Presentacin a la asignatura

OBJETIVOS
- Como consecuencia del proceso contable se obtiene una informacin que, de manera sinttica
y agregada, refleja la situacin econmico-financiera de la entidad en un momento dado, y el
resultado de las operaciones realizadas en un determinado perodo. Se trata de los estados
contables, o estados econmico-financieros, o simplemente estados financieros.
- Esta informacin debe ser til para que los usuarios tomen sus decisiones econmicas de una
manera racional. Por ello la tarea del analista es, en cierta medida, inversa a la realizada por el
contable. Debe interpretar los hechos contables, una vez agregados, y resumidos en los estados
financieros, a fin de conocer la autntica realidad econmica, as como las causas y probables
consecuencias de las acciones realizadas por la empresa.
- El objetivo de esta parte es dar a conocer al alumno los conceptos del anlisis y diagnstico de
los estados financieros, introducindolo en las tcnicas y procedimientos del anlisis para que
puedan formar opinin sobre la situacin patrimonial, financiera y econmica de la empresa
objetivo del anlisis.
- Se trata de que el alumno adquiera los conocimientos suficientes para que, mediante la
informacin contable y la metodologa correspondiente, sea capaz de emitir un diagnstico
acerca de la situacin econmica y financiera de la empresa, y su proyeccin futura.
PRIMERA PARTE: COMUNICACIN DE LA INFORMACIN FINANCIERA
CAPTULO

CAPTULO 1 - LOS
ESTADOS
FINANCIEROS
BSICOS

CAPTULO 2 - LOS
ESTADOS
FINANCIEROS
COMPLEMENTARIOS

INTRODUCCIN
La primera parte de la
asignatura se ocupa
principalmente de la
agregacin, ltima fase
del proceso contable.
Una vez que los hechos
contables han sido
identificados, valorados y
representados, se hace
necesario agregarlos con
el objeto de sintetizar e
integrar la informacin
para ofrecer una visin
global que facilite el
proceso de toma de
decisiones.

OBJETIVOS
ESPECIFICOS

ESQUEMA

Centrarnos en el estudio
pormenorizado de los
estados financieros
bsicos, El Balance y la
Cuenta de Prdidas y
Ganancias, materia de
mximo inters por ser la
culminacin del
desarrollo contable del
ejercicio, constituyendo
el instrumento de
informacin contable
para los distintos
agentes econmicos y
sociales.

- Introduccin.
- Destinatarios
y
caractersticas
de los estados
financieros.
- El balance.
- La cuenta de
prdidas y
ganancias.

Una vez estudiado el

balance de situacin y la
cuenta de prdidas y
ganancias en el captulo
anterior, tenemos una

- El estado de
origen y
aplicacin de
fondos.

informacin bsica para

evaluar la gestin
empresarial en un
momento dado. Sin
embargo, es necesario
profundizar y conocer las
variaciones habidas en
las diferentes masas
patrimoniales del
balance de una empresa
en un determinado
ejercicio. Mediante los
estados
complementarios
conoceremos las
inversiones realizadas en
un momento
determinado as como
stas se han financiado.
Conoceremos tambin
con un alto grado de
aproximacin las
variaciones de tesorera
habidas en un ejercicio,
as como el valor
aadido generado y
como ser distribuido
ste.

- El estado de
Cash-Flow.
- El estado de
valor aadido.

SEGUNDA PARTE: ANLISIS E INTERPRETACIN DE LA INFORMACIN FINACIERA

CAPTULO 3 INTRODUCCIN AL
ANLISIS DE
ESTADOS
FINANCIEROS

CAPTULO 4 ANLISIS
ECONOMICOFINANCIERO

La segunda parte de la
asignatura se ocupa
principalmente de
introducir al alumno los
conceptos del anlisis y
diagnstico de los
estados financieros,
introducindolo en las
tcnicas y
procedimientos del
anlisis para que puedan
formar opinin sobre la
situacin patrimonial,
financiera y econmica
de la empresa objetivo
del anlisis.

Centrarnos en el estudio
de los objetivos que se
persiguen con el anlisis
de los estados
financieros, tipos de
anlisis, as como las
limitaciones de la
informacin contable.

- Objetivos y
caractersticas.
- Ajustes
previos al
anlisis.
- Tipos de
anlisis.

Centrarnos en el estudio,
comparacin y evolucin
de las diferentes masas
patrimoniales del
balance de situacin y de
la cuenta de prdidas y
ganancias de la empresa
a lo largo de dos o mas
ejercicios econmicos. El
alumno puede comenzar
a tener unos
conocimientos bsicos,
que posteriormente
sern contrastados
mediante las tcnicas y

- Anlisis
estructural
- Anlisis de la
liquidez
- Anlisis de la
solvencia
- Anlisis
econmico
- Anlisis de
rentabilidades

procedimientos del
anlisis sobre la
situacin patrimonial,
financiera y econmica
de la empresa objetivo
del anlisis.

Captulo 1 .- Los estados financieros

bsicos

OBJETIVO
- Centrarnos en el estudio pormenorizado de los estados financieros bsicos, El Balance y la
Cuenta de Prdidas y Ganancias, materia de mximo inters por ser la culminacin del
desarrollo contable del ejercicio, constituyendo el instrumento de informacin contable para los
distintos agentes econmicos y sociales.

1.1 Introduccin

La informacin que proporciona la contabilidad se resume en unos documentos

que proporciona una fotografa de una empresa o entidad en un momento dado,
estos documento son El Balance y la cuenta de Prdidas y Ganancias.
1.2 Destinatarios y caractersticas de los estados financieros

En el proceso de la contabilidad financiera se distinguen dos etapas intermedias:

a) Registro de los hechos econmicos con trascendencia contable que afectan a la
vida de la actividad
b) Elaboracin de estados financieros de sntesis de la informacin recogida para
su comunicacin a los grupos sociales interesados y con derecho a la misma.
En esta segunda etapa se centra este tema, que tienen por objeto la elaboracin y
forma de comunicar la informacin econmico-financiera de la empresa a travs
de unos documentos denominados Estados Financieros Bsicos.

1.2.1 Destinatarios de los estados financieros

Se distinguen dos tipos de destinatarios:
a) Destinatarios interesados en disponer de informacin para la adopcin de
decisiones relativas a la gestin de la empresa. En este grupo se incluiran los

responsables de la gestin de la empresarial, fundamentalmente, el consejo de

direccin, direccin general y direcciones departamentales.
b) Destinatarios interesados en disponer de informacin relativa a la situacin
econmico-financiera de la empresa, para conocer y decidir sobre su actuacin y
posicin respecto a la misma. Son terceras personas fsicas o jurdicas, que se
detallan a continuacin:
- Socios, deben conocer la rentabilidad de su capital aportado, para aumentarlo,
disminuirlo o mantenerlo.
- Prestamistas financieros, interesados en conocer si cobraran los intereses y el
capital adeudado en los vencimientos, as como su posicin frente al riesgo de la
empresa.
- Empleados, interesados en la estabilidad, promociones, remuneraciones y
decidir sobre su continuidad en la empresa.
- Proveedores y acreedores comerciales, interesados en conocer si cobrarn las
cantidades adeudadas a su vencimiento y decidir si siguen manteniendo
relaciones comerciales.
- Clientes, interesados en conocer si las entregas se realizarn en los plazos
convenidos y decidir si continan operando con la empresa.
- Consumidores, sobre la calidad de los productos y los servicios prestados.
- Administracin pblica, interesados en conocer la situacin de la empresa frente
a ella, as como de disponer de informacin para elaborar estadsticas con el fin de
elaborar polticas econmicas.

1.2.2 Caractersticas de los estados financieros

Los Estados Financieros deben ser:
a) Comprensibles, es decir fciles de entender por los usuarios.
b) Relevantes, deben contener la informacin verdaderamente significativa.
c) Fiables, ausencia de errores significativos.
d) Comparables, la informacin debe ser consistente y uniforme en el tiempo y
entre las distintas empresas.
e) Oportuna, la informacin debe producirse en el momento que sea til para los
usuarios y sin un desfase temporal significativo.
1.3 El balance

1.3.1 Definicin
El balance representa el producto terminado del proceso contable de un perodo
de tiempo.

Desde un punto de vista jurdico, el balance representa, por un lado, los bienes y
derechos a favor de la empresa en un momento dado de tiempo (activo), por otro,
las obligaciones contradas a esa fecha (pasivo), y como diferencia, el patrimonio
perteneciente a los propietarios.
Desde el prisma econmico, mucho ms operativo para nuestros propsitos, el
balance muestra las fuentes de financiacin existentes en un momento dado,
procedentes tanto de terceros ajenos a la empresa, como de los propietarios de la
misma (pasivos y patrimonio) y la inversin o aplicacin que se ha dado a esa
financiacin (activo).
En el activo se resumen y materializan todas las inversiones efectuadas, y en el
pasivo tenemos resumidos los recursos que dispone una determinada empresa.
Dicho de otro modo, en el pasivo tenemos los orgenes de los recursos, y en el
activo sus aplicaciones.

1.3.2 Estructura y naturaleza

La agrupacin, tanto de los activos como de los pasivos, se realiza en dos grandes
masas patrimoniales, los CIRCULANTES o CORRIENTES (referidos al corto
plazo), y los FIJOS o NO CORRIENTES (relativos al largo plazo).
As pues, existen activos fijos y circulantes, y pasivos fijos y circulantes, mientras
que las cuentas de patrimonio (Capital y Reservas) se considera que siempre
tienen carcter fijo.
Un ejemplo de agrupaciones de un balance sera la siguiente:
BALANCE
ACTIVO
Inmovilizado inmaterial
Inmovilizado material
Inmovilizado financiero (1)

PASIVO

Capital Social
Reservas

TOTAL ACTIVO FIJO

TOTAL FONDOS PROPIOS

Existencias

Deudas a largo plazo

Deudores
Inversiones Financieras Temporales (1)

TOTAL ACREEDORES L/P

Tesorera

Deudas a corto plazo

TOTAL ACTIVO CIRCULANTE

TOTAL ACREEDORES A C/P (2)

TOTAL ACTIVO

TOTAL PASIVO

Los activos circulantes son aquellos elementos patrimoniales que se convertirn

en dinero en el mayor de los perodos siguientes:
a) El ejercicio econmico
b) El perodo medio de maduracin o ciclo normal de explotacin
(1) As como dependiendo de la intencionalidad con que se retenga el activo en la
empresa (Inversiones financieras).
(2) Los pasivos circulantes se caracterizan por que su vencimiento es anterior a
los doce meses posteriores a la elaboracin de balance.
El balance consta de las siguientes agrupaciones y epgrafes:
ACTIVO

PATRIMONIO NETO Y PASIVO

A) ACTIVO NO CORRIENTE

A) PATRIMONIO NETO

I. Inmovilizado intangible

A-1) Fondos propios

II. Inmovilizado material

I. Capital

III. Inversiones inmobiliarias

1. Capital escriturado

IV. Inversiones en empresas del grupo y

asociadas a largo plazo

2. (Capital no exigido)

V. Inversiones financieras a largo plazo

II. Prima de emisin

VI. Activos por impuesto diferido

III. Reservas
IV. (Acciones y participaciones en patrimonio
propias)
V. Resultados de ejercicios anteriores
VI. Otras aportaciones de socios
VII. Resultado del ejercicio
VIII. (Dividendo a cuenta)

A-2) Subvenciones, donaciones y legados

recibidos
B) ACTIVO CORRIENTE

B) PASIVO NO CORRIENTE

I. Existencias

I. Provisiones a largo plazo

II. Deudores comerciales y otras cuentas a

cobrar

II. Deudas a largo plazo

1. Clientes por ventas y prestaciones de

servicios

1. Deudas con entidades de crdito

2. Accionistas (socios) por desembolsos

exigidos

2. Acreedores por arrendamiento financiero

3. Otros deudores

3. Otras deudas a largo plazo

III. Inversiones en empresas del grupo y

asociadas a corto plazo

III. Deudas con empresas del grupo y

asociadas a largo plazo

IV. Inversiones financieras a corto plazo

IV. Pasivos por impuesto diferido

V. Periodificaciones a largo plazo
C) PASIVO CORRIENTE

I. Provisiones a corto plazo

II. Deudas a corto plazo
1. Deudas con entidades de crdito
2. Acreedores por arrendamiento financiero
3. Otras deudas a corto plazo
III. Deudas con empresas del grupo y
asociadas a corto plazo
IV. Acreedores comerciales y otras cuentas a
pagar
1. Proveedores

2. Otros acreedores
V. Periodificaciones a corto plazo

V. Periodificaciones a corto plazo

VI. Efectivo y otros activos lquidos equivalentes

TOTAL ACTIVO (A+B)

TOTAL PATRIMONIO NETO Y PASIVO

(A+B+C)

Dentro del Inmovilizado Material se incluirn los elementos tangibles de carcter

mueble o inmueble, en sus valores netos. Aqu se incluirn todos los elementos
que compongan los activos de produccin duraderos, tales como las edificaciones,
la maquinaria e instalaciones, mobiliario, vehculos, etc.
En el Inmovilizado Inmaterial se incluirn, igualmente por sus valores netos, los
derechos a favor de la empresa que sean susceptibles de valoracin econmica.
Integran este apartado las patentes, marcas, fondos de comercio, derechos de
traspaso, bienes en rgimen de leasing, etc.
El Inmovilizado Financiero recoge, tambin por valores netos, las inversiones de
este carcter con un propsito de permanencia y de control o, al menos, para
ejercer una cierta influencia sobre la empresa emisora de los ttulos. Ejemplos de
este activo son ttulos de cualquier clase a largo plazo y de crditos a favor de la
empresa, igualmente con un vencimiento superior a los doce meses siguientes a
la fecha de establecimiento del Balance.
Finalmente, en el apartado de Activo Fijo, los Gastos Amortizables o Cargos
diferidos en general, recogen gastos necesarios que han de ser repercutidos en
varios ejercicios, por cuanto que su proyeccin econmica (coadyuvan
indirectamente a la generacin de ingresos) abarca ms de un ejercicio
econmico, as como gastos a imputar a varios ejercicios y que vienen derivados
de la existencia de pasivos. En este apartado incluiremos, por una parte, los
gastos de establecimiento y, por otra, todos los gastos financieros diferidos que se
recogern en el Balance en tanto la deuda est pendiente de ser reembolsada.
En la masa patrimonial de circulante, las Existencias recogern, por sus valores
netos. los materiales que se acopian para su posterior elaboracin, as como los
productos elaborados cualquiera que sea su grado de terminacin y las
mercancas que la empresa adquiere para su posterior venta, sin transformacin.
En los Deudores se recogen, por su valor probable de realizacin, los crditos a
favor de la empresa frente a terceros, cualquiera que sea su origen y con
vencimiento a corto plazo.

Las Inversiones Financieras Temporales registran las inversiones posedas con

un carcter especulativo o de obtencin de rentabilidad, as como los prstamos
concedidos con vencimiento a corto plazo.
Las Disponibilidades vienen formadas por los activos tiles como medio de pago,
sin que tal disponibilidad suponga ningn tipo de coste. En el caso de que esos
activos estuvieran sometidos a cualquier tipo de restriccin no podrn figurar en
este apartado, sino en el correspondiente a Inversiones Financieras Temporales.
Finalmente, el Activo Circulante Transitorio tiene tal carcter, por cuanto que su
existencia evita la salida de dinero; tal es el caso de seguros pagados y no
vencidos a la fecha Balance.
Por lo que respecta al Pasivo, con carcter general, el Fondos Propios recoge la
parte no exigible de los fondos de financiamiento.
Ingresos a distribuir en varios ejercicios. Este epgrafe recoge partidas que,
como su propio nombre indica, se imputarn a resultados en varios ejercicios, por
ejemplo una subvencin recibida para la adquisicin de inmovilizado, la cual se
imputar resultados durante la vida til del inmovilizado y no en el ejercicio en el
que se recibe. Mencin aparte merece la cuenta Ingresos por intereses diferidos,
que representa ingresos financieros no devengados y desde un punto vista
econmico es compensadora de derechos de cobro registrados en el activo.
Provisiones para riesgos y gastos
Desde el punto de vista contable y, en aplicacin del principio contable de
prudencia, en el pasivo del balance deben aparecer todas las deudas que tenga la
empresa, incluso las potenciales. Aquellas deudas cuya cuanta y vencimiento no
son conocidos con exactitud, a nivel contable se reflejan mediante las Provisiones
para riesgos y gastos. Por tanto, independientemente de la denominacin contable
utilizada, las partidas de este epgrafe se asimilan a deudas. Partidas que estn
incluidas en este apartado son las provisiones para responsabilidades, provisin
para impuestos y provisin para grandes reparaciones de elementos
comprendidos en el inmovilizado.
Los Fondos Ajenos de carcter fijo (pasivo consolidado) recogern las
obligaciones que vencen con posterioridad a los doce meses siguientes a la fecha
del Balance y los Fondos Ajenos de carcter circulante, los derivados de las
operaciones y los que vencen dentro aquel plazo.

