Princípios de Finanças PDF

PRINCPIOS DE FINANAS
PRINCPIOS DE FINANAS - APOSTILA
NDICE
AULA 1: CONCEITUANDO FINANAS
INTRODUO
CONTEDO
CONCEITUANDO FINANAS
CAMPOS DE APLICAES DAS FINANAS
SEGMENTO DE SERVIOS FINANCEIROS
SEGMENTO DE ADMINISTRAO FINANCEIRA
11
FORMAS DE ORGANIZAO EMPRESARIAL
13
ATIVIDADE PROPOSTA
16
ATIVIDADE DE FIXAO
16
REFERNCIAS
18
AULA 2: PRINCPIOS BSICOS DE CONTABILIDADE
19
INTRODUO
19
CONTEDO
19
PRINCPIOS BSICOS DE CONTABILIDADE
19
FINALIDADE DA INFORMAO CONTBIL
21
RAMOS DA CONTABILIDADE
22
REGISTRO CONTBIL
23
ESCRITURAO
24
ORIGEM E APLICAO DE RECURSOS
24
MTODO DE REGISTRO
26
CONCEITO DE CONTA
27
ATIVIDADE PROPOSTA
34
EXERCCIOS DE FIXAO
35
APRENDA MAIS
36
REFERNCIAS
36
AULA 3: DEMONSTRAES FINANCEIRAS SIGNIFICADOS E ESTRUTURAS
37
INTRODUO
37
CONTEDO
37
USURIOS DA CONTABILIDADE
39
CARACTERSTICAS DAS PRINCIPAIS DEMONSTRAES FINANCEIRAS
40
CARACTERSTICAS DO BALANO PATRIMONIAL
42
ATIVO (COMPOSTO PELO ATIVO CIRCULANTE E O ATIVO NO CIRCULANTE)
42
PASSIVO (COMPOSTO PELO PASSIVO CIRCULANTE, PASSIVO NO CIRCULANTE E PELO PATRIMNIO

LQUIDO).
44
DEMONSTRAO DE RESULTADO DO EXERCCIO
48
DEMONSTRAO DAS MUTAES DO PATRIMNIO LQUIDO
55
DEMONSTRAO DO FLUXO LQUIDO DE CAIXA
57
DEMONSTRAO DO VALOR ADICIONADO
58
ATIVIDADE PROPOSTA
62
EXERCCIOS DE FIXAO
62
REFERNCIAS
64
AULA 4: ANLISE DAS DEMONSTRAES FINANCEIRAS
65
INTRODUO
65
CONTEDO
66
OBJETIVOS DA ANLISE ECONMICO-FINANCEIRA
66
METODOLOGIAS DE ANLISE
67
ANLISE VERTICAL
67
ANLISE HORIZONTAL
72
ANLISE POR QUOCIENTES / NDICES
74
ANLISE FINANCEIRA
74
O ENFOQUE FINANCEIRO E PATRIMONIAL
74
QUESTES FINANCEIRAS RELEVANTES 3
74
NDICES DE LIQUIDEZ
75
LIQUIDEZ
75
LIQUIDEZ GERAL
76
LIQUIDEZ CORRENTE
76
LIQUIDEZ SECA
77
O CICLO E O GIRO DE CAIXA
77
ENDIVIDAMENTO / ESTRUTURA DE CAPITAL
79
ENDIVIDAMENTO DE CURTO PRAZO
79
ENDIVIDAMENTO EM LONGO PRAZO
80
ENDIVIDAMENTO GERAL
80
PASSIVO / PATRIMNIO LQUIDO
80
ANLISE ECONMICA
80
LUCRATIVIDADE DO NEGCIO
81
RETORNO SOBRE O ATIVO (RSA)
81
RENTABILIDADE DO CAPITAL PRPRIO
83
ATIVIDADE PROPOSTA
83
EXERCCIOS DE FIXAO
87
APRENDA MAIS
89
REFERNCIAS
90
AULA 5: FUNDAMENTOS DE CONTABILIDADE GERENCIAL
91
INTRODUO
91
CONTEDO
92
A CONTABILIDADE GERENCIAL E O ENFOQUE NAS DECISES
92
O PAPEL DA CONTABILIDADE GERENCIAL
92
FUNES DA INFORMAO CONTBIL GERENCIAL
93
O PAPEL DO CONTADOR GERENCIAL
94
CONTABILIDADE GERENCIAL X CONTABILIDADE FINANCEIRA
94
FUNDAMENTOS DA CONTABILIDADE DE CUSTOS
95
SISTEMA DE CUSTOS
97
OBJETIVOS DA APURAO DE CUSTOS DE PRODUO DOS PRODUTOS E SERVIOS
97
ESTUDO DAS RELAES CUSTO / VOLUME / LUCRO
99
A VISO GERAL
99
CLASSIFICAO DOS CUSTOS
99
CUSTOS FIXOS E CUSTOS VARIVEIS
99
A POUCA IMPORTNCIA DOS CUSTOS FIXOS PARA FINS DE TOMADA DE DECISO
100
CUSTOS DIRETOS E INDIRETOS
100
SISTEMAS DE CUSTEIO
101
ABORDAGEM FUNCIONAL (CUSTEAMENTO POR ABSORO)
101
ABORDAGEM DA CONTRIBUIO (CUSTEAMENTO DIRETO)
101
CONCEITO DE MARGEM DE CONTRIBUIO
103
PONTO DE EQUILBRIO
104
COMO CALCULAR O PONTO DE EQUILBRIO EM EMPRESAS
105
FIXAO E COMPOSIO DO PREO DE VENDA
107
ATIVIDADE PROPOSTA
110
EXERCCIOS DE FIXAO
111
REFERNCIAS
112
AULA 6: FUNDAMENTOS DE PLANEJAMENTO FINANCEIRO
113
INTRODUO
113
CONTEDO
113
PLANEJAMENTO FINANCEIRO PRINCIPAIS ASPECTOS
113
ENFOQUE NO CURTO E LONGO PRAZO
114
QUESTES FINANCEIRAS RELEVANTES
115
O DESEQUILBRIO FINANCEIRO
115
CONSEQUNCIAS DIRETAS
116
MEDIDAS DE AJUSTE
117
O CAPITAL DE GIRO DA EMPRESA
118
SEGMENTO INDUSTRIAL
118
SEGMENTO COMERCIAL
119
SETOR SERVIOS
119
CICLO OPERACIONAL E FINANCEIRO
120
PRINCPIOS BSICOS DE PLANEJAMENTO E ADMINISTRAO DE CAPITAL DE GIRO
121
CONSIDERAES GERAIS
123
O FLUXO DE CAIXA COMO INSTRUMENTO DE APOIO DECISO
124
DEFINIO
124
MTODOS DE ELABORAO DO FLUXO DE CAIXA
125
MTODO DIRETO
125
MTODO INDIRETO
126
EXEMPLO DE DEMONSTRAO DE FLUXO DE CAIXA MTODO DIRETO E MTODO INDIRETO
127
ORAMENTO
130
PROCESSOS ORAMENTRIOS
132
ATIVIDADE PROPOSTA
132
EXERCCIOS DE FIXAO
133
APRENDA MAIS
134
REFERNCIAS
134
AULA 7: MERCADO FINANCEIRO
135
INTRODUO
135
CONTEDO
135
SISTEMA FINANCEIRO NACIONAL FUNDAMENTO BSICOS
135
MUDANAS ESTRUTURAIS DO SISTEMA FINANCEIRO - 1964
135
ALGUMAS DEFINIES DE SISTEMA FINANCEIRO
138
INTERMEDIAO FINANCEIRA
139
CLASSIFICAO DAS INSTITUIES DO MERCADO FINANCEIRO
146
INSTITUIES BANCRIAS / MONETRIAS E INSTITUIES NO BANCRIAS / NO MONETRIAS
146
TIPO DE OPERAES AUTORIZADAS A REALIZAR QUANTO INTERMEDIAO DE RECURSOS
146
RGOS NORMATIVOS DO SISTEMA FINANCEIRO NACIONAL
148
ENTIDADES SUPERVISORAS DO SISTEMA FINANCEIRO NACIONAL
149
INSTITUIES OPERADORAS DO MERCADO FINANCEIRO
152
INSTITUIES CAPTADORAS DE DEPSITOS VISTA
152
DEMAIS INSTITUIES FINANCEIRAS
154
OUTROS INTERMEDIRIOS FINANCEIROS
156
NEGOCIAO DE AES E DERIVATIVOS
157
DEMAIS ENTIDADES LIGADAS AOS SISTEMAS DE PREVIDNCIA E SEGUROS
158
OUTRAS ENTIDADES RELEVANTES NO SISTEMA FINANCEIRO
159
SISTEMAS DE LIQUIDAO E CUSTDIA
159
ATIVIDADE PROPOSTA
161
EXERCCIOS DE FIXAO
161
APRENDA MAIS
162
REFERNCIAS
164
AULA 8: AVALIAO DE AES E RISCO E RETORNO
165
INTRODUO
165
CONTEDO
165
MERCADO PRIMRIO
165
AES PRINCIPAIS CARACTERSTICAS
166
DIREITOS DOS ACIONISTAS
167
OS IMPOSTOS DAS AES
169
ABERTURA DE CAPITAL DE UMA EMPRESA
170
EVOLUO DAS EMPRESAS
170
CARACTERSTICAS DAS COMPANHIAS ABERTAS
170
O PROCESSO DE ABERTURA
171
ALGUMAS CARACTERSTICAS ADICIONAIS DAS OPERAES DE ABERTURA DE CAPITAL
173
FIXAO DO PREO DE EMISSO
174
ANLISE FUNDAMENTALISTA AVALIAO E PRECIFICAO DE AES
174
CONCEITO DE ANLISE FUNDAMENTALISTA
175
INSTRUMENTOS DA ANLISE FUNDAMENTALISTA
176
INFLUNCIAS MAIS OBSERVADAS PELOS ANALISTAS NO DIA A DIA
177
METODOLOGIAS DE ANLISE DE EMPRESAS PARA PRECIFICAO DE AES
178
FLUXO DE CAIXA DESCONTADO FDC
181
TAXA DE PERPETUIDADE
182
TAXA DE DESCONTO
184
PREO JUSTO (TARGET PRICE)
185
PRINCIPAIS TIPOS DE RISCO DO MERCADO FINANCEIRO
185
ATIVIDADE PROPOSTA
187
EXERCCIOS DE FIXAO
187
APRENDA MAIS
189
REFERNCIAS
189
CHAVES DE RESPOSTA
191
AULA 1
191
ATIVIDADE PROPOSTA
191
EXERCCIOS DE FIXAO
191
AULA 2
192
ATIVIDADE PROPOSTA
192
EXERCCIOS DE FIXAO
192
AULA 3
193
ATIVIDADE PROPOSTA
193
AULA 4
194
ATIVIDADE PROPOSTA
194
EXERCCIOS DE FIXAO
200
AULA 5
200
ATIVIDADE PROPOSTA
200
EXERCCIOS DE FIXAO
201
AULA 6
202
ATIVIDADE PROPOSTA
202
EXERCCIOS DE FIXAO
202
AULA 7
203
EXERCCIOS DE FIXAO
AULA 8
203
204
EXERCCIOS DE FIXAO
204
Aula 1: Conceituando Finanas

Introduo
Vamos iniciar nossa aula fazendo a seguinte indagao. Como gestores de pessoas, qual a
necessidade de compreendermos os principais aspectos voltados para o mundo das
finanas empresariais?
Todos aqueles que desejam atuar no campo da gesto devem buscar o conhecimento
sobre o processo financeiro. Atualmente grande parte das decises estratgicas
permeada por esse processo, o qual atinge todos os segmentos da empresa e seus
respectivos gestores.
Objetivos:
Reconhecer a necessidade do conhecimento dos fundamentos de finanas.
Identificar os principais segmentos no campo das finanas.
Identificar os tipos de empresas privadas que atuam no Brasil.
Contedo
Conceituando finanas
Vamos comear nossa aula conceituando o que so finanas.
Segundo Gitman, 2010:
o termo finanas pode ser definido como a arte e a cincia de administrar o
dinheiro. Praticamente todas as pessoas fsicas e jurdicas ganham ou levantam,
gastam ou investem dinheiro. Finanas diz respeito ao processo, s instituies,
aos mercados e aos instrumentos envolvidos na transferncia de dinheiro entre as
pessoas, empresas e rgos governamentais.
Portanto, ao analisar mais detidamente tal definio, constatamos que a atividade

financeira no mundo atual em que vivemos faz parte do nosso cotidiano, tanto como
pessoas fsicas como jurdicas. Compreender os processos que envolvem a deciso
financeira traz benefcios para qualquer indivduo, pois lhe dar condies de conduzir
melhor sua vida no campo financeiro e o mesmo transcorrendo para qualquer empresa.
Qualquer pessoa tem por objetivo maximizar suas satisfaes, tanto no momento presente
como no futuro, utilizando-se de poupanas prprias ou de outras pessoas. A economia
como cincia social reflete o somatrio de atitudes individuais que buscam alcanar a
realizao de objetivos econmicos presentes e futuros. Tal realizao obtida pela
poupana de parte da produo atual da sociedade e pelo seu investimento em bens que
aumentaro o fluxo de satisfao nos anos seguintes.
A empresa no papel de unidade produtiva de bens e servios fundamentais para a
sociedade aparece como o elemento intermedirio para proporcionar satisfaes, tanto
materiais como no materiais aos membros desta sociedade. Ao fazer isso, busca a
maximizao de satisfaes presentes e futuras dos seus proprietrios atravs da
utilizao de recursos de capital empregando suas prprias poupanas ou de terceiros.
Uma boa gesto empresarial busca atingir objetivos fixados atravs da utilizao de
recursos humanos, tcnicos e financeiros. O mundo das finanas envolve uma boa gesto
financeira.
A atividade financeira engloba a circulao, controle, aplicao e obteno de recursos
financeiros, visando maximizar o resultado da organizao e garantir seu funcionamento e
sua perenidade.
Campos de aplicaes das finanas

Segmento de servios financeiros
Conforme vimos na conceituao de finanas, existem vrios segmentos nos quais o
dinheiro circula na economia. O segmento de servios financeiros, por exemplo, est
inserido no Mercado Financeiro que, por sua vez, est inserido no contexto maior da
economia do pas.
O Mercado Financeiro o conjunto de instituies e instrumentos financeiros que

possibilita a transferncia de recursos dos ofertadores finais para os tomadores finais, e
cria condies para que os ttulos e valores mobilirios tenham liquidez no mercado. Neste
ambiente temos diversos tipos de empresas atuando, pois o governo atravs do Conselho
Monetrio Nacional (rgo que expede as diretrizes de funcionamento do Mercado
Financeiro), assim como do Banco Central do Brasil (rgo executor das diretrizes
expedidas pelo Conselho Monetrio Nacional), estabelece uma segmentao especfica
para tais empresas. Portanto, no Mercado Financeiro existem empresas como os Bancos
Mltiplos, Caixa Econmica (empresa do governo assemelhada a um banco) e
Cooperativas de Crdito, que podem receber depsitos vista e realizar inmeras
operaes de captao de recursos, como tambm inmeros tipos de operaes de
emprstimos.
Existem outras empresas que podem captar recursos e tambm oferecer emprstimos e
financiamentos, porm, no podem receber depsitos vista dos clientes como os Bancos
de Investimentos, Cadernetas de Poupana, Sociedades de Crdito Financiamento e
Investimento (Financeiras), entre outras. Existem tambm empresas que s podem atuar
como intermedirios de operaes financeiras como as Corretoras de Ttulos e Valores
Mobilirios que atuam na Bolsa de Valores e Bolsa de Mercadorias e Futuros.
Todas elas atuam na prestao de servios financeiros tanto para pessoas fsicas como
jurdicas, recebendo poupanas daqueles que possuem uma renda maior que seus gastos
(ofertadores de recursos) e tanto quanto possvel, canalizando estas poupanas para
aqueles que possuem uma renda inferior aos seus gastos ou s suas necessidades de
investimentos (tomadores de recursos).
Conforme Gitman (2010), os servios financeiros dizem respeito concepo e oferta de
assessoria e produtos financeiros a pessoas fsicas, empresas e rgos governamentais.
Envolvem diversas oportunidades de carreiras interessantes em instituies bancrias e
afins, assessoria financeira pessoal, investimentos, etc.
Atravs do Mercado Financeiro e de suas subdivises como mercado de crdito, mercado

de capitais, as empresas conseguem obter recursos para viabilizar suas operaes atravs
de emisso de ttulos de emisso prpria como aes, debntures, como tambm atravs
de operaes de crdito como emprstimos bancrios, financiamento pblico (BNDES)
entre outros.
Segmento de administrao financeira

Este segmento est ligado diretamente ao funcionamento da empresa envolvendo todos
os seus aspectos operacionais. Imagine voc a complexidade de funcionamento de uma
empresa e todo este funcionamento sendo traduzido monetariamente atravs dos
controles financeiros.
Isto nos leva a deduzir que toda e qualquer empresa, independente de seu tamanho ou
do ramo de atuao em que esteja operando necessita de ter um sistema de informao
gerencial que lhe propicie condies de identificar por onde os recursos que ela utiliza
esto transitando. Alm disso, existem informaes que so voltadas exclusivamente para
uso interno e outras informaes que so voltadas para o uso externo.
Podemos citar como exemplo as informaes contbeis, onde os processamentos,
clculos, registros, classificaes so de origem interna e a apresentao dos
demonstrativos financeiros exigidos pelos bancos para obteno de um emprstimo de
origem externa.
Diante do exposto, conclumos que toda empresa realiza atividades e operaes tais
como: integralizao de capital, compra de matria-prima, produo de bens, pagamentos
a fornecedores, empregados e governos, vendas de produtos, investimentos em compra
de equipamentos, etc.
Tais operaes precisam ser registradas, processadas, calculadas, interpretadas e
classificadas num Sistema de Informaes Contbeis.
Atravs deste Sistema de Informaes Contbeis a empresa ento pode gerar inmeros
tipos de relatrios tais como: demonstraes financeiras, apurao de informaes fiscais
(IR, etc.), relatrios de custos de produo, oramento para o prximo exerccio,

relatrios sobre planos de investimentos e financiamentos, projees financeiras, etc.
O segmento de administrao financeira, ento, conduzido pelos administradores
financeiros que tm como misso a gesto dos negcios financeiros de empresas das mais
variadas naturezas como financeiras ou no, abertas ou fechadas, grandes ou pequenas,
com ou sem fins lucrativos.
O objetivo do administrador financeiro o de maximizar o retorno do capital investido
pelos acionistas, investidores, proprietrios.
Por ter sua nfase voltada para o processo de deciso, as atribuies da administrao
financeira envolvem as mais diversas tarefas no campo financeiro que englobam o
acompanhamento dos procedimentos contbeis e alguns outros aspectos de fundamental
importncia tais como:
poltica de concesso de crditos a clientes este segmento exige uma ateno especial,
pois a empresa aplica recursos para entregar um bem ou um servio, aplica recursos na
compra ou elaborao de seu produto, entregando ao cliente para receber posteriormente
atravs de um prazo preestabelecido. Tal operao de financiamento clientela envolve o
conhecimento do perfil do cliente para que o prazo estabelecido nem seja curto demais e
nem seja excessivamente longo, atraindo aqueles que no teriam capacidade de adquirir o
produto, elevando risco de inadimplncia.
gesto de contas a pagar, que est alinhada com o recebimento das vendas e as compras
de insumos.
gesto do fluxo de caixa, que propicia ao administrador financeiro a possibilidade de

prever com antecedncia a movimentao financeira da empresa evitando problemas com
relao falta de recursos para honrar compromissos.
avaliao de investimentos e captao de fundos para financiar as atividades empresariais,

que em ltima instncia, significa buscar uma estrutura de capital adequada para que a
empresa maximize a utilizao de seus equipamentos financiados atravs das fontes
adequadas de recursos que podem ser prprios ou de terceiros.
realizao do planejamento e oramento financeiro de acordo com as estratgias traadas

pelos proprietrios visando alcanar os resultados esperados.
Vale a ressalva que, diante da complexidade do ambiente de negcios, o administrador
financeiro passou a se envolver juntamente com outras reas da empresa na
implementao de estratgias empresarias que tm por objetivo o crescimento da
empresa e obviamente a melhoria de sua posio competitiva. Isto explica porque em
diversas empresas os altos cargos executivos tm sido ocupados por pessoas cuja origem
est na rea financeira.
Formas de organizao empresarial

Conforme j comentamos, existem vrias formas de organizao empresarial e vamos
comentar alguns dos aspectos mais relevantes daquelas que atuam no setor privado,
valendo a ressalva que existem organizaes governamentais que possuem procedimentos
contbeis
especficos
(contabilidade
oramento
pblico)
organizaes
no
governamentais que pertencem ao terceiro setor, as quais no sero objeto das nossas
abordagens.
No setor privado temos, atravs do Novo Cdigo Civil editado pela Lei n. 10.406, de 10
de janeiro de 2002, que entrou em vigor no dia 11 de janeiro de 2006, quatro formas de
constituio de empresas no Brasil, conforme abaixo:
EMPRESRIO INDIVIDUAL (EX-FIRMA INDIVIDUAL) este tipo de empresa, na maioria
dos casos, se origina de microempreendedores individuais que j existiam na
informalidade caracterizados por estabelecimentos comerciais, industriais e de servios.
Se somados os microempreendedores individuais aos micro e pequenos empresrios, o

Brasil conta hoje com 7 milhes de negcios nesta rea, sendo 2,9 milhes voltados para
o modelo empresrio individual.
Segue abaixo texto referente pesquisa do SEBRAE
<http://www.sebrae.com.br/customizado/estudos-e-pesquisas>
A pesquisa de 2012 revelou que a proporo dos brasileiros que deseja ter o prprio
negcio (43,5%) superior dos que desejam fazer carreira em empresas (24,7%). Em
uma lista de 67 pases, o Brasil aparece em quarto lugar em termos de nmero de
empreendedores. So 37 milhes de pessoas que j possuem um negcio ou realizaram
alguma ao, nos ltimos meses, visando ter um negcio prprio. Em 2012, 30,2% da
populao adulta, entre 18 e 64 anos, estava envolvida na criao ou administrao de
um negcio. Entre 2002 e 2012, essa taxa apresentou um aumento de 44% (saindo de
20,9% para 30,2%).
De acordo com <http://www.cursosnocd.com.br/administracao-financeira/formas-basicasde-organizacao-empresarial.htm>
um negcio que pertence a uma pessoa, que opera seu prprio lucro. So normalmente
registradas como microempresas de simples constituio. So tipicamente pequenos
negcios como: lanchonetes, mercearias, sapatarias, oficinas mecnicas, etc., no Brasil
essas empresas emergem da informalidade quando os negcios comeam a aumentar. O
ativo e o passivo (mquinas, estoques, contas a pagar, etc.) podem ser transferidos para
outra Pessoa Jurdica, porm a empresa, em si, intransfervel. Portanto, no pode ser
vendida, nem admite scios. Em caso de falecimento do titular, da mesma forma, seus
herdeiros podero continuar o negcio, no mesmo local, com as mesmas mquinas e os
mesmos clientes, porm, atravs de uma nova empresa. Este tipo de empresa se extingue
com o falecimento do proprietrio.
"Considera-se empresrio quem exerce profissionalmente atividade econmica organizada
para a produo ou a circulao de bens e servios" (art. 966, CC).
Registro: obrigatria a inscrio do empresrio no Registro Pblico de Empresas

Mercantis, sendo que a inscrio feita mediante requerimento na Junta Comercial do
Estado (ex-declarao de firma individual). (art. 967 e 968, CC).
Responsabilidade: O Empresrio Individual responde pelo patrimnio da firma. Caso os
bens do Empresrio Individual no sejam suficientes para atender s suas obrigaes
sociais, os credores podem executar todos os bens pessoais, ou seja, sua responsabilidade
ilimitada.
SOCIEDADE
LIMITADA,
anteriormente
denominada
de
Sociedade
por
Cota
de
Responsabilidade Limitada, provavelmente o tipo mais comum e abrange a maioria dos

micro e pequenos empreendedores.
Tem como caracterstica ser constituda por dois ou mais scios administrando ou no
determinada empresa, cujas atividades podem ser industrial/comercial/servios, e a
responsabilidade de cada um limitada parcela do capital social que integralizar
atividade, data de incio, participao nos resultados, obrigaes, etc.
SOCIEDADE ANNIMA - Se caracterizam na maioria dos casos por serem grandes
empresas e terem seu capital acionrio diludo por quantidade maior de acionistas.
O capital social de uma S/A dividido em aes, portanto, ao representa a menor
frao do capital social da empresa emitente.
Outra caraterstica da Sociedade Annima que ela pode ser de capital fechado ou de
capital aberto. As de capital fechado so aquelas cujas aes esto nas mos de
acionistas, e no so comercializadas em bolsas de valores.
As Sociedades Annimas de Capital aberto so aquelas que possuem seus valores
mobilirios negociados em mercados organizados (Bolsa de Valores, por exemplo) e
possuem obrigatoriamente registro de empresa aberta na Comisso de Valores (rgo do

governo a quem compete supervisionar as empresas de capital aberto).
As principais caratersticas da S.A.s de capital podem ser descritas como aquelas as quais
so obrigadas a divulgar informaes ao mercado de capitais, tm registro na C.V.M.
Comisso de Valores Mobilirios e propiciam acesso acionrio a qualquer investidor.
As aes que compem o seu capital podem ser de duas espcies ou tipos, ou seja,
ordinrias, que possuem direito a voto nas Assembleias Gerais, e as preferenciais, que no
possuem direito a voto e, sim, preferncia na distribuio dos dividendos recebendo 10%
a mais do que o valor pago aos acionistas portadores de aes ordinrias, alm de
prioridade de reembolso no caso de dissoluo da Sociedade.
SOCIEDADE SIMPLES (ex- SOCIEDADE CIVIL)
So constitudas por dois ou mais profissionais liberais, que tenham objetivos comuns. Por
exemplo, contadores, mdicos, dentistas, engenheiros, advogados, etc. As Sociedades
Personificadas Simples podem ou no ter fins lucrativos.
Registro: As sociedades simples devem ter seu contrato social registrado no Registro Civil
das Pessoas Jurdicas (Cartrio de Registro Civil) (art. 998CC).
As sociedades de advogados obrigatoriamente devem ser Sociedades Personificadas
Simples, por exigncia do art. 16 do Estatuto da Advocacia.
Atividade proposta
Sensibilizao ou incentivo.
Explique como esse campo afeta a vida de todas as pessoas e organizaes.
Atividade de fixao
Questo 1: O objetivo do administrador financeiro :
a) () Maximizar o retorno do capital investido pelos acionistas, investidores,

proprietrios.
b) ( ) Decidir sobre como e onde os recursos sero obtidos para financiar os negcios.
c) ( ) Definir o montante de fluxo de caixa que espera receber, quando ir receb-lo e
qual a probabilidade de receb-lo.
d) ( ) Assegurar que os recursos de curto prazo da empresa sejam suficientes para
continuar a operao.
e) ( ) Contabilizar a realizao das operaes financeiras da empresa.
Questo 2: O Mercado Financeiro regido por diretrizes e normas e supervisionado nas
suas atividades pelo:
a) ( ) Banco Central e pela Comisso de Valores Mobilirios.
b) ( ) Conselho Monetrio Nacional e pelo Ministrio da Fazenda.
c) ( ) Conselho Monetrio Nacional e pelo Banco Central do Brasil.
d) ( ) Banco Central e pelo Ministrio da Fazenda.
e) ( ) Conselho Monetrio Nacional e pela Comisso de Valores Mobilirios.
Questo 3: Pelo novo Cdigo Civil temos hoje no Brasil os seguintes tipos de empresas
atuando:
a) ( ) Empresrio Individual, Sociedade Limitada, Sociedade Annima, Sociedade
Simples.
b) ( ) Sociedade Annima, Sociedade pessoal, Sociedade Annima, Empresrio por
Cotas.
c) ( )Sociedade Simples, Sociedade Annima, Empresrio Individual, Sociedade
Composta.
d) ( ) Sociedade Limitada, Sociedade pessoal, Empresrio por cotas, Sociedade
Annima.
e) ( ) Sociedade Composta, Sociedade Annima, Empresrio Individual, Sociedade
Limitada.
Questo 4: As operaes de uma empresa precisam ser registradas, processadas,
calculadas, interpretadas e classificadas atravs de:
a) ( ) Sistema de Informaes Contbeis.

b) ( ) Sistema de Informaes Oramentrias.
c) ( ) Sistema de Informaes Gerenciais.
d) ( ) Sistema de Informaes Estratgicas.
e) ( ) Sistema de Informaes de Tecnologia da Informao.
Questo 5: Uma Sociedade Annima de Capital Aberto aquela:
a) ( ) Cujos valores mobilirios so admitidos negociao nos mercados organizados
e se encontra registrada no Banco Central do Brasil.
b) ( ) Cujos valores mobilirios so admitidos negociao nos mercados organizados
e que se encontra registrada na Comisso de Valores Mobilirios.
c) ( ) Autorizada a funcionar pelo Banco Central, e tem seus valores mobilirios
negociados no mercado internacional.
d) ( ) Cujos valores mobilirios so admitidos negociao no mercado monetrio e
possuem registro na Comisso de Valores Mobilirios.
e) ( ) Cujos valores imobilirios so negociados na Bolsa de Valores e se encontra
registrada na Comisso de Valores Imobilirios.
Referncias
GITMAN, Lawrence J.. Princpios de investimentos. 12. ed. So Paulo: Pearson Prentice
Hall,
2010.
Disponvel
em:
<http://www.cursosnocd.com.br/administracao-
financeira/formas-basicas-de-organizacao-empresarial.htm>. Acesso em: 11 dez. 2013.
Aula 2: Princpios Bsicos de Contabilidade

Introduo
A Contabilidade uma ferramenta de fundamental importncia no campo das Finanas
Empresariais. considerada como cincia
pela sua enorme complexidade e, entre as
diversas definies, escolhemos a que coloca a Contabilidade como a cincia que estuda,
interpreta e registra os fenmenos que afetam o patrimnio de uma entidade. Vamos
conhecer alguns dos princpios bsicos que permitem que as empresas traduzam em
termos monetrios suas operaes.
Alm disso, vamos conhecer o formato das principais demonstraes financeiras que
representam a sntese da apurao contbil e que espelham a situao econmicofinanceira da empresa em determinados perodos de tempo.
Objetivos:
Associar a Contabilidade ao campo das Finanas.
Identificar alguns dos principais aspectos que orientam a apurao contbil.
Compreender como so elaboradas as demonstraes financeiras.
Contedo
Princpios bsicos de contabilidade
A Contabilidade pode ser vista como um sistema de informao que pode ser utilizado
para avaliao de desempenho e de comunicao em qualquer tipo de entidade
independente da sua natureza, dimenso e finalidade, deixando de ser uma ferramenta
apenas de contadores.
Atualmente, diversos tipos de profissionais pertencentes s mais variadas reas de
atuao so usurios dos relatrios contbeis, entendem o processo contbil ou tm
necessidade de falar e entend-la. Isto se deve ao fato de que dentro das empresas os
gestores trabalham cada vez mais em conjunto e a linguagem comum que possibilita a
comunicao clara de grande parte das ideias a linguagem contbil.
O objetivo da Contabilidade oferecer condies para que administradores, gerentes ou
executivos possam ter condies de conhecer e compreender de forma adequada o
andamento dos negcios atravs da sua situao econmico-financeira, contando assim
com elementos objetivos para tomar decises e corrigir os rumos da empresa.
Imaginemos uma situao em que voc queira tornar-se um empresrio do comrcio.
Aps elaborar seu plano de negcios, o primeiro passo concreto levantar um capital
inicial que, na maioria dos casos, representado por dinheiro. Aps esta primeira etapa,
voc vai em busca de um local adequado para se instalar e aluga uma loja. J possuindo o
local adequado e o capital inicial, chega o momento de equipar sua loja de acordo com a
natureza da sua atividade que a venda de artigos esportivos. Voc vai investir recursos
em vitrinas, balces, prateleiras, mveis, equipamentos de informtica, etc. Paralelo a
estes fatos, voc estar providenciando a documentao legal para abertura do seu
negcio.
Com a loja totalmente pronta, chegou a hora de realizar a compra das mercadorias (todos
os bens que uma empresa compra para vender). Fazendo uma reviso dos seus
procedimentos, voc levantou recursos em dinheiro que corresponde ao seu capital inicial,
alugou um espao atravs da realizao de um contrato de locao, comprou os
equipamentos necessrios para o negcio funcionar e as mercadorias necessrias para dar
incio s vendas. Vamos abrir as portas.
Ateno! Vale uma pergunta nesta altura dos acontecimentos. Qual o objetivo do seu
negcio? A resposta obter lucros.
O lucro decorrente da realizao de vendas das suas mercadorias.
Para dar consecuo a este objetivo, voc ir lidar com dois tipos de pessoas. Aquelas que
entraro na sua loja para lhe fornecer mercadorias para que voc possa revend-las, as
quais so chamadas de fornecedores, e voc poder comprar delas vista ou a prazo. O

outro grupo de pessoas que entrar na sua loja sero os clientes que viro comprar as
suas mercadorias e voc poder vend-las vista ou a prazo.
Diante de todos esses acontecimentos, podemos concluir que voc j constituiu um
patrimnio, o qual est em movimento devido s quatro operaes - compras, vendas,
pagamentos e recebimentos e que, para realizar a gesto do patrimnio desta sua
empresa, voc necessita de um controle para que possa avaliar e verificar se seu principal
objetivo, que o lucro, est sendo alcanado.
Fica muito claro que, sem controle do seu patrimnio, fica muito difcil manter um negcio
apresentando resultados satisfatrios.
A Contabilidade, atravs de suas tcnicas, vai lhe proporcionar uma viso clara dos
acontecimentos na sua empresa.
Finalidade da informao contbil

Segundo Robert Anthony1, as informaes geradas pela contabilidade possuem duas
finalidades bsicas:
Controle
Definido como o processo atravs do qual a administrao da empresa certifica-se que os
planos e polticas traadas esto sendo adotados.
A informao contbil, segundo Anthony, til ao processo de controle das seguintes
formas:
MEIO DE COMUNICAO Os relatrios contbeis informam a organizao a respeito

dos planos e polticas da administrao;
MEIO DE MOTIVAO O resultado dos planos e polticas estabelecidas explicitado

por meio das informaes contbeis, motivando seus participantes a corrigir os erros e a
manter os acertos;
MEIO DE VERIFICAO a administrao precisa verificar periodicamente a qualidade

dos servios executados, bem como seu desempenho financeiro. Essa verificao
permanente pode resultar em diversas medidas de carter administrativo, com o objetivo
de aprimorar o desempenho da organizao.
Planejamento
Definido como o processo de deciso que, entre as alternativas que se apresentam,
relaciona qual o melhor curso de ao a ser tomado para o futuro da empresa, baseado
nos dados histricos obtidos junto aos registros contbeis.
Ramos da contabilidade
A contabilidade, segundo vrios autores, pode ser desmembrada em trs grandes ramos.
CONTABILIDADE FINANCEIRA
Visa atender aos agentes econmicos externos empresa, tendo como produto final e
bsico a elaborao do Balano Patrimonial e da Demonstrao de Resultados do Perodo.
A contabilidade financeira desempenha os mecanismos bsicos de acumulao de dados,
registros, relatrios e anlise, considerando o aspecto global da empresa.
CONTABILIDADE GERENCIAL
Esta, por ser mais analtica do que a contabilidade financeira, visa principalmente os
administradores da empresa, os quais utilizam as informaes geradas para analisar e
verificar o desempenho, quando comparados aos planos e metas estabelecidos. com
base na contabilidade gerencial que se formulam os Sistemas de Informaes
Gerenciais, voltados para o processo de tomada de deciso.
CONTABILIDADE FISCAL
Esta ltima vertente objetiva a elaborao e anlise dos demonstrativos que serviro de
base para a determinao da base tributvel, tanto a nvel federal como estadual e
municipal. Nos ltimos tempos, a contabilidade fiscal tem se transformado em um dos

pontos centrais da empresa. A razo dessa importncia prende-se ao elevado nmero de
impostos e contribuies criados nos ltimos anos, fazendo com que as empresas,
especialmente as de grande porte, mantenham internamente ou via consultores externos,
um bom nmero de especialistas, objetivando buscar as melhores alternativas para
minimizar o impacto dos impostos.
Registro contbil
Antes de entrarmos no tema propriamente dito, que se refere ao registro contbil, vale
mencionar que tais registros so realizados sob a orientao dos princpios contbeis.
Dentro do desenvolvimento da Contabilidade, vale assinalar que as informaes que
emanam deste setor esto baseadas em Princpios Contbeis geralmente aceitos. Esses
Princpios representam, na verdade, normas de carter geral que servem como orientao
sobre os procedimentos de contabilizao dos fatos ocorridos na operao de uma
empresa.
Segundo a Resoluo CFC 1.282/2010, que atualiza e consolida os dispositivos tratados na
Resoluo CFC n 750/93, temos que os Princpios Fundamentais de Contabilidade so os
seguintes:
a) o da ENTIDADE, que reconhece o Patrimnio como objeto da contabilidade e afirma a
autonomia patrimonial;
b) o da CONTINUIDADE, que pressupe que a Entidade continuar em operao no
futuro;
c) o da OPORTUNIDADE, que se refere ao processo de mensurao e apresentao dos
componentes patrimoniais para produzir informaes ntegras e tempestivas;
d) o do REGISTRO PELO VALOR ORIGINAL determina que os componentes do patrimnio
devem ser inicialmente registrados pelos valores originais das transaes;
e) o da COMPETNCIA determina que os efeitos das transaes e outros eventos sejam
reconhecidos nos perodos a que se referem; e
f) o da PRUDNCIA, que indica a adoo do menor valor para os componentes do ativo e
do maior para os do passivo.
Escriturao
Essas tcnicas envolvem algumas etapas e a primeira delas a escriturao, que tem
como propsito registrar em livros adequados os fatos que venham a provocar
modificaes patrimoniais na empresa.
Essa escriturao se inicia pelo livro denominado Dirio, que tem por finalidade registrar
todos os fatos que ocorreram na empresa mediante documentos que comprovem sua
ocorrncia. Podemos citar como documentos notas fiscais, contas de luz, duplicatas
emitidas por fornecedores pela compra de mercadorias, recibos de aluguis, duplicatas a
receber de clientes, etc.
Aps esta primeira etapa, estes registros passam por uma classificao e so registrados
num livro chamado Razo, onde lanado o movimento de todas as contas as quais so
definidas de forma adequada de acordo com um Plano de Contas apropriado para aquele
tipo de atividade que a empresa est praticando.
No nosso exemplo, o Plano de Contas da empresa em questo ser aquele mais adequado
para atividades comerciais. Vale notar que a operao de uma empresa comercial
completamente diferente de uma empresa industrial. Existem casos ainda mais especficos
como o Plano de Contas das Instituies Financeiras, que estabelecido pelo Banco
Central do Brasil.
Alm desses dois livros anteriormente citados, podemos citar ainda a existncia de outros
livros que auxiliam no processo de escriturao contbil, como Livro Caixa, Livros Fiscais,
Livro Inventrio, entre outros.
Origem e Aplicao de Recursos

Para facilitar o entendimento do processo de registro contbil, existem duas perguntas
que devem estar sempre presentes quando estivermos lidando com assuntos voltados
para Contabilidade.
Essas perguntas so as seguintes:
- De onde vieram os recursos necessrios concretizao da operao?

