BALANZA COMERCIAL

AO 2015
La balanza comercial alcanz en el ao un dficit de US$ 3 150 millones, cifra menor en
US$ 1 640 millones a la de 2014, como resultado de un aumento en los volmenes de
exportacin (1,8 por ciento) que atenu la cada de trminos de intercambio (6,3 por
ciento).
Las exportaciones totalizaron US$ 34 236 millones, monto inferior en 13,4 por ciento al
registrado el ao previo debido a un descenso en los precios promedio de exportacin (14,9
por ciento), principalmente de los productos tradicionales (oro, cobre, petrleo crudo y
derivados), reflejo de un entorno internacional menos favorable. En trminos de volumen,
los mayores envos de productos mineros compensaron la cada de la harina de pescado, el
caf, petrleo crudo y derivados. Por otro lado, el volumen de las exportaciones no
tradicionales registr un descenso de 5,3 por ciento. Los productos pesqueros, textiles y
qumicos tuvieron una reduccin de 24,1, 23,4 y 4,8 por ciento, respectivamente. Este
resultado fue parcialmente compensado por el aumento de los agropecuarios (4,6 por
ciento) y siderometalrgicos (8,5 por ciento). Las importaciones ascendieron a US$ 37 385
millones, nivel inferior en 8,9 por ciento al de 2014. Los volmenes importados se
incrementaron 0,3 por ciento, resultado de la mayor importacin de petrleo y derivados, de
bienes de consumo no duradero y en menor medida de insumos industriales. No obstante,
los volmenes importados de bienes de capital disminuyeron 7,1 por ciento, resultado de la
dinmica observada en la inversin. El precio de las importaciones descendi 9,2 por
ciento, influenciado en gran parte de la menor cotizacin internacional del petrleo, lo que
afect el precio de los insumos importados.
El grado de apertura, medido como el peso del comercio exterior de bienes, alcanz un
nivel equivalente a 37,3 por ciento del PBI. Dicho nivel es mayor al promedio ponderado
de la regin, lo que evidencia en parte, el efecto de las polticas de apertura comercial
implementadas a travs de la firma de tratados de libre comercio (TLC) en los ltimos aos.
Los dos principales socios comerciales del Per continuaron siendo China y Estados
Unidos, aunque con una menor participacin de este ltimo en nuestro volumen total de
comercio. Las transacciones con estos pases representaron 39,3 por ciento del total de
comercio realizado en 2015. China, nuestro principal socio comercial, demand
principalmente minerales como cobre, hierro y zinc, y productos pesqueros como la harina
de pescado; en tanto que el Per adquiri aparatos de telecomunicaciones, telfonos
mviles, calzado, entre otros
MERCADOS FINANCIEROS:
Los mercados financieros internacionales en 2015 fueron afectados por las expectativas del
inicio del ciclo de alzas de tasas de la Fed, as como por la aversin al riesgo, ante los
temores de un dbil desempeo de la economa global. Estos factores fortalecieron al dlar
frente a la mayora de monedas (continuando la tendencia observada desde 2014),
afectando el comportamiento de las bolsas de valores e incrementando el rendimiento de
los ttulos de renta fija. Cabe resaltar que hacia fin de ao, la volatilidad de los mercados se

redujo ante la estabilizacin del precio del petrleo, y las expectativas de medidas
acomodaticias por parte de los principales bancos centrales (Banco Central Europeo, Banco
de Japn y Banco Central de China).
En los mercados de deuda soberana, los rendimientos de las economas desarrolladas se
elevaron por diferentes razones: en Estados Unidos, por las expectativas de alza de tasas; en
Alemania, por la importante recuperacin que ha registrado su economa; y en el Reino
Unido por la incertidumbre en torno a su situacin en la Unin Europea. Empero, algunos
rendimientos de ttulos de las economas de la Eurozona se redujeron como consecuencia
de los estmulos del BCE (Italia) y de la mejor situacin poltica (Grecia, luego de la firma
del tercer programa de rescate). En contraste, en un entorno caracterizado por condiciones
crediticias ms restrictivas (asociadas con las expectativas de alza de tasas de la Fed) y con
el deterioro en sus perspectivas de crecimiento, el aumento en las tasas de rendimiento de
los bonos de deuda soberana fue ms significativo en las economas emergentes.

