systme financier libralis laisse une grande libert aux acteurs sur les marchs. Linterdpendance entre les marchs financiers, entre les banques ainsi
quentre le secteur bancaire et les marchs financiers se propage lensemble
du systme financier national et international.(Bral, Economie approfondie page
127).
Labondance de liquidits et le crdit facile.Les prteurs imprudents sont devenus incapables de slectionner les bons projets (risque de crdit).
Le dveloppement dinnovations financires. En crant des opportunits nouvelles de placement, les innovations financires sont des facteurs de dstabilisation. La titrisation, au cur de la crise des subprimes, fournit un exemple de
laugmentation du risque systmique issue des innovations financires (risque
de march).
Laugmentation des ingalits. Quand les ingalits saccroissent, les mnages
les plus modestes sont contraints demprunter, ce qui augmente le risque bancaire. A loppos les mnages les plus aiss, dont les revenus et le patrimoine
progressent rapidement, alimentent la spculation par leurs apports de capitaux sur les marchs dactifs (Bral).
La titrisation est un procd par lequel une banque qui dtient une crance met
une obligation adosse cette crance, quelle vend sur les marchs financiers. En ralisant cette opration, elle transfre le risque de non remboursement du prt un autre agent.Elle a entran une augmentation du crdit
en minimisant le risque de crdit.
Lala moral est un risque provenant dune situation dasymtrie dinformation.
Ainsi les oprateurs financiers peuvent prendre des risques non anticips,
parce quils savent quil existe un prteur en dernier ressort (Etat ou banque
centrale) qui pourra les couvrir. Lassurance dun sauvetage financier conduit
prendre davantage de risques.
Un tablissement "too big to fail" (question 25 page 111) est un tablissement
"trop gros pour faire faillite". Son poids financier rend impossible le fait que les
autorits montaires puissent le laisser tomber, en raison de leffet majeur
quune faillite entranerait. En labsence dintervention, lconomie risque
la crise systmique.
Le poids dune banque, mesur par le total de son bilan permet destimer lampleur des consquences de sa faillite ventuelle. Les difficults dune banque
stendent vite dautres banques et lconomie tout entire. Les pouvoirs publics se refusent donc ne pas secourir une banque trop importante. Le principe
"too big to fail" part dune bonne intention : viter le risque systmique d la
faillite dun grand tablissement.
OLIVIER MOREAU

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QUELLE ANALYSE PEUT-ON FAIRE DE LA CRISE DES SUBPRIMES ?

4 Quelle analyse peut-on faire de la crise des subprimes ?


Un crdit subprime est un crdit offert une personne peu solvable.
Aux tats-Unis, partir de 20002 le march de limmobilier connat un essor
considrable. Les taux dintrt sont au plus bas et les banques dveloppent un
marketing trs persuasif pour vendre des crdits, dabord des mnages aiss
(clientle "prime"), puis des catgories moins favorises ("subprime").
Chaque agent est gagnant : lemprunteur qui espre devenir propritaire, le banquier qui transfre le risque dautres (titrisation), le courtier qui touche une
commission, le crancier qui ne risque rien tant que le prix de limmobilier est
orient la hausse (il rcupre son argent en saisissant le bien immobilier). . .
Titrisation : technique financire consistant transformer des actifs jusqualors
non ngociables (comme les crdits bancaires) en instruments de placements ngociables adosss ces actifs. Elle consiste constituer un "paquet"
de crdits aux caractristiques semblables, le sortir du bilan de la banque,
le transformer en un produit financier pour le vendre des investisseurs.
Elle permet une banque de transfrer des risques de crdit dautres
agents.
Une subprime est un prt immobilier propos un emprunteur au revenu modeste avec un taux dintrt lev. Ce crdit fait peser un risque de solvabilit sur ces mnages. En 2006, les crdits "subprime" ont reprsent 24 % des
nouveaux crdits immobiliers octroys aux tats-Unis.
Ces prts ont particip la cration dune bulle immobilire ; tant que limmobilier augmente, la maison acquise et mise en hypothque garantit le bon droulement de lopration. En cas de dfaillance, le crdit sera rembours par la vente
de la maison.
Mais le prix de limmobilier plonge. Les taux dintrt passent de 1 % 5 %, ce
qui provoque linsolvabilit des clients. Des millions damricains perdent leur
logement.
Les tablissements de crdits qui ont effectu ces prts sont au bord de la faillite
(Lehman Brothers fait faillite en septembre 2008). De nombreuses banques trangres ont rachet les crdits transforms en titres financiers (titrisation) et se retrouvent dans une situation dlicate. Les actions des banques seffondrent ce qui
entrane une chute gnralise des cours boursiers. La crise est financire.
On parle de crise de liquidit quand plus aucun agent nest prt prter aux
autres : le financement est temporairement assch. Lors dune crise de solvabilit, les agents financiers nont pas les moyens de faire face leurs obligations
moyen et long termes : elle indique une mauvaise gestion de la part de lagent.
Les dfauts de paiement dans limmobilier ont fragilis les banques qui ont cess
de se prter les unes aux autres crant une crise de liquidit. Les banques ne se
prtant plus les unes aux autres ont des difficults rembourser les titres arrivs
chance, la valeur des titres diminuant,la valeur de lactif des banques diminue
et devient infrieure leur passif.
La chute des subprimes engendre la crise financire qui se transforme en crise
conomique et en crise de la dette en Europe.
Leffondrement des bourses et les difficults des banques entravent le financement des entreprises. Ces dernires ne parviennent plus emprunter pour financer leur activit et leurs investissements. La crise financire provoque un pessiOLIVIER MOREAU