- Onde esses recursos esto sendo aplicados?
Essas perguntas correspondem aos conceitos de origem e aplicao de recursos.
Tomando o nosso exemplo de abertura da empresa de artigos esportivos, podemos
identificar o capital inicial como fonte de recursos, recebimentos das vendas como fontes
de recursos, utilizao de fornecedores para compra de mercadorias a prazo como fonte
de recursos, investimentos em mveis e equipamentos como aplicaes de recursos,
pagamentos vista de mercadorias como aplicaes de recursos, etc.
Podemos estender este conceito bsico para nossa vida pessoal. Experimente fazer uma
lista das suas fontes de recursos e das respectivas aplicaes. Analise suas operaes de
compra, venda, pagamento, recebimento, etc, atravs dessa tica de origem e aplicao
de recursos.
Tomemos como exemplo numrico a seguinte situao:
Compra de um imvel por R$ 100.000,00, metade vista e metade a prazo em duas
vezes. Teremos ento:
a) Aplicao: onde os recursos foram aplicados?
Na compra de um imvel por
R$100.000,00;
b) Origem: de onde se originaram esses recursos? Uma parte do dinheiro disponvel na nossa
conta bancria (R$ 50.000,00) e outra parte do crdito concedido pelo vendedor,
representado por dois ttulos de R$ 25000,00 cada.
Surgiu uma oportunidade de venda do imvel por R$ 120000,00 vista e ento decorre a
seguinte situao:
- aplicao: R$ 120000,00 em conta bancria;
- origem: venda de um imvel por R$ 100000,00 e lucro obtido na venda R$ 20000,00.
Decidimos ento quitar a dvida correspondente aos dois ttulos que totalizam R$
50000,00:
- Aplicao: pagamento da dvida (R$ 50000,00)
- Origem: dinheiro ou saldo bancrio (R$ 50000,00)
Verificamos ento que para cada origem corresponde uma aplicao de recursos em valor
similar.
Transformando em linguagem contbil, temos que dbito o nome atribudo parte da
operao que corresponde aplicao de recursos e crdito serve para designar a parte
da operao que registra a origem desses recursos.
Toda APLICAO
Toda ORIGEM
DBITO
CRDITO
Mtodo de Registro
Partidas dobradas a denominao que dada ao sistema de registrar o duplo aspecto
das operaes e isto ocorre porque o mesmo valor registrado duas vezes, uma a dbito
e outra a crdito. Este procedimento realizado desta forma porque fica consignado onde
os recursos foram aplicados (dbito) e de onde os recursos se originaram (crdito).
Consequentemente, temos que o valor debitado ser sempre igual ao valor creditado, pois
em toda operao h sempre obrigatoriedade de equivalncia monetria entre o total das
origens e o total das aplicaes.
Portanto, preciso observar que em todos os lanamentos contbeis so necessrios e
essenciais os seguintes elementos, mediante documento que comprove a ocorrncia do
fato:
- local e data da ocorrncia do fato;
- conta a ser debitada;
- conta a ser creditada;
- histrico;
- valor.
Conceito de conta
A operao de uma empresa implica em operaes das mais variadas naturezas, as quais
divergem entre si. A maneira encontrada que mais facilmente identifica tais operaes e,
inclusive, facilita que sejam totalizadas separadamente foi intitul-las com uma
denominao particular, imutvel e caracterizadora de sua natureza fsica, jurdica ou
econmico-financeira chamada CONTA.
Como exemplo, temos que os recursos em dinheiro da empresa estariam concentrados
numa conta CAIXA/DISPONVEL. O capital inicial e demais recursos aportados pelos
acionistas/proprietrios
numa
conta
denominada
CAPITAL
SOCIAL
e,
assim,
sucessivamente.
As contas podem ser classificadas em dois grandes grupos:
- Contas Patrimoniais;
- Contas de Resultado.
Conforme a prpria denominao, as contas patrimoniais referem-se quelas que
representam os Bens, os Direitos, as Obrigaes e o Patrimnio Lquido e do origem ao
Balano Patrimonial.
BALANO PATRIMONIAL
ATIVO
PASSIVO
OBRIGAES
OBRIGAES
Fornecedores,
BENS e DIREITOS
duplicatas a pagar
BENS = Caixa, estoques, veculos.
DIREITOS = duplicatas a receber
PATRIMNIO LQUIDO
Capital e Lucros acumulados
Decorrente dos comentrios acima, vale aproveitar a oportunidade para definirmos alguns
conceitos importantes:
Patrimnio expressa um conjunto de Bens, Direitos, Obrigaes.

Bens - so coisas suscetveis de avaliao e que satisfazem s necessidades de uma
empresa. Ou seja, tudo aquilo que a empresa possui para uso, troca ou consumo.
Direitos correspondem aos valores que a empresa tem a receber de seus clientes.
Obrigaes correspondem aos valores que a empresa tem a pagar para terceiros, como
fornecedores, por exemplo.
Dessas definies acima, podemos ento definir o que seja o Patrimnio Lquido que
decorre do saldo lquido da soma de todos os bens e direitos da empresa num
determinado momento, numa determinada data, deduzida do valor das suas obrigaes.
BENS
DIREITOS
OBRIGAES
SITUAO
LQUIDA
PATRIMONIAL
OU
PATRIMNIO LQUIDO.
Esse valor corresponde aos recursos que efetivamente pertencem aos proprietrios da
empresa e neste grupo que se encontram o Capital Social, que foi aportado para a
abertura da empresa, e as reservas decorrentes de lucros que, ao longo de diversos
perodos, no tenham sido distribudos aos proprietrios.
Vale a ressalva de que a representao grfica acima expressa os conceitos aqui definidos.
As Contas de Resultado podem ser divididas em Contas de Receitas e Contas que
representam os gastos, denominadas de Custos e de Despesas.
As Contas de Resultado do origem Demonstrao e Resultado do Exerccio.
As principais receitas decorrem da venda de bens e prestao de servios, apesar de
existirem outras de menor importncia que so decorrentes de receitas financeiras, por
exemplo, decorrentes de recursos disponveis no caixa que so aplicados no mercado
financeiro.
Com relao s contas que representam os gastos custos e despesas , existe um rol
muito maior de situaes e ocorrncias como compra de mercadorias, pagamentos de
mo de obra, aluguis, luz, gua, telefone, fretes, juros bancrios, entre outros.
Vale esclarecer que denominamos determinados tipos de gastos de Custos porque so
aqueles que esto diretamente envolvidos com a comercializao, ou elaborao do
produto ou servio que a empresa est vendendo e denominamos de despesas os demais
gastos que do suporte operao da empresa no sentido de realizar suas vendas.
Segue abaixo a representao de uma DRE:
DEMONSTRAO DE RESULTADOS DO EXERCCIO

Receita bruta de vendas de bens ou servios
(-) Impostos sobre vendas
(-) Devolues, descontos e abatimentos
(=) Receita operacional lquida
(-) Custo da mercadoria ou produto vendido (mo-de-obra, matriasprimas, mercadorias, outros)
(=) Resultado bruto
(-) Despesas administrativas ( recepo, contabilidade, limpeza, material
de escritrio, etc
(-) Despesas comerciais ( fretes, comisses de vendas, propaganda, etc)
= Resultado Operacional da Atividade ou Lucro Operacional
Prprio
(-) Resultado financeiro lquido (receitas
financeiras
despesas
financeiras)
(-) Outras receitas/despesas operacionais
(=) Resultado operacional
(-) Receitas no operacionais
(-) Despesas no operacionais
(=) Resultado antes do imposto de renda
(-) Proviso para imposto de renda
(-) Participaes no lucro
(=) Lucro ou Prejuzo lquido do exerccio
Exemplo prtico de formao de Patrimnio atravs do Balano Patrimonial.

Vamos colocar nmeros na empresa de artigos esportivos, que uma empresa comercial,
mencionada anteriormente.
O proprietrio da empresa, de nome Paulo, possui em dinheiro R$ 60.000,00 como Capital

Inicial. Se ele est iniciando a empresa com dinheiro que um Bem ele ter esta
importncia representada no Ativo na conta Caixa e no lado do Passivo e Patrimnio
Lquido na conta Capital. Perceba que o Capital Inicial uma origem, e sua contrapartida
uma aplicao no Caixa.
Se representarmos apenas esta situao inicial, temos que os elementos componentes do
Patrimnio ficam assim distribudos:
BALANO PATRIMONIAL
ATIVO
PASSIVO
Caixa R$ 60.000,00
Capital R$ 60.000,00
Total R$ 60.000,00
Total R$ 60.000,00
Em seguida, Paulo vai realizar algumas operaes relativas s aplicaes desse recurso
inicial de R$ 60.000,00:
A) Compra de mveis e utenslios R$ 35.000,00;
B) Compras de computador e de outros equipamentos R$ 15.000,00;
Percebemos que, apesar de ter ocorrido movimentao no Patrimnio, o mesmo no
sofreu alterao. Ocorreu apenas uma sada de recursos que estavam aplicados no Caixa
para novas aplicaes em Mveis e Utenslios e Computador, totalizando R$ 15.000,00.
Desse modo, nosso Balano Patrimonial assume a seguinte configurao:
BALANO PATRIMONIAL
ATIVO
Caixa R$ 10.000,00
PASSIVO
Mveis e Utenslios R$35.000,00

Equipamentos R$ 15.000,00
Total R$ 60.000,00
Total R$ 60.000,00
Prosseguindo, Paulo percebeu que chegou a hora de equipar sua loja com produtos para
revenda. Isto , Paulo percebeu que precisava adquirir mercadorias para formar seu
estoque. Ao fazer seus clculos, verificou que a quantia a ser desembolsada ultrapassava
o valor que dispunha no seu Caixa e, ento, resolveu comprar seu estoque a prazo para
pagamento em 30 e 60 dias, no valor de R$ 30.000,00.
Aps esta operao de compra de mercadorias a prazo, o Patrimnio ficou representado
da seguinte maneira:
BALANO PATRIMONIAL
ATIVO
PASSIVO
Caixa R$ 10.000,00
Fornecedores R$ 30.000,00
Estoque R$ 30.000,00
Total R$ 90.000,00
Total R$ 90.000,00
Note que as contas Caixa, Mveis e Utenslios, Equipamentos e Capital permaneceram as

mesmas, no sofrendo alterao.
Como ltima movimentao, temos que Paulo resolveu antecipar o pagamento de uma
das duplicatas relativas compra de mercadorias junto aos seus fornecedores e
desembolsou R$ 5.000,00 como pagamento. Teremos ento uma reduo do Caixa no
valor de R$ 5.000,00 e uma reduo no valor da conta Fornecedores no valor de R$
5.000,00. O patrimnio ento sofre uma reduo no valor de R$ 5.000,00.
Situao final do Balano Patrimonial:
BALANO PATRIMONIAL
ATIVO
PASSIVO
Caixa R$ 5.000,00
Fornecedores R$ 25.000,00
Estoque R$ 30.000,00
Total R$ 85.000,00
Vale
esclarecer
que,
Total R$ 85.000,00
conforme
estudamos
anteriormente,
cada
uma
dessas
movimentaes correspondem a respectivos lanamentos a dbito e a crdito nas

respectivas contas que esto sendo afetadas e que passaram pelo livro Dirio, no
momento em que tais fatos ocorreram e, depois, foram devidamente classificados no livro
Razo em conta especfica, para depois serem lanadas no Balano Patrimonial, conforme
nosso exemplo. Sintetizando, observamos que Paulo utilizou-se de origens de recursos
registradas no Passivo no montante final de R$ 85.000,00 sendo R$ 60.000,00 de capitais
prprios e R$ 25.000,00 de capital de terceiros para realizar aplicaes registradas no
Ativo no Caixa R$ 5.000,00, Mveis e Utenslios R$ 35.000,00, Equipamentos R$
15.000,00 e Estoques 30.000,00.
Paulo est pronto para iniciar as vendas das suas mercadorias, o que ser registrado na
Demonstrao de Resultado do Exerccio atravs da movimentao das contas de
resultado, conforme j estudamos anteriormente, e apurar um lucro ou prejuzo nas suas
operaes, resultado este que ir repercutir de forma positiva ou negativa no Patrimnio
da empresa aumentando ou diminuindo o Patrimnio Lquido.
Para finalizar nossa aula, vale destacar que existem dois regimes de Contabilidade que
so utilizados pelas empresas, que so o Regime de Caixa e o Regime de Competncia,
valendo destacar que o Regime de Competncia aquele recomendado pelo Conselho
Federal de Contabilidade para ser usado na apurao contbil.
Vamos s definies abaixo:
Regime de Competncia baseado no Princpio da Competncia constante dos
Princpios Fundamentais de Contabilidade, o Regime de Competncia tem a finalidade de
reconhecer na contabilidade das empresas as receitas, os custos e as despesas no perodo
que competem, independente do seu reconhecimento (receitas) ou do pagamento (custos

e despesas) em moeda corrente.
Regime de caixa o chamado Regime de Caixa consiste na contabilizao das receitas

somente por ocasio do seu efetivo recebimento e da contabilizao dos custos e das
despesas somente por ocasio do seu efetivo pagamento em moeda corrente.
Atividade proposta
Identifique as operaes que deram origem s Situaes Patrimoniais a seguir
representadas.
Considere o Patrimnio em evoluo, isto , compare o grfico do item em anlise sempre
com o grfico anterior e responda quais foram os fatos que provocaram tais modificaes:
A)
BALANO PATRIMONIAL
ATIVO
PASSIVO
Caixa 24.000,00
Capital 24.000,00
B)
BALANO PATRIMONIAL
ATIVO
Caixa
PASSIVO
24.000,00
Estoques
Total
6.000,00
30.000,00
Fornecedores
6.000,00
Capital
24.000,00
Total
30.000,00
C)
BALANO PATRIMONIAL
ATIVO
Caixa
Estoques
PASSIVO
10.000,00
Fornecedores
6.000,00
6.000,00
Veculo
14.000,00
Capital
24.000,00
Total
30.000,00
Total
30.000,00
D)
BALANO PATRIMONIAL
ATIVO
Caixa
PASSIVO
6.000,00
Estoques
6.000,00
Veculo
14.000,00
Total
30.000,00
Capital
24.000,00
Total
30.000,00
Exerccios de fixao
Questo 1: As denominaes dos dois principais livros utilizados no processo de
escriturao contbil so:
a) ( ) Livro dirio e livro de lucros.
b) ( ) Livro dirio e livro razo.
c) ( ) Livro contbil e livro fiscal.
d) ( ) Livro escritural e livro razo.
e) ( ) Livro dirio e livro patrimonial.
Questo 2: Assinale abaixo qual a alternativa que corresponde a uma conta que pode ser
classificada como aplicao de recursos:
a) ( ) fornecedores.
b) ( ) emprstimos.
c) ( ) ativo imobilizado.
d) ( ) receitas de vendas.
e) ( ) capital social.
Questo 3: As contas podem ser classificadas em dois grandes grupos:
a) ( ) Patrimoniais e receitas.
b) ( ) Capital e receitas.
c) ( ) Patrimoniais e de resultado.
d) ( ) Resultado e de capital.
e) ( ) Capital e patrimonial.
Questo 4: o patrimnio expressa:

a) ( ) o capital e os resultados da empresa.
b) ( ) um conjunto de bens, obrigaes e resultados.
c) ( ) o capital, os bens e os resultados.
d) ( ) um conjunto de bens, direitos e obrigaes.
e) ( ) um conjunto de receitas, ativos e passivos.
Questo 5: As Contas de Resultado podem ser divididas em:

a) ( ) Contas patrimoniais e contas de despesas.
b) ( ) Contas de capital e contas de custos e despesas.
c) ( ) Contas patrimoniais e contas de receitas.
d) ( ) Contas de despesas e contas de lucros.
e) ( ) Contas de receitas e contas de custos e despesas.
Aprenda mais
Conhea sobre a Histria da Contabilidade, princpios contbeis e regimes de contabilidade
assistindo aos vdeos disponveis em nossa galeria de vdeos.
Referncias
IUDICIBUS, Srgio. Contabilidade introdutria - Livro Texto . 11. ed. So Paulo: Atlas, 2010.
RIBEIRO, Osni Moura. Contabilidade fcil. 29. ed. So Paulo: Saraiva.
Aula 3: Demonstraes Financeiras Significados e

Estruturas
Introduo
Aps conhecer
os fundamentos bsicos da Contabilidade, que uma ferramenta de
fundamental importncia no campo das Finanas Empresariais, vamos entender como os

registros contbeis so sintetizados expressando
a estrutura partrimonial da empresa
num determinado momento, seus resultados ao longo de um certo perodo de tempo e

alguns outros aspectos da sua operao que se traduzem pelas Demonstraes
Financeiras. Entre estas, destacamos
duas que so de fundamental importncia para
quem atua no campo da gesto empresarial em qualquer dos seus segmentos. So elas o
Balano Patrimonial e a Demonstrao de Resultado do Exerccio.
Alm dessas, existem outras que podem nos ajudar a compreender melhor o
desenvolvimento das atividades empresarias no decurso de um determinado perodo,
normalmente um ano, que tambm vamos conhecer.
Objetivos:
Identificar as demonstraes financeiras utilizadas pelas empresas.
Compreender o significado das principais demonstraes financeiras.
Identificar os principais usurios das demonstraes financeiras.
Contedo
Principais demonstraes financeiras
As demonstraes financeiras podem ser consideradas como o produto final do processo
de apurao contbil. Contm dados extrados dos livros, registros e documentos que
compem o sistema contbil de uma empresa.
Os relatrios contbeis elaborados periodicamente pelas empresas, mais conhecidos como
Demonstraes Financeiras, segundo a nova Lei n 11638/2007 so os seguintes:
Balano Patrimonial;
Demonstrao de Resultado do Exerccio;

Demonstrao dos Lucros ou Prejuzos Acumulados ou Demonstrao das Mutaes do

Patrimnio Lquido;
Demonstrao dos Fluxos de Caixa;
DVA - Demonstrativo do Valor Adicionado (para Companhia Aberta).

Alm dessas acima mencionadas, o analista das demonstraes financeiras poder utilizarse tambm de outras peas contbeis, tais como:
Relatrio Anual da Administrao;
Notas Explicativas;
Parecer dos Auditores;
Balano Social e Ambiental.

Observao: Em 28.12.07, foi promulgada a Lei n 11.638/07, que altera, revoga e
introduz novos dispositivos Lei das Sociedades por Aes (Lei 6.404, de 15.12.76),
destacadamente em relao ao captulo XV, que trata de matria contbil.
importante assinalar que algumas empresas so obrigadas a divulgar publicamente suas
demonstraes financeiras, entre as quais destacamos as Companhias Abertas (que tm
suas aes negociadas em Bolsa de Valores e registro na CVM) e as instituies
financeiras.
Vale destacar ainda que:
A companhia fechada com patrimnio lquido inferior, na data do balano, a R$

2.000.000,00, no ser obrigada a publicao da DFC.
A Lei n 11638/2007 (art. 3) determinou que se aplicam s sociedades de grande porte

(assim entendidas aquelas
que individualmente ou sob controle comum tenham ativo
total superior a R$ 240 milhes ou receita bruta
superior a R$ 300 milhes) as
disposies da Lei n 6404, sobre escriturao e elaborao de demonstraes financeiras

e obrigatoriedade de auditoria independente por auditor registrado na CVM.
Posteriormente, foi promulgada a Lei 11941.
As demonstraes contbeis devem obrigatoriamente ser feitas ao final de cada exerccio

social.
Usurios da contabilidade
A Contabilidade deve estar preparada para fornecer informaes precisas e acuradas a
vrios grupos de pessoas fsicas e jurdicas, cujos interesses nem sempre so coincidentes.
Entre esses grupos destacamos:
Scios, acionistas e quotistas
O interesse primordial desse primeiro grupo de usurios das informaes contbeis est
ligado rentabilidade e solvabilidade de seus investimentos, uma vez que muitos
membros desse grupo no participam do dia a dia da empresa.
Administradores
Os administradores so os agentes responsveis pela tomada de decises, no dia a dia da
empresa, dentro de cada entidade a que pertencem. Essas decises, visando ao futuro
dos negcios, tm como base o conhecimento detalhado de acontecimentos passados
dados histricos e do que est acontecendo no presente. Por esse motivo, o interesse
nos dados contbeis desse grupo de usurios atinge um grau de profundidade, anlise e
principalmente frequncia, muito maior que o dos demais grupos interessados.
Fornecedores
Esse grupo de usurios das informaes contbeis tem basicamente as mesmas
preocupaes dos scios, acionistas e quotistas, isto , a rentabilidade e a liquidez de seus
recursos, sejam esses fornecidos sob a forma de matria-prima, produtos acabados,
equipamentos ou recursos financeiros. Uma vez que, via de regra, no tem ligao de
propriedade com a empresa a quem supre de algum recurso, a qualidade da informao
contbil para esse grupo de fundamental importncia, de forma a proteger os interesses
de seus prprios scios ou acionistas.
Governo
Baseado nas informaes contbeis, o governo exerce o poder de fiscalizar e tributar.

Embora uma srie de ajustes seja feita entre o lucro contbil apurado e o lucro a ser
utilizado como base para a incidncia de impostos, a partir das informaes contbeis
refletidas nos balanos que o governo inicia o trabalho de anlise quanto adequao
entre os valores tributados e a situao da empresa.
Caractersticas das principais demonstraes financeiras

Balano patrimonial
Conjunto de bens, direitos e obrigaes, vinculados a uma entidade empresarial num
determinado momento, susceptveis de avaliao econmica. Trata-se do demonstrativo
que visa apresentar a situao financeira e patrimonial da empresa em um determinado
momento, ou seja, em uma data especfica. composto pelo grupo do ativo (aplicaes /
investimentos na empresa) e pelo passivo e patrimnio lquido (fontes de recursos
disponveis).
Vale assinalar que o Balano Patrimonial oferece informaes extremamente importantes
s quais podem ser observadas atravs de seus diversos grupos de contas.
Dessa forma, o Balano Patrimonial, dever apresentar:
(1) Ativo e (2) Passivo e Patrimnio Lquido, caracterizados como os grandes grupos.
BALANO PATRIMONIAL
PASSIVO
ATIVO
E
PATRIMNIO LQUIDO
Definies bsicas dos grandes grupos:

ATIVO: bens e direitos de propriedade da empresa, mensurveis monetariamente, que

representam benefcios presentes e / ou futuros. O ativo expressa os investimentos da
empresa. No ativo, relacionam-se todas as aplicaes de recursos efetuadas pela
empresa.
PASSIVO: Obrigaes com capitais de terceiros utilizados pela empresa. Essas obrigaes
representam fontes de recursos utilizadas pela empresa para financiar as aplicaes em
seus ativos.
PATRIMNIO LQUIDO:
Recursos dos proprietrios aplicados na empresa
PASSIVO + PATRIMNIO LQUIDO =Total de fontes de recursos que a empresa

conta para financiar seus investimentos
Como nem todas as operaes possuem a mesma natureza, o Balano Patrimonial
devidamente segmentado, visando permitir um dimensionamento claro dos diversos
grupos de contas e suas caractersticas diversas. Os principais grupos e subgrupos de
contas que pertencem aos grandes grupos apresentados anteriormente no Balano
Patrimonial so:
Exemplo simplificado de estrutura do balano patrimonial
ATIVO
PASSIVO
PATRIMNIO
LQUIDO
ATIVO CIRCULANTE
PASSIVO CIRCULANTE
ATIVO NO CIRCULANTE
PASSIVO NO CIRCULANTE
-Realizvel em longo prazo
- Exigvel em longo prazo
- Investimentos
- Imobilizado
PATRIMNIO LQUIDO
- Intangvel
Caractersticas do balano patrimonial

As contas do ativo e do passivo e patrimnio lquido so agrupadas de acordo com o grau
de decrescente de liquidez. Liquidez refere-se velocidade e facilidade com a qual um
ativo pode ser convertido em caixa.
Percebemos ento que qualquer usurio tem a possibilidade de avaliar num Balano
Patrimonial como os ativos esto distribudos atravs da sua capacidade ou possibilidade
de serem convertidos em dinheiro.
GRAU DE LIQUIDEZ
ATIVO
PASSIVO
RPIDA (AT 360 DIAS)
CIRCULANTE
CIRCULANTE
LENTA (MAIS DE 360
REALIZVEL LONGO
EXIGVEL LONGO
DIAS)
PRAZO
PRAZO
PRATICAMENTE NULA
INVESTIMENTOS,
DECRESCENTE
IMOBILIZADO,
PATRIMNIO LQUIDO
INTANGVEL
Vamos agora verificar mais detalhes sobre os grupos e subgrupos de contas que
compem o Balano Patrimonial.
Vale assinalar que a prpria nomenclatura j define o propsito da conta, conforme
exposto nas definies a seguir:
ATIVO (Composto pelo ativo circulante e o ativo no circulante)
ATIVO CIRCULANTE grau de liquidez rpida at 360 dias curto prazo.

No ativo circulante, so classificadas as disponibilidades financeiras da empresa como os
saldos bancrios (caixa /disponvel), aplicaes financeiras de curto prazo, os crditos a
receber, tambm denominadas de contas a receber ou duplicatas a receber, os estoques,
despesas antecipadas, como suas principais contas.
Percebemos ento que todas as contas que esto classificadas no Ativo Circulante
referem-se a fatos/eventos de curta durao que em contabilidade corresponde a um
perodo de at 360 dias. Por isso, os recursos aplicados no Ativo Circulante em
financiamentos dos clientes contas a receber, aplicados em estoques, aplicados no caixa
so denominados de Capital de Giro.
OBS: As despesas antecipadas referem-se a recursos aplicados em servios ou benefcios
que sero usufrudos tambm em exerccios futuros (seguros, assinaturas, etc).
ATIVO NO CIRCULANTE grau de liquidez lenta ou quase nula

(acima de 360 dias) longo prazo
Ativo realizvel em longo prazo
Nesse grupo, denominado de Realizvel em Longo Prazo, encontramos contas similares
quelas pertencentes ao Ativo Circulante, como por exemplo, Contas a Receber de
Clientes. S que, nesse caso, elas s sero recebidas aps 360 dias do exerccio
encerrado, pois sua liquidez mais lenta.
Quanto aos demais itens que contemplam o Ativo No Circulante, temos:
Os INVESTIMENTOS, o IMOBILIZADO, o INTANGVEL que se referem a aplicaes
de natureza de longo prazo, isto , cuja liquidez quase nula.
Investimentos
Trata-se dos valores que no so destinados a negociao, mas sim dirigidos para
gerarem benefcios investidora atravs de sua participao no resultado das empresas
em que os recursos foram investidos. Contabiliza-se tambm nesse item todo investimento
com finalidade no operacional, sem prazo definido e que no se destina a atividade da

empresa (obras de arte, terrenos, etc).
Exemplo: participao acionria em controladas e coligadas.
Imobilizado
No ativo imobilizado, so classificados os direitos que tenham por objeto bens corpreos
destinados manuteno das atividades da companhia ou da empresa ou exercidos com
essa finalidade, inclusive decorrentes de operaes que transfiram companhia os
benefcios, riscos e controle desses bens.
Exemplo: mquinas, equipamentos, mveis e utenslios, edificaes, etc.
Intangvel
Compreende os direitos que tenham por objeto bens incorpreos destinados
manuteno da companhia ou exercidos com essa finalidade, inclusive o fundo de
comrcio adquirido. Como exemplos podem ser citados direitos autorais, patentes,
marcas, fundo de comrcio, etc.
PASSIVO (Composto pelo passivo circulante, passivo no circulante e pelo

patrimnio lquido).
PASSIVO CIRCULANTE - obrigaes cujos vencimentos ocorrero at 360 dias curto prazo.
A composio desse grupo compreende as diversas modalidades de dvidas, tais como
dvidas para com os fornecedores, dvidas bancrias, dvidas com servios de utilidade
pblica (luz, telefone, gua, gs), obrigaes e provises operacionais (frias, 13 salrio,
impostos, autuaes fiscais, etc), obrigaes sociais (INSS), obrigaes legais (impostos),
etc.
PASSIVO NO CIRCULANTE - obrigaes cujos vencimentos ocorrero acima de

360 dias longo prazo.
- Exigvel em longo prazo

Diferencia-se o passivo circulante do exigvel em longo prazo, apenas pelo prazo.
importante frisar que todos os passivos exigveis sujeitos a qualquer forma de indexao
devem estar totalmente atualizados na data do balano. Da mesma forma, todos os
emprstimos tomados em longo prazo vencveis no exerccio subsequente so transferidos
para o passivo circulante.
PATRIMNIO LQUIDO
O patrimnio lquido composto basicamente dos seguintes itens, conforme o
detalhamento a seguir:
- Capital social
Por capital subtende-se o valor investido pelos proprietrios da empresa, sejam acionistas,
quotistas ou detentores de firma individual. Deve-se nesse item destacar como capital a
integralizar quaisquer valores ainda no integralizados pelos scios ou acionistas.
- Reservas de capital
As reservas de capital so formadas por contas que representam valores recebidos e
incorporados diretamente ao patrimnio lquido da empresa, as quais no transitam pela
Demonstrao de Resultados. Como exemplo, podemos mencionar: gio na emisso de
aes, prmio pela emisso de debntures, doaes e subvenes para investimentos,
bem como alienao de partes beneficirias.
- Ajuste de avaliao patrimonial / reserva de reavaliao
Conforme comunicado ao mercado, emitido pela CVM nos esclarecimentos relativos
aplicao da Lei n11638, essa legislao eliminou a possibilidade de as sociedades por
aes reavaliarem espontaneamente o ativo imobilizado. Foi criada a conta de ajuste de
avaliao patrimonial, que abrigar outros ajustes de ativos, alm do imobilizado.
- Reservas de lucros
Essas reservas nada mais so do que os lucros gerados pela empresa. Existem vrias
subdivises das reservas de lucros. As mais comumente encontradas so:
Reserva legal parcela dos lucros que a legislao impede que seja distribuda.
Reservas estatutrias reservas criadas pelos estatutos da empresa para fazer frente
s utilizaes futuras.
Reservas para contingncias reservas para fazer frente s futuras perdas. Se essas
perdas ocorrerem so compensadas por essas reservas.
- Lucros ou prejuzos acumulados
Em lucros ou prejuzos acumulados, encontra-se o que restou do lucro da empresa aps a
constituio das reservas, distribuio de dividendos e pagamentos de participaes
estatutrias do lucro.
Aps havermos discriminado os principais aspectos ligados ao Balano Patrimonial, segue
abaixo exemplo de um Balano Patrimonial da Estcio Participaes dos ltimos trs
exerccios, onde poderemos observar com clareza diversos aspectos estudados
anteriormente:
Exemplo de Balano Patrimonial Estcio Participaes
Estcio Participaes
Balano Patrimonial
2012
2011
2010
Ativo Circulante (milhes de R$)
511,2
497,7
390,4
18,1
21,9
44,7
122,3
147,6
120,7
Contas a receber (milhes de R$)
279,7
244,1
156,4
Contas a compensar (milhes de R$)
5,4
16,7
14,5
26
17,5
6,2
Partes relacionadas (milhes de R$)
0,3
0,3
7,1
Despesas antecipadas (milhes de R$)
30,9
10,3
10
Impostos e contribuies (milhares de R$) 10,6
18,3
30,8
Disponibilidades (milhes de R$)

Ttulos e valores mobilirios (milhes de
R$)
Adiantamentos
funcionrios/terceiros
(milhes de R$)
Outros (milhes de R$)
17,9
21,2
30,8
728,6
571
414,1
125,8
79,1
58,7
1,3
0,7
2,2
3,2
Depsitos judiciais (milhes de R$)
83,2
63,6
38,1
Impostos e contribuies (milhares de R$) 20,9
Impostos Diferidos (milhes de R$)
20,4
14,9
15,3
602,8
491,9
355,4
Investimentos (milhes de R$)
0,2
0,2
7,7
Imobilizado (milhes de R$)
294,7
263,8
211
Intangvel (milhes de R$)
307,9
227,9
136,7
Ativo No Circulante (milhes de R$)

Realizvel em Longo Prazo (milhes de
R$)
Permanente (milhes de R$)
Total do Ativo (milhes de R$)
1.239,80 1.068,70 804,5
Passivo Circulante (milhes de R$)
193,3
134,7
139,5
13,9
6,5
1,8
35,4
18,2
17,8
65,7
57,5
58
22,2
15,6
18,9
8,9
18,9
2,9
2,9
Parcelamento de tributos (milhes de R$)
2,2
0,2
0,3
Dividendos a pagar (milhes de R$)
26,1
16,7
19,2
Compromissos a pagar (milhes de R$)
13
5,4
1,5
3,1
2,7
3,2
339,5
315,1
79,1
Emprstimos e financiamentos (milhes

de R$)
Fornecedores (milhes de R$)
Salrios e encargos sociais (milhes de
R$)
Obrigaes tributrias (milhes de R$)
Mensalidades recebidas antecipadamente
(milhes de R$)
Adiantamento de convnio (milhes de
R$)
Exigvel em Longo Prazo (milhes de

R$)

de R$)
265,9
247,8
7,8
23,2
32,4
36,4
12
14,9
20,7
6,4
4,4
1,5
14
13,7
12,7
Impostos Diferidos (milhares de R$)
1,6
1,8
11,2
5,1
707
618,9
585,9
369,3
361,6
360,1
-2,8
Reservas de capital (milhes de R$)
114,3
109,8
106,9
Reservas de lucros (milhes de R$)
237,6
153,9
100,5
Lucros acumulados (milhes de R$)
Dividendos Adicionais Propostos (R$)
19,2
-0,4
-11,3
-6,3
-0,3
Proviso para contingncias (milhes de

R$)
R$)
Proviso para desmobilizao de ativos
(milhes de R$)
Patrimnio Lquido (milhes de R$)

Capital social (milhes de R$)
Gastos com emisses de aes (milhes
de R$)
Ajustes
acumulados
de
converso
(milhes de R$)
Aes em tesouraria (milhes de R$)
Total do Passivo e Patrimnio Lquido
(milhes de R$)
1.239,80 1.068,70 804,5
Fonte: <http://fundamentos.mzr.com/Default.aspx?c=156&f=748&cc=3&u=1&idm=0>.
Demonstrao de resultado do exerccio

A demonstrao de resultados do exerccio tem como objetivo bsico apurar o lucro ou
prejuzo obtido pela empresa durante determinado perodo (exerccio social), com base no
regime de competncia, independente do que foi efetivamente pago e/ou recebido.
Resumindo, a Demonstrao de Resultado um relatrio que apresenta, de forma

sintetizada, o resultado de tudo o que a empresa vendeu, obteve de receita, e tudo o que
a empresa gastou para consecuo dessas vendas.
So apresentados de forma dedutiva, com detalhes necessrios das receitas, despesas,
ganhos e perdas e definem claramente o lucro ou prejuzo lquido do exerccio.
Conforme mencionamos, ele formado de diversas etapas, isto , diversas apuraes de
resultados para que seja possvel analisar o desempenho da empresa, o que veremos nas
aulas futuras sobre Anlise de Demonstraes Financeiras.
um relatrio contbil que evidencia a situao econmica da empresa.
EMONSTRAO DE RESULTADOS DO EXERCCIO

(-) Custo da mercadoria / produto / servio vendido
(=) Resultado bruto
(-) Despesas administrativas
(-) Despesas comerciais
= Resultado Operacional da Atividade ou Lucro Operacional
Prprio
(-) Resultado financeiro lquido (receitas
financeiras
despesas
financeiras)
(-) Outras receitas/despesas operacionais
(=) Resultado operacional
(-) Receitas no operacionais
(-) Despesas no operacionais
(=) Resultado antes do imposto de renda
(-) Proviso para imposto de renda
(-) Participaes no lucro
(=) Lucro ou Prejuzo lquido do exerccio
Vamos estudar, a seguir, o significado das principais contas que compem a

Demonstrao de Resultado do Exerccio.
Receita bruta de venda de bens e servios

Corresponde simplesmente ao resultado obtido pela quantidade vendida de bens e
servios vezes seu preo.
Receita operacional lquida

a receita efetivamente obtida pela venda de produtos ou servios da empresa. Isso

significa que do valor bruto recebido so deduzidos todos os impostos incidentes na venda
(valores que no pertencem empresa, apenas que transitam pelo caixa), bem como as
devolues e os descontos comerciais e abatimentos concedidos incondicionalmente.
Descontos condicionais a pagamentos antecipados ou em determinadas datas so
contabilizados como despesas financeiras.
Custos dos produtos / mercadorias / servios vendidos

Apresenta o custo histrico de aquisio do bem vendido, no caso de empresas comerciais
ou industriais acrescido dos gastos agregados ao valor dos estoques para a colocao das
mercadorias em condies de venda como transporte, seguro e demais despesas
relacionadas a tal fim, alm de mo de obra, utilidades (energia eltrica, gua, etc) e a
depreciao dos equipamentos e instalaes.
No caso da venda de servios, as regras aplicveis so as mesmas. No entanto, a maioria
dessas empresas no calcula esse custo, optando por lanar os valores componentes
diretamente como despesas operacionais do exerccio.
Portanto, poderemos encontrar as expresses: Custo de Produtos Vendidos/Custo e
Mercadorias Vendidas/Custo de Servios Prestados, de acordo com a atividade da
empresa.
Resultado bruto (tambm encontrado nos livros como Lucro Bruto)

Representa a diferena entre o valor global da receita operacional lquida e o custo dos
produtos ou mercadorias ou servios vendidos. O lucro bruto representa o quanto est
disponvel para a empresa cobrir suas despesas operacionais, aps o pagamento dos
custos incorridos para a efetivao da venda de seus produtos e/ou servios.
Resultado da atividade ou lucro operacional prprio

o resultado da diferena entre o lucro bruto e as despesas de vendas, gerais e
administrativas consideradas como operacionais (entende-se como despesas operacionais
aquelas que so diretamente geradas pela atividade que constitui o objeto social da
empresa).
Resultado operacional
o resultado da diferena entre o lucro bruto e as despesas de vendas, gerais e
administrativas consideradas como operacionais (entende-se como despesas operacionais
aquelas que so diretamente geradas pela atividade que constitui o objeto social da
empresa), afetadas tambm por outros aspectos operacionais como receitas e despesas
financeiras e outras receitas/despesas operacionais.
Enquadram-se como outras despesas operacionais os resultados de participaes
societrias em outras empresas, mesmo que no sejam participaes significativas (a
receita e a despesa de equivalncia patrimonial) e as receitas de dividendos de
investimentos avaliados pelo custo.
Receitas e despesas no operacionais

Classificam-se nesse grupo basicamente os ganhos e as perdas de capital. Esses ganhos e
perdas resultam da venda de ativos permanentes como, por exemplo, o lucro ou o
prejuzo na venda de um equipamento ainda no totalmente depreciado (imobilizado) ou a
venda de um investimento permanente (participao em uma controlada ou coligada).
Proviso para imposto de renda

Pela legislao em vigor, o imposto de renda do exerccio deve obrigatoriamente estar
deduzido do resultado do prprio exerccio e considerado como uma exigibilidade no
passivo circulante (contabilizado como proviso para imposto de renda), at que seja
efetivamente pago.
Resultado lquido do exerccio (Lucro ou Prejuzo)

O lucro ou prejuzo lquido representa a diferena entre o lucro aps a incidncia do
imposto de renda e as participaes sobre o lucro devido a administradores, funcionrios.
O resultado lquido apurado (lucro ou prejuzo) transferido para a conta de lucros ou

prejuzos acumulados, respeitados os critrios vistos quando definimos o patrimnio
lquido.
Essas duas demonstraes financeiras que acabamos de conhecer (Balano Patrimonial e
Demonstrao de Resultado) servem de base para diversos tipos de avaliao da
empresa. Atravs delas, podemos emitir opinio sobre o desempenho econmicofinanceiro, sua capacidade de pagamento de compromissos para com terceiros, o volume
de utilizao de capital de terceiros, a qualidade do lucro obtido nas suas operaes, entre
outros aspectos.
A seguir, apresentaremos outras Demonstraes Financeiras que podemos denominar
como de apoio para termos uma maior visibilidade da empresa e que nos auxiliam nas
observaes sobre seu desempenho econmico-financeiro.
Exemplo de uma Demonstrao de Resultado do Exerccio
Estcio Participaes
Demonstrao de Resultados
Receita Operacional Bruta (milhes de R$)
Mensalidades (milhes de R$)
Outras (milhes de R$)
2012
2011
2010
1.971,90 1.632,10 1.454,30

1.946,60 1.608,70 1.435,70
25,3
23,4
18,6
-588,6
-483,6
-438,2
Descontos e Bolsas (milhes de R$)
-523,8
-433,7
-396,4
Impostos (milhes de R$)
-60,8
-49,9
-41,7
FGEDUC (milhes de R$)
-4
Dedues da Receita Bruta (milhes de R$)
Receita Operacional Lquida (milhes de R$)