AO 2012
En 2012, la economa mundial registr una tasa de crecimiento de 3,1 por ciento, inferior a
la de 2011. Durante la mayor parte del ao prevalecieron una serie de factores que
afectaron el desempeo de la produccin global, dentro de los cuales destaca la
incertidumbre en torno a la Eurozona y las expectativas de un menor dinamismo de las
economas emergentes. Asimismo, la situacin fiscal de Estados Unidos increment la
aversin al riesgo y afect la confianza de consumidores e inversionistas. Hacia el cuarto
trimestre, las condiciones financieras internacionales mostraron cierta mejora debido a una
serie de medidas tomadas por los bancos centrales de las economas desarrolladas en
especial el Banco Central Europeo (BCE), la Reserva Federal (Fed) y el Banco de Japn y
a la difusin de indicadores que mostraron cierta estabilizacin en la actividad econmica
de China. En este contexto, los principales indicadores financieros internacionales cerraron
el ao con una evolucin favorable. Las bolsas registraron ganancias, los spreads crediticios
se redujeron y el dlar se depreci respecto a las principales monedas. Por el contrario, los
trminos de intercambio registraron una disminucin promedio de 5 por ciento debido a la
evolucin desfavorable del primer semestre.

MERCADOS FINANCIEROS:
Durante 2012, los mercados financieros estuvieron influidos por diversos acontecimientos
de volatilidad asociados a: (i) los eventos de la crisis de deuda europea, particularmente en
el primer semestre; (ii) las seales de desaceleracin mundial, especialmente en el tercer
trimestre de 2012; y (iii) el problema fiscal en Estados Unidos hacia fines de ao. En la
Eurozona, en la primera mitad del ao, se acentuaron los temores de una salida de Grecia
de la unin monetaria y de contagio hacia Espaa e Italia, dada la delicada posicin fiscal
de ambas economas. Sin embargo, desde fines de julio 2012 se observaron mejores
condiciones financieras en las economas de la Eurozona. Estas mejores condiciones fueron
resultado de las medidas dictadas por el BCE, los nuevos trminos ms favorables del
programa griego, la definicin del programa de recapitalizacin bancaria de Espaa, los
programas de ajuste fiscal de las principales economas con problemas de deuda en la
Eurozona y medidas propuestas por los lderes europeos (pacto fiscal y regulacin bancaria