1.3.3 Situaciones patrimoniales del balance de situacin

Para iniciar el estudio de este epgrafe vamos a partir de la divisin del balance en
cinco masas patrimoniales de tal forma que en el ACTIVO se dividir en activo fijo
y activo circulante y el PASIVO en: fondos propios, pasivo exigible a largo plazo o

pasivo fijo y en pasivo exigible a corto o pasivo circulante. Esta estructura

representada grficamente es la siguiente:

La suma de los fondos propios y del pasivo a largo plazo constituyen los
denominados capitales permanentes.

Teniendo en cuenta que el activo representa el capital en funcionamiento, es decir,

donde se han aplicado los recursos de la empresa, y que el pasivo es el capital de
financiamiento, o lo que es lo mismo, el origen de los recursos que estn
financiando el activo, debe existir una cierta correlacin entre las inversiones del
activo y la financiacin de las mismas.
En la situacin normal de la empresa, a la que corresponde el esquema anterior, el
activo fijo debe estar financiado con capitales permanentes. As por ejemplo, si
una empresa adquiere una nave - que figurar en el activo fijo -, la financiacin de
la misma debera hacerse con un incremento de los capitales permanentes, bien
mediante procesos de ampliacin de capital o a travs de reservas, - beneficios de
ejercicios anteriores no distribuidos - o bien mediante la constitucin de deudas a
largo plazo como podra ser la obtencin de un prstamo hipotecario o la emisin
de obligaciones u otros ttulos valores con reembolso a largo plazo. Lo que nunca
sera lgico es financiar dicha adquisicin con deudas a corto plazo puesto que el
reembolso de cantidades tan grandes en un corto plazo va a plantear problemas
de liquidez.
Por otro lado, el activo circulante que est formado por bienes y derechos que se
van a transformar en dinero en el plazo inferior al ao, debe estar financiado como
es lgico por deudas cuyo vencimiento no sea superior al ao y entre las que
podemos citar: financiacin espontnea de los proveedores - se compran
existencias hoy que se pagarn a los 90 das -, descuento de efectos comerciales
con vencimiento a corto plazo, factoring y plizas de crdito. Lo que sera
absolutamente ilgico es financiar las inversiones del activo circulante con deudas
a largo plazo, como podra ser la compra de una partida de existencias a crdito a
90 das con la constitucin de un prstamo hipotecario a largo plazo.
A travs de la estructura que presentan las masas patrimoniales se puede
establecer una primera visin de la situacin de la empresa y, si el importe del
pasivo circulante (las deudas a pagar en el plazo de un ao) supera el importe del
activo circulante (importe de las partidas que se transformarn en dinero en el
plazo de un ao) nos encontraremos en la situacin de la suspensin de pagos
tcnica, que grficamente es la siguiente:

Donde la nomenclatura que ser utilizada de ahora en adelante, es la siguiente:

AF es el activo fijo
AC es el activo circulante
FP son los fondos propios
PL es el pasivo exigible a largo plazo
PC es el pasivo exigible a corto plazo
Una situacin ms complicada que la anterior, desde un punto de vista econmico
financiero, es la situacin de quiebra tcnica, en las que las deudas contradas
con terceros son mayores que el valor contable de los activos de la empresa, lo
que implicar que los fondos propios sean negativos debido a los resultados
negativos. A efectos del esquema que vamos a presentar a continuacin, y
teniendo en cuenta que el balance de situacin es una igualdad matemtica
(Activo = Pasivo + Neto), los fondos propios negativos figuran en el activo con
signo positivo.

1.4 La cuenta de resultados

1.4.1 Definicin
La Cuenta de Resultados muestra cul ha sido el beneficio o la prdida registrada
en una entidad, en un perodo de tiempo. A pesar de la aparente simplicidad del
clculo del resultado, es una magnitud compleja, sobre la que es preciso
establecer una serie de premisas para homogeneizar su significado y hacer
posible el establecimiento de acuerdos que faciliten o hagan comprensible su
anlisis.
Es evidente que el resultado es una magnitud relativa, por cuanto su clculo viene
fijado por un conjunto de estimaciones, estimaciones que se derivan
fundamentalmente de su carcter peridico. Haciendo abstraccin de la incidencia
del efecto inflacionista, el resultado sera objetivamente calculado como diferencia
entre el patrimonio inicial de una empresa y el patrimonio al final de su vida,
excluyendo las aportaciones y extracciones de sus propietarios, a lo largo de este
tiempo.
Ahora bien, el clculo peridico se hace necesario, tanto por imperativo legal, en
especial desde el mbito fiscal, como por imperativo meramente financiero, al
tener que retribuir a los capitales comprometidos en la empresa, remuneracin
que ha de venir precedida del clculo del excedente.

El problema inicial y bsico para la determinacin del resultado es su propia

definicin o configuracin. Es sabido que existen dos enfoques en este problema:
- el enfoque econmico o de valoracin.
- el enfoque contable o transaccional.
Segn el primero, el resultado sera la diferencia entre el patrimonio neto de la
entidad en dos momentos diferentes de tiempo (excluyendo, como se dijo,
aportaciones y retiros de los propietarios). Este enfoque econmico responde a la
definicin de resultado propuesta por J. R. Hicks, en su obra Valor y Capital.
Segn esta propuesta, el resultado sera el valor mximo que una entidad puede
distribuir durante un perodo de tiempo. y terminar igual que lo empez. El
problema que conlleva este enfoque es la definicin del patrimonio neto a
considerar, para lo cual habra que responder, entre otras, a las siguientes
cuestiones:
- Cmo valoramos el patrimonio, tomando como base costes histricos o costes
actuales?
- Computando slo activos contabilizados o incluyendo posibles activos
existentes v no registrados, por ejemplo, fondos de comercio?
- Qu pasivos han de tomarse en consideracin, nicamente los pasivos
contabilizados o habra que incluir tambin los no registrados, por ejemplo,
pasivos laborales?
Es justo reconocer que este enfoque es muy atractivo y desde un punto de vista
conceptual absolutamente aceptable, pero de difcil aplicacin en la prctica. En
definitiva, se tratara de cuantificar cul es el valor perteneciente a los propietarios
de la empresa, siendo ste, desde otra ptica, el valor actual de los flujos de
efectivo a su favor, pero insistimos en que es necesario tal cantidad de
suposiciones que lo hace inviable, desde un punto de vista prctico.
El enfoque contable o transaccional toma en consideracin el resultado de un
perodo como la diferencia entre los ingresos del perodo considerado y los gastos
o costes necesarios para su obtencin.

1.4.2 Los ingresos

Los ingresos se definen como aumentos de los activos de una entidad o
disminuciones de sus pasivos (o una combinacin de ambos) durante un perodo,
que surgen de la entrega o la produccin de artculos o la prestacin de servicios u
otras actividades que constituyan las operaciones principales o centrales de la
entidad.
Con carcter general, pues, la entidad registrar un ingreso cuando nazca un
derecho favor de la misma (o se produzca la anulacin de una deuda) que habr

de generar en el futuro una entrada de efectivo (o evitar la salida del mismo). De

esta manera, se produce una generacin de ingresos cuando tengan lugar los
siguientes hechos:
- venta de productos.
- prestacin de servicios.
- cesin de recursos a cambio de un precio.
La pauta para reconocer un ingreso en el estado de resultados es cuando ha
surgido un incremento en los beneficios econmicos futuros, relacionado con un
incremento en los activos o un decremento en las obligaciones, y adems el
ingreso puede medirse con facilidad. En definitiva, esto significa que tal
reconocimiento del ingreso ocurre simultneamente con el reconocimiento de
incrementos de activos o decrementos de obligaciones (por ejemplo, incremento
neto de activos derivado de una venta de bienes y servicios, o el decremento en
obligaciones resulta de la renuncia al derecho de cobro por parte del acreedor).
Los procedimientos adoptados normalmente en la prctica para reconocer
ingresos, por ejemplo el requisito de que la renta debe estar devengada, son
aplicaciones de las condiciones para reconocimiento fijadas en este marco
conceptual. Generalmente, tales procedimientos van dirigidos a restringir el
reconocimiento como ingreso aquellas partidas que pueden ser medidas con
fiabilidad, y tienen un grado de certeza suficiente.
Se registrar un ingreso (siempre con carcter general. en aplicacin del principio
del devengo) cuando:
- se haya completado o virtualmente completado el proceso de generacin de
beneficio.
- se haya producido un intercambio.
Esta regla general, pues, se traduce en el hecho de que la empresa ha vendido
algo o ha prestado algn servicio.
Por tanto, cualquier cobro efectuado antes de que estas transacciones se
produzcan no implicar un ingreso, sino un anticipo del tercero con quien la
entidad mantiene una relacin econmica. Por tanto, para registrar un ingreso no
es slo necesario el compromiso de la transmisin de propiedad, sino la entrega
efectiva de la cosa (o la prestacin efectiva del servicio o cesin del recurso). En el
caso en el que se produzca un diferimiento en el tiempo entre ambas situaciones,
la profesin contable da preferencia a la entrega fsica.
Como es sabido, este criterio, apoyado en el principio del devengo, tiene tres
excepciones que toman como punto de referencia no la entrega (venta o
prestacin) sino los siguientes momentos:
- trmino de la produccin.
- cobro de los plazos.

- grado de avance de la obra.

Trmino de la produccin
En este caso, excepcional por otra parte, se considera que el ingreso se ha
producido cuando la produccin ha llegado a su final. Es evidente que slo ha de
poder ser aplicado este criterio para los casos en que esa produccin represente
prcticamente dinero: es decir, que su liquidez (capacidad de convertirse en
dinero) es alta. En este caso. podemos citar, a ttulo de ejemplo, la produccin de
ciertas industrias extractivas (minerales como el oro, plata, cobre, etc.) y agrcolas,
cuando la venta v los precios de venta estn asegurados.
Cobro de los plazos
Cuando por las condiciones de venta, el cobro se difiere mucho en el tiempo, el
principio de prudencia valorativa recomienda reconocer el ingreso no cuando se
produce la venta, sino a medida que se van realizando los pagos por parte de la
sociedad compradora. El ejemplo ms apropiado para esta excepcin es el de la
venta por cuotas o ventas a plazos.
En este caso el beneficio en la transaccin se difiere para reconocerlo a medida
que se va cobrando el precio de venta. Para el cmputo del beneficio, se siguen
dos mtodos que son los siguientes:
a) Reconocimiento del beneficio proporcionalmente a los cobros.
b) Reconocimiento del beneficio a partir del momento en que la sociedad
vendedora ha cobrado el total coste de las mercancas vendidas.

1.4.3 Los gastos

Dos trminos que se confunden y que a menudo se usan indistintamente son los
de gasto y coste. Si vemos en los libros de texto definiciones de gasto y de coste,
en unos podremos observar que el gasto viene definido por lo que en otros es
coste y viceversa.
Nosotros vamos a adoptar el criterio de definir el gasto como la adquisicin de un
bien o servicio que origina una deuda en contra de la empresa y el coste como el
consumo de un gasto ocasionado por la actividad de la empresa.
Es evidente que si el gasto no es almacenable, el momento de adquisicin y de
consumo se identifican, por lo que igualmente se identificarn los trminos de
gasto y coste.
Los costes son salidas u otros empleos de los activos o la asuncin de deudas (o
una combinacin de ambos) durante un perodo, originados por la venta o

produccin de artculos, la prestacin de servicios o la realizacin de otras

actividades que constituyen las operaciones principales o habituales de una
entidad.
Se reconoce un gasto en el estado de resultados cuando ha surgido un
decremento en los beneficios econmicos futuros, relacionado con un decremento
de los activos o un incremento en las obligaciones, y adems el gasto se puede
medir con fiabilidad. En definitiva, esto significa que tal reconocimiento de
incrementos en las obligaciones o decrementos en los activos (por ejemplo, el
devengo de salarios o la depreciacin de equipo).
Los gastos se reconocen en el estado de resultado en base a la asociacin directa
entre los costes incurridos y la obtencin de partidas especficas de ingresos. Este
proceso, al que se denomina comnmente correlacin entre ingresos y gastos,
implica el reconocimiento simultneo o combinado de unos y otros si surgen
directa o conjuntamente de las mismas transacciones u otros sucesos. Por
ejemplo, los diversos componentes de gasto que constituyen el coste de las
mercancas vendidas se reconocen al mismo tiempo que el ingreso derivado de la
venta de los bienes. No obstante, la aplicacin del proceso de correlacin, bajo
este marco conceptual, no permite el reconocimiento de partidas, en el balance de
situacin, que no cumplan la definicin de activo o de obligacin.
As pues, en la Cuenta de Resultados incluiremos los ingresos y los costes en que
se ha incurrido, directa o indirectamente, para obtener esos ingresos.
El principal problema en la medicin (reconocimiento) de los costes es que stos,
en su prctica totalidad, son la consecuencia de una serie de estimaciones que,
como tales, pueden sufrir cambios en el transcurso del tiempo. Un ejemplo muy
clarificador de lo que decimos lo constituye el "coste de amortizacin" de los
activos utilizados por la empresa en su actividad de explotacin. El coste atribuido
en cada periodo toma como funcin el tiempo de duracin, tiempo que
evidentemente es imposible predecir con exactitud cuando el activo se da de alta
en patrimonio.
As las cosas, la empresa debe actualizar permanentemente esas estimaciones y
operar con las mejores posibles en cada momento.
El problema fundamental en el cambio de las estimaciones es la repercusin
temporal de las mismas, es decir, si el cambio afecta a los resultados de:
- ejercicios anteriores, o al
- ejercicio actual (cuando tienen lugar los cambios) y futuros.
Como teora general, cuando el cambio en las estimaciones se debe a errores de
clculo, los resultados de ejercicios anteriores deben ser afectados. Por el
contrario, si el cambio obedece a que las circunstancias son diferentes a cuando
se establecieron esas estimaciones, los resultados de ejercicios anteriores no

deben afectarse, sino hacer repercutir las modificaciones sobre el ejercicio en que
tienen lugar los cambios y en los ejercicios futuros.
Con carcter general, los costes a enfrentar a los ingresos para la determinacin
del resultado, los podemos clasificar en dos grandes apartados:
- Coste de la mercanca vendida.
- Otros costes de explotacin (de carcter general, financiero etc.).
En una empresa de tipo comercial el coste de la mercanca vendida (coste de
ventas) vendr dado por el consumo de mercaderas.
En caso de una empresa de tipo industrial, el concepto compras habr de ser
sustituido por el de produccin terminada cuyo clculo necesitar los siguientes
pasos:
a) Clculo del coste de la materia prima consumida del perodo.
b) Clculo del coste de la produccin del perodo.
c) Clculo del coste de la produccin terminada.
En cuanto a los otros costes de explotacin tendremos, con carcter genera, los
siguientes:
a) Gastos comerciales de venta.
b) Gastos generales o de administracin.
c) Gastos financieros.
a) Gastos comerciales de venta
Se incluirn todos los devengados por la funcin de venta, tales como sueldos de
vendedores, publicidad, comisiones, gastos post-venta, amortizacin del
inmovilizado de la seccin comercial, etc.
A veces, como en el caso de las garantas post-venta es necesario hacer clculo,
estimativos (previsiones) por cuanto que es necesario computar su importe en el
ejercicio en que tiene lugar la venta y no en el que la prestacin de la garanta
provoque un desembolso.
b) Gastos generales o de administracin
Aqu se recogern los gastos de estructura directiva o de administracin general,
tal como sueldos de personal de oficina, gastos de alquileres, seguros generales,
etc., as como los costes de amortizacin de inmovilizado general.
Tal como vamos a ver en el epgrafe siguiente, hemos recogido en ste las
partidas de una Cuenta de Resultados funcional y no de partidas clasificadas por
naturaleza, por no ser sta, en general, apta para el anlisis.

c) Gastos financieros
Los derivados de deudas y que no sean capitalizables.

