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7.
LA BOLSA DE VALORES
(TEXTO)
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LA BOLSA DE VALORES
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1.
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Los bonos y obligaciones son ttulos representativos de un emprstito, emitidos por una
entidad pblica o privada, con el objetivo de obtener financiacin. Estos ttulos incorporan la
promesa del emisor de pagar peridicamente una cantidad prefijada de antemano (cupn) y de
devolver, a su vencimiento, la cantidad prestada, por lo que se les denomina ttulos de renta
fija. Las acciones, sin embargo, son ttulos de renta variable dado que su rendimiento depende
de la poltica de distribucin de dividendos y del beneficio de la sociedad. Como su nombre
indica, los primeros se negocian en los denominados mercados de renta fija y los segundos en
los mercados de renta variable. Este tema, como ya se ha sealado, se va a centrar en los
mercados de renta variable y, particularmente, en las acciones.
Las bolsas de valores cumplen tres funciones fundamentales: 1) otorgar a la empresa
una forma de financiarse muy valiosa, lo que viene facilitado por la liquidez que aportan as
como una posibilidad de diversificar riesgos, 2) servir de foro donde se valoran las empresas
dado que ofrecen cotizaciones de forma continuada y 3) suministrar informacin sobre las
expectativas de los inversores, lo que se refleja en las cotizaciones.
Por lo general, las operaciones en bolsa pueden ser al contado o con crdito al
mercado. Mediante las operaciones con crdito se puede realizar la compra o la venta de
acciones aportando slo una parte del dinero o de los ttulos, obtenindose un crdito del
miembro a travs del cual se realiza la operacin por el resto. Cuando se trata de una operacin
de venta de acciones por parte de un inversor que no las posee, sino que las toma en prstamo
de un miembro del mercado, la operacin se denomina prstamo de valores.
La dimensin de los mercados de valores mundiales vara mucho segn se trate de bolsas
de pases desarrollados o de bolsas de pases emergentes. En los siguientes apartados se van a
analizar las bolsas de Norteamrica, Europa, Asia y Sudamrica analizando los siguientes
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FIBV (2002): Informe Anual, Federacin Internacional de Bolsas de Valores, varios aos.
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Desde los ochenta han surgido mltiples mercados en frica (Egipto, Marruecos) y desde 1990, con la
liberacin del este de Europa, se han abierto bolsas en Polonia, Hungra y la Repblica Checa.
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de menor peso se encuentras las bolsas de pases emergentes como Indonesia, Sri Lanka,
Tailandia y Korea. La importancia de las bolsas de Sudamrica en las economas nacionales
es muy escasa, como es el caso de la mayora de las bolsas de pases emergentes: la Bolsa de
Buenos Aires (16,1%), la Bolsa de Lima (18,2%), la Bolsa de Sao Paulo (38%). Destaca por su
ponderacin en el PIB, la Bolsa de Santiago (85,6%).
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empresas extranjeras es ms del 50% del total, mientras que en Dinamarca, Italia y Toronto las
empresas extranjeras son muy escasas. En la Bolsa de Madrid, la presencia extranjera se ha
multiplicado por cuatro desde 1998, a lo que ha contribuido la creacin de la plataforma
Latibex donde contratan los valores sudamericanos. En bolsas de pases con menor grado de
desarrollo, salvo en la Bolsa de Lima y Johannesburgo, no hay presencia extranjera debido al
riesgo de crisis financieras o a las posibles restricciones o limitaciones a la expatriacin de
capitales.
En la elaboracin de estos clculos nicamente se ha tenido en cuenta las empresas de cada bolsa y la
capitalizacin de las mismas segn los datos publicados por la FIBV en 2002.
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dlares), seguida de la de Buenos Aires (281), la de Santiago (226) y la Bolsa de Lima (43)
millones de dlares aunque sta ltima es la nica de carcter ms internacional. El tamao
medio de las empresas de los mercados de valores de Sudamrica llama la atencin, habindose
acercado en pocos aos al de las bolsas espaolas, mucho ms activas pero con un tejido
formado fundamentalmente por pequeas y medianas empresas, con un tamao medio de 270
millones de dlares.
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Este modelo es tpico de bolsas como la de Pars, Madrid, Blgica, Grecia y algunas
bolsas latinoamericanas y se mantiene hasta finales de los ochenta en que en
muchos pases se produce un proceso de desregulacin que desemboca en la prdida
de monopolio por parte de los brokers y de su capacidad para fijar las comisiones,
permitindose la entrada de competidores.
