Funo Financeira e o Papel do Gestor

Financeiro
Como aplicar
os recursos
financeiros?
Poliemprende (2) (1)
Mercados
Operaes da Gestor
11 Edio Empresa Financeiro Financeiros
(4a) (ativos
(ativos reais)
financeiros)
Plano Financeiro (1)
(3) (4b)
juvenal.melo@esg.ipsantarem.pt
(1) Fundos fornecidos pelos investidores; (2) Fundos investidos na empresa
(3) Fundos gerados pelas operaes; (4a) Fundos reinvestidos;
(4b) Fundos remunerados aos investidores
1 2

Funo Financeira e Gesto

Papel do Gestor Financeiro
Financeira

As decises de investimento e de financiamento so

Para desenvolverem a sua actividade, as empresas necessitam de independentes: o gestor financeiro pergunta primeiro se o valor
activos reais. Alguns so tangveis, como os equipamentos, as do projeto superior ao capital necessrio para o executar;
instalaes fabris e os escritrios; outros intangveis, como os se a resposta for sim deve considerar o modo de financi-lo
conhecimentos tecnolgicos, as marcas registadas e as patentes.
Todos eles tm de ser comprados.

Os investidores ficam felizes de contribuir com fundos (1)

Para obter o dinheiro necessrio, a empresa vende direitos sobre os
apenas se as decises tomadas (2) gerarem rendibilidades
activos reais e sobre os fluxos de caixa que aqueles activos iro
adequadas (3); adequadas significa rendibilidades pelo
gerar no futuro. So chamados activos financeiros ou ttulos.
menos iguais s que os acionistas poderiam ter obtido se

Se a empresa pedir um emprstimo ao banco, este recebe um tivessem investido nos mercados financeiros
compromisso de que o dinheiro ser pago com juros; o banco trocou
dinheiro por um activo financeiro. Os activos financeiros incluem, para Custo de oportunidade????
alm dos emprstimos bancrios, as aces, as obrigaes e uma
grande variedade de outros ttulos especializados.

O gestor financeiro posiciona-se entre a actividade operacional da
empresa e os mercados financeiros onde os investidores adquirem
os activos financeiros emitidos pela empresa 3 4
 Gesto Financeira Necessidades Financeiras
Aplicaes
Balano sinttico
Origens
Recursos Financeiros

A gesto financeira integra todas as tarefas ligadas

obteno, utilizao e controlo dos recursos financeiros:
Capital Prprio e
a) Determinao das necessidades de recursos financeiros: Activo No Passivo No
Corrente corrente
planeamento das necessidades; inventariao dos recursos (Fixo) (Capital
disponveis; previso dos recursos que podero ser libertos Permanente)
pela actividade normal; clculo do montante dos recursos a
obter fora da empresa.
b) Obteno desses recursos da forma mais vantajosa,
Activo Corrente
tendo em conta: custos e prazos; condies fiscais; melhor Passivo Corrente
(Circulante)
relao entre capitais alheios e capitais prprios. (Circulante)
c) A sua aplicao criteriosa por forma a se obter: uma
estrutura financeira equilibrada; adequados nveis de eficincia
e rentabilidade.
d) O controlo das aplicaes dos fundos obtidos
e) A rentabilidade dos investimentos efectuados 5 6

Gesto Financeira de Mdio Prazo

Tarefas da funo financeira
(Estratgia Financeira)
As funes principais da gesto financeira

Poltica de investimentos: rendibilidade e risco das
Gesto Financeira
decises que implicam dispndio de fundos no
Gesto financeira estratgica Gesto financeira corrente presente em troca de um potencial de entrada de
Capital prprio fundos no futuro;
Ativos no Ativos Passivos
Dividendos
correntes correntes correntes
Poltica de financiamento: proporcionar empresa os
Passivo no corrente
fundos de que necessita, em funo da sua poltica
Avaliao e gesto do desempenho Planeamento e controlo da
de investimento e de desenvolvimento;
estratgico gesto corrente

