Valor Del Dinero en El Tiempo

El siguiente material se reproduce con fines estrictamente acadmicos y es
para uso exclusivo de los estudiantes de la Universidad ICESI, de acuerdo

con el Artculo 32 de la Ley 23 de 1982. Y con el Artculo 22 de la Decisin
351 de la Comisin del Acuerdo de Cartagena.
ARTCULO 32:
Es permitido utilizar obras literarias o artsticas o parte de ellas, a ttulo de
ilustracin en obras destinadas a la enseanza, por medio de publicaciones,
emisiones o radiodifusiones o grabaciones sonoras o visuales, dentro de los
lmites justificados por el fin propuesto o comunicar con propsito de
enseanza la obra radiodifundida para fines escolares educativos,
universitarios y de formacin personal sin fines de lucro, con la obligacin de
mencionar el nombre del autor y el ttulo de las as utilizadas.
Artculo 22 de la Decisin 351 de la Comisin del Acuerdo Cartagena.
ARTCULO 22:
Sin prejuicio de lo dispuesto en el Captulo V y en el Artculo anterior, ser
lcito realizar, sin la autorizacin del autor y sin el pago de remuneracin
alguna, los siguientes actos:
b) Reproducir por medio reprogrficos para la enseanza o para la
realizacin de exmenes en instituciones educativas, en la medida justificada
por el fin que se persiga, artculos lcitamente publicados en peridicos o
colecciones peridicas, o breves extractos de obras lcitamente publicadas, a
condicin que tal utilizacin se haga conforme a los usos honrados y que la
misma no sea objeto de venta o transaccin a ttulo oneroso, ni tenga directa
o indirectamente fines de lucro;....
Valor del dinero en el tiempo

(
un como estudiante debe pensar en el retiro.

La mayoria de los expertos concuerda en que
deberia tener algun plan de ahorro para tal proito; comh~ncelo al iniciar su carrera profesional o
poco despues; de otro modo, descubrira que es dificil,
no imposible, lograr dichos planes. Es probable que
a menos que disene un plan de ahorro para el retiro en
cuanto inicie su carrera, tenga que trabajar mas tiempo
que habfa pensado para alcanzar el estilo de vida
que desea para ese momenta o s.ubsistir por debajo
del nivel que plane6 para sus anos de retiro. Segun los
<>xpertos, .nunca es demasiado pronto para comenzar
ahorrar. Por desgracia, Ia mayo ria de los estadounidenses son profesionales que tienen el habito de liegar tarde cuando se trata de ahorrar e invertir para el
ro. La tasa de ahorro en Estados Unidos es Ia mas
baja de cualquier pals desarrollado. Durante Ia de cad a
de los ochenta, las personas ahorraban un promedio de
aproximadamente nueve por ciento de su ingreso, durante Ia decada de los noventa Ia tasa de ahorro disminuy6 a cinco por ciento, y desde 2000 Ia tasa de ahorro
promedio ha sido menor a dos por ciento. De hecho,
en 2005 Ia tasa de ahorro descendi6 hasta valores menares a cera, lo que significa que, en promedio, Ia gente pidi6 prestado mas que de lo que ahorr6.
La explicaci6n que mucha gente da para su falta de
ahorro es que espera recibir prestaciones de Seguridad
Social cuando se retire. jPero no apueste a ella! La proporci6n de trabajadores que hacen aportaciones a Seguridad Social con respecto de los jubilados que reciben
beneficios, que era 16.5 en 1950, baj6 a 3.3 en 2006 y
se espera que sea 2.2 para 2031 y que despues vuelva
a bajar. lQue significa todo esto? las proyecciones actuates son que el sistema de retiro gubernamental quebrara en los pr6ximos 40 anos. Varios factores colocan
en duda el futuro de Ia Seguridad Social. Primero, Ia expectativa de vida de los estadounidenses ha aumentado
en mas de 15 anos, de 67 a 80, desde el inicio de Ia
Seguridad Social en 1935, y se espera que aumente mas
en el futuro. En segundo termino, el numero de personas de Ia tercera edad como porcentaje de Ia poblaci6n
de Estados Unidos se ha incrementado en forma significativa. Considere el hecho de que Ia proporci6n de
estadounidenses de 65 anos o mas se espera que sea
25 por ciento para 2040. En tercer Iugar, entre 1946 y
1964 nacieron mas de 77 millones dentro de Ia generacion de Ia posguerra que empiezan a retirarse, lo cual
sumara una tremenda carga al sistema. En algun punto
en el futuro, podria haber mas retirados recibiendo beneficios de seguridad social que trabajadores hacienda
contribuciones al plan, porque las tasas de natalidad
se han reducido de manera considerable desde mediados de Ia decada de los sesenta. De 1946 a 1964 Ia
familia promedio tenia tres hijos; de 1970 a 1990, el
numero promedio de hijos baj6 a dos.
lQue tiene que ver Ia promesa del retiro de los nacidos entre 1946 y 1964 (y sus hijos) con el valor del
dinero en el tiempo? A decir verdad, mucho. Segun una
encuesta realizada por el Employee Benefit Research
Institute, los estadounidenses no confian en tener suficientes fondos en el retiro para vivir de manera confortable.
Y aunque Ia mayoria de las personas indican que
han ahorrado para el retiro, muy pocas tienen alguna
123
124
Capitulo 4 Valor del dinero en el tiempo
idea de Ia cantidad que necesitan ahorrar para alcanzar sus metas de retiro. Con el fin de retirarse con
comodidad, deben ahorrar cada aiio de 10 a 20 por
ciento de sus ingresos. Por ejemplo, se estima que
una persona de 35 anos de edad que gana $55 000
necesitarla ahorrar al menos $1 mill6n para retirarse
con su actual estandar de vida dEmtro de 30 anos.
Para alcanzar esta meta, Ia persona tendrla que ahorrar alrededor de $10 500 cada aiio con un rend.imiento de 7 por ciento, lo cual representa casi 20 por ciento
de ahorro anual. El ahorro anual habrla ascendido a
menos de Ia mitad de esta cantidad si Ia persona hubiera empezado a ahorrar para el retiro a Ia edad de
25 aiios.
Valor futuro
las tecnicas y procedimientos que se incluyen e

este capitulo son exactamente los mismos que
los expertos para pronosticar las necesidades d
retiro de Ia generaci6n de Ia posguerra, su riquez
probable al retirarse y el deficit resultante. Si
dia este capitulo con cuidado, tal vez pueda evitar I
trampa en que mucha gente parece estar cayend
gastar hoy en vez de ahorrar para el futuro.
Fuentes: "The 2006 Annual Report of the Board of Trustees of the
deral Old-Age and Survivors Insurance and Disability Insurance
Funds" y otros informes disponibles en el sitio web de Ia Social
Adminisration en http//www.ssa.gov y "Saving for Retirement
rica" y otros informes disponibles en el sitlo web del Employee
Research Institute, en http://www.ebri.org.
AI concluir el estudio de este capitulo, usted sera capaz de responder las siguientes
preguntas:
iPor que es importante entender y aplicar los conceptos del valor del dinero en el
tiempo?
iCual es la diferencia entre una cantidad a valor presente y una cantidad a valor
futuro?
lQue es una anualidad? iCuales son los dos tipos de anualidad y como difieren sus
val ores?
iCwil es la diferencia entre una tasa porcentual anual (TPA) y la tasa anual efectiva
(TAE)? iCuai es mas apropiada para usar?
iQue es Ia amortizacion de un prestamo? iComo se determinan y amortizan los
pagos de un prestamo?
iComo se determina Ia tasa de rendimiento(tasa de interes) de una inversion (ode

un prestamo)?
DE T~EMPO DEL fUJJO OE EFECTHJ()
El primer paso en el analisis del valor del dinero en el tiempo es construir una linea de
tieropo del flujo de efectivo, la cual sirve de apoyo para visualizar la situacion que se
esta analizando. Para ilustrar el concepto de la linea de tiempo, considere el siguiente
diagram a:
TIEMPO:
FLUJOS DE EFECTIVO:
VP
=100
VF
=?
En Ia linea de tiempo, el tiempo 0 es hoy; el tiempo 1 tiene Iugar dentro de un periodo

a partir de ahora o al final de periodo 1; el tiempo 2 ocurre dentro de dos periodos o
al final del periodo 2; y asi en forma sucesiva. Por consiguiente, los valores sobre las
matcas representan los valores al final del periodo. Con frecuencia los periodos se
dan en afios, pero tambien se pueden usar otros intervalos, como periodos semestrales, trimestrales, mensuales o incluso de elias. Si cada periodo en Ia linea de tiempo
representa un afio, el intervalo desde la marca correspondiente a 0 hasta la marca
correspondiente a 1 seria el afio 1, el intervalo desde la marca correspondiente hasta 1
ala marca correspondiente hasta 2 seria el afio 2 y aside manera subsecuente. Notese
que cacla marca corresponde a! final de un periodo y al principia del siguiente. En otras
palabras, la marca en el Tiempo 1 representa el final del afio 1 y el inicio del afio 2. 1
Los flujos de efectivo se colocan directamente debajo de las marcas y las tasas de
interes se muestran directamente sobre Ia linea de tiempo del flujo de efectivo. Los
flujos de efectivo desconocidos, los cuales- se in ten tan determinar en este analisis, se
indican con signos de interrogacion. Aqui $100 se invirtieron en el tiempo 0 y se quiere
cleterminar cuanto generara esta inversion en tres afios a una tasa de interes de 6 por
ciento anual.
La linea de tiempo del flujo de efectivo es una herramienta esencial para entender
mejor los conceptos del valor del dinero en el tiempo; aun los expertos usan las lineas de
tiempo del flujo de efectivo para analizar problemas complejos y las utilizaremos a lo largo dellibro, por lo que debe adquirir el habito de usarlas cuando resuelva problemas.
En el capitulo 1 se menciono que si todo permanece igual, un dolar recibido mas pronto
vale mas que un dolar recibido en alguna fecha posterior, porque cuanto mas pronto
de efectivo cuando se
se recibe un d6lar, mas pronto se to puede invertir para obtener un rendimiento positivo.
dinero en el
Principios y calculos
usados para revaluar
los pagos de efectivo en
diferentes momentos de
modo que se expresen
en dinero del mismo
periodo; se emplea para
convertir dinero de un
periodo en dinero de
otro periodo.
iEntonces significa eso que Ia inversion de $7 023 a cinco afios es mas valiosa que Ia
inversion de $8 130 a ocho afios? No necesariamente, porque Ia inversion a ocho afios
promete un pago mas alto que Ia inversion a cinco afios. Para determinar que inversion
vale mas, es necesario comparar los pagos en dinero para las inversiones en el mismo
momenta. Por tanto, en el caso de estas dos inversiones, se podrian determinar sus valores actuales al restablecer o revaluar los pagos esperados en diferentes momentos en el
futuro ($7 023 en cinco afios y $8 130 en ocho afios) en terminos de unidades monetarias
actuales (de hoy). El concepto usado para revaluar pagos como los asociadas con estas
inversiones se denomina valor del dinero en el tiempo (UDT). Es esencial que tanto
los directores de finanzas como los inversionistas entiendan con claridad et' valor del
dinero en el tiempo y su efecto sobre el valor de un activo. Los conceptos del valor del
dinero en el tiempo se estudian en este capitulo, se muestra como afecta Ia programacion de los flujos de efectivo, los valores y las tasas de rendimiento de los activos.
Los principios del analisis del valor del dinero en el tiempo que se desarrollan en
este capitulo tienen muchas aplicaciones, que van del establecimiento de programas
para el pago de prestamos hasta decisiones sobre si se debe adquirir equipo nuevo. De
hecho, de todas las tecnicas que se utilizan en finanzas, ninguna es mas importante que
el concepto del valor del dinero en el tiempo. Ya que se usa este concepto en el resto del
libro, es vital que comprenda sus principios antes de pasar a otros temas.
125
lmportante herramienta
empleada en el analisis
del valor del dinero en
el tiempo; es una representaci6n grafica que se
utiliza para demostrar
Ia programaci6n de los
flujos de efectivo.
El valor de hoy (es decir,

el valor actual) de un flujo de efectivo o una serie
de flujos de efectivo en
el futuro.
ilustrar Ia siguiente side ahorro a cuatro aiios
VALOR HlTURO
Un dolar disponible hoy vale mas que un dolar que se recibira en el futuro porque, si
tuviera el dinero ahora, podria invertirlo, ganar intereses y terminar con mas de un
clolar en el futuro. El proceso de convertir val ores actuales, que se expresan en valores
presentes (VP), a valores futuros (VF) recibe el nombre de capitalizaci6n o composicion. Para ilustrarlo, suponga que deposita $100 en una cuenta bancaria que paga
6% de interes anual. Esta es la situacion representada en la linea de tiempo del flujo de
efectivo de la seccion anterior. iCuanto tenclra al final de tres afios? Para comenzar, se
deflnen los siguientes terminos:
VP =Valor presente o cantidad inicial d~ su cuenta. Aqui VP = $100.
1 En el presente estudio, la diferencia entre e1 final de un periodo y el inicio del siguiente es la misma que existe entre un dia
que termina y el siguiente dia que comienza; esto ocurre en menos de un segundo.
La cantidad a Ia que se
incrementara un flujo de
efectivo o serie de flujos
de efectivo en un periodo
determinado cuando se
capitaliza a una tasa de
interes determinada.
Proceso de determinar el
valor de un flujo de efectivo o una serie de flujos
de efectivo en algun momenta en el futuro cuando
se aplica un interes compuesto.
126
Valor futuro
Tasa de interes que el banco paga sobre la cuenta por afio. El interes ganado se
basa en el saldo de la cuenta a! principia de cada afio y se supone que se paga
final del afio. Aqui r = 6% o, expresado como un decimal, r = 0.06.
INT = Interes en dolares que gana durante el afio = (Cantidad a! principia del afio) x r.
Aqui INT = $100 x 0.06 = $6 en el primer afio.
VF0 =Valor futuro o valor de Ia cuenta a! final de n periodos (afios en este caso), despues de que se ha sumado a Ia cuenta el in teres ganado.
n = Numero de periodos en que se gana interes. Aqui n = 3.
=
Cuando se calcula el valor futuro de una cantidad invertida hoy, es posible determinar
el monto a! cual se incrementani como resultado del interes que gana cada afio. En este
ejemplo, los $100 que usted invierte hoy ganarcin 6 por ciento de interes cada afio durante
los proximos tres afios.lAsi pues, a que cantidad crecercin sus $100 en tres afios si se dejan
en la cuenta bancaria para ganar in teres? Lo que sigue es una linea de tiempo del flujo de
efectivo que muestra la cantidad que habra en la cuenta bancaria al final de cada afio. Para
calcular ei balance de fin de afio, la cantidad que esta en la cuenta bancaria a! principia del
afio se multi plica por (1 + r)= 1.06, Io cual incrementa en 6 por ciento la cuenta como resultado del pago del interes anual.
Tiempo (t):
Saldo de Ia cuenta:
100.00
X(
1 6
.0 )
106.00
X (
1.06 )
112.36
programadas en una calculadora financiera, a la cual se hace referenda como soluci6n

con calculadora financiera; y 4) las funciones del valor del dinero en el tiempo que estan
programadas en las hojas de calculo, a las cuales se denomina como soluci6n por hoja
de calculo. Cada metodo clara la misma respuesta a un problema en particular porque
todas se basan en el mismo calculo, simplemente se utilizan diferentes formas para
efectuarlo.
En la seccion anterior se mostrola solucion mediante linea del tiempo a problemas del
valor del dinero en el tiempo. Con base en esta se sabe que los balances o saldos en la
cuenta bancaria al final de cada afio seran $106, $112.36 y $119.1 en el afio 1, afio 2, y
afio 3, respectivamente.
u
Segun la solucion de linea del tiempo, se puede calcular el saldo en la cuenta bancaria
al multiplicar el saldo inicial de cada uno de los tres afios por (1 + r) = (1.06).
Como resultado, en este ejemplo se obtendria el mismo saldo final de $119.10 si se
multiplica la inversion inicial de $100 por (1.06)3. Esto es,
3
X ( 1 .06 )
119.10
VF3 = $100(1.06)3 = $100(1.191016) = $119.10

Cuando este concepto se generaliza, el valor futuro de una cantidad invertida hoy puede calcularse mediante la ecuacion:
Observe los siguientes puntos:

1. Empieza por depositar $100 en la cuenta bancaria, lo cual se muestra en el tiempo como periodo 0.
2. Gana $100 x 0.06 = $6 de interes durante el primer afio, de modo que la cantidad
al final del afio es $100 + $6 = $106 = $100(1.06).
3. Inicia el segundo afio con $106. En el segundo afio gana 6% de interes tanto
sobre los $100 que invirtio originalmente como sobre los $6 que se le pagaron
como interes en el primer afio: es decir, se pagan $6.36 de interes en el segundo afio. El interes ganado durante el afio 2, $6.36, es mayor que el in teres de $6
del primer afio porque gano $0.36 = $6 x 0.06 de interes al dejar el interes de
$6 recibido en el primer afio en la cuenta para ganar interes en el afio 2. Este
es un ejemplo de capitalizaci6n, que ocurre cuando se gana interes sobre el
in teres.
4. Este proceso continua. Y dado que el saldo inicial es mayor en cada afio sucesivo, se incrementa la cantidad anual de in teres ganado.
5. EI saldo al final del afio 3 es $119.10.
interes compuesto
lnteres que se gana

sabre el interes que se
reinvierte.
Como puede apreciar, el interes total ganado, $19.10, es mayor que $6 por afio ($18 por
tres afios), que es 6% de la inversion original de $100. Puesto que se dejo en la cuenta
el interes ganado cada afio para ganar interes adicional el afio siguiente, durante la
vida de la inversion se gano un interes adicional de $1.10 = $19.10-$18.00. Cuando se
reinvierte el interes o se le deja en la cuenta con el fin de ganar interes adicional, como
en el ejemplo, la inversion gana un interes compuesto.
En este capitulo se muestran cuatro formas para resolver problemas de valor del
dinero en el tiempo. Se pueden resolver utilizando 1) la linea de tiempo del flujo de
efectivo para calcular el valor al final de cada periodo, al que nos referimos como solucion de la linea del tiempo; 2) la ecuacion apropiada, a la cual se le denomina soluci6n
por ecuaci6n (numerica); 3) las funciones del valor del dinero en el tiempo que estan
VFn = VP (1 + r)"
Segtm la ecuacion 4-1, para calcular el valor futuro (VF) de una cantidad invertida
hoy (VP) es necesario determinar por que multiplo se incrementara la cantidad invertida en el futuro. Como puede ver, el mtiltiplo por el cual aumentara cualquier cantidad depende tanto de la tasa de in teres (r) como del tiempo (n) que se gana in teres,
es decir, (1 + r) 11 Es posible evaluar la solucion para (1 + r) 11 al usar una calculadora
comtin utilizando la funcion exponencial para elevar (1 + r) a la n-esima potencia.
Para resolver utilizando la tecla de funcion exponencial en su calculadora, la cual por
lo general se indica como yx, capturaria 1.06 en su calculadora, presionaria la tecla de
funcion yx j , capturaria 3 y luego presionaria la tecla . "' l. El resultado que aparece debe ~er-1.191016, el cual multiplicaria por $100 pa~~~btener la respuesta final,
$119.1016, que se redondea a $119.10.
La ecuacion 4-1 y la mayoria de las otras ecuaciones del valor del dinero en el tiempo
(VDT) estan programadas en forma directa en las calculadoras financieras y es posible
utilizarlas para obtener valores futuros. Estas calculadoras tienen cinco teclas que corresponden a las variables del VDT que se emplean con mayor :frecuencia:
i"'''~J
tL!YJ
,pvi
'"""-j
PMT].j
;t;~~"~J
LFVj
;;:"''"'""""""'
127
128
Valor futuro
Estas teclas corresponden a las teclas de VDT que estan en las calculadoras financieras Texas Instruments BAli PLUS, la cual se usa a lo largo dellibro.
Aqui
N
fiGI.JiV\
4-l Uso de Ia funci6n FV
129
o VF de Excel para calcular el valor futuro
Numero de periodos; algunas calculadoras usan n en vez deN. Esta tecla corresponde a n en la ecuacion 4-1.
1/r = Tasa de interes por periodo; algunas calculadoras utilizan I, INTo IIAfio o 1/Y
en Iugar de 1/r. Esta tecla corresponde a r en la ecuacion 4-1.
VP = Valor presente (actual). Esta tecla corresponde a PV o VF en la ecuacion 4-1.
PA = Pago de anualidad. Se emplea esta tecla solo silos flujos de efectivo implican un
conjunto de pagos iguales o constantes (una anualidad). Sino hay pagos periodicos en el problema particular, entonces Pago o PA = 0. Usaremos esta tecla mas
adelante en el capitulo.
VF = Valor futuro (final). Esta tecla c01responde a FV o VF en la ecuacion 4-1.
=
A lo largo dellibro se mostraran los valores que deben ingresarse en la calculadora

financiera arriba de las teclas y abajo el resultado del calculo. Para el ejemplo actual,
las entradas y el resultado son:
Entradas:
-100
'1/.fl:i
,,p\fj
r~
L:li;,~
Resultado:
de salida de efectivo
Pago o desembolso de
efectivo por razones
de gastos, inversiones
y demas.
de entrada de efectHvo
Recepci6n de efectivo por