Custos dos Servios Prestados (milhes de R$)
1.383,30 1.148,40 1.016,20

-877,4
-765,5
-692,3
Pessoal e Encargo (milhes de R$)
-621,6
-556,1
-508,6
Aluguis, condomnio e IPTU (milhes de R$)
-117,8
-102,6
-96,5
Material Didtico (milhes de R$)
-37,9
-29,4
-16,5
Servios de Terceiros e Outros (milhes de
-56,6
-50,4
-50,7
R$)
Depreciao (milhes de R$)
-43,5
-27,1
-19,8
505,9
382,9
323,9
-357,2
-298,6
-263,4
-157,8
-113,8
-95,4
Provisionamento FIES (milhes de R$)
-5,4
PDD (milhes de R$)
-80
-54,4
-41,6
Publicidade (milhes de R$)
-72,4
-59,5
-53,9
de R$)
-181,7
-169,7
-154,9
Pessoal e encargos (milhes de R$)
-96,9
-79
-75,8
-84,8
-90,6
-79,1
-17,7
-15,1
-13
Depreciao e amortizao (milhes de R$)
61,2
42,2
32,8
EBITDA (milhes de R$)
209,9
123
92,4
Resultado financeiro (milhes de R$)
-33,8
-5,6
14,3
Depreciao e amortizao (milhes de R$)
-61,2
-42,2
-32,8
(milhes de R$)
-3,5
-1
Contribuio social (milhes de R$)
-1,5
-1,5
1,8
Imposto de renda (milhes de R$)
-3,8
-3,6
Lucro Lquido (milhes de R$)
109,7
70,2
80,7
Lucro Bruto (milhes de R$)

Despesas Comerciais, Gerais e Administrativas
(milhes de R$)
Despesas Comerciais (milhes de R$)
Despesas Gerais e Administrativas (milhes
Resultado das atividades no continuadas
Fonte: <http://fundamentos.mzir.com/Default.aspx?c=156&f=748&cc=3&u=1&idm=0>.
Demonstrao das mutaes do patrimnio lquido

Essa demonstrao nos permite detalhar as principais modificaes que afetaram o patrimnio lquido no perodo. Atravs dela podemos
verificar as destinaes do resultado obtido no perodo, se ocorreram modificaes no capital social, atravs de novos aportes de
recursos dos scios, se foram constitudas reservas decorrentes de processos de reavaliao de ativos da empresa, entre outras
situaes.
Descrio da Conta
Capital
Reservas Reservas
Reservas Lucros/Prejuzo Total
Social
de
de
de lucros
capital
reavaliao
Saldo Inicial
Ajustes
de
Exerccios
Anteriores
Aumento/Reduo
do
Capital Social
Realizao de Reservas
De Bens Prprios Lquida
de IR e CSL
Debntures no Mercado
Destinao Res. Debnt.
p/ aes tesouraria.
Aes em Tesouraria
do
Patrimnio
Lquido
Saldos
Lucro/Prejuzo do Perodo
Destinaes
Dividendos Antecipados
Dividendos
JCP
Propostos
Reserva de Investimentos
Outros
Baixa de JCP prescritos
Reverso de Reav.
Saldo Final
Fonte: <www.cvm.gov.br>.
Demonstrao do fluxo lquido de caixa

Segundo Silva (2008), o fluxo de caixa (cash flow) considerado por muitos analistas um
dos principais instrumentos de anlise, propiciando-lhes identificar o processo de
circulao do dinheiro, atravs da variao de caixa (e equivalentes). A anlise do fluxo de
caixa examina a origem e aplicao do dinheiro que transitou pela empresa.
Estudaremos esse assunto de forma detalhada nas nossas prximas aulas.
Abaixo um modelo de fluxo de caixa sugerido pela Comisso de Valores Mobilirios.
Descrio da Conta
Caixa Lquido Atividades Operacionais
Caixa Gerado nas Operaes
Lucro lquido do exerccio
Proviso, encargos, emprstimos, financiamentos
Depreciao, exausto e amortizao
Resultado na baixa e alienao de bens
Resultado de participaes societrias
Ganho e perda na variao percentual
IR e CS diferidos
Proviso passivo atuarial
Proviso para contingncias
Outras provises
Variaes nos ativos e passivos
Contas a receber
Estoques
Crditos com controladas
Impostos a compensar
Fornecedores
Salrios e encargos sociais
Tributos
Contas a pagar - empresas controladas

Passivos contingentes
Instituies financeiras juros
Instituies financeiras swap
Caixa Lquido Atividades de Investimento
Depsitos judiciais
Investimentos
Imobilizado
Diferido
Caixa Lquido Atividades Financiamento
Emprstimos e financiamentos
Recebimento pela emisso de aes
Debntures
Instituies financeiras - principal
Dividendos e juros s/ capital prprio
Aes em tesouraria
Variao Cambial s/ Caixa e Equivalentes
Aumento (Reduo) de Caixa e Equivalentes
Saldo Inicial de Caixa e Equivalentes
Saldo Final de Caixa e Equivalentes
Fonte: <www.cvm.gov.br>.
Demonstrao do valor adicionado

Conforme Jlio Csar Zanluca, A Demonstrao do Valor Adicionado (DVA) o informe
contbil que evidencia, de forma sinttica, os valores correspondentes formao da
riqueza gerada pela empresa em determinado perodo e sua respectiva distribuio.
A riqueza gerada pela empresa, medida no conceito de valor adicionado, calculada a
partir da diferena entre o valor de sua produo e o dos bens e servios produzidos por
terceiros utilizados no processo de produo da empresa.
A utilizao do DVA como ferramenta gerencial pode ser resumida da seguinte forma:
como ndice de avaliao do desempenho na gerao da riqueza, ao medir a eficincia da

empresa na utilizao dos fatores de produo, comparando o valor das sadas com o
valor das entradas, e
como ndice de avaliao do desempenho social medida que demonstra, na distribuio

da riqueza gerada, a participao dos empregados, do Governo, dos Agentes
Financiadores e dos Acionistas.
O valor adicionado demonstra, ainda, a efetiva contribuio da empresa, dentro de uma
viso global de desempenho, para a gerao de riqueza da economia na qual est
inserida, sendo resultado do esforo conjugado de todos seus fatores de produo.
A Demonstrao do Valor Adicionado, que tambm pode integrar o Balano Social,
constitui, desse modo, uma importante fonte de informaes medida que apresenta
esse conjunto de elementos que permitem a anlise do desempenho econmico da
empresa, evidenciando a gerao de riqueza, assim como dos efeitos sociais produzidos
pela distribuio dessa riqueza.
Demonstrao do Valor Adicionado

em R$ mil
20X1 20X2
DESCRIO
1-RECEITAS
1.1) Vendas de mercadoria, produtos e servios
1.2)
Proviso
p/
devedores
duvidosos
Reverso/(Constituio)
1.3) No operacionais
2-INSUMOS ADQUIRIDOS DE TERCEIROS (inclui ICMS e
IPI)
2.1) Matrias-primas consumidas
2.2) Custos das mercadorias e servios vendidos
2.3) Materiais, energia, servios de terceiros e outros

2.4) Perda/Recuperao de valores ativos
3 VALOR ADICIONADO BRUTO (1-2)
4 RETENES
4.1) Depreciao, amortizao e exausto
5 VALOR ADICIONADO LQUIDO PRODUZIDO PELA
ENTIDADE (3-4)
6 VALOR ADICIONADO RECEBIDO EM TRANSFERNCIA
6.1) Resultado de equivalncia patrimonial
6.2) Receitas financeiras
7 VALOR ADICIONADO TOTAL A DISTRIBUIR (5+6)
8 DISTRIBUIO DO VALOR ADICIONADO
8.1) Pessoal e encargos
8.2) Impostos, taxas e contribuies
8.3) Juros e aluguis
8.4) Juros s/ capital prprio e dividendos
8.5) Lucros retidos / prejuzo do exerccio
* O total do item 8 deve ser exatamente igual ao item 7.
Fonte: http: <//www.portaldecontabilidade.com.br/tematicas/demonstracaodovalor.htm>.
Aps a apresentao das principais Demonstraes Financeiras, vale assinalar que existem
algumas outras peas contbeis extremamente importantes que devem ser levadas em
considerao pelos gestores, no sentido de obter explicaes detalhadas sobre diversas
contas, tanto do Balano Patrimonial, quanto da Demonstrao do Resultado e que so
apresentadas de forma sinttica. Entre elas, destacamos o Relatrio Anual (ver na
biblioteca) e as Notas Explicativas.
A Lei 6.404 / 76 determina que, na publicao dos resultados financeiros, sejam tambm
publicadas notas explicativas s demonstraes contbeis que explicitem, entre outros
fatos, o seguinte:
Resumo das prticas contbeis, critrios de avaliao dos estoques, do ativo permanente,
das aplicaes financeiras, das exigibilidades, dos crditos, das provises para retificaes
de ativos, registro dos riscos e das contingncias, critrios de apropriao de receitas e
demais informaes relevantes para o perfeito entendimento das demonstraes.
Tratamento dos efeitos da inflao sobre os demonstrativos financeiros (correo

monetria e variaes monetrias).
Ramos de atividade, objeto social, localizao e demais informaes pertinentes sobre a

empresa.
Reavaliaes realizadas no exerccio e seu respectivo tratamento contbil.
Detalhamento sobre os investimentos relevantes em outras empresas, com dados sobre o

nome dessa empresa, capital, patrimnio lquido, lucro lquido, percentagem de
participao, receitas e despesas contabilizadas como intercompanhia, saldos a pagar e a
receber intercompanhia e outras.
Contingncias que gravem os ativos da empresa, garantias prestadas a terceiros, fianas,

avais e outras contingncias.
Detalhamento do capital social quanto ao nmero, espcie e classe das aes e

componentes do capital.
Detalhamento das dvidas de longo prazo, com o perfil quanto ao vencimento, taxas de
juros aplicveis e tipos de indexao, se aplicveis.
Eventos subsequentes data do balano que possam alterar significativamente a posio

financeira e patrimonial futura da empresa.
Ajustes de exerccios anteriores realizados no presente perodo.
Detalhamento das contas agrupadas no balano, tais como despesas financeiras lquidas,
ativo imobilizado e demais contas relevantes.
Clculo do lucro e do dividendo por ao e do dividendo mnimo obrigatrio.
Outras informaes julgadas relevantes.
Atividade proposta
Represente os seguintes itens no Balano Patrimonial (lado do Ativo e lado do Passivo),
classificando-os em Circulante e no Circulante e Patrimnio Lquido:
Caixa, Veculos, Instalaes, Duplicatas a Pagar, Fornecedores, Duplicatas a Receber,
Mveis e Utenslios, Impostos a Pagar, Estoques, Financiamentos de Longo Prazo, Capital
Social.
BALANO PATRIMONIAL
ATIVO
PASSIVO
Ativo Circulante
Passivo Circulante
.......................
........................
.......................
.........................
.......................
.........................
.......................
..........................
.......................
Passivo No Circulante
Ativo No Circulante
..........................
........................
..........................
........................
Patrimnio Lquido
........................
...........................
........................
Exerccios de Fixao
Questo 1: O Balano Patrimonial um demonstrativo que visa:
a) ( ) apresentar os resultados da empresa aps o exerccio encerrado.
b) ( ) apresentar a situao financeira e patrimonial da empresa em um determinado
momento.
c) ( ) apresentar a variao do caixa no decorrer do exerccio contbil.
d) ( ) apresentar a variao do patrimnio lquido.
e) ( ) apresentar o resultado do valor adicionado ao longo do exerccio contbil da

empresa.
Questo 2: O Ativo No Circulante formado pelos seguintes subgrupos:
a) ( ) Realizvel em Curto Prazo, Imobilizado, Investimentos, Intangvel.
b) ( ) Realizvel em Longo Prazo, Investimentos, Imobilizado, Intangvel.
c) ( ) Investimentos, Imobilizado, Patrimnio Lquido, Intangvel.
d) ( ) Realizvel em Longo Prazo, Patrimnio Lquido, Intangvel.
e) ( ) Investimentos, Intangvel, Financiamentos em Longo Prazo, Imobilizado.
Questo 3: A Demonstrao de Resultados do Exerccio tem como objetivo bsico:
a) ( ) apurar o lucro ou prejuzo obtido pela empresa durante determinado perodo
(exerccio social), com base no regime de caixa.
b) ( ) apurar o lucro ou prejuzo obtido pela empresa durante determinado perodo
(exerccio social), com base no regime de capital.
c) ( ) apurar o lucro ou prejuzo obtido pela empresa durante determinado perodo
(exerccio social), com base no regime de competncia.
d) ( ) apurar o lucro ou prejuzo obtido pela empresa durante determinado perodo
(exerccio social), com base no regime social.
e) ( ) apurar o lucro ou prejuzo obtido pela empresa durante determinado perodo
(exerccio social), com base no regime contbil.
Questo 4: A Demonstrao de Mutaes do Patrimnio Lquido nos permite:
a) ( ) avaliar as alteraes ocorridas no caixa da empresa entre dois exerccios contbeis.
b) ( ) conhecer a estrutura de capital da empresa.
c) ( ) analisar as principais variaes nos resultados operacionais da empresa.
d) ( ) detalhar as principais modificaes que afetaram o patrimnio lquido no perodo.
e) ( ) identificar os principais fatos que alteraram a situao patrimonial da empresa.
Questo 5: A Demonstrao do Fluxo de Caixa propicia:
a) ( ) apurar o resultado do perodo, atravs da variao do caixa.
b) ( ) identificar as principais contas do ativo e do passivo, atravs da variao do caixa.
c) ( ) identificar o processo de obteno do resultado, atravs da variao do caixa.
d) ( ) identificar as contas de receitas e despesas, atravs da variao do caixa.

e) ( ) identificar o processo de circulao do dinheiro, atravs da variao de caixa.
Referncias
ASSAF NETO, Alexandre. Estrutura e anlise de balanos: um enfoque econmicofinanceiro. 10. ed. So Paulo: Atlas, 2011.
IUDICIBUS, Srgio. Contabilidade introdutria - Livro Texto. 11. ed. So Paulo: Atlas, 2010.
SILVA, Jos Pereira da. Anlise financeira das empresas. 11. ed. So Paulo: Atlas, 2012.
Disponvel em: <http://fundamentos.mzir.com/Default.aspx?c=156&f=748&cc=3&u=1&idm=0>. Acesso em: 11 dez. 2013.
Aula 4: Anlise das Demonstraes Financeiras

Introduo
Na aula anterior, tivemos a oportunidade de conhecer como as empresas sintetizam suas
atividades atravs das Demonstraes Financeiras. Aprendemos como tais relatrios
fazem parte de um processo contbil que envolve inmeras etapas.
De posse dessas demonstraes financeiras, podemos inferir diversos aspectos
importantes relativos ao desempenho econmico-financeiro da empresa.
Conhecer os principais aspectos de desempenho econmico-financeiro de uma empresa
de fundamental importncia para quem atua no campo da gesto empresarial, pois
possibilita que o gestor tenha uma viso mais clara do passado, do presente e das
perspectivas futuras do negcio com o qual est envolvido.
Vamos observar os principais aspectos que podem ser destacados na anlise econmicofinanceira das Demonstraes Financeiras e conhecer os principais indicadores econmicofinanceiros mais utilizados que permitem a realizao de uma anlise adequada do
desempenho da empresa.
Destacaremos apenas duas das diversas Demonstraes Financeiras: o Balano
Patrimonial e a Demonstrao de Resultado do Exerccio e, para tal, vamos usar como
exemplo as Demonstraes Financeiras da Estcio Participaes SA.
Objetivos:
Conhecer os principais aspectos da Anlise Econmico-Financeira.
Identificar as principais metodologias de anlise.
Conhecer os principais indicadores econmico-financeiros.
Contedo
Objetivos da anlise econmico-financeira
A Anlise das Demonstraes Financeiras visa relatar, com base nas informaes
contbeis fornecidas pelas empresas, a posio econmico-financeira atual, as causas que
determinaram a evoluo apresentada e as tendncias futuras. Em outras palavras, pela
anlise das demonstraes financeiras, extraem-se informaes sobre a posio passada,
presente e futura (projetada) de uma empresa.
O objetivo de um processo de anlise econmico-financeira permitir uma viso clara e
abrangente do desempenho da empresa, considerando os vrios aspectos envolvidos.
Convm afirmar que uma determinada operao empresarial, para alcanar plenamente
as condies de eficincia, deve atender de forma integral aos enfoques inerentes a
qualquer negcio.
ENFOQUE ECONMICO
POTENCIALIDADE DE GERAO DE
LUCROS
ENFOQUE FINANCEIRO
CAPACIDADE DE GERAO DE CAIXA
ENFOQUE PATRIMONIAL
OTIMIZAO DOS INVESTIMENTOS E

DAS FONTES DE FINANCIAMENTO
ENFOQUE
ECONMICO
ENFOQUE
FINANCEIRO
DEMONSTRAO DE RESULTADO
DO EXERCCIO
ENFOQUE
PATRIMONIAL
FLUXO DE CAIXA
BALANO PATRIMONIAL
To importante quando a capacidade de gerao de lucros est a potencialidade de

gerao de caixa associada estrutura do patrimnio e as fontes de financiamento
utilizadas.
Metodologias de anlise
No processo de realizao de uma anlise econmico-financeira, podemos usar
metodologias diferentes, as quais, porm, convergem para o mesmo resultado. As
metodologias mais utilizadas por aqueles que realizam anlises so denominadas de
Anlise Vertical, Anlise Horizontal e Anlise por Quocientes ou ndices.
Tambm possvel conciliar o uso de aspectos ligados s trs metodologias, o que d
mais consistncia aos pareceres emitidos pelos analistas.
Anlise vertical
A Anlise Vertical obtida pela transformao dos valores de um grupo qualquer dos
demonstrativos contbeis em percentuais; com isso, podemos visualizar melhor a
importncia de cada grupo no total que estamos considerando.
A anlise vertical a tcnica mais simples e tambm uma das mais completas para a
realizao da anlise econmico-financeira. Ela mede PROPORES entre valores,
ajudando-nos a determinar quais as contas de maior impotncia e relevncia para a
anlise.
Na anlise do Ativo, ela mede como a empresa distribui ou usou seus recursos dentro do
Ativo. importante comear esta anlise pelos principais grupos (Circulante, No
Circulante) e s depois ver cada conta isoladamente (Duplicatas a Receber, Estoques,
Imobilizado, etc).
Na anlise do Passivo, ela mede como a empresa obteve os recursos que esto ajudando
a financiar seus Ativos. importante comear a anlise pelo Patrimnio Lquido (a
principal fonte de recursos) e depois os dois grupos de dvidas (Circulante e Exigvel L.
Prazo) e s ento cada conta isoladamente. No se deve, porm, analisar as contas
dentro do Patrimnio (analise apenas o total dele).
Na anlise da Demontrao de Resultados, ela mede quanto cada custo ou despesa
consumiu das receitas e, no fim, se houve sobras (lucros) ou faltas (prejuzos).
FRMULA DE CLCULO
Clculo
Anlise
VALOR DA CONTA
BASE
X 100
Vertical
Arredonde os resultados dos clculos
No use casas decimais
O Total do Ativo a base de clculo para todas as contas do Ativo.
O Total do Passivo a base de clculo para todas as contas do Passivo (que sempre tem o
mesmo total que o Ativo).
A Receita Lquida de Vendas ou Vendas Lquidas a base de clculo para todas as contas
de Demonstrao de Resultados.
Para clculo na HP-12 C
O que feito
ETAPA 1
ETAPA 2
Dados
Teclas
Eliminar casas decimais
Arquivar a BASE
Valor R$ da BASE
ENTER
Clculo
Valor R$ da conta
%T
Recuperao da BASE
CLX
R
Para fazer todos os clculos, utilize apenas a Etapa 2.

Quando for necessrio trocar a BASE, volte para a Etapa 1.
Balano Patrimonial da Gerdau S.A.

Gerdau
31/12/2005
31/12/2006
31/12/2007
ATIVO
Ativo total
21879186
100%
26929543
100%
41477639
100%
Ativo Circulante
12129178
55,44%
14053657
52,19%
15312973
35,18%
Disponvel e Inv. CP
271399
1,24%
703233
2,61%
5139373
9,17%
Crditos Comerciais CP
7452865
34,06%
8284365
30,76%
4116939
8,41%
Estoques
4018629
18,37%
4645052
17,25%
6056661
17,61%
Outros Ativos CP
386285
1,77%
421007
1,56%
0,00%
Ativo no circulante
9750008
44,56%
12875886
47,81%
26164666
64,82%
Realizvel LP
882798
4,03%
1237603
4,60%
2572746
5,79%
Outros Ativos LP
882798
4,03%
1237603
4,60%
2572746
5,79%
Inv. em subsid. e outros
112668
0,51%
363873
1,35%
6690261
22,17%
Imobilizado
8693501
39,73%
11183651
41,53%
15827944
33,96%
Intangveis e gio
61041
0,28%
90759
0,34%
1073715
2,90%
lq.
21879186
100%
26929543
100%
41477639
100%
Passivo Circulante
4189108
19,15%
5496694
20,41%
6587148
14,35%
Financiamento CP
1327248
6,07%
1959650
7,28%
2500985
6,41%
Debntures CP
2719
0,01%
1173
0,00%
38125
0,25%
Fornecedores CP
1675464
7,66%
2060250
7,65%
2586634
4,84%
Impostos a Pagar CP
306067
1,40%
420328
1,56%
462311
0,88%
Dividendos a Pagar CP
208774
0,95%
259454
0,96%
392
0,01%
Outros Passivos CP
668836
3,06%
795839
2,96%
998701
1,97%
PASSIVO
Passivo e patrimnio
Passivo no circulante
7549558
34,51%
8701736
32,31%
182413
43,24%
Exigvel LP
7549558
34,51%
8701736
32,31%
182413
43,24%
Financiamento LP
5352420
24,46%
6347033
23,57%
12461128
31,49%
Debntures LP
969043
4,43%
758024
2,81%
903151
1,20%
Outros Passivos LP
1228095
5,61%
1596679
5,93%
4884134
10,55%
minorit.
2098334
9,59%
2766475
10,27%
3929573
8,26%
Patrimnio lquido
8042186
36,76%
9964638
37,00%
12712505
34,15%
Part. acionistas
Por exemplo:
Para calcular a Anlise Vertical (AV) de cada conta do Balano acima utilizando a
calculadora HP 12 C e a frmula da pgina anterior, faa o seguinte:
CLCULO DA AV DO DISPONVEL (ATIVO CIRCULANTE) ANO 2005
1) Tecle f e 0 para eliminar casas decimais.
2) Introduza o valor R$ 21879186 e tecle ENTER para arquivar a BASE = Total do Ativo.
3) Introduza o valor de R$ 271399 (Disponvel e Inv CP), tecle % T. Aparecer no visor 1.
Este resultado: esta conta representa 1,24% do Total do Ativo.
Continue os clculos das outras contas. No necessrio iniciar o processo todo, mas,
seguindo a frmula, executar somente a etapa 2.
Pela Anlise Vertical, podemos, por exemplo, responder mais facilmente duas perguntas
fundamentais observando as contas do Balano Patrimonial:
De onde vm os recursos da empresa?
Podemos avaliar se os recursos se originam de Recursos Prprios Patrimnio Lquido
ou de Recursos de Terceiros Passivo Circulante e Exigvel em Longo Prazo. Podemos ir
mais longe verificando como esto constitudos estes recursos, tipo Emprstimos, que so
onerosos ou Fornecedores que so no onerosos/operacionais.
Onde esses recursos esto sendo aplicados?
Podemos verificar qual o percentual dos recursos que esto aplicados/alocados no Ativo
Circulante e em quais contas e qual o percentual est alocado em Ativos no Circulantes
tipo Imobilizados da empresa.
Demonstrao de Resultados do Exerccio da Gerdau S.A.

DEMONSTRAO
31/12/200
DE RESULTADO
31/12/2006
31/12/2007
Receita Bruta
25485818
27510940
34184266
4240070
3994180
3570738
Impostos sobre
Vendas
Receita lquida
operacional
21245748
100%
23516760
100%
30613528
100%
15519861
73,05%
17020825
72,38%
23131527
75,56%
Custo Produtos
Vendidos
26,95
Lucro Bruto
27,62
24,44
5725887
6495935
7482001
1654707
7,79%
2158349
9,18%
2496592
8,16%
514443
2,42%
516927
2,20%
618938
2,02%
1140264
5,37%
1641422
6,98%
1877654
6,13%
131426
0,62%
-19972
-0,08%
-171958
-0,56%
Despesas
operacionais
prprias
Despesas com
Vendas
Despesas
Administrativas
Outras rec.(desp)
operacionais
Lucro operac.
prprio/atividade
19,78
18,36
15,72
4202606
4317614
4813451
-29916
-0,14%
321735
1,37%
332569
1,09%
-131195
-0,62%
-244804
-1,04%
118399
0,39%
Resultado
Financeiro
Equivalncia
patrimonial
Lucro
Operacional
19,02
18,69
17,20
4041495
4394545
5264419
292755
1,38%
-67153
-0,29%
0,00%
Resultados no
Operacionais
20,40
LAIR
18,40
17,20
4334250
4327392
5264419
renda
915043
4,31%
907604
3,86%
872315
2,85%
IR Diferido
146628
0,69%
-88675
-0,38%
82011
0,27%
27339
0,13%
16174
0,07%
0,00%
463900
2,18%
611367
2,60%
757342
2,47%
Proviso imposto de
Partic./Contrib.
Estatutria
Participao
acionista minoritrio
13,09
Lucro lquido
2781340
12,25
2880922
11,61
3552751
Para calcular a Anlise vertical (AV) da Demonstrao de Resultados (DRE) com a

frmula da HP 12C, procede-se da mesma forma que no clculo do Ativo e Passivo,
mudando apenas a BASE que passa a ser a RECEITA LQUIDA. A anlise inicia-se pela
Receita Lquida (vale 100%).
CLCULO DA AV DE CUSTOS PRODUTOS VENDIDOS ANO 2005
2) Introduza o valor R$ 21245748 e tecle ENTER para arquivar a BASE (Receita Lquida).
3) Introduza o valor de R$ 15519861 (Custo dos Produtos Vendidos) e tecle % T.
Aparecer no visor 73,05. Este resultado: esta conta representa 73,05% da Receita
Lquida.
Anlise horizontal
A Anlise Horizontal mostra a evoluo histrica dos itens dos demonstrativos contbeis
de um perodo para outro, visando caracterizar tendncias.
sempre realizada atravs de ndices. O ndice do ano-base 100 e os anos

subsequentes so expressos em relao ao ano-base.
Vejamos o seguinte exemplo:
RUBRICAS
19X0
AH
152.427,00
100,00%
19X1
AH
VAB
Receita
Operacional
Lquida
CMV
Lucro Bruto
175.291,00 115,00%
15,00%
(133.034,00) 100,00% (146.337,00) 110,00%
10,00%
20.393,00
100,00%
28.954,00
141,98%
41,98%
AH = Anlise Horizontal = Rubrica 19X1: Rubrica 19X0 x 100

VAB = Variao em Relao ao Ano Base = (Rubrica 19X1: Rubrica 19X0) - 100
Quando estamos montando as planilhas de demonstrativos, recomendvel mostrar
apenas a variao em relao ao ano-base; no exemplo, Receita Operacional Lquida seria
apresentada como 115,00% = (115,00 - 100).
Podemos tambm utilizar a HP 12 C para realizarmos o clculo conforme abaixo:
CLCULO DA AH DA RECEITA OPERACIONAL LQUIDA ANO 19x1
5) Introduza o valor R$ 152427 e tecle ENTER para arquivar a BASE (Receita Operacional
Lquida 19x0).
6) Introduza o valor de R$ 175291 (Receita Opercaional Lquida 19x1) e tecle
%.
Aparecer no visor 15,00. Este resultado representa 15,00% de acrscimo sobre a

Receita Operacional Lquida de 19x0.
A Anlise Horizontal utilizada por muitos analistas para complementar a Anlise de
Desempenho da empresa. Para verificarmos se houve crescimento real ou no da Receita
Lquida Operacional, por exemplo, devemos comparar o ndice obtido com a taxa de
inflao do perodo; no caso, se a inflao foi superior ao ndice, houve um decrscimo,

caso contrrio, houve um acrscimo real da Receita Operacional Lquida no perodo.
Anlise por Quocientes / ndices

Quociente, como o prprio nome indica, o resultado da diviso de um grupo de contas
por outro grupo de contas. Saber extrair informaes teis desses quocientes (ndices) o
ponto forte da Anlise das Demonstraes Financeiras.
Depois de obtermos o ndice, no devemos de imediato afirmar que ele ruim, regular ou
bom; necessrio:
a) Compar-lo com o ndice do setor de atividade da empresa;
b) Verificar se ele foi apurado de forma consistente;
c) Examinar uma srie histrica (vrios balanos).
Podemos, na Anlise das Demonstraes Financeiras, dividir os ndices em quatro grupos:
a) ndices de Liquidez;
b) ndices da Atividade ou Operacionais;
c) ndices de Estrutura de Capital ou Endividamento;
d) ndices de Rentabilidade e Lucratividade.
Anlise Financeira
O Enfoque financeiro e patrimonial
Questes financeiras relevantes 3
Algumas questes so fundamentais dentro do processo de administrao empresarial,
contemplando os aspectos de curto e longo prazo da operao.
A EMPRESA POSSUI PROBLEMAS FINANCEIROS IMEDIATOS?

A EMPRESA APRESENTA FLEGO PARA CONVIVER COM PERODOS DE
RECESSO?
A EMPRESA EFICIENTE COMO UM TODO?
Como resposta, podemos dizer que os problemas financeiros imediatos podem ser
medidos pelo nvel de liquidez apresentado pela operao. J a capacidade para conviver
com perodos de recesso (reduo do nvel de atividade), pode ser avaliada pela forma
que a empresa financia sua operao (fontes de financiamento utilizadas).
No que toca eficincia, resta avaliar se a empresa est aplicando de forma adequada
seus recursos de modo que obtenha o mximo aproveitamento
na administrao dos
seus Ativos Circulantes e dos seus Ativos No Circulantes, principalmente
seus
Imobilizados (prdios, instalaes, equipamentos, etc).
ndices de liquidez
Liquidez
A sade financeira de uma operao empresarial, em determinado momento, pode ser
avaliada pela capacidade de cobertura das exigibilidades de curto prazo e de longo prazo,
ou seja, pelos nveis de liquidez observados. De forma mais
simples, os ndices de
liquidez avaliam quantos reais a empresa dispe nos seus Ativos para fazer face aos
compromisso/obrigaes assumidas que esto contempladas nos seus Passivos. Qualquer
agente econmico pode realizar este clculo bastando para tanto avaliar o quanto dispe
no seu caixa e bancos alm de ativos que em curto espao de tempo possam ser
convertidos em dinheiro e comparar este valor com relao s obrigaes/compromissos
que no mesmo perodo precisa honrar.
Costuma-se afirmar, com propriedade, que uma operao bem ajustada financeiramente
condio necessria para a manuteno do negcio em condies saudveis.
Complementando, pode-se atestar:
IMPOSSVEL
SOBREVIVER
SEM
LIQUIDEZ
Na anlise econmico-financeira, existem trs ndices de liquidez que geralmente so

apurados, conforme veremos a seguir.
Liquidez geral
A liquidez geral visa analisar a capacidade financeira da empresa, considerando os
horizontes de curto, mdio e longo prazo. Avalia a capacidade geral de pagamento da
empresa, do ponto de vista gerencial, entretanto, trata-se de um indicador gerencial de
pouca validade.
ATIVO CIRCULANTE + REALIZVEL EM LONGO PRAZO

PASSIVO CIRCULANTE + EXIGVEL EM LONGO PRAZO
Liquidez corrente
A liquidez corrente determinada pela comparao entre os itens componentes do
ativo circulante com o passivo circulante, medindo, assim, pontualmente, a capacidade
de pagamento de curto prazo.
NDICE
DE
LIQUIDEZ
CORRENTE
ATIVO
CIRCULANTE/
PASSIVO
CIRCULANTE
Liquidez seca
A liquidez seca um ndice de gesto que visa analisar a capacidade financeira da
operao, eliminando o peso dos estoques na formao do capital de giro. Como no caso
da liquidez corrente, trata-se de um indicador que propicia uma determinada concluso,
considerando um momento especfico.
ATIVO CIRCULANTE ESTOQUES / PASSIVO CIRCULANTE
O ciclo e o giro de caixa

O permanente aumento no nvel de rotatividade do capital de giro aplicado no negcio
fator decisivo para a manuteno do equilbrio financeiro da operao. O capital de giro
pode ser definido como sendo a parcela de recursos utilizada diretamente na operao
corrente da empresa (caixa, contas a receber, estoques, etc). Para tanto, fundamental o
acompanhamento sistemtico do ciclo operacional, destacando-se os fatores relevantes.
Na verdade, um ciclo de caixa ajustado, influenciar positivamente o comportamento do
capital de giro investido. O ciclo operacional da empresa aquele que envolve o cotidiano
da empresa, sua atividade principal, seu funcionamento no dia a dia. A otimizao dos
prazos mdios de permanncia de estoques, contas a receber e contas a pagar, deve ser
um objetivo permanente por parte da administrao da empresa.
O ciclo operacional de caixa mensurado atravs da seguinte relao:
PRAZO MDIO DE PERMANNCIA DE ESTOQUES ( + ) PRAZO MDIO DE
CONTAS A RECEBER ( + ) = CICLO OPERACIONAL
PRAZO MDIO DE CONTAS A PAGAR ( - ) = CICLO DE CAIXA ou FINANCEIRO
Conhecendo-se o ciclo de caixa, pode-se determinar consequentemente o giro de caixa da
empresa, ou seja, o de rotao com base num determinado perodo de tempo.
A metodologia bsica para determinar os prazos mdios dos itens componentes do capital
de giro a seguinte:
Obs: tomando-se como base uma anlise com perodo anual, temos:
PRAZO MDIO PERMANNCIA DE ESTOQUES
(ESTOQUE / CUSTO PROD. VENDIDOS) x 360
PRAZO MDIO DE CONTAS A RECEBER
(CONTAS A RECEBER / RECEITA LQUIDA ) x 360
PRAZO MDIO DE PAGAMENTO DAS CONTAS A PAGAR
(CONTAS A PAGAR / CUSTO DE PRODUTOS VENDIDOS) x 360
EXEMPLO:
Suponha uma empresa operando dentro das seguintes condies:
PRAZO MDIO DE PERMANNCIA DE ESTOQUE ---- 45 DIAS;
PRAZO MDIO DE CONTAS A RECEBER --------------. 35 DIAS;
PRAZO MDIO DE CONTAS A PAGAR ----------------... 30 DIAS;
CICLO DE CAIXA ---------------------------------------........
45 + 35 - 30 = 50
DIAS
GIRO DE CAIXA COM BASE NUM PERODO ANUAL
360 / CICLO DE CAIXA =

360 / 50 DIAS = 7,2
VEZES
Cada grupo pertencente ao ciclo operacional de caixa deve ser sistematicamente
examinado, considerando sua composio especfica, o peso relativo em relao ao total e
o prazo associado ao grupo respectivo.
A administrao correta do ciclo operacional e financeiro da empresa fator fundamental
para a qualidade do fluxo de caixa decorrente, ou seja, a gerao de caixa de
determinada operao consequncia direta das premissas assumidas no ciclo financeiro.
Como exemplo, podemos citar:
dimensionamento da composio dos estoques da empresa, % sobre o investimento,

considerando-se o prazo mdio ideal de rotao a nvel de cada produto e/ou grupo de
produtos;
anlise de composio dos clientes da empresa, associando-se a possibilidade de

inadimplncia ---> quanto maior a concentrao em poucos clientes, maior ser o grau de
risco;
concentrao das compras em poucos fornecedores, o que pode representar um

acrscimo no risco em termos de poltica de preos, bem como no tocante regularidade
no fornecimento.
Assim, quaisquer modificaes no perfil do ciclo operacional e, consequentemente,
financeiro, poder trazer modificaes importantes para a gerao de caixa da atividade.
Endividamento / Estrutura de capital

A estrutura de capital significa como a empresa utiliza os seus recursos prprios ou os
recursos de terceiros para financiar suas atividade ou seus ativos.
comum a empresa utilizar recursos de terceiros como forma complementar para
financiamento de suas atividades, e o importante da anlise est na verificao da
composio do endividamento, a qual pode comprometer em menor ou maior escala sua
sade financeira.
Endividamento de curto prazo

Indica qual o percentual de obrigaes de curto prazo em relao ao total das fontes de
recursos. A frmula bsica para determinao :
PASSIVO CIRCULANTE / PASSIVO TOTAL
Endividamento em longo prazo

Indica qual o percentual de obrigaes em longo prazo em comparao ao total das fontes
de recursos. A frmula bsica :
EXIGVEL EM LONGO PRAZO / PASSIVO TOTAL
Se a composio do endividamento apresentar uma significativa concentrao no passivo

circulante, a empresa pode vir a ter problemas em momentos de desaquecimento do
mercado, pois ter que gerar recursos para suportar os compromissos vencveis a curto
prazo. Caso haja um maior equilbrio entre curto e longo prazo, mesmo num momento
de reverso de negcios, a empresa ter mais tempo para gerar os recursos necessrios.
Endividamento geral
Indica qual a parcela do capital de terceiros (de curto e longo prazo) em relao ao total
das fontes de recursos da empresa. A frmula bsica :
PASSIVO CIRCULANTE + EXIG. EM LONGO PRAZO / PASSIVO TOTAL
Passivo / Patrimnio lquido

Indica qual a parcela do capital de terceiros em relao ao patrimnio lquido. A frmula
bsica :
PASSIVO CIRCULANTE + EXIG. EM LONGO PRAZO / PATRIMNIO LQUIDO
Anlise econmica
Anlise de performance do resultado (lucratividade) e de retorno da aplicao de recursos
(rentabilidade).
Ao realizar a apurao dos indicadores econmicos, estamos realizando uma avaliao da
operao da empresa, tendo em vista que atravs desses indicadores, se comparados ano
a ano, poderemos perceber se esto ocorrendo ganhos de margens sobre a receita lquida
operacional, acrscimos ou decrscimos dos indicadores de retorno sobre o investimento e
sobre o capital prprio da empresa.
Lucratividade do negcio
Trata-se de uma questo bsica a ser considerada em qualquer anlise gerencial. Um
negcio para ser considerado economicamente vivel deve gerar um nvel de lucratividade
capaz de remunerar o capital investido na atividade.
Assim, devemos eleger alguns indicadores de desempenho, os quais podemos destacar:
Margem bruta sobre vendas (%) apurada atravs da diviso do lucro bruto pela
receita operacional lquida, tratando-se do 1 nvel de anlise da performance operacional,
que avalia o peso dos custos em relao receita operacional lquida;
Margem EBITDA (%) apurada atravs da diviso do lucro operacional da atividade +

depreciao pela receita operacional lquida, observando o impacto das despesas
operacionais (fixas + variveis), administrativas e comerciais no contexto da operao;
Margem lquida (%) apurada pela diviso entre o lucro lquido e a receita
operacional lquida.
Retorno sobre o ativo (RSA)

RSA = LUCRO LQUIDO/ ATIVO TOTAL
O ndice de retorno sobre o ativo indica a lucratividade que a empresa propicia em relao
aos investimentos totais representados pelo ativo total mdio.
Pode ser decomposto da seguinte maneira, conforme abaixo:
Giro do Ativo (GA)
GIRO DO ATIVO (GA) = RECEITA OPERACIONAL LQUIDA / ATIVO TOTAL
MDIO
Este indicador estabelece a relao entre as vendas do perodo e os investimentos totais

efetuados na empresa, os quais esto representados pelo ativo total mdio.
Margem lquida sobre as vendas
Margem lquida = LUCRO LQUIDO/ RECEITA OPERACIONAL LQUIDA
Compara o lucro lquido em relao s vendas lquidas do perodo, fornecendo o
percentual de lucro que a empresa est obtendo em relao ao seu faturamento.
Ento, o Retorno Sobre o Ativo (RSA) pode ser apurado atravs da associao da margem
lquida obtida e do seu giro de ativos.
RETORNO SOBRE O ATIVO (MARGEM x GIRO)
Considerando o retorno sobre o investimento como um dos pontos principais de uma
operao empresarial, nada mais apropriado do que analisar a maneira pela qual
formado.
fundamental o conhecimento das causas de formao do nvel de retorno sobre o
investimento. Para tal, foi desenvolvida uma relao que procura analisar a capacidade de
gerao de lucros em relao receita (margem), com o grau de produtividade dos ativos
empregados na operao (giro).
A frmula bsica para a determinao est definida da seguinte forma:
MARGEM = LUCRO LQUIDO / RECEITA OPERACIONAL LQUIDA (%)
X
GIRO = RECEITA OPERACIONAL LQUIDA / ATIVO TOTAL MDIO
= (N DE VEZES)
Determinada taxa de retorno pode ser obtida atravs de diversas composies de margem
e giro. Como exemplo, vamos imaginar uma taxa de retorno de 18%.
GIRO (n de vezes)
MARGEM (%)
18%
9%
6%
18%
18%
18%
=
RETORNO SOBRE O ATIVO
Com esse desdobramento da taxa de retorno, podemos identificar as causas imediatas

observadas que tenham propiciado uma queda ou incremento no indicador. No caso de
uma reduo da taxa de retorno provocada por uma diminuio do giro, certamente o
ativo ter crescido em proporo superior s vendas. Da mesma forma, a anlise dever
ser feita quando a causa bsica tiver origem na margem.
Rentabilidade do capital prprio

Este indicador de desempenho visa avaliar a eficincia do patrimnio lquido aplicado na
operao da empresa. Trata-se da remunerao lquida obtida pelos recursos dos
acionistas. A frmula bsica de clculo composta da seguinte forma:
LUCRO LQUIDO DO PERODO / PATRIMNIO LQUIDO MDIO
Atividade proposta
Vamos realizar uma breve anlise econmico-financeira dos trs ltimos exerccios da
Estcio Participaes, atravs dos seus Balanos Patrimoniais e dos seus Demonstrativos
de Resultados, calculando e comentando sobre os seguintes aspectos:
Indicadores da Liquidez ou Capacidade de Pagamento.
Indicadores da Atividade destacando Ciclo Operacional e Ciclo de Caixa.
Indicadores da Estrutura de Capital ou Endividamento.
Indicadores de Lucratividade e Rentabilidade.