Poltica de distribuio de resultados: afectar a
A estratgia financeira assenta sobretudo nos seguintes aspetos: riqueza produzida pela empresa entre a reteno em
Uma poltica de investimentos assente sobre a misso e a estratgia
reservas e o pagamento de dividendos aos
da empresa, centrada na criao de valor para os scios/acionistas e,
accionistas
por isso, tendo em considerao a rendibilidade e os riscos potenciais
Plano financeiro: traduo do plano da empresa em
associados s decises de investimento. Este tipo de decises envolve entradas e sadas de fundos, com vista ao teste
um horizonte temporal alargado e implica um dispndio de fundos no global do equilbrio financeiro previsional
presente em troca de um potencial de fluxos de caixa futuros.
7 8

Tarefas da funo financeira
A gesto de tesouraria assenta sobretudo nos seguintes aspetos:
A gesto dos ativos correntes que compreende, para alm da gesto
de caixa e equivalentes, a gesto ou controlo do crdito concedido
aos clientes, o controlo financeiro dos inventrios e a aplicao dos
excedentes temporrios de tesouraria (p.e., depsitos a prazo e outras
aplicaes a curto prazo).
A gesto do passivo corrente que engloba a gesto das relaes
financeiras com os fornecedores e restantes devedores correntes (v.g.,
Estado e outros entes pblicos), assim como a cobertura dos dfices
temporrios de tesouraria (p.e., o recurso ao crdito bancrio).
O documento central da gesto financeira corrente o oramento de
tesouraria que no mais do que a traduo do oramento global da
empresa em termos de recebimentos e pagamentos previsionais, com
vista ao teste do equilbrio da tesouraria no curto prazo (saldo inicial +
recebimentos do perodo pagamentos do perodo saldo final
desejado)
Gesto Financeira de Curto Prazo
(Tesouraria)

Gesto do activo circulante: compreende, para alm
da gesto das disponibilidades, a gesto ou controlo
do crdito concedido clientela, o controlo financeiro
das existncias e a aplicao dos excedentes
temporrios de tesouraria (p.e., depsitos a prazo e
ttulos negociveis);

Gesto dos dbitos a curto prazo: engloba a gesto
das relaes financeiras com os fornecedores e
restantes credores correntes (p.e. o Estado) assim
como a cobertura dos dfices temporrios de
tesouraria (p.e. contas correntes caucionadas);

Oramento de tesouraria: documento central da
gesto financeira a curto prazo (traduo do
oramento global da empresa em termos de
recebimentos e pagamentos previsionais)
9 10

Funo Financeira Funo Financeira

(Decises Operacionais) (A Tesouraria como ponto de encontro)
Fluxos Financeiros do Ciclo da Explorao ATesouraria como ponto de encontro9

- Fluxos fsicos -
Fluxos cclicos
Inventrios
(de explorao)
Inventrios Inventrios
(M.P./Mercadorias) (Prod.em Curso) (Prod.Acabados)
(Gasto) (Rdito)
(Despesa) (Receita)

Fornecedores Clientes T esouraria

(Pagamento) (Recebimento)

Tesouraria Tesouraria
(Exfluxos) (Influxos) Fluxos acclicos
(de investimento
- Fluxos monetrios - e financiamento)

11 12

Anlise Financeira

A anlise financeira (diagnstico financeiro)
ocupa-se do exame dos documentos contabilsticos
financeiros histricos (Balanos, Demonstraes dos
resultados, Demonstraes de Fluxos de Caixa,)) e
das informaes dos mercados financeiros, para
analisar a evoluo da situao financeira, da
rendibilidade e do valor da empresa, com vista a
detectar pontos fortes/fracos e descortinar
tendncias, servindo assim a estratgia da empresa
e a gesto financeira.

anlise financeira cabe a recolha de informaes e o seu
estudo, de modo a obter-se um julgamento seguro sobre a
situao financeira e o valor da empresa, determinando em que
medida so conseguidos os objetivos da gesto financeira
13
Equilbrio Financeiro e
Solvabilidade

O estudo da solvabilidade obriga, no limite, a uma comparao
directa entre os escalonamentos previsionais de receitas e
despesas um oramento ou plano de tesouraria; na sua
falta, os analistas financeiros utilizam o balano (liquidez das
aplicaes vs. exigibilidade das origens) e os mapas de fluxos
monetrios.
15
Equilbrio Financeiro e
Solvabilidade