unificada). Las principales medidas dictadas por el BCE fueron: a. Inyeccin de liquidez de
3 aos por 530 mil millones en febrero, que se sum a la inyeccin de liquidez de 3 aos
de diciembre de 2011 (por 489 mil millones). Esta medida implic la expansin del
balance del BCE a niveles rcord ( 3 billones o 32 por ciento del PBI). El saldo de
prstamos del BCE a la banca (a travs de sus principales operaciones de refinanciacin) se
ubic en 1,2 billones (nivel rcord). Los bancos ms favorecidos fueron los espaoles e
italianos. b. Relajamiento de las exigencias crediticias para los colaterales usados por la
banca. c. Recorte de su tasa de inters de 1,0 a 0,75 por ciento en julio de 2012. d. Anuncio
de nuevo programa de compra de bonos soberanos (setiembre). El nuevo programa de
compra, en el mercado secundario, ser de ttulos a corto plazo (entre 1 y 3 aos), no
tendrn lmites cuantitativos a priori (sern discrecionales y potencialmente ilimitados), y
sern totalmente esterilizados. Para activar las compras se requiere de la existencia previa
de un programa total o preventivo con los fondos de rescate.
Las nuevas medidas adoptadas a nivel de la Unin Europea fueron: a. Nuevo Pacto Fiscal
aprobado por los principales lderes de la Eurozona en febrero y ratificado en la cumbre del
30 de marzo. El nuevo pacto es una condicin necesaria para recibir recursos del Fondo de
Rescate Permanente Europeo (ESM). El pacto fiscal establece un lmite de dficit fiscal
estructural para cada pas de 0,5 por ciento del PBI, que de no cumplirse, implicar una
penalidad de hasta 0,1 por ciento del PBI, y una reduccin gradual del ratio de deuda a 60
por ciento del PBI. b. El incremento de los recursos del fondo de rescate de la Eurozona: En
la cumbre del 30 de marzo los lderes elevaron el techo para los prstamos nuevos a travs
del Fondo Europeo de Estabilidad Financiera (EFSF) y el Fondo de Rescate Permanente
Europeo, de 300 a 500 mil millones. Con los recursos ya desembolsados a los pases con
programas (Grecia, Portugal e Irlanda) a travs de los fondos de rescate ( 200 mil
millones), los recursos se elevan de 500 a 700 mil millones. Adems, tomando en cuenta
los prstamos a Grecia a travs de acuerdos bilaterales y recursos del Mecanismo Europeo
de Estabilizacin Financiera (EFSM), la cifra mxima de prstamos ascendi a 800 mil
millones. c. Regulacin bancaria unificada y posibilidad de recapitalizacin bancaria
directa del ESM. En la cumbre del 28 y 29 de junio, los lderes acordaron: (a) nombrar al
BCE como regulador nico de la banca de la Eurozona, lo que implicara el establecimiento
de un nuevo esquema de regulacin; (b) posibilitar que los fondos de rescate intervengan en
los mercados secundarios de deuda soberana para estabilizar los mercados en el corto
plazo; (c) posibilitar que los fondos de rescate, una vez operativo el esquema de regulacin
bancaria, participen directamente en la recapitalizacin bancaria, sin requerir un programa
con el FMI/UE. A las mejores condiciones registradas en la Eurozona desde fines de junio,
se sum el efecto positivo del nuevo estmulo cuantitativo de la Fed (setiembre) de compras
mensuales por US$ 40 mil millones en activos hipotecarios, sin fecha lmite.
Adicionalmente, la Fed continu con su Operacin Twist que culmin a fines de ao y
anunci en su reunin de diciembre compras adicionales por US$ 45 mil millones en bonos
del Tesoro de largo plazo desde enero de 2013. Asimismo anunci que mantendra las tasas
de inters en niveles bajos condicionado a que la tasa de desempleo se ubique sobre 6,5 por
ciento; que la proyeccin de dos aos de inflacin se mantenga por debajo de la meta de
largo plazo de 2,0 por ciento ms 0,5 por ciento, y que las expectativas de inflacin de largo
plazo se mantengan ancladas. Respecto al crecimiento mundial, en el tercer trimestre se
acentuaron los temores de mayor desaceleracin. Sin embargo, desde noviembre de 2012,
las seales de mejor evolucin de la actividad, particularmente de Estados Unidos y China,

influyeron positivamente en la reduccin de la aversin al riesgo en los mercados

financieros internacionales. Hacia fines de ao, se observ un temporal incremento de la
volatilidad por la incertidumbre respecto el tema fiscal de Estados Unidos. El fiscal cliff
implicaba un aumento de ingresos y recortes automticos de gastos gubernamentales por
US$ 600 mil millones a inicios de 2013, poniendo en riesgo el crecimiento del primer
trimestre. Las negociaciones entre el gobierno federal y el Congreso se iniciaron en
noviembre, tras la victoria electoral del presidente Barack Obama. Se lleg a un acuerdo el
1 de enero de 2013 por US$ 200 mil millones aproximadamente, que incluy un aumento
en impuestos a los ingresos mayores a US$ 400 mil anuales y del impuesto a las planillas,
adems de la postergacin del recorte automtico de gastos por dos meses