2. Bolsas privadas son empresas privadas fundadas por miembros independientes para
la negociacin de acciones y estn sujetas a competencia dado que pueden existir
varias incluso dentro del mismo pas. Aunque se trate de bolsas privadas estn
sujetas a la regulacin y supervisin del gobierno pero, a diferencia de las
anteriores, el nfasis est en la autorregulacin. Este sera el modelo anglosajn:
Estados Unidos, Japn, Reino Unido, Canad, Australia, entre otros. Las
comisiones las establece el mismo mercado con el visto bueno del gobierno y suelen
ser negociables.
3. Bolsas bancarias surgen en aquellos pases donde los bancos son los nicos
brokers existentes o los de ms importancia- y negocian en acciones entre ellos
incluso directamente sin necesidad de que exista una bolsa oficial. La regulacin del
gobierno se establece en ambos niveles (bancos y bolsas). Este es el modelo alemn,
tambin utilizado por Austria, Suiza, Escandinavia y Holanda (aunque en este pas,
la Bolsa de msterdam surge como un hbrido entre bolsa privada y de banqueros,
dado que pueden negociar los brokers no banqueros y todas las transacciones han de
hacerse a travs de la bolsa).
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que garantiza mayor volumen de contratacin. Por ello este mercado es un mercado dirigido
por rdenes (order driven). A lo largo del tiempo asignado, las operaciones se iban casando.
Los matices de este tipo de contratacin podan variar de unos pases a otros, pero la base de
partida era la misma: exista un recinto especial para contratar el parqu de la bolsa-; cada
valor elctricas, bancarias, etc.- se negociaba durante un tiempo determinado; las operaciones
se cerraban por la concurrencia de rdenes expresadas en voz alta; de no producirse esa
concurrencia, las reglas de la bolsa determinaban el mtodo aplicable para intentar alcanzar el
equilibrio.
b. El sistema de contratacin de cotizacin continua: En este mercado, los marketmakers o los dealers ofrecen continuamente sus precios de demanda y de oferta (bid-ask) por
eso es conocido tambin como mercado de dealers- a los que se comprometen a comprar o
vender en cualquier caso, este mercado se dice que es un mercado dirigido por el precio (price
driven). En los sistemas de subasta dirigidos por rdenes no hay creadores de mercado o
market-makers. Las rdenes se van acumulando en el libro de rdenes lmite hasta que se
encuentra un precio de equilibrio que maximiza el volumen de transaccin hoy da se trata de
una pantalla de ordenador a la vista de todos-. Este precio de equilibrio, tradicionalmente,
cuando no se utilizaban ordenadores, se encontraba por medio de tanteo. En los sistemas
continuos los market makers (dealers) aseguran la liquidez en todo momento ofreciendo
precios de compra y venta en firme de forma continuada por cada accin o grupo de acciones
que representan. A ese precio estn obligados a comprar o vender el papel que se les ofrezca o
demande.
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asimismo, por rdenes. La mayora de los mercados en el mundo son de ste ltimo tipo dado
que reduce ampliamente los costes de personal.
El grado de automatizacin de los mercados es diferente segn el nmero de fases
automatizadas en el proceso de ejecucin y segn el tamao de la orden. As, la
automatizacin puede tener lugar en todo el proceso, desde automatizar las interconexiones o
comunicaciones necesarias hasta la llegada de la orden, la pantalla que muestra la informacin
sta puede mostrar rdenes o precios- la automatizacin de la fase en que se ejecuta la
transaccin mediante el casamiento de rdenes, la compensacin y la liquidacin y la salida del
informe de ejecucin. La automatizacin total decidi aplicarse al sistema de subasta dirigido
por rdenes debido a que aunque provee de excelente liquidez en la subasta de apertura, y en
cualquier momento que se realice, incluida la de cierre, en el resto de los momentos la liquidez
no es suficiente dado que no existe un market maker continuamente ofreciendo sus
cotizaciones y ejecutando rdenes. Por ello el sistema automtico que ha surgido automatiza
todas las fases de forma que la negociacin se hace de forma continua electrnicamente
(incluyendo casamiento y ejecucin). Este es el sistema de la mayora de los mercados
europeos y japons.
En los sistemas dirigidos por precios (tambin conocidos como de market makers o de
dealers) la automatizacin se da en todas las fases salvo en la fase de casamiento de rdenes y
ejecucin que es realizada necesariamente por el market makers y no existe un libro
centralizado de rdenes con lmite sino slo una horquilla o diferencial de compra-venta
pblico al que ste est dispuesto a negociar. Es decir, en este caso se necesita personal que
lleve a cabo esta funcin de ejecucin de rdenes de una en una adems de ofrecer las
cotizaciones y monitorizarlas en todo momento, por lo que los costes de personal son muy
superiores a los sistemas dirigidos por la orden.
