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Les produits drivs islamiques(1): Baial-salam

Cest un type de contrat particulier en islam, puisquil fait exception du fait quil permet le
paiement au comptant de marchandises qui seraient livres ultrieurement Cest un
contrat donc qui concerne des produits ou marchandises non existantes au moment de
la rdaction du contrat (ou au moment du paiement), ce qui constitue une exception vu
que ce type de contrat (o le paiement et la livraison ne se font pas au mme instant) est
normalement illicite dans lislam. Seulement, cette forme de contrat particulire est licite
tant donn quelle existait avant lislam et a t rendu licite par lislam par la suite et
quelle est bnfique pour lagriculteur et lacheteur. Le bai-al-salam permettait au dbut
de financer une activit vitale, quest lagriculture. De plus, le risque est partag entre les
deux parties : ce risque correspond au prix spot de la marchandise livre au jour de
livraison et qui peut tre infrieur au prix appliqu au salam (perte pour lacheteur) ou
bien suprieur au prix du salam (perte pour le vendeur). Ce contrat nest valable que si
les biens livrer, leur quantit, leur qualit, et la date de livraison sont dfinies
lavance. Lor et largent, tant considrs comme des valeurs montaires, ne sont pas
permises dans ce type de contrat. La diffrence principale entre ce contrat et le contrat
future est que le montant total est pay au moment de la signature du contrat au
comptant. En effet, le principal objectif de bai-al-salam contrat est de permettre le
financement de la compagne agricole pour les agriculteurs qui ont besoin de
financement pour pouvoir bien dmarrer la saison. En gnral, cest une institution
financire islamique qui finance ce genre dactivit. En contrepartie, elle obtient le
privilge davoir la quantit commande en produits agricoles tel que mentionne dans le
contrat. Le prix pratiqu dans bai-al-salam est infrieur au prix spot, la diffrence des
contrats futures, o le prix est gnralement suprieur au prix spot. Le prix est considr
comme juste dans bai-al-salam puisquil correspond au privilge accord au bailleur de
fonds, et qui a permis au bnficiaire de bien mener sa compagne agricole.
Toutefois, le salam incorpore deux pratiques qui sont illicites dans lislam :
- Le gharar ou la spculation sur les prix : cette pratique est utilise pour dterminer le
prix du contrat salam en se basant sur une estimation du prix de lactif sous-jacent
terme. Cette pratique est permise exclusivement dans le cadre dun contrat salam.
- Le riba ou lintrt : du fait que le prix du contrat salam dpend de la date de livraison,
on peut assimiler cette pratique comme incorporant un intrt, car le prix est fix en
fonction du temps qui spare linstant de paiement et linstant de livraison de biens
commands. Ce prix est gnralement estim pour tre infrieur au cours spot de la
date de livraison, mais les estimations ne sont pas toujours justes.
En outre, ce contrat a les mme dfauts que celui forward (et cest pour ces raisons que
le contrat future est ne) : la double-concidence, risque de contrepartie et le prix
ngoci qui peut tre biais vu lasymtrie de linformation ( la diffrence des contrats
futures dont le prix est standardis et ct dans les bourses). Pour se prmunir contre le
risque de dfaut du livreur, la charia a permis lexigence dune garantie ou une
hypothque par lacheteur afin de ne pas perdre la totalit du montant du contrat.
Toutefois, ce contrat bai-al-salam peut tre utilis par certaines banques islamiques pour
avoir des liquidits immdiates et se couvrir contre les risques du march. En effet, une
banque islamique vend des marchandises suivant un contrat salam ; donc le client de la
banque paie au comptant et la livraison est faite une date ultrieure. Le prix fix dans
le contrat doit tre infrieur au prix spot des marchandises au moment du paiement.
Mais la banque pour raliser des profits, ne vend que des marchandises quelle prdit
que leur prix va chuter terme du contrat. Donc, elle na qu acheter les marchandises
la date de la livraison, et dgager donc un profit qui correspond la diffrence entre le