AO 2013
La balanza comercial alcanz en el ao 2013 un dficit de US$ 40 millones. Este resultado
refleja un mayor dinamismo de las importaciones en lnea con la evolucin de la demanda
interna, el efecto de menores trminos de intercambio y una tasa de crecimiento negativa
del volumen de las exportaciones tanto tradicionales como no tradicionales. Las
exportaciones totalizaron US$ 42 177 millones, monto inferior en 9,0 por ciento al
registrado en el ao previo debido a un descenso en los precios promedio de exportacin
(5,5 por ciento), principalmente de los productos tradicionales (oro, cobre y caf), como
reflejo de un entorno internacional menos favorable. En trminos de volumen, se vieron
afectados la harina de pescado, el caf -debido al fuerte impacto de la plaga de la roya
amarilla en los cultivos- y el oro por los menores embarques, principalmente de las
empresas comercializadoras. El volumen de las exportaciones no tradicionales registr un
descenso de 1,5 por ciento. Los productos textiles, pesqueros y qumicos tuvieron un
descenso de 9,9, 2,0 y 3,7 por ciento, respectivamente; resultado que fue parcialmente
compensado por el incremento de los agropecuarios (6,2 por ciento) y siderometalrgicos
(0,1 por ciento). Las importaciones ascendieron a US$ 42 217 millones, superior en 2,6 por
ciento al de 2012. Los volmenes importados crecieron 3,5 por ciento, reflejo de la mayor
demanda de bienes de consumo y de bienes de capital, asociada al crecimiento de la
actividad econmica y al desarrollo de proyectos de inversin que se encuentran en
ejecucin en el pas. El precio de las importaciones descendi 0,8 por ciento.
Con estos resultados, el grado de apertura, medido como el peso del comercio exterior de
bienes, alcanz un nivel equivalente a 41,7 por ciento del PBI, lo que nos ubica como una
de las economas ms abiertas de la regin como consecuencia de la continuidad de las
polticas de apertura comercial implementadas a travs de la firma de tratados de libre
comercio (TLC).
Al igual que en los aos 2011 y 2012, en 2013 los dos principales socios comerciales del
Per fueron Estados Unidos y China, con un incremento de la participacin del comercio
total de 2,9 y 0,8 puntos porcentuales, respectivamente. En el caso de Estados Unidos,
destacaron principalmente las mayores exportaciones tradicionales, especialmente oro. En
el caso del pas asitico, ste continu comprando principalmente minerales como cobre,
hierro y zinc y harina de pescado, en tanto que el Per sigui adquiriendo principalmente

