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Rapport:

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LA DEFEASANCE
Master spcialis en :
Ingnierie financire et finance islamique.

Ralis par : OUAJIB Mohammed


ELHAMZAOUI Ayoub
Demand par : M. ELMENYARI Younes

Anne universitaire : 2016/2017

Le plan
Introduction
I.

Problmatiques et mcanisme de la dfaisance


1. Dfinition de la dfaisance
2. Motivation gnrales et objectifs de la dfaisance
3. structures de dfaisance
4. Montage de la dfaisance

II.

Les mcanismes juridiques de la dfaisance


1. Rgularit, scurit juridique et fiabilit comptable
2. Les risques de la dfaisance
3. Les avantages et les inconvnients de la dfaisance

III.

Cas pratique
1. La dfaisance des dettes : cas Peugeot SA
2. La dfaisance des crances : Crdit Lyonnais
3. Perspectives de la dfaisance au Maroc
Conclusion

Introduction :
Les grandes entreprises recourent de plus en plus des techniques financires dans le
but damliorer leur rating, et par consquent, leurs images bilancielles. Parmi ces
techniques, on trouve la dfaisance financire.
La dfaisance nest pas un terme applicable la seule cession de passifs (dettes). Ce
terme qui trouve son origine dans lacte de se dfaire est galement utilis par les
techniciens de la finance (y compris les avocats daffaire), dans les pays anglo-saxons
et mme en France, Pour qualifier une cession dactifs en souffrance. Dailleurs, la loi
n95-1251 du 28 novembre 1995 relative laction de lEtat franais dans les plans de
redressement du Crdit Lyonnais et du Comptoir des Entrepreneurs utilise le mot
dfaisance la place de cantonnement ou cession de crances compromises.
Que signifie la dfaisance? Et comment amliore-t-elle limage bilancielle de
lentreprise ?

I.

Problmatique et mcanismes de la dfaisance


1. Dfinition de la dfaisance

La dfaisance est une technique de gestion de haut de bilan pour liminer un


engagement constituant un passif (une dette obligataire le plus souvent) en
individualisant dans une structure autonome un actif financier de trs haute qualit
(Bons du Trsor ) garantissant le paiement de cet engagement.
Au Maroc, on retient deux dfinitions principales pour la dfaisance:

Selon CNC Marocain:

La dfaisance est une technique d ingnierie financire qui permet lentreprise


donne datteindre un rsultat quivalent lextinction dune dette figurant au passif
de son bilan par le transfert des titres une entit juridique distincte qui sera
charge du service de la dette , cette opration nayant pas pour effet de librer
juridiquement lentreprise de son obligation initiale
Selon Maghreb Titrisation:
La dfaisance est une technique dextinction des dettes permettant aux entreprises

de transfrer comptablement, mais tout en conservant lobligation juridique de


remboursement, une dette figurant au passif dans le but damliorer leurs rating et
/ou allger leur ratios dendettement .

La Dfaisance = transfert comptable de la dette + conservation de lobligation


juridique de la dette.