Balano Patrimonial Estcio Participaes
Estcio Participaes
Balano Patrimonial
2012
2011
2010
511,2
497,7
390,4
Disponibilidades (milhes de R$)
18,1
21,9
44,7
Ttulos e valores mobilirios (milhes de
122,3
147,6
120,7
R$)
279,7
244,1
156,4
Contas a compensar (milhes de R$)
5,4
16,7
14,5
26
17,5
6,2
0,3
0,3
7,1
30,9
10,3
10
Impostos e contribuies (milhares de R$)
10,6
18,3
30,8
17,9
21,2
30,8
728,6
571
414,1
125,8
79,1
58,7
1,3
0,7
2,2
3,2
Depsitos judiciais (milhes de R$)
83,2
63,6
38,1
Impostos e contribuies (milhares de R$)
20,9
Impostos Diferidos (milhes de R$)
20,4
14,9
15,3
602,8
491,9
355,4
Investimentos (milhes de R$)
0,2
0,2
7,7
Imobilizado (milhes de R$)
294,7
263,8
211
Intangvel (milhes de R$)
307,9
227,9
136,7
Adiantamentos a funcionrios/terceiros
(milhes de R$)
Ativo No Circulante (milhes de R$)

Realizvel em Longo Prazo (milhes de
R$)
Permanente (milhes de R$)

1.239,80 1.068,70 804,5

193,3
134,7
139,5
13,9
6,5
1,8
35,4
18,2
17,8
65,7
57,5
58
22,2
15,6
18,9
8,9
18,9

de R$)
Salrios e encargos sociais (milhes de
R$)
Obrigaes tributrias (milhes de R$)
Mensalidades recebidas antecipadamente
(milhes de R$)

R$)
2,9
2,9
2,2
0,2
0,3
Dividendos a pagar (milhes de R$)
26,1
16,7
19,2
13
5,4
1,5
3,1
2,7
3,2
339,5
315,1
79,1
265,9
247,8
7,8
23,2
32,4
36,4
12
14,9
20,7
6,4
4,4
1,5
14
13,7
12,7
Impostos Diferidos (milhares de R$)
1,6
1,8
11,2
5,1
707
618,9
585,9
369,3
361,6
360,1
-2,8
Reservas de capital (milhes de R$)
114,3
109,8
106,9
Reservas de lucros (milhes de R$)
237,6
153,9
100,5
Lucros acumulados (milhes de R$)
Dividendos Adicionais Propostos (R$)
19,2
-0,4
-11,3
-6,3
-0,3
Exigvel em Longo Prazo (milhes de

R$)
de R$)
Proviso para contingncias (milhes de
R$)
R$)
Proviso para desmobilizao de ativos
(milhes de R$)

Capital social (milhes de R$)
Gastos com emisses de aes (milhes
de R$)
Ajustes acumulados de converso

(milhes de R$)
Aes em tesouraria (milhes de R$)
Total do Passivo e Patrimnio Lquido
1.239,80 1.068,70 804,5

(milhes de R$)
Fonte: <http://fundamentos.mz-ir.com/Default.aspx?c=156&f=748&cc=3&u=1&idm=0>.
Demonstrao de Resultado do Exerccio da Estcio Participaes

Estcio Participaes
Demonstrao de Resultados
2012
2011
2010
Receita Operacional Bruta (milhes de R$) 1.971,90 1.632,10 1.454,30

Mensalidades (milhes de R$)
1.946,60
1.608,70
1.435,70
Outras (milhes de R$)
25,3
23,4
18,6
-588,6
-483,6
-438,2
Descontos e Bolsas (milhes de R$)
-523,8
-433,7
-396,4
Impostos (milhes de R$)
-60,8
-49,9
-41,7
FGEDUC (milhes de R$)
-4
Dedues da Receita Bruta (milhes de

R$)
Receita Operacional Lquida (milhes de

R$)
1.383,30 1.148,40 1.016,20
Custos dos Servios Prestados (milhes de

R$)
-877,4
-765,5
-692,3
Pessoal e Encargo (milhes de R$)
-621,6
-556,1
-508,6
Aluguis, condomnio e IPTU (milhes de R$)
-117,8
-102,6
-96,5
Material Didtico (milhes de R$)
-37,9
-29,4
-16,5
-56,6
-50,4
-50,7
-43,5
-27,1
-19,8
505,9
382,9
323,9
-357,2
-298,6
-263,4
-157,8
-113,8
-95,4
Provisionamento FIES (milhes de R$)
-5,4
PDD (milhes de R$)
-80
-54,4
-41,6
Servios de Terceiros e Outros (milhes de

R$)
Despesas Comerciais, Gerais e

Administrativas (milhes de R$)
Despesas Comerciais (milhes de R$)
Publicidade (milhes de R$)
-72,4
-59,5
-53,9
-181,7
-169,7
-154,9
Pessoal e encargos (milhes de R$)
-96,9
-79
-75,8
-84,8
-90,6
-79,1
-17,7
-15,1
-13
R$)
61,2
42,2
32,8
209,9
123
92,4
Resultado financeiro (milhes de R$)
-33,8
-5,6
14,3
-61,2
-42,2
-32,8
(milhes de R$)
-3,5
-1
Contribuio social (milhes de R$)
-1,5
-1,5
1,8
Imposto de renda (milhes de R$)
-3,8
-3,6
109,7
70,2
80,7
Despesas Gerais e Administrativas

(milhes de R$)

Depreciao e amortizao (milhes de
Depreciao e amortizao (milhes de

R$)
Resultado das atividades no continuadas
Fonte: <http://fundamentos.mz-ir.com/Default.aspx?c=156&f=748&cc=3&u=1&idm=0>.
Exerccios de fixao
Questo 1: Uma boa anlise econmico-financeira contempla trs grandes enfoques,
conforme uma das alternativas abaixo:
a) ( ) Enfoque financeiro, enfoque do endividamento, enfoque da rentabilidade do
investimento.
b) ( ) Enfoque patrimonial, enfoque econmico, enfoque financeiro.
c) ( ) Enfoque financeiro, enfoque da liquidez, enfoque econmico.
d) ( ) Enfoque do endividamento, enfoque do lucro e enfoque da liquidez.
e) ( ) Enfoque oramentrio, enfoque financeiro e enfoque patrimonial.
Questo 2: Atravs das demonstraes financeiras podemos calcular diversos tipos de
indicadores que so divididos em grupos que nos levam ao entendimento e avaliao dos
seguintes tpicos:
a) ( ) da capacidade de pagamento, da capacidade gerencial, da atividade econmica,

da estrutura de capital.
b) ( ) Da estrutura de capital, do sistema de governana corporativa, da capacidade
de pagamento, da atividade econmica.
c) ( ) Da atividade econmica, da estrutura de capital, da atividade operacional, da
concorrncia.
d) ( ) da sua estrutura de capital, da atividade operacional, da atividade econmica,
da capacidade de pagamento.
e) ( ) Da sua estrutura oramentria, da atividade gerencial, da atividade econmica,
da estrutura de capital.
Questo 3: Um ndice de liquidez corrente igual a dois ir demonstrar que:
a) ( ) A empresa encontra-se beira da insolvncia.
b) ( ) A empresa tem plena capacidade de honrar seus compromissos.
c) ( ) A capacidade de honrar os compromissos est no limite.
d) ( ) A empresa muito lucrativa.
e) ( ) A empresa est em concordata.
Questo 4: Comparando o ndice de participao do capital prprio das empresas abaixo
indique qual das empresas tem menor participao do capital de terceiros.
a) ( ) 32%
b) ( ) 48%
c) ( ) 61%
d) ( ) 45%
e) ( ) 25%
Questo 5: O ciclo operacional de uma empresa composto de:
a) ( ) Prazo mdio de recebimentos mais prazo mdio de contas a pagar.
b) ( ) Prazo mdio de converso de estoques mais prazo mdio de fornecedores.
c) ( ) Prazo mdio de recebimentos menos prazo mdio de emprstimos.
d) ( ) Prazo mdio de converso de estoques mais prazo mdio de recebimentos.
e) ( ) Prazo mdio de emprstimos menos prazo mdio de caixa
Aprenda mais
O que o EBITDA?
EBITDA = Earning Before Tax, Interest, Depreciation and Amortization
Em portugus:
LAJIDA = Lucro antes dos Juros, Impostos, Depreciao e Amortizao
Pode ser calculado da seguinte forma:
EBITDA = Lucro Operacional Prprio ou Lucro da Atividade ou Lucro antes dos Juros e
Impostos + Depreciao e Amortizao.
utilizado para avaliar o lucro referente apenas ao negcio, descontando qualquer ganho
financeiro que a empresa possa ter gerado no perodo.
Ou seja, o que o negcio produz de riqueza para a empresa. uma medida de
performance operacional, que leva em considerao as receitas operacionais lquidas,
menos os custos e as despesas operacionais, exceto as depreciaes e amortizaes,
despesas financeiras.
Exemplo:
DEMONSTRAO DE RESULTADO DO EXERCCIO
(-) Custo da mercadoria ou produto vendido
(-) Depreciaes
(=) Lucro bruto
(-) Despesas administrativas
(-) Despesas comerciais
=Lucro Operacional da Atividade ou Lajir (Lucro antes dos juros e
impostos)
Lajir + Depreciao = Lajida ou EBITDA
Referncias
ASSAF NETO, Alexandre. Estrutura e anlise de balanos: um enfoque econmicofinanceiro. 10. ed. So Paulo: Atlas, 2011.
IUDICIBUS, Srgio. Contabilidade introdutria - Livro Texto. 11. ed. So Paulo: Atlas, 2010.
SILVA, Jos Pereira da. Anlise Financeira das Empresas.11. ed. So Paulo: Atlas, 2012.
Demonstraes Financeiras em Excel da Estcio Participaes. Disponvel em:
<http://fundamentos.mz-ir.com/Default.aspx?c=156&f=748&cc=3&u=1&idm=0>.
Acesso em: 11 dez. 2013.
Relatrios financeiros da Estcio Participaes. Disponvel em:
<http://www.estacioparticipacoes.com/estacio2010/web/conteudo_pt.asp?idioma=0&cont
a=28&tipo=30230>. Acesso em: 11 dez. 2013.
Relatrios anuais. Disponvel em:
<http://www.estacioparticipacoes.com.br/estacio2010/web/conteudo_pt.asp?idioma=0&c
onta=28&tipo=41091>. Acesso em: 11 dez. 2013.
Utilizao da mquina de calcular HP 12 C. Disponvel em:
<http://epx.com.br/ctb/hp12c.php>. Acesso em: 11 dez. 2013.
Aula 5: Fundamentos de Contabilidade Gerencial

Introduo
Diante do crescimento das empresas e do processo de globalizao, principalmente a
partir do sculo XX, foram desenvolvidas tcnicas bastante sofisticadas associando os
dados da Contabilidade Financeira e da Contabilidade de Custos para atender s
demandas dos gestores, inclusive aqueles que lidam com pessoas, que a nvel interno
desejavam informaes mais especficas e detalhadas, tendo em vista a necessidade de
tomada de decises em um ambiente cada vez mais competitivo e sofisticado.
Assim, surgiu a Contabilidade Gerencial, voltada para fins internos, na maioria das vezes
com informaes de carter confidencial, com o intuito de atender segmentos e usurios
especficos dentro da empresa, atravs de informaes como medidas sobre os custos e
rentabilidade de seus produtos, servios, clientes e atividades, desempenho econmico de
unidades operacionais, acompanhamento de desempenho de colaboradores, etc.
O responsvel pela gerao e processamento dessas informaes o Contador Gerencial,
tambm conhecido como Controller.
Objetivos:
Conhecer os principais aspectos que orientam os procedimentos da Contabilidade

Gerencial.
Conhecer os principais aspectos formadores dos custos nas empresas.
Identificar os principais mtodos de apurao de custos.
Compreender a formao de preo de um produto.
Contedo
A contabilidade gerencial e o enfoque nas decises
O papel da contabilidade gerencial
Segundo Oliveira, Perez (2005),
o crescimento das atividades, a diversificao dos negcios, a disperso
geogrfica, a sofisticao das finanas e da produo exigiram a delegao para
pessoas estranhas s famlias (donos do controle acionrio da empresa) de parte
dos controles e do gerenciamento das atividades administrativas, financeiras e
produtivas da empresa. Naturalmente, foi cada vez mais crescente e significativa a
necessidade da implantao de eficientes sistemas de relatrios gerenciais, para
subsidiar as decises dos donos do capital, impossibilitados de participar
rotineiramente de todas as fases dos processos administrativos e produtivos.
Resumindo, temos que a Contabilidade Gerencial definida pelo Institute of Management
Accounting (Instituto de Contadores Gerenciais) como o processo de identificao,

mensurao, acumulao, anlise, preparao, interpretao e comunicao das
informaes financeiras usadas pela administrao para planejar, avaliar e controlar uma
organizao e assegurar o uso apropriado e a responsabilizao por seus recursos.
Vale a ressalva que os procedimentos da Contabilidade Gerencial no esto vinculados aos
cumprimentos de determinaes legais ou regras fixadas por rgos reguladores, como
por exemplo, o Comit de Pronunciamentos Contbeis ou a Comisso de Valores
Mobilirios, aqui no Brasil.
De que forma a Contabilidade Gerencial ajuda na tomada de decises?
Atravs da alimentao de informaes relevantes, que dizem respeito s consequncias
de curto e longo prazo, sobre medidas de corte de produtos/departamentos, terceirizao,
ampliao da produo, produtividade e outras.
Com o advento da Contabilidade Gerencial, a empresa deixa de ter apenas os relatrios

derivados da rea contbil, cuja nfase estava centrada no aspecto monetrio, e passa a
obter tambm informaes de natureza operacional.
Funes da informao contbil gerencial

Atravs da informao contbil gerencial possvel orientar a realizao de diversas
funes organizacionais diferentes, tais como: controle operacional, custeio de produto e
cliente, controle gerencial e controle estratgico.
Segue abaixo um quadro resumo:
Controle operacional
Fornecer informao de feedback sobre a eficincia e a

qualidade das tarefas desempenhadas.
Custeio de produto e Mensurar os custos dos recursos usados para fabricar um

cliente
produto ou executar um servio, vende-lo e entrega-lo aos

clientes.
Controle gerencial
Fornecer informaes sobre o desempenho de gerentes e

unidades operacionais.
Controle estratgico
Fornecer informaes sobre o desempenho competitivo da

empresa em longo prazo, as condies de mercado, as
preferncias dos clientes e as inovaes tecnolgicas.
Fonte: ATKINSON, Anthony A. Contabilidade gerencial. So Paulo: Atlas, 2008.
Diante do exposto acima, percebemos claramente que a contabilidade gerencial est

presente em praticamente todas as grandes organizaes empresariais e vem se
disseminando entre as pequenas e mdias empresas, pois as demandas por informaes
contbeis gerenciais orientam o desenvolvimento das tarefas, colaboram na modernizao
dos controles internos, na eficincia dos processos de produo, no relacionamento e
conhecimento dos clientes, nas negociaes com fornecedores e propiciam condies para
que as metas estabelecidas pelos proprietrios sejam devidamente atingidas.
O papel do contador gerencial

O papel do contador gerencial/controller est, atualmente, muito mais baseado em sua
contribuio para a administrao geral das operaes da companhia, do que no conjunto
de procedimentos que relatam puramente os aspectos financeiros, de carter rotineiro,
inerentes sua funo.
Segundo a International Federation of Accountants (IFAC Federao Internacional de
Contadores, dos Estados Unidos)
o contador gerencial definido como: profissional que identifica, mede, acumula,
analisa, prepara, interpreta e relata informaes (tanto financeiras, quanto
operacionais) para uso da administrao de uma empresa, nas funes de
planejamento, avaliao e controle de suas atividades e para assegurar o uso
apropriado e a responsabilidade abrangente de seus recursos.
Seu papel de grande importncia, pois as informaes fornecidas pelo contador

gerencial ou controller vo propiciar condies para a tomada de decises nos mais
diversos nveis hierrquicos da empresa.
Contabilidade gerencial X Contabilidade financeira

Conforme j vimos anteriormente, segundo Atkinson (2008), a Contabilidade Gerencial
tem por objetivo identificar, mensurar, relatar e analisar informaes sobre os eventos
econmicos da organizao e a Contabilidade Financeira lida com a elaborao e a
comunicao de informao econmica sobre uma organizao ao pblico externo:
acionistas,
credores
(bancos,
fornecedores),
rgos
reguladores
autoridades
governamentais tributrias.
Principais distines
PRINCIPAIS USURIOS
administradores de vrios nveis da organizao. Usurios internos.
administradores da organizao e partes externas
LIBERDADE DE ESCOLHA
nenhuma restrio alm do custo x benefcio.
princpios geralmente aceitos.
ENFOQUE NO TEMPO
orientao para o futuro oramentos e registros histricos.
orientao para o passado avaliao histrica.
RELATRIOS
Detalhados, preocupao com partes da empresa sob encomenda Resumidos, preocupao com a empresa como um
conforme o usurio.
todo..
PRAZO
Flexvel
menos flexvel geralmente um ano.
ASPECTOS LEGAIS
No se prende aos aspectos legais e fiscais do pas. No obrigatria.
influenciada pela legislao do pas e at mesmo

do Imposto de Renda. Obrigatria
NATUREZA DA
INFORMAO
Mais subjetiva e sujeita a juzo de valor; vlida, relevante, precisa.
Objetiva, auditvel, confivel, consistente, precisa.
DELINEAMENTO DE
ATIVIDADES
O campo definido com mais amplitude.
o campo mais restrito.
RESPONSVEL
Controller contador gerencial
Contador
Para que possamos melhor entender o funcionamento da Contabilidade Gerencial, vamos

fazer uma breve incurso pelo ambiente da Contabilidade Custos, que de fundamental
importncia dentro do processo de Controle Gerencial.
A sobrevivncia das organizaes est cada vez mais atrelada s prticas de apurao,
anlise, controle e gerenciamento de custos de produo dos bens e servios,
principalmente no atual ambiente de extrema competio.
Fundamentos da contabilidade de custos

Atualmente o bom desempenho de qualquer organizao est associado a uma boa
estrutura organizacional e a um conjunto de informaes adequadas sobre a composio
do custo das suas atividades. preciso que os responsveis pela tomada de decises
estejam sempre bem informados e tenham bons conhecimentos de custos.
papel fundamental do contador gerencial propiciar aos elementos tomadores das
decises, informaes adequadas sobre os custos das atividades pelas quais sejam
responsveis, o que envolve critrios e sistemas que possibilitem estabelecer diversos
parmetros de desempenho, fixar preos de produtos, etc .
Antes de entrarmos propriamente nos aspectos mais objetivos da Contabilidade de Custos,

vale destacar uma diferena fundamental para aqueles que no lidam com a matria, que
por vezes causa muita confuso envolvendo as definies de custo e despesa. Segue
abaixo a diferena entre eles.
De acordo com Marion (2011), podemos diferenciar de forma cristalina custo de despesa
em uma empresa industrial da seguinte forma: a despesa vai para o resultado, enquanto
o custo vai para o produto. A despesa no ser recuperada, porm o custo ser
recuperado por ocasio da venda do produto.
Custo quando a matria-prima adquirida, denominamos este primeiro estgio de
Gasto; em seguida, ela ser estocada e contabilizada no Ativo; no instante em que a
matria-prima entra em produo associando-se a outros gastos de fabricao,
reconhecemos a matria-prima e outros gastos como mo de obra, energia, depreciao
de equipamentos, e a, ento, reconheceremos como Custo.
Portanto, custo compreende a soma dos gastos com bens e servios aplicados ou
consumidos na fabricao de outros bens. Estes bens sero vendidos e os gastos
incorridos sero recuperados, donde conclumos que os custos esto diretamente ligados
produo do produto e sua venda.
Exemplos: Mo de obra, energia eltrica, embalagem, depreciao dos equipamentos, etc.
Despesa todo consumo de bens e servios para a obteno de receita.
Na verdade, as despesas so gastos que no esto envolvidos com o processo de
produo ou transformao dos bens e produtos. As despesas esto relacionadas aos
desembolsos com a estrutura administrativa e comercial da empresa que, direta ou
indiretamente, objetivam a obteno de receitas.
Exemplos:
salrios
encargos
do
pessoal
administrativo,
pr-labore,
telefone,
propaganda, comisses de vendedores, etc.

Sistema de custos
Concepo tradicional e concepo moderna
CONCEPO TRADICIONAL
CONCEPO MODERNA
AVALIAR ESTOQUES
AVALIAR ESTOQUES
FORMAR PREOS
COMPARAR PREOS DE MERCADO x CUSTO DE

PRODUZIR
CONTROLE DE DESEMPENHO
VARIAO DE MARGENS DE CONTRIBUIO

VARIAO DE NDICES DE PRODUTIVIDADE
TOMADA DE DECISO
FAZER OU COMPRAR/TERCEIRIZAR
ACEITAR
OU
RECUSAR
UM
PEDIDO
DE
VENDA
ESPECIAL
MANTER / AMPLIAR / ELIMINAR DEPARTAMENTOS
Vale assinalar alguns aspectos e informaes que um sistema de custos deve propiciar aos
seus usurios:
Informaes sobre custos diretos, indiretos, fixos e variveis;
Quais so os fatores que geram os custos;
Identificao de atividades e processos que agregam ou no valor aos produtos e servios

da empresa;
Qual a margem de contribuio de cada produto ou servio;
Se existem setores, departamentos que so deficitrios e precisam de reformulao, qual

o mix de produtos adequado para maximizar o resultado e gerar a melhor rentabilidade
possvel;
Estabelecimento de preos competitivos utilizando-se da anlise e determinao do ponto

de equilbrio.
Objetivos da apurao de custos de produo dos produtos e servios

Relacionamos abaixo alguns dos principais objetivos da Contabilidade de Custos, segundo
Oliveira, Perez (2005), conforme abaixo:
Objetivos
Sistemas de Custeio
Apurao do custo dos produtos e dos Por absoro ou ABC

departamentos
Contbil
Por absoro
Fiscal
Por absoro ou arbitrado
Controle
Padro ou standard
Melhoria de processos
Por atividades
Gerencial
Varivel ou direto
Otimizao de resultados
Teoria das restries
Fonte: OLIVEIRA, Luis Martins de. Contabilidade de custos para no contadores. So Paulo: Atlas, 2005.
Definindo com mais clareza os tpicos acima temos:
Apurao do custo dos produtos e dos departamentos traduz o objetivo principal

de qualquer sistema de custeio que o de apurar o custo incorrido no processo de
produo de bens ou de prestao de servios.
Contbil dentro da legislao societria e comercial brasileira e de acordo com os

princpios contbeis, geralmente aceitos, o sistema de custeio adotado o custeio por
absoro, onde todos os custos de produo devem ser computados ao custo dos
produtos e servios.
Fiscal segundo as exigncias da Receita Federal para efeito de determinao da base

de clculo do imposto de renda e da contribuio social, o nico sistema a ser adotado
de custeio por absoro.
Controle podemos resumir o sistema de controle como uma forma de apurar as

possveis diferenas que venham a ocorrer entre os dados reais apurados e os dados
esperados, no qual sero analisadas as possveis diferenas, identificadas as possveis
causas e tomadas as decises com intuito de eliminar ou reduzir tais diferenas. O sistema
de custeio que melhor atende finalidade de controle conhecido com custeio padro ou
standard.
Melhoria de processos identificamos como o sistema de custeio mais apropriado para

realizao de melhorias de processo o Sistema de Custeio baseado em Atividades, o qual
por meio da descrio de processos, funes, atividades, tarefas, e operaes permite
identificar as atividades que no agregam valor e quais alternativas podem ser
implementadas para sua eliminao.
Gerencial a fixao de preo de venda, o clculo da lucratividade de produtos, a

seleo do mix de produtos, entre outros fatores so tpicos que podem ser explorados
pelas empresas atravs da contabilidade de custos e auxiliam os gestores na tomada de

deciso.
Otimizao de resultados - implica na anlise de informaes sobre a lucratividade dos

produtos, das suas linhas de produo ou departamentos, evitando gastos desnecessrios
com produtos ou setores no lucrativos.
Vamos abordar as definies sobre os Sistemas de Custeio mencionados na tabela mais
adiante.
Estudo das relaes custo / volume / lucro

A viso geral
Pergunta-chave - Como os resultados da empresa so afetados pelas variaes de
volumes e/ou atividades?
A resposta depende:
Do conhecimento correto dos padres de comportamento de custos, isto , como eles so

afetados quando os volumes e/ou atividades variam.
Dos sistemas de custos desenvolvidos para fornecer informaes por objetivos de custos.
Classificao dos custos

Custos fixos e custos variveis
So pertinentes s variaes das atividades produtivas e das vendas.
Custos fixos: so aqueles custos que permanecem constantes dentro de determinada

estrutura ou de capacidade instalada, e independem do volume de produo. De forma
mais clara, podemos dizer que as alteraes nos volumes de produo para mais ou
menos no alteram o valor total dos custos fixos dentro de um espao relevante de
tempo, tambm denominado de intervalo de significncia.
Exemplos:
seguro/depreciao/aluguel/salrios
encargos
sociais
das
chefias
de
departamento e setores produtivos.
Custos variveis: so aqueles custos que mantm uma relao direta com o volume da
produo ou servio e, consequentemente, podem ser identificados com os produtos.
Podemos ento concluir que o total de custos variveis cresce medida que o volume de
atividades da empresa aumenta. constante por unidade e, na maioria das vezes, esse
crescimento est associado ao volume produzido.
Exemplos: matria-prima / comisses / energia eltrica (consumo).
Comparaes entre os padres de comportamento dos custos fixos e variveis.
Variaes
Custo Fixo
Custo Varivel
Em relao ao custo total
no varia
aumenta ou diminui
Em relao ao custo por unidade
diminui
no varia
A pouca importncia dos custos fixos para fins de tomada de deciso

So importantes antes da realizao dos investimentos, isto , antes do equacionamento
da estrutura tcnico-administrativa da empresa.
Uma vez realizados os investimentos, os custos fixos perdem, praticamente, toda a
importncia para fins de deciso, uma vez que no se alteram.
Ateno: aps a montagem da estrutura tcnico-administrativa, os custos fixos passam a
existir independentemente da quantidade produzida.
Custos diretos e indiretos

Esto relacionados forma de identificao e apropriao aos diversos produtos e servios
produzidos simultaneamente.
Custos diretos so os custos que podem ser quantificados e identificados aos

produtos ou servios e valorizados com relativa facilidade. No necessitam de
critrios de rateios para serem alocados aos produtos fabricados ou servios
prestados, j que so facilmente identificados.
Exemplo: na indstria so matrias-primas e mo de obra.
Custos indiretos ou de apoio so aqueles que, por no serem perfeitamente

identificados nos produtos e servios, no podem ser apropriados de forma direta
para as unidades especficas, ordens de servio ou produto, servios executados,

etc. Necessitam ento de algum critrio de rateio para sua alocao.
Exemplos: mo de obra indireta, materiais indiretos, etc.
Sistemas de custeio
Ao longo dos anos, foram desenvolvidos vrios tipos de sistemas que podem ser utilizados
pelas empresas para custeamento dos seus produtos e das suas atividades.
Abordagem funcional (custeamento por absoro)

O mtodo de custeio por absoro derivado da aplicao dos princpios contbeis
geralmente aceitos no Brasil, os quais so adotados pelas empresas de modo geral,
incluindo-se a a legislao fiscal.
Segundo Oliveira (2005), no custeio por absoro, todos os custos de produo so
alocados aos bens e servios produzidos, o que compreende todos os custos variveis,
fixos, diretos ou indiretos. Os custos diretos, por meio da apropriao direta, enquanto os
custos indiretos, por meio da sua atribuio com base em critrios de rateios.
As empresas determinam os seus preos em funo dos volumes de vendas esperados.
Isso corresponde a um raciocnio circular, porque o preo, que influencia o
volume
de vendas, baseia-se no custo pleno, que , por sua vez, determinado em parte pelo
volume de vendas.
Abordagem da contribuio (custeamento direto)

Os custos fixos so incorporados aos produtos, no como custos de produto e, sim, como
custos de perodo.
VANTAGENS DA ABORDAGEM DA CONTRIBUIO
elimina alocaes (rateios)
proporciona melhor planejamento de produo e vendas
proporciona melhor controle sobre os custos fixos
mostra os efeitos em curto prazo da reduo de preos sobre os pedidos de
vendas
especiais.
Quando a empresa tem pouca influncia sobre o preo, vende a preo de mercado.
Determina a margem de contribuio (preo lquido custo varivel unitrio), e tenta,
controlando seus custos, ter lucro em suas operaes.
ABORDAGEM DA CONTRIBUIO X ABORDAGEM FUNCIONAL
Exemplo numrico:
ABORDAGEM FUNCIONAL
MILHARES R$
ABORDAGEM DA CONTRIBUIO
MILHARES
R$
VENDAS
45.000
VENDAS
CUSTOS DE PRODUTOS VENDIDOS
25.000
CUSTOS VARIVEIS
45.000
DIRETOS
LUCRO BRUTO
20.000
DESPESAS OPERACIONAIS
- MATERIAL DIRETO
14.000
- INSUMOS DIVERSOS
8.000
- VENDAS
4.500
- UTILIDADES
2.000
- ADMINISTRATIVAS
2.000
TOTAL DOS CUSTOS
24.000
VARIVEIS DE
PRODUO
LUCRO OPERCIONAL
13.500
DESPESAS VARIVEIS
- VENDAS
2.000
- ADMINISTRATIVAS
500
TOTAL DE CUSTOS E
26.500
DESPESAS VARIVEIS
MARGEM DE
18.500
CONTRIBUIO
CUSTOS FIXOS
- DE PRODUO
1.000
- DE VENDAS
2.500
- DE ADMINISTRAO
1.500
TOTAL DE CUSTOS
5.000
FIXOS
LUCRO OPERACIONAL
13,500
Outros sistemas de custeio:
Custeio por ordem de servio a produo por ordem aquela que se caracteriza pelo
controle dos custos de fabricao por meio de ordens de servios ou ordens de produo.
utilizado quando a empresa industrial fabrica produtos sob encomenda.
Custeio de processo na produo por processo, tambm denominada produo por

processo contnuo ou em srie, os produtos passam por diversas fases de fabricao at
serem
concludos.
As
indstrias
de
confeces,
bebidas,
cimento,
veculo,
eletrodomsticos, etc, fabricam em srie.
Custeio departamental um sistema de atribuio de custos indiretos aos produtos por

meio de departamentos. Os departamentos podem ser divises, sees ou setores que
compem um estabelecimento comercial, industrial, bancrio, prestador de servios.
Como exemplo, podemos citar:
Departamentos das reas administrativa e financeira, departamento da rea comercial,

departamento da rea de produo.
Custeio baseado em atividades o ABC (Activity-Based Costing) um sistema de custeio

que se caracteriza pela atribuio dos custos indiretos aos produtos, por meio de
atividades. A Atividade um conjunto de tarefas decorrentes da combinao de recursos
humanos, financeiros, materiais e tecnolgicos, que visa produo de bens ou
prestao de servios. considerado uma forma mais justa de apropriao de custos
indiretos aos produtos do que as adotadas pelos sistemas tradicionais, pois se fundamenta
no fato de que as atividades consomem recursos e os produtos consomem atividades.
Vale a ressalva que o ABC um sistema de atribuio de Custos Indiretos de fabricao
aos produtos, que apresenta semelhanas com o sistema do custo departamental.
Sistema de custeio padro custo padro um custo estimado, isto , calculado antes
mesmo do incio do processo de fabricao, fundamentado sempre em custos de
produes anteriormente realizadas. Vale assinalar que, seja qual for sua finalidade, o
custo-padro deve ser fixado separadamente para os materiais, mo de obra e para os
gastos gerais de fabricao, no estando esta fixao restrita a valores como tambm
devem ser fixadas em quantidades. O custo padro permite a fixao do preo de venda e
a otimizao do processo produtivo.
Conceito de margem de contribuio

Ela representada pela diferena entre o Preo Unitrio de Venda e o Custo Varivel
Unitrio.
Margem de Contribuio = Preo Unitrio de Venda Custo Varivel Unitrio

Exemplo:
Receita Bruta auferida na venda de uma unidade do produto A = R$ 100
- Custos variveis incorridos com a matria-prima e mo de obra direta = R$ 70
= Margem de contribuio unitria = R$ 30
Em resumo, considerando uma empresa industrial, na medida em que ela fabrica e vende
seus produtos, espera-se que o montante das receitas auferidas seja mais do que
suficiente para cobrir o total dos custos incorridos na fabricao e tambm as despesas
incorridas na empresa em geral, alm de lhe proporcionar uma margem de lucro.
Quando calculamos a margem de contribuio unitria, estamos calculando a contribuio
que cada unidade de produto, ao ser vendida, oferece para a empresa compor o
montante que dever cobrir os custos fixos, as despesas totais e formar o lucro.
Vale a ressalva que existem despesas ligadas fabricao e venda dos produtos tais como
comisses a vendedores, fretes e seguros, material de embalagem, tributos, etc, que so
variveis (isto , no existiriam se no houvesse produo e vendas) que tambm devem
ser subtradas da receita bruta de vendas para fins de clculo da margem de contribuio.
Portanto, teremos:
Margem de Contribuio Unitria = Receita Bruta de Vendas Unitria Custos
Variveis Unitrios - Despesas Variveis Unitrias
Ponto de equilbrio
Dentro da Contabilidade Gerencial e da Contabilidade de Custos, um dos pontos mais
importantes a serem destacados a questo do Ponto de Equilbrio, tambm conhecido
como Break-even point, que corresponde a um nvel de atividades em que as receitas
totais so iguais aos custos e despesas totais. Vale assinalar que o Ponto de Equilbrio
pode receber outras denominaes tais como: Ponto de Nivelamento, Ponto Neutro, Ponto
de Ruptura.
Podemos, ento, definir o Ponto de Equilbrio como o nvel de atividades necessrias para
recuperar todos os custos e despesas de uma empresa, no ocorrendo nem lucro nem
prejuzo.
Utilizao da anlise do Ponto de Equilbrio:
Permite determinar qual o nvel de atividades necessrias para que sejam cobertos todos
os custos (fixos e variveis);
Permite avaliar qual a lucratividade que poder ser obtida atravs dos diversos nveis de
venda;
Facilita analisar os possveis efeitos sobre a lucratividade decorrentes de alteraes nos

custos e despesas fixas e variveis, no volume de vendas, no preo de vendas e tambm
na distribuio relativa de linhas de produtos vendidos.
No caso de empresas industriais, o ponto de equilbrio traduz o volume mnimo necessrio
a ser produzido e vendido para que os custos e despesas totais sejam cobertos.
Como calcular o ponto de equilbrio em empresas

Receita Total = Custo Total isto RT= CT
Sabemos que os Custos Totais (CT) so a soma dos Custos Fixos mais os Custos Variveis
(CF+ CV), donde: RT = CF + CV
Como pretendemos trabalhar em unidades, sabemos que a empresa ter:
RT = Preo Unitrio x Quantidade
CV = Custo Varivel Unitrio x Quantidade
RT = CF + CV; passar, portanto:
Preo unitrio x Quantidade = CF + CV unitrio x Quantidade
(Preo Unitrio x Quantidade) (CV unitrio x Quantidade) = CF
Quantidade x (Preo unitrio C V Unitrio) = CF
Quantidade = Custo Fixo / Preo Unitrio C V Unitrio
ou

Podemos ento concluir o clculo do Ponto de Equilbrio da seguinte forma;

Ponto de Equilbrio = Custos Fixos / Margem de Contribuio ou:

Exemplo numrico:
Custos Fixos previstos em: R$ 500.000
- Preo de Venda: R$ 15,00
- Custo Varivel Unitrio: 10,00
Ponto de Equilbrio =
.,
,,
.,
,
= 100.000 unidades do produto
Como teste, podemos multiplicar o nmero de unidades pelo preo unitrio de venda e
teremos um resultado que dever ser igual aos custos totais.
100.000 unidades x 15,00 = R$ 1.500.000,00 (vendas totais)
O custo total, para esse nvel de venda e produo, ser de:
R$ 500.000,00 (parte fixa) + R$ 10,00 x 100.000 unidades (parte varivel) donde
R$ 500.000,00 + R$ 1.000.000,00 = R$ 1.500.000,00
De fato, ao vendermos o nmero de unidades indicadas, alcanaremos uma receita total
igual aos custos totais.
Grfico de ponto de equilbrio
Fonte: <www.fluxo-de-caixa.com>.
Fixao e composio do preo de venda

Ao fixarmos um preo de venda estamos criando a possibilidade de prever a receita da
empresa associada ao fato de estarmos considerando a recuperao dos custos e
despesas totais necessrios fabricao e venda dos produtos, alm de estabelecermos o
nvel de lucro e consequente rentabilidade da operao.
Assim: PREO DE VENDA = CUSTOS + DESPESAS + LUCRO
Diante da equao acima, temos que para fixar o preo de venda, preciso conhecer com
antecedncia os seguintes parmetros:
O custo de fabricao do referido produto;
As despesas que sero geradas pela venda do respectivo produto;
O montante das despesas necessrias para administrar e financiar a atividade;
Margem de lucro desejada.

