CAP V: LA POLITICA MONETARIA Y LA POLITICA FISCAL

LA POLTICA MONETARIA:
El Banco Central es el responsable de la poltica monetaria.
La dirige por medio de OPERACIONES DE MERCADO ABIERTO, en la que el Banco Central
compra bonos a cambio de dinero (compra bonos con dinero que puede crear), aumentando la
cantidad de dinero, vende bonos a cambio de dinero pagado, reduciendo al cantidad de dinero.
El punto inicial de equilibrio es E, la compra del
Banco Central en mercado abierto aumenta la
cantidad de dinero, en consecuencia LM se
desplaza a LM. Los tipos de inters bajan hasta E1,
lo que estimula la inversin y el gasto y la renta
aumentan hasta alcanzar el nuevo equilibrio E.

LM

LM

E
io
i
i

IS

E
1
Yo

Hay situaciones donde la poltica del Banco Central apenas influye en la economa, esto se da
cuando los bancos se muestran reacios a conceder prstamos (como en los 90, producto de los
prstamos desacertados a fines de los 80).
El Mecanismo de Transmisin:
Es el proceso por el que los cambios en la poltica monetaria afectan la demanda agregada.
Consta de 2 pasos:
Un aumento de los saldos reales provoca un Equilibrio en las Carteras, el pblico tiene ms
dinero del que desea, lo que lleva a comprar ms activos, alterando los precios y
rendimientos, es decir, altera los tipos de inters.
La segunda fase se da cuando la variacin de los tipos de inters afecta a la demanda
agregada.
El siguiente cuadro resume las fases de este mecanismo:
(1)
(2)
Variacin de la oferta Los ajustes de la
monetaria real.
carteras
provocan
variacin
de
los
precios de los activos y
de los tipos de inters.

(3)
El gasto se ajusta a la
variacin de los tipos
de inters.

(4)
La produccin se ajusta
a la variacin de la
demanda agregada.

La Trampa de la Liquidez:
Situacin en la que el pblico est dispuesto, dado el tipo de inters, a mantener cualquier
cantidad de dinero que se ofrezca.
Implica que la curva LM es horizontal y que las variaciones de la cantidad de dinero no la
desplazan.
La poltica monetaria por operaciones de mercado abierto no influyen ni en el tipo de inters ni en
el nivel de renta.
El Caso Clsico:

En este caso la curva LM es Vertical; esto se da cuando la demanda de dinero es totalmente

insensible al tipo de inters (h = 0)
Recordemos: M/P = kY - hi
Si h = 0 : M = kPY
Implica que el PBI nominal (P x Y), renta nominal, depende slo de la cantidad de dinero. Esta
es la TEORIA CUANTITATIVA DEL DINERO.
Los desplazamientos de la curva IS no afectan el nivel de renta cuando la curva LM es vertical.
La poltica monetaria produce un efecto mximo en el nivel de renta, y la poltica fiscal no influye
en l.
LA POLITICA FISCAL Y EL EFECTO-EXPULSION:
Recordemos que cambios en la poltica fiscal desplazan la curva IS.
Un Aumento del Gasto Pblico:
Un aumento del gasto pblico eleva la demanda
i
agregada en todos los niveles del tipo de inters,
desplazando la curva IS hacia IS.
i
io

LM
E

I
Yo S Yo Y

E
IS

En el punto E ahora hay un exceso de demanda de bienes.