Na maior parte das situaes, o problema do diagnstico
consiste em determinar em que medida os negcios podero
por em causa a capacidade da empresa em honrar os
compromissos assumidos

, pois, uma questo de equilbrio financeiro e, em particular,
de liquidez ou solvabilidade (curto prazo) e de solvncia
(prazo mais longo): avaliao da capacidade da empresa para
satisfazer os seus compromissos medida que se venam.
14
Desempenho Financeiro e
Rendibilidade

To importante quanto a manuteno da
solvabilidade a obteno de nveis mnimos de
resultados que permitam empresa assegurar a
remunerao e a renovao dos recursos que
utiliza, bem como a sustentabilidade do seu
crescimento e, em ltima anlise tambm da
solvabilidade previsional.

Avaliar a rendibilidade consiste em comparar:
- os resultados obtidos (gerais ou parciais),H
- H com os meios utilizados para os obter
16
 Utilizao da Anlise Financeira Demonstraes Financeiras
Balano
ORIENTAO DA ANLISE ACTIVO CAPITAL PRPRIO
PARA A TOMADA DE DECISES DE Activo No Corrente Capital realizado
COM UM OBJECTIVO DE INFORMAO
GESTO Activos fixos tangveis Aces (quotas prprias)
- A anlise financeira como instrumento de Propriedades de investimento Outros instrumentos de capital prprio
previso; Activos Intangveis Reservas
- A anlise financeira como instrumento de A informao financeira como elemento da Investimentos financeiros Excedentes de revalorizao
DIAGNSTICO
controlo de gesto (no comunicao interna e das relaes Outras variaes no capital prprio
INTERNO
acompanhamento da atividade da sociais da empresa
Activo corrente Resultado lquido do perodo
empresa; para a comparao entre as
previses e o real) Inventrios TOTAL DO CAPITAL PRPRIO
Clientes
- A informao financeira como elemento da
Estado e Outros Entes Pblicos PASSIVO
poltica de comunicao externa da
empresa Outras contas a receber Passivo no corrente
Diferimentos Provises
A anlise financeira como instrumento de
- A anlise financeira como suporte para a Caixa e depsitos bancrios Financiamentos obtidos
DIAGNSTICO deciso por entidades externas (bancos,
avaliao de aces e para o "rating"
EXTERNO investidores, governo, clientes, TOTAL ACTIVO Outras Contas a pagar
fornecedores, parceiros,H) Passivo corrente
- A anlise financeira como suporte de
estudos estatsticos (INE, Banco de Fornecedores
Portugal,H) Estado e Outros Entes Pblicos
Accionistas/scios
Financiamentos Obtidos
Outras contas a pagar
17 18
TOTAL PASSIVO

TOTAL PASSIVO + CAPITAIS PRPRIOS

Demonstraes Financeiras Demonstraes Financeiras

Demonstrao de Resultados

Vendas e servios prestados  Ativo no corrente- inclui ativos com grau

Subsdios Explorao
Ganhos/perdas imputados de subsidirias, associadas e empreendimentos
conjuntos
de liquidez fraco, cuja transformao em
Variao nos inventrios da produo
Trabalhos para a prpria entidade dinheiro lenta, sempre superior a um ano;
CMVMC
Fornecimento e servios externos
Gastos com o pessoal  Ativo corrente- inclui ativos de elevado grau
Imparidade de inventrios (perdas/reverses)
Imparidade de dvidas a receber (perdas/reverses)
Provises (aumentos/redues)
de liquidez que se transformam em dinheiro
Imparidade de investimentos no depreciveis/amortizveis
(perdas/reverses) num prazo inferior a um ano;
Aumentos/redues de justo valor
Outros rendimentos e ganhos
Outros gastos e perdas
EBITDA (Resultado antes de depreciaes, gastos de financiamento e
impostos)
Gastos/reverses de depreciao e amortizao
Imparidade de activos depreciveis/amortizveis (perdas/reverses)
EBIT (Resultado Operacional)
Juros e rendimentos similares obtidos
Juros e gastos similares suportados
RESULTADO ANTES DE IMPOSTOS
Imposto sobre o rendimento do perodo 19 20
RESULTADO LQUIDO DO PERODO
Demonstraes Financeiras Demonstraes Financeiras
 - capital permanente: so capitais com grau LIQUIDEZ/EXIGIBILIDADE NO BALANO SNC