2. Motivation gnrales et objectifs de la dfaisance


A. quest-ce qui peut pousser une entreprise librer dune dette
Les motivations sont de plusieurs ordres. Elles renvoient aux impratifs classiques de
gestion financire qui simposent toute entit conomique.
Structure financire quilibre
En bonne orthodoxie financire il est indispensable de veiller au maintien dune
certaine adquation entre le degr dexigibilit des ressources et le degr de liquidit
des emplois de fonds c'est--dire des lments dactifs. Pour amliorer le fonds
roulement, une entreprise va par exemple chercher se librer de dettes proches de
leur dnouement afin dy substituer un financement plus longe terme. Le passif en
sera dautant plus consolid.
Rentabilit financire
Toutes choses gales par ailleurs, la rentabilit de lentreprise se trouvera amliore
par une diminution du cot des ressources empruntes. Dans cette optique
lentreprise peut vouloir se dbarrasser de dettes long terme contractes une
poque ou les conditions de taux longs taient relativement favorables pour y
substituer dautres financements de maturit et de cots diffrents. Un profit pourra
en effet tre extrioris si les taux dintrt ont augment depuis lorigine de la dette.
La valeur de march de cette dette se sera dprcie, do une plus-value symtrique
la moins-value ralise par les cranciers concerns.
Solvabilit
Il sagit damliorer les ratios dendettement, afin de bnficier dun rating plus lev
au terme dune opration qui peut tre assimile une vritable opration de
nettoyage de bilan.
Nettoyage de bilan (window dressing)
Sans tre pour autant un argument de premier plan, on peut considrer avec P.
Paquet, P.K. Chaney et M. Bradbury que la dfaisance permet de toiletter un peu
le bilan dune entreprise afin de rendre plus prsentable la veille dun appel au
march financier.

B. Les objectifs de la dfaisance

OBJECTIFS DE LA DFAISANCE
E liminer les d ettes d une en treprise

A s sainir les c omptes d'une socit

Al l ger le bilan dune entreprise

A mliorer le ratio dendettement


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3. structures de dfaisance
Une structure de dfaisance est une entit juridique charge d'isoler des actifs
financiers d'une entreprise ou d'un secteur par le biais d'une opration de dfaisance.
Cest une structure ad hoc, SPV.
On distingue entre deux formes de structures de dfaisance:

Les structures de dfaisance prive : servent isoler des actifs financiers et


les dettes d'une socit en le cdant simultanment une socit tierce
indpendante.
La gestion des actifs et des passifs sont ainsi confis un trust qui finance
le service de la dette par les intrts des actifs qui lui sont confis. Cette opration
permet de nettoyer le haut de bilan de la socit en faisant apparatre moins de
dettes et moins d'actifs.

Les structures de dfaisance publiques sont en gnral des agences publiques qui
rachtent des actifs haut risque des institutions financires publiques ou
prives au-dessus de leur valeur de march. Le but de ce genre de transaction est
d'viter les faillites bancaires systmiques en 'socialisant les pertes', c'est--dire en
reportant sur la puissance publique les cots (remboursements de crdits taux
variables notamment) engags initialement par les institutions dfaillantes.

D'un point de vue juridique, la structure de dfaisance rachte les actifs haut
risque, puis tente de les revendre au meilleur ou moins mauvais prix. Ce type de
montage juridique permet d'isoler les pertes latentes au sein d'une seule et mme
structure.
Le principal argument des opposants ce type de dfaisance est qu'il consiste
reporter sur la collectivit, donc les contribuables, des prises de risques prives
hasardeuses, selon la formule privatiser les bnfices, socialiser les pertes et pose
donc la question de l'ala moral.

1. Montage de la dfaisance

MONTAGE FINANCIER DE LA DFAISANCE


Entreprise
dfase

Cession de
pf de titres

Obligataires

Dlgation
de la gestion
de lemprunt

Mandat
de
gestion

Flux annuel dintrts et


remboursement du capital
lchance de lemprunt

Socit de
dfaisance
Flux annuel dintrts et
remboursement du capital
lchance du principal

Lentreprise qui a une dette a longtemps termes achte :


1. Lentreprise doit disposer dune dette LT, notamment un emprunt
obligataire et des titres quivalents. Si elle ne les a pas elle les achte. Ces
titres doivent avoir des ux en intrt et en capital quivalents au
remboursement de sa dette (mme taux dintrts, mme chance, mme
remboursement) puis transfrera en mme temps ses dettes et ces titres
achets une structure tierce. Elle cde la dette et les titres une socit de
dfaisance.
2. Cette entreprise encaisse les intrts et le remboursement du capital des
titres pour ainsi rembourser lemprunt obligataire de la socit.
Dans une opration de dfaisance, il nest pas ncessaire de consulter les
obligataires, ni mme de les en informer, la socit mettrice qui a opr un
transfert de proprit continue dtre tenue lcart des obligataires, qui ont alors

un recours sur la socit charge du remboursement de lemprunt et sur la socit


dfaisiez.
Le trust assure alors la gestion des actifs transfrs en respectant les instructions
donnes par le ou les cdants.