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POURQUOI LES PRIX DES MATIRES PREMIRES SONT-ILS SI VOLATILS ?

misme qui nincite pas les entreprises embaucher. La production baisse et le


chmage augmente.
Pour sortir de la crise, les tats augmentent les dpenses publiques. Ils aident les
banques pour viter leur faillite (too big to fail), les mnages dfavoriss (aides sociales). La crise entrane une baisse des recettes fiscales et les dficits budgtaires
prennent de lampleur. Les tats doivent emprunter (dette souveraine), alors que
certains sont dj fortement endetts. Les marchs financiers sinterrogent sur
leur capacit tre solvables. Par consquent les taux dintrt deviennent levs
pour des pays comme la Grce : ces pays doivent considrablement rduire leurs
dpenses publiques, ce qui se rpercute ngativement sur la croissance.

5 Pourquoi les prix des matires premires sont-ils si


volatils ?
Lorsque les prix sont hauts, les producteurs investissent pour augmenter leur
production, ce qui tend faire diminuer les prix ensuite. Face cette diminution, les producteurs diminuent la production : les prix remontent. Dans le cas
des marchs agricoles, la faible lasticit-prix de la demande et les anticipations
imparfaites des agents conduisent lexistence dun point dquilibre instable.
Loi de King : phnomne, observ la fin du XVII sicle par le mercantiliste anglais G.King, selon lequel laccroissement de la production agricole suscite une
baisse plus que proportionnelle des prix de cette production. Cette observation,
qui vaut aussi pour les matires premires, tient la rigidit de la demande, la
consommation de ces biens variant peu, lorsque les prix augmentent ou diminuent. En revanche une lgre rduction de la production entrane, selon cette
loi, une augmentation trs importante des prix (de A Z ; Hatier, pratique de
lconomie).
Entre 2007 et 2008, le prix des crales, des produits laitiers et des olagineux a
augment de 100 % approximativement, puis entre 2008 et 2009 le prix a diminu
de 50 % pour les produits laitiers et olagineux.
Volatilit : variations de prix brusques et de forte amplitude. Dans quelle mesure
cette volatilit sexplique t-elle par la financiarisation ?
Financiarisation : processus donnant une importance croissante aux marchs financiers dans lconomie (marchs drivs. . .).
Les produits drivs servent sassurer contre un risque li lvolution
future dun prix. Au lieu de rduire les variations des cours, la spculation
sur les produits drivs les augmente.
March driv : forme de march sur lesquels sont ngocis des contrats portant
sur lavenir et drivant de produits faisant lobjet de cotations au comptant.
Un meilleur contrle des risques lis aux marchs financiers passe par un encadrement du fonctionnement des marchs de produits drivs (voir chapitre 5)
o les transactions seffectuent essentiellement de gr gr. Le G20 souhaite que
ces marchs soient organiss autour de chambres de compensation qui enregistreraient les transactions, tabliraient quotidiennement les positions nettes des
acteurs financiers, ce quils achtent moins ce quils vendent (source : Acadmie
en ligne).
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QUELLE RGULATION FINANCIRE AUJOURDHUI ?