Aunque la automatizacin ahorra tiempo y costes, un inconveniente de ambos sistemas
es el de exceso de transparencia en la informacin que se publica en las rdenes lmite, lo que
ha llevado a pensar que la liquidez de los mercados que utilizan estos sistemas automticos
pueda verse afectada por la reticencia de los inversores a poner rdenes con lmite. En ambos
sistemas se obliga a hacer pblico o bien el precio (sistema dirigido por precios) o bien el libro
de rdenes (sistema dirigido por rdenes).
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Por ejemplo, en los euromercados, donde tampoco hay retenciones sobre dividendos.
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ganancias de capital se pagan en el pas donde reside el inversor y computan como mayor renta
del individuo o de la sociedad que disfruta de dicha ganancia.
Los ndices MSCI: publicados por Morgan Stanley Capital Internacional (MSCI) y
basados en unos 1.500 valores y ponderados por la capitalizacin de sus empresas.
Destacan el ndice mundial (World Index con 1.500 acciones), el europeo (Europe
Index con unos 600 valores) y el EAFE (formado por valores de Europa, Australia y
Oriente Prximo).
Los ndices DJ Stoxx: en los ltimos aos, debido a los procesos de integracin en
Europa, se han creado ndices amplios representativos del mercado europeo como el
Dow Jones Stoxx que incluye 600 empresas europeas con una capitalizacin en
torno al 75% del mercado europeo y el Dow Jones Euro Stoxx, concepto semejante,
pero para la UEM que incluye 600 valores de la misma. Los ndices Dow Jones
Stoxx 50 y Dow Jones Euro Stoxx 50 son ndices ms estrechos que incluyen,
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El ndice Standard and Poors 500 (S&P 500): el ndice ms negociado del mundo,
abarca 500 valores de la Bolsa de Nueva York, entre los cuales se engloban, 400
valores industriales, 40 ttulos de elctricas, compaas de agua, gas y energa, 20 de
transporte y 40 financieras. Tambin se calcula ponderando por la capitalizacin
burstil.
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Por lo general, la cotizacin de una accin no coincide con su valor terico, ya que ste
se deduce del balance de la empresa y no influyen en l factores como la liquidez ni las
apreciaciones subjetivas de los agentes que concurren en el mercado. El valor terico es el
cociente entre el valor del patrimonio neto de la empresa y el nmero de acciones.
El PER o Price-Earning Ratio es el cociente entre el precio actual de mercado y los
beneficios netos del ao anterior por accin, es decir, mide la relacin entre el precio que el
mercado est pagando por la accin de una empresa y el beneficio que se est obteniendo de
ella. El PER sirve para determinar si una accin est cara o barata. Por lo general, el PER de
una accin se compara con el PER medio de las acciones del sector (banca, papeleras, etc.).
Cuando mayor (menor) sea el PER de una accin comparada con el PER medio de su sector
ms sobrevalorada (infravalorada) estar.
Ejemplo: Calcular el PER de BMW si su cotizacin es de 100 dlares y el beneficio neto
reportado en el ltimo ao es de 10 dlares por accin. Si el PER medio del sector
automovilstico es de nueve, cul es su significado?
PER = P / B = 100 / 10 = 10
Un PER de diez significa que por cada dlar de beneficio que reporta una accin determinada
se estn pagando diez en bolsa. Como por las acciones del resto del sector se estn pagando
nueve, se podra decir que est sobrevalorada.
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Cualquier factor que incida sobre las expectativas de los inversores en torno a los
dividendos (beneficios) esperados de la empresa, a la apreciacin en el precio de la accin o al
rendimiento de los captulos invertidos o tipo de descuento, afectar a la cotizacin de dicha
accin. Entre los factores que inciden en las expectativas de los accionistas sobre los flujos
esperados de beneficios cabe mencionar:
1. Factores sobre los que la empresa ejerce control: las polticas estratgicas de la
empresa en relacin con los bienes y servicios que produce, los mtodos de produccin
utilizados, los recursos empleados en I + D, su forma de financiarse o su poltica de
dividendos, etc.
2. Factores sobre los que no tiene control: las restricciones exteriores como el nivel
general de la economa, cambios en las regulaciones, posibles guerras, terrorismo,
incendios, etc.
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Ambos factores incidirn sobre el crecimiento real de la empresa y, por ende, en sus flujos
esperados (D + P1). Asimismo, los factores antes mencionados influirn sobre el riesgo
percibido por los inversores sobre la certeza de dichos flujos esperados (r).
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Se precisa de la custodia de los certificados de compra, de una cuenta bancaria en el pas donde se invierte para
el depsito de dividendos y su repatriacin y la capacidad de estar informado sobre cualquier evento que afecte a
dichas acciones adquiridas fuera.