II.

Les mcanismes juridiques de la dfaisance


1. Rgularit, scurit juridique et fiabilit comptable

Cadre
juridique

Cadre
comptable

La dfaisance peut tre ralise partir du mcanisme de la cession imparfaite de


dettes, cest--dire la cession par laquelle le cessionnaire devient forcment dbiteur
dun paiement sans que, pour autant, le cdant, qui est le dbiteur initial, soit libr
de sa dette de remboursement; deux obligations coexistent donc au titre dune mme
dette: une obligation de paiement et une obligation de remboursement.
Par une opration de dfaisance, une entreprise va, sur le plan juridique, transfrer le
service de sa dette, une structure ad hoc SPV (Special purpose vehicule).
Juridiquement, il ny a donc pas succession de dbiteurs, mais cumul de dbiteurs sur
une seule et mme dette, deux titres diffrents dune part, au titre dune obligation
de paiement, sagissant du SPV, et, dautre part, au titre dune obligation de
remboursement, sagissant du dbiteur cdant.
En dautres termes, le crancier-cd se trouve face deux dbiteurs principaux:
lentreprise-cdante, dbiteur initial, et le SPV. Le SPV ne disposant daucun actif, il
lui sera transfr des titres pour assurer le service de la dette.

La dtermination du rsultat de lexercice pendant lequel eu lieu lopration se fait


en prenant en compte :
Dune part la diffrence entre le montant des titres sortis et le montant de la
dette et des lments qui sy rapportent
Dautre part, les frais relatifs lopration de dfaisance.
Ainsi, leffet de la dfaisance sur le compte de rsultat se traduit par :
Un gain si la valeur du portefeuille constitu est infrieur sur le compte la valeur
nominale de la dette et une perte dans le cas contraire.

2. Les risques de la dfaisance


a-

Risque la socit qui transfert la dette

Les gestionnaires de la socit cdante doivent veiller de prs la fiabilit des actifs
transfrs ; non seulement au moment du montage mais aussi pendant toute la dure
du Trust. en effet la socit dois rendre compte la moindre dfaillance qui se
produirait au sein du portefeuille de provisions pour risques chez lentreprise
concerne.

b-

Risques pour les cranciers concerns par la dfaisance

Elle leurs confre un avantage certain dans la mesure o lopration de dfaisance les
met en face de deux dbiteurs au lieu dun seul au dpart.

c-

Risques pour les cranciers non concerns par la dfaisance

Pour les cranciers concerns la dfaisance peut sanalyser comme une assurance
gratuite en leur profit, dans cette optique la dfaisance peut senvisager comme un
transfert de richesses en leur faveur mais en provenance des cranciers non concerns
par la dfaisance (autres obligataires, prteurs divers etc.) il y a les germes dun
conflit dintrt entre ses deux catgories de cranciers. Dautant que lactif
slectionn pour tre affect au service de la dette *dfaite* doit tre de bonne qualit,
c'est--dire bnficiant de premire catgorie. Les cranciers non concerns par la
dfaisance peuvent sopposer voire interdire lopration de la dfaisance en vertu de
clauses dincessibilit dactifs qui protgent souvent les cranciers obligataires.

d-

Risques de drapages des couts de la dfaisance

Les frais de constitution de portefeuille de titre ainsi que de cration et gestion du


trust, avoisinent en gnral de 0,3%.