Podemos ento desdobrar a frmula do preo de venda para o seguinte formato:
PVU = CVU + CFU + DVU + DFU + MLU
Onde:
PVU = Preo de Venda Unitrio
CVU = Custo de Venda Unitrio

CFU = Custo Fixo Unitrio
DVU = Despesa Varivel Unitria
DFU = Despesa Fixa Unitria
MLU = Margem de Lucro Unitria
Exemplo prtico:
Vamos imaginar que uma empresa, atravs do seu controle interno, estabeleceu os
seguintes valores para compor o seu preo de venda de uma unidade do produto A:
Custos Variveis, por unidade:
Matria-Prima = $ 15
Materiais secundrios $ 5
Embalagem $ 2
Mo de obra direta $ 3
CVU Total = $ 20
Comisses de vendedores: 3 % sobre o Preo de Venda (PV)
Tributos incidentes sobre as vendas e sobre o lucro: 20% sobre o PV
Custos fixos: 12% sobre o PV
Despesas Fixas: 5% sobre o PV
Margem de lucro desejada: 20 % sobre o PV
J possuindo o Custo Unitrio Varivel e os demais percentuais fixados, temos que:
PVU= $20 + (3% + 20% +12% + 5% + 20%)
PVU = $ 20 + 60%
Considerando PVU = 100% temos:
100% = $20 +60% onde
$ 20 = 100% - 60%
$20 = 40%
Chegamos ao preo de venda unitrio que corresponde a 100% atravs de uma regra de
trs:
$20 = 40
X = 100%
X = 100 x 20/40 = $ 50
O preo de venda unitrio ser 50,00.
Podemos tambm alcanar o mesmo resultado utilizando o conceito de Taxa de Marcao
ou Markup multiplicador ou Markup divisor, indicador que aplicado sobre o custo unitrio
de fabricao de um produto resulta no preo de venda do referido produto.
Exemplo utilizando a frmula do Markup multiplicador:
Markup Multiplicador = 100/ (100 - %DV + %CF + %DF + %ML)

Aplicando os mesmos nmeros do exemplo anterior temos:
100/ (100 23% + 12% + 5% + 20%) =
Subtrair de 100% o somatrio dos percentuais de participao no preo de venda
conforme abaixo:
(23% + 12% + 5% + 20%) = 60%
100% - 60% = 40%
Dividir 100% pelo clculo apurado acima:
100% / 40% = 2,5 ou
100
40
= 2,5
Este resultado apurado o Markup multiplicador.

Para apurar o preo unitrio do produto, devemos ento multiplicar o Markup multiplicado
pelo custo unitrio;
2,5 x $ 20 = $ 50,00
Fixar preos de vendas no uma tarefa exclusiva do Controller. Ela envolve outras reas
da empresa como produo, logstica, marketing e a direo executiva atravs da
estratgia do negcio. Ser ento estabelecido um preo base onde devero ser
considerados os aspectos de natureza interna e externa como concorrncia, demanda,
impacto no volume de vendas, para ento se chegar a um preo chamado de ideal.
Este preo ideal passa por vrios testes e representa ento o valor que capaz de cobrir
os custos e as despesas e tambm seja compatvel com o mercado e com os interesses
dos consumidores e da prpria organizao.
Exemplo:
Fonte: RIBEIRO, Osni Moura. Contabilidade de custos. So Paulo: Saraiva, 2008.
Como vimos nos tpicos estudados nesta aula, a Contabilidade Gerencial e a contabilidade
de Custos possuem uma importncia vital dentro do contexto da boa gesto empresarial.
Atividade proposta
Vamos imaginar que uma empresa, atravs do seu controle interno, estabeleceu os
seguintes valores para compor seu preo de venda de uma unidade do produto A:
Custos Variveis, por unidade:
Matria-Prima = $ 20
Materiais secundrios $ 5
Embalagem $ 5
Mo de obra direta $ 5
CVU Total = $ 35
Despesas variveis totais: 25%

Custos fixos: 20% sobre o PV
Despesas Fixas: 5% sobre o PV
Margem de lucro desejada: 25 % sobre o PV
Calculando o seu preo atravs da Taxa de Marcao ou Markup multiplicador temos que
seu preo unitrio de venda R$ 140,00
Decorridos alguns meses, o custo de matrias-primas sofreu uma elevao de $20 para
$25 e a empresa implementou uma forte reduo de despesas variveis com intuito de
compensar tal aumento, trazendo o percentual que era de 25% para 15%.
Pergunta-se, qual o novo preo unitrio de venda aplicando-se a tcnica de estabelecer o
Markup multiplicador?
Exerccios de fixao
Questo 1: Assinale abaixo qual das alternativas corresponde aos atributos da
Contabilidade Gerencial:
a) ( ) No se prende aos aspectos legais e fiscais do pas.
b) ( ) Utiliza os princpios geralmente aceitos.
c) ( ) Orientao para o passado, avaliao histrica.
d) ( ) O campo de atividades mais restrito.
e) ( ) de responsabilidade do contador.
Questo 2: Identifique, nas alternativas abaixo, trs funes da informao contbil
gerencial:
a) ( ) Controle financeiro, controle operacional, controle estratgico.
b) ( ) Controle gerencial, controle operacional, controle estratgico.
c) ( ) Controle contbil, controle estratgico, controle gerencial.
d) ( ) Controle oramentrio, controle financeiro, controle operacional.
e) ( ) Controle contbil, controle financeiro, controle estratgico.
Questo 3: Assinale abaixo trs dos objetivos da apurao de custos de produo dos
produtos e servios:
a) ( ) Oramentrio, melhoria de processo e gerencial.
b) ( ) Rentabilidade patrimonial, controle, melhoria de processo.

c) ( ) Oramentrio, controle e gerencial.
d) ( ) Controle, melhoria de processos e gerencial.
e) ( ) Gerencial, rentabilidade e controle.
Questo 4: A margem de contribuio representada:
a) ( ) pela diferena entre a receita total e o custo de produtos vendidos.
b) ( ) pela diferena entre os custos diretos e indiretos.
c) ( ) pela diferena entre o preo unitrio de venda e o custo fixo unitrio.
d) ( ) pela diferena entre a receita unitria de vendas e as despesas unitrias de
vendas.
e) ( ) pela diferena entre o preo unitrio de venda e o custo varivel unitrio.
Questo 5: O conceito da taxa de marcao ou Markup representa:
a) ( ) Indicador que, aplicado sobre o custo unitrio de fabricao de um produto,
resulta no preo de venda do referido produto.
b) ( ) Indicador que expressa o resultado do prazo mdio de converso de estoques.
c) ( )Indicador que, aplicado sobre os custos fixos, resulta num preo de venda do
produto.
d) ( ) Indicador que, aplicado sobre a margem de contribuio, resulta num preo de
venda do produto.
e) ( ) Indicador que expressa a rentabilidade do produto atravs do seu preo de
venda.
Referncias
MARION, Jos Carlos. Introduo contabilidade gerencial. So Paulo: Saraiva, 2011.
RIBEIRO, Osni Moura. Contabilidade de custos fcil. 8. ed. So Paulo: Saraiva, 2013.
OLIVEIRA, Lus Martins de. Contabilidade de custos para no contadores. 2. ed. So
Paulo: Atlas, 2005.
ATKINSON, Anthony A.; BANKER, Rajiv D.; KAPLAN, Robert S.; YOUNG, Mark S.
Contabilidade gerencial. 2. ed. So Paulo: Atlas, 2008.

Utilizao
da
mquina
de
calcular
HP
12
C.
Disponvel
em:
<http://epx.com.br/ctb/hp12c.php>. Acesso em: 11 dez. 2013.

Aula 6: Fundamentos de planejamento financeiro

Introduo
O objetivo bsico do processo de planejamento financeiro dotar a empresa de
mecanismos de planejamento e gesto, que possibilitem o real dimensionamento e a
permanente maximizao dos recursos financeiros aplicados no negcio. Como sabemos,
o patrimnio de uma empresa dividido em aplicaes voltadas para o capital de giro
(ativos correntes) e capital fixo (ativos fixos). Vamos abordar as tcnicas fundamentais
que norteiam a administrao do capital de giro de uma empresa e apresentar algumas
tcnicas oramentrias que abrangem um horizonte de tempo um pouco mais extenso.
Objetivos:
Conhecer os principais aspectos que envolvem o Planejamento Financeiro da empresa.
Identificar as principais tcnicas utilizadas na Gesto de Tesouraria.
Conhecer os principais tipos de oramento empresarial utilizados pelas empresas.
Contedo
Planejamento financeiro Principais aspectos
Podemos destacar alguns aspectos considerados relevantes para alcanar a realizao de
um bom planejamento financeiro:
preciso que haja consistncia e integridade das informaes utilizadas para fins de
planejamento e anlise e um perfeito engajamento entre as diversas reas operacionais
da organizao;
Critrios claros e bem definidos para a projeo dos diversos itens;
Identificao clara dos custos das diversas fontes de financiamento, principalmente

aquelas ligadas ao capital de terceiros de curto prazo e consistncia com relao ao
padro monetrio utilizado;
Realizar avaliaes peridicas - real x orado - visando efetuar revises com um maior
grau de confiabilidade;
Ateno permanente com o nvel de capital de giro empregado, procurando otimizar os

diversos itens envolvidos.
Os aspectos acima mencionados, na verdade, buscam atingir permanentemente o
seguinte objetivo:
Maximizar o nvel de retorno sobre os capitais investidos.
No contexto do planejamento empresarial, devemos lembrar os objetivos a serem
atingidos pela administrao, ou seja:
OBJETIVO ECONMICO -
(CAPACIDADE DE GERAO DE LUCROS )
OBJETIVO FINANCEIRO - (CAPACIDADE DE GERAO DE CAIXA )

OBJETIVO PATRIMONIAL - (MAXIMIZAO DO VALOR DO PATRIMNIO
INVESTIMENTOS x FINANCIAMENTOS)
To importante quando a capacidade de gerao de lucros est a potencializada de
gerao de caixa associada estrutura do patrimnio e s fontes de financiamento
utilizadas.
Atualmente, um indicador de avaliao pode relacionar diretamente o enfoque financeiro
com o econmico, atravs da seguinte comparao:
GERAO DE CAIXA / RECEITA OPERACIONAL
A gerao de caixa de uma empresa obtida atravs da otimizao do fluxo financeiro
proveniente da movimentao dos recursos, sendo responsvel por uma maior ou menor
contribuio para a atividade como um todo, visando ao objetivo de maximizao de valor.
Enfoque no curto e longo prazo

O enfoque financeiro de curto prazo abrange os chamados oramentos operacionais e
seus reflexos de carter financeiro e patrimonial. Em linhas gerais, relaciona-se projeo
da demonstrao de resultados, balano patrimonial e fluxo de caixa para o perodo base

de 1 ano, com desdobramentos mensais e/ou trimestrais.
O universo de longo prazo relaciona-se mais diretamente com as projees de
investimento
de
capital,
com
base
em
projetos
de
aumento
da
capacidade,
desenvolvimento tecnolgico, pesquisa de novos produtos, etc. So investimentos

normalmente relacionados s questes estratgicas da empresa.
Questes financeiras relevantes

Algumas questes so fundamentais dentro do processo de administrao empresarial, as
que contemplam os aspectos de curto e longo prazo da operao.
A empresa possui problemas financeiros imediatos?
A empresa apresenta flego para conviver com perodos de recesso?
A empresa eficiente como um todo?
Respostas:
Os problemas financeiros imediatos podem ser medidos pelo nvel de liquidez apresentado
pela operao.
A capacidade para conviver com perodos de recesso pode ser avaliada pela forma que a
empresa financia sua operao (fontes de financiamento utilizadas).
E a eficincia como um todo est relacionada maneira como a empresa est otimizando
suas aplicaes, seus investimentos, que foram financiados por recursos prprios e de
terceiros.
O desequilbrio financeiro
O desequilbrio financeiro transcorre devido ao fato de a empresa no estar conseguindo
adequar suas atividades operacionais com os respectivos tipos de financiamentos
adotados. Podemos relacionar algumas das principais causas da falta de recursos,
consequncias diretas e medidas para o alcance do equilbrio em curto prazo:
INVESTIMENTO INADEQUADO EM ESTOQUES - muitas das vezes a empresa aplica

recursos em demasia em estoques devido s oportunidades de preos ou devido sua
estratgia operacional. Aplicao de recursos em estoque deve ser alvo de profunda
anlise para avaliar se existe realmente a necessidade de deslocarmos recursos que
poderiam estar sendo mais bem utilizados para outras oportunidades e qual o custo de
oportunidade envolvido.
CICLO OPERACIONAL E FINANCEIRO DESAJUSTADOS conforme j estudamos

em aulas anteriores, as empresas tm seus ciclos operacionais (prazo mdio de
permanncia de estoques + prazo mdio de recebimento das vendas). Um excesso de
estoques ou um prazo mais do que necessrio financiando os clientes em vendas a prazo
pode gerar a necessidade de financiamento para seu ciclo de caixa ou ciclo financeiro
(ciclo operacional prazo mdio de contas a pagar/fornecedores).
NECESSIDADE DE FINANCIAMENTO PARA CAPITAL DE GIRO CRESCENTE as

situaes anteriormente descritas vo implicar numa maior necessidade de recursos
prprios ou de terceiros para cobrir o ciclo de caixa ou ciclo financeiro.
IMOBILIZAES EM EXCESSO as imobilizaes feitas em excesso fazem com que a

empresa aplique recursos prprios ou de terceiros desnecessrios em imobilizaes que,
por vezes, no esto sendo utilizadas plena capacidade, com baixa produtividade. Estes
recursos poderiam estar destinados s aplicaes de curto prazo como estoques e contas
a receber dos clientes.
ENDIVIDAMENTO DE CURTO PRAZO CRESCENTE - fica claro que, diante das

situaes acima descritas, a utilizao de recursos de terceiros tende a aumentar de forma
substancial, gerando elevadas despesas financeiras e reduzindo o potencial de lucro da
empresa.
Consequncias diretas
REDUO DA LIQUIDEZ DA OPERAO na medida em que a empresa vai

desestruturando seus ciclos operacional e financeiro, vai necessitando de recursos de
terceiros em curto prazo, o que vai comprometendo sua liquidez corrente, que conforme
j estudamos, a capacidade de a empresa honrar suas contas de curto prazo.
FRAGILIDADE ANTE AS FLUTUAES DO MERCADO devido elevao do

endividamento, a empresa perde o folego para suportar situaes de crise econmica que
refletem na queda do faturamento, chegada de um concorrente numa guerra de preos,

etc.
PERDA
CRESCENTE
DA
CAPACIDADE
DE
INVESTIMENTO
- as situaes
anteriormente descritas levam a empresa a perder oportunidades de crescimento atravs

de novos investimentos.
REDUO DA CREDIBILIDADE COMO INSTITUIO diante de uma situao na

qual a liquidez est apertada, o endividamento elevado e os resultados fracos a empresa
comea a perder credibilidade entre seus fornecedores e credores (instituies financeiras)
CONCORDATA E FALNCIA o estgio final do somatrio de erros cometidos ao

longo de um determinado perodo de tempo, muito provavelmente por falta de
planejamento financeiro.
Medidas de ajuste
DEFINIO DE UMA ESTRUTURA TIMA DE CAPITAL, COM O OBJETIVO DE

REDUZIR O CUSTO MDIO PONDERADO DE CAPITAL- significa reavaliar a
participao dos proprietrios no financiamento das atividades empresariais, isto se d
atravs do aporte de novos recursos, ou aceitar a chegada de novos scios que venham
com a possibilidade de aportar recursos suficientes para livrar a empresa do peso do
endividamento excessivo.
ESTABILIZAO DO CICLO OPERACIONAL E FINANCEIRO - reavaliar a poltica de

estocagem, os prazos de financiamentos das vendas (vendas a prazo), renegociar prazos
de pagamentos juntos aos fornecedores, etc.
RACIONALIZAO DE CUSTOS como j vimos, na Contabilidade Gerencial e de

Custos, fazer uma anlise aprofundada das margens de contribuio de cada produto, da
estrutura de custos e despesas fixas buscando obter ganhos de produtividade.
VENDA DE ATIVOS OCIOSOS se desfazer de ativos que porventura estejam ociosos

ou inadequados para a empresa fazer caixa.
PLANEJAMENTO E CONTROLE FINANCEIROS implantar uma srie de controles que

possibilitem administrar melhor a operao da empresa apontando os desvios que
porventura possam ocorrer e tomando as medidas necessrias para corrigi-los.
O capital de giro da empresa

O capital de giro pode ser definido como sendo a parcela de recursos utilizada
diretamente na operao corrente da empresa.
Os ativos correntes (aqueles que pertencem ao Ativo Circulante) devem ser corretamente
dimensionados para dar o suporte necessrio ao volume de operaes da empresa. Assim,
importante ressaltar que o investimento adequado em giro fundamental para que a
empresa possa operar de maneira sustentada. Os investimentos em giro diferem das
aplicaes em ativos permanentes, devido natureza e ao prazo de retorno.
Capital Circulante Lquido baseia-se na diferena entre o Ativo Circulante e o Passivo
Circulante. Quando o Capital Circulante Lquido apresenta-se positivo, significa que a
empresa apresenta-se com capacidade de honrar seus compromissos de curto prazo. Da
a afirmativa que quanto maior o Capital Circulante Lquido, melhor ser a condio ou
capacidade de pagamento ou liquidez da empresa.
Porm, vale destacar alguns aspectos relativos a esta afirmativa, conforme abaixo:
A qualidade da liquidez depender do segmento de atuao da empresa. A administrao
do seu ciclo operacional (estoques mais vendas a prazo versus pagamento a
fornecedores) fator de fundamental importncia para determinar a qualidade da liquidez
de uma empresa.
Abaixo discriminamos de forma resumida as caractersticas dos investimentos em giro
pertinentes a cada segmento de atividade:
Segmento industrial
ESTOQUES DE MATRIAS-PRIMAS
ESTOQUES DE PRODUTOS EM ELABORAO

ESTOQUES DE PRODUTOS ACABADOS
CONTAS A RECEBER DE CLIENTES
Percebe-se pelos itens acima que o setor industrial demanda a necessidade de controles
em diversas etapas do processamento dos seus estoques independente da administrao
da poltica de vendas.
Segmento comercial
ESTOQUES DE PROD. ACABADOS E/OU MERCADORIAS
CONTAS A RECEBER DE CLIENTES.
No segmento comercial, como os produtos j so acabados, a administrao do giro tem
que se deter na poltica de estocagem e no financiamento de vendas a prazo.
Setor servios
CONTAS A RECEBER DE CLIENTES
O setor de servios, pela sua prpria caracterstica de atuao, deve se concentrar na
administrao das vendas a prazo, tendo em vista que a maioria das empresas desse
segmento no formam estoques, pois no comercializam mercadorias.
Qual a base para a determinao dos diversos nveis de investimento em capital
de giro para empresas industriais e comerciais?
ESTOQUES - com base nas caractersticas dos processos, bem como dos produtos, em
relao aos mercados;
CONTAS A RECEBER - de acordo as caractersticas observadas de comercializao, em

funo das condies mercadolgicas;
Como so valorizados os investimento, tanto em estoques como em contas a
receber?
Atravs da definio dos prazos mdios de permanncia de estoque e prazo mdio de

recebimento das vendas, para um dado volume de operaes.
Como esses investimentos devem ser financiados?
Prioritariamente por crditos com fornecedores financiamento no oneroso.
Por recursos complementares, podendo ser atravs de caixa ou financiamento.
Ciclo operacional e financeiro

Fazendo uma breve recapitulao desses indicadores j estudados na nossa aula 4,
podemos definir ciclo operacional de uma determinada atividade como sendo o perodo
que abrange desde a aquisio da matria-prima e/ou produto acabado, at o
recebimento pela venda.
J o ciclo financeiro agrega o prazo mdio de contas a pagar.
O ciclo de operacional mensurado atravs da seguinte relao:
PRAZO MDIO DE PERMANNCIA DE ESTOQUES (+)
PRAZO MDIO DE CONTAS A
RECEBER (=) CICLO OPERACIONAL

O ciclo de caixa mensurado atravs da seguinte relao:
PRAZO MDIO DE PERMANNCIA DE ESTOQUES (+) PRAZO MDIO DE CONTAS A
RECEBER (-) PRAZO MDIO DE CONTAS A PAGAR (=) CICLO FINANCEIRO
Algumas premissas que devem ser assumidas para um equilbrio constante do ciclo
financeiro:
Dimensionamento da composio dos estoques da empresa, considerando-se o prazo

mdio ideal de rotao em nvel de cada produto e/ou grupo de produtos.
Anlise de composio dos clientes da empresa, associando-se a possibilidade de

inadimplncia ===> quanto maior a concentrao em poucos clientes, maior ser o grau
de risco.
Concentrao das compras em poucos fornecedores, o que pode representar um

acrscimo no risco em termos de poltica de preos, bem como no tocante a regularidade
no fornecimento.
Princpios bsicos de planejamento e administrao de capital de giro

Diante das premissas que acabamos de expor, para que haja um equilbrio constante do
ciclo financeiro, uma boa administrao de capital de giro deve levar em considerao:
Poltica e administrao de crdito
Em perodos econmicos previsveis, h uma tendncia clara de expanso das operaes a
crdito, como uma forma ntida de apoio ao crescimento dos negcios. Do ponto de vista
gerencial, importante que a administrao da empresa adote uma postura eficaz para o
gerenciamento do nvel de concesso de crdito, bem como com relao s medidas
necessrias ao aprimoramento do processo de controle. Nesse momento, podemos
relacionar alguns pontos de relevncia:
Os volumes e os prazos a serem concedidos para vendas a crdito;
As diretrizes bsicas para a concesso de crdito;
O estabelecimento de normas claras para o sistema de cobrana;
Administrao da poltica de descontos, com base na variao de volumes e/ou prazos de

recebimento;
Compatibilizao do crdito com os prazos mdios de permanncia de estoques e contas a

pagar a fornecedores;
Permanente ateno com as tendncias da poltica de crdito e os possveis impactos

sobre o andamento dos negcios.
Como fatores condicionantes de um maior ou menor investimento em contas a receber,
poderamos relacionar:
O NVEL DE VENDAS A PRAZO conhecer de forma adequada o perfil da clientela e o
mercado em que atua de fundamental importncia para dimensionar o volume
adequado das vendas aos clientes;
A PROPORO CLARA ENTRE O CUSTO DIRETO DO PRODUTO OU SERVIO PRODUZIDO

E O VALOR FATURADO DE VENDAS neste tpico a empresa precisa conhecer muito a
estrutura de custos de produo, para estabelecer o preo de venda de forma adequada,
conforme j estudamos na aula 5 no tpico voltado para formao do preo de vendas;
A SAZONALIDADE DAS OPERAES dependendo do tipo de atuao da empresa,
podem ocorrer picos de vendas durante o exerccio fiscal e a empresa ter que administrar
de forma adequada os momentos de retrao das vendas ;
A CARACTERSTICA DO MERCADO EM QUE A EMPRESA ATUA vai depender da estrutura
do mercado onde podemos destacar monoplio, oligoplio, concorrncia perfeita, entre
outros;
AS POLTICAS DE CRDITO, COBRANA E DESCONTOS ADOTADOS conhecer o perfil da
clientela atravs de permanentes pesquisas de mercado.
Segundo Gitman (2012), os seguintes aspectos so considerados para o processo de
anlise e concesso de crdito:
O cliente procurar cumprir sua obrigao de pagamento (character);
O desempenho operacional e financeiro permitir a gerao de recursos para efetuar o

pagamento? (capacity);
O cliente possui bens e outros recursos disponveis para cobrir o valor exigido pela
transao? (capital);
O cliente pode oferecer garantias, reais ou no? (collateral);
Quais sero os possveis efeitos de acontecimentos externos (por exemplo, nvel da

atividade da economia) sobre a capacidade do cliente pagar suas dvidas? (conditions).
Poltica e administrao de estoques
Causas de natureza interna operao da empresa
As causas de natureza interna esto diretamente ligadas s caractersticas do processo
operacional da empresa. Sabemos que o nvel a ser mantido deve ser em funo das
expectativas de demanda por parte do mercado. Entretanto, em alguns casos, mesmo
com as vendas apresentando perodos de oscilao, a empresa necessita manter uma

produo at certo ponto constante, gerando possivelmente um acrscimo nos custos.
Causas de natureza externa empresa
O mercado como um todo exerce permanentemente influncia sobre a atividade de
qualquer empresa. Assim, as caractersticas peculiares do setor de atividades em que est
a empresa inserida podem representar elementos importantes de influncia para o
andamento dos negcios.
Podemos destacar os seguintes aspectos como causas de influncia de natureza externa:
perfil do comportamento dos clientes, em funo das tendncias do mercado;
caracterstica dos fornecedores, considerando os aspectos gerais ligados ao atendimento

das necessidades de suprimento;
situao geral da economia, e suas influncias sobre o desenvolvimento dos negcios.

O processo de controle dos estoques
O controle dos estoques fundamental, visando otimizao e, consequentemente,
maximizao do retorno sobre os recursos investidos. Convm mencionar, mais uma vez,
que os estoques formam a parcela do investimento em giro com menor grau de liquidez,
necessitando assim de um permanente monitoramento.
Como posturas a serem seguidas, podemos citar os seguintes pontos:
Relatrios gerenciais indicando: nvel de rotao por produto, prazo mdio de

permanncia, comparao do estoque real com o padro, ndices de obsolncia, perdas,
possibilidade de faltas, etc.;
Indicaes corretas dos custos de aquisio nas respectivas datas, bem como o valor base
para reposio no momento de nova aquisio.
Consideraes gerais
A manuteno de uma operao com liquidez fator fundamental para o sucesso de
qualquer negcio visando, acima de tudo, garantir a integridade das fontes de
financiamento da empresa.
importante mencionar ainda a necessidade de se manter uma viso integrada da

operao, ou seja, o atendimento global dos objetivos de natureza econmica, financeira
e patrimonial.
O fluxo de caixa como instrumento de apoio deciso

Ao longo da nossa aula, temos enfatizado a busca e a manuteno de uma posio
financeira equilibrada atravs da gesto do capital de giro, como fator de preponderante
importncia para o bom desempenho da empresa.
J vimos na nossa aula 4, sobre Anlise das Demonstraes Financeiras, o conceito de
equilbrio financeiro abordado sob a tica da liquidez, que significa a capacidade da
empresa de honrar seus compromissos financeiros, sem descontinuidade de suas
atividades operacionais.
No entanto, vale destacar que, embora ser lucrativa muito importante, para que esteja
equilibrada financeiramente fundamental que ela disponha de caixa (ou de fluxo de
caixa) para honrar seus compromissos no momento adequado.
Conhecer o fluxo de caixa e suas variveis mais significativas proporciona ao responsvel
pela gesto financeira da empresa a possibilidade de levantar informaes referentes s
operaes, aos investimentos realizados e s formas de financiamento adotadas dentro de
um determinado perodo de tempo das atividades da empresa.
Definio
A Demonstrao de Fluxo de Caixa (DFC) um relatrio que tem por fim evidenciar as
transaes ocorridas em um determinado perodo e que provocaram modificaes no
saldo da conta Caixa.
uma demonstrao que sintetiza a ocorrncia dos fatos administrativos que envolvem os
fluxos de dinheiro ocorridas num determinado perodo.
Segundo Silva (2008), o principal instrumento da gesto financeira que planeja,

controla e analisa as receitas, as despesas, e os investimentos, considerando determinado
perodo projetado.
Seguem abaixo algumas das funcionalidades que a Demonstrao do Fluxo de Caixa pode
propiciar aos seus usurios:
buscar o perfeito equilbrio entre os diversos ingressos e desembolsos de caixa;
procurar saldar as obrigaes da empresa nas respectivas datas de vencimento,

evitando assim onerar a operao;
evitar desembolsos em pocas de pouco encaixe de recursos;
determinar a disponibilidade de recursos prprios em determinado momento,

aplicando-os da forma mais rentvel, visando maximizao dos nveis de
retorno;
procurar otimizar a composio entre recursos prprios e de terceiros,

objetivando minimizar o custo de capital da empresa;
fixar o nvel mdio de caixa, com base no capital de giro empregado e no ciclo
operacional de caixa.
Mtodos de elaborao do fluxo de caixa

Mtodo direto
O fluxo de caixa pelo mtodo direto fundamentalmente um instrumento de
planejamento e gesto financeira de curto prazo, quando se identifica de forma clara e
detalhada os diversos itens geradores de caixa para um determinado perodo. Por tratarse de um instrumento de apoio deciso, deve ser revisto e analisado permanentemente.
O prazo de reviso varivel, detalhando-se os diversos pontos de acordo com o objetivo
de anlise.
Como se relaciona a um perodo determinado, o fluxo de caixa pode atender a uma
anlise diria, semanal, quinzenal, mensal, trimestral, semestral e anual, podendo diferir
apenas nos nveis de enfoque a serem considerados.
Mtodo indireto
O mtodo indireto tem como objetivo principal propiciar uma viso ampla sobre a gerao
de caixa, considerando o lucro econmico ajustado, associado s variaes de natureza
patrimonial que geram impacto sobre o caixa gerado. Trata-se assim de um instrumento
de planejamento e gesto, para uma aplicao mais apropriada dentro de um universo de
tempo mais longo. Em ltima anlise, procura definir se a poltica de investimentos e
financiamentos a mais adequada para a empresa. Trata-se do mtodo que cada vez
mais as empresas esto utilizando como instrumento de planejamento financeiro de mdio
e longo prazo.
O mtodo indireto no substitui o direto. Eles so complementares.
Segundo Matarazzo (1998), seguem abaixo informaes que podem ser extradas da
Demonstrao do Fluxo Lquido de Caixa:
Quais as causas das mudanas na situao financeira da empresa?
O que foi feito com o lucro gerado pelas operaes?
Qual a aplicao feita com os novos emprstimos?
Como foi possvel companhia distribuir dividendos aps o prejuzo do exerccio?
De que forma a empresa consegue manter seus pagamentos em dia se os resultados vm

sendo negativos?
Como est sendo financiada a expanso da empresa?
Com que recursos a empresa amortizou antecipadamente dvidas de longo prazo?
O que foi feito com as receitas da venda de algum imobilizado?
Os recursos gerados pelas operaes foram suficientes?
Por que a empresa teve de tomar emprstimos, se seu lucro mais a depreciao so
superiores aos investimentos em imobilizado?
Qual a habilidade dos administradores em obter recursos adequados s aplicaes?
A poltica de investimentos adotada pela empresa apropriada?
O nvel em tesouraria (disponibilidades mais aplicaes financeiras) adequado?
A poltica de distribuio de dividendos compatvel com a gerao de recursos?
Exemplo de Demonstrao de Fluxo de Caixa Mtodo Direto e Mtodo Indireto

A seguir, apresentamos um exemplo simplificado para a apurao de demonstrao do
fluxo lquido de caixa, considerando a sequncia das demonstraes financeiras de uma
empresa.
A referida sequncia visa apresentar os nveis de gerao bruta, operacional, corrente e
lquida de caixa, considerando os diversos aspectos envolvidos.
BALANO PATRIMONIAL LEVANTADO EM:
QUADRO I
31.12. X 5
31.12. X 6
Disponvel
100
220
Dupl. a Receber
1.800
2.030
Estoques
1.400
1.185
SOMA
3.300
3.435
2.800
3.145
ATIVO
CIRCULANTE
NO CIRCULANTE
Imobilizado
Custo
Depreciao
TOTAL DO ATIVO
(600)
2.200
(1.200)
1.945
5.500
5.380
Fornecedores
1.100
1.400
Emprstimos Bancrios
400
370
SOMA
1.500
1770
500
660
Capital
2.000
2.150
Lucros Acumulados
1.500
800
SOMA
3.500
2.950
TOTAL DO PASSIVO
5.500
5.380
PASSIVO
CIRCULANTE
NO CIRCULANTE
Financiamentos
PATRIMNIO LQUIDO
Demonstrao do Resultado para o exerccio findo em 31.12. x 6

VENDAS LQUIDAS
9.000
Custos das Mercadorias Vendidas
(6.700)
Lucro Bruto
2.300
DESPESAS OPERACIONAIS
Administrativas
2.200
Depreciao do Exerccio
600
(2.800)
Prejuzo Operacional
(500)
Prejuzo Lquido
(500)
Demonstrao das mutaes do patrimnio lquido para o exerccio findo em

31.12. x 6
CAPITAL
LUCROS
TOTAL
ACUMULADOS
Saldo Inicial
2.000
1.500
3.500
Aumento de Capital
150
150
Prejuzo
(500)
(500)
Dividendos Pagos
(200)
(200)
Saldo Final
2.150
800
2.950
Fluxo de Caixa Mtodo Direto

Atividades Operacionais
Vendas
9.000
+Duplicatas a Receber Inicial
1.800
-Duplicatas a Receber Final
2.030
=Recebido de Clientes (a)
8.770
Custo da Mercadoria Vendida
6.700
+Estoque final
1.185
-Estoque Inicial
1.400
=Compras
6485
+Fornecedores (inicial)
1.100
-Fornecedores (final)
1.400
=Pagamento a fornecedores(b)
6.185
Despesas Administrativas (c)
2.200
Caixa Lq. das Ativid. Operacionais

(d) = (a-b-c)
385
Atividades de Investimento
Aquisio de Imobilizado
(345)
Caixa Lquido das Ativ. de Investimento(e)
(345)
Atividades de Financiamento
Aumento de Capital
150
Emprstimos e Financiamentos
130
-Dividendos
200
Caixa Lq. das Ativid. de Financiamento(f)
80
Variao das Disponibilidades(g)= d+e+f
120
Valor inicial das disponibilidades(h)
100
Valor final das disponibilidades (i) = g+h
220
Transformao do resultado econmico (lucro ou prejuzo) em resultado

financeiro (caixa)
Fluxo de Caixa Mtodo Indireto
QUADRO VII
Atividades Operacionais
Prejuzo do Perodo
(500)
+ Depreciao
600
+Aumento de Fornecedores
300
+Reduo de Estoques
215
-Aumento de Dupl. a Receber
230
100
Caixa Lquido das Atividades Operacionais

(a)
385
Atividades de Investimento
Aquisio de Imobilizado
(345)
Caixa Lquido das Ativid. de Investimento

(b)
(345)
Ativid. de Financiamento
Aumento de Capital
150
Emprstimos e Financiamentos
130
Dividendos
(200)
Caixa Liq. Das Ativ. de Financiamento (c)

Variao das Disponibilidades (D) = a+b+c
80
Valor Inicial das Disponibilidades (e)

Valor final das disponibilidades
120
(f) = d+e
100
220
Oramento
O propsito de abordarmos este tema deve-se ao fato da sua complementariedade aos
estudos desenvolvidos at o momento sobre os principais aspectos do Planejamento
Financeiro. Na verdade, estaremos apenas apresentando alguns aspectos meramente
introdutrios e tericos sobre o processo oramentrio.
Segundo Lunkes (2008), o processo oramentrio envolve a elaborao de planos de ao
detalhados e objetivos de lucro, previso das despesas dentro da estrutura dos planos e
polticas existentes e fixao de padres definidos de atuao para indivduos com
responsabilidade de superviso.
O Oramento a etapa do processo do planejamento estratgico em que se estima e
determina a melhor relao entre resultados e despesas para atender s necessidades,
caractersticas e objetivos da empresa no perodo.
Segundo Tavares (2000), o Oramento abrange funes e operaes que envolvem todas
as reas da empresa com necessidade de alocao de algum tipo de recurso financeiro,
para fazer face s despesas de suas aes.
Para Welsch (1973), Oramento pode ser definido como um plano administrativo que
abrange todas as fases das operaes para um perodo futuro definido. a expresso
formal das polticas, planos, objetivos e metas estabelecidas pela alta administrao para
a empresa como um todo, bem como suas subdivises.
A figura abaixo demonstra os objetivos do oramento segundo o ciclo administrativo:
Fonte: BOISVERT, 1999.
Abaixo, os seis objetivos principais do oramento segundo Brooksin, 2000.

Objetivos
Descrio
Planejamento
Auxiliar a programar atividades de um modo lgico e sistemtico

que corresponda estratgia de longo prazo da empresa.
Coordenao
Ajudar a coordenar as atividades das diversas partes da

organizao e garantir a consistncia dessas aes.
Comunicao
Informar mais facilmente os objetivos, oportunidades e planos da

empresa aos diversos gerentes de equipes.
Motivao
Fornecer estmulo aos diversos gerentes para que atinjam metas

pessoais e da empresa.
Controle
Controlar as atividades da empresa por comparao com os planos

originais, fazendo ajustes onde necessrio.
Avaliao
Fornecer bases para a avaliao de cada gerente, tendo em vista

suas metas pessoais e as de seu departamento.
Vantagens e Limitaes do Oramento

Vantagens:
Fornecem critrios de desempenho;
Promovem a comunicao e a coordenao dentro da organizao;
Fixam objetivos e polticas concretas para a empresa;
Foram os colaboradores da empresa a focarem o futuro e no se aterem a problemas

dirios da organizao;
Obrigam os administradores a datarem e quantificarem suas atividades;
Melhoram o compromisso e contedo das decises empresariais;
Usam racionalmente os recursos.