Depuis le dbut des annes 1980, la multiplication des innovations financires et


la drglementation ont assur le dveloppement de nouveaux marchs appels
drivs car les produits financiers (contrats) quils proposent dont lis ("drivent")
aux volutions des prix dactifs financiers tels que les taux dintrt, les actions,
les devises, les indices boursiers. Les nouveaux produits sont au dpart destins
aux oprateurs qui souhaitent se "couvrir", cest--dire se protger dune volution
de prix dfavorable (dictionnaire Hatier, nouvelle dition)
Par exemple, les CDS (credit default swap) sont des contrats qui permettent le
remboursement du crancier en cas de dfaut de paiement du dbiteur.
Les marchs de matires premires sont des marchs sur lesquels loffre est dtermine par les conditions de production du bien et la demande par les besoins
des mnages ou des entreprises. Donc a priori les cours des matires premires
dpendent de lvolution des fondamentaux (conditions mtorologiques, cots
des intrants).
Cependant, les marchs drivs de matires premires ont connu ces dernires
annes un fort essor.
"Sur ces marchs, les prix des produits drivs sont dtermins par les anticipations des
intervenants concernant les prix futurs des matires premires. Comme pour tout march dactifs, ces anticipations peuvent tre totalement dconnectes des fondamentaux et
tre soumises aux comportements mimtiques. La forte volatilit des prix des produits
agricoles observe rcemment est en partie la consquence du dveloppement de comportements spculatifs" (Bral, Economie approfondie).
Les spculateurs financiers cherchent avant tout raliser un profit maximum sur
ce type de produits financiers. La question est destimer limpact de la finance sur
le prix des produits changs. Le prix dune matire premire dpend-il avant
tout de la sphre financire ? Est-il li aux mouvements spculatifs qui affectent
les contrats de produits drivs sur les marchs de matires premires ? Ou au
contraire, le prix dune matire premire est-il li principalement aux mouvements de loffre et de la demande ? (document 19 page 115).
Cette volatilit des cours sur les marchs agricoles a des consquences conomiques et sociales. Voyons les questions 43 et 44 du document 18 :
dans certains pays en dveloppement, les "meutes de la faim" sexpliquent par
la forte hausse des prix agricoles.
linstabilit des prix conduit linstabilit des recettes ; il est donc difficile pour
le pays de planifier un dveloppement durable.
Pour les producteurs, la volatilit est source dincertitude. Cette remarque concerne
galement les industriels pour qui les produits agricoles sont des consommations
intermdiaires. Les mnages voient leur pouvoir dachat fluctuer.
En 1978, James Tobin proposait de taxer les transactions financires afin de limiter
la spculation. Selon son expression, il sagissait de "jeter du sable dans les rouages
de la finance internationale".

6 Quest-ce que la rgulation financire ?


7 Quelle rgulation financire aujourdhui ?
Comment expliquer les chocs systmiques ? Dysfonctionnement dun march ou
dune institution financire, existence de dsquilibres macroconomiques (enOLIVIER MOREAU

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QUELLE RGULATION FINANCIRE AUJOURDHUI ?