de exigibilidade reduzida. ATIVO NO CORRENTE CAPITAL PRPRIO

(liquidez > 12 meses) (no exigvel)
 Capitais prprios que no tm exigibilidade

Ordem Crescente de liquidez

Ordem Crescente de exigibilidade

Ativos fixos tangveis Capital
Ativos intangveis Reservas
 e o passivo no corrente: dvidas cuja data de Investimentos financeiros Resultados
(+) PASSIVO NO CORRENTE:
(exigvel > 12 meses)
vencimento a mais de um ano da data do Provises
Financiamentos obtidos (>1 ano)
balano ATIVO CORRENTE
(liquidez < 12 meses)
(=) CAPITAIS PERMANENTES
Inventrios
 - passivo corrente: dvidas com elevado Contas a receber PASSIVO CORRENTE
Outros activos financeiros (exigvel < 12 meses)
grau de exigibilidade . Todas as dvidas a Caixa e depsitos bancrios Contas a pagar
Financiamentos obtidos (<1 ano)
terceiros a curto prazo (datas de vencimento Outros passivos financeiros

ocorrem no perodo mximo de um ano).

21 22

Equilbrio Financeiro Mnimo Fundo de Maneio

Potenciais Entradas de Fundos Sadas Obrigatrias de Fundos

Ativo Corrente: Passivo Corrente:

Inventrios Ativo No Corrente Financiamento
Contas a Receber Contas a Pagar Origens > 1 ano
(Investimentos)
Meios Financeiros Lquidos
Ativo Corrente Financiamento Origens < 1 ano
Reembolso

Regra do Equilbrio Financeiro Mnimo: os capitais utilizados por

uma empresa para financiar uma imobilizao, uma existncia ou outro
activo, devem permanecer sua disposio durante um tempo que
corresponda, pelo menos, durao dessa imobilizao, existncia ou
outro ativo.
Ativo corrente Passivo corrente = 0
23 24
 Fundo de maneio = Capitais permanentes Activo No Corrente

Fundo de Maneio Fundo de Maneio

Fundo de maneio: margem de segurana constituda pelo excedente
dos activos circulantes em relao s dvidas de curto prazo.
 O fundo de maneio funcional (quando positivo) representa a parte de fundos
estveis que financia o ciclo de explorao.
Fundo de maneio = Ativos Correntes Passivo Corrente Fundo de maneio = Capitais permanentes Ativo No Corrente
ou
Fundo de maneio = Capitais permanentes Ativo No Corrente
 O fundo de maneio a parte dos recursos permanentes que ficam disponveis
O BALANO TRADICIONAL
para financiar outros investimentos, alm dos Ativos no correntes. a parte
que financia as NFM e que assume caractersticas de investimento permanente.
ATIVO NO CORRENTE
CAPITAL PERMANENTE

Fundo de
maneio

ATIVO CORRENTE
PASSIVO CORRENTE

25 26

Anlise Funcional Necessidades de Fundo de Maneio

 O instrumento tpico dessa anlise o CICLO OPERACIONAL E CICLO DE CAIXA

balano funcional - procura fotografar, em Compra de Venda a Recebimento

matrias crdito dos clientes
determinada data, as aplicaes e recursos
relacionados com os ciclos financeiros da Durao mdia dos stocks
de existncias
Prazo mdio de
recebimentos

empresa, qualquer que seja a sua situao Prazo mdio de

pagamentos
CICLO DE CAIXA

jurdico-patrimonial Pagamento
aos
fornecedores

CICLO OPERACIONAL

A noo de necessidades em fundo de maneio est ligada necessidade

permanente de financiamento do ciclo de explorao que exige uma srie de meios
financeiros para executar os pagamentos das despesas operacionais, antes ainda de
27
se obter o recebimento do cliente. 28
Necessidades de Fundo de Maneio Necessidades de Fundo de Maneio
 O ciclo de caixa o prazo em dias que decorre entre o pagamento das
compras de matrias ou mercadorias at ao momento em que se recebe o valor
 NFM- a necessidade de financiamento do ciclo de explorao que exige
da venda dos bens produzidos ou comercializados pela empresa e que vai
uma srie de meios financeiros para executar os pagamentos das despesas
desde a aquisio, passando pela produo, armazenagem, venda e
operacionais, antes ainda de se obter o recebimento do cliente.
recebimento dos clientes.

