ANEXO 3

METODOLOGIA DE LA CLASIFICACION DE
VALORES MOBILIARIOS EMITIDOS DENTRO
DE UN PROCESO DE TITULIZACION
Apoyo y Asociados Internacionales S.A.
ESQUEMA GENERAL DE LA CLASIFICACIN
I ETAPA: ANALISIS PREVIO

II ETAPA: PROCEDIMIENTOS NORMALES DE CLASIFICACION

I ETAPA: ANALISIS PREVIO

El anlisis previo consistir en la asignacin de una clasificacin definitiva a
aquellos valores mobiliarios cuya informacin fuese mal calificada.
1. CLASIFICACION EN "CATEGORIA E".
Definicin: Corresponde a aquellos valores mobiliarios de los cuales no se posee
informacin suficiente o sta no es vlida y representativa, lo que no permite emitir
una opinin sobre su riesgo.
Componentes:
- Criterios de calificacin de la informacin
- Proceso de clasificacin en categora E
1.1. Criterios de calificacin de la informacin.
a) Informacin vlida es aqulla que no contiene antecedentes falsos que pueden
inducir a conclusiones errneas con respecto a la clasificacin.
b) Informacin representativa es aqulla que permite inferir razonablemente la
situacin financiera del patrimonio separado de los crditos subyacentes.
1.2. Proceso de clasificacin en "Categora E".
Ser clasificado en "Categora E" todo ttulo emitido por sociedades que se
encontrasen en una o ms de las siguientes situaciones:

a) Cuando la titulizadora se negase a proporcionar a la Clasificadora toda la

informacin que fuese estrictamente necesaria para realizar un anlisis correcto.
b) Cuando la informacin sobre los valores mobiliarios no fuese vlida.
Sin perjuicio de lo anterior, se podr clasificar un ttulo en "Categora E" cuando le
fuese imposible utilizar la informacin disponible.
II ETAPA: PROCEDIMIENTOS NORMALES DE CLASIFICACION
Los valores mobiliarios que no hubiesen sido clasificados en forma definitiva de
acuerdo a los procedimientos sealados en el anlisis previo, se sometern a la
siguiente metodologa de clasificacin.
CLASIFICACION DEL INSTRUMENTO
Definicin: Corresponde a la clasificacin de riesgo de los valores mobiliarios
emitidos dentro de un proceso de titulizacin en las categoras y sub-categoras
definidas en la simbologa.
Componentes:
- Clasificacin Preliminar de los Valores Mobiliarios.
- Caracterstica de los instrumentos.
1. CLASIFICACION PRELIMINAR DE LOS VALORES MOBILIARIOS
Definicin: La clasificacin preliminar de los valores mobiliarios se obtendrn
combinando la clasificacin de los aspectos cualitativos con la clasificacin de los
aspectos cuantitativos.
Componentes :
- Anlisis de factores cualitativos
- Anlisis de factores cuantitativos
1. 1. Anlisis de Factores Cualitativos
Definicin: Se sustenta en la evaluacin de la composicin del activo de respaldo de
los valores emitidos y de su originador.
Componentes :
- Composicin del activo de respaldo.
- Clasificacin del originador.
1.1.1. Composicin del Activo de Respaldo
Definicin: Se realizar una clasificacin del grado de diversificacin y el tipo de
crdito que conforma el activo de respaldo de los valores emitidos.
Componentes:
- Grado de diversificacin.
- Tipo de crdito.
1.1.1.1. Grado de Diversificacin.
Con el objeto de asegurar que en el tiempo el valor de los ttulos de crdito no
presente cambios significativos por la ocurrencia de riesgos nicos, es que se
establece la necesidad de controlar el origen de los crditos. Por riesgos nicos se
entendern aquellos riesgos asociados a un mismo deudor. As, se deber clasificar
la concentracin de un crdito particular en la cartera de crditos que integra cada
patrimonio separado y, la concentracin por deudor en cada cartera de crditos.
1.1.1.2. Tipo de Crdito
No se considerar en esta etapa el monto del crdito involucrado, ni el origen
socioeconmico de las personas involucradas en cada uno de los crditos, sino el
tipo de crdito segn su comportamiento histrico de pago; es decir, se debern
evaluar a los deudores asociados a los crditos otorgados, de acuerdo al nmero de
veces que ha habido mora y el perodo de duracin de la misma.
1.1.2. Clasificacin del Originador