dettement excessif dagents conomiques : dette souveraine, endettement des mnages amricains pour la crise des subprimes).
Les crises financires peuvent avoir des consquences sur lensemble des marchs
financiers et dans la sphre relle, ce qui impose de prvenir le risque systmique.
La rgulation passe alors par la rglementation et le contrle des acteurs financiers et de leurs activits sur les marchs.
Risque systmique : risque de dgradation brutale de la stabilit financire qui
compromet la capacit du systme financier remplir sa fonction fondamentale, loffre de services financiers, avec des rpercussions sur lconomie
relle ou risque de crise financire gnralise provoqu par la dfaillance
dun participant qui entrane dans sa chute dautres dfaillances dtablissements financiers (effet domino).
Credit crunch : phnomne dasschement des possibilits de crdit auprs des
tablissements bancaires.
Rglementation prudentielle : normes contraignantes visant rduire le risque
systmique en forant les banques et les agents financiers viter une prise
de risque excessive.
La rglementation prudentielle a deux objectifs distincts : protger les dposants et stabiliser le systme montaire et financier pour limiter le risque
systmique.
Ds la fin des annes 1980, les accords de Ble ont mis en place des rgles internationales de scurit bancaire et financire. Les derniers accords, "Ble III" ont
t signs en 2010.
Paradis fiscal : territoire sur lequel limpt sur les bnfices ou les revenus de capitaux support par les non-rsidents est insignifiant et dont les autorits se
montrent "peu coopratives" pour fournir des pays tiers des renseignements
sur les patrimoines ou les revenus ou les revenus des personnes qui y ont
des comptes.
"La rgulation peut tre dfinie comme un ensemble de mcanismes
et de rgles qui assurent le bon fonctionnement et la stabilit des marchs. En matire financire, laction de rgulation regroupe les mesures de rglementation des banques (rglementation prudentielle),
des autres services financiers (assurances, fonds dinvestissement) et
des marchs et produits financiers, ainsi que les actions de surveillance
(de supervision) des marchs financiers.
Au niveau national, la rgulation est assure par les tats et les Banques
centrales, et un ensemble dautorits indpendantes, comme lAutorit
des marchs financiers (AMF) cre en France en 2003 pour surveiller
le bon fonctionnement et la transparence des marchs financiers franais, ou lAutorit de contrle prudentiel (ACP) charge du contrle
des banques." (Hatier 2012).
En France, lAutorit de contrle prudentiel et de rsolution (ACPR, ainsi dnomme depuis la loi bancaire de juillet 2013) et lAutorit des marchs financiers
(AMF) sont les deux piliers de la supervision. LACPR surveille les banques et les
assurances. LAMF contrle le bon fonctionnement des marchs boursiers et des
entreprises dinvestissement.
OLIVIER MOREAU

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QUELLE RGULATION FINANCIRE AUJOURDHUI ?

La rglementation financire consiste fixer les rgles auxquelles doivent se conformer les acteurs financiers.
La supervision financire consiste surveiller la mise en uvre de ces rgles.
Le contrle prudentiel porte principalement sur le risque de crdit pris par les
banques. Ainsi les accords de Ble ont mis en place les ratios de solvabilit qui
fixent un rapport minimal entre les fonds propres et les crdits octroys pondrs
par les risques, cest--dire les risques de dfaut attachs tel ou tel type de prt.
Ble I instaure un ratio minimal de 8 % de fonds propres par rapport lensemble
des crdits accords par les banques (ratio Cooke). Les fonds propres sont les ressources de lentreprise qui proviennent delle-mme, cest--dire de ses propritaires, ou de son autofinancement.
Ble II prend en compte les risques lis aux produits drivs et remplace le ratio
Cooke par le ratio McDonough.
Une agence de notation est une entreprise ou une institution charge de noter
les collectivits (Etat, Municipalits. . .) ou des entreprises. Il y a trois principales
agences : Fitch, Moodys, Standard & Poors.
Plusieurs reproches concernent les agences de notation. Elles ont en thorie pour
fonction damliorer la transparence des marchs en fournissant des informations
sur les metteurs de titres. Ainsi si un tat met des obligations, les agences de notation notent sa capacit rembourser la dette mise (sa solvabilit), afin que les
ventuels acheteurs de ces obligations dtiennent linformation la plus complte.
Mais il ny a que trois agences pour se partager le march (situation doligopole).
De plus elles sont rmunres par les metteurs des titres quelles notent : on est
donc dans une situation de conflit potentiel dintrt. Elles sont donc la fois
"juge et partie". Elles ont une mission dintrt gnral : fournir une information
fiable pour un fonctionnement optimal des marchs financiers et leurs revenus
proviennent des organisations quelles notent.
A posteriori, les agences ont accord trop gnreusement des notes AAA sur les
paquets titriss. 93 % des titrisations de produits hypothcaires commercialiss
en 2006 avec la note AAA ont maintenant la note "dobligation pourrie" (Source :
CNED, Acadmie en ligne).
Que faut-il faire alors ?
Les agences devront se soumettre la supervision de lAgence europenne des
marchs financiers (AEMF), ne pourront fournir de conseils aux organismes quelles
notent. Le ministre allemand des Affaires trangres Guido Westerwelle a suggr la cration "dune agence de notation europenne indpendante" et Jean-Pierre
Jouyet, prsident de lAutorit des Marchs financiers (AMF), propose la cration
dune nouvelle agence de notation internationale mi-publique mi-prive supervise par le FMI (source : Acadmie en ligne).
Nationalisation ou cration dune agence publique : lavis des agences est un
bien public, cest- dire un service utile et indispensable tous les agents conomiques.
En multipliant les agences de notation, on renforce la concurrence et en principe,
la probabilit dune notation plus "juste". Sil y a plusieurs agences, le risque de
conflit dintrt est limit.
Le rle des paradis fiscaux reste sous-estim pour expliquer linstabilit financire. Ils ne sont pas uniquement un lieu o les plus riches liraient domicile afin
de payer moins dimpts. Les banques y domicilient des filiales afin dy effectuer
OLIVIER MOREAU