parte de una inversion,
una empresa u otras
fuentes.
if;,;&:~',;;.J
,f=\fl!
= 119.10
Las calculadoras financieras requieren que todos los flujos de efectivo se designen
como flujos de entrada o como flujos de salida, porque los calculos se basan en el hecho de que en general se paga, lo cual es un flujo de salida de efectivo, para recibir
un beneficio, el cual es un flujo de entrada de efectivo. En este ejemplo, usted deposita o coloca la cantidad inicial, que es un flujo de salida y toma o recibe la cantidad
final, que es un flujo de entrada. Por tanto, para este problema, se debe capturar el VP
o PV como -100.2 Si olvida el signo negativo y captura 100, entonces la calculadora
supondra que usted recibe $100 en el periodo actual y que debe pagarlos con interes
en el futuro, de modo que el VF o FV apareceria como -119.10, un flujo de salida de
efectivo. En ocasiones puede ser confusa la convencion de cambiar signos, pero si
piensa en lo que hace, no debe tener ningun problema, ya sea que la calculadora le de
una respuesta positiva o negativa.3
ICOI"l
hoja
caku
Usted quizas usara una calculadora para resolver los problemas de VDT que se le
asignen como tarea y que aparezcan en sus examenes. Sin embargo, debido a que la
mayoria de las empresas utiliza las hojas de calculo para resolver estos problemas,
debe tener cierta familiaridad con las aplicaciones de las funciones de VDT que se
programan a menudo en las hojas de dlculo. Usted debe ser capaz de entender la discusion que sigue aunque no haya usado hojas de calculo con frecuencia.
Para tener acceso a las funciones de VDT que estan programadas en Excel, debe
dar die en "fun cion pegar" (paste function), la cual es designada por fx y podra encon2
Para evitar confusion, no se muestran los signos de d6lares para Ia solucion con linea de tiempo o Ia solucion con calcula
dora financiera.
3
Se debe observar que las calcnladoras financieras permiten especificar el nt'unero de decimates que se muestran en Ia
pantalla. En Ia mayoria de las calculadoras se utilizan a[ menos 12 digitos significativos en los calculos reales. Con el proposito de reportar los resultados de los calculos, se usan por lo general dos lugares para las respuestas cuando se trabaja
con dinero o porcentajes y cuatro o cinco lugares cuando se trabaja con decimates. La naturaleza del problema determina
cutlntas posiciones decimales se deben mostrar, para estar seguro, puede configurar su calculadora para utilizar el fonnato
decimal flotante y usted mismo redondear los resultados finales.
4
Nota: con base en Ia ecuaci6n que aparece en Ia celda C8, los val ores de entrada deben ingresarse en un orden especifico: 1/Y, PMT, PV y tipo PMT
(que nose us6 en este problema). Es buena idea configurar una tabla con los datos necesarios para resolver el problema y retirarse a Ia celda en que
se localiza cada numero cuando usted aplique Ia ecuaci6n FV o VF. Si sigue esta tecnica puede cambiar cualquier numero en Ia tabla que configur6 y
el resultado de dicho cambio se mostrara de inmediato en Ia celda donde se localiza Ia ecuaci6n. Por ejemplo, si el problema actual cambia a $500
y no a $100 depositados en una cuenta bancaria, debera cambiar el valor en Ia celda B3 a -$500 y el resultado $595.51 aparecera en Ia celda B8.
Si usted no esta familiarizado con las hojas de calculo, en el apen dice A al final del libro se proporciona un curso breve.
trar con el menu "lnsertar" (Insert) en la barra de herramientas en la parte superior de la

hoja de ccilculo. Cada funcion preprogramada se estandariza de tal forma que los numeros deben ingresarse en un orden especifico para resolver el problema de forma correcta. En este capitulo se muestran los datos por ingresar, el formato de la funcion de la hoja
de calculo y los resultados. Para un analisis con mas detalle o para configurar la hoja de
calculo para resolver un problema de VDT, consulte el apendice A al final dellibro.
La figura 4-1 muestra la configuracion y los resultados del uso de la funcion VF
para calcular el valor futuro al final de tres afios de $100 invertidos hoy a 6 por ciento.
Debido a que una calculadora financiera esta programada como una hoja de calculo
para resolver problemas de VDT, las etiquetas que se anotan en la columna A de las
filas 1 a 5 equivalen a las teclas VDT de una calculadora financiera. Note que los $100
que se invierten hoy se alimentan en la hoja de calculo como un valor negativo, justo
como se hace cuando se utiliza una calculadora financiera para resolver el problema.
Cuando se ingresan los valores, hay una diferencia entre la calculadora financiera y
la hoja de calculo; la tasa de interes se ingresa en la calculadora financiera como porcentaje (6.0 en nuestro ejemplo), mientras que enla hoja de dlculo se ingresa como
decimal (0.06 en nuestro ejemplo). (Enla figura 4.1, aunque se ingreso 0.06 como tasa
de interes en la celda B2, aparecio como 6.00% porque se programo el formato de la
celda para que elntunero aparezca como porcentaje.)
gnifka
La figura 4-2 muestra como crece $1 (o cualquier otra suma) con el paso del tiempo a
diversas tasas de interes. Los datos que se usan para trazar las curvas se podrian obtener al resolver la ecuacion 4-1 con diferentes valores de r y n, utilizando ya sea una
calculadora o una hoja de calculo. Se utiliza una hoja de calculo para generar valores y
trazar la grafica que se presenta en la figura 4-2. La figura muestra que 1) el valor futuro
de una cantidad invertida hoy a una tasa de interes positiva crecera hasta una cantidad
tan alta cuanto mas larga sea la inversion, y 2) indica que cuanto mas alta es la tasa de
interes, mas rapida es la tasa de crecimiento. En otras palabras, cuanto mas alta la tasa
de interes, mayor es el efecto del interes compuesto. De hecho, la tasa de interes es
una tasa de crecimiento: si se deposita una suma que gana 6% de interes, entonces los
fondos en el deposito se incrementaran con una tasa de 6% por periodo.
130
Valor presente
FiGUR!~ 42 Relaci6n entre el valor futuro, las tasas de crecimiento o interes y el tiempo
en tres afios a una tasa de interes de 6%, $100 es el valor presente de $119.10 que se
recibiran dentro de tres afios cuando Ia tasa del costo de oportunidad es 6%.
El proceso para determinar valores presentes recibe el nombre de descuento.
Descuento simple es el inverso de la capitalizacion, esto es, en vez de agregar interes
a una cantidad actual para determinar su valor futuro, se toma interes de una cantidad
tutura para determinar su valor presente. En esencia, cuando se calcula el valor presente de una cantidad futura, "se determina" el interes que la cantidad gano durante
el periodo de inversion. Como consecuencia, si se despeja VP de la ecuacion 4-1, se
obtiene una ecuacion que puede usarse para determinar el valor presente de una cantidad a futuro.
Valor futuro de $1
7.00
6.00
5.00
4.00
3.00
2.00
100f
0
<=5%
~Pfl'ff-
0.00 ET~p~rrB"'w
VP = VFn
0%
[(1 :r)
11]
10
Periodos en el futuro (n)

SOLUCION DE LiNEA DE TIEMPO:
AI aplicar la ecuacion 4-2 al caso actual da como resultado lo siguiente:

Tiempo (t):
0
6%
+(1.06)
Saldo de Ia cuenta: 100.00
+(1.06)
106.00
112.36
+(1.06)
119.10
SoLVCION POR ECUACION (NUMERICA):
AI aplicar la ecuacion 4-2 a la situacion actual se genera lo siguiente:
ra.'f-antidad en cinco afios

uesta si Ia tasa de
.56)
VP = $119.10
[(1.~ 6)'] = $119.10(0.839619) = $100.00
SOLUCION CON CALCUIADORA FINANCIERA:
Ingrese N = 3, l/r = 6, Pago o PA= 0 y VF o FV = 119.10 y luego calcule VP o PV = -100.

PRiESti\!TE
!:as;a de costn de
opon~midad
Tasa de rendimiento sobre

Ia mejor alternativa de inversion disponible de igual
riesgo.
En el ejemplo del valor futuro que se presento en la seccion anterior se vio que una
cantidad inicial de $100 invertida a una tasa anual de 6% valdni $119.10 al cabo de tres
afios. Esto significa que para usted seria indistinto recibir $100 hoy o $119.10 despues
de tres afios si tiene la oportunidad de ganar 6% de interes por afio. Los $100 que se
invertirian hoy se definen como el valor presente (VP) de $119.10 a pagar en tres
afios cuando la tasa de costo de oportunidad es 6%. Suponga que alguien le ofrece
una inversion que promete pagarle $119.10 en tres afios por $95 de hoy. <!Deberia
aceptar la inversion si el costo de oportunidad es de 6 por ciento? En definitiva usted
deberia aceptarla, porque le costaria exactamente $100 producir $119.10 en tres afios
con rendimiento de 6%. Por consiguiente, si pudiera encontrar otra inversion con el
mismo riesgo y que produjera Ia misma cantidad en el futuro (es decir, $119.10) pero
que le costara menos de $100 (por ejemplo, $95), entonces podria ganar un rendimiento mayor que 6% al aceptar esa inversion. De modo similar, si el precio del titulo es
mas de $100, no deberia comprarlo puesto que solo le costaria $100 producir la misma
cantidad en el futuro con la tasa de rendimiento dada.
En general, el valor presente de un jlujo de efectivo que se redbird dentro de n aiios en
el futuro es Ia cantidad que, si se tuviera hoy disponible, creceria hasta ser igual a su monto futuro a una tasa de rendimiento particular. Dado que $100 aumentarian a $119.10
Entradas:
119.10
Ill
Resultado:
= -100.00
SOLUCION CON HOJA DE cALcuLO:
La figura 4-3 muestra la configuracion y los resultados de aplicar la fun cion VP de la

hoja de calculo para calcular el valor presente de $119.10 que se recibiria en tres afios
si la tasa de interes es 6 por ciento. Note que la configuracion es la misma que en la
figura 4-1, excepto que ahora se ingresa VF = 119.10 y se calcula VP en vez de ingresar
VP = -100 y calcular VF.
La figura 4-4 muestra como disminuye el valor presente de $1 (o cualquier otra suma)
que se recibira en el futuro conforme aumenta la tasa de interes o el plazo para su
recepcion. Una vez mas, se usa una hoja de calculo para generar valores y trazar Ia
grafica que se presenta en la figura 4-4. La. grafica muestra que 1) el valor presente
de una suma que se va a recibir en alguna fecha futura se reduce y aproxima a cero
conforme la fecha de pago se extiende mas en el futuro y 2) el valor presente de una
131
descuento
Proceso de determinar
el valor presente de un
flujo de efectivo o una
serie de flujos de efectivo
recibidos (pagados) en el
futuro; lo opuesto de Ia
capitalizaci6n.
132
Capitulo 4
Valor del dinero en el tiempo
Soluci6n para el tiempo (n) y las tasas de interes (r)
Uso de Ia funci6n VP de Excel para calcular el valor presente
FIGURA
4-4 Relaci6n entre valor presente, tasas de crecimiento o interes y tiempo

Valor presente de $1
1.20
1.00
r=O%
0.80
0.60
0.40
0.20 I
000 OL__2___4___6_~~8~~=1:0:::12:::::14:::;;1;6;;;;;1;8;;;;;:;20
Periodo cuando se recibe $1 (n)
Nota: con base en Ia ecuaci6n que se muestra en Ia celda C8, los valores de entrada de ben ingresarse en un orden especifico: 1/Y, N, PMT, FV y tipo
PMT (que no se us6 en este Gilculo).
cantidad futura es mas baja entre mas alta es Ia tasa de interes (descuento). Con tasas
de interes relativamente altas, los fondos a pagarse en el futuro valen muy poco hoy e
incluso con una tasa de descuento relativamente baja, el valor presente de una suma a
pagarse en el futuro muy distante es muy bajo. Por ejemplo, con una tasa de descuento
de 20%, $5 millones a pagarse en 100 afios solo valen alrededor de 6; al contrario, 6
se incrementarian a $5 millones en 100 afios con una tasa de interes de 20%.
porque puede convertir el pago que reciba del premio en el pago que recibiria por el otro.
Dicho de otro modo, si recibe el premio con la rentabilidad futura, puede venderlo hoy y
convertirlo en efectivo.
Este ejemplo muestra que cuando se trabaja con problemas de VDT, simplemente
se expresa el dinero (valores) de un periodo en sus valores equivalentes en algt1n otro
punto del tiempo. Dicho en terminos sencillos, cuando se determina el valor futuro de
una cantidad actual, se le adiciona el interes que la cantidad ganaria si es invertida hoy
y es liquidada en algt1n tiempo futuro. De manera inversa, cuando se determina el valor
presente de una cantidad futura, se elimina el interes que la cantidad gano durante el
periodo para determinar cuanto debio invertirse hoy para generar esa misma cantidad en
el futuro, usted puede decir que "se desacumulo el interes" la cantidad futura. Si entiende
este concepto, tendra poca di:ficultad para asimilar el material presentado en el resto del
libro.
inversion que promete

dad es 4%. LCuanto
uesta si su costo de opor-
SOUJOON PARA El T~EMPO (111) Y LAS TASAS DE
En Ia seccion anterior se vio que $100 invertidos hoy a 6% creceran a $119.10 en tres
afios, y que $119.10 a recibirse en tres afios valen hoy $100, si el costo de oportunidad es 6%. Suponga que usted gana una rifa que le permite elegir entre dos premios,
$100 que seran pagados ahora o $119.10 que se pagaran en tres afios. Si su costo de
oportunidad es 6%, iCual premio escogeria? Lo crea o no, podria lanzar una moneda
al aire para decidir, porque ambos premios son igualmente deseables. Cualquiera de
los premios que reciba se puede utilizar para obtener el otro. Por ejemplo, si le dan el
premio que le paga $100 hoy, puede invertirlo a 6% y obtener $119.10 en tres afios. AI
contrario, si le dan el premio que paga $119.10 en tres afios, puede venderlo hoy en
$100. lQue sucede si necesita dinero para pagar Ia renta? lNo debe escoger el premio
que paga $100 hoy? La respuesta es la misma de antes: no importa cual premio elija,
La ecuacion 4-1 y la ecuacion 4-2 son equivalentes, solo tienen una presentacion diferente. La ecuacion 4-1 se emplea para resolver problemas de valor futuro (VF) y
la ecuacion 4-2 esta arreglada para resolver problemas de valor presente (VP). Estas
ecuaciones incluyen cuatro variables: VP, VF, r y n. Si conoce los valores de tres de las
variables, cualesquiera sean, puede determinar el valor de la cuarta. En este punto se
conoce el numero de afios, n, y la tasa de interes, r, mas el VP o el VF. No obstante, en
muchas situaciones sera necesario despejar r o n, como se ve a continuacion.
Sohu:::ion
Suponga que puede comprar un titulo a $78.35 que le pagani $100 despues de cinco
afios. lQue tasa de rendimiento ganara si compra el titulo? Aqui se conoce VP, VF y
133
134
Soluci6n para el tiempo (n) y las tasas de interes (r}
n, pero no r, la tasa de interes que ganani sobre su inversion. Se puede resolver este
problema como sigue:
135
Uso de Ia funci6n RATE (TASA) de Excel para calcular r en una cantidad que se desembolsa en una
sola exhibicion
SOLUCI6N DE LiNEA DE TIEMPO:
r=
VP = 78.35
78.35(1 +r)5 = $100.00

.,.
78.35=$100.00/(1+r)5
[100.00=VF
SOLUCI6N POR ECUACI6N (NUMERICA):
AI introducir los valores conocidos en la ecuacion 4-1, se obtiene

VF11 = VP(1 + r) 11
$100.00 = $78.35(1 + r)s
En este caso, despejar r no es muy dificil. Sin embargo, es mas facil determinar r utilizando ya sea una calculadora financiera o una hoja de calculo, aqui no se muestra Ia
solucion numerica.s
Nota: con base en Ia ecuaci6n que se muestra en Ia celda C8, los val ores de entrada de ben ingresarse en un orden especifico: N, PMT, PV, FV y tipo
PMT (que no se us6 en este ciliculo).
SOLUCI6N CON CALCUIADORA FINANCIERA:
Ingrese N = 5, VP o PV = -78.35, Pago o PA = 0 y VF o FV = 100 y despues calcule

I/r = 5.
Entradas:
-78.35
,J.!Yj
;PV1
.,.J
~EM]
100
VF11 = VP(1 + r) 11
$100.00 = $68.30(1.10) 11
.Fvl
:j,;,_"".""""""~'"'
= 5.0
Resultado:
SoLUCI6N POR ECUACI6N (NUMERICA):
Al sustituir los valores conocidos en Ia ecuacion 4-1 se tiene
SOLUCI6N CON HOJA DE cALcuLO:
La figura 4-5 muestra como usar la funcion TASA (RATE) que se encuentra en
Excel para calcular r en este ejemplo. Con base en el resultado, si invierte hoy
$78.35 a 5 por ciento, en cinco afios su inversion crecera hasta $100 -esto es, VF5
= $78.35(1.05) 5 = $100.
Un metodo para determinar el valor den es usar un proceso de prueba y error en el cual
asigne diferentes valores an en Ia ecuacion 4-1 hasta que encuentra un valor que "funciona" en el sentido de que ellado derecho de la ecuacion sea igual a $100. Con el tiempo
averiguaria que la solucion es n = 4. Esto es, pasan cuatro afios para que $68.30 se incrementen a $100 si se paga un interes igual a 10% cada afio. 6 VF4 = $68.30(1.10) 4 = $100.
lngrese I/r = 10, VP o PV = -68.30, Pago o PA = 0 y VF o FV = 100 y luego calcule n = 4.
Entradas:
Suponga que sabe que un titulo le clara un rendimiento de 10% por afio, le costara $68.30
y recibira $100 al vencimiento. iEn cuantos afios vence el titulo? En este caso, conoce
VP o PV, VF o FV y r, pero no conoce n, el numero de periodos. Esta es Ia solucion:
I
VP = 68.30
1
o%
10
-68.30
.PMil
R.,,:""''~'.J
p\/1
Resultado:
L;;,,;,,J
=4.00
100.00
SOLUCI6N CON HOJA DE cALcuLO:
n-1
n=?
... - 1 - - - - - - - 1
La figura 4-6 muestra como usar la funcion NPER que se encuentra en Excel para determinar n en este ejemplo. Solo ingrese la informacion requerida en la fun cion NPER
y encontrara que la respuesta es n = 4.
68.30(1.10) 0 = 100.00
J "'
68.30 = $100.00/(1.10)n
[100.00 = VF
6 Tambien
es posible determinar el valor den de Ia siguiente maoera:

$100 = $68.30(1.10)"
(1.10)" ~ $100
5
$68.30
Si a usted le interesa, se puede despejar r usando algebra simple:

00
(1 +
~ 8100
= 1 27632
r
$78.35
)5
(1 + r)~ (1.27632) 115 = (1.27632) 02 =1.05

r = 1.05- 1 = 0.05 = 5.0%
In[ (1.10)"]
11
1.46413
n[ln(UO)] = ln(l.46413)
= ln(l.46413) = 0.3813 = 4 0
ln(UO)
0.0953
Puede usar su calculaclora para localizar In, e1 cual es ellogaritmo natural. Para Ia mayoria de las calculadoras, inserte el
ntimero (por ejemplo, 1.46413) y luego presione Ia tecla LN (o su equivalente). El resultado en este caso es 0.3813.
136
FiGURA
4--6 Uso de Ia funci6n NPER de Excel para el calculo de n en una cantidad que se desembolsa en una sola
Anualidad
exhibici6n
Periodo: 0
Flujo de efectivo:
100
100
100
Suponga que Alvin, el hermano gemelo de Alicia, considera que el plan de ahorro de
su hermana es una buena idea, asi que decide imitarla y tambien deposita $100 cada
afio durante tres afios en una cuenta de ahorros que paga 5 por ciento anual. Pero
Alvin decide realizar hoy su primer deposito en vez de realizarlo despues de un afio.
Esta serie de depositos es una anualidad anticipada y su linea de tiempo del flujo de
efectivo es la siguiente:
Periodo:
100
100
Nota: con base en Ia ecuaci6n que aparece en Ia celda C8, los valores de entrada deben ingresarse en un arden espedfico:
PMT (que nose us6 en este calculo).
Flujo de efectivo: 100
en.cuentra que el sal~800 hace seis
orro? (Respuesta:
epqsit(>
interes. Si planea
cuanto tiempo
an~.Ja~,ida.d
Serie de pagos de igual

cantidad que se hacen a
intervalos fijos e iguales
durante un numero de
periodos especifico.
aru,na~~dad
ord!inada (dife~
!ida)
Anualidad cuyos pagos

ocurren al final de cada
periodo.
En la seccion anterior se mostro como determinar el valor futuro de una cantidad invertida hoy y el valor presente de una cantidad que se recibini en el futuro. Pero muchas inversiones generan una serie de flujos de efectivo todo el tiempo, por ejemplo, si
compra un bono, podria recibir un pago de interes de $100 cada afio durante el tiempo
de vigencia del bono. Cuando los flujos de efectivo, tales como los pagos de in teres de un
bono, son constantes y se reciben en intervalos iguales, como una vez cada 12 meses,
la serie de flujo de efectivo se llama anualidad. Los pagos de una anualidad se expresan con el simbolo PA, y estos pueden ocurrir ya sea al inicio o al final de cada periodo.
Si los pagos tienen Iugar al final de cada periodo, como normalmente lo hacen en las
transacciones de negocios, la anualidad recibe el nombre de anualidad ordinaria o
diferida. Silos pagos se realizan al inicio de cada periodo, se llama anualidad anticipada. Dado que las anualidades ordinarias son mas comunes en finanzas, cuando se
use el termino anualidad en este libro, debe suponerse que los pagos ocurren al final
de cada periodo a menos que se especifique de otro modo.
\li::UH!..IIdl.Ut:;;,
arwaiidad aratkipada
Anualidad cuyos pagos
ocurren al inicio de cada
periodo.
Suponga que Alicia decide depositar $100 cada afio durante tres afios en una cuenta
de ahorros que paga 5% de in teres por afio. Si Alicia realiza su primer deposito un afio
despues a partir de hoy, las series de depositos se consideran una anualidad ordinaria.
La linea de tiempo del flujo de efectivo seria Ia siguiente:
Como puede ver en estas lineas de tiempo del flujo de efectivo, la (mica diferencia entre
una anualidad ordinaria (depositos de Alicia) y una anualidad anticipada equivalente
(depositos de Alvin) es Ia programacion de los flujos de efectivo. Ambas anualidades
tienen la misma cantidad total (flujos de efectivo) depositados durante los tres afios,
pero cada deposito se realiza al principio si la serie de flujo de efectivo representa una
anualidad anticipada .:Considera que los valores de esas anualidades son los mismos?
Con base en lo estudiado al inicio del capitulo, deberia usted responder a esta pregunta "ino!". Sabe que $100 depositados hoy no es lo mismo que $100 depositados en un
afio. En nuestro ejemplo se sabe que los primeros $100 que Alvin deposito hoy tienen
un "valor en el tiempo" diferente a los primeros $100 que Alicia deposita en un afio.
tCual anualidad sera Ia mejor? Se puede responder esta pregunta al calcular los valores
futuros de las dos anualidades.
En las secciones siguientes se muestra como se calculan tanto el valor futuro como
el valor presente de una anualidad. Tambien se muestra como se detennina Ia tasa de
interes que paga en anualidades por creditos para Ia compra de un automovil y cuanto
debe invertir cada afio (u otro periodo) para alcanzar metas tales como Ia acumulacion
de una cantidad especifica, por ejemplo $2 millones en un plan de retiro. Como ha estucliado en esta seccion, debe tener en mente que para ser consiclerada una anualidad, la
serie de flujo de efectivo debe 1) ser constante y 2) ocurrir en intervalos iguales. Si
la serie del flujo de efectivo carece de uno o ambos requerimientos, entonces no es una
anualidad, y el procedimiento que se usa para determinar el valor de las anualidades
no es aplicable.
y una anualidad anticirA ~'''JOS
de efectivo fuera
t!rie de flujos de efecdere estas instancias
r~alice el pago de una
137
138
Valor futuro de una anualidad, VFA
FlJT!JRO DE UNA
F!GUR!\
139
Uso de Ia funci6n VF de Excel para calcular el valor futuro de una anualidad ordinaria
En esta seccion se utilizani el ejemplo que se presento en Ia seccion anterior para mostrar como calcular el valor futuro de los dos tipos de anualidades: la anualidad ordinaria
(depositos de Alicia) y la anualidad anticipada (depositos de Alvin).
Valor fuwro
una an
Recuerde que Alicia eligio depositar $100 cada afio durante tres afios en una cuenta de
ahorro que paga 5 por ciento de in teres anual, y el primer deposito se realizani dentro
de un afio a partir de hoy. En esta seccion se muestra como calcular la cantidad que
tendni Alicia en su cuenta de ahorro al final de tres afios.
SOLUCI6N DE UNEA DE TIEMPO:
Valor futuro de una

anualidad ordinaria
durante n periodos.
Una forma para determinar el valor futuro de una anualidad ordinaria, que se designa
como VFAn, es calcular el valor futuro de cada anualidad usando la ecuacion 4-1 y despues sumar los resultados. Con este metodo, el calculo del valor futuro de los depositos
de Alicia (anualidades) es el siguiente:
100
100
Valor futuro de
cada deposito al
final del ario 3
100
simplificacion adicional de la ecuacion 4-3 da como resultado una ecuacion general que
se puede utilizar para determinar el valor futuro de una anualidad ordinaria:7
0
X
Nota: con base en Ia ecuaci6n que aparece en Ia celda CS, los valores de entrada deben ingresarse en un arden especffico: 1/Y, N, PMT, PV y tipo
PMT (0 = anualidad ordinaria).
(1.05)
(1.05)
.,
1
100.00
VFAn
105.00
x~(-1._05~)---------~
=PA[t (1 + r) ]= PAt(1 + 1n_ ~

