Fonte: Revista Superinteressante: http://super.abril.com.br/cotidiano/alo-alo-cambio-entenda-politica-cambial-441092.

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Al, al, cmbio: entenda a poltica cambial

Como funciona a poltica cambial dos governos para estabilizar a moeda nacional.
por Andr Singer, Carin Homonnay Petti, Jennifer Skipp

Antes um assunto obscuro de especialistas, o cmbio virou centro das atenes desde que governos
inventaram de estabilizar suas economias com base nele. Agora, voc tem que saber como funciona o
cmbio para dormir tranqilo. Ou para entender por que muita gente anda perdendo o sono.
H meses voc ouve dizer que o Mxico quebrou por culpa do cmbio, que a Argentina vai-no-vai
junto, e que o cmbio no Brasil decisivo para a economia. O noticirio ficou recheado de termos e
expresses que ningum explica: reserva cambial, supervit comercial, leilo eletrnico, balano de
pagamentos. Agora, voc vai entender, afinal, o que o tal do cmbio, por que ele to importante,
como funciona e que truques fazem uma moeda fraca ficar forte de repente para em seguida cair.
Governos latino-americanos tm valorizado as prprias moedas (e desvalorizado o dlar) para baixar a
inflao. Como? Com o dlar barato, os produtos que vm de fora ficam mais em conta. Assim, foram
os produtos nacionais a diminuir de preo para competir com o importado.
uma estratgia cara e arriscada. Havendo muita importao e pouca exportao, os dlares dos
brasileiros vo embora para pagar os produtos importados. Da, a quantidade de dlares na praa fica
pequena e, se h pouco dlar disponvel, o preo dele tende a subir. ento que o governo intervm
no mercado e vende dlares. O truque aumentar a oferta de moeda norte-americana para baixar o
preo dela em reais.
Mas isso tm flego limitado, porque as reservas um dia acabam. O que pode ajudar a vinda do
dinheiro de especuladores internacionais para o mercado financeiro nacional. mais dlar que chega
e menos reservas tm que ser queimadas. Agora, se esses volteis investidores resolvem se mandar,
comea o salve-se quem puder.
No dia primeiro de julho de 1994, como por um passe de mgica, o Brasil passou a ter uma moeda
temporariamente forte. Ela passou a valer mais do que o dlar, de repente. Um dia antes valia muito,
muito menos. Em 24 horas sofreu uma enorme valorizao. Como o governo conseguiu essa proeza?
Simples: parou de comprar dlares e o preo da moeda norte-americana despencou.
Naquele dia, o Banco Central deixou de cumprir a rotina que se estabeleceu em dezembro de 1991.
Desde ento, o BC comprava todo dlar a que tinha acesso: aqueles que os exportadores brasileiros e
os investidores traziam para o Brasil. Mas naquele primeiro de julho no comprou nada. Simples assim.
O preo do dlar, que estava em 2 750 cruzeiros reais, despencou para 0,93 centavos de real e
continuou caindo: foi para 0,89 em agosto, em setembro desceu at 0,85 e bateu nos 0,83 no ms de
outubro.
Isto aconteceu porque o BC o maior comprador de moeda estrangeira no Brasil. Quando ele resolveu
parar de comprar, sobraram dlares e o preo caiu. A condio de maior comprador garantida ao BC
pelo fato de que ele a nica instituio do pas que emite dinheiro. Portanto, teoricamente, os seus
fundos no tm limites. Toda vez que ele precisa de mais recursos pe a mquina de imprimir dinheiro
para funcionar e fabrica reais. verdade que isso pode gerar, segundo alguns economistas, um aumento
da inflao, porque haver mais dinheiro em circulao. Mas essa outra histria.
Depois de chutar o valor do real para cima, o governo tem novas dificuldades para manter a moeda
nacional valorizada. um mecanismo aparentemente complicado, mas na verdade fcil de entender.
Quando o dlar cai, as importaes ficam baratas e as exportaes, caras. Digamos que um sapato
brasileiro custe R$ 20,00. Se um dlar valesse um real, ele chegaria aos Estados Unidos a US$ 20,00.
Com o dlar valendo, vamos supor, 0,88 centavos de real, o sapato chega aos EUA valendo US$ 22,72.
Quer dizer: os exportadores brasileiros perdem competitividade e suas vendas no exterior declinam.
Acontece que os importadores precisam comprar dlares no Brasil para pagar as importaes e a maior
fonte desses dlares so justamente as exportaes, porque o exportador tem que vender os dlares
que ele recebe no exterior para continuar produzindo no Brasil. Com as importaes crescendo
porque com o dlar desvalorizado o produto estrangeiro fica barato e as exportaes caindo,
comeam a sair mais dlares do que aqueles que entram. Em pouco tempo a procura passa a ser maior
do que a oferta de dlares. Ento, o preo comea a subir. Por isso difcil manter o real valorizado.
Para evitar que o dlar suba, o governo, que havia passado os ltimos anos comprando, muda de lado
e comea a vend-lo. O BC chegou a ter no meio de 1994, cerca de 42 bilhes de dlares em reservas
(o nmero exato segredo de Estado), uma soma maior do que as reservas cambiais da Frana e da
Inglaterra. De julho de 1994 a fevereiro de 1995 ele queimou uns 6 bilhes de dlares dessas reservas