1.4.4 Estructura y elaboracin de la cuenta de resultados por mrgenes

El proceso de elaboracin de la cuenta de resultados diferencia por un lado las
ventas, ingresos y beneficios, y por otro las compras, gastos y prdidas.
La clasificacin de ambos componentes se realiza en tres estratos que
corresponden a los tipos de actividad o naturaleza de las operaciones.
- Explotacin: Se recogen las compras y gastos relacionados con los ingresos y
ventas tpico de la actividad; as como, los accesorios a la actividad principal. A la
diferencia, se le denominan resultados de explotacin (Beneficios o prdidas).
- Financieros: Recogen por un lado todos los gastos de naturaleza financiera y
por otro los ingresos de la misma naturaleza. A la diferencia se le denominan
resultados financieros (positivos o negativos).
Al agregar los resultados de explotacin y los financieros obtenemos el resultado
de la actividad ordinaria (Beneficio o prdida).
- Extraordinarios: Por un lado recoge los gastos y prdidas de naturaleza
extraordinaria y por otro lado las ganancias e ingresos por operaciones
extraordinarias. La diferencia entre ambos son los resultados extraordinarios
(positivos o negativos).
Al agregar los resultados extraordinarios y el resultado de las actividades
ordinarias se obtiene el resultado antes de impuestos (beneficios y prdidas).
Deduciendo el impuesto sobre beneficios y otros impuestos se obtiene el resultado
del ejercicio (beneficios y prdidas).
Estructura de la cuenta de resultados hasta un desglose de agrupaciones:
DEBE
A) GASTOS
1. Reduccin de existencias de productos
terminados y en curso de fabricacin.
2. Aprovisionamientos
3. Gastos personales
4. Dotaciones para amortizaciones de
inmovilizado
5. Variacin de las provisiones de trfico
(disminucin signo negativo)
6. Otros gastos de explotacin.

HABER

B) INGRESOS
1. Importe neto de la cifra de negocios
2. Aumento de las existencias de productos
terminados y en curso de fabricacin
3. trabajos efectuados por la empresa para su
inmovilizado
4. Otros ingresos de explotacin

I. BENEFICIO DE EXPLOTACIN

I. PRDIDAS DE EXPLOTACIN

7. Gastos financieros y gastos asimilados

5. Ingresos de participaciones en capital

8. Variacin de las provisiones de inversiones

financieras

6. Ingresos en otros valores negociables y de

crdito de activos inmovilizado

9. Diferencias negativas de cambio

7. Otros intereses e ingresos asimilados

8. Diferencias positivas de cambio.

II. RESULTADOS FINANCIEROS POSITIVOS

II. RESULTADOS FINANCIEROS

NEGATIVOS

III. BENEFICIOS DE LAS ACTIVIDADES

ORDINARIAS

III. PRDIDAS DE LAS ACTIVIDADES

ORDINARIAS

10. Variacin de las provisiones de inmovilizado

inmaterial, material y cartera de control.

9. Beneficios por operaciones de inmovilizado

inmaterial, material y cartera de control.

11. Prdidas por operaciones de inmovilizado

inmaterial, material y cartera de control.

10. Beneficios por operaciones con acciones y

obligaciones propias

12. Prdida por operaciones con acciones y

obligaciones propias

11. Subvenciones de capital transferidas al

ejercicio.

13. Gastos extraordinarios

12. Ingresos extraordinarios

14. Gastos y prdidas de otros ejercicios

13. Ingresos y beneficios de otros ejercicios

IV. RESULTADOS EXTRAORDINARIOS

POSITIVOS

IV. RESULTADOS EXTRAORDINARIOS

NEGATIVOS

V. BENEFICIOS ANTES DE IMPUESTOS

V. PRDIDAS ANTES DE IMPUESTOS

15. Impuesto sobre sociedades

16. Otros impuestos
VI. RESULTADO DEL EJERCICIO
(BENEFICIOS)

VI. RESULTADO DEL EJERCICIO

(PRDIDAS)

1.4.5 Estructura y elaboracin de la cuenta de resultados analtica

Es un estado contable de circulacin econmica que muestra en una sola relacin
vertical los ingresos y gastos del perodo, entremezclndolos de acuerdo con unos
determinados criterios para dar lugar en sentido descendente a las magnitudes de
valor de la produccin, valor aadido de la empresa as como diversos niveles de

resultados, todos ellos de gran significacin en el anlisis de la gestin

empresarial.
En efecto, se trata de un estado de circulacin econmica real por dar cuenta del
desarrollo de las actividades de compra, produccin y venta en la empresa, el cual
puede formularse con carcter anual, o en perodos intermedios. Tambin tiene
inters su elaboracin con carcter previsional, pudindose mantener a partir de l
una comparacin continua entre valores reales y presupuestados, permitiendo con
el anlisis de las desviaciones de resultados una mejora de la gestin empresarial.
Por ltimo, su significacin para el anlisis retrospectivo, se basa en su
estructuracin informativa, que muestra paso a paso, la desagregacin de
magnitudes econmico-financieras de la empresa, en diferentes niveles,
conducentes al resultado despus de impuestos.
La Cuenta de Prdidas y Ganancias Analtica es un modelo de estado con mayor
perfeccin informativa que otros modelos de estados de resultados, capaz de
facilitar el anlisis de la actividad de la empresa y de su evolucin.
Observamos que en los primeros niveles de la Cuenta se acumula toda la
generacin de valor, tanto el valor vendido y refrendado por el mercado, como el
valor acumulado pero no vendido de las existencias, trabajos efectuados por la
empresa para su inmovilizado ms las subvenciones a la explotacin si las
hubiere. A este valor de la produccin se le deducen todas las adquisiciones al
exterior para calcular el valor aadido por la empresa en su conjunto, al cual se le
deduce como partida principal, los gastos de personal, para llegar al resultado
bruto de la explotacin o excedente empresarial, del que detrayendo las diversas
dotaciones a amortizaciones y provisiones aparece el resultado neto de la
explotacin.
La propuesta de mostrar por separado en la Cuenta de Prdidas y Ganancias, las
prdidas y beneficios de la explotacin, de los resultados financieros positivos y
negativos, implica que pueda analizarse la actividad econmica de la empresa
independiente de la estructura financiera de la empresa que la realiza. As
sumando los ingresos financieros y restando los gastos financieros de compras,
ventas y de estructura y la dotacin para amortizaciones y provisiones financieras,
nos encontramos con el resultado de las actividades ordinarias en sus
componentes econmico y financiero. Restando de ese saldo los ingresos y
gastos extraordinarios calculamos el resultado antes de impuestos, del que
deducido el impuesto de sociedades, obtenemos la prdida o ganancia del
ejercicio.
De este modo, si comparamos el esquema de Cuenta Analtica con el modelo de
Cuenta de Prdidas y Ganancias por mrgenes, deducimos una falta de identidad
entre ambas que desaparece en el nivel de Resultado Neto de la Explotacin, a

partir del cual los resultados parciales que se obtienen coinciden en las dos
cuentas.
Por tanto, la aportacin informativa ms destacable del modelo objeto de nuestro
estudio, es el reflejo del valor aadido de la empresa y del resultado bruto de la
explotacin. No obstante, cabe preguntarse, si a partir de este ltimo saldo se
podra haber adoptado un criterio diferente de determinar resultados, que
aportasen informacin adicional para el control interno, utilizando una clasificacin
de gastos e ingresos segn el origen de los mismos en las secciones de la
empresa, que diese lugar a una autntica cuenta funcional. Si bien es cierto que,
en ese caso tendramos un modelo distinto de los ya comentados estados de
resultados normalizados requeridos por los organismos reguladores de actividades
sectoriales, del mercado de valores y otros de anlisis y tratamiento de datos,
debiendo reconocer los inconvenientes que tal cambio supondra para la empresa
por generar nuevos costes de duplicidad de informacin.
La Cuenta Analtica tiene como fin fundamental determinar un conjunto de
magnitudes, algunas de ellas no disponibles en el modelo de Cuenta de Prdidas
y Ganancias por mrgenes, aptos para el anlisis econmico. En el primer tramo
de la Cuenta se sitan los saldos intermedios de gestin, a partir de los cuales se
lleva a cabo la distribucin de rentas entre los factores de la produccin,
expresando a su vez, los resultados parciales de diversa naturaleza.
CUENTA DE PRDIDAS Y GANANCIAS ANALTICA
Ventas netas, prestaciones de servicios y otros ingresos de explotacin
Variacin de existencias de productos terminados y en curso de fabricacin
+ Trabajos efectuados por la empresa para su inmovilizado
+ Subvenciones a la explotacin
= VALOR DE LA PRODUCCIN
-

Compras netas

Variacin de existencias de mercaderas, materias primas y otros materiales consumibles

-

Gastos externos y de explotacin

= VALOR AADIDO DE LA EMPRESA

Otros gastos

+ Otros ingresos
-

Gastos de personal

= RESULTADO BRUTO DE EXPLOTACIN

-

Dotaciones para amortizaciones de inmovilizado

Dotaciones al fondo de reversin

Insolvencias de crdito y variacin de las provisiones de trfico

= RESULTADO NETO DE EXPLOTACIN

+ Ingresos financieros
-

Gastos financieros

Dotaciones para amortizaciones y provisiones financieras

= RESULTADO DE LAS ACTIVIDADES ORDINARIAS

+ Beneficios procedentes del inmovilizado e ingresos excepcionales
-

Prdidas procedentes del inmovilizado y gastos excepcionales

Variacin de la provisiones del inmovilizado inmaterial, material y cartera de control

= RESULTADOS ANTES DE IMPUESTOS

Impuestos sobre sociedades
= RESULTADO DESPUS DE IMPUESTOS (BENEFICIO O PRDIDA)

Captulo 2 .- Los estados financieros

complementarios

OBJETIVO
- Una vez estudiado el balance de situacin y la cuenta de prdidas y ganancias en el captulo
anterior, tenemos una informacin bsica para evaluar la gestin empresarial en un momento
dado. Sin embargo, es necesario profundizar y conocer las variaciones habidas en las diferentes
masas patrimoniales del balance de una empresa en un determinado ejercicio. Mediante los
estados complementarios conoceremos las inversiones realizadas en un momento determinado
as como stas se han financiado. Conoceremos tambin con un alto grado de aproximacin las
variaciones de tesorera habidas en un ejercicio, as como el valor aadido generado y como
ser distribuido ste.

2.1 El estado de origen y aplicacin de

fondos
El Estado de Origen y Aplicacin de Fondos (E.O.A.F.) es un documento que
resume, para un ejercicio econmico, los recursos disponibles para financiar las
actividades de una empresa y las aplicaciones a las que tales recursos que han
sido dirigidas.
El trmino fondo (variable sin dimensin temporal, modificadas por los flujos, esto
es, variables fijadas a un intervalo de tiempo) puede hacer referencia a:
1. Cualquier activo (estado de cambio en la situacin financiera).
2. Fondo de Maniobra Capital Circulante, equivalente al capital comprometido en
la explotacin que se recupera con celeridad, por ser de rotacin superior a la
unidad (Estado de Cambios en el Capital de Trabajo, Estado de Origen y
Aplicacin de Fondos).
3. Capital Circulante Monetario, esto es, el exceso de crditos sobre dbitos
monetario a corto plazo de la empresa.
4. Tesorera (Estado de Tesorera, Estado de Cash-Flow) o tenencias lquidas de la
empresa.
Donde
Pasivo Fijo (PF) = Pasivo a Largo plazo + Fondos Propios
Pasivo Circulante (PC) = Pasivo a Corto Plazo
Activo Circulante (AC)
Activo Fijo (AF)
El Fondo de Maniobra o Capital Circulante se expresa de la siguiente forma:
Activo Circulante - Pasivo Circulante = Capital Circulante

Pasivo largo plazo + Fondos Propios - Activo Fijo = Fondo de Maniobra

Por otro lado, definimos el Capital Circulante monetario como el Capital Circulante
menos las existencias:
Capital Circulante Monetario = Capital Circulante - Existencias
Definimos el Fondo de Maniobra Monetario como el Fondo de Maniobra menos las
existencias:
Fondo de Maniobra M. = Pasivo a largo plazo + Fondos Propios - Activo Fijo Existencias
Las variaciones del Capital Circulante pueden ser expresadas de la siguiente
forma:
Balance en t=0
AF0 +AC0 = PF0 + PC0
Balance en t=1
AF1 +AC1 = PF1 + PC1 + Benefcios1 - Prdidas
Por lo tanto si restamos el balance en t=1 respecto a t=0 nos encontramos:
(AF1 - AF0) + (AC1- AC0) = (PF1 - PF0) + (PC1 - PC0) + Beneficios - Prdidas
Por lo tanto las variaciones producidas entre el momento t=1 y t=0 agrupadas por
elementos fijos y circulantes ser:
(AF1 - AF0) - (PF1 - PF0) - Benefcios + Prdidas = (PC1 - PC0) - (AC1- AC0)
Como sabemos el Pasivo de un balance muestra las fuentes de financiacin de
que dispone una empresa en un momento dado y el Activo la inversin dada a la
financiacin en ese momento. Esta identidad en una fecha determinada ser:
Activo = Pasivo
Si tenemos en cuenta que:
=incrementos de Activo o Pasivo en un momento determinado.
=disminuciones de Activo o Pasivo en un momento determinado.
La identidad anterior se puede expresar como:
Activo+
Pasivo =
Activo + Pasivo
De lo que se desprende que, los orgenes de fondos o fuentes de financiacin los
obtendremos de:
AF +
AC + PF + PC + Beneficios

Y las aplicaciones de fondos o inversiones del ejercicio vendrn dadas por:

AF + AC +
PF +
PC + Prdidas
Por lo tanto, se puede afirmar la siguiente equivalencia:
AF +
AC + PF + PC + Beneficios = AF + AC +

PF +

PC

+ Prdidas
Si detraemos las variaciones del Capital Circulante:
PC +
AC =
PC+ AC
Nos quedar que los orgenes de fondos vendrn dados por:
PF + Beneficios +
AF
Y las aplicaciones de fondos:
PF + Prdidas +

AF

- A la formulacin del E.O.A.F. se llega por dos caminos:

1. Reconstruyendo los asientos de la empresa en el ejercicio, desechando
aquellos que no supusieron movimientos de fondos. Una vez depurados los
asientos, el Debe de cada uno de ellos sera la aplicacin y el Haber el origen de
fondos y la construccin del estado final sera un problema sencillo de agregacin.
2. A partir de la diferencia de los balances iniciales y finales de una empresa. El
proceso es ms sencillo y da unos resultados satisfactorios en la prctica.
En este ltimo caso, el proceso sintetizado de derivacin algebraica del E.O.A.F
basado en las variaciones del Capital Circulante.
En la confeccin del E.O.A.F hay que tener muy presente que:
- Las transacciones que afectan al Capital Circulante slo tienen expresin en el
E.O.A.F. por el importe neto de todas ellas.
- Las transacciones que afectan al Capital Permanente y al Capital Circulante son
las genuinas en el E.O.A.F.
- Para identificar una transaccin que afecta nicamente a capitales permanentes
como autnticos fondos reales se ha de exigir:
En activos fijos:
- Aplicacin: Compra de nuevos elementos.
- Origen: Venta de elementos existentes.
En pasivos fijos:
- Aplicacin: Reembolso de prstamos o de capital

- Origen: Nuevos prstamos o ampliaciones capital

- No forman parte del E.O.A.F. las operaciones contables formales que no
suponen uso de fondos. Por lo tanto los orgenes y aplicaciones ficticios han de
ser eliminados. En concreto:
1. Revalorizaciones de elementos de activo.
2. Incorporacin de inmovilizado en curso como elementos terminados.
3. Bajas de elementos totalmente amortizados.
4. Compromisos de aportaciones de accionistas no reclamados y obligaciones no
suscritas.
- La cuenta de prdidas y ganancias habr de ser rectificada en aquellos epgrafes
que no constituyen orgenes ni aplicaciones de fondos como son las
amortizaciones, provisiones, etc.
- Los traspasos habidos entre cuentas de corto plazo a largo plazo viceversa, se
hacen constar porque, an no siendo transacciones con el mundo exterior,
modifican el Capital Circulante y suponen un cambio cualitativo en la estructura
financiera.
- Se ha de descomponer el beneficio neto total entre aquellas partidas que
corresponden a actividades ordinarias y las actividades extraordinarias:
1. Posteriormente se procede a eliminar aquellos asientos realizados en el
ejercicio que no han supuesto variaciones reales de fondos, tales como las
amortizaciones y las provisiones.
2. En las partidas de las actividades extraordinarias por venta de inmovilizado,
habr que llegar a los flujos de fondos realizados por estas operaciones, que estn
formados por los ingresos conseguidos calculados como beneficios mas el valor
neto contable del elemento.
- En el formato representativo de los orgenes y aplicaciones de elementos
permanentes, se distinguen:
a) Los fondos o recursos aplicados en las operaciones: En esta partida se incluyen
todos aquellos recursos de las operaciones que tienen carcter tpico en la
empresa, as como los de carcter atpico que no estn relacionados con el
inmovilizado.
b) Operaciones con elementos permanentes que constituyen variacin del Capital
Circulante en el ejercicio: Dichas operaciones se muestran por sus importes
especficos, deducidos aquellos que no modifican el Capital Circulante en el
ejercicio (ejemplo intereses diferidos). Es decir, por el valor de las transacciones
con el mundo exterior que son observables y determinables.
1

Durante el ejercicio t=1 se han generado beneficios o prdidas.