Mais en dehors de ses frais, qui doivent

dailleurs tous tre approvisionnes, la rentabilit de lopration dpendra de la plus


ou moins value reprsentant la diffrence entre les valeurs du portefeuille et la valeur
du march dette. Le portefeuille des obligations qui doit tre acquis pour servir de
contrepartie la dette dfaite est dautant plus onreux quil doit tre dpourvu du
risque de dfaut (exemple des obligations de lEtat de premire signature). En outre,
les fluctuations des taux dintrt entre la datte dmission de la dette de constitution
de portefeuille de contrepartie engendrent un risque de taux, qui peut tre source de
pertes aussi bien que des gains.

III.

Cas pratique
1. La dfaisance des dettes : cas Peugeot SA
1- Contexte :

En 1987, Peugeot disposait dimportantes disponibilits : dune part la socit avait


bnfici dune augmentation de capital de lordre de 3,5 milliards de francs et dautre
part la rentabilit tait telle que lautofinancement tait suprieur aux
investissements en 1987.
Paralllement, PSA supportait un lourd endettement obligataire contract au dbut
des annes 80. Cet endettement long terme prvoyait des clauses de remboursements
anticips, mais induisant dimportantes pnalits.
En dcembre 1987, la socit Peugeot SA sest donc dfaite de lemprunt obligataire
bons de souscription dactions quelle avait mis en 1983 et dont les principales
caractristiques taient les suivantes :

montant : 1 milliard de francs


dure : huit ans (1983-1991) avec remboursement in fine
taux dintrt nominal : 11,5%

2- Montage :
La stratgie financire tait celle dun dsendettement plutt que la recherche de
produits financiers. PSA, conseill par Coopers & Lybrand et JP Morgan a utilis la
technique de la dfaisance selon les normes amricaines en vigueur.

Description du montage
En effet, en labsence de rglementation franaise elle a utilis un trust domicili aux
Etats-Unis et gr par la banque Morgan. Elle a, cette fin constitu un portefeuille
dobligations dEtat et dobligations garanties par lEtat franais, pour une valeur de
1,067 milliards de francs, aux flux synchroniss avec ceux de lemprunt.
La difficult rencontre par PSA tait celle dun gisement troit demprunts ligibles
lopration de dfaisance. Il faut signaler que PSA stait adress aux organismes
metteurs dobligations garanties par lEtat. Il leur tait propos dmettre un
emprunt obligataire parfaitement corrl en flux dintrts, principal et chances
avec la dette du groupe et seul un complment rduit de un million de francs de bons
du trsor ont t achet directement sur le march pour assumer le service de la
dette.
Si on fait un calcul rapide, en considrant que la priode rsiduelle est de 4ans, on
saperoit que le taux dintrt des titres obligataires du portefeuille est denviron
9,5% et explique ce surcot de 67 millions de francs. Et pourtant, selon Frdric de

Saint Geours, charg de mission la direction financire de PSA, Peugeot a conomis


grce cette opration au moins deux points de dette.
Cest la banque Morgan qui a aid PSA raliser le montage du portefeuille, et la
commission de montage est bien infrieure aux frais occasionns par une offre
publique de rachat anticip. La commission de gestion du trust est galement
ngligeable. Le critre de cot a t dterminent dans cette opration de
dsendettement rapide.
La COB a accept la dfaisance conomique de PSA en 1987, car le groupe navait pas
dautres emprunts en cours et sengageait ne pas en mettre dautres avant le
dnouement de la dfaisance.
Lincidence du transfert dans les comptes sest traduite par une charge
supplmentaire de 97 millions de francs : dune part les charges financires de 67 MF
reprsentant la diffrence entre la valeur du passif et de lactif transfr, et dautre
part 30 MF correspondant lamortissement du solde des frais dmission de
lemprunt.