prix de vente mentionn dans le contrat salam et le prix dachat spot, et ventuellement
des gains provenant de lutilisation des fonds correspondant au contrat salam.
Supposons maintenant que la banque, aprs avoir prdire la baisse le prix des
marchandises figurant dans le contrat salam, elle rvise ses estimations la hausse
pendant la priode du contrat (priode de temps sparant le paiement par lacheteur et
la date de la livraison). Dans ce cas, la banque peut subir des pertes rsultant de la
hausse des cours spot des marchandises acheter la date de livraison. Ce cours peut
tre suprieur au prix fix dans le contrat salam, et la banque serait par consquence
perdante et lacheteur serait gagnant.
Afin de se couvrir contre ce risque, les banques islamiques ont recours un autre
contrat salam, quelles concluent lorsquelles prdisent une augmentation probable des
prix des actifs sous-jacents leur contrat salam initial. Dans ce contrat, ce sont les
banques les acheteurs de la mme marchandise commande dans le contrat salam
initial conclue entre une banque et son client. Les termes de ce contrat sont :
- Tarification des marchandises commandes un prix infrieur au prix spot prdit par la
banque (qui a tendance augmenter dans ce cas particulier)
- La date de livraison des marchandises qui est fixe la date de livraison du mme
produit pour le client de la banque (lautre partie du contrat salam initial).
Grce cette technique, la banque peut se couvrir contre un ventuel risque du march
qui peut surgir durant la priode du contrat. Cependant, et pour que ce contrat soit valid
de point de vue religieux, il ne doit pas tre li au contrat initial. Cette technique
financire est connue sous le nom de salam parallle.

Les produits drivs islamiques(2):


Istisna
En sinspirant du contrat salam prsent ci-dessus, les juristes religieux ont approuv
lutilisation dun contrat similaire, mais gnralement applicable des biens industriels
ou des projets dinfrastructures : cest le contrat distisna. Ce contrat est entre lacheteur,
celui qui apporte les fonds ncessaires la fabrication du bien command, et le vendeur,
celui qui fabrique lobjet du contrat en se servant des fonds apports au pralable par
lacheteur pour financer la fabrication dudit bien.
Bien que similaire au contrat salam, le contrat istisna diffre sur plusieurs points
- Le paiement : peut tre tal sur plusieurs phases, au fur et mesure que la
construction du bien avance, contrairement au contrat salam o le paiement est fait une
seule fois, au moment o le contrat soit effectif.
- Date de livraison : tant explicite et ncessairement mentionn dans le contrat salam,
elle peut ne pas ltre dans le contrat istisna.
- La nature des biens : lobjet du contrat salam est des biens fongibles (c'est--dire
consommables par lusage et ayant des remplaants identiques, comme largent, les
denres, etc), tandis que le contrat istisna comporte gnralement sur des biens non
fongibles (comme des chemins de fer, les logements, etc).
Ce contrat par sa nature, nest pas communment utilis par les financiers pour des
raisons de gestion de risque. En effet, ce type de contrat a t trs utilis par la banque
islamique de dveloppement dans le cadre de financement de projets infrastructures
dans les pays membres, et ceci en associant ce contrat avec contrat ijara. Ce montage
financier particulier est connu sous labrviation BOT (Build, Operate and Transfer). Cest
avec ce type de contrat qua t construit laroport dEnnfidha en Tunisie.

Les produits drivs islamiques(3):