2.1.1 Los ajustes

Las diferencias de saldos, en las que se basa la metodologa de trabajo que
seguimos en la elaboracin del E.O.A.F., a veces no reflejan las verdaderas
transacciones patrimoniales o no coinciden completa o parcialmente con la
financiacin obtenida o aplicada durante el ejercicio. Cuando sto ocurre, es
necesario corregir las diferencias de saldo, al objeto de que informen de la

verdadera variacin patrimonial; correccin o incluso anulacin que llevaremos a

cabo mediante los ajustes.
Son muchas las razones por las que la diferencia de saldo puede no
corresponderse con el verdadero flujo de la operacin, por lo que son muy
numerosos y distintos los ajustes que, en cada uno de los casos habra que
establecer. Llevar a cabo una relacin de los mismos es tarea difcil, por no decir
que imposible.
No obstante, y sin nimo de ser completamente exhaustivo, podemos agrupar los
ajustes en tres grupos:
A) Ajustes de la cuenta de prdidas y ganancias.
B) Ajustes del balance.
C) Ajustes explicativos de la variacin de saldos.
A continuacin vamos a tratar de desarrollar cada uno de ellos.
A) Ajustes de la cuenta de prdidas y ganancias
Estos ajustes de la cuenta de prdidas y ganancias corresponden a los siguientes:
Aumentos del beneficio o disminucin de la prdida
1. Amortizacin de inmovilizados
Asiento contable realizado:
Dotacin Amortizacin

a
a

Amortizacin acum. inm. material

Amortizacin acum. inm. inmaterial

Prdidas y ganancias

Ajuste a realizar:
Amortizacin acum. inm. material
Amortizacin acum. inm. inmaterial

2. Resultados obtenidos en la enajenacin de inmovilizado

Asiento contable realizado:
Amortizacin acumulada inmovilizado
Bancos, c/c
Prdidas proced. inmovilizado material

"Elemento X de inmovilizado"

Ajuste a realizar:
"Elemento X de inmovilizado"

Amortizacin acumulada
Prdidas y ganancias

a
Fondos obtenidos venta elemento X
a

Disminucin del beneficio o aumento de las prdidas

1. Beneficio por enajenacin elementos de inmovilizado
Asiento contable realizado:

Bancos, c/c
Amortizacin acum. inmov. material

a
a

Elementos X de inmovilizado
Beneficio procedente inmovilizado

Ajuste a realizar:

Elementos X de inmovilizado
Prdidas y ganancias

a
a

Amortizacin acum. inmov. material

Fondos obtenidos por venta maquinaria

2. Reparto del beneficio del ejercicio anterior

Si el beneficio del ejercicio anterior se reparti asignando el mismo a reserva legal
y voluntaria, y el resto a dividendos, el asiento reparto del mismo debi ser:
a Reserva legal
Reservas voluntarias
a
Dividendos activos a
a pagar

Prdidas y ganancias

El asiento de ajuste tratar de eliminar todo el reparto, de la

siguiente forma:
Reserva legal
Reservas voluntaria
Fondos aplicados en el reparto de dividendos

a Prdidas y ganancias

3. Eliminacin de los resultados

Prdidas y ganancias (balance)

a Prdidas y ganancias (cta. resultados)

Caso de beneficio.

Prdidas y ganancias (cuenta de resultados)

a Prdidas y ganancias (balance)

Caso de prdida.

B) Ajustes del balance

Siempre que aparezca en la hoja auxiliar de trabajo una variacin de saldo de
cualquier partida de la estructura patrimonial fija de la empresa que no represente
ni Fondo Obtenido ni Fondo Aplicado habr que realizar la rectificacin mediante
el correspondiente ajuste. A modo de ejemplo consideremos las revalorizaciones
que han podido producirse durante el ejercicio.
Revalorizaciones
El asiento de revalorizacin realizado en el ejercicio (XX)
a

Elemento X de inmovilizados

Amort. acum. inm. material

Reserva de revalorizacin

El asiento de ajuste que procede realizar ser:

a

Amort. acum. inm. material

Reserva de revalorizacin

Elemento X de inmovilizado

C) Ajustes explicativos de la variacin de saldos

Ajustes que tratan de desglosar las diferentes operaciones de un ejercicio que
constituyen la variacin de saldo de una partida, con objeto de conseguir la
correcta informacin sobre los fondos obtenidos y/o aplicados en el perodo.
Asientos contables:
Bancos

Inmovilizado "X"

Inmovilizado "Y"

Bancos

Bancos

Inmovilizado "Z"

Asientos explicativos:
Fondos originados en la venta del elemento
"X"

Inmovilizado "X"

Fondos aplicados en la compra del elemento

"Y"

a Inmovilizado "Y"

Inmovilizado "Z"

Fondos originados en la venta del elemento

"Z"

2.2 El estado de Cash-flow

2.2.1 Introduccin
Tal y como apuntamos en el apartado anterior, si el concepto fondos es
interpretado en su acepcin ms simple, cual es la de disponibilidades, el estado
de Origen y aplicacin de fondos sera equivalente al Estado de origen y
aplicacin de efectivo o Estado de Tesorera o Estado de CASH-FLOW.
Se trata de reproducir los movimientos del disponible, parece evidente que ello se
conseguira con total exactitud, si la empresa llevar un Diario-Mayor de Caja y
Bancos; no obstante la tcnica que aqu vamos a desarrollar trata de reproducir
estos movimientos ex-post, es decir, al final del periodo considerado de tiempo,
con lo que los movimientos se reproducirn con un alto grado de aproximacin,
pero no con total exactitud.
Las variaciones del disponible tendrn como causas:

Incremento:

- Cobros derivados de la explotacin

- Cobros derivados de aumentos de capital
- Cobros derivados de nuevos endeudamientos a largo y corto plazo
- Cobros por venta de activos fijos y circulantes no afectos a la explotacin.

Disminucin:

- Pagos derivados de la explotacin

- Pagos por reembolsos de capital
- Pagos por reembolsos de deudas a largo y corto plazo
- Pagos por compras de activos fijos y circulantes no afectos a la
explotacin.
Para la consecucin del estado de CASH-FLOW tratamos de ver las partidas que
han colaborado en los movimientos de tesorera. En el Estado de origen y
aplicacin de fondos analizbamos cuales eran las partidas causantes de la
variacin del Capital circulante, por lo que al ser la tesorera un componente del
Capital Circulante, se trata de aadir a las causas reseadas para el otro estado,
los derivados de las partidas de circulante que no sean tesorera, as como
transformar las inversiones y la financiacin en pagos y cobros.
Por ello, los ajustes efectuados a las variaciones patrimoniales y financieras en el
E.O.A.F. son vlidos para el Estado de CASH-FLOW.
Para hacer operativo este mtodo se distinguir en este caso tres tipo de
transacciones:

1. Transacciones entre dos partidas que pertenecen a la tesorera.

2. Transacciones entre una partida que pertenece a la tesorera y otras que no
pertenecen.
3. Transacciones entre dos partidas que no pertenecen, ninguna de las dos, a la
tesorera.
La transaccin de segundo tipo son las que generan variaciones de tesorera.
La normativa de EEUU (SFAS) recomienda mostrar las variaciones en tres
apartados:
- Actividades de operaciones: son aquellas relacionadas con la produccin y
distribucin de productos y el suministro de servicios que, adems de constituir la
actividad ordinaria de la empresa, intervienen normalmente en el clculo del
resultado.
- Actividades de inversin: Son las relativas a las adquisiciones y enajenaciones
de activos fijos y otras inversiones que no estn incluidas en los equivalentes de
efectivo.
- Actividades de financiacin: Son aquellas que producen cambios en la
composicin de la estructura financiera, a excepcin de las que se refirieran a
actividades de explotacin. Quedan incluidas por tanto, las transacciones
derivadas de la obtencin de recursos financieros propios y ajenos, a corto o largo
plazo, que no deriven de la actividad principal de la empresa.

2.2.2 Ajustes del estado de Cash-flow

Habr que proceder a ajustar aquellas variaciones de saldos de las cuentas del
balance as como aquellos ingresos y gastos que no representen ni cobros ni
pagos durante el ejercicio.
En principio podemos establecer como norma que todas las operaciones que
fueron motivo de un ajuste en el E.O.A.F. sern motivo de ajuste tambin en el
Estado de Flujos de Tesorera.
Aparte de los ajustes comunes con el Estado de Origen y Aplicacin de Fondos
hay que hablar de un segundo bloque de ajustes especficos del Estado de Flujos
de Tesorera, que se realizan en la gran mayora de las empresas y que
responden a la filosofa de anulacin de variaciones en partidas no identificadas ni
con cobros ni con pagos, y que por su frecuencia, pasamos a comentar. Estn
referidos a ciertas partidas de la cuenta de prdidas y ganancias.
Estas son:
1. Existencias.
2. Ventas.
3. Compras.

Existencias
Variacin de existencias (Cta. P. Y G.)
Existencias (balance) (disminuye el saldo)

a Variacin de existencias (Cta. P. Y G.)

a Existencias (balance) (aumenta el saldo)

Ventas no cobradas
Ventas si se han producido durante el ejercicio un incremento de saldo de clientes.

a Clientes

Clientes si se ha producido una disminucin del saldo de clientes.

a Ventas

Compras no pagadas
Proveedores si se han producido durante el ejercicio un incremento de
saldo de proveedores.

Compras o
consumo

Compras o Consumo si se ha producido una disminucin del saldo de

proveedores.

a Proveedores

2.2.3 Presentacin del estado de Cash-flow

Para la presentacin del estado de tesorera existen dos mtodos, el directo y el
indirecto. La eleccin de unos u otro proporciona diferente informacin respecto a
su composicin, si bien el importe total publicado es el mismo:
1. Mtodo directo: Muestra los cobros y pagos de la actividad ordinaria de la
empresa. Esta informacin se obtiene ajustando las ventas, el coste de ventas y
otras partidas de la cuenta de resultados, por las partidas que no supongan
movimientos de tesorera o que no se refieran a la actividad ordinaria o principal
de la empresa.
2. Mtodo Indirecto. Consiste en ajustar el beneficio por:
1. todas las partidas que no suponen movimiento de tesorera tales como
amortizaciones o provisiones.
2. los cambios durante el ejercicio en existencias, cuentas a cobrar o a pagar
relacionadas con las actividades de explotacin.
3. Las partidas que aun suponiendo movimientos de tesorera, no se refieran a la
actividad de explotacin.
PRESENTACIN DEL ESTADO DE TESORERA: MTODO DIRECTO

ACTIVIDADES DE OPERACIONES:
Cobros de clientes
Pago a proveedores
Intereses y dividendos cobrados
Intereses pagados
Pago por gastos corrientes
Pago por impuestos de beneficios

............

............

Flujos de caja de operaciones ordinarias

ACTIVIDADES DE INVERSIN:
Procedentes de la venta de activos fijos
Pago por la compra de activos fijos
Pago por la compra de la compaa Y
Flujos de caja de actividades de inversin
ACTIVIDADES DE FINANCIACIN:
Procedentes de lneas de crdito concertadas
Procedentes de la emisin de acciones
Procedentes de la emisin de deudas a L/P
Reembolso de deudas a L/P
Dividendos pagados
Flujos de caja de actividades de financiacin
INCREMENTO EN EFECTIVO
SALDO INICIAL
SALDO FINAL
PRESENTACIN DEL ESTADO DE TESORERA: MTODO INDIRECTO
ACTIVIDADES DE OPERACIONES:
Beneficio despus de impuestos
AJUSTE POR OPERACIONES CORRIENTES:
Amortizaciones y provisiones
Decrementos (Incrementos) en cuentas a cobrar

............

............

Decrementos (Incrementos) en existencias

Incrementos (Decrementos) en cuentas a pagar
Beneficios (prdidas) en venta de activos fijos
Flujos de caja de operaciones ordinarias
ACTIVIDADES DE INVERSIN:
Procedentes de la venta de activos fijos
Pago por la compra de activos fijos
Pago por la compra de la compaa Y
Flujos de caja de actividades de inversin
ACTIVIDADES DE FINANCIACIN:
Procedentes de lneas de crdito concertadas
Procedentes de la emisin de acciones
Procedentes de la emisin de deudas a L/P
Reembolso de deudas a L/P
Dividendos pagados
Flujos de caja de actividades de financiacin
INCREMENTO EN EFECTIVO
SALDO INICIAL
SALDO FINAL

2.3 El estado de valor aadido

2.3.1 Definicin
A partir de los datos incluidos en la cuenta de prdidas y ganancias puede
elaborarse el denominado EVA (estado de valor aadido). Para ello se deduce de
los ingresos, los consumos de materias primas y de mercancas, los servicios
exteriores (agua, luz, gas, seguros, etc.) y los trabajos realizados por otras
empresas (reparaciones, subcontratacin).
Ingresos (ventas, trabajos realizados para el inmovilizado, subvenciones, otros
ingresos).

Consumos de materias primas, productos en curso, terminados y/o mercaderias

Trabajos, servicios y suministros exteriores

Otros gastos de gestin corriente

Valor aadido Bruto

Amortizaciones y provisiones
Valor aadido Neto

Si del valor aadido total deducimos los resultados extraordinarios obtenemos el

valor aadido de explotacin.
Con el valor aadido bruto generado se puede pagar al personal de la empresa, a
las entidades de crdito, los impuestos, y destinar fondos a dotar provisiones y
amortizaciones, as como a reservas y dividendos.
Resumiendo, el valor aadido informa de los recursos que genera una empresa al
aadir valor a lo que adquiere de otras empresas. El valor aadido obtenido sirve
para retribuir al personal, a las entidades de crdito, a los accionistas y para
autofinanciarse.
La obtencin y anlisis del estado de valor aadido ayudan a ampliar la
informacin relativa a los resultados de la gestin econmica de la empresa y al
reparto del valor generado. De todas formas, hay que tener en cuenta la diferencia
entre los objetivos de mximo beneficio. Por ejemplo, la decisin de subcontratar,
a travs de una empresa externa, una fase del ciclo productivo para reducir costes
totales de un producto pueden aumentar el beneficio, a pesar de que significar
una reduccin del valor aadido.