para impedir que o preo das verdinhas subisse. E teria queimado bem mais, caso no tivesse chegado
ao Brasil uma enorme quantidade de capital especulativo internacional para operar no mercado
financeiro.
Mas, em dezembro de 1994 explodiu a crise do Mxico. O Mxico estourou porque houve uma corrida
por dlares e o governo no teve reservas suficientes para manter valorizado o peso mexicano. Uma
parte dos investidores estrangeiros com dinheiro por aqui ficou apavorada, achando que o mesmo
aconteceria na Argentina e no Brasil, e comeou a se mandar. A a situao complicou, obrigando a
uma desvalorizao do real em maro.
No primeiro semestre de 1994, chegavam ao mercado financeiro do Brasil quase 100 milhes de dlares
por dia. O governo brasileiro comprou esses dlares avidamente para fortalecer as suas reservas. O
capital especulativo no a nica fonte de reservas, mas foi, e importante. Calculava-se que, dos
cerca de 37 bilhes de dlares em reservas que o Banco Central dispunha em maro passado, nada
menos que 15 bilhes tiveram sua origem na entrada de capital externo. Grande parte do resto vinha
dos exportadores.
Com a queda das exportaes, os dlares que se dirigem ao mercado financeiro ficaram mais
importantes. Uma forma de atrair os capitais especulativos aumentar a taxa de juros. O governo
promete pagar mais a quem comprar os seu ttulos que so vendidos nos fundos de renda fixa para
aplicadores estrangeiros. Em janeiro passado, havia de 3 a 4 bilhes de dlares aplicados nesses fundos.
Mas a maior parte dos investimentos estrangeiros estava concentrada nas bolsas de valores, nas quais
so negociadas aes das empresas. Segundo algumas estimativas, havia 14 a 15 bilhes de dlares
aplicados nas bolsas brasileiras em janeiro de 1995.
Mas era um dinheiro muito instvel. Os analistas financeiros que assessoram os grandes investidores
avaliam permanentemente os riscos de mandar o dinheiro para c e para l. Se houver muita
instabilidade poltica em um pas, o risco de entrar ali fica muito alto e, apesar de taxas de juros
convidativas e do bom preo das aes, os investidores recuam. O problema deles o seguinte: s
interessa o lucro em dlares. Se, de uma hora para outra, a moeda em que eles investiram se
desvaloriza, como aconteceu com o peso mexicano, eles se estrepam.
Veja um exemplo hipottico. Digamos que o fundo de penso dos empregados da General Electric
queira investir 100 milhes de dlares no Brasil. O fundo escolhe um banco americano que tenha filial
no Brasil, como o Chase Manhattan. Ento, o Chase pega os dlares dos empregados da GE, troca por
reais e compra aes na Bolsa de Valores de So Paulo. Se as aes tiverem um bom rendimento, mais
dinheiro investido. Mas se, de repente, o real sofre uma desvalorizao de 60%, como aconteceu no
Mxico, na hora que o pessoal do fundo de penso da GE quiser o seu dinheiro (com os ganhos) de
volta, ser o desastre. Ele ter que comprar dlares. Como o real est valendo 60% menos, eles vo
comprar 60% menos dlares.
A a perda muito grande.
Para no serem pegos nesse contrap, os investidores comeam a tirar seu dinheiro ao menor sinal de
que o governo pode no sustentar a taxa de cmbio. Por isso que os governos interessados em atrair
esse capital precisam fornecer uma garantia bsica: a de que a qualquer momento que ele deseje sair
do pas, o governo lhes vender os dlares necessrios para que ele volte a sua terra sem prejuzos.
Depois da quebra do Mxico, em que os investidores que no haviam sado a tempo perderam muito
dinheiro, o capital especulativo comeou a fugir do Brasil. Entre janeiro e fevereiro de 1995, estimase que 4 bilhes de dlares desse capital bateu asas e voou. Ocorre que, ao comear a sair, com medo
de a moeda se desvalorizar, o prprio capital especulativo fora o real para baixo. Ao comprar dlares
em grande quantidade, ele acaba por exceder a capacidade do governo de vender esses dlares e a o
dlar sobe e a moeda nacional despenca de uma hora para outra. a quebradeira.
Precavido, o governo brasileiro se adiantou e fez uma pequena desvalorizao do real em maro, j
anunciando outra para maio. Com isso, tentou estimular a exportao, atraindo novos dlares, e
desestimular as importaes. Mudou de rumo antes que as circunstncias piorassem.