Istijrar
Ce produit est relativement rcent et est ne au Pakistan. Il permet de financer les
besoins de court terme de lentreprise, comme le besoin en matires premires. Le
principe de ce contrat est un peu complexe : Les deux parties, dans ce cas une
institution financire et une entreprise, sentendent sur une date de remboursement du
montant de marchandises acquises par la banque pour le compte de lentreprise. Les
termes du contrat stipulent quil y a un intervalle de prix de remboursement qui est fix
par les deux parties. On aura donc un Pmax et un Pmin. Et soit P0 le prix dachat des
biens par la banque linstant 0 de rdaction du contrat et P* le prix de remboursement
des biens dans le cadre dun contrat mourabaha, soit P*=P0x (1+r) o r reprsente un
taux de marge de gain sur lopration mourabaha de la banque. Par dfinition, P0 et P*
sont compris entre Pmin et Pmax. En outre, le contrat istijrar stipule que les deux parties
ont le droit dexercice dune option leur permettant de dappliquer le prix fix par le
contrat de la mourabaha si le prix spot des biens livrs excde lintervalle un moment
donn durant la priode de maturit du contrat istijrar. Le prix de remboursement est soit
le prix du mourabaha, soit la moyenne des prix spots des actifs entre linstant 0 (date
dexcution du contrat) et linstant final (la maturit du contrat, qui correspond au
remboursement total).
Par exemple, supposons que lacheteur des biens (ici cest lentreprise) voit le prix spot
dpasser Pmax une date t avant la maturit, il est alors dans lintrt de lentreprise
dexercer loption de fixer le prix P* si elle estime que le prix spot va augmenter
davantage et que la moyenne des cours spots va tre suprieure P* la maturit. De
lautre ct, c'est--dire pour la banque, il lui serait judicieux dexercer son option si le
cours spots des biens vendus lentreprise cliente va chuter davantage, et donc le prix
moyen sur la priode du contrat serait infrieur au prix du mourabaha. Toutefois, la
banque nest autorise exercer son option que si le cours spot est infrieur Pmin.
Les raisons pour lesquels certains fuqaha (spcialistes de la religion musulmane) ont
considr cet instrument comme licite sont :
- Le prix des actifs sous-jacent payer est compris entre deux bornes, Pmax et Pmin.
Cette contrainte rend la spculation (gharar) sur les prix inexistante, puisque chaque
partie peut exercer une option lui permettant de prserver ses intrts et dappliquer un
prix juste aux biens achets ou livrs. Do, les gains ou les pertes dune partie sont
limits.
- Il ny a pas un revenu fixe pour la banque quelque soit le risque, c'est--dire que le
revenu de la banque est affect par lvolution des cours spots des biens livrs
lentreprise. Donc, il y a partage de risque entre les deux parties. Pour cette raison, le
gain ralis par la banque nest pas considr riba (intrt).

Les produits drivs islamiques(4):


Arbun
Larbun est une commission pay par un acheteur potentiel pour un vendeur potentiel
dans le but davoir le droit dacqurir un bien, en payant son prix bien sr, dans un
intervalle de temps spcifi dans larbun. En cas dachat, lacheteur paye seulement le
montant qui reste part larbun, tant donn que ce dernier est considr comme faisant
partie du prix payer. Dans le cas contraire, c'est--dire si lacheteur potentiel renonce
acheter durant la priode de temps qui lui est rserv par larbun, le vendeur a le droit de
garder larbun. Cet instrument financier rappelle le call option, connu en finance
conventionnelle.
Contrairement une option conventionnelle, larbun nest pas vendre ou acheter
puisque cette pratique induit la spculation (le gharar), illicite dans lislam. Et mme
larbun ne suscite pas lunanimit chez les hommes de la charia. De plus, et tant non
vendable, le vendeur de la marchandise nest bnficiaire que si et seulement si
lacheteur renonce acheter et le vendeur garde larbun. Dans le cas contraire, le
vendeur na pas dintrt honorer ses engagements puisquil garde le bien pour
lacheteur pour lui vendre avec le prix dachat, sans toucher de commission (lquivalent
dune prime pour une option) qui lincite honorer ce contrat.
En outre, larbun est utilis pour des motifs de couverture contre les risques du march.
Par exemple, une institution financire islamique entre dans un contrat arbun avec un
client qui dsire acqurir un bien dans une date bien dtermine lavance. Le prix fix
par les deux parties est gnralement plus lev celui prdit par la banque le jour de la
livraison. Lavance que touche la banque dans le cadre du contrat arbun est investi dans
dautres projets afin den tirer un profit. A terme du contrat, la banque achte lactif sousjacent le contrat arbun sur le march. Donc le prix dachat est celui correspondant au
cours spot de la marchandise, que la banque normalement la prvu lors de la
dtermination du prix du contrat infrieur ce prix.
Cependant, il peut y avoir des erreurs destimation de lvolution des cours de la part de
la banque. Pour corriger cette situation, linstitution financire islamique sengage
normalement dans un autre contrat arbun durant la priode de validit du contrat arbun
initial. Comme avec le contrat salam parallle, Cest la banque qui devient acheteur du
bien livrer son client auprs dun autre fournisseur. Cette technique permet, comme
on la expliqu dans le cadre du salam parallle, de se couvrir contre les risques du
march.