2.3.2 Presentacin del estado de valor aadido

Este sera el formato tipo de EVA:
ESTADO DE VALOR AADIDO
ORIGENES
() INGRESOS
Ventas netas
Variacin de existencias de productos en curso y
terminados
Ingresos Financieros
Trabajos realizados en el inmov. De la emp.
Otros ingresos de gestin
Subvenciones a la explotacin
() CONSUMOS

APLICACIONES
() PERSONAL
Sueldos y salarios
Otros gastos sociales
() BENEFICIO EXTRAORDINARIO
() Gastos extraordinarios
() Ingresos extraordinarios
() CAPITALES AJENOS
Gastos financieros

Compras netas
Variacin de existencias de mercaderias y materias
primas
() SERVICIOS EXTERIORES
Servicios realizados por otras empresas
Suministros
Reparaciones y conservacin

() ADMINISTRACIONES PBLICAS
Impuestos y tributos
SS a cargo de la empresa
() PROPIA EMPRESA
Financiacin de mantenimiento o amort.
Financiacin de enriquecimiento o
reservas
Dotacin a provisiones
() PROPIETARIO
Dividendos

VALOR AADIDO BRUTO

VALOR AADIDO BRUTO

() Amortizaciones
() Provisiones

Amortizaciones
Provisiones

VALOR AADIDO NETO

VALOR AADIDO NETO

Captulo 3 .- Introduccin al anlisis de estados financieros

OBJETIVO
- Centrarnos en el estudio de los objetivos que se persiguen con el anlisis de los estados
financieros, tipos de anlisis, as como las limitaciones de la informacin contable.

3.1 Objetivos y caractersticas

Conocer el objeto y los objetivos del anlisis de estados financieros constituye un

punto de partida clave antes de abordar en detalle el conjunto de tcnicas y
procedimientos de estudio, que no son sino los medios para alcanzar dichos
objetivos.
En cuanto al objeto del anlisis puede decirse que lo constituye la empresa, y ms
concretamente la gestin empresarial. En efecto, la informacin suministrada por
los estados financieros ofrece la imagen fiel de la situacin financiera, patrimonial
y del resultado de la empresa en un periodo concreto, tal situacin es el resultado
de la gestin empresarial. Por ello, el analista debe juzgar cual ha sido la

evolucin de la empresa, y por tanto su gestin, analizar la situacin actual y

orientar acerca de su gestin futura.
El objetivo del anlisis de estados financieros debe constituirlo el conocimiento de
la situacin de la empresa para, a partir de aqu, ofrecer informacin til para la
toma de decisiones. Se trata por tanto, de establecer previsiones futuras a partir
del conocimiento de la situacin pasada y presente, con el fin de facilitar la toma
de decisiones.
En suma, con el anlisis se pretende, partiendo de datos de tipo cuantitativo
contenidos en los estados financieros de una empresa y de otros aspectos
adicionales ms difciles de cuantificar, llegar a un conocimiento lo ms profundo
posible de la situacin de la misma. Para ello, se estudian de forma sistemtica
dichos estados, aplicando diferentes tcnicas que destaquen y pongan de
manifiesto puntos concretos acerca de diversas situaciones de su comportamiento
pasado, que permitan elaborar pronsticos relativos al comportamiento futuro de
las variables determinantes de la gestin empresarial.
Por ltimo, conviene destacar que un anlisis completo no debe limitarse a la
empresa considerada individualmente sino que debera tener en cuenta la posicin
de la empresa dentro del conjunto de competidores, ampliando la visin individual
con un anlisis comparativo de forma que se pueda observar, desde una
perspectiva amplia, la posicin de la empresa en el marco del sector al que
pertenece.
El analista debe buscar la mxima homogeneidad, en cuanto a las condiciones, de
las empresas que integran el grupo de comparacin:
- Coincidencias de estructuras: Deben seleccionarse empresas con las mismas
actividades principales, ni ms ni menos, ya que se alterara su estructura
patrimonial.
- Semejanzas en la magnitud dentro de una misma estructura: de forma que
podamos comparar patrimonios que se muevan dentro de una misma escala
empresarial. La medida ms homognea suele ser el volumen de activos.
- Analoga de situacin: eliminando del grupo-base aquellas entidades que
supongan un desajuste patrimonial por razones extraordinarias. Las empresas, por
ejemplo, en suspensin de pagos o en quiebra deben tener un tratamiento
especfico, pues sus singulares condiciones patrimoniales desequilibran cualquier
anlisis genrico.
A continuacin se recoge las principales fuentes de informacin sectorial:
- La Central de Balances del Banco de Espaa. www.bde.es
- Los Registros Mercantiles. www.registradores.org
- Banco Central Europeo. http://www.ecb.int/ecb/html/index.es.html
- El Anuario Estadstico

- ARDAN
- DICODI Directorio de empresas espaolas (Lycos)
- Espaa 30.000
- Duns 50.000
- Bases de datos de Cuentas Anuales elaboradas por empresas privadas.
- Instituto Nacional de Estadstica. www.ine.es
- www.mineco.es
- www.ipyme.org
- www.europa.eu.int/comm/eurostat
- www.informa.es
- http://www.einforma.com/
- www.equifax.es
- www.axesor.es
- www.dun.es
- www.e-deusto.com
- www.cnmv.es
- http://www.esade.es/guiame/index_guiame.php
El analista financiero se enfrenta a una serie de limitaciones que necesariamente
ha de conocer, entre las que se destacan las siguientes:
- No existe ningn estado financiero, coeficiente, ratio, regla, etc., que, por si
mismo, permita obtener conclusiones definitivas en el anlisis.
- El anlisis financiero trata de establecer un mtodo de trabajo para acercarse a
intuir cual puede ser la realidad de la entidad analizada.
- Los instrumentos utilizados en el anlisis financiero no conducen a exactitudes
matemticas ya que, aparte de la calidad de los datos contables de partida, stos
estarn afectados por criterios subjetivos, normas de valoracin alternativas, peso
de la inflacin, etc., que el analista deber conocer y valorar su efecto.
- Para realizar un anlisis razonablemente correcto, es necesario contar con
informacin suficiente y de calidad contrastada, conocer los instrumentos de
anlisis y poseer las ideas claras y los objetivos bien definidos.
- El analista deber interpretar los resultados a la luz de su experiencia y deber
tener en cuenta otros datos, externos o internos, que puedan influir en la situacin
actual o futura de la empresa.
- Finalmente, el analista debe tener en cuenta la oportunidad de la informacin as
como su relacin eficacia-coste, esto es, se debe cumplir el objetivo del anlisis a
un coste razonable y en el tiempo oportuno.

Puede establecerse, como principales, tres grupos interesados en conocer las

conclusiones extradas de los estados financieros sometidos a anlisis:
1. Desde un punto de vista interno, la propia direccin de la empresa estar
interesada en saber cual ha sido la evolucin del negocio, cmo se ha
desarrollado la gestin dando lugar a la situacin actual y sobre todo, cual es la
previsible evolucin futura para tomar las decisiones adecuadas en el presente
pensando en el futuro. De igual forma, le interesa conocer cmo est situada la
empresa dentro del conjunto de competidores detectando as, sus puntos dbiles y
fuertes con el fin de tomar las decisiones oportunas al respecto.
2. Inversores. El inversor busca su recompensa sobre todo en las perspectivas
futuras de beneficios y por tanto necesita del anlisis para adoptar ms
racionalmente sus decisiones de inversin.
3. Otorgantes de crditos: El prestamista estar interesado fundamentalmente en
el reembolso del principal y los intereses por parte del prestatario, as como en
clusulas concretas de seguridad de su prstamo tales como el valor de los
activos pignorados.
3.2 Ajustes previos al anlisis

El anlisis de estados financieros puede concebirse como un proceso inverso al

de elaboracin de la informacin contable puesto que, de alguna forma el analista
pretende reconstruir a partir de los estados financieros y de cualquier otra
informacin relevante, el comportamiento pasado de la empresa. El objetivo de
esta reconstruccin es capturar las caractersticas determinantes de la conducta
pasada de la compaa, de forma que pueda proyectarse su situacin en el futuro.
Puesto que la actividad de analista es, en cierta forma, inversa a la del contable, el
primero debe disponer de un conocimiento profundo sobre la prctica contable y
los principios y normas contables que la regulan. Este conocimiento permitir
evaluar la validez de los datos contables, es decir, por ejemplo, la valoracin a
precios histricos de un bien puede ser adecuada para controlar el patrimonio o
evitar la descapitalizacin de la empresa, pero es intil para estimar el valor real
del patrimonio empresarial.
El analista debe cuestionarse tambin la fiabilidad de los datos utilizados en la
evaluacin. Esta actitud crtica es esencial en la medida en que una parte
importante de la informacin financiera es suministrada por agentes interesados
en la decisin.
La evaluacin de la fiabilidad de la informacin se basa en informes de terceros
independientes (empresas de informacin comercial, auditoras, proveedores,
clientes, entidades financieras, etc...) o se efecta comparando los datos
suministrados por fuentes alternativas de informacin.
El ajuste de una partida no se limita a la alteracin de su valor.

La realizacin de un ajuste requiere la satisfaccin de algunos requisitos. El

primero, en tanto no supone la modificacin cuantitativa de los estados contables,
es disponer de la informacin necesaria para valorar la partida de forma fiable y
vlida a juicio del analista. El segundo requisito es que la diferencia de valor sea
material o significativa, es decir, que la utilizacin de uno u otro ajuste en el
proceso de anlisis puede desembocar en distintas conclusiones. La evaluacin
de la materialidad de una diferencia pone de manifiesto algunas cuestiones de
inters:
- La materialidad depende del inters del agente, puesto que para cada uno de
ellos la importancia de un dato en su proceso de toma de decisiones puede ser
distinta. Por ejemplo, la diferencia en el valor de un activo fijo puede considerarse
muy relevante para un inversor potencial, pero ser normalmente irrelevante para
un agente cuya relacin con la empresa se limite al corto plazo.
- La materialidad es un concepto relativo. Una diferencia en valor absoluto puede
ser considerada relevante para una empresa pequea e irrelevante para una
empresa grande. La materialidad de las diferencias surgidas en el balance suele
evaluarse en base a la proporcin que representa del activo o del neto. En la
cuenta de prdidas y ganancias se evala respecto a la cifra de ventas o
resultados. En el cuadro de financiacin, con respecto al total de orgenes o a los
resultados procedentes de las operaciones.
El tercer requisito es el de economa. El valor de todo ajuste depende de la
reduccin de la incertidumbre y/o de la mejora en la toma de decisiones. El coste
de todo ajuste deriva en el sacrificio efectuado al adquirir y manipular la
informacin adicional. Quizs por esta razn los ajustes suelen limitarse a aquellas
partidas ms fciles de valorar (terrenos, construcciones e inversiones
financieras), a las diferencias de valor puestas de manifiesto por algunos medios
de reducido coste para el analista (informes de auditora) o que surgen de la
lectura de los mismos estados contables (por ejemplo eliminacin de activos
ficticios y acciones propias en cartera). Adems la capacidad del analista de
manejar y retener informacin puede ser un factor importante para la tomar
decisin de ajustar o no.
Una tipologa de posibles ajustes (que pondrn de manifiesto siempre que se
disponga de la informacin necesaria y se consideren materiales y econmicos)
incluye los siguientes:
- Ajustes encaminados a eliminar la distorsin provocada por la inflacin en los
valores de los bienes de mayor edad. El fin de estos ajustes es reconocer las
plusvalas ocultas que hacen que el valor patrimonial sea significativamente
superior al que figura en el balance. El ajuste puede basarse en peritaciones,
estadsticas de precios o estimaciones efectuadas por el analista.

- Ajustes dirigidos a reconocer las plusvalas ocultas de los activos financieros o

cualquier otro activo cuyo valor de mercado sea accesible y fiable.
- Ajustes destinados a eliminar los activos sin valor de realizacin. Por ejemplo,
gastos a distribuir en varios ejercicios o gastos de constitucin. Estas partidas se
ajustan para aproximar el activo a su valor de realizacin, lo que es til para
evaluar la solvencia y para estimar las garantas ofrecidas por la empresa.
- Ajustes orientados a evaluar la inversin de los propietarios en la empresa. Con
este fin se ajustan partidas tales como acciones propias en cartera y accionistas
por desembolsos no exigidos. La partida accionistas por desembolso no exigidos
recoge las aportaciones pendientes de las que no se existe compromiso de
entrega a corto plazo, por lo que el tratamiento ms correcto es deducirlo de los
fondos propios. La partida de acciones propias informa de los fondos retirados de
la sociedad mediante la adquisicin por parte de sta de sus propias empresas.
- Ajustes orientados a reconocer pasivos ocultos (deudas, provisiones, etc...)
- Ajustes recomendados por la auditora.
3.3 Tipos de anlisis

Una vez confeccionadas las cuentas anuales, disponemos de un resumen de la

empresa con su situacin financiera. Es a este punto donde nos lleva el proceso
contable realizado correctamente. Ahora bien, es posible, a travs de una serie de
tcnicas y anlisis obtener ms informacin de la que existe, aparentemente, por
ejemplo en un balance. Estas tcnicas y procedimientos se enmarcan dentro del
llamado Anlisis de Balances o Anlisis de Estados Contables, cuyo objetivo
principal es proporcionar elementos de juicio sobre una situacin econmica y
cmo se ha llegado a dicha situacin, permitiendo tomar decisiones futuras de
manera racional.
Anlisis Estructural. Estudia la composicin y estructura del balance y la cuenta
de prdidas y ganancias, sus interrelaciones, cambios o variaciones, tendencias,
etc.
Anlisis Financiero. Analiza las necesidades financieras de la empresa, su grado
de liquidez, su solvencia, la exigibilidad del pasivo, etc.
Anlisis Econmico y de Rentabilidades. Se centra en los resultados de la
empresa, es decir, analiza la cuenta de prdidas y ganancias. Son aspectos
clsicos del anlisis econmico la rentabilidad, la productividad, el control de los
costes, etc.
Captulo 4 .- Anlisis econmico - financiero

OBJETIVO
- Centrarnos en el estudio, comparacin y evolucin de las diferentes masas patrimoniales del
balance de situacin y de la cuenta de prdidas y ganancias de la empresa a lo largo de dos o
ms ejercicios econmicos. El alumno puede comenzar a tener unos conocimientos bsicos, que
posteriormente sern contrastados mediante las tcnicas y procedimientos del anlisis sobre la
situacin patrimonial, financiera y econmica de la empresa objetivo del anlisis.

4.1 Anlisis estructural

4.1.1 Objetivos especficos

En el presente apartado se centra en el estudio, comparacin y evolucin de las
diferentes masas patrimoniales del balance de situacin y de la cuenta de
prdidas y ganancias de la empresa a lo largo de los ejercicios econmicos.
En este anlisis se estudia la estructura o composicin de la empresa, sus
variaciones y tendencias en sus dos manifestaciones, el destino de los recursos
obtenidos (inversiones) y fuentes de financiacin.
El objetivo es extraer la mxima informacin sobre la configuracin de las distintas
masas del balance y de su evolucin a travs del tiempo. Se trata de buscar el por
qu de la situacin actual, examinando los ejercicios precedentes, y deducir el
probable desarrollo futuro.
Se analizar la estructura de la empresa, es decir, estudia por un lado la
composicin del activo o estructura econmica, y por otro lado la del pasivo o
estructura financiera.
Con este anlisis se puede obtener informacin sobre si ambas masas
patrimoniales (activo y pasivo), guardan una correcta relacin en cuanto a sus
componentes y cantidades. As pues podremos conocer cules han sido las
fuentes de financiacin utilizadas y donde se han materializado o aplicado. De
esta manera obtenemos una visin del binomio inversin-financiacin,
proporcionando informacin de gran utilidad en el anlisis de balances.
Pero el anlisis estructural no slo estudia la composicin del activo y del pasivo,
sino que abarca tambin las variaciones que se producen.
De forma similar al balance de situacin se analiza la estructura y evolucin de la
cuenta de Prdidas y Ganancias.
4.2 Anlisis esttico

4.2.1 Anlisis esttico del balance de situacin

Una manera de conocer la estructura del Activo y el Pasivo es la de expresar cada
una de las partidas en porcentaje sobre el total del Activo. Con el fin de conocer el
peso de cada una de ellas sobre el total.

4.2.2 Anlisis esttico de la cuenta de prdidas y ganancias

De forma similar se analiza la estructura de la Cuenta de Prdidas y Ganancias,
expresando cada una de las partidas de ingresos y gastos en porcentaje sobre el
importe neto de la cifra de negocios (INCN).