maquinarias, telfonos mviles, equipo informtico y automviles. El comercio con

Estados Unidos registr incrementos en los envos tanto tradicionales como no
tradicionales. En este ltimo caso, se registr incrementos en los sectores agropecuarios,
pesqueros y textiles. Destacaron los envos de uvas, esprragos, quinua, t-shirts y productos
pesqueros congelados. El mercado norteamericano sigue representando el mayor
demandante de nuestros productos no tradicionales con una participacin del 24,1 por
ciento del total. A nivel de regiones, los pases sudamericanos fueron los nicos que
registraron disminuciones en nuestros envos no tradicionales, lo que estara asociado a
restricciones comerciales paraarancelarias adoptadas recientemente por algunos pases. Por
otro lado, la Unin Europea registr una recuperacin de 6,1 por ciento respecto a 2012;
mientras que los mercados asiticos y norteamericanos continuaron incrementando su
demanda.
MERCADOS FINANCIEROS:
Durante 2013, los mercados financieros internacionales estuvieron influidos bsicamente
por el inicio del tapering (menor ritmo de compras de activos) de la Fed, las negociaciones
para solucionar el tema fiscal de Estados Unidos y las seales de moderacin del
crecimiento de las economas emergentes, principalmente de China. Estos factores
incrementaron la aversin al riesgo y generaron liquidaciones de activos de mayor riesgo
relativo. Parte importante de la volatilidad en los mercados financieros internacionales
estuvo asociada a eventos vinculados a la poltica monetaria y fiscal de Estados Unidos.
Respecto a la poltica monetaria, Bernanke -en su presentacin ante el Congreso en mayoseal que la Fed iniciara el tapering hacia fines de ao en tanto se confirmaran las
condiciones econmicas favorables. A partir del anuncio los mercados se vieron afectados
por la incertidumbre en torno a la fecha de inicio y en torno a la magnitud de la reduccin
de las compras. Finalmente, en diciembre de 2013, la Fed anunci el primer recorte del
programa de bonos por US$ 10 mil millones mensuales a US$ 75 mil millones. En enero de
2014 las compras mensuales de ttulos respaldados por hipotecas se reduciran en US$ 5
mil millones a US$ 35 mil millones y las de bonos del Tesoro en US$ 5 mil millones a US$
40 mil millones. En el plano fiscal, en marzo se inici el recorte automtico de gastos
(conocido como sequestration). En octubre, inicio del ao fiscal 2014, se dio el cierre
parcial del gobierno federal que dur 16 das ante la falta de acuerdo en torno a la
obtencin de fondos por las agencias federales. Finalmente, en diciembre el Congreso
propuso un acuerdo presupuestario para los aos fiscales 2014 y 2015 que reducan los
recortes automticos de gastos, que fue aprobado en enero de 2014. Por el contrario, en la
Eurozona se registraron eventos que en general fueron positivos, en particular en los pases
perifricos. Irlanda concluy exitosamente su programa de rescate con la troika (Unin
Europea-FMI-BCE) y Portugal culmin la novena revisin del programa. Asimismo,
durante el ao, Espaa llev a cabo su proceso de reestructuracin de la banca a travs de
su programa de rescate financiero con la UE. Por el contrario, las negociaciones entre la
troika y Grecia -vinculadas a la revisin de metas del ltimo trimestre y al tamao de la
brecha financiera- se postergaron hasta el primer trimestre de 2014. En Chipre, la crisis del
primer trimestre del ao finaliz con la firma del programa de rescate UE-FMI por 10 mil
millones. En el plano financiero, se dieron algunos avances sobre la unin bancaria. Se
acord dotar con 60 mil millones al Fondo Permanente de Rescate (ESM) para
recapitalizar directamente a los bancos en problemas, y se determin adoptar un Sistema

nico de Resolucin Bancaria (SRM) y crear el Fondo de Resolucin Bancaria. Asimismo,