Limitaes:
Dados e estimativas sujeitos a erros;
Custo de implantao e manuteno;
Implicao, obrigatoriamente, de um modelo de gesto participativa;
Conjuntura econmica dinmica;
Pode tornar-se uma pea burocrtica.
Processos oramentrios
Oramento Empresarial projeo dos recursos baseada na estrutura organizacional e

acompanhamento pelos departamentos.
Oramento Contnuo renovao do perodo concludo e acrscimo do mesmo perodo no

futuro.
Oramento Base Zero projeo de recursos baseada em pacotes de deciso da estaca

zero e com justificativa para todos os novos gastos.
Oramento Flexvel projeo dos recursos para vrios nveis de atividade.
Oramento por Atividades projeo de recursos nas atividades por meio de

direcionadores.
Beyond Budgeting projeo de recursos de forma descentralizada e flexvel, guiado por

um conjunto de princpios.
Atividade proposta
ANO
Prazo mdio de permanncia de estoques
30
45
60
Prazo mdio de recebimento das vendas
60
80
90
Ciclo Operacional
90
125
150
Prazo mdio de contas a pagar
60
70
70
Ciclo financeiro ou de caixa
30
55
80
Analisando os nmeros da tabela, como voc interpretaria o que est acontecendo com o
ciclo financeiro dessa empresa e quais as sugestes que seriam cabveis diante da
situao analisada?
Exerccios de fixao
Questo 1: Assinale abaixo qual indicador de avaliao pode relacionar diretamente o
enfoque financeiro com o econmico:
a) ( ) Ativo circulante / passivo circulante
b) ( ) Gerao de caixa / receita operacional
c) ( ) Lucro lquido / patrimnio lquido.
d) ( ) Lucro operacional / investimento
e) ( ) Gerao de caixa / patrimnio lquido.
Questo 2: O capital de giro pode ser definido como:
a) ( ) A totalidade de recursos de terceiros utilizada na operao da empresa.
b) ( ) A parcela do lucro utilizada na operao da empresa.
c) ( ) O fluxo de caixa das atividades operacionais.
d) ( ) A parcela de recursos utilizada diretamente na operao corrente da empresa.
e) ( ) A parcela de recursos utilizada para financiar os estoques.
Questo 3: No segmento comercial, como os produtos j so acabados, a administrao
do giro tem que se deter:
a) ( ) Na manuteno da liquidez corrente em nveis adequados.
b) ( ) Na poltica de estocagem e no financiamento de vendas a prazo.
c) ( ) Na obteno de resultados positivos.
d) ( ) No controle do endividamento em longo prazo.
e) ( ) Na margem de contribuio de seus produtos.
Questo 4: A Demonstrao de Fluxo de Caixa (DFC) um relatrio que tem por fim:
a) ( ) Controlar o resultado do perodo.
b) ( ) Assinalar o nvel de endividamento da empresa.
c) ( ) Evidenciar as transaes ocorridas em um determinado perodo e que

provocaram modificaes no saldo da conta Caixa.
d) ( ) Apurar os itens mais relevantes da demonstrao de resultado do exerccio.
e) ( ) Demonstrar como a empresa controla seus estoques e suas contas a receber.
Questo 5: Assinale abaixo qual das afirmativas est correta:
a) ( ) O Oramento um relatrio no qual apurada a gerao de caixa operacional
do perodo.
b) ( ) O Oramento um relatrio extrado da Contabilidade de Custos com a
finalidade de apurao do resultado do perodo
c) ( ) O Oramento uma etapa do processo de planejamento financeiro da empresa
cujo objetivo monitorar o grau de endividamento da empresa.
d) ( ) O Oramento a etapa do processo do planejamento estratgico em que se
estima e determina a melhor relao entre resultados e despesas para atender s
necessidades, caractersticas e objetivos da empresa no perodo.
e) ( ) O Oramento o processo que avalia a capacidade da empresa de honrar seus
compromissos a curto, mdio e longo prazos.
Aprenda mais
Conhea mais sobre fluxo de caixa assistindo ao vdeo disponvel em nossa galeria de
vdeos.
Referncias
BOISVERT, Hugues. Contabilidade baseada em atividades e controle de gesto. Qubec:
ERPI ditions Du Renouveau,1997.
LUNKES, Rogrio Joo. Manual de oramento. 2. ed. So Paulo: Atlas, 2008.
MATARAZZO, Dante C. Anlise financeira e balanos. 5. ed. So Paulo: Atlas, 1998.
SILVA, Edson Cordeiro. Como administrar o fluxo de caixa das empresas. 3. ed. So Paulo:
Atlas, 2008.
TAVARES, Mauro Calixta. Gesto estratgica. So Paulo: Atlas, 2000.
WELSCH, Glenn A. Oramento empresarial. 4. ed. So Paulo: Atlas, 1983.
Aula 7: Mercado Financeiro

Introduo
O Mercado Financeiro um dos segmentos de maior relevncia da economia brasileira.
Podemos afirmar com quase total certeza que a maioria das transaes econmicas passa
pelo Mercado Financeiro e, portanto, de fundamental importncia que os gestores
conheam os fundamentos deste mercado. Atravs do Mercado Financeiro, as empresas
levantam fundos para financiar suas operaes, sejam eles provenientes de recursos via
emisso de ttulos de emisso prpria como tambm atravs de operaes de
emprstimos e financiamentos bancrios.
Objetivos:
Conhecer a estrutura do Sistema Financeiro Nacional.
Identificar as principais instituies que operam nesse segmento.
Conhecer as principais caractersticas de atuao dessas instituies.
Contedo
Sistema financeiro nacional Fundamento bsicos
O Sistema Financeiro Nacional sofreu uma grande transformao depois de 1964, atravs
das Leis Bsicas de Reordenamento da Poltica Econmica Brasileira, as quais
discriminamos a seguir:
Mudanas estruturais do sistema financeiro - 1964

Lei da Correo Monetria (4357/64)
Problema:
A inflao superava historicamente os 12% ao ano.
Lei da usura 12% ao ano limitava os juros.
Empresas e indivduos preferiam aplicar no mercado a honrar seus compromissos
tributrios.
O governo no podia financiar emitindo ttulos prprios e emitia moeda.
Os valores histricos das contas patrimoniais eram distorcidos e afetavam a base de
clculo de impostos e taxas.
Soluo:
Instituiu as normas de indexao dos dbitos fiscais.
Generalizou-se por todas as exigibilidades. Toda a economia.
Criou ttulos pblicos federais de crdito com clusulas de correo monetria e juros.
O.R.T.N. Obrigaes Reajustveis do Tesouro Nacional.
Destino: antecipar receitas, cobrir dficit pblico, promover investimentos, etc.
Lei do plano nacional de habitao (4380/64)
Problema:
Recesso econmica nos 60 mantinha o setor de construo civil estagnado.
O Estado (governo) no tinha condies de criar postos de trabalho para mo de obra
desqualificada.
Soluo:
Criar empregos na indstria de construo civil.
Criao do B.N.H. Banco Nacional da Habitao que atuaria como banco de
desenvolvimento e fomento.
Sistema financeiro para prover recursos para construo de casas populares e obras de
saneamento.
U.P.C. Unidade Padro de Capital moeda prpria do sistema.
Ttulos especficos para o segmento tais como Cdulas Hipotecrias, Letras Imobilirias,
Depsitos em Caderneta de Poupana.
Posteriormente includos o F.G.T.S. Fundo de Garantia por Tempo de Servio.
Lei da reforma bancria (4595/64)
Problema:
Os rgos de aconselhamento e gesto da poltica monetria, de crdito e das finanas
pblicas concentravam-se no Ministrio da Fazenda e na SUMOC Superintendncia da
Moeda e do Crdito do Banco do Brasil.
Soluo:
Foram criados o C.M.N. - Conselho Monetrio Nacional e o BACEN -
Banco
Central do Brasil. Surgiram ento as novas normas operacionais, rotinas de

funcionamento e procedimentos de qualificao, pelas quais a rede de instituies

financeiras e de distribuio de investimentos passou a reger-se.
OBS: Induo ao processo de concentrao a partir de 1967, quando comearam a
consolidar-se os principais conglomerados financeiros da recente histria econmica
brasileira. Em 21 de setembro de 1988, foi aprovada pelo Conselho Monetrio Nacional a
Resoluo ni524 criando o Banco Mltiplo.
Lei do mercado de capitais (4728/65)
Problema:
O processo de popularizao do investimento estava contido. Havia uma ntida preferncia
por imveis de renda que significavam reserva de valor.
Tais recursos deveriam ser estimulados a participar de investimentos produtivos, baseados
na capitalizao da poupana interna.
Soluo:
Norma e regulamentos bsicos para estruturao de um sistema de investimentos.
Lei da C.V.M. (6385/76)
Transfere do Banco Central toda a estrutura de legislao, fiscalizao, registros e
regulamentao diretamente ligada ao mercado de valores mobilirios, incluindo aes e
debntures.
Assim as funes da C.V.M. vo repercutir sobre trs grandes grupos:
Instituies do mercado operaes.
Cias abertas disclosure / Informaes.
Investidores - informaes privilegiadas, manipulao de mercado.

Lei das S.A. (6404/76 alterada para 10303/01)
Problema:
Atualizar a legislao sobre as Sociedades Annimas brasileiras (composio acionria,
comercializao de aes e debntures, modernizao do fluxo de informaes).
Soluo:
Regulamentou a vida legal das Cias caractersticas, constituio, composio acionria,
padronizao das demonstraes financeiras, etc.
Algumas definies de sistema financeiro

Sistema Financeiro o conjunto de instituies e instrumentos financeiros que possibilita a
transferncia de recursos dos ofertadores finais para os tomadores finais, e cria condies
para que os ttulos e valores mobilirios tenham liquidez no mercado.
Tomadores finais de recursos esto em posio de dbito financeiro so aqueles
que
pretendem
gastar
(consumo/investimento)
mais
que
sua
renda.
Precisam
complementar com poupanas de outros para executar seus planos, dispondo-se a pagar
juros pelo capital que conseguirem.
Ofertadores finais de recursos possuem supervit financeiro, isto , aqueles que
pretendem gastar (consumo/investimento) menos que sua renda.
Pode-se dizer que o mercado financeiro o local onde o dinheiro gerido, intermediado,
oferecido e procurado, por meio de canais de comunicao que se entrelaam na
formao de sistemas.
O mercado nada mais do que um grande fundo, do qual se pode sacar ou no qual se
pode depositar recursos. nele que se determina uma das variveis cruciais da economia
taxa de juros que representa os termos em que se podem realizar transferncias
intertemporais de recursos.
Art 17 lei 4595/64
Consideram-se instituies financeiras, para os efeitos da legislao em vigor, as pessoas
jurdicas pblicas ou privadas, que tenham como atividade principal ou acessria a coleta,
a intermediao ou a aplicao de recursos financeiros prprios ou de terceiros, em
moeda nacional ou estrangeira, e a custdia de valor de propriedade de terceiros. Para os
efeitos desta lei e da legislao em vigor, equiparam-se s instituies financeiras as
pessoas fsicas que exeram qualquer das atividades referidas neste artigo, de forma
permanente ou eventual.
Quadro 1
ESTRUTURA DO SISTEMA FINANCEIRO NACIONAL
Conselho
Conselho Monetrio Nacional - CMN
Banco Central do Brasil Bacen
Comisso
- CVM
Susep
vista
futuros
financeiras
Bolsas de valores
da
CGPC
Seguros Privados -
mercadorias e
Gesto
- CNSP
Valores Mobilirios
captadoras de depsitos
de
Previdncia Complementar -
Superintendncia de
Bolsas de
Conselho
de Seguros Privados
de
Instituies financeiras
Demais instituies
Nacional
Resseguradoras
Sociedades
seguradoras
Secretaria
de
Previdncia
Complementar - PREVIC
Entidades fechadas de
previdncia complementar
(fundos de penso)
Sociedades de
capitalizao
Entidades abertas de
Outros intermedirios
previdncia
financeiros e administradores
complementar
de recursos de terceiros
Intermediao financeira
A intermediao financeira desenvolve-se de forma segmentada com base em quatro
subdivises, tambm denominadas de Mercados de Dinheiro:
Mercado monetrio - que se encontra estruturado visando ao controle da liquidez
monetria da economia. Os papis so negociados nesse mercado tendo como parmetro
de referncia a taxa de juros, que se constitui em sua mais importante moeda para
transao. So negociados os papis emitidos pelo Tesouro Nacional e Banco Central do

Brasil, voltados execuo da poltica monetria do Governo Federal.
So ainda negociados no mercado monetrio os certificados de depsitos interfinanceiros
(CDI), exclusivamente entre instituies financeiras e ttulos de emisso privada, como
certificado de depsito bancrio (CDB) e debntures.
Com relao negociao dos certificados de depsitos interfinanceiros (CDI), as quais
so realizadas exclusivamente entre instituies financeiras e ttulos de emisso privada,
como certificado de depsitos bancrios (CDB) e debntures, as liquidaes so realizadas
atravs da CETIP, que funciona de acordo com as caractersticas abaixo mencionadas.
Segundo Assaf Neto,
as instituies financeiras trocam dinheiro entre si compram e vendem dinheiro
no denominado Mercado Interfinanceiro. Ao apresentar as sobras de caixa, a
instituio vende liquidez comprando ttulos de outras instituies, na falta de
disponibilidade, a instituio compra liquidez vendendo ttulos no mercado.
Essas operaes so lastreadas pelos CDI
Certificados de
Depsitos
Interfinanceiros, ttulos emitidos pelas instituies que atuam nesse segmento de

mercado. Os CDIs possibilitam a troca de reservas entre as instituies
participantes no Mercado Interfinanceiro. O CDI emitido de forma escritural,
sendo os negcios no interfinanceiro controlados pela CETIP. As taxas de juros
negociados no Mercado Interfinanceiro no sofrem normalmente intervenes
oficiais diretas, refletindo, de forma mais isenta, as expectativas do mercado com
relao ao comportamento do mercado futuro esperado do custo do dinheiro.
Estas so definidas diariamente em funo dos negcios realizados no mercado
pelas instituies financeiras, e apresentam ampla divulgao pela imprensa. A
taxa CDI pode ainda ser entendida como uma taxa de juro bsica do mercado
interfinanceiro, que influencia a formao das demais taxas de juros. So
formadas, essencialmente, com base nas taxas de juros reais do mercado de
ttulos pblicos e nas taxas de inflao da economia.
Mercado de crdito - visa fundamentalmente suprir as necessidades de caixa de curto e

mdio prazos dos vrios agentes econmicos, seja por meio da concesso de crditos s
pessoas fsicas ou emprstimos e financiamentos s empresas.
As operaes desse mercado, dentro de uma poltica de especializao do Sistema
Financeiro Nacional, so tipicamente realizadas por instituies financeiras bancrias
(bancos comerciais e bancos mltiplos). Tambm so includas no mbito do mercado de
crdito as operaes de financiamento de bens de consumo durveis praticadas pelas
sociedades financeiras.
Segundo Assaf Neto,
no processo de intermediao financeira para as operaes de crdito, uma
instituio pode atuar como sujeito ativo (credor de emprstimos de recursos), ou
sujeito passivo (devedor de recursos captados). A Instituio recebe recursos de
poupadores, funding da operao de crdito, assumindo a obrigao de devolver o
principal acrescido de juros. uma posio passiva, ficando o banco devedor dos
recursos captados. Exemplos: depsitos vista e depsitos a prazo fixo.
Com o capital levantado junto a investidores de mercado, o banco realiza
operaes de emprstimos e financiamentos a tomadores carentes de recursos, na
expectativa de receber no futuro o principal acrescido de juros. Exemplos:
emprstimos e financiamentos concedidos pelos bancos.
O que o spread um resultado bruto que corresponde diferena entre a taxa
cobrada nas operaes ativas versus as operaes passivas.
Podemos citar alguns tipos de emprstimos de curto e longo prazo: desconto de
ttulos, contas garantidas, crditos rotativos, hot money, emprstimos para capital
de giro, vendor, repasse de recursos externos, crdito direto ao consumidor,
assuno de dvidas e adiantamentos de contratos de exportao, cesso de
crdito, crdito consignado.
Ainda no Mercado de Crdito, vale destacar dois rgos muito importantes conforme
abaixo:
Central de Risco de Crdito

A Central de Risco de Crdito (CRC) uma central de informaes de crdito do sistema
financeiro nacional, gerenciada pelo Banco Central, englobando informaes de todas as
instituies financeiras que o compe. O objetivo bsico de criao da CRC o de prever e
prevenir eventuais crises no mercado financeiro provenientes de problemas de cobranas
nas carteiras de crdito das instituies.
Com base nas informaes disponibilizadas pela CRC, o Banco Central capaz de avaliar,
com maior preciso, as instituies financeiras que apresentam problemas com os crditos
concedidos, e que exijam um acompanhamento especial. As instituies financeiras que
participam deste sistema tambm se beneficiam, na medida em que podem usar
informaes do CRC para suas decises de concesso de crdito.
Com base nessas informaes, a superviso bancria pode identificar com maior preciso
as instituies financeiras com problemas de crdito e que requeiram um monitoramento
especial, atingindo assim sua principal meta.
A taxa de juros incidente nas operaes de crdito concedidas pelos intermedirios
financeiros reflete a taxa de captao e os custos operacionais da instituio, acrescidos
de uma margem de lucro. A inadimplncia um custo implcito no preo do crdito e,
quanto menor a certeza de pagamento, maior a taxa cobrada ao tomador final. Ao
conhecer melhor o risco do potencial contratante do crdito, as instituies financeiras
podem oferecer taxas menores daqueles tomadores com bom histrico de pagamento.
Nesse sentido, a Central funciona como um bureau de crdito e registra informaes teis
para a distino entre bons e maus pagadores, contribuindo para a diminuio do spread
bancrio. As instituies que participam do sistema tambm se beneficiam, na medida em
que as decises de concesso de crdito so tomadas utilizando-se dados da Central de
Risco, criadas com o propsito de preencher uma lacuna no mercado de informaes de
crdito no Brasil. Em resumo, a Central de Risco tem atingido seu objetivo prioritrio de
permitir o desenvolvimento de ferramentas que ajudem a superviso bancria a identificar
instituies com problemas potenciais em suas carteiras de crdito. Alm de cumprir esse
objetivo, o sistema auxilia as instituies financeiras na gesto de suas carteiras de

crdito. <www.bcb.gov.br>.
Fundo Garantidor de Crdito

O FGC tem por objetivos prestar garantia de crditos contra instituies dele associadas,
nas hipteses de:
decretao da interveno, liquidao extrajudicial ou falncia da associada;
reconhecimento, pelo Banco Central do Brasil, do estado de insolvncia da
associada.
Principais caractersticas:
O pagamento realizado por pessoa ou conta.
O limite de Cobertura de R$ 250.000,00.
Contribuio fixada em 0,0125% ao ms.
Percentual de Depsitos Assegurados fixada em 2% do saldo total dos depsitos
garantidos.
Adeso compulsria so associadas compulsoriamente do FGC as instituies financeiras
e as associaes de poupana e emprstimo em funcionamento no pas no
contemplando as cooperativas de crdito e as sees de crdito das cooperativas.
Proteo Explcita o FGC possui norma legal que explicita os critrios e limites de
proteo ao Sistema Financeiro Nacional Resoluo 3.251, de 16.12.2004.
Sistema Privado o carter privado da estrutura do FGC estabelecido atravs de uma
Resoluo do Conselho Monetrio Nacional, possuindo, portanto, fora de lei foi
importante na sua consolidao como entidade independente.
Fonte: <http://www.fgc.org.br/>.
Mercado cambial - o segmento financeiro em que ocorrem operaes de compras e

vendas de moedas internacionais conversveis, ou seja, em que se verificam converses
de moeda nacional em estrangeiras e vice-versa.
Este mercado rene todos os agentes econmicos que tenham motivos para realizar
transaes com o exterior, como operadores de comrcio internacional, instituies
financeiras, investidores e bancos centrais, que tenham necessidade de realizar
exportaes e importaes, para pagamentos de dividendos, juros e principal de dvidas,
royalties e recebimentos de capitais e outros valores.

No Brasil, o mercado de cmbio regulamentado e fiscalizado pelo Banco Central. As
operaes de cmbio so realizadas entre os agentes autorizados e entre estes agentes e
seus clientes.
Na dinmica do mercado cambial existem agentes econmicos interessados na compra de
moeda estrangeira tais como, importadores, investidores internacionais, devedores que
desejam
amortizar
seus
compromissos
com
credores
estrangeiros,
empresas
multinacionais que necessitam remeter capitais e dividendos, entre outros. Da mesma

forma, existem agentes econmicos que so vendedores de moedas estrangeiras tais
como exportadores, tomadores de emprstimos, turistas que deixam o pas, entre outros.
Para conhecer melhor o mercado de cmbio consultar:
O que o mercado de cmbio?
<http://www.bcb.gov.br/pre/bc_atende/port/merccam.asp>
Para conhecer melhor o que a taxa de cmbio consultar:
<http://www.bcb.gov.br/pre/bc_atende/port/taxcam.asp>
Mercado de capitais - est estruturado de forma a suprir as necessidades de
investimentos
dos
agentes
econmicos
por meio
de
diversas
modalidades
de
financiamentos, em mdios e longos prazos, para capital de giro e capital fixo.

As operaes so normalmente realizadas entre poupadores e empresas, por meio de
intermedirios financeiros no bancrios (bancos mltiplos, bancos de investimento,
corretoras e distribuidoras de ttulos e valores mobilirios). Neste mercado, pode-se dizer
que, predominantemente, a instituio financeira no atua como parte na operao, mas
sim, como mera interveniente obrigatria. O melhor exemplo refere-se s operaes

realizadas em Bolsas de Valores.
Uma caracterstica particular desse tipo de mercado a possibilidade de constituio de
crditos no exigveis, baseados em uma expectativa de renda superior taxa de juros do
mercado, como o caso das aes. Esse um mercado predominantemente de renda
varivel.
Esse mercado , portanto, sob o ponto de vista jurdico, caracterizado pela
desintermediao financeira e abrange o conjunto de operaes com valores mobilirios,
ou seja, aes, debntures, cupes destes ttulos, bnus de subscrio, certificados de
depsitos de valores mobilirios, entre outros, previstos na Lei 6385/76. Essas operaes
realizam-se em Bolsas e mercados organizados, tendo como principais participantes os
investidores pessoas fsicas, investidores institucionais, as empresas de grande porte,
investidores estrangeiros, etc.
Principais ttulos negociados no mercado de capitais

Aes que constituem a menor parcela (frao) do capital social de uma sociedade
annima. Opes sobre aes que representam um direito de compra (ou venda) de
aes a um preo previamente fixado e vlido por um determinado perodo.
Debntures que representam ttulos de dvida de mdio e longo prazo emitidos por
sociedades annimas, cujos recursos so destinados ao financiamento de projetos de
investimentos ou para alongamento do perfil de endividamento das empresas. Em sua
grande parte, as empresas emitentes de debntures transformam-se em sociedades
annimas de capital aberto.
Depositary Receipts Recibos de depsitos que so ttulos negociveis no mercado e

lastreados na existncia de aes de uma sociedade instalada em outro pas. O recibo
pode ser trocado a qualquer momento pelas aes custodiadas no banco depositrio.
Commercial paper destinado subscrio pblica, cujos recursos so canalizados para

financiar suas necessidades correntes de capital de giro.
Alm dos ttulos emitidos pelas empresas privadas e de economia mista, acima
mencionados, existem ttulos emitidos pelas Instituies Financeiras, tais como:
Letras de cmbio, certificados de depsitos/recibos bancrios, cadernetas de poupana,
letras hipotecrias, warrants, entre outros.
As subdivises acima sugeridas muitas vezes se confundem na prtica, permitindo que
vrias operaes financeiras interajam por meio de um amplo sistema de comunicaes.
Classificao das instituies do mercado financeiro

As instituies financeiras que operam no mercado financeiro podem ser classificadas
segundo a natureza das obrigaes que emitem e tipos de operaes que esto
autorizadas a realizar.
O primeiro critrio permite classificar as instituies financeiras em bancrias/ monetrias
e no bancrias/ no monetrias, isto quanto capacidade de multiplicar a moeda:
Instituies Bancrias / monetrias e Instituies no bancrias / no monetrias
Bancrias/Monetrias Os bancos comerciais, por exemplo, podem ser classificados

como instituies monetrias, uma vez que captam e emprestam recursos e mantm
conta de reserva junto ao Banco Central.
No monetrias No multiplicam a moeda, como as Corretoras de Ttulos e Valores

Mobilirios, Bancos de Investimento, Financeiras (Sociedade de Crdito Financiamento e
Investimento).
Tipo de operaes autorizadas a realizar quanto intermediao de recursos

Tem-se as instituies de crdito e aquelas distribuidoras de ttulos e valores mobilirios.
Instituies de crdito/Intermedirios financeiros Emitem seus prprios

passivos, captando poupana diretamente do pblico por sua prpria iniciativa e
responsabilidade e, posteriormente, aplicam esses recursos junto s empresas, atravs de
emprstimos e financiamentos, como o caso dos bancos comerciais.
Instituies auxiliares/Distribuidores de Ttulos e Valores Mobilirios - Colocam

em contato poupadores com investidores, como as Bolsas de Valores, por exemplo, que
por intermdio dos corretores de valores, encontram quem queira vender aes e quem
queira compr-las e vice-versa.
Funcionalmente, o Sistema Financeiro Nacional agrupa-se segundo as seguintes funes
creditcias ou patrimoniais:
Crdito de Curto Prazo
Bancos Comerciais e Bancos Mltiplos

com Carteira Comercial, Caixa
Econmica, Cooperativas de Crdito,
Factoring.
Crdito de Mdio e Longo Prazo
Bancos de Investimento e
Desenvolvimento, Bancos Mltiplos com
Carteira de Investimento, Leasing
Crdito ao Consumidor
Sociedades de Crdito Financiamento e

Investimento (Financeiras), Bancos
Mltiplos com Carteira de Crdito,
Financiamento e Investimento.
Crdito Habitacional
Caixa Econmica, Cias de Crdito

Imobilirio, Bancos Mltiplos com
Carteira de Crdito Imobilirio.
Intermediao de Ttulos e Valores
Sociedades Corretoras de Tt. e Valores
Mobilirios
Mobilirios, Sociedades Distribuidoras

de Tit e Valores Mobilirios, Agentes
Autnomos de Investimento.
Seguro e Capitalizao
Seguradoras, Fundaes de Seguridade

Social, Companhias de Capitalizao.

Arrendamento Mercantil
Companhias de Leasing
rgos normativos do sistema financeiro nacional

Conselho Monetrio Nacional (CMN)
O Conselho Monetrio Nacional (CMN), que foi institudo pela Lei 4.595, de 31 de
dezembro de 1964, o rgo responsvel por expedir diretrizes gerais para o bom
funcionamento do SFN.
Entre suas funes esto: adaptar o volume dos meios de pagamento s reais
necessidades da economia; regular o valor interno e externo da moeda e o equilbrio do
balano de pagamentos; orientar a aplicao dos recursos das instituies financeiras;
propiciar o aperfeioamento das instituies e dos instrumentos financeiros; zelar pela
liquidez e solvncia das instituies financeiras; coordenar as polticas monetria,
creditcia, oramentria e da dvida pblica interna e externa.
O CMN constitudo pelo Ministro de Estado da Fazenda, que atua como seu Presidente,
pelo Ministro de Estado do Planejamento e Oramento e pelo Presidente do Banco Central
do Brasil (BCB). Os servios de secretaria do CMN so exercidos pelo BCB. Junto ao CMN
funciona a Comisso Tcnica da Moeda e do Crdito (Comoc), composta pelo Presidente
do BCB, na qualidade de Coordenador, pelo Presidente da Comisso de Valores Mobilirios
(CVM), pelo Secretrio Executivo do Ministrio do Planejamento e Oramento, pelo
Secretrio Executivo do Ministrio da Fazenda, pelo Secretrio de Poltica Econmica do
Ministrio da Fazenda, pelo Secretrio do Tesouro Nacional do Ministrio da Fazenda e por
quatro diretores do BCB, indicados por seu Presidente.
Est previsto o funcionamento tambm, junto ao CMN, de comisses consultivas de
Normas e Organizao do Sistema Financeiro, de Mercado de Valores Mobilirios e de
Futuros, de Crdito Rural, de Crdito Industrial, de Crdito Habitacional e para
Saneamento e Infraestrutura Urbana, de Endividamento Pblico e de Poltica Monetria e

Cambial. (Fonte: BACEN).
Conselho nacional de seguros privados
Conselho Nacional de Seguros Privados (CNSP) - rgo responsvel por fixar as diretrizes
e normas da poltica de seguros privados; composto pelo Ministro da Fazenda
(Presidente), representante do Ministrio da Justia, representante do Ministrio da
Previdncia
Social,
Superintendente
da
Superintendncia
de
Seguros
Privados,
representante do Banco Central do Brasil e representante da Comisso de Valores

Mobilirios. Entre as funes do CNSP esto: regular a constituio, organizao,
funcionamento e fiscalizao dos que exercem atividades subordinadas ao SNSP, bem
como a aplicao das penalidades previstas; fixar as caractersticas gerais dos contratos
de seguro, previdncia privada aberta, capitalizao e resseguro; estabelecer as diretrizes
gerais das operaes de resseguro; prescrever os critrios de constituio das Sociedades
Seguradoras, de Capitalizao, Entidades de Previdncia Privada Aberta e Resseguradores,
com fixao dos limites legais e tcnicos das respectivas operaes e disciplinar a
corretagem de seguros e a profisso de corretor. (Fonte: BACEN).
Conselho nacional de previdncia complementar
O Conselho Nacional de Previdncia Complementar (CNPC) um rgo colegiado que
integra a estrutura do Ministrio da Previdncia Social e cuja competncia regular,
normatizar e
coordenar as
atividades
das
Entidades
Fechadas
de
Previdncia
Complementar (fundos de penso). Tambm cabe ao CNPC julgar, em ltima instncia, os

recursos interpostos contra as decises da Secretaria de Previdncia Complementar.
Maiores
informaes
podero
ser
encontradas
no
endereo
<www.previdenciasocial.gov.br>.
Entidades supervisoras do sistema financeiro nacional

Banco Central do Brasil BACEN
O Banco Central do Brasil (BACEN) uma autarquia vinculada ao Ministrio da Fazenda,
que tambm foi criada pela Lei 4.595, de 31 de dezembro de 1964. o principal executor
das orientaes do Conselho Monetrio Nacional e responsvel por garantir o poder de

compra da moeda nacional, tendo por objetivos: zelar pela adequada liquidez da
economia; manter as reservas internacionais em nvel adequado; estimular a formao de
poupana; zelar pela estabilidade e promover o permanente aperfeioamento do sistema
financeiro.
Entre suas atribuies esto: emitir papel-moeda e moeda metlica; executar os servios
do meio circulante; receber recolhimentos compulsrios e voluntrios das instituies
financeiras e bancrias; realizar operaes de redesconto e emprstimo s instituies
financeiras; regular a execuo dos servios de compensao de cheques e outros papis;
efetuar operaes de compra e venda de ttulos pblicos federais; exercer o controle de
crdito; exercer a fiscalizao das instituies financeiras; autorizar o funcionamento das
instituies financeiras; estabelecer as condies para o exerccio de quaisquer cargos de
direo nas instituies financeiras; vigiar a interferncia de outras empresas nos
mercados financeiros e de capitais e controlar o fluxo de capitais estrangeiros no pas.
Muitas dessas funes listadas acima, nada mais so do que meios de executar sua
funo primordial: manter o poder de compra da moeda, que se traduz em manter a
inflao dentro de patamares definidos pelo CMN. A este desenho se d o nome de metas
inflacionrias. O Banco Central tem a misso de manter a inflao medida pelo IPCA em
nveis pr-definidos. (Fonte: BACEN).
Comisso de valores mobilirios CVM
A Comisso de Valores Mobilirios (CVM) tambm uma autarquia vinculada ao Ministrio
da Fazenda, instituda pela Lei 6.385, de 7 de dezembro de 1976. responsvel por
regulamentar, desenvolver, controlar e fiscalizar o mercado de valores mobilirios do pas.
Para este fim, exerce as funes de: assegurar o funcionamento eficiente e regular dos
mercados de bolsa e de balco; proteger os titulares de valores mobilirios; evitar ou
coibir modalidades de fraude ou manipulao no mercado; assegurar o acesso do pblico
a informaes sobre valores mobilirios negociados e sobre as companhias que os tenham
emitido; assegurar a observncia de prticas comerciais equitativas no mercado de valores
mobilirios; estimular a formao de poupana e sua aplicao em valores mobilirios;

promover a expanso e o funcionamento eficiente e regular do mercado de aes e
estimular as aplicaes permanentes em aes do capital social das companhias abertas.
Maiores informaes podero ser encontradas no endereo <www.cvm.gov.br>.
Superintendncia de seguros privados - SUSEP
Superintendncia de Seguros Privados (SUSEP) - autarquia vinculada ao Ministrio da
Fazenda; responsvel pelo controle e fiscalizao do mercado de seguro, previdncia
privada aberta e capitalizao. Entre suas atribuies esto: fiscalizar a constituio,
organizao, funcionamento e operao das Sociedades Seguradoras, de Capitalizao,
Entidades de Previdncia Privada Aberta e Resseguradores, na qualidade de executora da
poltica traada pelo CNSP; atuar no sentido de proteger a captao de poupana popular
que se efetua atravs das operaes de seguro, previdncia privada aberta, de
capitalizao e resseguro; zelar pela defesa dos interesses dos consumidores dos
mercados supervisionados; promover o aperfeioamento das instituies e dos
instrumentos operacionais a eles vinculados; promover a estabilidade dos mercados sob
sua jurisdio; zelar pela liquidez e solvncia das sociedades que integram o mercado;
disciplinar e acompanhar os investimentos daquelas entidades, em especial os efetuados
em bens garantidores de provises tcnicas; cumprir e fazer cumprir as deliberaes do
CNSP e exercer as atividades que por este forem delegadas; prover os servios de
Secretaria Executiva do CNSP. Maiores informaes podero ser encontradas no endereo
<www.susep.gov.br>.
Superintendncia nacional de previdncia complementar - PREVIC
A Superintendncia Nacional de Previdncia Complementar (PREVIC) uma autarquia
vinculada ao Ministrio da Previdncia Social, responsvel por fiscalizar as atividades das
entidades fechadas de previdncia complementar (fundos de penso).
A Previc atua como entidade de fiscalizao e de superviso das atividades das entidades
fechadas de previdncia complementar e de execuo das polticas para o regime de
previdncia
complementar
operado
pelas
entidades
fechadas
de
previdncia
complementar, observando, inclusive, as diretrizes estabelecidas pelo Conselho Monetrio

Nacional e pelo Conselho Nacional de Previdncia Complementar. Mais informaes

podero ser encontradas no endereo <www.previdenciasocial.gov.br>.
Instituies operadoras do mercado financeiro

A seguir, vamos definir e conhecer as caractersticas de funcionamento de algumas das
principais instituies financeiras que operam no Sistema Financeiro Nacional.
Instituies captadoras de depsitos vista

Bancos Mltiplos
Bancos Comerciais
Caixa Econmica Federal
Cooperativas de Crdito
Bancos mltiplos
Os bancos mltiplos so instituies financeiras privadas ou pblicas que realizam as
operaes ativas, passivas e acessrias das diversas instituies financeiras, por
intermdio das seguintes carteiras: comercial, de investimento e/ou de desenvolvimento,
de crdito imobilirio, de arrendamento mercantil e de crdito, financiamento e
investimento. Essas operaes esto sujeitas s mesmas normas legais e regulamentares
aplicveis s instituies singulares correspondentes s suas carteiras.
A carteira de desenvolvimento somente poder ser operada por banco pblico. O banco
mltiplo deve ser constitudo com, no mnimo, duas carteiras, sendo uma delas,
obrigatoriamente, comercial ou de investimento, e ser organizado sob a forma de
sociedade annima. As instituies com carteira comercial podem captar depsitos vista.
Na sua denominao social, deve constar a expresso "Banco" (Resoluo CMN 2.099, de
1994).
Bancos comerciais
Os bancos comerciais so instituies financeiras privadas ou pblicas que tm como
objetivo principal proporcionar suprimento de recursos necessrios para financiar, em
curto e em mdio prazos, o comrcio, a indstria, as empresas prestadoras de servios, as
pessoas fsicas e terceiros em geral.
A captao de depsitos vista, livremente movimentveis, atividade tpica do banco

comercial, o qual pode tambm captar depsitos a prazo. Deve ser constitudo sob a
forma de sociedade annima e na sua denominao social deve constar a expresso
"Banco" (Resoluo CMN 2.099, de 1994).
Caixa Econmica Federal
A Caixa Econmica Federal, criada em 1.861, est regulada pelo Decreto-Lei 759, de 12
de agosto de 1969, como empresa pblica vinculada ao Ministrio da Fazenda. Trata-se de
instituio assemelhada aos bancos comerciais, podendo captar depsitos vista, realizar
operaes ativas e efetuar prestao de servios. Uma caracterstica distintiva da Caixa
que ela prioriza a concesso de emprstimos e financiamentos a programas e projetos nas
reas de assistncia social, sade, educao, trabalho, transportes urbanos e esporte.
Pode operar com crdito direto ao consumidor, financiando bens de consumo durveis,
emprestar sob garantia de penhor industrial e cauo de ttulos, bem como tem o
monoplio do emprstimo sob penhor de bens pessoais e sob consignao e tem o
monoplio da venda de bilhetes de loteria federal. Alm de centralizar o recolhimento e
posterior aplicao de todos os recursos oriundos do Fundo de Garantia do Tempo de
Servio (FGTS), integra o Sistema Brasileiro de Poupana e Emprstimo (SBPE) e o
Sistema Financeiro da Habitao (SFH). Maiores informaes podero ser encontradas no
endereo <www.caixa.gov.br>.
Cooperativas de crdito
As cooperativas de crdito observam, alm da legislao e normas do sistema financeiro,
a Lei 5.764, de 16 de dezembro de 1971, que define a poltica nacional de cooperativismo
e institui o regime jurdico das sociedades cooperativas. Atuando tanto no setor rural
quanto no urbano, as cooperativas de crdito podem se originar da associao de
funcionrios de uma mesma empresa ou grupo de empresas, de profissionais de
determinado segmento, de empresrios ou mesmo adotar a livre admisso de associados
em uma rea determinada de atuao, sob certas condies.
Os eventuais lucros auferidos com suas operaes prestao de servios e oferecimento

de crdito aos cooperados so repartidos entre os associados. As cooperativas de
crdito devem adotar, obrigatoriamente, em sua denominao social, a expresso
"Cooperativa", vedada a utilizao da palavra "Banco". Devem possuir o nmero mnimo
de vinte cooperados e adequar sua rea de ao s possibilidades de reunio, controle,
operaes e prestaes de servios. Esto autorizadas a realizar operaes de captao
por meio de depsitos vista e a prazo somente de associados, de emprstimos, repasses
e refinanciamentos de outras entidades financeiras, e de doaes. Podem conceder
crdito, somente a associados, por meio de desconto de ttulos, emprstimos,
financiamentos, e realizar aplicao de recursos no mercado financeiro (Resoluo CMN
3.106, de 2003).
Demais instituies financeiras

Agncias de Fomento
Associaes de Poupana e Emprstimo
Bancos de Desenvolvimento
Bancos de Investimento
Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social (BNDES)
Companhias Hipotecrias
Cooperativas Centrais de Crdito
Sociedades Crdito, Financiamento e Investimento
Sociedades de Crdito Imobilirio
Sociedades de Crdito ao Microempreendedor
Bancos de Cmbio
Vamos destacar abaixo algumas das mais importantes entre as demais instituies
financeiras:
Bancos de investimento
Os bancos de investimento so instituies financeiras privadas especializadas em
operaes de participao societria de carter temporrio, de financiamento da atividade
produtiva para suprimento de capital fixo e de giro e de administrao de recursos de
terceiros. Devem ser constitudos sob a forma de sociedade annima e adotar,

obrigatoriamente, em sua denominao social, a expresso Banco de Investimento.
No possuem contas-correntes e captam recursos via depsitos a prazo, repasses de
recursos externos, internos e venda de cotas de fundos de investimento por eles
administrados. As principais operaes ativas so financiamento de capital de giro e
capital fixo, subscrio ou aquisio de ttulos e valores mobilirios, depsitos
interfinanceiros e repasses de emprstimos externos (Resoluo CMN 2.624, de 1999).
Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social
O Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social (BNDES), criado em 1952 como
autarquia federal, foi enquadrado como uma empresa pblica federal, com personalidade
jurdica de direito privado e patrimnio prprio, pela Lei 5.662, de 21 de junho de 1971. O
BNDES um rgo vinculado ao Ministrio do Desenvolvimento, Indstria e Comrcio
Exterior e tem como objetivo apoiar empreendimentos que contribuam para o
desenvolvimento do pas. Suas linhas de apoio contemplam financiamentos de longo prazo
e custos competitivos, para o desenvolvimento de projetos de investimentos e para a
comercializao de mquinas e equipamentos novos, fabricados no pas, bem como para o
incremento das exportaes brasileiras.
Contribui, tambm, para o fortalecimento da estrutura de capital das empresas privadas e
desenvolvimento do mercado de capitais. A BNDESPAR, subsidiria integral, investe em
empresas nacionais atravs da subscrio de aes e debntures conversveis. O BNDES
considera ser de fundamental importncia, na execuo de sua poltica de apoio, a
observncia de princpios tico-ambientais e assume o compromisso com os princpios do
desenvolvimento sustentvel. As linhas de apoio financeiro e os programas do BNDES
atendem s necessidades de investimentos das empresas de qualquer porte e setor,
estabelecidas no pas. A parceria com instituies financeiras, com agncias estabelecidas
em todo o pas, permite a disseminao do crdito, possibilitando um maior acesso aos
recursos do BNDES. Maiores informaes podero ser encontradas no endereo
<www.bndes.gov.br>.
Sociedades de crditos, financiamento e investimento

As sociedades de crdito, financiamento e investimento, tambm conhecidas por
financeiras, foram institudas pela Portaria do Ministrio da Fazenda 309, de 30 de
novembro de 1959. So instituies financeiras privadas que tm como objetivo bsico a
realizao de financiamento para a aquisio de bens, servios e capital de giro.
Devem ser constitudas sob a forma de sociedade annima e na sua denominao social
deve constar a expresso "Crdito, Financiamento e Investimento". Tais entidades captam
recursos por meio de aceite e colocao de Letras de Cmbio (Resoluo CMN 45, de
1966).
Outros intermedirios financeiros

Vamos destacar, entre estas, apenas duas.
Administradoras de Consrcio.
Sociedades de arrendamento mercantil.
Sociedades corretoras de cmbio.
Sociedades corretoras de ttulos e valores mobilirios.
Sociedades distribuidoras de ttulos e valores mobilirios.