4.3 Anlisis dinmico

Se trata de la comparacin intertemporal de la empresa, con el fin de conocer la

evolucin y tendencias de cada partida. El instrumento utilizado es el Porcentaje
de Variacin.

Con el fin de ilustrar las tcnicas e instrumentos de anlisis y diagnstico se

desarrollar un ejercicio, de un empresa del sector comercial, ms concretamente,
una cadena de supermercados de distribucin de alimentacin.

ANLISIS VERTICAL Y HORIZONTAL

Vertical

Horizontal

Se efecta mediante el cculo del procentaje de cada

elemento sobre el total del activo o pasivo.
Comparacin del mismo elemento a travs de las series de
los distintos periodos.

Caso Prctico: Empresa Comercial

BALANCE (miles de )

20X3

20X2

20X1

INMOVILIZADO

1.197.706

1.042.908

859.337

165.512

143.968

100.874

1.009.238

882.402

745.410

22.956

16.538

13.053

ACTIVO CIRCULANTE

909.059

656.326

513.645

Existencias

306.351

243.582

219.881

54.374

45.646

39.685

7.064

407

1.151

541.270

366.691

252.928

2.106.765

1.699.234

1.372.982

503.146

386.808

303.261

15.921

15.921

15.921

487.225

370.887

287.340

PASIVO FIJO

37.649

42.501

41.198

Prestamos a L.P.

31.650

36.502

38.200

5.999

5.999

2.998

1.565.970

1.269.925

1.028.524

1.988

1.854

1.732

1.219.382

985.265

795.780

344.600

282.806

231.012

Inmovilizado inmaterial
Inmovilizado material
Otros activos fijos

Clientes
Otros activos lquidos
Tesorera
TOTAL ACTIVO
FONDOS PROPIOS
Capital suscrito
Otros fondos propios

Otras deudas financieras a L.P.

PASIVO CIRCULANTE
Deudas financieras
Proveedores
Otros pasivos lquidos

TOTAL PASIVO

2.106.765

CUENTA PRDIDAS Y GANANCIAS (miles de )

1.699.234

1.372.983

20X3

20X2

20X1

6.706.277

5.377.563

4.185.893

8.670

6.268

4.592

5.085.002

4.089.393

3.221.431

Gastos de personal (-)

824.500

653.526

500.312

Dotaciones para amortiz. de inm. (-)

203.486

161.505

106.094

Otros gastos de explotacin (-)

420.825

337.264

267.306

Resultado Explotacin

181.134

142.143

95.342

Ingresos financieros

14.667

14.618

17.137

Gastos financieros (-)

11.419

8.955

6.358

Resultado financiero

3.248

5.663

10.779

184.382

147.806

106.121

Ingresos extraordinarios

1.041

2.621

698

Gastos extraordinarios (-)

7.092

17.067

3.902

-6.051

-14.446

-3.204

178.331

133.360

102.917

52.938

42.814

32.925

125.393

90.546

69.992

Importe neto de cifra de ventas

Otros ingresos de explotacin
Materiales (-)

Resultado actividades ord.

Resultados actividades extraord.

Resultados antes de impuestos
Impuestos sobre sociedades (-)
Resultado del ejercicio

Nmero empleados

38.981

31.694

24.243

Anlisis estructural

BALANCE

20X3

%ACTI
VO

20X2

%ACTI
VO

20X1

%ACTI
VO

20X3/20
X2

20X2/20
X1

INMOVILIZA
DO

1.197.7
06

56,85%

1.042.9
08

61,38%

859.33
7

62,59%

14,84%

21,36%

Inmovilizado
inmaterial

165.51
2

7,86%

143.96
8

8,47%

100.87
4

7,35%

14,96%

42,72%

Inmovilizado
material

1.009.2
38

47,90%

882.40
2

51,93%

745.41
0

54,29%

14,37%

18,38%

Otros activos
fijos

22.956

1,09%

16.538

0,98%

13.053

0,95%

38,81%

26,70%

ACTIVO
CIRCULANT
E

909.05
9

43,15%

656.32
6

38,62%

513.64
5

37,41%

38,51%

27,78%

Existencias

306.35
1

14,54%

243.58
2

14,33%

219.88
1

16,01%

25,77%

10,78%

Deudores

54.374

2,58%

45.646

2,69%

39.685

2,89%

19,12%

15,02%

Otros activos
lquidos

7.064

0,34%

407

0,02%

1.151

0,08%

1635,63
%

-64,64%

Tesorera

541.27
0

25,69%

366.69
1

21,58%

252.92
8

18,41%

47,61%

44,98%

TOTAL
ACTIVO

2.106.7
65

100,00
%

1.699.2
34

100,00
%

1.372.9
82

100,00
%

23,98%

23,76%

FONDOS
PROPIOS

503.14
6

23,88%

386.80
8

22,76%

303.26
1

22,09%

30,08%

27,55%

Capital
suscrito

15.921

0,76%

15.921

0,93%

15.921

1,16%

0,00%

0,00%

Otros fondos
propios

487.22
5

23,12%

370.88
7

21,83%

287.34
0

20,93%

31,37%

29,08%

PASIVO
FIJO

37.649

1,79%

42.501

2,50%

41.198

3,00%

-11,42%

3,16%

Acreedores
a L.P.

31.650

1,50%

36.502

2,15%

38.200

2,78%

-13,29%

-4,45%

Otros
pasivos fijos

5.999

0,29%

5.999

0,35%

2.998

0,22%

0,00%

PASIVO
CIRCULANT
E

1.565.9
70

74,33%

1.269.9
25

74,74%

1.028.5
24

74,91%

23,31%

23,47%

Deudas
financieras

1.988

0,09%

1.854

0,11%

1.732

0,13%

7,23%

7,04%

Acreedores
comerciales

1.219.3
82

57,88%

985.26
5

57,98%

795.78
0

57,96%

23,76%

23,81%

Otros
pasivos
lquidos

344.60
0

16,36%

282.80
6

16,65%

231.01
2

16,83%

21,85%

22,42%

TOTAL
PASIVO

2.106.7
65

100,00
%

1.699.2
34

100,00
%

1.372.9
83

100,00
%

23,98%

23,76%

CTA. DE
RESULTAD
OS

20X3

%
INCV

20X2

%
INCV

20X1

%
INCV

20X3/20
X2

20X2/20
X1

Importe neto
de cifra de
ventas

6.706.2
77

100,00
%

5.377.5
63

100,00
%

4.185.8
93

100,00
%

24,71%

28,47%

8.670

0,13%

6.268

0,12%

4.592

0,11%

38,32%

36,50%

Otros

ingresos de
explotacin

Materiales (-)

5.085.0
02

75,82
%

4.089.3
93

76,05
%

3.221.4
31

76,96
%

24,35%

26,94%

Gastos de
personal (-)

824.500

12,29
%

653.526

12,15
%

500.312 11,95%

26,16%

30,62%

Dotaciones
para amortiz.
de inm. (-)

203.486

3,03%

161.505

3,00%

106.094

2,53%

25,99%

52,23%

Otros gastos
de
explotacin
(-)

420.825

6,28%

337.264

6,27%

267.306

6,39%

24,78%

26,17%

Resultado
explotacin

181.134

2,70%

142.143

2,64%

95.342

2,28%

27,43%

49,09%

Ingresos
financieros

14.667

0,22%

14.618

0,27%

17.137

0,41%

0,34%

-14,70%

Gastos
financieros
(-)

11.419

0,17%

8.955

0,17%

6.358

0,15%

27,52%

40,85%

Resultado
financiero

3.248

0,05%

5.663

0,11%

10.779

0,26%

-42,65%

-47,46%

Resultado
actividades
ord.

184.382

2,75%

147.806

2,75%

106.121

2,54%

24,75%

39,28%

Ingresos
extraordinari
os

1.041

0,02%

2.621

0,05%

698

0,02%

-60,28%

275,50%

Gastos
extraordinari
os (-)

7.092

0,11%

17.067

0,32%

3.902

0,09%

-58,45%

337,39%

Resultados
actividades
extraord.

-6.051

-0,09%

-14.446

-0,27%

-3.204

-0,08%

-58,11%

350,87%

Resultados
antes de
impuestos

178.331

2,66%

133.360

2,48%

102.917

2,46%

33,72%

29,58%

Impuestos
sobre
sociedades
(-)

52.938

0,79%

42.814

0,80%

32.925

0,79%

23,65%

30,03%

125.393

1,87%

90.546

1,68%

69.992

1,67%

38,49%

29,37%

Resultado
del ejercicio

4.4 Anlisis de la liquidez

4.4.1 Objetivos especficos

Los objetivos de este anlisis se centran en el estudio del capital circulante como
principal medida de la liquidez a corto plazo y midiendo el grado en el que la
empresa puede cumplir sus obligaciones de pago a corto plazo y sus variantes.
Estudia el balance desde el punto de vista financiero, consiste en analizar la
capacidad de la empresa en hacer frente a sus obligaciones de pago inmediatas o
a corto plazo.
La actividad de la empresa ha de ser capaz de generar liquidez y as poder
cumplir con sus compromisos, sin que se resienta la rentabilidad de la empresa.
La liquidez a corto plazo de una empresa se mide por el grado en el que puede
cumplir sus obligaciones a corto plazo. La liquidez implica capacidad para
convertir activos en tesorera o para obtener tesorera.
4.5 El capital circulante como medida de la liquidez

4.5.1 El capital circulante

Los componentes de la liquidez de la empresa vienen insertos en el capital
circulante, fondo de rotacin, fondo de maniobra o capital de trabajo,
denominaciones todas ellas que representan la misma magnitud, con diferentes
enfoques.
El capital circulante se define como la diferencia entre el activo circulante y el
pasivo circulante. Desde una perspectiva distinta, es la diferencia entre los
capitales permanentes y el inmovilizado.
Si partimos de la ecuacin fundamental de la contabilidad

Activo = Pasivo

y desglosado el activo y el pasivo entre sus elementos fijos y circulantes

Activo = Activo Circulante + Activo Fijo
Pasivo = Pasivo Circulante + Pasivo Fijo

entonces
Activo Circulante + Activo Fijo = Pasivo Circulante + Pasivo Fijo
Agrupando por un lado la parte circulante y por otra la permanente
Activo Circulante - Pasivo Circulante = Pasivo Fijo - Activo Fijo
Capital circulante = Fondo de maniobra

El capital circulante debe ser positivo, si bien, el capital circulante ptimo de cada
empresa depender del volumen de actividad y el sector al que pertenece.
Existen sectores empresariales con una elevada rotacin de sus existencias, y un
plazo de cobro a sus clientes inferior al plazo de pago a sus sumnistradores, en
este caso, generalmente, el capital circulante debe ser negativo.
Al tratarse de una magnitud monetaria no permite la comparacin intertemporal de
la empresa, ni con las empresas del sector por lo que se deber calcular el ratio
de liquidez.
Ejercicio
20X3

20X2

20X1

ACTIVO CIRCULANTE

909.059

656.326

513.645

PASIVO CIRCULANTE

1.565.970

1.269.925

1.028.524

-656.911

-613.599

-514.879

CAPITAL CIRCULANTE (AC-PC) (miles )

4.5.2 Ratio de liquidez

El capital Circulante representa una medida, fundamental, de la liquidez de la
empresa o de la solvencia a corto plazo de la misma. Si bien presenta un grave
problema en su aplicacin y es que no permite comparar datos de distintos aos
de una empresa o comparar distintas empresas. Esto es debido a que el Capital
Circulante est expresado en magnitudes absolutas, lo que provoca que no pueda
ser comparado.
Con el fin de salvar este problema, se deben utilizar magnitudes relativas que
permita comparar diversos aos o empresas. Es decir, conocer la relacin que

guardan los activos circulantes con los pasivos circulantes, para lo cual se define
el ratio de liquidez como:

La utilidad de este ratio se puede resumir en:

a) Mide el grado de cobertura del Activo Circulante respecto del Pasivo Circulante.
Cuanto mayor sea el Activo Circulante respecto al Pasivo Circulante mayor ser la
seguridad de poder pagar las deudas con dichos activos.
b) El exceso de Activos Circulantes sobre Pasivos Circulantes proporciona un
margen de seguridad contra las posibles prdidas en la enajenacin o liquidacin
de Activos Circulantes distintos del efectivo. Cuanto mayor sea este margen, mejor
para los acreedores.
c) Este ratio mide la reserva de fondos lquidos en relacin con las obligaciones a
corto plazo disponibles como margen de seguridad frente a la incertidumbre y a la
aleatoriedad a que estn sometidos los flujos de fondos de la empresa, como
prdidas imprevistas etc.
Con el fin de entender mejor el ratio estudiaremos sus cuatro componentes:

Tesorera y equivalentes. El importe de tesorera en poder de una empresa bien

gestionada es, por naturaleza, una reserva preventiva, destinada a corregir
desequilibrios a corto plazo en los flujos de tesorera. As, por ejemplo, en el caso
de que la coyuntura sea desfavorable, las ventas pueden caer con mayor rapidez
que los desembolsos para compras y gastos.
Deudores. El determinante principal del nivel de deudores son las ventas,
dependiendo de la poltica de crdito comercial y la experiencia de cobro.
Existencias. Las existencias desarrollan un papel fundamental en las empresas
industriales y comerciales.
Pasivo Circulante. El nivel de pasivos circulantes, cuya probabilidad de
satisfaccin se pretende que mida, el coeficiente de liquidez, est asimismo
determinado en gran medida por el nivel de compras.
Tradicionalmente se ha considerado que el ratio de liquidez se debe situar
alrededor de dos, si bien, el ratio de liquidez ptimo de cada empresa depender
del volumen de actividad y el sector al que pertenece.
Inconvenientes que presenta el ratio de liquidez se pueden resumir en dos:
a) Medir y predecir la estructura de entradas futuras de tesorera.
b) Medir la adecuacin de las entradas futuras de tesorera a las salidas.

Ejercicio
20X3

20X2

20X1

ACTIVO CIRCULANTE

909.059

656.326

513.645

PASIVO CIRCULANTE

1.565.970

1.269.925

1.028.524

0,58

0,52

0,50

RATIO LIQUIDEZ (AC/PC)

4.5.3 Prueba cida o Acid-Test

La prueba cida se define como la relacin entre el Activo Circulante, excepto las
existencias, y el Pasivo Circulante. Nos informa sobre el grado de cobertura del
Pasivo Circulante mediante las disponibilidades y "cuasi-disponibilidades", sin
necesidad de vender las existencias.

Cuando este ratio supera la unidad en todos los periodos podemos decir que la
empresa no tiene, en principio, problemas de liquidez, toda vez que por cada
unidad monetaria de pasivo exigible a corto plazo se dispone de suficientes
recursos lquidos para hacer frente. Si bien, los valores que toma el ratio fuesen
muy elevados representara una mala gestin econmica, debido a que los
recursos ms lquidos se caracterizan por ser los menos rentables y por lo tanto
un exceso de recursos lquidos implica una prdida de rentabilidad que se
generara de colocarlos en activos ms permanentes. Este ratio debe rondar la
unidad.
Ejercicio
20X3

20X2

20X1

ACTIVO CIRCULANTE

909.059

656.326

513.645

EXISTENCIAS

306.351

243.582

219.881

1.565.970

1.269.925

1.028.524

0,38

0,33

0,29

PASIVO CIRCULANTE
PRUEBA-CIDA

4.5.4 Ratio de tesorera

Este ratio relaciona los medios lquidos disponibles con los que se cuenta y los
pasivos exigibles a corto plazo.
El valor de este ratio al igual que los anteriores depender del tipo de empresa o
sector al que pertenece, sin olvidar que un exceso de medios lquidos va en
detrimento de la rentabilidad y la eficacia, mientras que un defecto o escasez,
puede ocasionar, cuanto menos unos costes financieros adicionales al tener que
recurrir al endeudamiento para cubrir las obligaciones de pago cuyo vencimiento
es inmediato.

Ejercicio
20X3
Otros activos lquidos
Tesorera
PASIVO CIRCULANTE
RATIO TESORERA

20X2

20X1

7.064

407

1.151

541.270

366.691

252.928

1.565.970

1.269.925

1.028.524

0,35

0,29

0,25

4.5.5 Ratio capital circulante sobre activo

Este indicador nos informa sobre la importancia del Capital Circulante sobre el
Activo Total, o lo que es lo mismo la inversin realizada en el Capital Circulante
con respecto a la inversin total.