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La internacionalizacin de las bolsas se puso de manifiesto, en un principio por el nmero creciente de empresas
que cotizaban en mercados extranjeros. Por ejemplo, Royal Dutch Shell, Telefnica, Santander o BBVA, y
muchas otras, cotizan hoy en da en mltiples mercados. Sin embargo, la bolsa donde van a cotizar las nuevas
empresas extranjeras (generalmente la ms solicitada es la Bolsa de Nueva York) exigen que dichas empresas
cumplan los requisitos de entrada de dicha bolsa y las regulaciones del organismo supervisor.
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acciones ya solo en el ndice hay 500- lo que hace que las cotizaciones caigan a la vez
en una o varias bolsas y se inicie el proceso de contagio. En el segundo, la reasignacin
de valores segn las condiciones de mercado por ejemplo ante elevada volatilidad en
las bolsas o ante elevaciones de los tipos de inters-, el programa desencadena una
venta masiva de ttulos en bolsa y de compra de ttulos de mercado de dinero. En el
tercero, la cobertura de carteras, los mercados de derivados agravan la situacin dado
que dicha cartera suele estar cubierta por derivados, por ejemplo, por la venta de
futuros. Cuando los precios tienden a caer no se produce, en principio, ninguna
transaccin en bolsa pero, al abaratarse los futuros por debajo de su valor terico, el
program trade desencadena un arbitraje por el que se compran los futuros y se venden
las acciones del ndice a travs del program trade, lo que vuelve a desplomar los
valores en bolsa. Como puede observarse, en esta fase se transmite el impacto bajista de
la estrategia de cobertura a travs del mercado de derivados a la bolsa. Este tipo de
operacin formara parte, de manera simplificada, de las actividades de arbitraje que
caracterizan a los denominados hedge funds y que pueden contribuir a la
desestabilizacin del sector financiero, aunque no hay que olvidar que la actividad de
los especuladores es esencial para que exista liquidez en los mercados y que, por ello,
los hedge funds cumplen una funcin importante al intentar aprovechar cualquier
oportunidad de arbitraje.
3. La mayor correlacin de las bolsas entre s: el grado de correlacin entre las bolsas va
aumentando en el tiempo por dos motivos:
a. La mayor integracin de las economas y la internacionalizacin de la
inversin cada vez existe un mayor nmero de pases con intereses en otros
pases- produce efectos similares en las bolsas de todos los pases. Una vez
producido el contagio, es extremadamente difcil hacerlo retroceder,
especialmente cuando se filtra a la economa real a travs del efecto riqueza y
las primas de riesgo Incluso los ndices sectoriales de las diferentes bolsas estn
experimentando elevados grados de correlacin, lo que se ha puesto de
manifiesto desde el boom tecnolgico de las empresas de internet.
b. Por otro lado, la existencia de diferentes zonas horarias que se solapan y la
extensin horaria de las bolsas facilita dicha correlacin. Las bolsas europeas
abren prcticamente al cierre de las bolsas asiticas e influenciadas por lo que ha
sucedido al final de la sesin de la Bolsa de Nueva York y Nasdaq. La apertura
de las bolsas norteamericanas vuelve a influenciar las ltimas horas de nuestras
sesiones.
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por la confianza en los pronsticos sobre las tasas de crecimiento de la utilizacin de internet y
de la inversin en bolsa.
El crecimiento de la inversin burstil en Europa viene impulsado por tres factores:
a. El cambio en los hbitos de los consumidores: La elevacin de los niveles de vida, la
mayor sofisticacin del inversor y el buen comportamiento de los mercados burstiles
en el largo plazo, as como el ascenso en los costes de la educacin y los de sanidad y el
cambio de responsabilidad en la financiacin de las pensiones desde el Estado a los
particulares estn impulsando la inversin en productos basados en acciones.
b. Las nuevas tecnologas estn revolucionando la forma de crear, gestionar y distribuir
los productos financieros impulsando a la inversin burstil. Internet ha hecho posible
la creacin de nuevas empresas y est transformando las organizaciones existentes.
c. Los cambios en la legislacin: Las privatizaciones, los cambios fiscales en la inversin
en capital-riesgo, y la reduccin en los tipos de inters estn animando al ahorro en
acciones. Adems, la desregulacin est permitiendo la creacin de un mercado paneuropeo que impulsar la tendencia a las fusiones y adquisiciones. As como a la
creacin de nuevas empresas.
Como innovacin en los mercados financieros hay que resaltar los servicios de apoyo
online a los brokers, servicios que no slo facilitan informacin o datos para el cliente
institucional como vienen haciendo Bloomberg o Reuters, sino que proporcionan a su vez, al
broker minorista, herramientas de anlisis muy potentes que le son de gran ayuda a la hora de
asesorar a sus clientes. Esta actividad que tiene ya algunos aos de existencia en EEUU se est
adoptando en Europa actualmente a travs de una empresa totalmente innovadora de servicios
de apoyo al broker, que ofrece un objetivo y completo servicio integrado de informacin y
anlisis de los mercados burstiles para ms de ocho pases en Europa, entre ellos Espaa.