Sociedades de arrendamento mercantil
As sociedades de arrendamento mercantil so constitudas sob a forma de sociedade
annima, devendo constar obrigatoriamente na sua denominao social a expresso
"Arrendamento Mercantil". As operaes passivas dessas sociedades so emisso de
debntures, dvida externa, emprstimos e financiamentos de instituies financeiras.
Suas operaes ativas so constitudas por ttulos da dvida pblica, cesso de direitos
creditrios e, principalmente, por operaes de arrendamento mercantil de bens mveis,
de produo nacional ou estrangeira, e bens imveis adquiridos pela entidade arrendadora
para fins de uso prprio do arrendatrio. So supervisionadas pelo Banco Central do Brasil
(Resoluo CMN 2.309, de 1996).
Sociedades corretoras de ttulos e valores mobilirios

As sociedades corretoras de ttulos e valores mobilirios so constitudas sob a forma de
sociedade annima ou por quotas de responsabilidade limitada. Entre seus objetivos
esto: operar em bolsas de valores, subscrever emisses de ttulos e valores mobilirios
no mercado; comprar e vender ttulos e valores mobilirios por conta prpria e de
terceiros; encarregar-se da administrao de carteiras e da custdia de ttulos e valores
mobilirios; exercer funes de agente fiducirio; instituir, organizar e administrar fundos
e clubes de investimento; emitir certificados de depsito de aes e cdulas pignoratcias
de debntures; intermediar operaes de cmbio; praticar operaes no mercado de
cmbio de taxas flutuantes; praticar operaes de conta margem; realizar operaes
compromissadas; praticar operaes de compra e venda de metais preciosos, no mercado
fsico, por conta prpria e de terceiros; operar em bolsas de mercadorias e de futuros por
conta prpria e de terceiros. So supervisionadas pelo Banco Central do Brasil (Resoluo
CMN 1.655, de 1989).
Os fundos de investimento, administrados por corretoras ou outros intermedirios
financeiros, so constitudos sob forma de condomnio e representam a reunio de
recursos para a aplicao em carteira diversificada de ttulos e valores mobilirios, com o
objetivo de propiciar aos condminos valorizao de quotas, a um custo global mais baixo.
A normatizao, concesso de autorizao, registro e a superviso dos fundos de
investimento so de competncia da Comisso de Valores Mobilirios.
Negociao de aes e derivativos

Empresas do Grupo BM&FBovespa
Com a incorporao da BM&F e das aes da Bovespa Holding pela BM&FBOVESPA, nossa
estrutura societria passou a ser a seguinte:
Antes da transformao em Sociedade Annima de Capital Aberto, a Bolsa de Valores e a

Bolsa de Mercadorias e Futuros eram associaes civis sem fins lucrativos. Seus
patrimnios eram representados por ttulos que pertenciam s Sociedades Corretoras
membros, as quais esto sujeitas superviso da Comisso de Valores Mobilirios e
obedecem s diretrizes e polticas emanadas do Conselho Monetrio Nacional.
Demais entidades ligadas aos sistemas de previdncia e seguros

Entidades abertas de previdncia privada
As Entidades Abertas de Previdncia Complementar so entidades constitudas unicamente
sob a forma de sociedades annimas e tm por objetivo instituir e operar planos de
benefcios de carter previdencirio, concedidos em forma de renda continuada ou
pagamento nico, acessveis a quaisquer pessoas fsicas. Como exemplo, podemos citar
os PGBL e VGBL1.
So regidas pelo Decreto-Lei 73, de 21 de novembro de 1966, e pela Lei Complementar
109, de 29 de maio de 2001. As funes do rgo regulador e do rgo fiscalizador so
exercidas pelo Ministrio da Fazenda, por intermdio do Conselho Nacional de Seguros
Privados (CNSP) e da Superintendncia de Seguros Privados (SUSEP).
O PGBL Plano Gerador de Benefcio Livre e o VGBL Vida Gerador de Benefcio Livre so planos de previdncia
privada complementar, e sero abordados no captulo 4.
Sociedades seguradoras
Sociedades seguradoras so entidades, constitudas sob a forma de sociedades annimas,
especializadas em pactuar contrato, por meio do qual assumem a obrigao de pagar ao
contratante (segurado), ou a quem este designar, uma indenizao, no caso em que
advenha o risco indicado e temido, recebendo, para isso, o prmio estabelecido. Maiores
informaes podero ser encontradas no endereo <www.susep.gov.br>.
Sociedades de capitalizao
Sociedades de capitalizao so entidades, constitudas sob a forma de sociedades
annimas, que negociam contratos (ttulos de capitalizao) que tm por objeto o
depsito peridico de prestaes pecunirias pelo contratante, o qual ter, depois de
cumprido o prazo contratado, o direito de resgatar parte dos valores depositados
corrigidos por uma taxa de juros estabelecida contratualmente; conferindo, ainda, quando
previsto, o direito de concorrer a sorteios de prmios em dinheiro. Maiores informaes
podero ser encontradas no endereo <www.susep.gov.br>.
Entidades fechadas de previdncia complementar (fundos de penso)
As entidades fechadas de previdncia complementar (fundos de penso) so organizadas
sob a forma de fundao ou sociedade civil, sem fins lucrativos e so acessveis,
exclusivamente, aos empregados de uma empresa ou grupo de empresas ou aos
servidores da Unio, dos Estados, do Distrito Federal e dos Municpios, entes denominados
patrocinadores ou aos associados ou membros de pessoas jurdicas de carter
profissional, classista ou setorial, denominadas instituidores.
Entidade Fechada de Previdncia Complementar (EFPC) a operadora do(s) plano(s) de
benefcios, estruturada na forma do art. 35 Lei Complementar n 109/01, sem fins
lucrativos, que tenha por objeto operar plano de benefcio de carter previdencirio.
Outras entidades relevantes no sistema financeiro

Sistemas de liquidao e custdia
Sistema Especial de Liquidao e Custdia (SELIC)
Criado em 1979, o SELIC destina-se ao registro de ttulos e de depsitos interfinanceiros

por meio de equipamento eletrnico de teleprocessamento, em contas grficas abertas em
nome de seus participantes, bem como ao processamento, utilizando-se o mesmo
mecanismo, de operaes de movimentao, resgate, ofertas pblicas e respectivas
liquidaes financeiras. So aqui liquidadas e registradas todas as movimentaes com
ttulos escriturais de emisso do Tesouro Nacional e do Banco Central do Brasil.
A administrao do SELIC e de seus mdulos complementares de competncia exclusiva
do Departamento de Operaes do Mercado Aberto (Demab) do Banco Central do Brasil.
A CETIP S.A. - Balco Organizado de Ativos e Derivativos
uma sociedade administradora de mercados de balco organizados, ou seja, de
ambientes de negociao e registro de valores mobilirios, ttulos pblicos e privados de
renda fixa e derivativos de balco.
, na realidade, uma cmara de compensao e liquidao sistemicamente importante,
nos termos definidos pela legislao do SPB Sistema de Pagamentos Brasileiro (Lei n
10.214), que efetua a custdia escritural de ativos e contratos, registra operaes
realizadas no mercado de balco, processa a liquidao financeira e oferece ao mercado
uma Plataforma Eletrnica para a realizao de diversos tipos de operaes on-line, tais
como leiles e negociao de ttulos pblicos, privados e valores mobilirios de renda fixa.
Companhia Brasileira de Liquidao e Custdia (CBLC)
Sociedade annima que tem como objetivo a prestao de servios de compensao e
liquidao fsica e financeira de operaes realizadas nos mercados vista e a prazo da
BOVESPA e de outros mercados, bem como a operacionalizao dos sistemas de custdia
de ttulos e valores mobilirios em geral.
A CBLC a responsvel pela liquidao de operaes de todo o mercado brasileiro de
aes.
Atividade proposta
Comente a importncia do Sistema Financeiro, sua estrutura e expresse sua opinio sobre
sua organizao apontando os pontos fortes e fracos que porventura possam existir.
Exerccios de fixao
Questo 1: Dentro do Sistema Financeiro Nacional, so consideradas como entidades
supervisoras:
a) ( ) Conselho Monetrio Nacional, Banco Central, Instituto de Resseguros do Brasil,
Secretaria de Previdncia Complementar, Comisso de Valores Mobilirios.
b) ( ) Banco Central, Comisso de Valores Mobilirios, Superintendncia de Seguros
Privados,
Instituto
de
Resseguros
do
Brasil,
Secretaria
de
Previdncia
Complementar .
c) ( ) Conselho Monetrio Nacional, Banco Central, Comisso de Valores Mobilirios,
Secretaria de Seguros Privados, Superintendncia de Previdncia Complementar.
d) ( ) Secretaria de Previdncia Complementar, Comisso de Valores Mobilirios,
Banco Central do Brasil, Superintendncia de Seguros Privados.
e) ( ) Secretaria de Previdncia Social, Conselho Nacional de Seguros Privados,
Comisso de Valores Mobilirios, Banco Central do Brasil.
Questo 2: Assinale qual das alternativas abaixo corresponde ao grupo de subdivises
estabelecidas para o mercado financeiro:
a) ( ) Mercado de aes, mercado de crdito, mercado monetrio, mercado cambial.
b) ( ) Mercado monetrio, mercado de crdito, mercado cambial, mercado de capitais.
c) ( ) Mercado de curto prazo, mercado de capitais, mercado de crdito, mercado
cambial.
d) ( ) Mercado monetrio, mercado de crdito, mercado de investimentos e mercado
cambial.
e) ( ) Mercado secundrio, mercado de derivativos, mercado de capitais, mercado de
crdito.
Questo 3: Qual dos rgos abaixo responsvel pela execuo da poltica monetria do
pas?
a) ( ) Banco Central do Brasil.
b) ( ) Conselho Monetrio Nacional.

c) ( ) Ministrio da Fazenda.
d) ( ) Tesouro Nacional.
e) ( ) Secretaria da Receita Federal.
Questo 4: As instituies financeiras denominadas bancrias/monetrias so:
a) ( ) Bancos Comerciais, Bancos Mltiplos, Caixa Econmica, Cooperativas de Crdito.
b) ( ) Caixa Econmica, Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico, Cooperativas
de Crdito, Bancos Comerciais.
c) ( ) Bancos Mltiplos, Financeiras, Bancos Comerciais, Caixa Econmica.
d) ( ) Cooperativas de Crdito, Bancos de Investimentos, Bancos Comerciais, Caixa
Econmica.
e) ( ) Bancos Comerciais, Cooperativas de Crdito, Bancos de Desenvolvimento,
Financeiras.
Questo 5: O mercado monetrio encontra-se estruturado visando:
a) ( ) Ao controle do mercado de aes.
b) ( ) Ao controle da liquidez monetria da economia.
c) ( ) Ao controle da situao cambial da economia.
d) ( ) Ao controle do mercado de derivativos.
e) ( ) Ao controle do mercado de ttulos.
Aprenda mais
Saiba por que os bancos comerciais e mltiplos com carteira de banco comercial, caixa
econmica e cooperativas de crdito so denominados de instituies monetrias ou
bancrias que possuem a capacidade de multiplicar moeda.
As instituies bancrias ou monetrias tambm podem aumentar os meios de pagamento
(isto , aumentar a oferta de moeda) com a multiplicao da moeda escritural ou
depsitos vista.
Um depsito vista ou em conta-corrente num banco comercial pode ser movimentado a
qualquer instante pelo titular da conta-corrente por meio de cheque. No entanto, existe
um fluxo contnuo de depsitos e saques, de tal forma que o banco no precisa manter a
totalidade dos recursos captados dos depsitos vista para fazer frente aos pagamentos
dos cheques emitidos pelos correntistas. O banco precisa guardar em seus cofres apenas
a parte dos depsitos vista que lhe permita cobrir as reservas tcnicas ou de caixa e os
depsitos compulsrios (determinados pelo Banco Central) e voluntrios, podendo
emprestar o restante a seus clientes, pois dispe de uma carta patente que lhe permite
fazer isso.
O cliente que tomou o dinheiro emprestado faz um depsito vista no mesmo ou em
outro banco. Desse novo depsito, o ciclo repetido e, assim, sucessivamente. Vale a
ressalva que apenas os bancos comerciais, entre os intermedirios financeiros privados,
podem efetuar emprstimos com suas obrigaes, isto , depsitos vista.
Ou seja, apenas as instituies bancrias ou monetrias podem criar oferta de moeda por
terem Carta Patente que lhes permite emprestar os depsitos do pblico, enquanto
instituies financeiras no bancrias no so autorizadas a manter os depsitos, apenas
transferindo dinheiro de emprestadores (ofertadores) para tomadores, no criando moeda
adicional com essas operaes.
Vamos imaginar um exemplo:
O efeito de criao mltipla de depsito vista e, portanto, de meios de pagamento pode
ser visualizado a seguir, supondo-se que:
1. A emisso de moeda primria da moeda pelo Banco Central de $ 100.000, sendo esta
quantidade entregue ao pblico;
2. As pessoas depositam todo o dinheiro nos bancos comerciais para moviment-lo por meio
de cheques;
3. Os bancos precisam manter em reservas tcnicas, compulsrias e voluntrias 40% dos
depsitos;
4. Os bancos retm apenas o necessrio para cobrir as reservas e emprestaro os recursos
remanescentes.
Como observado, a oferta inicial de moeda manual de at $ 100.000,00 transformou-se

em uma oferta total de moeda escritural (depsitos vista) de $ 250.000,00.
O efeito multiplicador da moeda escritural dado pelo inverso da porcentagem da reserva
bancria, ou m = 1/R
Em que:
M = efeito multiplicador
R = taxa ou percentagem de reserva dos bancos comerciais sobre os depsitos vista.
Para saber mais sobre os tpicos estudados nesta aula, pesquise na Internet os sites:
Banco Central do Brasil <www.bcb.gov.br> Sistema Financeiro Nacional composio e
evoluo do SFN, Federao Brasileira dos Bancos <www.febraban.com.br>.
Referncias
ASSAF NETO, Alexandre. Mercado financeiro. So Paulo: Atlas, 2009.
Aula 8: Avaliao de Aes e Risco e Retorno

Introduo
Vamos abordar nesta aula alguns aspectos fundamentais sobre o processo de avaliao de
aes que so ttulos emitidos por empresas que se caracterizam legalmente como
Sociedades Annimas e tambm alguns dos principais tipos de riscos que afetam os
participantes do mercado financeiro e seus objetivos de lucro.
Objetivos:
Identificar as principais caractersticas das aes.
Conhecer o processo de abertura de capital de uma Sociedade Annima.
Identificar as principais formas de avaliao das aes.
Conhecer as principais caractersticas dos riscos de mercado.
Contedo
Mercado primrio
Conforme estudamos na nossa aula 7, o Mercado Financeiro est subdividido em quatro
grandes segmentos que so o Mercado Monetrio, o Mercado de Crdito, o Mercado
Cambial e o Mercado de Capitais.
Segundo Assaf Neto, a funo bsica do Mercado de Capitais a de promover a riqueza
nacional por meio da participao da poupana de cada agente econmico. Nesse
mercado, os principais ativos negociados so as aes, representativos do capital das
empresas. Como fonte de recursos para novos investimentos as empresas encontram as
alternativas
de
realizao
de
emprstimos
(capital
de
terceiros),
gerao
reinvestimentos de lucros e aporte de capital de acionistas. por meio deste ltimo que
as empresas encontram as melhores condies financeiras de viabilizao de seus projetos
de investimentos, tanto pela natureza permanente da captao como pelo baixo
comprometimento do caixa.
Portanto, o Mercado Primrio dentro do Mercado de Capitais utilizado pelas empresas
para se capitalizarem, atravs de emisso de novos ttulos/valores mobilirios.
O lanamento destes novos ttulos se d quando as empresas realizam emisses pblicas,

conhecidas como operaes de underwriting, ou subscrio ou IPO Initial Public
Offering.
No mercado primrio, quem vende os ttulos so as empresas emissoras atravs dos

intermedirios financeiros devidamente credenciados, que fazem tais ttulos chegar s
mos dos investidores (veja quadro 1).
Aes principais caractersticas

Aes so ttulos
de renda varivel, emitidos por sociedades annimas, que
representam a menor frao do capital da empresa emitente. As sociedades annimas

(S.A.) podem ter o capital fechado ou aberto. Quando a Sociedade Annima emite novos
ttulos colocando-os junto aos investidores ela passa a ser denominada como Sociedade
Annima de Capital Aberto ou Companhia Aberta, que aquela cujos valores mobilirios
so admitidos negociao nos mercados organizados (bolsas de valores e mercado de
balco), e que se encontra registrada no rgo competente (no Brasil, a CVM - Comisso
de Valores Mobilirios).
Direitos dos acionistas

Tipos ou espcies de aes:
Aes ordinrias Conferem ao acionista o direito de voto em assembleias gerais. De
acordo com a Lei das S.A, uma empresa tem que emitir um mnimo de 50% do seu capital
social em aes ordinrias. Atualmente as exigncias do investidor e as boas prticas de
governana corporativa tm levado as empresas a cada vez mais aumentarem seu
percentual de aes ordinrias.
Aes preferenciais Garantem ao acionista a prioridade no recebimento de dividendos e
no reembolso de capital, no caso de dissoluo da sociedade. De acordo com a Lei das
S.A., as aes preferenciais tm direito adicional a 10% de dividendos, acima do valor
destinado aos detentores de aes ordinrias. Entretanto, no do direito a voto.
Formas como se apresentam:
Nominativas Neste caso, h a emisso de cautelas ou certificados que apresentam o
nome do acionista, cuja transferncia feita com a entrega da cautela e a averbao de
termo, em livro prprio da empresa emitente, identificando o novo acionista. Existem
tambm as nominativas endossveis que registram somente o nome do primeiro acionista,
sendo as transferncias de titularidades processadas mediante endosso na prpria cautela.
Escriturais No h emisso de cautelas ou movimentao fsica dos documentos.
como se fosse uma conta-corrente. Hoje em dia, quase a totalidade das aes do tipo
escritural, controlada por meios eletrnicos, o que no significa que no haja um controle
dos proprietrios das aes.
Quando um investidor adquire uma ao tornando-se scio da empresa, ele passa a
possuir direitos que transcorrem de decises que as empresas tomam em suas
Assembleias. Da o fato de que toda ao, sendo um ttulo de propriedade de uma
empresa, deve conter alguns direitos. Vejamos, a seguir, quais os direitos e proventos de
uma ao:
Dividendos
Quando a empresa gera lucro, parte desse lucro distribudo para seus acionistas na
forma de dividendos. O restante utilizado para reinvestimentos e para constituio de
reservas. A distribuio de dividendos como percentual a ser distribudo e as datas de
pagamento definida em Assembleia dos acionistas, aps o fechamento dos
demonstrativos financeiros anuais.
Juros sobre Capital Prprio
O mecanismo dos juros sobre o capital prprio determinado com a aplicao da TJLP
sobre o patrimnio lquido (com alguns ajustes) da sociedade pagadora. A TJLP a taxa
de juros de longo prazo estabelecida pelo governo e praticada pelo BNDES na concesso
de seus financiamentos.
Bonificao
A bonificao na forma de aes o resultado do aumento de capital de uma empresa,
mediante a incorporao de reservas e lucros, ocasionando a distribuio gratuita de
novas aes a seus acionistas, em nmero proporcional s j possudas.
Direitos de subscrio
Ao emitir novas aes, para o aumento do capital da empresa, os acionistas tm a
preferncia na aquisio destas novas aes, de forma a manter a mesma proporo na
participao que detm na empresa.
Split ou desdobramento
Ocorre um split quando uma ao se divide em outras aes. Suponhamos, por exemplo,
que o preo de uma ao da empresa X seja R$ 100,00, e a empresa decida fazer um split
de 1 para 10. Desta forma, o detentor dessa ao passaria a ter dez vezes a mesma
quantidade de aes, com o preo de 1/10 por ao R$ 10,00 do valor original.
Agrupamento ou inplit
O inplit o inverso do split. Neste caso, h o agrupamento de uma quantidade de aes
para formar uma nova ao.
Valor das aes

Uma ao pode ter vrios valores, fato este que decorre das caractersticas do ttulo, a
saber:
Valor nominal Estabelecido pelos estatutos da companhia, em conformidade com a
contabilidade da empresa.
Valor patrimonial Tem por base o valor do patrimnio lquido da empresa dividido pelo
nmero de aes.
Engloba, portanto, no apenas a conta capital, mas tambm as
reservas.
Valor de liquidao Determinado no encerramento das atividades da companhia.
Valor de subscrio Preo definido nas subscries para aumento de capital.
Valor de mercado o valor pago no mercado por compradores e depende de uma
srie de variveis, tais como o desempenho econmico-financeiro da empresa, seu setor
de atuao, sua administrao, fatores macroeconmicos, seu fluxo de caixa futuro
descontado e condies de mercado, tais como oferta e demanda.
Valor
intrnseco
Valor
estabelecido
atravs
de
anlise
fundamentalista.
Considera, entre outros itens, a situao financeira da empresa e seu fluxo de caixa futuro
descontado.
Resultados econmicos das aes
O detentor de uma ao espera resultados pelo investimento realizado, isto , pelo fato de
ter se tornado scio da empresa. Estes resultados ocorrem das seguintes formas,
conforme abaixo discriminadas:
Dividendos - pagos em dinheiro.
Juros sobre capital prprio pagos em dinheiro.
Lucro na venda (ganho de capital) decorre da valorizao do preo da ao no

mercado. Pode tambm ocorrer perda/prejuzo no caso de desvalorizao do preo da
ao.
Os impostos das aes
Sobre a empresa imposto de renda sobre o lucro empresarial.
Sobre o acionista O ganho lquido obtido no mercado vista tributado atualmente

alquota de 15% de imposto de renda como ganho de renda varivel. O ganho de renda
varivel calculado da seguinte forma: preo de venda menos preo de compra menos
custos de transao (corretagem, taxas/emolumentos).
Vale a ressalva que, por deciso da Receita Federal, ficam isentos do imposto os ganhos
havidos em vendas mensais iguais ou inferiores a R$ 20.000,00.
Sobre os dividendos so isentos, pois os dividendos so distribudos atravs do lucro

lquido obtido no perodo o qual devidamente tributado.
Juros sobre o capital prprio so tributados em 15% na fonte.
Abertura de capital de uma empresa

O processo de abertura de capital pode ocorrer de imediato, isto , quando a empresa j
nasce constituda como uma Cia Aberta ou pode transcorrer gradativamente, isto , por
etapas.
Evoluo das empresas
Constituio da Empresa Limitada.
Constituio da Sociedade Annima.
Sociedade Annima de Capital Aberto.

A Abertura de Capital - A S.A. percebe que s permanecer competitiva se realizar
investimentos que lhe garantam ganhos de escala e de qualidade. Dado o montante dos
recursos necessrios, abre seu capital, ao concluir que mais racional obt-los atraindo
novos acionistas do que se endividando.
Caractersticas das companhias abertas
So sociedades annimas:
O seu capital dividido em aes. As S.A.s, cujos valores mobilirios no so admitidos
nos mercados organizados, so classificadas como companhias fechadas.
So fiscalizadas pela CVM:

CVM a Comisso de Valores Mobilirios, autarquia federal vinculada ao Ministrio da
Fazenda. Tem papel normatizador e fiscalizador, visando estimular o mercado de capitais
e proteger os investidores.
Devem divulgar informaes:

So obrigadas a prest-las ao mercado, ao grande pblico, s bolsas de valores ou
entidades de balco organizado e prpria CVM, de forma padronizada, de modo a
garantir transparncia (disclosure) aos investidores.
Propiciam acesso acionrio:

A negociao nas bolsas de valores significa que uma parcela de seu capital tem sua
propriedade disponvel negociao.
O processo de abertura
Quando uma empresa deseja tornar-se de Capital Aberto tem que assumir uma srie de
compromissos, entre os quais destacamos aquele que assumido com o poder pblico
representado pela CVM Comisso de Valores Mobilirios seguindo as orientaes de
suas Instrues 400 e 482.
Existe outro compromisso to importante quanto aquele assumido junto CVM, que o
compromisso junto aos novos investidores que esto adquirindo seus ttulos. O processo
de abertura de capital conhecido no mercado atravs de duas denominaes em lngua
inglesa, quais sejam Underwriting ou IPO Initial Public Offering (Oferta Pblica Inicial).
Underwriting ou IPO significa subscrio, emitir ttulos para captar novos recursos
junto aos investidores. A operao de underwriting faz parte do mercado primrio, pois
existe uma transferncia de recursos diretamente do investidor para o caixa da empresa.
exigncia da legislao que a operao de lanamento de valores mobilirios seja
coordenada por uma instituio financeira - banco de investimento, banco mltiplo,
sociedade corretora ou sociedade distribuidora de ttulos e valores mobilirios.
Atribuies do intermedirio financeiro:
Assessoramento na definio do perfil da operao;
Elaborao do prospecto (vide adiante);
Encaminhamento dos processos junto CVM (companhia e emisso);

Registro dos valores mobilirios na BOVESPA e na SOMA;
Marketing da operao;
Distribuio dos ttulos (em conjunto com demais participantes);
Liquidao.
Para intermediar e realizar a operao, a instituio financeira obrigada a realizar um
contrato de intermediao de trs formas diferenciadas, conforme abaixo:
Firme a instituio mediadora subscreve todo o lote de ttulos, paga-os integralmente

empresa emitente e se encarrega de coloc-los posteriormente no mercado.
Residual a instituio mediadora compromete-se a absorver os ttulos eventualmente

no vendidos, garantindo empresa o recebimento da totalidade dos recursos previstos.
Melhores Esforos o risco da no colocao dos ttulos corre exclusivamente por conta
da empresa emissora. A instituio mediadora compromete-se apenas a fazer o melhor
esforo na venda.
Os valores mobilirios (debntures e aes, por exemplo) so oferecidos em uma oferta
primria a um determinado preo, que pode ser fixo ou resultar do processo de
bookbuilding.
Bookbuilding um procedimento que adotado dentro da operao de abertura de
capital, que propicia empresa as Instituies Financeiras lderes da operao uma
visibilidade maior sobre o interesse dos investidores pela operao.
A formao de preo pelo mecanismo de bookbuilding considera a demanda apresentada
pelos investidores (quantidade que cada um deseja comprar) e o preo mximo do ttulo
que cada um est disposto a pagar.
Em outras palavras, o bookbuilding consiste na escolha de intenes de compra,
respectivas quantidades e preos, de forma a que os colocadores da emisso de ttulos
possam determinar o preo ao qual esta deve ser colocada. um mecanismo onde,
durante um perodo de tempo preestabelecido, so recebidas as ordens dos investidores
particulares e institucionais. Neste processo, podem ser estabelecidos preos mnimos e

mximos.
Ou seja, o bookbuilding o processo pelo qual a instituio financeira coordenadora da
operao busca determinar o preo de lanamento de uma oferta pblica, baseado na
demanda de grandes investidores. Esse processo realiza uma consulta prvia para
definio de remunerao do ttulo ou de eventuais variaes (gio ou desgio) no preo
de subscrio.
Algumas caractersticas adicionais das operaes de abertura de capital

Vantagens da abertura de capital
Os benefcios que a abertura de capital pode oferecer s empresas so amplos e
consistentes:
Fonte de recursos para investimento;
Reestruturao de passivos;
Aumento na capacidade de endividamento;
Liquidez patrimonial para os acionistas;
Flexibilidade para arranjos societrios;
Fortalecimento da imagem institucional;
Aumento do nvel de profissionalizao;
Participao acionria dos funcionrios.
Desvantagens comumente citadas:
Falta de confidencialidade nos assuntos da companhia;
Custos inerentes abertura;
Necessidade de distribuir dividendos;
Receio de perda do controle so os motivos mais citados pelos empresrios que

resistem abertura de capital.
Etapas da abertura de capital

a) Anlise preliminar: estudo sobre a viabilidade /interesse;
b) Contratao de auditoria externa independente;

c) Contratao de intermedirio financeiro;
d) Contrato de coordenao e distribuio;
e) Adaptao dos estatutos;
f) AGE deliberativa da operao Autorizao da Assembleia Geral;
g) Nomeao de um diretor de relaes com investidores.
h) Criao de uma rea de atendimento aos acionistas/debenturistas
i) Processos de obteno dos registros na CVM (registro de emisso e registro da
companhia).
j) Processo de registro da empresa em Bolsa de Valores ou no Mercado de Balco
Organizado.
k) Anncio de incio de distribuio pblica.
l) Divulgao da empresa junto ao pblico investidor.
m) Liquidao financeira.
n) Anncio de encerramento de distribuio pblica.
Fixao do preo de emisso

Este um tpico especial e merece um destaque especial. A Lei da S.A. define que o
preo de emisso deve ser fixado sem que haja diluio injustificada da participao dos
antigos acionistas, ainda que tenham direito de preferncia na subscrio do aumento de
capital. O preo fixado dever decorrer, alternativa ou conjuntamente:
a) da perspectiva de rentabilidade da empresa;
b) do valor do patrimnio lquido da ao;
c) da cotao de suas aes em bolsa de valores ou mercado de balco organizado,
admitidos gio ou desgio em funo das condies de mercado.
Anlise fundamentalista Avaliao e precificao de aes

Aps havermos estudado as principais caractersticas das aes e como uma empresa
transforma-se em uma empresa de capital aberto emitindo ttulos para captar recursos
junto ao mercado, vamos buscar conhecer alguns aspectos importantes na formao do
preo do ttulo que est sendo emitido.
A formao desse preo se d atravs de estudos tcnicos realizados pelas Instituies

Financeiras quando contratadas para realizar o processo de abertura. Esses estudos so
denominados de uma forma ampla e genrica de Anlise Fundamentalista, uma tcnica
que contempla diversos modos de realizarmos a precificao de uma ao.
Conceito de anlise fundamentalista

A Anlise Fundamentalista busca avaliar as alternativas existentes para investimento, a
partir do tratamento de informaes que so obtidas junto s empresas atravs de seus
informes contbeis, da anlise do cenrio macroeconmico, dos efeitos destes na empresa
analisada e, por fim, pelas caractersticas do setor ao qual a mesma est inserida.
A anlise de dados contbeis tem como principais fontes de informaes o Balano
Patrimonial e o Demonstrativo de Resultado e o Demonstrativo de Fluxo de Caixa. Uma
das formas mais apropriadas para identificar as potencialidades e problemas das empresas
a anlise desses instrumentos.
Vale frisar que a anlise no deve de maneira nenhuma se restringir simples observao
desses nmeros, que so dados estticos que refletem o passado. cada vez mais
necessrio buscar as causas e as consequncias geradas por esses fatos. Uma
proximidade maior com essas empresas importante, pois, atrs de nmeros contbeis
existem pessoas, talentos e capacidades que devem ser conhecidas. Alm disso, cada
empresa produz bens e servios e interagem com o ambiente externo. Neste momento
que entra o bom senso, a perspiccia e a sensibilidade do analista que formam o seu
feeling.
A anlise setorial vem de uma mistura entre as duas anlises anteriores. Na realidade,
esta anlise visa identificar as vantagens e desvantagens competitivas de uma empresa no
setor em que atua de acordo com dados setoriais da sua indstria. Um trecho que resume
bem este efeito o seguinte: O analista, para obter informaes diferenciadas, precisa
visitar a empresa e conhecer o mercado no qual atua. recomendvel, ainda, obter
informaes adicionais sobre o cliente atravs de associaes de classe, fornecedores,
funcionrios da empresa, publicaes especializadas e seus concorrentes.
Por ltimo, destacamos a questo do Risco. Existem dois tipos de riscos que influenciam
uma empresa: o Risco Especfico ou Diversificvel e o Sistemtico ou de Conjuntura.
Risco Especfico ou Diversificvel - consiste na influncia de fatores inerentes

prpria empresa nos preos de seus ativos, tais como: concorrncia, poltica de
preos, fornecedores, carteiras de clientes, inadimplncia, entre outros. Este risco
amplamente estudado pela anlise citada no pargrafo anterior.
Risco Sistemtico ou de Conjuntura ou No Diversificvel - aquele em que fatores

externos, que na maioria so variveis macroeconmicas, influenciam o nvel de
preos. Entre eles temos: nvel de taxa de juros, inflao, cmbio, preos de
commodities e outros. Esta influncia se tornou mais marcante com a evoluo da

globalizao e do rpido crescimento do fluxo de informaes para os mercados.
No basta conhecer os dados de hoje, mas tambm as expectativas dos analistas
macroeconmicos do mercado. Imagina-se que, para realizarmos uma boa anlise
fundamentalista, saibamos qual o direcionamento da influncia desses fatores nos
preos das aes por ns analisadas.
Instrumentos da anlise fundamentalista

Existem vrios fatores que determinam o preo de uma ao no mercado. Entre esses
fatores tem-se a situao econmico-financeira da empresa, o setor da atividade em que
est inserida, o cenrio macroeconmico, fatores externos de um mundo globalizado,
entre outros.
Com o objetivo de tratar e analisar esses dados, os analistas fundamentalistas
desenvolvem suas metodologias de avaliao. Essas metodologias visam apurar um preo
justo (ou uma regio de preos) para a ao, que ser comparado ao preo de mercado e
influenciar a tomada de deciso dos agentes/investidores.
Geralmente, a Anlise Fundamentalista pode se dar pela tentativa de projetar o fluxo de
caixa futuro da empresa fixando uma taxa de perpetuidade e outra para descontar esse
valor futuro para os dias de hoje. Numa outra abordagem, tem-se a anlise comparativa
de mltiplos financeiros e de mercado. Nesta os analistas visam recomendar uma
determinada ao em funo de uma comparao destes mltiplos tais como: lucro por
ao, valor patrimonial da ao, preo sobre lucro, payout, dividend yield e outros. Numa
terceira abordagem, e mais recente, os analistas visam projetar o quanto o administrador
da empresa tem de capacidade de adicionar valor mesma.
Em resumo, a Anlise Fundamentalista visa estabelecer o preo justo de uma ao atravs
da anlise de dados que so imputados a uma determinada metodologia de avaliao
influenciando assim a deciso do investidor.
Influncias mais observadas pelos analistas no dia a dia
Rentabilidade da Empresa Uma empresa s conseguir agregar valor ao preo

de sua ao no mercado se conseguir que o retorno do investimento feito por ela
seja superior ao seu custo de captao destes recursos.
Influncias do Setor de Atuao - Uma de suas funes identificar a posio

competitiva da empresa em seu setor de atuao no que tange a sua estrutura
(nmero de empresas, patrimnio, tendncias), a competio (sua poltica de
preos, aos produtos concorrentes, aos produtos estrangeiros), a sua demanda
(classificao da indstria, principais mercados, seus determinantes, sazonalidade
das vendas), condies de custo e lucratividade (mo de obra, capacidade
instalada, matrias-primas, necessidade de investimentos) e as condies
tecnolgicas. Este tipo de anlise vem ganhando uma importncia muito grande
devido ao seu nvel de complexidade e ao grau de subjetividade que acaba
diferenciando os resultados das anlises.
Taxa de Juros da Economia - Quanto maior a taxa de juros da economia maior

ser a competio dos ativos de renda fixa em relao ao preo da ao. Por
exemplo, se a taxa de juros da economia for de 10,00% aa, um investidor s ir
alocar seus recursos para o mercado acionrio se o retorno projetado estiver acima
deste percentual. Cabe ao Analista buscar opes de investimento para seus
clientes que gerem expectativa de superar este custo de oportunidade.
Desempenho Econmico do Pas - O nvel de estabilidade da economia de um

pas fundamental para a deciso de investimento dos agentes de mercado.
Quanto maior a estabilidade, maior ser a parcela alocada para as aes deste
pas. A propenso ao risco diretamente influenciada por este nvel de
estabilidade. O cenrio estvel gera um nvel de certeza maior para que sejam
projetados os fatores macroeconmicos que fundamentaro os resultados das
anlises das empresas.
Metodologias de anlise de empresas para precificao de aes

A Anlise de Mltiplos Financeiros consiste em calcular parmetros ou ndices financeiros
de uma determinada empresa tais como ndice preo sobre lucro, lucro por ao, preo
valor patrimonial, valor de mercado da empresa/EBTIDA e outros. A partir da obteno
desses nmeros, o analista faz uma comparao entre os demais concorrentes do setor
com aes no mercado para fundamentar sua deciso. Essa comparao pode ser
realizada tambm para empresas de setores diferentes da economia.
Vamos conhecer alguns deles e suas principais caractersticas.
ndice de Preo Lucro
Este ndice indica o tempo de retorno do investimento, partindo-se da premissa terica de

que o lucro projetado para um ano se repetir nos anos seguintes. Assume tambm um
carter de preo relativo, na medida em que seja disponvel uma srie de projees para
vrias empresas num determinado ano. Entre as razes para sua utilizao destacam-se a
relao entre os preos pagos aos lucros atuais da empresa, a simplicidade de clculo,
tornando mais simples a comparao de aes e, por fim, a vantagem de poder ser
substituto de vrias outras caractersticas da empresa (risco e crescimento). Porm so
indicadores que trazem algumas fragilidades, tais como a eliminao da necessidade de se
fazer hipteses sobre o risco, crescimento e os nveis de desembolso dos lucros da
empresa (ndice payout). Na realidade, se o mltiplo for calculado com seriedade, o
analista dever medir tanto o crescimento quanto o risco para chegar ao lucro futuro que
ser utilizado na relao para clculo do mesmo.
A apurao mais simples se d pela seguinte expresso: P/L = Preo de Mercado da
Ao / Lucro por Ao (LPA).
Exemplo: se uma empresa est preparando uma oferta pblica cujo preo de lanamento
da ao R$ 10,00 e sua previso de lucros futuros de R$ 2,00 por ao, ento temos
que o ndice Preo Lucro (PL) ser igual a 5,0. Isto , em cinco perodos mantidos os
lucros projetados de R$2,00 teremos o retorno do nosso investimento. Comparando-se
este resultado com o das demais concorrentes da empresa que j esto negociadas no
mercado encontramos um ndice Preo Lucro de 7,0. Podemos concluir que o preo do
lanamento est atraente para os investidores.
ndice Preo/Valor Patrimonial
um mltiplo que compara o preo da ao com o patrimnio lquido da empresa (valor

patrimonial por ao). Na realidade, esta medida relaciona as expectativas futuras da
empresa refletidas em seu preo de mercado com o total dos recursos investidos na
mesma.
Este mltiplo mais utilizado em sua verso para o acionista. Neste caso, h uma relao
entre o valor de mercado da ao com a parcela de capital prprio (PL) da empresa. Entre
as vantagens para utilizar este mltiplo est a caracterstica de trazer uma medida
relativamente estvel e intuitiva de valor que pode ser comparada com o preo de
mercado. bem mais simples para fazer comparao do que a metodologia de fluxo de
caixa descontado. Outra vantagem o fato de ser utilizado para se ter uma medida de
sub ou supervalorizao da empresa. No caso de empresas que tm prejuzo, este
mltiplo substitui bem o P/L que fica sem sentido neste caso.
Entre as desvantagens, est o fato de que valores contbeis, assim como os lucros, so
afetados por decises da empresa sobre depreciao e outras variveis. Quando as
decises contbeis so muito diferentes entre as empresas, o mltiplo perde seu poder de
comparao. No caso de empresas de servios, este mltiplo tambm no muito
utilizado, pois o patrimnio dessas empresas muito baixo, o que distorceria o resultado.
Seu clculo se d por:
P/VPA = Preo de Mercado da Ao / (Patrimnio Lquido/quantidade de aes
emitidas)
ndice VE/EBTIDA
a relao Valor da Empresa/Lucro antes dos juros, impostos, depreciao e amortizao

(Earnings before Interest, Tax, Depreciation and Amortization - EBITDA).
Tambm
conhecido como Valor da Empresa/Gerao Operacional de Caixa, um mltiplo bastante

utilizado pelos analistas e investidores na avaliao de aes, porque elimina as diferenas
contbeis e os itens no operacionais que a anlise pelo P/L traz.
O Valor da Empresa corresponde ao valor de mercado da ao (cotao x n de aes do
capital) mais os emprstimos e financiamentos onerosos, menos as aplicaes financeiras.
A relao VE/EBITDA indica qual o prazo para retorno do capital total (prprio e de
terceiros) assumindo-se que a empresa tem uma gerao de caixa equivalente indicada
pelo IBITDA, em regime de perpetuidade.
EV/EBITDA = Valor da Empresa / Lucro antes dos Juros, Impostos,
Depreciao e Amortizao.
Indicadores de Dividendos
Uma das formas da empresa remunerar seus acionistas pela distribuio de parte dos
seus lucros, que so chamados de dividendos. Como este foi um valor gerado pelo
resultado da empresa, quando pago seu montante deve ser deduzido do patrimnio
lquido da mesma. Para fazer uma anlise do histrico de distribuio de dividendos de
uma empresa calcula-se o ndice de Payout que se d pela relao entre os
Dividendos / Lucro Lquido da empresa. Os segmentos mais maduros da economia
tendem a distribuir uma maior parte do seu lucro.
Dividend Yield = ___________Dividendos___________