el BCE anunci su plan para la evaluacin integral (AQR) de la banca de la Eurozona que
se realizar a inicios de 2014, previo al inicio de su funcin de supervisin bancaria. Los
mercados de dinero de las economas desarrolladas mostraron estabilidad. En Estados
Unidos la tasa libor a 3 meses se mantuvo en alrededor de 0,27 por ciento y su spread
respecto a la tasa overnight del mercado mayorista (OIS) en alrededor de 0,16 por ciento.
En la Eurozona, las tasas de inters del mercado de dinero tambin se mostraron estables
excepto hacia fines de ao cuando se produjo una reduccin del exceso de liquidez del
sistema bancario. Esto ltimo se explic por los prepagos que realiz la banca de los
prstamos a tres aos que recibi del BCE en diciembre de 2011 y febrero de 2012. Estos
prepagos reflejaran una mejor posicin financiera y mejores condiciones de financiamiento
a travs de los mercados. Asimismo, el BCE ha tratado de mantener la completa
esterilizacin de su saldo de bonos soberanos ( 175,5 mil millones) adquiridos bajo el
antiguo programa de compra de activos (SMP) a travs de la subasta de depsitos a 7 das.
Los mercados de deuda soberana de las economas desarrolladas registraron una evolucin
diferenciada. Las economas ms importantes se vieron afectadas por el inicio del tapering
de la Fed y las mejores condiciones de crecimiento. Los rendimientos soberanos de 10 aos
de Estados Unidos, Reino Unido y Alemania se elevaron significativamente. Por el
contrario, el rendimiento de Japn cay ligeramente ante la incertidumbre sobre la
efectividad del Abenomics. Las economas de la periferia de la Eurozona se vieron
favorecidas por las mejores condiciones econmicas y la bsqueda de mayor rendimiento.
Los spreads de 10 aos de la deuda soberana y los spreads de los CDS se redujeron
significativamente, particularmente en los pases con programas con la UE/FMI, tal como
en el caso de Irlanda, luego de finalizar exitosamente su programa a fines de ao.
AO 2014
En 2014 la balanza comercial alcanz un dficit de US$ 1 276 millones. Este resultado
refleja un menor dinamismo de las importaciones (en lnea con la evolucin de la demanda
interna), el deterioro de los trminos de intercambio y una disminucin del volumen de las
exportaciones tradicionales. Las exportaciones totalizaron US$ 39 533 millones, monto
inferior en 7,8 por ciento al registrado en el ao previo debido a un descenso en los precios
promedio de exportacin (6,9 por ciento), principalmente de los productos tradicionales
(oro y cobre), como reflejo de un entorno internacional menos favorable. En trminos de
volumen, se vieron afectados el caf (debido al impacto de la plaga de la roya amarilla en
los cultivos), el oro (por los menores embarques, principalmente de las empresas
comercializadoras) y en menor medida la harina de pescado. El volumen de las
exportaciones no tradicionales registr un aumento de 6,2 por ciento. Los productos
agropecuarios, pesqueros y qumicos tuvieron un incremento de 22,3, 10,5 y 2,3 por ciento,
respectivamente; resultado que fue parcialmente compensado por el descenso de los textiles
(12,4 por ciento) y siderometalrgicos (12,1 por ciento).
El grado de apertura, medido como el peso del comercio exterior de bienes, alcanz un
nivel equivalente a 37,3 por ciento del PBI. Dicho nivel es mayor al promedio ponderado
de la regin, lo que evidencia en parte, el efecto de las polticas de apertura comercial
implementadas a travs de la firma de tratados de libre comercio (TLC) en los ltimos aos.

Los dos principales socios comerciales del Per continuaron siendo China y Estados
Unidos, aunque con una menor participacin de este ltimo en nuestro volumen total de
comercio. Las transacciones con estos pases representaron 39,3 por ciento del total de
comercio realizado en 2015. China, nuestro principal socio comercial, demand
principalmente minerales como cobre, hierro y zinc, y productos pesqueros como la harina
de pescado; en tanto que el Per adquiri aparatos de telecomunicaciones, telfonos
mviles, calzado, entre otros.
MERCADOS FINANCIEROS:
En 2014, el desempeo de los mercados financieros internacionales estuvo influido por la
divergencia de polticas monetarias de las principales economas desarrolladas. Por un lado,
en Estados Unidos la Reserva Federal finaliz el programa de compras de activos; y
crecieron las expectativas sobre el inicio de su ciclo de alza de tasas. Por otro lado, en la
Eurozona, Japn y China las seales de desaceleracin y la baja inflacin llevaron a
implementar o anunciar mayores estmulos monetarios y fiscales. Adicionalmente, la
percepcin de riesgo en los mercados aument por los eventos geopolticos en el Medio
Oriente, el conflicto en Ucrania y la incertidumbre poltica en Grecia. Otro choque de
importancia en los mercados fue la drstica cada en el precio del petrleo, que se debi
principalmente a factores de oferta, afectando principalmente a las economas emergentes
exportadoras de dicho producto. En los mercados de deuda, los rendimientos de los bonos
soberanos de las economas desarrolladas (Japn, Estados Unidos, Reino Unido y
Alemania) cayeron significativamente por los estmulos en Europa y Japn. Asimismo, la
demanda por bonos soberanos de Estados Unidos se vio favorecida por la bsqueda de
mayor rentabilidad y por las expectativas de apreciacin del dlar. De igual manera, los
rendimientos de las economas de la periferia de la Eurozona tambin registraron cadas
significativas impulsadas por las expectativas de que el BCE inicie un programa de compra
de bonos soberanos (en adicin a los estmulos previos) y por las mejores condiciones
econmicas. La excepcin fue Grecia, donde los rendimientos y spreads crediticios se
elevaron ante la mayor incertidumbre poltica y la preocupacin sobre su posible salida de
la Eurozona.