 O ciclo de caixa relaciona-se forosamente com o ciclo operacional ou de

explorao e reflecte o nmero de dias que em mdia a empresa necessita de  Necessidades Fundo de Maneio = Necessidades Cclicas Recursos Cclicos

financiamento at reaver o valor investido na sua explorao, ou seja:

29 30

Necessidades de Fundo de Maneio Necessidades de Fundo de Maneio

 Tesouraria Ativa

 Necessidades Fundo de Maneio = Necessidades Cclicas Recursos Cclicos  Meios lquidos ou quase lquidos:
 Caixa e dep. ordem;
 Ativos financeiros detidos para negociao, outros ativos financeiros e ativos correntes
detidos para venda, desde que sejam facilmente convertveis a dinheiro (equivalentes
 Necessidades Cclicas:
de caixa);
 Inventrios de produtos, mercadorias e matrias; Normais ???
 Valores no considerados nas rubricas anteriores, de outras contas a receber e
 Clientes; letras a desconto diferimentos.
 Adiantamentos a fornecedores;
 Tesouraria Passiva
 Estado;
 Passivo exigvel de imediato ou quase de imediato
 Outras dvidas a receber
 Passivo que resulte de decises de investimento; ex: fornecedores de invest. de c.p.
 Recursos Cclicos:
 Recursos cclicos em mora;
 Fornecedores;
 Rendas de leasing imediatas, letras de clientes a desconto;
 Adiantamentos de Clientes;
 Outras contas a pagar e diferimentos, de c.p. e no afetos explorao
 Estado;
 Outras contas a pagar.

31 32
Necessidades de Fundo de Maneio NFME normais vs. efetivas
 Tesouraria Lquida= Tesouraria Ativa - Tesouraria Passiva
As necessidades financeiras normais de explorao podem no
corresponder ao Activo circulante de explorao efectivo.

Necessidades financeiras de explorao normais:
 Meios lquidos ou quase lquidos: - Reserva de segurana de tesouraria (RST);
 Caixa e dep. ordem; - Crdito a clientes conta corrente normal para a actividade da empresa;
 Ativos financeiros detidos para negociao, outros ativos financeiros e ativos correntes
- Crdito titulado, mas no susceptvel de mobilizao na forma de desconto
detidos para venda, desde que sejam facilmente convertveis a dinheiro (equivalentes
de caixa); bancrio;
 Valores no considerados nas rubricas anteriores, de outras contas a receber e - Stocks considerados normais e necessrios para a actividade regular da
diferimentos. empresa;
A parte do passivo no
 Tesouraria Passiva corrente que se
- Adiantamentos a fornecedores e que so geralmente praticados.
 Passivo exigvel de imediato ou quase de imediato transforma em corrente
Necessidades financeiras de explorao anormais em consequncia
 Passivo que resulte de decises de investimento; ex: fornecedores de invest. de c.p. de deficincias estruturais ou de actos de gesto (Tesouraria Activa):
 Recursos cclicos em mora; - Stocks especulativos;
 Rendas de leasing imediatas, letras de clientes a desconto; - Disponibilidades superiores RST;
 Outras contas a pagar e diferimentos, de c.p. e no afetos explorao
- Aumento temporrio do crdito concedido.

