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Finanzas para no Financieros

Gua de Ejercicios y
Casos

Dr. Marcelo A. Delfino

Ejercicio 1
Un ahorrista concurre a una entidad financiera con la intencin de colocar $1.000 en un
plazo fija a 30 das. El Banco le ofrece una Tasa Nominal Anual para ese plazo del 8%.
Calcule:
a) La tasa de inters efectiva de esa operacin y
b) El capital final a retirar al vencimiento de la operacin
Ejercicio 2
Si estimamos que la inflacin del mes de junio ser del 2% y el rendimiento real que
queremos obtener en el mes es de un 2,5%,
a) A qu tasa de inters efectiva mensual (TEM) deberamos colocar nuestro
capital para lograrlo?
b) Qu TNA para operaciones a 30 das deber indicar la pizarra del banco para
cumplir con nuestro objetivo?
c) Si lo que queremos es retirar el 1 de julio $30.000 Cunto deberamos colocar
el 1 de junio a la TNA calculada en el punto b?
Ejercicio 3
Realizamos una colocacin de dinero en capitalizacin compuesta por 3 perodos de 30
das a una tasa de inters nominal anual del 24%. Si las tasas de inflacin de los 3
perodos fueron: 0,8%, 1,2% y 1% respectivamente, hallar el rendimiento real de la
operacin.
Ejercicio 4
El Banco Santander me ofrece una tasa de inters efectiva mensual del 2% Qu tasa de
inters efectiva me tendr que ofrecer el Banco City para operaciones a 60 das, para
que me sea indistinto ir a cualquiera de los dos bancos a realizar depsitos por 120 das?
Ejercicio 5
Un individuo necesita obtener la suma de $5.000 y dispone de $1.000 que puede
colocarlos a una tasa de inters del 8%. Cunto tiempo transcurrir hasta que genere
los $5.000?
Ejercicio 6
Suponga que Usted tiene una inversin que pagar la suma de $600 en los prximos 4
aos. Cul es el valor actual de dichos pagos si la tasa relevante del mercado para
operaciones similares es del 7,5%?
Ejercicio 7
Un inversor recibir en forma anual vencida una renta creciente a razn de un 5% por
cuota, durante un plazo total de 30 aos. Si la primera cuota fue de $1.000 y la
rentabilidad prometida es del 8% anual, determine cunto pag por la inversin.
Ejercicio 8
Un inversor desea comprar un bono del Tesoro que promete pagar una renta perpetua en
forma anual vencida. El rendimiento ofrecido es del 8% TNA. Determine el precio
(valor actual del bono) que deber pagar, si desea obtener una renta anual de $5.000.

Ejercicio 9
Suponga que un individuo destina $2.000 al final de cada ao, comenzando cuando
tiene 25 aos, para retirarse a la edad de 65. Si espera obtener una rentabilidad del 8%
anual en sus inversiones. Calcular el valor esperado de su ahorro al momento de su
retiro.
Ejercicio 10
Suponga que Usted obtiene un prstamo de $200.000 para comprar una casa con una
hipoteca a 30 aos con pagos mensuales. La tasa de inters anual sobre el prstamo es
del 8% TNA. Cul es el monto de las cuotas a pagar sobre el prstamo?
Ejercicio 11
Una compaa dedicada a la venta de electrodomsticos, decidi colocar deuda en el
mercado de capitales mediante la emisin de bonos con valor nominal de $10.000.000
que vencen en 10 aos. Qu monto necesita destinar cada ao para poder repagar la
deuda? (asumiendo una tasa de inters del 8%)
Ejercicio 12
Un inversor pag $130.000 por un negocio que le dar utilidades anuales de $50.000
durante tres aos y obtendr por los bienes adquiridos, un valor neto de realizacin al
final del plazo de $45.000. La rentabilidad esperada para este tipo de inversiones, es del
18% TNA. Determine.
a) Valor actual neto de la inversin (VAN)
b) Tasa interna de retorno de la inversin o tasa implcita de rentabilidad (TIR)
Ejercicio 13
Suponga que usted est por solicitar un prstamo personal en un banco y le dan la
opcin de elegir el sistema de amortizacin que ms le convenga. Para cubrir sus
necesidades necesita $10.000 por un perodo de cuatro aos. El banco le ofrece las
siguientes condiciones en funcin del monto del prstamo y el perodo de tiempo:
Capital inicial = V = $10.000
Tasa de inters = i = 6% TNA
Plazo = n = 4 aos
Con esta informacin construya los cuadros de amortizacin correspondientes a los
sistemas Francs, Alemn y Americano y determine:
a) Qu sistema es ms conveniente para el prestamista?
b) Qu factores se deben tener en cuenta para decidir por uno de ellos?.
Ejercicio 14
Un comerciante que no tiene acceso al crdito bancario por no poder cumplimentar con
la documentacin requerida, se endeuda en una compaa financiera tomando un
prstamo a tasa directa por valor de $20.000, a devolver en 24 cuotas mensuales, con un
costo del 30% TNA. Determine:
a) El precio total financiado (PTF) de la operacin
b) El valor de cada cuota mensual
c) Cuanto sera la cuota del sistema francs para la misma tasa
3