3. La negociacin intrada (Day trading)
La negociacin intrada es la estrategia mediante la cual se realiza una compra (venta)
y la subsiguiente venta (compra) rpida de un mismo valor o valores, en un perodo reducido
de tiempo. Generalmente, en este tipo de inversin se realizan mltiples entradas y salidas
dentro de un mismo da.
Este tipo de transacciones se benefician de un mercado con alta volatilidad,
independientemente de la direccin del mercado, por lo que los niveles de actividad intrada
no debieran sufrir significativamente en un perodo de derrumbamiento de los mercados.
Adems, cuanto mayor es la fortaleza del inversor intrada profesional, mayor en nmero y
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volumen son sus entradas y salidas rpidas del mercado sin verse afectado por la parte del ciclo
burstil en que se encuentren.
Un factor importante entre los que han influido negativamente en la negociacin
intrada es la mayor regulacin a la que se estn sometiendo los mercados debido a muchos
abusos denunciados.
A continuacin se exponen algunas caractersticas de este tipo de negociacin:
a. El funcionamiento de la inversin intrada: Por lo general, un inversor intrada realiza
compras rpidas de un ttulo o ttulos que vende despus a lo largo del da o toma posiciones de
venta para luego recomprar ms barato (short selling)8.
b. Los riesgos de la inversin intrada: las estrategias de este tipo de inversin suponen
riesgos elevados dado que son transacciones altamente especulativas: 1. Posibilidad de
elevadas prdidas: dado que los riesgos de la inversin intrada son extremadamente altos, es
necesario estar preparado ante la posibilidad de perder todos los fondos invertidos muy
rpidamente. 2. Riesgos por escaso conocimiento de los mercados financieros: la inversin
intrada requiere un conocimiento profundo del mercado y de las estrategias a emplear, dado
que en dicha actividad se est compitiendo con miles de profesionales. 3. Altos costes por
comisiones: las comisiones que genera la inversin intrada son sustanciosas, incluso cuando
los costes de transaccin son bajos. 4. La posibilidad de generar prdidas superiores a los
fondos comprometidos: la negociacin intrada a travs de ventas cortas (short selling) o la
compra con crdito al mercado (buying on margin) puede crear prdidas superiores a la
inversin inicial, dado que, cuando se negocia con crdito y baja el valor de los ttulos que se
han comprado, se requiere una imposicin adicional de fondos para evitar una venta forzada de
dichos valores por parte de la firma de bolsa que otorga el crdito o la venta de cualquiera de
los valores puestos como colateral. En la venta corta, las prdidas pueden ser cuantiosas si el
mercado se mueve en direccin opuesta a la esperada y el inversor se ve obligado a comprar el
valor a un precio elevado para cubrir la posicin.
4. Negociacin fuera de horario establecido (Off-hours trading)
Un ejemplo ilustrativo de compra intrada seran las adquisiciones realizadas el 3 de enero de 2011 por los
inversores intrada que, en los segundos posteriores al anuncio del recorte de medio punto en los tipos de
inters por parte de la Reserva Federal, dieron a la tecla de compra de su ordenador. Un ejemplo de venta
sera el de un inversor que piensa que el mercado va a experimentar un retroceso y realiza una venta corta
(short selling) de acciones mecanismo por el que se venden acciones que no se poseen y se toman
prestadas- cuando se piensa que el mercado va a bajar y que se compran posteriormente dado que la entrega
no tiene que ser inmediata- cuando efectivamente el mercado ha descendido.
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Una de las mayores ECNs, Instinet Corp., logr establecerse en el mercado gracias a la oferta de servicios fuera
de horario reclamado por los inversores institucionales y profesionales.
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a. Riesgo de liquidez: la liquidez fuera del mercado y fuera del horario regular es,
generalmente, inferior a la de la sesin regular por lo que se corre el riesgo de que la
orden sea ejecutada slamente en parte o no sea ejecutada en absoluto.
b. Riesgo de volatilidad: los precios de la negociacin fuera de horario regular no son ni
del cierre de la sesin regular ni el de apertura de la maana siguiente, sino que pueden
fluctuar bruscamente segn las condiciones del mercado.
c. Riesgo de sistemas no conexionados: los precios en los diferentes sistemas de
contratacin fuera de horario regular no tienen por qu ser los mismos en todos ellos
por lo que conviene elegir un sistema que ofrezca interconexiones con otros mercados
para no pagar primas innecesarias. Por ello es recomendable la negociacin a travs
de las ECNs (Electronic Communication Networks) que ofrecen interconexiones con
otras ECNs o market makers.