Aumenta la produccin y los tipos de inters, ya que el aumento de la renta eleva la demanda de
dinero.
El nuevo equilibrio est en E.
Si el inters se mantuviera constante, se desplazara al punto E, donde el mercado de bienes est
en equilibrio, pero no el mercado de activos.
El gasto de inversin planeado por las empresas baja al subir los tipos de interes, descendiendo
la demanda agregada.
El Efecto-Expulsin:
Si comparamos E y E, es evidente que el ajuste de los tipos de inters y su influencia en la
demanda agregada amortiguan el efecto expansivo del incremento del gasto pblico (la renta sube
a Y, y no a Y). La razn est en que el aumento del inters reduce la inversin. Entonces
decimos que el incremento del gasto pblico Expulsa gasto de inversin.
Existe efecto-expulsin cuando una poltica fiscal expansiva provoca una subida de los tipos de
inters y reduzca as el gasto pblico, especialmente la inversin.
Adems se puede demostrar:
La renta aumenta ms y los tipos de inters suben menos cuanto ms plana sea la curva LM.
La renta aumenta menos y los tipos de inters suben menos cuanto ms plana sea la curva IS.
La renta y los tipos de inters aumentan ms cuanto mayor sea el multiplicador, y por tanto
cuanto mayor sea el desplazamiento horizontal de la curva IS.
En los 3 casos el efecto-expulsin es mayor cuanto ms suba el tipo de inters cuando aumenta el
gasto pblico.
La trampa de la liquidez:
Si la demanda de dinero es muy sensible al tipo de inters, tal que LM es casi horizontal, los
cambios de la poltica fiscal producen un efecto relativamente grande en la produccin, mientras
que la poltica monetaria apenas influye en el nivel de produccin de equilibrio.
El tipo de inters no vara al variar el gasto pblico, y no baja la inversin. No se amortiguan los
efectos del incremento del gasto pblico en la renta.

El Caso Clsico y el Efecto-Expulsin:

Si LM es vertical, un aumento del gasto pblico no influye en el nivel de renta de equilibrio y slo
eleva el tipo de inters de equilibrio. Pero si el gasto pblico es mayor y la produccin no vara, el
gasto privado debe experimentar una reduccin compensatoria. En este caso la subida del inters
expulsa una cantidad de gasto privado (inversin) igual al aumento del gasto pblico.
Se concluye: si LM es vertical, se da un efecto-expulsin total.
Es Probable que se de un Efecto-Expulsin?
Se deben hacer 3 observaciones:
1 Se ha supuesto precios dados, y produccin inferior al pleno empleo (as la expansin fiscal
eleva la demanda , las empresas elevan la produccin contratando ms trabajadores). En pleno
empleo, las empresas no pueden elevar la produccin, si sube la demanda, provoca una subida
del nivel de precios.
2 En una economa con recursos desempleados, no se da un efecto-expulsin total, ya que LM no
es vertical en realidad. La expansin fiscal eleva el inters, pero tambin la renta, aumentando el
ahorro, lo que permite financiar un mayor dficit presupuestario sin desplazar totalmente el gasto
privado.
Recordar: S = I + (G + TR - T)
3 Cuando hay desempleo, el inters no tiene por que subir con el gasto pblico, ya que las
autoridades monetarias pueden acomodar la expansin fiscal elevando la oferta monetaria.
La poltica monetaria es Acomodaticia cuando en el curso de una expansin fiscal se eleva la
oferta monetaria con el fin de que suban los tipos de inters. La Acomodacin monetaria tambin
se llama Monetizacin del dficit presupuestarios , lo que significa que el Banco central imprime
dinero para comprar los bonos con los que el Estado paga su dficit. Las curvas IS y LM se
desplazan hacia la derecha.
La composicin de la Poblacin y la Combinacin de Medidas Econmicas:
El siguiente cuadro resume el anlisis de la influencia de las polticas monetaria y fiscal expansiva
en la produccin siempre que la economa no se encuentre en la trampa de liquidez en el caso
clsico.
Influencia de la Poltica Econmica en la Renta y Tipos de Inters:
Poltica
Renta de Equilibrio
Tipo de inters de equilibrio
Expansin monetaria
+
Expansin fiscal
+
+
La poltica monetaria estimula los componentes de la demanda agregada sensibles a los tipos de
inters (inversin). La poltica fiscal, depende de las compras del Estado, impuestos y
transferencias.
Una Subvencin a la Inversin:
Cuando los gobiernos subvencionan la inversin, pagan una parte del coste de las inversiones de
cada empresa; estas subvenciones desplazan la curva de inversin; las empresas planean invertir
ms cualquiera que sea el tipo de inters. Al aumentar el gasto de inversin, aumenta la demanda
agregada.
El siguiente cuadro resume la influencia de los diferentes tipos de medidas fiscales en la
composicin de la produccin., produccin e inters.
Distintas Medidas Fiscales:
Tipo
inters
Reduccin del impuesto sobre la +
renta
Gasto pblico
+
Subvencin a la inversin
+

de Consumo

Inversin

PBI

+
+

+
+

La Combinacin de Medidas Econmicas:

Es importante reconocer que los cambios de las polticas fiscal y monetaria producen efectos
distintos en la composicin de la produccin.