33 34

RFME normais vs. efetivos Equao Fundamental da Tesouraria

Os recursos financeiros de explorao normais incluem as  Tesouraria Lquida= Tesouraria Ativa - Tesouraria Passiva
dvidas a terceiros a curto prazo relacionadas com o ciclo de
 Tesouraria (TL) = Fundo de maneio (FML) Necessidades em fundo de maneio
explorao:
- Adiantamentos de clientes; (NFM)
- Estado (IVA, Segurana social,...);  A noo de Tesouraria Lquida Mostra que o equilbrio financeiro
- Outros credores de explorao (dvidas a sindicatos, consultores,H).
resultado:
- Alguns diferimentos, tais como remuneraes a liquidar, seguros e rendas de
instalaes.  da poltica estratgica (FM) e

 da poltica de gesto operacional (NFM).

Recursos financeiros de explorao anormais como a dilatao dos
prazos de pagamento a fornecedores (dvidas em mora) bem como os
passivos a curto prazo alheios s operaes normais da empresa e
relacionados com operaes financeiras (ex.: emprstimos bancrios e
de scios) devero ser considerados como Tesouraria Passiva.

35 36
 Balano Funcional Fundo de Maneio Funcional

BALANO FUNCIONAL FUNDO DE MANEIO FUNCIONAL

CICLO APLICAES RECURSOS
CICLO

RECURSOS PRPRIOS
ACTIVO NO CORRENTE
APLICAES DE
INVESTIMENTO INVESTIMENTO OPERAES
OU
RECURSOS ALHEIOS
DE CAPITAL CAPITAL PERMANENTE
ATIVO FIXO
ESTVEIS
FUNDO DE MANEIO
FUNCIONAL
ATIVO CCLICO PASSIVO CCLICO EXPLORAO
EXPLORAO
OU OU
NECESSIDADES CCLICAS RECURSOS CCLICOS
O fundo de maneio funcional (quando positivo) representa a parte de fundos
OPERAES
DE TESOURARIA ATIVA TESOURARIA PASSIVA
OPERAES DE estveis que financia o ciclo de explorao.
TESOURARIA

O fundo de maneio funcional no se deve confundir com o fundo de maneio

patrimonial. Adoptando a concepo de fundo de maneio funcional, este pode ser um
instrumento de avaliao do impacto da estratgia financeira sobre o nvel de
37 segurana da empresa. 38

Balano Funcional Rcios

 Rcio- uma relao, normalmente expressa entre duas grandezas, que na

anlise financeira, entre contas ou classes de contas do balano e / ou da

Infraestruturas produtivas
(investimentos) e massas
ANC
monetrias aplicadas h
mais de 1 ano (p.e.,
emprstimos a filiais)
Rubricas directamente
ligadas ao ciclo de
explorao
(inventrios,
Meios financeiros
lquidos (banco, caixa,
activos financeiros,...)
Fundos Prprios (capital,
autofinanciamento
acumulado). demonstrao de resultados.
CP
Dvidas financeiras a  Existe um nmero elevado de rcios, no entanto em funo dos objetivos
mdio/longo prazo (inc.
crditos longos de forn.
prosseguidos pela anlise podem agrupar-se da seguinte forma:
 1. Rcios de liquidez ou de solvncia a curto prazo;
NC Rubricas directamente
ligadas ao ciclo de
 2. Rcios de alavanca ou de solvncia a longo prazo;
RC explorao
(ifornecedores,  3. Rcios de rotao ou de gesto dos ativos;
Apoios bancrios de
 4. Rcios de rendibilidade;
TA
TP curto prazo (LDNV,
 5. Rcios do valor de mercado.