2. La dfaisance des crances : Crdit Lyonnais


1. Les motifs dintervention de lEtat franais
Le secteur bancaire franais sest trouv confront une conjoncture particulirement
difficile au dbut des annes 1990, caractrise par une dpression marque de
l'activit conomique et une crise immobilire intense. Au cours de la mme priode,
est intervenu un renforcement de la rglementation prudentielle, qui est devenue une
contrainte majeure dans la gestion des tablissements bancaires.
Si la crise du systme bancaire franais n'a pas pargn le secteur priv, la
surexposition des banques publiques et des institutions financires spcialises lies
ltat s'explique surtout par :
- Une exposition au risque immobilier, en moyenne, relativement plus importante que
dans les grandes banques franaises ;
- Une insuffisante matrise des risques, imputable une mauvaise slection des
engagements sur la clientle et des procdures d'engagement et de contrle
dficientes ;
Ainsi, aprs la constatation des premires pertes, imputes sur les fonds propres des
tablissements, et compte tenu de la dfiance croissante des marchs qui se traduisait
par un renchrissement de leurs conditions de financement et par des difficults
accrues respecter les ratios prudentiels, plusieurs institutions publiques et
parapubliques ont t contraintes de faire appel ltat. Dans les diffrents cas
examins par la Cour, la dcision du Gouvernement de se porter au secours des
tablissements financiers en crise a rpondu des proccupations qui, dans bien des
cas, manquaient d'vidence.

La proccupation, partage par le gouverneur de la Banque de France, d'viter que les


difficults de la banque ne dbouchent sur une grave dstabilisation des systmes
bancaire et financier (risque systmique) a indiscutablement occup un rle central
dans les choix de l'tat. Elle sest manifeste tant au stade du premier dispositif de
dfaisance (Omnium immobilier de gestion - OIG), dcid dbut 1994, que lors de
l'laboration du second dispositif de dfaisance, en avril 1995 (CDR), et enfin, pour
dcider de l'octroi des nouvelles aides d'urgence l'automne 1996, compltes par les
mesures figurant dans le troisime plan remani de restructuration de juillet 1997.
La Commission europenne, dans les dcisions qu'elle a rendues sur ces diffrentes
mesures de soutien, a admis que l'intervention de la France pouvait tre justifie par
la ncessit de parer aux possibles consquences ngatives indsirables que pouvait
faire peser le dpt de bilan d'une banque de la taille du Crdit Lyonnais, mais a
soumis l'ensemble de ces mesures aux rgles ordinaires en matire d'aides d'tat.
La Cour considre que la taille du Crdit Lyonnais tait telle qu'elle pouvait justifier
les craintes de l'tat et des autorits de contrle des banques concernant un effet de
contagion sur lensemble du systme bancaire franais.
2. Le cantonnement du Crdit Lyonnais :
Une structure de dfaisance mise en place au 1er janvier 1994, recueillera 40 milliards
de crdit immobilier non performants, incluant une insuffisance implicite de
provisions de 12 milliards de francs.
Cette structure dgagera les comptes du Crdit Lyonnais de lensemble des risques de
pertes en principal et des charges de financement associes ces actifs sans
rendement et permettra dtaler les unes et les autres dans le temps.
1er plan de sauvetage :
Cest ce projet qui sera repris avec la cration le 24 mars 1994 dans un premier temps
dune structure de cantonnement baptise lOmnium Immobilier de Gestion (OIG) .
En effet, avec une simple recapitalisation de 4,9 milliards de francs, en 1993, le ratio
de solvabilit europen ne pouvait tre respect la fin de lexercice 1993. Cela sera
possible grce la mise en place de lOIG, montage qui permet de ne pas prendre en
compte des risques latents dun montant de 14,4 milliards de francs. Ainsi, le ratio de
solvabilit du groupe qui stablissait 8,2 au 31 dcembre 1992, sera mme
lgrement suprieur 8,3 au 31 dcembre 1993.
Selon ce montage, 42 milliards de francs dactifs immobiliers ont t transfrs, afin
dallger le montant lev des provisions (provisions latentes de 14 ,4 milliards de
francs), et dassurer par une garantie partielle de lEtat la couverture du risque de
pertes lors de la cession des actifs.
Schma de montage du premier plan de sauvetage :