11
L__ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _
110.25
VFA3 = 315.25
----
Con ayuda de la ecuacion 4-4, el valor futuro de $100 depositados al final de cada afio
durante tres afios en una cuenta de ahorro que gana 5 por ciento de interes anual es:
La linea de tiempo muestra que se puede calcular el valor futuro de la anualidad con
solo determinar el valor futuro de los pagos individuates y luego sumar sus resultados.
Por tanto, la ecuacion para el valor futuro de una anualidad ordinaria se puede expresar
como una serie de soluciones de la ecuacion 4-1:
1<1
-1] = $100(3.15250) = $315.25
l .05)
0.0
3
VFA3 = $100
VFAn = PA(1
+ r) 0
+ PA(1 + r) 1 + PA(1 + r) 2 + ... + PA(1 + r)n-1
= PA[(1 + r)O + (1 + r)l+ (1 + r)2+ ... + (1 + r)n-1]
Para evaluar VFA3 con una calculadora financiera, se debe utilizar la tecla PA o PMT
(anualidad). En este ejemplo, debido a que los pagos de anualidades son iguales a
$100 por afio, PA = -100. lngrese N = 3, 1/r = 5, VP o PV = 0 y PA o PMT = -100; ahora
resuelva para VF:
r~-1
11
= PA~~ (1 + r) j
Entradas:
Resultado:
La primera linea de la ecuacion 4-3 presenta los pagos de anualidad en orden de pago
inverso y el superfndice de cada termino indica el numero de periodos de interes de
que esta compuesto cada pago. En el ejemplo actual, el primer deposito de Alicia al final
del afio 1 solo gana in teres en el afio 2 yen el afio 3 (vease la linea de tiempo' del flujo de
efectivo). Note que el ultimo deposito de $100 se realiza al mismo tiempo que se hace
el calculo, y por ello no hay tiempo para que este deposito gane in teres. Debido a que el
deposito cada afio (PA) es el mismo -esto es, PA1 = PA2 = ... = PA11 = PA-, se puede simplificar la primera linea de la ecuacion 4.3 para obtener las siguientes dos lineas. Una
1/Y
.PVi
L,,,.,,;,.~,J
-100
FV
PMT;i
\,.,.~-'''~"'"'~
'ir.,,...,mw...,.o,;;.JJ
cALcuw:
La figura 4-7 muestra la configuracion y como resolver la situacion actual utilizanclo
SOLUCI6N CON HOJA DE
una hoja de calculo de Excel. Notese que se utiliza la misma funcion financiera que se
7 La
simplificaci6n que se muestra en Ia ecuaci6n 4-4 se determin6 al aplicar el algebra de las progresiones geometricas.
140
Valor futuro de una anualidad, VFA
uso para resolver el valor futuro de un solo pago, la cual se muestra en Ia figura
Para calcular el valor futuro de una anualidad se debe teclear un valor para PA o
para que el valor en la celda B4 sea -$100. Tam bien, debido a que se esta buscando
solucion para el valor futuro de una anualidad ordinaria, el valor en la celda B5 es
EI valor en la celda B5 es parecido a un interruptor que Ie indica a la funcion VF de
hoja de calculo si el pago de Ia anualidad representa una anualidad ordinaria, en
caso Ia celda B5 = 0, o una anualidad anticipada, en cuyo caso B5 = 1.
141
Uso de Ia funci6n VF o FV de Excel para calcular el valor futuro de una anualidad anticipada
Valor futuro de una an

Debido a que Alvin piensa realizar sus depositos al inicio de cada afio, su serie de
positos representa una anualidad anticipada. Para determinar el valor futuro de
anualidad anticipada, se debe ajustar el calculo para reconocer que cada pago de anualidad gana interes por un afio adicional (periodo).
La linea de tiempo del flujo de efectivo que representa los depositos de Alvin es
que la de los depositos de Alicia, excepto que cada pago se hace un afio antes, lo cual
significa que cada deposito gana interes por un afio adicional.
100
5%
100
100
Valor futuro de
cada deposito al
final del afto 3
[(1.05)0)(1.05)
[(1.05)1](1.05)
[(1.05) 2)(1.05)
,..
105.00
110.25
115.76
Nota: con base en Ia ecuaci6n que aparece en Ia celda CS, los valores de entrada deben ingresarse en un orden especifico: 1/Y, N, PMT, PV y tipo
PMT (l = anualidad anticipada).
Las calculadoras financieras tienen un interruptor, o tecla, que en general esta marcado como DUE o BGN que le permite cambiar los pagos al final del periodo (anualidad
ordinaria) a pagos al inicio del periodo (anualidad anticipada). Cuando se activa el
modo de inicio, la pantalla normalmente mostrara Ia palabra BEGIN o las letras BGN.
Por tanto, para trabajar con anualidades anticipadas, cambie su calculadora a BEGIN
y proceda como sigue:
BGN
VFA(ANT)J
VFA(ANT)n
Valor futuro de una anualidad anticipada durante

n periodos.
331.01
Aqui se designa el valor futuro de una anualidad anticipada como VFA(ANT)n. Como
puede ver, el valor futuro de una anualidad anticipada ($331.01) es mayor que el valor
futuro de una anualidad ordinaria equivalente ($315.25). Como muestra Ia linea de
tiempo, el valor futuro de cada deposito es mayor para una anualidad anticipada que
para una anualidad ordinaria, debido a que cada deposito recibe interes por un afio
adicional.
La solucion mediante la linea de tiempo muestra que el calculo del valor futuro de una
anualidad anticipada es igual que el calculo del valor futuro de una anualidad ordinaria,
excepto que cada deposito se multiplica por un adicional (1 + r)=(l.05) para tener en
cuenta el hecho de que el interes se gana por un afio adicional. Si se hace este ajuste
en Ia ecuacion 4-4, Ia solucion numerica para VFA(ANT)n es:
[~ (1 + r)t] = PA [{<1 + 1n_ 1} x(1 + r)]
Mediante Ia ecuacion 4-5, se encuentra que VFA(ANT)n es

VFA(ANT)g = $100 [{
(1.~~6~- 1}
= $100[3.15250
Resultado:
1.05]
(1.05)]
=
$100[3.310125] = $331.01
-100
1/Y
i,,,,.~""'"~""''''p
PVJ
,e~
::FV1
"-".w~J
= 331.01
Puesto que la mayoria de los problemas especifica flujos de efectivo al final del periodo (es decir, anualidades ordinarias) siempre debe cambiar de nuevo su calculadora al
modo END o FIN despues de trabajar con un problema de anualidad anticipada.

cALcuw:
La figura 4-8 muestra como configurar y resolver la situacion actual con ayuda de una
hoja de calculo de Excel. Notese que los datos de entrada a la hoja de dlculo son
similares a los de la figura 4-7, en Ia que se calculo el valor futuro de una anualidad
ordinaria, excepto que Ia celda B5 ahora contiene un 1 en vez de 0. AI ingresar 1 en el
concepto PMT type le indica ala hoja de calculo que la serie de flujo de efectivo corresponde a una anualidad anticipacla.
Debido a que cada pago de la anualidad anticipada (depositos de Alvin) se recibe un
afio antes que el pago correspondiente de la anualidad ordinaria (depositos de Alicia),
los pagos de la anualidad anticipada ganan mayor interes total que los de la anualidad
ordinaria. Por esta razon, con to dolo demas igual, VFA (ANT), siempre sera mayor que
VFA,, esto es VFA(ANT)n > VFAn-
VFA(ANT)n = PA
Entradas:
142
Valor presente de una anualidad, VPA
143
Uso de Ia funci6n VP o PV de Excel para calcular el valor presente de una anualidad ordinaria
~<!JUt::ut::
y planea ahorrar
ahorrar $5 000
mer deposito de
dinero tendra
rfa si deposita hoy
VALOR PRESENTE DE UNA ANUAUDAD 1 VPA
Suponga que Alicia esta por decidir entre realizar un deposito hoy por el monto total
en vez de depositar $100 cada afio durante los proximos tres afios. El gemelo de Alicia
tambi<'m esta considerando esta opcion. lDe cuanto debe ser el pago de Ia cantidad
total de modo que sea equivalente a los $100 de la anualidad? Se puede responder esta
pregunta calculando el valor presente de la anualidad. Recuerde que ya se habfa
calculado el valor presente de una cantidad futura al eliminar el inten':s que esa cantidad habia ganado durante el periodo de inversion, esto es, se desconto de Ia cantidad
futura el in teres ganado. Se aplicara este concepto cuando se calcule el valor presente
de una anualidad.
Valor presente
una
idad ordi
Alicia desea saber cuanto debe depositar en total hoy para finalizar con el mismo valor
futuro que tendria si ella deposita $100 por afio, iniciando dentro de un afio, durante
los proximos tres afios en una cuenta de ahorro que gana 5 por ciento de in teres anual.
Debido a que los tres depositos de $100 corresponden a una anualidad ordinaria, en
esta seccion mostramos como se calcula el valor presente de una anualidad ordinaria.
VPA 11
Valor presente de una
anualidad ordinaria con
n pagos.
Nota: con base en Ia ecuaci6n que aparece en Ia celda C8, los valores de entrada deben ingresarse en un arden especifico: 1/Y, N, PMT, FV y tipo
Una forma de determinar el valor presente de una anualidad ordinaria, que se denota
como VPA.t es calcular el valor presente de cada pago de Ia anualidad utilizando la
ecuacion 4-2 y luego sumar los resultados. Aquf se muestra el calculo del valor presente de los depositos de Alicia (anualidad)
VPA0 = PA
bI r)~+ bI r)~+
PA
... + PA
bI r)~
-rr+rrlJ
1 LpA[1
=PAt[-(
tT 1 + r)~
[
r
Con ayuda de la ecuacion 4-6, el valor presente (VP) de las anualidades de tres afios
con pagos de $100 al final de cada afio y un costo de oportunidad de 5 por ciento es:
1
VPA3 = $100[
~.gw] = $100(2.72325) = $272.32

VP de cada
deposito en t = 0
95.24
90.70
,.
:
813.38
100
Ingrese N = 3, I/r = 5, PMT o PA = -100 y VF = 0; entonces despejamos para VP:
1
1/(1.05)
11(1 .OS)'
11(1 .OS)'
100
1
X
X
100
Entradas:
=VPA3
La linea de tiempo del flujo de efectivo muestra que es posible calcular el valor presente
de una anualidad al calcular los VP de los pagos individuates y sumar los resultados. La
ecuacion generalusada para determinar el VP de una anualidad ordinaria es una serie

de soluciones para la ecuacion 4-2, Ia cual puede escribirse de la siguiente manera:
~1rl1J
i~YJ
Resultado:
-100
BM!II
= 212.32
SOLUCI6N CON HOJA DE cALCULO:
La figura 4-9 muestra como configurar y resolver Ia situacion actual mediante una hoja
de calculo de Excel. NOtese que se utiliza la misma fun cion financiera que se uso para
obtener el valor presente de un solo pago, el cual se muestra en Ia figura 4-3. Pero
para resolver el valor futuro de una anualidad, se debe ingresar un valor para PMT
(PA), asf que el valor de la celda B4 es -$100.
En esta seccion encontramos que el valor presente de una anualidad ordinaria de
$100 a tres afios que gana 5 por ciento de interes anual es $272.32. Como resultado, si
144
Calculos del pago de anualidades (PA), tasas de interes (r) y periodo (n)
Alicia deposita $272.32 hoy y gana 5 por ciento de in teres anual durante los proximos
tres aiios, su cuenta en el banco tendni en tres afios el mismo saldo que tendria si hubiera depositado $100 al final de cada uno de los proximos tres afios, esto es, $315.25
= 272.32(1.05) 3
Calculemos ahora el valor presente de la serie de depositos de Alvin, que corresponden

a una anualidad anticipada. El calculo del VPAn debe ajustarse para reconocer el hecho de que el pago de la anualidad es al principia del afio y no al final del mismo, esto
es, cada pago debe ser descontado un afio menos.
La respuesta es muy sencilla: el valor futuro de Ia anualidad anticipada de Alvin en

tres afios ($331.01) es mayor que el valor futuro de la anualidad ordinaria de Alicia
($315.25) en el mismo periodo y con Ia misma tasa de interes. Como resultado, Alvin
tiene que depositar hoy una cantidad mayor para acumular el valor futuro mas alto.
La comparacion entre VPAn y VPA (ANT) 0 tambien puede verse desde una punto
de vista un tanto diferente. Suponga que esta considerando invertir hoy una cantidad a
5 por ciento de interes anual para que le pague $100 por afio durante los siguientes tres
afios. Con base en las soluciones dadas aqui, usted tendria que invertir hoy $272.32 si
el retiro de los prim eros $100 ocurriera en un afio (anualidad ordinaria). Por otro lado,
usted tendria que invertir hoy $285.94 si los primeros $100 se retiran hoy (anualidad
anticipada). Esto tiene sentido puesto que la anualidad anticipada tiene el valor mas
alto hoy, porque el primer pago de la anualidad de $100 es hoy solo $185.94 = $285.94$100.00 que estaran disponibles para ganar 5 por ciento de interes en el primer aiio.
Lo que sigue es la linea de tiempo del flujo de efectivo que representa los depositos de
Alvin.
VP de cada
deposito
100.00
95.24
1
] X
(1.05)
(1/(1.05)
(1.05)
(1 /(1.05) 2]
(1.05)
(1/(1.05) 3]
100
100
100
000 por aiio

de interes
0 a partir de
Ia inversion?
de $5 000?
90.70
VPA(ANT)a
80LUCI6N CON CALCUIADORA FINANCIERA:
Cambie al modo de inicio del periodo (INIC o BEGIN), luego ingrese N = 3, l/r = 5,
PMT o PA = -100 y VF o FV = 0 y despues calcule VP o PV = 285.94. De nuevo, puesto
que Ia mayoria de los problemas manejan flujos de efectivo al final del periodo, no olviV
de regresar su calculadora al modo FINAL (END).

Entradas:
Resultado:
-1 00
,,J~:LJ
d!YJ
t..BYJ
PMTI
,,,,,!!!J
BGN
0
0P\l]
~""''"""'
= :28SJ)t~.
cALcuw:
Los datos de entrada a la hoja de calculo son los mismos de Ia figura 4-9, en la que se
calculo el valor presente de una anualidad ordinaria, excepto que la celda B5 contiene
1 en vez de 0, lo que indica a la hoja de calculo que la serie de flujo de efectivo es una
anualidad anticipada. Cuando ingrese 1 en Ia celda B5, vera que el resultado mostrado
en Ia celda B8 para una anualidad ordinaria cambia a $285.94.
PAGO
Las ecuaciones que se emplean para calcular VFA o VPA contienen cuatro variables,
dependiendo si busca el valor futuro o el valor presente de una anualidad, n, r y PA
Como ya se ha sefialado, si conoce los valores de tres variables cualesquiera, puede obtener el valor de Ia cuarta. En esta seccion se muestran tres ejemplos de como calcular
1) los pagos de una anualidad (PA), 2) Ia tasa de interes anual que se gana (o se paga)
en una anualidad (r), y 3) el periodo (n) que toma alcanzar con una anualidad una meta
financiera. Debido a que la solucion de tales situaciones es muy sencilla si se utiliza una
calculadora financiera o una hoja de calculo, se utilizaran esos metodos para resolver
los problemas.
una an
En esta seccion encontramos que el valor presente de una anualidad de tres afios
de $100 que gana 5 por ciento de interes anual es $272.32 si se trata de una anualidad
ordinaria y $285.94 si es una anualidad anticipada. Estos resultados indican que a Alicia le debe ser indiferente hacer hoy un solo deposito por $272.32 o depositar $100 al
final de cada uno de los siguientes tres afios. En la seccion anterior se encontro que el
valor futuro de los mismos tres afios de anualidad ordinaria, VFA3 es $315.25. Si Alicia
elige depositar hoy $272.32 y este dinero gana 5 por ciento de interes anual durante
los siguientes tres afios, el valor de este deposito en tres afios tambien sera $315.24 =
$272.32(1.05)3. (Hay una diferencia de $0.01 debido al redondeo). Esta misma logica se
aplica al caso de Alvin. Pero, wor que el valor presente de la serie de depositos de Alvin
($285.94) es mayor que el valor presente de Ia serie de depositos de Alicia ($272.32)?
Suponga que desea iniciar su negocio dentro de 10 afios y planea depositar cada afio
una cantidad en una cuenta de ahorro, de tal forma que tenga suficientes recursos
para iniciar el negocio. Usted ha determinado que necesita $100 000 en 10 afios, y ha
decidido realizar el primer deposito al final de este afio. Si Ia cuenta de ahorro paga una
tasa de interes de 5 por ciento anual, cuanto debe depositar cada afio para alcanzar su
meta de $100 000?
80LUCI6N CON CALCUIADORA FINANCIERA:
Ingrese N = 10, l/r = 5, VP = 0 y VF = 100 000. AI resolver para PA, encuentra que debe
depositar $7950.46 al final de cada afio para tener $100 000 en 10 afios:
Valor presente de una

anualidad anticipada
durante n periodos.
145
146
FIGURA
4-] 0 Usa de Ia funci6n PA o PMT de Excel para calcular el pago de una anualidad ordinaria
Calculos del pago de anualidades (PA), tasas de interes (r) y periodo (n)
el problema que se acaba de resolver, la informacion proporcionada incluia el imdel pago de la anualidad, el valor presente de la anualidad, y el n(tmero de afios
se hace el pago de anualidad. Si se diera el valor futuro de la anualidad y no el valor
para determinar r, seguiriamos los mismos procedimientos aqui descritos
determinar r. Tambien seguiriamos los mismos pasos para resolver el problema
los pagos del prestamo se realizan al inicio del afio (anualidad anticipada) y no al
del afio (anualidad ordinaria). Simplemente cambie su calculadora al modo BGN.
encontrar que 1/r es igual a 8.7 por ciento silos pagos de $282 corresponden a
anualidad anticipada. Piense por que la tasa de interes es mucho mas alta para la
anualidad anticipada que para la anualidad ordinaria, con todo lo demas igual.
CON HOJA DE cALcuLO:
Para resolver este problema con ayuda de una hoja de calculo de Excel, utilice la misma fun cion RATE (fASA) que se describio en la figura 4-5. Simplemente introduzca los
valores en las celdas apropiadas y la respuesta, 5.00%, apareceni en la celda B8.
Soluci6n para n
Nota: con base en Ia ecuaci6n que aparece en Ia celda C8, los valores de entrada deben ingresarse en un orden espedfico: 1/Y, N, PV, FV y
Entradas:
10
100 000
; >ii';ttl.
~~!YE~
80LVCI6N CON CALCUIADORA FINANCIERA:
lngrese 1/r = 13, VP o PV = 18 000, Pago o PA = -4 070 y VF o FV = 0. AI resolver para