d) La tasa efectiva mensual pagada a la financiera por el prstamo (costo del


prstamo)
Ejercicio 15
La empresa AGROMETAL cotiza en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires donde el
ndice de referencia es el MERVAL. La prima por riesgo del MERVAL respecto de la
Tasa Libre de Riesgo de EEUU es del 6,5 %, la TIR del Bono del Tesoro Americano a
30 aos es del 3,2 %, y el indicador EMBI (Riesgo Pas) Argentina elaborado por JP
Morgan 450 PB (puntos bsicos; 100 basis points = 1 %).
En la actualidad cada accin de AGROMETAL se vende a $ 30. La covarianza entre la
accin de AGROMETAL y el ndice MERVAL es 0,047 mientras que la volatilidad del
mercado medida por su varianza es 0,0313.
El porcentaje Deuda/Valor Mercado es 40 %, lo que demuestra que una porcin
significativa de su actividad se financia con fondos de terceros. El costo de dicho
financiamiento es de un 9 % anual de inters. La alcuota impositiva es del 35 %.
Determine:
a) El costo del capital en acciones comunes de la empresa empleando el modelo
CAPM (kE).
b) El costo promedio ponderado del capital (WACC)
Ejercicio 16
En base a los Estados Contables de la empresa Oso Polar SA Usted deber confeccionar el flujo
de Efectivo para el ao 2008. (Valores expresados en miles de $)
BALANCE
Caja
Cuentas a cobrar
Inventarios
Bienes de Uso
Activo Total
Cuentas a Pagar
Deudas bancarias
Pasivo Total
Patrimonio Neto
Total Pasivo + PN

2007
10
30
20
50
110
20
50
70
40
110

2008
23
36
24
54
137
25
50
75
62
137

RESULTADOS
2007
2008
Ventas
120
144
CMV (1)
60
72
Utilidad Bruta
60
72
Gastos administracin
10
10
Gastos comerciales
10
12
GAIT
40
50
Intereses
5
5
GAT
35
45
Impuestos
14
18
Utilidad Neta
21
27
(1) Incluye la amortizacin del ejercicio por $6.

Ejercicio 17
La empresa Candelaria es una empresa de capital cerrado que fabrica vainillas en un
pas emergente. Tiene una estructura de capital definida segn el ratio D/E = 0,40 y
tributa impuestos segn la alcuota t = 35%. La empresa intenta determinar su
coeficiente beta. Dado que ninguna compaa de este tipo cotiza en la bolsa local se
busca una comparable en los Estados Unidos. De esta bsqueda surgen tres candidatos
posibles aunque slo una de las empresas (Sweet sugar) surge como el candidato que
4

ms se aproxima; Sweet sugar posee un ratio de leverage D/E = 0,24 y una alcuota t =
38%. El beta es 0,84. Sabiendo que la tasa libre de riesgo es del 5% y la prima por
riesgo del mercado es del 7%, obtenga el beta de Candelaria.

Caso Solar Electronic Corporation


El grupo de ingeniera de Solar Electronic Corporation recientemente desarroll la
tecnologa para fabricar turbinas de propulsin a chorro de alimentacin solar. La
turbina sirve para aviones comerciales de 150 pasajeros. El personal de marketing ha
propuesto que SEC desarrolle algunos prototipos y conduzca una prueba de marketing
para la turbina. Un grupo de planificacin corporativa, incluyendo a los representantes
de las reas de produccin, marketing e ingeniera ha recomendado que la empresa lleve
a cabo la fase de prueba y desarrollo. Sin embargo, las ventas de turbinas de propulsin
a chorro estn sujetas a incertidumbre acerca de:
1. La demanda de transporte areo en el futuro
2. El precio del petrleo, tendr un efecto importante cuando las lneas areas
reemplacen sus flotas por aviones que tiene un rendimiento de combustible
bastante menor.
3. La participacin de SEC en el mercado de turbinas para aviones de 150
pasajeros
4. La demanda de aviones con capacidad para 150 pasajeros en comparacin
con otras capacidades
Si las pruebas iniciales tienen xito, se llevara adelante el proyecto. Para eso sera
necesario:
Adquirir terrenos
Construir nuevas plantas
Esta fase de inversin costar 1,500 millones de dlares
Horizonte de inversin: 5 aos
Supuestos adicionales que deben considerarse para analizar la inversin:
1.
2.
3.
4.