39 40
 2-Rcios INDICADORES DE SOLVNCIA A LONGO PRAZO-
1-Rcios- LIQUIDEZ OU SOLVNCIA A CURTO PRAZO
FINANCEIROS

 2.3. COBERTURA DE JUROS

 Proporcionam informao sobre a liquidez da empresa. Pretendem avaliar a
capacidade e facilidade da empresa para pagar as suas contas de curto prazo,
razo pela qual se centram nos ativos e passivos correntes.
 1.1. LIQUIDEZ GERAL ( LIQUIDEZ CORRENTE)
 Liquidez geral (LG) = Ativo corrente / Passivo corrente
 1.2. LIQUIDEZ REDUZIDA (TESTE CIDO)
 Liquidez reduzida (LR)
LR = (Ativo corrente inventrios Ativos biolgicos ANCDV) / Passivo corrente
(ANCDV = Ativos no correntes detidos para venda)
 Rcio da cobertura de juros (CJ) = Resultado operacional / Juros
- Resultado operacional (antes de gastos de financiamento e impostos) ou RAJI (resultado
antes de juros e impostos) ou EBIT (Earnings before interests and taxes).
- Juros = Gastos de financiamento.
 2.4. SOLVABILIDADE TOTAL
 Rcio da Solvabilidade Total = Ativo / Passivo
Indica a proporo do ativo relativamente ao passivo
 2.5. AUTONOMIA FINANCEIRA
 Rcio da A F = Capital Prprio / Ativo
 Indica a proporo dos ativos que so financiados com capital prprio

41 42

Anlise CVR Ponto Morto Econmico - Ponto

(Expresso do PME em valor) Crtico
 o ponto em que as vendas conseguem gerar resultados para
 - Os custos fixos so constantes ao longo do tempo; cobrir os gastos fixos operacionais

GF
 - Os custos variveis so proporcionais ao nvel de atividade
Q * =
Pv GVu

GF V GV MB
V * = m= =
V V
m

43 44
Ponto Morto Econmico - Ponto Grau de Alavanca Operacional
Crtico
 MARGEM DE SEGURANA (MS)  Grau de Alavanca Operacional
 Deriva diretamente da expresso do ponto crtico. A Margem de RO
MC MB
Segurana (MS) exprime a distncia relativa do nvel de GAO = RO = ou
VL RO EBIT
atividade alcanado pela empresa relativamente ao ponto
VL
crtico.
 Avalia o impacto que uma alterao nas vendas ir produzir no
resultados operacionais.
 Para um determinado valor de gastos totais, quanto maior for o
V
MS = 1 100 peso dos gastos fixos relativamente aos variveis, a margem de
contribuio ser relativamente maior. o caso das indstrias
V* de capital intensivo, em que os gastos fixos tem um peso
elevado, e por conseguinte tem um elevado grau de alavanca
operacional.

45 46

Risco Econmico Risco Econmico

 - Quanto maior o GAO, maior o risco econmico, pois os
resultados da empresa sero mais sensveis s variaes
 O conceito de risco econmico traduz-se na probabilidade de (incluindo, portanto, descidas) do volume de vendas;
o EBIT ser inadequado aos objectivos da empresa ou at
mesmo negativo, ou seja, os proveitos de explorao no
 - Quanto maior o PME, maior o risco econmico, pois a
serem suficientes para cobrir os custos de explorao (fixos e
empresa ter de desenvolver um maior esforo para o
variveis), ou ainda de outra forma, a empresa situar-se num
conseguir alcanar, o que em perodos de recesso poder ser
nvel de atividade inferior ao ponto crtico.
muito difcil;

 - Quanto menor a MS, maior o risco econmico visto a

empresa estar a funcionar muito prxima do ponto crtico,
podendo a qualquer momento entrar na zona de prejuzos.

47 48
Grau de Alavanca Financeira
RENDIBILIDADE
 Grau de Alavanca Financeira  Rendibilidade do ativo = RO / Ativo
 Indica a rendibilidade econmica do Ativo
RL
RL RO EBIT
GAF = = ou
RO RAI RAI  Return on Investment (ROI) = Resultado lquido do perodo /
RO Ativo total lquido
 Avalia o impacto que uma alterao nos resultados
operacionais ir produzir nos resultados lquidos.  RENDIBILIDADE DO CAPITAL PRPRIO
Rendibilidade do capital prprio = Resultado lquido do
perodo / Capital prprio
 Para um determinado valor de RO, quanto maior for o peso dos
(ROE - Return on Equity)
CFF, menor ser o RAI e por conseguinte maior ser o Grau de
Alavanca Financeira, e consequentemente o risco financeiro.