Ejercicio

ACTIVO
CAPITAL CIRCULANTE

20X3

20X2

20X1

2.106.765

1.699.234

1.372.982

-656.911

-613.599

-514.879

% CAPITAL CIRCULANTE / ACTIVO

-0,31

-0,36

-0,38

4.6 Rotaciones de los componentes del capital circulante

El anlisis financiero a corto plazo a travs del ratio de liquidez se complementa

con el estudio individual de la misma en cada uno de sus componentes, midiendo
la calidad de stos para lo cual se cuantifican los ratios de giro o rotaciones de
cada uno de los elementos que integran el activo Circulante y el pasivo Circulante.

4.6.1 Rotacin de clientes

El ratio de giro de clientes refleja la frecuencia con que el crdito contra clientes se
convierte en disponibilidades; es decir, el nmero de veces que se genera crdito
contra clientes y se cobra en un periodo determinado.
Se obtienen como el cociente entre las ventas netas a crdito del perodo y el
saldo medio de clientes.
El saldo medio de clientes se obtiene como la suma del saldo inicial del perodo
ms el saldo final dividido por dos.

Por lo tanto la rotacin de clientes se define como:

Evaluacin de los resultados

1. Malos resultados de cobros.
2. Dificultades para obtener el pago puntual de los clientes a pesar de la diligencia
de los esfuerzos de cobros.
3. Clientes en dificultades financieras.

Ejercicio
20X3
Clientes
Importe neto de cifra de ventas
ROTACIN CLIENTES

20X2

20X1

54.374

45.646

39.685

6.706.277

5.377.563

4.185.893

134,10

126,04

PLAZO CLIENTES

2,68

2,86

4.6.2 Rotacin de materiales

El ratio de giro de materiales o materias primas mide la frecuencia con que se
vaca el almacn y los materiales pasan al proceso productivo o de fabricacin o lo
que es lo mismo la frecuencia con que se renuevan los stocks de materias primas
y auxiliares.
Se obtienen como el cociente entre el consumo del perodo y las existencias
medias de materiales.
Las existencias medias de materiales se obtiene como la suma de las existencias
inicial del perodo ms las existencias finales dividida por dos.

Por lo tanto la rotacin de materiales se define como:

4.6.3 Rotacin de los productos en curso

Este ratio mide el nmero de veces que se completa el ciclo de produccin a lo
largo del ejercicio o, dicho de otro modo, la frecuencia con que se fabrica o se
realiza el bien o servicio objeto de la actividad de la empresa.
Se define como el coste del producto terminado partido por las existencias medias
de productos en curso. Las existencias medias de productos en curso se obtiene
como la suma de las existencias inicial del perodo ms las existencias finales
dividida por dos.

Por lo tanto la rotacin de productos en curso se define como:

4.6.4 Rotacin del producto terminado

El ratio de giro de productos terminados nos informar el nmero de veces que, en
un perodo, se renuevan las existencias de productos para la venta. Los productos
estn valorados a precio de coste de produccin, por lo que necesitamos conocer
las ventas a precio de coste (coste de las ventas) y, como en casos anteriores, las
existencias medias de productos terminados.
Se obtienen como el cociente entre el coste de las ventas del perodo y las
existencias medias de productos terminados.
Las existencias medias de productos terminados se obtiene como la suma de las
existencias inicial del perodo ms las existencias finales dividida por dos.

Por lo tanto la rotacin de productos terminado se define como:

Evaluacin de los resultados

a) En la prctica, una empresa en funcionamiento no puede utilizar su inversin en
existencias para el pago de pasivos circulantes, por que toda reduccin drstica
de los niveles normales de existencias reducir probablemente el volumen de
ventas.
b) Una tasa de rotacin inferior a la experimentada histricamente, o inferior a la
normal del sector, llevar a la conclusin provisional de que incluye productos de
difcil venta por que estn obsoletos, no tienen demanda. Lo que implica una
imposibilidad de recuperar el coste del artculo.
c) Una investigacin ms profunda puede revelar que la mayor lentitud en la
rotacin de existencias se debe a la constitucin de inventario de acuerdo con un
compromiso contractual futuro, se realiza para anticiparse a un aumento de
precios o a una huelga o escasez, o se debe a otra serie de razones que debern
ser comprobadas con mayor detalle.
d) El analista debe tener en cuenta la posibilidad del planteamiento del sistema
justa-in-time de existencias mnimas.
Ejercicio
20X3

20X2

20X1

Existencias

306.351

243.582

219.881

5.085.002

4.089.393

3.221.431

ROTACIN MERCADERAS

18,49

17,65

PLAZO MERCADERAS

19,47

20,40

Materiales

4.6.5 Rotacin de proveedores

El ratio de giro de proveedores refleja la frecuencia con que las deudas
comerciales contra proveedores se convierte en disponibilidades; es decir, el
nmero de veces que se genera la deuda comercial contra proveedores y se paga
en un periodo determinado.
Se obtienen como el cociente entre las compras netas a crdito del perodo y el
saldo medio de proveedores.
El saldo medio de proveedores se obtiene como la suma del saldo inicial del
perodo ms el saldo final partido por dos.

Por lo tanto la rotacin de proveedores se define como:

Ejercicio
20X3
Existencias

20X2

20X1

306.351

243.582

219.881

Proveedores

1.219.382

985.265

795.780

Materiales

5.085.002

4.089.393

3.221.431

4,56

4,57

79,02

78,85

ROTACIN PROVEEDORES
PLAZO PROVEEDORES

4.7 Perodo medio de maduracin

El perodo medio de maduracin o ciclo de explotacin es el tiempo que transcurre

desde que la empresa invierte en los factores de produccin, hasta que se
recupera esta inversin mediante el cobro a los clientes de la produccin vendida.
Este perodo de maduracin se divide en subperiodos de:
- Almacenamiento
- Produccin
- Venta
- Cobro
Por lo tanto el perodo de maduracin se define como la suma de los plazos de
almacenamiento, produccin, venta y cobro.
PERIODO MEDIO DE MADURACIN = Plazo de almacenamiento + Plazo de Fabricacin
+ Plazo de Venta + Plazo de Cobro

En el caso de que existan crditos concedidos por los suministradores de bienes y

servicios de produccin, la empresa ha de financiar con fondos propios o ajenos a
la explotacin la inversin en Circulante no financiada por dichos suministradores.
El tiempo que no es financiado por fuentes especficas de la explotacin suele
recibir el nombre de perodo de maduracin financiero.
El perodo de maduracin financiero se define como el perodo medio de
maduracin menos el plazo concedido por los proveedores o de pago.
PERIODO DE MADURACIN FINANCIERO = Plazo de almacenamiento + Plazo
de Fabricacin+ Plazo de Venta + Plazo de Cobro - Plazo de pago.
Ejercicio
20X3
PLAZO MERCADERAS

20X2

19,47

20,40

2,68

2,86

PLAZO PROVEEDORES

79,02

78,85

PERODO MEDIO DE MADURACIN

22,15

23,26

-56,86

-55,60

PLAZO CLIENTES

PERODO MEDIO DE MADURACIN FINANCIERO

20X1

4.8 Anlisis de la solvencia

4.8.1 Objetivos especficos

En el presente apartado se estudia la solvencia, analizando tanto la estructura del
Activo como la del Pasivo, analizando el efecto del endeudamiento, desde un
punto de vista financiero, sobre la solvencia de la empresa.
El proceso de evaluacin de la solvencia a largo plazo de una empresa difiere
notablemente del proceso de evaluacin de la liquidez a corto plazo,
fundamentalmente, en el horizonte temporal y en las variables bsicas. Mientras
que en el anlisis a corto plazo se centra en la liquidez, el largo plazo se centra en
el resultado como elemento fundamental en la generacin de solvencia y liquidez
a largo plazo.
Los elementos clave que intervienen en la evaluacin de la solvencia a largo plazo
de una empresa como son: los activos y la estructura de capital.
4.9 Anlisis de estructura del activo

La composicin y estructura de los activos se ha estudiado a travs del anlisis

estructural, es importante como elemento de negociacin ante potenciales
acreedores a la hora de solicitar financiacin ajena. Cuanto mayor sea el
porcentaje de activos de gran apreciacin en el mercado mayor es la garanta que
se ofrece a los acreedores.

4.9.1 Ratios de rotacin global de activos

Es el nmero de veces que ste est contenido en la cifra de ventas, es decir, el
nmero de veces que se recupera el activo va ventas. Si el margen bruto es
positivo, cuanto mayor sea el ratio, mayor ser la rentabilidad de los activos
involucrados.

Las ventas netas de la empresa se recogen en el Importe Neto de la Cifra de

Ventas (INCV).
Ejercicio
20X3

20X2

20X1

ACTIVO

2.106.765

1.699.234

1.372.982

Importe neto de cifra de ventas

6.706.277

5.377.563

4.185.893

ROTACIN DE ACTIVOS (INCV / A)

3,19

3,17

3,05

4.10 Estructura de capital

La estructura de capital de una empresa se compone bsicamente de fondos

propios y deuda. Se mide por la magnitud relativa de los diversos orgenes de
fondos de la empresa. La estabilidad financiera inherente a una empresa, y el
riesgo de insolvencias al que est expuesta, depende en gran medida de los
orgenes de sus fondos, as como el tipo de activos que posee y de la magnitud
relativa de cada categora de activos.
La significacin de la estructura de capital se obtiene en primer lugar y sobre todo,
a partir de la diferencia esencial entre deuda y fondos propios.
Los fondos propios son el capital riesgo bsico de una empresa. Toda empresa
debe tener un capital propio que soporte el riesgo al que inevitablemente est
expuesta. La caracterstica bsica del capital propio es que no posee un
rendimiento garantizado u obligatorio que deba ser pagado, en cualquier caso, ni
un calendario para el reembolso de la inversin de capital. Son los fondos que con
mayor confianza puede invertir una empresa en activos a largo plazo y exponer a
mayores riesgos.
Tanto la deuda a corto plazo como la deuda a largo plazo deben, a diferencia del
capital propio ser reembolsadas (principal e intereses).
Inconvenientes de la deuda:
- Cuanto mayor es la proporcin de deuda en la estructura de capital total de una
empresa, ms altos son los gastos fijos y compromisos de pago derivados, y
mayor la probabilidad de que se encadenen una serie de hechos que impidan
pagar intereses y el principal a su vencimiento.
- Para el accionista en acciones de una empresa, la existencia de deuda supone
un riesgo de prdida de la inversin, que se equilibra con el potencial de altos
beneficios derivados del apalancamiento financiero.
- Un exceso implica la limitacin en la iniciativa y flexibilidad de la direccin.
- Los acreedores prefieren una base de capital lo ms amplia posible como
colchn que le proteja frente a las prdidas que pueden derivarse de
circunstancias desfavorables. Cuando menor es el colchn mayor ser la
aportacin de los acreedores y mayor el riesgo de prdida.
Ventajas del empleo de la deuda:
- Sirve de barrera para la inflacin.
- Una fuente menos cara que los recursos propios. Ello es as por dos razones:

1. El coste de intereses de la deuda es fijo, de forma que siempre que sea inferior
al rendimiento obtenido de los fondos, este exceso del rendimiento se acumula en
beneficio de los fondos propios.
2. A diferencia de los dividendos, que se consideran una distribucin de beneficios,
los intereses se consideran gasto y, en consecuencia son deducibles fiscalmente.

4.10.1 Ratios de endeudamiento

Los ratios de endeudamiento se utilizan para el diagnstico sobre la cantidad y
calidad de la deuda que tiene la empresa, as como, para comprobar hasta que
punto se obtiene el beneficio suficiente para soportar las cargas financieras.
4.10.1.1 Ratio de endeudamiento total

Es igual al total de las deudas dividido por el pasivo.

El valor ptimo de este ratio se sita entre 0,4 y 0,6. En caso de ser superior a 0,6,
indica que el volumen de deudas es excesivo y la empresa est perdiendo
autonoma financiera frente a terceros o, lo que es lo mismo se est
descapitalizando y funciona con una estructura financiera ms arriesgada. Si es
inferior a 0,4 puede ocurrir que la empresa tenga un exceso de capitales propios.
4.10.1.2 Ratio de endeudamiento a corto plazo

Es igual al total de las deudas a corto plazo dividido por el pasivo, nos permite
evaluar la calidad de la deuda, ya que, el endeudamiento a corto plazo eleva los
riesgos de falta liquidez.

4.10.1.3 Ratio de endeudamiento a largo plazo

Es igual al total de las deudas a largo plazo dividido por el pasivo.

Ejercicio
20X3
PASIVO FIJO O PASIVO EXIGIBLE L.P.
PASIVO CIRCULANTE O PASIVO EXIGIBLE C.P.

20X2

20X1

37.649

42.501

41.198

1.565.970

1.269.925

1.028.524

PASIVO

2.106.765

1.699.234

1.372.983

RATIO DE ENDEUDAMIENTO (Pex/P)

0,76

0,77

0,78

RATIO DE ENDEUDAMIENTO L.P. (PexLP/P)

0,02

0,03

0,03

RATIO DE ENDEUDAMIENTO C.P. (PexCP/P)

0,74

0,75

0,75

4.10.2 Ratio de calidad de la deuda

Mide el grado de participacin de las deudas exigibles a largo plazo, respecto a los
fondos ajenos totales. Cuanto mayor sea significa que la deuda es de mejor
calidad, si bien debe analizarse si se trata de crditos bancarios o de crditos de
provisin.

Ejercicio
20X3
PASIVO FIJO
PASIVO CIRCULANTE

20X2

20X1

37.649

42.501

41.198

1.565.970

1.269.925

1.028.524

0,02

0,03

0,04

RATIO CALIDAD DE LA DEUDA (PexLP/Pex)

4.10.3 Ratio de calidad de la deuda financiera

Mide el grado de participacin de las deudas financieras, respecto a los fondos
ajenos totales. Cuanto menor sea significa que la deuda es de mejor calidad.

Ejercicio
20X3

20X2

20X1

PASIVO FIJO

37.649

42.501

41.198

Prestamos a L. P.

31.650

36.502

38.200

Otras deudas financieras a L.P.

PASIVO CIRCULANTE

5.999

5.999

2.998

1.565.970

1.269.925

1.028.524

1.988

1.854

1.732

0,02

0,03

0,04

Deudas financieras
RATIO CALIDAD DE LA DEUDA FIN. (DEUDA FIN./Pex)

4.10.4 Peso de los recursos permanentes

Un complemento a los ratios anteriores es el que relaciona al pasivo fijo o recursos
permanentes, que est integrado por los capitales propios y la deuda a largo
plazo, con el pasivo. Es un indicador del peso de los recursos permanentes sobre
la financiacin total obtenida y tiene que ser suficientemente elevado, de acuerdo
con el activo fijo y el fondo de maniobra que se precise:

Ejercicio

FONDOS PROPIOS
PASIVO FIJO
PASIVO
PESO RECURSOS PERMANENTES (FP+PF/P)

20X3

20X2

20X1

503.146

386.808

303.261

37.649

42.501

41.198

2.106.765

1.699.234

1.372.983

0,26

0,25

0,25

4.10.5 Ratio de autonoma

La empresa debe acudir al mercado de capitales, al objeto de tener fondos de
financiacin, cuando sus fondos propios no son suficientes. La proporcin entre
unos tipos de fondos y otros varan en cada empresa si bien fundamentalmente
estar en funcin de la tasa de rendimiento interno del capital invertido y del tipo
de inters de los capitales tomados a prstamo.
4.10.5.1 Ratio de autonoma total

4.10.5.2 Ratio de autonoma a largo plazo

Relaciona el endeudamiento a largo plazo con respecto a la autofinanciacin de la

empresa.

4.10.5.3 Ratio de autonoma a corto plazo

Pone en relacin el endeudamiento a corto plazo frente a los recursos propios de

la empresa.