Se deprecia la inversin usando el mtodo lineal


La tasa de costo de oportunidad considerando el riesgo de la inversin es del 15%
La tasa tributaria es del 34%
La compaa no recibe ningn beneficio tributario sobre los costos de inversin
inicial

La siguiente tabla presenta los supuestos sobre el comportamiento de las principales


variables que deben guiar la toma de decisiones de inversin. Se plantean tres
escenarios donde cada uno es una confluencia de variables de ingresos y costos que
producirn los flujos de fondos del proyecto a evaluar.
Variable

Pesimista

Tamao del mercado anual


Participacin de mercado
Precio

5.000
50%
$1,9 millones
5

Esperado
10.000
30%
$2 millones

Optimista
20.000
50%
$2,2 millones

Costo variable (por turbina)


Costo fijo anual
Inversin

$1,2 millones
$1.891 millones
$1.900 millones

$1 millones
$1.791 millones
$1.500 millones

$0,8 millones
$1.741 millones
$1.000 millones

Los ingresos dependen de:


1. Participacin de mercado
2. Tamao de mercado de turbinas de propulsin a chorro
3. Precio de cada turbina
Para el escenario esperado, el departamento de marketing ha calculado las proyecciones
de las ventas como:
N de turbinas
de propulsin a
chorro vendidas

Participacin de
Mercado

Tamao del mercado


de turbina de propulsin
a chorro

3,000

0.30

Facturacin

N de turbinas
de propulsin a
chorro vendidas

Precio de cada
turbina

$6,000

3.000

$2 millones

10,000

El departamento de ingeniera ha calculado que los costos variables por unidad


producida ascienden a 1 milln de dlares. Los costos fijos son de 1,791 millones de
dlares al ao.
Costo Variable

$3,000 millones =
Costo total antes =
de impuestos
$4,791 millones =

Costo variable
por unidad

$1 milln

3,000

Costo fijo

$1,791 millones

Costo variable
$3,000 millones

n de turbinas de propulsin
a chorro vendidas

En base a la informacin suministrada en el caso, Usted deber:


a) Determinar el VAN de la inversin en cada escenario,
b) Efectuar un anlisis de sensibilidad para establecer cmo cambian los
resultados ante cambio en los supuestos del modelo y
c) Realizar una simulacin de Monte Carlo para analizar los resultados y decidir
sobre la conveniencia del proyecto.

Caso Bethlehem Steel Corporation


La empresa Bethlehem Steel Corporation fabrica productos de acero para la
construccin y las industrias del transporte y maquinaria. Tambin produce materiales
plsticos para usos industriales. La Tabla 1 muestra un Estado patrimonial simplificado
de la empresa.

Tabla 1
Miles de US$

(%)

ACTIVO
Caja y bancos
Valores negociables
Cuentas a cobrar
Inventarios
Otros activos
Planta y equipos
Total del activo

45.600
424.900
421.500
834.100
274.700
3.007.600
5.008.400

0,9
8,5
8,5
16,9
5,6
60,9
100

PASIVO
Cuentas a pagar
Acuerdos
Deuda a largo plazo
Total del pasivo

274.800
948.600
1.090.050
2.313.450

5,5
18,9
21,8
46,2

576.000
2.118.951
2.694.951

11,5
42,3
54,8

5.008.400

100

PN
Capital
Ganancias retenidas
Total Pasivo ms Capital

La tasa de rendimiento estimada del mercado es RM = 14,5%. La tasa libre de riesgo se


supone que es igual al rendimiento de las letras del tesoro de Estados Unidos a 90 das
que en el momento del clculo era de 4,7%. Finalmente, el coeficiente estimado en
estudios realizados por los analistas financieros obtuvieron un = 0,9.
El nmero de acciones A en circulacin de 43,5 millones y el precio de mercado de cada
accin PA = 40,50. Para calcular el costo de la deuda a largo plazo se consideran los
ttulos emitidos por la empresa de la Tabla 2.
Tabla 2
Documentos de la deuda

Fecha
emisin

Debenture 3 s, 2006
Debenture 5,40s, 2018
Debenture 6,7/8 s, 2025
Debenture 9s, 2026
Debenture 8,45s, 2031
Debenture 8 3/8 s, 2027

1981
1993
1995
1996
2001
2002

Monto
Emitido
(miles)
3.100
109.200
85.800
144.000
250.000
200.000

Valor
colocacin Cupn
100
102,5
104,25
105,5
107,45
106,63

3,25
5,40
6,88
9,00
8,45
8,38

Ultima
Cotizacin
89,5
84,75
94,25
106,5
103,5
105,5

Rendimiento
%
3,6
6,4
6,6
8,5
8,2
7,9

Valor
Deuda
(miles)
2.775
92.547
80.867
153.360
258.750
211.000

Deuda subord 4s 2016


Hipotecaria 2005
Documentos a pagar
Deuda subsidiaria
Bonos ingreso 5s 6s 2002
Totales

1991
1975
-

94.500
21.800
30.000
3.200
100.000
1.041.600

102,4
100,12
-

4,25
-

76,25
-

5,9
-

72.056

871.355

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