Cette opration caractre temporaire permet doptimiser moyen terme (entre le 31


dcembre 1993 et 31 dcembre 1998) la valeur du portefeuille immobilier du crdit
Lyonnais.
Cest ainsi que la centralisation des moyens de gestion de lensemble des actifs
concerns au sein de lOIG (filiale de du Crdit Lyonnais) et la mise en place dune
garantie extrieure assure par la socit de participation banque industrie (SPBI :
socit en nom collectif, cre par le dcret du 30 dcembre 1993, constitue par lEtat
et Thomson-SIEG pour une dure de 5 ans) ont pour objet de cder les actifs
immobiliers dans les conditions optimales.
- La SPBI finance grce un prt du Crdit Lyonnais de 42 milliards de francs,
lacquisition des actifs effectue par lOIG.
- La SPBI couvre
milliards.

lOIG contre le risque de dprciation dans la limite de 14,4

- LEtat assure le financement du prt en versant au Crdit Lyonnais une


rmunration de 2 milliards en 1994 et autant en 1995 correspondant la couverture
des frais de portage des actifs
- A partir de 1996, le prt devait tre rmunr par lintgralit des revenus perus
par la SPBI.
Toutefois, une anne aprs la cration de cette structure on sest aperu quil tait
impossible de vendre en cinq ans ces actifs sur un march immobilier morose. A
lpoque, limmobilier perdait environ 10% tout les six mois, les pertes latentes taient
suprieures la garantie de lEtat. Par ailleurs, dautres actifs non immobiliers

ncessitaient un provisionnement massif. Cest pourquoi il a fallu mettre en place un


deuxime plan de sauvetage.
2eme plan de sauvetage : mars 1995
Il sagit dun vaste cantonnement de 135 milliards dactifs, articuls autour de trois
ples :
-

le crdit lyonnais qui cde ses actifs


la SPBI dtenue par lEtat et cre lors du premier plan de sauvetage, par
laquelle transitera le financement du cantonnement
le consortium de ralisation, cr pour les besoins de montage, filiale du Crdit
Lyonnais, qui lui rachte ses actifs.

Les diffrences majeures avec le premier plan rsident dans le fait que :
-

les actifs concerns sont non seulement des actifs immobiliers compromis mais
aussi des actifs industriels et bancaires.
Il sopre une sorte de surdimensionnement en joignant aux actifs
compromis porteurs de moins-values, des actifs sains susceptibles au contraire
de gnrer des plus-values, provenant en partie de Clinvest et Clindus
La garantie de lEtat sur les pertes extriorises devient totale.

Montage du deuxime plan de sauvetage :

Le dbouclage, au plus tard en 2014 :

Liens entre le Crdit Lyonnais et SPBI :


-

la banque accorde un prt de 145 milliards de francs avec un taux dintrt


avantageux de 7% en 1995 et 85% du TMM, partir de 1996. en contrepartie,
la SPBI est charge de financer lensemble du plan et de supporter les pertes
extriorises sue les cessions dactifs, y compris les abondons de crances.
Sur les 145 milliards de francs, 135 milliards au maximum iront au CDR sous
forme de prt participatif et les 10 milliards restant servent la SPBI
souscrire des obligations dEtat coupon zro : les intrts capitaliss jusqu
lchance au 31 dcembre 2014.

Liens entre la SPBI et le CDR :


Le CDR est une socit par action simplifie, qui reoit de SPBI un prt participatif
maximum de 135 milliards de francs. Les intrts seront gaux aux rsultats nets
dgags chaque anne par le CDR. Celui-ci doit vendre les 135 milliards dactifs
(valeur nette) rachets au crdit Lyonnais. Le transfert comprend 190 milliards
dactifs et 55 milliards du passif.