d. Riesgo de los anuncios de empresas: Por lo general, las empresas realizan anuncios de
noticias despus del cierre de la sesin regular lo que puede afectar significativamente
al precio de las acciones. En la negociacin fuera de horario este factor puede hacer
fluctuar al precio de forma dramtica en unos mercados ya de por s poco lquidos y con
gran volatilidad.
e. Riesgo de tiempo de ejecucin: los costes de transaccin se suelen medir por el
diferencial de compra/venta horquilla de compra/venta- en una transaccin. Los
diferenciales pueden agrandarse, especialmente cuando se trata de mercados con menor
liquidez y mayor volatilidad que la sesin regular.
f. Regulacin: A mediados de 1999, un nmero creciente de brokers / dealers comenz a
ofrecer a sus inversores individuales la oportunidad de negociar fuera de horario regular
a travs de ECNs, prometindoles la misma flexibilidad de que disfrutan los inversores
institucionales y profesionales. Sin embargo, a la vista de los riesgos que esta
negociacin supone, la SEC ha diseado una serie de recomendaciones relacionadas
con la proteccin del inversor y con posibles cambios en las convenciones, as como
con temas operacionales relacionados con los sistemas de compensacin y liquidacin.
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13. BIBLIOGRAFA
MORAL BELLO, C. (2000) Los Mercados Financieros 2 edic. Internacional Technical
& Financial Instituye Madrid
ANALISTAS FINANCIEROS INTERNACIONALES (2008) Gua del Sistema Financiero
Espaol 5 edic. Ediciones Empresa Local Madrid
PAREJO, J. A. y otros (2006) Manual de sistema financiero espaol 20 edic. Ariel
Economa Barcelona
MARTIN MARN, J. L. y TRUJILLO PONCE, A. (2004) Manual de Mercados
Financieros Thompson Madrid
PEDROSA, M. ( 2002) Los mercados financieros internacionales y su globalizacin
Thompson Madrid.
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14. ANEXOS
1. La Bolsa de Valores de El Salvador (Fuente: Bolsa de Valores de El
Salvador BVES-)
1. Introduccin
La Bolsa de Valores de El Salvador (BVES) es una institucin privada, que forma parte del
Mercado de Valores organizado, iniciando sus operaciones desde el 27 de abril de 1992.
BVES es la institucin que facilita las negociaciones de valores y procura el desarrollo del
Mercado Burstil.
Desde 1992, BVES ha desarrollado un papel muy importante en el mbito econmico nacional
al facilitar la desintermediacin financiera, al permitir el acercamiento directo entre empresas e
inversionistas, a travs de la negociacin de valores como acciones, valores de deuda,
certificados de inversin, y otros instrumentos, que permiten canalizar el excedente de recursos
hacia las necesidades de financiamiento de las empresas a un menor costo, y que los
inversionistas reciban a cambio ms rentabilidad por su dinero. Con esto, BVES busca facilitar
el flujo de ahorro e inversin en el mercado de capitales y promover las libre fijacin de
precios, la transparencia y la liquidez en las negociaciones.
BVES se encarga de:
1. Proporcionar la infraestructura, la supervisin y los servicios necesarios para la
realizacin de los procesos de emisin, colocacin e intercambio de valores y ttulos
inscritos en el Registro Pblico Burstil.
2. Hacer pblica la informacin burstil.
3. Realizar el manejo administrativo de las operaciones y transmitir la informacin
respectiva a CEDEVAL.
4. Supervisar las actividades de las empresas emisoras y Casas de Corredores de Bolsa, en
cuanto al estricto apego a las disposiciones aplicables.
5. Fomentar la expansin y competitividad del mercado de valores salvadoreo.
Los principales objetivos son:
a. Facilitar el flujo de ahorro e inversin en el mercado de capitales.
b. Realizar la colocacin primaria de instrumentos del mercado de valores.
c. Promover la libre determinacin de precios y la transparencia en las operaciones.
d. Promover medidas que fomenten la liquidez a precios de mercado en el mercado
secundario.
e. Proveer servicios, sistemas e infraestructura requeridos por los Corredores de Bolsa y
los participantes del Mercado Burstil.
Los pilares que sostienen las bases de BVES son:
1. Equidad: Facilita los mecanismos de informacin y negociacin para que todos los
participantes del mercado cuenten con igualdad de condiciones.
2. Seguridad: Se cuenta con un marco jurdico que regula los roles de los participantes,
exigindoles el cumplimiento de normas que garanticen la eficiente y eficaz operacin
del Mercado de Valores.
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3. Liquidez: Los ttulos valores que se negocian en Bolsa, tienen la facilidad de venta y
colocacin en el mercado secundario, es decir permite la transformacin de sus ttulos
valores en efectivo cuando se requiera.
4. Transparencia: A travs de la eficiente difusin de informacin, se garantiza que todos
los participantes fundamenten sus decisiones en el pleno conocimiento de las
condiciones del mercado.