N, se encuentra que N = 7 afios.
=-7 95146
Resultado:
Suponga que pide prestados $18 000 para hacer mejoras a su casa. Con base en el contrato de prestamo, el in teres es 13 por ciento. Si usted solo puede pagar $4 070 al final
de cada afio, icuantos pagos debe realizar para liquidar el prestamo?
iCual seria la respuesta si usted decide que el primer deposito se realizara hoy y no
basta despues de un afio? Inicie su calculadora en el modo BGN y encontraria que la
respuesta es $7 571.86. Debido a que cada deposito se realiza un afio antes, es decir,
ahora se tiene una anualidad anticipada, cada deposito gana mas interes y, en consecuencia, el deposito anual que necesita para alcanzar la meta de $100 000 en 10 afios es
menor que en la anualidad ordinaria.
Entradas:
Resultado:
13.0
=7.0
18 000
-4 070
~.~
Si usted hace el primer pago del prestamo de inmediato, le tomaria menos tiempo, solo
5.8 afios, para liquidar el prestamo .
. SOLUCI6N CON HOJA DE cALcuLO:
La figura 4-10 muestra la configuracion y las entradas usadas para resolver este problema utilizando la funcion PA que esta disponible en Excel. La solucion que se muestra
en dicha figura supone que la serie de depositos corresponden a una anualidad ordinaria. Si los depositos se hacen al inicio del afio, de tal manera que la serie es una anualidad anticipada, introduzca 1 en la celda B5 y la solucion para una anualidad anticipada,
$7 571.86, aparecera en la celda B8.
SOLVCI6N MEDIANTE HOJA DE cALCULO:
Para resolver este problema utilizando una hoja de calculo de Excel, utilice la misma
funcion NPER que se describio en la figura 4-6. Introduzca los valores en las celdas
apropiadas y la respuesta, 7 afios, aparecera en la celda B8.
par $1 00 000. Us ted
SoiiU!d6n para r
Suponga que pide prestados $1 000, y el contrato del prestamo le requiere pagar $282
por afio durante los siguientes cuatro afios. Si los pagos se hacen al final de cada afio,
ique tasa de interes esta pagando por el prestamo?
Ingrese N = 4, VP o PV = 1 000, PMT o PA = -282 y VF o FV

para 1/r = 5.0%.
Entradas:
Resultado:
=5.0
1000
-282
li~
0 y luego resuelva
en esta inversion?
~~er:>tomete pagarle $400 par

~.~l~t.f~ntos pagos debe recibir
11ilesta:S pagos)
147
148
Corriente desigual de flujos de efectivo
149
EFECHVO
Perpetuidad
La mayoria de las anualidades requiere que se hagan pagos durante algt.'m periodo finito, por ejemplo, $100 por aiio durante tres aiios. Sin embargo, algunas anualidades se
extienden de man era indefinida, o perpetua, y se conocen como perpetuidades. Elvalor presente de una perpetuidad (VPP) se determina al aplicar la siguiente ecuacion:8
Flujo de pagos iguales

que se espera que conti
nue para siempre.
VPP =
Pago
- PA
Tasa de interes- -r-
Las perpetuidades pueden ejemplificarse por meclio de algunos valores britanicos que
se emitieron despues de las Guerras Napoleonicas. En 1815, el gobierno britanico vendio una enorme emision de bonos y uso las ganancias para pagar muchos bonos mas
pequeiios que se habian emitido en aiios anteriores como compensacion por las guerras. Dado que el proposito de los bonos era consoliclar deuclas pasadas, se clio a los
bonos el nombre de bonos de consolidaci6n. Los bonos de consolidacion pagaban
interes constante, pero no tenian vencimiento, es decir, eran perpetuidades. Suponga
que cada bono de consolidacion prometia pagar $100 por aiio a perpetuidad. (En realiclad, el interes se estableda en Iibras). iCuanto valdria cada bono si la tasa de costa de
oportunidad, o tasa de descuento, fttera 5%? La respuesta es $2 000:
bmw de nmsohdadon
Bono perpetuo emitido