3. Perspectives de la dfaisance
Au Maroc Le cas actuel li l'application de la dfaisance se montre difficile (pour ne
pas dire quasi impossible) de monter dans des conditions optimales (dconsolidation,
transparence fiscale) une opration de cantonnement sans que certains pralables
juridiques ne soient adopts. Ceci dit, 3 alternatives peuvent tre envisages :
1- Dfinir et organiser, travers un cadre juridique spcifique, les diffrentes
structures intervenir dans le processus de cession, financement et garantie. Il serait
galement question de prciser les prrogatives et privilges relatifs lorganisme qui
sera charg du recouvrement des crances cdes la structure de cantonnement.
2- la titrisation : cela ncessitera un amendement du cadre juridique relatif cette
activit afin de permettre, linstar de la loi franaise, la cession aux Fonds de

Placements Collectifs en Titrisation (FPCT) de crances en souffrance. Il est noter


ce sujet, quun projet de modification de la loi 10-98 ayant pour but dlargir les
champs dapplication de la titrisation dautres secteurs et actifs dont les crances en
souffrance est actuellement ltude par les pouvoirs publics. Dans ce schma, la
gestion du FPCT serait assure par un tablissement gestionnaire indpendant qui
bnficierait du soutien de lEtat notamment en ce qui concerne la ralisation des
garanties et recouvrement des impayes.
3-Titrisation synthtique : il sagit de procder un change du risque de contrepartie
sur un portefeuille de crances (portefeuille de rfrence) contre celui dun collatral
risque moindre ou nul.
Cela serait ralis travers la cration dune entit ad hoc1 (Special Purpose Vehicle
SPV) qui vendrait une option (contre prime) ltablissement de crdit. Selon la
structure mise en place, cette option donnerait ce dernier le droit, soit dchanger le
rendement ou paiements sur le portefeuille de rfrence contre le rendement sur le
collatral risque zro que le SPV aurait constitu suite une mission de parts de
SPV sur le march des capitaux. Soit dmettre, travers un SPV, des obligations
lies au dfaut qui seront garanties par un collatral sr et dont le remboursement
serait diminu du montant des pertes constates sur le portefeuille de rfrence.

Conclusion
En guise de conclusion, il nous tient se poser la question sur le fondement dune
structure de dfaisance ? Bien sr, et dabord, il sagit de considrer quen labsence
dune telle action, les pertes de bien-tre macroconomique dpassent trs largement
laddition des pertes prives rsultant de la chute des actifs et de la dfaillance des
tablissements. Bref, que le cot final pour la collectivit de la rsolution de la crise
sera moins lev. Il sagit donc dorganiser la mutualisation publique dune crise
bancaire. Mais on peut, pour cela, utiliser dautres moyens, y compris, si cela savre
invitable, la nationalisation pure et simple des tablissements. Lavantage est quil
sagit, ici, dune structure souple alliant secteur public et secteur priv, tout en
donnant ce dernier du temps, de la lisibilit et de la liquidit.
Il ne sagit pas pour autant dun renflouement gnralis dinstitutions en dtresse.
Au contraire, cela saccompagne de la disparition et/ou restructuration
dtablissements. Cest mme probablement lune des conditions politiques de son
acceptation par lopinion publique.

Est une personne morale (gnralement une socit responsabilit limite de quelque type ou, parfois, une socit
en commandite) cr pour satisfaire troite, des objectifs ou temporaire, principalement isoler des risques financiers,
gnralement faillite, mais parfois une fiscalit ou de rglementation des risques.

REFERENCES BIBLIOGRAPHIQUES :

OUVRAGES :
-Alamowitch S ., la mise en place dune operation de defeasance, march et techniques financires
1994.
-Bogliolo F ,. La dfaisance : aspects financiers, marchs financiers juillet-aout 1989.
-Girard J.P, . le point de vue du banquier sur lopration defeasance, revue de droit bancaire et de
bourse, mars-avril 1989

WEBLIOGRAPHIE :
www.Gestionfi.over-blog.com
www.Lesechos.fr
www.Lafinancepourtous.com