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leurs activits les plus risques et dy dissimuler leurs activits et ce afin quelles
ne soient pas perues par les rgulateurs nationaux.
Depuis la fin des annes 1990, les tentatives de rgulation des paradis fiscaux sont
passs par la constitution de listes de pays afin didentifier et de sanctionner les
comportements non coopratifs.
Il faut renforcer la transparence des oprations financires. La titrisation, source
dopacit et dala moral, doit tre plus encadre.
Document 28, question 69 : Une chambre de compensation est une organisation
dont lobjectif principal est denregistrer les transactions qui ont lieu sur le march. Les marchs de produits drivs sont caractriss par leur opacit et souvent, par une prise de risque excessive de la part de certains acteurs. Ainsi en
amenant plus de transparence, la chambre de compensation permettrait au rgulateur dagir en amont lorsquil peroit des risques qui pourraient, terme,
conduire une crise systmique.

Sujets
Sujet 1
Quelles sont les caractristiques des crises financires ?
Il y a 4 types de crises financires (Nathan page 120) : crises bancaires, crises de
change, crises boursires, crises de la dette souveraine.
La dette publique est le cumul des dficits.
On peut faire un paragraphe sur chaque type.
1) Crise boursire : le krach de 1929, voquez prophtie autoralisatrice et mimtisme. . .
2) Crise bancaire : les banques peuvent connatre de grosses difficults aprs
avoir pris des risques (subprimes), rduisent les crdits accords (credit crunch) ;
elles savent (too big to fail) quon leur viendra en aide et prennent des risques
(ala moral).
3) Crise de change : une devise peut seffondrer pour des raisons conomiques,
voire politiques. Les agents peuvent spculer (prophtie autoralisatrice).
4) Crise de la dette souveraine : la Grce. . .

Sujet 2
Quel rle les comportements mimtiques jouent-ils dans lapparition des crises financires ?
Introduire les notions de risque systmique, comportement mimtique, fonds
spculatifs. . . Le comportement mimtique est lorigine de bulles spculatives.
Quand la conjoncture est favorable, leuphorie peut prvaloir. Tous les agents conomiques (banques, mnages. . .) sont incits prendre des risques et on observe
un mimtisme qui conduit des bulles spculatives.
Ces bulles finissent par clater (dcalage entre la valeur fondamentale des actifs
et leur valeur de march : le cours dune action peut tre survalue).
OLIVIER MOREAU

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QUELLE RGULATION FINANCIRE AUJOURDHUI ?

En principe, quand le prix augmente, la demande diminue. Dans le cas prsent,


la hausse du cours dune action attire de nouveaux investisseurs et entretient la
bulle spculative (prophtie autoralisatrice).
Ce phnomne sobserve aussi bien la hausse qu la baisse.

Additif
Ventes dcouvert : elles consistent vendre terme un titre que lon ne dtient
pas le jour o cette vente est ngocie mais quon sengage dtenir le jour
o sa livraison est prvue. Donc on parie la baisse dun titre.
Trading haute frquence (robot-trader) : il consiste en ordes automatiss gnrs par ordinateur. Lobjectif est de gagner de largent en jouant sur les
petites diffrences de prix qui interviennent pendant des microsecondes.

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