Cuando mayores sean estos ratios, mayor es el riego de insolvencia, as como la

dificultada en encontrar financiacin.
Ejercicio
20X3
FONDOS PROPIOS

20X2

20X1

503.146

386.808

303.261

37.649

42.501

41.198

1.565.970

1.269.925

1.028.524

RATIO DE AUTONOMA (Pex/FP)

3,19

3,39

3,53

RATIO DE AUTONOMA L/P (PexLP/FP)

0,07

0,11

0,14

RATIO DE AUTONOMA C/P (PexCP/FP)

3,11

3,28

3,39

PASIVO FIJO
PASIVO CIRCULANTE

4.10.6 Ratio de gastos financieros sobre ventas

Hay varios ratios que, a pesar de que requieren datos de la cuenta de prdidas y
ganancias, permiten comprobar si la empresa puede soportar el endeudamiento
que tiene, uno de ellos es el que se calcula dividiendo los gastos financieros por la
cifra de ventas:

Cuando el ratio anterior es superior a 0,05 indica que los gastos financieros son
excesivos. Cuando el valor est entre 0,04 y 0,05 es indicativo de precaucin, y

cuando es menor de 0,04 quiere decir que los gastos financieros no son excesivos
en relacin a la cifra de ventas.
Ejercicio
20X3

20X2

20X1

6.706.277

5.377.563

4.185.893

Gastos financieros

11.419

8.955

6.358

GTOS FINANCIEROS/INCV

0,0017

0,0017

0,0015

Importe neto de cifra de ventas

4.10.7 Ratio de garanta o distancia a la quiebra

Es la relacin existente entre el Activo y las Deudas totales. Constituye la garanta
frente a terceros, si bien los activos deberan adaptarse al valor real actual, ya que
est contabilizados aplicando el Precio de Adquisicin.
Este ratio debe situarse como lmite inferior en la unidad, ya que en caso contrario
la empresa estara en quiebra tcnica, al haberse consumido los recursos propios.

Ejercicio

ACTIVO
PASIVO FIJO
PASIVO CIRCULANTE
RATIO DE GARANTA (A/Pex)

20X3

20X2

20X1

2.106.765

1.699.234

1.372.982

37.649

42.501

41.198

1.565.970

1.269.925

1.028.524

1,31

1,29

1,28

4.11 Anlisis econmico

4.11.1 Objetivos especficos

En el presente apartado se analiza el resultado contable, conceptuando las
diferentes pticas del beneficio empresarial, analizando la empresa desde una
perspectiva econmica.

En el apartado anterior hemos estudiado la situacin financiera de la empresa

tanto a largo plazo como a corto plazo, centrando el estudio, bsicamente, en la
capacidad de la empresa para hacer frente a sus obligaciones de pago.
En el estudio realizado y fundamentalmente en el anlisis de la solvencia a largo
plazo una de las variables fundamentales fue el resultado, o la capacidad de la
empresa para generar fondos por la actividad ordinaria de la misma, como
garanta frente a los acreedores.
El anlisis econmico estudia los componentes del resultado, analizando sus
variaciones en el tiempo y las mltiples relaciones que se pueden establecer entre
esta magnitud y aquellas que, de manera directa o indirecta, la originan; relaciones
que tratan de explicar, en ltimo caso, el comportamiento de la empresa.
4.12 Anlisis de las ventas

La evolucin de las ventas es una variable clave para el diagnostico econmico de

una empresa. De todas formas, puede ser errneo considerarla como la nica
variable a importante a seguir.
La tendencia de las ventas debe contrastarse con la de indicadores como los
siguientes para verificar, por ejemplo si los crecimientos de ventas van
acompaados de crecimientos en mrgenes y beneficios.
Debe de recordarse que las ventas netas de la empresa se representa por la
magnitud Importe Neto de la Cifra de Ventas (INCN).
En el caso prctico que nos ocupa puede estudiarse el anlisis estructural de la
cuenta de resultados, o de prdidas y ganancias.
4.13 Anlisis de los gastos explotacin

En el presente apartado se analiza la estructura del gasto necesario para la

generacin de las ventas.

4.13.1 Anlisis del gasto de materiales

A continuacin se analiza el peso de los costes de materiales dentro de la
estructura de gasto de la empresa:

4.13.2 Anlisis del gasto de personal

En este caso, se analiza la contribucin al gasto de los costes de personal:

4.13.3 Anlisis del gasto de amortizaciones

Se analiza el coste de la depreciacin anual del inmovilizado:

4.13.4 Anlisis de otros gastos de explotacin

A continuacin se analiza la relevancia de los gastos de explotacin distintos del
consumo de materiales, gastos de personal y gastos de amortizacin:

Ejercicio
20X3

20X2

20X1

5.085.002

4.089.393

3.221.431

Gastos de personal

824.500

653.526

500.312

Dotaciones para amortiz. de inm.

203.486

161.505

106.094

Otros gastos de explotacin

420.825

337.264

267.306

CONSUMO MATERIALES/GTOS EXPLOTACIN

0,78

0,78

0,79

GTOS DE PERSONAL/GTOS EXPLOTACIN

0,13

0,12

0,12

AMORTIZACIN/GTOS EXPLOTACIN

0,03

0,03

0,03

OTROS GASTOS EXPLOT./GTOS EXPLOTACIN

0,06

0,06

0,07

Materiales

4.14 Ratio de productividad

Los ratios de productividad comparan los ingresos obtenidos con los gastos
generados necesarios para obtener estos ingresos.

Ejercicio
20X3

20X2

20X1

Importe neto de cifra de ventas

6.706.277

5.377.563

4.185.893

8.670

6.268

4.592

5.085.002

4.089.393

3.221.431

Gastos de personal ( -)

824.500

653.526

500.312

Dotaciones para amortiz. de inm. ( -)

203.486

161.505

106.094

Otros gastos de explotacin ( -)

420.825

337.264

267.306

1,03

1,03

1,02

Otros ingresos de explotacin

Materiales ( -)

PRODUCTIVIDAD INGR. EXPLOT. / GTOS. EXPLOT.

4.15 El margen de explotacin

El margen de explotacin determinar el resultado comercial de las ventas

generadas, en este caso, se ha utilizado la magnitud R.A.I.I. (resultado antes de
impuestos e intereses) o B.A.I.I. (Beneficio antes de intereses o impuestos), o en
terminologa anglosajona E.B.I.T. (learning before interest and tax).
Al utilizar esta magnitud permite conocer la eficiencia econmica de la empresa
con independencia de la estructura financiera de la misma al no incluir los gastos
financieros.
RAII, BAII o EBIT = Resultado de Explotacin + Ingresos financieros

Ejercicio
20X3
Importe neto de cifra de ventas
Resultado explotacin
Ingresos financieros
MARGEN EXPLOTACIN (EBIT / INCV)

4.16 Anlisis del gasto de personal

20X2

20X1

6.706.277

5.377.563

4.185.893

181.134

142.143

95.342

14.667

14.618

17.137

0,03

0,03

0,03

4.16.1 Contribucin del personal a la generacin de ventas

Se analiza la capacidad de generar ventas por parte del personal de la empresa, o
lo que el lo mismo las ventas generadas por cada trabajador.

Ejercicio
20X3
Importe neto de cifra de ventas

20X2

20X1

6.706.277

5.377.563

4.185.893

Nmero empleados

38.981

31.694

24.243

INCN / N TRABAJADORES (miles de )

172,04

169,67

172,66

4.16.2 Cobertura del gasto de personal

Nos indica la capacidad de las ventas de poder cubrir o absorber los costes de
personal

Ejercicio

Importe neto de cifra de ventas

Gastos de personal
GTOS DE PERSONAL/ INCV

20X3

20X2

20X1

6.706.277

5.377.563

4.185.893

824.500

653.526

500.312

0,12

0,12

0,12

4.16.3 Coste medio del personal

Recoge el coste medio del personal para la empresa

Ejercicio

20X3

20X2

20X1

Gastos de personal

824.500

653.526

500.312

Nmero empleados

38.981

31.694

24.243

21,15

20,62

20,64

GTOS PERSONAL/N TRABAJADORES (miles )

4.17 Anlisis de la rentabilidad

4.17.1 Objetivos especficos

El anlisis de la rentabilidad, permite relacionar lo que se genera a travs de la
cuenta de prdidas y ganancias con lo que se precisa, de activos y de capitales
propios para poder desarrollar una actividad empresarial.
4.18 Rentabilidad financiera

4.18.1 Definicin
La rentabilidad de los fondos propios mide el riesgo asumido por los propietarios
de la empresa, es decir el rendimiento obtenido, en un periodo dado, a su
inversin.

Donde,
R.D.I. = Resultado despus de impuestos

4.18.2 Descomposicin de la rentabilidad financiera

La rentabilidad financiera se puede descomponer en 5 ratios, con el fin de analizar
su composicin y actuaciones:

Donde,
R.A.I.I. = Resultado Antes de Intereses e Impuestos
R.A.I. = Resultado Antes de Impuestos
R.D.I. = Resultado Despus de Impuestos
Con esta descomposicin, denominada Mtodo Pars, se puede explicar la
evolucin de la rentabilidad financiera a partir de la rotacin, el margen, el
apalancamiento financiero y el efecto fiscal.

Si se quiere aumentar la rentabilidad financiera se puede:

1. Aumentar el margen: Elevando precios, potenciando ventas de aquellos
productos que tengan ms margen, reduciendo los gastos o una combinacin de
las medidas anteriores.
2. Aumentar la rotacin: Vendiendo ms, reduciendo el activo o ambos.
3. El apalancamiento financiero relaciona la deuda con los gastos financieros que
ocasiona. Para que esta proporcin sea favorable el producto de los dos ratios
debe ser superior a 1.
4. El efecto fiscal mide la repercusin que tiene el impuesto sobre el beneficio en
la rentabilidad financiera.
Ejercicio
20X3

20X2

20X1

FONDOS PROPIOS

503.146

386.808

303.261

Resultado del ejercicio

125.393

90.546

69.992

RENTABILIDAD FINANCIERA (RE/FP)

24,92%

23,41%

23,08%

4.19 Apalancamiento financiero

El ratio de endeudamiento nos indica, segn su valor, el mayor o menor grado de

solvencia de la empresa. Ahora bien, para calificar el mismo como adecuado, es
necesario analizarlo desde un punto de vista econmico, adems de financiero.
Un alto valor del ratio significara un mayor grado de endeudamiento, con una
incidencia financiera negativa al empeorar la solvencia de la empresa; sin
embargo, esta situacin puede ser beneficiosa desde una ptica econmica por
las razones siguientes:
- Sirve de barrera para la inflacin.
- Una fuente menos cara que los recursos propios. Ello es as por dos razones:
1. El coste de intereses de la deuda es fijo, de forma que siempre que sea inferior
al rendimiento obtenido de los fondos, este exceso del rendimiento se acumula en
beneficio de los fondos propios.
2. A diferencia de los dividendos, que se consideran una distribucin de beneficios,
los intereses se consideran gasto y, en consecuencia son deducibles.
El apalancamiento financiero se estudia al evaluar la relacin entre la deuda y los
capitales propios por un lado, y el efecto de los gastos financieros en los
resultados ordinarios, por otro. En principio, el apalancamiento financiero es
positivo cuando el uso de la deuda permite aumentar la rentabilidad financiera de

la empresa. En este caso, la deuda es conveniente para elevar la rentabilidad

financiera.
La inclusin de deuda afectar a la rentabilidad financiera de la siguiente forma:

Para que la rentabilidad financiera aumente, los capitales propios han de disminuir
ms proporcionalmente, que el beneficio neto.
El apalancamiento financiero implica la inclusin en la estructura de capital de una
empresa, de deuda que paga un rendimiento fijo. Puesto que ningn acreedor
estara dispuesto a prestar fondos sin el colchn y la seguridad que proporciona el
capital de los fondos propios, es decir, la utilizacin de la existencia de un importe
dado de capital propio como base para el endeudamiento.
Otras ventajas del apalancamiento financiero, se pueden resumir en:
- Una compaa en rpido crecimiento puede evitar la dilucin de los beneficios
por medio de emisin de deuda.
- Si suben los tipos de inters y todas las dems circunstancias permanecen
constantes, una compaa apalancada que pague intereses fijo ser ms rentable
que su competidor no apalancado. El efecto inverso tambin es cierto.

Las condiciones en el estudio del apalancamiento financiero son las siguientes:

- AF > 1, el rendimiento que se obtiene de invertir los fondos ajenos remunerados
recibidos es superior a su coste, lo que provoca un incremento en la rentabilidad
de los fondos propios. Apalancamientos superiores a 1 interesa incrementar la
financiacin ajena hasta situarse prximo a uno, ya que el rendimiento obtenido de
la misma es superior a su coste.
- AF = 1, el rendimiento que se obtiene de invertir los fondos ajenos remunerados
recibidos es igual a su coste, con lo que no modifica la rentabilidad de los fondos
propios. El apalancamiento financiero debe situarse prximo a 1. En este caso es
indiferente utilizar una financiacin u otra.
- AF < 1, el rendimiento que se obtiene de invertir los fondos ajenos remunerados
recibidos es inferior a su coste, con lo que reduce la rentabilidad de los fondos
propios. Apalancamientos inferiores a 1 supone un diferencial negativo ente el
rendimiento y el coste de la financiacin ajena, repercutiendo en una disminucin
de la rentabilidad de los recursos propios. Se deber renegociar el coste de la
deuda o reducirla sustituyndola por recursos propios.
Ejercicio

20X3
RENTABILIDAD ECONMICA (Rex+Ing. Fin.)/A
RENTABILIDAD FINANCIERA (RE/FP)
APALANCAMIENTO FINANCIERO (RF/RE)

20X2

20X1

9,29%

9,23%

8,19%

24,92%

23,41%

23,08%

2,68

2,54

2,82

4.20 Rentabilidad econmica

La rentabilidad econmica es la primera y principal finalidad de las empresas, e

incluso la razn de la existencia. La efectividad de los resultados determina la
capacidad para sobrevivir desde el punto de vista financiero, para atraer
proveedores de fondos y para recompensarles adecuadamente. El analista la
utiliza como herramienta en tres reas de gran importancia:
1. Indicador de la efectividad de la direccin. El rendimiento de los fondos
invertidos depende en gran medida de la habilidad, iniciativa, ingenio o motivacin
de la direccin, por tanto es un medio eficaz de evaluar la calidad de la gestin.
2. Medida de la capacidad de la empresa para generar un rendimiento de la
inversin satisfactorio. Es un ndice de gran utilidad para el acreedor a largo plazo
y por tanto evaluador de la solvencia a largo plazo al estudiar la efectividad del
resultado.
3. Mtodo para las proyecciones de beneficios. Este ndice permite relacionar los
beneficios y las inversiones actuales con los futuros de una forma realista.

En definitiva es el rendimiento que se obtiene de los activos con independencia del

tipo de financiacin empleado, lo que permitir la comparacin entre empresas.
La rentabilidad econmica se puede descomponer en 2 ratios, con el fin de
analizar su composicin y actuaciones:

Si se quiere aumentar la rentabilidad econmica se puede:

1. Aumentar el margen: Elevando precios, potenciando ventas de aquellos
productos que tengan ms margen, reduciendo los gastos o una combinacin de
las medidas anteriores.
2. Aumentar la rotacin: Vendiendo ms, reduciendo el activo o ambos.

20X3
ACTIVO

20X2

20X1

2.106.765

1.699.234

1.372.982

181.134

142.143

95.342

Ingresos financieros

14.667

14.618

17.137

RENTABILIDAD ECONMICA (Rex+Ing. Fin.)/A

9,29%

9,23%

8,19%

MARGEN DE EXPLOTACIN

0,03

0,03

0,03

ROTACIN DE ACTIVOS

3,18

3,16

3,05

Resultado explotacin

Bibliografa
[1] AMAT SALAS, O. (2000). Anlisis de Estados Financieros: Fundamentos y
aplicaciones. Barcelona: Gestin 2000.

[2] AMAT SALAS, O. (2000). Anlisis Econmico-Financiero. Barcelona: Gestin

2000.
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[4] RIVERO TORRES, P. (2002). Anlisis de balances y estados complementarios.
Madrid: Ediciones Pirmide.
[5] URIAS VALIENTE, J. (2001). Anlisis de estados financieros. Madrid: McGrawHill.
[6] BERNSTEIN, L. A. (1996). Anlisis de estados financieros: teora, aplicacin e
interpretacin. Barcelona: IRWIN.