AO 2011
En 2011 el supervit comercial fue de US$ 9 302 millones, mayor en US$ 2 552 millones al
de 2010. Las exportaciones sumaron US$ 46 268 millones, monto superior en 30,1 por
ciento al del ao anterior. Destac el incremento del volumen exportado de los productos
no tradicionales, en particular de los sectores agropecuario, pesquero y qumico, as como
los mayores precios promedio de los productos tradicionales. Las cotizaciones de los
principales commodities se elevaron ante diversos factores, en particular, por los elevados
niveles de liquidez internacional. El volumen embarcado de bienes tradicionales aument
5,2 por ciento favorecido por mayores envos de harina de pescado y caf. El alto precio del
caf, asociado a problemas de oferta en los pases productores Brasil y Colombia-,
impuls los mayores embarques de este producto, en tanto que la mayor cuota de
extraccin de anchoveta fue un factor determinante en el incremento del volumen

exportado de harina de pescado. Las importaciones ascendieron a US$ 36 967 millones,

nivel mayor en 28,3 por ciento al de 2010 debido a un incremento de todos los rubros. Los
volmenes importados aumentaron en 12,8 por ciento en tanto que los precios se elevaron
en 13,8 por ciento.
Los principales socios comerciales del Per continuaron siendo Estados Unidos y China,
los que representaron cerca de un tercio del comercio externo de bienes. Sin embargo, la
participacin de Estados Unidos disminuy en 3,7 puntos porcentuales por la menor
demanda, representando 13 por ciento del total comerciado. Al mismo tiempo, aument la
participacin de otros mercados como Asia, Pases Andinos y Mercosur.
MERCADOS FINANCIEROS:
Durante 2011, y en particular durante el segundo semestre, los mercados financieros
internacionales mostraron una fuerte volatilidad relacionada con la evolucin de la aversin
al riesgo, afectada bsicamente por las perspectivas del crecimiento global y la crisis de
deuda de la Eurozona.
Grecia solicit un nuevo programa, lo que provoc temores de contagio hacia otras
economas, como Espaa e Italia. Previo a ello, en mayo, Portugal solicit un acuerdo de
rescate financiero y a los temores sobre la situacin de la deuda, se sum la preocupacin
respecto a la posicin del sector bancario europeo. Durante este periodo tambin se
registraron eventos que influyeron de manera temporal en la aversin al riesgo. Entre estos
factores destacaron: (i) la crisis de pagos de Estados Unidos y el posterior recorte de
calificacin soberana a este pas por Standard & Poors; (ii) el fracaso en las negociaciones
polticas para la reduccin del dficit fiscal de largo plazo de Estados Unidos; y (iii) las
seales de moderacin del crecimiento global y la continuacin del ciclo de ajuste
monetario en algunas economas que enfrentaban mayores presiones inflacionarias como
China.
Sin embargo, hacia fines de ao, los mercados se vieron favorecidos por datos econmicos
positivos de Estados Unidos que neutralizaron el efecto de la incertidumbre sobre la crisis
de deuda de la Eurozona. De esta forma, los efectos de la crisis europea solo se extendieron
a los mercados cambiarios, el dlar alcanz mximos en 16 meses respecto al euro, y a los
mercados de dinero europeo donde las condiciones de financiamiento para la banca europea
empeoraron significativamente. Los mercados de deuda soberana europea mostraron una
evolucin desfavorable por la acentuacin de la crisis en los pases de la periferia de la
Eurozona y los temores de contagio de otras economas como Italia y Espaa. La
liquidacin de posiciones en los mercados soberanos de la Eurozona gener la preferencia
por ttulos soberanos de menor riesgo como los de Estados Unidos y Reino Unido. Los
spreads crediticios de las economas de la Eurozona se elevaron significativamente,
inclusive los de economas ms importantes como Alemania y Francia.