Se realizar una clasificacin del originador sobre la base de la metodologa de

otorgamiento del crdito, las polticas de cobranza y la administracin y propiedad.
Por originador se entender, para los efectos de las normas e instrucciones sobre
titulizacin, a la persona que haya otorgado los crditos que conforman el activo de
respaldo de una emisin realizada para la formacin de patrimonios separados.
Componentes:
- Metodologa de otorgamiento del crdito
- Poltica de cobranza
- Administracin y propiedad
1.1.2.1 Metodologa de Otorgamiento del Crdito
Para clasificar la metodologa del otorgamiento, debe examinarse primeramente si
el originador utiliza un Manual de Crditos para el otorgamiento de los mismos y,
el grado de exigencia de los requisitos contenidos en l para la aprobacin de stos.
Sin perjuicio de lo anterior, se har una revisin de al menos un 1% de las carpetas
de respaldo de crditos, las que sern seleccionadas aleatoriamente por la
clasificadora, para verificar que las normas contenidas en el Manual, son cumplidas
por el originador. Si de la revisin surge que estos crditos no cumplen con las
normas del Manual en al menos una de sus caractersticas, se deber considerar,
para todos los efectos de la clasificacin, que no existe un procedimiento formal de
anlisis de riesgo para el otorgamiento de los crditos.
1.1.2.2. Poltica de Cobranza
Deber verificarse la existencia de una poltica definida de cobranzas. Se calificar
favorablemente la existencia de sistemas de avisos de vencimiento, mora y
consecuencias de la misma. El emisor deber adjuntar antecedentes acerca del
cumplimiento de las polticas de cobranza.
1.1.2.3. Administracin y Propiedad
En cuanto a las caractersticas de la administracin, se deber analizar la
preparacin profesional de los administradores para la toma de decisiones y para
enfrentar los riesgos inherentes al negocio; los antecedentes de los administradores
o de las personas que en razn de su cargo o posicin, estn facultadas para tomar
decisiones relativas al giro, su antigedad en el cargo, rotacin y, en general
cualquier antecedente que pueda influir en la gestin del negocio.
El anlisis sobre la propiedad de la empresa, deber contemplar aspectos como:
concentracin de sta, antecedentes financieros de los propietarios, forma en que
influyen en la toma de decisiones, intereses de los principales dueos en relacin al
comportamiento de la empresa, el grupo empresarial al que pertenece el emisor y,
en general, cualquier antecedente que se estime relevante y que pudiera influir en
la gestin del negocio.
1.2. Anlisis de los Factores Cuantitativos
Definicin: El anlisis de los factores cuantitativos tiene por objeto fundamental,
determinar la probabilidad que los flujos de caja generados por la cartera de
activos, sean suficientes para pagar los intereses y las amortizaciones de la deuda
emitida, en las condiciones pactadas en el contrato de emisin.
Componente: - Simulacin de la Capacidad de Pago
1.2.1. Simulacin de la Capacidad de Pago
La Simulacin de la capacidad de pago, tomar en cuenta los siguientes elementos:
a) Monto nominal de los saldos de los crditos pertenecientes a la cartera
b) Suma de flujos de pago provenientes de los crditos titulizados, pertenecientes a
la cartera de activos, periodo a periodo
c) Plazo al vencimiento de los crditos
d) Razn deuda/garanta de los crditos
e) Valores de liquidacin en las garantas aportadas al patrimonio separado, al
momento de realizar las clasificaciones de riesgos
f) Retiro de los excedentes temporales del patrimonio separado
g) Costos de administracin de los crditos
h) Montos de los cupos de los valores mobiliarios
i) Flujos generados por la liquidacin de las garantas

j) Morosidad acumulada esperada de los crditos

k) Garantas lquidas otorgadas
l) Existencia de opciones de prepago
m) Generacin de flujos, dada la poltica de inversiones de los mismos, por parte de
los excedentes no retirados
n) Sensibilizacin de la tasa de morosidad a cambios en la actividad econmica,
incluyendo un escenario de mxima sensibilizacin correspondiente a la simulacin
de crisis econmicas
La simulacin de la capacidad de pago deber considerar flujos de cada periodo,
sumando los siguientes cuatro elementos principales:
a) Flujo de pago de los crditos efectivamente recibidos, que corresponden a los
pagos ponderados por la morosidad acumulada en cada periodo.
b) Flujo obtenido por la liquidacin de garantas, que corresponde al mnimo entre
deuda asociada y el valor de recuperacin de garanta liquidada.
c) Flujo obtenido por la mantencin de excedentes temporales en el patrimonio
separado, el que corresponde a los ingresos financieros obtenidos por la inversin
de los excedentes temporales en el mercado de capitales. Este flujo debe ser
calculado sobre la base de una rentabilidad no superior al retorno promedio de los
instrumentos de renta fija de fcil liquidacin.
d) Valor sobrecolateral que garantice la emisin y que debe ser incorporado al
patrimonio separado al momento de realizar la emisin y que pasa a integrar la caja
del patrimonio.
El patrimonio de la suma de los cuatro elementos anteriores, corresponder a la
capacidad de pago de la cartera de activos.
Al resultado anterior se le restarn los costos administrativos del contrato,
expresados como porcentaje de los saldos, con lo que se obtendr la capacidad de
cobertura de cupones de los ttulos de deuda emitidos, periodo a periodo.
2. CARACTERISTICAS DEL INSTRUMENTO
Definicin: Son atributos especiales que posee el instrumento respecto a su pago,
que dan al inversionista, una proteccin adicional a la determinada en la
clasificacin preliminar.
Componentes:
- Resguardos del instrumento.
- Garantas del instrumento.
2.1. Resguardos del instrumento
Se entiende por resguardo del instrumento, las clusulas que establece el contrato
de emisin del mismo, en que el emisor se compromete a mantener algunos de sus
indicadores financieros dentro de ciertos mrgenes, o someter sus operaciones a
ciertas restricciones, o a cumplir ciertas condiciones en sus negocios, tendientes a
evitar efectos negativos para los tenedores de los ttulos, y cuyo incumplimiento
genera, por disposicin expresa del contrato de emisin, la inmediata exigibilidad
del pago de la deuda.
2.2. Garantas del instrumento
Las garantas de un instrumento son todas aquellas cauciones, reales o personales,
que se estipulan en el contrato de emisin del mismo tales como la fianza, la
prenda, la hipoteca, etc., que tienen por objeto proteger el pago de las obligaciones
del instrumento.