por el gobierno britanico
para consolidar deudas
pasadas; en general, cualquier bono perpetuo.
VPP =
~~gg
La definicion de una anualidad incluye las palabras monto constante; clicho de otro
modo, las anualidacles implican pagos iguales para cada perioclo. Aunque muchas clecisiones financieras implican pagos constantes, otras, tambien de importancia, implican
flujos de efectivo desiguales o no constantes. Por ejemplo, las acciones comunes por
lo general pagan una corriente creciente de dividendos, lo cual no sucede con las inversiones en activos fijos, como los equipos nuevos que no generan flujos de efectivo
constantes. Como resultado, es necesario ampliar el analisis del valor del dinero en el
tiempo para incluir las corrientes desiguales de flujos de efectivo.
A lo largo dellibro, reservaremos el termino pago para las situaciones de anualidades en que los flujos de efectivo son constantes y se utilizara el termino flujo de
efectivo (FE) para denotar los flujos de efectivo en general, que incluyen los flujos de
efectivo desiguales y las anualidades. Cuando todos los flujos de efectivo de una serie
no son constantes, FE 1 :t FE2 :t FE3 ... "'FEn, representan una corriente desigual deflujos
de efectivo; cuando todos los flujos de efectivo en una serie son iguales, FE1 = FE2 = FE3
= ... =FEn= PA, representan una anualidad.
flujos de efecthm
Para determinar el valor presente (VP) de una corriente desigual de flujos de efectivo,
de ben sumarse los VP de los flujos de efectivo individuales incluidos en la corriente. El
valor presente se determina al aplicar 1a siguiente ecuacion general del valor presente,
que es una serie de soluciones de VP para la ecuacion 4-2:
= $2 000
VP
Suponga que la tasa de interes aumentara a 10%; ique sucederia con el valor del bono
de consolidacion? El valor caeria a $1000.
VPP =
~~~g = $1 000
Se observa que el valor de una perpetuiclacl cambia de forma radical cuando las tasas
de interes cambian. Este ejemplo demuestra un importante concepto de finanzas: con
todo lo demas igual, cuando la tasa de interes cambia, el valor de una inversion cambia
en la direccion contraria. En nuestro ejemplo, el valor del bono de consoliclacion cae
drasticamente cuando la tasa de interes pasa de 5 a 10 por ciento. Si en los periodos
subsecuentes la tasa de interes disminuye, el valor del bono de consolidacion aumentara. Este es un concepto de valuacion ftmdamental que se estudiara con mas detalle
en el capitulo 6.
FE1
FEz
FEn ~ FEt
= (1+r) 1 + (1+r) 2 + .. +(1+r)n=6'(1+r)t
Note que la ecuacion 4-8 es la misma que la ecuacion 4-6, que se utiliza para calcular
el VPA, excepto que FE sustituye a PA. A diferencia de la ecuacion 4-6, la ecuacion 4-8
no puecle simplificarse mas, debido a que los flujos de efectivo no son necesariamente
iguales.
Para ilustrar la aplicacion de la ecuacion 4-8, suponga que esta considerando adquirir
una inversion que promete pagarle $500, $800 y $300 durante los proximos tres aiios.
El primer pago lo recibiria dentro de un aiio contado a partir de hoy, y su costa de
oportunidad es 8 por ciento. ~Cuanto deberia pagar por esta inversion?
SOLUCI6N CON LiNEA DE TIEMPO:
Una forma de determinar el valor presente de la corriente de flujos de efectivo de

nuestro ejemplo es calcular el VP de cada flujo de efectivo y despues sumar los valores
obtenidos, es decir, determine el VP utilizando la ecuacion 4-8.
VP de cada
pago en t = 0
462.96
685.87
La deducci6n de Ia ecuaci6n 4-7 se da en Ia extension de web/CO del capitulo 5 de Eugene F. Brigham y Phillip R Daves,
Intermediate Financial Management, 9a. edici6n (Cincinnati, OH; SouthWestern College Publishing, 2007).
BOO
300
1/(1.08)
1/(1.08:.J.)__x_ _ _ _ _ ____J_
1/(1.08)
238.15
cc.cccccccccccc'cccccccccc
500
= VP
Usted puede determinar el valor presente de cualquier corriente de jlujos de ejectivo al

sumar el valor presente de cada jlujo de ejectivo como aqui se muestra. Cuando los flujos
de efectivo son los mismos, es decir, constantes, es posible simplificar los calculos apli-
corriente desiguai de
flujos de efectivo
Serie de flujos de efectivo

cuyos montos varian de
un periodo a otro.
pago
Termino que designa

a los flujos de efectivo
constantes, es decir, el
monto del pago de una
anualidad.
f!ujo de efectivo (FE)
Termino que designa

a los flujos de efectivo
en general, incluidos los
flujos de efectivo desiguales.
150
Periodos de capitalizaci6n o semestrales y de otro tipo
cando las soluciones analizadas al principio para las anualidades. Las ecuaciones de
anualidades (soluciones) solo se pueden utilizar para calcular el valor presente de
de efectivo iguales, en tanto que la ecuacion 4-8 se puede usar para determinar el valor
presente de cualquier corriente de flujos de efectivo (constantes o no constantes).
SOLUCIONES CON CALCUIADORA FINANCIERA Y HOJA DE
cALcuw:
En general interesa mas el valor presente de Ia corriente de flujos de efectivo de un

activo que en el valor futuro, porque el valor presente representa el valor de hoy, el cual
se puede comparar con el precio del activo.
solm:i6n para :r con co:rrientes desiguales de fiujos
Los problemas que implican flujos de efectivo desiguales se pueden resolver en un

paso con Ia mayoria de las calculadoras financieras y hojas de ccilculo. Si utiliza una
calculadora financiera primero ingrese los flujos de efectivo en orden cronologico en
el registro de flujo de efectivo. Los flujos de efectivo en general se designan como FE ,
0
FE 1, FE 2, FE:3 y aside modo sucesivo. Despues ingrese Ia tasa de interes. En este punto
ha sustituido todos los valores conocidos de Ia ecuacion 4-8, de manera que solo necesita presionar la tecla NPV o VPN para obtener el valor presente de Ia corriente de flujos
de efectivo. La calculadora esta programada para obtener el VP de cada flujo de efectivo,
incluso FE0, y luego sumar estos valores, a fin de determinar el VP de la corriente
completa. Para ingresar los flujos de efectivo de este problema, presione 0 (porque FE
0
= 0), 500, 800 y 300 en este orden en el registro de flujo de efectivo, ingrese 1/r = 8 y
despues oprima NPV o VPN para obtener la respuesta, 1 386.98.
Si utiliza una hoja de calculo, siga un procedimiento similar, configure Ia hoja de
calculo de forma tal que los flujos de efectivo esten ordenados en forma secuencial,
entonces, con la funcion NPV o VPN, resuelva para el valor presente de Ia serie de
flujos de efectivo no constantes. Debido a que se analizara con mas detalle Ia aplicacion
de esta funcion en los capitulos 7 y 9, esperaremos hasta entonces para describir con
precision el proceso para solucionar el VPN mediante el uso de una calculadora financiera y una hoja de calculo.
151
efectivo
Para calcular r de una corriente de flujos de efectivo desigual sin una calculadora financiera o una hoja de dlculo, se debe pasar por tecliosos calculos de prueba y error. No
obstante, con una calculadora financiera es facil conseguir el valor de r. Simplemente
se ingresan los val ores de FE o CF en el registro de flujo de efectivo y luego se presiona
la tecla IRR o TIR. La TIR (tasa interna de rendimiento) es el rendimiento sobre una
inversion. Las hojas de calculo tienen una funcion para el calculo de la TIR o IRR que
se puede utilizar para evaluar r. Por el momento no se hara un mayor analisis de este
calculo, pero mas adelante se volvera a abordar (vease el capitulo 9).
Valor futuro de una corriente desigual de flujos de efectivo

El valor futuro de una corriente desigual de flujos de efectivo, en ocasiones llamado
valor terminal, se encuentra a! capitalizar cada pago hasta el final de Ia corriente y
despues sumar los valores futuros.9
vaJor terminal
Valor futuro de una
corriente de flujos de
efectivo.
SOLUCI6N CON LINEA DE TIEMPO:
El valor futuro de nuestra corriente desigual de flujos de efectivo ilustrativa es
$1 747.20:
0
500
800
300
1
Valor futuro de
cada pago al
final del aiio 3
x (1.o8P
X
X
..
(1.08) 1
2
(1.08)
300.00
864.00
583.20
VF
= u747.20
De otro modo, dado que ya se conoce el valor presente de Ia serie de flujos de efectivo,
se podria haber utilizado Ia ecuacion 4-1 a fin de determinar el valor futuro de los flujos
de efectivo. El calculo de este ejemplo seria el siguiente:
fEJiJOOOS DE CAPiTAUZAOON 0 SEMESTRALES Y DE OTRO T!PO
En todos los ejemplos hasta este punto se ha supuesto que la tasa de interes se capitaliza una vez al afio, lo que se llama capitalizaci6n anual. Sin embargo, suponga que
deposita $100 en un banco que estipula que paga una tasa de interes de 6% anual, pero
ese interes se paga cada seis meses, esto se denomina capitalizaci6n semestral.
Observe que las instituciones financieras, tales como bancos y uniones de credito, por
lo general pagan intereses con mas frecuencia que cada seis meses; a menudo los intereses se pagan sobre una base diaria. Pero en este ejemplo, se supone que el interesse
paga de man era semestral, de modo que se pueda ilustrar con mayor facilidad el efecto
de los pagos multiples de intereses cada afio.
Para ilustrar Ia capitalizacion semestral, suponga que se invierten $100 a una tasa
de interes de 6% durante un periodo de tres afios. Primero, considere de nuevo que
sucecle cuanclo el interes se capitaliza anualmente.
SOLUCI6N CON LINEA DE TIEMPO Y SOLUCI6N NUMERICA,
6%
DE INTERES
COMPUESTO ANUAL:
La siguiente es una linea de tiempo del flujo de efectivo con el calculo del valor futuro
mediante la ecuacion 4-1:
VFu = VP(1 + r)n
= $1386.98(1.08)3 = $1386.98(1.259712) = $1747.20

9
Algunas calculadoras financieras tienen una tecla de valor futuro neto (NFV 0 VFN) que. despues de que se han ingresado
en Ia calculadora los flujos de efectivo y Ia tasa de interes. se puede utilizar para calcular el valor futuro de una corriente
desigual de flujos de efectivo. En cualquier caso, es bastante facil capitalizar los flujos de efectivo individuales a] afio terminal
y luego sumarlos para averiguar el valor futuro de Ia corriente.
Tiempo: (t):
2
X
Saldo de Ia cuenta: 100.00
(1.06)
106.00
(1.06)
VFn
3
X
112.36
VP(1 + rt
(1.06)
119.10
= 100(1.06)3 = 119.10
capitalizadon aa-Jua!
Proceso aritmetico para

determinar el valor futuro
(o presente) de un flujo o
serie de flujos de efectivo
al que se agregan intereses una vez cada afio.
semestra~
Proceso aritmetico para

determinar el valor futuro
de un flujo o serie de
flujos de efectivo cuando
se agregan intereses dos
veces por afio.
152
Comparaci6n de diferentes tasas de interes
6% DE INfERES COMPUESTO ANUAL:

lngrese N = 3, 1/r = 6, VP = -100 y Pago = 0 y despues calcule VF = 119.10.
SOLUCI6N CON CALCUIADORA FINANCIERA,
SOLUCI6N MEDIANTE HOJA DE CAlcUI..O,
6% DE INfERES COMPUESTO ANUAL:
La solucion mediante hoja de calculo se muestra en Ia figura 4-1.

iComo cambiaria el valor futuro si se agregan intereses dos veces por afio, es decir.
semestralmente? Para determinar el valor futuro se deben hacer dos ajustes: 1)
vertir Ia tasa de interes anual en una tasa por periodo, que se denomina tasa peri.
y 2) convertir el numero de afios en el numero total de pagos de interes (periodos
capitalizacion) durante Ia vida de Ia inversion. Estas conversiones son las siguientes:
Tasa de interes anual estipulada = rsrMPLE

Tasa periodica = rrER = Numero de pagos de in teres por afio m
Nttmero de
periodos de interes
nrER = Numero de afios x Pagos de in teres por afio
=Nxm
Aqui m es el numero de periodos de capitalizacion anual de intereses, rsrMPLE es la tasa

. de in teres anual (sin capitalizacion), rrER es la tasa de interes que se paga cada periodo de
capitalizacion, N es el numero de afios en que se gana interes y nrER es el n(tmero total
de pagos de interes durante N afios. Observe que r = I y n = N solo cuando el interes
se capitaliza anualmente.
En el presente ejemplo, dado que el interes se paga semestralmente, nrER = 2 x 3 =
6 pagos de intereses durante Ia vida de la inversion y el interes se paga con una tasa de
interes igual a rrER = 1/m = 6%/2 = 3% cada seis meses. Este es el valor de los $100 al
cabo de tres afios a una tasa de 6% con capitalizacion semestral:
SOLUCI6N CON LINEA DE TIEMPO Y SOLUCI6N NUMERICA,
CON CAPITALIZACI6N SEMESTRAL:
6% DE INTERES
El VF es mas alto con Ia capitalizacion semestral porque, comparado con Ia capitalizaci6n anual, el primer pago de interes es mas pronto, es decir, en seis meses y no en
un afio, y el interesse capitaliza con mas frecuencia (es decir, el interes ganado previamente gana intereses) que Ia capitalizacion anual para dar un interes total mas alto.
iC6mo cambiaria el resultado si el interesse paga trimestralmente? En este caso,
fpER = 6%/4 = 1.5% y nrER = 3 x 4 = 12 periodos de capitalizacion. Si hace estos cambios en su calculadora (es decir, N = 12 y I/r =1.5) encontrara que el valor futuro de
los $100 depositados es $119.56. Esta cantidad es mayor que el valor futuro cuando
los intereses se capitalizan semestralmente. El resultado muestra que VF (capitalizacion trimestral) = $119.56 > VF (capitalizacion semestral) = $119.41 > VF (capitalizaci6n anual) = $119.10. Esta relaci6n demuestra un concepto financiero importante:
con toclo lo demas igual, una cantidad invertida hoy valdra mas en el futuro cuando
Ia capitalizacion ocurra con mayor frecuencia que una vez por afio; y entre mayor sea
la frecuencia de capitalizaci6n que ocurra cada aiio, mas alto sera el valor futuro de
una cantidad a valor presente.
El procedimiento analizado se refiri6 a determinar el valor futuro de Ia suma total de
una cantidad invertida hoy. Los mismos ajustes se deberan hacer para calcular el valor
presente de una cantidad futura cuando el interes se capitaliza mas de una vez por afio.
Por ejemplo, calcule el valor presente de una obligacion de $500 que debe pagarse en
cuatro afios, cuando el costo de oportunidad es 8 por ciento. Si el interes se capitaliza
anualmente, para determinar el valor presente con ayuda de una calculadora financiera, ingrese N = 4, 1/r = 8, PA o PMT = 0 y VF o FV = -500; Ia solucion es $367.51. Si el
interesse capitaliza trimestralmente, ingrese N = 4 x 4 = 16, I/r = 8/4 = 2, PA o PMT =
0, y VF o FV = -500; la solucion es $364.22. Este ejemplo muestra que cuando hay mas
capitalizacion de intereses durante el afio, con todo lo demas igual, el valor presente de
una cantidad futura es menor. Mas capitalizacion genera mas intereses, lo que significa
que se tiene que invertir me nos hoy para alcanzar una meta financiera futura especifica
(o una obligacion).
'"'r!i:it<>rminar el valor futu-
Ia capitalizaci6n
La siguiente es la linea de tiempo del flujo de efectivo con el calculo del valor futuro,
utilizando Ia ecuacion 4-1 despues de convertir r en rrER y n a nrER
o
o
3%
X(J 03)
1
2
1
X(J 03)
2
4
3
X(J 03)
X(J 03)
3
6
5
X(J 03)
;;4<liiuanto tendra en 10 aflos
X(J 03)
Anos
Period?s
de sets
meseS
10% con capitalizacapitalizaci6n trimes-
100.00- 103.00- 106.09-109.27- 112.55--115.93- 119.41

VFn = VP(1
SOLUCI6N CON CALCULADORA FINANCIERA,

+rPER)"PEA
= $100(1.03) 6 = $119.41
6% DE INTERES
lngrese N = 3 x 2 = 6, 1/r = 6/2 = 3%, VP o PV = -100 y Pago o PA = 0 y luego calcule

VF o FV = 119.41.
SOLUCI6N MEDIANTE HOJA DE CALCUI..O,
6% DE INfERES
Realice las mismas conversiones que hizo para introducir los valores en la calculadora
financiera e incorpore los datos convertidos en las celdas apropiadas que se muestran
en Ia figura 4-1. El resultado que aparecera en la ceda BS sera $119.41.
En Ia seccion anterior se mostr6 que el interes ganado en dinero de una inversion es

mayor cuando el interes se calcula (capitaliza) mas de una vez por aflo. En terminos
simples, esto significa que el rendimiento efectivo ganado sobre una inversion es mas
alto que el rendimiento base o simple cuando hay m(tltiples periodos de capitalizaci6n
de intereses durante el aflo. Por ejemplo, en la seccion anterior se encontro que $100
invertidos durante tres aflos a 6% crecerian a $119.10 con capitalizacion anual de intereses, mientras que los mismos $100 crecerian a $119.41 cuando Ia capitalizaci6n de
intereses es semestral. Debido a que la inversion de $100 gana mas intereses (INT),
cuando el interes se capitaliza semestralmente, el rendimiento anual efectivo es mas
alto con capitalizacion semestral que con capitalizacion anual. Este importante principia financiero puede resumirse asi: con todo lo demas igual, entre mayor es el numero
153
154
Comparaci6n de diferentes tasas de interes
de periodos de capitalizacion por ano, mayor es la tasa de rendimiento efectiva de

inversion.
Para distintos tipos de inversion se utilizan diferentes periodos de LdiJllduz.acion
Por ejemplo, los bancos por lo general calculan intereses a diario, o de forma co
la mayotia de los bonos paga intereses de forma semestral y las acciones por lo
pagan dividendos cada trimestre.lO Si se quiere comparar los rendimientos sabre
inversiones que se ganan con diferentes periodos de capitalizacion, es necesario
carlas sobre una base comun. Esto requiere distinguir entre la tasa de interes simple
cotizada) y la tasa anual efectiva (TAEJ:
tasa de imreres simple
(cotizada)
La tasa de interes simple o cotizada (rsiMPLE) en nuestro ejemplo es 6%.

todos los tipos de contratos siempre se cotiza el interes como una tasa anual y si Ia
capitalizacion ocurre con mas frecuencia de una vez por afio, ese hecho se estipula
junto con Ia tasa. En nuestro ejemplo, la tasa cotizada es 6 por ciento, con
cion semestral. La tasa de interes simple tambien se conoce como tasa porcentual
anual o TPA. Esta es la tasa que le reportan bancos, compafiias de tarjetas de
credito, distribuidores de automoviles, funcionarios de oficinas de prestamos a estudiantes y otros prestamistas cuando le prestan dinero a usted. La TPA es una tasa
de interes no compuesta porque no considera el efecto de la capitalizacion cuando
se paga interes mas de una vez por afio. En otras palabras, podria tener dos prestamos (o inversiones) que tienenla misma TPA estipulada (por ejemplo, 6%) pero en
realidad podria estar pagando diferentes tasas, porque elnumero de pagos por afio
del prestamo difiere (anual en comparacion con semestral). Como resultado, para
comparar prestamos (o inversiones) en los que se paga interes en distintas ocasiones durante el afio, se deben comparar las tasas de interes anuales efectivas de los
prestamos (o inversiones), no sus TPA.
Tasa de interes estipulada o cotizada que se usa

para calcular el interes
que se paga por periodo.
ta:sa
porcerrwa~
a11uaJ (TPA)
Otro nombre para Ia tasa

de interes simple (rsimplel;
no considera el efecto
de Ia capitalizaci6n de
intereses.
tasa al'lual (equiva,!eme)

efectiva (T AE)
Tasa de interes anual

que en realidad se gana,
en contraposici6n a Ia
tasa cotizada, considerando Ia capitalizaci6n de
los intereses.
La tasa anual (equivalente efectiva) (fAE) se define como Ia tasa que produciria
el mismo valor final (futuro) si se hubiera usado la capitalizacion anual. Para determinar la TAE, se ajusta la TPA para que incluya el efecto de la capitalizacion de los
intereses; esto es, se conviertenlas TPA a su tasa de rendimiento anual equivalente
con base en el numero de pagos de intereses (periodos de capitalizacion) cada afio.
Si el interes se calcula una vez por afio, por ejemplo, con capitalizacion anual, TAE
= TPA, pero si la capitalizacion ocurre mas de una vez por ano, Ia tasa anual efectiva
es mayor que Ia tasa de interes simple, o cotizada; esto es TAE > TPA.
Anos
VFn = VP(1 + rTAE)
= $1 00(1 +
rTAE )
= $119.41
119.41
Es posible calcular Ia tasa anual efectiva y el numero de perioclos de capitalizacion por

afio a! resolver Ia ecuacion siguiente:
Tasa anual efectiva (TAE)
)m - 1.0
FrAE = ~
~ + rsr~LE
= (1 0.06 )
Tasa anual efectiva = r
(TAE)
TAE \ +
2
=
J\LTERNATIVA
10
.
(1.03)2- 1.0 = 1.0609- 1.0 = 0.0609 = 6.09%
1:
seccion anterior, se puede calcular la tasa de interes por periodo (rrER = rsrMPLE/m) y
el numero total de pagos de intereses (nrER = N x m) durante la vida de la inversion,
o el prestamo, cuando se determine su valor presente o el valor futuro. En este ejemplo, utilizaria nrER = 3 x 2 = 6 periodos en vez de tres afios y usaria las tasa de interes
de rrER = 6%/2 = 3% por periodo en lugar de 6% de interes por afio.
J\LTERNATIVA
2:
Determine Ia tasa anual efectiva (TAEJ al aplicar la ecuacion 4-11 y Iuego usela
como una tasa anual durante un numero determinado de afios. En este ejemplo,
utilice rrER = 6.09% y N = 3 afios.
A continuacion se presentan las soluciones de linea de tiempo del flujo de efectivo y
numericas para las dos alternativas que se pueden aplicar para calcular el valor futuro de
$100 invertidos a tres afios a una tasa de interes con capitalizacion semestral de 6%:
1:
USE LA TASA POR PERIODO, EXPRESE TODO SOBRE
UNA BASE PERI6DICA

1
0
3%
2
4
3 Ailos
6 Periodos
semestrales
X (1.03)
X (1.03)
X (1.03)
X (1.03)
X (1.03)
X (1.03)
100.00- 103.00- 106.09-109.27- 112.55-115.93- 119.41
nPER _ $
6_ $
VFn =VP(1 + rPER)
100(1.03) - 119.41
Con ayuda de una calculadora financiera, ingrese N = 6, 1/r = 3.0, VP o PV = -100, y PA

o PMT = 0; entonces resuelva para VF = 119.41.
ALTERNATIVA 2: USE LA TASA ANUAL EFECTIVA
EXPRESE TODO SOBRE UNA BASE ANUAL
(1 + rPEH) 111 - 1.0

rTAE
X
Para encontrar un amllisis de !a capitalizacion continua, lea !a extension en web/CO del capitulo 2 de Eugene F. Brigham y
Michael Ehrhardt, Financial Management, 12a. edicion (Fort Worth, TX: Harcourt College Publishers, 2008).
Exprese todo sabre una base periodica y no sabre una base anual. Como se mostro en la
10
Utilizando una calculadora financiera, ingrese N = 3, VP o PV = -100, PA o PMT = 0 y

VF o FV = 119.41; entonces resuelva para 1/r = 6.09.
Con base en lo que analizamos aqui yen la seccion anterior, Ia capitalizacion semestral (o cualquier capitalizacion no anual) se puede manejar en alguna de las siguientes
formas:
ALTERNATIVA
En este ejemplo, Ia tasa anual efectiva es Ia tasa que hara que una inversion de $100
se incremente a $119.41 a! final de tres afios. Esta es Ia tasa con que necesitaria invertir
$100 para producir $119.41 al final del afio 3 si se pagan intereses una vez cada afio,
es decir, con capitalizacion anual. Esta es una linea de tiempo del flujo de efectivo que
muestra esta situacion:
100.00
rsrMPLE es la tasa de interes simple o cotizada (es decir, la TPA) y m es el numero

periodos de capitalizacion (pagos de intereses) por afio. Por ejemplo, para detenninar la tasa anual efectiva si la tasa simple es 6% y el interes se paga semestralmente,
encontramos el siguiente resultado:
100.00
=6.09%
(TAE),
3 Afios
(1.0609)
(1.0609)
106.09
VFn =VP(1
112.55
(1.0609)
119.41
+ rTAElN = $100(1.0609)3 = $119.41
155
156

Prestamos amortizables
157
Con ayuda de la calculadora financiera, ingrese N = 3, 1/r = 6.09, VP o PV = -100, y PA

o PMT = 0, entonces calcule VF o FV = 119.41
Ambos procedimientos generan el mismo resultado: $119.41. Tam bien observe que
el saldo de la cuenta al final de cada uno de los tres afios, sin importar que alternativa
se use, es el mismo. Asi, como las lineas de tiempo muestran, 6% de interes con capitalizaci6n semestral es equivalente a 6.09% de interes con capitalizaci6n anual.
Suponga que ha decidido depositar $100 en una cuenta bancaria que paga 6% de
in teres con capitalizaci6n semestral (el caso actual), pero espera dejar el dinero en la
cuenta durante 18 meses y no tres afios. iCual sera el saldo en la cuenta en 18 meses?
Se puede usar la alternativa 1 o la alternativa 2 para resolver este problema. Si se usa la
alternativa 1, la soluci6n numerica (mediante ecuaci6n) es la siguiente:
VF = $100(1.03) 3 = $100(1.092727)
$109.27
En este caso nPER = 3 porque se hacen tres pagos de intereses durante el periodo de
18 meses.
Convertidos en afios, nPER = 3 es lo mismo que N = 1.5, es clecir, 18 meses son iguales a 1.5 afios. Por tanto, usando la alternativa 2, la soluci6n numerica es la siguiente:
Una de las aplicaciones mas importantes del interes compuesto implica prestamos que
se liquidan en pagos con el paso del tiempo. En esta categoria se incluyen prestamos
para autom6vil, hipotecas para casas, prestamos estudiantiles y la mayor parte de la