Les produits drivs islamiques(5):


Waad
Waad est un mot en arabe qui est signifie promesse. Cest une donc promesse de vente
ou dachat dun bien. Cette promesse est dclare dune faon unilatrale. Celui qui a
promis doit tenir ses engagements le jour de lexcution du contrat waad. De mme,
celui qui est promis doit tre tenu dhonorer le waad par une clause pnalisante.
Finalement, et si le promettant ne tient sa promesse contenu dans le contrat waad, le
tribunal peut forcer lexcution du contrat ou le ddommagement de la partie promise.
De ce point de vue, le contrat waad, bien que valable et compatible avec la charia,
noffre pas des incitations (quelles soient lgales ou financires) pour le promettant pour
le conclure. Sous cette forme, il est rare de voir des contrats waad conclus dans le
monde de la finance islamique.
Nanmoins, ce contrat permet le montage financier de contrats plus sophistiqus, mais
aussi plus intressants pour les deux parties du contrat. En effet, supposons un montage
combinant murabaha et waad dans ce contrat impliquant 3 parties :
- A achte selon un contrat murabaha un bien de B. Paiement fait ultrieurement.
- C sengage selon waad acheter le bien de A la mme date que le paiement par A du
contrat murabaha.
- B sengage selon un autre waad acheter le bien de C la mme date que le
paiement par A du contrat murabaha.
On suppose que le prix indiqu dans les deux contrats waad est suprieur lgrement
au prix fix par le contrat murabaha entre A et B.
Examinons maintenant le fonctionnement de ce produit la date de maturit de ces trois
contrats :
- Si le prix spot du bien est suprieur au prix du murabaha : A a intrt ne pas forcer
lapplication du waad par C, qui lui mme fait la mme chose avec B (pas dexcution de
waad entre B et C), puisque A est gagnante (car Pspot>Pmurabaha). Donc, A ralise
dans ce cas un bnfice rsultant de ce diffrentiel entre le prix dpens dans le contrat
murabaha et le prix spot. Supposons que A force lapplication du waad par C, elle serait
donc contraigne de vendre le bien en de des prix pratiqus, et elle est par
consquence perdante.
- Si le prix spot du bien est infrieur au prix du murabaha : A a intrt forcer lexcution
du waad par C, car A prfre acheter le bien avec prix spot. Donc A vend le bien quelle a
acquiert de B avec le prix du murabaha C au mme prix, et achte ensuite le bien sur
le march avec le cours spot. C de sa part force B appliquer le contrat waad, et donc
acheter le bien au prix du murabaha. Finalement, B rcupre son bien.
On peut donc dresser un tableau rsumant les bnfices des trois parties dans les deux
situations :
Si Pwaad>Pmarch:
A : Pwaad-Pmurabaha>0
B : -(Pwaad-Pmurabaha)<0
C : Pwaad-Pwaad=0
Si Pwaad<Pmarch:
A : -Pmurabaha<0
B : Pmurabaha>0

C:0
On remarque que le gain de C est toujours nul. Donc, C peut tre assimil plutt une
chambre de compensation (comme cest le cas pour les marchs des futures par
exemple) qu une institution financire ayant pour ultime but la ralisation de bnfices.
Dans ce cas, lexistence de C est justifie. De plus, cette lgre diffrence entre le prix
du waad et le prix du murabaha peut tre justifie par limposition de cots de
transaction par C sur les contrats waad, vu que ce contrat est tabli uniquement avec C.
Do, Pwaad est suprieur Pmurabaha.
La deuxime remarque faire est que ce montage sapparente un contrat doption
conventionnelle entre A et B. Cest une option put, c'est--dire droit de vente, que
dispose A. Elle peut lexercer si le bien achet par murabaha est moins chre sur le
march. La prime de loption peut tre considre comme faisant partie du prix fix par
le contrat murabaha.