5. Servicio: La atencin al cliente, tanto interno como externo, es lo ms importante. Se
mantiene siempre una actitud de colaboracin desinteresada, y se busca proporcionar
siempre al cliente un valor agregado.
6. Efectividad: Las gestiones laborales son efectivas y eficaces, logrando los objetivos
fijados dentro del tiempo estipulado, buscando las mejores formas de hacer las cosas y
maximizando la rentabilidad.
7. Optimismo: La actitud ante el trabajo es positiva y perverante, buscando soluciones,
ventajas y posibilidades ane cualquier situacin que se presente.
8. Innovacin: Las ideas nuevas se desarrollan para mantener una gestin innovadora y a
la vanguardia, buscando dar soluciones novedosas a los clientes.
9. Honestidad: La sinceridad es el valor que prima, se acta de manera correcta, no
juzgando con ligereza, aplicando la justicia y la imparcialidad, actuando en todo
momento con rectitud.
2. Productos Burstiles
A continuacin se exponen los principales productos:
1. Acciones: Valores que representan partes iguales del patrimonio de una empresa, e
incorporan los derechos, obligaciones corporativas y patrimoniales correspondientes a
un socio.
2. Eurobonos: Instrumentos de deuda de largo plazo, respaldados por los Gobiernos y que
se emien fuera del pas de origen, en US$. Y cuyo objetivo es el fondeo del Gobierno
emisor.
3. Ceneli: Valores emitidos por los Banco Central de Reserva de El Salvador con el fin de
realizar un manejo eficiente de sus flujos, es decir de su tesorera.
4. Letras de cambio burstiles: Valores individuales de deuda o crdito emitidos por
bancos inscritos como emisores y respaldadas por letras de cambio corrientes de
empresas industriales, comerciales y/o de servicios.
5. Certificados de inversin: Valores de deuda que las empresas emisoras utilizan para
captar fondos. Representan la participacin de sus dueos en un crdito colectivo a
cargo de la empresa emisora.
6. Letras del Tesoro: Ttulos de crdito a corto plazo, emitidos por el Gobierno
Salvadoreo, para remediar las deficiencias temporales de ingreso en el Presupuesto
General de la Nacin.
7. Papel comercial: Valores de crdito documentados en pagars suscritos por sociedades
annimas.
8. Bonos BC: Valores emitidos por el Banco Cenral de Reserva de El Salvador con el fin
de realizar un manejo eficiente de los flujos de fondos, es decir para manejo de la
Tesorera del Banco Central.
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3. Sistema de Negociacin
La Bolsa de Valores realiza a diario sesiones de negociacin para que las Casas de Corredores
de puedan ejecutar las rdenes dadas por sus clientes. Todos los sistemas de negociacin son
electrnicos.
La Bola de Valores de El Salvador utiliza a diario dos sistemas electrnicos, uno de los cuales
fue diseado por la propia Bolsa, cuyo objetivo general es llevar un registro organizado de las
operaciones y valores del mercado, y el otro se adquiri a la Bolsa de Valores de Madrid
adaptndolo a las necesidades del mercado y cuya finalidad es darle a las negociaciones
burstiles mayor eficiencia, transparencia y altos estndares de calidad, seguridad y solidez.
Estos sistemas son: a. Sistema de Informacin Burstil SIB- y b. Sistema de Negociacin
Electrnica SIBE-.
a. Sistema de Informacin Burstil SIBEs un sistema a travs del cual los usuarios pueden tener acceso a la informacin de las
negociaciones que se realizan en la bolsa de valores en forma detallada y en tiempo real, as
como los montos y precios histricos a los que se ofrecen los ttulos.
El SIB se utiliza para realizar consultas sobre las operaciones y las negociaciones burstiles
tanto actuales como histricas, de manera gil y eficiente en un formato electrnico. Permite a
las a las casas de corredores, a la Bolsa, y dems usuarios, obtener informacin especfica del
mercado burstil de una manera pronta y directa por medio de sus diversas pantallas de
consulta. Sirve as mismo, para la elaboracin de reportes y para mantener al cliente o usuario
que lo consulte informado del ltimo quehacer burstil.
Los usuarios del SIB son: las Casas de Corredores, la Superintendencia de Valores, las AFPs,
la Bolsa de Valores y todo aquel cliente que desee adquirirlo para tener informacin
actualizada de las transacciones en el mercado de valores.
Las ventajas que ofrece:
1. La informacin puede ser obtenida en el momento que la necesite, con solo accesar al
sistema.
2. Puede hacer consultas de los montos y precios a los que se han estado negociando los
ttulos valores, obteniendo as informacin confiable para realizar sus inversiones.