49 50

Relao entre Rendibilidade e

Conceito de Risco
Risco

O investidor exigir remunerao superior de um ativo com
Rendibilidade
maior risco, estando disposto a pagar menos por ele do que Esperada
por um ativo com menor risco [um euro certo vale mais do que
um euro com risco] X
A+B
Z Prmio de Risco
A

Produto com pouco risco Produto com maior risco

Risco
(ex: Dvida Pblica) (ex: Aco da empresa X)

diferena entre a rendibilidade exigida de um activo sem risco

e de outro activo com maior risco d-se o nome de prmio de
risco, representando aquilo que o investidor exige a mais por
no aplicar as suas poupanas em activos sem risco
 Mtodo dos Capitais Prprios- Free
Risco Sistemtico e Beta
Cash Flow to Equity

O beta diz-nos quanto risco sistemtico tem determinado
O free cash flow ou fluxos de caixa livres (FCL), so os meios
ativo relativamente a um ativo mdio. financeiros lquidos que ficam disponveis para os scios/... Utilizando o

Por definio, o ativo mdio tem um beta de 1,0 relativamente mtodo indireto (baseado nos resultados):
a si prprio. E portanto, um ativo com beta de 0,50, tem metade FCL = RL + DA + IP - NFM I R + E
do risco sistemtico de um ativo mdio; e um ativo com beta de em que: RL, so os resultados lquidos do perodo; DA, as depreciaes e
2,00 tem o dobro desse risco. amortizaes; IP, a variao de imparidades e provises; NFM, o acrscimo
das necessidades de fundo de maneio; I, o investimento em ativos no correntes;

O quadro contm os coeficientes beta das aes de algumas R, os reembolsos de capital dos financiamentos; E, os financiamentos obtidos.
companhias bem conhecidas. O intervalo de variao tpico
das aes das grandes companhias dos EUA.
Como o FCL corresponde aos valores disponveis para os scios/H, a
Coeficiente taxa de atualizao apropriada o custo do capital prprio (ke).
Beta (i)
The Gap 0,48
Coca-Cola 0,52
3M 0,64
ExxonMobil 1,14
Abercrombie & Fitch 1,28
eBay 2,13
Google 2,60

Mtodo do Custo Mdio- Free Mtodo do Custo Mdio- Free

Cash Flow to Firm

mtodo do custo mdio (CMPC/WACC)

Neste mtodo, as variveis utilizadas so os fluxos de caixa
operacionais (FCO) e o custo mdio do capital (km).
Cash Flow to Firm

A atualizao dos FCO ao custo mdio do capital avalia a atividade
operacional da empresa. A este valor deve somar-se o dos ativos no
afetos explorao (prdios de rendimento, aplicaes de tesouraria e de
investimento,H) de modo a apurar o valor total da empresa.

Os FCO apurados de forma independente do financiamento. A

O FCO (lquido de impostos) representa os meios gerados pelas
estrutura financeira objetivo e a consequente poupana fiscal da dvida
operaes, lquidos dos investimentos em ativo fixo e em necessidades
reflete-se na estimativa do custo mdio do capital.
em fundo de maneio. No se considera nele a forma de financiamento:
FCO = RO (1 t) + DA + IP - NFM I
em que: RO so os resultados operacionais esperados; t a taxa esperada de
imposto sobre lucros.
VALOR ATUAL LQUIDO (VAL) 1- AVALIAO DE PROJECTOS DE INVESTIMENTOS

1.5 - CRITRIOS DE AVALIAO DE PROJECTOS

 TAXA INTERNA DE RENDIBILIDADE (TIR)

Valor Atual Lquido (VAL) igual ao somatrio dos cash Flow
lquidos atualizados do projeto.
VAL>0 Aceita-se o projeto Taxa Interna de Rendibilidade (TIR) a taxa que faz com que o valor
VAL<0 Rejeita-se o projeto atual lquido seja igual a zero.

Investimento + CF(1 + i) 1 + CF(1 + i) 2 + CF(1 + i) 3 + ... + CF(1 + i) n = 0

VAL = Investimento + CF (1 + i ) 1 + CF (1 + i ) 2 + CF (1 + i ) 3 + ... + CF (1 + i ) n

PRAZO DE RECUPERAO DO CAPITAL (PAYBACK)

i Taxa de atualizao ou custo de oportunidade do capital Payback o prazo ao fim do qual se espera recuperar o capital investido
ou taxa de rendibilidade mnima pretendida

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