deuda empresarial, ademas de los prestamos a muy corto plazo y bonos corporativos.
Si un prestamo debe reembolsarse con base en montos peri6dicos iguales (mensuales,
trimestrales o semestrales), se dice que es un prestamo amortizable.1 1
Para ilustrarlo, suponga que una empresa pide prestados $15 000 y el prestamo se
debe reembolsar en tres pagos iguales al final de cada uno de los tres afios siguientes.
El prestamista recibira 8% de interes sobre el saldo pendiente de pago al inicio de cada
afio (saldo insoluto). La primera tarea es determinar e1 importe que la empresa debe
reembolsar cada afio. Para determinar esta cantidad, reconozca que los $15 000 representan el valor presente de una anualidad (VPA) de d6lares de pago por afio durante
tres afios, descontados a una tasa de 8%:
0
15 000
PA
PA
Prestamo reembolsable
mediante pagos iguales
a lo largo de su vida; los
pagos incluyen tanto intereses como liquidaci6n
de Ia deuda.
3 Alios
PA
Con ayuda de una calculadora financiera, la soluci6n es:

VF = $100(1.0609)1. 5 = $100(1.092727)
$109.27
Entradas:
La soluci6n aqui proporcionada ilustra el uso de periodos fracciondrios para calcular el
valor presente de un pago tinico, o de la cantidad de una suma total, utilizando la tasa
anual efectiva (TAE). Si se utHiza calculadora financiera, ingrese N = 1.5, 1/r = 6.09, VP
= -100 y PA o PMT = 0; despues calcule VF = 109.27.
Los puntos que se tocan en esta secci6n se pueden generalizar para otras situaciones en que la capitalizaci6n ocurre mas de una vez al afio. AI buscar ya sea el valor futuro o el valor presente de una cantidad total, 1) convierta la tasa de interes anual simple
(fPA) ala tasa de in teres peri6dica y el ntimero de afios al ntimero total de periodos de
capitalizaci6n durante la vida de la inversion (prestamo) o bien 2) convierta la TPA en
la tasa anual efectiva (rAE) y use el ntimero de afios.
anual des-
dos bancos. El
mensual, mientras
~tlual. lCual banco
= 12.7%; TAE del
Resultado:
15 000
1/Y
PV
PMT
FV
lngrese N = 3, 1/r = 8, VP o PV = 15 000 Oa empresa recibe el efectivo) y VF o FV = 0 y

luego calcule PA o PMT = -5 820.50.
Por consiguiente, la empresa debe pagar al prestamista $5 820.50 al final de cada
uno de los tres afios siguientes, en cuyo caso el costo porcentual para el prestatario,
que es tambien la tasa de rendimiento para el prestamista, es 8%. Cada pago consiste
en parte del interes y en parte del reembolso de la cantidad que se solicit6 prestada
(valor principal). Este analisis se da en e1 programa de amortizacion que se presenta
en la tabla 4-1. El componente del interes es mas grande en el primer afio y se reduce
a medida que disminuye el saldo insoluto del prestamo. Para prop6sitos fiscales, un
prestatario empresarial reporta el componente del interes que aparece en la columna
3 como un costo deducible cada afio, en tanto que el prestamista reporta la misma
cantidad como un ingreso gravable.
La columna 5 de la tabla 4-1 muestra el saldo insoluto que se debe para este
prestamo ilustrativo al final de cada afio. Si no tiene un programa de amortizaci6n,
como el que se presenta en la tabla 4-1, atin puede determinar el saldo insoluto del
prestamo al calcular el valor presente de los pagos del prestamo restantes. Por ejemplo, despues de que se hace el primer pago por $5 820.49 (redondeando) al final del
primer afio, el convenio de prestamo requiere dos pagos mas de $5 820.50 cada uno.
Si calcula el valor presente de los dos pagos restantes con un in teres de 8% anual, hallara que VPA2 = $10 379.50, que es ei saldo restante al final del afio 1 que se muestra
en la columna 5 de la tabla 4-1 (soluci6n con calculadora: N = 2, 1/r = 8, PA o PMT
= 5 820.50; VP = ? = $10 379.50). Se puede utilizar la misma 16gica que se presenta
en la tabla 4-1 para crear programas de amortizaci6n para hipotecas residenciales,
creditos para autom6vil y otros prestamos.
ll La palabra amortizable proviene del latin mors, que significa "muerte", de modo que un prestamo amortizable es aquel
que "muere" con el paso del tiempo.
Programa que muestra

como se reembolsara un
prestamo. Da el pago
requerido en cada fecha
y una clasificaci6n de
los pagos, en Ia que se
muestra que cantidad son
intereses y que cantidad son reembolsos del
principal.
158
Prestamos amortizables
$8 130, que es Ia misma cantidad que redituarfa Ia inversion de ocho afios al

final del afio 8. Un concepto basico del VDT o "regia" es que los dolares son
comparables solo cuando se establecen en el mismo periodo; d6/ares de dife-
TABLA 4-1 Programa de amortizacion de un prestamo; prestamo de $15 000 a una tasa de interes de 8%.
Afio
1
2
3
Inicio del
balance anual (1)
$15 000.00
10 379.50
5 389.36
Pago (2)
Interes @ 8%3
(3) = (1) X 0.08
Repago
del principalh
(4) = (2)- (3)
$5 820.50
5 820.50
5 820.50
$1200.00
830.36
431.15
$4 620.50
4 990.14
5 389.35
Saldo
rentes periodos nunca debieran compararse, porque su valor noes el mismo.

(La (mica excepcion a esta regia es cuando Ia tasa de interes es cero, lo cual es
bastante inverosfmil.)
"EI interesse calcula almultiplicar el saldo del prestamo en Ia columna 1 par Ia tasa de interes (0.08). Par ejemplo, el interes en el aiio 2 es $10 739.50
$830.36.
i.Cual es Ia diferencia entre un monto a valor presente y un monto a valor

futuro? Cuando se calcula el valor futuro de una cantidad invertida hoy, se
adiciona el interes que se gana durante el periodo de inversion, es decir, Ia
cantidad actual se capitaliza para un periodo futuro. Cuando se calcula el valor presente de una cantidad futura, se elimina el interes que gano durante el
periodo de inversion, es decir, se descuenta Ia cantidad futura para expresarla
en dolares actuales.
l,Que es una anualidad? l,Cuales son los dos tipos de anualidades y como
difieren sus valores? Una anualidad es una serie de pagos iguales que ocurren en periodos iguales. Por ejemplo, el pago de una renta de $700 por mes
es una anualidad. Ademas, el pago de Ia renta se denomina una anua/idad
anticipada, porque el pago es al inicio del periodo (mes). Si el pago de Ia anualidad es al final del periodo, entonces es llamada ~nualidad ordinaria. La determinacion del valor presente (futuro) de una anualidad se basa en el mismo
concepto que se usa para determinar el valor presente (futuro) de una cantidad
total o de un pago unico. Debido a que los pagos de Ia anualidad ocurren un
periodo anterior, tanto el valor presente como el valor futuro de una anualidad
anticipada son mayores que el valor presente y el valor futuro de una anualidad ordinaria.
l,Cual es Ia diferencia entre Ia tasa porcentual anual (TPA) y Ia tasa anual

efectiva (TAE)? l,Cual es Ia mas apropiada para usar? La TPA es una tasa
de interes simple (rsrMPLE) que se estipula en los prestamos, certificados de
depositos y otros documentos bancarios; no considera los efectos de Ia capitalizacion de intereses. La TAE (rrAE) es Ia tasa de interes efectiva, o tasa de
rendimiento, que una inversion (prestamo) gana (cuesta) y considera los efectos de Ia capitalizacion de intereses. Si el interes se capitaliza mas de una vez
por afio, rrAE > rsrMPLE; si el interes es compuesto anual, rrAE == rsrMPLE
La TPA se usa para calcular rPER para determinar Ia cantidad en dolares de
intereses que se paga en cada periodo, mientras que rrAE se usa para determinar el rendimiento efectivo que se gana (paga) en una inversion (prestamo).
Si desea conocer Ia tasa "verdadera" (costa) de una inversion (prestamo), debe
calcular Ia rrAE
l,Que es Ia amortizacion de un prestamo? l,Como se amortizan los pagos

de un prestamo y como se determinan los pagos? Un prestamo amortizable
es aquel que se reembolsa en pagos iguales en un periodo especffico. Cada
pago se integra por una parte de intereses y otra parte de capital del manto
que se pidio prestado. En los primeros afios, Ia mayor parte del pago son intereses, mientras que en los afios finales Ia mayor parte de cada pago es el
reembolso del manto que se pidio prestado. Para un prestamo amortizado, Ia
cantidad que se debe en cualquier momenta en el tiempo se puede.determinar mediante el calculo del valor actual de los pagos restantes del prestamo
(anualidad). Un programa de amortizacion muestra, para cada pago, cuanto
son intereses, cuanto se usa para el pago de Ia deuda y el saldo remanente del
prestamo en ese punta en el tiempo.
l,Como se determina el rendimiento (Ia tasa de interes) en una inversion

(en un prestamo)? Si se conoce tanto el costo de una inversion como el monto
al que crecera en el futuro, se puede determinar su rendimiento. Por ejemplo
suponga que acaba de adquirir una inversion por $3 sao que promete pagarle
$6 885 en 10 afios. El rendimiento de Ia inversion es 7 por ciento (con ayuda
de una calculadora financiera, ingrese N = 10, VP = -3 500, PA o PMT == 0 y VF
o FV = 6885; resuelva para 1/r = 7.0).
0.08
hE] repago del principal es igual al pago de $5 820.50 de Ia columna 2 menos el cargo por interes anual de Ia columna 3. Por ejemplo, el repago del principal en el aiio
2 es $5 820.50 - 830.36 $4 990.14.
CEJ saldo restante de SO.ot a! final del afio 3 resulta de una diferencia por rendodeo.
Las calculadoras financieras y las hojas de calculo estin programadas para calcular
tablas de amortizacion; solo ingrese los datos de entrada y luego presione una tecla
para obtener cada entrada de la tabla 4-1. Si tiene una calculadora financiera, vale
la pena leer la seccion apropiada del manual y averiguar como utilizar su caracteristica
de amortizacion. En forma similar, vale la pena invertir tiempo en aprender como se
disefia una tabla de amortizacion con ayuda de una hoja de calculo. En el ap{mdice 4A,
al final de este capitulo, se muestran los pasos requeridos para establecer un programa
de amortizacion para la situacion que se da en la tabla 4-1 con ayuda de una calculadora
financiera 0 una hoja de calculo.
dos afios para

pagai'$452.07
emitir su che-
Para resumir los conceptos clave, respondamos las preguntas planteadas al inicio del
capitulo:
l,Por que es importante entender y poder aplicar los conceptos del valor
del dinero en el tiempo? Es esencial que usted tenga al menos un conocimiento basico de los conceptos de VDT, de tal forma que pueda comparar
varias inversiones. Cuando se aplican los conceptos de VDT se expresan los
dolares de un periodo en dolares equivalentes de otro periodo. Considere Ia
pregunta planteada al inicio del capitulo; l,que es mejor, una inversion que
redituara $7 023 en cinco afios o una inversion que redituara $8 130 en ocho
afios? Si su costo de oportunidad es 5 por ciento, las dos inversiones son
identicas, porque su valor presentees el mismo (VP = $5 502.7). Una vez que
el valor futuro de esas inversiones se convierte en dolares del mismo periodo
(Periodo 0 en este caso) se pueden comparar. Para esas dos inversiones se
podrfa determinar que valor tendrfa Ia inversion de cinco afios para cuando Ia
inversion de ocho afios haya vencido por medio de Ia conversion de los dolares del final del afio 5, es decir, $7 023 en su equivalente en dolares del final
del afio 8. En el afio 8, Ia inversion de cinco afios valdrfa VF = $7 023(1.05)3 ==
159
Preguntas
160
Para mi todo es chino

Terry Zupita esta analizando como invertir una
modesta cantidad de dinero ($48 000) que hered6
en fecha reciente. Con base en sus conocimientos
de diferentes tipos de inversiones, asf como en el
consejo de amigos, Terry piensa que deberfa invertir su herencia en un bono del tesoro de Estados
Unidos a largo plazo que promete pagarle $3 690
de intereses cada seis meses durante 10 alios. Sin
embargo hoy, a Ia hora del almuerzo, Terry pregunt6 a Mike, su mejor amigo, como invertirfa el
dinero y este respondi6 que pensaba que podrfa
invertir en otra cosa en vez de los bonos del tesoro y ganar una tasa de rendimiento mucho mas
alta. De hecho, le dijo a Terry que estuvo en una
empresa social hace algunas noches donde oy6
por casualidad a algunas personas hablar de un fabricante estadounidense de autom6viles que esta
asociandose con el gobierno chino para abrir una
operaci6n de manufactura en Shangai. La empresa
llamada Universal Autos (UA), tendrfa los derechos
exclusivos para fabricar autom6viles estadounidenses en China. Uno de los hombres implicados
en Ia conversaci6n indica que el pensaba que el
arreglo representa una oportunidad enorme para
que UA aumente sus utilidades de forma significativa durante los pr6ximos 10 alios, lo cual se debe
traducir en importantes aumentos del precio de las
acciones de Ia empresa. Todos los demas implicados en Ia conversaci6n estuvieron de acuerdo.
-Finanzas personates
Cautivada, Terry pens6 que seria una bue

idea investigar a UA como una inversion potenc
asf que busc6 el consejo de sus amigos y parie
tes. Una amiga le aconsej6 contra UA como i
si6n, porque ella habfa escuchado de otro ami
que Ia empresa planeaba utilizar nilios como
ros en sus instalaciones de manufactura
Otro amigo Ia aconsej6 contra Ia inversion,
el habfa oido rumores de que en tales plantas po
lo regular abusan ffsicamente de los
Y el tio de Terry, que trabaja en el Departam
to de Estado de Estados Unidos, dijo que h
oido que UA pag6 un soborno enorme al. go
no chino antes de que el acuerdo fuera firmado,
que es ilegal ofrecer o pagar tales comisiones.
embargo, el novio de Terry, quien por casualid
es chino, piensa que ella debe invertir. su din
en UA. Con base en Ia informacion proporc
por sus amigos y familiares en China, el acu
de negocios entre UA y China es hist6rico y el g
bierno de ese pais piensa apoyarlo por completo,
asf que hay poco riesgo asociado a Ia inversion;
De hecho, segun su novio, los $48 000 de Te
podrfan crecer hasta $112 500 en 10 alios, si I
invierte en UA. Si usted fuera Terry, lque har
Llnvertirfa en una empresa de Ia que sabe pu
utilizar mano de obra infantil, emplear a trab
dores de quienes abusa o pagar sobornos a los
gobiernos extranjeros?
Los siguientes son los conceptos generales presentados en este capitulo y como se
relacionan con las decisiones financieras personates.
Como se menciono en el capitulo 1, el valor de un activo se basa en los flujos de efectivo

futuros que se espera genere (tanto en cantidad como en tiempo) durante su vida. En
este capitulo se presentaron las tecnicas basicas utilizadas para determinar el valor,
las cuales se basan en los conceptos del valor del dinero en el tiempo. Ahora usted
debe poder determinar el valor de una corriente de flujos de efectivo sin importar si
representa una anualidad o una corriente desigual de flujos de efectivo. Por ejemplo,
considere una inversion que promete pagar $500 por afio a los inversionistas durante
los proximos cuatro afios. Si los inversionistas demandan un rendimiento anual de 6
por ciento para esta inversion, ~cucil es su valor? (Respuesta: $1 732.55). Esta tecnica
bcisica se aplicani mas adelante para valuar otros tipos de inversion.
AI concluir el estudio de este capitulo, podra determinar las caracteristicas asociadas a

los prestamos que adquiera en el futuro; es decir, podra calcular los pagos de la men
(o cualquier otro periodo), la cantidad que necesita pedir prestada o la tasa de

cuando le den suficiente informacion sobre un prestamo. Por ejemplo, suponga
va a solicitar un prestamo para comprar un automovil, su presupuesto indica que
permitirse realizar pagos mensuales de $400 y desea liquidar el prestamo en
afios. Si la tasa de interes en los prestamos para automovil es de 7 por ciento,
lde que importe puede comprar el automovil?"; es decir, ~cual es el precio de compra
maximo que puede pagar? (Respuesta: $16 704). Si despues de tres afios decide liquidar
el prestamo anterior, ~cuanto necesitaria? (Respuesta: $4 623).
Usted debe comprender la importancia de comenzar hoy la planeacion de su retiro.

Suponga que ha determinado que para cuando se retire dentro de 40 afios necesitani
$1.5 millones, de tal forma que pueda alcanzar el estilo de vida que desea para entonces. Si su costo de oportunidad es 8 por ciento con capitalizacion anual, empezando
dentro de un afio ~cuanto tendra que aportar a su fondo de retiro carla afio para
alcanzar su meta? (Respuesta: $5 790). Si espera 20 afios para iniciar sus contribuciones, iCuanto tendra que invertir carla afio para alcanzar la misma meta para el retiro?
(Respuesta: $32 778). Como puede ver, en fun cion de cuando inicie sus aportaciones a
un plan de retiro, hay una diferencia en los pagos anuales requeridos para llegar
ala misma meta. Este ejemplo sencillo le pudiera mostrar que tendria que iniciar hoy
la planeacion de su retiro. La rapidez con la que inicie a invertir para su retiro sera la
misma con la que empezara a ganar intereses y, por tanto, disminuira el monto de las
contribuciones que deba realizar para ~lcanzar su meta particular de retiro.
4-1
4-2
iQue es una tasa de costo de oportunidad? ~Como se utiliza la tasa en el analisis

del valor del dinero en el tiempo y donde se muestra en una linea de tiempo del
flujo de efectivo? Es la tasa de oportunidad un solo numero que se utiliza en
todas las situaciones?
Una anualidad se define como una serie de pagos de una cantidad fija durante
un numero de periodos especifico. Por consiguiente, $100 al afio durante 10
afios es una anualidad, pero $100 en el afio 1, $200 en el afio 2 y $400 en el afio
3 al10 no constituyen una anualidad. Sin embargo, la segunda serie contiene
una anualidad. iEs cierto o falso este enunciado?
4-3
Silas utilidades por accion de una empresa aumentaran de $1 a $2 durante un

periodo de 10 afios, el crecimiento total seria 100%, pero la tasa de crecimiento
anual seria de menos de 10%. iCierto o falso? Explique. ~En que condiciones la
tasa de crecimiento anual seria en realidad 10% por afio?
4-4
iPreferiria tener una cuenta de ahorros que paga 5% de interes con capitalizacion
semestral o una que paga 5% de interes con capitalizacion diaria? Explique.
4-5
Proporcione una definicion verbal del termino valor presente e ilustrela mediante
una linea de tiempo del flujo de efectivo con los datos de un ejemplo que usted
proponga. Como parte de su respuesta, explique por que el valor presente depende de las tasas de interes.
Para localizar el valor presente de una corriente desigual de flujos de efectivo,
debe descubrir los VP de los flujos de efectivo y luego sumarlos. Los procedimientos de la anualidad nunca pueden ser de utilidad, aun si algunos de los flujos de efectivo constituyen una anualidad (por ejemplo, $100 carla uno durante
los afios 3, 4, 5 y 6) porque la serie completa no es una anualidad. iEs cierto o
falso este enunciado? Explique.
4-6
161
162
Problemas
4-7
El valor presente de una perpetuidad es igual al pago sobre la anualidad, PA o

PMT, dividido entre la tasa de interes, r: VPP = Pago/r. ~Cmil es lasuma o elvalor futuro de una perpetuidad de PA dolares por afto? (Sugerencia: la respuesta
es infinito, pero explique por que.)
d. Suponga que deposita cuatro pagos iguales en su cuenta ell de enero de

2009, 2010, 2011 y 2012. Suponga una tasa de interes de 8%, ~que tan alto
tendria que ser cada uno de los pagos para que tuviera el mismo saldo
final que calculo en el inciso a?
4-8
Cuando las instituciones financieras, tales como bancos o uniones de credito,

publican las tasas de sus prestamos, reportan la tasa porcentual anual (TPA).
Si desea comparar las tasas de interes de prestamos de distintas instituciones
financieras, deberia comparar las TPA? Explique
Suponga que hoy es 1 de enero de 2008 y necesitara $1 000 ell de enero de

2 012. Su banco capitaliza los intereses a una tasa anual de 8%.
4-9
163
valor del dinero en el tiempo
a. t!Cuanto debe depositar ell de enero de 2009 para tener un saldo de $1 000
ell de enero de 2012?
~En que condiciones la tasa de interes simple o TPA (recuerde rsiMPLE = TPA)
b. Si quiere hacer pagos iguales cada 1 de enero de 2009 a 2012 para acumular
los $1 000, t!Cual debe ser el importe de cada uno de los cuatro pagos?
es igual a la tasa anual efectiva, TAE?
4-10 ~Que es la amortizacion de un prestamo? ~!Que es un programa de amortizacion

y como se utiliza?
c. Si su padre debiera ofrecer hacer los pagos calculados en el inciso b ($221.92)

o dar una suma total de $750 ell de enero de 2009, ~que eligiria?
d. Si solo tiene $750 ell de enero de 2009, lque tasa de interes, con capitalizacion anual, tendria que ganar para tener los $1 000 necesarios ell de enero
2012?
PROBLEMAS DE AUTOEVALUACION
(Las soluciones aparecen en el apendice B at final dellibro.)

terminos clave
4-1
e. Suponga que puede depositar solo $186.29 cada 1 de enero de 2009 a 2012,
pero aun necesita $1 000 ell de enero de 2012. ~Que tasa de interes con
capitalizacion anual debe buscar para lograr este objetivo?
Defina cada uno de los siguientes terminos:

a. VP, r, INT, VFn n, VPAu, VFAu. PA
b. Tasa de costo de oportunidad
f. Para ayudarle a alcanzar su meta de $1 000, su padre le ofrece $400 ell de

enero de 2009. Usted conseguira un empleo de medio tiempo y hara seis
pagos adicionales de iguales montos cada seis meses en lo subsecuente.
Si se deposita todo este dinero en un banco que paga 8%, con capitalizacion
semestral, ~a cuanto debe ascender cada uno de los seis pagos?
c. Anualidad, pago de suma total, flujo de efectivo, corriente desigual de flujos

de efectivo.
d. Anualidad ordinaria, anualidad anticipada.
e. Perpetuidad, bono de consolidacion.
g. ~Cual es la tasa annal efectiva que debe pagar el banco en el inciso f?

El Banco A paga 8% de in teres con capitalizacion trim estral en su cuenta de mercado de dinero. Los gerentes del Banco B quieren que la tasa sobre su cuenta
del mercado de dinero sea igual a la tasa anual efectiva del Banco A, pero el
interes se capitaliza cada mes. lQue tasa simple o cotizada debe establecer
el Banco B?
tasas anuales efectivas
Suponga que esta evaluando dos alternativas de inversion; ambas requieren invertir $5 500 hoy y recibir ya sea $7 020 en cinco aftos u $8 126 en ocho aftos.
Si invierte hoy $500 en una cuenta que paga 6% de interes con capitalizacion
annal, t!Cttanto habra en su cuenta despues de dos aftos?
valor futuro, suma total
a. Con base solo en el rendimiento que ganaria de cada inversion, I!Cual es

mejor?
t!Cual es el valor presente de una inversion que promete pagarle $1 000 en cinco
aftos si puede ganar 6% de interes con capitalizacion anual?
valor presente, suma total
b. t!Puede pensar en algun factor ademas del rendimiento esperado que podria ser importante considerar cuando se elige entre dos alternativas de
inversion?
t!Cual es el valor presente de $1 552.90 a pagar en 10 aftos con (1) una tasa de
descuento de 12% y (2) una tasa de 6%?
valor presente, diferentes

tasas de interes
A1 afto mas proximo, t!Cttanto tiempo tardaran en duplicarse $200 si se depositan

y ganan 7%? t!Cuanto tiempo tardaran si el deposito gana 18%?
tiempo para duplicar una

suma total
4-5
t!Cual cantidad vale mas a 14 por ciento: $1 000 hoy o $2 000 a pagarse dentro
de seis aftos?
comparacion del VDT
4-6
Las ventas de Martell Corporation en 2008 fueron de $12 millones. Hace cinco
aftos, las ventas fueron de $6 mill ones. t!A que tasa han crecido las ventas?
tasa de crecimiento
f. Flujo de egreso, flujo de ingreso, linea de tiempo del flujo de efectivo.

g. Capitalizacion, descuento.
h. Capitalizacion anual, semestral, mensual y diaria.
i. m, tasa de interes simple o cotizada, rsiMPLE; TPA; tasa anual efectiva, rTAE;
tasa periodica, rrER
j. Prestamo amortizado, programa de amortizacion; componente de valor principal frente a componente de interes de un pago.
k. Valor terminal.
tasas de rendimiento
valor futuro
4-2
4-3
Suponga que hoy es 1 de enero de 2008. Ell de enero de 2009 depositara

$1 000 en una cuenta de ahorros que paga 8%.
a. Si el banco capitaliza los intereses anualmente, t!Cuanto tendra en su cuenta
ell de enero de 2012?
b. ~Cual seria su saldo ell de enero de 2012 si el banco aplicara capitalizacion
trimestral en vez de capitalizacion anual?
c. Suponga que deposita los $1 000 en cuatro pagos de $250 cada uno ell de
enero de 2009, 2010, 2011 y 2012. ~Cuanto tendria en su cuenta ell de enero