3. No es necesario trasladarse a la bolsa de valores, para verificar las operaciones
realizadas, ya que le permite estar en lnea con las sesiones de negociacin diariamente.
4. Puede obtener informacin histrica de las operaciones, as como detalle de los
diferentes instrumentos financieros que se negocian en la bolsa de valores.
5. La informacin puede ser trasladada de forma fcil a las hojas de clculo de Windows,
permitiendo la elaboracin de grficos y reportes de forma rpida.
b. Sistema de Negociacin Electrnica SIBEEs un medio electrnico de contratacin burstil que permite realizar las negociaciones en
tiempo real, cuenta con avanzada tecnologa y fue desarrollado ntegramente por la Bolsa de
Madrid y adaptado al mercado burstil salvadoreo. Este sistema vino a reemplazar el sistema
de negociacin de corro a viva voz, que contribuy eficientemente al desarrollo del mercado a
lo largo de una dcada. En este sentido, buscando llenar lox altos estndares internacionales en
cuanto a modernismo, contabilidad y transparencia, en el 2002, la Bolsa de Valores evolucion
hacia este sistema de negociacin electrnico, que la sita a la vanguardia tecnolgica y
revoluciona todas las negociaciones burstiles.
El SIBE se utiliza para realizar las negociaciones burstiles de manera gil y eficiente de forma
electrnica, al vincular electrnicamente una posicin de compra a una de venta por medio de
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una red de computadoras situadas en diferentes Casas de Corredores de Bolsa, y cuyo servidor
central se encuentra situado bajo la modalidad de Consulta.
Los usuarios del SIBE son: las Casas de Corredores de Bolsa a travs de sus agentes
corredores, y la Bolsa de Valores como ente administrador del sistema. As mismo, la
Superintendencia y las Administradoras de Pensiones tienen acceso a este sistema pero
nicamente bajo la modalidad de consulta.
El desarrollo del SIBE permite un nico precio en cada valor para las bolsas negociantes,
horario y normas de funcionamiento encaminadas a asegurar la igualdad de acceso, as como la
supervisin y control por parte de BVES para que los participantes del mercado burstil tengan
igualdad de oportunidades en el acceso al mercado. Por otra parte, el SIBE es un sistema de
negociacin que facilita el acceso global a los mercados internacionales, lo que permitir en un
futuro la integracin de la regin centroamericana por ser un sistema multibolsa, es decir, un
sistema que permite conectar varias bolsas al mismo tiempo y realizar operaciones entre ellas.
Las ventajas de un SIBE son:
1. Permite la contratacin de operaciones, difusin de informacin y supervisin de
mercados burstiles organizados.
2. Cuenta con una plataforma tecnolgica capaz de dar apoyo a la compraventa en uno o
varios mercados de una amplia gama de instrumentos burstiles en tiempo real.
3. Tiene la capacidad de hacer frente a un previsible crecimiento del nmero de
transacciones por segundo, aspecto que no se puede realizar en una negociacin a viva
voz.
4. Da soporte a una estructura de negociacin multilateral sobre la base de un libro nico
de rdenes, en el que cualquier oferta introducida puede encontrar contraparte,
fomentando la formacin justa de precios del mercado.
5. Se logra la informacin con calidad, en el momento oportuno y es accesible al mismo
tiempo de todos los participantes del mercado.
6. Fomenta la formacin justa de precios.
En la actualidad, por medio de este sistema, se negocian los mercados primario y secundario.
Tambin se ha incorporado a este sistema, la negociacin del mercado de reportos.
Los pasos generales que se siguen para operar en el SIBE son:
a. Existe un servidor central, al cual las Casas de Corredores acceden (desde sus
computadoras personales) a travs de un enlace de comunicacin digital.
b. El usuario selecciona el tipo de mercado para colocar su oferta de compra y venta, las
mismas se ordenan segn criterios de precio y orden de introduccin (llegada); y
c. Si existe contrapartida al precio fijado en la propuesta se cierra la operacin.
1. Sistema Electrnico SIBE: Mercados primario y secundario
La sesin de negociacin electrnica donde se negocian los mercados primario y secundario
(de deuda y de acciones) se desarrolla diariamente a travs del SIBE, que permite a los usuarios
ingresar sus rdenes de operacin desde computadoras terminales instaladas en cada unade las
Casas de Corredores de Bolsa.
Para el mercado primario la sesin dura de las 9:15 a las 9:30 a.m., el mercado secundario
opera desde las 8:30 a.m. hasta las 3:30 p.m.
En este tipo de negociacin, existen tres tipos de usuarios:
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Cruzadas: son aquellas operaciones en las que un mismo agente corredor tiene
ambas posiciones, la de comprador y vendedor.
Acordadas: son aquellas operaciones en las que participan dos agentes corredores
de diferentes casas. Cada uno representando una posicin diferente, compra o
venta.