Preo de mercado da Ao
Indica a remunerao por dividendos do acionista realizada sobre o capital investido (valor
pago pela ao).
Exemplo: Se os dividendos pagos por uma empresa em determinado exerccio foram de $

2,00/ ao, sendo sua cotao mdia de suas aes no perodo de $ 20,00, seu dividend
yield indica um retorno de 10%, ou seja, $ 2,00/ $20,00.
O modelo de crescimento de Gordon
Pode ser usado para avaliar o preo de uma ao de uma empresa que est em estado
estvel, com os dividendos crescendo a uma taxa que se espera que permanea estvel
em longo prazo. O modelo relaciona o valor de uma ao com seus dividendos esperados
no prximo perodo de tempo, com a taxa exigida de retorno da ao e com a taxa de
crescimento esperada dos dividendos.
Avalia empresa em estado estvel.
Taxa de crescimento de dividendos estvel em longo prazo
P0
DEA1
(r g )
P0 = Valor da ao
DEA1 = Dividendos esperados daqui a 1 ano
r = Taxa de desconto requerida pelo investidor
g = Taxa de crescimento perptua dos dividendos
Fluxo de Caixa Descontado FDC

Esta metodologia uma das mais utilizadas no mercado brasileiro. Trata-se de projetar o
fluxo de caixa futuro das empresas, com base nas informaes disponveis nos balanos
das mesmas, estabelecer uma taxa de perpetuidade para esta projeo e trazer a valor
presente estas projees com base numa taxa de desconto que ir influenciar de maneira
decisiva o resultado da projeo.
Esse com certeza o passo mais complexo de um analista fundamentalista. o estado da
arte da anlise. Conseguir atravs da anlise de n variveis definir um fluxo de caixa
futuro para a empresa, assim como a perpetuidade e a taxa de desconto que ser
utilizada para chegar ao preo justo de uma empresa.
Sem dvida, so trs as peas-chaves para uma boa anlise de fluxo de caixa descontado:
o tratamento dos dados, a taxa de perpetuidade e taxa de desconto do fluxo. O
difcil nos dois ltimos fatores diminuir a subjetividade da anlise de fatos que at nem
fazem parte do dia a dia de um analista fundamentalista, tais como: taxas de juros da
economia, cmbio, inflao e outros. Na realidade, no existe uma regra especfica, porm
quanto maior a quantidade de variveis maior o nvel de projees a serem feitas. No
entanto, um FCD com poucas variveis pode apresentar uma maior subjetividade ao
processo elevando assim a margem de erro da projeo.
Vale salientar que cada analista pode tratar essas variveis de forma diferente, inclusive
definir faixas de compra e de venda para os ativos.
Antes de entrar especificamente na metodologia, vale ressaltar alguns dilemas que afetam
o trabalho e a evoluo desse tipo de anlise:
A metodologia do FCD consiste em trazer a valor presente os valores projetados que
representam na opinio do analista a gerao de caixa futura da empresa.
Uma das
principais fases desta anlise a definio da taxa de desconto a ser utilizada. Seu clculo
se d pelo clculo do Valor Presente Lquido que dever ser estudado em Matemtica
Financeira:
PJ = FC1/(1+r) + FC2/(1+r)2 + FC3/(1+r)3 + FC4/(1+r)4 + (FC5 x (1+g)) /
((r-g) x
(1+r)5). Onde, PJ= Preo Justo ou Target Price FC1, FC2, FC3, FC4, FC5
Fluxos de caixa nos anos de 1 a 5, (1+r), (1+r)2 , (1+r)3 , (1+r)4 , (1+r)5 Fatores de
Desconto dos anos 1 a 5, r taxa de desconto g Taxa de perpetuidade com
crescimento.
Taxa de perpetuidade
A fase da perpetuidade de uma empresa aquela na qual a mesma atinge a sua
maturidade, no tendo muito mais como aumentar sua produtividade, definindo assim
uma perpetuidade. Nessa fase, geralmente o retorno sobre o Ativo da empresa e de seu
PL se aproxima respectivamente dos custos de capital Total e Prprio, gerando um
equilbrio para a relao entre capital prprio e de terceiros.
Nesse momento, a empresa tem dois caminhos a seguir: o primeiro se contentar com
este nvel de resultados e administr-lo de forma a no deixar encolher ou optar por
investir mais em novos projetos reduzindo o fluxo de caixa no curto prazo em prol de
maiores retornos futuros. A escolha ou a opo do analista influencia no clculo dessa
perpetuidade.
Cuidados a serem tomados quando da projeo de FC:
Empresas com problemas de solvncia - geralmente empresas nessas condies

no apresentam perspectiva de melhora no curto prazo, dificultando o trabalho do
analista que necessitaria prever a sada desta fase.
Empresas em incio de atividade - empresas quando iniciam seus negcios levam

algum tempo at conseguirem gerar um fluxo de caixa positivo, o que bastante
normal. Cabe ao analista identificar o momento da virada.
Empresas com possveis valores extraordinrios no vinculados sua atividade este tipo de situao acontece no dia a dia de muitas empresas. So valores difceis
de serem precificados, mas que podem influenciar decisivamente o fluxo de caixa
futuro de uma empresa. Podemos citar, como exemplo, as indstrias petrolferas e
as descobertas de novos poos de petrleo, as patentes de medicamento, um
avano tecnolgico de uma empresa de software, entre outras.
Empresas Fechadas - Alm de terem naturalmente menos transparncia em seus

nmeros que as empresas abertas, as fechadas precisam ter uma taxa de desconto
maior em virtude da inexistncia de liquidez de seus ttulos.
Empresas de Setores Cclicos - Estas empresas so bastante influenciadas pelos

ciclos da economia internacional. De alguma forma, esses ciclos se tornaram ao
longo dos ltimos anos muito difceis de serem mensurados em termos de sua
magnitude e prazo de durao. Podemos citar, como exemplo, o preo do ao que
tem seus ciclos de alta e baixa definidos em funo da demanda internacional,
bastante concentrada da economia chinesa, que apresenta alto grau de
crescimento. Ser que durar para sempre?
Taxa de desconto
Uma das principais funes e objetivos do analista fundamentalista definir a taxa de
desconto para o fluxo de caixa. Segundo os fundamentos da Matemtica Financeira, se a
taxa de desconto definida pelo analista for muito elevada, o resultado do Valor Presente
do Fluxo de Caixa Descontado ser relativamente baixo, ocorrendo o movimento inverso
quando a taxa escolhida for muito baixa, que refletir num resultado elevado para o Valor
Presente do Fluxo de Caixa Descontado. Temos um texto interessante sobre este
tpico em Aprenda mais.
Geralmente, quando ocorre um aumento do risco sistemtico ou conjuntural (comentado
no nosso item 8.1), a taxa de desconto sobe e o analista tende a recomendar a venda do
ativo. J quando h uma reduo do nvel de risco sistemtico, a recomendao tende a
ser de compra, como visto no exemplo anterior.
Um fator tambm importante com relao taxa de desconto o fato de que ela dever
estar no mesmo padro de moeda do fluxo de caixa evitando distores. Se o analista
desconta um fluxo de caixa em dlares, a taxa de desconto deve refletir tambm a
projeo de variao cambial do perodo.
Uma dvida bastante comum tambm a incorporao ou no da inflao no clculo da
taxa de desconto. No h uma regra especfica, porm vale levar em considerao sua
utilizao quando o pas passa por perodos de alta da inflao. Na realidade, os fluxos so
descontados aos valores nominais, pois a premissa de que a inflao j est embutida
no preo dos produtos.
Importante salientar que o analista, antes de definir a taxa, deve atentar para o objetivo
da projeo. Se o interesse foi para uma precificao da empresa, o mais recomendado
utilizar o custo mdio ponderado de capital (WACC). J se o objetivo fazer uma projeo
para o acionista o recomendado utilizar o custo de capital prprio. Uma das principais
estatsticas que medem o custo para o acionista ou o prmio de risco exigido pelo mesmo
o CAPM (Capital Asset Pricing Model) que foi desenvolvido por William Sharp na dcada
de 60.
O CAPM tenta fornecer uma previso do relacionamento que devemos observar entre o
risco de um ativo e seu retorno esperado. A estatstica tem duas funes importantes,
uma delas a de fornecer uma taxa de retorno de referncia para a avaliao de possveis
investimentos e tambm o modelo ajuda a ter uma referncia no que diz respeito a ativos
que ainda no foram negociados no mercado.
Preo justo (Target price)

O preo justo de uma empresa resultante do mtodo do desconto de fluxo de caixa
descontando-se do valor da empresa todas as dvidas perante terceiros, chega-se ao valor
de seu patrimnio lquido, o qual dividido pelo nmero total de aes emitidas pela
empresa, apura-se o preo justo da ao.
Principais tipos de risco do mercado financeiro

Segundo Assaf Neto, o risco no mercado financeiro pode ser entendido como a
probabilidade de perda em razo de uma exposio ao mercado. As perdas no mercado
financeiro podem decorrer de diversos eventos, principalmente aqueles relacionados s
variaes nas taxas de juros e nos preos de mercado.
Podemos tambm definir risco como sendo a volatilidade de resultados no esperados ou
uma estimativa para as possveis perdas de uma instituio financeira, devido s
incertezas que envolvem suas atividades dirias.
Levando em considerao que o risco no possa ser eliminado, essencial adotar medidas
para reduzi-lo, com o objetivo de permitir que a organizao atinja seus objetivos.
Um bom sistema de gerenciamento de risco compreende o conjunto de pessoas,
equipamentos, softwares, normativos, processos, metodologias e bancos de dados,
utilizados para medir e controlar os riscos inerentes s atividades dirias de uma
instituio permitindo aumentar a competitividade das instituies financeiras e o
estabelecimento de estratgias de atuao.
A gesto de risco importante para: identificar a exposio da empresa ao risco e

identificar seus aspectos mais frgeis, minimizar perdas financeiras e imunizar o capital da
empresa.
A origem dos riscos financeiros provm das diversas atividades operacionais desenvolvidas
no mercado, tais como crditos concedidos, captaes, variaes das taxas de juros de
mercado, variao de taxas de cmbio, preos dos ativos financeiros, falhas internas e
controle, entre outras.
Segundo Assaf Neto, os principais riscos financeiros atualmente enfrentados pelas
instituies financeiras em suas atividades de intermediao financeira so classificados da
seguinte forma:
Risco de Variao das Taxas de Juros
Risco de Crdito
Risco de Mercado
Risco Operacional
Risco de Cmbio
Risco Soberano
Risco de Liquidez
Risco Legal
Vamos destacar um dos principais tipos de riscos, entre os mencionados, que afetam
diretamente a questo da avaliao do preo das aes, o Risco de Mercado.
Risco de mercado Este risco exprime quanto pode ser ganho ou perdido quando da
aplicao em contratos e outros ativos diante de mudanas em seus preos de
negociao.
Em outras palavras, o risco de mercado pode ser entendido como as chances de perdas
de uma instituio financeira ou de um investidor decorrentes de comportamentos
adversos nos ndices de inflao, taxas de juros, indicadores de bolsas de valores, preos
de commodities, etc.
O risco liquidez de mercado surge quando uma operao no pode ser conduzida ao preo
de mercado prevalecente por insuficincia de atividade do mercado.
Por exemplo, quando da venda de um grande lote de aes, bem acima do que o
mercado est acostumado a negociar. Se a oferta for de venda, poder influenciar os
preos para baixo, impondo perdas ao vendedor. O problema se agrava com ttulos sem
liquidez.
Quanto mais volteis se apresentarem os preos dos ativos (ttulos de renda fixa, aes,
derivativos, commodities, etc), mais altos sero os riscos de mercado das instituies
financeiras e investidores que operam na expectativa de determinado comportamento em
seus preos. Essa situao exige que se acompanhe diariamente o valor dos ativos
negociveis, atualizando sempre seus resultados e posies futuras.
A metodologia amplamente adotada para a gesto do risco de mercado o Valor no Risco
(VaR) Value at Risk . O VaR, atravs de tcnicas estatsticas, mensura em condies
normais de mercado e considerando certo grau de confiana num horizonte de tempo, a
perda esperada mxima de um ttulo ou de uma carteira de ttulos.
Atividade proposta
Analise a empresa que voc est trabalhando ou selecione uma empresa que voc j
trabalhou e, considerando os aspectos fundamentais estudados com relao anlise
fundamentalista
e com relao ao processo de abertura de capital,
faa um breve
resumo das possibilidades dessa empresa realizar uma oferta pblica de aes e quais
seriam as consequncias desse processo.
Exerccios de fixao
Questo 1: Analise as alternativas abaixo e aponte a nica CORRETA:
a) ( ) No Mercado Primrio, as aes so caracterizadas como ttulos de renda

varivel, emitidos por sociedades annimas e correspondem menor parcela do
capital da empresa emitente.
b) ( ) As aes preferenciais tm como caracterstica fundamental assegurar aos
acionistas a prioridade do recebimento de bonificaes e no reembolso parcial de
capital, no caso de insolvncia da empresa.
c) ( ) As aes ordinrias garantem aos acionistas a prioridade do recebimento de
dividendos.
d) ( ) Uma Companhia Aberta aquela cujos valores mobilirios so admitidos
negociao no mercado monetrio e devidamente registrados na CVM (Comisso
de Valores Mobilirios)
e) ( ) Quando uma empresa realiza uma operao de emisso de aes no mercado
primrio, os recursos obtidos so direcionados para os seus antigos proprietrios.
Questo 2: Uma Companhia Aberta aquela:
a) ( ) Cujos valores mobilirios so admitidos negociao nos mercados organizados
e se encontra registrada no Banco Central do Brasil.
b) ( ) Cujos valores mobilirios so admitidos negociao nos mercados organizados
e que se encontra registrada na Comisso de Valores Mobilirios.
c) ( ) Autorizada a funcionar pelo Banco Central, e tem seus valores mobilirios
negociados no mercado internacional.
d) ( ) Cujos valores mobilirios so admitidos negociao no mercado monetrio e
possuem registro na Comisso de Valores Mobilirios.
e) ( ) Cujos valores imobilirios so negociados na Bolsa de Valores
e possuem
registro na Comisso de Valores Mobilirios.

Questo 3: Entre os benefcios que a abertura de capital pode oferecer s empresas
podemos destacar:
a) ( ) Aumento da rentabilidade do capital prprio e reestruturao de passivos.
b) ( ) Fontes de recursos para investimento e liquidez patrimonial para os acionistas
c) ( ) Participao acionria dos funcionrios e aumento da distribuio de dividendos.
d) ( ) Fortalecimento da imagem institucional e elevao dos preos das aes nas

Bolsas.
e) ( ) Reestruturao de passivos e elevao dos preos das aes.
Questo 4: No processo de abertura de capital, a empresa precisa contratar um
intermedirio financeiro. A instituio financeira contratada deve realizar uma operao de
Underwriting, atravs das seguintes modalidades:

a) ( ) Firme, melhores ganhos, residual.
b) ( ) Residual, garantido e melhores esforos.
c) ( ) Eventual, firme e melhores ganhos.
d) ( ) Firme, melhores esforos, residual.
e) ( ) Garantido, melhores esforos, eventual.
Questo 5: As Metodologias de Avaliao de Empresas para precificao de aes so:
a) ( ) Anlise de Mltiplos Financeiros e Fluxo de Caixa Descontado.
b) ( ) Anlise Econmico-Financeira e Anlise Tcnica.
c) ( ) Anlise Macroeconmica e Anlise de Mltiplos Financeiros.
d) ( ) Anlise de fluxo de caixa descontado e anlise econmico-financeira.
e) ( ) Anlise do ponto de equilbrio.
Aprenda mais
Leia o artigo: A taxa de desconto e seu significado - disponvel em nosso material
complementar.
Referncias
ASSAF NETO, Alexandre. Mercado financeiro. So Paulo: Atlas, 2009.
EDUCACIONAL. Disponvel em: <www.bmfbovespa.com.br>. Acesso em: 12 dez. 2013.
BMFBOVESPA Por que abrir capital. Disponvel em: <http://www.bmfbovespa.com.br/ptbr/servicos/solucoes-para-empresas/abertura-de-capital/vantagens.aspx?idioma=ptbrhttp://www.bmfbovespa.com.br/pt-br/servicos/solucoes-para-empresas/abertura-decapital/vantagens.aspx?idioma=pt-br>. Acesso em: 12 dez. 2013.
<www.cvm.gov.br>
PORTAL do investidor. Disponvel em: <http://www.portaldoinvestidor.gov.br>. Acesso

em: 12 dez. 2013.
Chaves de Resposta
Aula 1
Atividade proposta
Finanas diz respeito ao processo, s instituies, aos mercados e aos instrumentos
envolvidos na transferncia de dinheiro entre as pessoas, empresas e rgos
governamentais.
Exerccios de fixao
Questo 1: A
Feedback: O administrado financeiro tem por objetivo otimizar as fontes de recursos
utilizadas pelas empresas e obter o maior retorno possvel nas suas aplicaes.
Questo 2: C
Feedback: O Banco Central do Brasil e a Comisso de Valores so os rgos do governos
que exercem as funes de Entidades Supervisoras do governo junto ao Sistema
Operativo, isto , o Mercado.
Questo 3: Empresrio Individual, Sociedade Limitada, Sociedade Annima, Sociedade
Simples.
Feedback: Estes so os quatro tipos de empresas que podem ser legalmente constitudas
no Brasil.
Questo 4: A
Feedback: Significa que se a empresa precisa obrigatoriamente de registrar atos e fatos
ocorridos traduzidos monetariamente atravs de um sistema de informaes contbeis.
Questo 5: B
Feedback: A Sociedade Annima tem caractersticas
prprias que
se traduzem na
obrigatoriedade de possuir um registro no rgo de Governo que a CVM e tem seus

ttulos negociados nos mercado organizados de negociao de ttulos .
Aula 2
Atividade proposta
A) Gabarito: Investimento inicial em dinheiro: R$ 24.000,00.
B) Gabarito: Compra de mercadorias a prazo por 6.000,00.
C) Gabarito: Compra de veculo vista por 14.000,00.
D) Gabarito: Pagamento de fornecedores no valor de 6.000,00.
Exerccios de fixao
Questo 1: B
Feedback: Existe
a obrigatoriedade
das empresas constiturem
alguns livros de
registros de suas operaes, entre os quais, o Livro Dirio e o Livro Razo se destacam.
Questo 2: C
Feedback: A conta de ativo imobilizado uma conta do Ativo que se refere a uma
aplicao de recursos das empresas em bens que se destinam sua operao.
Questo 3: C
Feedback: As contas patrimoniais referem-se quelas que
representam os Bens, os
Direitos, as Obrigaes e o Patrimnio Lquido e do origem ao Balano Patrimonial, e as

contas de resultado so aquelas que do origem Demonstrao e Resultado do
Exerccio.
Questo 4: D
Feedback: Tudo aquilo que est contabilizado pela empresa em termos de seus bens,
seus direitos e suas obrigaes.
Questo 5: E
Feedback: As contas de resultado constituem a Demonstrao de Resultado do Exerccio
e revelam se a empresa obteve xito nas suas operaes
atravs
de um resultado
positivo no encontro das receitas versus custos e despesas.
Aula 3
Atividade proposta
BALANO PATRIMONIAL
ATIVO
Ativo Circulante
Caixa
Duplicatas a Receber
Estoques
.......................
.......................
Ativo No Circulante
Instalaes
Veculos
Mveis e Utenslios
........................
PASSIVO
Passivo Circulante
Fornecedores
Duplicatas a Pagar
Impostos a Pagar
..........................
..........................
Passivo No Circulante
Financiamentos de Longo Prazo
..........................
Patrimnio Lquido
Capital Social
Questo 1: B
Feedback: O Balano Patrimonial reflete num determinado momento os saldos das
contas relativas aos Bens, Direitos, Obrigaes e Patrimnio Liquido,
apurados pela
empresa.
Questo 2: B
Feedback: O grupo de contas que constituem o Ativo No Circulante referem-se s
aplicaes da empresa em bens e direito que s se transformaro em dinheiro acima de
360 dias aps o encerramento do ltimo exerccio.
Questo 3: C
Feedback: A Demonstrao de Resultado do Exerccio existe para refletir o resultado das

operaes
de venda confrontados com os respectivos custos e despesas que so
incorridos ao longo de um determinado perodo de tempo.

Questo 4: D
Feedback: A Demonstrao de Mutaes do Patrimnio Lquido reflete a movimentao
de recursos pertencentes aos proprietrios da empresa.
Questo 5: E
Feedback: A Demonstrao de Fluxo de Caixa da empresa permite identificar por onde
os recursos financeiros da empresa transitaram durante um determinado perodo de
tempo, afetando os valores da conta caixa.
Aula 4
Atividade proposta
Vamos analisar os ndices de liquidez da Estcio Participaes:
Como a empresa prestadora de servios no possui estoques de mercadorias ou matriasprimas, no ser calculada a liquidez seca. Abaixo seguem
os grupos de contas que
utilizaremos para calcular os ndices de Liquidez Corrente e de Liquidez Geral:

Principais contas utilizadas do Balano Patrimonial para clculo da liquidez:
ESTCIO PARTICIPAES
2012
2011
2010
511,2
497,7
390,4
125,8
79,1
58,7
193,3
134,7
139,5
339,5
315,1
79,1
Realizvel em Longo Prazo

(milhes de R$)
Exigvel em Longo Prazo (milhes
de R$)
Relembrando, a frmula da liquidez corrente :

ATIVO CIRCULANTE / PASSIVO CIRCULANTE
A frmula da liquidez geral :

ATIVO CIRCULANTE + REALIZVEL EM LONGO PRAZO
PASSIVO CIRCULANTE + EXIGVEL EM LONGO PRAZO
Resultados Obtidos
2012
2011
2010
Liquidez Corrente
2,6
3,7
2,8
Liquidez Geral
1,2
1,3
2,0
Comentrio:
Observamos que a Estcio possui uma excelente condio de liquidez corrente.
Em 2012, a liquidez corrente sofreu uma retrao caindo 3,7 para 2,6, devido a um
crescimento mais que proporcional do Passivo Circulante com relao ao Ativo Circulante,
o que podemos atribuir ao forte incremento verificado em quase todas as suas contas.
Mesmo assim, encerrou o ano dispondo de 2,6 reais no seu Ativo Circulante para pagar
cada 1,00 em obrigaes/ compromissos com terceiros (Passivo Circulante).
O mesmo podemos considerar para a liquidez geral. A empresa tem condies financeiras
para honrar com tranquilidade seus compromisso de curto e longo prazo. Vale a ressalva
que a reduo verificada na liquidez geral em 2011 e 2012 deve-se obteno de
emprstimos de longo prazo.
VAMOS ANALISAR OS NDICES DE ATIVIDADE
Vamos analisar os indicadores da Estcio Participaes sobre esse aspecto, valendo a
ressalva que como empresa prestadora de servios, no possui estoques de mercadorias
ou matrias-primas, portanto no ser calculado o Prazo Mdio de Permanncia de
Estoques:
Principais contas utilizadas do Balano Patrimonial para os clculos abaixo:

ESTCIO PARTICIPAES
2012
2011
2010
279,7
244,1
156,4
35,4
18,2
17,8
65,7
58
58
+ Obrigaes tributrias (milhes de R$)
22,2
15,6
18,9
= Total de contas a pagar
123,3
91,8
94,7
+ Salrios e encargos sociais (milhes de

R$)
Receita Operacional Lquida (milhes

de R$)
1.383,30 1.148,40
1.016,20
Custos dos Servios Prestados

(milhes de R$)
877,4
765,5
692,3
Relembrando o clculo dos indicadores de atividade:

PRAZO MDIO DE CONTAS A RECEBER
(CONTAS A RECEBER / RECEITA LQUIDA) x 360
PRAZO MDIO DE PAGAMENTO DAS CONTAS A PAGAR
(CONTAS A PAGAR / CUSTO DE PRODUTOS VENDIDOS) x 360
CICLO OPERACIONAL =
PRAZO MDIO DE PERMANNCIA DE ESTOQUES
( + ) PRAZO MDIO DE
CONTAS A RECEBER
CICLO DE CAIXA ou FINANCEIRO =
CICLO OPERACIONAL - PRAZO MDIO DE CONTAS A PAGAR
Resultados obtidos:
Prazo mdio de
2012
2011
2010
77,49
76,52
55,41
contas a receber
(dias)
Prazo mdio de
50,59
43,17
33,54
26,9
33,35
21,87
13,38
10,79
16,46
contas a pagar (dias)

Ciclo financeiro ou de
caixa (dias)
Giro de caixa (giros)
Observamos que a Estcio aumentou muito o seu ciclo financeiro entre os exerccios de
2010 e 2011, tendo em vista que as contas a receber apresentaram sensvel aumento
entre os dois exerccios analisados repercutindo no prazo mdio de contas a receber,
voltando a reduzir suas necessidades de caixa em 2012, quando tal situao ficou mais
equilibrada.
VAMOS ANALISAR OS NDICES DE ESTRUTURA DE CAPITAL
Principais contas utilizadas para os clculos acima:
ESTCIO PARTICIPAES
2012
2011
2010
193,3
134,7
139,5
339,5
315,1
79,1
1068,70
804,50
Exigvel em Longo Prazo (milhes

de R$)
Total
do
Passivo
Patrimnio
Lquido (milhes de R$)
1239,80
Relembrando os indicadores:
Endividamento de Curto Prazo
PASSIVO CIRCULANTE / PASSIVO TOTAL
Endividamento de Longo Prazo

EXIGVEL EM LONGO PRAZO / PASSIVO TOTAL
Endividamento Geral
PASSIVO CIRCULANTE + EXIGVEL. EM LONGO PRAZO / PASSIVO TOTAL
Resultados obtidos:
2012
2011
2010
End. Curto Prazo
15,6 %
12,6%
17,3
End. Longo
27,4%
29,5
9,8
43,0%
42,1%
27,2%
Prazo
Endividamento.
Geral
Percebemos, pelos nmeros acima, que a Estcio Participaes encontra-se numa situao
bastante confortvel com relao sua estrutura de capital, na qual destacamos o
predomnio da utilizao de recursos prprios no financiamento dos seus ativos (em mdia
57% de recursos prprios contra 43% de recursos de terceiros). Outro aspecto importante
que vale destacar que a elevao registrada no uso de capitais de terceiros nos ltimos
dois exerccios analisados ocorreu atravs do endividamento de longo prazo. Vale
assinalar que a empresa mantm, no seu Ativo Circulante, aplicaes em Ttulos e Valores
Mobilirios cujos valores so bastante significativos e que, se utilizados para pagamentos
de suas obrigaes com terceiros, reduziriam substancialmente seu endividamento geral.
Vamos analisar os indicadores de lucratividade e de rentabilidade:
ESTCIO PARTICIPAES
2011
2010
2009
1383,30
1148,40
1016,20
505,9
382,9
323,9
209,9
123,0
92,4
109,7
70,2
80,7
1239,80
1068,70
804,5
707,0
618,9
585,9
Receita Operacional Lquida

(milhes de R$)
Relembrando os indicadores:
Margem bruta sobre vendas (%) apurada atravs da diviso do lucro bruto pela receita
operacional lquida.
Margem EBITDA (%) apurada atravs da diviso do lucro operacional da atividade +
depreciao pela receita operacional lquida.
Margem lquida (%) apurada pela diviso entre o lucro lquido e a receita operacional
lquida.
Retorno sobre o Ativo = LUCRO LQUIDO/ ATIVO TOTAL.
Retorno ou Rentabilidade sobre o capital prprio:
LUCRO LQUIDO DO PERODO / PATRIMNIO LQUIDO
Resultados obtidos:
2011
2010
2099
Margem bruta
36,6%
33,3%
31,9%
Margem EBITDA
15,2%
10,7%
9,1%
Margem lquida
7,9%
6,1%
7,9%
Retorno sobre o
8,8%
6,6%
10,0%
15,5%
11,3%
13,8%
ativo
Retorno sobre o
capital prprio ou
Pat. Lquido
Percebemos uma grande estabilidade nas margens brutas de lucratividade e uma
excelente melhoria no resultado da margem EBTIDA. A margem lquida do ltimo exerccio
foi influenciada positivamente pelo resultado da atividade, apesar do expressivo aumento
registrado nas despesas financeiras atravs do Resultado Financeiro.
A rentabilidade do ativo e do patrimnio lquido sofreram redues devido ao ingresso de
grande montante de recursos via emprstimos entre os exerccios de 2010 e 2011, porm
o retorno das aplicaes desses recursos se deu em 2012, refletindo adequadamente nos
retornos do ativo e do patrimnio que voltaram a evoluir.
Exerccios de fixao
Questo 1: B
Feedback: Os enfoques referem-se aos principais aspectos que traduzem uma atividade
empresarial.
Questo 2: D
Feedback: Ao realizarmos uma anlise das demonstraes financeiras, devemos apurar
os indicadores de forma segmentada abordando os diversos aspectos de funcionamento
da empresa.
Questo 3: B
Feedback: Significa que a empresa possui R$ 2,00 reais no seu Ativo Circulante para
fazer face a cada R$ 1,00 que ela deve no seu Passivo Circulante.
Questo 4: C
Feedback: Significa que se a empresa possui uma participao de capital prprio de
61%, a participao do capital de terceiros ser de 39%.
Questo 5: D
Feedback: O ciclo operacional corresponde ao tempo (n de dias) que a empresa aplica
recursos em estoque e no financiamento de seus clientes.
Aula 5
Atividade proposta
Aplicando os novos valores, temos:
Novo custo varivel unitrio CVU = Matria-prima $ 25 + Materiais secundrios $ 5 +
Embalagem $ 5 + Mo de obra direta $ 5 = $ 40
Markup Multiplicador = 100/ (100 - %DV + %CF + %DF + %ML)

100/ (100 15% + 20% + 5% + 25%)
100/ (100 65%)
100 /35 = 2,86 Markup multiplicador
Resposta:
Novo Preo = 2,86 x 40 = $114,30
Verificamos que, apesar de o custo varivel unitrio da matria-prima ter sofrido um
aumento de 25% passando de $20 para $25, a empresa conseguiu fazer um esforo de
reduo das despesas variveis que impactou consideravelmente no preo, que ainda
sofreu uma reduo apesar da margem de lucro ter sido mantida.
Exerccios de fixao
Questo 1: A
Feedback: Como as informaes so voltadas para o pblico interno, no necessitam
atender s regras dos rgos reguladores.
Questo 2: B
Feedback: O Controle Gerencial fornece informaes sobre o desempenho de gerentes e
unidades operacionais. Controle Operacional fornece informao de feedback sobre a
eficincia e a qualidade das tarefas desempenhadas e o Controle Estratgico fornece
informaes sobre o desempenho competitivo da empresa em longo prazo, as condies
de mercado, as preferncias dos clientes e as inovaes tecnolgicas.
Questo 3: D
Feedback: Os dados obtidos atravs da consecuo desses objetivos contribuem para um
melhor desempenho da empresa.
Questo 4: E
Feedback: A margem de contribuio unitria representa a contribuio que cada
unidade de produto ao ser vendida oferece para a empresa compor o montante que
dever cobrir os custos fixos, as despesas totais e formar o lucro.
Questo 5: A
Feedback: O ciclo operacional corresponde ao tempo (n de dias) que a empresa aplica
recursos em estoque e no financiamento de seus clientes.
Aula 6
Atividade proposta
Diante dos nmeros apresentados, percebe-se que o ciclo financeiro da empresa est
aumentando sucessivamente, ano a ano, o que no um bom sinal. A empresa aumentou
substancialmente suas atividades operacionais atravs do aumento dos prazos mdios de
permanncia de estoques e de recebimento das vendas (90, 125, 150) e, no entanto, no
conseguiu alargar o prazo mdio de contas a pagar para financi-los, o que ocasionou um
substancial aumento no ciclo financeiro. Tal aumento do ciclo financeiro ou de caixa
representa o nmero de dias que a empresa necessita de recursos para financiar seu ciclo
operacional at que haja o recebimento das vendas, o que implica em necessidade de
recursos via financiamentos bancrios que so onerosos ou utilizao de recursos prprios
que poderiam estar destinados para outras aplicaes.
Sugestes: reestruturar o ciclo operacional buscando reduzi-lo para os nveis iniciais ou
aumentar o prazo mdio de contas a pagar para diminuir a necessidade de financiamento
do ciclo financeiro.
Exerccios de fixao
Questo 1: B
Feedback: A gerao de caixa de uma empresa obtida atravs da otimizao do fluxo
financeiro proveniente da movimentao dos recursos, sendo responsvel por uma maior
ou menor contribuio para a atividade como um todo, visando o objetivo de maximizao
de valor.
Questo 2: D
Feedback: O capital de giro corresponde aos recursos aplicados no Ativo Circulante da
empresa, que o ambiente onde as operaes se realizam atravs da movimentao do
caixa, vendas a prazo, constituio de estoques, etc.
Questo 3: B
Feedback: A empresa deve procurar estabelecer os melhores critrios de mensurao

das necessidades de estoques e buscar conhecer de forma adequada o perfil dos seus
clientes.
Questo 4: C
Feedback: uma demonstrao que sintetiza a ocorrncia dos fatos administrativos que
envolvem os fluxos de dinheiro ocorridas num determinado perodo.
Questo 5: D
Feedback: O processo oramentrio envolve a elaborao de planos de ao detalhados
e objetivos de lucro, previso das despesas dentro da estrutura dos planos e polticas
existentes e fixao de padres definidos de atuao para indivduos com responsabilidade
de superviso.
Aula 7
Exerccios de fixao
Questo 1: D
Feedback: Comentando o gabarito: No arcabouo do Sistema Financeiro Nacional,
existem os rgos Normativos e as Entidades Supervisoras que so os rgos de governo
que efetivamente interagem com o mercado dentro das suas reas de atuao com
poderes para fiscalizar, intervir, supervisionar suas atividades.
Questo 2: B
Feedback: Comentando o gabarito: Dentro da estrutura do Mercado Financeiro,
encontramos quatro mercados que se interligam e por onde o dinheiro circula atravs
dos agentes econmicos ofertadores de recursos e tomadores de recursos.
Questo 3: A
Feedback: O Banco Central do Brasil o principal executor das orientaes do Conselho
Monetrio Nacional e responsvel por garantir o poder de compra da moeda nacional.
Questo 4: A
Feedback: So as instituies financeiras que esto possibilitadas a receberem depsitos

vista dos seus clientes e realizarem emprstimos com esses recursos.
Questo 5: B
Feedback: atravs do mercado monetrio que o Banco Central realiza as operaes de
mercado aberto (open Market) comprando e vendendo ttulos pblicos para administrar a
liquidez monetria da economia.
Aula 8
Exerccios de fixao
Questo 1: A
Feedback: As aes so ttulos de natureza patrimonial caracterizados como de renda
varivel, pois o investidor no sabe qual ser sua remunerao futura e corresponde a
menor parcela do capital social da empresa.
Questo 2: B
Feedback: As Cias Abertas precisam obrigatoriamente ter registro na Comisso de
Valores para terem seus ttulos admitidos negociao nos mercados organizados.
Questo 3: B
Feedback: Os recursos obtidos no mercado podem ser utilizados para realizao de
investimentos e, paralelamente, os acionistas tero mais possibilidades de negociar suas
participaes atravs do mercado.
Questo 4: D
Feedback: Os trs tipos de contratos firme, residual e melhores esforos so realizados
de acordo com os interesses da empresa e da instituio coordenadora.
Questo 5: A
Feedback: Comentando o gabarito: As anlises dos Mltiplos Financeiros e do Fluxo de
Caixa Descontado so utilizadas no Mercado para precificao de aes.

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PRINCPIOS DE FINANAS

PRINCPIOS DE FINANAS - APOSTILA

CAMPOS DE APLICAES DAS FINANAS

SEGMENTO DE SERVIOS FINANCEIROS

SEGMENTO DE ADMINISTRAO FINANCEIRA

FORMAS DE ORGANIZAO EMPRESARIAL

AULA 2: PRINCPIOS BSICOS DE CONTABILIDADE

PRINCPIOS BSICOS DE CONTABILIDADE

FINALIDADE DA INFORMAO CONTBIL

ORIGEM E APLICAO DE RECURSOS

AULA 3: DEMONSTRAES FINANCEIRAS SIGNIFICADOS E ESTRUTURAS

CARACTERSTICAS DAS PRINCIPAIS DEMONSTRAES FINANCEIRAS

PRINCPIOS DE FINANAS - APOSTILA

CARACTERSTICAS DO BALANO PATRIMONIAL

ATIVO (COMPOSTO PELO ATIVO CIRCULANTE E O ATIVO NO CIRCULANTE)

PASSIVO (COMPOSTO PELO PASSIVO CIRCULANTE, PASSIVO NO CIRCULANTE E PELO PATRIMNIO

DEMONSTRAO DE RESULTADO DO EXERCCIO

DEMONSTRAO DAS MUTAES DO PATRIMNIO LQUIDO

DEMONSTRAO DO FLUXO LQUIDO DE CAIXA

DEMONSTRAO DO VALOR ADICIONADO

AULA 4: ANLISE DAS DEMONSTRAES FINANCEIRAS

OBJETIVOS DA ANLISE ECONMICO-FINANCEIRA

ANLISE POR QUOCIENTES / NDICES

O ENFOQUE FINANCEIRO E PATRIMONIAL

QUESTES FINANCEIRAS RELEVANTES 3

O CICLO E O GIRO DE CAIXA

ENDIVIDAMENTO / ESTRUTURA DE CAPITAL

ENDIVIDAMENTO DE CURTO PRAZO

ENDIVIDAMENTO EM LONGO PRAZO

PASSIVO / PATRIMNIO LQUIDO

PRINCPIOS DE FINANAS - APOSTILA

RETORNO SOBRE O ATIVO (RSA)

RENTABILIDADE DO CAPITAL PRPRIO

AULA 5: FUNDAMENTOS DE CONTABILIDADE GERENCIAL

A CONTABILIDADE GERENCIAL E O ENFOQUE NAS DECISES

O PAPEL DA CONTABILIDADE GERENCIAL

FUNES DA INFORMAO CONTBIL GERENCIAL

O PAPEL DO CONTADOR GERENCIAL

CONTABILIDADE GERENCIAL X CONTABILIDADE FINANCEIRA

FUNDAMENTOS DA CONTABILIDADE DE CUSTOS

OBJETIVOS DA APURAO DE CUSTOS DE PRODUO DOS PRODUTOS E SERVIOS

ESTUDO DAS RELAES CUSTO / VOLUME / LUCRO

CLASSIFICAO DOS CUSTOS

CUSTOS FIXOS E CUSTOS VARIVEIS

A POUCA IMPORTNCIA DOS CUSTOS FIXOS PARA FINS DE TOMADA DE DECISO

CUSTOS DIRETOS E INDIRETOS

ABORDAGEM FUNCIONAL (CUSTEAMENTO POR ABSORO)

ABORDAGEM DA CONTRIBUIO (CUSTEAMENTO DIRETO)

CONCEITO DE MARGEM DE CONTRIBUIO

COMO CALCULAR O PONTO DE EQUILBRIO EM EMPRESAS

FIXAO E COMPOSIO DO PREO DE VENDA

PRINCPIOS DE FINANAS - APOSTILA

AULA 6: FUNDAMENTOS DE PLANEJAMENTO FINANCEIRO

PLANEJAMENTO FINANCEIRO PRINCIPAIS ASPECTOS

ENFOQUE NO CURTO E LONGO PRAZO

QUESTES FINANCEIRAS RELEVANTES

O CAPITAL DE GIRO DA EMPRESA

CICLO OPERACIONAL E FINANCEIRO

PRINCPIOS BSICOS DE PLANEJAMENTO E ADMINISTRAO DE CAPITAL DE GIRO

O FLUXO DE CAIXA COMO INSTRUMENTO DE APOIO DECISO

MTODOS DE ELABORAO DO FLUXO DE CAIXA

EXEMPLO DE DEMONSTRAO DE FLUXO DE CAIXA MTODO DIRETO E MTODO INDIRETO

AULA 7: MERCADO FINANCEIRO