de 2012, con base en una capitalizacion anual de 8%?
4-7
Determine el valor futuro de las siguientes anualidades ordinarias.

a. $400 por afto durante 10 aftos a una tasa de 10%.
b. $200 por afto durante cinco aftos a una tasa de 5%.
valor futuro de una anualidad

ordinaria
164
Problemas
VF, anualidad anticipada
4-8
Determine el valor futuro de las siguientes anualidades anticipadas.

a. $400 por afio durante 10 afios a una tasa de 10%.
b. $200 por afio durante cinco afios a una tasa de 5%.
VP, anualidad ordinaria
VP, anualidad anticipada
4-9
Determine el valor presente de las siguientes anualidades ordinarias.

4-10 Determine el valor presente de las siguientes anualidades anticipadas.
perpetuidad
4-11 lCual es el valor presente de una perpetuidad de $100 por afio si Ia tasa de
descuento apropiada es de 7%? Si las tasas de interes en general se duplicaran
y la tasa de descuento apropiada aumentara a 14%, ~que sucederia con el valor
presente de Ia perpetuidad?
VP, corriente desigual de

flujos de efectivo
4-12 Determine el valor presente de cada una de las siguientes corrientes de flujos de
efectivo en las condiciones que se sefialan a continuacion:
Afto
Flujo de efectivo A
-1
2
3
4
Flujo de efectivo B
$100
400
400
300
$300
400
400
100
a. La tasa de interes apropiada es de 8%.

b. lCual es el valor de cada corriente de flujos de efectivo a una tasa de interes
deO%?
valor futuro con varios
periodos de capitalizacion
4-13 Determine la cantidad a Ia que se incrementaran $500 en cinco afios en cada

una de las siguientes condiciones:
a. 12% con capitalizacion anual.

b. 12% con capitalizacion semestral.
c. 12% con capitalizacion trimestral.
d. 12% con capitalizacion mensual.
valor presente de varios
periodos de capitalizacion
4-14 Determine el valor presente de $500 a pagar en cinco afios en cada una de las
siguientes condiciones:
a. Tasa simple de 12%, con capitalizacion anual.
b. Tasa simple de 12%, con capitalizacion semestral.
c. Tasa simple de 12%, con capitalizacion trimestral.
d. Tasa simple de 12%, con capitalizacion mensual.
valor futuro de una anualidad

para varios periodos de
capitalizacion
4-15 Determine el valor futuro de las siguientes anualidades ordinarias:
a. VF de $400 cada seis meses durante cinco afios con una tasa simple de 12%,
con capitalizacion semestral.
b. VF de $200 cada tres meses por cinco afios con una tasa simple de 12%, con
capitalizacion trimestral.
c. Las anualidades descritas en los incisos a y b tienen Ia misma cantidad de
dinero pagado durante el periodo de cinco afios y ambas ganan intereses
con Ia misma tasa simple, aunque la anualidad del inciso b gana $101.75 mas
que Ia del inciso a durante los cinco afios. lPor que sucede esto?
Determine el valor presente de las siguientes anualidades ordinarias:

a. VF de $400 cada seis meses durante cinco afios a una tasa simple de 12 por
ciento, con capitalizacion semestral.
b. VF de $200 cada tres meses durante cinco afios a una tasa simple de 12 por
ciento, con capitalizacion trimestral.
c. Las anualidades descritas en los incisos a y b tienen la misma cantidad de dinero pagado durante sus periodos de cinco afios y ambas ganaron intereses
a Ia misma tasa simple, aun asi el valor presente de Ia anualidad del inciso b
es $31.46 mayor que el valor presente de Ia anualidad del inciso a. ~Por que
sucede esto?
Para completar su ultimo afio en Ia escuela de negocios y luego ir a Ia escuela
de !eyes, necesitara $10 000 por afio durante cuatro afios, empezando el afid siguiente (es decir, necesitara retirar los primeros $10 000 dentro de un afio). Su
tio rico le ofrece inscribirlo en Ia escuela y le depositara en un banco que paga
7% de interes una suma de dinero suficiente para liquidar los cuatro pagos de
$10 000 cada uno. Su deposito se hara hoy.
a. ~De cuanto debe ser el deposito?
b. ~Cuanto habra en Ia cuenta inmediatamente despues de que realice el primer retiro? ~y despues del ultimo retiro?
4-18 Sue quiere comprar un automovil que cuesta $12 000. Ha acordado pedir prestado el importe del precio de compra total del automovil de su caja de ahorros
con una tasa de interes simple de 12%. El prestamo requiere pagos trimestrales
durante un periodo de tres afios. Si el primer pago se debe efectuar en tres meses (un trimestre) despues de comprar el automovil, ~cual sera el importe de
los pagos trimestrales sobre el prestamo de Sue?
4-19 Mientras Steve Bouchard era estudiante en la Universidad de Florida, pidio
prestados $12 000 en prestamos estudiantiles a una tasa de interes anual de 9%.
Si Steve paga $1 500 por afio, ~cuanto tardara, al afio mas cercano, en liquidar
el prestamo?
4-20 Necesita reunir $10 000. Para hacerlo, planea hacer depositos de $1 750 por
afio, con el primer pago hecho el dia de hoy, en una cuenta bancaria que paga
6% de interes anual. Su ultimo deposito sera de mas de $1 750 si es necesario
redondear a $10 000. ~Cuantos afios le tomara alcanzar su meta de $10 000 y de
cuanto debe ser el ultimo deposito?
4-21 Jack acaba de darse cuenta que tiene el boleto ganador de los $87 millones de
Ia Megaloteria de Missouri. Ahora necesita decidir que alternativa elegir: 1) un
pago hoy por la cantidad total de $44 millones o 2) un pago de $2.9 millones por
afio durante 30 afios; el primer pago sera hoy. Si el costo de oportunidad de Jack
es 5 por ciento, ~cual alternativa debe elegir?
4-22 Al inicio del capitulo 1 se presento el siguiente caso. "Considere Ia decision
que podria haber tornado si hubiera ganado $105 millones en Ia loteria. ~Que
elegiria, un pago total de $54 millones hoy o un pago de $3.5 millones cada afio
durante los proximos 30 afios? ~Que deberia elegir?" Ahora debe ser capaz de
responder estas preguntas.
a. Si su costo de oportunidad es 6 por ciento, ~que alternativa deberia seleccionar?
b. lA que costo de oportunidad le seria indiferente cualquiera de las dos alternativas?
4-23 Determine las tasas de interes, o tasas de rendimiento, de los siguientes casos:
a. Usted pidi6 prestados $700 y promete pagar $749 al final del afio.
b. Usted presto $700 y le prometen pagarle $749 al final del afio.
165
VP, anualidad ordinaria,

varios periodos de
capitalizacion
pago de suma total requerido
PA, pago de un pn'istamo
reemholso de un prestamo, n
alcanzar una meta financiera
comparacion del VDT,

ganador de loteria
comparacion del VDT,

ganador de loteria
tasa de interes efectiva, TAE
I 66
c. Usted pidio prestados $85 000 y promete pagar $201229 al final de 10 afios.
d. Usted pidio prestados $9 000 y promete hacer pagos por $2 684.80 por afio
durante cinco aftos.
rTASA EFECTIVA contra
rTASA SIMPLE
4-24 First City Bank paga 7% de interes, con capitalizacion anual sobre los depositos temporales. El Second City Bank paga 6.5% de interes, con capitalizacion
trim estral.
a. Con base en las tasas de interes efectivas, len que banco preferiria depositar
su dinero?
b. iSu seleccion de bancos podria verse influenciada por el hecho de que podria querer retirar sus fondos durante el afio en vez de al final del afio?
AI responder esta pregunta, suponga que los fondos se deben dejar en el
deposito durante todo el periodo de capitalizacion para que pueda recibir
-cualquier in teres.
tasa efectiva y tasa simple
4-25 Krystal Magee invirtio $150 000 hace 18 meses. Actualmente la inversion vale
$168 925. Krystal sabe que la inversion ha pagado intereses cada tres meses (es
decir, trimestralmente), pero no sabe emil es el rendimiento sobre su inversion.
Ayude a Krystal. Calcule tanto la tasa porcentual anual (fPA) como la tasa de
interes anual efectiva (rAE).
tasa de rendimiento efectiva
4-26 Su corredor ofrece venderle un pagare en $13 250 que pagara $2 345.05 por afio
durante 10 afios. Si compra el pagare, lque tasa de interes (al porcentaje mas
cercano) ganara?
tasa de rendimiento efectiva
4-27 Una compafiia hipotecaria ofrece prestarle $85 000; el prestamo requiere pagos
de $8 273.59 por afio durante 30 afios. lQue tasa de interes anual efectiva le
cobra la compafiia hipotecaria?
evaluaci6n de un prestamo,
hipoteca
4-28 Suponga que encontro una casa que desea comprar, pero todavia tiene que
determinar cual hipotecaria utilizar. Bank of Middle Texas ha ofrecido una
hipoteca fija a 30 afios que le requiere pagar 8 por ciento de interes con capitalizacion mensual. Si usted toma esta oferta, debe pagar "3 puntos",lo que significa que tendra que hacer un pago de 3 por ciento del monto del prestamo
al momento de la firma del contrato de la hipoteca. Bank of South Alaska ha
ofrecido una hipoteca a 30 afios sin puntos, pero a una tasa de interes de 8.4
por ciento con capitalizacion mensual. Para cualquiera de las dos hipotecas,,
el primer pago se haria un mes despues de que se firmara el contrato de la
hipoteca. El precio de compra de la casa es $250 000 y usted planea hacer un
pago inicial por $40 000.,
a. Si usted hace un pago inicial de $40 000 y pide prestado el resto del precio
de compra de la casa al Bank of Middle Texas. iCuanto tendra que pagar por
los "3 puntos" cuando firme el contrato de la hipoteca?
b. Suponga que los puntos cobrados por Bank of Middle Texas pueden sumarse al monto de la hipoteca, de forma tal que el monto total del prestamo
del banco incluya los puntos que se deben pagar al momento de firmar la
hipoteca mas el precio neto de compra de la casa (precio de compra menos
el pago inicial). Por ejemplo, los puntos que se aplican a una hipoteca de
$100 000 serian $2000, asi que el monto de la hipoteca seria $102 000.
~Cual banco ofrece los pagos mensuales mas bajos?
c. iCuantos puntos de la hipoteca del Bank of Middle Texas tendria que pagar
para igualar las opciones y para que a usted le sea indiferente elegir entre las
dos hipotecas?
amortizaci6n de un prestamo
4-29 Suponga que su tia vendio su casa ell de enero y que tomo una hipoteca de
$10 000 como parte de su pago. La hipoteca tiene una tasa de interes cotizada
(o simple) de 10%, pero requiere pagos cada seis meses, iniciando el 30 de
Problemas
167
junio y se debe amortizar en 10 afios. Ahora, un afio despues, su tia debe

presentar una Forma 1099 ante el IRS (Internal Revenue Service) junto con
la persona que com pro la casa, informandole del interes que se incluyo en los
dos pagos realizados durante el afto. (Este interes sera un ingreso para su tia
y una deduccion para el comprador de la casa). Al dolar mas proximo, lcual es
la cantidad total de interes que se pago durante el primer afio?
Lorkay Seidens Inc. acaba de pedir prestados $25 000. Se debe reembolsar el programa de amortizaci6n
prestamo en pagos iguales al final de cada uno de los cinco afios proximos y
la tasa de interes es 10%.
a. Establezca un programa de amortizacion para el prestamo.
b. lQue tan alto debe ser el pago anual si el prestamo es por $50 000? Suponga
que la tasa de interes permanece en 10% y que el prestamo se liquida en
cinco afios.
c. lA cuanto debe ascender cada pago si el prestamo es por $50 000, la tasa
de interes 10% y el prestamo se liquida en pagos iguales al final de cada
uno de los 10 afios siguientes? Este prestamo es por la misma cantidad
que el del inciso b, pero los pagos se extienden al doble de periodos. lPor
que estos pagos no son por la mitad de lo que se paga por el prestamo del
inciso b?
4-31 Suponga que los gerentes del fondo de retiro de AT&T consideran dos titulos tasas de rendimiento
alternativos como inversiones: 1) el Titulo Z (por cero flujos de efectivo a mitad efectivas
del afio), que cuesta $422.41 hoy, no paga nada durante su vida de 10 afios y
despues paga $1 000 al cabo de ese periodo o 2) el Titulo B, que hoy cuesta $500
y paga $74.50 al final de cada uno de los 10 afios proximos.
a. iCual es la tasa de rendimiento sobre cada titulo?
b. Suponga que la tasa de interes que pueden ganar los gerentes del fondo
de retiro de AT&T sobre el dinero del fondo cae a 6% inmediatamente despues de que se compran los titulos y se espera que permanezcan en ese
nivel durante los siguientes 10 aftos. lA cuanto cambia el precio de cada
titulo despues del cambio de la tasa de interes?
c. Ahora suponga que la tasa de interes aumenta a 12 por ciento (en vez de
caer a 6 por ciento) inmediatamente despues de que se compran los titulos.
iCual seria el precio de cada titulo despues del cambio en la tasa de interes?
Explique los resultados.
Jason
trabajo, cuando era adolescente, en varios empleos para ahorrar dinero pagos de Ia anualidad,
4-32
para la universidad. Ahora cumple 20 afios y esta por iniciar sus estudios uni- anualidad ordinaria frente a
anualidad anticipada
versitarios en la Universidad del Sur de Florida. Race algunos meses, Jason
recibio una beca que pagara toda su educacion universitaria por un periodo que
no exceda de cinco aftos. Usara el dinero que ha ahorrado para sus gastos de
vida mientras cursa la universidad; de hecho, Jason espera utilizar todos sus
ahorros mientras asiste a la USR Los empleos en que trabajo cuando era adolescente le permitieron ahorrar un total de $100 000, los cuales en la actualidad
estan invertidos a una tasa de 12% en un activo financiero que paga intereses
mensualmente. Puesto que Jason estudiara tiempo completo, espera graduarse
dentro de cuatro afios, cuando cumpla 24.
a. ~Cuanto puede retirar Jason cada mes, mientras este en la universidad, si el
primer retiro lo realiza hoy?
b. iCuanto puede retirar Jason cada mes, mientras este en la universidad, si
espera hasta elfin de mes para hacer el primer retiro?
4-33 Sue Sharpe, gerente de la J oyeria Oars Mall qui ere vender a credito, otorgando tasa de interes simple
a los clientes tres meses para pagar. Sin embargo, Sue tendra que pedir un
prestamo a su banco para sobrellevar las cuentas por pagar. El banco cobra
168

Problemas
reembolso de un prestamo,
tarjeta de credito
una tasa de interes simple de 15 por ciento, pero con capitalizacion mensual.
Sue quiere cotizar una tasa simple para sus clientes (quienes espera paguen a
tiempo) que pague exactamente sus costas financieros. c!Que tasa de interes
anual simple debe cotizar para sus clientes a credito?
4-34 Brandi acaba de recibir su cuenta de tarjeta de credito, Ia que tiene un saldo
insoluto por $3 310. Despues de revisar su posicion financiera, Brandi ha concluido que no puede pagar el total del saldo; mas bien, puede realizar pagos a
largo tiempo para liquidar la cuenta. Despues de pensarlo, decidio cancelar su
tarjeta de credito. Ahora quiere determinar cuanto tiempo le llevara pagar
su saldo pendiente. La tarjeta de credito cobra una tasa de interes de 18 por
ciento con capitalizacion mensual. El pago minimo que Brandi debe hacer cada
mes son $25. Suponga que el unico cargo en que ella incurre mesa mes son los
intereses que debe pagar por el saldo insoluto. Brandi planea enviar un pago
manana.
a. Si Brandi paga $150 cada mes, c!Cuanto tiempo le tomara liquidar la cuenta
de la tarjeta de credito?
b. Si paga $222 cada mes, c!Cuanto tiempo le tomara liquidar la cuenta de la
tarjeta de credito?
c. Si paga $360 cada mes, c!Cttanto tiempo le tomara liquidar la cuenta de la
tarjeta de credito?
pago de un prestamo,
prestamo estudiantil
4-35 Brandon acaba de graduarse de la universidad. Por desgracia, su educacion fue

bastante costosa; los prestamos estudiantiles que obtuvo para pagar su educacion ascienden a $95 000. Quienes suministran tales prestamos requieren
a Brandon pagar intereses iguales a la tasa primaria, la cual es 8 por ciento,
mas 1 por ciento de margen; e~to es, la tasa de interes de los prestamos es 9
por ciento. Los pagos se deben hacer mensualmente y los prestamos se deben
reembolsar durante 20 afios. Brandon quiere determinar como va a pagar sus
prestamos estudiantiles. Su primer pago es anticipado dentro de un mes.
a. Si Brandon decide reembolsar los prestamos en el periodo maximo -esto es,

en 20 afios- c!Cuanto debe pagar cada mes?
b. Si Brandon quiere reembolsar los prestamos en 10 afios, c!Cuanto debe pagar
cada mes?
c. Si Brandon paga $985 cada mes, c!Cuanto tiempo le tomara liquidar el prestamo?
alternativas de financiamiento,
prestamo para automovil
4-36 Suponga que va a comprar un automovil nuevo. Usted ha aplicado y aceptado

ya un prestamo para automovil de su union de credito local, el cual puede
ser hasta por $25 000, en funcion del precio final del automovil que elija. Los
terminos del prestamo estipulan pagos mensuales en un periodo de cuatro
afios a una tasa de interes de 6 por ciento. Despues de seleccionar el automovil que desea, negocia con el representante de ventas y acuerda un precio
de compra de $24 000, que no incluye rebajas o incentivos. La rebaja en el
automovil que eligio es de $3 000. El distribuidor autorizado ofrece "0% en
el financiamiento" pero usted pierde los $3 000 de rebaja si toma el financiamiento a 0%.
a. c!De cuanto son los pagos mensuales que tiene que hacer si toma el "financiamiento 0%"? (Sugerencia: debido a que no hay interes, Ia cantidad total
que se tiene que reembolsar son $24 000, la cual tambien es igual a Ia suma
de todos los pagos.)
b. c!De cuanto son los pagos mensuales si adquiere el automovil con el prestamo de la union de credito?
c. Para financiar el automovilc!deberia usar el prestamo "financiamiento 0%" o
el prestamo de la union de credito?
169
d. Suponga que ha pasado un afio y us ted ha decidido reembolsar el monto que

adeuda del prestamo automotriz. c!Cunto debe usted reembolsar si elige Ia
opcion del distribuidor autorizado de "0% en el financiamiento"? c!Y si opta
por el prestamo de Ia union de credito local?
planeacion para Ia
4-37 Un padre planea un programa de ahorros para que su hija asista ala universi- universidad
dad. Ella tiene ahora 13 afios y planea inscribirse en la universidad dentro de
cinco afios y debe tomarle cuatro afios concluir su educacion. En la actualidad
el costo por afio (total de alimentos, vestido, educacion, libros, transporte y
demas) es $12 500, pero se espera que estos costos aumenten 5% (la tasa de
inflacion) cada afio. La hija hace poco recibio $7 500 de herencia de su abuelo;
este dinero, que se invierte en un fonda mutualista que paga 8% de in teres compuesto anual, se usara para pagar los costas de educacion de la hija. El resto de
los costas se saldara con dinero que el padre depositara en la cuenta de ahorros. Hara depositos iguales en Ia cuenta cada afio a partir de ahara hasta que
su hija comience Ia universidad, para un total de seis depositos. Estos depositos
que empezaran hoy tambien ganaran 8% de in teres.
a. c!Cual sera el valor presente del costa de cuatro afios de educacion para
cuando la hija cumpla 18 aiios? [Sugerencia: calcule el costa (con una inflacion o un crecimiento de 5%) para cada afio de su educacion, descuente tres
de estos costas (a una tasa de 8%) al afio en que Ia hija cumple 18 afios, luego
sume los cuatro costos, los cuales incluyen el costo del primer afio.]
b. c!Cual sera el valor de los $7 500 que Ia hija recibio de la herencia de su abuelo
cuando comience la universidad a la edad de 18 aiios) (Sugerencia: capitalice
cinco afios con 8%).
c. Si el padre planea hacer el primero de seis depositos hoy, c!a cuanto debe
ascender cada uno para que pueda inscribir a su hija en Ia universidad? (Sugerencia: asegurese de trazar una linea de tiempo del flujo de efectivo para
ilustrar la programacion de los flujos de efectivo.)
planeacion para el retiro
4-38 En cuanto se graduo de Ia universidad, Kay empezo a planear su retiro. Sus
planes eran depositar $500 semestralmente en una IRA (un fondo de retiro)
empezando seis meses despues de su graduacion y siguiendo hasta el dia que
se retire, que espera sea 30 afios despues. Hoy se retira Kay. Acaba de hacer
el Ultimo deposito de $500 en su fondo de retiro y ahara quiere saber cuanto
ha acumulado. El fondo gano 10% con capitalizacion semestral desde que se
establecio.
a. Calcule el saldo del fondo de retiro, suponga que todos los pagos se hicieron
a tiempo.
b. A pesar de que Kay pudo hacer todos los depositos de $500 que planeo,
hace 10 afios tuvo que retirar $10 000 del fondo para pagar algunas cuentas
medicas de su madre. Calcule el saldo en el fondo de retiro con base en
esta informacion.
Sarah
esta en camino a la agenda Chevrolet local para comprar un automovil calculo de prestamo para
4-39
nuevo. El precio de lista del automovil es $13 000. Sarah tiene $3 000 en su cuen- automovil
ta de cheques que puede usar como enganche de Ia operacion. Ha evaluado con
cuidado sus finanzas y determino que puede hacer pagos por un total de $2 400
por afio de un prestamo para comprar el automovil. Sarah puede pedir dinero
prestado para comprar el automovil, ya sea a traves del "paquete de financiamiento especial" del distribuidor, que se anuncia con una tasa de interes de 4%,
o de un banco local, que tiene prestamos para automovil con 12% de interes.
Cada prestamo tendria una vigencia de cinco afios y los pagos se harian trimestralmente (cacla tres meses). Sarah sabe que el "paquete de financiamiento
especial" del distribuidor requiere que pague el precio de lista por el automovil.
Pero si utiliza el financiamiento del banco, piensa que puede negociar un precio
170
Problemas
mejor con el distribuidor. Suponga que Sarah quiere abonar $600 por
sin que tenga importancia el prestamo que seleccione, y el precio restante
la compra sera un enganche que se puede pagar con cualquier cantidad de
$3 000 en su cuenta de cheques. Ignorando los cargos por impuestos,
cion y titulo de propiedad, <!QUe rebaja del precio de lista debe negociar
para hacer que el financiamiento del banco sea mas atractivo que el "paquete
financiamiento especial" del distribuidor?
planeaci6n para el retiro
anlllisis del valor del dinero

en el tiempo
4-40 Janet se acaba de graduar de una universidad femenina en Mississippi con

grado en administracion de empresas y esta por iniciar en un nuevo empleo
una gran compafiia de servicios financieros con sede en Tampa, Florida. De
lectura de diversas publicaciones de negocios cuando estaba en la
Janet ha concluido que tal vez sea una buena idea comenzar a planear su
ahora. Aunque solo tiene 22 afios, y acaba de iniciar su carrera, a ella le preocupa que la Seguridad Social no pueda satisfacer sus necesidades cuando se
re. Por fortuna para Janet, la empresa que la contrato ha creado un buen
de retiro-inversion que le permite hacer aportaciones todos los afios.
Janet ahora evalua la cantidad que necesita aportar para satisfacer sus
mientos financieros cuando se retire. Ha decidido que le gustaria salir de viaje
en cuanto inicie su retiro (una recompensa por muchos afios de excelente trabajo). El cos to estimado del viaje, incluyendo todos los gastos como alimentos y
recuerdos, sera de $120 000 y durara un afio (no seran necesarios otros fondos
durante el primer afio de retiro). A su regreso, Janet planea establecerse para
disfrutar su retiro. Estima que necesitara $70 000 cada afio para poder vivir con
comodidad y disfrutar sus ultimos afios. El plan de retiro-inversion disponible
para los empleados de la empresa donde Janet va a trabajar paga 7% compuesto
anual y se espera que esta tasa continue en tanto la empresa ofrezca la oportunidad de hacer aportaciones al fondo. Cuando se retire, Janet tendra que mover
su "canasta" a otra inversion, de modo que pueda retirar dinero cuando lo necesite. Planea transferir el dinero a un fondo que permite retiros al principio de
cada afio; se espera que el fondo pague 5% de interes compuesto anual. Janet
espera retirarse dentro de 40 afios y despues de analizar las tablas aCtuariales
de seguros de vida, ha estimado que vivira otros 20 afios despues de que vuelva de su viaje de retiro por el mundo. Silas expectativas de Janet son correctas,
<!CUanto debe aportar al fondo de retiro para satisfacer sus planes si tiene en
mente hacer su primera contribucion dentro un afio a partir de hoy y se hara la
ultima aportacion el dia que se retire?
4-41 Suponga que se aproxima su graduacion y que ha solicitado empleo en un banco local. Como parte del proceso de evaluacion del banco se le ha pedido que
presente un examen que incluye varias tecnicas de analisis financiero. Averigiie
como le iria al contestar las siguientes preguntas:
a. Trace dos lineas de tiempo del flujo de efectivo para 1) un flujo de efectivo
de suma total de $100 al final del afio 2, 2) una anualidad ordinaria de $100
por afio durante tres afios, 3) una corriente desigual de flujos de efectivo de
-$50, $100, $75 y $50 al final de los afios 0 a 3.
b. (1) ~Cual es el valor futuro de una cantidad inicial de $100 despues de tres
afios si se invierte en una cuenta que paga 10% de interes anual?
(2) <!Cual es el valor presente de $100 a recibirse dentro de tres afios si la

tasa de interes apropiada es 10%?
c. En ocasiones se necesita determinar cuanto tiempo tardara una suma de dinero (ode cualquier otra cosa) en aumentar a alguna cantidad especificada.
Por ejemplo, si las ventas de una empresa crecen a una tasa de 20% por afio,
iaproximadamente cuanto tiempo tardaran las ventas en triplicarse?
d. <!Cual es la diferencia entre una anualidad ordinaria y una anualidad anticipada? <!Que tipo de anualidad se presenta en la siguiente linea de tiempo del
flujo de efectivo? <!Como la cambiaria para el otro tipo de anualidad?
0
100
100
100
e. (1) ~Cmil es el valor futuro de una anualidad ordinaria a tres afios de $100
si la tasa de interes apropiada es 10%?
(2) <!Cual es el valor presente de la anualidad?

(3) <!Cuales serian los valores presente y futuro si la anualidad fuera anticipada?
f. <!Cual es el valor presente de la siguiente corriente desigual de flujos de
efectivo? La tasa de interes apropiada es 10%, con capitalizacion anual.
100
300
300
-50
g. <!Que tasa de interes anual hara que $100 se incrementen a $125.97 en tres
afios?
h. (1) ~El valor futuro sera mayor o menor si se capitaliza una cantidad inicial
con mayor frecuencia que anualmente, por ejemplo, cada seis meses o
semestralmente, manteniendo constante la tasa de interes establecida?
lPor que?
(2) Defina la tasa simple o cotizada estipulada (TAP), la tasa periodica y la
tasa anual efectiva (fAE).
(3) tCual es la tasa anual efectiva para una tasa simple de 10%, con capitalizacion semestral? ~Y con capitalizacion tlimestral? l Y con capitalizacion
diaria?
(4) lCual es el valor futuro de $100 despues de tres afios con capitalizacion
semestral de 10%? ~y con capitalizacion trimestral?
i. lLa tasa anual efectiva sera siempre igual que la tasa simple (cotizada)? Explique.
j. (1) lCual es el valor al final del afio 3 de la siguiente corriente de flujos de
efectivo si la tasa de interes cotizada es 10%, con capitalizacion semestral?
0
100
100
100
171
172
(2)
~Cua.I es el VP de Ia misma corriente?
(3) ~La corriente es una anualidad?

(4) Una regia importante es que nunca debe mostrar una tasa simple
una linea de tiempo o usarla en calculadoras ~a menos que se

que condicion? (Sugerencia: piense en Ia capitalizacion anual,
do rsrMPLE = TAE = rPER) ~Que estarfa mal con sus respuestas de
preguntas(l) y (2) si usara Ia tasa simple de 10% en vez de Ia tasa
dica rsrMPLE + 2 = 10% + 2 = 5%?
k. (1) Elabore un programa de amortizacion para un prestamo de $1 000
tiene una tasa de interes anual de 10% y se reembolsa en tres
iguales.
(2) ~Cmil es el gasto anual en intereses para el prestatario y el ingreso
en intereses anual para el prestamista durante el afio 2?
1. Suponga que ell de enero deposita $100 en una cuenta que paga una
de interes simple o cotizada de 11.33463%, con el interes sumado
to) diariamente. ~Cwinto tendni en su cuenta ell de octubre o despues
nueve meses?
m. Ahora suponga que deja su dinero en el banco durante 21 meses. Por
to, ell de enero deposita $100 en una cuenta que paga una tasa de interes
anual efectiva de 12%. ~Cuanto habra en Ia cuenta ell de octubre del afio
siguiente?
n. Suponga que alguien ofrecio venderle un pagare que requiere un pago de
$1 000 dentro de 15 meses a partir de hoy. La persona ofrece venderle el
pagare en $850. Usted tiene $850 en un deposito temporal en el banco (instrumento de ahorros) que paga una tasa simple de 6. 76649 con capitalizacion diaria, lo cual es una tasa de interes anual efectiva de 7%; y planea dejar
este dinero en el banco a menos que compre el pagare. El pagare no tiene
riesgo, por Io que esta seguro de que se pagara a tiempo. iDe be comprar el
pagare? Revise la decision de tres maneras: 1) comparando su valor futuro
si compra el pagare contra dejar el dinero en el banco, 2) comparando el
VP del pagare con su actual inversion en el banco y 3) comparando la TAE
sobre el pagare con el de la inversion bancaria.
o. Suponga que el pagare estudiado en el inciso n tenia un costo de $850, pero
requeria cinco pagos trimestrales de $190 cada uno, con el primer pago a
efectuarse en tres meses en vez de $1 000 al cabo de 15 meses. tSeria una
buena inversion para usted?
~worti,Zaci6n.mostrado en .Ia. figura 4-1 se genero utilizando .una

ar\:mctuutct honverteionalpara determinar cada valor. Aunque con este procedimienPt.~,ede ser tedioso y consumir mucho tiempo cuando hay
t~tD.~r?.~~s ~.a:g~s a plaz9s~ Portanto, en esta secci6n se muestra como. generar un

rQgra!Jl~dt1 atp.ortizaciO.Il mediante calculadora financiera Y hoja de calcu}o.
erp.presa pide prestados $15 000, y que elprestamo
de ca~aqrwdelos tres afios siguientes. Elint~

thfi~rtfisoorciento.P:ara establecer el programa dearp.qrtizaci6n. P~a
del pago que Ia empresadebe hacer ca(la
tde6uatc:tu1er c(llcuhidorafirtanciera o unahoja.de ccilculo se determina
p::tuestranc6mo generar un programa de amortizaci6n usando

ti)i~J'e*asf~nstruments BAil PLUS. ~aramay()r informacion, o sitiene un tipo diferen~
.djlcttla!fora, re:fierase al rp.anual que acompafia su calculadora.
15000
(PV!
~~
?
,p~!fl"
~"~]
..,.v:
It''!*
;;..,.,,.,~
=-5 820.5(1
173
746
Apendice A Uso de hojas de calculo para resolver problemas financieros
Soluciones a los problemas de autoevaluaci6n

Nota: salvo por el capitulo 1, nose muestran las respuestas a los problemas PA-l debido a que son de naturaleza verbal mas que cuantitativa.
El resultado del calculo, que se muestra en la parte inferior de la tabla, es $1 386.98.
Si hace die en el bot6n "OK", este resultado aparecera en la celda E4 de la hoja de
calculo. Por tanto, el valor presente de la serie de flujos de efectivo es $1 386.98, que
es el mismo resultado que se encontro en el capitulo 4 mediante una calculadora financiera.
Para calcular el valor futuro de las series de flujos de efectivo desiguales, primero
calcule su valor presente y despues componga este valor para el periodo futuro en el
costo de oportunidad apropiado. Para este ejemplo, el valor futuro seria:
PA-l
Refierase a las definiciones al margen o secciones relevantes del capitulo para

verificar sus respuestas.
l
PA-2 Billingsworth pago $2 en dividendos y retuvo $2 por accion. Debido a que las
utilidades retenidas totales aumentaron $12 millones, debe haber 6 millones
de acciones en circulacion. Con un valor en libros $40 por accion, el capital
comun total debe ser de $40(6 millones) = $240 millones. Debido a que Billingsworth tiene $120 millones de deuda, su razon de deuda debe ser 33.3
por ciento:
VF = $1386.98(1.08) 3 =$1 747.20
Esta relacion se puede ingresar a la hoja de calculo de manera que se calcule de

forma automatica.
Raz, d d d _ Deuda _
Deuda
_
$120 millones
on e eu a- - Deuda +Capital social- $120 millones + $240 miliones
= 0.333 = 33.0%
PA-3
1) Flujo de efectivo en operacion = Utilidad neta + Depreciacion

= $120 000 + $25 000 = $145 000
2) Flujo de efectivo libre = Flujo de efectivo en operacion - Inversiones
= $145 000- $150 000 = -$5 000
NOI (1- T asa de 1mpuestos

.
) 1~ Capital x Costo de los
fondos ]
vn. =
.
3) E"'r"
invertido despues de Impuestos
J (.
= $120 000(1- 0.40) - [$500 000(0.12) 1

= $72 000-$60 000 = $12 000
PA-4 a. Para responder preguntas como esta, siempre se comienza por escribir las
ecuaciones de definicion relevantes, entonces se comienza a llenar con numeros. Observe que los ceros adicionales que indican los millones se han
eliminado en los calculos siguientes. Los resultados no se redondean basta
la respuesta final.
1)
Cuentas por cobrar
DVPC=--~~------
(Ventas1360)
40 =
Cuentas por cobrar
----------
($1 0001360)
C x C = 40($2.778) = $111.1 millones

747
748
Apendice B Soluciones a los problemas de autoevaluaci6n

2) Raz6n liquidez Activo circulante- Inventarios Efectivo y valores + C x C

inmediata =
.
.
=
.
.
= 2.0
Pastvo ctrculante
Pastvo ctrculante
Por tanto,
Deuda
= $183.4 = 0.306 = 30.6%
Activos totales antiguos $600.1
2 0 = $100 + $111.1
Pasivo circulante
Mientras que
Pasivo circulante = ($100 + 111.1)/2 = $105.55
Nueva deuda
= $183.4 = 0.32 = 32 .0%
Nuevos activos totales $572.3
, .
Activo circulante
. AC
3) Razon ctrculante = ..-. .
. l
=$
= 3.0
astvo ctrcu ante
105 .55
Activo circulante = 3.0($105.55) = $316.65
CAPITUlO
4) Activo total= Activo circulante +Activo fijo

= $316.7 + $283.5 = $600.2 millones.
5) RAT= Margen de utilidad
PA-2 a. Ganancias netas = $150 000 000- 0.07($150 000 000)- $225 000
= $139 275 000
Rotaci6n de activos to tales
Utilidad neta
Ventas
$50
$1000
Ventas
x Activos totales = $1000 x $600.1
= 0.05
6)
1.667 = 0.0833 = 8.33%
RCC = Utilidad neta

Capital social
12.0% =
b.
. $~O .. = 0.12
aptta socta
= Cantidacl emiticla- 0.07 (Canticlacl emitida) - $225 000

= (Canticlad emitida) x (1.0- 0.07) - $225 000
$150 000 000 + $225 000 = 0.93 (cantidad emitida)
Ntimero de acciones = $161 532 258.10/$25 = 6 461290.3"' 6 461 291
Para saber que este es el numero correcto de acciones por emitir, calcule las
ganancias netas que la empresa recibiria si se emitieran 6 461 291 acciones a $25
por acci6n:
Activos totales = derechos totales = $600.1 millones

Pasivo circulante + Deuda a largo plazo +Capital social= $600.1 millones
$105.6 + Deuda a largo plazo +
$416.7 = $600.1 millones
Deuda a largo plazo =
$600.1-$105.6$416.7 = $ 77.8 millones
Las ventas promedio diarias de Kaiser fueron de $1 000/360 = $2.778 millones.

Su DVPC fue 40, asi C x C = 40($2.778) = $111.1 millones. Su nuevo DVPC de 30
. resultaria en C x C = 30($2.778) = $83.3 millones. La reducci6n en las cuentas
por cobrar seria $111.1-$83.3 = $27.8 millones, lo cual seria igual ala cantidad
de efectivo generada.
1)
b. Numero de acciones = $150 000 000/$25 = 6 000 000

c.
Necesiclades = $150 000 000
Cantidad emitida = $150 225 000/0.93 = $161 532 258.10
50
Capital social= $
= $416.7 millones
0.12
7)
Ganancias netas = (6 461 291 x $25)- 0.07(6 461291 x $25)- $225 000
=
CAPITUlO
VFn = VP(1 + r)n
$7 020 = $5 500(1 + r)5

7 020
(1 + r)5 = $
= 1.2764
$5 500
$50
$600.1-$27.8
3) La deuda antigua es igual que la deuda nueva:

Deuda = Derechos totales - Capital comun
= $600.1-$416.7 = $183.4 millones.
Activos totales antiguos = $600.1 millones
Activos totales nuevos = Activos totales antiguos- Reducci6n en C x C
= $600.1-$27.8
= $572.3 millones
-5 500
= 12.86% (contra RCC antiguo de 12.0%)
= 8.74% (contra ROS antiguo de 8.33%)
4
0
Utilidad neta
= ~
Capital social nuevo $388.9
Utilidad neta
2 ) Nuevo RAT = .
1
. , en C x ~
ctivos tota es - Re d uccwn
$161 532 275- $11 532 259.25 = $150 000 015.80.
Los $15.80 aclicionales resultan debido a que la empresa debe emitir una acci6n
completa en Iugar de solo 0.3 acciones.
Capital social nuevo= Capital social antiguo Acciones readquiridas

= $416.7-$27.8 = $388.9 millones.
Por tanto,
Nuevo RCC =
PA-2 a. 1)
Para conocer la tasa, use su calculaclora o resuelva de manera algebraica.

Si usa su calculadora, ingrese N = 5, FV = 7 020, PV = -5 500, y entonces
presione la tecla I~ Y (debe obtener como resultado 5.001). Para resolver
de forma algebraica, reconozca que, con base en los calculos anteriores,
(1 + r)5 = 1.276364
r = (1.276364)11 5 = 0.05001 = 5.001%
749
750
d.
2)
or=?1
-5 500
1/1/08
8
8126
1/1/09
1/1/10
1/1/11
1/1/12
PMT
PMT
PMT
PMT
FVn = PV(l + r)n

FV = 1259.71
N = 4; I= 8%; PV = 0; FV = $1259.71; PMT =? = $279.56.
$8 126 = $5 500(1 + r)S

8 126
= 1.4775
(1 + r)S = $
$5 500
Por tanto, tendria que hacer 4 pagos de $279.56 cada uno para tener un saldo
de $1259.71 ell de enero de 2012.
r = (1.4 775) 118 - 1.0
PA-4 a. Elabore una linea cronologica como la del problema anterior:
= 1.05000- 1.0 = 0.050 = 5.0%

Mediante su calculadora o algebraicamente obtendra el mismo resultado.
Debido a que ambas inversiones producen el mismo rendimiento, no debe
preocuparse por elegir una de ellas.
b. Si piensa que hay mas incertidumbre acerca de si la inversion a ocho afios
pagara la cantidad esperada ($8 126) que la que hay con respecto a si la
inversion a cinco afios pagara la cantidad esperada ($7 020), entonces debe
preferir la inversion de mas corto plazo. En el capitulo 8 se analizan los efectos del riesgo sobre el valor.
1/1/08
8%
1/1/09
1/1/10
1/1/11
-1000
1/1/10
1/1/11
~=?
1~
Observe que su deposito crecera durante tres afios a 8 por ciento. El hecho
de que hoy es 1 de enero de 2008 es irrelevante. El deposito dell de enero
de 2009 es el VP, y el VF es $1 000. He aquila solucion:
N = 3; IIY = 8 %; PMT = 0; FV = $1 000; VP =? = $793.83.
PA-3 a.
1/1/08
1/1/09
VP = $1 ooo b.~
1/1/12
8) 3] = $1 ooo(0.79383) = $793.83.
FV =?
b.
$1 000 se capitalizan durante tres afios, asi que su balance para ell de enero
de 2012 es $1 259.71:
FVn = PV(l + r)n = $1 000(1 + 0.08) 3 = $1259.71
En una calculadora financiera, ingrese N = 3, IIY = 8, PV = -1 000, PMT = 0
y FV =? = $1259.71.
b.
1/1 /08
2%
1/1 /09
1/1 /1 0
1/1 /11
1/1/08
1/1/09
1/1/10
1/1/11
PMT
PMT
PMT
1/1/12
PMT
FV=1 000
Estamos trabajanclo con una anualidad de cuatro afios cuyo primer pago
ocurre dentro de un afio a partir de hoy, en 1/1/09, y cuyo valor futuro debe
ser igual a $1 000. Es necesario modificar la linea de tiempo para visualizar
la situacion. He aqui la solucion:
1/1 /12
N = 4; IIY = 8 %; PV = 0; FV = $1 000; PMT = ? = $221.92.

-1 000
r
m
FV =?
)nxm
VF=VP (1+-
= $1 000
0 8
~ + ~
4
VF"' = PA r(l.08) - 1] = $1 000
"'4
0.08
.
'
3
=
PA = $l OOO = $221.92
4.50611
$1 000(1.26824) = $1268.24
En una calculadora financiera, ingrese N = 12, IIY = 2, PV = -1 000, PMT =

0 y FV = ?; FV = $1268.24.
c. Este problema se puecle resolver de varias formas. Quiza lamas sencilla sea
plantearse esta pregunta: "Si recibi $750 ell/1/09 y los deposite para ganar
8 por ciento, ~tenclria $1 000 ell/1/12?". La respuesta es no:
c.
1/1 /08
8%
1/1 /09
1/1 /1 0
1/1 /11
1/1 /12
-~
-~
-~
-~
En una calculadora financiera, ingrese N = 4, 1/Y = 8, PV = 0, PMT = -250 y

FV =? = $1126.53.
1/1/08
1/1/09
1/1/10
1/1/11
-750
FV3 = $750(1.08)3 = $944.78

N = 3; I!Y = 8%; PV = $750; PMT = 0; FV = ? = $944.78.
1/1/12
FV=?
751
752
Esto se acumulara haciendo seis pagos iguales que ganan 8 por ciento compuesto semestral, o 4 por ciento cada seis meses: N = 6; I/Y = 4%; PV = 0; FV
= $493.87; PMT= ?; PMT= 74.46.
Esto indica que debe dejar que su padre haga estos pagos en lugar de aceptar el monto global de $750.
Tambien podria comparar los $750 con el VP de los pagos:
1/1/08
1/1/09
1/1/10
1/1/11
1/1/12
VP=?
-221.92
-221.92
-221.92
-221.92
g.
Tasa anual efectiva = (1 +
rsr:LE)~ 1.0
2
N = 4; IIY = 8%; PMT = -$221.92; FV = 0; PV = ? = $735.03
VPA4 =
$221.92[-J.~} $221.92(3.31212)
$735.03
(1 + o.g8)-l.o
= 1.0816- 1 = 0.0816 = 8.16%

PA-5 La tasa anual efectiva del banco A es de 8.24 por ciento:
Tasa anual efectiva = (1 +
Esto es menos que la oferta de monto global de $750, asi que su reaccion
inicial podria ser aceptar el monto global de $750. No obstante, esto seria
un error. El problema es que cuando calcule el VP de la anualidad como de
$735.03, estani calculando el valor de la anualidad hoy, ell de enero de 2008.
Estaria comparando $735.03 hoy con el monto global de $750 dentro de un
afio a partir de hoy. Esto, por supuesto, no es valido. Lo que deberia hacer
es tomar los $735.03 y reconocer que este es el VP de una anualidad hasta
ell de enero de 2008, multiplicar $735.03 por 1.08 para obtener $793.83 y
comparar los $793.83 con el monto global de $750. Entonces aceptaria el
ofrecimiento de su padre de hacer pagos en Iugar del monto global hasta
ell de enero de 2009. Si resuelve el VP por anualidad vencida, encontraria
la misma respuesta.
0 8
~ ) -1.0
(1.02) 4 - 1 = 1.0824- 1
= 0.0824 = 8.24%
Ahora el Banco B debe tener la misma tasa anual efectiva:
12
+ ;2 ) -1.0 = 0.0824
12
(1 + ;2 )
1+ r
12
1.0824
(1.0824) 1112
d.
1nro8
1nm9
1nno
1nn1
-750
1nn2
1 + 12 = 1.00662
1000
r
12
= 0.00662
r = 0.07944 = 7.944%
N = 3; PV = -$750; PMT = 0; FV = $1 000; I/Y =? = 10.0642%
e.
1/1/08
1/1/09
1/1/10
1/1/11
1/1/12
-186.29
-186.29
-186.29
-186.29
FV =1 000
Por tanto, los dos bancos tienen diferentes tasas cotizadas: la tasa cotizada del
Banco A es 8 por ciento, mientras que la tasa cotizada del Banco B es de 7.94; no
obstante, ambos bancos tienen la misma tasa anual efectiva de 8.24 por ciento.
La diferencia en sus tasas cotizadas se debe a la diferencia en la frecuencia de
la capitalizacion.
CAPiTUlO
N = 4; PV = 0; PMT= -186.29; FV = $1 000; I/Y =? = 20.00%

PA-2 Precio de compra de la accion = $80(100) = $8 000
Quiza podria encontrar a un prestatario dispuesto a ofrecerle una tasa de
interes de 20 por ciento, pero habria cierto riesgo implicado, ei o ella quiza
no le paguen sus $1 000 ell de enero de 2012.
f.
1/1/08
r = 8%/2 1/1/09
1/1/11
1/1/10
1/1/12
a. Rendimiento en dolares = [$75(100) -$8 000] + $5(100) = -$500 + $500 = 0

. . t _ Rendimiento en do lares _ _jQ_ _ OOO _oo'
b. Ren dlmten
o - Canti'dad mvertl
.
'da - $8 000 - . - to
PA-3 a. Promedio = (2% + 3% + 5% + 6%)/4 = 16%/4 = 4.0%.
b. rT-bono = r* + IP = 3.0% + 4.0% = 7.0%.

400
PMT
PMT
PMT
PMT
PMT
PMT
FV=1 000
Calcule el valor futuro del deposito original de $400: FV6 = 400(1.04)6 =

$400(1.26532) = $506.13. Esto significa que ell de enero de 2012, necesitara
una suma adicional de $493.87:
$1 000.00-$506.13 = $493.87
c. Si la tasa del bono del Tesoro a cinco afios es 8 por ciento, se espera que
la tasa de inflacion promedie aproximadamente 8% - 3% = 5% durante los
siguientes cinco afios. Por tanto, la tasa de inflacion implicada en el afio 5
es 9 por ciento:
5% = (2% + 3% + 5% + 6% + Is) /5
25% = 16% +Is
Intis= 9%.
753
Apendice
Respuestas a problemas de final de capitulo
Presentamos aqui algunas respuestas a problemas especificos de final de capitulo.
Note que su respuesta puede ser un tanto distinta de las que aqui se presentan debido
al redondeo. Por otra parte, aunque esperamos que no ocurra, algunos de los problemas pueden tener mas de una soluci6n correcta, clependiendo de los supuestos que
se hagan cuando se resuelvan. Por ultimo, muchos de los problemas implican cierta
cliscusi6n verbal, asi como calculos numericos; el material verbal no se presenta aqui.
2-2
$262 500; 1.19x

Ventas = $2 511 628; DVPC = 37 elias
2-3
RCI = 3.5
2-4
RCC = 24.5%; RAT= 9.8%
2-5
$230 000
2-6
a. $2.8 millones
2-1
b. $950 000
2-7
2-8
-$20 000
Margen de utili dad neta = 2%; Deuda/Activos = 40%
2-9
a. 5.54%
2-10
2-11
2-13
b. 2) 3.21%
Fuentes totales = $102; Incremento neto en efectivo yen valores negociables
= $19
a. NOI = $150 000; FE= $2 400 000
b. FE= $3 000 000
I
a. Raz6n circulante = 1.98x; DVPC = 75 elias; Rotaci6n de activos totales
= 1.7x; Raz6n de cluda = 61.9%
2-16
C x P = $90 000; lnv = $67 500; AF = $160 500

a. Raz6n liquiclez inmediata = 0.85x; DVPC = 37.8 elias; RCC = 13.1%; Raz6n de deucla = 54.8%
3-1
a. $1 050 000
2-14
c. ($3 450 000)
3-2
600 000
3-3
5 millones
3-4
77 784 bonos
3-5
a. $2.73 millones
c. $41 935 484
3-6
a. $10 325 000
3-7
a. $4.2 millones
779
780
Apendice C Respuestas a problemas de final de capitulo

Apendice C Respuestas a problemas de final de capitulo
3-8
a. $35 280 000

b. 10 millones
4-1
$561.80
4-2
$747.26
4-3
1) $499.99
2) $867.13
4-4
1) n"' 10 afios
4-5
$1 000 hoy vale mas
4-6
a. 14.87%
4-7
a. $6 374.97
4-8
a. $7 012.47
4-9
a. $2 457.83
b. $865.90
4-10
a. $2 703.61
4-11
VP@7% = $1428.57; VP@14% = $714.29
4-12
a. Flujo A: $973.57
4-13
a. $881.17
b. $895.42
c. $903.06
4-27
4-28 a. $6 300
b. PA (Bank of South Alaska)
b. $279.20
4-15
c. $276.84
d. $275.22
a. $5 272.32
b. $5 374.07
4-16
a. $2 944.03
b. $2 975.49
4-17 a.
$33 872.11
b. 1) $26 243.16; 2) $0
4-18
$1205.55
4-19
no:15afios
4-20
5 afios; $1 885.09
4-21
VPA = $46.8 millones; preferir la anualidad
4-22
a. VPA = $51.1 millones; tomar el pago del monto global
b. 5.4%
4-23
b. 7%
c. 9%
4-29
$1 600
$984.88
4-30 a. PA = $6 594.94
b. $13 189.87
4-31
a. Z = 9%; B = 8%
b. Z = $558.39; $135.98; 32.2%; B = $548.33; $48.33; 9.7%

4-32 a. $260.73
b. $263.34
4-33
rsiMPLE = 15.19%
4-34 a. 26.5 meses
c. 9.8 meses
4-35
a. $854.74
c. 14.3 afios
4-36 b. $493.19
d. Prestamo de la union de credito: $16 211.66

4-37 a. $61204
b. $11020
c. $6 841
4-38 a. $176 792
b. $150 259
4-39
$1901
4-40
$4 971
5-1
57.1%
5-2
-10%
5-3
a. r2 = 10%
5-4
5-5
r2 = 15%; inflaci6n del afio 2 = 11%

6.0%
5-6
Inf12 = 3.4%
5-7
PRV = 5.0%
5-8
r2013 = 5.4%
5-9
5-10
r2013 = 7.0%
a. r 1 = 9.2%; r5 = 7.2%
5-11
a. Inf15 = 4.6%
b. PRV5 = 0.8%
d. 15%
a. Primer banco = 7%; Segundo banco = 6.66%
4-25 TPA = 8.0%; TAE = 8.24%
4-26 12%
c. 3.8%
d. $908.35
4-14
9%
c. r 5 = 8.4%
4-24
5-12
d. rw = 8.4%
a. 0.3%
c. r*
1.5%
781

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para uso exclusivo de los estudiantes de la Universidad ICESI, de acuerdo

Valor del dinero en el tiempo

un como estudiante debe pensar en el retiro.

Capitulo 4 Valor del dinero en el tiempo

las tecnicas y procedimientos que se incluyen e

iComo se determina Ia tasa de rendimiento(tasa de interes) de una inversion (ode

DE T~EMPO DEL fUJJO OE EFECTHJ()

En Ia linea de tiempo, el tiempo 0 es hoy; el tiempo 1 tiene Iugar dentro de un periodo

El valor de hoy (es decir,

ilustrar Ia siguiente side ahorro a cuatro aiios

Capitulo 4 Valor del dinero en el tiempo

programadas en una calculadora financiera, a la cual se hace referenda como soluci6n

VF3 = $100(1.06)3 = $100(1.191016) = $119.10

Observe los siguientes puntos:

lnteres que se gana

Capitulo 4 Valor del dinero en el tiempo

4-l Uso de Ia funci6n FV

o VF de Excel para calcular el valor futuro

A lo largo dellibro se mostraran los valores que deben ingresarse en la calculadora

Recepci6n de efectivo por

trar con el menu "lnsertar" (Insert) en la barra de herramientas en la parte superior de la

Capitulo 4 Valor del dinero en el tiempo

Periodos en el futuro (n)

AI aplicar la ecuacion 4-2 al caso actual da como resultado lo siguiente:

Saldo de Ia cuenta: 100.00

SoLVCION POR ECUACION (NUMERICA):

AI aplicar la ecuacion 4-2 a la situacion actual se genera lo siguiente:

ra.'f-antidad en cinco afios

[(1.~ 6)'] = $119.10(0.839619) = $100.00

SOLUCION CON CALCUIADORA FINANCIERA:

Ingrese N = 3, l/r = 6, Pago o PA= 0 y VF o FV = 119.10 y luego calcule VP o PV = -100.

Tasa de rendimiento sobre

SOLUCION CON HOJA DE cALcuLO:

La figura 4-3 muestra la configuracion y los resultados de aplicar la fun cion VP de la

Valor del dinero en el tiempo

Soluci6n para el tiempo (n) y las tasas de interes (r)

Uso de Ia funci6n VP de Excel para calcular el valor presente

4-4 Relaci6n entre valor presente, tasas de crecimiento o interes y tiempo

inversion que promete

SOUJOON PARA El T~EMPO (111) Y LAS TASAS DE

Capitulo 4 Valor del dinero en el tiempo

Soluci6n para el tiempo (n) y las tasas de interes (r}

SOLUCI6N DE LiNEA DE TIEMPO:

78.35(1 +r)5 = $100.00

SOLUCI6N POR ECUACI6N (NUMERICA):

AI introducir los valores conocidos en la ecuacion 4-1, se obtiene

SOLUCI6N CON CALCUIADORA FINANCIERA:

Ingrese N = 5, VP o PV = -78.35, Pago o PA = 0 y VF o FV = 100 y despues calcule

SoLUCI6N POR ECUACI6N (NUMERICA):

Al sustituir los valores conocidos en Ia ecuacion 4-1 se tiene

SOLUCI6N CON HOJA DE cALcuLO:

lngrese I/r = 10, VP o PV = -68.30, Pago o PA = 0 y VF o FV = 100 y luego calcule n = 4.

SOLUCI6N CON HOJA DE cALcuLO:

es posible determinar el valor den de Ia siguiente maoera:

Si a usted le interesa, se puede despejar r usando algebra simple:

(1 + r)~ (1.27632) 115 = (1.27632) 02 =1.05

Capitulo 4 Valor del dinero en el tiempo

Flujo de efectivo: 100

en.cuentra que el sal~800 hace seis

Serie de pagos de igual

Anualidad cuyos pagos

y una anualidad anticirA ~'''JOS

Valor futuro de una anualidad, VFA